汽车电子迎来高速增长期 汽车电子化是衡量现代汽车水平的重要标志,70%的创新来源于汽车电子。 随着汽车市场从欧美向国内转移和汽车电子在整车制造成本中所占的比例不断提高,国内汽车电子领域将进入高速发展期,未来市场空间巨大。 车载电子短期低于预期,7万台目标仍可期 2011年公司的销售目标是前装加准前装7万台,价格在5000-6000元/台。 从目前的销售情况来看,一季度进度略低于预期。随着5月18日新款B70的发布以及公司渠道的推广,我们认为三季度将是公司销售的拐点;车身电子方面,公司新产品创意不断,业绩有望超预期。 新款车型助推 D-Partner 2011年5月10日,公司与一汽轿车签订了《备品供应合同》及《备品服务供应合同》:公司向对方提供2011款B70车型所需的5款车载电子零部件及1款增值服务包。2011款B70将正式搭载公司自主研制开发的D-Partner服务体系。我们预计今年上述产品及服务的销售收入将达到3000万元。 盈利预测与估值评级 我们预计公司 2011-2013年销售收入20.66、25.89与31.38亿元,增速分别为34.08%、25.32%与21.18%,全面摊薄EPS 分别为0.41、0.64与0.91元。我们给予公司11年30动态市盈率,未来6个月目标价格12.41元。 风险提示 汽车电子的进度低于预期的风险;新能源汽车不确定的风险。

参股公司上海迅付获第三方支付牌照 2011年5月26日,央行颁发首批《支付业务许可证》给27家单位,公司参股公司上海迅付位列其中。迅付获得第三方支付业务牌照,将促进公司第三方支付业务的发展提速。 高端酒店、餐饮已经实现广泛布局 公司占据国内五星级酒店信息管理系统 90%以上的市场份额,2007年以来通过收购Infrasys 在高端餐饮POS 系统也实现布局,2010年6月已经拥有4562家高档酒店客户。之后公司又收购了南京银石,在收单一体化方面整合了原有的酒店PGS 业务和南京银石的SoftPOS 系统;并参股上海迅付15%的股权,为第三方支付业务奠定良好基础。 享受“软件+消费”双重收益 2000年至2009年,国内新建五星级酒店的复合增速为20.7%。考虑到存量酒店PMS 系统也有维护费用收入,酒店行业的自然发展就保证了公司20%以上的增速来源。立足于高端消费场所的第三方支付业务的开展,将为公司带来酒店管理软件之外的新增长点,公司有望同时享受到软件和消费两类领域的收益。此外腾讯入股艺龙使得酒店在线预订市场的竞争加剧,有望促使畅联谈判在2011年取得突破,并增强公司对在线酒店预订市场的控制力。 风险提示 第三方支付业务发展慢于预期的风险;携程未能如期加入畅联的风险;酒店行业增速慢于预期的风险。

盈利预测与估值评级 我们预测公司2011-2013年可能实现的EPS为0.78元、1.10元、1.40元。 考虑到公司新产品智能终端JL302面临的良好前景,2011年业绩可能超过预期。综合公司技术、管理、资质、网络渠道方面的综合优势,我们认为公司具备长期投资价值,给予“买入”的投资评级,6个月合理价格30元。 关键假设 公司于2010年下半年成功开发了应用于银行柜台、体积较小、具有双向通讯与双面号码识别功能的新型JL302纸币清分机,2011年该产品有望成为新增长点拉动公司业绩成长。我们假设公司智能终端JL302纸币清分机2011年销售量达到5600台,销售单价为1.8万元。同时我们预测公司JL302/JL303/JL305等传统金融机具产品2011保持30%左右稳定增长。 有别于大众的认识 我们认为2011年开始公司清分机业务有望迎来爆发式增长。在人民币反假压力加大的背景下,鉴伪和清分能力更加突出的清分机有望取代传统点钞机铺向商业银行网点柜台。2011年5月1日期实施的GB16999-2010国家新标准规定了人民币鉴别仪的技术条件和分类标准,新国标的实施将提升清分机行业市场集中度,由于等待此国标的出台,国内主要银行部分延迟了2010年金融机具的采购计划,因此清分机行业需求在2011年受多重因素影响将保持30%-50%的高增长。同时,公司于同行业最先推出了替代点钞机的新产品智能终端JL302清分机,销售价格在2万元左右,相比行业同类产品具有极强的性价比优势,占得了市场先机。 风险提示 营业外收入未达预期的风险;产能出现瓶颈的风险。

行业市场空间巨大,公司业务稳定增长 未来2-3年,国家将不断加大对环境监测的投入,环境监测系统市场规模CAGR将达20%以上,我们预计到2013年,整个环境监测仪器仪表市场规模将超过200亿;同时随着生物沼气、生物制油等环保新能源产业的快速发展,工业过程分析仪器将呈现快速增长的态势,市场规模CAGR将超过15%。 持续并购是行业发展模式 公司主营收入稳定增长,未来的超预期的主要看点在并购。从公司的产品结构来看,液体分析仪器和固体分析仪器等横向并购值得期待,同时通过并购可以实现渠道和技术的互补。公司上市发行4,500万股,约占发行后总股本的10.11%,就是为以后的持续并购做铺垫。 公司增长潜力及盈利预测 公司环境监测系统和工业过程气体分析系统的市场占有率第一,从合同情况来看,公司手握2亿多合同,短期内订单饱满。我们预计公司2011-2013年销售收入9.24、12.29与16.56亿元,增速分别为41.84%、32.97%与34.68%。 全面摊薄EPS分别为0.53、0.74与0.96元。我们参考与公司主营业务相近的汉威电子、先河环保等与公司业务相近的公司平均估值水平,给予公司11年36倍动态市盈率,目标价格19.12元。 风险提示 应收账款净额较大的风险;公司规模迅速扩大后的管理风险;原材料价格波动的风险。

2011年一季度收入和费用均有较快增长 2011年一季度,公司实现营业收入4.71亿元,同比增长36.50%;销售费用和管理费用分别同比增加47.5%和46.5%;实现归属于上市公司股东的净利润-3738万元,同比减少407.8%。 全年收入有望高增长,股权激励业绩达标需看费用控制 根据对包括公司和金蝶、汉得信息等公司的调研,2011年初以来国内ERP软件市场需求相对旺盛,行业整体增速在2011年有望进一步加快。传统上一季度是ERP软件销售和实施的淡季,但2011年一季度以来主要厂家销售收入同比均有提高。在此基础上,我们认为公司有望在2011年实现营业收入35%以上的较高增长。2011年公司对下属分支机构的考核由过去的“收入+利润考核”改变为“利润考核”,将有利于加强费用控制,但2011全年费用控制情况仍受公司新员工招聘进度、新业务投入等因素的影响。 维持“买入”投资评级 我们预测公司2011-2013年EPS分别为0.68元、0.90元、1.16元,对应动态市盈率分别为29、22、17倍。在行业需求旺盛背景下公司全年营业收入有望实现较高增长,同时公司管理层已经明确表示2011年以实现“效益化高增长”为目标,在费用控制得力的情况下股权激励的业绩目标也有望实现,因此维持“买入”评级,12个月合理价格为22元。 风险提示 2011年新业务投入加大导致费用增长较快的风险;人力成本上升的风险。

2011年一季度,公司实现营业收入1.27亿元,同比增长50.91%,其中国网3.47亿元总额的合同在2011年一季度确认收入3205万元,目前合同余额为2878万元。实现归属于上市公司股东的净利润为2798万元,同比增加91.92%。 受华凯影响1-6月净利润增速预计为-30%-5%。 一季报同时披露了1-6月业绩预测,预计为净利润同比增长-30%-5%。主要原因是参股的华凯公司受项目结算等因素影响,预计2011年上半年仅能维持盈亏平衡,而去年同期华凯的利润为2亿元。除此之外,公司主营业务继续保持健康、快速增长,主营业务净利润预计较上年同期增长30%-50%。 看好主营业务发展前景,维持“买入”投资评级。 华凯地产项目收益是公司2011年业绩的主要不确定性因素:若华凯全年无盈利则公司2011年净利润增速可能回落到10%以内,若华凯在下半年实现2010年同等规模盈利则公司全年净利润增速可能超过30%以上。考虑到公司主营业务发展的良好前景,我们维持“买入”的投资评级。按照目前公司最新的2.60亿股本,维持2011年-2013年的全面摊薄EPS分别为0.94元、1.31元和1.87元的盈利预测,对应2011年-2013年动态市盈率分别为26倍、18倍和13倍,12个月合理目标位28.2元。 风险提示。 华凯2011全年业绩低于预期的风险;电力行业新订单签订低于预期的风险。

2011年一季度收入增速接近50%超预期 2011年一季度公司主营业务增速超过我们之前的预期,实现营业收入24.02亿元,同比增加48.95%;实现营业利润3.22亿元,同比增加38.20%;实现归属于母公司所有者的净利润2.04亿元,同比增加26.71%。 防伪税控系统同比增长,网络、软件、系统集成业务成长迅速 报告期内营业收入快速增长的主要原因是增值税防伪税控系统收入同比有所增加,并且公司网络、软件与系统集成业务和渠道销售业务收入有较大幅度的增长。受系统集成、渠道销售等低毛利率业务占比提高带来的收入结构变化影响,报告期内公司销售毛利率、费用率和净利率都有所下降,其中毛利率20.83%同比降低3.05%,销售费用率2.19%,管理费用率4.35%,销售净利率11.49%同比降低1.74%。 维持“买入”评级 一季报显示公司防伪税控系统仍在增长,而其他业务则成长迅速,我们继续看好公司全年有望实现20%以上的较快增长。我们预测公司2011-2013年EPS分别为1.21元、1.45元、1.78元,对应2011-2013年动态市盈率分别为19、16、13倍,相比同行业公司有明显的估值优势,因此维持“买入”的投资评级。按照2011年25倍PE计算,12个月目标价30.25元。 风险提示 2011-2012年增值税一般纳税人降标对公司防伪税控系统新增用户数量影响低于预期的风险;增值税改革推进速度低于预期的风险。

2011年一季度净利润同比增加29.30% 2011年一季度公司主营业务稳定增长,实现营业收入2.61亿元,同比增加28.57%;实现营业利润2806万元,同比增加4.35%;实现归属于母公司所有者的净利润2685万,同比增加29.30%。 业务结构逐步优化,毛利率和费用率基本稳定 2010年以来公司产品结构逐步优化,太阳能电池和电站项目已经成为稳定的收入来源,综艺超导面临良好的产业化机遇,信息业务也有望进入加速成长快车道。2011年一季度公司综合毛利率达到22.19%,比去年同期的20.66%提高1.53%;管理费用率为7.03%,同比降低0.79%;销售费用率1.01%,同比降低0.22%。 维持“买入”评级 2011年我们将重点关注公司太阳能和超导业务的具体进展。考虑到公司主营业务未来几年仍有望保持高速增长,因此维持“买入”的投资评级。按照增发后7.36亿股本计算,我们预测公司2011年、2012年和2013年全面摊薄EPS分别为0.77元、1.15元和1.45元,对应2011年、2012年和2013年动态市盈率分别为29倍、19倍和15倍,12个月合理目标价32.00元。 风险提示 高温超导项目进展慢于预期的风险;太阳能业务拓展存在不确定性风险;汇率波动风险;多元化发展管理风险等。

国网市场2011年有望继续保持稳定增长 2010年公司和国家电网签订3.47亿元合同,目前仍未确认的收入规模在6100万元左右。尽管2010年是国网大订单收入确认的高峰,但以下三个因素将确保公司来自国网的销售收入在2011年保持稳定并略有增长:国网SGERP工程以集约化和深化应用为主,从投资力度上比之前并不会有明显下降,大体上相当于前两年平均水平的70%左右;2011年公司将开始收取软件系统的维护服务费,我们估计金额可能在5000万以上;农网改造将启动庞大的市场需求,扩大目前电网市场的整体规模。 2011年经营重点转向发电侧市场 除财务软件以外,公司在资产管理、供应链等方面也有成熟的解决方案。2011年公司经营重点转向发电侧市场,我们认为2011年公司在发电侧的销售收入将有较快增长,同时在更分散的客户结构影响下,销售费用率也可能进一步上升。 给予“买入”投资评级 按照目前公司最新的2.60亿股本,不考虑华凯房地产2011年收入,我们预测公司2011年-2013年的全面摊薄EPS分别为0.94元、1.31元和1.87元,对应2011年-2013年动态市盈率分别为26倍、18倍和13倍。给予“买入”的投资评级,按照2011年30倍PE,给予12个月合理目标位28.2元。 风险提示 电力行业新订单签订低于预期的风险;核心员工流失的风险。

营业收入大幅增长,公司业务呈现高增长趋势 2011年一季度公司实现营业收入6639.15万元,同比增长63.23%;归属于上市公司股东的净利润为2363.66万元,同比增长141.79%。从产品结构来看,铁路综合监控系统(含通信监控)收入1520.80万元,铁路综合视频监控系统收入4507.18万元。营业收入快速增长主要是由于铁路市场的快速发展,软硬件产品的需求不断攀升,公司受益于铁路信息化。 费用控制合理 从公司三费情况来看,管理费用同比增长26.72%,归因于公司研发费用增加和员工薪酬提高;销售费用同比减少28.55%,归因于差旅费、工程劳务费下降。财务费用同比减少1958.26%,归因于上市募资资金的利息增加。 盈利预测与估值 上市以前,公司手握已中标并签订合同的项目4.322亿,11年3月公司中标哈大防灾项目,合同总金额6475万元。公司受益高铁建设以及铁路信息化,订单饱满,未来成长可期。我们预计公司2011-2013年销售收入分别为3.72、5.67与7.67亿元,净利润分别为1.21、1.70与2.21亿元,全面摊薄EPS分别为0.89、1.26与1.61元。我们维持“买入”评级,目标价格38元。 风险提示 主营业务依赖单一市场的风险;应收账款发生坏账损失的风险;市场竞争加剧的风险。

营业收入大幅增长,费用控制合理 2010年一季度公司实现营业收入4076.41万元,同比增长86.61%;净利润1176.93元,同比增长235.20%。主要归因于:上年一季度末为公司核心客户银联的招标期间,销售受到较大影响,今年客户采购较为稳定;销售费用同比增长27.52%,管理费用同比增长35.16%,费用增长明显低于收入的增长;此外,公司收到软件退税501万,而上年同期收到软件退税110万。 以商业银行为拓展重点 从主要客户情况来看,公司在保证中国银联体系以及社会第三方收单服务机构的市场份额稳步提升的基础上,加大商业银行的销售力度,公司2011年的市场拓展重点依然是农业银行等商业银行。EMV迁移和电信运营商积极推进手机支付业务的发展,将会给POS行业带来更广阔的市场空间。 盈利预测与估值 公司过去三年POS机销售数量复合增长高达93.1%,远远高于行业增速,是国内成长速度最快的POS机供应商。我们预计公司2011-2013年销售收入分别为3.09、4.68与6.50亿元,净利润分别为0.81、1.14与1.51亿元,全面摊薄EPS为1.28、1.80与2.37元,我们维持“买入”评级,按照公司2011年36倍PE,目标价格46.08元。 风险提示 对大客户依赖的风险;市场竞争风险。

营业收入大幅增长,公司费用控制合理 2010年公司实现营业收入4.83亿元,同比增长53.39%,主要归因于国内市场高铁建设项目的实施以及国外新客户增加;实现归属于上市公司股东的净利润1.11亿元,同比增长30.27%,主要原因是公司上市的相关费用调整并计入当期损益,导致归属于母公司所有者的净利润下降了约6%。 受益于高铁信息化,公司未来增长可期 2010年,公司条码/标签打印机实现收入15,654.54万元,同比增长94.86%;纸币处理设备和支票处理设备等相关产品实现收入11,514.66万元,同比增长84.90%。未来信息化建设将开始享受高铁盛宴,公司是国家高速铁路和城际铁路专用磁编码客票打印机唯一供应商,打印机和高铁自动售票系统将成为公司主要的利润增长点。 盈利预测与估值 我们预计公司2011-2013年合计销售收入7.36、11.50与14.95亿元,增速分别为52.33%、56.29%与30.00%,净利润为1.75、2.61与3.41亿元,全面摊薄EPS分别为1.17、1.74与2.28元。我们给予“买入”评级,按照11年40倍PE,目标价格46.8元。 风险提示 新产品开发的风险;产品价格下降的风险。

净利润大幅增长,费用控制合理 2010年公司实现营业收入20,574.41万元,同比增长38.35%;归属于上市公司股东的净利润7,193.71万元,同比增长41.88%。从公司的三费情况来看,08-10年销售费用、管理费用占比均成递减趋势,公司费用控制合理。 海外业务成为未来利润增长点 10年公司境外收入10,335.96万元,同比增长89.90%。其中南美70%的收入来自于与国内石油没有任何产权关系的国外油和服务公司。我们预计未来公司的收入结构将是“二八”,20%收入来自境内,80%收入来自境外。 产业链“加长”、“加宽”、“加粗” 公司未来发展的目标是涵盖上游地震数据采集和下游钻井服务在内的完整的油气勘探技术服务产业链,钻井服务包括类似井下作业、井控技术服务、岩心分析等,尤为值得期待;此外,公司数据库有待完善,公司不排除通过收购来弥补软件产品的弱势;与公司主营业务相关的业务也值得关注。 盈利预测与估值 我们预计未来2年,在不考虑可能并购的前提下,公司11-13年销售收入分别为3.16、4.79与6.81亿元,增速为53.64%、51.68%与42.21%,净利润为1.27、2.01与2.81亿元,全面摊薄EPS为1.43、2.26与3.17元,维持“买入”评级,6个月目标价80.08元。 风险提示 应收账款风险;客户集中度高的风险;境外经营风险。

2011年一季度,公司收入和净利润实现较快增长。报告期内实现营业收入8570万元,同比增长52.63%;实现净利润1452万元,同比增长60.73%;基本每股收益0.06元。 语音支撑软件和行业应用产品增长迅速,费用控制得力。 报告期内公司营业收入增长主要由于语音支撑软件和语音行业应用产品/系统增长所致;一季度公司综合毛利率64.58%与2010年同期持平,销售净利率为16.78%同比增长0.78%;期间总费用率47.46%较2010年同期大幅降低了11.64%,其中销售费用率由2010年Q1的25.10%降低至19.42%,管理费用率由2010年Q1的33.41%降低至28.15%。考虑到发放年终奖等季节性因素,公司一季度的费用控制力度较大。 维持“买入”投资评级。 总体上公司的一季度财务数据符合我们之前的预期,继续维持“买入”评级。 按照目前股本结构,我们预测公司2011-2013年EPS分别为0.61元、0.83元、1.15元,对应动态市盈率分别为72、53、38倍,12个月合理价格为50元。假设公司以40.5元/股的价格顺利完成1111万股增发并使总股本增加至2.52亿股,对应的2011-2013年全面摊薄EPS分别为0.58元、0.79元、1.10元。 风险提示。 高端人才流失的风险;项目管理能力落后的风险。

受益于铁路信息化,公司收入大幅增长 2010年公司实现营业收入23,401.08万元,同比增长49.89%;净利润6,342.71万元,同比增长50.01%。营业收入快速增长主要是由于铁路市场的快速发展,软硬件产品的需求不断攀升,公司受益于铁路信息化。 铁路综合监控和防灾安全监控系统爆发式增长 铁路综合监控系统(含通信监控)2010年实现收入6,477.35万元,同比增长93.12%,主要归因于10年京沪客运专线、哈大客运专线等主干线项目陆续实施;铁路防灾安全监控系统是新型行车安全监控产品,该产品收入成为公司10年的亮点,共实现收入8,122.91万元,同比增长2,271.58%。 订单饱满,未来成长可期 公司上市以前, 手握已中标并签订合同的项目1.487亿,已中标但尚未签订合同的项目2.835亿。11年3月公司中标哈大防灾项目,合同总金额6475万元。公司受益高铁建设以及铁路信息化,订单饱满,未来成长可期。 盈利预测与估值 我们预计公司2011-2013年销售收入分别为3.72、5.67与7.67亿元,净利润分别为1.21、1.70与2.21亿元。2011-2013年全面摊薄EPS 分别为0.89、1.26与1.61元。我们给予公司“买入”评级,未来6个月目标价格38元。 风险提示 技术水平不能满足市场需求的风险;市场竞争加剧的风险。