2018年7月18日,公司公告发布《江苏中南建设集团股份有限公司2018年股票期权激励计划(草案)》。本激励计划采取股票期权激励方式,股票来源为公司向激励对象定向发行的本公司股票,拟发行股票期权数量为23260万份,约占公司目前总股本37.10亿股的6.27%。其中首次授予2.16亿份,约占公司目前总股本的5.82%,占本激励计划股票期权授予总数的92.78%;预留1680万份,约占公司目前总股本的0.45%,占本激励计划股票期权授予总数的7.22%。每份股票期权在满足行权条件的情况下,拥有在有效期内以行权价格购买1股公司股票的权利,首次授予的股票期权的行权价格为6.33元。 激励计划的业绩增速要求高。本激励计划授予的股票期权覆盖范围较广,包括公司董事、高级管理人员以及产业集团经理层、战区董事长、总经理,首次授予共计49人。本激励计划授予的股票期权,行权考核年度为2018年、2019年、2020年。根据本激励计划的行权条件:2018-2020年经审计合并报表归属于上市公司股东的净利润较2017年增长率分别不低于240%、560%、1060%,由此,上述行权的业绩要求对应的公司2018-2020年净利润同比增幅分别为240%、94.1%、75.8%(对应公司2018-2020年归母净利润20.49亿元、39.78亿元、69.91亿元),对未来业绩增速要求高。同时,激励计划对个人业绩考核要求是:激励对象只有在上一年绩效考核满足条件的前提下,才能行使当期权益,具体比例依据激励对象个人年度绩效考核结果确定。 我们预计2018-2019年公司地产结算收入分别为434.31亿元、815.15亿元(两年合计结算1249.5亿元,小于公司2016-2017年地产销售额373.1亿元、963亿元的合计值1336亿元,即过去两年的销售额可以满足未来2年的结算需求)。 投资建议:地产和建工双轮驱动,高周转进军大型开发商,维持“优于大市”评级。公司是中南集团旗下地产开发和建工平台,旗下中南置地2017年销售额963.2亿元位居中国地产企业18名,2017年底未结建面3629万平。旗下中南建筑2017年位居中国建筑企业第8名,拥有建筑总承包特级资质。假设本激励计划拟发行股票期权数量23260万份全部实现行权,则对应新增加股票流通23260万股,则公司总股本将变更为39.42亿股。在考虑期权行权下我们预计公司2018-2019年EPS是0.52元和1.01元(不考虑期权行权下的EPS是0.55元和1.07元),对应RNAV 是12.55元。参考同行业公司估值水平,给予公司2018年0.5折RNAV 和14 倍PE,对应的合理价值区间为6.28-7.28 元,维持公司“优于大市”评级。 风险提示:公司面临政策调控以及销售不及预期的风险。

公司是中南集团旗下地产开发和建工平台。2008年公司借壳上市,直接控股股东为控股54.26%的中南城市建设投资有限公司,间接控股股东是中南集团,最终实际控制人是陈锦石等一致行动人。2017年中南集团位列中国企业500强第236位,荣获2018年中国房地产开发企业19强,拥有中南置地和中南建筑,还有中南土木、中南资本、中南金融、中南建投、中南工业(“磐石新能”,新三板代码:871460)七大产业板块及中南高科、中南教育、中南园林三大事业部。 近年来公司大力引进陈凯和鲁贵卿等明星经理人,实施激励机制。2017年8月地产明星职业经理人陈凯加盟中南置地任董事长,主管地产开发销售业务。2017年2月总经济师鲁贵卿加盟中南建设任副董事长,主管建筑工程业务。我们认为,明星职业经理人加入将有助于推升公司的业绩。2017年5月18日,公司发布了《2017年员工持股计划(修订稿)》。2017年11月8日,该员工持股计划完成,购买公司股票130,758,148股,占公司总股本的3.52%,成交均价为6.73元/股。我们认为,该员工持股计划将健全公司激励约束机制。 中南置地是公司的房地产开发板块,致力于打造绿色城市运营商。中南置地拥有精品住宅、商业地产、特色小镇、旅游养生、产业园区五大产品线,并配套物业、文教、园林产业,实现多产业链协同发展。中南置地的战略布局为“一二线城市为主、三四线为辅,深耕长三角,拓展珠三角,进军京津冀”,目前已布局80座城市,拥有土储4200万平。2017年,中南置地实现销售额963.2亿元,销售面积855.3万平,位列中国地产企业销售第18位。2018年前5月,公司实现销售额488.9亿元,位列中国地产企业销售第22位。 中南建筑是公司的建筑工程板块,致力于成为城市建筑系统集成服务商。2017年,公司位居中国建筑企业第8名,拥有建筑总承包特级资质。2016年以来,中南建筑从施工总承包向PPP和EPC项目模式升级。2017年,公司建筑工程实现收入120亿元,实际完成施工业务收入117亿元。2017年,公司建筑业务中标合同额312亿元,同比增长50.3%。 投资建议:地产和建工双轮驱动,高周转进军大型开发商,首次给予“优于大市”评级。公司是中南集团旗下地产开发和建工平台,旗下中南置地2017年销售额963.2亿元位居中国地产企业18名,2017年底未结建面3629万平。旗下中南建筑2017年位居中国建筑企业第8名,拥有建筑总承包特级资质。我们预计公司2018-2019年EPS是0.49元和0.81元,对应RNAV是13.37元。目前公司地产周转加快,参考同行业公司估值水平,给予公司2018年0.5折RNAV和14倍PE,对应的合理价值区间为6.69-6.86元,首次给予“优于大市”评级。 风险提示:公司面临政策调控以及销售不及预期的风险。

事件一。公司公布2017年年报。报告期内,公司实现营业收入175.0亿元,同比增加28.4%;归属于上市公司股东的净利润33.2亿元,同比下滑43.1%;实现基本每股收益0.39元。公司每10股派发现金红利0.57元(含税)。 2017年,公司房产结算增加使营收增加28.4%;上年股权投资转换收益基数较高使本期公司净利润减少43.1%。根据公司2017年年报披露,2017年,公司合同销售面积92万平、合同销售收入132亿元。期内,公司新增土储总建面125万平。2017年,公司出资7.44亿元配股增资温州银行,完成后占其总股本的18.15%。公司入股亚太交易有限公司20%股权。2017年,公司进一步增资占51 Credit Card Inc.的26.56%。公司认购金砖丝路(银川)股权投资合伙企业(有限合伙)14.43%,入股浙江邦盛科技有限公司7.98%,入股杭州云英网络科技有限公司5.66%,入股杭州云毅网络科技有限公司4.17%,入股上海趣美信息有限公司19.02%,入股杭州趣链科技有限公司6.55%。2017年4月,公司拟参股设立基金管理公司并投资20亿元联合发起设立浙商产融投资基金。2017年9月,公司转让新湖期货合计62%的股权,梳理金融股权投资。2017年9月,公司拟通过境外全资子公司香港冠盛投资21.73亿港元参与信银国际的增资扩股。2017年12月,公司拟认缴1亿元投资杭州云栖创投。 事件二。公司公布2018年一季度。报告期内,公司实现营业收入29.9亿元,同比增加94.3%;归属于上市公司股东的净利润7.88亿元,同比增加107.1%;实现基本每股收益0.09元。2018年2月,公司竞得万得信息6.0183%的股权。 投资建议。公司土地储备充足,地产+金融科技投资战略继续推进。公司项目商业和住宅土地储备权益建面达2200 万平(不包括海涂开发项目)。同时, 公司参股金融企业(参股温州银行18.15%股权)并积极拓展金融科技投资。目前,公司加大上海旧改项目的布局力度,价值储备良好。我们预计公司2018年、2019年EPS分别是0.44和0.53元(业绩出现较大幅度上调是因为从2017年以后公司参股4.99%的中信银行股权以权益法核算增添了较多的投资收益),对应RNAV是8.59元。目前,相关可比公司股价/RNAV估值为0.64倍,考虑到公司金融科技投资拓展顺利,开发项目储备丰富,我们以6.5折RNAV作为公司未来6个月目标价,对应5.58元(对应公司2018年动态PE估值为12.68倍,小于可比公司相应估值均值25.79倍),维持“增持”评级。 风险提示:公司销售业务面临政策调控的风险,以及股权投资风险。

事件一。公司公布2017年年报。报告期内,公司实现营业收入12.5亿元,同比减少40.0%;归属于上市公司股东的净利润4.68亿元,同比下滑35.7%;实现基本每股收益0.30元。公司每10股派发现金红利1元(含税)。 2017年,公司房产销售减少和数讯信息出售不再并表,营业收入减少40.0%;同期公司净利润减少35.7%。根据公司2017年年报披露,2017年,公司实际完成认缴股权投资(除地产类投资外)6.52亿元,其中通过公司参股48%的深圳市张江星河投资企业(有限合伙),主导投资布局了云从科技、格诺生物、美味不用等等一批科技领军企业。2017年,公司房地产业务实现合同销售面积4.77万平;实现合同销售金额3.43亿元,同比减少60.05%。2017年12月末,公司出租房地产总面积122.08万平;全年公司房地产业务取得租金总收入7.43亿元,同比增长14.90%。2017年5月,公司拟与上海国际集团等6家合伙人共同投资设立上海科创中心股权投资基金一期基金。公司于2017年1月1日至2017年8月15日期间出售嘉事堂267.44万股,获得净利润6963.26万元。公司2017年年报披露:2018年,公司预计主营业务收入基本与上年持平,力争2018年实现主营业务利润的增长。 事件二。公司公布2017年一季度。报告期内,公司实现营业收入2.17亿元,同比下滑25.2%;归属于上市公司股东的净利润2.51亿元,同比增加3.82%;实现基本每股收益0.16元。2017年一季度,受房产销售减少影响,公司营收下滑25.2%;同期投资收益增加使得净利润增加3.82%。2018年1-3月,公司房地产业务实现合同销售面积1929.7平米;实现合同销售金额0.11亿元,同比减少85.22%。2018年1-3月末,公司出租房地产总面积122.08万平,公司房地产业务取得租金总收入1.68亿元,同比减少2.42%。2018年3月,公司拟转让万得信息4.7287%股权。 投资建议。受益上海科创中心建设,创投增长空间大,维持“买入”评级。公司是上海科创中心、三区(上海自贸区、张江国家自主创新示范区和全面创新改革试验区)联动核心,公司参股多家高新企业,PE投资链条日趋完善,投资收益增长潜力大。根据公司2017年年报披露:公司力争2018年实现主营业务利润的增长,据此,我们预计公司2018、2019年EPS分别是0.38元和0.45元,对应RNAV是30.63元。考虑到目前可比上市公司股价/RNAV估值是0.65倍,可比公司2018年动态PE估值是26.0倍,我们以RNAV的6.5折估值对应的公司股价19.91元和2018年30倍动态PE估值对应的公司股价11.40元,两者的平均值15.65元作为公司6个月的目标价,维持公司“买入”评级。风险提示:公司租售业务面临政策调控的风险,以及创投业务拓展不顺风险。

事件一。公司公布2017年年报。报告期内,公司实现营业收入89.5亿元,同比增加3.42%;归属于上市公司股东的净利润7.40亿元,同比增加2.36%;实现基本每股收益0.65元。公司每10股派发现金红利2元(含税)。 2017年,公司房产租售保持稳定小幅增长,营业收入增加3.42%;同期公司净利润增幅为2.36%。根据公司2017年年报披露,2017年,园区新设企业2985家,净增物业出租面积21.98万平。2017年,公司旗下森兰名轩二期一阶段于2017年4月开盘销售,推出的232套房源全部售罄,总销售金额约19.38亿元。森兰区域全年在建项目15个,在建总建筑面积81万平,其中新开工项目5个,新开工总建筑面积18万平。2017年,公司平行进口汽车平台全年实现平行进口汽车1134辆;国际化妆品展示交易中心年内完成695个“非特”化妆品产品备案工作;文化艺术品进出口通道服务年进出口额近60亿元;“文创中国”天猫店实现销售额614万元;文化投资公司运营半年实现毛利712万元;国际艺术品保税服务中心项目已与客户达成超过1万平的仓库租赁意向。2017年12月,公司拟以2.73亿元收购控股股东持有的上海外高桥集团财务有限公司50%股权。 事件二。公司公布2017年一季度。报告期内,公司实现营业收入22.4亿元,同比增加55.1%;归属于上市公司股东的净利润3.67亿元,同比增加297.5%;实现基本每股收益0.32元。2018年1月,公司拟与北京京东世纪贸易有限公司签署《战略合作备忘录》,打造线上线下整合体验项目。 投资建议。受益国资改革和自贸区建设,维持“增持”评级。目前,上海自贸区建设已上升为国家战略,外高桥乃至股份公司将成为全球战略核心平台,公司定位于“创新自由贸易园区运营商和全产业链集成服务供应商”。未来公司将重点开发港务区、物流区、森兰中块和南块国际社区在内的自贸区一期项目以实现“产城融合”。根据公司2017年年报披露:2018年,公司计划完成归属母公司净利润7.46亿元。据此,我们预计公司2018、2019年EPS分别是0.68元(对应归母净利润7.69亿元)和0.78元(对应归母净利润8.86亿元)。考虑到上海自贸区可比公司2018年平均PE约29.11倍,而公司资产价值将受益于自贸区推进进程,并受到政策红利、产业升级、地价重估、定位转变和职能升级五大利好,因此我们给予公司的2018年PE合理估值空间在28倍-35倍,对应合理股价为19.04元-23.80元之间。未来6个月内,我们以2018年30倍的PE,即20.4元作为公司6个月目标价,维持“增持”评级。 风险提示:公司租售业务面临政策调控的风险,以及园区平台业务拓展不顺风险。

事件。公司公布2017年年报。报告期内,公司实现营业收入208.1亿元,同比增加0.14%;归属于上市公司股东的净利润19.5亿元,同比增加92.6%;实现基本每股收益1.14元。公司每10股派发现金红利2元(含税),并每10股转增3股。 2017年,公司房产销售结转稳定,营业收入增加0.14%;同期子公司房产项目利润增加使得净利润增幅扩大至92.6%。根据公司2017年年报披露,2017年,公司签约销售额236.62亿元,回款231.7亿元。2017年,公司继续推进以下七个方面的转型创新工作:一是保障房项目。二是上海城中村。三是历史名镇。四是殷实农场。五是城市更新。六是租赁房。七是冷链物流。公司以海博物流为主体,以西虹桥冷链物流园为载体,推动冷链食品全产业链综合服务园区的建设打造。同时,公司积极加速物流、供应链、菜管家等产业与地产间的协同发展,提升地产与产业的联动效能。 2017年1月,公司与上海市金山区城改办签订《金山区金山卫镇及山阳镇“城中村”地块改造框架协议》。2018年3月,公司与光明田缘合作投资开发运营上海市崇明区光明田缘项目配套酒店。根据公司2017年年报披露,2018年,公司计划新开工面积228万平,计划竣工面积222万平。 投资建议。地产和冷链物流双轮驱动,给予“买入”评级。公司是主营业务包括房地产综合开发经营、物流产业链为一体的国内大型国有综合房地产集团。目前,公司立足上海,稳健拓展经济发达城市,积极探索旧改、特色小镇方向。公司商业地产业务采取全产业链经营模式。公司冷链物流产业链业务在洋山自贸区、大虹桥等拥有较大规模的保税常温库和冷链物流园,拥有上海菜管家电商。公司在冷链物流、保税供应链物流、城市冷链配送等方面具备较强的第三方物流服务能力。我们预计公司2018-2019年EPS分别1.02元和1.26元。我们给予公司2018年10倍动态PE,对应未来6个月10.2元目标价,给予“买入”评级。

事件。公司公布2017年年报。报告期内,公司实现营业收入199.2亿元,同比增加49.8%;归属于上市公司股东的净利润16.2亿元,同比增加59.1%;实现基本每股收益0.76元。公司向全体股东每10股派发现金红利3元(含税)。 2017年,受房产结转增加推动,公司营业收入增加49.8%;同期公司净利润增加59.1%。根据公司2017年年报披露,2017年,公司新开工面积220.47万平;竣工215.28万平,同比增长61.12%。2017年,公司实现签约销售金额310.17亿元,签约销售面积133.76万平。华南区域(珠海、中山、广州、南宁)实现签约销售134.39亿元,其中珠海实现签约销售69.01亿元,占总签约销售金额的22.25%;华东区域(上海、苏州)实现签约销售60.32亿元,其中上海签约销售额达到51.06亿元,占总签约销售金额的16.46%;华中区域(武汉)实现签约销售89.29亿元,占总签约销售金额的28.79%。报告期内,公司新增土地储备计容建筑面积277.65万平(权益面积),并与多家行业标杆企业建立了良好的合作关系。 2017年1月,公司发布限制性股票激励计划草案。2017年5月,公司拟出资1745万元参与发起设立华金文化传媒专项股权投资基金。2017年8月,公司全资子公司华发华宜拟6亿元参与投资珠海知行并进文化产业投资基金。2017年10月,公司公布2000万元的《董事局特别激励基金办法》。2018年1月,公司拟以5亿元合作设立珠海华金同达股权投资基金合伙企业(有限合伙)。2018年3月,公司两国有股东股权无偿划转至华发综合公司。 投资建议。珠海国企改革标的,基本面不断向好,维持“买入”评级。公司是华发集团唯一的地产运作平台,公司地产业务立足珠海,聚焦一二线,在珠海拥有土地权益建面380万平,占比30.8%。目前,公司拥有二级开发项目权益未结建面1235万平,正围绕全国三大经济圈及主要核心城市进行布局。公司转型互联网+社区,拓展定制装修业务。我们预计,2018-2019年公司将实现EPS分别为0.90元和1.20元。公司RNAV是22.66元。考虑到公司有望受益集团国企改革,激励机制逐步到位,我们以RNAV的5折,即11.33元/股作为目标价,给予“买入”评级。 风险提示:公司面临加息和政策调控风险,以及开发项目过于集中和转型不成功的风险。

2017年,受房产和市政业务(市政基础设施承建、园区管理及服务、土地成片开发转让)结转下滑影响,公司营业总收入减少30.6%;同期投资收益增加使得净利润增加2.10%。2017年,公司实现房产合同销售额14.42亿元,同比减少70.53%。同期,公司旗下高科新创新增对欣视景、瀚思安信等投资,投资金额约3500万元。高科新浚新增投资7个项目,投资金额约1.63亿元,截至报告期末已累计对外投资项目17个。报告期内,公司投资的广州农商行在港交所成功上市。公司市政业务(市政基础设施承建、园区管理及服务、土地成片开发转让)实现营业收入9.73亿元,同比下降37.41%。报告期内,公司药品销售业务实现主营业务收入4.11亿元,实现净利润1021.07万元,同比下降83.58%。 2017年8月,公司拟以不超过6亿元现金参与南京银行定增。2017年10月,公司拟以3亿元现金参与鑫元基金的增资。 公司2017年年报披露:2018年,公司计划新开工面积24.73万平(主要为靖安三期经济适用房项目),同比减少29.64%;计划竣工面积36.54万平(主要为高科·荣境项目、靖安二期经济适用房项目),同比减少36.96%。 投资建议。转型大健康和大创投,维持“买入”评级。公司多层次股权投资平台形成,股权投资业务进展顺利。传统地产业务上公司立足深耕区域市场,加快盘活存量。我们预计公司2018、2019年EPS分别是1.08元和1.23元。我们认为公司孵化器业务架构齐全,目前孵化器相关标的2018年平均动态20.06XPE,我们给予公司2018年动态估值18XPE,对应目标价19.44元,维持对公司的“买入”评级。 风险提示:公司面临加息和政策调控风险,以及转型不成功的风险。

事件。公司公布2017年年报。报告期内,公司实现营收21.9亿元,同比增加85.7%;归属于上市公司股东的净利润2.31亿元,同比增加50.8%;实现基本每股收益0.12元。公司向全体股东每10股派发现金红利0.12元(含税)。 2017年,受房产销售结转良好推动,公司营收增加85.7%;同期结转项目少数股东权益占比上升使得净利润增幅收窄至50.8%。2017年,公司销售项目签约面积8.04万平,同比增长137.17%;签约销售金额19.50亿元,同比增长112.65%。截至2017年底,公司出租总面积26.92万平,同比增长21.92%,实现租金收入2.21亿元,同比增长5.24%。截至2017年末,聚能湾累计孵化苗圃项目222项,孵化企业达255户,加速器企业达47户。目前,公司主导的在建产业载体项目5个,涉及总建筑面积达48万平。公司投资上海数据交易中心有限公司,占股权比例4%。目前,市北高新园区集聚了18家跨国公司地区总部和50多家具有总部型特征的企业;云计算、大数据企业超过150家。目前,聚能湾孵化器正着力建设10万平的“市北·聚能湾创新社区”,已累计引进各类创业小微企业200家,其中大数据云计算企业占81%。 2017年3月,公司成功竞得上海静安区市北高新技术服务业园区N070501单元01-06地块。2017年3月18日,公司公告称,公司以自有资金参与认购华东建筑集团股份有限公司(以下简称“华建集团”,股票代码:600629)发行股份购买资产并募集配套资金之非公开发行股份138万股,占华建集团发行后股份总数的0.32%。2017年12月,公司认购上海开创国际海洋资源股份有限公司定增383万股股票。2017年12月,公司拟以4.63亿元出售上海市静安区1.22万平房地产项目。 投资建议。受益数据交易中心和科创中心建设,股权投资有望快速增长。公司定位于“精品园区”综合运营商、服务集成商和投资商,已布局3.13平方公里的上海闸北市北高新产业园和5.2平方公里南通科技城产业园。公司在市北高新园区内合计持有权益建面118万平。同时,未来5年市北高新园区可开发建面260万平,南通储备4200亩土地。近年来,公司加大了创投业务投资力度,未来发展可期。我们预计公司2018、2019年EPS在0.17元和0.22元,对应RNAV为9.56元。考虑公司处于大张江范围内,未来有望享受上海科创中心和数据交易中心建设(具有市场唯一性)等政策利好,同时考虑到公司住宅销售波动较大,园区产业载体销售减少而租赁物业和租赁收入逐年增加,我们以更适合衡量租赁物业估值的RNAV的8折作为公司未来6个月目标价,对应7.65元,给予“买入”评级。 风险提示:公司面临经济波动和租售下滑的风险。

2017年,受各项业务增长推动,公司营收增加8.71%;同期业务综合毛利率上升使得净利润增加34.7%。2017年,公司城市建设业务实现营业收入46.76亿元(合并抵销前),占营收55.13%,同比增长14.9%。2017年全年新承接工程合同金额达116.27亿元。2017年,公司综合开发业务销售收入22.69亿元,占营收26.75%,同比下降2.5%。截止2017年末,公司累计在售未结转、在建及储备项目共26个,按计容建筑面积计算,累计超过325.51万平。2017年,公司城市服务业实现营业收入15.37亿元(合并抵销前),占营收18.12%,同比增长189.15%。2017年4月,公司竞得深圳两幅地块,合计权益建面14.26万平。2017年9月,公司在苏州竞得建筑面积3.18万平的住宅用地。2017年11月,公司在南宁竞得建筑面积23.97万平的商住用地。2017年7月,公司转让天健运输100%股权。根据公司2017年年报披露,公司2018年度计划投资123.32亿元。其中:房地产开发项目投资61.41亿元;城市更新项目投资2.12亿元;新业务拓展投资5.6亿元;资本性投资3.52亿元;研发性投资1686万元;新增各类资产投资50.5亿元。 投资建议。国企改革标的,维持“买入”评级。公司是深圳国资委控股下的,主营建筑施工、房地产开发和商业运营一体化的城市综合运营商。其中建筑施工业务拥有总承包特级资质;房地产业务集中在深圳、长沙、南宁、广州等地。公司通过收购粤通公司延伸市政产业链,借助达实智能提升智慧城市建设能力,定增引入多家创投企业,实现管理层持股。目前,深圳国资委实际控制公司39.57%股权,公司有望受益深圳国资改革。此外,公司在市政施工和基建方面区域优势明显。我们预计公司2018、2019年全面摊薄EPS分别是0.60和0.73元,对应RNAV是14.3元。考虑到公司未来有望受益于深圳国资改革,我们适当提高相对可比公司的估值,以RNAV的8折,即11.42元作为目标价,维持公司“买入”评级。 风险提示:公司面临加息和政策调控,以及国资改革进展不顺的风险。

2017年,受房产结转减少影响,公司营收减少27.2%;同期公司出售子公司股权获得投资收益使得净利润增加18.2%。截至2017年末,公司自持在营物业建面264万平,在建建面121万平。2017年,公司合并报表范围内长期在营物业租金收入合计32.34亿元,同比增加15%。其中,公司办公物业(甲级写字楼总建面163万平,研发楼总建面32万平)租赁收入27.35亿元,同比增幅15%;公司商业物业(商业物业总建面44万平)租赁收入为2.09亿元,同比减少0.68%;公司酒店物业(酒店总建面15万平)营业收入为1.27亿元,比2016年略有增长;公司住宅物业(东和公寓总建面9万平)租赁收入1.63亿元,同比减少0.65%。此外,公司合并报表范围外长期在营物业租金收入合计7.30亿元。2017年,公司实现各类房产销售收入合计6.38亿元。2017年,公司实现物业管理收入10.56亿元,同比增加17.59%。2017年,公司金融业务实现收入16.73亿元,占公司营收17.94%。 2017年6月,公司部分高管使用2016年度超额奖励增持上市公司股份17.1万股。公司2017年年报披露,公司通过信托计划间接获得房地产项目地块1个,权益建面103万平。2017年8月17日,公司与巴黎老佛爷百货(中国)有限公司签署《合作意向书》。2017年12月,公司竞得陆金发11.80%的股权。公司2017年年报披露,2018年,公司计划房地产业务总流入151.40亿元,总流出146.30亿元(其中土地储备及资产、股权收购款45亿元)。金融业务总流入25.49亿元,总流出45.41亿元。 投资建议。“地产+金融”双轮驱动,维持“增持”评级。公司商业项目由陆家嘴逐步延伸至前滩,具有较高的价值稀缺性。根据公司2017年年报披露,公司在营物业面积增至约264万平,在建面积超过121万平。随着上海国际金融中心建设推进,公司持有物业价值、出租率和租金有望不断上升。自贸区建设和前滩、迪斯尼项目陆续启动有望提升公司商业地产开发实战能力。目前,公司完成收购陆金发100%股权,获得了3家持牌金融机构,积极构建“地产+金融”双轮驱动主线,打造“商业地产+商业零售+金融服务”多元一体化的上市公司。我们预计公司2018年、2019年EPS分别是1.18和1.42元。考虑到公司受益于上海自贸区扩区和国企改革,以及金融+地产协同推进,我们给予公司2018年20倍PE估值,对应股价23.6元,维持“增持”评级。 风险提示:公司面临加息和政策调控风险,以及金融市场风险。

事件。公司公布2017年年报。报告期内,公司实现营业收入62.4亿元,同比增加11.8%;归母净利润6.06亿元,同比增加97.4%;实现基本每股收益0.48元。公司向全体股东每10股派发现金红利1.45元(含税)。 2017年,受东菱振动并表等推动,公司营收增加11.8%;同期业务综合毛利率上升使得净利润增加97.4%。2017年,东菱振动为“天舟一号”货运飞船提供了振动测试服务,技术中心团队首批入驻中国地震局“地震观测技术研究院”,技术和科研能力得到认可。2017年,公司完成商品房合同销售面积49.96万平、合同销售金额65.18亿元,同比分别减少6.35%和3.78%。全年商品房项目施工面积140.92万平,同比增加55.69%。公司旅游服务业全年完成营收3.11亿元,接待游客263万人次。报告期末,公司参股股权投资企业共22家,公司对外参股投资28.27亿元。 2017年3月,公司采取现金收购东菱振动73.53%股权,积极向先进制造业转型。2017年6月,公司竞得苏州一幅39.80万平的文体娱乐用地。2017年11月,公司竞得苏州一幅占地面积3.47万平的住宅用地。2018年2月,公司竞得三幅合计47.7万平的用地。2017年8月,公司出资2亿元参股中船重工(天津)军民融合创业投资基金合伙企业(有限合伙)。2017年8月,公司设立苏州高新投资管理有限责任公司。2017年9月,公司签订华大生命健康小镇项目合作框架协议。2017年11月,公司发起设立2亿元的产业投资基金。2017年9月,公司董事长、全体高级管理人员及核心人员完成增持公司股份0.09%。2018年3月,公司拟以不低于2亿元、不超过4亿元自筹资金,按照不超过9.47元/股的价格回购上市公司股份。 公司2017年年报披露:2018年,公司商品房项目计划施工面积155.23万平,新开工面积10.15万平。 投资建议。确立“高新技术产业投资运营商”战略,维持“买入”评级。近年来,公司确立了“高新技术产业投资运营商”的战略,以先进制造业、环保业为核心,产业地产、非银金融与产业投资为支撑的产业架构。此次现金收购东菱振动73.53%股权是公司向“高”、“新”产业战略转型迈出的重要一步。在暂时不考虑股本回购的情况下,我们预计公司2018、2019年EPS分别为0.60和0.75元,对应RNAV是11.64元。公司地产开发业务与万科合作,积极布局股权投资,多家企业实现上市,积极转型高新产业。我们参考创新转型类园区标的2018年平均动态29.54XPE,给予公司2018年20XPE,对应目标价12.0元,维持“买入”评级。 风险提示:公司面临加息和政策调控风险,以及转型不成功的风险。

2017年,公司完成重大资产重组,营收增加450.3%;同期净利润增加529.0%。2017年,公司新开工面积448.71万平,同比增加15.88%;竣工面积352.58万平,同比增加132.01%;销售备案金额271.10亿元,同比减少3.73%;备案销售面积272.36万平,同比增加3.63%。2017年,公司年初未售面积98.22万平,新增预售面积288.82万平,年末未售面积112.29万平,结算面积229.26万平。截至2017年末,公司物业服务签约面积共557.50万平,实现物业服务面积共59.37万平。2017年公司控股子公司鲁能亘富及鲁能万创出租楼面面积9.9万平,重庆鲁能出租楼面面积2.73万平。 2017年8月,公司定增注入重庆鲁能34.50%、宜宾鲁能65.00%、鲁能亘富100.00%、顺义新城100.00%及重庆鲁能英大30.00%的股权,解决了同业竞争问题。公司定增注入资产在2017-2019年的利润承诺期间的扣非净利润总额不低于37.8亿元。定增完成后鲁能集团控股比例上升至76.13%。 公司2017年年报披露,2017年8月24日公司重大资产重组方案无条件通过证监会并购重组委审核,9月20日重组取得证监会批复,10月30日新增股份发行上市,11月17日披露过渡期损益审计报告。公司重大资产重组工作全面完成。公司2017年年报披露,2018年,公司计划开工204万平,续建821.86万平,计划竣工363.48万平。 投资建议。鲁能集团旗下唯一上市地产开发平台,“买入”评级。本次重大资产重组实现后,公司成为鲁能集团发展房地产业务的主要平台,实现在北京、重庆、济南、南京、成都、苏州、青岛、宜宾、东莞、张家口等城市的全面布局,形成星城、领秀城、鲁能城、鲁能泰山7号、鲁能公馆等产品系列,持续盈利能力得到提升。注入资产兼具了高层住宅、花园洋房、公寓等多元化业态,且大部分位于当地核心地段,具有较高的综合价值和发展潜力。我们预计2018-2019年公司将实现EPS分别为1.34元和1.75元。给予公司2018年15倍PE,即20.1元/股作为目标价,给予“买入”评级。 风险提示:公司面临销售不达标和销售价格下行风险。

事件。公司公布2017年年报。报告期内,公司实现营业收入102.4亿元,同比增加16.9%;归属于上市公司股东的净利润14.1亿元,同比增加68.0%;实现基本每股收益0.57元。公司向全体股东每10股派发现金红利0.6元(含税)。 2017年,受房产结转和金融投资及租赁活动增加推动,公司营收增加16.9%;同期费用下降和投资收益增加使得净利润增加68.0%。2017年,公司实现销售稳步增长,全年实现签约面积140.22万平,较上年下降3.30%,实现签约金额150.55亿元,较上年上涨9.26%。2017年度,公司全面新开工(含续建)面积395.03万平,竣工面积60.44万平。报告期内公司累计房地产投资60.82亿元。截止2017年末,名城金控集团管理资产112亿元,其中:中程租赁82亿元、证券类投资21亿元、股权类投资5.5亿元、金融投资3.5亿元。 2017年3月,公司在台州启动首个新能源产业园的开发建设。2017年以来,公司竞得权益土地建面合计31.3万平用地。2017年11月,公司全资子公司名城股权基金联合名城金控等共同发起设立湖南丝路产业投资基金(有限合伙)。根据公司2017年年报披露,2018年度,公司预计新建开工面积为345.85万平,竣工面积107.47万平,计划实现房地产销售金额较上年增长不低于30%。 投资建议。福建自贸区重要标的,“产业+资本双轮驱动”值得期待。公司发展模式符合新型城镇化建设方向,属福建自贸区和“丝绸之路”主题重要标的。大名城销售有望受益自贸区相关税收、金融利好。兰州东部科技新城项目正处于“丝绸之路经济带”核心区域。目前公司明确打造房地产板块和金融板块双轮驱动。公司明确表态积极探索金融服务业、投资贸易、仓储物流、大文化大健康等新型产业。我们预计公司2018、2019年EPS分别0.68和0.83元,对应RNAV在9.05元。考虑到公司转型力度大,我们给予公司2018年14倍的PE估值,即9.52元作为未来六个月的目标价,维持“买入”评级。

公司开发业务立足天津,整合资源逐步多元化。公司是天津保税区唯一一家区属国有控股上市公司,控股股东为控股比例51.45%的天津天保控股有限公司。公司主营业务包括地产开发、物业出租、物业管理。目前,公司在建项目主要位于天津滨海新区和空港经济区,多数位于天津自贸区。此外,公司正整合区域优质资源,拓展航空产业、园区开发等新的业务领域。 天津一手房价格低于二手房导致新房去化率较高,公司去年来销售情况良好。 2017年以来,受新房限价政策影响,天津一手房价格低于二手房价格。这进一步导致天津市场开发商供给意愿不足,从而影响市场商品房成交增速下降。 然而,天津市场较低的新房售价也促使开发商推盘后的成交去化普遍较好。 事实上,2017年以来,公司房产销售表现良好。根据公司2017年半年报披露,2017年上半年,公司位于天津空港经济区的意境兰庭二期项目开盘当天即全部售罄,销量及价格均为区域标杆。2017年以来公司在天津新增土地储备2个,合计权益储备建面15.47万平。2017年12月,因规划调整,公司旗下的天保金海岸项目第0048号三幅用地规划相应调整。 公司积极拓展航空产业,2017年2月完成中天航空公司60%的股权的收购。 中天航空公司持有空中客车(天津)总装有限公司49%股权,空客公司的经营范围为接收完全装配并经测试的飞机组成部分和所有相关零部件,向空中客车中国有限公司提供总装服务。目前空客公司承担A320系列飞机的总装。 2018年2月,公司通过嘉创物业增资扩股实现其混合所有制改革。 2017年10月30日,公司公告称,公司2017年预计将实现净利润3.70亿元-4.40亿元,同比增加27.31%-51.39%。 投资建议。业绩大幅增加,转型航空和园区开发业务,买入评级。我们预计2017-2018年公司EPS分别为0.40元和0.49元。目前,多元化转型的园区地产公司可参考市北高新和苏州高新估值(对公司尚未贡献业绩的飞机业务暂不给于估值)。上述公司的2018年市场PE估值在27倍左右。由此,我们取2018年的20倍PE,即对应未来六个月9.80元的目标价,维持“买入”评级。 风险提示:行业面临加息和政策调控两大风险。