投资建议 我们预测公司2016-2018年EPS分别为0.70元、0.80元和1.00元,对应PE为80.87倍、70.70倍和56.57倍。公司是国内规模较大的焊接与切割设备制造商,以打造“中国领先的焊接与切割整体解决方案提供商”为远景,在市场上有重要地位。拥有在研发体系、核心技术、产品认可度全方位的竞争优势,随着焊接与切割设备相关行业的逐渐复苏,公司的主营业务前景较好。此外,公司在焊接机器人方面也有较大发展空间。我们看好公司业绩持续增长,首次给予“推荐”评级。 公司具备提供整体焊接与切割解决方案的能力。公司具有全系列产品生产能力。公司生产的焊接与切割设备门类齐全、规格众多,共有2大系列,8大类,15小类,51种机型,2,037个型号,主要包括弧焊设备、自动化焊接(切割)成套设备及其零配件。公司产品质量、性能优异,海外客户数量和业务辐射区域逐年增加,具有较强的国际竞争力。 行业前景广阔,公司竞争优势突出:近年来焊接设备的相关行业逐渐企稳,带动行业需求回升。未来焊接机的方向将向数字化、自动化、智能化、高效节能的方向发展,自动化专用焊接(切割)成套设备未来国内市场每年的需求量将达到100亿元以上。目前行业容量达到470亿元,但竞争格局分散,公司有望把握机遇,占得先机。公司凭借多年努力,已经形成了研发实力、产品认可度、品牌形象等全方位的竞争优势。公司拥有百余项专利权,技术实力出众。公司产品市场认可度高,出口额连续多年位居行业第一。2015年公司营收4.6亿元。截至2016年6月底,该公司的营业收入比上年同期增长4.13%,我们预计未来公司主营业务将稳定发展。 凭借优势剑指焊接机器人市场:工业机器人在全球快速普及,我国也出台多项政策鼓励其发展,已成为世界第一大机器人消费国,预计2019年销量将达到16万台。我国焊接机器人占工业机器人总量30%以上,也将迎来千亿元市场。公司凭借相关领域的技术优势已经形成了独具特色的机器人产品,并将通过技术升级和产能释放力求在此市场有所斩获。 募投项目将助推公司业绩增长。公司将利用募集资金投资26,565.84万元,对气体保护焊机和自动化焊接(切割)成套设备进行扩建和技术改造,并扩建研发中心和营销中心。该项目的建设将会帮助公司释放产能,提升技术创新能力,进一步提升行业地位,预计将推动公司业绩增长。 风险提示:宏观经济下行,募投项目开展不达预期。

政府补贴具备持续性,受益排放升级,轻卡行业复苏,我们预计,公司业绩17-18年进入高增长阶段。考虑定增实施,2016-2018年对应EPS分别是0.27元、0.34元和0.45元,对应PE为33X,26X和19X,维持“强烈推荐”评级。 事件:公司发布公告,关于2016年第四季度获得政府补贴的公告,第四季度共收到12笔政府补助资金,金额合计2,156.12万元,公司将上述第1-10笔补助资金(共计1,136.12万元)确定为营业外收入并计入当期损益,上述第11-12笔补助资金(共计1,020.00万元)确定为递延收益。对此,我们点评如下: 2016年合计计入当期损益的政府补贴为9160万元,公司政府补贴具备持续性:公司属昆明市国资委企业,补贴主要来自于昆明市财政局。从补贴项目上,主要集中在两类,一是高效柴油技术类项目补助,另一类则是昆明市对工业促增量扶持资金。我们认为,云内在柴油机技术储备丰富,未来这块补贴具备持续性。另外,云内是目前昆明市装备制造业中在规模,成长性上均数前列,是昆明市重点扶持企业之一。因此,未来政府补贴上,具备持续性。 受益排放升级,道路和非道路柴油发动机四季度发力:2016年1-11月累计销售柴油发动机272,818台,较去年同期增长43.82%,市场占有率10.58%,较去年同期上升2.49个百分点。 其中,公司2016年11月份销售各类柴油发动机共计36,945台,同比增长83.73%,车用和非道路用柴油机均表现出了较大增幅。我们判断,2017年7月1日,部分柴油车将实施国五,部分车企开始提前布局,而目前云内在国五柴油机布局上领先主要竞争对手,故表现出较高增速。 17-18年业绩高增长可期:随着明年车用国五发动机和非道路国三发动机销量占比的提升,公司产品均价和盈利能力都将得到提升。另外,我们判断,明年轻卡行业复苏(行业增长10%左右),柴油机行业竞争格局发生变化,云内市场份额将进一步提升。 风险提示:排放政策实施进度不及预期,轻卡行业发展不及预期。

公司汽车自动化业务平稳增长:汽车自动化业务是公司的主业,利润的主要来源,占公司营收的一半以上。公司的自动化业务包括自动化输送业务和自动化仓储业务两个板块。公司在自动化输送业务领域发展多年,尤其在汽车总装生产线领域具有绝对优势。2016年订单情况达预期,公司的一些大订单也主要是来自于汽车总装生产线,收入整体平稳,同时公司与国内同行业相比在国际上具有绝对竞争优势,目前正加大力度开拓海外市场,促进该业务的进一步发展。仓储业务受国内宏观经济不景气的影响,公司下属控股子公司无锡天捷自动化物流设备有限公司客户技改计划延期较多,2016年上半年接单量未达预期公司,未来公司将借助主业优势在汽车及汽车零部件领域带动该业务的发展带动该业务板块的发展。 积极布局汽车拆解,进一步打开成长空间:2016年9月19日,国务院发布《国务院关于修改〈报废汽车回收管理办法〉的决定(征求意见稿)》,政策关于允许报废汽车“五大总成”可交售给再制造企业。当前国内汽车二手零部件市场受政策、消费观念等因素的影响仍远远落后于国外水平,这也意味着再制造在未来无疑是一个非常广阔的市场。为此公司积极布局汽车循环经济产业,组建具有精细拆解能力的拆解队伍、搭建汽车循环经济产业的贸易平台、完善拆解基地建设。现阶段废旧汽车回收与拆解业务主要依靠销售废钢铁盈利,未来汽车二手零部件市场成长起来,会在很大程度上提高公司的整体盈利水平。公司目前有两张牌照:吉林省白城市东利物资再生利用有限责任公司和宁波市废旧汽车回收有限公司,均为当地唯一具有汽车拆解资质的公司,政策破冰和新规的进一步落实将有助于提前布局的公司取得领先优势,做大做强。 精耕细作,深挖传统业务:在自动化装备业务上,公司凭借长期积累的经验,正在积极由输出成套设备向提供EPC工程总承包服务转型,公司将为客户提供从工程咨询、设计、采购、施工、试运行全过程服务。EPC工程总承包会使公司体量迅速放大,净利润增长EPC工程总承包的能力需要经验的积累,当前主要集中在汽车行业,在积累了丰富的行业经验之后会关注其他行业。在风电业务上,整体情况与去年差不多,从公司布局来看,风电已不作为公司的一个发展方向,公司将逐步减少该业务的份额。 风险提示:自动化仓储发展不及预期,汽车拆解量不足。

我们预计公司2016-2018年EPS分别为1.50元、1.832元和2.09元,对应为49倍、40倍和35倍。公司是全球家电配套排水泵龙头,未来巨大的洗碗机市场空间带动洗涤泵业务快速增长。公司研发的全球独创水疗马桶目前已获市场认可,未来市场空间将超过泵主业,此外公司积极布局的机器人及新能源汽车业务预计将打开成长空间。公司产品主要外销美欧等市场,受益于人民币贬值,公司的利润表项目改善明显,将持续取得可观的汇兑收益。我们看好公司的发展模式,首次覆盖,给予推荐评级。 排水泵全球龙头,洗涤泵市场空间巨大:公司是国内家电行业配套排水泵的全球龙头,市场占有率近30%。2016年前三季度,公司排水泵业务稳步增长,其中新研发的高效一体泵在业内处于领先地位,核心技术铝代铜漆包线有效降低了成本,已经获得优质客户的认可。此外公司洗涤循环泵产品产销量也取得较大幅度增长,目前主要客户有惠而浦、三星及方太等,其他目标客户正在持续拓展中。全球洗碗机市场环境正在不断改善,欧洲的洗碗机在国内用局限性较大,国内最主要是方太的水槽结构。近年来全球洗碗机市场每年超过2000万台,国内市场占比约1%左右。随着洗碗机市场的逐步扩大以及国内品牌厂家的参与,公司洗涤循环泵产品的销量将不断增长,未来市场空间巨大。 水疗马桶已获市场认可,积极布局机器人及新能源汽车:水疗马桶业务属于公司的健康环保板块,定位于智能马桶市场中的功能性细分市场,目前属于全球独创,并已获FDA认证。报告期内,公司的水疗马桶市场认知度不断提升,体验式营销模式在五星级酒店、医院、养老院等场所不断推进。未来公司将积极并扩展其功能,并积极开发新的销售渠道,预计未来市场空间将超过泵相关主业。此外子公司同川科技的工业机器人市场推广工作进展顺利,3-5轴冲压机器人、6轴机器人、SCARA机器人等的市场销售均取得突破,在家电、3C及汽车冲压等领域应用广泛。机器人核心部件伺服系统、工业机器人专用控制器、运动控制系统等已逐步推向市场。公司积极切入纯电动汽车领域,未来将致力发展充电桩、车载充电机、车载DC-DC、纯电动汽车电机及控制器等相关配套产品,目前充电桩已完成部分产品开发工作。 受益于人民币贬值,汇兑收益增长可观:公司产品主要销往美国等国家,随着人民币不断贬值,前三季度公司产品毛利率达41.4%,较去年同期提升3.6%。三季报显示,公司投资收益及归母净利润等利润表项目均大幅增长,主要由于远期外汇合约及螺纹钢期货合约交割所致。公司第 三季度财务费用发生额为-867.68万元,主要系人民币汇兑收益影响所致。随着人民币贬值预期不断加强,预计汇兑收益将持续增长。 风险提示:水疗马桶市场推广不及预期,机器人业务进展不及预期,新能源汽车项目进展不及预期。

投资建议。 我们预计公司2016-2018年EPS分别为0.42元、0.52元和0.66元,对应PE为48倍、38倍和30倍。公司是国内知名的注塑机、压铸机、橡胶注射机专业制造商,三大产品的市场地位均在国内前列。公司经营踏实稳健,今年前三季度业绩在制造业的公司中排名前列,销售收入及毛利率都有明显提升。下游应用行业中,汽车及3C的增速今年超预期增长。维持对公司的“推荐”评级。 投资要点。 经营稳健的注塑机、压铸机及橡胶注塑机行业龙头:公司产品注塑机、压铸机及橡胶机是制造业的工作母机,三大产品在国内都属于龙头地位,客户分布于汽车、家电、医疗、包装、建材等数十个行业。公司经营踏实稳健,前三季度,实现营业收入为102,359.86万元,比上年同期增长15.13%,归母净利7,397.13元,比上年同期上升40.22%,如此的业绩增速在机械设备行业中排名前列。并且,今年公司的主营产品的销售收入及毛利率较去年同期有较大增长,也是利润增幅较大的主要原因。 今年汽车及3C行业订单增速超预期,不断推出新产品带动销售增长:今年公司本年1-9月,公司形成销售订单为2,431个,合计机器4,422台。公司所签订的合同中,汽车和3C行业占比最大,分别达到30.89%和17.58%,增速也超过预期。汽车材料使用铝合金压铸件替代钢铁部件已经成为行业趋势,随着汽车性能和品质的进一步提升,其对中高端注塑机、压铸机的需求将稳步增加。3C 制造业体量巨大,产值高,企业多,发展空间大。由于3C 产品短周期和更新换代快的特点,3C 行业需求保持较高景气度,带动注塑机、压铸机需求扩张。除了行业发展带来的需求增加外,公司今年推出新产品也积极带动销售,注塑机推出DP及DE系列的大型二板机,以及A5系列高端伺服注塑机;压铸机推出H系列大型压铸机等系列产品,并且主要由于压铸机主要下游的汽车行业增长较快,压铸机在今年第三季度有明显的增加。 未来海外销售业绩值得期待:公司2016年上半年海外市场销售额为10,840.46万元,比上年同期大增30.18%。在海外市场上,公司加大营销服务网络建设,经过2015年的大力开发,2016年共新增代理6个,并在一些重要市场设立技术服务中心。其中,印度服务中心完成建设并开始运营,实施了总部派驻印度服务中心工程师轮值工作,实施本土化客户服务,另公司正式启动印度设厂的计划,为印度市场的深度开发和客户服务工作的提升发挥了重要作用。利用HPM技术及品牌优势,公司开发了适合北美市场要求的新系列产品,北美市场各项拓展工作有序推进。公司的国际美誉度上升带动了海外市场的销售,并且海外销售的毛利率高于国内销售,这也是公司今年整体销售业绩和毛利提升的重要原因。 风险提示:高端产品推广不及预期,下游景气度减弱。

投资建议: 我们预计公司2016-2018年EPS分别为1.08元、1.11元和1.17元,对应PE为13倍、13倍和12倍。公司电梯主业需求滞后,预计全年将有回暖,看点在维保业务。公司大力发展立体车库、机器人及屏蔽门等新业务,将打造多元化发展“生态圈”。2016年前三季度末,公司在手现金充足,可为资本市场操作及外延并购做好准备。随着主要管理层的就职,预计将延续长期发展思路,首次覆盖,给予推荐评级。 投资要点: 电梯行业需求滞后,维保业务将成未来增长点:公司是国内电梯行业的区域龙头,已深耕行业多年并积累了大量客户资源,目前已在全国建立四大生产基地。2016年前三季度,国内房地产开工量有所回升,公司的电梯业务属于房地产业上游,需求有滞后性,预计四季度业绩增速较前三季度将有一定幅度提升。公司近年来大力发展电梯维保业务,国外维保市场发展比较成熟,社会普遍对电梯维保较为重视,电梯维保的费用较国内高。目前国内电梯保有量约400多万台,而日立加广日的电梯保有量约50多万台,其中广日自维保率约为20%,日立自维保率约为30%。庞大的电梯保有量、旧电梯更新换代以及电梯加装等需求,将使维保业务成为未来重要的增长点。 大力发展新业务,打造多元化“生态圈”:此前公司立足于电梯主业,大力发展了立体停车库、机器人及屏蔽门业务。其中智能停车库业务是由公司的属下公司广日智能车库负责经营,该业务基于国际先进的日本新明和及德国威尔技术,目前在行业内处于领先地位。2015年公司承接了贵阳高端智能车库项目,打造全球高度最高、提升速度最快的汽车入户停车项目。随着PPP模式建设和运营公共设施项目的不断深化,预期立体车库业务将逐渐打开成长空间。此外公司控股的广州松兴代表了智能制造未来发展方向,松兴的机器人在焊接和系统集成方面具有优势,机器视觉项目也在不断扩展应用领域。公司控股的西屋屏蔽门营收占比较少,在去年新签约了郑州地铁一号线二期和长沙地铁三号线等项目。鉴于屏蔽门已成为BRT、地铁的标配,预计未来覆盖面将逐步扩大。 在手现金充足,新管理层将延续长期发展思路:公司三季报显示,在手现金为26亿元,剔除经营性现金9亿元后,可用于外延并购的资金约17万元,资金可直接对接合适的标的。近期公司新的管理层逐步就位,包括董事长、总经理及董秘等核心高管。新管理层预计将在本年内延续此前的长期发展思路,未来将仍以电梯为主业,进行多元化发展,此外也将积极借力资本市场,成为全电梯产业链智能制造解决方案提供商。 同时公司作为广州市国资委下属唯一机电类上市平台,也不排除在广州市国企改革中的智能制造相关方向承担更重要角色的可能性。 风险提示:立体车库业务发展不及预期,电梯维保业务推进不及预期。

公司是国内多缸小缸径柴油机龙头,轻卡行业复苏,非道路领域业务推广顺利,业绩持续向好。云内动力技术实力强,新技术储备丰富(混动柴油动力系统、欧六发动机布局),比自主发动机厂有技术领先优势,比合资发动机厂有性价比优势。我们预计,16-18年EPS分别为0.29、0.37和0.49元,对应PE为27X、22X和16X,给予“强烈推荐”评级。 公司是多缸小缸径柴油机领先者:该类柴油机主要运用在轻型商用车、乘用车和农机等非道路机械。1)公司具有60年柴油机研发生产历史,专注于多缸小缸径柴油机。2)2016年上半年柴油机销售14.9万台,市场占有率10.52%,行业排名第三。3)配套主流轻卡车企,包括江淮汽车,福田汽车和重汽。4)与竞品相比,公司产品具备明显技术领先和性能优势。 轻卡行业复苏,支撑公司业绩增长:我国轻卡行业已经历近3年的低迷期(2014年增-13.9%,2015年-5.9%),7-9月份销量展现了明显复苏迹象:1)16年7月份轻卡销量同比由负转正,7-9月增速明显提升。2)重点公司轻卡产品近两个月增长明显,江淮和福田9月份均有接近20%的增长。3)房地产投资回暖,物流、快递行业增长拉动轻卡行业复苏。4)2017年国五排放标准实施和低速货车取消将促进轻卡需求释放。 非道路领域持续推进,新业绩增长点:公司抓住非道路机械升级国三的时机,率先将高压共轨使用在非道路机械柴油机,通过采用国产产品降低成本,得到了农机企业的认可。我们判断,随着排放升级,云内优先布局高压共轨技术,有先发卡位优势。凭借技术先进,规模效应(大量采购国产高压共轨带来的成本优势),公司将继续提升在非道路领域的市场份额。 节能柴油机、柴油混动系统将占节能汽车一席之地:燃油限值加严,除了大力发展新能源汽车外,柴油机良好的节油效果将得到更多车企认可。随着我国柴油供给增加,柴油品质提升(2018年全国供应国五柴油,与欧洲柴油品质相当),我们认为,公司D系列乘用车柴油机将有用武之地。公司稳步推进柴油混合动力系统,先后合资和参股研发商用车和乘用车混动系统,未来前景可期。 风险提示:宏观经济下滑,轻卡销量不及预期;非道路领域推广不及预期;柴油混动系统研发进展不及预期。

我们预测2016-2018年公司的EPS分别为1.00元、1.25元和1.58元,对应PE分别为54倍、43倍和34倍。公司第三季度单季业绩小幅亏损,但前三季度业绩仍然靓丽,预计全年业绩依旧可以保持高增长。公司坚持走“内生增长、创新驱动”发展之路,已构建汽车智能制造装备、锂电池智能制造装备及3C智能制造装备三大产业格局。其中3C智能制造板块目前景气度高企,未来发展极具前景。维持“推荐”评级。 业绩略低于预期,第三季度单季度小幅亏损:2016年1-9月,公司实现营业收入3.06亿元,较上年同期上升63.23%;实现归属于上市公司股东的净利润为4643万元,较上年同期上升553.71%。其中,第三季度,公司实现营业收入1.17亿元,较上年同期上升31.17%;实现归属于上市公司股东的净利润-4,48万元,出现小幅亏损。公司业绩的影响因素如下:1、传统汽车智能制造板块,加大市场开拓力度,逐步稳固了可持续发展的产品结构和客户结构,实现了销售收入稳定增长,但由于市场竞争加剧等因素影响,盈利水平有所下降;2、受益于上游技术更新快、产业向中国转移等因素,公司新增3C智能制造板块贡献较大增量,对报告期内业绩有积极影响;3、公司处于业务转型、规模扩张阶段,报告期内管理费用及运营成本增加:计提资产减值损失增加较多;合并范围内利息费用同比增加;新增东莞投资、昆山捷云等子公司管理费用、研发投入等增长较大;4、2016年第三季度起,吉阳科技不再纳入公司合并报表范围,转让吉阳科技股权形成的投资收益系非经常性损益,对报告期内归属于上市公司股东的净利润的影响金额较大。 坚持走“内生增长、创新驱动”发展之路,已构建三大产业格局:公司在保持现有业务稳定发展的基础上,通过自主研发和市场开拓,积极推进公司的产品创新、技术创新、商业模式创新,全力开拓落实已经布局的产业市场,不断在多领域形成新的业务增长点;通过资本运营和产业整合,以技术联盟、产业联盟和市场联盟为平台,扩充及完善公司发展战略,提升公司品牌形象,不断打造完整的、具有核心竞争能力的、以智能制造和绿色制造为主体的产业链条,逐步构建多业务板块协同发展的立体化产业布局。公司致力于构建汽车智能制造装备、锂电池智能制造装备及3C智能制造装备三大产业格局,战略转型升级已初见成效。 3C自动化景气程度较高,鑫三力未来发展极具前景:我国3C制造业体量巨大,产值高,企业多,发展空间大。智能手机、平板电脑、笔记本电脑和可穿戴式电子设备等新兴消费类电子产品需求持续增长,由于3C产品短周期和更新换代快的特点,3C行业需求端保持高景气度。鑫三力在平板显示模组设备相关领域技术领先,其客户资源优质,目前在同类国产设备市场占有率超过70%,未来有望享受3C行业高景气度的发展。再者,鑫三力承诺2016年、2017年净利润分别不低于人民币8,000万元、10,000万元,对公司净利润的贡献较大。 风险提示:三大板块业务整合程度不达预期。

投资建议: 我们预计公司2016-2018年EPS分别为0.79元、0.92元和1.03元,对应PE为66倍、56倍和50倍。公司2016年前三季度业绩同比大增,系统集成能力得到不断加强。公司终止定增项目并以发起投资公司及产业基金的方式延续长期逻辑。未来公司将继续深耕货架业务,夯实智能物流系统集成商的角色,定位于智能仓储运营及服务蓝海,给予其推荐评级。 投资要点: 三季度业绩大增,系统集成能力不断加强:公司发布三季报,2016年前三季度公司经营业绩大幅增长,实现营业收入3.48亿元,比上年同期增长16.81%,归属母公司所有者的净利润为5841.56万元,比上年同期大增48.63%。其中2016年第三季度,公司营业收入为1.21亿元,比上年同期增加32.79%,归属母公司所有者的净利润为2510.87万元,比上年同期大增75.36%。报告期内,公司传统的货架业务承压,但毛利率依然维持在高位。公司重点发展的智能仓储系统集成业务快速增长,业务升级效果显著。预计智能仓储系统集成业务的放量带动货架销量稳步上升,我们看好公司系统集成能力的不断加强。 终止定增并发起投资公司及产业基金,长期仍定位“大物流”及运营:此前公司公告,为应对监管政策趋严而审慎决策,决定终止投向智能仓储运营及其配套项目的14.85亿元的定增预案。终止定增不会对公司的生产经营活动产生实质性影响,亦不会改变公司转型仓储运营的长期逻辑。此外,公司与王镭拟共同发起设立浙江厚泽慧跃投资管理有限公司,认缴30%注册资本。同时拟定设立智能仓储物流产业基金,利用双方在各自领域的资源寻找优质项目,加快公司在大物流及仓储运营服务领域的战略布局。 深耕货架传统主业,智能物流系统集成商定位于仓储运营:仓储货架行业为公司多年经营的业务,行业市场空间接近百亿,公司占比近一成。 公司为满足电商、物流及冷链等行业的市场需求,立足于货架传统业务,围绕核心技术穿梭小车,积极转型智能物流系统集成。公司未来定位于提供智能仓储运营服务,该业务按物流SKU作业量收取流量费用,将客户关系改变为服务关系。目前该业务为细分领域蓝海,尚无竞争者,公司的仓储运营及服务业务未来发展可期。 风险提示:仓储货架业务不及预期,智能仓储运营与服务布局不及预期。

投资建议: 我们预测公司2016-2018年归属母公司的净利润为1.75亿、2.66亿和3.50亿,对应的EPS分别是0.69元、1.06元和1.39元。公司作为国内最大、同行业中产品种类最齐全的新材料轻型输送带制造领军企业,掌握产品核心技术,在多年的发展过程中凭借良好的产品质量在行业内部和用户心目中树立良好的永利品牌形象。近年公司积极拓展新业务,进军塑料制品行业和智能分拣行业,新业务庞大市场为公司带来新的业务增长点,三大板块协同效应的战略布局为公司带来新的发展机遇。继续维持“强烈推荐”评级。 投资要点: 2016年前三季度公司业绩良好,营业收入增幅明显。公司2016年前三季度实现营业收入111,749.61万元,比上年同期增90.60%;销售净利率为9.30%,销售毛利率为29.17%;归属于上市公司普通股股东的净利润9,377.01万元,比上年同期上升43.76%。因本报告期主营业务规模增长,销售增加,且较上年同期欣巴科技、北京三五新纳入合并范围,故营业收入增长幅度较高。此外,由于英东模塑主营的精密模塑业务及欣巴科技主营的自动化分拣系统业务在营业收入中的比重均有增加,且较公司原有的轻型输送带业务具有毛利率低的特点,导致净利润增长幅度低于营业收入增长幅度。 传统带业增长稳,智能分拣和精密模塑业务始发力。公司是国内最大的轻型输送带制造企业,掌握产品核心技术,具有品牌效应,国内市场占有率在10%以上,并积极拓展海外市场。目前,传统带业盈利增长稳定。 本报告期内(2016年7月-9月),轻型输送带业务实现营业收入126,761,760.54元,同比增长8.45%,占比30.66%。此外,公司近年积极扩展新业务,控股欣巴科技切入智能分拣,收购青岛英东拓展模塑业务,目前两大新生业务也开始发力。本报告期内(2016年7月-9月),自动化分拣系统业务实现营业收入18,478,923.47元,占比4.47%;精密模塑业务实现营业收入268,244,191.17元,同比增长30.26%,占比64.87%。 非公开发行募集资金13.7亿,积极延伸业务提升竞争力。公司以非公开发行股票募集资金的方式收购炜丰国际100%股权,于2016年8月23日在深圳证券交易所上市。本次非公开发行新增股份47,192,559股,发行价格为29.03元/股,实际募集资金净额1,341,132,795.41元。炜丰国际的客户均为国际知名企业,模塑业务的下游应用非常广泛,市场规模巨大,模塑业务将拓展公司的产业广度,成为公司业绩新的增长点。 收购炜丰国际后公司模塑业务的下游客户将由原来的汽车和家电企业扩展到教育玩具、消费电子、通信设备等更加广泛的客户领域。 积极布局海外市场,加大研发投入和技术创新。2016年公司加大业务拓展力度,并通过新设海外子公司方式进行市场布局。目前,对外投资设立印尼合资公司已得到印度尼西亚共和国司法及人权部的审批,成为印度尼西亚境内的合法公司。该公司投资总额120万美元,主要从事与轻型输送带、链板、片基带、同步带等相关产品及配件相关的加工、销售和服务活动。此外,公司一直重视技术研发和创新,加大研发投入以进一步提高产品质量和客户服务,仅2016上半年研发投入高达22,887,478.34元。目前,前期的研发投入已初见成效,本报告期内(2016年7月-9月),公司向中华人民共和国国家知识产权局提交专利申请24项,并已取得专利证书5项。 风险提示:宏观经济持续低迷,海外市场拓展达不到预期。

投资建议 公司三季度收入持续逆势增长,中短期看,轻卡行业复苏,非道路领域持续推进,业绩增长有支撑。长期看,云内动力技术实力强,新技术储备丰富(混动柴油动力系统、欧六发动机布局),产品竞争力将显现,盈利能力有望提升。我们预计,16-18年EPS 分别为0.29、0.37和0.49元,对应PE 为28X、22X 和16X,给予“推荐”评级。 投资要点 事件:公司发布三季度报告,前三季度实现营业收入25.63亿,同比增长27.75%,归母净利润实现1.52亿,同比增长11.63%。其中,三季度实现收入7.58亿,同比增长36.56%,归母净利润实现0.42亿,同比增长6.56%。且公司发布2016年业绩预告,预计2016年实现净利润1.95亿-2.3亿,同比增长11.1%-31.04%。对此,我们点评如下:n 营业收入持续增长,盈利能力待提升:非道路领域的快速铺开贡献主要收入增长,公司近年来开始在非道路领域发力,将国产高压共轨技术应用在非道路T3发动机上,比竞品具备明显优势,产品销量增长迅速。公司2016H1柴油发动机实现销售14.9万台,同比增长30.6%。我们判断,公司非道路领域柴油机销量增长在50%以上。毛利率上,2016年前三季度毛利率为17.39%,低于去年同期的20.59%,我们判断,主要原因在于原材料成本的提升和非道路产品占比上升。 政府补贴到位,助力公司研发实力提升:前三季度营业外收入贡献8039万,同比增长160%。仅三季度营业外收入就为3849万,基本以政府补贴为主。公司日前公告2016年第三季度共收到11笔政府补助资金,金额合计6,831.11万元。公司将确定为营业外收入并计入当期损益。高效、清洁柴油机,柴油机混合动力系统是未来节能汽车重要的发展方向,是政府重点鼓励和支持的方向。公司在多缸小缸径柴油机上技术研发实力强,是该领域的领军企业,目前在研的先进柴油机技术较多,政府补贴具备持续性。 短期看,轻卡行业复苏、非道路领域发展提供收入增长;中长期看,公司技术研发实力升级,盈利能力提升:短期看,公司产品主要应用在轻型商用车(包括轻卡、皮卡和轻客)。我国轻卡行业已经历近3年的低迷期(2014年增-13.9%,2015年-5.9%),近期销量展现了明显复苏迹象:1)16年7月份轻卡销量同比由负转正,7-9月增速明显提升。2)重点公司轻卡产品近两个月增长明显,江淮和福田9月份均有接近20%的增长。3)房地产投资回暖,物流、快递行业增长拉动轻卡行业复苏。4)2017年国五排放标准实施和低速货车取消将促进轻卡需求释放。中长期看,公司目前在尾气处理、电控等技术研发上进展稳步推进。随着柴油机排放标准实施,公司产品竞争力将显现,盈利能力有望提升。 柴油机混合动力系统稳步推进,前景可期:三季报中提出公司增资科力远项目的审计评估工作已完成,且已获得了实际控制人昆明市国资委的批准。我们看好公司柴油混合动力系统的发展前景。我国四阶段燃油限值到2020年实现5L/100M,《中国制造2025》要求到2025年实现4L/KM。近日发布的《节能与新能源汽车技术路线图》中,节能汽车重点发展技术即为混合动力系统。公司同时布局柴油机混动商用车和乘用车系统,节油效果明显,前景可期。 2016年业绩增长预计11.1%-31.04%:若考虑政府补贴(具备持续性),我们认为,公司2016年净利润增长大概率在上限值。考虑明年轻卡行业复苏、非道路领域的持续推进,我们适当提高了2017-2018年业绩预测值,2017-2018年净利润值分别到2.92亿(旧值为2.78亿)、3.92亿(旧值为3.77亿),增速为26%、34%。 风险提示:公司产品推广低于预期,混动等研发技术进展低于预期。

预计公司2016-2018年EPS分别为0.33元、0.47元、0.60元,对应PE为109倍、77倍、60倍。公司三季度业绩超预期,主要原因是工业机器人业务继续爆发和收购项目并表。公司是智能装备核心控制部件的行业领导者,工业机器人业务正处于景气高速发展中,是国内最强的工业机器人本体制造商之一。随着未来双核双轮战略的贯彻以及定增项目的开展,公司将成为智能工厂的拓荒者。维持“强烈推荐”评级。 三季度业绩超预期。2016年第三季度,公司实现营业收入1.99亿元,同比大增102.83%;实现归母净利润1771万元,同比大增506.69%,扣非后的净利润1433万元,同比大增1687.72%;前三季度,公司实现营业收入4.43亿元,同比增长32.79%,实现归母净利润4005万元,同比增长98.29%。公司三季度的业绩超预期,主要系工业机器人及智能制造系统业务、运动控制及交流伺服系统业务快速增长,同时收购项目并表所致。公司存货期末余额达到1.49亿元,同比增长60%,应收账款2.59亿元,同比增加52%,主要系本报告期项目型智能制造系统业务的增长、收购项目并表所致。公司预计的2016年归母净利增长0-50%,预计工业机器人及智能制造系统业务、运动控制及交流伺服系统业务快速增长,新收购公司若协同效应良好,将促进公司利润的增长。 工业机器人业务持续爆发:半年报中显示,公司的工业机器人业务依然保持高速增长,储备订单已经高达1.057亿元,同比大增150.29%,我们判断这也是三季度业绩公司大超预期的重要原因。公司的工业机器人及成套设备业务近年来占比不断攀升,根据公司的布局和规划,未来该块业务占比有望达到50%。中国工业机器人在制造业渗透率仅有世界平均水平的1/2左右,随着劳动力成本不断上升及工业机器人应用领域的逐步扩展,工业机器人的市场规模将持续扩大。公司深耕智能装备核心零部件领域多年,在工业机器人的核心元件方面具有多年的技术沉淀,所生产的工业机器人相比国外厂商的成本优势明显,未来将进一步抢占进口替代市场。 双核双轮驱动,将成智能化工厂的拓荒者:公司将以智能装备核心功能部件及工业机器人作为双核打造智能制造系统。此外,公司在内生性发展基础上积极寻求外延式发展,实现双轮驱动。2015年公司先后参与了两个产业并购基金,其中包括上汽股权投资发起的产业并购基金,此外公司还收购了意大利3D机器视觉公司EuclidLabsSRL以及压铸自动化设备公司上海普莱克斯,进一步充实了公司的机器人业务。随着定增项目的顺利开展,公司将进一步增强智能制造相关技术研发实力,提高工业机器人及其核心零部件的生产能力和效率,同时将实现智能化工厂升级改造,利用现代信息技术推动实现机器人智能化突破,成未来智能工厂的拓荒者。 风险提示:经济下行导致智能装备控制系统下游需求萎靡;工业机器人业务增速不及预期;定增项目进展不及预期。

受益车市景气度提升,公司业绩增长迅猛。NVH主业具备模块供应能力,客户粘性强,有较好的业绩支撑。随着新能源汽车、Adas装配率提升,公司智能刹车系统前景广阔。我们略调升2016-2018年盈利预测,EPS分别为0.86、1.02和1.27元,对应PE为34X、29X和23X,维持“推荐”评级。 事件:公司发布三季报,2016年前3季度实现营业收入26.25亿,同比增长23.71%,归母净利润实现4.24亿,同比增长44.51%。其中,Q3实现营业收入9.57亿,同比增长40.53%,归母净利润1.55亿,同比增长90.57%。对此,我们点评如下:公司Q3收入、利润增长迅猛:公司Q3业绩增速快于Q1、Q2,量利齐升。依据乘联会数据,2016年7-9月国内乘用车市场受益去年低基数及购置税减半,分别增长23.3%、24.5%和28.8%,反弹强劲。公司主要客户上海通用、吉利汽车更是表现强势,上汽通用7-9月份分别实现36.59%、20.5%和7.54%。吉利则实现64%、69%和82%的超高速增长,极大带动了公司业绩增长。我们认为,四季度国内车市表现仍然可期,宏观经济形势好转,购置税减免年底到期将利好四季度车市。 NVH及轻量化悬架产品订单不断,提供业绩支撑:除了现有客户稳定增长需求,公司不断获得新的订单协议。近期获得通用汽车和上汽通用全球项目定点,将与通用汽车同步研发GMGEM全球平台汽车NVH减震器,供货金额预计16.8亿,周期6年。公司轻量化悬架产品也不断获得新能源车企青睐,先后与蔚来汽车、比亚迪和特斯拉签订供货协议,将成为公司新的盈利增长点。 智能驾驶优质标的:智能网联汽车技术路线图提到,国内近期(5年内)将以自主环境感知为主,推进网联信息服务为辅的部分自动驾驶应用。 即近期内,国内智能汽车发展重点在于提升汽车本身的智能化,提升Adas系统的装配率。公司具备较强的研发实力强,从传统NVH供应商,转型汽车电子业务,公司第二代汽车电子产品聚焦智能驾驶执行端--智能刹车系统(IBS),能有效融合AEB、ACC等Adas功能,实现更好的执行效果。我们看好公司在智能刹车系统发展前景。 风险提示:智能刹车系统开发低于预期,汽车销量低于预期。

我们预测公司2016-2018年对应的EPS分别是0.18元、0.22元和0.26元,对应PE分别为57倍、47倍和41倍。公司在自动化、信息化领域具有核心技术优势,成为业绩大幅提升主要原因,布局的油气服务及智慧产业成长势头迅猛,已成为新的利润增长点。公司采用BT模式扩展业务,目前初见成效,看好公司未来成长,维持“推荐”评级。 业绩大幅提升,自动化业务增长系主因:2016年前三季度,公司实现营业收入3.14亿元,较上年同期增长20.59%,实现归属母净利润854.1万元,同比增长31.83%。其中2016年第三季度,实现营业收入1.88亿元,较上年同期增长46.34%,实现归母净利润1958.82万元,同比增长27.31%。业绩大幅增长主要系自动化业务收入稳定提升所致。公司陆续中标国投新疆罗布泊钾盐有限责任公司水处理厂工程项目、大和天然气输气管道工程SCADA及通信系统项目、大宁-吉县区块2亿方滚动试采地面集输工程自动化建设项目,中标金额分别为100万元、448.97万元和346万元,进一步提升了公司在相关新领域的市场竞争力。 发展油气服务及智慧产业,布局新的利润增长点:公司目前可提供油气田地面工艺装备设计与制造、钻完井及压裂一体化、油田化学品、油气田水处理等油气田综合服务,油田服务竞争力得到有效提升。报告期内,新疆和山西钻完井及压裂一体化服务项目顺利完成,油气田化学品和油田环保业务正在积极开展。公司将继续纵向延伸油气服务能力,在整合先进技术和资源的基础上,打造新的利润增长点。报告期内,公司智慧产业业务增速明显,智慧城市(楼宇自控)、智慧粮库、智慧水务等新增项目不断落地,延伸了公司的业务服务范围并有效提高了服务能力。 BT模式拓展业务初见成效,投资项目发展良好:报告期内,全资子公司杭州安控中标公司首个BT模式项目—“益阳市大通湖中心城区自来水厂建设工程项目”,中标金额1,922万元,为公司在自动化、油气和智慧产业领域积累了宝贵经验。公司各参股子公司业务运行良好,其中杭州叙简科技正式挂牌新三板,杭州它人机器人的智能无人驾驶洗地车IScrubbot300荣获“2015-2016中国智能服务机器人风云榜”、“最具潜力的商用机器人”奖。 风险提示:石油行业投资速度及规模不及预期,智慧产业进展不及预期。

我们预计公司2016-2018年EPS分别为0.42元、0.52元和0.66元,对应PE为44倍、36倍和28倍。公司是国内知名的注塑机、压铸机专业制造商,市场份额在国内均居于前列。公司前三季度业绩符合预期,注塑机的销售收入及毛利率大幅提升。目前订单中,汽车及3C行业订单占比最大,机器人子公司将为业绩增长提供新的支撑。持续覆盖,维持推荐评级。 业绩符合预期,注塑机收入及毛利率大幅上升:公司发布三季报,2016年前三季度公司经营情况符合预期,实现营业收入10.24亿元,比上年同期增长15.13%,归属母公司所有者伊之密的净利润为7,397.13万元,比上年同期上升40.22%。其中2016年第三季度,公司营业收入为3.82亿元,比上年同期增长34.33%,归属母公司所有者的净利润为2,299.54万元,比上年同期大幅上升185.00%,主要原因系主营产品注塑机的销售收入及毛利率较去年同期有较大增长,引致利润增加。 在手订单顺利进展,汽车及3C行业销售占比最大:报告期内,公司与浙江卧加科技、重庆伊申特科技签订的1518万元和1989万元的重大合同均处于生产阶段,预计将在年末履行完毕。公司产品注塑机、压铸机及橡胶机是制造业的工作母机,服务的客户分布于汽车、家电、消费电子、医疗、包装、建材等数十个行业。公司所签订的合同中,汽车和3C行业占比最大,分别达到30.89%和17.58%。汽车材料使用铝合金压铸件替代钢铁部件已经成为行业趋势,随着汽车性能和品质的进一步提升,其对中高端注塑机、压铸机的需求将稳步增加。3C制造业体量巨大,产值高,企业多,发展空间大。由于3C产品短周期和更新换代快的特点,3C行业需求保持较高景气度,带动注塑机、压铸机需求扩张。 机器人子公司将满足压铸机及周边设备自动化需求:公司于2015年成立伊之密机器人自动化科技有限公司,主要开展压铸成型装备自动化集成业务,能实现给料、去除、冷却、检验等自动功能。该子公司将满足客户压铸机及周边设备自动化的需求,预计未来将继续扩展至注塑机、橡胶注射机等业务领域,为公司业绩增长提供新的支撑。 风险提示:高端产品推广不及预期,下游需求持续低迷。