受益自主崛起的最纯标的,进口替代+消费升级,汽车密封条龙头迎来黄金机遇。中国汽车产业格局已成,自主崛起趋势确立,自主品牌车型竞争需要,品质品味加速提升,拉动本土密封条龙头进入量价齐升通道。 公司客户集中自主品牌龙头,品质品味提升导致高端密封条加速渗透,量价齐升开启。公司核心客户为长安、长城、吉利、上汽、广汽等,配套车型宝骏730、艾瑞泽5、帝豪EC7、传祺GS4皆为中国爆款车型,自主崛起带动公司业务量和新产品供不应求。 随着自主崛起的产品需要,欧式导槽渗透加速,公司优势突出,订单饱满,业绩弹性大。自主崛起逻辑之一,中国消费偏好外表和体验,欧式导槽有提升整车噪音和外观品质,单车价值量大幅提升,盈利空间广阔,我们估计公司有望获得多款新车订单,业绩弹性大。 进口替代+行业整合,成长空间广阔。2015年,国内汽车密封条市场规模超160亿,本土企业占比32%且格局分散,进口替代和整合空间广阔。公司技术进步加速,实力比肩外资,进口替代和合资突破近在咫尺。订单饱满,产能紧张,公司IPO募资4.7亿,扩充汽车密封条产能,预计跟随新产能和新产品发力,营收和业绩将增长2倍以上,另资本优势有望加速公司扩张。 盈利预测与投资建议。公司是中国汽车密封条领军企业,正迎来自主崛起背景下进口替代重大机遇,客户订单拉动,自主品牌品味需求推动欧式导槽产品升级,公司竞争力彰显。随着IPO产能陆续达产,公司进入高景气量价齐升,营收和业绩将快速增长。预计2016-2018年EPS分别为1.67元、2.57元、3.62元。考虑公司业绩增速明显高于可比公司,参考同行业公司估值水平,给予2018年动态PE平均30倍,目标价为108.6元,给予“买入”评级。 风险提示。1、系统性风险;2、配套车型销量不及预期。

重大资产重组获批,进一步完善汽车产业链布局。2017年3月3日晚,公司发布重大资产重组事项获得证监会核准批复公告,以6.58亿现金(19.37元/股发行5049万股配套融资)与5407万股(18.25元/股)为对价全资收购饰件公司四维尔,完善汽车产业链布局。 公司收购四维尔后将明显增厚业绩。四维尔是国内汽车饰件制造行业龙头,现已形成汽车外饰件、汽车内饰件、其他汽塑件三大产品系列,可满足主机厂不同档次乘用车采购需求,市占率达20%。本次收购业绩承诺2016/2017/2018年度审计后扣非归母净利润分别不低于12250万元、14000万元、16200万元,三年累计不低于42450万元。 国企改革优质标的,员工持股+限制性股票形成长效激励机制。公司是粤科金融集团控制的唯一上市公司,国资背景深厚。公司实施员工持股计划(第一期均价23.6元/股)和限制性股票计划(21.62元/股)形成长效激励机制,分享发展成果。 盈利预测与投资建议。我们重点推荐中国汽车崛起大逻辑下的零部件,全年坚持“先价值后成长,价值前高后低,成长前低后高”。考虑宝龙汽车2016年开始部分并表、假设四维尔2017年二季度开始并表,预计公司2016-2018年归母净利润分别为1.65/3.41/4.80亿,摊薄后EPS分别为0.70/1.00/1.40元,对应2017年3月3日收盘价PE为34/24/17倍。综合参考相关标的,2016-2018年可比公司平均动态PE分别为41/33/27倍。公司是国企改革优质标的,现有主业受益于轻量化产业趋势,通过收购完善产业链布局,给予公司2017年30倍PE估值。 维持买入评级,目标价30元。 风险提示。汽车销售形势不及预期;武汉工厂产能释放不及预期;被收购公司未达成业绩承诺;原材料价格上涨过快。

公司整体销量增速在行业中保持领先。根据公司2月产销快报,公司销量为114,433台,同比大增67%。在春节影响开工和节后淡季的影响下,仍保持高速增长,在行业中保持领先。 销量季节性平稳,公司表现符合市场预期。1月广汽乘用车销量32,802台,同比大幅增长135%,淡季不淡;广本销量33,866台,同比增长29%;广丰销量26,024台,同比增长40%;广菲克销量13,519台,同比增长87%。广汽三菱推出月销6千台畅销车型欧蓝德,出现明显改善,销量同比暴增6倍。 公司受政策影响最小,2017年重磅新车型提供明显利润增量。2017年传祺GS8、冠道、JEEP指南者和汉兰达利量均有保障,传祺后续推出的GS7、GS3锦上添花。利润车型均为1.6L以上,日系车企发动机自吸为主补贴覆盖面小,3月底推出的冠道1.5T只会受益政策。 盈利预测与投资建议。公司自主品牌汽车业务进入车型快速导入期、业绩快速释放期,预计自主品牌2016-2018年营业收入分别为363.17亿元、518.38亿元、725.72亿元。考虑投资收益,公司2016-2018年归母净利润分别为74.08亿元、117.97亿元、157.73亿元,对应2017年3月3日收盘市值PE为22倍、14倍、10倍。综合参考A股相关标的,2016、2017、2018年可比公司平均动态PE分别为19倍、14倍、11倍。考虑公司主业利润爆发式增长,自主品牌高端化最先取得突破,给予相对可比公司一定的估值溢价,给予公司2017年15倍PE估值,维持广汽集团A股增持评级,目标价27.45元。特别指出,广汽集团H股2017年估值仅为6倍,公司H股价格相比A股价格折价60%左右,建议积极关注广汽集团H股的投资机会。 风险提示。新车型销量不及预期;新车型产品质量问题;中日政治关系不确定性。

公司是国企改革优质标的。公司是广东粤科金融集团控制的唯一上市公司,国资背景深厚。我们在2016年12月发布的报告《2017国改见效年,期待汽车行业充分参与》提出,汽车国企自主弱、效率低等问题是推进产业参与改革的原动力和诉求来源。我们看好汽车国企充分参与改革,带动效率提升、质地优化、价值回归。汽车行业相关国企性质个股,有望通过混改、整体上市、员工激励等多样化的方式,充分参与到国改浪潮中;相关个股未来有望受益于国改带来的效率提升、质地优化,实现价值回归。 员工持股+限制性股票形成长效激励机制。公司实施员工持股计划和限制性股票计划分享发展成果:(1)第一期员工持股计划股票于2016年4月21日完成回购,锁定期为12个月,持仓均价为23.57元/股;(2)2016年9月,公司公布限制性股票计划(草案),授予价格为每股10.81元,覆盖面较广,有助于形成长效激励机制、促进公司稳健发展。 汽车轻量化强趋势,主营铝铸件业务发展迅速。节能减排催生轻量化趋势,新能源汽车助推加速,铝合金是实现轻量化最现实的途径之一。公司在铝合金压铸件领域深耕多年,华东南通工厂产能稳定提升,华中武汉工厂陆续放量,未来将产生更大业绩贡献。受益于南通工厂的贡献,2016年前三季度,公司营业收入为18.67亿元,同比增长14.99%,净利润为1.18亿元,同比增长32.76%。 纵横收购宝龙汽车和四维尔,完善汽车产业链布局,增厚公司业绩。2016年7月,公司以24,000万元收购宝龙汽车60%股权,业绩承诺2016/2017/2018年度扣非净利润合计不低于6,000万元;2016年9月,公司审议通过收购国内汽车饰件龙头四维尔100%股权,业绩承诺2016/2017/2018年扣非净利润分别不低于12250/14000/16200万元。 盈利预测与投资建议。考虑宝龙汽车2016年开始部分并表、假设四维尔2017年二季度开始并表,预计公司2016-2018年归母净利润分别为1.79/3.51/4.93亿,EPS分别为0.72/1.00/1.40元,对应2017年2月24日收盘价PE为33/24/17倍。综合参考相关标的,2016-2018年可比公司平均动态PE分别为41/33/27倍。公司是国企改革优质标的,现有主业受益于轻量化产业趋势,通过收购完善产业链布局,给予公司2017年30倍PE估值。首次覆盖,给予买入评级,目标价30元。 风险提示。汽车销售形势不及预期;武汉工厂产能释放不及预期;被收购公司未达成业绩承诺;原材料价格上涨过快。

投资要点: 中国零部件崛起已成趋势,优秀龙头加速全球扩张。公司是汽车传动领域细分龙头,产品包括半轴齿轮、行星齿轮和结合齿(用于需求快速膨胀的双离合变速器),全球份额领先,由于竞争对手破产和被并购,公司份额扩张加速!公司产品受益全球出口、消费升级、客户升级等拉动,全球竞争力进入收获期。公司出口占比30%,增速高达70%,未来继续抢占SONA-BLW美国子公司和麦特达因流失订单,空间巨大;随着中国自动变速器需求膨胀,结合齿业务进入长期旺盛期;大众在华自动变速器工厂达产,将推动新增产能订单饱满。 公司内生强劲,外延同样出色,节能产品VVT中长期亮点。随着油耗标准持续提升,节能VVT产品快速增长,2020年中国VVT市场空间150亿,进口替代空间广阔。公司收购VVT总成公司宁波诺依克,15-17年净利润不低于380/1100/1700万元,截止16年Q3已实现1116万元,提前完成业绩承诺,将推动公司中长期新的增长亮点。 盈利预测与投资建议。①我们强调17年汽车投资主旋律“汽车强国、自主崛起”,除了前瞻坚定推荐自主整车,吉利汽车H、广汽集团H、上汽集团等,自主崛起大逻辑下的零部件龙头将成市场挖掘方向;②2月17日定增新规出台,预计将推动市场风格重回内生增长和外延稳健型公司,价值再发现将对优秀龙头公司,对比炒作并购和壳公司,稳健优势将凸显;③我们预计,公司2016-2018年EPS分别为0.47元、0.61元、0.83元,对应2017年2月17日收盘价PE分别为30/23/17倍。参考可比公司平均PE为52/37/29倍,我们给予公司2017年30倍PE,目标价为18元,维持“买入”评级。 风险提示。系统性风险;项目进度不达预期。

中国零部件崛起已成趋势,优秀龙头加速全球扩张。公司是汽车传动领域细分龙头,产品包括半轴齿轮、行星齿轮和结合齿(用于需求快速膨胀的双离合变速器),全球份额领先,由于竞争对手破产和被并购,公司份额扩张加速。 公司产品受益全球出口、消费升级、客户升级等拉动,全球竞争力进入收获期。公司出口占比30%,增速高达70%,未来继续抢占SONA-BLW美国子公司和麦特达因流失订单,全球市占率有望进一步提升;随着中国自动变速器需求膨胀,结合齿业务进入长期旺盛期;大众在华自动变速器工厂达产,将推动新增产能订单饱满。 公司内生强劲,外延同样出色,节能产品VVT中长期亮点。随着油耗标准持续提升,节能VVT产品快速增长,2020年中国VVT市场空间预计150亿,进口替代空间广阔。公司收购VVT总成公司宁波诺依克,15-17年承诺净利润不低于380/1100/1700万元,截止16年Q3已实现1116万元,提前完成业绩承诺,将推动公司中长期新的增长亮点。 盈利预测与投资建议。①我们强调17年汽车投资主旋律“汽车强国、自主崛起”,除了前瞻坚定推荐自主整车,吉利汽车H、广汽集团、上汽集团等,自主崛起大逻辑下的零部件龙头将成市场挖掘方向;②2月17日定增新规出台,预计将推动市场风格重回内生增长和外延稳健型公司,价值再发现将对优秀龙头公司,对比炒作并购和壳公司,稳健优势将凸显;③我们预计,公司2016-2018年EPS分别为0.47元、0.61元、0.82元,对应2017年2月20日收盘价PE分别为31/23/17倍。参考可比公司平均PE为53/37/29倍,我们给予公司2017年30倍PE,目标价为18.3元,维持“买入”评级。 风险提示。下游客户需求不及预期;项目进度不达预期。

春节假期和购置税调整致1月乘用车销量不佳,卡车表现抢眼。公司1月汽车销量6.1万辆,同比-12.4%,乘用车不佳,卡车抢眼。其中,乘用车销量3.0万辆,同比-37.7%,SUV2.2万辆,同比-36.9%,主因春节假期导致工作日减少,以及购置税减半导致16年末出现透支消费,2月份季节性因素消除,销量有望恢复正常水平;商用车销量3.0万辆,同比+46.6%,中重卡销量0.76万辆,同比+1.3倍,轻卡销量2.1万辆,同比+39.7%,卡车行业迎来复苏,叠加治超严格执行,预计高景气度延续至二季度。 大众合作细节浮出水面,静待项目落地。16年10月巴黎车展,大众官方表态将合作廉价电动车,并利用江淮的经验、技术平台、供应商,尽快推出产品,抢占市场;未来双方将探讨更深层次的合作,销售也有望全球化。类比福特1515计划,江淮有望在整车开发、供应链管理、品牌形象等多个方面受益与大众的合作,未来成为纯电动乘用车龙头。 推出股权激励,体现灵活决策机制。公司近期推出股权激励计划,行权价格12.42元/股,目标2018-2020年净利润年均增速不低于10%。我们认为公司是安徽国企改革标杆,机制和决策充分灵活,与大众和蔚来汽车快速合作,明后年将成新能源汽车革新的载体,重大拐点出现,长期价值开始凸显。 盈利预测与投资建议。我们认为江淮有望成为大众纯电平台合资企业,成为最纯的新能源汽车标的。预计16-18年EPS为0.58元/0.78元/1.04元,对应2017年2月10日收盘价,PE分别为21.5倍、16.0倍、12.1倍。参考同行业公司估值水平,以及大众合资公司带来的高成长性,给予2017年25倍PE,目标价19.5元,维持“买入”评级。

投资要点: 春节以及购置税因素导致1月销量不佳,维持17年47万辆预测。众泰汽车2017年1月销量1.9万辆,同比-40.1%,主因国内乡镇和农村普遍有春节购车习俗,且对购置税优惠减弱较为敏感,透支消费更加明显。我们认为2月份季节性因素消除,销量将回归正常水平,同时考虑到2017年将推出7款全新车型,强力支撑基本面,维持2017年47万辆销量预测,同比+41.4%。 SR9销量短期受限自动变速器产能瓶颈,3月份开始将逐步缓解。SR9上市以来备受市场关注,订单饱满,2017年1月份销量3020台,其中DCT 1114台,MT 1906台,短期订单交付受限自动变速器产能瓶颈。考虑到上汽变速器将于3月份扩张产能、东安三菱6AT 将于年中开始批量配套,自动变速器供应压力将逐步大幅缓解。我们维持稳态月销8000台、17年销量8.7万台的判断。 大迈X7接受预定,产品结构稳步升级。大迈X7于1月14日接受预定,新车定位中型SUV,推出1.8T+5MT 动力组合,共4款车型,预售价区间10.49-13.09万元,外观时尚、硬朗,配置丰富,轴距2850mm,超过广汽丰田汉兰达,将与SR9形成互补,进一步挖掘3-5线城市购车需求,估计稳态月销5000台。到2017年底,众泰将拥有SR9、T700、大迈X7三款中型SUV,平均售价14万元左右,估计三款车合计稳态月销约18,000台。 众泰新能源发挥渠道优势,三四线城市销量领跑。微/小型纯电动乘用车价格低至5~7万元(补贴后),显著降低购置门槛,同时用车费用大幅降低,适合3~5线城镇居民第二辆家庭用车,已成为国内新能源汽车市场主力车型。众泰与比亚迪、北汽等车企差异化竞争,利用其三、四线城市的渠道和市场优势,主推纯电动微型轿车,销量领先竞争对手。 预计众泰汽车资产将如期注入。公司公告二次反馈意见回复,强调交易前后,上市公司实际控制人不变,众泰汽车资产注入不构成借壳重组上市,同时补充披露铁牛集团50亿元贷款的来源以及还款安排,确保上市公司控制权的稳定性。我们认为此次交易进度符合预期,估计众泰汽车资产将如期注入。 盈利预测与投资建议。公司积极拥抱新能源,受益新能源乘用车板块高成长,未来有望成为A 股纯电动汽车龙头。假设众泰汽车2017年全年并表,上市公司股本增至20.5亿股,预计2016-2018年EPS 分别为0.14元、1.02元、1.43元。考虑公司SUV 和电动汽车销量大增,业绩具备持续上调空间,参考同行业公司估值水平,给予2017年动态PE 平均20倍,目标价为20.4元,维持“买入”评级。风险提示:1、系统性风险;2、合作进展低于预期。

车载充电机(OBC)被指定为南北大众核心供应商。公司发布公告,美达电器(深圳)被德国大众汽车集团指定为一汽大众和上汽大众MQB平台PHEV和EV车型车载充电机(OBC)核心供应商,是公司继获得宝马i3、PSA全球新能源平台、上汽以及东风OBC项目后,斩获的又一重量级订单。 大众新能源战略将培育电动汽车核心零部件龙头。大众集团2025年全球新能源汽车销量目标200~300万辆,占其全球总销量的20~25%,中国市场销量基数大,面临NEV积分压力,提出2020年40万辆销量目标。大众新能源战略落地,将筛选并培育提升上游零部件供应商,助其成为全球龙头。 OBC订单交付将带动业绩快速增长。OBC是电动汽车核心部件,单车价值约4000元,我们估计2020年Meta全球出货量有望超过60万套,对应市场份额10%,跻身全球前列。2018年开始,OBC订单开始集中交付,我们估计18年将产生营业收入6.8亿元,贡献净利润约6800万元,2020年净利润有望突破3.5亿元。 科世得润中高端汽车线束开始放量。科世得润已获得一汽大众、北京奔驰等中高端汽车线束订单,拥有江门和长春两个工厂,2015年配套奥迪A3,2016年供货奥迪A4L、高尔夫A7,2017年北京奔驰项目落地、天津工厂投产,到2018年营收规模有望突破20亿元,贡献净利润超过2亿元。 盈利预测与投资建议。车载充电机(OBC)、汽车线束业务具备全球竞争力,前期研发投入斩获订单,现即将进入业绩释放期。定增价格28.88元,倒挂29.5%,安全边际突出。假设柳州双飞于2017年7月1日并表,预计2016-2018年EPS分别为0.11元、0.62元、1.07元,对应2017年2月7日收盘价PE分别为288.8倍、47.6倍、27.8倍。参考同行业公司估值水平,并考虑公司在全球市场的战略和技术领先地位,给予2017年动态PE45倍,目标价为27.9元,给予“买入”评级。 风险提示。系统性风险;项目进度不达预期。

投资要点: 虽受春节因素影响,公司仍表现抢眼。根据公司1月产销快报,公司销量为167,968台,同比大增29%,环比基本持平。产量146,305万台,销量超过产能2万台,除了公司良好销售形势外,我们预计存在部分去年底的销量转移。 自主合资齐放量,车型周期和利润周期的重叠是最大优势。1月自主销量46,273台,同比大幅增长59%,销量达历史最高;广本销量52,344台,同比增长22%;广丰销量45,372台,同比增长1%;广菲克销量15,148台,同比增长+46%。广汽三菱推出月销6千台畅销车型欧蓝德,出现明显改善,销量大增400%。 公司受政策影响最小,2017年重磅新车型提供明显利润增量。2017年传祺GS8、冠道、JEEP指南者和汉兰达利量均有保障,传祺后续推出的GS7、GS3锦上添花。利润车型均为1.6L以上,日系车企发动机自吸为主补贴覆盖面小,冠道1.5T只会受益政策。 盈利预测与投资建议。公司自主品牌汽车业务进入车型快速导入期、业绩快速释放期,预计自主品牌2016-2018年营业收入分别为363.17亿元、518.38亿元、725.72亿元。考虑投资收益,公司2016-2018年归母净利润分别为74.08亿元、117.97亿元、157.73亿元,对应2017年2月8日收盘市值PE为21倍、13倍、11倍。综合参考A股相关标的,2016、2017、2018年可比公司平均动态PE分别为17倍、13倍、11倍。考虑公司主业利润爆发式增长,自主品牌高端化最先取得突破,给予相对可比公司一定的估值溢价,给予公司2017年15倍PE估值,维持广汽集团A股增持评级,目标价27.45元。特别指出,广汽集团H股2017年估值仅为6倍,公司H股价格相比A股价格折价60%左右,建议积极关注广汽集团H股的投资机会。 风险提示。新车型销量不及预期;新车型产品质量问题;中日政治关系不确定性。

上汽集团是整车板块龙头个股,稳健配置首选。(4)预计2016-2018年EPS为2.90、3.33、3.59元,对应2017年1月5日收盘价PE分别为8.3、7.2、6.7倍。参照可比公司2016年PE为6.6~19.5倍,考虑公司为整车板块龙头,给予公司中等估值水平,以2016年10倍动态PE估值,目标价28.96元,维持“增持”评级,继续稳健首选配置。

福田汽车:商用车龙头,进军乘用车。福田汽车是国内规模最大的商用车企业,拥有完整的卡车和客车产品体系,龙头地位稳固。2016年开始,公司乘用车战略提速,旗下中高端乘用车品牌宝沃首款车型BX7(中型SUV)上市,取得开门红,到2020年产品阵容将多达10款,乘用车规模有望远超商用车,带动公司业务再次腾飞。 商用车板块:中高端占比不断提升,盈利渐强。欧曼中重卡搭载康明斯和奔驰发动机,中高端市场逐步获得消费者认可,趋势不断向好,2016年大幅减亏,2017年将贡献投资收益;福田康明斯发动机销量增速接近20%,市场地位稳固,规模效应愈发明显,经营业绩大幅增长;欧马可高端轻卡销量快速提升,占比已超过13%,盈利明显改善;欧辉客车新能源占比超过60%,2016年扭亏为盈,未来将保持稳定增长。 乘用车板块:宝沃BX7取得开门红,开启强势产品周期。国内汽车消费愈发成熟、务实,消费者对汽车更加了解、需求更加多样,为新品牌提供了机遇。宝沃以“触手可及的豪华”为理念,主打德国品质,配置对标40万元豪华品牌,首款中型BX7上市取得开门红,月销5000台左右。宝沃将每年推出两款新车,2017年底将拥有4款车型,同时新增约100家经销店至200家。我们估计宝沃品牌2017年销量15万辆,实现盈亏平衡,2018年销量27万辆,有望贡献净利润约15亿元。 盈利预测与投资建议。受益汽车行业整体复苏,公司商用车高端化战略顺利推进,盈利渐强,宝沃品牌依靠性价比和品牌优势,取得开门红,未来市值空间广阔。预计2016-2018年EPS分别为0.04元、0.22元、0.44元,给予2017年动态PE平均19倍,目标价为4.18元,给予“买入”评级。 风险提示。1、系统性风险;2、新车销量不及预期。

广汽集团进入盈利强周期,2016年1-11月销量表现抢眼。公司1-11月产销量均保持30%以上增速,大幅领先行业增速。自主品牌强势崛起,广汽自主品牌高端化突破有望,合资企业重磅利润车型进入投放期,公司利润弹性大。 广汽乘用车销量翻倍,GS4表现强势,GS8销量爬坡顺利订单充足。广汽乘用车1-11月销量33.6万辆,同比大增102.59%,其中30.5万辆来源于GS4的贡献。根据公司广州车展公布数据,截止车展订单超过1.5万辆,11月销量爬坡至2500辆,由于细分市场相对空白,我们预计实现年销量10万目标的可能性极大。 合资企业重磅车型将提供较强利润弹性。合资企业重磅车型将提供较强利润弹性。广汽本田今年10月底推出中大型SUV冠道,该细分市场相对空白,我们预计稳定后将提供新增量,11月销量爬坡至3000辆;广汽丰田汉兰达上市21个月保持加价状态,保持超强市场竞争力,11月销量升至9000辆以上;广菲克今年底推出全新JEEP车型指南者,根据对标竞品我们预计稳定后月销量过万,广菲克2017年将进入收获期。 盈利预测与投资建议。公司自主品牌汽车业务进入车型快速导入期、业绩快速释放期,预计自主品牌2016-2018年营业收入分别为363.17亿元、518.38亿元、725.72亿元。考虑投资收益,公司2016-2018年归母净利润分别为74.08亿元、117.97亿元、157.73亿元,对应2016年12月8日收盘市值PE为21倍、13倍、10倍。综合参考A股相关标的,2016、2017、2018年可比公司平均动态PE分别为22倍、14倍、10倍。考虑公司主业利润爆发式增长,自主品牌高端化最先取得突破,给予相对可比公司一定的估值溢价,给予公司2017年15倍PE估值,维持广汽集团A股增持评级,目标价27.45元。特别指出,广汽集团H股2017年估值仅为5倍,公司H股价格相比A股价格折价60%左右,建议积极关注广汽集团H股的投资机会。 风险提示。新车型销量不及预期;新车型产品质量问题;中日政治关系不确定性。

投资要点: 三线以下城市和农村,首购需求呈现爆发,“15万以下+SUV+豪华电子配置”成为产品爆点。私家车是目前中国居民的核心需求,特别是三线以下城镇和农村居民,呈现汽车首购需求爆发。该类消费人群更关注高性价比,“15万元以下+SUV+豪华电子配置”是核心,自主创新产品在该类品味需求上,具有产品、成本和渠道优势。并且替代摩托车、电动自行车、低速电动车广阔市场。 金马股份拟收购众泰汽车,成为未来自主车企新龙头。公司拟向铁牛集团等发行股份购买众泰汽车100%股权,交易价格116亿元。铁牛集团承诺众泰汽车16-18年扣非净利润不低于12亿元、14亿元、16亿元。众泰汽车作为民营自主龙头,主力产品和渠道指向爆发中的“屌丝需求”,我们预计16年公司销量突破30万,同比+50%,18年超55万,跻身国内主流乘用车企业。 众泰汽车扎根三四线,强大产品周期发力。T600、大迈X5、SR7售价7万元左右,性价比出众,销量表现优异,奠定众泰汽车在中等收入省份的市场地位和品牌基础。新上市车型SR9定价11万元,预售订单近4万,大受好评,未来大迈X7、T700陆续上市,三款中型SUV发力10-15万元细分市场,我们预计三款新车稳定月销超1.8万台。 众泰电动汽车,未来更具吸引力的蓝海。公司微/小电动汽车系列,补贴后价格5-7万元,考虑牌照和使用费用,性价比突出,已成新能源汽车主力车型。 众泰与比亚迪、北汽等形成差异化竞争优势,发挥渠道和市场优势,销量领先竞争对手。我们预计众泰电动汽车16年销量2.8万辆,未来三年增速保持30%以上。 盈利预测与投资建议。假设众泰汽车2017年全年并表,上市公司股本增至20.5亿股,预计2016-2018年EPS分别为0.14元、1.02元、1.43元。考虑公司SUV和电动汽车销量大增,业绩具备持续上调空间,参考同行业公司估值水平,给予2017年动态PE平均20倍,目标价为20元,维持“买入”评级。

三线以下城市和农村,首购需求呈现爆发,“15万以下+SUV+豪华电子配置”成为产品爆点。私家车是目前中国居民的核心需求,特别是三线以下城镇和农村居民,呈现汽车首购需求爆发。该类消费人群更关注高性价比,“15万元以下+SUV+豪华电子配置”是核心,自主创新产品在该类品味需求上,具有产品、成本和渠道优势。并且替代摩托车、电动自行车、低速电动车广阔市场。 金马股份拟收购众泰汽车,成为未来自主车企新龙头。公司拟向铁牛集团等发行股份购买众泰汽车100%股权,交易价格116亿元。铁牛集团承诺众泰汽车16-18年扣非净利润不低于12.1亿元、14.1亿元、16.1亿元。众泰汽车作为民营自主龙头,主力产品和渠道指向高爆发需求,我们预计16年公司销量突破30万,同比+50%,18年超55万,跻身国内主流乘用车企业。 众泰汽车扎根三四线,强大产品周期发力。T600、大迈X5、SR7售价7万元左右,性价比出众,销量表现优异,奠定众泰汽车在中等收入省份的市场地位和品牌基础。新上市车型SR9定价11万元,预售订单近4万,大受好评,未来大迈X7、T700陆续上市,三款中型SUV发力10-15万元细分市场,我们预计三款新车稳定月销超1.8万台。 众泰电动汽车,未来更具吸引力的蓝海。公司微/小电动汽车系列,补贴后价格5-7万元,考虑牌照和使用费用,性价比突出,已成新能源汽车主力车型。众泰与比亚迪、北汽等形成差异化竞争优势,发挥渠道和市场优势,销量领先竞争对手。我们预计众泰电动汽车16年销量2.8万辆,未来三年增速保持30%以上。 盈利预测与投资建议。假设众泰汽车2017年全年并表,上市公司股本增至20.5亿股,预计2016-2018年EPS分别为0.14元、1.02元、1.43元。考虑公司SUV和电动汽车销量大增,业绩具备超预期的可能性,参考同行业公司估值水平,给予2017年动态PE平均20倍,目标价为20元,维持“买入”评级。 风险提示。系统性风险。新车销量不达预期。