投资建议: 公司1季度经营战略相对稳健。当季实现新开工面积243.55万平方米,比去年同期下降23.96%;当期实现销售签约金额148.66亿,同比增长6.07%;当季累计新新拓展项目3个,新增权益建面182.86万平,累计土地款45.12亿。通过对新开工和土地购置等现金支出项目的谨慎控制,公司1季度经营活动现金流净额为-32.99亿,较年初有明显好转。此外,值得关注的是由于房价回落,公司1季度计提资产减值准备约370万。预计公司2012、2013年每股收益分别是1.43和1.85元。截至4月19日,公司收盘于12.21元,对应2012年PE为8.53倍,2013PE为6.6倍。给予公司2012年10倍市盈率,目标价为14.3元。维持对公司的“买入”评级。

投资建议: 公司已构筑起十大战略产业,同时实施以科技房产开发运营、高科技产业投资和专业化集成服务的集成战略。在“新三板”扩容前夜,公司有望在PE项目投资、物业增值和园区服务增长方面获得新成长。公司年报中表示将争取物业租售和配套服务收入在2011年实现数的基础上保持一定规模的增长。我们预计公司2012、2013年EPS分别是0.35和0.41元,对应RNAV是10.64元。截至4月19日,公司收盘于8.60元,对应2012、2013年PE分别为24.56倍和20.98倍。考虑到“新三板”市场扩容逐步临近,公司参股多家园区高新技术企业,后期有望直接获益。我们以RNAV的95%,即10.11元为公司6个月的目标价,维持公司的“买入”评级。

事件: (提示:由于本人工作的失误,造成昨日发出的报告《天津松江(600225):呼市项目结算推动业绩增长》2012.4.18)中邮件的“内容提要”与报告正文不一致,现给予更正,本报告其它正文内容与昨日报告一致,对由此给客户带来的不便表示本人的诚挚歉意!) 公司公布2011年年报。本期公司实现营业收入20.43亿元,同比增加15.13%,归属于上市公司股东的净利润2.39亿元,同比增加28.75%;实现每股收益0.38元。 投资建议: 借助大股东滨海控股干线建设和一级开发上实力(这有助于公司低成本获得二级开发项目),公司房地产业务业已形成沿干线区域开发中高端大盘的差异化竞争力。在集中力量保持天津老市区和滨海新区竞争优势同时,公司也通过大股东优势积极拓展外地城市(如呼和浩特、新乡、广西和东莞等城市)。2011年公司以较低价格取得地块5个,新增权益建面37万平。目前公司项目储备权益建面386万平,可满足未来三年开发。考虑到2012年公司计划结算收入23亿元,我们预计2012、2013年公司EPS分别是0.46和0.57元,对应RNAV是7.44元。截至4月18日,公司收盘于5.36元,对应2012年PE为11.68倍,2013年PE为9.41倍。我们以RNAV的80%,即5.96元为公司6个月的目标价,维持公司的“增持”评级。

公司目前财务安全性高,土地市场扩张有序。2011年完成签约销售金额超210亿,较去年增长43.59%;实现签约销售面积超120万平方米,较去年增长26.09%。1季度公司销售金额在50亿左右,较去年同期继续保持增长。公司具备“前海”概念,一旦相关规划得到批复,公司将直接受益。预计公司2012、2013年每股收益分别是1.93和2.51元,对应RNAV在23.69元左右。截至4月17日,公司收盘于21.8元,对应2012年PE为11.3倍,2013PE为8.69倍。给予公司2012年12倍安全市盈率,目标价为23.16元。维持对公司的“买入”评级。

投资建议:维持“增持”评级。借助大股东滨海控股干线建设和一级开发上实力(这有助于公司低成本获得二级开发项目),公司房地产业务业已形成沿干线区域开发中高端大盘的差异化竞争力。在集中力量保持天津老市区和滨海新区竞争优势同时,公司也通过大股东优势积极拓展外地城市(如呼和浩特、新乡、广西和东莞等城市)。2011年公司以较低价格取得地块5个,新增权益建面37万平。目前公司项目储备权益建面386万平,可满足未来三年开发。考虑到2012年公司计划结算收入23亿元,我们预计2012、2013年公司EPS分别是0.46和0.57元,对应RNAV是7.44元。截至4月17日,公司收盘于5.39元,对应2012年PE为11.75倍,2013年PE为9.41倍。我们以RNAV的80%,即5.96元为公司6个月的目标价,维持公司的“增持”评级。

公司项目开发沿陆家嘴主干道展开,具有价值稀缺性(持有物业建面约100万平,未来物业规模将持续增长)。随着上海国际金融中心建设推进,公司持有物业价值、出租率和租金都将不断上升。借助陆家嘴先天品牌优势,公司正努力塑造其商业运营竞争力,并逐步向持有运营商和出售地产商转变,以及逐步介入跨行业和跨地区的多元化投资领域。后期迪斯尼和前滩项目启动有望驱动公司未来商业地产开发实战能力,为2014-2016年中长期业绩增长提供动力。我们预计公司2012年、2013年EPS分别是0.57和0.73元,对应RNAV是18.81元。截至4月17日,公司收盘于12.66元,对应2012年PE为22.24倍,2013年PE为17.37倍。给予公司RNAV约75%的折扣,对应目标价14.1元,维持公司的“增持”评级。

投资建议:公司2011年完成签约销售额销售66亿,新开工面积230万平,实现销售与新开工稳健增长。公司城中村项目将为公司提供丰厚的土地资源支持。2011年底,公司一年内到期长期负债中存在20亿信托贷款,目前相关债务已经通过销售回款和自有资金提前完成偿付。预计公司2012、2013年每股收益分别是0.95和1.29元。截至4月16日,公司收盘于9.3元,对应2012年PE为9.79倍,2013年PE为7.21倍,对应的 RNAV为15.14元。考虑到公司未来成长性,给予公司2012年12倍的PE,对应目标价格11.4元,维持“买入”评级。

投资建议:我们的观点:1)陆家嘴获得“嵌入式”集群发展机遇。公司项目开发沿陆家嘴主干道展开,具有价值稀缺性;2)借助陆家嘴先天品牌优势,公司欲引入利福国际塑造其商业运营竞争力;3)迪斯尼和前滩项目将驱动提升公司未来商业地产开发实战能力,为2014-2016年的中长期业绩增长提供动力;4)未来公司批租业务将逐步让位于租售业务,并适时加大商业楼宇的销售以应对调控;5)2012年公司计划实现利润10亿元,未来业绩增长有保障。 公司在陆家嘴金贸区拥有大量稀缺物业(权益建面约100万平)。随着上海国际金融中心建设的推进,公司持有物业的价值、出租率和租金都将不断上升。公司正实现从土地批租商向持有物业租赁运营商和出售地产商转变,并逐步介入跨行业和跨地区的多元化投资领域。近期公司大股东增持B股反映对公司价值的认同。我们预计公司2012年、2013年EPS分别是0.57和0.73元,RNAV是17.73元。截至4月12日,公司收盘于11.86元,对应2012年PE为20.83倍,2013年PE为16.27倍。我们以公司RNAV的75%折扣作为公司6个月的目标价,即13.30元,维持公司的“增持”评级。

事件: 2011年公司完成营业收入24.02亿元,同比增长6.8%;实现营业利润5.97亿元,同比增长56.93%;归属于上市公司所有者净利润4.48亿元,同比增长53.46%。实现基本每股收益0.69元,同比增长52.64%。2011年完成签约销售金额超23.71亿。公司2011年分配预案为,向全体股东每10股转增12股。 投资建议: 截至本报告期末,公司累计土地储备在324万平左右。上述待结算资源将在2011年开始参与结算。预计公司2011、2012年EPS分别是0.95和1.16元,RNAV在13.70元。4月11日,公司收盘于10.28元,对应2011年PE为10.82倍,2012PE为8.86倍。公司项目沉淀价值高,利润存在释放空间。矿业公司的成立使得公司有望拓展新业务领域。后期地产项目销售进度和矿业项目将成为公司股价主要刺激点,以公司2012年重估净资产值13.70元作为股价上限。由于目前公司预收账款较低,将公司评级调整为“增持”评级

投资建议:维持“买入”评级。截至报告期末,公司可开发项目建筑面积约796万平,拥有近63万平优质自持物业。 公司2011年预售款136亿,折合每股4.48元,业绩锁定性处于近三年最高水平。预计公司2012年和2013年每股收益在0.84和1.11元。2012年4月6日,公司股价收盘于6.53元,对应2012年和2013年PE分别是7.77倍和5.88倍,对应RNAV在11.76元。公司自持项目资质和规模在A股地产企业中均属优异,多项目已进入收获期,未来将享受价值重估带来的最大利益。给予公司2012年10倍PE,对应8.4元,维持“买入”评级。

事件: 公司公布2011年年报。本期公司实现营业收入24.31亿元,同比减少9.33%,归属于上市公司股东的净利润3.65亿元,同比增加16.17%;实现每股收益0.71元。公司2011年利润分配预案为每10股派发现金红利2元(含税)。 投资建议: 公司房地产业务集中在南京,业务涵盖商品房和保障房开发、“大市政”产业链。目前,公司拥有商品房项目权益建面120万平,保障房项目权益建面近100万平,可满足三年开发需要。随着南京开发区东扩和建成区的提升,公司“大市政”业务进入高增长期;南京高科科技小额贷款公司的成立标志着公司多层次股权投资平台形成,股权投资将平滑和增厚公司的业绩。我们预计公司2012、2013年EPS分别是0.84和1.00元,对应RNAV是16.18元。截至4月5日,公司收盘于10.1元,对应2012年PE为12.05倍。考虑到“新三板”市场扩容逐步临近,公司参股多家园区高新技术企业,有望直接获益。因此,按照园区类上市公司2012年平均16倍PE,给予公司13.41元目标价,维持对公司的“买入”评级。

事件: 2011年公司完成营业收入52.46亿元,同比增长12.9%;归属于上市公司所有者净利润13.01亿元,同比下滑8%。实现基本每股收益0.96元,比去年同期下滑28.9%。公司的结算收入主要来自于北京的项目。 投资建议: 公司2011年全年在北京市严厉调控的背景下实现签约销售金额65.07亿,销售依然实现了正的增长。同时公司目前的开复工保持了25%的增幅,公司年报中预计2012年将继续积极拓展新开工工作,将会积极推进顺义项目、平谷项目、武清项目、密云项目、重庆华岩项目的新开工,届时公司将会有大量的可售资源。预计公司2012、2013年每股收益分别是1.25和1.75元。截至3月30日,公司收盘于13.06元,对应2012年PE为10.45倍,2013年PE为7.46倍,对应的RNAV为19.83元。考虑到公司资源充足,开工积极,具备长期发展的潜力,给予2012年12倍市盈率,对应目标价格15元,给予“增持”评级

投资建议: 公司2011全年销售略显平淡,但其手头的可售资源依旧丰富,目前手头从2011年滚存下来的存货货量就有75亿元,同时还有大量的项目储备可以随时推入市场,目前受益于杭州市场的逐步复苏,公司的销售有望进一步扩大。预计公司2012、2013年每股收益分别是1.0和1.25元。截至4月5日,公司收盘于8.30元,对应2012年PE为8.3倍,2013年PE为6.64倍,对应的 RNAV为14.18元。考虑到杭州市场的逐步改善以及公司手头丰富的资源,给予公司2012年10倍PE,对应目标价为10元,维持“买入”评级。

投资建议: 公司房地产业务全部集中在天津,涵盖商品房、保障房和一级土地开发业务。2011年,公司加大了保障房项目储备力度(还涉及代建保障房120万平),新增权益建面29.2万平。由此公司的权益建面合计增至437万平米(不考虑1700亩的汉沽河西土地整理项目),可满足公司未来三年开发。根据公司2010-2011年公告的销售金额,可以测算出这两年销售金额之和为64亿元,扣除去年结算的32亿元仍有32亿元的待结算资源,因此,我们预计今年公司结算收入同比仍有望保持一定的增长。2011年底公司每股预收账款高达3.82元,业绩锁定性较强。我们预计公司2012、2013年EPS分别是0.27和0.33元,对应RNAV是6.03元。截至3月29日,公司收盘于3.46元,对应2012年PE为12.84倍,2013年PE为10.53倍。给予公司2012年6.5折的RNAV作为其目标价,对应3.92元目标价,维持公司的“增持”评级。

投资建议: 公司主要在苏州高新区从事房地产开发业务,同时涉足基数设施和旅游业。近年来公司开始参与股权和产业投资。公司以“整合优势资源,积极走出去,做优秀的综合城市运营商”为发展战略,继续推动“旅游+商业+住宅”组合扩张的发展模式。2011年,公司不仅实现对苏州乐园“五大世界”的拓展,而且徐州彭城项目取得较好开局,并开启了低成本异地获取土地的新模式。此外,公司产业基金所投资的金埔园林、苏州银行等企业未来存在上市预期,未来有望实现资产增值。我们预计公司2012、2013年EPS分别是0.28和0.36元,对应RNAV是6.48元。截至3月27日,公司收盘于5.07元,对应2012、2013年PE分别为18.02倍和14.05倍。考虑到“新三板”市场的临近,以及参股公司的上市预期,我们给予园区类上市公司2012年20倍PE,对应5.60元目标价,首次给予公司“增持”评级。