我们预测公司2017-2019年EPS分别为1.11元、1.41元和1.71元,对应PE为65倍、51倍和42倍。2016年公司业绩符合预期,2017年一季度业绩预计稳定增长。当前全球平板显示产业加速向我国转移,未来OLED技术有望成为主流,公司作为国内领先的电子专用设备与解决方案供应商将最先受益。公司股权激励计划深度地绑定核心业务骨干的利益,行权条件预计大概率实现,也彰显了公司对于未来发展的信心。我们看好公司未来发展,首次覆盖,给予公司强烈推荐评级。 风险提示:后续订单进展不及预期;平板显示行业需求不及预期。

投资建议: 我们预测2017-2019年公司的EPS分别为0.49元、0.63元和0.75元,对应PE分别为57倍、44倍和37倍。公司2016年业绩实现翻倍式增长,主要因为工业自动化和电力自动化业务均保持快速增长态势,并且合并了冠致自动化和华晓精密5-12月业绩。公司有工业生产智能化领域的全产业链布局,,并且是掌握核心技术的电力自动化系统供应商和技术服务商,“人工智能+健康”战略布局颇具看点。维持“推荐”评级。 投资要点: 业绩符合预期,营收、净利实现翻倍式增长:2016年,公司实现营业总收入17.3亿元,较上年同期增加102.12%;营业利润为30,114万元,较上年同期增加89.81%;利润总额为32,468万元,较上年同期增加85.38%;归属于上市公司股东的净利润为27,673万元,较上年同期增加102.46%。营收和净利实现翻倍增长的原因主要是公司工业自动化业务继续保持稳定良好的发展态势,并且新增合并冠致自动化和华晓精密2016年5-12月的经营业绩,同时,电力自动化营业收入较上年同期也实现了较大幅度的增长。公司2016年销售费用1.07亿元,同比增加48.73%;管理费用2.20亿元,同比增加58.14%;财务费用-95万元,同比增加84.02%。经营活动现金流净额5814万元,同比减少63.98%,主要系合并冠致自动化和华晓精密,从而购买商品接受劳务、支付工资和税费等现金流出额较上年同期增加,而销售商品、提供劳务收到的现金增加额低于现金流出的增加额所致。同时,公司公布一季度业绩预告,预计一季度盈利4218-4921万元,同比增长20%-40%。 工业自动化业务大幅增长,推动“人工智能+健康”战略布局:2016年公司工业自动化业务实现营收9.93亿元,同比增长134.80%,销售毛利率为40.23%,同比下降3.77%。公司工业自动化业务拥有“智能移载机械臂(手)--AGV(脚)--柔性生产线(身)”于一体的完整产业链,产品广泛应用于汽车、电力、军工、机械设备、新能源、节能环保、电子信息等行业,是国内为数不多的能够提供定制化工业自动化综合解决方案的企业之一。放眼未来,公司将推动“人工智能+健康”战略布局。公司已携手复旦大学类脑智能科学与技术研究院,共建复旦-科大智能智能机器人联合实验室。实验室团队将就深度学习、人机交互、大数据分析等多个方面开展科研项目产业化工作。未来,公司将积极推动科研项目产业化的落地,实现“人工智能+健康”的战略布局,并积极引进及孵化一批国内外拥有顶尖技术的科技创新企业,充分发挥人工智能赋能效应。 电力自动化业务仍然高速发展,受下游竞争加剧毛利有所下滑:2016年公司电力自动化业务实现营收6.73亿元,同比增长56.79%,销售毛利率为35.97%,同比下降7.31%,主要是国家总体经济形势下行和电力自动化行业市场竞争进一步加剧的背景下,导致营业成本较上年同期增幅较大。公司电力自动化业务主要产品为配用电及轨交电气自动化产品,包括配电自动化系统、用电自动化系统、配用电自动化工程与技术服务、巡检机器人、新能源接入控制与节能治理、轨道交通电力设备以及数据通信产品,是国内既熟悉我国配电网运行状况又掌握核心技术的电力自动化系统主要供应商和技术服务商。在电力领域,能够为电力行业用户提供定制化的配用电自动化产品及系统综合解决方案,进一步提高中国电网的供电可靠性及自动化水平;在新能源领域,能够实现传统技术和互联网技术的融合创新,解决能源互联网管理中储存、转换、调度等难题,实现绿色节能、降低转换能耗的目标。 风险提示:下游需求尤其是电力行业需求下滑,企业经营整合与管理风险。

投资建议。 我们预测公司2017-2019年EPS分别为0.27元、0.34元和0.40元,对应PE为60倍、47倍和40倍。2016年公司业绩大幅提升,包装机械板块超额完成目标,工业自动化和机器人板块实现高速增长,未来有望形成完整生态圈,汽车零部件板块业绩回暖,将持续优化订单结构和加大创新力度。我们看好公司未来发展。首次覆盖,给予公司推荐评级。 投资要点。 业绩大幅提升,三大业务板块齐发力:公司发布2016年年报并公布利润分配预案,2016年实现主营业务收入12.82亿元,同比增长24.77%,实现净利润8536.30万元,同比增长68.74%。公司传统主业为纸制品包装机械,后发展了汽车零部件制造、工业自动化机器人等板块。报告期内公司继续加大高端智能制造和人工智能方面的研发和投入。三大板块中工业自动化业务大幅增长,包装机械业务也取得较快增长,汽车零部件铸造业务持续好转,毛利率稳步提升。同时公司拟向全体股东每10股派发现金红利0.2元(含税),共计派发955.47万元,剩余2.35亿元结转下一年度分配。未来公司将加快各业务板块的整合,以人工智能促进工业自动化发展,促进高端智能制造产业升级。 包装机械板块超额完成目标,以创新引领市场潮流:报告期内包装机械全年实现营业收入4.50亿元,同比增长19.10%,实现利润总额3026万元,超额完成董事会年初制订的目标。2016年4月,公司首推具有世界一流水平的幅宽2.8米、设计速度400米/分的瓦楞纸板生产线,以智能化、少人化、大门幅在新产品展示会上获得新老客户一致认可,目前已实现2条生产线的销售。该项目的成功进一步确立和提高公司的行业地位,随着相关新品研发的推进,公司的收入和利润水平将持续提高。 工业自动化和机器人板块多点开花,有望形成完整生态圈:报告期内惠州三协发展迅猛,实现销售收入3.39亿元,同比增长79%,实现净利润9108.36万元,同比增长近100%,远超2016年净利润承诺6048万元。惠州三协的自动化产品实现从单一的电池封装线拓展到FPC贴合机、高清机项盒自动化生产线、物流设备、槟榔全自动生产线等。报告期内公司分别与武汉智能装备工业技术研究院有限公司和华中科技大学研发教授共同成立了鹰特飞和英特搏两家公司,进军无人机和康复机器人行业。此外公司与美国BRC基金合力针对美国市场的人工智能与机器人相关技术领域进行投资,独资设立武汉深海弈智科技有限公司,开拓人工智能在工业领域的应用。未来公司将以并购、合资、新设公司等方式积极布局,打造完整的生态圈。 汽车零部件板块业绩回暖,从优化订单结构和创新做起:在汽车行业增速趋缓的背景下,报告期内京山轻机铸造公司实现销售收入1.99亿元,同比增长1.84%,亏损800万元,同比减亏超过2000万元。公司坚持走中高端路线,运用优势资源聚焦产品和客户,先后开发大陆汽车、TRW等优质客户,原有奔驰、大众、上汽等优质客户订单量稳步上升,随着客户订单的进一步优化,预计该业务2017年将实现盈利。报告期内武汉武耀实现销售收入2.6亿元,实现营业利润2700万元,超过年初目标。同时武汉武耀成功开发出国内首创的前挡热弯双翼模具并推广应用,预计新品开发的持续推进将为公司发展注入了新的动力。 风险提示:包装机械及汽车零部件业务下游需求不及预期;工业自动化及机器人外延进度不及预期。

投资建议。 我们预测公司2017-2019年EPS分别为0.17元、0.21元和0.24元,对应PE为50倍、43倍和37倍。2016年公司业绩符合预期,三大业务板块布局逐步完善,油气服务和智慧产业板块发展较快。2017年一季度受周期性收入规律影响,业绩预亏。我们维持公司推荐评级。 投资要点。 业绩符合预期,三大业务板块布局逐步完善:公司发布2016年年报及2017年一季度业绩预告,并同时公布利润分配预案。报告期内公司布局了自动化、油气服务、智慧产业等三大板块,为客户提供自主的产品、行业整体解决方案及服务。2016年公司实现主营业务收入9.35亿元,同比增长70.67%,实现归母净利润8631.67万元,同比增长7.68%,三大业务板块收入比例均衡,主要系公司加大了市场拓展力度,并收购青鸟电子100%股权、三达新技术52.40%股权,完善了油气服务和智慧产业布局所致。公司2017年一季度业绩预亏1906.81万元-1754.27万元,主要受行业周期性收入规律影响,一季度营收占比较小所致。另外公司为了确保长远发展,向全体股东每10股派发现金红利0.30元(含税),以资本公积金向全体股东每10股转增6股。 自动化业务收入下降,油气自动化业务表现稳定:报告期内,公司自动化实现收入2.48亿元,较上年同期下降32.04%,业务收入占比为26.49%,主要系2015年新疆区域锅炉自动化大项目影响所致。在国际油价持续低迷、国内油田投资减少的大环境下,公司油气田自动化业务收入保持稳定。此外公司在部分新行业和领域也取得了突破和进展,海外中标巴基斯坦卡西姆港LNG接收站一体化仪电橇项目,管道自动化业务中标河南禹州燃气元木至苌庄管道工程SCADA自控系统等项目;煤层气自动化领域中标大宁吉县区块大吉5-6井区西部2亿方滚动试采地面集输工程二期项目,公司的产品和服务能力已获用户高度认可。 油气服务定位于中高端,收入大幅提升:报告期内,公司油气服务实现收入3.45亿元,较上年同比增加157.50%,业务收入占比由24.48%上升到36.94%。在国际油价持续低迷、国内油田投资相对萎缩的大环境下,低端随钻测量仪器和技术服务的需求饱和,中高端仪器和服务的需求增加,公司在保证原有业务基础上,进一步加大了对于高端设备、服务的投入,向“高、精、尖”技术上发展。子公司泽天盛海在新疆中标压裂及水平井技术服务,在川庆钻探取得LWD市场准入,在中原油田取得旋转导向市场准入,为公司油气服务业务发展奠定了良好的基础。 智慧产业快速成长,智慧建筑及智慧粮库多点开花:报告期内,公司智慧产业收入3.37亿元,较上年同比增加637.16%,收入占比由8.35%提升到36.07%。公司全资孙公司青鸟电子智能建筑项目新签浙商银行总行新大楼(钱江新城)智能化系统工程、前进工业园区农居高层安置房一期工程智能化工程等合同,其智能建筑业务构成也从单一到多元,从住宅小区到酒店、医院、银行、政府多种类型客户转变。控股孙公司郑州鑫胜的“河南郑州兴隆国家粮库智能化升级项目”示范作用明显,由点及面拓展市场,并成功中标南靖县九美中心粮库充氮气调储粮系统采购等智慧粮库项目,该板块销售收入提升较快,未来成长空间较大。 风险提示:石油行业投资速度及规模不及预期,智慧产业发展不及预期。

投资建议: 我们预测2017-2019年公司的EPS分别为0.85元、1.01元和1.19元,对应PE分别为67倍、56倍和48倍。公司2016年业绩符合预期,毛利提升带动净利大幅跑赢收入,机器人业务实现稳步增长,出口仍然高居行业第一。公司是国内规模较大的焊接与切割设备制造商,拥有在研发体系、核心技术、产品认可度全方位的竞争优势,发展前景较好。维持“推荐”评级。 投资要点: 营收小增,毛利提升带动盈利快速增长:2016年,公司实现营业收入5亿元,同比增加8.81%,归属于上市公司股东的净利润6925万元,同比增长42.86%。净利大幅跑赢的原因主要是销售毛利率增加明显以及财务费用继续大幅减少,2016年公司的毛利率为32.12%,2015年为28.65%。公司2016年销售费用4099万元,同比增加4.73%,主要是因为随着营业收入的增加,用于开拓市场的广告宣传展示费增加和运输装卸费增加;管理费用7379万元,同比增加减少9.11%,主要是因为研发费用加大投入增加和公司的审计费用增加;财务费用-1474万元,同比减少76.33%,主要是美元兑人民币汇率上升产生的汇兑收益。经营活动现金流净额5658万元,同比减少15.61%,主要是因为销售商品、提供劳务收到的现金减少。 机器人及自动化焊接增幅明显,出口高居行业第一:2016年,公司的机器人及自动化焊接(切割)成套设备随着国内产业升级的加快,其需求稳步增加,2016年,公司这部分产品的销售增长21.17%。此外,公司积极跟进国家“一带一路”的战略方针,密切关注这一新兴经济体和发展中国家的经济增长空间,2016年公司在“一带一路”沿线国家的销售增长达到22.52%。根据海关总署信息中心统计的“其他电弧焊接机器及装置”产品类别,公司2013年、2014年、2015年及2016年出口金额连续位居行业第一。 具备整体焊接与切割解决方案能力,行业广阔,公司优势突出:公司具有全系列产品生产能力,生产的焊接与切割设备门类齐全、规格众多,共有2大系列,8大类,15小类,51种机型,2,037个型号,主要包括弧焊设备、自动化焊接(切割)成套设备及其零配件。公司产品质量、性能优异,海外客户数量和业务辐射区域逐年增加,具有较强的国际竞争力。近年来焊接设备的相关行业逐渐企稳,带动行业需求回升。未来焊接机的方向将向数字化、自动化、智能化、高效节能的方向发展,自动化专用焊接(切割)成套设备未来国内市场每年的需求量将达到100亿元以上。目前行业容量达到470亿元,但竞争格局分散。公司凭借多年努力,已经形成了研发实力、产品认可度、品牌形象等全方位的竞争优势,有望在竞争中胜出。 风险提示:原材料价格波动风险,出口退税率下调风险。

我们预测2017-2019年公司的EPS分别为0.10元、0.11元和0.11元,对应PE分别为164倍、156倍和144倍。公司主要业务是工业自动化领域的工业计算机控制系统、电气传动装置、工业检测及控制仪表等三电产业相关产品,受下游钢铁行业产能过剩影响业绩连续多年承压。为此公司正积极拓宽产品应用领域,加强市场开拓。考虑到公司市值较小,主营业务仍具实力,维持“推荐”评级。 营收小幅下降,毛利率提升明显:2016年,公司实现营业收入4.65亿元,同比减少13.27%,归属于上市公司股东的净利润1683万元,同比增长9.12%,营收下降的原因主要是钢铁行业整体不景气,对冶金自动化产品的需求大幅降低。净利增加的原因主要是销售毛利率增加明显,2016年毛利率为30.62%,2015年为22.13%。公司2016年销售费用2132万元,同比增加13.48%;管理费用7379万元,同比增加减少5.49%;财务费用-2190万元,同比减少67.59%,主要系利息支出减少所致。经营活动现金流净额-6514万元,同比大幅减少392.14%,主要是2016年度销售商品、提供劳务收到的现金减少及购买商品、接受劳务支付的现金增加所致。研发支出3813万元,同比减少11.72%。 下游钢铁市场产能仍然明显过剩,公司业绩仍然承压:公司从事的主要业务是工业自动化领域的工业计算机控制系统、电气传动装置、工业检测及控制仪表等三电产业相关产品的研制、生产、销售及承接工业自动化工程和技术服务等。公司的主营业务及客户85%以上集中在钢铁行业。2016年,虽然国家加大了对供给侧改革及钢铁去产能的政策力度,但钢铁产能过剩的矛盾长期积累,不可能在短时间内解决。同时,发达国家钢铁产能已饱和,非洲、东南亚、中亚等“一带一路”沿线国家都在加大对本国钢铁的投资,加之钢铁产品出口反倾销调查事件较多,导致国内钢铁产品出口在经过快速增长之后2016年首次出现下滑。因此2016年钢铁产能过剩的矛盾依然突出,虽然钢铁产品价格好于2015年,但钢铁市场并未根本性好转。钢铁行业的需求下降及去产能政策仍然是公司业绩增长面临的巨大压力。 拓展产品应用领域,重视市场开发:针对目前过于集中的行业依赖性问题,公司按照"立足冶金领域基础,充分运用战略联盟及资本运营手段,实施经营领域扩张"的发展战略,不断推出三电产业类系列化产品,增强本公司的产品和服务进军其他行业的技术实力,扩大对外合作的范围,从而将工业自动化领域三电产业的技术和产品尽可能地应用于轻工、石化、建筑、建材和环保等诸多行业,增加在其他行业的市场占有率,不断拓展公司的生存空间,保持企业长期持续、稳定地发展。并且,为了适应公司生产经营的产业化发展,公司明确了"以满足市场需求为导向,以提高服务质量为重点"的市场运营基本原则,市场按区域划分。 公司还专门制定了《市场营销管理制度》、《合同管理办法》等一系列制度,以确保公司在市场开发方面制度化、规范化。为提高营销队伍的整体素质,公司还定期对营销人员进行全方位的培训,使其在管理技能、销售技巧、市场认识、业务能力等多方面不断得到提高。与此同时,公司将市场开发和营销网络建设工作提升到核心地位,尝试建立营销中心,多建办事处等措施来充分开拓市场。 风险提示:下游冶金行业需求持续萎靡,应收账款坏账。

投资建议。 我们预测公司2017-2019年EPS分别为0.14元、0.17元和0.19元,对应PE为217倍、178倍和154倍。2016年公司业绩符合预期,未来定位于进口替代市场。公司针对下游分化积极进行调整,加大新品研发投入,提升制造技术及精密加工能力,将乐享行业升级红利。我们看好公司未来发展,首次覆盖,给予公司推荐评级。 投资要点。 业绩符合预期,未来定位于进口替代市场:公司发布2016年年报并公布利润分配预案,报告期内,公司实现营业收入10.08亿元,同比增长1.68%;实现归母净利润6,327.74万元,同比增长8.32%,扣非净利润4,665.69万元,同比增长36.92%,业绩符合预期。同时公司公告拟向全体股东每10股派发现金股利0.38元(含税),共计分配现金红利1,983.60万元(含税),剩余未分配利润滚存至下一年度。公司自成立以来致力于高端数控机床的研发、生产和销售,产品技术含量高、附加值高,主要竞争对手为台湾、韩国、日本的成熟机床厂家,未来公司将坚持定制化设计、规模化生产、全方位服务,逐步抢占进口替代市场。 数控金属切削机床下游分化,公司将乐享行业升级红利:数控金属切削机床产品用途广泛,下游包括传统机械工业、汽车工业、电力设备、铁路机车、船舶等。目前下游分化较为严重,发展较快的子行业包括通用航空、铁路机车、工程机械、汽车工业等。其中通用航空经济规模超过万亿;铁路方面新建改扩建线路约为2万公里,涉及投资约为2万亿元;2017年工程机械市场保有量700多万台,对应约240万台更新需求。以上相关行业的快速发展将为公司业绩提供支撑。目前我国机床市场进入结构换挡升级期,市场需求向自动化、成套、客户化定制方向发展,公司在高档数控机床领域具有较强竞争优势,将最先受益于行业升级。 加大新品研发投入,提升制造技术及精密加工能力:2016年公司持续加大新产品研发投入,针对模具市场的高速龙门加工中心持续改进设计,标配高速电主轴,并且针对电主轴特性进行产品结构调整。未来将对现有针对模具市场的高速龙门加工中心持续改进设计,针对航空航天和高铁行业的专业化的高速五轴联动机床的改进设计。同时研发适合于批量生产的模具加工机床的高速电主轴、数控车床的动力刀塔等功能部件。此外公司将通过增加购买世界顶级精密加工设备及自制专用设备的配套,建立世界领先的精密制造基地,提高产品核心竞争力和盈利能力。 风险提示:下游需求增长不及预期;新品研发进展不及预期。

预计公司2017-2019年EPS分别为0.34元、0.41元、0.49元,对应PE为34倍、28倍、23倍。公司是行业内领先的齿轮精密件制造商,逐步转向工业机器人、轨道交通、新能源汽车和自动变速器等精密传动部件领域的发展轨道,围绕主业实现产业“同心圆”扩张。随着工业机器人RV减速器、轨道交通齿轮、新能源汽车齿轮、自动变速器齿轮四大募投项目的陆续投产,公司未来两年的业绩有望不断提升,维持“推荐”评级。 业绩符合预期,乘用车齿轮销售大幅增加:2016年,公司实现营业收入17.4亿元,同比增长24.72%,归母净利润1.85亿元,同比增长35.84%。 销售费用6751万元,同比增加19.41%,管理费用1.26亿元,同比增加9.58%。财务费用147万元,同比减少94.32%,主要系本期归还部分银行借款相应利息支出减少及本期因美元汇率变动汇兑收益增加所致。为保持在齿轮零部件领域的领先地位,公司持续加大在传统齿轮产品开发、工艺创新及高性能新齿轮产品研发力度,研发投入5361万元,同比增长26.03%,公司的技术中心也被评为“国家企业技术中心”。公司经营现金流净额2.07亿元,同比减少26.59%,投资现金流净额同比下降295.30%,主要系公司募投项目设备投资支出增加及使用暂时闲置募集资金进行现金管理所致。分业务看,乘用车齿轮实现营收6.51亿元,同比大增36.41%,但毛利比同期减少了2.01%,为21.6%,工程机械齿轮实现营收2.24亿元,同比增长12.86%,商用车齿轮实现营收2.70亿元,同比增长12.89%。 高端产品成业绩增长新引擎:公司在稳步提升现有客户产品的同时,集中优质资源和研发力量,积极迎合产品转型所带来的新的市场空间。一方面,不断深化与老客户项目合作力度,持续推进“亿级”客户的深度合作并取得显著成效,比亚迪、博格华纳等客户年销售额突破亿元大关,率先成为公司亿级客户,对福特公司的年销售额近亿元,加深与康明斯、西门子等客户的合作深度,一批优质项目顺利开展;另一方面,公司抓住手动变速器向自动变速器升级以及新能源车高速增长的机遇,不断为华晨、海马、比亚迪、奇瑞、广汽等客户培育自动变速器或新能源车新品项目。 募投项目有条不紊推进,助力公司实现新的腾飞:报告期内,公司加紧工业机器人RV减速器、轨道交通、新能源汽车、自动变速器四个募投项目的建设工作,确保四个项目能够如期投产。在新能源汽车领域,公司成功攻克了新能源汽车齿轮诸多技术难题,并加大在新能源汽车市场的客户培育,与蔚来、零跑、比亚迪等国内优秀新能源汽车企业达成战略合作,为其提供配套传动系统核心零部件。在自动变速器领域,公司与上汽、东安、盛瑞等客户合作开发的自动变速器齿轮产品获得客户认可。在机器人精密减速器领域,公司国内诸多主流机器人制造企业建立合作关系,并提供小批量测试或应用件。公司已开辟部分设备和场地实施小批量制造及工艺完善,为大规模基建和设备投入生产夯实基础。在轨道交通领域,作为采埃孚高铁变速箱核心零部件全球唯一供应商,公司正加紧拓展国内客户与市场。 风险提示:新领域拓展进度不及预期,企业布局与融资不可控风险。

业绩符合预期,票据结算增加致经营现金流减少:2016年,公司实现营业收入6.78亿元,同比增长40.40%;实现归母净利润6858.96万元,同比增长33.99%,扣非后的净利润4933.59万元,同比增长120.06%。销售费用和管理费用增幅相比营收较小,销售费用5605万元,同比增加18.59%,管理费用1.11亿元,同比增加14.45%。财务费用477万元,同比增长99.81%,主要是利息支出增加。报告期公司在关键核心技术研发及产品平台建设方面继续大量投入,研发费用较去年同期增长20%。经营活动产生的现金流量净额-6528万元,较上年度减少880.65%,与利润差异大的原因主要系本报告期工业机器人及智能制造业务快速增长,但因项目周期较长,回款周期也较长,另外报告期公司以票据结算的收款增加,综合导致本报告期经营活动产生的现金净流量与本年度净利润差异较大。对应的应收票据增加5523万元,增幅为83%。 核心部件稳定增长,工业机器人业务持续爆发:2016年,公司传统主业智能装备核心控制功能部件实现稳定增长,营收4.67亿元,同比增长15.57%。在重点聚焦的目标行业如3C电子制造设备、机械手和包装印刷机械取得重大突破;基于ESmotion的运动控制完整解决方案在机械手、3C电子制造设备等行业广泛得到用户认可,已经形成了一定的行业影响力,为2017年完整解决方案规模化进入市场奠定了基础。工业机器人业务依然保持高速增长,实现营收2.11亿元,同比大增167.72%,并且通过对比半年报可以看出三、四季度工业机器人业务仍然在继续加速增长。作为国内为数不多的具有核心技术和核心部件的工业机器人企业,公司工业机器人的行业知名度在报告期得到进一步大幅提升,初步建立了国产工业机器人领军企业的品牌优势。在品牌影响力大增的同时,公司客户层次得到明显提升,公司工业机器人产品已批量应用于国内知名汽车、家电、新能源企业,并开始出口东南亚和欧洲国家。公司工业机器人在一些细分领域正逐步形成品牌效应,折弯机器人及其工作单元处于国际领先水平。 双核双轮驱动,将成智能化工厂的拓荒者:公司将以智能装备核心功能部件及工业机器人作为双核打造智能制造系统。此外,公司在内生性发展基础上积极寻求外延式发展,实现双轮驱动。2015年公司先后参与了两个产业并购基金,其中包括上汽股权投资发起的产业并购基金,此外公司还收购了意大利3D机器视觉公司EuclidLabsSRL以及压铸自动化设备公司上海普莱克斯,进一步充实了公司的机器人业务。随着定增项目的顺利开展,公司将进一步增强智能制造相关技术研发实力,提高工业机器人及其核心零部件的生产能力和效率,同时将实现智能化工厂升级改造,利用现代信息技术推动实现机器人智能化突破,成未来智能工厂的拓荒者。 风险提示:经济下行导致智能装备控制系统下游需求萎靡;工业机器人业务增速不及预期;定增项目进展不及预期。

业绩逆势增长,长期将坚持“转型+升级”战略:公司发布2016年年报并公布利润分配预案。2016年实现主营业务收入12.39亿元,同比增长35.14%;实现净利润1.07亿元,同比增长30.91%。报告期内起重机行业增速趋缓,2016年下半年有色金属价格回升,铝电解行业回暖,公司陆续签订新单。同时在“一带一路”政策带动下,公司港口设备在海外市场表现亮眼,成功拿下迪拜港机及马来西亚等项目,拉动业绩逆势增长。为了确保长远发展,公司向全体股东每10股派发现金红利0.2元(含税),以资本公积金向全体股东每10股转增2股。未来公司将立足传统产品,向高端装备产业升级,并积极向新能源产业转型。 立体停车库业务营收超1700万,将成新的利润增长点:2016年6月,公司与株洲天元区保障住房开发建设有限公司、深圳市中科利亨车库设备有限公司、株洲市规划设计院等发起设立湖南天桥利亨停车装备有限公司,布局智能立体车库业务。天桥利亨已于报表期内纳入合并范围,并实现营收超1700万。近年来国家密集出台关于立体车库相关的产业政策,该行业将进入快速成长期。2016年天桥利亨中标湖南天易集团立体车库招标项目,车位约400个,金额4450万元。公司将充分发挥项目的示范作用及区域优势,瞄准株洲本地3万个停车位缺口,并由点及面积极拓展业务,预计立体车库业务将成未来新的利润增长点。 积极布局新能源汽车产业链,有望分享行业爆发红利:报告期内,公司积极布局新能源汽车产业链,寻求新的发展机遇。2016年2月,公司联合发起设立总规模为3亿元的广州怡珀新能源产业股权投资合伙企业(有限合伙),合伙企业将以新能源汽车动力电池制造装备产业为重点投资方向。公司参股的英博尔电气(股权占比9.91%)主营电机控制器,目前已对陕西通家、力帆等整车厂实现供货。公司与英博尔合作的“电动轿车驱动总成一体化”项目也已进入样机测试阶段,预计公司将持续布局新能源汽车产业链,有望分享行业爆发的红利。 风险提示:立体车库业务开拓不及预期;新能源汽车产业布局不及预期。

投资建议 我们预测2017-2019年公司的EPS分别为0.10元、0.16元和0.23元,对应PE分别为330倍、210倍和147倍。公司2016年业绩符合预期,营收实现小幅增长,传统外设业务扭亏为盈,3C自动化集成业务实现超预期增长,无人机业务则出现亏损。公司在电脑外设业务上仍具底蕴和实力,在3C自动化业务上优势明显,未来或继续推动公司业绩好转。维持“推荐”评级。 业绩符合预期,营收实现小幅增长:2016年,公司实现营业收入57,438.08万元,同比增长14.81%;实现归属于上市公司股东的净利润1,793.53万元,同比增长106.91%,除因2015年公司亏损、基数较低外,主要受益于外设业务重新实现盈利及公司运营效率提升,费用率降低。毛利率有所下滑,为26.32%,去年同期为29.95%,主要原因为无人机业务出现亏损。费用方面,销售费用9053万元,同比减少29.13%,主要系广告宣传等市场开发费用减少,管理费用8061万元,同比减少23.12%,主要系本期股权激励费用减少、乐汇天下不再纳入合并范围所致。 外设回暖,集成超预期增长,无人机亏损:公司传统外设业务开始回暖并实现扭亏为盈,营收4.98亿元,同比增长28.01%。公司依托自主研发的自动化生产体系和以市场需求为驱动,根据行业趋势,积极优化调整产品结构,研发成本领先、高体验度、个性化的产品,建立差异化优势,提升公司产品的竞争力及市场占有率。此外,公司不断加强机器人优化业务,在保持机器人系统集成方案输出业务同时,开始研发柔性标准化装备,逐步建立技术及产品壁垒,加快产业化进程。2016年机器人集成业务实现超预期增长,营收3809万元,同比增长221.95%。无人机业务方面,经营受市场竞争加剧及行业监管等不利影响而出现亏损,仅实现营收3223万元,同比下降46.13%,营业成本达到5984万元。 电脑外设仍具实力,3C自动化业务优势明显:公司起步于键鼠等电脑外设产品的研发、生产和销售,凭借一流的工业设计及高品质的制造工艺,至今产品销售到全球五十多个国家及地区,并形成线上线下完整的销售体系,在传统外设主业方面底蕴深厚,仍具备极强的实力。此外,面对智能制造巨大的市场空间,公司将自身较为成熟的解决方案作为独立业务对外提供,转型为外部专业化的智能制造系统解决方案提供商,致力于提升和改造中国传统制造产业,并促使其尽快进入信息化、智能化、数字化、自动化发展,现主要聚焦于3C行业,已为多家大型3C制造业企业提供专业服务。公司得益于多年制造业自动化应用的经验,对流程工艺的深入理解,在3C自动化业务方面优势明显。 风险提示:无人机业务持续萎靡,3C自动化业务发展不及预期。

投资建议。 我们预测2017-2019年公司的EPS分别为1.58元、2.27元和3.18元,对应PE分别为44倍、30倍和21倍。公司作为锂电池设备行业的领先者,是目前锂电池生产线解决方案最广的公司。收购雅康精密后,将充分发挥双方在品牌、技术、渠道、客户之间的协同效应,提升规模效应,更加受益于国家新能源汽车行业大发展。维持“推荐”评级。 投资要点。 业绩符合预期,卷绕机、制片机放量增长:2016年,公司下游锂电池行业处于高速发展期,带动市场对制造锂电池的设备需求量增加,销售额大幅增加,公司去年实现营业收入8.5亿元,同比增长132.90%,归属于上市公司股东的净利润1.2亿元,同比增长105.68%,业绩符合预期。毛利率35.87%,与去年同期基本持平。应收账款同比增长169.81%,达到3.86亿元,应收票据同比增长69%,达到9272万元,应付账款同比增长205%,达到3.37亿元,应付票据同比增长288%,达到2.39亿元,皆因销售规模增长所致。公司持续加强研发投入,研发费用4973万元,同比增长108%。分业务来看,公司的卷绕机销售放量迅猛,实现收入2.16亿元,同比增长117%,占营收比25.47%,制片机实现收入1.09亿元,同比增长76.16%,占营收比12.86%,涂布机收入也增长42.61%。 定增加码产线建设,奠定行业龙头地位:公司发布非公开发行股票预案,拟向不超过5名投资者发行不超过2,460万股,募集资金总额不超过16亿元,用于“锂电池自动化设备生产线建设项目”、“智能工厂及运营管理系统展示项目”和补充流动资金,其中产线项目占比最大,拟投资9.9亿元。该产线项目的实施是公司扩大市场份额、奠定行业龙头地位的需要,也是突破产能瓶颈、满足新增市场、提升智能化水平的需要,建成后可实现年均营业收入138,130万元,年均净利润27,072万元,预期效益良好。智能工厂及运营管理系统展示项目包括建成锂电池智能工厂展示厅,主要包括3D多媒体展示厅、整线成品设备展示厅以及智能运营管理系统控制室,通过展示公司产品、整条电池生产线、智能化数控中心及智能化控制系统,将智能工厂整体解决方案以及运营效率直观地向客户进行展示,提高整线销售效率。 整线解决方案提高客户粘性,横向扩张实现战略布局:自2015年公司首推国内锂电设备整线解决方案,竞争优势日益显现,整线运营已常态化,客户集中度进一步提升,大部分客户已从单机采购转向分段采购或整线采购,客户粘性不断提高。公司积极开展资本运作,拟向雅康精密的全体股东发行股份及支付现金购买其持有的雅康精密100%的股权,实现在规模和业务上的融合提升。收购完成后,公司将与雅康精密进行资源整合,充分发挥双方在品牌、技术、研发、渠道、客户、供应链之间的协同效应,提升规模效应,双方在行业内的辐射效应和示范效应也将进一步扩大,并推动动力电池生产线设备的升级,致力打造国内最强的锂离子电池自动化生产设备品牌和服务方案解决商。 风险提示:下游新能源汽车发展速度不及预期

投资建议。 我们预测公司2017-2019年EPS分别为0.62元、0.80元和0.97元,对应PE为26倍、20倍和17倍。2016年公司业绩高速增长,拟现金分红比例低于30%,主要用于支持公司业务发展。三大业务板块中,智能工厂板块实现翻番,电动汽车相关材料板块小幅增长,智能电网设备板块稳定增长。公司坚持“内生+外延”双轮驱动,战略性新兴产业布局也逐步完善,我们看好公司未来发展。维持公司强烈推荐评级。 投资要点。 加快发展战略性新兴产业三大板块,坚持“内生+外延”双轮驱动:公司发布2016年年报并公布利润分配预案,2016年实现主营业务收入58.49亿元,同比增长40.54%,实现净利润6.40亿元,同比增长32.53%,主要系公司业务持续稳定增长以及本期长园和鹰纳入合并范围所致。同时公司为了确保长远发展,本年度拟现金分红比例低于30%,即以报告期末的总股本13.17亿股为基数,向全体股东每10股派发现金红利0.8元(含税),合计派发股利1.05亿元,剩余部分5713.94万元转入以后年度分配。近年来公司围绕战略性新兴产业积极布局,产品主要包括智能电网设备、智能工厂装备、电动汽车相关材料三大板块,在各细分领域均处于领先地位。未来公司将继续坚持技术领先和细分龙头的指导思想,坚持内生与外延相结合,用自有资金优先支持公司业务发展。 智能工厂板块实现翻番,长园和鹰及运泰利并表影响较大:智能工厂装备板块方面,公司实现营业收入16.99亿元,同比增长219.69%,实现翻番,主要原因系长园和鹰及运泰利并表影响较大。长园和鹰80%股权于 2016年8月将其纳入合并范围, 8-12月其实现销售收入6.17亿元。运泰利于2015年8月纳入合并范围,其2016年营业收入同比大幅增长42.42%。运泰利作为领先的精密测试设备和自动化设备供应商,客户包括电子领域全球最知名厂家。长园和鹰产品在缝制设备行业市场占有率80%以上,连续9年市占率第一。运泰利和和鹰在诸多核心技术方面有较好的协同性,未来将持续带动智能工厂板块高速发展。 电动汽车相关材料板块小幅增长,17年有望大幅超预期:电动汽车相关材料板块方面,公司实现营业收入14.97亿元,同比小幅增长8.89%。其中锂电池电解液添加剂类产品增长15.03%,套管及相关产品增长8.62%,其他产品略有下降。据乘联会数据,2月新能源汽车产销约2万辆(乘用车1.65万辆),同比增约40%,环比增约370%,大幅超市场预期。预计随着北京市政策到位引导需求爆发及推广目录的出台,3-7月新能源汽车将迎来爆发,全年销量将达75万辆以上,公司电动汽车相关材料板块将充分受益,2017年有望大幅超预期。 智能电网设备板块稳定增长,充电设备全套解决方案发展可期:智能电网设备板块方面,公司实现营业收入25.87亿元,同比增长17.38%,其中一次设备类产品增长14.33%,二次设备类产品增长19.40%。报告期内国网公司“四统一、四规范”测试项目顺利推进,南网公司智能远动和自动化系统测试项目顺利通过,其它相关项目也在顺利开展,该板块将仍是公司高速增长的稳定动力。子公司长园深瑞是国内母线保护的领导公司,已推出电动车充电设备全套解决方案,充电桩类产品已有30多个型号产品通过型式试验、互联互通试验及大用户检测,未来发展值得期待。 风险提示:公司各业务协同整合程度不及预期;新兴业务的发展速度不及预期。

我们预测2017-2019年公司的EPS分别为0.31元、0.37元和0.44元,对应PE分别为79倍、65倍和56倍。公司整体业绩符合预期,传统工业机器人业务保持稳定增长,龙头地位依然稳固。公司正全面布局和推进服务机器人业务,将成为公司未来利润的重要增长点。给予“推荐”评级。 业绩符合预期,销售费用增幅明显,毛利率小幅下降:2016年,公司实现营业收入20.33亿元,同比增长20.65%,归属于上市公司股东的净利润4.10亿元,同比增长4.04%,归属于上市公司股东的扣非的净利润为2.74亿元,比上年同期增长16.79%,销售毛利率31.74%,去年为34.09%。公司整体业绩符合我们的预期,净利增速低于营收增速的原因主要系销售费用同比增长明显,且毛利同比小幅下降。公司销售费用达4623万元,同比大幅增加54.02%,主要系主要系公司扩大市场规模,增加营销主要系公司扩大市场规模,增加营销。管理费用2.79亿元,同比增加19.18%,主要系报告期内各子公司规模扩大所致。财务费用-3420万元,同比减少479%,主要系公司偿还贷款减少利息费用、提高资金盈利能力增加息收入所致。公司依然保持高研发投入,2016年投入金额9906万元,去年为8419万元。 工业机器人龙头地位稳固,交通自动化系统业务下半年转暖:分业务看,公司的工业机器人业务实现收入6.52亿元,同比增长26.09%,依然保持强劲增长的态势。2016年,公司成为国内第一家荣获工业机器人产品CR认证的机器人制造商,标志公司工业机器人产品的技术、质量、品牌获得国家认可,树立卓越的机器人行业标杆。公司研发出了7自由度协作机器人、双臂机器人、复合型机器人等代表国际一流的高端机器人系列产品,突破冗余控制、360度防碰撞控制、视觉定位系统等关键技术,具备轻量一体化特点。此外,公司扩大了工业机器人的应用领域,报告期内在汽车、烟草、家用电器、卫浴、五金等领域的市场应用尤为突出。公司物流与仓储自动化成套装备业务实现营收5.47亿元,同比增加30.30%。自动化装配与检测生产线及系统集成实现营收6.51亿元,同比增加19.06%。交通自动化业务下半年转暖,全年实现营收1.79万元,同比小幅下降5.95%。 服务机器人产业全面布局,未来或带领公司再次腾飞:2016年,公司持续加大服务机器人技术与产品的研发力度,着力推广服务机器人市场,扩大公司服务机器人的市场影响力,加速产业化布局。“松果系列”服务机器人已经实现批量化销售。医疗服务机器人方面,公司建立了骨科牵引机械手的医疗体系,在沈阳军区总医院、上海长海医院投放试用;医疗辅助机器人符合医疗标准GB9706.1,在北京华康实现示范应用;研发的下肢康复机器人,在沈阳市骨科医院、盛京医院康复中心实现示范应用。公司还研制出自动护理床和床椅一体化机器人两款养老助残机器人产品,自动护理床除了具备护理基本功能,还具有生命体征监测、情感交流与互动、全自动清洁等功能;床椅一体化机器人则遵循医疗行业标准,应用医疗床标准配件,实现轮椅和护理床自动对接与分离的设计与应用,为护理工作提供更加便捷服务。未来几年全球服务机器人行业将迎来爆发式增长,根据IFR预测2017年服务机器人行业的市场规模将达到189亿美元。公司作为A股中优先布局服务机器人行业的标的,有深厚的研发和制造实力,已经实现产业的全面布局,未来将成为公司重要的利润增长点。 风险提示:下游需求萎靡,服务机器人市场拓展不及预期。

投资建议。 我们预计公司2016-2018年EPS 分别为0.11元、0.26元和0.34元,对应PE为336倍、142倍和109倍。公司是“小而美”的矿用车类工程机械龙头,2016年下半年以来,主业逐步回暖。兵工集团发布混改意见后,带来巨大想象空间,公司作为兵工集团下属北重集团的唯一上市平台,属于典型的“大集团,小公司”,集团军品及特种钢等优质资产有望逐步注入,公司或将显著受益。首次覆盖,给予公司推荐评级。 投资要点。 矿用车辆龙头,主业逐步回暖:公司主要生产TR 系列机械传动矿用车(含矿用洒水车)、NTE 系列及MT 系列电动轮(电驱)矿用车,产品广泛应用于煤炭、钢铁、有色金属、水泥等行业。目前公司拥有600余台先进设备与2000余套专用工装组成的千台重型矿用车生产线,是国内最大的矿用车研发、生产基地,是“小而美”的工程机械龙头。近年来下游行业结构调整,矿用车需求下滑严重,2016年下半年以来,随着供给侧改革持续推进,下游行业均取得不同程度回暖,公司的订单状况也得到改善。公司国内首创双能源动力NTE330进入位于纳米比亚的世界第二大铀矿,取得较好的市场反响。公司备件销售、服务承包、承揽维修及大修业务收入逐年提升,未来将成为业绩重要的增长点。 北重集团下属唯一上市平台,集团优质资产有望注入:北重集团是中国兵工集团下属第二个营收超百亿的子公司,是中国重要的火炮研发生产基地。集团目前分为防务装备产品、特种钢及延伸产品、矿用车等工程机械产品三大核心业务。北方股份目前主要负责北重集团的工程机械类资产运营,是北重集团下属唯一上市平台,2016年三季报显示,其营收为5.4亿元,是典型的“大集团,小公司”。随着北重集团内部业务框架结构的逐步成型,北方股份清算阿特拉斯的工作也进入收尾阶段,预计集团将在解决好外资股东的股权问题后(特雷克斯占北方股份股权的25.16%),实现优质资产的逐步注入。 兵工集团发布混改指导意见,公司或将显著受益:2017年1月4日,兵工业集团公布了《中国兵器工业集团公司关于发展混合所有制经济的指导意见(试行)》,带来巨大的想象空间。兵工集团为我国陆军装备制造龙头,目前资产规模超3000亿,整体资产证券化率仅为23%,远低于10大军工集团38%的平均证券化率水平。考虑到兵工集团提出的在十三五期间计划资产证券化率达50%的目标,未来提升空间大。早在2014年7月,结合集团未上市优质军品多、注入空间巨大的实际情况,兵工集团就提出了“无禁区”的改革思路。北方股份作为兵工集团下属北重集团的唯一上市平台,或将显著受益于兵工集团“无禁区”混改。 风险提示:下游需求持续性不及预期,股权问题进展不及预期。