盈利预测及评级:我们预计2012~2014 年公司的EPS 分别为0.92、1.13 和1.36 元,维持“增持”评级及20.83 元目标价。

投资要点: 参股公司12年以来业绩好于预期。1-4月,烟台荏原、顿汉布什、冰轮重工净利润分别同比增长130%、70%、40%,好于预期。烟台荏原吸收式热泵需求火爆,直燃机需求也开始恢复。顿汉布什在1季度行业收入同比增长10-15%的情况下,公司仍然实现了70%的增长。市场占有率不断提高。冰轮重工12年以来所生产的产品毛利率较高,因此1季度公司净利润增长在40%左右。我们预计全年烟台荏原净利润同比增长将超过50%,顿汉布什30%左右,冰轮重工20%左右。 本部2季度经营环比好转,但预计全年业绩将略低于预期。1季度本部贡献的净利润为1720万元,同比增长5.90%。本部目前在手订单充足,可排至3季度。预计2季度经营情况较1季度将有好转。但从本部新接订单情况来看,虽然公司下游食品等行业占比较大,但在经济不景气的背景下,该类企业进行固定资产投资的意愿也有所减弱。 因此我们调低了全年对母公司的业绩预期,预计12年母公司净利润增速在10%-15%左右。 子公司12年可实现盈利。11年,子公司亏损1300万元,目前,11年主要亏损的冰轮压缩机和冰轮塑业均已盈利。预计控股子公司12年可实现扭亏为盈。 盈利预测和投资评级:由于本部制冷产品受到整个经济环境影响,产品需求略低于我们预期。我们下调对公司的盈利预测,预计公司12-14年EPS分别为0.5、0.63、0.79元,目标价13元。

经历2011年LNG低温储运设备爆发式增长,新进入者较多,但行业景气度依然向上,公司有望继续分享这轮盛宴;海工业务项目进展顺利,业绩大幅亏损局面有望扭转。 投资要点: 近期我们对中集张家港圣达因、石家庄安瑞科及烟台来福士进行了实地走访,就公司经营状况和行业发展前景与管理层进行了深入交流。 集装箱业务:经历2011年4季度和2012年1季度两个传统淡季量价齐跌调整后,公司2季度开始月均销量大幅增长到10万TEU以上,价格也上升到2600-2700美元/TEU,根据公司手持订单和往年市场需求变化,我们认为公司2-3季度干货箱销量仍将保持较高水平。 能源化工食品业务:目前国内LNG加气站推广力度很大,预计2012年国内LNG加气站市场需求同比翻番,车用气瓶市场需求继续高速增长,全年有望达到3万辆汽车的市场空间,维持2012年公司LGN低温储运设备业务快速发展判断,主要业务载体石家庄安瑞科和张家港圣达因2012年收入仍将保持快速增长。 海工业务:技术底蕴深厚、客户认可度较高。随着4月份中海油第3座半潜式钻机平台的成功交付,公司历史包袱基本甩清,近两年海工仍将处于亏损状态,但幅度有望减小。现有产能的逐步释放、在新接订单增加及建工程的不断交付使用有利于公司盈利拐点的提前出现。 道路运输车辆:巩固国内市场地位,布局海外市场。尽管1季度收入同比降幅较大,但央行货币政策的逐步宽松及基建项目审批速度的加快有利于下半年公司道路运输车辆销量环比大幅改善。 盈利预测:尽管能源化工业务快速发展、海工业务逐步改善,但集装箱业务仍是决定公司盈利增长与否的核心因素,预计公司2012-2014年EPS分别为1.15、1.44、1.77元,目标价16元,谨慎增持。

投资要点: 发电量增速下行, 电厂、港口煤炭库存上升的双重压力,是目前煤机行业面临的主要问题。但从央行降息,以及发改委批准广西防城港、广东湛江、神华宁煤等大型基础设施项目等举措可以看出,国家刺激经济意图明显, 同时,6月份全国将进入传统用电旺季。总体判断,下半年煤炭需求压力将逐步缓解,进而刺激煤机需求。此外,前5个月煤炭开采及洗选行业固定资产投资同比增长25.2%,仍然保持了较高水平。当前整个煤机板块约15倍的估值处于历史低位,充分反映了市场过于悲观的预期,我们认为板块投资机会已现,而林重又是其中高成长低估值的典范。 从订单情况看,一方面,龙煤、陕煤、平顶山等大客户采购情况良好。到目前为止,公司在龙煤获得订单超过2亿元,从陕煤获得的订单也超过1亿元,同比均大幅增长。平顶山今年刮板机已约五千万,全年达到1亿元问题不大。另一方面,山西省煤矿资源整合后对煤机的采购量在逐步释放, 单笔价值量约3~4千万,虽然不高,但数量较多。 在销售模式方面,公司逐步开始融资租赁等信用销售模式的探索,如果方式和比例运用得当,将应收账款等风险保持在在可控范围之内,将有助于公司市场的开拓和业绩的增长。 我们维持公司盈利预测,预计2012~2014年公司收入分别为15.86、22.65和30.58亿元,同比分别增长43.8%、42.8%和35.0%。归属母公司净利润分别为3.11亿元,4.74亿元和6.54亿元,同比分别增长70.0%、52.4%和37.8%。按最新股本计算,每股收益分别为0.58、0.88和1.21元,目标价14.50元,增持评级。

下游行业需求逐步改善:在通胀回落、保持经济平稳增长的大背景下,国家加快了重大基础设施项目的审批节奏和数量。一方面,诸如广西防城港和广东湛江等的超大型钢铁项目会直接带动对公司空分设备的需求;另一方面,基建施工将拉动下游钢铁需求,进而推动公司设备、气体业务发展。此外,以神华宁煤400 万吨煤制油为代表的大型煤化工项目的开标,也将拉开煤化工领域需求的帷幕。 转型成效明显:空分设备制造商转型为气体供应商已成为国际空分领域的主流商业模式,2007 年公司气体业务收入占比约2%,但到2011年已提升至17%,公司转型取得初步成效。随着气体项目陆续达产以及零售业务占比的增加,气体业务对公司业绩贡献将逐步提升。 工业气体市场空间广阔:伴随冶金行业的兼并重组以及煤化工、食品、医疗等行业的发展,对工业气体的需求将不断释放。根据SAI预测,到2015 年中国工业气体年产值可达到86 亿美元,每年增长速度约8.6%。同时,随着行业分工的细化,气体外包占比也在逐步提高。预计到2015 年将从目前的45%进一步提升至50%,这也为专业气体运营商提供了发展空间。 盈利预测及评级:我们预计2012~2014 年公司的收入分别为56.30、72.31 和89.78 亿元,同比分别增长33.0%、29.68.4%和24.2%;归属母公司净利润分别为5.95、7.91 和9.87 亿元,同比分别增长19.7%、32.9%和24.7%;对应基本每股收益分别为0.73、0.97 和1.22 元;目标价18.25 元,对应2012 年25 倍PE,首次“增持”评级。

高效复合冷符合行业发展趋势:公司核心产品为高效复合冷却(凝)设备,产品广泛应用于电力、石化、冶金等各个行业,2009年公司产品市场占有率6.0%,目前约10%。在相同的换热负荷下,与传统水冷系统相比,复合冷可节水30%-70%,节电30%-60%,年节省运行费用50%以上;与普通蒸发冷却(凝)器相比,复合冷节水30%-50%,节电10%-20%左右,年节省运行费用40%以上。随着国家在节水、降耗、清洁生产等方面政策和措施的不断深入和强化,高效复合型冷却(凝)器具有极为广阔的应用前景。 冷却(凝)设备市场空间广阔:未来几年,我国冷却(凝)设备市场年需求约为375亿元,其中电力、石油、煤化工等领域是主要来源,占总需求比重分别为50.4%、13.6%、8.0%。 市场开拓成效明显,在手订单充沛:公司产品在电力和石化行业拓展速度较快,为满足长远发展的需求,公司提高了募投项目中高效复合冷的产能至550万千瓦,较之前增加50万千瓦,达产后的收入也将提升至5.5亿元,较之前增加5000万。公司接单情况良好,截止目前,公司订单约4.5亿元,其中电力、石化、煤化工占比分别为33%、17%和30%。 盈利预测及投资建议:预计未来三年公司的收入分别为5.96、7.85和10.20亿元,同比分别增长34.4%、31.6%和30.0%。归属母公司净利润分别为1.04、1.38和1.79亿元,同比分别增长31.3%、33.0%和29.5%;对应EPS分别为0.65、0.86和1.12元。根据类似公司估值以及公司未来的成长性,我们给予公司2012年24倍的市盈率,目标价15.60元,首次“谨慎增持”评级。

盈利预测与投资建议:考虑毛利率低于预期,会影响全年业绩弹性,下调12-14年EPS分别至1.07、1.24、1.42元,目标价由18元下调至17元,维持增持评级。

1季报概况:2012年1季度,公司实现营业收入183.99亿元、营业利润7.75亿元、归属母公司净利润6.64亿元,同比分别增长-5.54%、9.36%、8.22%。实现每股收益0.08元。 综合毛利率持续提升。1季度公司综合毛利率达到13.69%,同比提高3.11个百分点,并且高于11年全年13.3%的毛利率。公司限制部分毛利率低的业务发展,在产品结构较为稳定的情况下,预计公司未来毛利率会稳中有升。 财务费用大幅提高,预计2季度将改善。1季度,公司财务费用为2.09亿元,同比增长64.27%。1季度末,公司应收账款为172亿元,占总资产比例为15.8%。12年3月,公司通过配股募集资金69.09亿元,将部分缓解资金压力。预计公司财务费用在2季度将会有所改善。 海外市场不断扩张,货车和城轨地铁是12年收入增长主要推动。2012年4月,公司公告了34.17亿元的重大合同。其中与澳大利亚、泰国等国家签订的订单总额约为10.6亿元。另外,公司也获得了北京地铁14号线14.87亿元的城轨地铁车辆订单。3月份,铁道部进行货车招标,招标总额上百亿。公司在货车领域具备绝对优势,预计也将获得其中大部分订单。12年,货车和城轨地铁需求将是公司收入增长的主要推动。 盈利预测和投资评级:预计公司12-14年的EPS分别为0.33、0.38、0.43元。目标价5元,“增持”评级。 风险提示:铁道部资金紧张的风险。

1季报概况:公司实现收入、营业利润、归属母公司净利润分别为146.78、34.12、28.04亿元,同比分别增长4.93%、4.41%、5.30%。1季度实现EPS为0.37元,略超预期。 收入实现正增长的原因:1季度,公司混凝土机械收入同比增长超过10%,另据协会统计,公司挖掘机、汽车起重机销量同比分别下滑12.3%、26.97%。所以混凝土机械是公司1季度收入正增长的主要原因。从区域看,超过70%的成套混凝土机械设备增量来自三四线城市,反映出需求下沉是混凝土机械能够异于其他工程机械品种实现正增长的主要原因。 盈利能力大幅回升:逆转11年第4季度的下滑,其中毛利率回升至38.42%,同环比分别提升0.94、7.83个百分点;净利率回升至19.11%,同环比分别提升0.07、8.79个百分点。盈利能力提升得益于拳头产品混凝土机械市场份额由11年4季度45%多提升至53%,同时高毛利率的50米以上长臂架泵车占比提升由11年4季度的不到30%提升至50%以上。 费用率分析及全年展望:1季度期间费用率13.86%,同比提升1.92个百分点,其中销售费用率、管理费用率和财务费用率同比分别提升0.81、0.24、0.88个百分点。全年来看,公司混凝土机械销售由直销变为代理,有助于销售费用率的下降,公司期间费用率可能稳中有降。 促销力度加大资金有所紧张:1季度,经营活动产生的现金流净额为-43.89亿元,同比减少9.84亿元;应收账款201.23亿元,同比增长52%;货币资金98.89亿元,同比减少30.3%,长短期借款同比增加35.7%。 投资建议:预计公司12-14年EPS分别为1.36、1.67、2.00元,目标价17元,增持。

1季报概况:公司实现收入、营业利润、归属母公司净利润分别为79.88、8.57、7.41亿元,同比分别下降17.83%、28.35%、27.27%。1季度实现EPS为0.36元,完全符合预期。 1季度收入和利润下降原因分析:公司1季度混凝土机械继续保持翻番增长,但是受基建等工程项目减少影响,1季度拳头产品汽车起重机销量同比下滑41.7%,这是公司1季度负增长的主要原因。 1季度毛利率恢复至正常水平:11年第4季度毛利率突然大幅下降至16.49%,我们了解到,主要是因为当期出口至委内瑞拉大订单中,有部分产品公司不生产,是通过外购实现销售,赚取差价毛利率较低。12年1季度不存在这种情况,故毛利率恢复至正常水平20.70%,同比基本持平。预计全年毛利率稳中有升。 费用率上升:1季度期间费用率为9.16%,同环比分别提高1.49、0.93个百分点,其中(1)销售费用率为4.60%,同环比分别提高0.42、0.85个百分点,反映出市场竞争日趋激烈的情况下,公司营销力度加大。(2)财务费用率为0.65%,同环比分别提高0.87、0.16个百分点,主要是新增公司债券的应计利息所致。预计全年销售和财务费用率同比也是上升趋势。 下游需求展望:货币政策有放松的迹象,3月信贷投放量超预期。高铁等基建项目暖风频吹,一批重大工程将启动,对汽车起重机带动大。预计2-4季度增速均会超过1季度。 盈利预测与投资建议:预计2012-2014年EPS分别为1.83、2.07、2.34元,目标价22元,增持。

投资要点: 1季报概况:公司实现收入、营业利润、归属母公司净利润分别为116.09、25.41、20.89亿元,同比分别变化8.14%、9.94%、3.22%。1季度实现EPS 为0.27元,符合预期。 1季度实现正增长的原因:1季度各主要业务中,混凝土机械同比增长超过40%,塔吊同比增长10%左右,土方机械同比增长超过20%,工程起重机同比下滑40%左右。混凝土机械和塔吊是实现正增长的主要原因。 混凝土机械大幅增长的原因:一、行业层面来看,首先我国商混比例不断提升;其次需求不断向三四线城市下沉。二、从公司自身来看,首先CIFA 整合优势逐步显现,尤其在长臂架泵车方面,目前行业长臂架需求提升,更有利于发挥公司的优势,1季度泵车市占率提升至48%;其次加强了服务;再次增加销售人员提成比例,但要求与回款挂钩。 1季度毛利率和期间费用率分析及全年展望:(1)毛利率同比增长0.57%, 预计全年持平或略提升,源于混凝土机械产品结构提升,工程起重机部分零件国产化。(2)期间费用率同比提升1.08%,其中销售费用率同比提升0.75%源于国内外销售网络建设,预计全年增幅在0.5-0.7%;财务费用率同比下降0.26%因为公司主要贷美元,资金成本较低,预计全年维持低位。 资产减值损失:同比大幅减少1.06亿元,因为1年内到期应收占比增加。 下游需求展望:预计5月铁路投资会加大力度,市场在5月底将会真正触底进入恢复过程,总体来说,公司2季度增速应该比1季度更高。 盈利预测与投资建议:假设没有出售环卫机械80%股权,预计12-14年EPS 分别为1.27、1.57、1.88元;出售环卫机械80%股权后,预计12-14年EPS 分别为1.38、1.49、1.79元。目标价16元,增持。

一季报概况:2012年1季度,公司实现营业收入4.18亿元、营业利润0.32亿元、归属母公司净利润0.27亿元,同比分别增长22.28%、5.59%、7.97%。实现每股收益0.08元。 合并报表范围变化,新并表公司业绩好于预期。1季度,天鹅泵业、大连华能、无锡泵业并表核算。1季度4.18亿元的收入中,预计新合并企业贡献的收入规模在8000-9000万左右,好于此前预期。11年末,公司完成了对大连华能和无锡泵业的收购,进一步完善了小泵、水利泵、工业泵、石化泵多业务共同发展的格局。 工业泵毛利率较高助力毛利率恢复。1季度公司综合毛利率为21.99%,同比提高3.57个百分点。除了传统的小泵业务毛利率较去年同期得到恢复以外,工业泵毛利率较高,也进一步带动了综合毛利率的恢复。 期间费用率上升,协同效应有待进一步提高。1季度期间费用为4873万元,同比提高57.4%,期间费用率为11.7%,同比提高2.6个百分点。期间费用的提高主要是由于新增了合并报表企业,再就是企业合并后协同效应的充分发挥仍需要时间。随着公司对新合并企业优化资源配置及完善内部管理,可以有效缩减开支,降低期间费用率水平。 盈利预测和投资评级:预计公司12-14年EPS分别为0.56、0.7、0.84元,目标价17元,相当于2012年30倍PE,维持“增持”评级。 风险提示:海外市场需求恢复较慢的风险。

一季报概况:2012年1季度,公司实现营业收入192.03亿元、营业利润13.93亿元、归属母公司净利润10.71亿元,同比分别增长-4.9%、-5.24%、13.31%。实现每股收益0.08元。 收入下降主要是由于机车和动车组招标的推迟。12年1季度收入同比下降4.9%。主要是由于机车和动车组招标推迟所致。大功率机车目前正处于由6轴7200千瓦向8轴9600千瓦转型升级的时期,预计12年下半年大功率机车招标会重启启动,全年机车收入将同比持平。动车组方面,由于公司目前在手订单大多数是时速380公里/小时的订单,今年新线通车线路对200/250公里/小时车辆需求较多,预计下半年时速200/250公里的动车组招标也将会重启。 盈利能力持续提升。1季度综合毛利率为19.39%,同比提高1.65个百分点,比2011年的综合毛利率提高0.3个百分点。毛利率较高的动车组和新产业收入占比提高带动了毛利率的提升。 财务费用下降,应收账款仍然较高。1季度财务费用为1.1亿元,同比下降9.18%。但公司应收账款仍然较高,1季度末应收账款208.8亿元,比期初增加71.9亿元。12年3月,公司增发募集资金87.5亿元,在提升公司生产能力和制造水平的同时,也将会进一步缓解公司的资金压力。 盈利预测和投资评级:预计公司2012-2014年EPS分别为0.33、0.38、0.44元,目标价5.6元,相当于2012年17倍PE,增持评级。 风险提示:铁道部资金紧张的风险。

一季报概况:2012年1季度,公司实现营业收入192.03亿元、营业利润1892.6万元、归属母公司净利润1678.28万元,同比分别增长-12.03%、-43.73%、-37.33%。实现每股收益0.08元。 毛利率下降幅度高于预期,影响公司业绩。1季度公司综合毛利率为26.73%,同比下降4.89个百分点。由于公司产品需求放缓,行业内部竞争激烈,预计公司产品单价会有所下降;另外,销量的下降也提高了单位产品的固定成本,共同影响了毛利率水平。 1季度收入下滑在预期之内。由于经济增速放缓,下游工业企业对空压机采购意愿下降。从11年下半年以来,空压机需求持续低迷。1季度末公司预收款项较年初增长77.92%,下游需求略有好转。由于去年同期销量基数较高,1季度收入同比下降在预期之内。 盈利预测和投资评级:公司预计1-6月归属母公司净利润同比下降40-50%。我们认为,公司空压机及制冷压缩机产品对经济波动反应敏感,后续也将会较快反应经济的恢复;公司目前处于业绩低点,未来有恢复的空间。由于毛利率下降幅度高于预期,我们下调对公司的盈利预测,预计公司2012-2014年EPS分别为0.67、0.81、0.97元,目标价13.5元,相当于2012年20倍PE,下调至“谨慎增持”评级。 风险提示:空压机销售恢复低于预期的风险。

一季报概况:2012年1季度,公司实现营业收入5.88亿元、营业利润557.6万元、归属母公司净利润569.2万元,同比分别增长36.76%、-71.65%、-65.32%。实现每股收益0.02元。 1季度产品交货结构变动造成毛利率下降,预计2季度将回升。由于公司罐车生产处于起步阶段,造成1季度货车交货量较少。产品交货结构的变动影响了整体毛利率水平。公司加强研发,车辆产品开始由单一敞车向罐车、平车、漏斗车等全谱系货车系列发展。由于罐车较敞车的毛利率高,预计后续公司毛利率将会有所回升。 计提大额资产减值损失影响公司1季度利润。1季度公司计提977万元的资产减值损失,主要是由于应收账款计提了坏账准备所致。公司下游客户主要为铁道部和部分大型国企,预计坏账准备将有部分冲回的可能。 12年车轴产能释放有助于毛利率提高。11年公司整体车轴整体产能在15万台左右,年末达到了18万台,增加的产能将在12年得到释放。由于车轴需求旺盛并有提价预期,包头技改项目产能释放将有助于车轴毛利率的提高。 盈利预测和投资评级:预计公司2012-2014年EPS分别为0.46、0.61、0.77元,目标价14元,相当于2012年30倍PE,“谨慎增持”评级。 风险提示:经济增速下滑导致货车需求不达预期的风险。