以长期主义践行高质量发展。长城汽车深耕品牌优势，拥有哈弗、魏牌、欧拉、长城皮卡和坦克五大品牌，产品涵盖SUV、轿车、皮卡、MPV四大品类，动力包括传统动力和新能源。2024年上半年长城汽车单车平均售价16.5万元，同比提升3.0万元，品牌向上的成效显著。 植根森林生态体系，生态出海成效显著。长城汽车构建研、产、供、销、服全面出海新模式，以全品类、全动力、全场景优势，实现全产品矩阵出海。 开辟产能在地化、经营本土化、品牌跨文化和供应链安全化的“国际新四化”。 2022年，面向全球市场发布了全球品牌战略及“ONEGWM”全球品牌行动纲领，结合不同国家和地区市场的产业政策差异化布局、构建本土化生态。 长城汽车目前已出口到170多个国家和地区，海外销售渠道超过1300家，拥有全球超300万注册会员。 智能化水平持续提升，技术沉淀赋能产品。新一代智驾系统CoffeePilotUltra，实现无高精地图全场景NOA，从行车到泊车，从高速到城乡，去哪都能开，在哪都好停。全栈自研智能座舱系统CoffeeOS3系统深度采用AI和大模型，具备毫秒级交互响应，全球首搭立体声动态转全景声技术，具备广适用、高效率、可成长、重安全等特点，拥有“五好”特质。智慧底盘融合了线控转向、线控制动、CTC、一体化压铸铝车身等核心技术，同时基于全新的电子电气架构和IDC3.0自动驾驶系统，实现了超感知、高集成、强扩展。魏牌蓝山智驾版搭载最新一代智驾系统CoffeePilotUltra，智慧空间系统CoffeeOS3和四挡Hi4+CDC电控悬架，实现产品进阶。 维持“强烈推荐”投资评级。依托森林生态体系，长城汽车正通过持续性创新与产品结构调整，深化全场景、全品类覆盖。长城汽车将继续坚持长期主义，以更卓越的技术研发，更优质的资金链条和产业生态，发力全球化战略，锁定智能新能源赛道，构建更为显著的全球核心竞争力。预计24-26年归母净利润分别为125.3/155.9/182.0亿元，维持“强烈推荐”投资评级。 风险提示：国际贸易环境变化对汽车行业产生影响的风险；汽车行业竞争加剧风险；原材料价格波动风险。

事件：公司发布2024年中报，1H24年实现营收110.1亿元（+5.5%），实现归母净利润0.5亿元（-35.5%），实现扣非归母净利润0.3亿元（-74.3%）。 2Q24单季度业绩趋势向好，静待格拉默改善。 1H24业绩点评：（1）营收端，24年上半年子公司格拉默因部分海外汽车市场需求疲软，销售收入出现下滑，但公司依然凭借以乘用车座椅业务为核心的战略性新兴业务的多个项目成功量产和收入贡献，实现营收110.1亿元，同比+5.5%（其中格拉默实现营业收入86.3亿元，同比-2.8%）。 （2）利润端，在格拉默收入下滑，以及海外整合力度加大导致相关费用有所增加的共同影响下，公司盈利水平略有下滑，实现归母净利润0.5亿元，同比-35.5%（其中格拉默实现净利润-0.02亿元）。（3）毛利率，1H24公司实现毛利率14.5%，同比提升0.3pct，毛利率水平稳中有升。（4）期间费用率，1H24公司销售/管理/研发/财务费用率分别为1.3/8.9/2.2/1.3%，同比分别-0.1/+1.3/+0.2/-0.6个pct，整体期间费用率同比+0.7pct，其中管理费用率的提高较为明显，主要因为今年以来格拉默进入整合“深水区”，为实现未来进一步盈利能力的改善而加大相关管理费用支出，同时由于以乘用车座椅业务为核心的战略新兴业务发展迅速，导致相关管理费用增加。 2Q24业绩点评：营收方面，2Q24公司实现营收57.2亿元，同比+7.4%，环比+8.2%。（据格拉默中报，2Q24格拉默实现营收557.9mEUR，同比-4.4%，环比+0.2%）。利润方面，虽然上半年整体业绩端有所承压，但单季度趋势向好，2Q24公司实现归母净利润0.3亿元，同比+52.0%，环比+78.6%。（据格拉默中报，2Q24格拉默实现净利润3.4mEUR，同环比均扭亏为盈）。 乘用车座椅业务高质量成长，24为座椅业务开启全球化元年。 （1）座椅业务业绩表现：随着23年5月公司乘用车座椅项目实现量产，1H24公司交付座椅产品8.9万套，实现销售额8.97亿元，同比翻数倍增长（去年同期为1.08亿元），乘用车座椅业务实现归母净利润-0.23亿元，同比亏损大幅收窄（去年同期为-0.61亿元）。 （2）定点情况：乘用车座椅项目储备丰富，截至2024年7月31日，公司累计乘用车座椅在手项目定点共18个，在手订单的不断积累，为公司未来规模经济创造条件，且客户已覆盖海外豪华车企、国内造车新势力龙头企业、国内传统高端合资车企、国内传统头部自主车企；供应车型的能源方式包括新能源车与传统燃油车；市场从中国拓展至欧洲、东南亚，公司乘用车座椅业务的客户结构进一步多元化，市场基础更加广泛、稳固。 （3）座椅产能情况：24年上半年，合肥基地（一期）、常州基地已建成并投产，宁波基地、长春基地、天津基地、北京基地、福州基地、义乌基地、芜湖基地按计划已完成布局并投入建设中，以确保在手订单在未来顺利量产交付，且2024年4月，公司完成向特定对象发行股票项目，募集资金11.8亿元，部分用于“以乘用车座椅业务为核心的战略新兴业务的拓展”，以提升产能水平。 （4）海外市场扩展：24年4月公司发布公告，公司与格拉默拟投资5,000万欧元在德国新设一家合资公司，用以拓展宝马等欧洲主机厂的全球座椅业务，预计24年将是公司乘用车座椅业务走向全球的元年，公司将争取实现海外主机厂客户项目定点、国内车企海外项目定点。 （5）宝马项目定点：24年4月公司发布公告，公司获得德国宝马乘用车座椅总成项目定点，格拉默继峰（德国）成为德国宝马的乘用车座椅总成的供应商，将在欧洲地区为德国宝马开发、生产前后排座椅总成产品，项目预计自2027年下半年开始，项目生命周期8年，预计生命周期总金额为120亿元。本次定点是公司首次获得海外高端座椅订单，标志着公司实现乘用车座椅全球战略0到1的突破。公司在获取新势力车企、奥迪、大众乘用车座椅总成项目定点的基础上，获得德国豪华汽车品牌德国宝马的项目定点，充分证明了公司的产品实力，对公司未来经营业绩产生积极且深远的影响。 传统业务夯实行业领先地位，新兴业务成为增长亮点。 （1）乘用车内饰件传统业务领域，23年继峰本部传统头枕扶手实现营收30.6亿元，同比+25.46%，公司及子公司格拉默合计新增订单金额超180亿元，公司产品不仅在燃油乘用车市场继续巩固市场份额，还积极拓展新能源汽车市场，来自新能源车企的收入占比不断提升。 （2）商用车座椅业务领域，随着全球商用车市场进入修复性增长期，格拉默商用车业务也实现稳步增长，2023年商用车座椅业务营业收入同比增长9.84%，23年子公司格拉默新增订单金额超50亿元。 （3）出风口业务领域，1H24出风口业务实现销售额1.7亿元（去年同期为9,500万元），EBIT实现盈利。截止24年6月30日，公司已获得出风口在手项目定点约70个。 （4）隐藏式门把手和车载冰箱领域，1H24车载冰箱业务实现销售额约2,200万元，首次开始贡献收入。截止24年6月30日，公司车载冰箱产品已获得在手项目定点7个，争取在24年获取更多项目定点，为这些新业务配套的宁波生产基地在2024年完成建设。 给予“增持”投资评级。24-26年公司业绩的主要推动力在于乘用车座椅项目的持续量产和新项目开拓、格拉默欧洲地区的盈利能力提升、格拉默美洲地区业务结构的优化调整，具有较高的业绩弹性。由于上半年子公司格拉默因部分海外汽车市场需求疲软，销售收入出现下滑，我们下调此前盈利预测和投资评级，预计公司24-26年归母净利润分别为3.7/9.2/12.0亿元，下调至“增持”评级。 风险提示：行业发展不及预期、技术迭代风险、研发成果不及预期、债务偿还风险、北美市场恢复不及预期等。

8月 6日下午，公司发布 2024半年度报告，2024H1，公司营业收入达到183.40亿元，同比增长 22.01%；营业利润 41.34亿元，同比增长 23.31%； 利润总额 41.25亿元，同比增长 24.26%；其中，归属于上市公司股东的净利润 34.99亿元，同比增长 23.35%，扣非归母净利润 36.89亿元，同比增长 32.07%。 二季度盈利继续超预期，盈利能力持续提升。其中，营业收入 95.04亿元，同比增加 19.11%，环比增长 7.6%，略超预期（预期为 94亿元）；归母净利润 21.11亿元，同比增长 9.83%，环比增长 52.1%；扣非归母净利润21.71亿元，同比增长 13.37%，环比增长 43.02%；剔除汇兑损益后的扣非归母净利润 20.97亿元，同比增长 75.19%，环比增长 30.57%，大超预期（预期为 17-18亿元）。销售毛利率 37.73%，同比增长 2.76pct，环比增长 0.91pct，主要原因系产能利用率提升，纯碱和天然气成本下降高于海运费成本增加；剔除汇兑后的扣非归母净利率 22.06%，同比增长7.06pct，环比增长 3.89pct，主要原因系毛利率提升，管理费用下降，投资亏损减少。 2024年上半年度，公司利润总额比上年同期增长 24.26%，若扣除下列因素影响，则本报告期利润总额比上年同期增长 59.95%： 1）本报告期汇兑损失人民币 0.14亿元，上年同期汇兑收益人民币 5.99亿元，使本报告期利润总额比上年同期减少人民币 6.13亿元； 2）本报告期太原金诺实业有限公司终止履行福耀集团北京福通安全玻璃有限公司剩余 24%股权转让的相关约定，公司终止确认应收股权转让款人民币 32,140万元并保留北京福通 24%股权。公司现时合计持有北京福通49%股权。本次太原金诺实业有限公司终止履行剩余 24%股权转让减少投资收益人民币 2.12亿元，使本报告期利润总额比上年同期减少人民币 2.12亿元。 资本开支增加。2024年上半年，公司购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金为人民币 23.46亿元，其中福耀美国汽车玻璃项目资本性支出约人民币 5.45亿元、长春铝件项目资本性支出约人民币 2.52亿元、天津汽车玻璃项目资本性支出约人民币 2.43亿元、苏州汽车玻璃项目资本性支出约人民币 1.96亿元。其中二季度资本开支 13.58亿，环比增加37.45%。 高附加值产品占比提升。智能全景天幕玻璃、可调光玻璃、抬头显示玻璃、超隔绝玻璃、轻量化超薄玻璃、镀膜可加热玻璃、钢化夹层玻璃等高附加值产品占比持续提升，占比较上年同期上升 4.82个百分点。资产周转效率提升。上半年存货周转天数 84天，上年同期 98天，其中汽车玻璃存货周转天数 60天，上年同期 69天；浮法玻璃存货周转天数 107天，上年同期 120天。 作为汽车玻璃行业的头部企业，量价齐升，虹吸效应持续增强，盈利能力进一步提升。2024年上半年，公司围绕集团经营战略，以“为客户持续创造价值”为中心，不断提升全过程质量管控能力，确保产品的质量和可靠性；提高全球保供能力，保证全球化的交付和能力；强化创新能力，高附加值产品占比持续提升；聚焦客户需求提升销售质效，与客户建立高度的信任关系；加强团队建设，打造积极、高效的国际化团队。 投资建议：公司高附加值产品占比不断提升，盈利能力持续优化，增长确定性强，业绩能见度高，全球市占率稳步提升，行业龙头地位凸显，行稳致远，我们预计 2024、2025、2026年公司盈利分别为 80.04、94. 13、110.83亿元，对应 14.0、11.9、10.1X PE，强烈推荐！ 风险提示：下游需求不及预期、汇率风险。

事件：宇通客车发布 7月产销数据， 7月份共销售车辆 3,355辆（-8.7%），累计销售 23,910辆（+27.1%）。 客车总销量稳步提升，宇通轻型销量持续高增。宇通客车 7月份销售车辆3,355辆（-8.7%），其中大型 1,993辆（-4.4%），中型 870辆（-26.8%），轻型 492辆（+22.1%），2024年 1-7月累计销售车辆 23,910辆（+27.1%），轻客销量保持较高增速，大中型客车销量下降。作为国内领先的客车企业，未来海外客车行业需求尤其是新能源客车需求仍将呈现增长态势，同时国内客车销量有望持续恢复向上，带动公司销售总量和结构持续改善。 随着全球化、城市化进程加快及国内旅游市场爆发，客车市场潜力巨大。上半年，我国客车行业座位客车销量为 57868辆，同比增长 42.2%。这组数据揭示客旅市场的活力，并预示未来将持续快速增长。7月，宇通客车成功向海南 7家知名旅游客运企业交付了共计 130辆高端公路新能源客车，涵盖了C8E、C11E、C12E 三款热销车型，为海南旅游客运行业注入了绿色、低碳、高效发展的新活力与动力。上半年，宇通客车顺利完成国内多个跨区域、多车型的大单交付：先后有 100辆客车交付攀枝花、99辆纯电动公交交付南京、120辆纯电动公交交付邵东、80辆宇通纯电动公交批量交付沧州。新疆地区更是迎来了两次 100辆高端旅游客车的批量交付以及 230辆宇通轻客天骏 V6批次交付。 积极布局海外市场，不断刷新中国客车出海的市场纪录。截止到今年 7月，宇通电动巴士成功拓展荷兰市场，拿下新客户，50辆宇通 U15电动公交车已被订购，并计划于 2025年 7月投入运营。同时，宇通客车在法国的累计销量已超过 740辆，其中纯电动客车的保有量超 140辆，巩固了其作为法国主流纯电动客车供应商的地位。此外，宇通交付了 214辆新能源公交车给智利，助力智利实现绿色出行。46辆宇通高端机场摆渡车陆续抵达西班牙，其中涵盖25辆纯电机场摆渡车，创造中国出口最大批量新能源机场摆渡车订单记录。 250辆纯电公交发运希腊，并于 5月陆续投入运营，是希腊首次大批量采购新能源客车。今年上半年，宇通在中国客车（6米以上）销量排行榜、中国客车（3.5米以上）出口销量排行榜及新能源客车（6米以上）销量排行榜 3项榜单中均稳居第一，持续彰显优势显著的产品实力和市场地位。 公司紧跟发展趋势，持续优化产品布局。公司紧跟低碳化、电动化、智能网联化、高端化、轻量化发展趋势，持续优化公司产品布局。 （1）智能网联产品方面，自动驾驶客车产品已安全运营 5年，自动驾驶客车已累计运营超过300万公里，产品竞争力持续提升。 （2）宇通完成 5-18米全米段、全场景的新能源产品布局，并且针对不同的应用场景，建立起了包含宇威、宇光、宇萌、宇畅等重要车型的产品矩阵，能够满足城乡出行、城际出行、社区出行、城市出行、旅游观光出行、智慧出行等全场景出行需求。 （3）整车技术方面，智能座舱域控制器、轻量化辊压纵梁异型材、电动转向系统等关键技术在主销车型上实现了批量应用。轻型混动系统、DMT 混动系统、电子制动踏板、主动降噪技术、第四代纯电空调、正碰安全气囊等关键技术的研发取得突破。 维持“强烈推荐”投资评级。随着全球经济的恢复、公共交通出行需求的改善及中国客车产品竞争力的不断提升，行业需求将持续恢复性增长。长期来看，公司是全球客车领域的龙头企业，公司全球化的逻辑在不断兑现和强化。公司月度销量数据会有波动，我们认为，应淡化对月度甚至季度数据波动，重视公司长期逻辑和本身的价值。预计公司 24-26年归母公司净利润分别为 33.0/39.1/44.2亿元，维持“强烈推荐”投资评级。 风险提示：国内市场恢复不及预期；海外市场销量不及预期。

事件:公司发布2024年 7月产销数据，7月份公司共销售车辆 9.1万台（-16.3%），海外市场销售 3.8万台（+41.4%），新能源车销售 2.4万台（-16.5%）。 海外销量持续增长，坦克表现亮眼。7月公司共销售新车 9.1万台（-16.3%），海外市场销售 3.8万台（+41.4%），新能源车销售 2.4万台（-16.5%）。 1-7月公司累计销售 65.1万台，同比增长 3.6%，海外市场累计销售 24.0万台，同比增长 58.8%，新能源车累计销售 15.7万台，同比增长 28.1%，海外市场增长明显。从各品牌的销售情况来看，7月哈弗品牌销售 5.3万台（-15.9%），WEY 品牌 2765台（-58.4%），坦克品牌 1.9万台（+38.5%），欧拉品牌 4780台（-52.8%），长城皮卡 1.2万台（-24.1%）。1-7月哈弗品牌销售 35.3万台（-0.8%），WEY 品牌 2.3万台（-8.8%），坦克品牌13.5万台（+87.6%），欧拉品牌 3.7万台（-36.4%），长城皮卡 10.4万台（-12.2%）。《2024上半年中国汽车保值率》报告发布，坦克 300稳居紧凑型 SUV 榜首；坦克 400Hi4-T 累计销量突破 3万辆；坦克 500Hi4-T荣膺中国汽车健康全五星认证。 魏牌蓝山智能焕新，多品牌产品不断优化。全新蓝山集成长城汽车新一代智驾系统 Coffee Pilot Ultra、智慧空间系统 Coffee os 3以及四挡 Hi4+CDC电控悬架。重庆试驾会上，150家媒体体验全新蓝山并点赞其智能实力； 全新蓝山打卡成都，雨天直播中成功应对复杂路况通行。2024款哈弗猛龙聚焦新潮流、新品位、新姿态、新越野、新体验、新智能，实现美学、场景、科技三大进阶。坦克 500全系 OTA 升级，让出行更有趣、更节能、更高效。皮卡方面，2.4T 长城炮、金刚炮 8AT 等车型不断强化市场优势，持续引领中国皮卡品类价值向上跃升。 多款车型海外上市，“生态出海”持续加速。长城汽车 7月海外销售 3.8万台，同比增长 41.4%。坦克 500在智利上市；坦克 300在马来西亚、阿塞拜疆上市；哈弗大狗在乌兹别克斯坦上市。哈弗、坦克 SUV、欧拉等多品牌闪耀印尼雅加达车展。在渠道拓展方面，首次将商超汽车体验中心模式引入哈萨克斯坦。 维持“强烈推荐”投资评级。依托森林生态体系，长城汽车正通过持续性创新与产品结构调整，深化全场景、全品类覆盖，为实现“量质提升”再飞跃奠定基础。长城汽车将继续坚持长期主义，以更卓越的技术研发，更优质的资金链条和产业生态，发力全球化战略，锁定智能新能源赛道，构建更为显 著 的 全 球 核 心 竞 争 力 。 预 计 24-26年 归 母 净 利 润 分 别 为115.4/145.9/177.2亿元，维持“强烈推荐”投资评级。 风险提示：国内行业销量不及预期；原材料价格波动风险；海外销量不及预期风险等。

公司单Q2业绩延续高增态势，数字维修+数字能源双曲线高质增长，全球市场战略项目加速落地，维持“强烈推荐”投资评级。 事件：公司发布2024年半年度报告，实现营业收入18.42亿元，YoY+27.22%；实现归母净利润3.87亿元，YoY+104.51%；实现扣非归母净利润2.89亿元，YoY+52.59%；实现经营性净现金流3.45亿元，YoY+156.54%。 剔除汇兑影响后，单Q2业绩延续高增态势。单Q2公司实现营业收入9.79亿元，YoY+31.98%；实现归母净利润2.62亿元，YoY+123.67%；实现扣非归母净利润1.64亿元，YoY+41.22%。24Q2公司完成对子公司塞防科技5%的股权转让，由此产生的投资收益9874.23万元计入本期非经常性损益。23H1因人民币对美元、欧元汇率下降，公司产生汇兑收益6800万元，24H1汇兑收益下降至2888万元，剔除汇兑收益影响后，公司24年单Q2扣非净利润同比实现高增，收入、扣非利润均实现同比、环比增长，业绩延续高增态势。 精益化运营管理之下公司三费费用率同比下降，上半年销售/管理/研发费用率同比变动-1.77/-0.58/-0.67pct。 数字维修+数字能源双曲线高质增长。上半年公司数字维修业务实现营业收入14.38亿元，YoY+18.04%，其中，TPMS系列产品实现收入3.29亿元，YoY+33.83%；ADAS智能检测标定产品实现收入1.77亿元，YoY+23.97%；软件升级服务实现收入2.11亿元，YoY+26.32%；TPMS系列产品与ADAS智能检测标定产品为公司数字维修业务带来持续的增长动力。数字能源业务上半年实现营业收入3.78亿元，同比增长92.37%，业务势头强劲。 进一步完善数字能源产品矩阵，全球市场战略项目加速落地。公司在充电设备方面进一步完善产品矩阵，最新推出的MaxiChargerACPro，专为商业与住宅设计，以19.2kW（80A）的高功率引领市场；完成下一代超快一体充电桩样机测试；并致力于打造一站式光储充能源管理解决方案。全球市场战略项目加速落地，北美市场成功签约多家全球排名领先的大型企业客户，战略客户数量及订单规模显著增长；欧洲市场已成功签约了多家区域级大客户，并与多家国际知名能源公司建立了战略合作伙伴关系；亚太地区与顶级车企及东南亚公共事业单位等战略客户的合作项目陆续落地。 维持“强烈推荐”投资评级。公司新能源业务势头强劲，传统业务稳定增长，预计24-26年归母净利润4.69/6.26/7.80亿元，维持“强烈推荐”投资评级。 风险提示：新产品研发不及预期、海外需求不及预期、行业竞争加剧。

7月29日晚公司发布2024半年度业绩快报，2024H1,营业收入达到183.40亿元，同比增长22.01%；营业利润41.34亿元，同比增长23.31%；利润总额41.25亿元，同比增长24.26%；其中，归属于上市公司股东的净利润34.99亿元，同比增长23.35%，扣非归母净利润36.89亿元，同比增长32.07%。 二季度盈利继续超预期，净利率持续提升。其中，营业收入95.04亿元，同比增长19.11%，环比增长7.6%，略超预期（预期为94亿元）；归母净利润21.11亿元，同比增长9.83%，环比增长52.1%；扣非归母净利润21.71亿元，同比增长13.37%，环比增长43.02%；剔除汇兑损益后的扣非归母净利润20.97亿元，同比增长75.19%，环比增长30.57%，大超预期（预期为17-18亿元）。 2024年上半年度，公司利润总额比上年同期增长24.26%，若扣除下列因素影响，则本报告期利润总额比上年同期增长59.95%：1）本报告期汇兑损失人民币0.14亿元，上年同期汇兑收益人民币5.99亿元，使本报告期利润总额比上年同期减少人民币6.13亿元；2）本报告期太原金诺实业有限公司终止履行福耀集团北京福通安全玻璃有限公司剩余24%股权转让的相关约定，公司终止确认应收股权转让款人民币32,140万元并保留北京福通24%股权。公司现时合计持有北京福通49%股权。本次太原金诺实业有限公司终止履行剩余24%股权转让减少投资收益人民币2.12亿元，使本报告期利润总额比上年同期减少人民币2.12亿元。 作为汽车玻璃行业的头部企业，量价齐升，虹吸效应持续增强，盈利能力进一步提升。2024年上半年，公司围绕集团经营战略，以“为客户持续创造价值”为中心，不断提升全过程质量管控能力，确保产品的质量和可靠性；提高全球保供能力，保证全球化的交付和能力；强化创新能力，高附加值产品占比持续提升；聚焦客户需求提升销售质效，与客户建立高度的信任关系；加强团队建设，打造积极、高效的国际化团队。 投资建议：公司高附加值产品占比不断提升，盈利能力持续优化，增长确定性强，业绩能见度高，全球市占率稳步提升，行业龙头地位凸显，行稳致远，基于二季度超预期的业绩，我们上修2024、2025、2026年公司盈利预测分别至80.04、94.13、110.83亿元（原预期分别为70.63、82.38、96.95亿元，该预测仅为经营性盈利，不含汇兑损益），分别对应14.5、12.3、10.5XPE，强烈推荐!风险提示：下游需求不及预期、汇率风险。

公司是汽车密封条领域的自主龙头，盈利能力长期领先，无边框密封条引领产品高端化，国产替代和份额提升持续演绎，国资入主打开新发展空间。首次覆盖给予“增持”评级。 专注密封条行业 30年，无边框产品迎突破。 浙江仙通深耕汽车密封条行业30年，成长为国产龙头，掌握研发、材料配方、工艺等核心技术，客户涵盖吉利、奇瑞、长安、上汽、广汽、大众、通用等主流车厂。公司紧跟核心客户的新能源汽车战略， 获得智界 S7、领克、极氪 001、极氪 007、通用、奥迪、享界 S9等多个无边框密封条项目定点，产品放量将提升新能源占比。 国产替代和产品升级逻辑共振。 1）汽车密封条行业，外资占全球超 70%的市场份额，但集中度较低；国内市场规模约 200亿元，公司市占率约 5%。 近年来外资在中国市场的份额趋于下滑，公司凭借成本优势，受益国产替代趋势。 2）无边框车门成为潮流，尤其受新能源品牌青睐。公司于 2020年成为首家成功研发无边框密封条的内资企业。无边框密封条单车价值 800-1000元，显著高于传统日式导槽（200元）和欧式导槽（600-700元），毛利率也更高。无边框密封条项目放量，将提升公司的收入结构和盈利能力。 管理水平卓越，盈利能力断档领先。 公司盈利能力领先， 毛利率常年在 30%以上，同行大多毛利率不足 25%；净利率长年在两位数以上， Q1高达 19%。 高利润率得益于： 1）模具自制： 90%以上模具自研自制， 降低成本，缩短开发周期； 2）良率领先：设置严格的考核机制，良率常年位居高位， Q1估计超过 96%，远超同业； 3）成本管控：地处仙居，人力成本较竞争对手更低（人工成本占比约 15-20%）；优化生产采购和管理环节，费用率持续下行。 台州国资入主， 打开新发展空间。 2023年，台州国资控股浙江仙通，公司核心团队和业务经营保持不变， 公司成为台州国资控股的唯一上市公司，预计在产能和市场拓展方面获得国资的支持。产能方面， 公司预计今年获得 88亩土地， 2025年开工建设， 新增土地主要用于拓展无边框密封条产能。 首次覆盖给予“增持”评级。 公司是密封条领域的领先企业，受益国产替代+产品高端化趋势，盈利能力断层领先，新能源项目逐步释放。 2024年上半年业绩强劲，净利润 0.88-0.95亿元，同比增长 63.6%~76.7%。预测 2024-2026E净利润分别为 2.2亿/2.6亿/3.1亿元，同比+48%/+17%/+17%，对应 15.9x/13.6x/11.6x 2024-26E P/E。首次覆盖给予“增持”评级。 风险提示： 原材料价格波动，客户需求不及预期，产能扩张不及预期

事件：宇通客车发布6月产销数据，6月份共销售车辆4,743辆（+0.4%），累计销售20,555辆（+35.8%）。客车需求稳定，宇通大轻型销量持续高增。宇通客车6月份销售车辆4,743辆（+0.4%），其中大型2,728辆（+9.6%），中型1,433辆（-17.6%），轻型582辆（+16.6%），2024年1-6月累计销售车辆20,555辆（+35.8%），大轻客销量保持较高增速，中型客车销量下降。此次销量增长主要受益于国内公交和海外市场需求的恢复，公司在大客出口方面持续发力，出口销量实现了大幅增长。 国内市场稳步推进，海外市场拓展迅猛。国内市场方面，交通运输部等十三个部门发布了《交通运输大规模设备更新行动方案》，鼓励老旧新能源公交车及动力电池更新，因地制宜制定新能源公交车及动力电池更新计划。促进交通能源动力系统清洁化、低碳化、高效化发展，有序推进行业绿色低碳转型。100辆宇通客车交付攀枝花、又一批次99辆纯电动再次交付南京、120辆宇通新能源公交发运邵东、80辆宇通纯电动批量发运狮城。为构建完善绿色出行服务体系贡献宇通力量。海外市场方面，宇通客车不断刷新着中国客车出海的市场纪录。250辆纯电动公交出口希腊，刷新了宇通在欧洲市场最大批量的新能源客车订单新纪录；214辆宇通客车交付智利，刷新了宇通在智利乃至拉美市场单笔交付量最大的新能源客车订单纪录；46辆宇通高端机场摆渡车批量出口西班牙，创下了中国出口最大批量新能源机场摆渡车订单新纪录截至目前，宇通新能源客车已在40多个国家或地区形成批量销售并实现良好运营，以超18万辆的销售规模保持绝对优势。 公司紧跟发展趋势，持续优化产品布局。公司紧跟低碳化、电动化、智能网联化、高端化、轻量化发展趋势，持续优化公司产品布局。（1）智能网联产品方面，自动驾驶客车产品已安全运营5年，自动驾驶客车已累计运营超过300万公里，产品竞争力持续提升。（2）宇通完成5-18米全米段、全场景的新能源产品布局，并且针对不同的应用场景，建立起了包含宇威、宇光、宇萌、宇畅等重要车型的产品矩阵，能够满足城乡出行、城际出行、社区出行、城市出行、旅游观光出行、智慧出行等全场景出行需求。（3）整车技术方面，智能座舱域控制器、轻量化辊压纵梁异型材、电动转向系统等关键技术在主销车型上实现了批量应用。轻型混动系统、DMT混动系统、电子制动踏板、主动降噪技术、第四代纯电空调、正碰安全气囊等关键技术的研发取得突破。 维持“强烈推荐”投资评级。随着全球经济的恢复、公共交通出行需求的改善及中国客车产品竞争力的不断提升，行业需求将持续恢复性增长。预计公司24-26年归母公司净利润分别为29.0/36.1/42.2亿元，维持“强烈推荐”投资评级。 风险提示：国内市场恢复不及预期；海外市场销量不及预期。

公司是全球新能源汽车领军企业，经过20多年的高速发展，已在全球设立30多个工业园，实现全球六大洲的战略布局，在中国境内拥有九大生产基地，包括西安、常州、郑州、深圳、长沙、抚州、合肥、济南、襄阳工厂。 业务布局涵盖汽车、电子、新能源和轨道交通等领域。 产品：基本盘强劲，DM-i5.0驱动新一轮产品周期全球竞争力迅速提升。公司全球市占率逐年提升，截至2023年，公司全球市占率为3.5%，相较于2022年提升1.2个百分点，也是2023年市占率唯一提升的全球十大车企。 高端品牌销量高歌猛进。2023年公司高端品牌合计销售13.55万辆，同比增长1258.52%。目前公司腾势D9月销稳定在1万辆左右，稳居国内MPV销量榜首。 产品矩阵丰满，畅销车型众多。目前公司畅销车型主要为秦系列、宋系列、元系列、汉系列、唐系列以及腾势D9。其中宋系列销量最大，2023年销售65.06万辆，同比增长31.95%，宋PLUSDM-i、宋ProDM-i均为国内畅销榜前十车型，目前月销均稳定在2万辆以上。元系列已经跃升至公司第二畅销的车型，2023年销售49.21万辆，同比增长107.30%，元PLUS凭借其优异的性价比赢得消费者青睐。秦系列继续保持稳健增长，是公司第三畅销的车型，2023年销售48.21万辆，同比增长38.12%，其中秦PLUSDM-i最低价已经降至7.98万，对目前销量仍旧较大的轩逸、朗逸、速腾等燃油车产生了强烈冲击，目前月销接近3万辆，随着DM-i5.0产品秦LDM-i的加入，秦系列销量有望继续高歌猛进、扩大份额。 DM-i5.0产品性价比优异，产品力出众。目前销量排行榜TOP10中，比亚迪海鸥、秦PLUSDM-i、元PLUS、宋PLUSDM-i、宋ProDM-I分别位列第3、5、6、8、9名，占据一半江山，除特斯拉ModelY之外，销量榜前十均为10万左右的车型，该价格带比亚迪的竞争对手主要有日产轩逸、大众朗逸、大众速腾三款合资车。搭载DM-i5.0的秦L相较于这三款合资车优势非常明显，一是价格更低、二是车型更大、三是综合油耗显著降低。我们认为，随着DM-i5.0车型的逐步放量，在10万左右的价格带，比亚迪的竞争优势将进一步扩大。 出口：潜力巨大，增长迅速，积极拓展海外产能2024年1-4月，我国汽车累计出口187.8万辆，同比增长25.7%。其中新能源汽车出口66万辆，同比增长27.3%。从目的地来看，俄罗斯、墨西哥和巴西出口量位居前三。新能源出口的前三大市场分别是比利时、巴西和英国，巴西是目前出口增量最多的国家。 整车出口增长强劲。截至2024年5月，公司新能源乘用车已进入日本、德国、澳大利亚、巴西、阿联酋等77个国家和地区（2023年底为50多个国家和地区）。2024年1-6月，公司累计出口20.34万辆，同比增长171.98%，截止到2024年4月，公司出口销量已经跻身国内第三，相较于2023年上升了四个名次，目前是巴西和泰国市场销量王。积极布局海外产能。泰国：2023年3月，公司首个海外乘用车生产基地在泰国奠基，将采用最先进的右舵汽车技术，年产能约15万辆，生产的汽车将投放到泰国本土市场，同时辐射周边东盟国家及其他地区，预计2024年第三季度，该生产基地将竣工并投产。巴西：2023年7月，公司宣布在卡马萨里市设立由三座工厂组成的大型生产基地综合体，分别为电动客车和卡车底盘生产工厂、新能源乘用车整车生产工厂，以及磷酸铁锂电池材料的加工工厂。其中，新能源乘用车整车生产产线涵盖纯电动和插电式混动车型，计划年产能达15万辆。匈牙利：2023年12月22日，比亚迪宣布将在匈牙利赛格德市建设一个新能源汽车整车生产基地，成为首个在欧盟地区建设乘用车工厂的中国汽车企业，计划在三年内建成并投入运营，主要生产在欧洲销售的乘用车车型。 技术：手握众多核心技术，筑造竞争壁垒公司在以“技术为王，创新为本”的发展理念指导下，长期在主业产品研发上投入大量的资金和人力，积累了一系列核心技术和前沿创新技术，其中成熟核心技术有：刀片电池技术、DM-i/DM-p/DMO超级混动技术、八合一电驱总成技术、CTB电池车身一体化技术、e平台3.0技术等；前沿创新技术有：e四方技术、云辇系统、整车智能技术等。同时公司在2023年与英伟达深化合作，联手打造智能汽车。 财务：费用及折旧摊薄空间大，盈利弹性巨大目前公司各项费用均远超行业其他竞争对手，尤其在研发投入方面，2023年公司单车研发费用达到1.31万元，2024年1季度单车研发费用更是上升至1.69万元。后续随着公司销量提升，单车费用也将显著下降，进而提升公司盈利弹性。2023年公司资本开支达到历史新高1220.94亿元，2024年一季度公司资本开支260.94亿元，同比下降19.36%，目前新能源汽车增速趋缓，我们认为后续公司资本开支相较于2023年高点也将有所下降，因此未来几年公司折旧将达到峰值，后续由于折旧逐渐趋于平缓而公司销量持续增长，单车折旧有望显著下降，从而提升公司单车盈利空间。 投资建议：目前公司正处于新一轮产品周期起点，高、中、低端产品矩阵丰富，覆盖价格带均有畅销车型，出海增长迅猛，手握众多核心技术以及前沿技术，竞争壁垒高，财务弹性大，公司竞争优势正在不断强化，后续公司经营具备高弹性和高确定性，维持“强烈推荐”投资评级。 风险提示：1、高端产品销售不及预期；2、整车海外销售不及预期。

7月2日宗申动力发布公告，宗申动力参股公司宗申新智造（宗申投资有限公司持股51.71%，宗申动力持股48.29%）拟出资33.46亿元收购隆鑫控股所持隆鑫通用504,172,175股股票，占隆鑫通用总股本的24.5513%，对应每股6.6366元。 2024年7月1日，公司参股公司宗申新智造与隆鑫集团有限公司、隆鑫控股有限公司、渝商投资集团股份有限公司、重庆联恩实业有限公司、重庆寓翰房地产开发有限公司、重庆市渝商实业投资有限公司、重庆瀛川实业有限公司、重庆隆鑫矿业投资有限公司、重庆隆鑫投资有限公司、重庆渝商再生资源开发有限公司、重庆长江金控集团有限公司、渭南鸿景商贸有限公司、重庆隆恒酒店有限公司（简称“隆鑫系十三家企业”）的破产重整管理人（简称“隆鑫系十三家企业管理人”或“管理人”）签订《重整投资协议》，参与隆鑫系十三家企业实质合并重整。宗申新智造拟出资33.46亿元收购隆鑫控股有限公司（简称“隆鑫控股”）所持隆鑫通用504,172,175股股票，占隆鑫通用总股本的24.5513%。 本次交易完成后，按照《重整投资协议》约定宗申新智造将取得隆鑫通用504,172,175股股票，宗申新智造将成为隆鑫通用第一大股东，为隆鑫通用控股股东，公司实际控制人左宗申先生将成为隆鑫通用实际控制人。 收购完成后，宗申动力持股隆鑫通用11.86%，隆鑫通用24年一季度实现盈利2.58亿，预计全年盈利11-12亿（参考wind一致预期），股权交割完成后，预计将增厚宗申动力盈利0.5亿元左右。 隆鑫通用主营摩托车及通用机械等业务，产品具有良好的市场竞争力，与宗申动力现有摩托车发动机及通用机械等业务存在产业链协同效应，本次交易有助于优化产业生态，完善公司产业布局。 本次交易完成后，隆鑫通用部分业务将会与公司形成同业竞争。 投资建议：此次收购将对公司业务产生长远的积极影响，将会优化产业生态，与公司原有业务形成协同，同时公司的航空活塞发动机有望受益于低空经济，且基本盘业务也处于周期回升状态，维持“强烈推荐”投资评级！风险提示：通用航空等新业务进展不及预期、通用动力海外大客户配套比例低于预期、摩托车市场需求下滑。

隆盛科技长期从事 EGR 系统的研发、生产和销售，2023年开启非道路工程机械 T4阶段、乘用车混合动力 EGR 市场、天然气重卡喷射气轨总成市场新空间。业务拓展至新能源汽车电机铁芯、新能源汽车精密零部件以及航空航天产品的研发与制造。受益于新能源汽车高速增长，公司铁芯业务随之高增，目前已经成为公司第一大业务板块。 国内 EGR 龙头，受益于 PHEV 放量混动汽车实现节油的关键在于混动系统发动机采用高压缩比技术路径，但较高的压缩比会带来爆震倾向大、改善油耗程度有限等问题。混动系统发动机中引入 EGR 可吸收部分放热量，降低负荷区泵气损失、最高燃烧压力和温度峰值，有效抑制高压缩比下产生的爆震倾向问题，并可改善发动机油耗。目前，主流车企均采用 EGR 技术以改善 PHEV 车型的油耗和抗爆震性。 公司从 2004年创办至今一直专注于 EGR 业务的拓展和技术的提升，牵头制定了 EGR 相关行业标准，在商用车特别是轻型商用车领域，是国内头部企业。 随着乘用车插混技术和增程技术的快速发展，公司 EGR 也迎来新增量，市场份额不断提升，目前公司 EGR 产品配套的新能源车企有比亚迪、吉利、奇瑞、上汽、东安动力、智新科技等。公司 EGR 系统模块产品已全面覆盖比亚迪第四代 DMI 混动发动机，同时，公司已完成配套开发比亚迪第 5代 DMI 发动机 EGR 系统产品。 铁芯客户优质，需求高增公司前两大电机铁芯客户特斯拉和联合电子 2023年分别位列国内驱动电机供应商装机量的第二名和第三名；同时，2023年公司成功开发了弗迪动力、星驱动力、金康动力、博世等一系列直供客户，间接供货比亚迪、吉利、蔚来、上汽、奇瑞、理想、长安、赛力斯、小米、光束汽车、日系汽车品牌等。公司电机铁芯配套包括 Model 3、Model Y、长安深蓝、阿维塔、吉利银河、帝豪、领克 06/07/08、问界 M7/M9、比亚迪方程豹、理想 MEGA、蔚来 ET5、小米 SU7、上汽智己、荣威、奇瑞智界的一系列优质车型。 目前公司马达铁芯业务发展势头良好，固有客户项目稳定供应并有增长，去年4季度新承接的某国内头部新势力铁芯项目批产，车型爆款量能迅速增加，二季度有望持续快速增长，保证公司的高速发展。公司建设投资的无锡隆盛新能源科技有限公司胡埭新工厂项目一期设备投入已经完成，为了更好的满足客户需求，公司新投入 7条冲压产线将在 2024年逐步到位，能满足客户更多的订单需求。除了马达铁芯产品外，公司已经为新能源汽车领域客户开发铜排，Busbar，平衡盘，ECU 冲压件等相关产品，计划为电驱动客户提供更多的解决方案，未来还会有更多的产品应用到新能源电机驱动系统上。 精密零部件客户优质，稳健发展产品主要供给国内外 Tier1的头部企业和国内头部的新能源企业，例如欧美及合资客户（博世、联合汽车电子、博泽、马勒、慕贝尔等）、日系客户（东海理化、日立、塔尔基、理昌、阿尔卑斯等）、国内客户（延锋恺博、均胜电 子、蔚来、金康动力、图达通、中国中车等）；其中，公司产品还直接配套国内头部两家手机转型进入汽车板块的优质客户，后续将继续稳健发展。 航空航天业务勾勒第三成长曲线公司控股子公司微研中佳拥有宇航产品、军工产品、精密模具、工装、自动化装备的设计/加工/制造和为客户提供系统集成成套方案的解决能力，为国内航天、卫星、空间站等业务提供产品服务，包括但不限于大型军用无人机结构件、小型军用无人机结构件、卫星太阳翼铰链、卫星太阳翼压缩释放机构、卫星太阳翼驱动机构、卫星姿态控制机构、空气分子泵及叶片等项目的精密零件及部件。2024年第一季度，微研中佳与国内商业航天独角兽银河航天签署为期 3年的《战略合作协议》，就卫星能源模块、通讯模块、控制模块的核心零部件的精密加工、生产组装等方面开展深入合作。 投资建议：公司 EGR 受益 PHEV 放量，铁芯业务客户优质，产能正在快速提升，积极布局航天等新业务。我们预计 2024、2025、2026年公司分别盈利 2.29、3.05、3.70亿元，分别对应 18.3、13.8、11.3X PE，维持 “强烈推荐”投资评级。 风险提示：1、下游需求不及预期；2、新业务拓展不及预期。

公司是全球汽车玻璃龙头企业，竞争力强劲，已在中国18个省市以及美国、俄罗斯、德国、日本、韩国等12个国家和地区建立现代化生产基地和商务机构，并在中美德日设立11个研发设计中心，全球雇员约2.9万人。得到全球知名汽车制造企业及主要汽车厂商的认证和选用。全球市场占有率达34%，位居全球第一，中国市场占有率约68%。 资产质量优异，自由现金流充足，重视股东回报。 公司重视股东回报，上市以来累计分红286.34亿元，占归母净利润的60.73%，2023年股息率为3.48%，股利支付率为60.27%。资产收益率领跑行业，2023年公司ROE为18.63%，近些年公司净资产收益率稳步提升，且大幅跑赢行业。公司自由现金流充裕，常年大幅优于行业。 公司中长期发展动力充足，业绩能见度高。 短期逻辑：主要原材料成本维持低位。 影响公司成本的主要原材料是纯碱，主要能源是天然气。2024年一季度，纯碱（重质）均价为2390元，环比下降13.24%，同比下降13.99%；二季度至今，纯碱价格依旧维持低位。天然气价格指数从季度初的1260下降到季度末的1225左右，下降幅度约为2.78%，且二季度以来持续下滑。考虑到一定的库存周期，我们预计二季度公司原材料成本依旧有正向贡献。 中期逻辑（一）：汽车玻璃用量及ASP提升。 汽车玻璃用量提升是汽车行业的一大趋势。汽车产业发展至今，单车玻璃平均用量已经提升至4.5-5m2左右，较20世纪50年代的汽车玻璃用量提高了1倍左右。后续随着新能源汽车持续增加，单车玻璃用量有望继续提升。汽车天窗玻璃经历了无天窗-小天窗-全景天窗-全景天幕的发展历程。传统小天窗一般只有一片玻璃，只能供前排乘客使用，单车玻璃面积约0.2-0.6m2，ASP约100元；全景天窗一般有两片玻璃，单车玻璃总面积约0.5-1.2m2，ASP约300-800元；天幕玻璃单车玻璃面积约1.9m2，叠加镀膜、调光等功能后ASP可达1500-2000元。 中期逻辑（二）：加大资本开支，全球市占率有望持续提升。 自1987年成立以来，公司三十年间保持高速增长，近十年复合增长率超11%，全球市场占有率达34%，公司正在加大资本开支，2023年12月30日、2024年1月25日公司公告，拟投资32.5亿元在福清市新投资建设年产约2050万m2汽车玻璃生产基地，拟出资57.5亿元在合肥建设年产约2610万m2汽车玻璃和两条优质浮法玻璃生产基地。公司已经进入新一轮扩张周期，业绩有望加速，全球市占率有望持续提升。 长期逻辑：长期看我国乘用车市场仍处于扩容阶段。目前，美国、日本、韩国以及中国台湾汽车千人保有量分别为849、628、478、344辆/千人，而我国现阶段的汽车千人保有量仅有238辆/千人，我国汽车消费市场仍然具有一定的扩容空间。 投资建议：公司是全球汽车零部件龙头企业，全球市占率超过34%，竞争力强劲，随着福清以及合肥产能的逐步释放，公司市占率有望持续提升，且随着高附加值产品占比提升，ASP还将稳步提升，我们预计公司营收在中长期维度仍能保持20%左右的复合增速，业绩确定性强，重视股东回报，现金流优异，维持“强烈推荐”投资评级。 风险提示：1、下游需求不及预期；2、ASP提升不及预期；3、原材料价格波动超预期

事件:公司发布2024年5月产销数据，5月份公司共销售车辆9.1万台（-9.5%），海外市场销售3.4万台（+37.2%），新能源车销售2.5万台（+3.8%）。 出口销量保持高增，国内销量有所波动。5月公司共销售新车9.1万台（-9.5%），海外市场销售3.4万台（+37.2%），新能源车销售2.5万台（+3.8%）。 1-5月公司累计销售46.2万台，同比增长11.4%，海外市场累计销售16.3万台，同比增长65.2%，新能源车累计销售10.6万台，同比增长60.0%，海外市场和新能源市场同比表现良好。从各品牌的销售情况来看，5月哈弗品牌销售4.7万台（-15.4%），WEY品牌2862台（-50.4%），坦克品牌2.0万台（+94.9%），欧拉品牌6005台（-43.4%），长城皮卡1.5万台（-18.8%）。 其中，长城皮卡车型销量第一，国内终端市占率近50%，硬派越野车型销量第一，越野新能源车型销量第一。长城汽车秉持长期主义，高效推进“量质提升”，市场影响力不断增强。 持续完善海外布局，加速生态出海。5月31日，长城汽车召开“赢战海外”国际组织暨机制变革大会，重组裂变十大战区，各区域业务单元直接对接市场和用户，以区域为单位，统一调配研、产、供、销、服系列资源，保障国际市场健康发展，高质量运营，持续推动全球化战略布局。长城汽车已拥有1400万+全球用户，拥有全品类、全动力、全档次的产品矩阵，以服务全球市场用户需求为发展目标。 多款车型上市升级，产品矩阵持续焕新。新一代哈弗H6预订已火热开启，采用“星河美学”设计，实现设计、动力、智能、舒适四大维度全新进化，重塑家用SUV标杆；大五座旗舰电动SUV魏牌新摩卡Hi4正式上市，四挡电四驱四秒级加速；2024款欧拉好猫、2024款欧拉好猫GT木兰版正式上市；2.4T乘用皮卡与2.4T商用皮卡正式上市。5月28日，魏牌咖啡系列全系车型开启新一轮OTA升级，迎来CoffeeOS迄今为止最大的OTA版本迭代，高山、蓝山有252项功能迭代/优化，摩卡、拿铁、玛奇朵153项。坦克500获澳洲ANCAP五星安全评级，坦克700Hi4-T搭载自研3.0TV6发动机和用于越野的大扭矩纵置9HAT变速器。 维持“强烈推荐”投资评级。依托森林生态体系，长城汽车正通过持续性创新与产品结构调整，深化全场景、全品类覆盖，为实现“量质提升”再飞跃奠定基础。面向未来，长城汽车将继续坚持长期主义，发力全球化战略，锁定智能新能源赛道，构建更为显著的全球核心竞争力。凭借持续性创新突破，为用户提供更高价值的产品和服务，进一步实现高质量发展。预计24-26年归母净利润分别为105.3/133.4/165.2亿元，维持“强烈推荐”投资评级。 风险提示：国内行业销量不及预期；原材料价格波动风险；海外销量不及预期风险等。

事件：宇通客车发布5月产销数据，5月份共生产车辆3,665辆（+1.4%），累计生产17,003辆（+45.7%）；5月份共销售车辆3,483辆（+11.2%），累计销售15,812辆（+51.9%）。 客车需求向上，宇通大轻型销量持续高增。宇通客车5月份销售车辆3,483辆（+11.2%），其中大型2,152辆（+38.5%），中型921辆（-24.1%），轻型410辆（+12.0%），2024年1-5月累计销售车辆15,812量（+51.9%），大轻客销量保持较高增速，中型客车销量下降。此次销量增长主要受益于国内旅游客运和海外市场需求的恢复，特别是海外新能源客车需求的增长。公司在大客出口方面持续发力，出口销量实现了大幅增长。 国内市场强劲复苏，海外市场成长空间广阔。在国内市场上，居民出游意愿强烈，旅游业信心同步走高，旅游客运市场正迎来大有可为的重要上升期。 宇通以创新产品持续赋能，加速推进旅游出行向高端化转型，以新质生产力赋能文旅质效提升。宇通天骏V6首批230辆新品批次交付仪式圆满结束，本次交付车辆全部为7座布局，将作为新疆豪华旅游专车，以更高效、更舒适、高安全的性能越级优势，满足个性化高品质出行体验。今年一季度，新疆接待游客4101.33万人次，同比增长15.9%；实现旅游收入437.44亿元，同比增长53.8%。在海外市场上，宇通又一批次46辆高端机场摆渡车批量出口西班牙，将在当地15大主流机场投入常态化运营，其中涵盖25辆纯电动机场摆渡车，创造了中国出口最大批量新能源机场摆渡车订单新纪录，同时也是西班牙加快推进绿色发展的重要举措，树立全球机场建设的绿色样本。 截止目前，宇通机场摆渡车已在全球30余个国家或地区实现持续运营，覆盖海外70余座机场,仅在欧洲机场摆渡车市场累计销量已超百辆，成为在欧洲机场摆渡车市场保有量最高的中国品牌，宇通机场摆渡车高端、安全、可靠的品质深受海内外航司的认可与青睐。凭借着雄厚的高端制造实力、新能源核心技术优势和高端化、定制化开发能力的持续增强，宇通在国际市场逐步锻造领先优势。 公司紧跟发展趋势，持续优化产品布局。公司紧跟低碳化、电动化、智能网联化、高端化、轻量化发展趋势，持续优化公司产品布局。（1）智能网联产品方面，自动驾驶客车产品已安全运营5年，自动驾驶客车已累计运营超过300万公里，覆盖城市公交、景区园区通勤、机场摆渡、商务接待等场景，产品竞争力和场景适应性持续提升。（2）高端产品方面，完成了海外高端U系列双层公交、T系列高端旅游、E7S微循环等新产品开发和上市，推出了尊享版、鸿运版等高端商务车，进一步丰富了公司高端产品的阵容。（3）整车技术方面，智能座舱域控制器、轻量化辊压纵梁异型材、电动转向系统等关键技术在主销车型上实现了批量应用。轻型混动系统、DMT混动系统、电子制动踏板、主动降噪技术、第四代纯电空调、正碰安全气囊等关键技术的研发取得突破。 维持“强烈推荐”投资评级。随着全球经济的恢复、公共交通出行需求的改善及中国客车产品竞争力的不断提升，行业需求将持续恢复性增长。预计公司24-26年归母公司净利润分别为29.0/36.1/42.2亿元，维持“强烈推荐”投资评级。 风险提示：国内市场恢复不及预期；海外市场销量不及预期。