公司主要从事上海金桥出口加工区内的工业地产和园区开发,并提供出租、出售、管理和增值服务。公司物业租赁收入每年能保持10%以上稳定增长。2012年公司开发的金杨高层项目和临港新城项目,有望给公司带来销售收入。近期公司将S11地块项目转租为售也增加了业绩可靠性。目前,公司参股1.66亿股的东方证券已经进入IPO预审阶段,一旦上市有望给公司带来较高的资产增值(约4.38亿元的投资增值,折合每股0.47元)。我们预计公司2012、2013年EPS分别是0.54和0.63元,对应RNAV是11.66元。截至4月27日,公司收盘于7.69元,对应2012、2013年PE分别为14.21倍和12.28倍。考虑到公司参股的东方证券已进入IPO预审阶段,我们将公司2012年目标PE从此前16倍提高到18倍,对应9.74元目标价,维持公司的“买入”评级。

公司主要从事上海外高桥保税区内的工业地产和园区开发,并提供土地转让、工业地产出租、出售、管理增值以及从事区内的物流贸易等业务。目前,公司正大力推动森兰·外高桥项目的基础设施和重大项目的开发工作。今年公司将重点开发森兰中块和南块国际社区,以实现“产城融合”,打造外高桥区域的优质商住地块。该项目体量有100万平左右,有望在未来几年内给公司带来稳健的租售收入。我们预计公司2012、2013年EPS分别是0.43和0.53元,对应RNAV是10.82元。截至4月27日,公司收盘于10.23元,对应2012、2013年PE分别为24.06倍和19.39倍。考虑到森兰·外高桥项目逐步进入开发高峰,我们以公司RNAV(10.82元)作为公司6个月的目标价,首次给予“增持”评级。

受南京市限购影响,公司2011年实现签约销售额29.58亿元,低于此前市场预期。2012年1季度公司已实现现金回笼13亿。考虑到今年公司将加大推盘力度,同时销售区域增多,公司今年销售有望实现增长。公司2011年底有10.8亿的信托到期。伴随1季度销售扩大,公司已部分偿还,但仍存一定压力。预计公司2012、2013年每股收益分别是0.5元和0.67元。截至4月26日,公司收盘于7.29元,对应2012年PE为14.58倍,2013年PE为10.88倍,对应RNAV为12.16元。我们看好公司中长期价值,按RNAV的70%定价,对应目标价为8.5元,首次给予“增持”评级。

借助大股东滨海控股干线建设和一级开发上实力(这有助于公司低成本获得二级开发项目),公司房地产业务业已形成沿干线区域开发中高端大盘的差异化竞争力。在集中力量保持天津老市区和滨海新区竞争优势同时,公司也通过大股东优势积极拓展外地城市(如呼和浩特、新乡、广西和东莞等城市)。目前公司项目储备权益建面386万平,可满足未来三年开发。考虑到2012年公司计划结算收入23亿元,且项目集中年底结算,我们预计2012、2013年公司EPS分别是0.46和0.57元,对应RNAV是7.44元。截至4月26日,公司收盘于5.57元,对应2012年PE为12.14倍,2013年PE为9.78倍。我们以RNAV的80%,即5.96元为公司6个月的目标价,维持公司的“增持”评级。

投资建议:受益“新三板”扩容,参股公司有上市预期,维持“增持”评级。公司主要在苏州高新区从事房地产开发业务,同时涉足基数设施和旅游业。近年来公司开始参与股权和产业投资。公司以“综合城市运营商”为发展战略,推动“旅游+商业+住宅”组合扩张模式。2011年,公司的徐州彭城项目开启了低成本异地获取土地的新模式。而公司产业基金所投资的中新开发、金埔园林、江苏银行等企业未来存在上市预期,未来有望实现资产增值。我们预计公司2012、2013年EPS分别是0.28和0.36元,对应RNAV是7.02元。截至4月24日,公司收盘于6.34元,对应2012、2013年PE分别为22.53倍和17.57倍。考虑到“新三板”市场的临近,以及参股公司的上市预期,我们公司的RNAV作为公司6个月的目标价,维持公司的“增持”评级。

公司具备金融创新股概念,参与发起杭州市上城区广宇小额贷款公司,未来有望受益金融创新改革。截至2011年末该公司创收4875万元,总资产达到2.9亿元,实现较快增长。此外,公司已成立浙江广宇创业投资管理有限公司,后期公司有望进入多元化经营。2011年公司实现签约销售额11.3亿元。2012年公司预计新开工继续保持37万平,计划实现销售额17亿。预计公司2012、2013年每股收益分别是0.75元和0.92元。截至4月24日,公司收盘于6.30元,对应2012年PE为8.4倍,2013年PE为6.85倍。我们看好公司未来成长性,给予2012年10倍PE,对应目标价为7.5元,维持“买入”评级。

公司房地产业务集中在南京,业务涵盖商品房和保障房开发、“大市政”产业链。随着南京开发区东扩和建成区的提升,公司“大市政”业务进入高增长期;南京高科科技小额贷款公司的成立标志着公司多层次股权投资平台形成,股权投资将平滑和增厚公司业绩。我们预计公司2012、2013年EPS分别是0.84和1.00元,对应RNAV是16.18元。截至4月24日,公司收盘于12.21元,对应2012、2013年PE分别为14.52倍和12.18倍。考虑到“新三板”市场扩容逐步临近,公司参股多家园区高新技术企业,后期有望间接受益。近期A股市场整体估值上移。园区类上市公司2012年平均PE从4月5日的16倍上升至18倍PE。我们以18倍PE作为估值目标,将公司目标价从4月5日的13.41元上调至15.13,维持对公司的“买入”评级。

公司目前现金充沛,资金安全性较高。2011年公司实现销售金额309.24 亿元,比上年增长9.13%。2012 年,计划新开工面积253.90 万平方米,较去年实际新开工面积减少18.78%;计划竣工面积278.83 万平方米,较去年实际竣工面积增长30%。预计公司2012、2013年每股收益分别是0.83和1.03元。截至4月24日,公司收盘于6.21元,对应2012年PE为7.48倍,2013PE为6.03倍。给予公司2012年10倍市盈率,目标价为8.3元。维持对公司的“买入”评级。

投资建议: 公司2011年实现签约销售额85亿元,实现58%增长,超出公司年初70亿销售计划。该增长速度在A股地产公司中名列前茅。同时公司还有1119万平的未售土地储备,储备资源丰富。以上项目均处于三四线城市,预计未来销售前景良好。预计公司2012、2013年每股收益分别是1.06元和1.32元。截至4月23日,公司收盘于10.65元,对应2012年PE为10.05倍,2013年PE为8.06倍,对应的 RNAV为17.76元。我们看好公司未来成长性,给予2012年12倍PE,对应目标价为12.72元,维持“买入”评级。

投资建议:维持“买入”评级。截至报告期末,公司合并报表范围内有1304万平方米已售资源未竣工结算,合同金额合计约1389亿元,较年初进一步增长。期末,公司持有货币资金390.5亿元,远高于短期借款和一年内到期长期借款的总和178.0亿元。净负债率23.0%,较年初下降0.8个百分点。期内,公司继续坚持积极销售的策略,累计实现销售面积300.9万平方米,销售金额310.7亿元。预计公司2012、2013年EPS分别是1.17和1.52元,RNAV在12.3元。按照公司4月23日8.6元股价计算,对应2012和2013年PE为7.35倍和5.66倍。给予公司2012年10倍安全市盈率,对应股价11.7元,维持对公司的“买入”评级。

投资建议:公司2011全年完成34.19亿元,33.67万平的销售成绩,销售业绩低于此前预期;但公司目前土地储备充足,同时积极参与一级开发业务也为后期二级市场拿地获得了先机。预计公司2012、2013年每股收益分别是0.33和0.40元。截至4月20日,公司收盘于4.27元,对应2012年PE为12.94倍,2013年PE为9.09倍;对应的地产RNAV为6.83元,其他金融和资源业务RNAV在2.02元,累计RNAV为8.85元。公司多元业务发展,由于矿业开发处于起步阶段,我们以公司RNAV的60%,即5.31元作为对应目标价格,维持“增持”评级。

目前,公司商品房开发权益建面168.18万平,保障房开发权益建面104.63万平,一级土地整理建面66.67万平。报告期内,公司加大了保障房的开工力度,并通过控股汇锦农村小贷公司和计划参股河北银行,以加大金融股权的投资力度。公司2012年压缩了新开工计划和竣工计划以应对调控。大体量保障房开工和完工,以及已竣工商品房尾盘较多使得公司今年营收有望保持稳定。此外,公司公告称将择机减持棕榈园林,以增厚公司投资收益。我们预计公司2012年、2013年EPS分别是0.28和0.31元,对应RNAV是5.62元。截至4月20日,公司收盘于3.83元,对应2012年PE为13.51倍,2013年PE为12.33倍。我们给予公司RNAV约75%的折扣,对应公司目标价4.21元,维持“增持”评级。

投资建议:维持“增持”评级。公司房地产业务全部集中在天津,涵盖商品房、保障房和一级土地开发业务。2011年,公司加大了保障房项目储备力度(还涉及代建保障房120万平),新增权益建面29.2万平。由此公司权益建面合计增至437万平米(不考虑1700亩的汉沽河西土地整理项目),可满足公司未来三年开发。我们预计公司2012、2013年EPS分别是0.27和0.33元,对应RNAV是6.00元。截至4月20日,公司收盘于3.89元,对应2012年PE为14.58倍,2013年PE为11.85倍。给予公司2012年7折的RNAV作为其目标价,对应4.20元目标价,维持公司的“增持”评级。

投资建议:维持“增持”评级。2012年公司上海项目有望进入市场,如何提高中高端产品去化率是公司后期战略关键。根据公司当前基本面情况,预计公司2012和2013年各年EPS分别为0.23元和0.32元,短期内继续维持公司“增持”评级。截至4月10日,公司收盘于4.61元,对应2012年PE为20.04倍,2013年PE为14. 4倍,对应2012年RNAV在8.96元左右。考虑到公司大股东优势和自身项目质地,我们以公司RNAV价格的60%作为目标价格,对应价格为5.37元。

投资建议: 公司1季度经营战略相对稳健。当季实现新开工面积243.55万平方米,比去年同期下降23.96%;当期实现销售签约金额148.66亿,同比增长6.07%;当季累计新新拓展项目3个,新增权益建面182.86万平,累计土地款45.12亿。通过对新开工和土地购置等现金支出项目的谨慎控制,公司1季度经营活动现金流净额为-32.99亿,较年初有明显好转。此外,值得关注的是由于房价回落,公司1季度计提资产减值准备约370万。预计公司2012、2013年每股收益分别是1.43和1.85元。截至4月19日,公司收盘于12.21元,对应2012年PE为8.53倍,2013PE为6.6倍。给予公司2012年10倍市盈率,目标价为14.3元。维持对公司的“买入”评级。