东方海洋发布2011年三季报。 公司发布2011年三季报,报告期内实现营业收入5.15亿元,同比增长25.22%;归属于母公司所有者的净利润5569万元,同比上升30.78%,每股收益0.23元,其中三季度单季归属母公司所有者净利润为2307万元,同比增长30.11%;前三季度综合毛利率23.33%,同比上升1.94个百分点。其中三季度单季毛利率为25.98%,较去年同比上升4.26个百分点。海参方面,我们预计公司今年全年销量在825吨左右;而公司另一项较为引人注目的三文鱼项目将于下月初进入市场销售(关于公司、国内外三文鱼的发展详细情况,请参见我们8月18日发布的报告《三文鱼:“舶来品”目前是怎样?未来能怎样?》)。我们认为,总体上,即使撇开国外三文鱼行业今年景气度周期性下滑的因素(三文鱼2009和2010年连续两年产量受制于天气和疫病而均停滞,而今年相对风调雨顺,量的方面增长较多--截至三季度,挪威三文鱼出口额达217亿挪威克朗,相当于去年同期全年的出口额--因此,价格也较去年出现明显下滑,正如我们在此前报告中所述,由于其消费习惯和不可保存特性,三文鱼价格的周期波动一直较为明显,但是随着野生数量近5年来的停滞不前,价格从中长期来看呈锯齿状向上趋势),基于目前公司的产量和销售规划,我们认为三文鱼业务今明两年贡献的业绩也将较为有限,更多的还是依赖海参捕捞量的增长和价格的提升。我们预计公司全年海参捕捞量在825吨左右,同比增长40%,2012年捕捞量1100吨左右,预计2011和2012年EPS分别为0.41和0.62元,给予公司2012年25倍PE,目标价15.50元,维持“增持”评级。

事件:业绩符合预期。公司公布了2011年三季度报,2011年1-9月份,公司营业总收入18.63亿元,比上年同期增加4.87%,2011年1-9月份归属于上市公司净利润6.13亿元,比上年同期增长45.93%,其中三季度公司营业总收入5.8亿元,同比增长9.40%,三季度归属于上市公司净利润为1.63亿元,同比上升42.20%。2011年1-9月份公司实现每股收益0.94元(三季度实现每股收益0.25元),业绩符合我们的预期。 点评:前三季度因提价因素阿胶价升量减。2011年1-9月份公司营业收入同比增长4.87%,净利润同比增长45.93%,说明今年一月份阿胶块大幅提高出厂价60%后,阿胶系列销售呈现价增量减态势,毛利率有所提升。2011年1-9月份营业成本同比下降22.81%,存货同比增加66.43%。 期间费用控制良好。公司2011年1-9月份管理费用1.69亿元,同比上升36.47%,管理费用上升的原因主要是因为报告期技术开发费用、咨询费用等支出上升。2011年1-9月份财务费用-0.16亿元,同比上升17.90%,主要是由于公司现金流充裕带来利息收入。2011年1-9月份投资收益0.35亿元,同比上升34.42%,2011年1-9月份可供出售金融资产6.49亿元,同比上升86.01%,主要是因为公司将满足正常经营的前提下,将多余的现金流用于购买理财产品而获得额外投资收益。 剥离外围子公司,聚焦阿胶主业。2011年10月23日公司通过《关于转让湖北金马医药有限公司股权》的议案,公司将持有湖北金马医药有限公司65%的股权转让给北京医药股份有限公司,转让价款为2253.62万元。我们认为这有利于加速公司非主业股权退出的战略计划,公司未来将聚焦阿胶事业,寻求长远发展。 盈利预测及投资评级。我们认为东阿阿胶作为名贵民族中药和国家非物质文化遗产品牌,适度提价是阿胶块价值理性回归得表现,随着四季度旺季的到来,市场有望消化阿胶提价压力,公司整体销量有望逐渐恢复,预计2011年全年净利润增长在50%左右。2011-2013年EPS分别为1.37元、1.83元、2.44元,作为医药行业的白马股,给予公司2012年30倍动态市盈率,合理价值55元,维持“买入”投资建议。

事件:公司公布了2011年三季报,1-9月实现收入5.96亿元,同比增长46.20%,营业利润1.40亿元,同比增长43.47%,归属于上市公司净利润1.31亿元,同比增长32.98%,实现每股收益0.50元;7-9月实现收入2.02亿元,同比增长16.95%,营业利润0.53亿元,同比增长2.75%,归属于上市公司净利润0.46亿元,同比增长1.59%,实现每股收益0.18元。 点评:维持了较快增长。前三季度收入保持了较快增长,第三季度增速放缓主要因上年同期基数较高。公司产能逐渐投产并释放,同时加大市场开发力度,增加销售网点,募投项目进展顺利,后续生产线新版GMP认证现场验收工作已经结束,已进入国家药监局审批过程。 每批生产周期在30天左右,提取车间的产能基本能满足4500万支的制剂。公司IPO时所规划的新产能项目正按计划进行,我们认为今年可能达产3150万支,2012年4500万支,在其他条件不变的情况下,可以预期明年痰热清贡献销售额超10亿元。也不排除达产4500万支后继续扩产的以满足旺盛需求的可能。 营销加强。公司加强目标医院开发、销售队伍建设及学术营销推广,扩大市占率。与同行业公司相比,公司的销售费用率高,今年上半年53.68%,我们认为公司正处于快速成长期,在医院、科室、新适应症开拓方面持续投入,销售费用率高是正常的,费用率虽高,但已在逐渐下降。痰热清的目标医院都是二甲以上,二甲以上有上万家,最终目标7000余家,今年覆盖大概2500家医院,原预计每年新增500家,但受产能限制,2010年只增加了几十家,与产能匹配。 产品线延伸。新剂型、新产品将补充产品线,目前痰热清只有10ml注射剂型,未来可能还有痰热清胶囊和口服液剂型,5ml的注射液主要针对儿童,拓展了新的目标人群,三季报显示5ml痰热清注射液、痰热清胶囊已进入评审阶段。未来或许在抗肿瘤和心脑血管用药领域有所突破。 盈利预测与投资建议。公司是清热解毒类中药注射剂龙头,随着募投产能的释放,将驱动业绩持续增长,未来产品可能会增加痰热清注射液剂型和规格,以及在其他重大疾病用药领域的突破会不断丰富公司产品线,以维持持续增长,近几年的业绩贡献还得看痰热清的产能和市场推广,虽然营销投入在加大,但我们认为收入的增长会快于销售费用的增长,预计2011-2013年EPS分别为0.74元、1.07元和1.42元,参照同行业可比公司估值,维持目标价28元,对应2012年PE为26倍,维持“买入”评级。 主要不确定因素。中药注射剂质量风险。

盈利预测与投资建议。我们预计公司摊薄后2011-2013年的每股收益分别0.72元、0.99元和1.26元。参照行业内上市公司平均估值为22.83倍,并考虑到公司推出股票期权激励计划而产生一定的溢价,我们给予公司2012年25倍PE,得出公司合理价值为24.75元,维持“增持”的投资评级。 风险提示。原材料及人力等成本增长风险;畜牧业市场波动风险。

合理股价:16.13-18.44元,“买入”评级 我们认为公司高毛利产品血塞通冻干粉针和天麻素的高速增长以及精细化管理将推动公司业绩保持较高增速,预计2011-2013年EPS分别为:0.46元、0.71元、1.00元,给予公司2011年35-40倍PE,对应合理股价为16.13-18.44元,维持“买入”评级,目标价17元。

好当家发布2011年三季报。 公司发布2011年三季报,报告期内实现营业收入6.00亿元,同比增长13.9%;归属于母公司所有者的净利润1.07亿元,同比上升37.9%,每股收益0.16元,其中三季度单季归属母公司所有者净利润为2210万元,同比增长61.1%;前三季度毛利率26.6%,同比上升2.7个百分点。其中三季度单季毛利率为16.67%,较去年同比持平微滑0.89个百分点(去年三季度为17.56%)。由于2011年前三季度海参均价较2010年同比涨幅并不算明显(182.3元对177.94元),因此公司业绩同比提升的主要原因还是捕捞量的增长。我们预计未来2~3年公司海参捕捞量将驶入快车道,同时苗种的产能扩张将有效降低养殖成本,而海蜇的捕捞量也将在2012年迎来接近翻番式的增长(具体内容详见我们9月27日发布的好当家调研报告),但就四季度而言,除了海参下游需求进入旺季之外,目前海参价格也较夏季的低点出现大幅上升(威海最新一期均价已升至216元/公斤),我们看好四季度量价齐升给公司带来的业绩提升,预计全年海参捕捞量2025吨,海蜇捕捞量5000吨;同时公司今年财务费用较多,增发顺利完成后2012年的财务压力将会有较为明显改善,我们预计2011和2012年EPS分别为0.35和0.51元,给予公司2012年25倍PE,目标价13.00元,维持“增持”评级。

盈利预测与投资建议。我们预计公司摊薄后2011-2013年的每股收益分别0.89元、1.18元和1.51元。参照几家可比上市公司平均估值水平,以及中药配方颗粒市场规模增加而产生一定的溢价,我们给予公司2012年25倍PE,得出公司合理价值为29.50元,首次给予“买入”的投资评级。

海大集团发布2011年三季报。 公司今日发布2011年三季报,公司前三季度实现营业收入90.62亿元,同比增长56.54%,实现归属上市公司股东的净利润3.14亿元,同比增长59.87%,实现每股收益0.54元。其中三季度单季营业收入49.20亿元,同比增长57.47%,净利润为2.04亿元,同比增长55.57%。公司前三季度的综合毛利率为9.8%,同比增长0.8个百分点,而三季度单季毛利率也为9.8%,环比二季度微幅增长0.2个百分点,体现出稳健而良好的盈利能力。 公司业绩增长主要缘于公司饲料产品适时抓住“双时机”--即养殖行业的景气时机和养殖模式的变革时机。之于前者,主要是凭高景气东风,积极扩张饲料产能,同时扩张的地点从之前的立足广东,逐步推进到辐射全国、遍地开花。我们测算公司前三季度饲料销量在250万吨左右(其中水产饲料接近130万吨),同比增长50%以上。之于后者,主要是紧抓规模化养殖迅速发展带来的服务需求增强之契机,持续加大服务的广度和深度,进一步增强市场占有率和客户粘性。公司另一个增长点在于饲料相关产品销售的快速增长,尤其是虾苗和微生态制剂销量的快速增长。我们预计公司全年饲料产能可达543万吨,销量325万吨左右,而苗种和微生态制剂小计可贡献接近3个亿的收入。我们预计公司2011至2013年EPS分别为0.58元、0.77元、和0.97元(分别小幅上调0.03、0.04、和0.03元),给予公司2012年25-28倍PE,对应合理股价区间19.25-21.56元,维持“增持”评级,目标价20.00元。

公司2011年前三季度实现主营业务收入56.07亿元,同比增长14.50%;实现净利润2.89亿元,同比增长24.68%(扣除花博会出售带来的1.5个亿投资收入之后,净利润同比下滑41.04%)。其中三季度单季实现营业收入19.08亿元,同比增长28.90%,净利润1528万,同比下滑79.27%。由此可见,公司三季度较为低迷的业绩对前三季度的整体表现性成拖累,而公司三季度业绩下滑的主要原因在于费用增速较快,以及三季度生猪价格蹿升给屠宰业务带来的压力。较为积极的信号在于,公司白酒业务依然保持较为稳健的增长,我们测算前三季度业绩增速在25%~30%之间,且百年红等高端酒的表现较好,同时虽受政策影响,但公司房地产业务截至目前而言亏损并不大。同时公司三季度单季综合毛利率为25.5%,同比小幅上升1.6个百分点,并未显现出盈利能力的下滑。我们暂维持公司2011和2012年EPS 0.92和0.86元的盈利预测,给予公司2012年20倍PE,目标价17.20元,维持“增持”评级。

事件:公司公告了三季报,1-9月实现营业收入6.40亿元,同比增长9.46%,营业利润2.32亿元,同比增长2.53%,归属于上市公司净利润1.91亿元,同比增长2.22%,实现每股收益0.39元,同比增长2.22%。 7-9月实现营业收入2.52亿元,同比增长6.87%,营业利润0.90亿元,同比降低0.01%,归属于上市公司净利润0.79亿元,同比增长0.69%,实现每股收益0.16元,同比增长0.69%。 点评:报告期内业绩增长缓慢,符合我们预期,受产能和招标的影响,今年医疗仪器和诊断试剂业务收缩,这两块占业务量比重较大,很大程度上会影响近几年的业绩,我们预计松江基地将于今年底明年初投产,届时将解决产能问题,新产品卓越800、卓越1200(带电解质分析仪)还在导入期,预计将在未来驱动仪器板块恢复快速增长,真空采血管因基数小增速较大,血筛方面今年有49家血浆站试点使用,预计可中标约1/3。 公司是国内诊断试剂和医疗仪器龙头,预计2011-2013年EPS分别为0.52元、0.61元、0.71元,现在受招标和产能影响,业绩增长缓慢,预计随着明年仪器新产能达产,出口改善,完善国内外产品线,将带来平稳增长,结合可比公司估值,给予2012年21倍PE,目标价13元,维持“买入”评级。

公司今日发布2011年三季报。报告期内,公司共实现营业收入52.79亿元,同比增长44.73%;实现归属于母公司所有者的净利润 3.13亿元,同比增长59.72%;每股收益0.78元。业绩符合我们此前的预期(前三季度归属于母公司所有者的净利润同比增长60%)。从三季度单季的表现来看,实现营业收入21.37亿元,同比增长57.80%,实现归属于母公司所有者的净利润9507万元,同比增长59.96%,综合毛利率19.01%,较去年同期20.68%的数值小幅下降1.67个百分点,且环比也出现微幅下滑,主要原因是原材料成本、尤其是玉米的价格涨幅较快,但鉴于我们对玉米价格短期或将回调的判断、以及毛利较高的种子业务之销售季节的来临,我们认为四季度公司毛利环比将有所回升。我们看好公司未来饲料产能扩张、尤其是高端乳猪料扩张所带来的增长机会,以及种子业务快速提升对公司盈利能力的增强。预计公司今年业绩增速在60%左右,2011年和2012年EPS分别为1.25元和1.65元,给予公司2012年23~25倍的PE,对应合理区间37.95~41.25元,目标价40元,维持“增持”评级。

我们认为公司正处于从代理产品主导向自主产品转型的过程之中,长期来看自主产品提高公司盈利能力的趋势不会改变。预计2011-2013年EPS分别为0.50元、0.82元、1.02元,我们给予公司2012年35倍PE,6个月目标价28.70元,公司10月20日收盘价为27.63元,“增持”评级。

公司今日发布2011年三季报,公司上半年实现营业收入20.67亿元,同比增长31.66%,实现归属上市公司股东的净利润3.05亿元,同比增长5.47%,实现每股收益0.43元。其中三季度单季营业收入8.88亿元,同比增长13.91%,净利润为9112万元,同比下降23.93%。公司业绩同比增长缓慢的主要原因在于此前“米雷”和“梅花”两次台风所造成的一次性损失计提较多(合计10638万元),致使三季度单季业绩受到较大负面影响。但是从公司主营业务三季度的表现来看,主要产品销售量价齐升,三季度各单月的销售额也是屡创新高(若无此次一次性计提损失,公司前三季度业绩同比增速约为42%,三季度单季业绩增速为65%),三季度单季毛利率为36.3%,同比去年增长7.4个百分点,盈利能力优良,而国外市场拓展也继续保持向好。我们认为,瑕不掩瑜,此次一次性计提损失并不会对公司未来发展造成实质性影响,预计2011至2013年每股收益分别为0.74元、1.21元、和1.61元,维持“买入”评级。

尽管公司因台风将导致前三季度的盈利增速低于市场的普遍预期,我们预计公司前三季度盈利增速为7%,如果扣除台风损失,公司的主业盈利增速超40%。我们推荐公司的逻辑没有发生变化。1)公司具有明显的资源优势。2011-2013年的可收获面积为42、76和120万亩。2)公司的发展战略清晰。通过营销改革和空白市场布点,扇贝活贝的增速明显。9月销售额再创历史新高,同比增长超40%。3)海外市场增长迅速。相对于其他海水养殖企业,公司的品牌运作最成功,有望成为一个大市值企业。我们预计公司2011-2013年每股收益为0.74、1.21和1.61元。我们给予2012年28-30倍PE,合理股价为:33.88-36.30元,维持“买入”的投资评级。股价短期面临调整,但可能是较好的介入时点。

公司发布2011年三季报。报告期内,公司共实现营业收入20.97亿元,同比增长49.89%,实现归属上市公司股东净利润3.12亿元,同比增长107.47%,毛利率20.48%(其中三季度单季毛利率为27.50%),同比增长4.29个百分点,实现每股收益0.36元,基本符合我们此前的预期。公司业绩增长的主要原因在于:依托禽畜行业在三季度的持续高景气行情,公司鸡肉销售价格明显提升,同时适逢公司新募投项目逐步达产,产能与销量同比也出现上扬,公司预计2011年归属上市股东净利润同比增长90%~140%。我们预计公司2011年全年屠宰量接近1.3亿只,鸡肉销量27万吨,2011和2012年每股收益分别为0.61和0.81元,目前股价对应11年PE为27倍,维持“增持”评级,给予2011年30倍市盈率,目标价18.50元。