投资要点: 公司预计,14年净利润有望实现4220-5267万,按中值计算增速为35%。展望明后年,公司业绩仍有望保持较快的增长,驱动因素包括:公司获得伊莱克斯亚优质供应商称号,考虑到伊莱克斯从公司采购产品的份额还很低(仅占5%-6%),这有利于公司继续扩大对于伊莱克斯的出口;公司光明项目的2期今年初有望开建,满产后有望为公司贡献7.5亿元的收入,而由于二期产品附加值和毛利率相对来说更高,也有望比第一期贡献更多的业绩。 公司今年以来开始全方位在智能家居产业链布局,如公司生产的新型智能控制器已获得了国内主流家电产商的认可,部分已进入小规模量产阶段;公司还开发了数十款智能家居的终端产品,包括传统家电产品、安防、电动工具产品、智能医疗产品等,典型的如智能床垫;公司还设立了云平台,以在获取并分析用户使用智能产品的数据基础上,提供给用户一套完整的数据综合服务系统。 这次成立和增资的公司是和而泰为进一步完善智能家居产业链,构建智能家居云、管、端有机生态系统的重要战略举措。这些战略举措与主业的结合紧密结合,它们相互支撑和促进,共同为完善的智能家居有机生态系统形成助力。未来,公司也将转型成为一家能够整合智能家居硬件、软件等全产业链资源,主要从事智能家居平台运营的大数据技术服务公司。因此,目前公司较高的估值(2014年近60倍PE)有一定的合理性。

投资要点: 公司预告的净利润中值为15727万,同比增速37.5%,较三季报回升15%,也去年同期增速回升24%。公司业绩好转除了理财的投资收益及政府补贴较上年同期有所增加,其主要原因包括以下方面:随着各地限购和限贷等政策的放松,房地产家居市场出现明显回升,作为主业为房地产网络营销的公司也会明显受益;公司抓住市场好转的机会,不仅加大营销力度促进传统的网络营销业务增长,还大规模拓展了房地产家居电商类业务,今年电商业务收入占比明显提高。 公司近期公布定增方案,拟在以下领域扩大投资:房产O2O 生态系统建设项目;技术支撑平台建设项目;对安徽装修宝增资项目,以促进O2O战略目标的实现。以上项目的实施有利于公司完善O2O生态,延长业务价值链,也使得公司在战略部署和产品规划方面很好地跟随了龙头公司搜房网的发展。 尽管公司可以通过跟随龙头公司快速实现战略及产品规划方面的赶超,但是由于网络规模效应的存在,公司在战略落实方面短期却难以向龙头公司那样有效,这也会影响公司的市场竞争地位,公司必须加快异地扩张,不断扩大规模才能抵住未来不断竞争强化的市场环境,这次定增将加速公司的扩张进程,也将为公司增长注入新的动力。

投资要点: 今年以来,受累于冰箱行业的低迷,公司业绩增长受到较大程度拖累,同比增速出现了较大程度下滑,但是随着去年增长基数的减弱,公司业绩实际上出现了一定程度的好转,如二季度收入和净利润分别同比增长-12%,-13%,较一季度回升3和13个百分点,三季度收入和净利润增速为5.76%,1.72%,也较二季度明显好转公司,由于今年的旺季形势比去年家电刺激政策退出后的四季度强,预计公司四季度业绩增长将持续好转,今年业绩有望实现小幅正增长。 公司明年业绩增长形势会更为乐观,主要因素包括:公司国内外都面临更好的需求环境;2015年国家推出新的冰箱能效标准的概率很大,公司的无功耗起动器也会更多受益;公司的新产品收入有望贡献更大。 主业增长空间有限的情况下,公司收购华清瑞达这家军工电子企业,以获得军工资质,拓展军工业务也就是必然的选择,该企业的收购有望明显增厚公司2015年每股收益0.06元,公司2015年的市盈率大约为27倍,而考虑到公司未来仍有以华清瑞达为平台收购军工资产进行外延式扩张的可能性,该估值仍比较合理,可给予增持评级。

投资要点: 公司三季度业绩小幅下滑的因素包括:受地产景气度下滑影响,公司收入增速受此影响也会相对于上半年有所放缓;由于今年初代理商普遍对于今年销售前景乐观,因此提货较多,由此拉高了今年一季度的收入增速,但这也使得之后的收入受到一定的影响,二、三季度后公司收入增速也逐渐下滑;为提高公司产品在更多新兴的三线城市的品牌知名度以及销售的需要,今年公司加大了在在广告方面的投入,由此也增大了公司的销售费用率。 尽管公司短期业绩增速略有下滑,但基于以下原因,我们不必过于忧虑:受益于房地产刺激政策,四季度以来房地产市场逐渐企稳,明年还有望在宽松货币政策的提振下,继续延续温和复苏的节奏,这将有利于厨电行业的增长;经销商对于未来公司业绩增长有较强的信心,如1-9月预收款同比增长67%至3.8 亿,比去年同期提高47个百分点。 当然更重要的原因还在于支撑公司中长期业绩增长的多方面核心因素仍在:公司产品结构不断高端化适应了当前市场消费升级的需要;公司积极的渠道下沉战略也适应了目前市场的增长特点;公司也适应了互联网时代的挑战,大力开拓电商市场。因此,公司业绩下滑的压力并不大,我们预计未来两三年保持年均30%增速的可能性仍较大,目前公司估值18倍左右,值得关注。

投资要点: 三季度业绩下滑主要包括以下方面:受行业拖累,2014年三季报显示,公司前三季度实现营业收入87.86亿元,同比增长3.23%,低于上半年6.6%癿增速;公司前三季度公司毛利率为24.21%,较中报下滑0.44个百分点,同比下滑0.02 个百分点,这很可能与公司为了抢占高端冰箱市场份额,主动降价有关。 从三季度以来,边际上已经有改善癿迹象。如公司三季度以来癿费用率改善比较明显,这也使得公司癿净利率有所上升,从去年同期癿2.2%上升至今年癿2.6%,其中,若扣除股权激励因素,实际管理费用率为3.5%,同比下降0.5个百分点;上半年拖累公司业绩增长癿销售费用率有所下降,从去年同期癿17.9%回落至本期癿17.59%,而这很可能与公司渠道优化带来癿费用节约有关。 考虑到公司癿净利率在同行业偏低,未来公司净利率癿改善仍有较大空间,大股东国企改革将有利于公司净利率水平癿继续,目前2014年估值为13.8倍,高于一线白电白马股有一定癿合理性。

除了去年同期增长基数比较低外,公司今年三季度业绩持续回升的主要原因包括:今年以来新产品的推出带动了公司产品结构的改善,公司产品均价的上升推动了公司收入及毛利率增长;受益于行业出口量的增加以及公司海外市场战略的正确实施,公司今年外销收入也相对于去年明显好转;公司今年深化经营转型的举措也提高了公司的经营效率,降低了经营费用,提升了业绩增长潜力。 明后年虽然由于增长基数高的原因,业绩增速会有所下滑,但考虑到以下因素,公司净利润仍将保持较快增速:行业调整带来的市场集中度提高;消费升级带来的产品结构改善有利于龙头企业扩张;美的集团通过要约收购公司完成后,对于公司的控制力将进一步强化,美的今后将会强化与公司业务的协同,支持公司长期竞争力的提高。 公司今年收入增速有望实现平稳的增长,而由于同期毛利率,净利率水平的明显提高,净利润增速实现40%以上的较高增长也将是大概率事件,考虑到公司较好的成长性以及目前合理的估值,2014年PE估值预计为13倍,给予增持评级。

投资要点: 近期,四维图新与腾讯公司召开了车联网产品发布会,双方共同推出了车载互联网整体解决方案:趣驾WeDrive。我们认为,这一整合了双方优势资源的车联网方案实施将有利于推动四维图新从原来的地图数据提供商向车联网服务商转型,公司的业务也将从更多关注汽车出行服务扩展到基于位置的大数据服务。 此次双方开发的WeDrive系统将使得腾讯可以将自身丰富的产品和服务更深度地融入车联网中,从而不仅可以解决腾讯更多用户开车出行的痛点,也有利于腾讯从中挖掘更多的受益;四维未来可以减少对于导航地图数据收入的依赖,而更多依靠车联网技术服务收入;车厂可以以低成本的方式更快地完成车联网方案的部署,并将从以后的运营中明显受益,如车厂通过WeDrive可以及时掌握用户数据,完善客户关系管理体系,从而可以更好地服务用户,增强公司品牌的竞争力和客户认知度;由于WeDrive不仅是腾讯和四维合作的方案,它未来作为第三方平台还将向合作伙伴开放,以此鼓励更多的车联网应用的开发,而当更多行业供应商加入后,WeDrive也就可以实现更多的功能,给用户、产业链各方带来更多的商业价值。

惠而浦并购合肥三洋后的整合将开启新的增长空间,如通过整合惠而浦原有国内业务,借助惠而浦的海外渠道资源,公司无论是国内,还是国际销售都将出现较大程度的增长;惠而浦原有的国内业务整合到上市公司,市场规模将会扩大,运作的成本也将会降低,原有产品的盈利能力也将提高;惠而浦品牌纳入公司产品体系后,公司国内市场将拥有“三洋”、“帝度”、“荣事达”和“惠而浦”四个品牌,由于“惠而浦”品牌侧重中高端市场,它的并入也有利于提高公司产品的高端定位。 伴随着并购整合计划的实施,公司定增的募集项目也将加快推进,共同推进公司业务的成,如它们的完成不仅将显著提高公司收入,达产后预计每年贡献营业收入122.76亿元(为2013年公司收入的2.3倍),也有利于公司产品结构的改善和盈利水平的提高。 我们预计公司2015年后有望迎来较快的增长,预计2015年收入有望接近100亿,2016年收入达到130亿,由于净利率水平的提高,净利润增长也较快,公司现在估值虽然偏高,但高成长有利于化解估值压力.

面对传统软件市场增速放缓的压力,久其软件2013年加速转型,如一方面成立大数据事业部,收购大数据应用公司,以助推公司传统软件业务过渡到云计算、大数据运营模式;另一方面加快移动互联网领域的战略部署,以期望今后能将以移动互联网为代表的行业基因植入到上市公司传统业务中,最终实现传统业务和新兴移动互联网业务的融合。 此次公司的战略举措将会使得公司短期获益,根据公司的预测,2014年,2015年合并后的公司净利润将达到1.06亿,1.3亿,折合每股收益为0.53元,0.65元,都较13年大幅度增加。 这次并购还有利于中长期增强双方的可持续发展能力,扩大彼此的市场竞争优势。如一方面公司投入的资金有利于亿起联的业务经营和拓展,强化它在移动广告平台市场的优势,另一方面,久其还能够进一步形成对移动互联网渠道资源的影响和掌控,从而也更利于公司加速实现深入布局移动互联网的战略目标。

投资要点: 近期,捷顺科技宣布与互联网支付巨头支付宝结成战略合作伙伴关系,双方将在技术、平台、市场、渠道、媒体等方面给予对方支持,基于现有及未来拟从事业务进行长期且持续的合作。我们认为,这将有利于公司很好地利用过去长期积累的停车用户资源及社区入口的价值,快速推动公司由原来的停车设备供应商向智慧城市服务平台商的转型。 与支付宝的合作有利于公司利用支付宝丰富的商户资源为社区引入优质的商业资源,这无疑可以促进公司管理社区商业的活跃,使得社区利益多方获益,包括用户、物业、平台运营方等。而社区商业的活跃有利于公司吸引更多的物业公司与之合作开展智慧社区建设,公司作为智慧社区平台运营商的价值也将充分体现。由于智慧社区是智慧城市的基础,公司未来向智慧城市服务平台商转型也就有了更扎实的基础。 公司为了尽快实现转型的目的,将会通过并购手段获得智能平台服务商所需要的核心能力,我们也因此预计,公司今年战略并购的步伐也将加快,这也有利于支持公司股价高估值的持续。

投资要点: 和而泰上半年实现营业收入39,216.88万元,较上年同期增长12.98%,净利润增速也位于公司一季度预测净利润增长区间的下限附近,公司业绩低于市场预期,主要是因为世界杯因素,下半年随着订单的恢复以及产能满产的实现,收入增速仍有望达到30%,而由于今年公司采购成本降低带来的营业成本增速放缓,公司的毛利率增长今年有望显著提升,下半年公司的净利润增速有望继续回升。 公司积极适应互联网时代的要求,充分利用自身优势,积极开拓新产品与新业务领域。如公司新一代智能控制器已进入量产;公司上半年还结合既有优势,拟与合作伙伴合作推出智能硬件的终端产品,并计划以此为契机推动公司建立智能家居大数据运营平台,更好地促进公司业务的互联网转型。虽然公司估值比较贵,但是较高的成长预期及较好的业务转型前景有利于化解估值压力。

投资要点: 青岛海尔在二季度白电行业业绩普遍陷入调整之际,业绩却保持着平稳增长态势,如上半年公司收入增速9.16%,较一季度增速上升0.2个百分点,上半年净利润增速20.8%,也较一季度增加0.6个百分点。公司业绩平稳增长的主要原因包括以下方面:主要产品得益于公司产品力、品牌力、渠道力的全方位优势,都保持了优于行业的增长,而由于主要产品高端种类比例都上升,这也推动了公司毛利率的增长,本年度达到25.00%,同比提升0.19个百分点;公司经营效率的提高也推动了费用率的降低,这也使得公司净利率达到7.01%,同比提升0.73个百分点。 考虑到以下因素:公司今年有稳定增长的业绩(净利润增速有望在25%左右);近期KKR入股后也会在多个方面协助公司提升业绩空间,包括促进公司及集团内部的资源整合,加快公司的海外业务扩张,提高管理效率等;公司互联网战略的快速推进有助于提高未来公司业绩的成长性等,目前公司2014年PE估值只有8倍,给予增持评级。

公司二季度以来,收入增速有所放缓,从一季度的11.6%降至二季度的7.8%。收入增速放缓的原因包括:二季度以来,空调终端消费有所放缓,内销增速从一季度的22%下降至上半年的20.5%;受海外市场空调需求低迷以及美国除湿机召回事件影响,公司上半年空调出口量增速从一季度的16%下降至-21%,而考虑到下半年行业景气度继续下滑的可能性大,公司业绩继续放缓的可能性较大,全年1400亿的收入目标难以完成。 由亍以下因素,公司业绩增速下滑有限,全年净利润增速有望在30%以上,如新的冷年,公司凭借较强品牌优势和产品优势有望在市场调整过程中扩大市场竞争优势;公司费用确认十分保守,如上半年公司其他流动负债365.5 亿元,同比上升78.8%,下半年销售费用率下降有空间。 目前由亍市场对亍格力业绩下滑的担忧,格力2014年PE只有6倍,为历史底部,也明显低亍美的集团的PE。鉴亍公司中报仍显露出公司较强的产品创新能力和市场竞争优势,如生活电器业务、中央空调业务已经崛起等,公司目前股价仍具投资价值。

公司上半年实现营业收入45,142.22万元,比去年同期增长27.38%,营业利润3,634.51万元、归属于母公司所有者的净利润5,865.83万元,分别比去年同期增长141.76%和25.25%。这表明公司自去年下半年以来业绩呈现好转的态势后,今年以来业绩增速出现了更为明显的上升趋势,业绩增长的原因包括:占公司收入公司近6成的车载导航电子地图收入实现大幅增长;公司产品生产与经营管理效率提高使得公司管理费用率降低;公司车联网业务有了较大进展。 公司今年在车联网、地理信息服务领域的高度投入在丰富公司业务层次的同时,也将加速公司多元化盈利模式的形成,摆脱过于依赖传统前端车载导航业务的尴尬。我们也期望,今后公司能够依托大股东:中国航天科技集团公司国企改革释放的更多集团资源,借助腾讯更多互联网资源的优势,加快自身经营活力的释放,尽快形成适合互联网时代的盈利模式,虽然公司目前估值偏高,但仍可以关注。

受益于今年上半年下游空调市场的景气,公司空调元器件也明显受益,其中,受益于2013年10月后变频空调新标准正式实施,电子膨胀阀迅猛增长,而由于它的盈利能力显著高于普通阀,这也使得公司上半年公司净利润增长快于收入增长。 公司2013年初并购的德国亚威科业务当年亏损给公司2013年业绩带来较大拖累。而2014年随着亚威科业务的进一步整合,其经营日趋得到有效改善,经营业绩较去年同期有一定提升,今年对于公司业绩的拖累也将显著减少。 公司今年以来加快存量资产盘活,如转让亏损的HF公司股权,有利于公司更专注于做强做大主业,提高资产运营效率,进一步增强公司核心竞争力和持续盈利能力。我们预计公司业绩也将明显好于去年,2014EPS为0.63元。目前估值仅有20倍左右,给予增持评级。