投资要点: 积极布局慢病管理领域,维持公司增持评级。公司公告将以不超过5000万人民币认购普迪医疗股份,获得“无创连续血糖监测手环”的中国市场独家代理权,将初步具备“药品+注射器械+血糖检测”产品线,慢病管理布局更加清晰。维持公司2014~2016年EPS0.42、0.91、1.17元(不考虑增发摊薄)。考虑到公司的慢病管理战略逐步清晰且进度有望超出市场预期,上调目标价至42元,对应2015年PE46X,维持公司增持评级。 着力打造“药品+注射器械+血糖检测”产品闭环。公司致力于糖尿病、心血管、多发性硬化症等慢性病药物的开发,积极布局慢病管理。糖尿病是公司布局的重点方向:(1)药品:已有艾塞那肽、利拉鲁肽等多个品种在研,艾塞那肽和盐酸二甲双胍已申报生产;(2)注射器械:通过收购成纪药业,获得卡式注射笔产品,未来有望与公司慢病药物组合;(3)血糖检测:通过参股普迪医疗,有望获得无创血糖监测前沿技术。我们认为,公司在慢病管理领域的布局已经非常清晰,未来将逐渐落实和细化。 管理层激励+大股东增持,公司业务开拓动力充足。公司目前已经完成第一期员工持股计划的股票购买,将管理层与公司利益绑定,此外大股东4.4亿元现金参与收购成纪药业的定增,彰显对公司未来信心,预计公司的业务拓展速度有望加快。 风险提示:连续血糖监测手环欧盟审批风险。

战略布局三大平台,构建新生态圈。2014年公司累计订单量已接近20亿,2015年预计再承接20亿,为中长期增长提供足够保障,维持2014~2016年EPS0.46/0.68/0.93元。公司战略布局移动医疗、血液净化、康复医疗和互联网医疗三大平台,未来有望与公司原有业务形成新生态圈,业务相互促进协同。公司目前15年动态PE40X,已经反映了订单带来的高增长,而三大战略平台建设尚需时间逐步验证,维持增持评级,上调目标价至32元。 搭建移动医疗平台,构建新生态圈。北京汇医在线选择B2C模式,定位成为医疗天猫:面向患者和医院提供在线医疗咨询、远程会诊咨询服务和优化就诊疗程的技术信息服务的第三方服务平台。对比春雨医生等其他移动医疗平台,北京汇医在线更注重患者的刚性需求,模式追求患者,医生,医院利益共赢。我们预计2015年年底,北京汇医在线将与200家医院签约,100家医院落地实施,50家医院上线运行,活跃用户达到100万。移动医疗平台的建设,实现了公司客户资源的最大化,增加了客户粘性,有利于主营业务的推广,为康复医院的连锁经营和血透中心建设提供支持,上线获得病人。 康复医疗探索连锁经营。国内康复医疗市场处于蓬勃发展阶段,对专家依赖性不高,可以快速复制实现连锁化经营。我们预计2015年公司将建设两家康复医院旗舰店,引入国外尖端康复设备,复制美国国家标准和模式。样本运作成功后将逐步向全国推广。 风险提示:互联网医疗探索低于预期;应收账款增长过快风险。

减持计划完成,内生外延有望加速,维持公司增持评级。公司实际控制人与天禾广诚累计减持10773.36万股,占公司总股本的9.97%,减持计划完成。考虑到公司2014年4季度政府税收补贴未能按期收到(已公告),调整公司2014~2016年EPS至0.46(-0.05)、0.70(+0.05)、0.81元(假设2014年剩余政府税收补贴2015年收到)。由于公司内部利益结构理顺,预计未来内生外延均有望加速,上调目标价至28元,对应2015年PE 40X,维持增持评级。 通过减持完成管理层激励和合理避税。天禾广诚通过减持,公司高管获得股权,与公司利益更直接地绑定,公司实际控制人累计向关联方减持10488.77万股,减持计划完成之后,公司内部利益结构理顺,公司增长动力更加充足。 有望从内生向“内生+外延”切换。公司核心竞争力在于研发和销售,目前已具备肠外营养、肝胆疾病和抗感染三大产品线,拥有转化糖注射液系列、复方氨基酸18AA-VII、注射用脂溶性维生素、多烯磷脂酰胆碱等多个收入过亿元的品种或系列。公司2012和2013年有较多品种获批,前期市场推广投入费用较多,随着招标推动,2015年有望进入快速增长期。预计公司未来还将通过外延并购,进一步丰富产品线,“内生+外延”推动公司快速增长。 风险提示:新产品市场推广效果低于预期;西藏税收政策可能出现变化。

定增六大项目奠定长期发展基础,维持增持评级。公司公告称拟定增募资60亿用于收购普德药业85.01%股权、新花城银杏内酯B产能扩建、澳诺车间建设等六大项目。预计2014-2016EPS为0.58、0.75、0.95元(限制性股票授予完成后股本),若考虑定增摊薄及普德药业并表,预计2014-2016EPS为0.57、0.72、0.90元,鉴于普德与公司整合带来的协同效应,公司应享有一定估值溢价,维持公司目标价30元,维持增持评级。 实际控制人和管理层巨资参与定增,利好长期发展。本次定增,实际控制人出资38.6亿、管理层出资11.6亿巨资参与定增,表明公司上下对未来发展充满信心;管理层和公司利益高度绑定,利于公司长期发展。 普德药业品种丰富,期待协同效应。普德药业拥有153个品种,核心产品银杏达莫注射液、注射用门冬氨酸钾镁、注射用脑蛋白水解物市场份额靠前,但受限于销售能力,目前尚有大量优秀品种未实现规模销售。誉衡药业品种整合销售能力突出,可与普德药业丰富品种资源实现协同效应,普德药业原股东承诺未来三年净利润不低于1.89亿元、2.08亿元、2.29亿元,每年增速只有10%,随整合推进,未来利润超预期概率较大。 银杏内酯B产能将扩,代理品种再下一城,新药研发布局。停牌期间,公司完成新花城少数股权收购,并募资4亿用于银杏内酯产能扩建。誉衡阳光与赛诺、诺辉康鸿就重磅潜力品种注射用黄芪多糖签署独家代理协议。公司5年内将出资10亿与药品康德合作研发生物药,探索转型。 风险提示:整合进度低于预期

评论: 战略布局医药电商,整合平台价值提升。预计贵州拜特继续高增长,维持2014~2016年EPS0.67、0.85、1.01元盈利预测(未考虑定增摊薄)。通过对参股珍诚医药,公司开始战略布局医药电商,探索新模式以拓宽销售渠道,带动品种资源二次开发。公司是目前国内率先布局医药电商的医药工业企业之一,并且拥有丰富的品种资源,随着处方药网上销售监管放开,双方资源有望得到进一步整合,维持增持评级,目标价21元。 收购参股珍诚医药,构建换联网医药销售平台。2014年12月公司公告收购参股珍诚医药30%股权(2013年收入18.74亿,净利3507万元)。珍诚医药是我国首批获得医药分销B2B资格的商业企业,具有互联网企业的基因和先发优势,可为公司探索构建互联网销售平台提供技术和人才支持,快速切入医药电商领域。公司拥有丰富的品种资源,但目前处方药销售尚未放开,业务尚未整合。未来随着监管的放开,双方整合的空间大,剩余股权问题也有望得到解决。 贵州拜特是目前主要增长引擎。拜特并表是公司2014年业绩主要增长引擎。预计2014年拜特继续保持30%的增长,公司持股51%,并表8个月对应增厚约9000万元。考虑到目前拜特主导产品在县级以下渠道覆盖率较低,预计2015~2016年可以继续保持20~25%增速。 拜特与公司自有品种也开始尝试合作销售,主要是高端专科产品。公司前期收购云南康恩贝和内蒙康恩贝预计继续亏损,略微拖累2014年业绩。2015年销售整合显效,内蒙康恩贝收入过亿,则有望扭亏。 加快资本整合步伐,完善综合竞争平台。公司拟逐步打造中高端医院,基层社区,OTC和医药电商四大销售平台,其中资本整合实现平台和品种快速布局完善。近年来公司也持续进行资本运作,目前21亿增发项目已处于审核阶段,获批后公司流动资金将获得补充,满足公司进一步布局需要。 风险提示:自有OTC品种竞争加剧,销售增速波动;药品互联网销售竞争加剧;

麒麟丸品牌优势更进一步,上调目标价至16.6元,增持。麒麟丸制作工艺入选第四批国家级非物质文化遗产代表性项目名录(第三批目录于2011年6月发布),为麒麟丸品牌塑造及市场开拓打下坚实基础。我们认为公司有望加速布局生殖健康领域,内生外延双轮驱动,维持2014-2016年EPS0.27/0.37/0.49元,考虑到麒麟丸增长潜力进一步被打开,上调目标价至16.6元,对应2015年PE45X,维持增持评级。 不同于大众的观点:公司有望成为生殖健康领域龙头,主打产品麒麟丸。市场认为公司收入结构复杂,管理层缺乏核心发展战略,从而对中长期保持快速增长信心不足。我们认为,公司全产业链布局为提升竞争力,未来有望以生殖健康领域为重心,大力发展麒麟丸(2013年收入1.5亿,有望打造为10亿级单品)等独家产品,不排除继续外延布局的可能,在不孕不育市场快速增长中不断提升专科优势。 麒麟丸“产品力+营销力”双击,打造第一品牌。卫计委最新数据显示,国内不孕不育症发病率超10%,且随二胎放开,潜在患者进一步扩容,市场空间巨大。1)产品力强:独家产品麒麟丸为家传保密配方,适应症明确治疗男女不孕不育,已进主流三甲医院,正开展循证医学研究,拓展科室应用;2)营销力强:自营为主,精耕细作,我们预计未来公司有望进一步整合康爱多电商平台,加强在专科垂直领域的布局,线上线下形成协同效应;3)战略清晰:麒麟丸以“不孕不育+优生优育+养生保健”分阶段推广,与妇幼儿产品梯队形成组合拳,同时借助立体式营销网络,实现快速增长。 风险提示:专科领域扩张布局进展低于预期;电商拓展期盈利压力大。

投资要点: 桐君堂盈利提升空间大,维持增持评级。公司本次收购桐君堂49%少数股权后,桐君堂融资渠道得以拓宽,营运资金得到有效补充后,将带动收入快速增长。同时桐君堂下属核心资产饮片厂目前是分公司,未来可能会改组为独立子公司,从而享受各类税收优惠,提升整体盈利能力。维持预计2014-16年EPS为0.09/0.12/0.17元;桐君堂和新领先并表的备考EPS为0.14/0.19/0.25元,未来2年平均增速约35%。考虑到桐君堂未来盈利有较大提升空间,上调目标价至10元,维持增持评级。 中药饮片发展迎来新机遇。中药饮片是公司核心利润来源,2013年桐君堂饮片收入4.3亿(占总体超80%),毛利7200万,占比94%。公司2013年平均营运资金仅为3974万元,只占营业收入7.37%,与同期中药行业上市公司38.76%相比,明显偏低。本次收购完成后,公司将加大对桐君堂中药饮片业务的资金投入,扩大产品销售范围(预计可能会首先向浙江周边省份和母公司所在的河南地区扩张),提高饮片整体收入规模。 中药饮片厂如改组为子公司将享受税收优惠。目前中药饮片厂属于桐君堂的分公司,但桐君堂在企业性质上属于商业企业,享受的税收优惠较少(2013年综合所得税率为27%)。中药饮片属药用植物初加工,符合国家税收优惠政策范围,推测未来公司将会对中药饮片厂改组形成独立子公司,从而充分享受各类税收优惠,以2013年数据静态估算,税收优惠可给桐君堂净利润带来15-20%的弹性。 风险提示:桐君堂整合拓展进度低于预期

评论: 主要品种均保持快速增长,维持公司增持评级。预计2014年公司主要品种的增速延续前3季度的良好增长态势,维持公司2014~2016年EPS1.78、2.59、3.22元,维持目标价73元,对应2015年PE28X,维持增持评级。 公司主要品种保持快速增长。预计公司核心品种百令胶囊2014年增长30%左右,阿卡波糖增长40%左右,泮托拉唑增长约20%,胶囊增速要好于粉针,免疫抑制剂整体增速有望达到20%。由于2015年百令胶囊产能受限,预计增速25%~30%,2016年新产能投产后产能瓶颈将解除,阿卡波糖凭借在基层的优势,有望保持40%的增长。 浙江招标方案的影响有待观察。根据我们的测算,在浙江已公布的招标方案之下,百令胶囊降价约11%,阿卡波糖降价约3%,泮托拉唑粉针降价约12%,但最终降价幅度要等待浙江省招标结果落地,可能会好于预期。百令胶囊新进浙江省基药增补,预计招标采购带来的销量增长能超过降价带来的影响。 停止死刑犯器官使用短期内将对公司免疫抑制剂产品线造成一定冲击。从2015年1月1日起,中国将停止使用死刑犯器官进行器官移植,预计中国目前移植器官的1/3至1/2来自死刑犯,这一来源被堵将对公司免疫抑制剂产品线造成一定影响,我们预计公司免疫抑制剂产品线增速短期将会放缓。公司免疫抑制剂占工业收入的约20%,由于百令胶囊和阿卡波糖增速更高,这一占比还会缓慢下降,因此影响程度有限,随着新适应症(自身免疫疾病)的拓展以及自愿捐献器官人数的上升,免疫抑制剂产品的中长期潜力仍然巨大。 公司债发行已获批,未来可能进行股权融资。公司发行10亿元公司债近期已获证监会审批通过,预计上半年将发行,考虑到公司江东基地建设投资、收购中美华东剩余款项的支付以及公司医药商业对资金的占用,我们预计10亿元公司债难以满足公司对资金的需求,未来进行再融资的可能性较大。 风险提示:招标降价风险,医保控费风险。

事件: 近期我们调研了公司,了解公司医疗服务业务的进展。 评论: 医疗服务有望成为新的增长点,维持谨慎增持评级。公司通过外延并购,不断扩充产品线,拓展新的业务板块,目前已经具备制药装备、医疗器械和医疗服务三大板块,医疗服务、血透业务等有望成为新的增长点。公司激励到位,未来有望进一步外延拓展。维持2014~2016年EPS0.82、1.07、1.38元,对应增速40%、32%、29%。维持目标价37元,对应2015PE35X,维持谨慎增持评级。 积极布局血透业务,有望逐步贡献收入。公司2013年即瞄准血透业务,2014年在山东、河南、四川、湖南、湖北等地筹建10家透析中心,目前已经有部分中心开始运营。公司透析中心主要依托肾病专科医院,首先布局省会和副省会城市,我们预计公司2015年透析中心的建设速度还将加快,随着新建透析中心逐渐投入运营,有望逐步贡献收入。 期待旗下医院并表。公司医院布局的重点方向为骨科、肿瘤、妇幼和肾病,目前旗下已经有约10家医院。部分地区的医院并表问题已加快步伐,2014年已经有医院达到并表条件,但规模尚小,未来2年公司旗下医院有望逐渐实现并表,根据公司规划,预计公司还将继续收购医院,打造医院管理集团。 收购英德公司85%股权的配套融资尚未完成。公司收购英德公司85%股权的方案2014年11月已通过证监会审批,目前,以发行股份支付的51%股权已经完成,以现金支付的34%股权因公司前期股价与配套融资价格倒挂未能完成(发行底价为35.7元),由于配套融资价格无法调整,目前股价仍在上述发行底价附近,最终能否完成融资有待观察。 风险提示:并购整合效果低于预期;血透领域竞争激烈。

投资要点: 泰嘉保持平稳增长 ,维持增持评级。公司2014年收入28.8 亿,同比增长23.85%,归属上市公司股东的净利润10.4 亿,同比增长25.26%,符合我们此前增长25%的预期。公司核心品种泰嘉增长平稳,重磅产品阿利沙坦有望接棒泰嘉成为公司新的增长点。维持公司2014~2016 年EPS 1.58、1.93、2.30 元,维持目标价45 元,对应2015 年PE 23X,维持增持评级。 新老品种有望实现平稳过渡。我们预计2014 年泰嘉收入20~21 亿,增速23%左右,比伐卢定收入几千万,预计未来3 年泰嘉有望继续保持20%左右的增速,比伐卢定经过多年推广,即将进入成长期,开始贡献利润。公司通过现有品种已经建设起一支1000 多人的学术销售队伍,覆盖约1 万家医院,阿利沙坦有望借助现有的优势心血管资源,成为又一10 亿规模重磅品种。 通过外延整合布局生物制药领域。公司2014 年收购金凯生物80%股权,搭建专业的研发平台,收购苏州金盟24.06%股权,实现生产基地布局。 苏州金盟重组人甲状旁腺激素处于III 期临床,预计2015 年可申报生产,2017 年有望获批,重组人角质细胞生长因子完成II 期临床,利妥昔单抗和依那西普已申报临床,公司生物制药已现曙光,2017 年之后将有产品逐渐推向市场。公司未来有望通过收购进一步引进品种,丰富产品线。公司目前股权较为集中,无论再融资还是激励等都有空间。 风险提示:阿利沙坦市场推广低于预期。

大股东5亿增持尽显信心,快速发展可期,维持增持评级。大股东2014年8月以1.6亿参与定增(定增价9.7元,占比10%),11月推出股票激励计划(授予价6.46元),提升核心骨干积极性,此次再次增持,节奏与规模超市场预期,进一步彰显对公司发展的信心。我们认为公司有望加速内生与外延步伐,双轮驱动,保持快速增长,不考虑摊薄,维持2014-2016年EPS预测0.27/0.37/0.49元,增长45/38/32%,目标价14.8元,维持增持评级。 不同于大众的观点:公司有望成为生殖健康领域龙头,主打产品麒麟丸。市场认为公司收入结构复杂,管理层缺乏核心发展战略,从而对中长期保持快速增长信心不足。我们认为,公司全产业链布局为提升竞争力,未来有望以生殖健康领域为重心,大力发展麒麟丸(2013年收入1.5亿,有望打造为10亿级单品)等独家产品,不排除继续外延布局的可能,在不孕不育市场快速增长中不断提升专科优势。 电商平台如虎添翼,等待处方药网售开禁之风。公司以高性价比收购康爱多(2013年天猫医药馆双十一热销品牌排行第二),快速切入电商领域,提前布局处方药网售开禁的行业趋势。康爱多拥有自建平台、天猫旗舰店、移动Web端等多元化平台,大量用户积累,以及执业药师、大数据研究等专业资源,我们预计2014年销售过3亿(2013年1.6亿),未来有望进一步整合挖掘,加强在专科垂直领域的布局,线上线下形成协同效应。同时,我们预计常见病、慢性病等领域处方药可能最先放开,公司皮肤药及心脑血管系列产品有望受益。 风险提示:电商拓展期盈利压力大;专科领域扩张布局进展低于预期。

投资要点: 成纪药业并表将显著增厚公司利润,维持公司增持评级。公司1月16日公告2014年度利润分配预案,拟以资本公积向全体股东每10股转增10股,同时每10股派发现金股利1元(含税)。考虑到成纪药业并表,上调公司2014~2016年EPS至0.42、0.91(+0.37)、1.17(+0.48)元(不考虑增发摊薄),维持目标价39元,对应2015年PE43X,维持增持评级。 成纪药业并表将显著增厚公司利润。公司收购成纪药业并募集配套资金方案于1月9日收到过会批复,1月13日完成成纪药业100%股权过户,成纪药业开始并表。成纪药业原大股东张有平承诺2014、2015年净利润不低于1.1亿、1.485亿,公司实际控制人曾少贵、曾少强、曾少彬承诺2016、2017年净利润不低于1.93亿、2.413亿,按照定增前4亿股本计算,2015、2016年EPS增厚0.37、0.48元。 公司积极拓展原料药、制剂出口业务,借助成纪器械产品向慢病管理迈进。公司积极拓展海外市场,已储备多个多肽原料药品种,同时与美国Akorn公司合作推进制剂出口,格拉替雷原料药和制剂出口有望率先突破。 成纪药业卡式注射笔有望与公司慢病药物结合,从治疗逐步向监测迈进,打造慢病管理核心竞争力。 员工持股计划完善管理层激励机制。公司管理层及员工2000万元现金参与员工持股计划,与公司利益绑定,看好公司未来的成长空间。 风险提示:利润分配预案尚需董事会及股东大会审议。

事件: 1月16日公司公告沈南英关于百令片药品补充申请批件的上诉被西宁中级人民法院驳回,此裁定为终审裁定。 评论: 百令片法律纠纷落地,有望保持快速增长,维持公司增持评级。围绕百令片的股权和专利纠纷目前均已作出终审判决,为百令片的快速增长解除后顾之忧,未来2年有望保持50%以上增速。维持公司2014~2016年EPS0.32、0.45、0.54元(不考虑增发摊薄),对应增速26%、40%、21%。维持目标价17元,对应2015年PE38X,维持增持评级。 百令片专利纠纷落地,快速成长获得保障。1月16日公司公告沈南英关于百令片药品补充申请批件的上诉被西宁中级人民法院驳回,此裁定为终审裁定,围绕百令片的王辉、王云股权纠纷和与沈南英之间的专利纠纷,至此均已作出终审判决。公司对百令片的权益得到法律支持,解除百令片成长的后顾之忧。我们预计2014年百令片有望为公司贡献净利润250万,2015-2016年收入有望保持50%以上增长。 乌灵胶囊增速有望提升。乌灵胶囊为国内安神补脑类中药第一品牌,市场占有率接近20%。乌灵胶囊属于国家医保乙类品种,日均费用12-13元,较为适中。目前已进入上海、广东、新疆和浙江4省的基药增补目录,有望随着招标推进和公司营销力度的加强,获得加速增长。考虑到乌灵胶囊目前在华北和华南地区的覆盖率较低,以及科室拓展的潜力,预计未来具备10亿规模潜力。 定向增发提升管理层经营动力。公司9月22日公告将定向增发不超过4053万股,价格11.98元,定增覆盖11名董监高成员,以及其他121名管理、销售、技术人员。目前股价较定增价格仅溢价13%,考虑到现金认购的资金成本,我们认为目前的股价存在较高的安全边际。 风险提示:医保控费风险;百令片市场推广低于预期风险。

衍生品有望登台发力,业绩估值双升值得期待,维持增持评级。公司作为国内中药补益类第一品牌,近年来靠阿胶块价值回归保持稳定增长。我们认为2015 年衍生品有望开始发力,改变市场的悲观预期,为公司增长注入动力。我们维持2014-2016 年EPS 至2.04/2.32/2.66元,增长11/14/15%,目标价46.4 元,对应2015PE20X,维持增持评级。我们认为在国企改革浪潮中,公司也有望积极探索。 不同于大众的观点:短期衍生品有望发力,中长期受益产业链布局。 市场认为公司成长逻辑是阿胶块持续提价,消费者不断流失将导致公司不可持续增长。我们认为市场过度反应悲观情绪:1)领导地位难变:虽然竞争者不断进入,但带动消费人群增加,而公司专注阿胶主业,品质第一,品牌地位难动摇;2)衍生品后劲足:复方阿胶浆、桃花姬及新品小分子阿胶区分定位,消费人群广,增长后劲足;3)成本端控制力加强:区别于其他竞争者,公司深耕上游,创新提出养驴“活体循环开发”,加强农户合作,未来有望提升原料端控制力。 复方阿胶浆开启价值回归之路,2015 年销售有望增长超30%。近年来复方阿胶浆出现价格倒挂,削弱了市场运作空间。2014 年8 月复方阿胶浆终端价上调不超过53%,开启价值回归之路,预计2015 年公司将加强高空推广,新增经期保健领域,重点开拓城市市场。考虑到各地提价执行不同,预计2015 年阿胶浆有望实现30%以上增长。 风险提示:新品推广低于预期;产品提价后终端销量下滑。

事件: 公司公告非公开发行A股股票获证监会审核通过。 评论: 加速医疗服务与制剂出口布局,维持谨慎推荐。维持2014~2016年EPS0.88、1.10、1.37(未考虑增发摊薄),公司定位于“综合性药企+细分市场领导者”,目前医疗服务领域已起步,制剂出口在探索中寻求新突破,增发获批后可利用募集资金加快发展。同时,此次定增主要由大股东以及高管认购,定增价格22.5元,定增的实施也了促进大股东,高管利益与公司长远发展趋向一致,维持谨慎增持评级,目标价29元。 定增获批,为外延扩展筹备流动资金。此次定增募资25.50亿元,其中5亿偿还银行贷,8亿偿还短融,12.5亿补充流动金。资金到位后,加上公司已有的11多亿现金,公司可调配流动资金超过20亿元,为外延并购筹备资金,加速医疗服务整合,加强制剂出口的竞争力。 医疗服务业逐步起步。经过2013年的摸底调研,2014年年初,公司公告提出计划未来3-5年与20家左右的公立医院合作,并先后与省内30余家省内二级以上医院展开了合作接洽。目前已经进入实际操作阶段,先后与钟祥人民医院,老河口市第一人民医院展开合作。 2015年获得资金补充后,预计合作医院有望达到10家。 麻药业务有望逐步恢复。由于营销调整和竞争品种冲击,预计2014年核心业务麻药增长10%,费用上升,预计利润增速个位数。目前营销已基本到位,渠道已经逐步下沉到县级医院,2015年有望迎来恢复性增长。 风险提示:医疗服务业整合低于预期,麻醉药长期增速趋缓。