维持“审慎推荐”评级。公司立足西南地区,钻井液技术服务具备一定优势,未来西南区天然气产业的大开发将有利于公司保持稳定成长。预计2012-2014年EPS 分别为0.69元、0.88元和1.01元,按照最新股价20.30元,对应的PE 分别为29倍、23倍和20倍,维持“审慎推荐”评级。

首次给与“强烈推荐”评级。我们继续维持前期的盈利预测,预计2012-2014年EPS分别为0.90元、1.09元、和1.23元,按照最新股价20.12元,对应的PE分别为22倍、18倍和16倍。公司磷矿石资源丰富,而且随着磷化集团的资产注入和公司不断加大对磷矿石的开采力度,公司磷矿产能未来有可能有较大增长;而且国内磷矿石仍处于低估状态,随着磷矿石价格的回归,公司具有较高的长期投资价值,继续维持“强烈推荐”的投资评级。

事件: 公司发布2012年半年度报告:报告期公司实现营业收入38,221.16万元,较上年同期增长85.80%;实现营业利润6,267.21万元,较上年同期增长78.17%;实现归属于母公司所有者的净利润5,213.24万元,较上年同期增长70.06%。上半年实现EPS0.13元。 点评: 七台河添彩,公司主营业务收入相比上年同期增长86.15%。主要是由于脱硫净化剂在石油炼化行业推出新产品,在油田伴生气、沼气等领域新增为客户提供“一站式”成套脱硫服务业,务在煤化工领域形成新的利润增长点。另外,其他净化剂产品销售收入为12,070.83万元,比去年同期增加了181.76%。主要原因是公司执行与七台河隆鹏公司《框架合作协议》实现收入10,726.71万元,其中确认技术服务收入1,361.25万元。 报告期,公司主营业务综合毛利率为44.24%,与上年同期基本持平。其中变化较大的有脱硫催化剂产品的毛利率为47.25%,比上年同期毛利率37.87%上升9.37%,主要原因是原材料价格下降到处成本降低。另外。其他净化剂产品的毛利率为32.38%,比上年同期毛利41.61%降低9.23%,主要原因是其他净化产品销售收入包含七台河焦炉煤气制甲醇项目收入,剔除该项目的毛利率为54.64%。 公司在煤化工领域的综合竞争能力获得了较大的提升。继2011年公司与七台河市隆鹏煤炭发展有限责任公司在焦炉煤气制甲醇项目合作之后(目前设备安装已经基本完成,正在加紧进行调试),在报告期公司又与云南大为制焦有限公司签署《合作框架协议》,合作建设焦炉气制醇氨及提取高纯度CO节能环保工程项目,预计三季度签署后续相关合同后开始工程设备招标工作。 公司一站式脱硫服务在油田伴生气、天然气、沼气、城市污水处理等领域脱硫示范的推广工作,并逐步获得客户认可。报告期,针对脱硫服务市场较为分散的特点,公司尝试进行产品多元化销售体系的建设,在2012年第二季度建立了代理商销售模式,并对8家签约的代理商进行了前期培训。 报告期,沈阳二期工程和苏州二期工程建设全面完成,实现了项目建设目标。经过前期设备调试和产品定型,报告期共生产高硫容脱硫剂系列产品2,598.66吨,生产成套脱硫设备138套,高硫容脱硫剂系列产品及与之配套的脱硫设备销售及服务共实现销售收入3,216.47万元。报告期,公司与中国石油天然气股份有限公司大庆炼化分公司签订特种催化剂供货合同,合同总金额约为1.04亿元。 维持“强烈推荐”评级。随着国家环保要求的逐步提升,车用汽柴油的环保标准也在不断提高,油品质量的升级对加氢脱硫催化剂市场需求有较大拉动。另外,一部分新型煤化工行业的增长就将拉动30%硫容精脱硫剂新增需求2万吨以上。预计2012-2014年EPS分别为0.48元、0.69元和1.01元,按照最新股价11.82元,对应的PE分别为24倍、17倍和12倍,维持“强烈推荐”评级。

维持“审慎推荐”评级。国内非常规油气勘探开发蓬勃兴起,利好油气勘探行业。高位油价无疑会给勘探开发投资的大幅提高提供保障。公司是国内第一家做非常规油气勘探技术的,拥有一定的市场先机。公司今后打算在勘探、测井及其他工程技术服务方面往更纵深发展。预计2012-2014年EPS分别为0.60元、0.73元和0.88元,按照最新股价18.01元,对应的PE分别为30倍、25倍和21倍,维持“审慎推荐”评级。

给予“审慎推荐”投资评级我们预计公司12-14年EPS分别为0.22元、0.26元和0.36元,对应的动态PE分别为29倍、25倍和18倍,给予“审慎推荐”投资评级。

事件:公司发布2012 年半年度报告:报告期内,实现营业收入12,930 万元,较上年同期增长13.42%;实现营业利润175 万元,较上年同期下降了89.02%;实现净利润83.6 万元,较上年同期下降了94.19%。上半年实现EPS 0.01 元。 首次关注,给予“审慎推荐”评级。预计“十二五”期间我国节能环保产业技术装备水平显著提升,资源循环利用和环保产品市场占有率将大幅提高。预计2012-2014 年EPS 分别为0.26元、0.53 元、和0.70 元,按照最新股价9.55 元,对应的PE分别为37 倍、18 倍和14 倍,首次关注,给予“审慎推荐”评级

维持“强烈推荐”投资评级我们预计公司12-14年EPS分别为0.63元、0.85元和1.21元,对应的动态PE分别为19倍、14倍和10倍,维持“强烈推荐”投资评级。 风险提示下游房地产等行业景气度持续低迷;国外经济不景气带来需求降低。

事件: 公司发布 12 年半年报,公司实现营业收入9.62 亿元,同比增长48.54%;营业利润2.13 亿元,同比增长193.42%;归属于母公司的净利润1.80 亿元,同比增长204.28%;公司实现每股收益0.29 元。 点评: 光学膜成为公司支柱产品 1 季度公司4000 万平米光学膜生产线投产,上半年公司光学膜实现销售收入3.36 亿元,占主营业务收入的35.28%,成为了公司的支柱产品之一。公司光学膜产品以开发了包括京东方、海信、创维、TCL、天马等80 余家客户,并通过了三星等国家大客户的认证。预计公司2 亿平米光学膜产能将于明年2 季度投产,公司将迎来光学膜高速发展的时期。 预涂膜强化国际龙头地位 随着公司预涂膜募投产能在 1 季度全面投产,公司预涂膜产能由1.6 万吨大幅提升至4.4 万吨,增长了175%,公司成为全球最大的预涂膜生产企业。公司的主要竞争对手COSMO 公司由于在产业并购中进展缓慢,导致预涂膜行业在近期供应紧张,而康得新的产能恰好在这一时期投产,迎来了难得的发展机遇。同时国内绿色印刷政策的实施,也为公司进一步开拓国内市场创造了条件。12 年上半年公司预涂膜实现营业收入5.24 亿元,同比大幅增长87.23%。 三季度持续高速增长 公司同时发布 3 季度业绩预告,公司预计前三季度实现净利润2.80-3.11 亿元,同比增长170-200%,对应EPS 为0.45-0.50 元。公司目前两大主营业务光学膜和预涂膜均处于高速发展时期,我们认为公司业绩实现高速成长的可能性较高。 维持“强烈推荐” 我们预计公司 12-14 年EPS 分别为0.67元、1.04 元和1.35 元,对应的动态PE 为30 倍、19 倍和15倍,公司在光学膜及预涂膜领域均有良好发展前景,维持“强烈推荐”投资评级。 风险提示 光学膜销量增速低于预期。

公司下属小额贷款公司上半年实现投资收益989.54万元,是业绩超预期的主要原因。公司2012年上半年实现销售收入7.38亿元,同比有所下滑。但由于原材料跌价导致公司毛利率提升了3.5个百分点,另外公司管理费用率也有所下降,公司净利润同比增长54%。 2012年上半年,受益于毛涤纱畅销行情,拉动公司涤纶毛条销量增长。报告期涤纶毛条业务实现营收入17,919.21万元,比上年同期增长11.14%。今年我国PTA的产能增速42%,原料供应改善拉动涤纶毛条毛利率同比增长。报告期涤纶毛条产品毛利率为32.78%,同比增长6.56%,主要系其原料价格下降所致。公司的4000吨/年涤纶毛条产能有望于今年9月份投产,将改善毛条供应紧张的局面,进一步提升销量。 2012年上半年,复合短纤维下游需求较为稳定,销售总体比较正常,销售收入同比下滑8.85%主要是产品价格下跌所致。由于油价下跌导致原材料PE\PP\PET的价格出现下滑,另外毛利较高的ES纤维占比持续增加。报告期复合短纤维毛利率为12.49%,同比增长1.71%。 报告期投资收益比上年同期增加61.21%,主要系参股公司苏州市相城区永大农村小额贷款公司收益同比增加所致。公司下属小额贷款公司上半年实现投资收益989.54万元,是业绩略超预期的主要原因,占上市公司净利润10.88%。 首次关注,给予“强烈推荐”投资评级。涤纶毛条产品主要应用于毛纺西服、女性秋冬短裙和针织衫等,腈纶纤维已退出前述领域,涤纶毛条产品成为和羊毛混纺的主要纤维品种。公司发展方向集中于差别化,精细化的小纤维品种,倾向于在小品种纤维领域成为龙头企业。预计2012-2014年EPS分别为0.27元、0.32元、和0.39元,按照最新股价3.82元,对应的PE分别为14倍、12倍和10倍,首次关注,给予“强烈推荐”投资评级。 风险提示 新产能投产低于预期的风险。 原材料成本大幅提升的风险。 小额贷款公司的经营风险。

尿素高盈利保证公司上半年业绩增长。公司年俗上半年实现收入21.06亿元,相比去年同期15.72亿元增加了33.97%,今年上半年尿素一直处于高位,尤其二季度的4、5月份公司的尿素出厂价更是达到了2450元/吨的高位,上半年尿素平均价格相比去年同期上涨了10%左右,而原料煤价格相比去年同期有所下降,导致公司尿素盈利大幅提升,尿素毛利率由去年中期的7.91%提升到15.60%,从而使得公司上半年一半的利润来源于尿素,尿素盈利的大幅提升保证了公司上半年业绩的增长。 上半年化工产品价格低迷拖累公司的上半年业绩增长。国内上半年经济增速放缓,导致国内化工产品市场需求萎缩,再加上化工行业产能过剩严重,库存积压严重,国内化工产品价格一路阴跌,整个上半年都处于低位。公司生产的氯化苄、三聚氰胺、甲烷氯化物等化工产品盈利能力也大幅下滑,化工产品综合毛利率由去年同期的15.31%下滑至9.05%,虽然公司凭借较为完整的产业链降低其生产成本,但也难当行业低迷,公司化工产品盈利大幅下滑一定程度上拖累了公司上半年业绩增长的步伐。 公司航天炉的顺利运行以及产业链的逐步完善大幅降低公司主营产品成本,竞争优势明显。公司的航天炉顺利运行,使得公司生产合成氨的原料由原来老装置固定床的无烟煤改为现在的烟煤,合成氨成本每吨下降400元左右,尿素生产成本可下降200多元/吨,生产成本大幅降低。此外,公司投产的甲烷氯化物等精细化工项目原料大部分来自于上游煤化工中合成氨的副产物、氯碱化工中的副产物液氯以及有机硅生产中的中间体等产品,生产成本较低,可以获得超出行业平均毛利率水平10%以上。可见,公司的尿素及化工产品在行业内具有较强的竞争优势。 继续维持“强烈推荐”评级。我们预测公司2012-2014年EPS分别为0.29元、0.37元和0.46元,公司目前股价为4.71元,对应PE分别为16倍、12倍和10倍,公司凭借完整的产业链,以及多样化的产品优势,抵抗行业下滑风险能力较强,而且目前公司化工产品盈利处于底部,未来的业绩弹性较大,我们继续维持“强烈推荐”评级。 风险提示:在建项目投产低于预期、产品价格大幅下滑、原料暴涨等。

公司二季度净利润大幅增长,保证了上半年业绩增长23.35%,三季度仍然值得期待。公司上半年实现净利润7,849.73万元,较上年增长23.35%,其中二季度贡献4311.97万元,同比去年大幅增长27.5%,环比一季度增长23.12%,单季度实现EPS0.19元。二季度业绩的大幅增长保证了公司上半年实现EPS0.32元,符合我们之前看好二季度远好与一季度的判断,符合预期。同时公司还公告预计2012年1月-9月归属于上市公司股东的净利润为10,619万元—13,274万元,同比增长20%—50%。 除草剂和杀虫剂国际市场需求旺盛,出口大幅增加。上半年受国际除草剂、杀虫剂市场回暖,需求旺盛影响,公司主营的除草剂和杀虫剂产品直接出口销售额较上年同期增长79.23%,同时吡虫啉价格也由去年的12万元上涨到接近14万元,丁醚脲以及氟磺胺草醚价格也有所回升,公司除草剂的毛利率整体提高了1.47个百分点,公司主营产品的量价齐升保证了公司也记得稳步增长。 公司诸多的原药储备项目保障公司未来高速发展。公司在如东县洋口镇化学工业园储备了2000t/a麦草畏、3000t/aS-异丙甲草胺、500t/a甲氧虫酰肼、300t/a氰氟草酯、500t/a吡氟酰草胺、500t/a苯醚甲环唑、200t/a肟菌酯、300t/a环氧菌唑等19项原药项目。 其中2000t/a麦草畏、3000t/aS-异丙甲草胺、300t/a氰氟草酯、300t/a环氧菌唑四个原药项目已通过南通市的环保测评,2000吨麦草畏原药生产线项目已公告开始投资建设。公司诸多的储备项目建设投产后将保障公司未来高速发展。 首次给与“强烈推荐”评级。我们预测公司2012-2014年EPS分别为0.76元、0.92元和1.25元,公司目前股价为16.40元,对应PE分别为22倍、18倍和13倍,首次给与“强烈推荐”评级。 风险提示:在建项目投产低于预期、产品价格大幅下滑、原料暴涨

给与“强烈推荐”评级。考虑到公司20万吨环氧乙烷项目及配套的30万吨低碳环氧衍生精细化工新材料项目于2014年投产,我们调高2014年盈利预测,预计公司2012-2014年EPS分别为0.56元、0.71元和1.02元,公司目前股价为11.11元,对应PE分别为19倍、16倍和11倍,给与“强烈推荐”评级。 风险提示:募投项目进展低于预期、产品价格大幅下滑、原料暴涨等。

商用车市场低迷拖累公司业绩公司主营产品为汽车整车厂涂料和工业涂料两大类。其中,公司的整车厂涂料主要客户为商用车。据中国汽车工业协会统计,上半年汽车销售959.81万辆,同比增长2.93%。其中,乘用车销量同比增长分别为7.08%,商用车销量同比下降10.4%。商用车销量的下滑使得公司在汽车主机厂原厂涂料业务同比下降7.07%。 工业涂料销售同比下滑公司工业涂料应用领域为汽车整车制造业之外的金属件的涂装,主要包括农业机械、工程机械、摩托车、汽车零部件、家电零部件等领域。受到下游行业景气度下降影响,公司12年上半年工业涂料销售收入1.04亿元,同比下滑11.41%。 毛利率止跌企稳公司原材料成本中化工原材料占比超过75%,钛白粉占比超过10%,为公司主要的原材料构成。在经历了11年原材料成本大幅上涨后,今年上半年原材料价格趋于稳定,公司主营产品的毛利率也止跌企稳。12年上半年,公司阴极电泳涂料毛利率29.97%,同比上升2.08%,面漆毛利率18.29%,同比下降3.79%。 政府补助同比减少影响利润公司12年上半年收到的政府补贴同比大幅减少593万元,仅为上年同期的26.7%,是导致净利润同比下降的主要原因。公司上半年净利润同比下滑16.5%,但扣除非经常性损益后的净利润同比下滑1.94%。 维持“审慎推荐”投资评级我们预计公司12-14年EPS分别为0.52元、0.59元和0.68元,维持“审慎推荐”投资评级。 风险提示募投项目投产后固定资产折旧影响利润,下游行业景气度持续低迷,公司原材料成本维持高位。

油服业务毛利率下降致净利润增幅低于收入增幅。2012年上半年公司营业收入同比增长41.93%,完成全年计划的36.87%,服务类收入出现同比下滑,主要原因是新开展的油田工程技术服务收入尚未弥补蓬莱19-3油田三停而减少的岩屑回注服务收入。2012年上半年净利润同比增长22.66%,完成全年计划的35.59%,净利润增长比营业收入增长低19.27个百分点,主要是因为服务收入规模同期比负增长、新服务初期人员相对富余毛利率较低所致。 设备销售业务同比保持了较高的增长。报告期,公司设备类产品收入都取得了50%以上的同比增长,特别是油田专用设备制造收入在克服能源服务公司自用设备占用产能的影响下增长62%以上。 服务类产品收入同期比下滑,油田工程技术服务收入下滑35.2%;油服战略转型,下半年有望实现较好收获。服务板块已形成了以油气物探开发服务(加拿大)、固体控制及废弃物处理服务(环保服务)、压力泵送服务(固井服务和压裂酸化服务)、连续油管服务、增产服务(径向钻井、老油田综合增产服务)、油田工程建设设计为主的服务能力。 综合毛利率有所降低,主要由于油服毛利率降低明显。报告期,公司产品和服务的综合毛利率降低了0.33个百分点,其中油田专用设备制造的毛利率提高6.71个百分点,主要是研发费用口径调整差异;维修改造与配件销售毛利率提高3.68个百分点,是因为毛利率高的配件产品收入结构性的增大造成;油田工程技术服务的毛利率降低32.94个百分点,主要是新服务项目团队超前投入、人员相对富余而初期收入较低造成。 国际化进程不断推进,订单增速保持良好势头。报告期内,公司国际市场销售收入增速超过103%,占比增加10.58个百分点。公司致力打造杰瑞集团全球销售体系,报告期内,公司获取新订单13.9亿元(不含增值税),上年同期为10.5亿元,与上年同期比增长32%,增加3.4亿元。截至2012年6月末,公司存量订单约为23.4亿元(不含增值税)。 公司2012年1-9月预计的经营业绩:预计归属于上市公司股东的净利润比上年同期增长幅度为:30%~50%,净利润变动区间为:37,620~43,400万元。公司扩产的设备制造产能得以释放,油田工程技术服务收入有望较快增长,渐将弥补漏油影响,上半年不利因素将获得明显改善。 维持“强烈推荐”评级。原油未来价格趋于相对均衡状态,不会置油气行业于衰退,这也给了中国在页岩气非常规领域赶超的机会,北美之外的油气区域依然维持景气。预计2012-2014年EPS分别为1.34元、1.95元和2.85元,按照最新股价46.88元,对应的PE分别为35倍、24倍和16倍,维持“强烈推荐”评级。 风险提示 新拓展油服项目低于预期的风险。 国内外油气勘探增长低于预期的风险。 地缘政治导致的海外市场风险。

环氧树脂胶受风电行业不振销量大幅下滑2012年上半年,受行业政策调控影响风电行业延续了2011年以来发展速度减缓的情况,在风机整体需求疲软的情况下,下游部分风电客户选择减产以消化库存,使得公司的主要产品之一风电叶片用环氧树脂结构胶销售销量同比大幅下滑47%。 多个领域下滑,食品行业销售一枝独秀公司产品主要下游应用领域除风电叶片外,还包括电梯电机等传统领域、太阳能等新能源领域、食品包装领域等。12年上半年受宏观经济影响,公司在传统领域用胶的销量也有所下滑,而仅有食品包装领域用胶的销量明显上升,其中公司自主研发生产的无溶剂复膜胶产销量大幅增长带动聚氨酯类胶营业收入同比增长75.76%。上半年公司利润下降幅度大于营业收入下降幅度,主要是由于公司根据市场形势、上下游产业情况和未来发展战略下调了部分产品售价,产量的下降也导致了单位生产成本的上升。 三季度仍不容乐观公司同时发布了三季度业绩预告,公司预计前三季度净利润同比下降36%-55%,主要原因是风机整体需求疲软的情况下,使得公司的主要产品之一风电叶片用环氧树脂结构胶销售较上年同期有较大回落;由于国家总体经济增长放缓,公司常规胶粘剂产品的销售量也较上年同期有所下滑。公司新产品导入未达到预期效果,未能弥补业绩下滑。 给予“审慎推荐”投资评级我们预计公司12-14年EPS分别为0.34元、0.40元和0.45元,对应的动态PE分别为32倍、27倍和24倍,给予“审慎推荐”投资评级。 风险提示风电行业持续低迷。公司新产品风电基体树脂等推进低于预期。