金融事业部 搜狐证券 |独家推出
吴斌

招商证券

研究方向: 医药行业

联系方式:

工作经历: 执业证书编号:S1090517040001 ,武汉大学生物技术学士,中国科学院管理学硕士,2年医药研发经验,之后在招商证券和交银国际从事医药行业分析师共4年,2013年曾加入中信建投。曾就职于中信建投证券、中信证券和方正证券...>>

20日
短线
10.0%
(第295名)
60日
中线
12.0%
(第16名)
买入研报查询: 按股票 按研究员 按机构 高级查询 意见反馈
首页 上页 下页 末页 1/19 转到  

最新买入评级

研究员 推荐股票 所属行业 起评日* 起评价* 目标价 目标空间
(相对现价)
20日短线评测 60日中线评测 推荐
理由
发布机构
最高价* 最高涨幅 结果 最高价* 最高涨幅 结果
正海生物 机械行业 2018-11-12 48.93 -- -- 59.66 21.93% -- 59.66 21.93% -- 详细
事件:公司11月8日发布公告,在研产品活性生物骨的注册申请已获国际药监局的正式受理。活性生物骨是公司的重磅在研品种,且为目前国内独家,临床应用范围广泛,市场潜力较大。我们保守预计活性生物骨有望于2020年正式上市销售,并且看好该产品未来能够成为公司的主力品种,维持“强烈推荐-A”评级。 活性生物骨为公司重点研发的重磅品种。活性生物骨是定向修复活性骨材料,是由含胶原蛋白的骨支架材料与具有胶原特异结合能力的改良型重组人骨形态发生蛋白结合,制成的具有骨诱导作用的新型骨修复材料,临床适用范围广泛,不仅是公司首款骨科产品,也是公司在再生因子治疗方面的关键布局。 再生因子类系列产品是公司全力打造的“再生材料+因子+干细胞”三大主要产品线的重要一环,活性生物骨是该系列的首款产品,此次正式申报注册代表公司在新产品研发上再次取得突破进展。 活性生物骨海外市场规模可观,公司产品为国内独家。活性生物骨在欧美应用已十分成熟,目前海外市场规模超过20亿美金,市场份额主要由美敦力和史塞克占据,但两家的活性生物骨产品目前均未进入国内市场,也并未在CFDA 提交注册申请。公司活性生物骨产品为国内首家申报注册,预计上市后将成为该领域的独家产品,有望抢占先发优势。 公司产品技术工艺先进,未来适用范围更加广泛。美敦力和史塞克等海外类似产品为煅烧牛骨,主要用于脊椎融合和骨肿瘤切除后的骨移植,而公司的生物骨技术工艺方面有独到之处,采用脱细胞组织牛骨,保留了胶原,再加入外源性BMP 因子,成分更接近天然人骨,能够更好诱导骨组织再生,因此可以做到更多骨缺损方面的覆盖,包括骨不连、关节置换后缺骨填充、运动损伤修复,应用范围更加广泛。 预计2020年正式上市销售。由于活性生物骨属于“药械合一”类医疗器械,且为国内首家申报,药监局在审核方面会更加审慎,保守估计将在2020年获批。 公司目前已与国内多家骨科权威机构联合开展前期推广合作,并将于2019年提前开始正式的骨科渠道建设,我们预计未来产品上市后能较快开始贡献收入。 维持“强烈推荐-A”评级。我们认为公司活性生物骨的研发进度符合预期,未来上市后有望成为公司的又一主力品种。预计公司2018-2020年净利润增速分别为44%/26%/30%,EPS 1.11/ 1.40/ 1.82元,当前股价对应2018年47倍PE,2019年37倍PE。公司目前研发梯队布局完善,活性生物骨、引导组织再生膜、子宫内膜修复膜等多个潜力品种有望在未来3年陆续上市,为公司发展不断提供新动力,继续维持“强烈推荐-A”评级。 风险提示:产品审批进度不及预期;市场推广进度不及预期;类似产品抢先上市。
智飞生物 医药生物 2018-11-08 43.12 -- -- 45.33 5.13% -- 45.33 5.13% -- 详细
事件:公司发布公告,与美国默沙东公司签署HPV疫苗相关协议,确定了2019-2021年6月HPV的综合基础采购金额(包括HPV4和HPV9)。点评如下: 三年HPV采购额供给180亿元。19-21年采购金额分别为55.07亿、83.30亿和41.65亿,根据之前的采购金额,我们估计该协议19年主要增加的是HPV9的采购额,且基础采购额对应的HPV4和HPV9数量能够很好的保证国内HPV的供应。 截止目前HPV批签发接近450万支。17年11月以来公司4价HPV累计批签发415万支左右,9价HPV已经累计获得30万剂左右的批签发。批签发来看,我们估计中检所每年可以批签发至少500万支单品种HPV。 我们估计HPV中标价大概率不会变化。之前有传言HPV疫苗中标价有可能变动,我们认为该事件发生的概率不大:1)目前HPV4和HPV9都只有默沙东一家生厂商供应;2)二类苗为消费者自付,不涉及政府采购免费投放使用或者医保报销等,属于完全的市场行为;3)HPV,特别是HPV9还处于紧缺的状态,强行行政降价将造成市场价格的扭曲和寻租空间的产生。 股东减持对二级市场影响有限。9月29日公司发布公告,股东吴冠江先生及一致行动人计划自本减持计划公告之日起15个交易日后6个月内以集中竞价交易及大宗交易方式减持本公司股票数量,合计不超过9600万股(占本公司总股本比例6%)。根据规定,该股东采用集中竞价交易方式的在任意连续九十个自然日内,减持股份的总数不超过公司股份的1%,所以我们判断该减持对二级市场股价影响有限。 维持“强烈推荐-A”评级。我们预计公司18-20年归母净利润增速分别为253%/68%/12%,对应EPS分别为0.95/1.61/1.79元,当前股价对应18/19pe估值为40x/24x左右。我们判断公司19年将迎来4价和9价HPV销售的爆发,三联苗保持快速增长势头,辅以五价轮状病毒疫苗分享国内10亿市场空间,业绩有望保持高速增长,期待后续结核病预防疫苗上市后接力成为新的业绩增长驱动,维持“强烈推荐-A”评级。 风险提示:产品销售不达预期,研发进度不达预期,生产经营风险,降价风险,商业贿赂风险。
信立泰 医药生物 2018-11-05 25.79 -- -- 26.49 2.71% -- 26.49 2.71% -- 详细
事件:公司发布18年三季报,收入、归母净利润和扣非归母净利润分别为35.35亿、11.50亿和11.08亿元,分别同比+13.96%、+5.12%和+3.71%,略低于我们之前的预期,主要是销售费用投入加大导致。同时公司发布18年全年业绩预告,归母净利润为14.51亿~15.97亿,同比+0%~+10%。 18Q3费用投入加大影响利润。18Q3公司收入、归母净利润和扣非归母净利润增速分别为+18.79%、-0.91%和-3.46%。我们估计18Q3氯吡格雷受大医院控费、限方及部分省份执行全国最低价等因素影响,收入增速在9%左右,较18H1有所下滑。公司18Q3销售费用同比+35.75%,销售费用率同比+5.26个百分点,成为影响当期利润的主要因素,我们估计主要是大力推进比伐卢定进入省级医保和阿利沙坦酯进院工作,同时在氯吡格雷通过一致性评价情况下大力推动进口替代导致。 18Q1-3研发费用保持快速增长。我们估计18Q1-3氯吡格雷收入增速12%左右;比伐卢定收入增速接近50%;阿利沙坦酯收入6500万左右,已经进入700家左右的二级及以上医院,进度符合预期,18年大概率收入突破1亿。18Q1-3销售费用率29.23%,同比上升1.99个百分点;管理费用率4.71%,同比上升1.04个百分点,我们估计主要是收购品种形成的无形资产摊销政策变化,当期摊销增加导致;研发费用2.99亿元,同比+32.89%,呈高速增长的态势。 期待带量采购带来氯吡格雷的爆发。我们估计11市带量采购氯吡格雷大概率入选,近期国家医保局将发布招标方案。公司氯吡格雷作为唯一通过一致性评价的国产产品,和波立维相比价格优势明显,我们估计价格降幅很小的情况下即可中标。由于带量采购部分的产品销售不会产生销售费用,我们估计该部分销售的利润率会有所提升。综上我们看好公司受益第一轮带量采购,期待氯吡格雷中标后带来的业绩爆发。 化药仿制药进入收获期,创新药管线逐步兑现。公司于18年8月获得替格瑞洛片的注册批件,我们预计另外一个重磅产品特立帕肽将于19Q1获批注册,此外还有匹伐他汀、头孢呋辛酯等待通过一致性评价的产品(包括4类报产),公司19年将迎来化药仿制药的收获期;近期公司获得重组胰高血糖素样肽-1-Fc融合蛋白注射液的临床试验,生物类似物也开始推进。公司18年10月获得了1类新药S086的临床批件,创新药管线开始兑现:我们预计其中化药创新药能够在2018-2020年保持每年1-2个IND的申报频率;生物创新药绝大部分还是在临床前阶段,预计2019年开始每年1个IND,部分项目将同时在美国和中国申报。 调整盈利预测,维持“强烈推荐-A”评级。我们预计公司18-20年利润增速分别为6%/24%/16%,对应EPS分别为1.47/1.82/2.11元(原为1.54/1.90/2.32元),对应18/19年pe估值为17x/14x左右。短期内我们看好公司氯吡格雷受益第一批带量采购,期待阿利沙坦酯在中期维度的利润方面顺利接力氯吡格雷,长期来看公司创新药械的布局逐渐完善,继续强推。 风险提示:收购企业的整合风险,产品销售不达预期,产品研发进度不达预期,商业贿赂风险,产品质量风险。
凯利泰 医药生物 2018-11-02 8.66 -- -- 10.28 18.71% -- 10.28 18.71% -- 详细
公司三季报符合我们预期,若剔除易生科技影响利润维持高速增长。公司前三季度实现营业收入6.87亿元,同比增长20.18%;归母净利润1.59亿元,同比增长4.96%;扣非归母净利润1.42亿元,同比下降1.82%;毛利率61.50%,同比下降4.35个百分点。公司表观净利润增速较低主要是受子公司易生科技亏损影响,由于易生科技暂未正式完成剥离,因此对公司三季报数据造成一定影响。剔除易生科技影响后,公司前三季度归母净利润增长36.76%,我们估算扣非净利润增速可达到40%-50%。预计易生科技将在今年12月正式完成剥离,不再对公司业绩造成影响。毛利率降低主要系器械经销业务占比提高导致,报告期内公司主要产品价格维持稳定。 微创产品快速放量,艾迪尔年内有望重回增长。受益于学术推广的培育和分级诊疗的推行,基层医院脊柱微创设备和合格医生数量明显提高,公司PKP等微创系列产品在基层持续快速放量,我们预计前三季度公司PKP系列产品增速达到50%,即使剔除一部分高开的影响,保守估计三季度PKP产品的增速也可达到35%。我们预计艾迪尔三季度业绩表现与去年同期基本持平,扭转下滑趋势,随着公司对艾迪尔开始进行深度整合,预计艾迪尔年内有望重新实现增长。 Elliquence完成并表,预计四季度可贡献部分利润。公司已于8月底公告正式完成对美国微创手术设备生产商Elliquence的收购交割工作,三季报预计包含了Elliquence 9月份的利润。公司四季度将完整合并Elliquence在美国本土的业绩,并于明年一季度完全合并其在国内的业绩。Elliquence的外科手术能量平台广泛应用于腰椎微创治疗,与公司现有微创产品线形成良好的协同效应,同时有丰富的应用扩展空间,预计将成为公司未来重要的增长来源。 三季度实际增速良好,财务数据表现稳健。2018Q3公司营业收入2.3亿元,同比增长12.24%;归母净利润4799万元,同比下降-14.99%。归母净利润下降主要原因是易生科技尚未正式剥离,营收仍取得正增长的主要原因是骨科微创产品实现较高增长,同时为预备医疗器械的“两票制”对部分产品销售由低开转为高开。若剔除易生科技影响,公司三季度营收同比增长34.77%,归母净利润同比增长41.94%。Q3销售费用率20.1%,同比提高7.14个百分点,环比提高0.3个百分点,主要是今年加强了对旗下多条产品线的市场推广力度。管理费用率11.55%,财务费用率2.23%,环比二季度分别提升0.78、0.87个百分点,主要与易生科技剥离和Elliquence并购产生的费用有关。经营性现金流净额4770.9万元,同比增长228%,销售回款状况良好。 盈利预测与评级:我们预计公司2018-2020年净利润增速分别为6%/47%/34%,EPS 0.29/ 0.42/ 0.57元,当前股价对应2018年28倍PE,2019年19倍PE。公司是我国微创手术器械领域内领先企业,内生外延两方面均有良好发展前景,未来增长可期,维持“强烈推荐-A”评级。 风险提示:高端产品市场销售不及预期、产品招标价格大幅下降
长春高新 医药生物 2018-10-29 174.50 -- -- 198.38 13.68% -- 198.38 13.68% -- 详细
三季报制药业务继续高增长。前3季度合并报表收入41.4亿,同比增长56%,归母净利润8.39亿,同比增长73.72%。其中,制药业务前3季度收入36.6亿,同比增长43%,净利润7.5亿,同比增长55.8%。制药业务第3季度收入13.19亿元,同比增长27%。地产业务前3季度收入4.59亿,去年仅3200万元。第3季度收入6736万元,去年仅1346万元。 金赛药业前3季度收入23.97亿元,同比增长50.38%,净利润9.3亿元,同比增长53%。金赛儿科业务收入21.7亿元,同比增长47.9%,水针、长效生长激素前3季度收入增速都在50%以上,粉针收入增速20%左右。前3季度促卵泡激素收入接近1亿元,同比增长185%。单季度来看,金赛药业第3季度收入8.8亿元,同比增长36.4%,净利润3.72亿元,同比增长44%。 百克生物前3季度收入8.66亿元,净利润2亿元。预计第4季度研发费用摊销可能较多,因此第4季度的净利润不会太多,但大概率能够贡献利润。 金赛药业治理结构有望改良。公司已经公告,金磊先生从未向董事会提出离职。金赛药业的治理结构的改良,无论高新区还是国资委的领导,都是高度关注的。长春高新董事会、金赛药业董事会、金磊先生,三方之间对于金赛药业的发展理念、股权治理结构,都有共识。关于金磊辞去董事一事,仅仅是金磊希望更专注金赛药业,难以抽身参与上市公司治理。 金赛药业研发储备丰富。金赛药业主要做创新药研发,做的抗体也是创新抗体。金赛药业前3季度研发投入近2亿元,全年估计3亿元以上投入,研发费用每年占收入10%以上。长效生长激素4期临床已经结束,正在报批;有10个品种正在临床阶段,还有几个品种在临床前。
华东医药 医药生物 2018-10-29 37.88 -- -- 39.66 4.70% -- 39.66 4.70% -- 详细
公司发布18年三季报,收入、归母净利润和扣非归母净利润分别为232.04亿、18.09亿和17.84亿,分别同比+8.17%、+21.48%和+20.53%,略低于我们三季报前瞻的预期,主要是18Q3商业业绩增速改善不达预期。我们估计公司工业端利润保持接近30%左右的快速增长;商业端受医院政策影响,业绩增速改善不明显,期待后续增速提升,维持“强烈推荐-A”评级。 18Q3工业保持快速增长,商业增速改善不明显。18Q3合并报表收入、归母净利润和扣非归母净利润同比分别+7.06%、+15.18%和+14.72%。我们估计工业端18Q3收入和利润同比增速分别为+24%和+29%左右,利润增速和18H1基本一致。我们估计工业利润增速高于收入增速的原因为基层销售费用率较医院端稍低,随着公司对基层市场的大力开发,工业端盈利能力增强,同时也和阿卡波糖原料药工艺调整后成本下降,毛利率提升等因素相关。我们估计18Q3商业端收入和利润同比增速在都在+4%左右,受医院药占比控制导致的药品采购额减少及医院配送市场激烈的竞争等因素影响,18Q3公司商业业绩增速没有出现明显改善。我们估计公司商业业绩在9月份开始有所改善,18Q4体现将更加充分。 18Q1-3工业端分产品来看:百令胶囊收入增速+12%左右,主要受医院控费限方等影响导致18Q3增速出现波动;阿卡波糖(+30%)、环孢素(+15%)、吗替麦考酚酯(+29%)、他克莫司(+40%)、泮托拉唑(+20%)等品种收入增速和18H1基本一致,说明公司在严峻的医院市场环境下,通过持续的终端开发等手段保持了较高增速。二甲双胍吡格列酮收入同比+120%左右,我们预计全年销售额1.5亿,处于高速增长的状态。 财务数据上:18Q1-3合并报表销售费率用同比+1.13个百分点,我们估计是由于销售费用率较高的工业收入比例提升导致;18Q1-3管理费用率(不含研发费用)同比+0.36个百分点,我们估计主要是收购Sinclair产生的费用导致;18Q1-3研发费用4.66亿元,同比+69%左右,保持了高速增长的态势。18Q1-3经营性净现金流为+14.11亿,同比+1017%,回款较上年同期改善明显。18Q3期末母公司应收账款41.50亿,较报告期初(18H1期末)+9.76亿左右,我们估计是公司为争取医院配送市场,加大了对医院的资源投入导致。 研发进展顺利。公司阿卡波糖片和环孢素胶囊的一致性评价都已经在审评阶段,我们估计18年底/19年初能顺利通过,可以享受一致性评价的红利。泮托拉唑粉针(发补)和他克莫司胶囊美国ANDA都已经申报,预计19年能顺利获批。两项ANDA获批后,可以转回申报国内的一致性评价,享受政策红利。此外,我们估计公司的吗替麦考酚酯胶囊也将于近期申报一致性评价。新药方面,我们预计HD118将于18年底完成I期临床,TTP273将于18年底申报临床;同时迈华替尼II期临床进展顺利。 预计Sinclair可以在11月完成资产交割。目前Sinclair已经发布了华东医药通过现金要约方式收购Sinclair全部股份的正式要约收购公告。其后的Sinclair股东大会中,针对修改Sinclair公司章程、重新注册Sinclair成为私营公司并授权Sinclair的董事在股东大会上采取必要行动推进本次交易安排生效的特殊议案获得高票通过。本次交易安排目前只需要经过法院聆讯会议(预计11月1日召开)的裁决通过即可生效。 维持“强烈推荐-A”评级。我们预计公司2018-2020年归母净利润增速分别为22%/19%/18%,对应EPS分别为1.49/1.78/2.10元,当前股价对应18年pe估值25x左右。公司作为专科药龙头,渠道顶尖,工业收入快速增长;BD项目优秀,研发力度不断加大,期待后续产品上市后助推公司业绩持续增长,维持“强烈推荐-A”评级。 风险提示:产品销售不达预期,研发进度不达预期;商业贿赂风险;产品质量和生产经营风险。
欧普康视 医药生物 2018-10-29 39.10 -- -- 42.22 7.98% -- 42.22 7.98% -- 详细
3季度业绩增速再上台阶。欧普康视前3季度收入、净利润、扣非净利润同比增长48.5%、46.7%和39.9%。符合此前业绩预告区间的中枢。如果剔除股权激励费用,扣非净利润同比增长46.3%。单季度来看,Q3收入、净利润、扣非净利润增速分别为52.1%、51%、52.6%,如果剔除股权激励费用,Q3扣非净利润增速53%。增速较过去季度明显大幅提升。 我们判断,Q3增速明显加快的原因:1)、Q3暑期旺季,是公司加大推广力度的时候,去年由于315的残余影响,推广力度不大。2)、我们估计,在欧普康视的存量市场,销量增速也有25%以上;3)、公司从去年开始,收购或参股不少经销商,大大提升了自身产品在这些经销商势力区域的市场份额,即增量市场带来提升;4)新产品占比提升,带动平均出厂价提升,我们估计部分经销区域,AP已经占比达80%;今年推出的DreamVision,价格更高,将继续带动平均出厂价提升。5)欧普康视去年IPO上市,对提升角膜塑形镜的名声和增强家长的信任,都带来了正面效果。 应收账款虽有上升,但周转率仍然很快。前3季度应收账款周转率6次,同比减少3.5次。我们估计原因是经销渠道占比提升。 上调盈利预测,维持“强烈推荐-A”投资评级。我们预计2018~2020净利润增速45%/35%/31%,EPS分别为0.98/1.33/1.73元(此前预测为0.93/1.24/1.66元),公司增速迈上新台阶,我们看好:角膜塑形镜在国家防控近视的大背景下,持续提升渗透率;公司以眼科门诊形式,带动角膜塑形镜量价齐升,继续强烈推荐。 风险提示:角膜塑形镜行业发生不良反应;新的近视防控治疗手段出现。
济川药业 机械行业 2018-10-23 38.82 -- -- 42.38 9.17% -- 42.38 9.17% -- 详细
事件:公司发布18年三季报,收入、归母净利润和扣非归母净利润分别为55.44亿元、13.09亿元和12.21亿元,分别同比+31.57%、+44.25%和+45.06%,符合我们三季报前瞻中扣非利润增速44%的预期,点评如下。 我们估计18Q3蒲地蓝收入增速提升。18Q2公司收入、归母净利润和扣非归母净利润同比分别+24.00%、+43.24%和+33.72%。我们预计18Q3蒲地蓝收入增速达到25%左右,较Q2有所提升:蒲地蓝在17年以来新进河北、河南、青海、吉林、黑龙江、山东、安徽7省医保后,医院端收入增速的提升在不断兑现;同时公司通过OTC端销售政策的不断优化,实现了加速放量,我们估计Q3蒲地蓝OTC销售收入增速接近50%,较上半年有所提升。其他主要产品中,我们估计18Q3小儿豉翘清热颗粒收入增速超过30%;雷贝Q3收入增速15%左右,保持稳健增长的态势;第三代补铁剂蛋白琥珀酸铁口服溶液18Q3增速提升到150%左右;东科的黄龙止咳颗粒+黄龙咳喘胶囊Q3收入保持50%+,我们预计今年大概率过亿。 18Q1-3费用控制良好。18Q1-3整体收入毛利率84.57%,同比下降0.45个百分点,我们判断和公司产品在部分地区的新标执行全国最低价有关。18Q1-3销售费用率50.76%,同比下降1.90个百分点,我们认为是公司成熟销售渠道优势的体现及销售费用率较低的OTC收入比例增大导致。18Q1-3公司管理费用率(包括研发费用)5.72%,同比下降1.14个百分点,除开Q1由于收入大幅增长导致当期管理费用率很低外,公司费用控制得当也有贡献(18Q3管理费用同比下降0.70个百分点)。 维持“审慎推荐-A”评级。我们预计公司18-20年净利润增速分别为40%/19%/23%,对应EPS分别为2.10/2.50/3.07元,当前股价对应18/19pe估值为18x/15x,18 peg为0.45左右,显著小于1。公司医院渠道国内一流,蒲地蓝增长逻辑逐渐兑现,部分二线产品成长迅速,我们预计18-20年利润有望保持25%的复合增速,维持“审慎推荐-A”评级。 风险提示:产品销售不达预期;研发进度不达预期;产品质量风险;商业贿赂风险。
长春高新 医药生物 2018-10-23 180.18 -- -- 198.38 10.10% -- 198.38 10.10% -- 详细
长春高新前3季度收入、净利润和扣非净利润分别同比增长56.4%、72.2%和74.5%,基本符合预期。我们预测2018~2020年EPS分别为6.06/7.90/9.79元当前18PE 29倍,19PE仅22倍,显著低估,继续强烈推荐。 3季度持续高增长。长春高新3季报收入同比增长56.4%,净利润同比增长72.2%,扣非净利润同比增长74.5%,基本符合此前业绩预告区间60~90%的中间值。在本报告期,公司财报将研发费用与管理费用分开列支,研发费用同增长46.5%,我们测算,按照9月20日财政部新的研发费用税前扣除比例,新政策对公司业绩的增厚是1%。公司旗下医药企业前3季度收入同比增长41.4%,净利润增长55.8%,我们测算地产业务净利润6000多万元,而去年同期地产几乎无贡献。 单季度来看,18Q3收入同比增长32.7%,净利润同比增长43.2%,扣非净利润同比增长55.2%。我们测算,18Q3和17Q3都没有确认地产收入,因此,18Q3的收入和净利润增速就代表了医药业务的Q3单季度收入和净利润增速。医药业务Q3收入端增速低于上半年的50.66%,我们判断原因之一是,疫苗业务由于受到行业因素影响,以及去年Q3基数上升,因此,疫苗业务的Q3收入增速是低于上半年的(疫苗上半年收入增速90%)。 生长激素和促卵泡激素驱动金赛药业持续高增长。公司是生长激素的绝对龙头,产品线最为齐全。我们继续看好生长激素全年实现50%增长。我们认为生长激素的高增长来自于:第一,公司持续的学术推广已经开花结果,目前已经建立了1500人左右的销售队伍,一二线城市医生教育逐渐充分,渗透率持续提升,近几年开发的三四线城市为生长激素提供了新的增长空间;第二,公司独家的长效生长激素,注射次数更少,大大提升小孩依从度。促卵泡激素今年也有望放量增长。促卵泡激素去年已经进入100多家辅助生殖医院,我们估计今年有望进入300多家,基本完成医院准入,有望实现进口替代。 我们预测2018~2020年净利润分别同比增长58%/31%/24%,EPS分别为6.06/7.90/9.79元(此前预测是5.25/6.57/8.14元),当前18PE 29倍,19PE仅22倍,显著低估,继续强烈推荐。 风险提示:业绩低于预期风险,核心人员变动风险。
智飞生物 医药生物 2018-10-22 34.91 -- -- 45.33 29.85%
45.33 29.85% -- 详细
事件:公司发布18年三季报,18Q1-3收入、归母净利润和扣非归母净利润分别为34.95亿、10.87亿和10.95亿,同比分别+354%、+281%和+292%,完全符合我们的三季报前瞻290%的扣非增长预期。点评如下: 18Q3 HPV-4加速放量,疫苗事件对三联苗销售影响有限。公司18Q3收入、归母净利润和扣非归母净利润分别为14.23亿、4.04亿和4.10亿,分别同比+339%、+256%和+268%。我们估计18Q3 HPV4销量130万支左右,呈逐季加速放量的态势。17年以来公司4价HPV累计批签发415万支左右,我们预计18Q4销量有望保持高速增长的态势,是公司业绩爆发的主要支撑,维持全年500万支的预期。截止9月18日,9价HPV已经累计获得30万剂左右的批签发。通过销售推广端的努力,公司将疫苗事件影响降到很低,我们估计18Q3公司三联苗销量在100万支左右,且18Q4有望恢复之前水平。 应收账款由CDC账期导致,无需担心坏账风险。18Q1-3公司经营性净现金流为379万元,较18H1的负值有所改善,但仍然大幅低于净利润,主要是应收账款和存货的增加导致:18Q3应收账款和存货期末值分别为18.87亿和13.41亿,18Q3分别增加3.56亿和1.83亿元。我们估计应收账款大幅增加主要是县级CDC长达半年以上的账期导致,但由于县级CDC属于公立医疗机构,基本不用担心坏账,故无需担心公司会计提大量的坏账准备(18Q1-3资产减值损失2290万元,同比-37%)。另外公司需要向默沙东购买其代理的疫苗,虽然公司18Q1-3期末应付账款达13亿,我们估计其中绝大部分是欠默沙东的货款,但备货还是会占用公司部分现金,影响经营性净现金流。 代理产品收入增加导致毛利率和费用率下降。18Q1-3公司毛利率56.86%,同比下降31.11个百分点,主要是代理产品HPV4较自主产品毛利率低导致。但代理产品对应的销售费用率和管理费用率也低,导致18Q1-3公司合并报表中销售费用率和管理费用率分别同比下降11.00和11.21个百分点。 9月17日口服五价重配轮状病毒减毒活疫苗首次获得批签发。目前国内口服轮状病毒疫苗只有兰州所的一价LLR和智飞代理的五价Rotateq(乐儿德),市场竞争格局非常好。通过分享口服轮状病毒疫苗国内10亿级别的市场,乐儿德将成为公司另一增长点。 母牛分枝杆菌疫苗(预防性)有望18年底/19年初获批。该产品注册申请于18年6月进入优先审评,目前药理毒理和药学已经完成,我们预计临床数据的审评也将在近期开始,进展顺利。 股东减持对二级市场影响有限。9月29日公司发布公告,股东吴冠江先生及一致行动人计划自本减持计划公告之日起15个交易日后6个月内以集中竞价交易及大宗交易方式减持本公司股票数量,合计不超过9600万股(占本公司总股本比例6%)。根据规定,该股东采用集中竞价交易方式的在任意连续九十个自然日内,减持股份的总数不超过公司股份的1%,所以我们判断该减持对二级市场股价影响有限。 维持“强烈推荐-A”评级。我们预计公司18-20年归母净利润增速分别为271%/54%/3%,对应EPS分别为1.00/1.54/1.59元,当前股价对应18/19pe估值为36x/23x左右。我们判断公司19年将迎来4价和9价HPV销售的爆发,三联苗保持快速增长势头,辅以五价轮状病毒疫苗分享国内10亿市场空间,业绩有望保持高速增长,期待后续结核病预防疫苗上市后接力成为新的业绩增长驱动,维持“强烈推荐-A”评级。 风险提示:产品销售不达预期,研发进度不达预期,生产经营风险,商业贿赂风险。
凯利泰 医药生物 2018-10-17 8.41 -- -- 9.80 16.53%
10.28 22.24% -- 详细
凯利泰在国内脊柱微创领域处于领先地位,近年来公司内生外延全面发展,持续聚焦深化骨科多管线、全领域布局。涌金投资入股后优化股权结构,是公司发展的全新起点。公司骨科器械业务前景广阔,首次覆盖给予“强烈推荐-A”评级。 公司是目前国内脊柱微创领域的龙头企业。公司自成立以来主要从事椎体成形微创介入手术系统的研发、生产和销售,产品主要用于因骨质疏松导致的椎体压缩性骨折的临床微创手术治疗。凯利泰与艾迪尔大骨科类产品线及销售渠道等逐步优化整合后,产品种类更加丰富, PVP、PKP、椎体融合器、导管、成型器等多类型产品形成了较为完善的椎体成形整体解决方案,为公司从脊柱微创产品龙头企业向骨科全领域龙头企业迈进奠定了坚实的基础。 深化骨科器械全领域布局,Elliquence产品销售潜力大。Elliquence并购已完成股权交割,有望于四季度开始贡献利润,其主要产品椎间孔镜微创手术系统在全球范围内产品优势明显,为公司进一步着重挖掘国内椎间孔镜市场潜力打下基础。目前我国腰椎病患者已突破2亿人,其中近亿人适用微创手术治疗,但目前整体手术治疗率不到20%。随着分级诊疗政策的推广和医保政策的推行,未来手术治疗率有望提高到30%以上,且微创手术将逐步替代开放手术,椎间孔镜潜在市场极其广阔。 涌金投资战略入股,战略布局值得期待。涌金投资于今年2月份进入公司,目前合计共持有公司9.74%股权,为第一大股东。涌金投资属于长期财务投资者,预计不会过多干涉公司管理层的战略规划。转变为董事会控制下的管理层经营模式后,公司管理效益提高,多领域战略布局推进节奏有望加快,涌金投资的产业资源也为公司外延并购带来更多可能性。 首次覆盖给予“强烈推荐-A”评级。考虑支架业务剥离的影响,我们预计公司2018-2020年归母净利润增速分别为6% / 47% / 34%,EPS分别为0.29 0.42 /0.57元,对应2018年30倍PE。我们看好公司在骨科微创领域的发展前景,未来大骨科产品线布局值得期待,首次覆盖给予“强烈推荐-A”评级。 风险提示:核心产品价格大幅下降;并购整合进度不及预期。
华东医药 医药生物 2018-09-04 45.00 -- -- 45.80 1.78%
45.80 1.78% -- 详细
事件:公司发布公告,与 Sinclair Pharma plc于18年8月28日签署了有约束力的要约协议(Offer Agreement),且在伦敦交易所发布了的可能性要约收购公告(简称2.4公告)。根据协议和公告,公司全资孙公司华东医美拟以14.9亿元(1.69亿英镑)收购Sinclair 100%股权。 Sinclair Pharma plc是一个高端医美产品的生产销售商。Sinclair目前有6个医美产品,销往55个国家地区,其中4个主要产品占17年收入的88%。Sinclair核心的医美产品是美容线(包括Silhouette InstaLift和Silhouette Soft新老两个产品),该产品17年收入1.84亿元人民币,同比+36.60%,占其17年销售额的46%。该产品主要用于脸部松弛肌肉的上提,俗称“线雕”,手术涉及面部麻醉,对于整形医生的技术要求很高(推荐每次植入10根以上的美容线)。核心产品美容线除需要高度专业的医生外,Sinclair美容线在美国生产(全球大部分美容线在亚洲生产,比如韩国),属于高端品牌。另外两个产品17年收入占比都在21%左右,一是用于填充塑形的胶原可吸收微球(Ellansé),17年收入8500万人民币左右,同比+19%;另外一个是玻尿酸(Perfectha),17年收入8300万人民币左右,同比+16%。该公司17年收入3.99亿元人民币(4530万英镑),同比+20%,EBTIDA 350万元人民币,去年同期为-5380万元人民币,业绩呈现上升的势头。 我们认为华东医药收购Sinclair的意义在于药物研发投资风险的分散,发展顺利的话可以打造全球化的医美产品平台,分享另一广阔市场。公司目前虽然在国内代理了玻尿酸,18年销售额有望突破10亿,但Sinclair产品未在中国上市,所以协同效应并不明显。我们认为公司收购Sinclair更多的是分散药物研发投资的风险:近年公司每年药物研发支出大幅增加,18年全年估计在在6亿左右(同比+30%,17年同比+60%左右),主要集中在糖尿病、肿瘤、超抗等领域。当前国内药政正在经历很大的变化,未来不确定性不低。公司此时投资医美行业,可以分散药物研发投资的风险。当然,发展顺利的话可以打造全球一流的医美产品平台,分享医美广阔的市场。 Sinclair业绩大概率顺利过渡。本次收购方案中将对 Sinclair 高管团队推出一份分 6 年(2018 年度-2023 年度)予以实施的高管团队激励奖金计划,奖金总额最高可达 2500 万英镑。我们认为该方案在华东医药没有医美产品生产经验和国外企业的管理经验前提下,可以充分保证Sinclair未来5年的健康发展,为公司全面掌握Sinclair提供了时间和经验,有效降低了中后期商誉减值的风险。 维持“强烈推荐-A”评级。我们预计公司2018-2020年归母净利润增速分别为25%/23%/21%,对应EPS分别为1.53/1.88/2.26元,当前股价对应18年pe估值31x左右。公司作为专科药龙头,业绩保持快速增长,18H2商业业绩有望明显改善,期待收购Sinclair后打造全球化的医美产品平台,分享广阔空间,维持“强烈推荐-A”评级。 风险提示:并购进度不达预期,商品销售不达预期,管理风险。
蓝帆医疗 基础化工业 2018-08-30 20.05 -- -- 19.98 -0.35%
19.98 -0.35% -- 详细
18Q2手套业务恢复稳健增长。剔除支架业务并表影响,18Q2公司防护手套业务收入、归母和扣非分别为4.23亿、5410万和5828万元,分别同比+11.92%、+5.50%和+19.10%,恢复了稳健增长。18H1防护手套业务收入、归母和扣非增速分别为+3.51%、+8.83%和+7.86%。虽然公司18Q1受工厂检修影响业绩波动,但目前40亿支丁腈手套厂房基本建好,生产线正在安装过程中,预计18H2部分建成投产,我们预计新增的丁腈手套收入有望弥补18Q1的业绩波动,维持18年全年手套业务15%业绩增速的判断。 市场可能担心公司防护手套产品被纳入美国征税名单后影响该业务业绩增速,我们认为影响有限:1)中美贸易关税处在持续谈判阶段,征税影响的时间节点和时间跨度不确定;2)美国没有PVC手套产能,全球PVC手套产能95%以上在中国,需求呈现刚性;公司也供应丁腈手套给美国经销商,国内产能虽然不是全球最大,但公司供应稳定,下游需求具有一定的刚性;3)对于一支几美分的PVC手套,多征收25%的关税对医疗机构使用成本的绝对额加成不高,而且蓝帆有可能将征税的成本转嫁给下游;4)18H1人民币对美元贬值,目前已经贬值10%左右,公司出口以美元结算,汇兑收益可以对冲部分征税影响;5)未来收入结构上,公司对美国手套出口业务依赖会持续下降:一方面手套业务继续积极开拓东欧等新兴市场,另一方面国内手套业务保持高速增长,17年公司国内收入增速60%,占总收入12%左右,我们预计18年仍然会保持较高的增速。 国内支架业务上升势头不减,Biofreedom美国临床进展顺利。18H1柏盛扣非净利润1.88亿元,已经完成业绩承诺的49.43%。国内市场上,17年底上市的心跃支架目前已经在上海、湖北、黑龙江等超过8个省市进入招标及备案,产品试用、行销植入及渠道开发有序展开。基于18年第21届全国介入心脏病学论坛霍勇教授的公开数据计算,吉威医疗支架的年国内市场份额从2016年的18.5%提升至2017年的19.2%,考虑到吉威医疗2018年上半年的植入增长率并结合市场增长情况,吉威医疗18H1国内市场份额估计已经突破20%,植入市占率上升势头明显。国际市场上,我们预计公司Biofreedom在美国的临床试验于18年9月份开始1年期的随访,整理资料后申请注册,期待其19年在美国上市。 维持“强烈推荐-A”评级。我们预计18-20年上市公司归母净利润分别为5.88亿元/7.00亿元/8.27亿元,增速分别为193%/19%/18%,对应EPS分别为0.61/0.73/0.86元,其中18年是备考净利润,备考股本按照9.57亿股计算。我们测算当前股价公司做完发行股份募集资金后市值在190亿左右。采用分部估值法,较为保守的给予手套20xpe,支架业务40xpe,18年备考净利润对应市值为190亿左右。19年Biofreedom有望在美国上市,我们认为可以提升支架业务估值至50x,分部估值对应市值为260亿左右,在目前做完募资的市值上仍然有很大的空间。公司目前通过并购打造手套+支架双业务,构建健康防护+心血管领域药械平台,未来发展空间广阔,维持“强烈推荐-A”评级。 风险提示:中美贸易战对手套业务影响超预期;国内手套业务推广不达预期;环保风险;支架研发进度不达预期。
华兰生物 医药生物 2018-08-28 32.74 42.40 15.37% 36.30 10.87%
39.35 20.19% -- 详细
华兰生物2018年中报收入、归母净利润、扣非净利润分别同比增长18.6%、5.1%和3.0%,EPS0.49元,业绩完全符合我们在中报业绩前瞻里预测的5%。毛利率同比下降4.3个百分点,但母公司毛利率同比上升1.2个百分点,表明毛利率下降主要在重庆子公司,符合我们之前对重庆子公司血制品以价换量的判断。销售费率同比上升2.9个百分点,主要是血制品销售队伍的组建。管理费率同比下降2.1个百分点,主要是规模效应;应收周转率1.5次,同比下降0.8次,不过,中报应收账款相对年初基本持平,表明公司的账期已经稳定,上半年也没有压货现象;存货周转率0.4次,同比基本持平,由于合并报表存货有疫苗,可比性不大,但母公司存货比年初下降9%左右,血制品库存消化较好。每股经营净现金0.41元,经营现金流非常好。 单季度来看,18Q2收入同比增长34.6%,归母净利润同比增长39.7%,扣非净利润同比增长33%。如果细究Q2的增长来源,主要是母公司带动:母公司Q2收入同比增长22.5%,但净利润(扣除投资收益之后)同比增长47.8%。母公司Q2毛利率同比上升4.3个百分点,销售费率同比上升2.8个百分点,管理费率同比下降3.9个百分点。 血液制品收入11.4亿元,同比增长17.67%,毛利率同比下降4.4个百分点。白蛋白收入同比增长7.89%,静丙收入同比下降16.92%,小制品收入同比增长92.94%。血制品利润增长增长主要来自母公司。上半年,母公司血制品收入同比增长13.9%,毛利率同比上升1.2个百分点,净利润(扣除投资收益)同比增长16%。重庆子公司收入同比增长19.7%,营业利润率同比下降3.7%,净利润同比增长1.7%。 从上半年批签发数据来看,华兰白蛋白批签发同比减少34.1%,静丙同比减少51.5%,狂免同比增加160.5%,破免同比增长8.3%,乙免同比减少23.5%,另外,上半年肌丙35万瓶,而去年上半年没有。可见,静丙的减少,主要原因是由于生产其他特免。上半年PCC同比减少30.8%,八因子同比增加34%。纤原产量仍然较少。 公司预告3季报净利润同比增长0%至30%。如果按中间值15%计算,意味着Q3增速38%。我们判断增速较快主要原因时四价流感疫苗开始贡献业绩。我们预计四价流感疫苗全年贡献净利润5亿元。 盈利预测与评级。考虑到四价流感疫苗有望超市场预期,我们预测2018~2020年净利润分别同比增长67%/5%/6%,EPS分别为1.46/1.53/1.62元(此前预测为1.05/1.18/1.34元),其中,血制品贡献1.05/1.18/1.34元,疫苗贡献0.41/0.35/0.28元,如果按血制品给予30倍,疫苗给与20倍,按2019年EPS,合理股价应该42.4元,目前股价低估。血制品行业进入平稳期,从长远角度,我们仍然看好血制品行业的龙头企业在竞争中提升自己,继续维持“强烈推荐-A”评级。 风险提示:血制品降价风险,四价流感贡献低于预期风险。
天坛生物 医药生物 2018-08-27 18.15 -- -- 18.95 4.41%
22.50 23.97% -- 详细
由于天坛生物今年1月份通过重大资产重组将武汉血制、上海血制、兰州血制纳入合并报表,因此,中报业绩做了追溯调整。调整后,公司收入同比增长18.17%,归母净利润同比下降72%(去年有转让疫苗子公司的一次性收益7.8亿元),扣非净利润同比增长25.6%。EPS0.28元,符合前期业绩预告。但是,由于去年收入还有疫苗业务,因此合并报表的增长速度意义不大。 我们先回顾公司去年到今年的重组:公司在去年5月以7.8亿元出售和剥离了疫苗业务;今年1月,武汉所、上海所、兰州所将各自的血制品业务注入到成都蓉生,换取成都蓉生的股权,实际效果就是,子公司成都蓉生成为中生集团的血制品整合平台,采浆量由862吨增厚到1400吨,而天坛生物持有成都蓉生的股权比例由90%下降到69.47%,即权益浆量增厚25%。 公司已经是一个纯粹的血制品公司,上半年血制品业务(追溯调整后)收入12.2亿元,同比增长55.87%,净利润3.4亿元,同比增长62.19%,归母净利润2.4亿元,同比增长69.4%。正如我们在中报预告时的点评:由于血制品一般下半年业绩好于上半年,意味着全年净利润可能超过5亿元,超出我们年初预期。另外,上半年采浆量738吨,同比增长13.89%。 我们对血制品业务的高速增长,拆解为两部分: 第一部分,成都蓉生原厂(包括贵州泰邦)上半年净利润2.43亿元,同比基本持平。我们判断主要原因是蓉生面临产能瓶颈,因此增加的采浆量,已经调拨到三大血制品子公司去生产。 第二部分,兰州血制、上海血制、武汉血制三家孙公司,今年上半年净利润8697万元,我们测算去年同期净利润为亏损3000万元左右。主要原因是,三大所去年上半年在重组阶段,都停产了,直到去年下半年才逐渐复产。当然,很难拆分三大所的净利润,多少来自蓉生的血浆调拨,多少来自自产。 血制品业务上半年经营净现金流优异。上半年,血制品业务经营净现金4.3亿元(去年同期经营净现金是-2557万元),远高于血制品的净利润,原因是上半年预收账款增加,部分货款预收。 从关联交易来看,上半年销售给国药系的收入是3.3亿元,占上半年公司血制品收入的27%。当然,与国药系的关联交易,也有可能仅仅是血制品交给国药系配送。不过,最大一笔关联交易来自国药康臣1.2亿销售,同比增长16%,仍然可以看出,集团对公司的支持力度还是不错。 在应收账款和应收票据上,天坛生物延续了去年以来的一个趋势,即从去年2季度开始,应收账款非常少,而应收票据则替代了应收账款的地位。今年中报应收票据3.4亿元,如果计算应收票据周转率,高达4.38次/半年,这一周转率好于其他血制品企业的应收账款周转率。另外,值得一提的是,来自关联方的应收票据就达2.1亿元,也就是说,对于非关联方,公司几乎是现款现货,甚至预收款项,很少有应收账款和票据。 从预收账款来看,中报预收账款2.1亿元,年初仅1192万元,上升明显,主要原因是公司销售执行预收货款政策。 从存货来看,我们主要想了解两点:第一,三大所的库存浆到底有多少?我们测算,去年年底,三大所的原材料是3.4亿元,按同行业公司80万/吨的采浆成本,意味着去年年底,三大所的库存浆大概是425吨,大致相当于三大所9~10个月的采浆量,这一周转速度与蓉生的库存浆周转速度差不多(即蓉生的库存浆大概也在9个月左右),这表明三大所虽然此前停产一年左右,但并没有积累大量库存浆;第二,产成品(即血液制品)的库存有没有上升?同样测算,去年年底,蓉生库存商品6850万元,三大所库存商品1.6亿元,一共2.3亿元,这点可见三大所的销售情况没有蓉生好;今年中报,库存商品一共4亿元,增幅明显,库存商品周转率2次/半年。 小幅上调盈利预测。预测2018~2020扣非净利润分别同比增长21%/29%/18%,EPS分别为0.58/0.69/0.81元(此前盈利预测摊薄后为0.52/0.62/0.74元),我们继续看好血制品行业的长期发展前景,天坛生物具有资源优势和渠道优势,已经成为血制品龙头企业,维持“强烈推荐-A”评级。 风险提示:研发进度不及预期的风险;重组后整合效果不及预期的风险。
首页 上页 下页 末页 1/19 转到  
*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名