业绩符合预期,经营状况良好 启明星辰发布2016年半年度报告,报告期内,公司的经营情况良好,实现营业收入5.72亿元,同比增长20.04%,归属于上市公司股东的净利润为569.57万元,同比减少67.70%,归属上市公司股东的扣非净利润77.65万元,较上年同期相比实现扭亏为盈,业绩符合市场预期。 保持年中赢利,为全年业绩目标的实现奠定了良好的基础 报告期内公司营业收入比去年同期增长20.04%,主要原因是报告期内公司业务增长;营业成本比去年同期增长21.78%,主要原因是报告期内公司随业务增长而采购成本增加;销售费用、管理费均随着公司业务有一定比例增长。归属于上市公司股东的净利润比去年同期下降67.70%,主要原因为上年同期处置可供出售金融资产取得投资收益,故虽然本报告期主营业务增长,但总体归属于上市公司股东的净利润下降。由于信息安全行业特点,收入大部分在下半年确认,公司上半年实现盈利,符合市场预期。 信息安全龙头企业,产品市场优势明显 公司是国内最具实力的、拥有完全自主知识产权的网络安全产品、可信安全管理平台、安全服务与解决方案的综合提供商,拥有完善的专业安全产品线,其中统一威胁管理(UTM)、入侵检测与防御(IDS/IPS)、安全管理平台(SOC)市占率第一,随着IT新技术的发展和应用,公司也陆续推出云安全、大数据安全、工控安全等领域的解决方案;公司在政府、军队/军工、电信、金融、能源、交通、制造等行业是企业级用户的首选品牌,在政府军队覆盖率达80%。随着信息安全行业景气度逐年提升,作为信息安全龙头企业,公司未来发展前景向好。 并购整合补齐信息安全产业链,打造中国版赛门铁克 报告期内公司启动了对赛博兴安和川陀大匠的收购事宜,并布与北信源合作成立合资。加上近年来收购书生电子、合众数据、安方高科等公司,实现了在信息安全领域实现高端+低端、硬件+软件的全行业布局,充分发挥客户整合和渠道整合优势,进一步巩固了公司的行业龙头地位。公司将复制海外网络信息安全龙头企业长路径,通过不断地并购整合打造中国版的赛门铁克。 盈利预测与投资建议 预计公司2016~2018年净利润为3.53亿元,4.95亿元及6.94亿元,备考净利润分别3.93亿元、5.46亿元、7.59亿元,PE 分别为48、35、25倍。随着信息安全行业景气度逐年提升,作为信息安全龙头企业,公司产品市场优势明显,同时不断地并购整合,有望打造中国版的赛门铁克。公司中长期前景向好,维持“买入”评级。 风险提示:信息安全政策落地不达预期,产业整合效果不达预期。

聚龙智瞳与源信光电在手机夜拍及视频压缩技术方面发生两笔关联交易 聚龙股份发布公告,公司孙公司聚龙智瞳拟委托湖南源信光电研究开发“手机夜拍芯片的FPGA前期验证技术研究项目”,并支付源信光电研究开发经费和报酬总额为人民币350万元;源信光电拟将其“基于H.264的高可靠智能视频压缩编码软件V1.0”的软件著作权转让聚龙智瞳,聚龙智瞳向源信光电支付该软件著作权转让价款总额为人民币800万元,合计1,150万元。因聚龙全资子公司聚龙融创持有聚龙智瞳51%股权,源信光电持有聚龙智瞳25%的股权,聚龙实际控制人周素芹女士持有源信光电48.75%股权,因此本次交易构成关联交易。 消费电子业务更进一步,将大幅提升公司盈利及估值水平 “手机夜拍芯片的FPGA前期验证技术”是手机夜拍相关技术完成芯片产品化的前期必备工作,此次关联交易表明公司消费电子业务正顺利推进。源信光电在超低照度成像技术方面已达到目前国内权威测试机构认证的最高水平,智瞳将该技术引入消费电子领域,其手机夜拍的效果已得到手机厂商的充分认可。公司现正与国内主流手机厂商进行技术方案论证和商务谈判,下半年有望落地,明年利润贡献有望大幅超预期,且未来或将成为手机标配,届时将大幅提升公司盈利和估值水平。智瞳未来还会逐步将图像去模糊、手机视频稳像、双摄像头融合增强等众多技术在手机领域实现商业化,还可延伸至在智能穿戴、智能汽车、无人机等智能硬件及VR领域,前景十分广阔! 受让源信光电视频压缩软件著作权,前瞻性布局视频压缩领域 湖南源信拟将其“基于H.264的高可靠智能视频压缩编码软件V1.0”的软件著作权转让聚龙智瞳。源信视频压缩技术目前在国内处于十分领先的地位,该技术能够实现高可靠性、低延时、高压缩比的视频压缩效果,压缩率相比目前同类技术提升约2-5倍。视频压缩应用范围包括卫星视频传输、无人机视频传输等特种行业应用。智瞳前瞻性布局视频压缩技术,未来可将该技术应用于消费电子产品的视频直播功能优化领域,达到高可靠性、高实时性、高压缩比的实时直播效果,极大节省带宽应用,潜在客户将包括视频厂商、直播厂商等,潜在空间广阔。 公司兼具高成长性与高安全性,有望迎来戴维斯双击 我们预计公司2016-2018年分别实现净利润为5亿元、7.1亿元、9.23亿元,同比增长92%、42%、30%,未来三年复合增速高达53%,对应EPS分别为0.91元、1.29元、1.68元,当前股价对应PE分别为28倍、19倍、15倍,兼具高成长性和高安全性,我们非常看好公司在消费电子领域的发展前景,业绩超预期以及消费电子业务落地提升估值水平,公司有望迎来戴维斯双击,维持买入评级。 风险提示:1)清分机招标进度及体量低于预期,清分机价格继续大幅下降;2)TCR政策破冰低于预期;3)智能收款机铺货进度低于预期;4)消费电子领域拓展低于预期。

主业平稳,毛利率略有下滑。 多伦科技8月25日发布16年半年度报告,报告期内公司共实现营业收入4.23亿元,比上年同期增加9.58%;归属于上市公司股东的净利润1.71亿元,比上年同期增长1.07%,略低于预期,公司毛利率由66.36%略下滑至64.35%。 科目三驾考系统持续景气,考场社会化趋势保障未来发展。 公司营收主要来源于驾考系统,随着科目二电子化渗透率的快速提升,科目二系统收入步入平稳发展阶段,上半年营收略微下滑2.72%,毛利率也略下滑2.03%;而科目三电子化进程目前处于加速期,渗透率的快速提升使科目三驾考系统增长21.65%,在这二者综合作用下,公司整体营收增长9.58%。但随着考场社会化步伐的加快,大量社会资本的进入将释放大量的考场建设需求,从而带动整个驾考系统需求的进一步提升,行业将维持高景气态势,从而持续保障公司未来发展。 线下产品优势突出,“多伦学车”创新O2O模式有望引领未来发展。 多伦科技凭借驾考系统领域的领先优势,推出全系列线下自动化教学设备和交通安全体验设备,产品优势突出,结合公司线上“多伦学车”云平台共同创新驾驶员培训新模式,逐步打造正规化,品牌化,专业化,规模化的新型驾培生态圈。试点效果明显,B端用户接受程度愈发提高,多伦因而有望在行业未来竞争中取得领先地位,引领驾驶员培训行业未来发展。 把握驾考入口卡位优势,着眼未来积极布局智能驾驶。 多伦科技在对驾驶培训考试入口的充分卡位基础上,加大研发投入,积极开展基于机器视觉的驾驶人注意力分配识别、基于机器视觉的道路环境目标识别、基于激光雷达的目标探测技术等人工智能驾考新技术研究,并取得了阶段成果,从而为公司未来发展奠定坚实的基础。 盈利预测与投资建议。 预计公司16-18年营收分别为8.77亿元,11.33亿元,15.37亿元,归母净利润分别为3.64亿元,4.7亿元以及6.42亿元,EPS为1.76元,2.28元,3.1元,对应当前股价PE为47倍,37倍,27倍。维持“买入”评级。 风险提示:科目三电子化进程低于预期;社会化考场推进进程低于预期;多伦学车云平台推广速度不及预期。

公司上半年营收和净利润分别下滑9.7%、22.3% 恒生电子发布2016年半年报,上半年公司实现营收82,057.95万元,同比下降9.67%;归母净利润16,405.03万元,同比下降22.27%;EPS0.27元。受政策收紧影响,2.0业务大幅下滑,除开2.0业务,上半年母公司营收同比增长16.63%,基本符合预期。此外上半年毛利率提升6%左右;期间费用率提升16.5%,成为净利润增速大幅低于收入增速的主要原因;经营活动现金净流量为-3.5亿元,同比大幅下滑276.91%,主因是上半年人员数量及薪酬水平均大幅增加,导致支付职工的现金达到7亿元,同比增长51.27%。 1.0业务仍保持快速增长,2.0业务成业绩下滑主因 上半年公司1.0业务保持了快速增长,其中资管业务、财富业务及交易所业务成最大亮点。分业务来看,上半年1)资本市场业务线总营收为6.1亿元,同比增长45%。其中,经纪业务营收1.51亿,同比增长8.34%;资管业务营收2.69亿,同比增长70.05%;财富业务营收1.51亿,同比增长52.43%;交易所业务营收3895.64万元,同比增长69.90%;2)银行业务营收9452.22万元,同比下滑5.66%。受监管政策趋严影响,公司2.0业务大幅下滑,上半年互联网业务营收7715.44万元,同比下滑75.97%,去年同期互联网业务营收为3.21亿元,成拖累公司业绩的主要原因。 研发投入大幅增长推动1.0业务后劲十足,2.0及3.0业务精彩纷呈 上半年公司研发支出4.53亿,同比增长高达51.07%,营收占比也达到了惊人的55%。巨大的研发投入保障公司1.0业务产品线竞争力更加强劲,得以于当前券商和基金不断增长的创新业务需求及升级换代需求,预计公司1.0业务全年仍能保持快速增长。公司还推出了众多创新的2.0及3.0业务,亮点频出。我们认为,基于云计算与互联网的2.0业务将是行业长期发展趋势,未来公司将更精确的进行业务定位,为金融机构提供基于云计算、大数据等新一代平台型解决方案。而提供技术互联互通面向C端的3.0模式则将真正实现公司“连接百万亿”的愿景,开启更广阔的蓝海市场。 看好公司在金融IT领域的龙头地位,维持买入评级 恒生网络罚款已于2015年计提完毕,当前该事项仍无最终结果,对2016年业绩不会造成影响。预计公司2016年-2018年归属于母公司的净利润分别为6.49亿、8.41亿、10.48亿,对应EPS分别为1.05元、1.36元、1.70元。作为拥有“全牌照”的金融IT龙头,公司积极在人工智能等Fintecn技术前沿领域重点投入,我们看好其在金融混业背景下连接百万亿的宏伟前景,应当在60倍的行业平均估值基础上给予溢价,我们认为合理估值区间在70-80倍,对应目标价73.5-84元,维持买入评级。 风险提示:新业务推广低于预期;宏观经济持续下滑导致公司传统业务业绩大幅下滑。

主业高速增长,毛利率提升6.71% 东方网力发布2016年半年度报告,公司上半年实现营业收入5.86亿元,同比增长76.88%,归属于上市公司股东的净利润6749万元,同比增长66.49%,符合预期。整体毛利率由49.37%提升至56.08%。 视频监控行业稳步增长,子公司并表助力业绩腾飞 公司中报业绩亮眼,源自于内生发展动力强劲及子公司并表的共同作用:一方面,安防的刚性需求使得即使经济复苏乏力,但视频监控行业仍处于平稳发展态势。受益于行业的持续景气,东方网力销售规模持续扩大,主业保持稳步增长;另一方面,15年11月份过户的华启智能和嘉琦智能净利润分别为4189万元及30万元,子公司的并表有效的增厚了公司业绩。公司毛利率的提升一方面源自各项分业务毛利率均有上升,另一方面则因为华启智能业务毛利率高达65.23%,拉动整体毛利率上行。 定增过会开启超越之路,参与多个并购基金强化人工智能战略布局 公司非公开发行于7月份获证监会审核通过,融资额由18.3亿元调整为11.3亿元,但不会减少募投项目资金投入,后续会由自筹资金补充。视云大数据及智能机器人两项募投项目分别是公司未来B端及C端业务的核心,此次成功融资将为公司奠定未来业绩持续高增长基础。此外公司积极参与多个产业并购基金的设立,包括博雍一号智能产业投资,丹华基金及BRC基金,通过这样的形式推进公司在人工智能等高科技领域的技术及业务布局,并充分挖掘业内顶尖公司为外延式发展提供选择。 B端业务深耕公安行业,C端业务坚定发展服务机器人 B端业务方面,公司深耕公安行业,围绕视频需求持续纵深发展,强化技术产品研发实力,在为公安客户提供满足需求的整体解决方案的同时带动智能轨道等其他业务协同高效发展;而在C端业务布局上,公司依托人工智能等领域的技术优势,坚定发展服务机器人业务,在通过并购基金强化外延布局的同时,通过5000万元设立物灵智能作为Jibo和Knightscope的运营和销售载体,实现服务机器人业务在资源,技术等方面的统一,落实服务机器人领域布局,开启智慧视频互联新篇章。 盈利预测与投资建议 我们预测东方网力在16-18年归母净利润分别为3.51亿,4.61亿元,6.19亿元,EPS分别为0.44元,0.57元及0.77元,对应当前股价PE分别为56倍,43倍,32倍。维持“买入”评级。 风险提示:安防行业整体投资规模不达预期;业务回款风险;技术竞争风险。

信息安全行业政策向好,主业稳定增长 绿盟科技发布2016年半年度报告,报告期内公司实现主营业务收入314,662,509.38元,较去年同期增长42.86%;实现归属于上市公司股东的净利润2,834,316.55元,实现扭亏为赢,符合预期。 组织结构调整提高业务拓展能力,营收大幅增长 为加快实施公司战略转型,保障公司安全核心能力发展和产品技术发展与公司业务发展相匹配,加速云端业务以及客户侧平台业务的建设,公司对产品线、业务线进行结构局部调整,重点设立云安全相关产品线,业务线由横向区域模式调整为纵向事业部模式。公司业务拓展能力显著提高,2016年上半年营业收入同比大幅增长,公司网络入侵防御系统、抗拒服务系统、 WEB 及应用防护系统、漏洞扫描产品在国内市场占有率均排名第一。随着信息安全行业景气度逐年提升,作为国内企业级网络安全的领军企业,公司未来发展前景向好。 云安全领域积极布局,云安全服务体系建设成果初见 公司是国内最早在云安全领域布局的企业,绿盟云已上线“网站安全”解决方案,以及包括“极光自助扫描”、“网站安全监测”在内的Web安全、安全检测、数据安全、移动安全、邮件安全、威胁情报、流量清洗等7个大类共9个安全服务。未来公司会继续完善云服务体系,为客户提供开放的、操作简单的、全方位的安全防护服务。并先后与腾讯、阿里等形成战略合作伙伴关系,顺应安全即服务新模式的浪潮,未来在云安全领域大有可为。 外延式发展动作不断,向综合性安全巨头进军 公司外延发展战略清晰,在前期收购和参股亿赛通、安华金和、深之度、敏讯科技、力控华康、杭州邦盛、金山安全等厂商基础上,报告期内出资参股了阿波罗云公司、逸德公司以及美国NopSec公司,在信息安全产业链逐渐补全的同时,为公司海外发展提供了具有市场竞争力的产品,逐步实现公司海外战略布局,向发展成为综合性安全巨头迈进。 盈利预测与投资建议 预计公司2016~2018年净利润分别为2.72亿元、3.54亿元、4.60亿元,对应PE为53、41、32倍。随着信息安全行业景气度逐年提升,作为国内企业级网络安全的领军企业,公司在传统安全稳步发展的同时积极布局云安全领域,同时不断外延发展,向综合性安全具体进军。公司中长期前景向好,维持“买入”评级。 风险提示:信息安全政策落地不达预期,产业整合效果不达预期。

主业稳步增长,海光投资收益增厚利润 中科曙光发布2016年半年度报告,公司报告期内营业收入16.72亿元,同比增长31.53%;利润总额0.85亿元,同比增长90.98%,归属于上市公司股东的净利润0.62亿元,同比增长70.77%。其中参股子公司天津海光估值溢价导致公司当期形成投资收益2,918.07万元,对本期净利润影响额为2,480.36万元,占本期归属上市公司股东的净利润的40.30%。 高端服务器龙头,主营业务稳定增长 公司作为高端计算机、存储、软件、系统集成与技术服务供应商,得到了市场和用户的广泛认可,公司坚持自主可控核心技术持续研发和投入,满足了关键行业领域信息化建设对自主可控、安全可靠的产品、方案、服务的紧迫需求,高端计算机、存储、软件系统集成及技术服务等主营业务均呈现出高速增长的态势,公司产品竞争力增强,各产品毛利率均有一定程度增强。在行业方面,互联网企业对IT设备需求旺盛以及政府国产化替换渐成趋势,公司在企业和政府部分的收入增速迅猛,随着未来云计算和国产化的提速,业绩有望保持高速增长。 云计算产品逐渐完善,云服务战略稳步推进 公司顺应云计算发展潮流,提出“数据中国”战略,通过建设“百城百行”城市云数据中心,打造覆盖中国的云数据网络。云计算产品方面,公司与业界领先的VMware公司合资成立中科睿光,定位于做中国最优秀的云计算管理平台,并全面升级了系统架构,能够更好地支持公司城市云计算中心建设以及政府、公安、医疗、金融等行业云计算中心建设;云战略方面,2016年公司进一步加快城市云的建设步伐,提出了“云和计划”(也称“城市云合伙人计划”),计划在多个城市以合作加盟方式推行城市云业务。公司正在由“设备提供商”向“综合信息系统服务供应商”转型。 天津海光与AMD合作研发国产化服务器CPU,市场空间广阔 参股子公司天津海光获得AMD芯片架构授权,业务方向明晰,技术架构全球领先,吸收成都工业投资集团等公司为新股东,补充了公司注册资本金,保证了研发设计CPU的充裕资金,公司有望在国产CPU企业中脱颖而出,站稳国产服务器CPU龙头位置,并成为公司新的业绩爆发点,市场空间广阔! 盈利预测与投资建议 预计公司2016-2018年净利润分别为2.67亿元、4亿元、6.01亿元,对应PE为87、、39倍。作为高端服务器的龙头企业,中科曙光在传统主业保持稳定增长的同时,城市云和国产CPU研发稳步推进,维持“买入”评级,维持41-47元的目标价区间。 风险提示:宏观经济风险;国产化替代不达预期。

上半年公司主业大幅下滑,收购方欣科技尚未并表 丰东股份公告2016年半年报,公司实现上半年营业收入1.75亿元,同比下降16.68%,实现利润总额1238.86万元,同比下降37.78%;实现归属于上市公司股东的净利润749.62万元,同比下降50.18%;实现扣非后归属于上市公司净利润为307.17万元,同比下降69.93%。上半年公司主业出现幅度下滑较大,收购方欣科技目前已过会但尚未拿到批文,业绩未能在半年报中体现。 机械行业需求放缓导致主业增长乏力,收购方欣转型财税服务千亿蓝海 上半年受下游机械行业需求放缓,公司营收出现一定幅度下滑,再加上合营公司盐城高周波投资收益减少,综上因素导致公司净利润出现大幅下滑。其中,公司设备销售收入同比下降34.06%,收入占比同比由53.74%下降为42.53%;专业热处理加工收入同比下降2.91%,收入占比同比由37.57%上升为43.79%;热处理售后服务等业务同比增长31.20%,但总体收入占比不高,由2015年上半年的8.69%上升至13.68%。综合毛利率为29.65%,与上年同期基本持平。公司于2016年1月份以18亿并购财税服务领先厂商方欣科技,进入前景更加广阔、成长和盈利空间更加巨大的财税互联网领域,从而驶入“热处理+财税互联网服务”的双轨发展模式。 方欣科技卡位企业纳税服务刚需,构建企业全生命周期财税生态圈 财税服务卡位千万企业对于财税服务刚性需求且受相关政策持续推动,据保守测算,财税服务规模可达千亿规模,空间十分广阔。方欣科技是国税总局金税三期纳税服务平台唯一中标商,已凭借先发优势将业务推广至11个省,16-18年计划分别覆盖到15、23、27个省;同时通过打造智慧电子税务局这一核心产品向企业端延伸,目前公司注册企业用户已达600万,付费用户数达到90万,未来有望凭借付费用户增长与ARPU值提升共振实现业务高速增长。公司在此基础上还推出财税云saas服务产品,同时募资12亿元,拟通过整合互联网财税服务生态圈中的全产业链,构建含财务、办税等为一体的财税领域生态圈,并在此基础上进一步挖掘数据创新服务。 盈利预测及投资评级 预计公司传统主业16-18年净利润为0.36亿元、0.37亿元、0.39亿元,方欣科技16-18年承诺业绩为1.2亿元、1.68亿元、2.35亿元,因此备考业绩为1.56亿元、2.05亿元、2.74亿元,全面摊薄EPS为0.32元、0.42元、0.56元,对应当前股价PE为93倍,71倍,53倍。考虑到16年实际并表因素,预计公司16-18年实际净利润为0.6亿元、2.05亿元、2.74亿元,全面摊薄EPS为0.12元、0.42元、0.56元。维持“增持”评级,维持30.4-33.6元的目标价位。 风险提示:电子税务局推进进度不如预期;财税云服务推广不及预期;行业竞争加剧风险;方欣科技业绩承诺不达预期风险。

业务模式创新渐显成效,归母净利润同比增长36.32%。 易华录8月22日发布16年半年度报告,报告期内产业发展环境良好,业务模式创新渐显成效,公司共实现营业收入8.96亿元,较去年同期增长18.9%,归属上市公司股东的净利润为7838万元,较去年同期增长36.32%。 参与设立山东PPP发展基金,助力订单签订加速,业绩反转趋势明确。 政策持续加码,1800亿元国家PPP引导基金落地将撬动万亿社会资本,标杆效应显著。同时财政部数据显示今年以来PPP建设明显加速,落地率显著提高,PPP行业有望迎来新一轮热潮。易华录投资5亿元参与设立山东智慧城市PPP发展基金,从而撬动80亿元的智慧城市PPP发展基金。公司从以往的招投标模式转换至PPP模式,受PPP行业发展浪潮以及山东PPP基金的参与设立,今年订单签订节奏明显加速,上半年订单总额达15.64亿元,二季度业绩已经奠定反转基调(一季度业绩同比下滑47%,二季度业绩同比增长222%),全年业绩反转趋势逐渐明确。 主业有序开展,持续发力打造以数据驱动为核心的智慧城市运营商。 易华录以智能交通为基础,积极拓展公共安全等领域,构建基于人工智能的“五朵云”服务,持续发力打造以数据驱动为核心的智慧城市运营商。公司三大主业有序开展项目储备也都进一步丰富:在智能交通领域,公司布局大交通业务,重点打造汇聚城市各种交运方式信息的综合交通运行监测与应急指挥平台,并组建了交通大数据研发中心,加强交通业务与大数据深度应用的产业协同;在智慧城市领域,公司与华为签订合作协议共同拓展智慧城市业务,依托PPP基金和SPV公司的成立解决资金问题,深入探索智慧城市建设运营经验;在公共安全领域,以“物联智云”大数据物联云平台为核心,强化智能分析技术储备,并根据客户实际需求推出智能图像搜索系统。 蓝光存储带来冷数据存储产重大变革,易华录发力打造数据停车场。 存储系统作为数据载体和驱动力量,已经成为大数据时代基础架构中最为关键的核心,而蓝光存储具有能安全长期低成本等特点,是目前最适于进行大量数据分配和永久备份的技术方案,国际互联网巨头已经率先尝试使用,未来有望带来存储行业整体变革。易华录将依托领先的蓝光产品相关技术,顺应行业发展趋势,着力打造数据停车场,为海量大数据提供安全有效的存储方案。公司已经发布BD-VTL光存储虚拟磁带库产品,以蓝光光盘为存储介质替代现有的虚拟带库或磁带库备份系统,后续将与华为一起研发冷热数据储存一体化解决方案,预计将于2017年发布。 盈利预测与投资建议。 考虑到今年订单签订明显加速,内生业绩反转趋势确定,我们上调易华录2016-2018年收入为21.65亿元,27.99亿元以及37.44亿元,归母净利润为1.97亿元,2.81亿元以及4.18亿元,EPS分别为0.53元,0.76元以及1.13元,对应当前股价PE为59倍,41倍,28倍。维持40.8-45.6元的目标价,维持“买入”评级。 风险提示:宏观经济风险;PPP项目进度不如预期。

深耕驾考系统业务,多重优势铸就绝对龙头地位 多伦科技是国内驾驶人培训考试系统龙头企业,产品已在全国近1000个考试及训练场使用,市场占有率第一并遥遥领先。公司是驾考行业先行者及推动者,通过完善的产品线,及时可靠地服务以及多年成功案例所带来的品牌效应等优势构筑企业高壁垒,确保持续领先。多重优势铸就了多伦过往优秀业绩,在2012-2015年,营收复合增速达29%,归母净利润复合增速高达60%。 驾考系统行业持续高景气度,科目三业务将成为新增亮点 受益于居民生活水平提高等因素,驾驶员培训考试迎来了高速增长,需求端的旺盛加大了考场需求,推动社会化考场建设政策的推出则推动了考场的建设供给,而电子化考试等政策的推出也加大了对驾考系统的需求,因此驾考系统市场在综合作用下将维持高景气度发展,随着科目三系统电子化的迅速推广,该业务将成为公司业绩持续增长的新亮点。 驾培市场空间年均可达千亿元,公司多方并举积极拓展相关市场 需求持续推动,驾驶员培训市场相较考试市场更为广阔,年均可达千亿元,因此多伦积极顺应政策指向,多方并举以切入广阔的下游驾培市场:1.设立沧州华通,向参加“科目三”路考的学员提供考前适应性陪练服务;2.政策推动下计时培训车载系统需求持续向好,公司的计时培训系统早在2011年便已在抚顺应用,充分抢占了市场先机;3.在驾考系统的基础上针对性的推出培训系统,给教练车装自动化评判设备,并在其基础上推出“多伦学车”综合应用云平台,利用O2O方式向行业参与方提供全方位信息服务;4.驾驶模拟器随着政策推动及逐步被认可,有望成为驾校标配。 卡位驾考入口,布局智能驾驶、车联网等车辆驾驶服务新蓝海 多伦科技凭借持续领先的市场占有率可以实现对驾驶培训考试入口的充分卡位,为后续新业务的尝试奠定基础。与汽车驾驶最为密切相关的车联网,辅助驾驶等前沿业务潜力巨大,公司有望凭借技术研发、产品生产、渠道销售等多方面能力切入相关市场领域,为公司未来发展打开空间。 首次覆盖,给予“买入”评级 预计公司2016-2018年营收分别为8.77亿元,11.33亿元,15.37亿元,归母净利润分别为3.64亿元,4.7亿元以及6.42亿元,EPS为1.76元,2.28元,3.1元,对应当前股价PE为47倍,36倍,27倍。计算机行业当前平均估值在60倍左右,考虑到公司主营业务扎实可拓展性强,下游驾培市场空间较大,未来布局智能驾驶、车联网新业务极具想象空间,我们认为公司合理估值区间在60-70倍,对应目标价为105.6-123.2元。首次覆盖,给予“买入”评级。 风险提示:科目三电子化进程低于预期;社会化考场推进进程低于预期;多伦学车云平台推广速度不及预期。

移动智能终端操作系统行业领头羊 公司是移动智能终端操作系统产品和技术提供商,主营业务为移动智能终端操作系统产品的研发、销售及提供相关技术服务。移动智能终端操作系统是移动智能终端和移动互联网产业的核心技术领域之一,与行业各个环节密切相关,在产业链中具有核心价值。2013年至2015年公司营业收入分别为:3.36亿元、4.52亿元、6.15亿元,年复合增速35.29%。营收增速超越行业平均水平,上升势头迅猛! 泛智能化时代系统基石 智能操作系统的广泛应用以及智能操作系统碎片化程度加剧将使市场具有潜力,一个就是车载系统、民用无人机、VR/AR、机器人等领域万亿级市场,另一个是企业移动信息化大势所趋,国内企业移动管理市场增势强劲,企业移动管理业务或成为公司全新的增长极。泛智能化+企业移动信息化将重新定义中科创达公司的市场边界,收入有望提升一个数量级。 与芯片巨头高通成立合资公司,布局全球市场 公司与高通共同出资1873.92万元设立重庆创通联达智能技术有限公司,其中公司出资1536万元,持股占比81.97%,高通出资337.92万元,持股占比18.03%,基于高通芯片进军全球化智能市场。合资公司面向国内外市场拓展智能硬件业务,高通提供芯片和硬件板卡,中科创达提供系统和软硬件解决方案,主要方向涉及无人机、机器人、IPCamera、VR/AR等领域。在移动智能终端增速放缓的形势下,公司未来发展瞄准泛智能化方向,服务模式逐渐从服务费转向软硬件解决方案,未来必将成为公司新的利润爆发点。 创达2.0时代,开启未来新篇章 公司未来规划创达2.0的全面升级,盈利模式由收取技术开发服务费转向以销售产品、IP或智能硬件为主,未来在智能硬件大爆发的形势下,切入产品领域,从销售收入进行分成,公司成长空间进一步被打开。 盈利预测与投资建议 预计公司2016~2018年净利润为1.32亿元、2.65亿元、3.98亿元,同比增长13%、100%、50%,EPS分别为0.32元、0.64元和0.96元。目前公司市值相比于A股同类软件提供商300亿以上市值仍存在差距,考虑到公司在智能终端系统领域稀缺地位,传统业务稳步增长同时,泛智能领域市场爆发在即,我们给予260~285亿元市值空间,对应目标价64.68~73.35元。虽然目前公司估值偏高,但我们判断短期存在交易性机会。首次覆盖,给予增持评级。 风险提示:宏观经济导致需求下滑;智能终端行业增速放缓。

收入高速增长,AI巨头全面布局。 科大讯飞发布2016年半年度报告,公司上半年实现营业总收入146,211.03万元,比上年同期增长40.70%,实现营业利润10,447.54万元,比上年同期增长39.88%。上半年实现利润总额18,286.59万元,比上年同期增长11.87%,实现归属于上市公司股东的净利润15,396.38万元,比上年同期增长7.60%。 讯飞超脑项目持续加大投入,技术积累为产业应用奠定坚实基础。 公司在以“从能听会说到能理解会思考”为目标的讯飞超脑项目上持续加大投入,在感知智能、认知智能以及感知智能与认知智能的深度结合等领域均取得显著的研究成果,保持了人工智能的核心技术上的领先地位。讯飞超脑的各项成果,有望为公司在更多的业务创新方向上打开全新的市场空间,为人工智能在产业层面的应用爆发奠定了扎实的基础。 人工智能技术落地应用,各行业市场稳步发展。 公司各项业务保持健康发展,人工智能在教育、政府、汽车等行业市场收入快速增长,人工智能开放平台及应用业务规模不断扩大,始终保持行业引导地位。公司在各重点行业市场和应用产品中,率先把人工智能技术落地应用。源头技术驱动的战略布局成果正在不断显现,为未来产业规模的爆发式增长,从技术产品市场和人才等各方面均做好了准备。 毛利率下滑由于研发市场投入加大以及软硬件一体化方案导致。 面对人工智能时代来临之际的产业机遇,公司继续加大人工智能相关领域的研发投入,持续加大在人工智能开放平台、教育等重点产业方向的市场布局投入,费用成本对应增加,导致毛利率有所下滑。另外在包括汽车领域、呼叫中心等多个领域从原来业务的软件提供商转向了软硬件一体化解决方案,虽然毛利率有所下降,但收入大幅增加,毛利绝对值高速增长。 投资北京中科寒武纪,与深度学习芯片领头羊强强联合。 公司以1,000万元购买北京中科寒武纪科技有限公司2.08%股权,北京中科寒武纪设计研发的深度学习处理器紧密结合神经网络的算法单元,相比于传统处理器有百倍的性能提升,核心技术引领世界。公司在硬件处理器领域超前布局,与寒武纪强强联合,未来发展潜力不可限量。 盈利预测与投资建议。 我们预计公司2016-2018年的备考净利润分别为5.73亿元、6.87亿元、8.85亿元,全面摊薄EPS分别为0.44元、0.53元、0.68元,PE67、56、43倍。公司作为人工智能核心技术引领者,在教育、政府、汽车等行业市场实现收入高速增长,未来发展潜力巨大,维持“买入”评级。 风险提示:宏观经济风险;教育信息化推进不达预期。

长城电脑合并长城信息无条件过会,自主可控巨轮扬帆起航 长城电脑、长城信息8月4日同时发布公告,长城电脑换股合并长城信息重大资产置换和发行股份购买资产并募集配套资金暨关联交易的重大资产重组事项获得无条件通过。 作为中国电子二号工程唯一硬件平台,自主可控基础设施国家队地位不可动摇 公司将成为中国电子自主可控计算的重要载体,中国电子军民融合的信息安全重要平台;依托中国电子总体战略,抓住信息安全产业的发展趋势和军民融合深度发展的机会,持续打造和发展该载体和平台。未来整合后公司定位成为,以保障国家第五疆域(网络空间)安全为目标,成为面向军队国防、国家关键领域及重要行业的,自主可控网络安全和信息化关键基础设施及解决方案提供商、服务运营商。 重组公司领域互补,乘法效应显著 四家公司业务覆盖自主可控计算、军工信息化系统及装备、云计算、行业解决方案、海洋信息安全产业等领域,相关业务水平多处于国内领先地位;四家公司掌握众多自主可控和信息安全的核心技术;四家公司在军队国防、党政等关键领域和重要行业,具有深厚的行业理解、丰富的服务经验、稳定良好的合作关系。四家公司通过业务深度整合,实施募投项目,并依托中国电子,可以在相关业务领域实现优势互补,协同促进,深度融合,良好发展。 受益于国产替代,军民融合市场未来空间广阔 民口领域,党政办公国产化替代有望近期推出,全国范围的关键信息基础设施网络安全检查工作启动,国产替代有望从党政领域扩展到金融电信等关键行业,市场潜力巨大;军口领域,整合后公司成为我国军队信息系统和装备的重要提供商及服务商,重点业务领域在网军建设、自主可控军事信息系统建设和信息化主战武器、海洋信息安全产业等方面。基于军民技术和客户优势,公司未来实现军民融合产业深度发展,实现军工及民用业务的协同共进,在未来着力发展的众多军民融合产业具备广阔的发展空间。 盈利预测与投资建议 我们预计公司2016-2018年的备考净利润分别为5.09亿元、7.37亿元、10.87亿元,全面摊薄EPS分别为0.15元、0.22元、0.32元,现价对应PE86、59、40倍。新长城将成为中国电子自主可控计算的重要载体,中国电子军民融合的信息安全重要平台,以保障国家第五疆域(网络空间)安全为目标,面向军队国防、国家关键领域及重要行业的信息安全巨轮即将扬帆起航。维持买入评级。 风险提示:国产化替代不达预期,宏观经济不达预期。

微智信业并表增厚利润,东方通半年报业绩高增长 东方通7月30日发布2016年半年度报告,报告期内因合并报表同比增加了全资子公司微智信业的财务数据,公司营业收入及营业利润较上年同期有较大增长,2016年上半年,公司实现营业收入11,054.22万元,较上年同期增长33.00%;实现归属母公司股东净利润1,302.00万元,较上年同期增长89.54%;经营活动产生的现金净流量1,521.43万元,较上年同期增长85.46%。 发力大数据信息安全,子公司微智信业全面并表 微智信业是国内领先的信息安全产品及解决方案供应商,产品布局互联网大数据内容安全监控、手机APP恶意代码检测等主流信息安全领域,广泛应用与电信运营商、广电企业、政府部门等关键领域,具有较高的市场占有率。合并后公司在原有产品基础上进一步增加了基于深度学习的图像识别产品和移动统一DPI大数据采集产品,进一步丰富了公司的产品线,在国家对信息安全高度重视的情况下,随着用户对信息安全需求的不断增加,大数据信息安全市场未来潜力巨大。 国产中间件龙头,关键行业稳步推进 公司作为国产中间件技术的开拓者和领导者,国内占有率居首,在大数据、云计算、物联网等浪潮的引领下,中间件产品各行业需求旺盛。在产品布局上,公司按照中间件、平台产品的智能、云环境持续改进的方针,积极打造国产基础软件为主线的系列明星产品,以及对数据交换平台持续改进。目前公司中间件产品在政务、交通、电信、金融、军工等领域,尤其在电信运营商、中央部委等垂直行业进行稳步推进,随着国产化替代的加速,未来市场前景广阔。 积极布局政务大数据融合,打造新的盈利增长极 公司凭借中间件产品的基础地位和数据交换融合的技术能力,推出政务大数据平台,实现信息采集、汇集、整合、挖掘分析及服务,支撑智慧城市建设,为政务大数据创新应用提供大数据融合服务。目前平台建设第一阶段产品化已完成,已经为公安、环保、水利、交通等国家部委及江苏、浙江、北京、四川、重庆等省市提供专业的产品与服务,并积极拓展新的市场,随着智慧城市建设和政务大数据的需求放大,政务大数据融合有望成为公司未来新的盈利增长极。 盈利预测与投资建议 预计公司2016~2018年净利润为1.45亿、2亿、2.8亿,同比增长105%、38%、40%。公司未来三年业绩复合增速将达59%左右。在传统主业中间件业务稳定增长的同时,发力大数据信息安全,积极拓展政企大数据融合市场,并通过外延并购打造“基础软件+创新业务”全产业链,未来高成长可期。维持买入评级。 风险提示:国产化替代不达预期,大数据应用不达预期。

公司2016年上半年营收和净利润均呈现加速增长态势 网宿科技发布2016年半年报,公司上半年实现营收20.56亿元,同比增长66.24%;其中,CDN业务实现营业收入18.63亿元,同比增长76.04%。营业利润5.65亿元,同比增长63.65%;利润总额6.24亿元,同比增长74.99%;归属于上市公司的净利润5.86亿元,同比增长81.78%;扣非后归属于上市公司的净利润5.21亿,同比增长75.21%。营收和净利润均呈现加速增长态势,超出市场预期。 充分分享全球互联网流量高增长红利,CDN行业仍有望维持高景气度 视频需求的爆发直接推动全网流量的高速增长,从标清到高清再到4K,从点播到直播,对网络传输要求越来越高。随着智能终端的普及和4G网络的发展,以及“互联网+”的推进,移动端和企业端CDN需求将显著提升。未来在线教育、互联网医疗、4K视频、VR、云游戏等互联网重度应用将对互联网传输提出更高要求,CDN行业预计将维持高景气度。上半年移动直播成为最大亮点,公司在网络直播领域市占率超过80%。此外,公司海外CDN收入占比也持续扩大,未来三年公司将投入10.68亿资金用于“海外CDN”项目建设,充分分享全球尤其是新兴市场CDN行业增长红利。 35亿定增保驾护航,CDN龙头欲打造全球一流云服务提供商 上半年公司成功募集35亿资金,依托在CDN业务中累积的技术、资源及服务能力,公司着力打造面向家庭用户的“社区云”平台和面向政企用户的“托管云”服务,实现从CDN到云服务的产业链升级。“社区云”项目计划投入22.07亿元,用三年时间在全国范围内建2000个节点,目前已投入募集资金2亿元。面向政企市场的“云服务”,提供“云主机+云计算+云分发+云安全”整体解决方案,为中大型政企客户提供面对面的、定制化的专有服务。此外,公司还推出“云安全”业务,打造DDoS攻击防御、WEB应用攻击防御、防篡改、防盗链、加速等一站式安全、加速解决方案。 成长白马典范,高增长有望持续,维持“买入”评级 预计公司16~18年对应EPS为1.59元、2.48元、3.74元,复合增速高达50%左右,对应当前股价PE为47倍、30倍、20倍。未来互联网流量需求将维持快速增长,CDN领域不断扩大的规模效应、海外CDN市场不断拓展等驱动力使得网宿高增长有望持续。公司依托CDN布局社区云、云安全等战略业务,借35亿募资及员工激励等资金和机制优势,有望成为全球一流的云服务提供商,维持“买入”评级。公司作为CDN龙头,16年47倍预期市盈率相比计算机板块64倍平均估值仍有一定差距。基于市场平均估值附近55-65倍的16年估值区间,上调目标价区间为87.45-103.35元。 风险提示: 新业务社区云拓展进度低于预期;CDN行业竞争加剧导致价格大幅下滑;系统性风险。