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日科化学 基础化工业 2019-09-10 6.98 -- -- 8.85 26.79% -- 8.85 26.79% -- 详细
国信化工观点:1)行业供给大幅收缩,ACM提价预期增强,实质性涨价对公司业绩影响大。2018年全国CPE名义产能101.5万吨/年。竞争对手亚星化学CPE产能17万吨/年,行业市占率约17%。龙头亚星CPE产能搬迁关停,公司有望借此机会携手亚星化学合作加速ACM产品市场开拓,实现对传统CPE的升级替代,并进一步夯实ACM产品定价权和竞争力。我们认为,市场对ACM产品提价预期正逐步增强。若ACM产品实质性涨价,对公司业绩影响大,以当前公司19.5万吨/年ACM产能,90%利用率测算,产品税前售价每涨1000元/吨,毛利增厚约2.97亿元,净利增厚约1.14亿元,EPS增厚0.27元。2)下游PVC行业仍处景气周期,消费者对ACM等产品性能要求提升,价格敏感度有望下降。ACM行业毛利率低主要是由于下游PVC传统建材行业对ACM产品价格敏感度较高。当前PVC(华北)开工率约64%,PVC(华南)开工率约72%,PVC价格及乙烯法价差仍保持高位,其中2019年PVC乙烯法价差3233元/吨,较2018年提升944元/吨。因而,我们认为PVC仍处于15年以来的景气周期,公司产品下游需求空间有望持续释放。此外,消费者对塑料制品性能要求将逐步提高,且产品功能要求千差万别,因而客户对ACM产品价格敏感度有望下降,或将进一步推升产品毛利率。3)2019H1业绩大幅增长,新产能持续放量,公司产能居首的行业龙头地位日益巩固。2019H1公司实现营业收入10.86亿元,同比增长110.56%,实现归母净利润0.7亿元,同比增长20.93%,实现扣非归母净利润0.69亿元,同比增长404.41%。公司业绩大幅增长主要受益于“日科橡塑年产10万吨塑料改性剂ACM及1万吨氯化聚氯乙烯CPVC”等项目产能释放,ACM、ACR、ACS等产品销量分别同比增长111.68%、190.05%、800.06%,客户对公司新老产品的认可度不断提高;未来3年内,公司20万吨ACM和20万吨橡胶胶片项目、东营33万吨新型助剂项目(包含年产14万吨PMMA、10万吨ACS、4万吨ASA工程塑料、4万吨功能性膜材料及1万吨多功能高分子新材料项目)、以及50万吨PVC复合料项目将为公司带来更多新增盈利点。4)风险提示:ACM、ACR销售量低于预期,产品价格大幅波动。5)投资建议:“买入”评级。行业供给大幅收缩,ACM提价预期增强,对业绩影响弹性较大。公司新产能持续放量,长期供给能力进一步巩固。预计19-21年归母净利润1.61/2.34/3.04亿,对应EPS为0.38/0.55/0.71元,对应当前股价PE为21.5/14.7/11.3X,“买入”评级。
日科化学 基础化工业 2019-09-09 7.25 -- -- 8.85 22.07% -- 8.85 22.07% -- 详细
事件9月 4日晚,日科化学发布公告称将与亚星化学就现有客户、业务事宜开展战略合作,在亚星搬迁期间,双方合作维护原有市场、业务等相关事项,以平稳实施搬迁工作,同时日科将提供合理、必要的协助,以维护双方共同的利益。 投资要点 日科化学有望从合作中向上延伸产业链: 考虑到亚星化学拥有烧碱产能,日科化学在参与亚星搬迁过程中, 可以就近利用管道方式运输液氯,实现向上游产业链的延伸, 既保障了相关产品的稳定、安全生产,也解决了液氯的运输安全和环保问题。 亚星关停导致 CPE 行业供给收缩: 亚星化学 9月 2日发布公告称,根据潍坊市人民政府办公室下发的《通知》,公司生产厂区将于 2019年10月 31日前陆续关停。 亚星拥有 17万吨/年 CPE 产能, 产能规模居行业第二, 本次关停将对行业格局产生较大冲击。 日科化学 ACM 产品弹性大: 由于亚星化学 17万吨/年的 CPE 产能关停将使行业产生较大缺口,预计 CPE 价格有望快速上涨。若按日科化学18万吨 ACM ( CPE 的替代产品)产能满产满销,则产品每涨价 1000元/吨,净利增厚约 1.35亿元, EPS 增加 0.32元。 东营基地在建产能助推公司内生增长: 目前,公司正在东营建设的 33万吨新型助剂项目进展顺利, 项目包括年产 14万吨 PMMA、 10万吨ACS、 4万吨 ASA 工程塑料、 4万吨功能性膜材料及 1万吨多功能高分子新材料项目。 未来伴随着行业格局的优化和公司新产能的投放,日科发展有望进入快车道。 盈利预测与投资评级: 我们预计 2019~2021年公司营收分别为 35.95亿元、 46.22亿元、 60.50亿元,归母净利分别为 1.87亿元、 2.63亿元、3.90亿元, EPS 分别为 0.44元、 0.62元、 0.92元, 当前股价对应 PE 分别为 17X、 12X 和 8X,继续推荐! 风险提示: 原材料价格存在上行风险;新建产能投产进度不及预期;安全事故风险。
日科化学 基础化工业 2019-09-05 7.62 -- -- 8.85 16.14% -- 8.85 16.14% -- 详细
日科ACM产能不断投放,同行产能退出,市占率将提升。2018年8月投产10万吨ACM和1万吨改性CPVC,包括CPE在内的ACM产能达19.5万吨,产能行业第一,产能利用率80%左右,高于同行,生产经营稳定。CPE市场需求量70万吨,CPE巨头企业亚星化学19年10月底将关停17万吨CPE装置,杭州科利盐城生产基地8万吨CPE停产,空出大量市场,利于日科抢占市场,提高市场占有率。公司低温增韧剂ACM性能优异,作为传统抗冲改性剂CPE的升级替代产品,断裂伸长率远高于传统CPE改性剂,深受市场欢迎,利润较高,为公司主要盈利来源。在近年同行CPE企业亏损的情况下,ACM产品2019H1创造了16%的毛利率,且毛利率水平逐年增加。公司计划新增ACM产能20万吨,市场占有率将进一步提高,大幅度增厚公司业绩,提供业绩弹性。 ACR产能、市占率行业第一,盈利稳定。公司现有ACR加工及抗冲改性剂产能8万吨,产能和市场占有率均为行业第一。公司ACR产品特性粘度指标行业最高,高于竞争对手产品,近年毛利率均在15%左右。公司2017年底昌乐厂区发生爆照事故,导致ACR在2018年一季度停产,产销量减少,ACR毛利率下降。事故影响降低后,日科ACR将夺回市场,提升盈利,2019H1ACR销量大增,同比增长190%。公司计划新增14万吨PMMA产能,为ACR升级产品,PMMA拥有更高粘度,将成为ACR的新起点,有利于拓宽市场。 整合上下游,延伸产业链,拓宽市场。日科化学控股股东鲁民投的两大股东为东明石化和万达集团,为产业链上游企业,万达旗下的山东宏旭化学为日科化学第一大供应商,为公司提供高纯MMA原料,联合上游股东有助于公司完整PVC助剂产业链,提高竞争优势。同时,公司规划新建东营33万吨高分子新材料项目、20万吨橡胶胶片项目和50万吨PVC复合料项目,积极延伸下游产业链,拓宽市场。东营33万吨高分子新材料项目,计划投资12亿元,项目包括年产14万吨PMMA、10万吨ACS、4万吨ASA工程塑料、4万吨功能性膜材料及1万吨多功能高分子新材料。项目全部达产后预计可实现营业收入62亿元,产业链延伸确保公司业绩未来持续增长。 盈利预测与估值:预计公司2019、2020、2021年归母净利润分别为1.56、2.71、3.61亿元,对应EPS分别为0.37、0.64、0.85元,对应PE分别为18.8X、10.8X、8.1X,给予“买入”评级。 风险提示:需求低于预期,产品价格下跌。
日科化学 基础化工业 2019-09-04 7.88 -- -- 8.85 12.31% -- 8.85 12.31% -- 详细
亚星化学是国内CPE主要生产企业:根据卓创资讯的统计数据,2015年国内CPE的总产能约为105万吨,日科化学、亚星化学、杭州科力化工分别以18万吨/年、17万吨/年、15万吨/年的产能排名第一、第二、第三位。亚星化学此次关停CPE产能,预计将对行业产生较大冲击,行业格局或将重塑。 日科化学的ACM产品具备较强优势:日科的主要产品包括ACR抗冲加工改性剂、ACM低温增韧剂、ACS抗冲改性剂,其中ACM属于国内首创、国内领先的低温增韧剂,系国家火炬计划项目产品,能大幅度提高PVC 制品的低温韧性,但价格与CPE相差不大,具有相同的市场应用。若18万吨ACM产能满产满销,则产品每涨价1000元/吨,净利增厚约1.35亿元,EPS增加0.32元。 三基地布局+新产能在建,日科内生增长动力强:目前,日科化学有潍坊昌乐生产基地、沾化生产基地和东营港生产基地。其中,正在东营建设的33万吨新型助剂项目包括“年产14万吨PMMA、10万吨ACS、4万吨ASA工程塑料、4万吨功能性膜材料及1万吨多功能高分子新材料项目”,预计项目总投资12亿元。未来伴随着行业格局的优化和公司新产能的投放,公司发展有望进入快车道。 盈利预测与投资评级:我们预计2019~2021年公司营收分别为35.95亿元、46.22亿元、60.50亿元,归母净利分别为1.87亿元、2.63亿元、3.90亿元,EPS分别为0.44元、0.62元、0.92元,当前股价对应PE分别为16X、12X和8X。维持“买入”评级。 风险提示:原材料价格存在上行风险;新建产能投产进度不及预期;安全事故风险。
日科化学 基础化工业 2019-09-02 6.97 -- -- 8.85 26.97% -- 8.85 26.97% -- 详细
事件 公司发布2019年中报,报告期内实现营业收入10.86亿元,同比增长110.56%,实现归母净利0.7亿元,同比增长20.93%,实现扣非归母净利0.69亿元,同比增加404.41%。 投资要点 公司是PVC改性剂细分行业龙头:公司的主要产品包括ACR抗冲加工改性剂、ACM低温增韧剂、ACS抗冲改性剂,专门用于提高PVC塑料加工时的加工性能、抗冲击强度和低温韧性等,被广泛用于管道、建筑材料、注塑、吹塑制品等领域。报告期内,ACR抗冲加工改性剂、ACM低温增韧剂和ACS抗冲改性剂营业收入分别占公司营业收入的比例为35.85%、60.16%、3.06%。 三大产品销量大增,公司业绩进入加速释放期:报告期内,公司的ACR产品销量同比增长190.05%,主要原因是2018年一季度ACR装置的停产及2019年对该产品市场的持续开拓;ACM产品销量同比增长111.68%,主要原因是“年产10万吨塑料改性剂ACM及1万吨氯化聚氯乙烯CPVC项目”的投产;ACS产品销量同比增长800.06%,主要原因是公司加大了对ACS产品市场的开拓,客户对新产品的认可度在不断提高。 供给收缩+产能新建,公司发展有望进入快车道:经过多年的发展,山东省已经成为国内PVC 加工助剂和抗冲改性剂的主要生产地,生产总量占全国总量的90%以上。伴随着近年来山东省新旧动能转换重大工程和安全生产专项执法检查,行业供给持续收缩。同时公司正在东营建设33万吨/年新型助剂,未来伴随着行业格局的优化和公司新产能的投放,公司发展有望进入快车道。 盈利预测与投资评级:我们预计2019~2021年公司营收分别为35.95亿元、46.22亿元、60.50亿元,归母净利分别为1.87亿元、2.63亿元、3.90亿元,EPS分别为0.44元、0.62元、0.92元,当前股价对应PE分别为16X、11X和7X。维持“买入”评级。 风险提示:原材料价格存在上行风险;新建产能投产进度不及预期;安全事故风险。
日科化学 基础化工业 2019-05-31 5.73 -- -- 6.35 9.86%
7.36 28.45%
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日科化学:PVC改性剂行业的领先企业。日科化学主要从事PVC塑料性改剂产品的研发、生产和销售。公司主要产品包括三类PVC塑料改性剂产品:ACR抗冲加工改性剂、AMB抗冲改性剂和ACM低温增韧剂等,产品性能处于国际领先水平。 我们认为随着行业洗牌加速,CPE行业集中度有望进一步提升。根据卓创资讯,截止至2015年,山东为CPE产能第一大省,占总产能的62%,2015年国内最大CPE厂家、年产17万吨的亚星化学位于山东潍坊。CPE大型装置在整体供应中占比最大,排名前四的厂家产能占比高达35.14%,这些大型规模的厂家是我国CPE生产的主力军。随着行业洗牌行动的开展,小型装置正面临淘汰风险,一是下游客户群体占比较少,再者是行业话语权微弱,第三则是加工费用相对来说较高,利润空间进一步缩窄。 2015年7月的募投项目已正式投产运行,在建项目有望2021年投产。公司2015年7月非公开发行股票募集资金投资于“年产10万吨塑料改性剂ACM及1万吨氯化聚氯乙烯CPVC项目”,2018年8月正式投产运行。公司募投项目“年产14万吨PMMA、10万吨ACS、4万吨ASA工程塑料、4万吨功能性膜材料及1万吨多功能高分子新材料项目”2019年2月开工建设,项目建设期为24个月,预计2021年达产。 我们认为,控股股东的变更有望促进产业链协同。鲁民投及金湖投资因看好日科化学在精细化工行业的发展前景,认可日科化学的长期投资价值,旨在通过股权转让获取上市公司控股股东地位。鲁民投及金湖投资在股权转让完成后,将增强与日科化学的业务协同,改善日科化学的经营环境,提升日科化学的综合治理与可持续发展能力,有利于上市公司的长远健康发展。 盈利预测与估值。我们预计公司19-21年净利润分别为1.8亿元、1.9亿元、2.3亿元,对应EPS分别为0.43、0.46、0.55元。未来随着新产能的释放,我们认为公司盈利能力将进一步提高。我们给予公司2019年18-21倍PE,对应合理价值区间为7.74-9.03元,首次覆盖给予“优于大市”投资评级。 风险提示。主要产品ACM、ACR价格大幅波动;原材料价格波动;宏观经济下行风险;在建产能投放进度不达预期。
日科化学 基础化工业 2019-04-19 7.59 8.93 3.84% 8.13 6.27%
8.06 6.19%
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事件:公司发布2018年报,全年实现营收15.69亿元,同比下降25.41%; 归母净利润1.03亿元,同比上升8.08%。 厂区事故导致2018年整体销量下滑,产销正逐步恢复,业绩有望同比提升: 业绩下滑主要由于主营业务产品PVC 塑料改性剂销量较去年同期下降18.29%,其中ACR 产品同比下降41.93%,ACM 同比增长13.03%,AMB 同比下降90.98%。毛利率13.04%,同比下降1.9pct。2018年第一季度,公司昌乐厂区受安全事故导致停产,ACR 和AMB 产品销量与利润较去年同期大幅下降,2018年4月12日收到恢复生产的批复后产销逐步恢复。同时,日科新材料被列入政府征收范围,补偿总额5110.43万元,对净利润影响较大。 塑料助剂行业集中度有望提升,景气向好:据政府有关文件,公司竞争对手亚星化学寒亭厂区于2018年底启动异地搬迁但尚未确定新厂址,关停搬迁工作领导小组(指挥部)2019年2月进一步要求完成关停或者搬迁,任务已经相当明确。随着化工行业新一轮安监督查行动的开展,塑料助剂行业中小产能将逐步关停,产能收缩利好集中度提升,行业景气度有望向好。 公司不断扩充产能,盈利能力逐步增强:作为“山东省新旧动能转换重大项目库第一批优选项目”之一的日科橡塑“年产10万吨塑料改性剂ACM 及1万吨氯化聚氯乙烯 CPVC 项目”于2018年8月初完成各项验收工作并正式投产运行,盈利能力将得到有效增强。同时公司公告拟投资12亿元建设“年产33万吨高分子新材料项目”,包括14万吨/年PMMA、10万吨/年ACS、4万吨/年ASA 工程塑料、4万吨/年功能性膜材料及1万吨/年多功能高分子新材料项目,公司竞争力将进一步增强。 产业资源深厚,后续不排除有运作可能:2018年底鲁民投入主,成为公司第二大股东。济南鲁民投金湖投资合伙企业(有限合伙)与鲁民投点金一号私募证券投资基金互为一致动人,自2018年底新进后不断增持,至2019年2月12日分别持有公司14.58%、7.31%的股份,后续不排除有运作可能。 投资建议:预计公司2019年-2021年净利润分别为1.8、2.5、3亿元,对应PE 17/12/10倍,首次覆盖给予买入-A 评级,6个月目标价9元。 风险提示:安全生产风险、原料价格波动等。
日科化学 基础化工业 2017-08-09 7.50 7.93 -- 7.64 1.87%
7.64 1.87%
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环保趋严冲击中小产能,公司竞争优势突出:PVC 助剂中,CPE 产生的废水情况严重,并且大部分为不在化工园区的中小产能,基本分布在山东、江苏等下半年环保督查的重点省份;ACM 中小产能占比约30%,也将成为核查对象,PVC 助剂行业面临环保政策持续收紧的压力。日科化学作为行业龙头盈利能力遥遥领先于其他企业,且由于环保设施工艺较为先进,竞争优势凸显。目前行业经过长期洗牌后,大部分公司盈利状况不佳,预计有部分企业有退出意愿,我们认为严厉的环保政策有望成为供给收缩的催化剂,加快行业整合。 募投项目投产后预计成为第一大供应商:公司主要产品为ACR、AMB、ACM,其中ACR 产能全球第一,市占率达50%;AMB 国内产能第二;ACM 现有产能8 万吨,募投10 万吨达产后预计成为第一大供应商。公司公告披露,截至今年7 月,公司以自筹资金预先投入“年产10 万吨塑料改性剂ACM 及1 万吨氯化聚氯乙烯CPVC 项目”,累计金额为1.2 亿元,占项目总投资约28%。目前ACM 整个行业的产能约50 万吨,排名前三的企业产能约35 万吨,其他中小产能约15 万吨,公司实现达产后,将使得ACM 行业集中度进一步提高。 部分原料价格回落,二季度盈利环比提升:公司主要原材料为甲基丙烯酸甲酯、苯乙烯等。一季度由于成本上涨,产品涨幅低于原料涨幅,致使一季度盈利同比下降较大;而二季度甲基丙烯酸甲酯上涨放缓,华东中间价环比一季度上涨约7%,另两种原料环比回落较大,其中苯乙烯环比下降约10%,丁二烯环比下降达50%。二季度盈利环比提升。 投资建议:预计2017-19 年EPS 为0.23、0.27、0.31 元,首次覆盖,给予增持-A 评级。6 个月目标价为8.2 元。 风险提示:原材料价格上涨;募投项目不及预期。
日科化学 基础化工业 2017-04-17 8.18 8.63 0.35% 8.30 0.73%
8.24 0.73%
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事件:4月15日公布2016年年报,公司实现营业收入15.47亿元,同比增长8.69%,实现归属于上市公司股东的净利润7998.41元,同比下降25.40%; 主营产品销量同比增长19.08%,带动营业收入增长。2016年公司主营业务收入同比增长7.41%,主营业务产品销量同比增长19.08%。其中,ACR产品销量同比增长19.17%,实现收入7.71亿元,同比增长7.39%,占主营业务收入51.21%;ACM产品销量同比增长20.96%,实现收入5.83亿元,同比增长7.51%,占主营业务收入38.68%;AMB产品销量同比增长7.60%实现收入1.52亿元,同比增长7.27%,占主营业务收入10.08%。 原材料价格大幅波动,导致产品毛利率下降。公司主要原材料为甲基丙烯酸甲酯、苯乙烯、丁二烯等基础化工原料,2016年公司主要原材料价格出现持续大幅波动,比如华东市场丁二烯2016年1月份价格6000元/吨,年内几乎一路上涨,到2017年2月份涨到24000元/吨,但2017年3月份价格剧烈下跌,到4月中旬,产品价格跌到10000元/吨。原材料价格大幅波动不利于公司的生产预算及成本控制,致使产品毛利率下降。ACR产品毛利率同比下降3.28个百分点;ACM产品毛利率同比下降0.63个百分点;AMB产品毛利率同比下降6.24个百分点。4月8日,公司发布的2017年1季度业绩预告,盈利750.69万元~1167.74万元,同比下降30%~55%。 募投项目将提升公司的盈利能力。公司非公开发行已经过会,大股东认购全部股份,募集资金净额拟全部用于投资“年产10万吨塑料改性剂ACM及1万吨氯化聚氯乙烯CPVC项目”。通过募投项目实施,将进一步提高公司战略采购优势,有效降低原材料成本,提高产品毛利率,同时,随着本次发行完成后公司资金实力的进一步提升,有利于公司在竞争不断加剧的PVC助剂领域,加快布局,利用已有的市场优势和资源优势快速抢占市场,扩大市场份额,增强公司的竞争实力,提升公司盈利能力。 盈利预测及投资建议。我们预计2017-2019年归属母公司净利润分别为0.73亿元、1.18亿元、1.48亿元,同比增长-8.47%、61.74%、24.73%,对应EPS分别为0.18元/股、0.29元/股、0.36元/股,参考助剂上市公司的估值水平,给予公司2017年50倍PE,6个月内目标价9.00元,维持“买入”评级。 风险提示:原材料价格大幅波动的风险、ACM市场竞争加剧的风险。
日科化学 基础化工业 2017-01-02 8.82 12.95 50.58% 9.47 7.37%
9.47 7.37%
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投资要点: 事件:2016年12月29日发布公告,公司非公开发行股票的申请获得通过。 大股东认购非公开发行全部股份,彰显对公司未来发展信心。本次非公开发行的方案如下:1)本次非公开发行股票价格为7.74元/股,数量不超过2068万股,募集资金总额不超过16005万元;2)募集资金净额拟全部用于投资“年产10万吨塑料改性剂ACM及1万吨氯化聚氯乙烯CPVC项目”;3)大股东赵东日先生以现金方式认购公司本次非公开发行的全部股份,锁定期36个月。 ACM低温性能优异,潜在替代市场空间达60万吨。本次募投年产10万吨塑料改性剂ACM和1万吨氯化聚氯乙烯CPVC。公司独家自主研发和生产的ACM低温增韧剂与市场现有产品相比具有明显的竞争优势。ACM与CPE相比,ACM的韧性、相容性、耐候性都优于CPE,能大幅提高PVC制品的低温韧性,具有性价比优势,2014年开始ACM逐渐打开替代传统CPE的市场。公司2015年ACM产品销量较同期增长78.17%,2016年前三季度ACM产品销量同比增长16.53%。 募投项目将提升公司的盈利能力。公司2016年前三季度实现营业收入11.02亿元,同比增长0.65%,实现归母净利润6653.87万元,同比下滑18.40%。公司现阶段收入及利润主要来源是ACR产品,目前行业市场竞争日益激烈,公司迫切需要扩大市场份额提高市场竞争力。通过募投项目实施,将进一步提高公司战略采购优势,有效降低原材料成本,提高产品毛利率,同时,随着本次发行完成后公司资金实力的进一步提升,有利于公司在竞争不断加剧的PVC助剂领域,加快布局,利用已有的市场优势和资源优势快速抢占市场,扩大市场份额,增强公司的竞争实力,提升公司盈利能力。 盈利预测及投资建议。我们结合目前行业状况及产品价格走势,预计2016-2018年归属母公司净利润分别为8956万元、1.31亿元、1.63亿元,同比增长-16.47%、46.22%、24.56%;暂不考虑股本变动的影响,对应EPS分别为0.22元/股、0.32元/股、0.40元/股,参考助剂上市公司的估值水平,给予公司2017年42倍PE,6个月内目标价13.5元,维持“买入”评级。 风险提示:原材料价格大幅波动的风险、ACM市场竞争加剧的风险。
日科化学 基础化工业 2016-04-04 7.95 9.10 5.81% 8.46 4.96%
8.34 4.91%
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事件。公司发布2015年年报,报告期内实现营收14.2亿,YoY9.10%;净利润1.07亿,YoY101.35%,每股收益0.26元,同时公司发布2016年一季度业绩预告,预计盈利1453万元~2180万元,同比下降10%~40%。 受益于产品销量增长及产品毛利率的提升,2015年公司业绩翻倍。2015年公司业绩的增长主要有两个原因:1)产品销量大幅增长。PVC改性剂销量13.2万吨,同比增长38%,其中独家研发的新品ACM产品销量同比增长78.2%,AMB产品销量同比增长36.2%,传统市场饱和的ACR销量增长8.6%;2)产品毛利率提升。2015年油价大幅下跌,公司原材料成本相对较低,产品毛利率提升4.23个百分点,对公司盈利产生积极影响。 2016年一季度业绩小幅下滑。2016年第一季度,原油价格从27美元/桶,一度反弹至40美元/桶,尽管公司主营产品销量保持稳定增长,但原材料价格上涨,而产品价格上涨的幅度不大,导致公司产品毛利率下降,净利润水平较去年同期下滑。 募投年产10万吨ACM及1万吨CPVC项目进展顺利。公司公告调整募投项目产能,由原来募投2万吨CPVC调整为1万吨。公司向子公司日科橡塑增资2.5亿元用于非公开发行预案投资项目,增资金额中5000万作为该项目先期投入,购买山东沾化奥仕化学有限公司的部分工业用地使用权和地上建筑物,有利于公司募投项目的顺利开展。公司对定增项目产能及经济效益进行了分析,项目建成投产后税后年均利润11692万元。 ACM、AMB产品具有性价比优势,其潜在替代市场空间达60多万吨。公司独家自主研发和生产的ACM低温增韧剂、AMB抗冲改性剂,与市场现有产品相比具有明显的竞争优势。ACM与CPE相比,ACM的韧性、相容性、耐候性都优于CPE,能大幅提高PVC制品的低温韧性,具有性价比优势;AMB产品的抗冲性能,特别是低温抗冲性能高于MBS,而且生产过程实现废水零排放,更加环保。 盈利预测及投资建议。预计2016-2018年归属母公司净利润分别为1.08/1.47/1.70亿元,同比增长1%/35.9%/15.7%;对应EPS分别为0.27/0.36/0.42元,维持“买入”评级,目标价13.5元,对应2016年50xPE。 风险提示:非公开发行股份未获得通过的风险、原材料价格大幅波动的风险、ACM市场竞争加剧的风险。
日科化学 基础化工业 2016-03-31 7.95 12.78 48.60% 8.46 4.96%
8.34 4.91%
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公司是国内丙烯酸酯类PVC改性助剂的龙头企业。公司自成立以来一直致力于高效能PVC塑料改性剂的研发、生产和销售。产品涵盖丙烯酸酯类抗冲改性剂、加工助剂、发泡调节剂、彩色共挤料等系列产品,综合产能达到20万吨/年。公司致力于成为塑料领域独一无二的问题整体解决方案提供商,通过为客户提供精准的问题解决方案和完善的售后服务带动产品升级与销售。 我国是塑料助剂生产和消费的大国,但低端产品同质化严重,未来的发展趋势是产品调整的结构和升级换代。我国是全球最大的塑料助剂生产和消费国,塑料助剂消费量约占全球的40%,其中增塑剂、阻燃剂、抗冲改性剂和加工改良剂的产销量都占全球第一位,但是我国与欧美国家的产品结构差异比较大,产品比较落后,未来的发展方向主要集中在产品结构调整和产品升级换代上。1)国内ACR产品占比仅10%,低端CPE占60%,而国外抗冲击改性剂产品结构中ACR占比60%,未来随着我国对高性能PVC助剂需求量的增加,我国的这一消费比例将逐步向发达国家消费比例的趋势转换;2)国内部分企业MBS产品技术获得突破,产品质量提升,打开进口替代市场。 2015年公司ACM产品开始放量,其潜在替代市场空间达60万吨。公司独家自主研发和生产的ACM低温增韧剂、AMB抗冲改性剂,与市场现有产品相比具有明显的竞争优势。ACM与CPE相比,ACM的韧性、相容性、耐候性都优于CPE,能大幅提高PVC制品的低温韧性,具有性价比优势;AMB产品的抗冲性能,特别是低温抗冲性能高于MBS,而且生产过程实现废水零排放,更加环保。 公司2015年利润翻倍,欲定增加码主业。2015年公司实现营收14.2亿,同比增长9.10%;归属母公司股东的净利润1.09亿,同比增长104.64%。公司营业收入增长主要是来自新品ACM和AMB产品销量的增长;利润的增长,除了产品销量增加外,还有产品毛利率同比提升的因素。同时,公司欲募集资金不超过人民币2.77亿元,用于“年产10万吨塑料改性剂ACM及2万吨氯化聚氯乙烯CPVC项目”建设,有助于促进公司在实体经济与制造业普遍不景气的环境下,强化自身技术优势、成本优势、服务优势,提升公司的行业地位,增强公司的核心竞争力与可持续发展能力。 盈利预测及投资建议。预计2015-2017年归属母公司净利润分别为1.09/1.18/1.42亿元,同比增长105%/8%/20%;对应EPS分别为0.27/0.29/0.35元,维持“买入”评级,目标价13.5元,对应2016年48xPE。 风险提示:非公开发行股份未获得通过的风险、原材料价格大幅波动的风险、ACM市场竞争加剧的风险。
日科化学 基础化工业 2016-02-03 7.55 12.78 48.60% 8.33 10.33%
8.46 12.05%
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投资要点: 事件:公司发布2015年度业绩预告,盈利10,383.50万元~11,448.47万元(2014年盈利5,324.87万元),同比增长95%~115%,业绩符合预期。 产品销量稳定增长和毛利率提升是业绩增长的主要原因。2015年公司业绩增长的原因主要有两点:1)主营业务产品销量保持良好增长趋势,营业收入相应增长;2)产品毛利率较去年同期有所提高、人民币贬值导致财务费用减少以及应收账款账龄结构优化导致资产减值损失减少。 我们预计产品销量增长主要来自新品ACM低温增韧剂和AMB抗冲改性剂产品的持续放量,首先是公司产品ACM作为CPE的替代新品,潜在的替代空间达50万吨,2014年逐渐打开市场,开始为中材、联塑等大的下游PVC生产企业供货,其次公司销售模式经过多年摸索,2014年确立了事业部制(三个产品事业部、一个海外事业部),每个事业部负责相应产品的生产、销售、售后服务和市场信息反馈等。2014年产品通过下游认证、适合公司的销售模式的确立,促发了公司产品销量保持良好的增长。 公司毛利率提升我们认为主要是受益于油价下跌带动包括甲甲酯在内的原材料价格大幅下滑,以及公司产品产能利用率大幅提升,在一定程度上降低了单位产品的制造费用。 非经常性损益贡献958万元。公司预计2015年非经常性损益对公司净利润的影响约为958万元(2014年非经常性损益为403万元)。通过半年报和近期公告分析,非经常性损益主要来自政府补助及昌乐县财政局扶持资金。 公司单季度盈利状况比较平稳。从单个季度的角度分析,按公司业绩预告的中位数1.09亿元计算,4季度盈利2746万元,公司扣非后2015年1-4季度的净利润大约分别为2327万元、2450万元、2556万元、2312万元,由于产品销售没有明显的季节性因素影响,公司四个季度之间的盈利变化幅度不大。 盈利预测及投资建议。我们暂时维持公司盈利预测,预计2015-2017年归属母公司净利润分别为1.14/1.52/1.82亿元,同比增长114%/33%/20%;由于公司非公开发行尚未过会,暂不考虑股本变动的影响,对应EPS分别为0.28/0.38/0.45元,维持“买入”评级,目标价13.5元,对应2016年35xPE。 风险提示:非公开发行股份未获得通过的风险、原材料价格大幅波动的风险、ACM市场竞争加剧的风险。
日科化学 基础化工业 2016-01-12 8.50 12.78 48.60% 8.89 4.59%
8.89 4.59%
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投资要点: 事件:2016年1月9日公司公告,日科化学于2016年1月8日接到控股股东、实际控制人赵东日先生《关于不减持公司股份的承诺函》。 公司大股东承诺半年内不减持,彰显对公司未来发展前景的信心。公司控股股东、实际控制人赵东日先生基于对公司未来发展前景的信心以及对公司价值的认可,为维护公司股票稳定,承诺6个月内(即至2016年7月8日)不减持公司股份;若违反上述承诺,减持股份所得全部归公司所有。截至本公告日,赵东日先生直接持有公司股份126,417,768股,占公司总股本31.21%。而且2015年7月份公司公告定增预案,其中公司实际控制人、公司及控股子公司员工参与定增的合计份额达81.9%,这些都彰显了公司管理层及员工对公司未来发展的坚定信心。2015年销售收入增长主要来自ACM低温增韧剂放量和AMB抗冲改性剂销量增加。2014年公司自主研发的新品ACM通过下游大客户认证,凭借性价比的优势,产品逐渐打开市场,主要替代低端的CPE,潜在市场空间50万吨,我们预计公司2015年ACM产品的销量在6万吨以上,成为业绩增长的主要动力。公司AMB产品性能跟MBS产品差不多,但具有废水零排放的环保优势,产品销量增长比较稳定。 人民币贬值汇兑收益增加。公司海外销售收入占比超过30%,三季报显示公司汇率变动对现金及现金等价物增加387万元,2015年11月、12月份人民币继续贬值,公司的汇兑收益有望继续增加;同时,2015年12月31日公司公告收到昌乐县财政局扶持资金483.5万元,计入2015年度营业外收入。汇兑收益的增加和政府补助将对公司2015年净利润产生一定的影响。盈利预测及投资建议。预计公司2015-2017年归属母公司净利润分别为1.16/1.52/1.82亿元,同比增长118%/31%/19%;由于公司非公开发行尚未过会,暂不考虑股本变动的影响,对应EPS分别为0.29/0.38/0.45元。近期股价回调,是比较好的介入时机,维持“买入”评级,2016年目标价13.5元,对应2016年35xPE。 风险提示:非公开发行股份未获得通过的风险、原材料价格大幅波动的风险、ACM市场竞争加剧的风险。
日科化学 基础化工业 2015-12-02 9.45 12.78 48.60% 10.79 14.18%
11.39 20.53%
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投资要点: 事件:11月27日公告,公司获得由国家知识产权局颁发的3项发明专利证书,专利权期限为20年。 公司重视产品研发。公司董事长为留日归国博士,是PVC改性助剂领域的专家。1)研发成功在销售产品ACM、AMB:2015年销量大幅增长的ACM产品即公司独家研发的新品,同时还有具有废水零排放优势的AMB产品;2)研发成功待生产的产品CPVC:公司已经研发成功,正在募集资金建设2万吨的产能;3)公司此次一次获得3项发明专利,证实了公司的研发实力,同时,本次发明专利与公司主要技术直接相关,且已经应用于公司主导产品的生产,PVC复合料将拓宽PVC的应用范围,预计将对公司生产经营产生积极影响。 前三季度产品销量同比增长44.91%,主要来自新产品ACM的放量增长。2014年公司自主研发的新品ACM通过下游大客户认证,凭借性价比的优势,产品逐渐打开市场(包括中材、联塑等),2015年前三季度ACM低温增韧剂销量同比增长108.35%,产品销量首次超越ACR。我们预计公司2015年ACM产品的销量在6万吨以上,成为业绩增长的主要动力。 定增募投项目:10万吨ACM及2万吨CPVC前景广阔。1)基于ACM的产品优势,公司7月份公告欲非公开发行募集资金用于年产10万吨ACM项目以便缓解2017年产能不足的状况,这将有助于公司强化自身产品技术优势、成本优势和服务优势,提升公司的行业地位,增强公司的核心竞争力与可持续发展的能力,进一步扩大自己的市场份额;2)2万吨CPVC项目:CPVC具有优异的后加工性能,广泛应用于化工、建筑、汽车以及电器等领域,是近几年来应用领域发展迅速的新型塑料材料,而我国CPVC生产规模小,产品质量与世界先进水平相比仍有差距。我国CPVC行业发展目标是改变产品低端化的现状,大力发展高端树脂材料。随着国家“一带一路”战略的实施,ACM、CPVC等产品市场会持续放大,其发展前景十分广阔。 盈利预测及投资建议。预计公司2015-2017年归属母公司净利润分别为1.16/1.52/1.82亿元,同比增长118%/31%/19%;由于此次非公开发行尚未过会,暂不考虑股本变动的影响,对应EPS分别为0.29/0.38/0.45元。给予“买入”评级,2016年目标价13.5元,对应2016年35xPE。 风险提示:非公开发行股份未获得通过的风险、原材料价格大幅波动的风险、ACM市场竞争加剧的风险。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名