三季度在基数明显增加的情况下,高增长延续。 公司2014前三季度收入13.7亿,同比增长71%,净利润3.1亿,同比增长128%,扣非净利润同比增长119%。三季度单季收入4.9亿,同比增长64%,净利润1.1亿,同比增长44%,扣非净利润同比增长75%。公司去年三季度收入与净利润陡增,在比较基数明显变大的情况下,公司依然能实现单季度收入与扣非净利润(去年Q3收到约1400万政府补贴,不宜计入考量)64%与68%的高速增长,充分证明了我们一直强调的公司高成长的可持续性。Q3单季度毛利率环比增长2%,同比下滑4%,我们认为:ü 今年视频流量的爆发推动该类毛利率相对较低的业务收入增长或是造成整体毛利率同比下滑的主要原因:ü 横向比较,包括暑假视频流量高峰期在内的Q3依然实现毛利率环比2%增长,公司高毛利新业务——尤其是三季报中提及在政府、媒体、网络电视台、大型企业实现突破的政企业务——进展可能不错。 联通电信合作建设CDN 传闻影响较有限。 周五有传闻运营商联通与电信将与民营企业合作投建CDN 子公司,我们认为不论从CDN 行业专业性强,需要专业分工的角度考虑,还是从此次合作方本身之间的协调和利益关系考虑,此次合作都不太可能对网宿科技现有的业务和行业龙头的地位有太大影响。和此前运营商自建CDN 事件一样,现有担忧可能更多的是出于资本市场对公司业务变化的理解有待深入。 继续坚定看好公司长期可持续快速成长逻辑,维持“买入”评级。 公司过去几年一直在产品线上持续创新,WSS 网络安全服务、MAA移动加速等新产品更是在技术上保持全行业的绝对领先。我们坚信专业化分工是科技前沿发展的历史经验和必然规律,对规模客户的进入威胁过分恐惧是对实体企业经营效率最大化的实践策略不够了解。只要互联网应用保持创新,用户体验不断完善的势头不变,互联网和运营商客户对第三方专业CDN 的依赖会持续支撑网宿成长的动力。预计公司 2014~2016年EPS至1.46元、2.30元、3.59元,对应当前价格PE 分别为34倍、21倍、14倍,维持“买入”评级。 风险提示 新业务占比上升需要时间;技术变化快,不易被资本市场充分理解。

2014Q3业绩稳健增长。 2014年前三季度,公司主营业务营业收入8.1亿元,较上期同期增长35%;净利润6462.6元,同比增长31%,扣非净利润同比增长26%。其中三季度单季实现收入3.4亿元,同比增长25%,净利润4353亿元,同比增长30%,扣非净利润同比增长17%。报告期内,公司积极在全国范围内拓展核心业务,实现收入和净利润的稳健增长。同时,公司增加了创新业务模式的开拓,如公共服务(居民健康档案等)的在线运营和医疗领域的线下实体服务(面向个人的全程健康服务门诊)。 医保控费业务取得实质性突破。 报告期内,公司医保控费领域率先取得实质性突破——部署完成了宁波医保控费平台,实现了事前事中事后的全流程服务和监管,并得到主管部门认可;此外,公司还成功中标浙江省医保控费业务。作为多年承接社保信息化项目该领域龙头之一,公司在医保控费业务领域取得的实质性突破符合我们在医疗信息化深度报告中提出的观点,即在医保社会保险的属性下,政府是相关参与方中最有动力推动医保控费进展的一方,公司作为政府资源相对丰富,同时医疗信息化产业链从区域医疗到医院信息化系统产品布局较全的竞争者,发展的优势地位较强。 看好公司在医疗信息化市场的发展前景,首次给予“谨慎增持”评级。 公司背靠丰富的政府资源,在政府主导的区域卫生信息化及医保控费业务领域,优势较明显。收购上海复高和宁波金唐补全了了公司原本在医院信息化领域的产品空白,形成了完整的产业链布局,公司能够凭借由其区域资源优势自上而下地向医院输出信息化产品,最大限度地发挥协同效应。因此我们看好公司在医疗信息化领域的发展前景,预计2014~2016年EPS为0.46元、0.64元、0.83元,首次给予“谨慎增持”投资评级风险提示。 公司收购的宁波金唐和上海复高业务区域性较强,要实现HIS业务的全国性覆盖,不依靠外延式扩张较难奏效;非医疗健康相关的业务成长性和协同性相对略弱。

三季报增速较快,亚太安讯并表或贡献较大 公司前三季度实现销售收入14.9亿,同比增长29%,净利润1.3亿,同比增长42%,扣非净利润同比增长53%。其中三季度单季收入6亿,同比增长45%,净利润4240万,同比增长46%,扣非净利润同比增长60%。由于收购的子公司亚太安迅主营的智能轨道交通业务结款周期主要集中于下半年,我们判断三季度的并表对整体业绩高增长贡献较大。 新签增订单大幅增长,智能交通订单集中释放 报告期内,公司新增订单共计5.8亿元,同比增长77%。其中,智慧交通业务新增订单2.9亿元,同比增长149%,智慧医疗业务新增订单9085万元,同比增长27%,智慧城市业务新增订单2亿元,同比增长43%。智慧交通订单规模在三季度的高速增长,验证了我们此前关于智慧交通业务上半年推迟的订单将在下半年集中释放的判断。同时,智慧医疗业务作为公司今年着重发展的业务领域,Q3订单量继续保持稳健增长。 继续看好公司长期发展潜力 日前公司以参股方式布局目前的信息化蓝海旅游与教育行业,充分证明公司在战略布局上对自身成长节奏的优秀把控能力。三季度单季公司新签4个智慧城市总包协议,投资总规模34.5亿,从年初至报告期末累计签订85.5亿。尽管签署诸多大型框架协议,公司对BT项目依然谨慎,财务状况和现金流量相对健康。但随公司体量增加,融资需求也随之增长,转向轻资产、非资本密集型业务需求更加迫切。 全年业绩增长无忧,维持“买入”评级 我们相信在第四季度亚太安讯并表的情况下,公司全年业绩有望进一步增长,定增方案的公布将为公司提供充足运营现金流。预计2014~2016年净利润分别为0.87元、1.18元、1.56元,维持“买入”评级。 风险提示 智慧城市相关订单落地时间不确定性较大;短期股价上涨需要催化剂

三季度收入增长稳健,管理效率提升促净利润增长 2014年上半年公司收入7亿元,同比增长15.4%,净利润1.3亿元,同比增长23.9%,扣非净利润同比增长21%。其中,三季度单季收入2.6亿,同比增长12.6%,净利润4900万,同比增长28%,扣非净利润同比增长26%。三季度业绩明显上行主要归功于公司经营效率提升,费用管控效果显著,在去年新增10%人员的基础上依然实现管理费用率同比减少5%。考虑到ERP实施业务普遍在二、三季度进行实施并集中在第四季度上线与交付,人员扩张带来的实施能力提升将助力下半年业绩实现更高增长。 积极布局新业务领域,供应链金融是长期看点 公司日前收购欧俊信息PLM(产品生命周期管理)相关的资产和业务,扩充服务范围,加强服务深度;合资成立教育信息化子公司,向教育信息化领域进军,新业务将为公司后续成长打开空间。此外,报告期内公司的供应链金融业务签订了收个战略客户合作协议,供应链数据云平台也已进入上线运行阶段。我们相信公司在发展供应链金融业务上有独特优势,后续该业务的推进将为公司提供更多样性的盈利模式和更大的业绩增长弹性。 外延式扩张主客观条件皆具备,维持“买入”评级 我们相信外延式扩张依然是公司的重要发展战略,三季报在手现金6亿,加上此前对外投资的标的规模较小,在可预见的将来依然存在进行收购的可能性。并购方向中,我们认为向产业链上游的IT咨询和下游的企业应用及解决方案延伸的可能性较大。在公司主营业务稳健增长,创新业务全面落地在即的情况下,预计公司2014~2016年EPS分别为0.35元、0.47元、0.61元,供应链金融平台的发展潜力和外延预期给予公司一定的估值溢价空间,维持“买入”评级。 风险提示 主营业务的下游需求受宏观经济影响较大;后续外延并购在落地时间点上存在不确定性

收入增速逐季向好、全年有望更进一步 2014年前三季度收入2.8亿,同比增长23.5%,净利润6873万,同比增长39.5%,扣非净利润同比增长45%;其中三季度单季收入1.3亿,同比增长28%,净利润3101万,同比增长39%,扣非净利润同比增长37%。其中,公司收购的宇信网景和山西导通于报告期内纳入合并报表范围,两家子公司分别贡献公司净利润的1.6%和9.5%。三季度是公司收入与业绩集中释放的开始,收入的逐季向好证明了下游医院对信息化系统的需求依然保持旺盛。我们相信这样逐季向好的趋势在收入确认最多的四季度将依然持续,在两个子公司也将有更多业绩并表的情况下,公司全年增速有望更进一步。 全国性扩张持续,费用压力依然较大 报告期内公司新签多个百万以上大订单,从地区的分布来看已基本遍布华北、华中、华东和西南地区,“走出去”战略已取得初步成效,同时凭借收购北京宇信网景和山西导通成功实现针对部分地区的深度渗透。我们认为未来公司通过内生与外延并重式扩张的步伐将持续,HIS行业龙头地位的优势将随全国性跑马圈地的加速而逐渐突出。不过相应的,人员的快速扩张短期内对公司费用有一定压力。 继续看好公司作为HIS龙头的发展潜力,维持“谨慎增持”评级 在移动互联网时代,我们认为最现实可行的移动医疗模式需接入医院的信息化系统来得到最终实现,而公司是目前全国范围内拥有医院端HIS入口占有率最高的信息化供应商之一,将可能是移动医疗开发商首先考虑的合作对象。此外,公司在医保控费业务领域的进展同样行业领先,一旦金保二期工程进入正式实施阶段,公司将是明显受益者之一。预计2014~2016年EPS分别为0.57元、0.85元、1.25元。我们看好公司长期发展,但短期看市值上升暂缺新的催化剂,维持“谨慎增持”评级。 风险提示 外延式并购落地时间点存在不确定性;

三季度净利润快速增长,销售费用率改善较大 公司2014年前三季度实现收入3.3亿元,同比增长15%,净利润5821亿元,同比增长33%,扣非净利润同比增长44%。其中三季度单季实现收入1.4亿,同比增长21%,净利润3250万,同比增长46%,扣非净利润同比增长68%。在收入稳健增长下实现净利润的较大幅提升,主要归功于运营效率提高、费用管控得当所带来的销售费用率的大幅提升。 出入口管理市场需求推动公司业务稳健增长 公司是出入口智能管理市场龙头,智慧社区、智慧停车场当前正进入建设热潮,结合目前房地产市场刺激手段不断推出有望促进市场弱复苏的态势,公司的传统业务将有望保持稳健增长。公司2014年股权激励方案以2013年净利润为基准业绩考核后三年成长,表明公司今年将有充足动力去实现业绩的快速增长,完成良好开局。 与支付宝签署战略合作协议,后续推进值得关注 公司9月与支付宝签订战略合作协议,拟共同打造包含车位查询、预订、引导、反向寻车、在线支付等功能于一体的“车生活”服务平台。这次合作的达成是公司在出入口资源变现以及金融支付业务上的重大进展,对提升公司业务附加值有较大象征意义,后续更多合作细节的敲定和合作实质性进展将值得关注与期待。但同时碎片化的停车场出入口管理市场和其他互联网巨头及区域性竞争者的入场将是公司面临的挑战。 盈利预测 预计公司2014-2016年EPS分别为0.32元、0.40元、0.50元,维持“谨慎增持”投资评级。 风险提示 停车场入口资源相对分散,迅速全面的整合难度较大;新兴支付方式对支付宝有一定挑战;具体内容进度对支付宝在此项目上的决心和投入存在过过度依赖的风险;行业竞争态势正快速趋于激烈

2014年三季报: 营收同比增长29.76%,净利润同比增长18.64% 2014年前三季度公司实现营收53,693万元,同比增长29.76%;销售和管理费用分别同比增长18%、28%,费用控制合理;净利润9,422万元,同比增长18.64%;新签合同大幅增长,同比增长超50%。其中,亿信华辰营收增长约77%,华宇金信营收增长约54%。经营性现金流量同比增长80%。 法院和检察院业务稳定增长,深耕细作保持行业领先 法院、检察院等实现快速增长,优势进一步巩固;在互联网和移动互联网上积极布局,诉讼无忧推广覆盖超过700家法院;食品安全领域,公司面向全国大力推广食品安全监管、食品安全追溯等平台,连续中标北京、三亚等多个项目;商业智能领域,在财税、银行、卫生等重点行业取得良好推广,连续中标国家税务总局、云南省卫生厅、中国进出口银行、中国农业发展银行等多个项目。 收购浦东中软90%股权,战略布局金融IT和食品安全 公司收购浦东中软90.19%股权,交易总价13,528万元。浦东中软从事法院、非银行金融机构、食品药品安全等业务领域的软件开发、运维服务与系统建设。浦东中软的法院业务在华东地区优势明显,在上海三级法院的软件开发及运维服务的市场份额超过50%;浦东中软在金融交易服务平台方面,特别是债券交易综合服务,形成了较强的市场竞争力。 盈利预测与估值 法院、检察院信息化建设将迎来新一轮建设高潮,司法监狱、政法委等以及移动互联网/互联网应用的法律服务打开市场空间。我们预计公司2014-2016年EPS分别为1.04、1.50、1.91元,考虑到大数据业务和食品安全溯源业务的弹性较大,我们给予公司“买入”评级。 风险提示 业务规模扩大带来管理风险;多元化经营战略带来业务拓展风险。

三季度单季业绩亮眼,毛利率提升显著. 公司2014 年前三季度收入11.3 亿,同比增长17%,净利润1 亿,同比增长22%,扣非净利润同比增长36%。其中三季度单季收入4.2 亿,同比增长25.5%,净利润同比增长23%,扣非净利润同比增长28%。此外,三季度单季公司综合毛利率34%,相较去年同期有3%的较大幅提升。考虑到公司上半年收购的TPG Consulting 与上海泓智信息分别于今年5 月完成工商变更与交接手续,大概率在三季度纳入并表,两个收购标的高人均产出的特点或是贡献此次三季度毛利率提升的重要原因。 转型初见成效,估值提升可期. 从财务数据的明显提升可以看出公司近期收购的标的对其盈利能力的正面影响,也表明公司从IT 外包转型高附加值行业应用开发的战略效果开始初步体现。公司目前业务遍布金融、电信、医疗等信息化发展空间极为广阔的行业,未来随业务结构的进一步改善升级,毛利率和估值仍然有较大的提升空间。 坚定看好公司发展,维持“买入”评级. 我们相信公司将继续贯彻其外延式扩张的坚定发展战略,未来的收购方向大概率会延续目前的路线——即高附加值的行业解决方案和数据分析类业务领域,行业将更有可能集中于金融、互联网、信息安全、医疗等高成长行业。在此前收购的两个公司下半年并表大幅增厚全年业绩、后续并购依然值得期待的情况下,我们预计公司2014~2016 年EPS 分别为1.10 元、1.52 元、2.05 元。维持“买入”评级。 风险提示:收购分散资源、跨国团队在文化融合上对管理层是挑战

事件:银江股份对外投资: 1、 智慧旅游领域:以自有资金300万投资天迈网络,占股比例20%。天迈网络从事旅游信息APP 开发、智慧旅游全媒体搭建、微信平台建设, 自主研发云导游产品 “乐自游”,目前用户积累超过500万人。天迈网络承诺2014~16年度扣非净利润分别不低于200万、300万、450万。 2、 智慧教育领域:以自有资金1000万投资广州创显,占股权比例10%。广州创显主营教育触控一体机、教学平台的网络运营服务等教育信息化软硬件与服务,同时为政企提供触控一体机、大屏幕拼接等业务。业绩承诺:2014~16年扣非净利润不低于1600万、2400万、3600万。 向信息化蓝海行业领域迈进 此次投资是公司向智慧城市和智慧教育领域的业务拓展迈出实质性一步。公司当前传统优势的智能交通等业务正步入成熟发展期,贡献稳定增长的收入与利润,而智慧医疗开始迈入快速发展阶段,提供充足成长动力。在此时以参股方式进军目前的信息化蓝海旅游与教育行业,充分证明公司在战略布局上对自身成长节奏的优秀把控能力。此次参股的天迈网络和广州创显在智慧旅游及智慧教育领域都有成熟的产品和坚实的技术储备,与公司自身强大的资源优势将形成良好协同,进一步丰富公司在智慧城市领域的信息化服务领域和内容。 智慧城市总包合同有望开始进入正式落地阶段 公司日前公告与莱西市政府签署总额约1.8亿元订单。该订单是公司在签订框架协议的城市中首个落地订单,在行业中也是首批真正实现转化的订单之一。莱西订单的落地将大大缓和市场中存在的对公司签署的此类框架协议落地时点担忧情绪,也进一步坚定了我们对公司一贯重视项目现金流和盈利能力这一优势的判断和信心。公司今年签署的总额逾80亿的智慧城市框架协议将有望在中长期大幅增厚公司业绩,为长期高成长提供有力支撑。考虑到此次对外投资占股权比例较小,短期对利润贡献不明显,我们暂不上调盈利预测。预计2014~2016年净利润分别为0.87元、1.18元、1.56元,维持”买入“评级。 风险提示:公司体量较大,未来高速成长需要加大更多轻资产、高附加值的相关业务拓展

收购上海棠棣信息并对其增资,布局支付和征信业务 公司以6,226万元收购棠棣科技29.94%的股权,使用6,824万元进行增资,完成后持有棠棣科技51%的股权。棠棣科技为国内外金融机构、互联网金融企业、第三方支付公司提供支付结算、互联网理财、网络贷款的软件产品和系统集成服务的公司,主要产品为银行卡收单、互联网支付、移动支付、预付卡发行及受理、跨境支付、虚拟帐户系统、便民支付系统、银行中间业务平台、直销银行、P2P网络贷款等金融软件产品。业绩承诺2014年-2016年净利润分别不低于1,400万元、2,200万元、3,000万元。此外,公司将协助棠棣科技向中国人民银行申请征信和支付业务许可。 收购东方兴华100%股权,拓展银行远程柜面系统研发 公司以1,700万元收购东方兴华100%的股权,东方兴华主要产品包括发卡机、综合柜员系统、VTM等,在银行自助设备产品上研发实力较强。 出资53%成立德兰尼特通信,提升钣金设计及加工能力 公司出资2,650万元与河北德兰尼特通信、张彦芝、杨兆伟、吴玉民、祁恩亦共同出资设立河北德兰尼特机电科技有限公司,通过本次投资可以使公司迅速提升钣金设计及加工水平,扩大公司产品线。 盈利预测与估值 我们预计棠棣科技、东方兴华、德兰尼特通信2015年净利润分别为2,200万元、1,500万元、2,000万元,按照加权累计净利润3,682万元。预计公司2014~2016年EPS分别为0.46、0.86、1.19元。公司在金融机具行业处于绝对领先地位,上市后通过收购及投资,全面布局支付和征信业务、银行远程柜面系统业务等,我们看好公司的发展前景,给予“买入”评级。 风险提示 公司主要产品毛利率下降或波动的风险;收购整合风险。

事件:美亚光电与春雨医生签订战略合作框架协议。 公司与春雨医生将联手打造安徽省移动数字化分级诊疗平台(包扩健康教育、健康管理和医疗分诊、医院挂号等功能)和牙科远程诊疗平台(包括牙科远程影像会诊、O2O 导诊、大数据分析和营销平台等),并协议以多科室远程诊疗平台为远期目标进行合作。 口腔CBCT 是公司未来重要增长点。 公司是国内最早从事CBCT 研发的,其口腔CBCT 产品具有填补国产市场空白的重要行业地位,并占据绝大部分国产市场。上半年公司实现口腔CT 业务收入1985万元,同比增长259%,销量基本与去年全年持平,呈加速增长势态。考虑到目前国内口腔市场尚处爆发前期,公司CT 设备性能不输国外产品,价格优势更明显。未来市场份额必将进一步扩大。 此次合作为公司口腔CT 领域的市场拓展提供了渠道突破a). 以往,公司主要通过和下游相关协会合作以学术交流会等形式推广其产品,尽管渠道更专业,但推广进度较慢;b). 此次 公告中涉及的牙科远程诊疗平台将“基于各个入口和资源,向口腔科潜在用户进行疾病教育并精准推广各美亚光电签约口腔医院或诊所,同时向该医院/诊所进行分诊”——这将大大帮助美亚光电拓宽其销售CBCT 设备渠道,并同时提供创新的增值服务,从而提升产品核心竞争优势。 此次合作的现实意义:a). 清晰地表明公司努力开拓新渠道、利用发展迅速并拥有丰富医疗合作资源的移动医疗互联网公司的优势拓展销售。 b). 未来在远程和移动医疗领域,公司将凭借专业设备技术优势占有一席之地。通过此次与互联网厂商合作,公司打破了单一设备销售的业务瓶颈,价值链有望延伸。 维持“买入”评级。 预计2014~2016年EPS 分别为0.87元、1.17元、1.56元。 风险提示:设备商与移动医疗互联网公司的合作先例不多,包括市场推广投入和未来利益共享等细节有待探索。加上还有医院诊所等机构的涉入,具体效果仍有待观察。

向服务平台运营商战略转型加速,与阿里合作进入实质性阶段 公司以28.1亿元引入淘宝软件作为战略投资者,共同开拓酒店、餐饮O2O市场。公司在酒店、餐饮、零售等系统性优势和强大的线下商户资源优势基础上,借助淘宝软件强大的线上营销能力,使线下线上信息系统融合,加速了公司从传统软件供应商向服务平台运营商转型。 合作涉及到酒店系统直连、后付预订产品开发、会员服务平台接入、账单扫码支付四项合作领域。酒店行业:淘宝旅行与酒店信息系统直连将促进公司畅联业务快速发展,我们判断盈利模式:(1)系统实施和维护费,以及引入商户的补贴;(2)与线下商家从预订总额中分成;(3)支付手续费分成。餐饮行业:淘点点与餐饮信息系统直连促进餐饮领域O2O发展,我们判断盈利模式:(1)商家每月的服务费;(2)从支付手续费中分成。 持续并购平台价值不断提升,未来行业整合加速可期 公司先后收购并成功整合了Infrasys Internationa Limited、杭州西软、南京银石、迅付科技、正品贵德、思迅软件、中电器件等企业,是完成“酒店+餐饮+零售”大消费行业线下支付平台拼图的重要环节。公司历次收购皆使用自有资金,合计超过10亿元,通过本次引入淘宝软件作为战略投资者,非公开发行后30多亿现金在手,行业整合加速可期。此外,公司定位为信息化服务平台,阿里战略入股并不会影响和其它互联网企业的合作。 盈利预测与估值 预计公司2014~2016年EPS分别为1.62、2.19、2.96元,分别对应43倍、32倍、24倍PE。我们强烈看好公司在大消费领域的客户资源壁垒以及在移动互联网O2O时代的变现价值,维持“买入”评级。 风险提示 与互联网企业合作进展不确定性;酒店等下游行业景气度持续低迷的风险;央行关于第三方支付监管政策的不确定性。

国内最具有影响力的IT企业之一。 公司是北大方正信息产业集团旗下的唯一A股上市公司。作为北大方下集团旗下公司,方正科技是国内最具有影响力的IT企业之一。公司公告称将全资收购方正宽带网络服务有限公司、方正国际软件有限公司100%股权,从此开始进军智慧城市及社区宽带业务。 方正国际——智慧城市实践者。 方正国际是方正信产旗下从事系统集成等业务的IT企业。公司从事智慧城市业务较早,目前已经形成了较为清晰的战略体系。同时,公司依托北大资源、方正医疗等方正集团旗下子公司的丰富资源,未来可以在智慧城市领域展开更多样化的商业模式。 方正宽带借宽带网络切入社区智能柜业务。 依托宽带网络所覆盖的广泛用户,方正宽带逐渐实施智慧社区战略。 2014年4月,公司开始推出方正智能柜业务,陆续在国内部分小区安装智能快递终端,从事快递收揽业务。与一般从事智能柜物流企业不同,公司宽带接入用户达400万,拥有丰富社区资源,有望实现快速推广。 从IT制造到IT运营服务的转型。 公司当前PC生产业务产业附加值较低,而且面临行业增长瓶颈的问题。通过收购方正宽带、方正国际,公司顺利实现向附加值更高的IT运营服务类业务转型,有望进入增长快速车道。同时作为方正信产旗下唯一的A股上市公司,与集团内其他子公司进行更深层次的合作将是大概率事件。 现有股东及员工增持公司股份亦表现出对公司长期发展的信心。 预计2014~2016年摊薄后EPS分别为0.13元、0.16元、0.19元,分别对应34倍、27倍、23倍PE。给予“买入”评级。 风险提示。 目前主营业务下滑或疲软的风险;智能社区市场竞争加剧。

引入战投阿里软件,向服务平台运营商战略转型加速. 公司向淘宝(中国)软件非公开发行54,550,588股,发行价格51.52元/股,募集资金28.10亿。公司通过引入淘宝软件作为战略投资者,共同开拓酒店、餐饮O2O市场,有利于公司在酒店、餐饮、零售等系统性优势和强大的线下商户资源优势基础上,借助淘宝软件强大的线上营销能力,使线下线上信息系统融合,加速公司从软件供应商向服务平台运营商转型。 资源造就壁垒,平台变现价值,我们坚持的判断得以证实. 淘宝旅行与酒店信息系统直连将促进公司畅联业务快速发展;淘点点与餐饮信息系统直连有利于巩固公司在餐饮领域的领先地位,促进餐饮领域O2O发展;与支付宝的合作使公司获得国内最大第三方支付厂商的接入。我们判断公司盈利模式:(1)系统开发费和维护费,以及引入客户资源的补贴;(2)与线下商家从预订总额中进行分成;(3)从支付手续费中分成。 持续并购平台价值凸显,行业整合加速可期. 公司先后收购并成功整合了InfrasysInternationaLimited、杭州西软、南京银石、迅付科技、正品贵德、思迅软件、中电器件等企业,是完成“酒店+餐饮+零售”大消费行业线下支付平台拼图的重要环节。公司历次收购皆使用自有资金,合计超过10亿元。公司通过本次非公开发行募集资金增加自有资金,非公开发行完成后30多亿现金在手,行业整合加速可期。 盈利预测与估值. 预计公司2014~2016年EPS分别为1.62、2.19、2.96元,分别对应36倍、26倍、20倍PE。我们强烈看好公司在大消费领域的客户资源壁垒以及在移动互联网O2O时代的变现价值,维持“买入”评级。 风险提示. 与互联网企业合作进展不确定性;酒店等下游行业景气度持续低迷的风险;央行关于第三方支付监管政策的不确定性。

公司是停车场出入口管理系统龙头,手握丰富线下资源 公司主营商业物业、住宅小区等领域的出入口控制与管理系统和智能安防解决方案,为我国该领域的领先龙头之一。在我国城镇居民汽车保有量数量剧增、居民对汽车依赖程度不断加大的当下,停车场成为了有车一族生活中的必要一环,公司在停车场出入口领域的积累使其获得了互联网时代重要的线下资源。 与支付宝战略合作,开启互联网化转型 公司近日与支付宝签署战略合作框架协议,拟共同打造包含车位查询、预订、引导、反向寻车、在线支付等功能于一体的“车生活”服务平台。这次合作的达成是公司在出入口资源变现以及金融支付业务上的重大进展,对提升公司业务附加值有较大象征意义。但同时,要为用户带来车生活的完整体验有必要在碎片化的停车场出入口管理市场中进行整合,这将是公司接下来面临的最大挑战,我们认为借助支付宝的品牌推广增值服务并进一步扩大市场占有率是较为现实可期的做法。 首次给予“谨慎增持”评级 我们相信通过与支付宝的合作,公司有望利用其自身资源优势切入移动互联网生活服务领域,大大提高其业务价值,短期存在一定的主题性投资机会,但在创造可行性较高的商业模式上依然有较大挑战,因此首次给予“谨慎增持”投资评级,预计公司2014-2016年EPS分别为0.32元、0.40元、0.50元。 风险提示 停车场入口资源相对分散,迅速全面的整合难度较大;新兴支付方式对支付宝有一定挑战;具体内容进度对支付宝在此项目上的决心和投入存在过过度依赖的风险;行业竞争态势正快速趋于激烈