《安徽省“十三五”非煤矿山发展规划》发布 安徽经信委日前发布《安徽省“十三五”非煤矿山发展规划》(以下简称“规划”),并公布“十三五”期间安徽省非煤矿山重点建设工程项目,《规划》计划到2020年,安徽省非煤矿山总量比“十二五”末减少20%,建设100个安全环保提升示范矿山,建成5-6家在全国具有一定影响力的智能化矿山;方解石、白云岩、建筑石料等重点矿产品产量年增长6-8%。 《规划》鼓励资源整合和企业兼并重组 《规划》指出,将继续推进皖北矿业原料基地建设,围绕发展硅基、化工、水泥、陶瓷新材料,整体开发建设淮北宿州水泥和建筑石料用灰岩矿原料等相关产品生产基地。同时支持企业间战略合作和跨行业、跨区域兼并重组,培育核心竞争力强的企业集团,鼓励大型原材料生产企业兼并重组矿山企业。 公司为“十三五”规划重点企业,有望受益于资源整合 雷鸣科化作为安徽省属国有企业,背靠淮矿集团,由爆破服务领域向下游延伸,切入砂石骨料开采领域,是“十三五”期间皖北矿业原料基地的重要发展主体,本次公司的“安徽省萧县王山窝象山建筑石料用灰岩矿”等三个砂石骨料矿山均被列为“十三五”期间安徽省非煤矿山重点建设工程项目,未来有望持续受益于安徽省非煤矿山资源的整合。 砂石骨料项目有望于近期投产,盈利有望显著超预期 公司的三座砂石骨料矿山有望于近期投产,且受益于行业供给收缩及淮北地区基建需求稳步增长,当地产品价格自2010年以来大幅上涨,预计盈利情况将显著超预期。长远而言,我们预计公司有望依托自身省属国企地位,持续获取、整合矿山资源。 重申“增持”评级 依托砂石骨料矿山的投产和民爆主业的复苏,公司未来三年将保持高速增长,且有望持续整合矿山资源,实现产业转型升级;增发完成有助于财务费用减少,骨料价格进一步上涨将构成潜在超预期因素,我们预计公司2017/2018年EPS分别为0.59/0.95元,重申“增持”评级。 风险提示:项目投产进度低于预期风险、下游需求不达预期风险。

Q1业绩大幅扭亏 巨化股份发布2017年一季报,实现营收29.2亿元,同比增22.6%,净利1.84亿元,较去年同期(亏损0.34亿元)大幅扭亏,环比增128%,业绩符合预期,以最新股本21.12亿股计算,对应EPS为0.09元。制冷剂景气回升带动业绩大幅改善2017年初以来,制冷剂价格快速上涨,公司1-3月制冷剂均价逐步上行(分别为1.68/1.76/1.85元),一季度浙江地区R22/R134a均价分别为1.14/2.37万元/吨,同比上涨33%/31%,而公司原料成本同比涨幅不大,制冷剂盈利水平显著改善,一季度公司制冷剂销量4.3万吨,其他业务盈利水平变化不大,综合毛利率同比上升10.7pct至18.5%。 供需偏紧,制冷剂高景气有望延续 去年以来,由于地产销售火爆带动空调销售情况良好,伴随制冷剂消费旺季来临,且近期企业库存较低,短期氯碱平衡、盐酸胀库仍将制约企业开工率,制冷剂价格有望延续强势。目前浙江地区高端R22/R134a/R410a报价分别为1.55/3.05/4.75元/吨,分别较年初上涨68%/56%/164%。 新材料及电子化学品业务快速发展 公司通过募投项目以及其他技术改造项目持续推进新材料及电子化学品业务:5000吨含氟化学品、1万吨PVDF,5000吨多层共挤PVDC树脂、高纯电子气体(一期)及电子试剂等均已建成,进入认证及后续放量阶段,相关业务后续成长可期。 维持“买入”评级 巨化股份是国内氟化工行业的龙头企业,制冷剂景气阶段性回升有助于公司业绩改善,且公司新一代制冷剂产能陆续释放;新材料及电子化学品业务持续推进,将构成公司未来业绩增长点。结合一季报业绩情况及制冷剂产品价格走势,我们上调公司2017/2018年EPS至0.26/0.34元,结合可比公司估值水平及公司新材料及电子化学品业务进展情况,给予2017年65-75倍PE,对应目标价16.9-19.5元维持“买入”评级。 风险提示:下游需求下滑风险,新项目进度低于预期风险。

业绩符合预期,上半年预增150%-200% 东华能源发布2016年年报,实现营收199.8亿元(YoY16.2%),净利4.7亿元(YoY14.3%),业绩符合预期,以最新股本16.2亿股计算,对应EPS为0.29元。其中2016Q4净利1.1亿元,公司拟每10股派0.5元(含税)。公司同时发布2017年一季报,实现营收58.7亿元(YoY56.5%),净利2.2亿元(YoY207.5%),并预计2017H1净利为4.2-5.0亿元,同比增150%-200%,对应2017Q2净利2.0-2.8亿元,同比增108%-195%。 PDH开工率提升助推业绩 2016年伴随张家港PDH装置开工率提升,公司化工品销售业务实现营收29.1亿元,较2015年0.7亿元大幅增加,销量约40万吨;聚丙烯(吹塑,长三角)全年均价8682元/吨(下半年9203元/吨),同比降3%,相应业务毛利率为13.7%(下半年10.8%),净利为0.61亿元。 LPG贸易规模扩大 LPG贸易实现营收170.5亿元,同比变化不大,全年贸易量近600万吨,同比约增24%,其中国内贸易量超过280万吨,全年国内丙烷(镇海炼化)均价3557元/吨(下半年3622元/吨),同比降18.6%,公司LPG贸易业务毛利率下降0.31pct至5.37%(下半年5.95%),净利4.03亿元。 2017年一季度PDH开工良好是业绩增长主因 张家港PDH装置于2016年2月投产,负荷逐步提升,2017Q1运转良好,聚丙烯均价9563元/吨,同比上涨20%,且与丙烷价差亦有扩大,是业绩增长主因,公司综合毛利率同比增1.2pct至8.6%,环比增3.4pct。 PDH装置盈利显著改善,宁波装置转固助益业绩增长 近期伴随下游旺季需求回升,聚丙烯价格止跌企稳,目前报价8700元/吨,同时,丙烷价格在消费旺季之后出现回落(2017年4月华东冷冻丙烷到岸均价为431美元/吨,较Q1均价下跌10.7%),PDH装置盈利显著改善。另一方面,公司宁波装置已于4月转固,将助益2017年业绩增长。 维持“增持”评级 东华能源作为国内LPG贸易龙头挺进PDH领域,乙烯裂解原料轻质化使得PDH发展空间广阔,原油、煤炭价格中枢上移使得PDH优势进一步凸显;公司配套下游聚丙烯产品盈利情况良好,且宁波装置后续将贡献显著增量。规划的连云港基地有望打开公司中长期成长空间。鉴于公司新装置投产进度略低于市场预期,且近期油价变化对公司盈利存在一定负面影响,我们下调公司2017/2018年EPS至0.81/1.12元(原预测1.05/1.26元),结合可比公司估值水平,给予2017年19.5-23.5倍PE,对应目标价15.8-18.9元,维持“增持”评级。 风险提示:装置开工情况不达预期风险,丙烷价格大幅波动风险。

年报符合预期,一季报净利下降38.7% 红宝丽发布2016年年报,全年实现营收18.34亿元,同比增0.4%;净利1.27亿元(扣非后0.62亿元),同比增23.6%(扣非后降36.6%)。以最新股本6.02亿股计算,对应EPS为0.21元,符合预期,其中2016Q4单季度净利0.52亿元,公司拟每10股派0.8元(含税)。公司2017Q1实现营收5.40亿元,同比增30.6%,净利0.19亿元,同比降38.7%,EPS0.03元,同时预计2017年1-6月净利0.38-0.57亿元,同比降10%-40%,对应2017Q2净利0.19-0.38亿元。 产品销量提升及收储收益推动业绩增长 2016年业绩增长主要原因:1)公司异丙醇胺销量同比增26%以上,收入同比增13.0%;聚氨酯保温板销量同比增40%以上,收入同比增20.4%。2)政府对公司泰安路老厂区收储,公司收到征收补偿款8729万元。2016全年公司综合毛利率同比下滑1.3pct至19.0%。报告期内,公司期间费用率基本平稳。 环氧丙烷涨价制约业绩增长 2016年下半年以来,受主要原料环氧丙烷价格上涨影响(环氧丙烷2016H2均价为10374元/吨,同比上涨6.7%,环比上涨30.2%),公司盈利受到负面影响,2016H2营业利润同比大幅减少78.1%至1341万元,综合毛利率同比下滑4.6pct至15.9%;进入2017年,环氧丙烷Q1均价为10475元/吨,同比上涨36.4%,公司2017Q1综合毛利率同比下滑7.9pct至14.9%,对业绩增长构成制约。 关注新建项目进度 1、公司“年产12万吨环氧丙烷项目”计划于2017年底竣工,建成后将实现环氧丙烷的自我供给,并受益于环氧丙烷行业供需改善带来的盈利回升;2、子公司南京锂泰所建设的2000吨/年锂电池正极材料项目预计今年5月完工试产;3、公司于2017年4月5日发布公告,子公司泰兴化学拟新建“年产2.4万吨DCP(过氧化二异丙苯)项目”,项目建设期3年,上述项目有望助推后续业绩增长。 维持“增持”评级 红宝丽是国内聚氨酯细分领域的龙头企业,聚醚业务保持稳健发展;异丙醇胺业务替代乙醇胺前景广阔;环氧丙烷项目有望受益于行业格局变化,是未来主要看点。由于公司收购雄林新材存在不确定性,我们暂不考虑增发对公司股本和盈利的影响,下调公司2017、2018年净利润预测至1.33/1.98亿元(原预测2.06/2.82亿元),对应EPS分别为0.22、0.33元,根据可比公司估值水平,给予2017年34-40倍PE,对应目标价7.5-8.8元,维持“增持”评级。 风险提示:下游需求下滑风险,原料价格波动风险。

农药行业整体步入复苏周期 农药行业自2014年以来历经近三年低迷,今年以来,伴随全球农产品价格企稳回升带动需求恢复,且产业链整体库存水平偏低,行业整体步入复苏周期,海外客户采购意愿显著增强:国内农药原药出口量自2016年4月以来连续12个月同比增长,今年1-3月累计出口41万吨,同比增长23%。 环保因素日益成为供给端重要约束 由于国内环保标准趋严,部分农药原药及中间体生产企业开工受限,日益成为农药价格上涨的重要推动因素;且伴随环保压力加大,海外客户担忧后续采购成本的提升,客观上进一步放大了原药的阶段性需求。公司在环保方面持续投入,技术水平和规范性处于行业领先地位。 长单因素消除,吡虫啉高景气有望逐步体现 去年9月以来,吡虫啉主要中间体2-氯-5-氯甲基吡啶(CCMP)和咪唑烷价格涨幅分别达86%/74%,相应推动吡虫啉原药价格大幅上涨,目前华东地区95%原药价格由9.5万元/吨上涨至16.5万元/吨,同类产品啶虫脒涨幅也较为可观;公司目前吡虫啉/啶虫脒产能分别为3000/1000吨,且外购双环戊二烯生产CCMP,我们预计自2017Q2开始,伴随长单定价周期滞后的影响逐步消除,该业务高景气有望逐步体现。 麦草畏销售情况良好,将受益于转基因市场需求 麦草畏经历去年价格持续下跌之后,目前95%原药价格稳定在10.5万元/吨,公司具备5000吨产能,目前销售情况良好;后续伴随孟山都公司转基因作物的推广及相关制剂上市,麦草畏需求有望持续增长,公司产品获得海外客户认可,能应用于相关转基因作物,受益程度较高,且公司后续规划产能将是业绩重要增量。 氟虫腈等其他产品皆有不同程度改善 公司的其他主要产品中,氟虫腈、氟磺胺草醚和异丙甲草胺价格也有不同程度的上涨,且销量有所增加,总体势头良好;此外其他业务今年也有望改善。长期而言,公司南通基地仍具备较大发展空间,有利于公司持续承接海外产能。 步入新的上升周期,重申“增持”评级 长青股份是国内农药原药领先企业,受益于全球农药行业复苏及环保导致的供给端收缩,吡虫啉、氟虫腈产品价格显著上涨,伴随长单定价周期滞后的影响逐步消除,公司相关业务的高景气有望逐步体现,麦草畏销售情况良好,有望受益于转基因市场的增长,公司将步入新的上升周期,我们维持公司2017-2019年EPS分别为0.79/1.04/1.29元的预测,重申“增持”评级。 风险提示:环保风险,原材料价格波动风险,产品销售不达预期风险。

2017Q1业绩符合预期,中报延续高增长 利民股份发布2017年一季报,报告期内实现营收3.44亿元,同比增35.3%;净利0.51亿元,同比增74.3%。按照1.65亿股的最新股本计算,对应EPS为0.31元,符合市场预期。公司同时预计2017年1-6月净利0.77-0.94亿元,同比增30%-60%,对应2017Q2净利0.26-0.43亿元。 代森锰锌产能释放,投资收益增加带动业绩增长 公司2017Q1业绩增长原因主要包括:1)IPO募投项目2.5万吨络合代森锰锌产能释放,销售规模扩大:公司与委内瑞拉对外贸易公司在2016年4月12日签订农用化学品采购合同,项目总金额4694万美元,目前完成69%,其中2017Q1确认收入960万美元;公司综合毛利率27.6%,同比变化不大。2)百菌清价格持续上行,2017Q1均价约3.6万元/吨,同比上涨约20%,联营企业新河化工/泰禾化工净利大增,带动公司投资收益同比增248%至0.12亿元。 百菌清维持强势,代森锰锌底部回升 受益于市场需求回暖和供给端收缩,公司主力农药产品价格维持强势:目前,百菌清市场货源紧张,97%原药价格维持在3.8万元/吨的高位。代森锰锌近期订单旺盛,供应紧张,90%原粉/80%可湿粉上海港提货价2.0/1.9万元/吨,较底部上涨约1000元/吨。 拟回购股份实施股权激励或员工持股计划 公司同时公告,拟使用税后利润以集中竞价交易方式回购公司股份,总金额不超过人民币5000万元,回购价格不超过30元/股。预计回购约166.67万股,占公司总股本的1.01%。此次回购的股份将用于后续股权激励或员工持股计划,彰显公司对未来发展的信心。 维持“增持”评级 利民股份是国内农药杀菌剂细分领域龙头企业,百菌清有望维持高景气,代森锰锌等传统优势品种景气底部回升,丙森锌、威百亩等项目已建成投产,有望贡献增量,拟收购双吉化工有利于公司后续对代森锰锌行业的整合,我们维持公司2017、2018年EPS分别为1.03、1.39元的预测,维持“增持”评级。 风险提示:原材料价格大幅波动风险、下游需求不达预期风险、核心技术失密风险。

Q1 业绩大幅扭亏巨 化股份发布2017 年一季报,实现营收29.2 亿元,同比增22.6%,净利1.84 亿元,较去年同期(亏损0.34 亿元)大幅扭亏,环比增128%,业绩符合预期,以最新股本21.12 亿股计算,对应EPS 为0.09 元。 制冷剂景气回升带动业绩大幅改善 2017 年初以来,制冷剂价格快速上涨,公司1-3 月制冷剂均价逐步上行(分别为1.68/1.76/1.85 元),一季度浙江地区R22/R134a 均价分别为1.14/2.37 万元/吨,同比上涨33%/31%,而公司原料成本同比涨幅不大,制冷剂盈利水平显著改善,一季度公司制冷剂销量4.3 万吨,其他业务盈利水平变化不大,综合毛利率同比上升10.7pct 至18.5%。 供需偏紧,制冷剂高景气有望延续 去年以来,由于地产销售火爆带动空调销售情况良好,伴随制冷剂消费旺季来临,且近期企业库存较低,短期氯碱平衡、盐酸胀库仍将制约企业开工率,制冷剂价格有望延续强势。目前浙江地区高端R22/R134a/R410a报价分别为1.55/3.05/4.75 元/吨,分别较年初上涨68%/56%/164%。 新材料及电子化学品业务快速发展 公司通过募投项目以及其他技术改造项目持续推进新材料及电子化学品业务:5000 吨含氟化学品、1 万吨PVDF,5000 吨多层共挤PVDC 树脂、高纯电子气体(一期)及电子试剂等均已建成,进入认证及后续放量阶段,相关业务后续成长可期。 维持“买入”评级 巨化股份是国内氟化工行业的龙头企业,制冷剂景气阶段性回升有助于公司业绩改善,且公司新一代制冷剂产能陆续释放;新材料及电子化学品业务持续推进,将构成公司未来业绩增长点。结合一季报业绩情况及制冷剂产品价格走势,我们上调公司2017/2018 年EPS 至0.26/0.34 元,结合可比公司估值水平及公司新材料及电子化学品业务进展情况,给予2017 年65-75 倍PE,对应目标价16.9-19.5 元维持“买入”评级。 风险提示:下游需求下滑风险,新项目进度低于预期风险。

业绩符合预期 华鲁恒升发布2017年一季报,实现营收24.6亿元,同比增31.3%,净利3.1亿元,同比增41.6%,环比增36.0%,略超市场预期,以最新股本12.47亿股计算,对应EPS为0.25元。 产品价格上涨推动盈利改善 报告期内公司肥料/有机胺/己二酸及中间品/醋酸衍生物/多元醇五大业务分别实现营收5.15/4.83/4.98/3.77/2.85亿元,销量为39/9/5/16/5万吨,从产品价格来看,华东地区尿素/DMF/己二酸/醋酸/正丁醇Q1均价分别为1675/5898/11658/2803/6419元/吨,同比分别上涨29%/39%/95%/54%/34%,其中甲醇链条的DMF、醋酸及纯苯链条的己二酸价差显著扩大,是推动盈利改善主因。公司Q1综合毛利率为20.4%。 近期产品价格回落,但公司盈利仍较为理想 伴随近期油价走弱及部分产品需求弱于预期,公司多数产品价格下滑,目前华东地区尿素/DMF/己二酸/醋酸/正丁醇报价分别为1440/6475/10550/2650/6000元/吨,分别较前期高点下跌17%/2%14%/ 10%/14%,考虑到原料煤炭、纯苯价格均有下滑,公司总体盈利仍维持理想水平。 维持“增持”评级 华鲁恒升具备“一头多线”柔性多联产优势,依托先进的洁净煤气化技术实现了有效成本控制,公司可以充分发挥产品结构调整的灵活性,实现效益最大化。伴随乙二醇项目的逐步建成及去产能背景下尿素行业供需逐步改善,公司未来仍具备良好发展前景,我们预计公司2017、2018年EPS分别为0.89、1.13元,维持“增持”评级。 风险提示:下游需求不达预期风险,原料价格大幅波动风险。

年报略超预期,Q1业绩小幅下降 雷鸣科化发布公告,公司2016年实现营收8.36亿元,同比降7.6%;净利0.90亿元,同比降22.5%,以最新股本3.0亿股计算,EPS为0.30元,略超市场预期,公司拟每10股派1元(含税)。公司2017Q1实现营收1.86亿元,同比增9.2%,净利0.13亿元,同比降8.4%,EPS为0.04元。 民爆整体景气下行及非经常性费用制约业绩增长 2016年民爆行业整体需求萎缩,且产品价格在政策管制放开后有所下滑,公司炸药业务实现营收4.24亿元(YoY -11.3%),销量6.7万吨(同比持平);工业雷管业务实现营收1.23亿元(YoY -11.8%),销量0.3万吨(YoY -19.2%);爆破工程业务营收2.65亿元(同比持平),公司民爆主业减少毛利逾1700万元。公司财务费用增加(筹资竞拍矿山)及计提减值准备等合计影响净利约逾3000万元,故公司2016Q4净利润仅为300余万元。 民爆主业有望稳步复苏 伴随去年下半年以来,大宗产品价格回升,且国内基建需求回暖,民爆行业的整体需求有望回升,叠加原料硝酸铵价格底部整固,民爆行业有望稳步复苏。公司成立枞阳分公司,新增1200吨炸药需求,并切入贵州市场。公司提出2017年确保产销炸药7万吨,雷管2800万发,参考去年公司产品销量和当前盈利水平,我们预计公司民爆主业在2017年有望实现正增长。 砂石骨料项目值得期待 受益于行业供给收缩及淮北地区基建需求稳步增长,当地砂石骨料价格自2010年以来大幅上涨。公司的三座矿山有望于上半年投产,预计盈利情况将显著超预期。公司预计王山窝象山矿、瓦子口山北矿、所里东山矿今年分别实现产销量250/250/100万吨,合计600万吨。 砂石骨料资源整合有望持续推进 公司指出,关注省内及周边地区的矿山资源挂牌信息,积极参与矿山的公开竞拍,尽快做大矿业规模,目前西部民爆收购张家界双佳沙石的工作正在积极运作,后续将重点关注淮南龙王山、萧县大山挂牌进度,我们预期公司将依托自身省属国企地位,持续推进矿山资源整合。 重申“增持”评级 依托砂石骨料矿山的投产和民爆主业的复苏,公司未来三年将保持高速增长,且有望持续整合矿山资源,实现产业转型升级;增发完成有助于财务费用减少,骨料价格进一步上涨将构成潜在超预期因素,我们预计公司2017/2018年EPS分别为0.59/0.95元,重申“增持”评级。 风险提示:项目投产进度低于预期风险、下游需求不达预期风险。

安徽省民爆排头兵,切入砂石骨料领域 雷鸣科化为安徽省民爆企业,现具备工业炸药安全许可生产能力10万吨以上,工业雷管产能1.2亿发,位居国内前十。公司2015年实现收入9.04亿元,净利1.16亿元(YoY18.6%),2016年预计实现净利0.75-0.82亿元。公司于2015年11月以4.35亿元竞拍取得淮北市萧县三处建筑石料用灰岩矿采矿权,切入建筑用砂石骨料的生产销售领域。 砂石骨料需求保持快速增长,供给端持续收缩 砂石骨料的需求与公路、铁路、隧桥等基建领域高度相关,目前国内年消费量逾120亿吨,直接产值达千亿级别,但运输半径不足200公里,价格区域性特征明显。中小型骨料企业生产破坏生态环境,造成崩塌、滑坡等地质灾害隐患,2013年开始各地政府持续推动行业整合,企业数量缩减近50%;近期长江流域禁渔,进一步制约天然砂石开采。 骨料价格涨势明确,项目盈利有望显著超预期 公司竞拍取得的三处建筑石料矿山,合计资源储量7583.42万吨,达产后预计开采上限为1200万吨/年,产品包括建筑石料及建筑用各粒级石子、石粉等,达产后可辐射安徽、河南等目标市场,未来需求预期良好。当地10-20毫米的骨料价格由2010年的16元/吨上涨至2016年的约65元/吨,公司项目盈利有望显著超预期,且有助于自身民爆产品的销售增长。 增发引入战略投资者,利于长远发展 4月24日,公司公告完成定增(发行价格为11.34元/股,募资4.23亿元,锁定期36个月),发行对象为淮矿集团(大股东)、皖投工投、铁路基金(均为安徽省投资集团控股企业),认购金额分别为2.82/0.705/0.705亿元,其中铁路基金主营业务为铁路投资等,将有助于公司砂石骨料产品的顺利销售。若本项目运行良好,我们预计公司将依托自身优势,持续获取矿山资源,推进企业转型升级。 矿山及基建需求回升,民爆主业稳步复苏 去年下半年以来,煤炭、铁矿石、有色金属等大宗产品价格大幅回升,且国内基建需求在今年也将有所提升,民爆行业的整体需求有望回升,叠加原料硝酸铵价格底部整固,行业整体盈利水平有望得到显著修复(民爆行业大部分上市公司的一季度业绩也出现显著改善),我们预计上述趋势有望延续,公司民爆业务有望保持稳步改善。 首次覆盖给予“增持”评级 我们预计公司2016-2018年EPS分别为0.27/0.59/0.95元,依托砂石骨料矿山的投产和民爆主业的复苏,公司未来三年将保持高速增长,且有望持续整合矿山资源,实现产业转型升级;骨料价格进一步上涨将构成潜在超预期因素,我们认为可以给予公司2017年30-35倍PE,对应目标价为17.7-20.6元,对应PB为4.3-5.0倍,首次覆盖给予“增持”评级。 风险提示:项目投产进度低于预期风险、下游需求不达预期风险。

年报符合预期 辉丰股份发布2016年年报,全年实现营收58.4亿元,同比增75.2%,净利1.74亿元(扣非后1.32亿元),同比增0.9%。以最新股本15.07亿股计算,对应EPS为0.12元,业绩符合预期,其中2016Q4单季度净利0.34亿元,同比降2.7%,公司拟每10股派0.5元(含税)。 2016年农药板块延续低迷,石化仓储业务贡献业绩增量 2016年,公司农药及中间体业务实现营收31.78亿元,同比增27.9%,销量8.8万吨,同比增14.6%,毛利率下滑6.8pct至18.7%;石化仓储一期项目进入正常运营,油品、大宗化学品仓储贸易业务实现营收24.99亿元,同比增1163%,毛利率为2.2%。公司销售费用/营业费用分别增12.1%/12.4%至1.42/3.03亿元,投资收益增399%至0.52亿元(处置子公司股权)。 2017Q1净利大增,二季度延续高增长 公司公告2017Q1实现营收32.0亿元,同比增312%,净利1.48亿元(扣非后0.89亿元),同比增200%,EPS为0.10元,超市场预期,公司同时预计2017年1-6月净利2.30-2.82亿元,同比增120%-170%,对应2017Q2净利0.82-1.34亿元,同比增48.5%-142.9%。 业务规模扩大及股权转让带动2017Q1业绩大增 2017Q1公司业绩增长主要由于:1、受益于全球农药行业的复苏和国内供给端的收缩,联苯菊酯等主力产品价格显著回升;2、石化仓储板块市场开发力度加大,业务规模提升;3、转让农一网股权形成并确认溢价5723万元(2016Q1投资收益为57万元)。 募投项目放量后续将助推利润增长 公司可转债项目(5000t/a草铵膦、1000t/a抗倒酯、2000t/a甲氧虫酰肼)陆续放量:抗倒酯于2016年9月达产,四季度实现利润1175万元;草铵膦及甲氧虫酰肼将于2017年内投产,其中草铵膦受益于后续配套转基因种子上市和替代百草枯水剂等,需求前景良好。上述项目将成为公司新的利润增长点。 重申“增持”评级 辉丰股份产业链一体化程度较高,与国际核心客户深度合作,将充分受益于全球农药行业的复苏和国内供给端的收缩,草铵膦等募投项目将构成未来重要增长点,转让农一网股权有助于盈利能力恢复。结合公司一季报及行业情况,我们上调公司2017、2018年EPS分别至0.27、0.32元(原预测0.22、0.28元),公司未来1-2年为高确定性的高增长发展期,参考可比公司估值水平,给予2017年20.5-22.5倍PE,对应目标价5.5-6.1元,重申“增持”评级。 风险提示:环保风险,原材料价格波动风险,新产品销售不达预期风险。

2017Q1净利增311%,2017H1预计净利10-12亿元 公司发布2017年一季报,报告期内实现营收156亿元,同比增116%,净利6.2亿元(扣非后4.9亿元),同比增311%,业绩符合预期,按照25.44亿股的最新股本计算,对应EPS为0.24元。同时由于芳烃板块效益提升,PTA及化纤板块行情稳定,公司预计2017年上半年净利10-12亿元,同比增37%-65%,对应2017Q2净利3.8-5.8亿元。 芳烃板块持续高盈利 2017年Q1,子公司中金石化开车顺利,销量同比有明显增长,带动业绩大幅度提升,一季度国内PX均价7417元/吨(含税,下同),较2016Q1均价上涨26%,纯苯均价7746元/吨,同比上涨68%,公司综合毛利率6.8%,与去年同期基本持平;近期PX随原油价格回落至7000元/吨,盈利情况仍较为理想,伴随二季度日本JX、韩国韩华、台湾台塑及国内上海石化、惠州石化等装置陆续进入检修期,预计对PX价格将构成支撑。 PTA及化纤盈利环比有所下滑,看好中期前景 年后受涤纶长丝下游市场疲软及原料价格下跌影响,长丝价格自高位回落,DTY150D产品目前报价9650元/吨,较前期高点下降8%,PTA价格(华东)自高点下滑14%,目前报价4790元,上述业务盈利环比有所下滑。近期油价止跌回升,下游终端织机开工负荷提升(约8-9成),企业及经销商采购意愿增强,主流企业库存走低,据了解,目前涤丝市场整体库存在13-19天,部分龙头企业库存不足一周。中期而言涤纶长丝需求稳中有升,PTA供需格局改善,前景良好。 维持“增持”评级 荣盛石化是国内PTA的龙头企业,我们预计芳烃业务高盈利持续,PTA供需格局改善,将大概率步入上行周期,公司作为龙头企业将充分受益。我们维持公司2017/2018年EPS分别为1.13/1.38元的预测,维持“增持”评级。 风险提示:PTA停产装置复产风险、原油价格大幅波动风险。

年报及一季报增长符合预期 强力新材发布2016年年报,实现营收4.4亿元,同比增31.4%,净利1.16亿元(扣非后1.01亿元),同比增34.1%,以最新股本2.57亿股计算,对应EPS为0.45元,符合预期。其中2016Q4实现净利0.21亿元,同比增8.5%,公司拟每10股派1元(含税)。公司同时发布2017年一季报,实现营收1.35亿元,同比增60.6%,净利0.30亿元,同比增27.9%,EPS为0.12元。公司同时公告拟以16.5万元现金收购子公司强力光电剩余37%股权,若收购顺利完成,强力光电成为公司全资子公司。 2016年传统业务稳步增长 2016年在传统业务方面,PCB光刻胶光引发剂/PCB光刻胶树脂/LCD光刻胶光引发剂分别实现营收1.24/0.48/1.35亿元,同比增12.9%/17.4%/16.5%,销量分别为1167/1889/48.8吨,同比增8.7%/32.4%/35.7%,毛利率分别为40%/9.8%(同比增6.1pct)/73%(同比降5.3pct),且半导体光刻胶光引发剂营收增66.1%。此外佳英化工并表,新增净利约3000万元,而销售费用率则提升0.4pct至3.3%,其他期间费用率保持平稳。 佳英化工并表增厚业绩,2017Q1保持增长 由于佳英化工(1-3月)及先先化工(3月)并表,2017Q1公司业绩保持增长,综合毛利率微升0.9pct至40.9%,一季度佳英化工实现利润732万元。 OLED材料将受益于需求放量 根据韩媒ETNews报道,由于为iPhone8备货,苹果前期与SamsungDisplay签署两年约合90亿美元的OLED面板供货协议,预计智能手机及智能穿戴领域将持续提升OLED面板需求,而国内龙头厂商京东方、深天马AMOLED产线也将于年内陆续投产,OLED材料需求有望放量。子公司强力昱镭OLED产线正有序建设,预计于2017年下半年投产,将持续受益。 维持“增持”评级 公司传统业务光刻胶相关产品有望持续承接海外产能,OLED、IC等高端新兴材料领域布局持续推进,后续发展规划明确,随着新建项目的逐渐落地,公司将保持高速增长态势,我们维持公司2017、2018年EPS分别为0.61、0.80元的预测,考虑到市场风格切换,我们下调2017年PE至46-50倍,对应目标价28.1-30.5元,公司是稀缺的OLED材料和电子化学品方向性标的,且存在一定的外延预期,维持“增持”评级。 风险提示:核心技术失密风险、新业务开拓不达预期风险、下游需求波动风险。

2017Q1业绩符合预期 国瓷材料发布2017年一季报,实现营收2.1亿元,同比增97%,净利0.44亿元(扣非后0.42亿元),同比增194%(扣非后增248%),环比增18%,以最新股本2.99亿股计算,对应EPS为0.15元,业绩符合预期,也处于前期公告的业绩预告范围之内。 内生外延共同推动业绩增长 报告期内,公司电子陶瓷系列实现营收6239万元(YoY37.6%),纳米氧化锆系列实现营收4432万元(YoY139.9%),陶瓷墨水系列实现营收6005万元(YoY53.7%),氧化铝系列实现营收956万元,同比增13倍,其中非公开募投项目3500吨纳米复合氧化锆及5000吨高纯氧化铝本期分别实现利润930、285万元;外延方面,由于国瓷泓源、国瓷戍普、国瓷博晶及江苏天诺等并表,助益业绩增长,其中电子浆料系列实现营收3287万元;公司综合毛利率同比上升2.3pct至40.3%。 关注氧化锆需求增长潜力 2017年4月21日,全陶瓷机身手机小米MIX现货开售,引发市场关注。且近期,国内手机机壳龙头企业与陶瓷领域领先企业签署共同投资框架协议,拟重点投资建设智能终端及智能穿戴产品的陶瓷外观及模组,预计年产能1亿件以上。陶瓷机壳当前的市场占有率较低,考虑其外观精美、硬度高、无电磁屏蔽等优点,未来渗透率将显著提升,纳米复合氧化锆需求具备增长潜力,公司作为国内该领域的领跑者将显著受益。 维持“增持”评级 作为国内新材料平台型公司的代表,国瓷材料依托水热法核心技术实现了多种高端无机新材料的国产化,同时内生和外延并举,多维度拓展产品线,与现有板块构成有力协同,后续仍将受益于募投产能的释放及氧化锆等新业务的放量。我们维持公司2017-2018年EPS分别为0.66、0.95元的预测(暂未考虑增发对于公司股本和盈利的影响),公司业绩预计仍将保持高速增长,且外延发展存在超预期可能,维持“增持”评级。 风险提示:新业务发展不及预期风险,核心技术失密风险,下游需求下滑风险。

2016年净利微升,2017Q1净利下降49% 金发科技发布2016年年报,全年实现营收179.9亿元,同比增14.7%,净利7.4亿元(扣非后5.8亿元),同比增3.6%(扣非后增7.3%),以最新股本27.17亿股计算,对应EPS为0.27元,业绩符合市场预期,其中2016Q4单季度净利1.2亿元,同比降28%,公司拟每10股派1元(含税)。同时公司公告2017Q1实现营收53.9亿元,同比增44.5%,净利1.3亿元,同比降49%,EPS为0.05元。 2016年业绩增长主要受销量增长带动 2016年公司国内/海外营收分别为150.7/28.4亿元,同比增10.6%/41.4%;具体业务方面,阻燃树脂/增强树脂/增韧树脂/塑料合金/其他产成品业务分别实现营收32.5/24.4/49.8/10.2/22.5亿元,销量27.5/21.7/48.7/5.6/13.0万吨,同比增1.4%/8.2%/26.8%/13.1%/32.5%,除阻燃树脂持平外,其他四块业务营收分别增长1.9%/19.6%/11.7%/26.0%,全年毛利率分别为17.9%/20.5%/19.6%24.7%/27.4%;另外材料贸易业务营收39.7亿元,同比增28.1%,毛利率为3.8%,公司总体毛利率增0.9pct至17.4%。期间费用率基本保持稳定。 原料涨价及财务费用增长致2017Q1业绩下滑,后续有望逐季改善 受益于下游汽车、家电等高景气,公司2017Q1收入增长44.5%,但由于2016H2以来原油价格快速上涨,公司主要原料PP/PE/PS/ABS价格下半年分别上涨约24%/20%/25%/47%,2017Q1均价同比分别上涨约16%/20%/30%/62%,导致公司2016Q3以来综合毛利率下滑,2017Q1公司综合毛利率为13.1%,同比降6.0pct。此外,公司为支持后续经营活动,于2016年10月发行10亿元公司债,并增加短期借款22.8亿元,2017Q1公司财务费用同比0.18亿元,销售费用及管理费用同比分别增加52%/38%,对业绩造成阶段性影响,预计上述因素对公司业绩的负面影响将逐步减弱。 引入粤商高科,助力武汉金发科技发展 公司公告子公司武汉金发科技与孙公司粤商高科(大股东广州金发创投持47%)分别增资孙公司武汉金发实业390、510万元,增资后分别持有49%、51%武汉金发实业股权,同时粤商高科注入现金5201万元作资本公积。武汉金发实业将作为武汉金发科技配套生活用地开发的后续唯一运营主体,粤商高科主要经营科技产业园开发、建设及运营管理业务,引入后将有利于武汉金发科技聚焦化工新材料主业,提高项目实施效率和风险控制。 维持“买入”评级 公司改性塑料业务预计将逐步体现下游高景气,短期原料价格波动对公司的负面影响逐步消除,特种工程塑料、完全生物降解材料、碳纤维等新产品进展良好,供应链金融业务推进顺利,海外并购有望逐步落地。我们预计公司2017、2018年EPS分别为0.39、0.50元,维持“买入”评级。 风险提示:新业务发展不及预期风险,下游需求下滑风险,原料价格大幅波动风险。