中清龙图借壳上市,新游戏加速业绩增长 友利控股2015年1月23日公告,中清龙图将借壳上市。《刀塔传奇》作为中清龙图2014年首推的重点产品,一周年累计注册用户7,000万,日活跃用户达385万,占据安卓和iOS畅销榜超200天,月流水已达2.7亿(除海外);中清龙业绩有望超预期,我们预计投资收益有望达40亿-50亿。壳木新游戏《刀塔帝国》是由壳木与360合资的泰奇互动发行,在IOS和安卓平台畅销榜排行前列,我们保守预计《刀塔帝国》月流水在5000万以上。 智慧线潜在市场空间巨大,不断推进行业应用 智慧线2.0凭借技术优势及市场比较定价法,在未来长时间内保持显著的成本优势,从增量市场开始,先发优势足以保证获取丰厚的盈利;智慧线3.0与众多垂直行业企业合作铺设产品,从互联网物理基础层面借助EVA客户端大量吸引用户,对用户行为数据收集分析,从而进行精准营销。公司智慧线产品从2015年开始大规模推广,保守预计收入达上亿元。 中移动融合通信核心供应商,推进海外融合通信业务 虽然飞信对公司2014年上半年净利润下降产生重大影响,但从最新招标来看基本已经触底。融合通信业务,国内成为中移动融合通信核心供应商;海外与Reliance公司成立合资公司有利于推进公司海外业务的发展。 公司的IT运维管理业务具有稳定而优质的大客户,IT运维管理市场空间巨大以及公司高效的管理机制,我们预计未来仍可以维持20%的稳定增长。 盈利预测与估值 2014年1-9月公司净利润同比增长1.72%(Q3单季度同比增长61%),预计全年增速15%-30%;基于收购天元网络和祥升软件后,协同效应明显,加宽加厚公司运维管理业务,整合教育类资源。预计公司2014-2016年EPS分别为0.50、0.80、1.18元(发行后全面摊薄),维持“买入”评级。 风险提示 智慧线产品的大规模推广仍有一定不确定性;手游市场竞争激烈,新游戏不确定性较大;海外融合通信平台及游戏平台推广低于预期。

华宇金信独具竞争优势,2014年合同额突破亿元 近年来食品安全问题日益严重,国家推进力度也不断加大,按现有试点城市的投入规模估算,整体市场规模有望达到近百亿元,行业迎来全面发展机遇。华宇金信竞争优势明显:一是对行业有深刻的理解,且有成型的产品和解决方案;二是众多成功案例积累大量经验与大批优质客户;三是公司专注于食安领域软件和解决方案的团队已达200余人规模,属于国内前列。目前华宇金信的体量相对较小,2014年合同额突破亿元。 传统业务稳定增长,不断创新保持行业领先 法院、检察院信息化建设将迎来新一轮建设高潮,司法监狱、政法委等传统检法相关行业的信息化建设,以及移动互联网/互联网应用的法律服务打开市场空间,公司凭借多年经验和竞争优势有望实现业绩稳定增长。在互联网和移动互联网上积极布局上,诉讼无忧推广覆盖超过800家法院;诉讼无忧平台前期收入来源是系统建设费和运营费,首要目标是覆盖更多的法院和律师客户,实现业务黏性;随着权威司法数据的逐步累积,该平台将对律师行业产生巨大价值,从而实现盈利模式的升级。 收购浦东中软100%股权,战略布局金融IT和食品安全 浦东中软从事法院、非银行金融机构、食品药品安全等业务领域的软件开发、运维服务与系统建设。浦东中软的法院业务在华东地区优势明显,在上海三级法院的软件开发及运维服务的市场份额超过50%;浦东中软在金融交易服务平台方面,特别是债券交易综合服务,形成了较强的市场竞争力。我们预计公司2014-2016年EPS分别为1.04、1.50、1.91元,考虑到大数据业务和食品安全溯源业务的弹性较大,我们维持“买入”评级。 风险提示 业务规模扩大带来管理风险;多元化经营战略带来业务拓展风险。

安全手机商用化印证了我们的投资逻辑 公司公告与中国移动通信集团联合研制的智能安全手机及后台密钥管理系统成功通过商用密码产品技术鉴定专家评审大会,产品型号为:SJJ1506中国移动智能加密移动终端和SYT1501中国移动智能终端密钥管理系统。安全手机最根本解决的是涉密敏感的党政军人员、涉及商业机密的企业人员的通信安全问题,公司通过收购三零瑞通进入移动互联网安全。本次联合研制的智能安全手机及后台密钥管理系统主要是针对党、政、军等专用领域相对级别较低的市场,安全手机的市场空间将被完全打开。 安全手机市场前景广阔,有望实现爆发式增长 目前公司在安全手机市场占有率45%,客户包含党、政、军、大型国有企业及有特殊要求的大众市场,受益于良好的市场环境及政府大力支持,有望迎来爆发式增长。我们预计公司此次党、政、军等专用领域中低端安全手机从2015年一季度开始大规模推广,假设销售单价约2000元,2015年和2016年出货量分别为25万台、40万台,新增收入5亿元、8亿元。 盈利预测与估值 卫士通的加密技术并不仅仅用于加密机,迅速扩展到手机终端,加密技术的内嵌属性及作为中电科旗下上市公司,其产品线的后续拓展非常具有想象空间。公司拟投资设立全资子公司中电科(北京)网络信息安全有限公司,在国资改革和涉密涉军国企重组背景下,公司预计将承担起三零所及相关兄弟单位资产重组的重要平台作用。我们假设三零盛安、三零瑞通和三零嘉微14年按照全年并表,预计公司2014-2016年EPS分别为0.63、1.26、1.83元,从业绩弹性、国产化受益程度、政府和股东支持力度、资产注入预期等多方面考虑明显优于其它信息安全公司,维持“买入”评级。 风险提示 安全手机产品的爆发点仍有一定不确定性,运营商的推广力度有不确定性;资产注入预期不确定性较大;防火墙等新产品面临较大竞争压力。

驱动因素(一)——万亿流水预订支付平台形成,向服务运营商战略转型 O2O平台与商家的信息系统直连是未来的必然趋势,阿里等互联网巨头将在酒店、餐饮和零售行业信息系统层面完成对产业链的整合;微信支付和支付宝正在加速优化产品形态,互联网金融时代第三方支付对传统银行卡支付替代作用明显。我们测算未来5年,公司预订和支付业务收入有望达到18亿元,净利润有望接近10亿元。 驱动因素(二)——传统业务稳定增长,不断并购持续增厚业绩 近年来公司主营持续高增长,2004-2013年营收CAGR达29.21%,净利润CAGR达37.04%,先后收购并成功整合了InfrasysInternationalLimited、杭州西软、南京银石、迅付科技、正品贵德、思迅软件、中电器件等,公司历次收购皆使用自有资金,合计超过10亿元,通过本次引入淘宝软件作为战略投资者,非公开发行后30多亿现金在手,行业整合加速可期。我们预计到2018年公司传统业务净利润有望达到10亿元。 驱动因素(三)——公司正积极申请全国性预付卡,有机会获得许可 根据媒体的公开报道,公司正在积极申请全国预付卡牌照。由于在商户资源及支付清算系统两大领域的领先优势,公司在预付卡业务具备天然的竞争优势。若公司获得预付卡业务许可,将直接形成“酒店、餐饮、零售”大消费领域的闭环。我们假设到2018年,公司预付卡业务交易规模接近与资和信接近,达到200亿元左右,按照预付卡行业平均5%的净利润率,公司预付卡业务净利润有望达到10亿元。 盈利预测与估值 预计公司2014~2016年EPS分别为1.52、1.97、2.64元,分别对应56倍、43倍、32倍PE。我们强烈看好公司在大消费领域的客户资源壁垒以及在移动互联网O2O时代的变现价值,维持“买入”评级。 风险提示 与互联网企业合作进展不确定性;酒店等下游行业景气度持续低迷的风险;央行关于第三方支付监管政策的不确定性。

事件: 汉得信息拟通过定向增发股票450万以及支付现金7400万收购上海达美55%股权、扬州达美100%股权,并通过收购扬州达美间接持有上海达美100%股权。本次发行股份及支付现金的对价总额为人民币1.3亿元,发行价为12.29元/股。 点评: 强强联合优势互补,巩固ERP实施服务领先地位 上海达美是国内领先的ERP实施服务商,主要客户为国内外大型集团和企业,客户覆盖时尚、零售、高科技、快速消费品、制造、金融保险、能源化工、汽车、电力、房地产及装饰等行业,客户包括中国平安、百事可乐、松下等国际与国内大型知名企业。标的与公司主营业务相同,在各自的行业领域都有较多高端客户的行业资源与经验积累,此次并购将能够明显拓宽公司在业务领域,助力公司巩固国内高端ERP实施服务商第一品牌的地位。 并购增厚公司业绩,继续看好 上海达美2014年1-11月实现收入1.8亿,净利润1109万,承诺2014年全年实现扣非净利润不低于1200万。从公司收入结构看,净利润率较汉得信息相对低的主要原因可能是软件销售业务占比较高。2015年并表后,将有望明显增厚公司整体业绩,预计2014~2016年EPS分别为0.33元、0.47元、0.65元。我们看好公司在供应链金融领域的商业模式,相信公司是该领域模式较为务实严谨的优质标的。供应链金融业务的成熟将有望为公司贡献大量边际成本较低的收入,助力公司平台化转型。同时,我们也相信公司在ERP领域的外延式发展还将继续。维持“买入”评级。 风险提示 主营业务的下游需求受宏观经济影响较大;后续外延并购在落地时间

事件: 卫宁软件于2015年1月26日与阿里健康签署《战略合作框架协议》,双方拟在医疗服务、健康服务、药品流通与监管、医保风控等方面资源共享、相互协作,整合多方资源,共同营造健康服务新业务及其生态圈。 携手互联网巨头,线下医院HIS系统价值将得到重估 此次合作是公司在互联网医疗领域的重大突破。我们从2014年10月深度报告开始在多篇报告中强调,在医生的人事档案与编制挂靠在医院的背景下,移动医疗与互联网医疗发展最切实可行的路径将是与医院HIS系统进行对接,借助互联网手段实现就诊流程优化与产业链上下游的延伸。因此,作为全国线下医院占有率最高的HIS系统供应商之一,公司将在互联网公司跑马圈地的过程中,凭借绕不开的线下医院资源掌握议价权,获得资源价值的重估。此次合作即是公司资源价值得到认可的明证。 联合阿里健康打通医药产业链,协同效应尽显,创新模式可期 公司是精通医院业务系统的医院信息化服务提供商,拥有国内先进的医保控费临床知识库,从医院这个诊疗信息出入口端实现诊疗信息的筛查、整合与优化。而此次战略合作对象阿里健康旗下的中信21世纪在医药流通领域积累深厚,拥有全国唯一的药品电子监管码体系及庞大的药品流通数据库。公司与阿里健康的强强联合将有望打破当前移动医疗方案在医院处方数据与药品流通环节数据无法互通的现状,真正实现产业链之间的无缝对接。结合阿里系强大的营销资源、合作伙伴体系与支付平台,巨大的协同效应将使得经过公司系统的医疗信息得到资源的充分利用与价值的提升。打通医药产业链后,保险公司与药厂等付费实力强大的合作方参与将是水到渠成。在新的生态环境逐渐形成后,公司将作为其中核心资源医疗信息的运营方,得到产业链地位的显著提升。 维持“买入”评级 我们继续看好公司与阿里健康达成合作后,未来在医保控费、移动健康管理、慢性病管理等领域的发展前景,预计2014~2016年EPS至0.57元、0.90元、1.37元,维持“买入”评级。 风险提示:医药领域创新进度还需观察政府的改革态度是否坚决。

对外投资一:公司出资1000万元设立全资子公司河北汇金金融服务有限公司,持有新设子公司100%股权。随着公司业务规模不断扩大,为了给客户提供更优质的服务,公司将售后服务及相关业务转移至全资子公司独立运营。 对外投资二:公司与棠棣科技、海涵资产共同出资设立上海微银财富有限公司,股权比例分别为10%、21%、69%,注册资本5,000万,主要专注于互联网金融领域,搭建P2P网络借贷平台,为投融资提供服务。棠棣科技为国内外金融机构、互联网金融企业、第三方支付公司提供支付结算、互联网理财、网络贷款的软件产品和系统集成服务,数据资源十分丰富。新公司将充分利用股东的技术、交易数据、客户资源及业务管理优势。 对外投资三:棠棣科技与贵州贵安新区银统证券投资、石家庄汇丰源投资集团共同出资设立上海惠誉信征信有限公司,股权比例分别为45%、40%、15%,注册资本5,000万,新公司将充分利用股东的技术优势、资源优势开展个人征信业务,同时也为开展的P2P网络借贷业务提供数据服务。国内个人征信目前处于起步阶段,行业将会迎来爆发式增长期。考虑到棠棣科技在支付领域的行业地位,以及汇金和贵州贵安新区银统证券投资与金融机构的合作关系,我们认为如果新公司申请个人征信牌照,应该会有较大机会。 内生外延助力传统业务高增长,全面布局互联网金融业务。 (1)业绩预告称2014年公司归属于上市公司股东的净利润同比下降15%-30%,主要归因于公司积极推进募投项目建设,固定资产折旧和职工薪酬大幅度增加,导致成本和期间费用增加;2014年公司营业收入预计同比增长40%-50%,随着公司经营规模的扩大,新产品不断投入市场,规模效应将有所显现;(2)棠棣科技、东方兴华、德兰尼特通信三家收购标的2014年并表收入较少,我们预计棠棣科技、东方兴华、德兰尼特通信2015年净利润分别为2,500万元、1,500万元、2,000万元;(3)公司从银行前端金融机具硬件产品向后端软件产品拓展,收购上海棠棣信息并对其增资,全面布局征信等互联网金融业务;(4)公司并购预期强烈,通过外延式扩张,补齐新业务和产品线,我们看好公司长期发展前景,维持“买入”投资评级。 风险提示。 收购整合的风险;个人征信牌照发放推迟的风险;业务进展低于预期的风险。

行业进入爆发前夜,医保控费厂商盈利空间打开。 在目前社会医疗保险收支压力渐增的情况下,国家对推动商业医保应是动力十足,这一点从近期密集落地的商保利好政策也可一窥端倪。而商业保险的崛起将为医保控费厂商打开彻底打破盈利模式瓶颈,带来广阔的盈利空间。我们预计到2020年我国商业健康保险保费有望达到7,000-10,000亿元,与财险、寿险并列的三大业务之一。届时,假设控费厂商与保险公司的分成比例为5%,则未来即有350亿~500亿元的潜在收入规模。 线下医院HIS系统资源强化卡位优势,上调公司评级至“买入”。 公司在医院信息化解决方案领域拥有全国性布局,市场占有率超过10%,在医保控费与移动医疗等创新业务模式都需接入医院系统的前提下,公司广泛布局的线下医院资源与医院信息流将在互联网时代得到价值的明显提升。此外,凭借医技信息化系统积累多年的临床知识库,公司在商保爆发前夕顺利在医保控费领域完成卡位,近期与社保和商保的和合作接连落地。我们看好公司未来在医保控费和互联网医疗领域的发展前景,上调公司2014~2016年EPS至0.57元、0.90元、1.37元,上调评级至“买入”。 风险提示。 实际的收费时点还需紧密跟踪,医院端推广进展有待观察

事件: 浪潮信息拟以向浪潮软件集团有限公司在内的不超过十名特定对象非公开发行股票不超过8257 万股,募集资金总额不超过29 亿元,扣除发行费用后全部投资于以下项目:14 亿元用于收购山东超越100%的股权;4 亿元用于云服务器研发与产业化项目;2 亿元用于高端存储系统研发与产业化项目;1 亿元用于山东超越自主可控、安全可信计算平台研发与产业化项目;8 亿元用于补充流动资金; 整合山东超越军工业务,大幅增厚上市公司业绩. 此次收购的山东超越主要产品为加固计算、安全保密产品、装备系统和服务,产品主要应用于科研院所与国内主要军工集团。整合山东超越的军工业务后,浪潮信息在自主可控领域的产品线将得到明显充实,上市公司与山东超越在技术、客户方面的协同将大大提升公司在国产化与自主可控领域的竞争实力。此外,山东超越2014 年预计实现收入5.4 亿,净利润6413 万,公司高达50%的高毛利率和18%的净利润率将使得上市公司并表后业绩得到明显增厚,从盈利能力上大幅领先竞争对手。 15 亿资金强化公司研发实力,软硬一体化布局有望继续. 此次募集资金中将有7 亿元用于云服务器、高端存储与安全计算平台项目,公司软硬一体化的布局意图已十分明确。此番大量资金投入下,公司在技术方面的领先优势也将得以扩大。而在8 亿流动资金的支持下,公司未来在国产化产业链上的布局将有望更灵活地开展。 国产化核心地位必将巩固,维持“买入”评级. 我们认为真正意义上的自主、可控的产品应来自于国内企业自己的研发成果。公司此次定增后,无论从产品线的布局、研发投入能力、技术实力还是利润规模方面,都成为了最有能力实现国产化产品突破与替代的当之无愧的龙头。回顾公司最近两年的布局,我们认为公司的产业链整合才刚刚拉开大幕,未来可能还会有更多投资与整合,国产化产业核心地位必将越来越巩固。预计2014 年EPS 为0.50 元,2015~2016 年对应增发股本摊薄后EPS 为0.91 元、1.32 元。维持“买入”评级。 风险提示:募投项目研发周期较长,产业化与利润贡献仍需时日。

事件: 网宿科技发布2014年度业绩预告,预计盈利4.3亿-5.0亿,同比增长80%-110%;扣非净利润同比增长71%-103%。得益于互联网行业的发展和公司对市场需求的快速响应,积极优化产品性能和服务水平并开拓市场,2014年公司营业收入和净利润继续保持较好增长。 紧随互联网行业发展、实现高速可持续增长 我们曾在过去的报告中反复强调在互联网流量持续爆发式增长的背景下,公司的高增速并非昙花一现。此次公司2014年业绩预告以95%为中枢的增长区间,也向市场充分证明了其业绩高增长的可持续性。而我们也相信,随着互联网和移动互联网应用模式与形态的不断创新、对视觉与听觉效果的不断完善,网络流量将在可预见的将来继续呈爆发式增长,而互联网企业对用户体验的愈发重视不仅将推动其对CDN的需求,还将衍生出更多对创新加速产品的需求。公司未来高增长依然可期。 创新将成为公司长期发展的动力 互联网行业创新不断,公司也跟随下游创新不断推出新产品应对市场需求,以动态加速为典型,该产品已随着电商、视频弹幕等互联网新业务形态的渗透而充分得到市场认可。而此前推出的APPA(企业应用加速)、MAA(移动加速)等新产品经过充分市场培育,将有望在2015年迎来收入爆发,作为高附加值产品为公司毛利率的提升作出贡献。我们也相信公司的产品线创新将持续,以网络安全产品为代表的新业务线将成为公司长期增长的动力。 继续长期看好公司成长动力、维持“买入”评级 随着公司不断打破市场传闻与质疑,用业绩证明其竞争力,我们相信市场对公司的理解终将趋于理性,长期可持续增长的逻辑将得到认可。我们继续看好互联网对CDN行业的需求和公司作为锐意进取的行业龙头未来的发展前景。预计2014~2016年EPS为1.46元、2.30元、3.59元,对应当前股价PE分别为40倍、25倍、16倍。维持“买入”评级。 风险提示 技术变化快,不易被资本市场充分理解;新业务占比上升需要时间;

事件:1、网宿科技拟以与公司董事兼副总裁储敏健共同出资设立“深圳绿色云图科技有限公司”,开展新一代绿色数据中心解决方案和云计算服务业务。其中,网宿科技以自有资金出资2100万,占注册资本的70%。2、公司的全资子公司香港网宿以自有资金出资100万马来西亚币(人民币约175万),在马来西亚设立全资子公司。 拓宽业务领域,产品线持续创新。 公司作为CDN行业的龙头企业,一直以来都跟随互联网行业的发展,持续在产品线开发上保持创新。此次公司拟开展的绿色数据中心解决方案和云计算服务业务较新,国内尚无同类业务,我们相信这是公司顺应当前互联网发展方向进行技术与产品创新的又一尝试。而以与高管合资设立子公司的形式展开,也充分说明了公司内部对技术创新的鼓励和支持。我们也相信依托公司现有的平台和客户基础,绿色云图子公司将有助于公司拓宽业务领域,为公司储备未来可能的业绩增长点,提升公司互联网技术领域的技术实力,加强公司的市场竞争力。 马来西亚子公司成立、助力海外市场开拓。 随着越来越多国内互联网企业的国际化,公司也顺应市场需求开展了海外业务。公司此次在马来西亚设立全资子公司,是继公司在美国、新加坡、韩国等国家开展服务后,在海外业务上的又一大进展。开展海外业务不仅有利于公司扩大业务规模,更好地迎合客户需求,在业务的毛利率上也将对公司形成更多正向影响。且马来西亚子公司主要经营境外的CDN、IDC等业务,是公司开拓东南亚、欧洲等市场的窗口,有助于公司与国际市场的交流与合作,更好的开展境外业务。 继续看好公司可持续高增长、维持“买入”评级。 我们继续看好公司作为CDN行业龙头未来业绩可持续的高增长,也相信随着市场对公司技术和竞争力的认识趋于理性,公司的价值将愈加得到市场认可。预计2014~2016年EPS为1.46元、2.30元、3.59元。维持“买入”评级。 风险提示。 技术变化快,不易被资本市场充分理解;新业务占比上升需要时间。

事件: 1、三泰电子拟向不超过10名特定投资者非公开发行不超过1.3亿股,募资总额不超过29亿元,用以速递易业务三期的建设与运营。2、公司与烟台伟岸签订《股权收购意向书》,拟以不高于7.5亿元收购烟台伟岸100%股权。烟台伟岸为金保盟网站运营主体,专注于金融和保险类产品互联网推广及网络营销,目前是全国最大的网上车险营销平台,其2014年1-9月收入8271万元、净利润7985万元,承诺2015-2017年扣非净利润合计的净利润不低于2.2亿元。3、李克强总理视察前海微众银行,希望用互联网金融倒逼传统金融改革。 定增募资29亿,全面推进速递易网点扩张。 截至2014年11月30日,速递易已签署27456个网点布放协议,并已完成11702点布放。公司计划将网点拓展至70余个城市,预计16年7月底前完成第三期33000个网点布放及运营。随着此次募资计划的落地,公司在速递易网点布设方面的资金将全面得到得到落实和保障,与其他第三方竞争对手相比,执行力与上市公司资金优势尽显。 收购线上保险营销平台,完善金融业务布局。 本次公告拟收购的烟台伟岸运营的金保盟主营金融和保险类产品互联网推广及网络营销,是全国最大的网上车险营销平台,可支持3亿网民推广方案,产品显示量达2百万次/日。此次收购是公司完善金融服务领域业务布局的重要一环。公司此前重点布局的金惠家主要发力线下金融产品营销推广,而收购金保盟则专注线上营销,与金惠家形成良好互补,并为未来从社区综合服务业务从线下延伸至线上做好了铺垫。 金融创新将成未来公司业务突破一大催化剂。 前海微众银行纯依托互联网平台开展业务,无营业网点和柜面。此次总理视察对其发展方向与模式的肯定,对互联网银行与传统银行创新业务将是很大鼓励,公司VTM业务与和社区自助银行合作推广的金惠家都将充分受益。我们相信在电商纷纷进入O2O时代的当下,公司的社区线下网点资源入口地位将得到强化,价值将得到重估,未来市值成长空间依然广阔。 考虑到此次收购和增发仍存在不确定性,我们暂不计入盈利预测,预计公司2014~2016年EPS为0.23元、0.62元、1.24元。维持“买入”评级。 风险提示:社区O2O模式仍处探索阶段;社区O2O市场竞争较激烈

电信联通合作CDN进展不妙、专业化优势逐渐明朗。 据C114中国通信网报道此次电信、联通联合组建CDN公司的进展并不顺利。双方对股权比例和管理权争夺导致计划被不断拖延,对业务方向上也存在分歧。事情进展基本符合我们的判断,而我们也认为,即使合资公司成立并开展业务,专业属性的差异依然将导致其难与网宿科技这样专业经验丰富的行业龙头供应商相抗衡。回想公司的CATM等业务,推出时饱受市场质疑,但经时间检验,这些质疑都已烟消云散。我们相信随着此次联通电信共建CDN的推进难度逐渐明朗化,市场对网宿科技在这一事项上的误解也将有望消除。 领先差距逐渐拉大、龙头地位愈发突出。 国内CDN市场规模从09年的3.5亿发展至13年已超过20亿,复合增速高达55%。市场呈现双寡头格局,两大龙头网宿科技与蓝汛合计占据了80%以上的市场份额。比较来看,网宿科技自2013年以来,逐渐完成了从追赶者到全面超越者的进化过程,在营收规模上赶超蓝汛,在经营效率的财务体现上更占优势。我们相信专注CDN的网宿科技的收入高增长将可持续,更有可能在CDN市场独领风骚,乘市场高速发展之风扩大领先优势。 未来高附加值创新产品有望成为突破之关键。 网宿科技作为CDN行业龙头,产品线一直保持创新。今年推出了符合互联网创新和演进轨迹的APPA、MAA等加速产品。我们相信未来网宿还将持续顺应行业的创新与客户新需求,推出更多高附加值产品,而目前产品线中以WSA为代表,也将伴随着我国互联网的发展和成熟而打开市场。 与美国市场CDN龙头AKAMAI相比,网宿目前在收入与毛利率上依然有明显差距。但在中国互联网规模成长为与美国相比肩的期望下,我们相信未来更多政企用户对CDN需求的爆发和对创新业务的接受将有望推动网宿在业务规模和层次等各方面上都成长为与AKAMAI比肩,届时网宿在市值上同样比肩AKAMAI将是合理期待。未来公司发展到一定规模后,将有望实现向更多相关新业务领域的发展。在业绩保持高增长的前提下,未来两年将成为网宿业务布局的关键时间点。预计2014~2016年EPS为1.46元、2.30元、3.59元。维持“买入”评级。 风险提示。 技术变化快,不易被资本市场充分理解;新业务占比上升需要时间;

事件: 浪潮信息拟向52名激励对象授予480万份股票期权,约占公司总股本4.8亿股的1%。行权价格41.18元。激励条件:以2013年为基数,2015~2017年扣非净利润增长分别不低于35%,60%,90%,且不低于同行业水平,净资产收益率分别不低于5%,5.5%,6.1%。此次激励计划总成本3317万元,2015~2019年分别摊销998万、1198万、737万、338万、46万。 首次股权激励落地,在股份公司层面绑定核心利益。 我们11月5日的报告曾指出,作为国有企业,公司对如何有效对核心人员进行激励是当前公司面临的挑战之一。此次股票期权激励计划的首次落地,能够在股份公司层面对核心员工进行实际的利益绑定,治理结构的完善将有效提升公司运营效率、优化流程、改善盈利能力。同时,此次股权激励计划作为获得山东国资委首肯的股权激励方案,反映了山东国资委对重要企业的重点支持,在国资委改革创新方面拥有较大的象征意义。 K1势头向好,Q3跻身高端Unix 服务器市场前三。 根据IDC,公司第三季度受益于金融、电信和政府行业的需求增长,主机品牌出货量超越Oracle 进入市场前三,市场份额达12%。报道中指出,行业市场,尤其是关键领域采购需求的复苏是销售良好的主要推动力之一。 尽管此次K1跻身行业前三或有一定的季节性需求爆发因素影响,但在目前国产化大环境对K1销售的持续推动下,我们相信当前的市场份额与快速增长势头有望持续。 总的来看,近期不断有公开报道关键领域国产化替代进程有望加速,公司作为拥有自主知识产权和深厚积累,最具有技术实力和行业地位基础硬件龙头,必将率先受益于国产化。同时,作为山东省国企改革的先行者,后续不排除继续有改革举措落地以及市场化的产业链整合可能性。继续看好公司未来发展前景。预计2014~2016年EPS 为0.50元、0.78元、1.18元。维持“买入”评级。 风险提示。 毛利率与销售费用可能影响公司利润增长;

数字天域借壳新世纪上市 数字天域与新世纪全部资产及负债的等值部分进行置换。置入资产作价212,884万元,置出资产作价38,973万元,拟非公开发行股份数量13,523万股。此外,向何志涛非公开发行募集配套资金,发行价格12.86元/股,股份数量不超过3,877万股。数字天域2014年-2016年业绩承诺扣非净利润分别不低于14,246万元、18,461万元和23,498万元。 专注移动端操作系统、中间件平台及相关应用研发运营 公司研发联络OS、中间件等系统平台类产品,作为自有应用和第三方产品的承载平台,与手机厂商合作将产品预装至智能终端;通过与移动运营商、支付服务商合作,公司运营应用产品并实现收益;公司还通过非自有OS平台,以及网盟、信息推送、线下渠道等途径分发第三方产品。 战略布局清晰,移动互联网入口价值凸显 截至2013年底,公司各类产品累计用户总数达2.98亿,除与国内三大移动运营商合作外,还与Vodafone、Google等全球领先企业进行合作;并向超过400家手机制造商、手机设计公司、芯片制造商等终端厂商提供手机软件整体解决方案或功能模块。公司整体战略布局清晰,在持续开发移动终端联合OS和自有APP的基础上,游戏、电子商务、广告联运平台,商户云搜索等业务具备长期的成长空间。随着公司用户数量的增加及应用产品不断增多,长期作为移动互联网入口的价值凸显。 盈利预测与估值 考虑增发后股本增加1.74亿股,全面摊薄后,我们预计公司2014-2016年EPS分别为0.53元、0.74元、0.98元,给予“谨慎增持”评级。 风险提示 配套融资未能实施或募集金额低于预期的风险;业务合作风险;市场竞争风险:新业务拓展低于预期的风险。