事件:北京科锐日前发布公告称,向下修正2012年业绩预期,预计归属于上市公司股东的净利润为7761万元~8623万元,比上年同期下降0%~10%;此前公司预计2012年度归属于上市公司股东的净利润与上年同期相比增长幅度为10%~30%。同时,公司公告预计中标国家电网设备金额约1.29亿元。 点评:四季度业绩低于预期。以往年度,四季度是公司收入、利润确认的高峰,四季度利润额占全年利润超过50%,其中10年、11年,此比例分别为58.98%、60.39%。通过公司公告,我们预计公司2012年第四季度净利润约为2825.43万元~3687.43万元,约占全年净利润额40%。公司四季度业绩低于预期的主要原因为:1、部分框架合同未能落实实施方案以及部分用户推迟交货期;2、第四季度回款额比预期减少,导致计提的资产减值损失增加。 中大单利好13年业绩。根据公司日前披露的公告,公司在国家电网辽宁公司2013年第一批配(农)网设备协议库存招标采购项目约中标1.29亿元,中标内容包括为10kV电缆分支箱(包2)、10kV负荷开关(包1)、10kV柱上断路器(包2)、环网柜(包6)、美式箱变(包1)、欧式箱变(包1)、非晶合金变压器(包2)和箱式开闭所(包6)。此次中标额约占2011年收入的13.99%,按惯例将在2013年上半年交货,利好2013年的业绩。 公司积极拓展新业务。11月,公司与北京三丰达科技有限公司合资设立控股子公司河南锐丰达石油天然气有限公司,从事合同能源管理业务,公司出资额为3250万元,占总股本65%;12月,公司拟与北京云涌科技发展有限责任公司在北京合资设立北京科锐云涌科技有限公司,旨在开发并推广防窃电的系列产品,在配电设备领域进行产品的延伸和拓展,公司出资额为375万元,占总股本75%。这些新业务将丰富公司的产品线,进一步增强公司的整体实力。 盈利预测:公司2012年的业绩将低于我们之前的预期,因此我们对应调低公司的盈利预测:预计公司2012~2014年EPS分别为0.37元、0.54元、0.73元(相比上次下调幅度分别为30.72%、28.07%、27.13%)。我们认为,配网投资将维持较高规模,公司作为配网龙头企业仍具有较大的成长空间,同时鉴于盈利预测未考虑公司新业务的预期利润,参考行业可比公司13年预测市盈率平均值约21倍的水平,我们给予公司2013年22-25倍的市盈率,对应合理估值区间为11.87~13.49元,维持公司“增持”的投资评级。 风险因素:配电网投资下滑;市场竞争激烈导致公司综合毛利率下降。

事件:今日ST宝龙发布业绩预告,预计2012年归属上市公司股东的净利润约2.38亿元,基本每股收益约1.24元,业绩符合预期。点评: 重大资产重组完成,利润承诺实现。吉隆矿业100%的股权过户和非公开发行股份的工作全部完成,公司主业发生脱胎变骨的变化。重组完成后,公司的总股本由1亿股增至2.83亿股,其中新发行股份为1.83亿股。由于公司采用的是反向收购的方式,新发行股份部分(1.83亿股)按照12个月计算,原股份(1亿股)按照1个月计算,因此2012年用以计算每股收益的股本为1.91亿股。因计算方式不同,公司预计12年EPS1.24元,与我们此前计算的EPS(0.82元)有偏差。 对金价保持乐观。近期市场的风险偏好有所增强,标普500波动率指数持续下降,道琼斯指数创出近五年新高。黄金作为一种避险资产,与市场的风险偏好和流动性存在密切联系,因此近期在市场乐观情绪和美联储可能提前终止QE政策的影响下,金价表现持续低迷。预计今年金价走势与去年类似,下半年在全球通胀预期增强和中印两国需求旺季到来的带动下,将呈现先抑后扬的走势。 盈利预测与投资评级:我们维持公司12-14年净利润2.32亿元、2.45亿元和2.45亿元的预测,对应EPS分别为1.22元(1.91亿股)、0.85元(2.83亿股)和0.85元(2.83亿股),对应市盈率分别为20倍、28倍和28倍,维持“增持”评级。 风险因素:矿产金产量不达预期;金价波动风险;生产成本增加。

事件:今日中金黄金发布澄清公告称,近日位于吉林省桦甸市夹皮沟镇某金矿企业发生火灾,经核实发生火灾的金矿是吉林老金厂金矿股份有限公司,与中国黄金集团公司、中金黄金和夹皮沟矿业公司无任何关联关系。 点评: 火灾事件系不实报道,“锈斑”事件对公司影响有限。根据公告内容,发生火灾的企业与中金黄金夹皮沟矿业公司同位于吉林省桦甸市夹皮沟镇,与中国黄金集团和中金黄金股份公司无任何联系,相关报道是不实报道。此外,发生在北京大兴区双安商场中国黄金专柜的“锈斑”黄金事件暂无定论,但可以确定的是中国黄金销售专柜属于中国黄金集团营销公司的资产,与上市公司中金黄金没有关联。 矿石品位下降,四季度业绩有望好转。去年三季度,受黄金和铜价回落、矿石品位下降(从1.8g/t下降至1.7g/t)、子公司遭受自然灾难黄金产量下降的影响,公司业绩出现明显下滑。但是我们判断公司业绩下滑的势头已经得到抑制,首先去年四季度金价和铜价无论是同比还是环比均出现上涨;其次矿石品位下降的趋势得到遏制;最后自然灾难属于突发事件,四季度并未出现此类情况。 矿产金产量14年有望快速增长,外延式扩张在继续。2011年公司矿产金产量22.54吨,我们预计2012年矿产金产量25吨。目前公司下属10家企业有扩产计划,我们判断扩产计划将在2014年达产,届时公司矿产金产量有望增加9.6吨。中国黄金集团现有资源储量1520吨,扣除中金黄金570吨和中金国际600吨资源储量,集团尚未注入股份公司的资源储量约300吨。按照中国黄金集团做出的非竞争承诺,集团将在五年内把境内黄金资源逐步注入上市公司。我们预计公司将继续推行探矿增储、现有周边矿山整合和对外并购的方法,“十二五”末期资源储量将达到1300吨。 主力矿山三鑫公司技改完工。湖北三鑫金铜股份公司2011年利润位列中金黄金股份公司首位,12年三鑫用100天时间完成了选矿系统改造,选矿产能扩大至3000t/天。目前三鑫公司控制的黄金储量38吨,我们预计“十二五”末期三鑫的资源储量将增至:金60吨,铜60万吨。 对金价保持乐观。黄金供需缺口存在、新兴国家央行黄金储备持续增加、各国央行的量化宽松政策,将对金价形成支撑,预计13年黄金均价380元/克。 盈利预测与投资评级:推荐公司的逻辑是看好金价和矿产金产量的增长,目前盈利增长的驱动因素依然存在,因此我们维持之前的盈利预测,预计公司2012-2014年摊薄EPS分别为0.59元、0.80元和0.86元,对应市盈率分别为29倍、21倍和20倍,维持“买入”评级。 风险因素:矿产金产量不达预期;金价波动风险;生产成本增加;资产注入进程低于预期。

本期【卓越推】的股票是:四方股份(601126)。 上期【卓越推】涨幅为 1.36%,相对沪深300 的超额收益为2.99%。 核心推荐理由:1、公司作为电力二次设备龙头,受益于智能电网建设。自1994 年成立以来,公司在二次设备技术方面持续创新,拥有多个首创和第一,继电保护和变电站自动化设备市场占有率稳居前三;2013年,电网智能化投资有望进一步加快,公司将充分收益。 2、国网招投标规则的短期调整带来投资机会。国家电网在 2012 年第六批招标首次对二次设备采用最低价中标,这使得公司股价受到盈利预期降低的影响,深度下跌;而今年第一批招标国网再次修改规则,采取类似平均价中标的方式,市场预期有望得到修正,所以我们认为,目前是较好的投资机会。 3、积极拓展新业务和新市场。公司积极开拓发电厂自动化系统等电网外业务;11 年成立合资公司,涉足一次智能设备和直流市场;12 年收购三伊公司,拓展电力电子业务。这为公司未来业绩增长打开了空间。 关键假设: 公司产品维持较高的毛利率;电网公司智能电网投资力度加大。 股价催化因素及时间: 1、公司新业务拓展顺利;2、三伊公司业绩超预期;3、国网招投标模式的变动。 风险提示: 1、新领域拓展低于预期;2、智能电网投资低于预期;3、招投标模式改变导致毛利率下降。

事件:2013年1月12日闽东电力发布业绩预增公告,受水电业务和房地产业务大幅增长的影响,2012年归属母公司净利润5564-6491万元,同比增长200%-250%;基本每股收益0.15-0.17元,低于我们的预期。 点评: 水电保持快速增长,下调去年房地产业务和投资收益预测。去年宁德降水量大幅增长,公司上网电价两次进行上调,水电业绩大幅增长符合预期。公司此前预计2012年房地产销售收入2.21亿元,按照去年中报60.85%的毛利率计算,地产业务的营业利润应在1.35亿,因此我们判断公司业绩低于预期主要源于房地产销售未达预期。此外,受到全球经济不景气的影响,造船业整体盈利水平下降,参股32%的厦门船舶重工利润下滑导致公司投资收益大幅减少。 未来看点是公司在矿业领域的拓展。公开信息显示目前公司主要涉足钼矿和金矿,福建省地矿局打算整合全局在宁德辖区内的矿业权,促进与闽东电力等公司的合作。目前矿业暂时没有为公司贡献利润,但基于公司选择将“资源性领域作为辅业”的发展战略,我们继续看好公司在矿业等资源领域的拓展。 盈利预测与投资评级:我们下调公司12年EPS至0.17元(较2012年10月25日《水电业务大增看好公司资源布局》下调61.36%),维持13年-14年EPS0.49元和0.50元的预测,维持“增持”评级。 风险因素:降水量骤减,水电发电量减少;房地产销售不及预期;矿业整合速度低于预期。

事件:2013年1月10日钢研高钠发布业绩快报,预计2012年公司实现销售收入4.56亿元,同比增长20.14%;实现归属母公司股东净利润0.70亿元,同比增长9.25%。基本每股收益0.3319元。比我们的预期略低。点评: 业绩略低于预期源自12年第四季度营业收入下滑。公司业绩快报的12年营业收入比我们的预期少0.54亿元。从往年看,4季度单季营业收入通常为全年最高(图1),今年则偏低。按业绩快报,公司12年4季度单季营业收入1.15亿元,较11年4季度同比减少0.27亿元,较12年3季度环比减少0.05亿元。 收益质量未下降,12年净利率比预期略高。按业绩快报,公司12年净利率15.43%,还略高于我们14.70%的预期。公司业绩快报的净利润比我们的预期少0.05亿元,主要来自收入规模的略少,而非收益质量的下降。 2个募投项目年底顺利完成验收。“航空航天用粉末及变形高温金属材料制品”和“航空航天用钛铝金属材料制品”两个募投项目于12年12月顺利通过了会计师事务所的专项审计和公司组织的专家验收。这两个项目主要应用于航空航天发动机领域。我们预计,“航空航天用粉末及变形高温合金材料”项目2013年可贡献较好业绩。 盈利预测与投资评级:我们预计钢研高钠2012-2014年的基本每股收益分别为0.35元、0.37元和0.56元。按1月10日收盘价15.87元计算,对应的PE为45X。维持公司“增持”评级。 风险因素:公司项目进展低于预期;创业板高估值回调。

核心推荐理由:1、降水量充沛,水电业务营收大增。公司水电装机容量基本稳定,水电业绩的增长依赖于当年的降水量。去年影响福建省的热带气旋数量偏多,其中移动路径诡异的天秤给福建省带来了两次影响。我们预计去年公司水电业务营收增速在50%以上。 2、房地产业务迎来快速增长。伴随着销售均价的上涨,地产业务毛利率逐年提升,从2009年的49.49%增长至2011年57.13%。公司预计2012年和2013年两年地产营收增速分别为201.65%和50.98%。 3、宁德市唯一上市公司,开始向矿业公司转型。2011年起,公司开始向矿业转型。作为宁德地区唯一的上市公司,省地矿局将整合全局在宁德辖区内现有的矿业权,促进与闽东电力等公司的合作,未来矿业整合值得期待。 关键假设:房地产行业发展前行的内在驱动依然存在;降水量与水电营收成正比关系。 股价催化因素及时间: 1、水电收入大增;2、地产业务进入收入确认期;3、矿业转型顺利。 风险提示: 1、降水量骤减,水电发电量减少; 2、房地产销售不及预期;3、矿业整合速度低于预期。 上期【卓越推】涨幅为8.84%,相对沪深300的超额收益为2.41%。

事件:2012年12月14日,盛屯矿业发布公告,接中国证监会通知,2012年12月14日,经中国证监会并购重组审核委员会第37次工作会议审核,公司发行股份购买资产暨关联交易之重大资产重组事项获得有条件通过。 点评: 埃玛矿业注入将逐步提升公司业绩。埃玛矿业于2012年7月投产,产品为铅精矿、锌精矿和铜精矿(伴生金属银)。埃玛矿业注入后有色金属矿采选将成为公司主营业务。未来三年的埃玛矿业逐步达产将为公司业绩增长提供保障。 埃玛矿业年内生产正常。根据收购报告书,埃玛矿业达产后的生产规模为30万吨/年。2012、2013、2014年预计产量分别为6万吨、24万吨、30万吨。由于审核被有条件通过,我们认为埃玛矿业2012年投产和生产可能按原计划完成。 盈利预测与投资评级:按转增、增发后的总股本,预计公司2012-2104年EPS分别为0.09元、0.28元和0.36元。按停牌前,12月6日收盘价9.95元计,对应的2013年PE为33X。维持公司“增持”评级。 风险因素:欧债危机导致金融市场大幅波动;欧美经济复苏受阻;收购埃玛矿业审批进程不顺利;金属价格大幅下降。

公司是未来千亿综合商社的主体。杉杉集团致力于打造一个千亿规模的综合商社,公司作为集团的主体,具有很大的增长空间。同时,集团的商社化运营有利于公司产品走出去,实现规模扩张。 锂电池材料龙头,业绩持续增长。锂电池是新能源汽车的主流选择,这会加大对锂电池材料的需求。同时,从全球格局来看,全球锂电池的制造中心正向中国转移,进一步刺激锂电池材料的需求。在此背景下,公司致力于打造全球最大锂电池材料提供商,我们预计锂电业绩将呈现25%以上的增长。 公司投资业务价值被市场低估。公司投资业务主要包括三个方面:金融股权投资、创投业务、产业相关的收购与兼并。公司已经参股了宁波银行、浙江稠州银行,投资了一系列优良的未上市公司。我们认为公司投资的全部股权至少价值27.02亿元,折合每股6.57元。 盈利预测与投资评级:我们采取分部PB估值法进行估值,我们给予公司锂电池材料和服装业务12年PB范围为1.3~1.5倍,投资业务12年PB范围为1.1~1.2倍,计算出公司合理估值区间为9.54~10.53元,考虑到公司是锂电池材料龙头,首次覆盖给予公司“增持”评级。 股价催化剂:新能源汽车未来的超预期发展;被投资公司的上市。 风险因素:新能源汽车的推广低于预期;锂电池材料的技术风险;服装业务对业绩的影响。

重大资产出售和发行股份购买资产交易获得证监会核准批复。公司通过本次交易将出售资产质量较差、盈利能力较弱的业务资产,同时购买优质的金矿资产—吉隆矿业100.00%股权,实现公司主营业务的彻底转型。我们预计公司明年公布年报后成功去除“其他特别处理”的概率较大。 高品位低成本造就公司高毛利。吉隆矿业是一家黄金采选企业,毛利率远高于行业19.67%的平均水平,矿产金规模低于同业其他黄金上市公司,但公司100%矿产金自给率奠定了其在黄金采选业务上的优势。撰山子金矿和红花沟矿区属于国内当前少有的高品位富矿床,生产成本远低于其他黄金企业。公司权益储量26.94吨,预计今明两年矿产金产量1.45吨和1.57吨,毛利率76.74%和75.07%。 金价驱动因素依然存在。黄金供需缺口存在、新兴国家央行储备持续增加、欧债危机和美联储的量化宽松政策,都将对黄金价格形成支撑,预计12和13年黄金均价340元/克和380元/克。 盈利预测、估值及投资评级:如果公司完成利润承诺,预计2012-2014年EPS 分别为0.82元、0.85元和0.85元,对应市盈率分别为22倍、22倍和22倍,目标价格23元,首次覆盖,给予“增持”评级。 风险因素:金价波动风险;生产成本增加;环保投入增加;矿产金产量不及预期;上交所退市新政导致ST 公司股价下跌。

事件:2012年12月1日,盛屯矿业发布重大事项说明公告,接中国证监会通知,恢复审核公司并购重组申请。点评:?股价有望阶段性恢复上涨。受前期证监会网站公布“公司涉嫌违法被立案”影响,公司股价从10月15日收盘价11.23元跌至10月30日收盘价9.58元,跌幅13.71%,同期上证综指由2098.73点跌至2062.35点,跌幅仅1.73%,公司股价明显受当时事件影响。与盛屯矿业同一批受负面影响的*ST盛润11月17日公告证监会恢复审核后,公司股价从11月16日的7.71元恢复上涨至11月23日8.61元,涨幅11.67%,同期上证综指由2014.73点上涨至2027.38点,上涨0.63%。我们认为,盛屯矿业股价短期内有望修复,建议积极关注由此产生的交易性机会。 盈利预测与投资评级:按转增、增发后的总股本,预计公司2012-2104年EPS分别为0.09元、0.28元和0.36元。按11月30日收盘价9.23元计,对应的2013年PE为33X。维持公司“增持”评级。 风险因素:欧债危机导致金融市场大幅波动;欧美经济复苏受阻;收购埃玛矿业审批进程不顺利;金属价格大幅下降。

本期【卓越推】的股票是:四方股份(601126)。 上期【卓越推】涨幅为-14.82%,相对沪深300 的超额收益为-12.41%。 核心推荐理由:1、公司是电力二次设备龙头,技术领先。自1994 年成立以来,公司在二次设备技术方面持续创新,拥有多个首创和第一,继电保护和变电站自动化设备市场占有率稳居前三。 2、公司受益于智能电网建设。从2011 年开始,智能电网进入全面建设阶段,未来投资将进一步加速。这将充分带动公司业务规模扩张,我们预计公司12 年营业收入将突破20 亿元规模。 3、积极拓展新业务和新市场。公司积极开拓发电厂自动化系统等电网外业务;2011 年公司分别与特变电工、ABB 成立合资公司,涉足一次智能设备和直流市场;今年公司收购三伊公司,在电力电子产品方面进行合作;公司海外业务依托合作伙伴高速发展。这些都为公司未来业绩增长打开了空间。 关键假设: 公司产品维持较高的毛利率;电网公司智能电网投资力度加大。 股价催化因素及时间: 1、公司新业务拓展顺利;2、收购的三伊公司业绩超预期。 风险提示: 1、公司在新领域的拓展低于预期;2、电网公司智能电网投资低于预期。

公司是专注主业的变频器龙头。公司主要产品为高压变频器,市场占有率稳居国内行业前三位。 2012 年上半年,通用高压变频器的营业收入、营业利润占比分别达到85.8%、80.9%。2011 年,公司产品由高压向中低压拓展,实现了中低压及防爆变频器的销售。 变频器产品具有较大的成长空间。变频器行业处于成长期,受到国家政策和企业节能需求的推动,未来增长空间较大。高压变频器潜在需求为800-1000 亿,市场空白在500 亿以上;中低压变频器目前市场规模在230 亿左右。 公司在周期性低点逆势扩展。受宏观经济下滑影响,变频器行业处于周期性低点,但公司市场占有率在弱市中得到提升,同时,公司第三季度订单增长态势转好。 盈利预测与投资评级:我们预计公司12~14 年EPS 分别为0.41、0.51、0.61 元,考虑到公司变频器行业的龙头地位、雄厚的技术积累以及业务向全系列拓展而表现的成长性,给予公司2012年19~21 倍市盈率,目标价8.12 元,首次覆盖给予公司“增持”评级。 股价催化剂:经济形势转好带来下游需求提升;高压高性能、中低压及防爆变频器的快速增长。 风险因素:经济下滑导致市场需求减少风险;产品毛利率下降风险。

钢铁行业不景气,收入利润大幅下滑。前三季度公司实现营业收入52.01 亿元,同比减少16.38%;归属于上市公司股东的净利润0.12 亿元,同比减少96.28%。从单季度业绩看,三季度钢材价格的大跌和费用的增加是公司业绩再创新低的主因。三季度公司营业收入和成本同比下降22.57%和14.56%;尽管营业收入同比下降,但管理费用和销售费用同比上升17.67%和12.96%, 显示出公司费用控制能力不佳。单季每股收益-0.0626 元,毛利率15.02%,环比下降4.42 个百分点。 QE3 推出,铁矿石大幅度反弹。9 月份随着QE3 的提出,铁矿石价格急剧反弹。截止10 月26 日,进口铁矿石价格从谷底反弹超过30%,而合结钢和碳结钢价格反弹仅有8%。我们认为,QE3 的提出会改变铁矿石价格的下行通道,铁矿石价格可能会上涨到前期平台。考虑到成本传导的滞后性,钢价近期随铁矿石大幅上涨的概率不大,铁矿石价格的急剧反弹会使亏损严重的钢铁企业雪上加霜。 钢铁行业短期难有改观,未来看点在资源。业绩低于预期源于钢铁行业持续不景气,公司主打产品价格持续下跌, 7-8 月份合结钢和碳结钢的价格更是暴跌16.96%和17.73%,尽管9 月份略有反弹,但反弹幅度仅有7.42%和8.45%。我们认为钢铁行业短期内难以摆脱困境。钢铁行业属于强周期性行业,与经济增速密切相关。当前全球经济复苏步履维艰,加之国内产能严重过剩、需求拉动疲弱,钢铁行业难有景气表现。公司是国内唯一一家拥有煤矿和铁矿资源的特钢生产企业, 在铁精粉、焦炭的供应上有部分自给的能力,我们预计公司的经营情况会好于同行业公司,因此维持此前的评级。 盈利预测与投资评级:鉴于钢材价格跌幅超预期和下游需求疲弱两方面因素,我们下调公司2012-2014 年EPS 至0.08 元、0.21 元和0.41 元,较上次预测分别下调83.67%、67.19%和48.75% (见2012 年8 月31 日报告《价格下跌带动盈利下滑》)。按2012 年11 月21 日收盘价4.74 元计,PE 分别为59X、23X 和12X,维持“增持”评级。 风险因素:中国经济增长放缓,特钢产品下游需求放缓;钢材价格持续低位运行;铁矿石、焦炭等原材料价格大幅上涨;海外国家反倾销调查影响特钢产品出口。

事件:2012年10月29日盛屯矿业发布三季报,前三季度公司实现营业收入9.05亿元,归属母公司股东净利润亏损1075万元,基本每股收益-0.04元。其中7-9月公司实现营业收入6.74亿元,实现归属母公司股东净利润1343万元。基本符合我们的预期。 点评:销售将主要在四季度实现,全年有望扭亏为盈。公司前三季度亏损源自上半年亏损2418万元,主要原因是有色金属采选业务上半年未实现销售、收购银鑫矿业的2.5亿信托融资大幅增加财务费用、管理费用增长等。第三季度公司有色金属采选业务实现了部分销售,收入5631万元。我们预计公司大量有色金属产品将在四季度实现集中销售。我们认为,有色金属采选业务将成为拉动公司盈利增长的引擎,公司全年业绩有望扭亏为盈。 资本公积金转增股本实施完毕。公司以6月30日总股本163,217,300股为基数,向全体股东每10股转增8股,共计转增130,573,840股,转增后公司总股本增加至293,791,140股。本次资本公积金转增股本,新增可流通股份上市流通日为2012年8月27日,现已实施完毕。 银鑫矿业23%股权完成过户。9月27日,银鑫矿业剩余23%股权已通过工商行政管理部门过户至公司名下,公司现持有银鑫矿业100%股权。银鑫矿业23%股权最终定价为1.012亿元人民币,相应债权的定价为账面值1.058亿元,共计为2.07亿元。 埃玛矿业收购审批被暂停审核。公司拟购买埃玛矿业100%股权。10月16日证监会网站公布的《上市公司并购重组行政许可审核情况公示》披露,盛屯矿业因参与本次重组的有关方面涉嫌违法被稽查立案。公司于10月17日发布公告,表示并购重组申请被暂停审核,但未收到对公司的立案调查通知书。我们预计,虽然审批进程可能有所放缓,但公司完成收购埃玛矿业的概率较大。 盈利预测与投资评级:我们预计公司2012-2104年EPS分别为0.16元、0.51元和0.65元。 按11月1日收盘价10.04元计,对应的2012年PE为63X。我们对公司未来2年的业绩以及埃玛矿业的资源注入保持乐观,维持公司“增持”评级。 风险因素:欧债危机导致金融市场大幅波动;欧美经济复苏受阻;收购埃玛矿业审批进程不顺利;金属价格大幅下降。