公司公布2011年中报,实现主营业务收入36.86亿元,同比增长21.31%;归属于母公司净利润3.59亿元,同比下降19.44%;基本每股收益0.11元。 收入的增长主要来自两方面:一是欧洲钼产品价格同比有所提高,二是公司加大铜和锌贸易业务量使收入增加。海外市场恢复不明显,特别是日本地震导致需求下降,收入下降4.39%。在国内钼产品价格回落的情况下,国内市场收入增长达33.93%,源于铜、锌、镁合金贸易量加大。综合毛利率下降主要是钼产品生产成本上升。在建项目中,选矿技改与6500吨钼酸铵即将释放产量;2万吨钼铁项目也有望在下半年贡献增量,公司业绩环比可保持稳步增长。 我们维持盈利预测,2011-2013年EPS为0.33元/0.46元/0.66元,股价下跌使估值风险进一步释放,维持“增持”评级。

钨价上涨与成本优势是业绩增长的主要原因 一是钨精矿、钨粉末产品及硬质合金的价格大幅增长,其中钨精矿上半年均价达到13.4万元/吨,同比增长72.93%;APT均价20.7万元/吨,同比增长73.17%;钨粉均价326.33元/公斤,同比增长69.85%;碳化钨粉均价323.72元/公斤,同比增长69.54%。同时公司在上年度钨价较低时对外购钨精矿进行了适度储备,上半年原材料价格上涨的情况下,产品成本优势得以释放,使得产品毛利率较上年同期上升4.59个百分点。今年4月底淘锡坑钨矿区精选厂生产线改造项目二期完工并投入使用,提高了选矿回收率,进一步降低了成本。 产品结构调整,向深加工产品倾斜 公司产品的收入结构同比出现明显的变化,初级产品APT、氧化钨收入占比大幅下降,由2010年1季度的30%下降到18%;而深加工产品钨粉、碳化钨粉营业收入大幅上升,占比由2010年1季度的53%上升至70%。附加值高的深加工产品比例增加,带动了公司整体的盈利能力,同时表明终端需求回升态势比较明显。 三季度钨精矿价格依然看好 02年以来国内钨矿资源储量呈下降状态,湖南等主要产地钨精矿月产量同比下降,3月起各地开始控制钨矿开采量,据此推断国内钨矿资源已经开始明显紧缺,供给紧缩趋势难以逆转。硬质合金等下游需求旺盛的强有力支撑,为上游钨矿及APT消费提供保障,因此我们继续看好3季度钨精矿价格。 高精度涂层刀片将是业绩爆发点 高性能高精度涂层刀片项目预计年底达产,受技术、设备和资金门槛较高的制约,国内在运行和在建产能较少,供需存在较大的缺口,发展前景乐观。下半年全球制造业景气度上升将带动终端硬质合金需求进一步增加,公司有望保持较高的业绩增速。 盈利预测和评级 我们预测公司2011~2013年净利润增速分别是112.64%、61.09%和22.89%,2011~2013年每股收益分别是0.73元/1.18元/1.45元,对应PE是42/26/21倍。维持“增持”评级。

简评 销量略有增长,产品跟随铝价上升 公司是国内汽车用铝挤压材行业龙头,目前产品主要应用于汽车热交换系统和底盘悬挂、制动系统。由于子公司亚通科技高性能铝合金一期项目试生产增加销量,而“铝价+加工费”的定价原则提高了产品的价格,因此2011年上半年营业收入有所增长。 募投项目前期投入拖累短期业绩表现 募投项目尚未达产见效,目前的投入未能带来的直接经济效益, 增加的成本费用却拖累了短期的业绩表现:亚通科技募投项目边调试边生产,产生了设备调试费用和生产试制费用,导致成本上升;公司在人力、物质上投入力度的加大使得期间费用明显上升。 高性能复合管投产对下半年业绩有支撑 管材产品是公司主要、稳定的收入来源,也是公司盈利能力最强的产品,毛利率成倍高于型材和棒材类产品,吨毛利可以达到0.94万元/吨,远高于市场平均水平。据预计2011年下半年7000吨高性能无缝铝合金复合管达产24.43%,新增1700吨左右的复合管产量将增厚公司2011年业绩。我们认为,随着未来2年复合管和轻量化高性能铝合金大规模的达产,2012、2013年公司业绩将有长足发展。 若汽车行业复苏将带动公司产品需求 与上半年尤其是二季度相比,下半年国内汽车行业出现超季节性回升的可能性大:国际原油价格5、6月回落幅度较大,支撑汽车需求增长的回归;日本汽车零部件供应链修复将提升三季度狭义乘用车终端和批售数据表现。汽车行业的复苏将带动汽车用铝的需求,公司作为业内龙头将首先受益。 盈利预测和评级 我们预测公司2011~2013年净利润增速分别是14.74%、68.68% 和21.85%,2011~2013年每股收益分别是0.67元/1.13元/1.37元,对应PE 是35/21/17倍。维持“增持”评级,目标价26元。 。

受益于钨价上涨,中报业绩优异: 公司业绩快报显示上半年营业收入同比增长69.63%;净利润同比增长139%;公司业绩的增厚与今年钨精矿及钨粉大幅涨价密不可分,我们认为三季度钨价依然可以看好,公司产业链前端钨矿和后端硬质合金等加工产品的盈利能力持续提高。 三季度钨精矿价格依然看好: 02年以来,查明储量增速低于开发消耗增速,国内钨矿资源储量呈下降状态;湖南等主要产地钨精矿月产量同比下降,国内钨矿资源已经开始明显紧缺;今年3月起,湖南、江西两省开始控制钨矿开采量;加上钨市贸易商的惜售,使得钨精矿供给紧缩趋势难以逆转。在硬质合金等下游需求旺盛的强有力支撑下,上游钨矿及钨产品需求量不断增加,因此我们继续看好3季度钨价。 公司发挥钨产业链两端优势: 今年5月公司与五矿有色合作开发九江钨资源,并建设4000吨硬质合金项目,这一举措加大了上游资源控制力度和盈利能力, 巩固了公司在硬质合金和高端刀具方面的研发和生产优势。公司硬质合金产品品质优异,订单和市场需求不成问题,因此,我们保守预计,硬质合金和刀具业绩增速40%左右。尤其是2012年整体刀具和数控刀片规模生产之后,业绩必有爆发性增长。 盈利预测和评级: 我们预测2011~2013年公司每股收益分别是1.18元、1.15元和1.60元,对应PE 是38/39/28倍。维持增持评级,目标价50元。

减产及电力成本上升是收入下降主要因素 尽管国内铝价持续回升,但上半年均价同比升幅仅5.52%。公司去年四季度减产的14万吨产能今年4月才开始陆续复产,因而总产量同比减少1.63万吨,下降7.7%,拖累总收入下滑。作为铝冶炼企业,产量下降对盈利水平影响较大;另一方面,万方电力停产,上半年网电用量大增,使电力成本上升较快,6月份销售电价进一步上调,公司生产成本压力逐渐增大。收入下降而生产成本上升,导致电解铝毛利率同比下降9.57个百分点。 二季度赵固能源投资收益大增 二季度随着电解铝产能复产,业绩大为改观。收入环比增52.44%;毛利率环比增0.09个百分点;净利润环比增近2倍,其中电解铝已经接近盈亏边缘,而一季度亏损额较高。二季度净利润环比大幅增长,主要是赵固能源投资收益大幅增加,这也体现了公司积极参与煤电业务对平抑铝行业周期波动的战略意义。 新热电机组项目将使盈利水平大幅改观 万方电力目前正在建设2台30万千瓦热电机组,建成后可使电标煤耗降低至310克/千瓦(目前为369克/千瓦),同时自备电自给率由现在的30%提升至100%。公司自发电成本比网电价格低20%左右,项目建成将大幅节省电力成本。该项目预计13年投产,因此公司目前的电力成本上升是暂时的,业绩成长性比较突出。 盈利预测及评级 鉴于赵固能源投资收益增幅较大及公司产能全面恢复,我们上调2011-2013年盈利预测为1.07元/1.22元/1.83元,对应动态市盈率15.7倍/13.8/9.2倍,估值具有吸引力。三季度保障房开工率大幅上升是近期股价催化因素,维持“增持”评级。

简评 摆脱贸易业务拖累,新材料主营业绩更上层楼 前期受毛利率非常低的贸易业务拖累,公司整体毛利率水平较低。2010年公司将安泰国际贸易公司转让给股东钢研科技集团后,2011年中期公司销售毛利率明显的提升,同比提高1.44个百分点。公司至此卸下负赘,将重点逐渐转移到新材料主营业务, 报告期内主营业务实现营业收入15.4亿元,同比增长36.33%, 难熔材料、高速工具材料、稀土钕铁硼、焊接材料、非晶材料取得较快增长。 高速工具钢、钕铁硼和焊丝的扩产初步体现规模效益 2010年底新建的高端应用新型钕铁硼、难熔材料、高性能纳米晶、特种焊丝等项目进展顺利,其中新增1000吨钕铁硼产能今年中期投产;河冶科技高速工具钢扩产项目已基本完成建设,预计11年产量可达2万吨,增长33.3%,可贡献收入9亿元;收购天津三英后11年药芯焊丝产能翻番,收入稳定增长。优势产品的扩产,使公司在提高高附加值产品销售比例的同时,规模效益得到发挥。 盈利预测和评级 我们预测公司2011~2013年净利润增速分别是38.68%、45.09% 和18.5%,2011~2013年每股收益分别是0.36元/0.52元/0.61元, 对应PE 是55/38/32倍。维持“增持”评级,目标价22元。

稀土价格大涨,继续发挥业绩弹性 上半年稀土价格加速上涨,均价同比增长200-400%,特别是占公司氧化物分离产量50%的氧化铈价格涨幅高达433%。公司的运营模式是向集团采购稀土精矿后委托加工成碳酸稀土(成本低且稳定),然后销售给分离企业分离成稀土氧化物,再由国贸公司统一回购氧化物进行销售。因此,公司在销售碳酸稀土环节提价能力较强,同时成本相对稳定,可以发挥较高的业绩弹性。 产销结构改变,磁性材料盈利能力显著上升 分产品来看,稀土氧化物、稀土金属和稀土盐类收入增速在1倍以上,但成本不同程度下降,主要原因是报告期加大下游磁性材料的生产和销售,相应减少了上游稀土产品的销售量。我们看到, 磁性材料业务收入和成本分别增长了5倍和2倍,毛利率同比增加38.51个百分点,均高于稀土产品增幅。 资源税影响在下半年体现,不改变业绩高增长局面 最新调整的资源税标准于4月1日开始实施,我们预计公司将按照集团公司1200万吨/年的原矿开采量缴纳资源税,每年对公司业绩的影响在0.45元左右。上半年公司计提资源税较少,估计这部分影响在下半年业绩中体现。 近期稀土价格持续回落,主要是前期过度炒作,积累了较多的风险;同时也存在季节性需求回落的因素。8月可能迎来行业性的减产高峰,价格的调整幅度不会太深。公司作为龙头企业,产量一直按指令性计划安排,削减可能性不大。同时,下半年稀土的出口配额进一步向公司集中,出口收入受到的影响也相对较小,业绩高速增长有保证。 盈利预测和评级 我们预测,2011-2013年EPS 为2.92元、3.38元和3.82元,对应2011年市盈率21倍,估值具有吸引力,股价回调提供配置机会, 维持“增持”。

三因素推动中期业绩高增长 公司7月15日发布业绩预增公告,中期实现净利润6.7-7.1亿元,同比增幅达65-75%。三方面因素推动公司业绩高速增长: 1、加工费上涨:公司上半年加工费(TC/RC)由去年的46美元/4.6美分,上升至72美元/7.2美分,我们测算公司进口矿(45万吨左右)冶炼已由去年的亏损转为盈利,并使公司铜冶炼毛利率提升1.13个百分点。 2、负价差消除:负价差是影响中国铜冶炼企业盈利的重要因素。通常进口精矿按照LME铜价扣减加工费来结算采购成本,销售时按上期所铜价确认收入。因而上期所铜价的相对涨幅越大(沪伦比值越高),确认收入时毛利空间越大,反之亦然。今年以来,国内铜消费强于海外,因而国内铜价走势更为强劲,带动沪伦比值企稳回升,负价差基本消除。 3、副产品收益持续增长:公司目前硫酸产能在170万吨以上,上半年硫酸价格在500元/吨左右窄幅波动,同比涨幅达40%以上。公司硫酸成本处于全国较低水平,预计毛利率在60%以上,同比提升20个百分点左右。另一主要副产品黄金价格同比涨幅也超过20%,公司年产能12吨左右,也将贡献可观的附加收益。 长单加工费继续上涨,铜冶炼盈利增长可持续 由于精矿供应持续宽松,公司下半年长单加工费继续上涨至90美元/9美分左右。我们测算,可使铜冶炼毛利率环比再提升0.8个百分点,盈利增长趋势比较明确。 资源注入渐行渐近 从公司的资产注入规划来看,集团公司的沙溪金铜矿和赤峰国维矿开发渐趋成熟,我们认为今年很有可能注入上市公司。公司铜资源储量将扩大至360万吨。此外,集团公司在厄瓜多尔的铜矿拥有权益储量577万吨左右,为后续资产注入提供更多想象空间。 上调盈利预测,维持“买入”评级 我们上调2011-2013年盈利预测至1.27元、1.69元和2.21元,对应动态市盈率22.5倍、17倍和13倍。鉴于多重利好因素的支撑,我们认为给予2011年28-30倍市盈率较为合理,对应价格区间35~38元,维持“买入”评级。

目前公司除生产超硬难熔、精细金属、功能材料等6个品种的产品外,还从事贸易、工程技术承包、生物医学材料等业务。但我们预计公司将逐渐向主营业务集中,扩大盈利能力较强产品的生产规模,剥离或减弱毛利率低的业务,这样的结构变化使公司卸下经营和管理的负赘,轻装上阵,使公司整体业绩更上层楼。 三大增长点保证2011年公司业绩大幅提升 第一,收购天津三英之后药芯焊丝产能翻番,销售渠道的稳定保证营业收入短期内即有靓丽表现;第二,高速工具钢今年4~5月完成技改新生产线的调试,2011年产量增加33.3%;第三,稀土永磁行业发展如火如荼,公司先人一步于去年上半年扩建了烧结钕铁硼产能1000吨,今年中期即可投产,随着钕铁硼价格的飙升,该板块对公司业绩的贡献能力进一步提升。 2013年将迎来公司新的爆发点 从长期来看,LED半导体配套钨钼难熔材料和变压器用非晶宽带将是公司业绩的爆发点所在。目前国内市场只有公司一家具有生产此两种产品的能力,作为没有竞争对手的先行兵,公司在市场开拓方面非常有优势。钨钼难熔材料2013年扩产后产能增加3倍;非晶合金材料2012年产量增加3倍,随着技术工艺问题的解决,2013、2014年产能有望增加至10万吨。也就是说,2013年公司有可能迎来历史性爆发点。 盈利预测和评级 我们预测公司2011~2013年净利润增速分别是38.68%、45.09%和18.5%,2011~2013年每股收益分别是0.36元/0.52元/0.61元,对应PE是55/38/32倍。维持“增持”评级,目标价22元。

成本转嫁能力强,业绩重回上升通道 2011年公司经营环境与上年相比发生了很大变化:年初开始稀土价格狂飙,一路飞速上涨的稀土价格逐步侵蚀下游产业利润,使公司面临着严峻的挑战。 但是稀土价格涨价对公司的影响没有预想中那么悲观,现阶段稀土永磁材料产业仍然处于较高景气度,所以生产成本向下游传导比较顺畅。一季度的毛利率下滑是暂时的,二季度的情况来看, 随着产品提价,成本上升的负面影响正在逐渐消除。从下游行业来看,当前变频空调的普及对节能电机的需求处于加速上升期, 电子行业复苏、风电发展为公司贡献稳定业绩,未来新能源汽车的发展也或将给钕铁硼带来爆发式增长机会。 公司作为行业龙头企业拥有较强的议价和成本转嫁能力,盈利有望迅速回暖。前期股价下跌为长期投资提供战略性买入机会。 2013年之后公司会再次出现由量价齐增带来的业绩爆发年 2010年公司业绩增长是产量和价格共同增长的结果。预计2011年、2012年的业绩主要靠产品涨价支撑。 2013年公司扩产完成之后,我们预计会再次出现像2010年一样由量价齐增带来的业绩爆发年。 盈利预测和评级 2011-2012年每股收益预测值分别是0.58元、0.70元和0.97元, 对应PE 是48倍、39倍和28倍。2000-2010年十年时间里,永磁行业以平均每年20%速度在增长。新兴产业的发展将推动钕铁硼永磁进入加速增长轨道。因此,行业估值水平存在较大提升空间。我们维持“增持”评级,6个月目标价32元。

业绩预测和评级 我们判断,煤价上涨、公司硅锰项目技改完成以及电石产能进一步释放,将推动公司2011年毛利率上升和业绩增长。多晶硅项目的投产,也为公司增加新的业务亮点。我们对公司2011-2013年每股收益预测是1.07元、1.53元和1.75元,对应市盈率是16.71、11.67和10.21倍,给予“增持”评级,目标价20元。

钼市场景气度回升,钼行业整合造就中长期机会 2010年4季度消费旺盛,主要是受欧洲钢铁需求的拉动,国外氧化钼价格上涨幅度大;2011年1季度受到日本地震的影响,消费情况稍差,但是随着灾后重建,需求有所反弹。 最近国内电荒严重,下游钢铁生产受到影响,钼的需求有所下降。但是同时电荒也影响了钼的生产,供给也相应减少,因此,钼价仍有支撑。 钼保护性开采目前尚处于政策探索阶段,由工信部发布钼精矿产量年度指标计划。中国钼产量在全球占比已经接近40%,中国加强供给收紧必然会对全球供需格局产生深远影响。 未来2-3年公司产能进入新一轮释放期,价量齐升推动业绩持续增长 矿山方面:金堆城钼矿生产能力继续提升,汝阳矿山5000吨/日项目已经投产。我们预计2012年公司钼矿产量会有较大增长, 可达到1.7万吨左右。 加工方面:2万吨钼铁和6500吨钼酸铵生产线技改项目是公司未来两年关键的增长点。 盈利预测和评级 我们预测公司2011-2013年净利润增速分别是29%、38%和44%, 2011-2013年每股收益分别是0.33元/0.46元/0.66元,对应PE 是60/44/30倍。从长期来看,公司的资源优势使其相对行业可享有合理溢价。维持“增持”评级,目标价22元。 风险提示 钼铁和钼酸铵新产能投产时间低于预期;矿山新项目建设进度难以控制;受国内外经济复苏形势影响,钼价回升缓慢。

稀土成为业绩中流砥柱 报告期内公司主要稀土产品和钨矿价格同比大幅上涨,产品销量也有所增加,是公司营业收入和利润增长的主因,其中稀土业务是业绩增长主要贡献者。2010 年稀土业务营业收入占公司总收入的83.5%,营业利润占总利润的74.8%。 广东稀土一枝独秀,向深加工布局意图明确 公司目前已经拥有广东省内仅有的4 张稀土采矿证中的2 张,是省内唯一合法的稀土采矿权人,未来有望整合平远县和新丰县所有稀土资源。目前探矿权区域内共有稀土矿石权益保有储量611 万吨(折合稀土氧化物约近1 万吨),稀土氧化物产能1200 吨。主要业务仍停留在稀土筛选、分离和销售阶段,毛利率仅有14.74%。公司有向下延伸产业链的打算,预计稀土深加工项目2013 年投产,主要生产灯用三基色荧光粉、LED 荧光粉等,产业链建成后稀土业务毛利率将有所提高。 钨精矿毛利高,钨价上涨支撑盈利 公司控制广东韶关石人、梅子窝等5 座钨矿,共有钨矿石权益保有储量100 万吨,年钨矿产量1600 吨。钨精矿毛利率34.66%, 略高于钨精矿开采行业平均水平。主要业务也以钨精矿开采、销售为主,初级加工为辅,缺少深加工生产线。但是预计未来随着国内钨矿资源整合,钨矿价格上涨对业务盈利能力将继续支撑。 其他众多金属矿种或带来惊喜 公司还拥有阳春石菉铜矿、潮州厚婆坳银矿、大宝山铜钼多金属矿、红岭矿业、陆丰县甲子锆矿等各类丰富的矿产资源,这有可能会为公司未来的资产收购埋下伏笔,给公司业绩带来惊喜。 盈利预测和评级 我们预测公司2011-2013 年EPS 分别为0.41 元、0.44 元和0.75 元。考虑到资源稀缺性,我们预计未来两年钨和稀土价格将继续稳步上升,因此公司盈利前景良好,给予“增持”评级。

收购资产黄金储量达300吨,资源价值接近翻番 公司本次收购的资产为3个探矿权(合计详查资源量294.12吨)和1个采矿权(储量20吨,持股比例69.24%)。增发收购完成后,公司黄金总储量将由360吨左右上升为674.12吨,增幅达87%左右。权益储量由287吨左右上升为595吨。A股黄金上市公司中,黄金储量仅略低于紫金矿业(750吨),资源价值大幅提升,成为公司中长期发展的保障。矿山注入后,集团公司还有300-500吨储量,将按照黄金资产整体上市的进程持续注入上市公司。 矿产金产量将加速提升 公司本次增发将取得归来庄公司69.24%股权。归来庄公司拥有1个采矿权,采选规模21万吨/年,公开资料显示平均品位7.77克/吨。按此测算,每年矿产金产量在1.6吨左右。按平均金价300元/克计算,可为公司贡献收入4.8亿元,净利润贡献约1.16亿元。按增发后总股本,增厚EPS约0.08元。如果考虑到归来庄正在进行350吨/日采选扩建,产量还有提升空间。 本次增发还将投入三山岛8000吨/日采选工程,三山岛目前采选规模为4500吨/日,我们估计矿产金产量在2吨以上,项目建成后产量有望翻倍。 继续发挥区域协同忧势 本次收购的探矿权分别位于现有的新立金矿、玲珑金矿采矿权范围周边,可以继续发挥区域协同优势。一方面有助于采矿权的顺利取得;另一方面可采用现有的采选设备进行生产,成本大幅缩减。 黄金价格有望走出加速上行格局 随着全球通胀预期升温,金价在高位已经形成突破,并成功站上1500美元/盎司大关。目前来看,欧债危机一波未平,美债危机又浮出水面,美元信用在中长期内面临严峻的挑战,黄金的避险功能将推动投资需求大幅增长,特别是各国在寻求改善外汇结构的过程中,增加黄金储备的意愿强烈。这将成为支撑金价中长期走强的另一因素。加之短期的避险需求仍未消除,我们认为黄金价格有望出现更为强劲的上涨。 盈利预测和估值 按照当前市值与增发后储量,山东黄金、中金黄金、紫金矿业、恒邦股份单位储量市值分别为113.74元/克、96.88元/克、158.76元/克和210.31元/克。按照P/NAV估值,分别为1.08、0.95、1.17和2.07。总体上,山东黄金具有估值优势。 如不考虑增发带来的业绩增量,我们预测2011-2013年EPS分别为1.12元、1.25元和1.28元。假设增发在2012年完成,2011-2013年EPS分别为1.12元、1.38和1.41元。由于增发完成时间具有不确定性,暂以不含增发影响的盈利预测为准。维持“增持”评级,目标价60元。

需求全面复苏,各类产品价格实现大幅增长 一季度硅酸锆、海绵锆等产品价格涨幅20-30%,同期进口锆英砂价格回落,公司产品盈利空间扩大,推动毛利率同比增加5.95个百分点,环比增长0.33个百分点。与去年四季度相比,加工产品价格涨幅逐渐高于锆矿,表明价格上涨已由成本推动转向需求拉动,具有可持续性。 新建项目陆续投产,收入、利润规模再上台阶 公司IPO募投项目“年产2000吨复合氧化锆项目”及首次非公开发行募投项目“年产15000吨超微细硅酸锆、年产6000吨高纯二氧化锆”相继试产、投产,产销量规模显著提升,是业绩实现大幅增长的重要原因。硅酸锆产能释放较快,价格大幅增长,我们预计是收入、利润增长最快的品种。 今年硅酸锆、二氧化锆项目将全面达产,3000吨电熔锆开始投产,新收购的朝阳百盛海绵锆产量贡献度将上升,可继续支撑业绩的快速增长。此外,公司两个非募资项目2万吨高纯氯氧化锆和2700吨复合氧化锆已经开始筹建,产品结构向高端转化的路径清晰,综合盈利能力是持续上升的趋势。 收购澳矿将一举突破资源瓶颈 一季度公司参与澳AZC公司资产重组及合作运营事项获澳洲投审会批准。公司锆矿主要依赖进口,受原材料价格影响较大。澳矿重组将一举突破资源瓶颈,并可能先期获得2.5万吨/年的锆精矿供应,经营风险降低,盈利有望显著提升。 盈利预测和评级 我们预测2011-2013年EPS为0.59元、0.83元和1.12元,维持“增持”评级。