光电子LED元器件稳步发展,背光源产品跨越市场波动。 公司主营LED光电元器件业务掌握核心技术,营收逐年提升。在行业行情波动中,得益于公司持续的技改投入和终端市场发展,LED背光源和显示等业务在智能手机、高亮度超薄LED市场等领域持续贡献营收,完成覆盖“LED器件封装-照明光源-应用产品-工程实施”的背光源产业。我们认为,公司未来LED特别是背光源业务将保持高质量增长,为公司的后续扩张提供稳固基础。 电缆业务迎智慧城市/工业4.0潜在机会,军工业务随航天事业发展。 电线电缆行业面临同质竞争压力,公司产品线丰富,存在规模化优势。虽然市场整体盈利水平有所降低,但随着智慧城市、工业4.0等新机会的出现,公司有望迎来业绩回升。公司军工产品具备长期积累,多次在我国航天产品中展现身影。我们认为,公司的军工、航天业务会随着航天事业的发展获得新的增长点。 合理寻求新业务领域,注重业绩落实及公司业务有机整合。 公司在稳定发展主营业务的同时,积极谋求向新领域的扩展。与上海超导展开合作,形成多年技术积累,占据行业领先地位。尝试扩展新领域业务,力图实现软硬结合。公司在谋求新机会的诉求下,仍注重和自身业务的有机整合,并且着重考量相关业务的业绩。我们认为,新领域的拓展将支撑公司业绩的增长。 盈利预测与投资建议。 预计2016~2018年EPS为0.46元、0.60元、0.74元,当前股价对应2016~2018年PE分别为39.1X、29.9X、24.4X,给予公司2017年40~45倍PE,未来6个月的合理估值为21.0~24.0元,首次覆盖,给予公司“强烈推荐”评级。 风险提示。 市场行情波动;高端市场规模增速不及预期;新兴领域技术发展不及预期。

一、事件概述。 公司发布2016年三季度报告,公司2016年前三季度预计实现营业收入21.41亿,比上年同期增长27.90%;归属于上市公司股东的净利润为2.79亿,比上年同期增长24.51%。2016年第三季度单季实现营业收入6.79亿,比上年同期增长6.95%;归属于上市公司股东的净利润为2238万元,比上年同期增长-72.22%;公司2016年前三季度基本每股收益为0.22元,比上年同期增长22.22%。 二、分析与判断。 公司前三季度业绩增长放缓,主要系公司加大投入。 公司2016年前三季度业绩增长放缓,主要系公司加大战略投入、业务规模增大带来的支付货款、薪酬、保证金等经营性支出增加所致,公司2016年前三季度累计经营性支出24.23亿元,其中购买商品及接受劳务支付现金11.88亿元,同比增长33.29%,支付给职工以及为职工支付的现金4.85亿元,同比增长64.58%,支付其他与经营活动有关的现金5.48亿元,同比增长27.48%。此外,公司三季度管理费用占营业收入比重为28.17%,相比二季度的20.17%,一季度的23.58%进一步扩大,印证公司持续加大研发投入。 讯飞语音技术应用领域不断扩大,法庭转录机器人表现亮眼。 今年8月央视网报导了科大讯飞的庭审听写转录机器人,针对法庭记录员记录效率低、每分钟录入120个字基本为极限,记录内容不够详实等问题,科大讯飞的庭审听写转录机器人通过将声音转成文字,形成会议记录,每分钟可记录200-300字,准确率在90%以上,书记员只需要进行后续简单的校对工作,这提高了20%-50%的庭审效率,并大大提高了记录的全面性和正确性。公司的庭审听写转录机器人在苏州中级人民法院完成试点后,将在全国法院进行推广。除了法院以外,医院医生书写和录入病历领域也对转录机器人提出了需求、除了能够增加医生病历录入与书写的效率外,语音电子病历因为其声纹系统可以留下痕迹,追溯医嘱下立人,提高诊断质量与效率。公司的语音识别技术在复杂环境、特殊口音、远场识别等情况下,语音识别的效率和准确度均位列行业第一的位置,足以显示公司语音技术的绝对优势。公司语音识别的应用范围不断扩大,未来有望为公司带来出色的业绩表现。 公司下游行业应用全面发展。 公司在教育、政府、汽车等行业全面发展。1)教育方面,报告期内公司完成了对乐知行的收购,科大讯飞在基于乐知行在北京的市场地位和客户基础上,公司的教育业务各产品线将全面进入北京市场,提高公司教育信息化业务市场占有率。双方的研发团队可以通过相互学习,增加对各自擅长领域的了解,从而拓展各自的优势;智学网覆盖校园从去年年底接近3000家到现在已经7000家;科大讯飞注重教育行业数据的价值,与合作伙伴的协议中最重要的一条就是科大讯飞拥有学生的过程化学习数据的运营权,为将来的学生个性化分析与推荐打下了良好的基础。讯飞在芜湖办的安徽信息工程学院,是科大讯飞独资的百分之百的民办大学,现在已经是安徽省就业率最高的大学之一,为公司带来教学收入。2)政府应用方面,公司提供的社会服务管理信息化平台已覆盖6省20个地市公司,提供依靠人工智能术提升政府服务和公共安全的软件系统。3)汽车行业应用上,公司与奇瑞的旗舰车型艾瑞泽五签约,成为其一级供应商,由科大讯飞去选择合适的硬件,向汽车厂商供货,由科大讯飞来做这其中的交互和服务,目前艾瑞泽五是用户使用中,不管是语音操控的口碑还是用户的活跃度均远超过其他品牌。 感知智能与认知智能底层算法持续优化。 感知智能层面,公司通过图像识别与上下文的语义理解(认知智能)优化,在纸笔阅卷做到了手写体识别率达90%。科大讯飞承担了科技部的类人智能的项目,目标是2020年计算机参加高考要考上一本,在这个过程中形成的成果比如说机器翻译,科大讯飞连续两年拿了全球第一;另外在机器阅读理解上,涉及到对文章的理解、对上下文的理解推理,分析归纳等,目前讯飞机器阅读理解已经超过了Google、IBM等等,现在在全球是第一。公司不断优化感知和认知智能的底层算法,奠定科大讯飞在感知和认知智能领域国际上的地位。 三、盈利预测与投资建议。 我们预计公司2016-2018年营业收入分别为35亿、50亿、71亿,净利润分别为5.1亿、7.0亿、9.4亿,对应的EPS分别为0.40、0.54、0.73元。根据目前股价,对应的PE分别是73X、54X和40X,公司作为A股市场上稀缺的人工智能标的,在感知智能、认知智能技术具有全球领先优势,底层人工智能技术和算法的研发仍处于投入的过程中,且公司人工智能技术的行业应用拓展顺利,我们认为公司的合理估值区间为90-100倍PE,对应公司2016年的合理估值区间为36.00-40.00元,给予“强烈推荐“评级。 四、风险提示。 1)并购整合风险;2)公司费用持续增加。

一、事件概述 公司发行股份购买资产并募集配套资金方案获得证监会审核通过,将正式开启“热处理加工+互联网税务”双轨发展模式。维持“强烈推荐”评级。 二、分析与判断 收购方欣科技100%股权,构建互联网财税平台 此次并购重组公司一方面将向徐正军等8名交易方以12.13元/股的价格发行1.48亿股,以募集资金18亿元收购方欣科技100%的股权。另一方面,公司拟向朱文明等5名特定对象以16.14元/股的价格发行7,435万股募集配套资金12亿元,用于智慧财税服务互联平台以及企业大数据平台、补充流动资金等用途。公司自此正式从单一热处理加工业务拓展至“热处理加工+互联网税务”双轨业务并行。 进军互联网财税领域,优化业务结构提升盈利能力 方欣科技深耕财税信息化领域十多年,形成了以电子税务局为核心、财税云服务和信息系统集成解决方案为高毛利增值业务的业务体系,是国家金税三期工程纳税服务平台承建唯一中标商。凭借卡位先发优势沉淀客户,方欣主打产品财税云已拥有企业级用户600多万,付费用户90多万。此次收购方欣,将深度优化公司业务结构,同时方欣未来三年12,000万元、16,800万元和23,500万元的承诺业绩将持续提升公司盈利能力。 构建双平台,打造互联网财税生态圈 此次配套募集资金将主要用于智慧财税互联平台和企业大数据平台。公司将利用方欣科技纳税领域突出的卡位优势,汇集企业和个人用户,并联合第三方服务资源提供个性化服务。同时,公司将利用大数据平台分析沉淀数据,进行精准营销、风险控制、供应链管理等业务。未来公司将致力于财务软件SaaS化、线上服务标准化、线下服务个性化,以此建立互联网财税生态圈。 三、盈利预测与投资建议 预计16-18年EPS为0.22、0.72和0.94元,按可比上市公司2017年50倍-55倍的PE区间测算,给予未来6个月36.00元-39.60元股价区间。维持“强烈推荐”评级。 四、风险提示: 1)业绩承诺不能达标;2)收购整合风险;3)收入季节性风险。

一、事件概述。 公司发布2016年三季度业绩预告,公司2016年前三季度预计实现归属于上市公司股东的净利润为7720.10万元-8027.81万元,比上年同期增长69.84%-76.60%;2016年第三季度预计实现归属于上市公司股东的净利润为4284.76万元-4592.47万元,比上年同期增长317.74%-347.74%。由于公司转让全资子公司南京市新国都技术有限公司100%股权产生收益3296万元,公司预计2016年前三季度非经常性损益对公司净利润的影响金额约为3212万元。剔除非经常性损益后公司2016年前三季度预计实现归属于上市公司股东的净利润为4508.10万元-4815.81万元,比上年同期增长-0.83%-5.94%。 二、分析与判断。 国内POS机行业受二维码支付发展冲击,公司积极布局海外市场。 受二维码支付高速发展的冲击,整个国内POS机行业发展遭遇压力。一方面公司根据市场需求不断推出定制化、智能化的POS终端产品,但智能POS业绩释放仍需时日;另外一方面公司看好海外电子支付市场的发展潜力,积极布局海外市场,除公司已经布局的欧美等区域外,公司拟通过此次非公开发行增资海外市场,目标开拓非洲、印度、独联体等区域。 公司收购公信诚丰,完善征信大数据布局。 公司紧紧抓住征信市场的发展机遇,除设立信联征信获得企业征信牌照开展以支付数据为基础的企业征信业务、建立信用数据体系外,还收购公信诚丰,将公司已有的核心支付业务等数据资源、征信牌照资源与公信诚丰的数据处理、数据挖掘以及分析能力进行对接,从而完善公司征信大数据的布局。公司通过非公开发行股票募集资金5亿元(此次收购不以非公开发行股票成功为条件),以现金方式收购公信诚丰100%股权,承诺业绩2016年-2018年分别为不低于4000万元、5000万元、6000万元。公信诚丰是国内领先的基于互联网业务形态的身份认证、运营内容和业务审核服务的提供商,专注于提供基于大数据技术的社会征信数据服务。公司收购公信诚丰,一方面能得以完善征信大数据的布局,另一方面并表后将带来大幅业绩提升。 公司加入“中国版R3”金链盟,积极探索区块链发展前景。 公司2014年成立比特币区块链技术小组,后成立区块链研究中心并加入“中国版R3”金链盟探索区块链金融发展前景,现公司区块链研究中心已配备7位专职工作人员。区块链技术不仅具有自信用、安全、高效等优势,更是汇聚了巨大的超级计算能力。其发展路径可从数字货币体系、金融领域延伸到全社会领域,目前区块链处于2.0初期,一大批金融巨头组建联盟链,积极促成区块链技术应用落地。今年9月全球第一笔用区块链结算的贸易诞生,由巴克莱下属wave公司开发执行,贸易金额10万美元。此次第一笔交易取代的银行结算方式是信用证。结算仅用不到4小时,通常采用信用证方式做此类结算需要7到10天。 三、盈利预测与投资建议。 考虑公司成功收购公信诚丰并成功定增的情况,我们预计公司的2016-2018年EPS分别为0.44、0.55和0.73元。根据目前股价,对应的PE分别是59X、47X和35X。我们看好公司进入征信大数据蓝海市场,在原有电子支付业务与数据的基础上纳入公信诚丰的数据挖掘、处理与分析技术和互联网企业身份核验模型,实现征信大数据的战略布局。参考大数据板块合理PE区间75-85倍,对应公司2016年合理估值为33.00-37.40元,给予强烈推荐的评级。

LTE-V的V2V标准冻结车联网商用进程加快,定增过会助力车联网运营平台布局 2016年9月26日,在3GPP会议上LTE-V的V2V标准正式冻结,并计划于2017年3月完成V2X的其他核心协议,车联网平台有望迎来行业的爆发期。据埃森哲的数据显示,16年我国车联网市场规模将达到77亿美元,到2025年市场规模将达到2162亿美元,对应的2016年至2025年车联网市场的复合增长率约为45%。公司的定增项目已经过会,未来公司将从前装市场切入汽车电子领域,打造从传感器到车联网平台的整体解决方案。同时,公司与比亚迪合作为杭州新能源公交车提供智能电子系统与公交车队管理平台,截至16年6月已有约2000辆纯电动大巴车投入使用。公司业务已从公交车拓展至乘用车和商用车领域,打开了新的市场空间。 西湖电子参与云栖小镇车联网试点项目,公司将负责部分车联网业务 2015年9月工信部和浙江省签署了“基于宽带移动互联网的智能汽车、智慧交通应用示范合作框架协议”,并且在杭州云溪小镇建立实验验证示范区,用于解决目前日益严重的道路拥堵问题和交通事故频发的问题。云栖小镇的车联网试点项目是由阿里牵头,联合了上汽、华为、中移动等行业巨头。控股股东西湖电子参与了此次项目的实施,而公司负责一部分与车联网相关的项目,目前试点项目第一阶段已经基本完成。在此次合作形成的联盟推动下,公司车联网平台有望进行异地推广,西湖电子作为此次合作的联盟成员之一,未来在车联网平台推广的过程中存在继续合作的可能性。我们预计,未来10年我国智能交通的资金投入仍将保持20%的复合增长率,到2020年对应其资金投入将超过1700亿元。 浙江省国企改革进程加速,数源科技是集团旗下唯一的上市平台 2014年9月,浙江省出台了《关于进一步深化国有企业改革的意见》,提出花3-5年时间,实现省属企业混合所有制企业户数比重达到75%。控股股东西湖电子是杭州市人民政府批准设立并授权组建的国有独资公司,公司是集团旗下唯一上市平台。近期,杭州市有关部门正建议西湖电子与另一家杭州市属国有独资企业杭州信息进行融合。杭州信息和西湖电子的董事长均为同一人,并且杭州信息旗下没有在A股上市的平台,仅唯一一家子公司东软股份在15年在新三板挂牌。若未来这两个集团进行融合,可能会对公司业务产生一定的影响。 盈利预测及投资建议 鉴于公司在前装市场的不断拓展,未来在阿里推广车联网平台快速扩展公司业务,以及考虑若杭州信息和西湖电子融合后可能对公司产生的影响。预计公司16-18年的EPS为0.20、0.37、0.44,对应的16-18年的PE为86.87、48.46、40.81。公司作为车联网平台的系统集成商,市值较小,弹性较大,可以给予一定的估值溢价,对比其他车联网可比上市公司PE,我们认为合理PE区间为65-75倍,对应未来6个月合理估值区间为24.05-27.75元,首次覆盖,给予“强烈推荐”评级。 风险提示 新能源汽车推广不及预期,政策推动不及预期,国企改革进度不及预期。

一、事件概述 近期,公司发布2016年前三季度业绩预告:2016年1月1日至2016年9月30日,公司实现归属于上市公司股东的净利润为12500万元至13500万元,同比增长30.84%至41.31%。2016年第三季度单季度公司实现归属于上市公司股东的净利润为6000万元至6500万元,同比增长55.97%至68.97%。 10月13日,公司全资子公司深圳市雷迪奥视觉技术有限公司(以下简称“雷迪奥”)拟与上海瑞励演出器材有限公司(以下简称“上海瑞励”)、自然人毛恒耿先生共同出资4,000万元人民币新设一家有限责任公司(以下简称“新设公司”)。新设公司注册资本拟定为4000万元,雷迪奥拟以货币资金向新设公司出资760万元,占注册资本的19%,上海瑞励拟以价值2,840万元的设备向新设公司进行出资,占注册资本的71%,自然人毛恒耿先生拟以货币资金向新设公司出资400万元,占注册资本的10%。 二、分析与判断 Q3业绩预增表明供应链体系瓶颈取得实质突破,Q4业绩有望持续提升 1、受益供应链体系改善和子公司雷迪奥持股比例变化,公司第三季度业绩预告实现大幅增长,同比增长55.97%至68.97%,环比增长32.26%至43.29%。公司在2016年中报中披露供应链体系遇到瓶颈,产能未能满足快速增长的订单需求,并预计全年营收和业绩增长承压。 2、供应链体系取得实质突破。由于海外小间距LED市场复苏,随着公司在第三季度积极与供应商沟通与协作,公司供应链紧张状态得到有效改善,小间距LED产能逐步得到释放,再加上产品技术升级和综合服务体系的不断完善,公司实现海外销售收入持续增长。我们认为,小间距LED行业高景气状态从Q3业绩预增得到印证,公司Q4业绩有望持续提升。 上海瑞励实力雄厚,在灯光、视频、音效服务领域经验丰富 上海瑞励是国内领先的专业灯光、音响、视频技术设备服务提供商,对外提供投影显示设备、LED设备、灯光设备、音响设备等产品,业务范围涵盖TV栏目、大型演出、展览展示、会务会议等领域,曾服务过奔驰、宝马、奥迪、耐克、海马汽车、广汽菲亚特、星巴克、辉瑞制药等知名品牌与企业,拥有快乐大本营15周年、2014东方卫视春晚、2014出彩中国人、2014亚信峰会、中国家电博览会三星家电展、2014可口可乐中国系统大会等诸多成功案例。 新设公司未来业绩有保障,将推动雷迪奥延伸至舞台机械、舞美演艺等领域 1、新设公司未来三年将实现累计净利润超过5300万元。新设公司控股股东上海瑞励及毛恒耿承诺新设公司在2017年、2018年、2019年中实现扣除非经常性损益后归属于母公司股东的净利润不低于1000万元、1800万元、2500万元。 2、新设公司将在业务上与雷迪奥、洲明科技、上海瑞励产生协同效应。新设公司主营业务拟设定为组织文化艺术交流活动(不含演出)、租赁演出器材,技术服务,企业策划。凭借上海瑞励在灯光、视频、音效服务领域的专业背景、雷迪奥在高端LED显示屏租赁市场的创意设计能力、洲明科技的LED显示屏优质产品,新设公司将推动雷迪奥业务延伸至舞台机械、舞美演艺等领域,助力雷迪奥向完整、可持续的高端视觉领域生态链演进。 三、盈利预测与投资建议 预计2016~2018年EPS为0.39、0.58、0.75元,当前股价对应2016~2018年PE分别为46.1X、31.1X、24.2X,维持公司“强烈推荐”评级。给予公司2017年40~45倍PE,未来6个月的合理估值为23.2~26.1元。 四、风险提示: 1、LED显示屏行业竞争加剧;2、海外市场拓展不及预期;3、转型力度不及预期。

一、事件概述 近期,公司发布2016年三季报业绩预告及对外投资进展公告:1)公司前三季度实现归属于上市公司股东的净利润为24,090.29万元~27,302.32万元,同比增长50%~70%,折合EPS为0.39元~0.44元;2)公司全资子公司完成西藏泊视文化传播有限公司(以下简称“西藏泊视”)100%股权收购;3)公司完成对杭州树熊网络有限公司(以下简称“树熊网络”)增资并收购其部分股权,本次增资后,公司持有树熊网13%股权,德塔投资持有树熊网络20.33%股权。 二、分析与判断 前三季度业绩预增50%~70%,三大业务板块销售订单持续增长 1、Q3单季业绩高增长。根据三季报业绩预告,公司预计第三季度实现归属于上市公司股东的净利润为9,739.1万元~12,951.1万元,同比增长40.78%~87.21%,环比增长12.38%~49.45%。 2、前三季度业绩预增受益于三大业务销售订单持续增长以及子公司财务并表。数字营销业务将精准分众、深圳力玛、励唐营销并表,上半年实现净利润5483万元,同比增长74.48%;数字户外业务新增华翰文化、远洋传媒并表,上半年实现净利润4028亿元,同比增长87.21%;数字设备业务受益小间距LED行业高景气背景及产品技术升级,上半年实现净利润6029万元,同比增长44.68%,LED显示屏产品成功应用到深圳11号地铁线、里约奥运会马拉卡纳体育场、G20峰会阿里巴巴展示厅等经典场景。 收购西藏泊视获取优质停车场媒体和客户资源,增强数字户外业务竞争力 西藏泊视是西南规模最大、国内排名前三的停车场媒体广告公司,目前拥有121个核心商圈、高端住宅、酒店中的停车场墙面以及2200个立柱灯箱,广告媒体覆盖成都市90%以上的商业综合体,在地产、汽车、金融、酒店等行业拥有众多优质稳定的客户资源。西藏泊视2015年实现营收3065万元,净利润949万元。收购西藏泊视将将进一步完善公司数字户外媒体产业链,增强数字户外业务竞争力。 树熊网络的线下场景大数据与公司数字营销业务具有明显的互补协同效应 树熊网络是国内领先的商用智能WiFi产品和方案互联网公司,产品包括商业WiFi路由器、WiFi探针智能硬件以及FitTown智运营云平台,铺设的商业WiFi门店约有18万家,客户有银泰、KFC、海底捞、麦德龙等,创始团队来自阿里巴巴、淘宝等互联网企业。截至2016年4月底,树熊网络拥有活跃商业Wi-Fi约9.3万个,约8.2万家活跃合作商户。公司结合树熊网络的线下场景大数据,数字营销及广告投放将更加精准、营销效果更好,树熊网络借助公司的营销能力将提升数据变现能力,增强行业竞争力。 三、盈利预测与投资建议 考虑到公司对管理层进行股权激励,5月17日股权激励行权价格为24.40元/股,当前股价具有较高安全性。不考虑新的收购,全面摊薄后,预计公司2016~2018年备考EPS为0.82元、0.96元与1.07元,给予“强烈推荐”评级,可给予2016年35~40倍估值,未来6个月合理估值为28.7元~32.8元。

一、事件概述 公司发布2016年三季报,公司2016年前三季度实现营业收入211.37亿元,比上年同期增长26.74%;归属于上市公司股东的净利润为48.50亿元,比上年同期增长28.65%,2016年前三季度基本EPS为0.81元,比上年同期增长28.57%。 二、分析与判断 持续培育创新业务,挖掘新增长引擎 公司和跟投合伙企业分别以现金4465万元、1.55亿对萤石网络进行增资,共计增资2亿元;和跟投合伙企业分别以现金4159万元、5841万元对海康机器人进行增资,共计增资1亿元。其中,跟投合伙企业是海康威视实施核心员工跟投创新业务的平台,代表公司员工出资跟投创新业务子公司。一方面公司持续对创新业务进行投入,为公司未来发展挖掘新增长点,另一方面公司在创新业务发展不确定的初期建立与核心员工共创、共担和共享机制,能够进一步激发员工创业动力和激情。萤石网络致力于打造成用“视频连接一切”的云、应用、硬件一站式互联网视频方案提供商,而海康机器人则重点发力自动化生产仓储机器人与仓储系统、行业无人机、工业相机等领域。 持续增加研发投入,加大底层技术研发积累 公司得益于海外市场增长与国内视频监控行业复苏,且再度获得国家重点软件企业资格带来的所得税率从15%到10%的调整,公司前三季度归属于上市公司股东的净利润比上年同期上涨28.65%,从中长期来看视频监控行业将进入一个相对稳定增长的阶段。公司三季度毛利约为41.6%,基本与2015年全年持平,公司为加强产品竞争力、储备人才,持续加大研发投入,公司2016年前三季度管理费用比上年同期增长32.74%,主要系增加研发投入。公司在视频技术的前瞻性、关键性和共性技术上加大投入,加大对底层技术的研发积累,推动视频监控从“事后追溯”向“事中响应”和“事前预警”演变,赋予视频监控行业更大的空间和内涵,引领视频安防产业的智能化变革。 与进出口银行签署战略合作协议,流动资金获得保障 公司与中国进出口银行浙江省分行签署了《战略合作协议》,确定建立全方位深度合作的战略合作伙伴关系。在合作期限内,根据公司的投资及流动资金需求,进出口银行意向向公司提供不超过200亿元人民币或等值外币的综合授信额度,支持公司开展项目投资及经营。公司获得了充足的流动资金保障,未来对新业务的支持将拥有更高的主动性和灵活性。 三、盈利预测与投资建议 我们看好公司在视频监控领域的全球龙头地位,公司全球份额不断扩张,海外业务持续保持高速增长,且公司不断加大对底层技术的研发和积累,培育新业务,公司未来机器视觉、无人机、机器人、汽车电子等新业务将迎来爆发。预计公司2016-2018年EPS分别为1.22、1.53和1.91元,对应目前股价的估值分别为19.59、15.62和12.51倍,对标视频监控行业的平均估值并考虑海康威视在该领域的龙头地位,我们认为合理估值在25-30倍之间,对应的目标股价为30.50-36.60之间,维持“强烈推荐”的评级。 四、风险提示 1)新业务发展不及预期;2)海外经济动荡带来增长不平衡。

一、事件概述 公司发布2016年前三季度业绩预告。报告期内公司预计实现营业收入6.08-6.51亿元,同比增长180-200%;归属于上市公司股东的净利润约为3,628.92-4,288.73万元,同比增长10-30%。 二、分析与判断 Edsaas进入市场推广期,第三季度同比扭亏为盈 报告期内公司受益于Edsaas业务的快速推广、家校互动升级业务的渠道拓展以及继续教育稳定增长等因素的共同推动,营收再次实现快速增长。同时第三季度归属于上市公司的净利润预期实现38.05万元-697.85万元,同比去年65.42万元的亏损实现了较大提升。我们在公司半年报点评中指出Edsaas业务经过前期战略布局,在营收端已现成效,并将逐渐进入收益期。此次第三季度净利润增长符合之前所做预期,未来Edsaas将持续发力,成为推动公司业绩增长的主动力。 收购上海闻曦47.33%股份,助力教育信息化发展 公司拟以支付现金的方式增持上海闻曦47.33%的股份,如能顺利完成,公司将共持有其75%的股权。上海闻曦是上海、深圳等区教育局的教育信息化项目长期服务提供商,服务近1000所学校,其中上海地区120多所,未来三年整体业绩目标不低于5700万元。此次股权收购如能成功,一方公司可借助闻曦丰富的渠道资源深化自身在上海、深圳地区的战略布局;另一方面上海闻曦在教育信息化方面丰富的项目经验和成熟的数字校园建设模式将和公司Edsaas业务形成互补。 重组因故中止,关注后续进展 公司前期停牌并筹划重大资产重组事项,但是由于本次重组交易金额较大,并且涉及标的资产的评估工作较为复杂,使总体进度受到影响。从保护上市公司全体股东及公司利益的角度出发,公司决定中止筹划本次重大资产重组,而之后将持续跟进和标的资产的各项进展,待时机成熟时再启动相关项目。 三、盈利预测与投资建议 维持“强烈推荐”评级。预计16-18年EPS为0.48、0.83和1.29元,按可比上市公司2017年45倍-50倍的PE区间测算,给予未来6个月37元-42元估值区间。 四、风险提示: 1)在线教育业务市场拓展不达预期;2)管理风险;3)政策落地不达预期。

报告摘要: 汽车夜视系统业务迎来高速增长,智能驾驶布局成效显著 公司深耕“成像+算法”领域,对比国外厂商,产品兼具性能和成本优势。公司获得比亚迪、宝沃、众泰等7家整车厂供应商资质,16年上半年实现众泰T600运动版及宝沃BX7旗舰版量产出货。公司通过增资取得延龙汽车46%股权,获得新能源汽车和专用汽车整车生产资质。我们认为随着前后装市场客户持续导入,汽车夜视系统将快速放量,成为公司业绩的主要贡献者。 围绕视像技术布局“智能硬件+”,打造智能硬件大数据入口 公司在全天候成像、立体成像、虚拟成像、增强现实成像、智慧成像等方面拥有深厚的技术积淀,在围绕视像技术衍生的跨界智能硬件领域具有天然优势。在互联网对传统行业高度冲击的今天,公司布局“智能硬件+个人”、“智能硬件+实体店”、“智能硬件+公共场所”,围绕智能硬件推出手机打令、合众宝、乐摇宝、VR手机等系列产品,率先抢占大数据入口。智能硬件业务将成为公司利润的重要增长点。 特种视像受益于军民融合战略,出口业务有望迎来高成长 特种装备受益于军民融合的国家战略,迎来历史契机。特种夜视装置作为公安、海关、缉私、反恐、军队等安全领域不可或缺的设备,需求量将逐年稳定增长。对比竞争对手,公司拥有雄厚的技术实力和显著的成本优势,将大幅受益于军民融合的国家战略。海外市场方面,公司具备欧盟、美国等市场准入条件,同时在超过40个国家和地区布局经销渠道,特种视像出口业务或将高速增长。 重金夯实主业,通过智能硬件打造用户生活场景入口,转型互联网平台型公司 公司募投项目瞄准车用、商用、移动场景,夯实汽车主动安全系统全网、商用显示、手机打令、云端大数据服务系统主业。公司致力于打造智能硬件+大数据+解决方案生态圈,积极抢占用户生活场景入口,向互联网平台型公司演进。 盈利预测与投资建议 预计2016~2018年EPS为0.35元、0.52元、0.72元,当前股价对应2016~2018年PE分别为47.0X、32.0X、22.8X,给予公司2016年60~65倍PE,未来6个月的合理估值为21.0~22.8元,维持公司“强烈推荐”评级。 风险提示 1、汽车夜视系统出货量低于预期;2、智能硬件销量不及预期。

热处理下游陷周期低增速,公司细分市场提振业绩 丰东股份是国内热处理行业的龙头企业,拥有强大的设计和研发实力,长于热处理设备制造和加工服务领域。近年来,受下游机械工业的中低速增长周期影响,公司传统热处理业务有所下滑。公司根据市场需求调整业务结构,加大对智能高端热处理设备的研发投入,利用自身优势抢占高端设备市场。同时,借助上市融资平台实施加工企业的收购兼并,积极尝试业务扩充和产业链延伸。 18亿收购方欣科技,开辟互联网服务新路 2016年公司发行股份收购财税服务企业方欣科技,同时募资12亿打造智慧财税服务平台,进军利润和增长空间较高的互联网财税服务领域。金税工程是国家电子政务“十二金”工程之一,三期试点已完成,预计在2016年逐步推向全国各省市,涉及纳税人及外部用户上亿人。方欣科技深耕财税信息化领域十多年,形成了以电子税务局为核心、财税云服务和信息系统集成解决方案为高毛利增值业务的业务体系,是国家金税三期工程纳税服务平台承建唯一中标商。凭借卡位先发优势沉淀客户,方欣业务现已覆盖全国15个省市,积累用户超过500万。 募资打造财税云生态圈,双轨并行谋求业务协同 方欣科技原本就具有“票、财、税”全领域数据打通的稀缺优势,并购后将落实财税云服务、大数据平台建设,构建含财务、办税、资金、内部管理等为一体的财税领域生态圈,在同业中竞争力明显提升。公司付费用户快速增长,目前已超90万,未来将通过增加财税服务产品和客户数量增长,达到用户数以及ARPU值双升的效果。公司将借助“热处理设备制造服务业+互联网服务业”的双轨业务实现可持续发展。 盈利预测与投资建议 我们预计2016-2018年EPS为0.22、0.72和0.94元,对应PE为141X、43X和33X。对比互联网服务以及财税信息化相关公司17年平均51倍PE,公司估值优势凸显,我们以50倍-55倍区间测算,预计未来6个月估值区间为36.00-39.60元,首次覆盖给予“强烈推荐”投资评级。 风险提示 1)业绩承诺不能达标;2)收购整合风险;3)收入季节性风险。

一、事件概述 近期,公司发布公告:拟以自有资金人民币3.9 亿元购买深圳市小豆科技有限公司(以下简称“小豆科技”)100%股权;公司拟参与投资设立产业投资基金,基金总规模不超过30亿元,其中公司拟作为有限合伙人(LP)出资不超过人民币8亿元,其余出资由深圳市百岁兰投资管理有限公司(以下简称“百岁兰”)向其他合格投资者募集。 二、分析与判断 收购小豆科技符合公司战略,将“智能硬件+”解决方案拓展至教育场景 公司依托视像+算法技术衍生出多个领域的产品,定位于“视像智能硬件+互联网+新媒体”,致力于为百行百业提供“智能硬件+新媒体+互联网+细分领域商业模式”的整体解决方案。收购完成后,小豆科技可将公司的平台型智能硬件作为其线下接入网络教育的入口,通过接入保千里云端充分挖掘数据,为客户提供更多增值服务和增加精准的营销手段。收购小豆科技符合公司“智联传统产业,创造智慧生活”的战略目标,将推动“智能硬件+”解决方案顺利延伸至教育行业。 小豆科技移动教育产品丰富,用户量超120万,覆盖全国超1000所学校 小豆科技专注移动互联网教育,通过智慧校园、K12教育培训、互联网增值服务运营、“三通两平台”四大业务盈利;拥有21项软件著作权,四款产品(小豆家校宝、小豆课堂、小豆教育和小豆智慧校园)在多省市知名度较高,业务覆盖超过全国1000所学校。其中,小豆家校宝平台用户量超过120万。小豆科技的目标是成为“互联网+教育”领导品牌,致力于打造国内权威的中小学教育培训机构,其业务构成如下: 1)智慧校园业务。智慧校园软件平台产品通过SaaS模式为学校提供服务实现盈利; 2)K12(小学生、初中生、高中生)教育培训业务。小豆课堂是基于视频直播的线上教学平台,通过对接用户量庞大的小豆家校宝平台实现引流,采用O2O的模式开展教育培训业务;小豆教育培训学校则提供面对面的课外辅导服务; 3)互联网增值服务运营业务。小豆科技通过自建网站、小豆家校宝APP、小豆课堂手机APP等为核心业务提供互联网运营服务,利用具有庞大用户量的家校宝平台进行广告、电商等增值业务运营,收取广告费; 4)“三通两平台”(即宽带网络校校通、优质资源班班通、网络学习空间人人通,建设教育资源公共服务平台和教育管理公共服务平台)业务。通过承接市、区(县)教育局的教育云平台项目,在原有软件平台的基础上进行二次开发,收取软件平台的销售费用和二次开发费用。 设立产业投资基金将推动公司智能网联汽车战略落地,外延式扩张值得期待 公司致力于打造“人、车、手机、生活”之间的跨界互联互通车联网,将通过上市公司+产业基金的模式实现在智能网联汽车生产、运营及生态领域的项目储备与战略落地。百岁兰作为产业投资基金的管理人,其团队拥有近10年的证券从业经验、资本投资经验,公司在外延式扩张与产业整合方面值得期待。 三、盈利预测与投资建议 根据业绩对赌方案,小豆科技承诺2016年将实现扣非后归属于母公司股东的净利润为3000万元以上,公司收购小豆科技的估值为13倍左右。小豆科技收购完成后,公司EPS将增厚至少0.01元。 公司高端视像产品毛利率高,市场竞争力强,夜视主动安全系统和“智能硬件+”解决方案将成为驱动公司未来三年业绩增长的业务。募投项目投产将大大增强公司的主营业务,推动公司向“视像智能硬件+互联网+新媒体”转型。 预计2016~2018年EPS为0.38元、0.54元、0.70元,当前股价对应2016~2018年PE分别为41X、29X、22X,维持公司“强烈推荐”评级。维持公司2017年40~45倍PE,未来6个月的合理估值为21.6~24.3元。 四、风险提示: 1、行业竞争加剧;2、新产品销量不及预期;3、技术创新不及预期。

一、事件概述 近期,公司发布公告:“保千里打令VR手机”(以下简称“新产品”)为全球首款VR手机,预计将于2016年11月开始分批次、分阶段推出市场。 二、分析与判断 全球首款VR手机即将推出,“智能硬件+”延伸至VR领域 公司自主设计、研发的“保千里打令VR手机”是全球首款VR拍摄手机。依托精密光机电成像+仿生智能算法领域的核心竞争优势,公司在自主拥有的图像拼接和图像矫正软件算法基础上配合独立设计的全景镜头,跨界创新推出应用于VR领域的智能终端,将“智能硬件+”业务延伸至VR领域,充分表明公司技术实力雄厚。 新产品全景拍摄功能突出,硬件配置高端,应用前景广阔 新产品是公司VR技术在智能终端的最新应用,将带来沉浸式娱乐和体验,应用领域广泛。 1)全景拍摄功能突出。新产品能够提供高品质的全景视频与全景图像拍摄功能,可实现360全维度球形全景拍摄和还原现实空间场景,视角随动显示,突破了平面界限,具备非接触探测体温功能,后台能够为用户提供强大的存储和分享功能。 2)硬件配置高端。新产品能够实现全网通,采用十核处理芯片 3 丛集CPU 架构、MALI-T880图形处理器,运行速度高达2.5GHz,提供智能档位切换,功耗平衡能力出众;屏幕采用5.5 英寸FHD 以及1080P 视网膜OLED屏设计。 新产品将丰富视像智能硬件产品线和硬件入口,将推动公司持续发展 公司产品的两大类型为:以视像为技术核心的功能性产品、以视像智能硬件为载体的平台型产品。新产品的推出将进一步丰富公司的视像智能硬件产品线,增加智能硬件入口优势。随着VR产业生态的逐渐形成和VR技术不断渗入到各个领域,新产品有望成为获取VR内容的重要来源,进而推动公司持续发展。 三、盈利预测与投资建议 预计2016~2018年EPS为0.37元、0.54元、0.70元,当前股价对应2016~2018年PE分别为40X、28X、21X,给予公司“强烈推荐”评级。给予公司2017年40~45倍PE,未来6个月的合理估值为21.6~24.3元。 四、风险提示: 1、行业竞争加剧;2、新产品销量不及预期;3、技术创新不及预期。

报告摘要: IT分销领域龙头,线上转型B2B平台 作为国内最大的、涉及领域与品牌最广的IT领域分销商,公司拥有覆盖全国860个城市、30,000余家渠道的IT营销网络,分销收入达到百亿规模,多年来市场份额稳居第一。B2B业务平台是目前公司线上分销业务转型的主要方向,其目标是建立全国最大的泛IT领域互联网B2B平台。平台通过构建完整生态系统,提供面向全渠道、全企业用户的全信息化资讯、交易和服务,构建产品、服务商、集成商、企业客户和经销商客户之间的生态合作链。 布局企业云计算平台,多项优势奠定坚实基础 公司通过收购神州云科信息服务有限公司100%的股权,实现了对IDC、ISP、ICP等电信增值服务运营许可证的获取,并构建起了IaaS、PaaS和SaaS一体的一站式、综合型企业云服务平台,而之前分销业务所积累的客户将有望转化为云服务的长期用户。我们认为神州数码云计算业务在产品形式以及用户资源上具有强劲的竞争力。公司业务更将以Go-To-Market等合作模式与多家产品形成交叉,以大生态圈形式互补,最终实现互利共赢。 借自主产品转化角色,强强联合打开市场 当前神州数码自主可控业务以基础设施和网络安全产品为主,并将与国际知名厂商探索创新合作模式,实现共赢。未来几年将是国产自主可控产品的黄金时期。对于公司而言,如要打开市场需要具备高竞争力的产品技术,而其众多国外客户皆是可转化的技术资源。借助与上游厂商合作以及自主研发,公司可快速转化自身角色成为设备提供商,同时利用原有销售渠道和消费端资源迅速开拓市场。 盈利预测与投资建议 首次覆盖,给予“强烈推荐”评级。预计2016-2018年EPS为0.66、0.70和0.81元,相应PE为46.45倍、43.80倍和37.85倍。考略未来国产自主可控与云计算业务的增量,对照55-60倍估值水平,未来12个月合理价格区间为39-42元。 风险提示 1)业务转型不达预期;2)分销市场增速放缓;3)政策落地不达预期。

报告摘要: 公司大数据基因延伸,围绕“1+3”产业架构进行布局 公司自成立以来的核心技术为信息的采集、传输、分析和应用,具有较强的大数据经营和管理的思维与基因。公司未来围绕“1+3”产业架构进行布局,“1”是公司传统电力业务,“3”是向互联网更纵深领域的开拓,包括版权云平台、健康管理与食品溯源三个方向。从公司历史沿革来看,公司传统电力产品是用电信息采集终端,其本质是对信息的采集传输分析和处理,并将其应用到了电力行业,现在公司无论是往版权云方向还是健康管理、食品溯源方向的拓展,都围绕产业的信息采集、分析与应用,与公司大数据的基因一脉相承。 参股中云大数据推动版权云项目,打造国家级数字版权平台 1、近年来,版权产业对中国经济的贡献率增长高于同时期国家平均增长近一倍。但与此同时,盗版、涉黄等非法的数字内容也日益猖獗,严重影响了数字出版产业自身的健康发展,损害了创作人自身的利益诉求,亟需从国家层面建立起适应环境要求、技术特点的传播监管、服务体系。 2、公司参股中云大数据40%,建设版权云项目,该项目后被纳入CCDI总体项目统一规划,统筹开发建设,属于部省“十三五”合作项目。从项目背景来看,公司主导的版权云项目是国内唯一省部合作项目,国家新闻出版广电总局相关部门、贵州省政府以及CCDI领导小组的合作与支持为推动项目建设提供了有力的保障。版权云平台将整合各方优势产业资源和技术力量,通过开展数字版权市场服务,汇聚各类数字化版权资源,最终形成国家级数字版权管理和经营平台,构建覆盖中国数字版权流转全产业链的全新版权生态体系。 盈利预测与投资建议 预计公司2016-2018年EPS分别为0.40、0.53和0.81元,对应目前股价PE分别为100.58、76.95和49.79倍。鉴于公司推动的版权云项目是迄今为止国内唯一的省部级数字版权服务合作项目,国家新闻出版广电总局相关部门、贵州省政府以及CCDI领导小组给予大力支持和指导,产业地位具备独特性和稀缺性,公司当前正在积极打造国家级数字版权管理和经营平台,构建覆盖中国数字版权流转全产业链的全新版权生态体系,我们认为,可以给予公司一定的估值溢价,按照互联网可比上市公司估值,合理PE区间为130~150倍,对应公司2016年合理估值为52.00~60.00元,给予“强烈推荐”的评级。 风险提示 1)版权云建设进度不及预期;2)国家政策风险;3)公司外延并购整合风险。