中恒公司主营电熔氧化锆,08年投产后从年产2000吨成长为目前产能14000吨,产量超过1万吨的全国电熔氧化锆龙头。今年行业景气度较弱情况下,公司在佛山等色料市场占有率延续大幅提升。今年7000吨电熔氧化锆产能投放后,预计公司利用价格竞争策略,依靠品质、成本、规模优势进一步挤占市场。本次定向增发项目的高纯氧化锆投产后将向化学氧化锆传统市场发起挑战,拟向上游发展提升成本优势有望加速替代化学锆。今年3月公司吸收完中恒剩余40%股权,本年度并表大大增厚业绩。 蚌埠华益导电膜玻璃有限公司(控股75%)为国内一流的ITO导电玻璃材料公司,最早进入平面显示上游材料行业,目前在市场上占据主要份额。目前公司ITO导电玻璃产能达到4000万片,11年建设的130万片电容式触摸屏用导电玻璃在今年5月投产,增发项目投向电容式触碰屏,同时结合蚌埠院超薄生产线、靶材等产业孵化发展,公司进入新兴产业逐步明朗。 盈利预测:资产置换后重获动力,延伸产业链提升发展空间。定向增发价不低于19.89元,拟募集资金不超过10亿。预计2012-13年EPS为1.15、1.48元,结合可比公司给予25倍PE,给予“增持”评级,目标价28元。

以酒店、商业地产、文化歌剧院等为主的传统公装业务在12 年依然贡献着稳定市场规模。据STR Global 统计,目前中国筹建酒店数量达到613 家,前期筹划中的酒店项目达到74 家。公司与嘉裕、恒大等开发商建立良好的合作关系,在开发商大幅进军商业地产、影院等方面的同时,公司也契机参与到发展中。同时瑞和凭借在医院、城市交通等市场具备经验, 加大在景气度较高的细分子领域订单获取。随着地产经营环境的回暖,地产公司现金流情况日益改善。恒大等为代表的地产企业重新重视加快推盘施工速度,逐步开始加大对于装饰企业的资金供给以及施工加快要求。 盈利预测:瑞和股份12 年新签订单逐步回暖企稳,住宅精装修带来较高向上弹性。预计12-13 年EPS 为1.20、1.66 元,谨慎增持,目标价31 元。

投资要点: 中国建筑10日晚公布2012年1-6月经营情况:1-6月公司建筑业务新签订单5127亿,同比增长13.8%(1-5月同比增长26%),增速略有下滑;施工面积5.18亿平米,同比增长26.5%;新开工面积9809万平米,同比增加3%;竣工面积1539万平米,同比增长11.7%。建筑新签合同方面6月单月新签合同1463亿,同减8.4%,环增48%;新开工面积6月同减17.3%,环比减少14%;施工面积6月同增32%;竣工面积6月同比增加11.3%,环比增加113%。5月建筑新签大订单带动累计新签增速大幅回升,6月回归常态。6月新开工面积略降,施工面积、竣工面积依然保持增长。 地产业务:1-6月销售额576亿,同增14.5%,销售440万平米,同增21.9%,6月末土地储备面积达6571万平,本月新购土地储备378万平米。6月单月销售额137亿,同增14.2%,增速回升16.8pp,环增21.2%;5月单月销售面积111万平,环比增加32%。5月单月销售额、销售面积均回升。 受房地产及投资放缓影响,中国建筑的建筑业务新签订单增速年初保持低位,3月累计增速1.7%,为近两年最低点。5月新签订单同增137%,带动累计增速反弹至26%,6月新签略降,增速回落至13.8%。地产6月销售额同比回升。子公司中国海外6月房地产销售148.4亿港币,同增22.3%。 盈利预测:订单充足,估值处于建筑地产板块底部,央行降息、地产预期放松或带来提升空间,预计12-13 EPS0.53、0.64元,增持,目标价4元。

增发开启新一轮增长阶段,下半年住宅精装修有望带动向上弹性。随着地产放松政策加强、产业链现金流逐步恢复、地产行业数据恢复,装饰行业在下半年经营环境将明显优于上半年。亚厦股份区域扩张发展逐见成效,效益管理旨在提升盈利能力。公司预告2012年上半年净利润同增50-70%。预计公司12-13年EPS1.13、1.59元,谨慎增持,目标价31元。

投资要点: 公司公布业绩预告修正,将净利润增速从30%-50%调整为50-70%。主要原因有两点:(1)公司完成了加拿大普康控股60%股权收购,合并报表增加了公司净利润。普康公司主营采矿、矿山相关及地下民用工程承包,收购将有利于公司的国际化进程和管理能力的提高。按照公告普康控股2011年营收8.52亿人民币,净利润0.98亿(中工国际2011年全年净利润4.63亿元)。(2)报告期内,公司委内瑞拉社会主义农业综合发展项目群、委内瑞拉比西亚火电站项目等进展顺利,工程进度超预期,增加了报告期净利润。委内瑞拉项目进展较快在一季报中已有所展现,这些项目的顺利推进同时也为中报业绩增长奠定了基础。 公司在手订单充足。11年新签订单177亿,较10年下滑约30%,主因大订单有所下降。根据公司公告,公司12年初在手订单约428亿,为11年营业收入的6倍,在手订单充足。上半年公司签订了玻利维亚圣布埃纳文图拉糖厂项目,合同金额10.6亿美元,且与乌克兰UkrLandFarming公司签署了《合作框架协议》,对公司未来长期发展形成利好。 5月,公司高管从二级市场增持公司股票共计18.7万股,约占公司总股本的0.05%,成交价27.65-28.41元,复权成本21-21.6元,承诺股票锁定两年。增持数量虽不多,但表明其对未来经营充满信心,公司稳定发展可期。 盈利预测:收购普康有利于国际化及提升管理,在手订单充足,高管增持彰显管理层信心。预计12-13EPS1.2、1.68元,增持,目标价32元。

我们于6月27日调研普邦园林,了解公司最新情况。公司上市前期精细耕耘,规模提升,区域不断拓展。上市募集资金达12.6亿,除3.5亿募投项目,超募资金达9.05亿,充裕超募资金将直接有望带动业务承接能力爆发增长。公司12年1季报在手现金13.19亿,按照工程业务资金占用比达35%测算,资金层面可支撑35亿施工业务规模,3倍于目前的规模。 设计优势带来前端竞争力与影响力。普邦园林在设计领域经验丰富,近10年以来,公司已签约的设计合同超过700个,建立了一支人数超过300人的设计师队伍。2011年公司设计收入规模超过1个亿,排名全国前列。 地产销售恢复带来行业订单及施工进度的回暖。房地产5月销售面积同比增速-9.3%,销售金额同降0.7%。销量环比4月-12.9%上升3.6个百分点,销售下降趋势自3月来进一步放缓,显示行业销售逐步恢复迹象较明确。 大客户战略保障收款质量,创造高收现比。普邦园林坚持重视营运资金的管理,不断加大长期战略客户的合作,从而形成较为优秀的稳定客户群体。公司上市前与大地产开发商签订的合同金额超过15亿元,在公司同期总签约额中的占比超过50%。2011年销售取得现金/收入的比例搞到87%。 盈利预测:普邦园林上市后迎来地产调控局部松弛阶段,环境已过最艰难阶段。2012年后公司新签订单增长良好,施工与收款进度回暖趋势,在手订单充裕有助公司12年业绩增长,充裕资金带来增长爆发可能。预计公司2012-13年EPS为1.56、2.32元,谨慎增持评级,目标价54元。

料型材企业龙头,按产销量计算,公司为世界塑钢型材行业居首位。公司目前产能66 万吨,今年四季度山东东营将有4 万吨投产,十二五期间还有新疆和四川二期项目共8 万吨投产,规划未来将布局东北和西北。塑钢型材行业严重供大于求,普遍产能利用率低。行业集中度高。公司品牌和渠道优势明显,在国内市场占有率1/3 左右。 公司产品塑钢型材用于生产塑钢门窗,塑钢门窗节能效果好于普通铝合金门窗,价格略高于铝合金。目前门窗节能标准低,执行力度弱,塑钢与铝合金评分秋色。节能环保十二五规划出台继续推行节能门窗,若执行严格将促进塑钢门窗的推广。目前塑钢门窗下游仍由地产决定,保障方建设塑钢门窗运用比例相对较高,促进下游需求。今年上半年地产销售较去年略有好转,保障房建设部分弥补地产政策限制带来影响,预计销量略有增长。 公司业绩呈现明显的周期性。因公司成本75%-80%为PVC 原材料,价格波动较大,而产品价格在9000-10000 元多每吨波动相对较小,毛利率随成本价格波动幅度大。公司三项费用率平稳。因此利润受毛利率影响大。 今年上半年PVC 价格下降15%以上,目前仍保持低位运行,毛利率一季度上升到13.7%,预计维持高位,带动利润大幅增长。 成本价格低位带来公司业绩大幅反弹,预计2012-2013 年公司EPS0.48、0.56 元。考虑十二五节能环保规划的落实执行将促进塑钢型材的推广普及,带来公司成长性,我们给与公司增持评级,目标价8.5 元。

投资观点:1)节能环保,污水管网规划每年约3 万公里。2)市政基建投资力度加大,地方资金面或将改善。3)核安全规划获批,重点项目投资约798 亿元。4)雨水内涝提升管材销售预期。维持12-14 年EPS:0.8、1.1、1.44 元的预测,目标价26 元,增持评级。

投资要点: 公司是浙江省海堤 工程行业龙头,2009年市场占有率29%,远远领先于同行业;在国内累计海堤工程量中占比4.4%排第一。公司在江南淤泥质海堤和滩涂建设方面技术优势明显,在大型低涂超软基及深水海堤建设领域已形成核心技术,成功应用了深孔微差爆破、深水爆夯等新技术新工艺, 为其占领市场保持高毛利奠定基础。未来仍将专注于海堤建设领域。 浙江省人多地少,《浙江海洋经济发展示范区规划》促进沿海港口、工业产业发展,刺激大量土地需求。目前围海平均成本10万元左右远低于市场工业、商业、住宅土地价格,政府围海动力足。《浙江省围垦滩涂总体规划2005-2020》指出到2020年浙江围垦面积达192万亩,浙江水利厅预计十二五期间围垦面积100万亩,较十一五63.1万亩增58%。防护海堤目前标准20年一遇低于发达国家标准,且目前较多为低于20年一遇标准,预期未来将改造海堤提高标准,市场空间大,龙头公司将收益。 公司发展BT、EPC 项目,可以提高盈利能力,依靠资本市场有一定的资金实力,已承接3个BT 项目,沥港渔港投资项目预计年内决算进入回购期贡献投资收益。浙江省政府资金较为充裕,违约风险小。 目前围垦受政策支持,项目较多,前期工作进度加快,公司挑选毛利高开工及时项目。预计进展顺利,毛利水平也能保持。去年公司新接项目超23亿,今年至今公告大项目6.3亿,预计在手订单超40亿,与收入比值约3.2。货币政策宽松,财政政策积极,地方项目进度加快,有利订单转化业绩。预计公司12-13年EPS 为1和1.32元,谨慎增持,目标价28元。

公司下半年经营环境有望改善,规模扩张等待顺势发力,一体化建设提升竞争实力。预计12-13年EPS1.13、1.64元,谨慎增持,目标价32元。

中国建筑11日公布2012年1-5月经营情况:1-5月公司建筑业务新签订单3664亿,同比增长26%(4月同比增长7.3%),大幅回升;施工面积4.82亿平米,同比增长26.1%;新开工面积7838万平米,同比增加9.8%;竣工面积1007万平米,同比增长11.9%。建筑新签合同方面5月单月新签合同991亿,同增137%,环增36.5%;新开工面积5月同增73.5%,环比增加49%;施工面积5月同增68%;竣工面积5月同比增加75%,环比增加3.7%。 5月新签大幅增加带动累计新签增速大幅回升,新开工面积、施工面积、竣工面积当月增速大幅回升,累计增速全部转正。地产业务:1-5月销售额439亿,同增14.6%,销售329万平米,同增17.1%,5月末土地储备面积达6541万平,本月新购土地储备357万平米。5月单月销售额113亿,同减2.6%,环增9.7%;5月单月销售面积84万平,环比减少7.7%。5月单月销售额同比略降,累计增速依然为正,同增14.6%。受房地产及投资放缓影响,中国建筑的建筑业务新签订单增速今年来保持低位,3月累计增速1.7%,为近两年最低点。 5月新签订单同增137%,累计增速反弹至26%,已呈向好趋势。地产5月销售额同比略降、环增9.7%。子公司中国海外5月房地产销售123.1亿港币,同增1.5%。 盈利预测:订单充足,估值处于建筑地产板块底部,央行降息、地产预期放松或带来提升空间,预计12-13EPS0.53、0.64元,增持,目标价4元。

维持重组前资产2012-14年EPS为0.83、1、1.23元的预测,并表后12-14年EPS预估为0.85、1.02元,12年PE10.7,目标价12元,32%空间,对应12年市盈率13倍,增持评级。

公司生态修复技术优势明显,在刚起步的市场中预计能占领先机。地产园林市政园林依赖资本实力和客户关系,扩张迅速。短平快的BT业务带来业绩稳定性,预计能有效支撑50%以上的成长速度。预计铁汉生态2012-14年EPS分别为1.09、1.60、和2.26元,谨慎增持,目标价33元。

事件: 建研集团5月 31日晚公告公司全资子公司福建科之杰拟使用自有资金12000万元,拟收购嘉善县莱希化工有限公司、浙江百和混凝土外加剂有限公司、湖南新轩新材料有限公司、杭州华冠建材有限公司三家公司100%股权,于5月31日签订了股权转让意向书。 本次收购将使公司在浙江省和湖南省拥有较为完整的混凝土外加剂产品生产基地,公司可以尽快拓展在浙江省、湖南省及其周边地区的外加剂的生产、销售业务,从而有助于实现公司“科技服务中国,三年经济再翻番”的发展目标。

投资要点: 公司资产重组过户完成,预计6月完成交易,中报可以并表。公司预测8家新进公司12年收入70多个亿,净利润5.5个亿左右;预测公司整体2012年营业收入约300亿元,净利润约11亿元。我们判断2012年由于宏观资金面紧张,工程延后的情况较多,营业收入低于300亿元概率较大,但由于昆明三环闭合工程等BT项目进入回购期,投资收益保持稳,且历年贡献业绩约60%,我们对公司2012年11亿元净利润目标保持乐观。 全国地铁建设到2011年已经基本完成了28个城市的轨道交通线路规划,地铁建设每公里的造价平均为4~5亿元,2011年~2015年,地铁建设投资额约为8000~10000亿元,空间巨大。去年底今年初发改委审批重新加快,今年以来批复南京市地铁3号线二期工程等6个项目可研报告总长136千米。根据过往经验可研报告通过后一年内即开工。 公司技术实力强劲、经验丰富,在上海轨道交通建设市场占比30%以上,已承接南京3号线项目和南京至高淳城际轨道机场线BT项目。上海轨道建设仍有空间,《上海市城市轨道交通近期建设规划(2010-2015)》规划到2015年尚有220公里建设需求。地下井字形通道等隧道方兴未艾,周家嘴隧道等已在可研。受益世青会南京交通轨道建设加速。公司有望获益。 5月国务院常务会议明确以确保今年经济社会发展为目标,公司BT、BOT项目贡献业绩60%左右,收益稳定。预计不并表12-14年EPS为0.83、1、1.23元。并表后12-14年EPS0.85、1.02元,12年PE10.7,目标价12元,32%空间,对应12年市盈率13倍,增持评级。