投资建议 我们预计公司2016-2018年EPS分别为0.07元、0.11元和0.14元,对应PE为106倍、71倍和56倍。公司实际控制人沈阳远大企业集团实力雄厚,拥有高端制造业、精准农业等产业,公司是集团下属唯一的上市平台,未来想象空间巨大。公司主业持续下滑,电梯维保成未来增长的新蓝海,此外机器人业务也将打开公司的成长空间。首次覆盖,给予推荐评级。 业绩低于预期,全年预亏30%-50%:公司发布三季报,2016年前三季度公司经营业绩低于预期,实现营业收入8.39亿元,比上年同期减少24.56%,归属母公司所有者的净利润为3550.72万元,比上年同期减少42.60%。其中2016年第三季度,公司营业收入为2.27亿元,比上年同期减少36.18%,归属母公司所有者的净利润为108.58万元,比上年同期上升127.83%。报告期内,受国内经济形势持续放缓影响,公司合同签约量、执行量有小幅下降;另外公司新拓展的机器人项目和海外房地产等投资项目仍处于起步和初始阶段,尚未产生较大收益,因此预计全年归属于母公司股东的净利润预计比上年同期下降30%-50%左右。 主业持续下滑,电梯维保成新蓝海:报告期内,中国宏观经济的下行,致使制造业和房地产等传统经济增长放缓,很大程度上制约着电梯市场的发展,公司主业持续下滑。但从长期看,城镇化、工业化的进程仍将持续,国内保障房和廉租房等住宅的建设规模仍然较大,旧楼加装电梯、原有电梯的维修及更换等市场需求潜力较大,对电梯行业持续发展有着有力的推动作用。随着电梯生产、销售面临的压力与日俱增,越来越多的电梯企业转而整合行业链,维保业务成为提高企业服务、增加企业稳定可观收入的重要一环,将成电梯行业发展的“新蓝海”。 智能磨削机器人达国际先进水平,应用范围广泛:智能制造机器人受工业4.0、中国制造2025等宏观政策面推动,行业正处于高速发展中,未来市场空间广阔。集团旗下智能高科以智能磨削机器人制造为切入点,所生产的智能磨削机器人技术已达到国际先进水平,在国内磨削机器人行业处于领先地位。目前智能磨削机器人应用范围广泛,产品主要集中在:大型船用螺旋桨、汽车轮毂、大型铸件、飞机零部件、高铁配套件等领域的部件加工,预计将不断打开公司的成长空间。 风险提示:地产政策风险,机器人业务推广不及预期。

投资建议 我们预测公司2016-2018年归属母公司的净利润为0.67亿、0.78亿和0.87亿,对应的EPS分别是0.69元、0.80元和0.89元。公司是医药、生物工业自动化控制系统整体解决方案提供商,面向大中型制药、生物企业,提供个性化的自动化控制系统产品及整体解决方案。作为行业内领先企业,公司客户资源优质,技术实力雄厚,同时,公司积极外延拓展新业务。未来发展前景可期,维持“推荐”评级。 加大渠道开发力度,公司业绩实现稳步增长。公司2016年前三季度实现营业收入25,948.74万元,比上年同期增长6.70%;净利润为3,601.26万元,比上年同期增长3.70%。面对国内宏观经济增速放缓的不利形势,公司在巩固原有客户基础上,不断开发新客户,实现了公司业绩的稳步增长。 积极外延布局,助力业绩提升。2016年3月25日,公司公告拟通过非公开发行股份及支付现金的方式购买龙之杰100%股权、博日鸿100%股权,收购完成后将进一步增强公司盈利能力。龙之杰主要从事康复医疗设备的生产销售等业务,2015年龙之杰实现营业收入6,034.16万元,毛利率高达68%。其承诺2016年、2017年和2018年实现的净利润(扣除非经常性损益后归属于母公司所有者的净利润)分别不低于人民币2,718.58万元、3,806.02万元和5,255.93万元。博日鸿主要为客户提供自动化包装设备以及个性化包装问题解决方案。2015年博日鸿实现营业收入2,885.75万元,净利润达306.07万元。其承诺2016年、2017年和2018年实现的净利润(扣除非经常性损益后归属于母公司所有者的净利润)分别不低于人民币500.00万元、1,000.00万元和1,500.00万元。 客户资源优质,技术优势显著。公司不断开拓新的资源,持续满足客户对产品多样化、个性化的需求,为客户量身定制整体方案。目前,公司积累了大量优质客户,主要客户包括海正医药、鲁抗医药、健康元、伊品生物、东阳光、广济药业、联邦制药及科伦药业等,产品及服务遍东北、华北、西北、华东、西南等各个区域。技术创新方面,公司优化了现有生产工艺,促进新产品的开发,进一步提高产品质量和工艺水平。 公司现有多项自主研发的专利及非专利核心技术,同时还可为客户提供系统维护升级、技改扩容、GMP验证等服务。 风险提示:业绩增速放缓;新产品开发及技术开发不达预期。

我们预测公司2016-2018 年归属母公司的净利润为0.18亿、0.17亿和0.21亿,对应的EPS 分别是0.18元、0.17元和0.21元。公司是我国液态食品包装机械行业的领先企业,并且是国内为数不多的能够为液态食品企业提供一体化配套方案的供应商,多年来已经积累了较高的知名度。近年受宏观经济下行、下游行业不景气等影响,公司目前盈利能力有所下降,但长期仍具备成长性,静待公司业绩好转,继续维持“推荐”评级。 2016年前三季度业绩下滑,盈利能力大幅下降。公司2016年前三季度实现营业收入为37,271.81万元,比上年同期下降2.68%;归属于上市公司股东的净利润为244.11万元,比去年同期下降90.39%。销售毛利率和净利率分别为28.51%和-0.36%,公司盈利能力大幅下降。公司业绩出现下滑,主要系(1)受到国内经济增速放缓、公司下游行业不景气,消费需求萎缩影响,下游客户上新项目较少,特别是毛利率较高的灌装机销售大幅减少;(2)2015年末及2016年初,公司从战略层考虑,围绕公司客户群进行产业布局,新设普华盛、苏州国珠、上海普狄及收购苏州黑牛等公司,这些项目目前尚处于培育期,需要持续的的资本投入与费用支出,报告期内均出现不同程度的亏损,从而拖累了公司的整体业绩。 技术水平领先,加快产品升级和新产品研发步伐。公司核心产品主要基于无菌包装技术,公司业已同时掌握了无菌纸铝复合材料灌装技术和无菌共挤材料灌装技术两种无菌灌装技术,并打破了国际液态食品包装企业在无菌纸铝复合材料灌装技术领域的长期垄断。公司通过多年的行业经验积累和自主创新,已经在行业内树立了一线品牌的形象,获得了市场的认可。公司充分利用在纸铝复合灌装机领域的无菌技术优势,积极研发并嫁接其他形式或材质的无菌灌装机新产品、维持现有的技术和市场地位,力争在现有产品之外增加新的赢利点。 促进现有产业链整合,静待业绩释放。2015年11月公司出资6000万元(60%股权)设立普华盛,普华盛后又对外投资设立苏州国珠,布局PET、PP吹瓶技术领域;2015年12月公司以1.2亿元竞拍苏州黑牛食品,进入下游食品行业;2016年2月投资700万元(35%股权)设立上海普狄,上海普狄主要从事自动包装生产线、自动化设备、工业智能机器人、智能仓储、物流自动化等领域的研发、生产、销售。下一步公司将充分利用现有客户资源进行业务整合,加快前期建设步伐,使上述公司尽早产生效益。 风险提示:下游需求持续下滑;产业链整合效果不达预期。

投资建议: 我们预测2016-2018年公司的EPS分别为0.45元、0.85元和1.21元,对应PE分别为69倍、36倍和25倍。公司前三季度业绩符合我们预期,经营活动现金流改善明显。2016年将是公司清洗机器人放量的大年,锅炉CT也即将推向市场,新能源汽车动力总成系统放量可期,预计公司未来业绩将更快地增长,维持“强烈推荐”评级。 投资要点: 公司三季度业绩符合预期,经营活动现金流改善明显:第三季度,公司实现营业收入1.25亿元,同比增加23.09%,实现归母净利1545万元,同比增加6.33%。前三季度,公司实现营业收入3.18亿元,同比增加18.24%,实现归母净利5314万元,同比增加35.12%,其中包括软件退税增加488万元、政府补助增加387.5万元以及利息收入增加428.15万元,整体来说业绩符合预期。公司经营活动现金流净额650万元,同比增长140%,主要是本年一直把回款作为重点工作来抓,报告期内回款情况有所好转,报告期回款较去年同期增幅达到16.26%,同时软件退税以及财务利息收入都较去年同期有所增加所致。 2016年将是清洗机器人大年,业绩增速或超市场预期:公司2015年推出清洗机器人产品后更多的是一个推广阶段,但已经对2015年的业绩带来了质的提升。我们估计2016年才是清洗机器人销售放量的大年,业绩有望远超预期。清洗机器人目前在国内各等级机组均已实现成功试运行,从江苏省国信集团、协鑫集团到中国大唐集团、中国国电集团、中国华电集团等国内五大电力集团都实现了首台首套的突破;国内第三方权威测试机构--西安热工院对该产品运行情况进行了测试,并出具了权威的测试报告。这将对凝汽器在线清洗机器人产品在2016年的市场推广工作产生较大的推动作用。 锅炉CT蓄势待发,将保证业绩长期高增长:公司的锅炉CT产品已经完成定型测试,上半年市场推广工作正在顺利进行。由于清洗机器人目前已经获得国电、大唐、华电、协鑫等发电巨头的肯定,积累了良好的渠道和口碑,锅炉CT产品势必将因此受益,有望成为公司继凝汽器在线清洗机器人产品之后又一“杀手锏”级产品,保证公司业绩长期高速增长。 应用公司动力总成系统的新能源车顺利进入工信部推广目录,后续大规模销售值得期待:公司与武汉客车制造股份有限公司签订了《采购框架协议书》,在公司新能源汽车动力总成系统满足相应性能指标的情况下,公司作为武汉客车电控系统唯一战略合作伙伴,将以协议约定的价格向武汉客车批量销售上述产品用于其新能源大巴及中巴车型。目前,应用公司新能源电动汽车动力总成系统的新能源汽车产品已经顺利进入工信部新能源汽车推广目录,为下一步的大规模销售奠定坚实基础。 联手东大机器人所进军千亿规模康复机器人市场,进一步打开成长空间:公司与东南大学仪器科学与工程学院机器人传感与控制技术研究所签订康复机器人技术产学研合作协议书,共同着力研发上肢康复训练机器人、外骨骼步行训练康复机器人以及面向社区及家庭康复的辅助产品技术与产品等。假设全国下肢残疾人中5%的患者使用康复机器人,每台国产价按10万计算,市场空间也已超过千亿。然而巨大的市场前,目前尚未有成熟的国产康复机器人产品出现,公司此次联手东大进行产品研发,已经占得市场先机,为后续拓展并占领康复机器人的蓝海市场打下基础。 风险提示:新产品的拓展速度不达预期

我们预测公司2016-2018年归属母公司的净利润为4.29亿、5.87亿和7.43亿,对应的EPS分别是0.54元、0.74元和0.94元。公司主要生产人造金刚石和金刚石制品,是国内最大的金刚石生产基地,产量居全国第一、世界前列。此外,公司全资子公司明匠智能积极布局工业4.0。随着公司募投项目的陆续达产和更多智能制造订单的收入确认,公司未来两年有望持续向好发展,维持“推荐”评级。 公司2016年前三季度业绩平稳增长。公司2016年前三季度实现营业总收入170,785.4万元,较去年同期上升34.15%;实现归属于上市公司股东的净利润25,492.8万元,较去年同期上升62.09%。前三季度的销售毛利率和净利率分别为38.89%和14.92%,分别较上年同期增加4.47%和2.57%,盈利能力有所提高。 公开发行可转债,募投项目进一步提升公司盈利能力。本次可转债募集资金总额预计不超过89,410万元,用于投资新材料加工用金刚石线锯项目和增材制造专用金属球形粉料项目,项目建设期均为1.5年,建成达产后分别实现年销售收入72,000万元(不含税)和70,700万元(含税),实现正常年份利润总额为14,110万元和14,690万元,本次募集资金投资项目的实施有利于进一步提升公司自主创新能力,增强核心竞争力,从而提升公司整体的盈利能力。 明匠智能率先启动IPP模式,产业投资基金总规模有望超百亿。全资子公司明匠智能作为国内领先的智能制造实施商,率先启动IPP模式,参与发起设立的南宁明匠智能制造产业投资基金项目已落地。该基金总规模5亿元人民币,首期1亿元,明匠智能作为劣后级有限合伙人出资比例为10%。基金用于投资工业4.0领域中的智能制造服务企业,为生产制造企业提供生产线智能改造服务,该项业务对公司更进一步涉足智能制造领域提供保障,有利于其未来整体盈利能力的提升。随着南宁项目在各地的快速复制,未来产业基金的总规模有望超百亿,智能制造的需求将被大量挖掘。 风险提示:下游需求不足;募投项目进展不达预期。

投资建议: 我们预测2016-2018年公司的EPS分别为0.28元、0.34元和0.40元,对应PE分别为85倍、71倍和60倍。受下游需求低迷及研发投入大幅增加影响,公司业绩维持个位数增长,基本符合预期。公司是国内工业机器人龙头,积极开拓新市场将使其地位得到巩固,公司加速布局的服务机器人有望未来几年迎来爆发式增长,维持“强烈推荐”评级。 投资要点: 业绩符合预期,研发投入大幅增加:2016年前三季度,受下游需求低迷影响,公司实现营业收入12.46亿元,同比增长8.87%,归属于上市公司股东的净利润2.48亿元,同比增长7.91%。其中第三季度实现营业收入3.57亿元,同比增长6.74%,归属于上市公司股东的净利润8276.23万元,同比增长11.29%,业绩符合预期。报告期内,公司销售费用达3325.73万元,同比大幅增加55.96%,主要系报告期内营销费用投入增加所致。管理费用1.70亿元,同比增加33.37%,主要系报告期内研发费用增加所致。 工业机器人龙头地位稳固,积极开拓新市场:报告期内,公司凭借丰富的技术及项目积累,持续研发国际一流的机器人技术及产品,巩固在国内机器人行业的龙头地位。公司自主研发的国内首创的7自由度协作机器人、国际领先的复合型机器人、国内首创的6轴并联机器人以及双臂协作机器人等新产品进一步强化公司在机器人与智能制造领域的优势地位。此外公司加大新产品市场投放力度,在维护好汽车、电子电器、电力、机械、食品、医药等市场的同时,新开拓了农产品、农用设备、烟花爆竹、热水器、家具等市场,进一步打开成长空间。 加速服务机器人产业化布局,蓄力迎接行业爆发式增长:报告期内,公司持续加大服务机器人技术与产品的研发力度,着力推广服务机器人市场,扩大公司服务机器人的市场影响力,加速产业化布局。公司服务机器人种类繁多,其中公共服务领域包含促销导购机器人、迎宾展示机器人、引领讲解机器人、送餐服务机器人等,目前在十余个省市实现销售。 此外,公司合作研发的国内首台应用于肿瘤治疗的消融医疗辅助机器人,目前已处于临床应用阶段。结合此前的骨科牵引机器人等产品,公司的医疗服务机器人产品线逐渐丰富完善。报告期内,公司服务机器人的“以租代售”的经营模式取得一定成果,已持续获得订单,提高公司产品知名度的同时,也为公司升级技术与产品提供数据支撑。我们预计未来几年全球服务机器人行业将迎来爆发式增长,IFR预测2017年服务机器人行业的市场规模将达到189亿美元。公司作为A股中优先布局服务机器人行业的标的,有深厚的研发和制造实力,公司在多个种类的服务机器人均积累了丰富的产品研发、生产及推广经验,未来将极大受益于行业增长。 风险提示:下游需求萎靡,服务机器人市场拓展不及预期。

投资建议:我们预测公司2016-2018年归属母公司的净利润为0.67亿、0.78亿和0.87亿,对应的EPS分别是0.69元、0.80元和0.89元。公司是医药、生物工业自动化控制系统整体解决方案提供商,面向大中型制药、生物企业,提供个性化的自动化控制系统产品及整体解决方案。作为行业内领先企业,公司客户资源优质,技术实力雄厚,同时,公司积极外延拓展新业务。未来发展前景可期,维持“推荐”评级。 投资要点:加大渠道开发力度,公司业绩实现稳步增长。公司2016年前三季度实现营业收入25,948.74万元,比上年同期增长6.70%;净利润为3,601.26万元,比上年同期增长3.70%。面对国内宏观经济增速放缓的不利形势,公司在巩固原有客户基础上,不断开发新客户,实现了公司业绩的稳步增长。 积极外延布局,助力业绩提升。2016年3月25日,公司公告拟通过非公开发行股份及支付现金的方式购买龙之杰100%股权、博日鸿100%股权,收购完成后将进一步增强公司盈利能力。龙之杰主要从事康复医疗设备的生产销售等业务,2015年龙之杰实现营业收入6,034.16万元,毛利率高达68%。其承诺2016年、2017年和2018年实现的净利润(扣除非经常性损益后归属于母公司所有者的净利润)分别不低于人民币2,718.58万元、3,806.02万元和5,255.93万元。博日鸿主要为客户提供自动化包装设备以及个性化包装问题解决方案。2015年博日鸿实现营业收入2,885.75万元,净利润达306.07万元。其承诺2016年、2017年和2018年实现的净利润(扣除非经常性损益后归属于母公司所有者的净利润)分别不低于人民币500.00万元、1,000.00万元和1,500.00万元。 客户资源优质,技术优势显著。公司不断开拓新的资源,持续满足客户对产品多样化、个性化的需求,为客户量身定制整体方案。目前,公司积累了大量优质客户,主要客户包括海正医药、鲁抗医药、健康元、伊品生物、东阳光、广济药业、联邦制药及科伦药业等,产品及服务遍东北、华北、西北、华东、西南等各个区域。技术创新方面,公司优化了现有生产工艺,促进新产品的开发,进一步提高产品质量和工艺水平。 公司现有多项自主研发的专利及非专利核心技术,同时还可为客户提供系统维护升级、技改扩容、GMP验证等服务。 风险提示:业绩增速放缓;新产品开发及技术开发不达预期。

投资建议:我们预测公司2016-2018年归属母公司的股东净利润分别为0.33亿、0.44亿和0.51亿,对应的EPS分别是0.15元、0.20元和0.23元。公司是国内塑机装备行业龙头企业,有较高的市场地位及品牌影响力,未来公司积极开拓高端机床市场,不断创新,研发3D增减材复合五轴机床,产品应用市场前景广阔,维持“推荐”评级。 投资要点:下游需求不足,公司前三季度业绩大幅下滑。根据公司2016年第三季度报告,公司2016年前三季度实现营业收入6129.2万元,同比下降45.35%;实现归属于上市公司股东净利润2105.5万元,同比下降47.13%。主要原因是国内经济下行压力持续加大,下游塑料管道行业快速发展势头继续放缓。 高端机床应用前景广阔,产品规模有望提升。2020年我国要形成高档数控机床主要产品自主开发能力,高端数控机床的国内市场有数百亿元规模,国外高端数控机床垄断下,存在巨大的进口替代空间。基于对未来高端机床市场的看好,公司于2012年开始投资高端机床项目,目前已经完成了三个系列五个机型的研发工作,其中多种拥有自主知识产权核心部件的成功研发填补了国内机床制造行业的空白,公司所生产的高端机床达到了国际领先水平,在航空、航天、军事、科研、精密器械等领域应用潜力巨大。中国制造业转型发展是国家重要战略之一,高端机床下游产业高铁核电、汽车工业、国防军工、航天航空、船舶制造、电子信息未来市场价值巨大,公司积极宣传高端机床产品,积极开拓市场,产品生产规模有望提升。 五轴机床有望成为公司业绩重要增长点。快速兴起的3D打印增材制造技术在越来越多的领域显现出不可替代的作用。公司结合3D打印技术,研发了具备国际领先技术的3D增减材复合五轴数控机床。已经完成了3D增减材复合五轴机床的的设计、装配、调试,并且在较短的时间内完成了螺旋曲面、球面、空心不规则曲面及叶轮结构等多种零部件的打印测试工作,其结果完全达到了工业实际使用的指标要求。目前可以满足客户个性化需求,为客户制定全方位的整体解决方案。随着公司开发投入加大,多种结构、多种技术的打印设备印得以生产,将可以应用于更多行业、更多领域。3D增减材复合五轴数控机床适应性强,潜在客户群体巨大,是未来公司业绩的重要增长点。 风险提示:宏观经济不景气,下游需求不足。

我们预测2016-2018年公司的EPS分别为0.32元、0.40元和0.51元,对应PE分别为122倍、97倍和76倍。受益主业焊接设备回暖和机器视觉业务持续高增长,公司三季度业绩增幅明显扩大。公司研发产品、拓展应用方面的能力出众,目前正以机器视觉为主线转型发展,不断推进机器视觉产品的应用领域,目前众多新产品整装待发,我们看好转型前景,维持“推荐”评级。 主业焊接设备回暖,三季度业绩增幅扩大。2016年第三季度,公司实现营业收入8639万元,同比增长20.47%,实现归母净利985万元,同比增长32.38%。前三季度,公司共实现营业收入22599万元,同比增长9.41%,实现归母净利3002万元,同比增长14.59%。公司第三季度单季业绩增幅开始扩大,符合我们预期,主要原因是随着公司内部事业部制的试运行,销售政策的调整等措施的落地实施,第三季度公司焊接设备类产品实现了销售收入和订单数量较去年同期双增长。并且,智能机器视觉类产品和高速点胶类产品依旧保持高增长。 以机器视觉为主线不断布局,板块保持高速增长。随着智能机器视觉在工业领域的广泛应用,公司管理层以智能机器视觉为主线,抓住有利的行业机会,加强与行业标杆客户、高校以及研究所合作,增加在智能机器视觉方面的研发投入,使得智能机器视觉类产品和高速点胶类产品实现较大幅度的增长。前三季度,公司的智能机器视觉检测设备和高速点胶设备分别实现营业收入5,654.11万元和2,557.18万元,较上年同期分别大增127.79%及1,212.24%。2016年8月公司与西安光机所签署《战略合作框架协议》,主要围绕公司技术研发需求、人才培养需求以及有针对性的技术攻关和研发总体规划目标等方面进行深入合作。因此,协议签署后公司可以充分利用西安光机所在品牌、技术、人才、教育及学科领先的科技成果等方面的优势,从而实现公司技术研发实力的提高、人才储备资源的丰富,同时还能更好的解决公司所面临的技术难题,提高产品质量、缩短研发周期以及提升公司的核心竞争力和行业影响力。 多款新产品整装待发,静待未来开花结果。报告期内,公司多款新产品已经进入测试或销售阶段。其中,值得期待的ITO,银浆线路自动光学检测系统已经完成样机调试进入完善阶段,该款产品用于触摸屏检测,丰富了公司在触摸屏行业的产品线,提高了行业中的竞争和议价能力。AOI检测设备660系列高端机型正式进入了销售阶段,SH-3D一体式选择性波峰焊产品已经改造完成,处于测试阶段,该款产品用于汽车电子、手机、通信领域。新产品的不断推出正是公司高效研发能力和核心竞争力的体现,随着这些性能更好的新产品投入市场,预计公司未来将持续保持高速成长。 重申推荐逻辑:主业协同,持续拓展,劲拓将成机器视觉专家。公司主业“JT/劲拓”品牌凭借优良的产品性能及专业的服务优势,已建立起良好的品牌形象,积累了一批成熟的客户群体。公司将机器视觉作为未来的发展主线,其产品与传统客户交集甚多,可以充分享受并增强传统产品的品牌效应和客户资源,协同效应明显。另外,公司技术与研发优势明显,有优秀的研发团队,建立了完善的研发体系,常年保持较高的研发投入。公司凭借其研发能力,已经推进和实现了机器视觉产品在触摸屏、新能源汽车等新领域的应用。在今年上半年,公司推出的高附加价值产品--基于智能机器视觉的生物识别模组贴合机,该产品应用领域成功拓展到了触摸屏领域,为公司提供新的利润增长点。可以预见,随着机器业务的持续深入和拓展,公司未来将成机器视觉行业专家。 风险提示:机器视觉行业竞争加剧;机器视觉在新领域应用的推进程度缓慢;人力及原材料成本上升导致毛利率下降的风险。

投资建议 我们预测公司2016-2018年归属母公司的股东净利润分别为1.87亿、2.41亿和3.00亿,对应的EPS 分别是0.28元、0.36元和0.44元。公司是行业内领先的齿轮精密件制造商,随着公司的工业机器人RV 减速器、轨道交通齿轮、新能源汽车齿轮、自动变速器齿轮四大募投项目的陆续投产,公司未来两年的业绩有望不断提升,维持“推荐”评级。 投资要点 公司2016年第三季报业绩符合预期。根据公司2016年第三季度报告,公司2016年前三季度实现营业收入12.08亿元,同比增长19.74%;实现归属于上市公司股东净利润1.34亿元,同比增长34.75%。财务费用为370.9万元,同比大幅下降81.02%,系本期归还部分到期银行贷款,相应减少银行利息支出所致,因此公司的净利润也有所增长。公司通过加大市场开拓力度、持续调整产品结构、强化内部管理等措施,稳步提升公司业绩。 产品向高端型转向,助力业绩增长。公司是国内领先的齿轮精密件制造商,契合于我国大力发展新能源车及手动变向自动变升级,公司近年布局的新能源车辆和自动变两大领域的传动部件研制进入快车道,加大新品开发力度。现阶段公司已为比亚迪、奇瑞、广汽等整车厂就混动和纯电动汽车提供批量供货。公司与上汽变达成战略合作关系,为此公司已于2015年底启动桐乡混动汽车齿轮件生产建设专项。在自动变速器齿轮领域,公司推动与国际知名汽车制造厂商福特公司的深度合作,合作项目已进入量产阶段并在今后几年产量将进一步增加。同时,公司还与上汽通用、纳铁福等客户就产品开发达成协议。 工业4.0加速转型,布局智能制造。公司与重庆机床(集团)有限责任公司及德国KAPP 公司共同合作设立中德世玛特智能制造有限公司,该公司切入我国智能装备以及智能制造服务的薄弱环节,为客户提供智能工厂及数字化车间整体解决方案。公司上半年已完成6组生产线的自动化改造工作,并已完成下半年多组生产线自动化改造的技术方案设计,从而加快“机器换人”改造工作进程。此外,公司自2013年开始研制工业机器人精密减速器,精密减速器是工业机器人的核心零部件,未来将拥有广阔市场空间。已成功推出十多个型号工业机器人精密减速器产品,部分产品已完成装机测试。今年将达成小批量供货,2017年有望实现产业化。 风险提示:行业景气度下降,募投项目不及预期。

我们预计公司2016-2018年EPS分别为0.18元、0.21元和0.26元,对应PE为61倍、50倍和42倍。公司通过精益管理提升效率,加强渠道建设促进销售,带动报告期内业绩平稳增长。公司新产品研发进展顺利,并实现部分批量生产。我们看好公司未来发展,持续覆盖,维持“推荐”评级。 渠道建设带动业绩平稳增长,产品品质提升显著促进销售:2016年前三季度,焊割设备行业整体持续不景气,公司实现营业收入5.0亿元,较上年同期增长11.96%;实现利润总额9,538.04万元,较上年同期增长10.14%;实现归母净利润8,195.16万元,较上年同期增长14.74%。 其中第三季度实现营业收入1.76亿元,较上年同期增长17.88%;实现利润总额3,714.09万元,较上年同期增长21.04%;实现归母净利润2,949.05万元,较上年同期增长19.60%。报告期内,公司继续加强销售渠道建设,努力完善销售网络,持续加强市场促销力度,进一步提升了客户满意度和公司品牌知名度,带动了公司业绩稳定增长。公司持续推动技术进步及产品创新,优化产品结构,利用现有综合实验室,提高产品的检验检测能力,大幅提升产品品质,显著促进了产品销售。 持续推进精益化生产及管理,提升管理效率及劳动生产率:公司自2015年起引入了精益管理的理念,积极推动精益生产,实现管理模式的改变和创新。在产品研发环节、生产环节、销售环节均实现对资源的合理调配,极大地降低了成本,提高了效率,并实现以市场需求为导向,采取多种营销方式相结合,提高产品的市场占有率。精益管理在公司的全面推广,对于报告期内的产品销售和成本控制起到了积极作用,有效提升了销售收入及盈利水平,并显著提高了公司的管理效率及劳动生产率。 新品研发进展顺利,部分已批量生产并投放市场:公司持续推动技术进步及产品创新,优化产品结构,利用现有综合实验室,提高产品的检验检测能力,大幅提升产品品质,显著促进了产品销售。公司的研发项目部分已经达标,某新型切割机已实现小批量试产,并按计划投入市场。 新型熔化极气体保护焊、宽输入电压逆变MMA焊机、新型逆变小电流MIG焊机等项目目前处于研发进程中,后续将按计划实现批量生产,预计将持续带动公司营业收入稳步提升。 风险提示:焊割设备行业持续低迷,新产品推广不及预期。

我们预测2016-2018年公司的EPS分别为0.51元、0.64元和0.79元,当前股价对应PE分别为27倍、21倍和17倍。公司2016年三季度业绩持续稳健增长,其中重要原因是运泰利并表,且运泰利自身的增速超过预期。公司通过外延发展不断加码智能工厂板块,并且持续深入布局电动汽车产业链,这些都将成为公司未来的重要利润增长点。首次覆盖,给予“强烈推荐”评级。 主业增长稳健,运泰利并表使业绩大幅增加:2016年前三季度,公司实现营业收入39.5亿元,同比增长40.40%;实现归母净利润4.53亿元,同比增长36.74%;销售毛利率43.47%,与过去几乎持平。营业收入大幅上升主要是由于:1.因公司合并珠海运泰利财务报表期间不同,公司从2015年8月开始合并珠海运泰利财务报表;2.本期公司智能电网设备板块营业收入上升约2.8亿元;3.公司从本年8月开始合并长园和鹰财务报表,长园和鹰本年累计向公司贡献营业收入约1.65亿元;4.此外,与电动汽车相关材料及其他功能材料板块营业收入也有所增长。净利润大幅上升则是营业收入上升所致。公司1-9月的经营活动现金流量净额-5534万元,同比下降247.45%,主要是由于材料采购和费用支出增加以及销售收款季节性影响所致。管理费用7.29亿元,同比增加49.51%,主要是员工薪酬上升及研发支出上升所致。公司业绩多年持续维持稳健增长的态势。 持续通过外延发展加强智能工厂板块业务,运泰利业绩表现亮眼:公司在继续全力推进现有的与电动汽车相关材料以及智能电网设备产业发展的同时,重点加强了智能工厂装备板块业务的打造,继2015年珠海运泰利的成功并购之后,完成了对服装自动化设备龙头企业—上海和鹰科技股份有限公司80%股份的收购;以及完成了智能工厂自动化设备先进企业—深圳市道元实业有限公司20%股权的收购。运泰利承诺的2016年会计年度实现的净利润不低于1.7亿元,中报中显示运泰利仅上半年的净利就达到1.30亿元,照此估算全年应该大幅超过业绩承诺。运泰利主要从事精密测试设备和工业自动化装备的研发、生产和销售。其中,测试设备的下游客户主要是消费类电子产品的制造企业,运泰利的测试设备产品主要用于智能手机、平板电脑、电脑、可穿戴设备生产过程中的测试环节,通过整合传统测试仪器和工业自动化技术以达到提高测试效率和精准度的目的;工业自动化设备主要是为客户提供定制化的自动化设备及综合解决方案,下游客户主要分布在电子、汽车、新能源和医疗行业等。运泰利作为领先的精密测试设备和自动化设备供应商,由于下游行业景气度较高,未来有望持续保持高速发展。 锂电池电解液添加剂有望成为未来的利润增长点:公司已深度电动汽车产业链,旗下的长园深瑞之前中标了国家电网的充电桩首轮招标,未来的锂电池电解液添加剂更是有望成为重要的利润增长点。2014年,公司以7.2亿元受让江苏华盛精化工股份有限公司80%的股权。江苏华盛主要从事锂离子电解液添加剂的研发、生产、销售。江苏华盛突破日本、韩国知名企业的技术封锁,采用了独特的生产工艺,拥有多项自主知识产权,在欧盟、日本、韩国已经获得发明专利授权,并且生产工艺、产品质量均优于竞争对手日本关东电化、韩国蔚山化学。江苏华盛电解液添加剂的生产规模为全球领先,2014年产能就达到2000吨,主要添加剂VC、FEC的全球第一供应商。江苏华盛目前在国内市场占有率超过70%,日本、韩国市场占有率40%左右,拥有优质的客户群体。目前,华盛在建的锂电池电解液添加剂产线项目包括张家港二期项目和泰兴华盛项目,项目达产后有望大幅贡献业绩。 风险提示:新项目进展低于预期。

公司是国内轻型柴油发动机领先企业,研发实力和技术储备雄厚,补贴资金到位将助力公司研发项目快速推进。我们预计,2016-2018年对应EPS分别是0.30元、0.35元和0.47元,对应PE为26X,22X和16X,给予“推荐”评级。 事件:公司发布公告,公司于2016年第三季度共收到11笔政府补助资金,金额合计6,831.11万元。公司将确定为营业外收入并计入当期损益。对此,我们点评如下:公司研发实力雄厚,借助补贴,如虎添翼:公司是国内四缸柴油发动机龙头企业,产品主要应用在轻型商用车和非道路机械。公司研发实力雄厚,具备国四、国五柴油发动机生产能力,16年实施的定增项目更是布局了欧六发动机生产线。公司有多个技术研发中心,布局了多个先进柴油机动力技术,如柴油机混合动力系统(乘用车/商用车),柴油车电控ECU开发和后处理系统等。公司在柴油机研发能力上居国内前列。此次多项补贴金额到位将助力公司研发项目快速推进,如虎添翼。 道路和非道路柴油发动机并举,具备增长持续性:公司2016H1柴油发动机实现销售14.9万台,同比增长30.6%,在整个柴油发动机行业低迷下,实现逆势增长。我们判断,公司主业增长具备持续性:1)轻型商用行业经过14-15年低迷期,逐渐企稳。2016年1-8月份轻卡销售94.3万辆,同比-2.4%,降幅进一步收窄(2015年为-5.6%)。2)轻型商用车随着排放升级,对发动技术提出了更高的要求,公司在国内四缸柴油发动机技术领先,未来市场份额仍将提升。且排放提升将带动单体发动机价值提升。3)非道路领域持续高增长。公司近年来开始在非道路领域发力,将国产高压共轨技术应用在非道路T3发动机上,比竞品产品,具备明显优势,发展空间广阔。 公司柴油混合动力系统节油效果显著,前景广阔:公司与天津松正电机成立无锡同益、参股CHS(科力远子公司),从事商用车和乘用车的柴油混合动力系统,目前均进展顺利。我们认为,随着四阶段燃油限值的实施,国内多数自主品牌车企油耗压力大,而公司在柴油发动机上技术优势明显,且同排量柴油机比汽油机节油效果明显,再加上与合作伙伴开发的混合动力系统,具备显著的节油效果,将是实现2020年5L油耗的有效途径,前景可期。 两期员工持股实施完成,安全边际高:公司目前已完成两期员工持股计划,两期员工持股计划购买数量共计951.74万股,占公司总股本的1.19%,成交均价为8.5元/股。且公司大股东于8月份承诺未来一年不减持公司,展现大股东对公司的信心。 风险提示:公司产品推广低于预期,混动等研发技术进展低于预期。

我们预测公司2016-2018年EPS分别为0.16元、0.17元和0.19元,对应PE为64倍、59倍和53倍。公司2016年上半年业绩小幅下滑,未来将积极加强渠道管理与市场开拓,专注于技术创新和产品升级换代,提升公司整体竞争力。公司积极完善海外投资布局,将依托在行业内的技术沉淀与积累,加速发展焊接机器人。我们看好其未来发展,首次覆盖,给予推荐评级。 业绩小幅下滑,积极加强渠道管理与市场开拓:公司发布2016年中报,受国内外宏观经济影响,公司所处的焊接行业下游需求未有明显改善,上半年实现营业收入2.66亿元,同比下降6.33%,实现归母净利润4638.93万元,同比下降10.69%。报告期内,公司积极加强渠道管理和市场开拓。国内市场方面,公司调整了销售组织架构,建立了直销团队,定位于标杆客户和高端产品,并对销售渠道进行了整合和优化,积极加强线上渠道开拓及产品推广。海外市场方面,公司加大海外薄弱市场的开拓力度,并逐步完善重点区域的销售服务体系,以提升海外服务质量。 专注于技术创新和产品升级换代,提升核心竞争力:报告期内,公司在焊接工艺领域多年的沉淀与积累的基础上,继续开展新焊接工艺的研发工作,定位于中高端产品及技术,加快对已有技术成果的转化进程。公司与CLOOS的合作项目系列产品已进入小批量试产阶段,将配套公司的焊接机器人,预计将提升公司的焊接工艺和生产管理及品质控制能力。此外公司的场管II代产品系列也进入小批量试产阶段,将进一步完善公司的产品线。公司的多功能大功率气体保护焊等项目目前尚处于研发样机阶段,完成后将进一步提升公司整体竞争力。 完善海外投资布局,加速推进焊接机器人发展:报告期内,公司积极推进海外投资布局工作,已完成了对美国子公司的投资,将进一步发挥其在美洲地区的投资及业务拓展作用。另外公司已决定设立德国子公司,作为在欧洲地区进行业务开拓及对外投资的平台。报告期内,公司加快发展机器人业务,除了在产品与技术研发方面加大投入外,也积极寻求与国内外优秀的机器人企业合作。未来公司将依托在焊接应用尤其是机器人方面的积累,重点发展焊接的自动化、数字智能化、专业化及高效化,加速推进公司的焊接机器人发展战略。 风险提示:下游需求持续低迷,焊接机器人进展不及预期。

投资建议 公司半年报业绩靓丽,盈利能力较强。占据合资优质客户同时,积极开拓自主品牌业务。公司大股东持股比例高,具备外延预期。适当提升公司2016-2018年盈利预测,预计EPS 分别为0.52元、0.61元和0.70元,对应PE 分别36X、32X和27X,维持“推荐”评级。 投资要点 公司发布2016年半年报,上半年实现营业收入6.09亿,同比增长21.7%,归母净利润实现1.14亿,同比增长31.6%。我们点评如下: 二季度业绩增长超预期:公司Q2收入同比增长37.5%,净利润同比增长56.4%,而16年Q1营业收入同比增8.6%,净利润增长9.4%。Q2业绩增速加快主要受益于Q2汽车市场回暖,公司主要客户Q2销量形势向好,尤其是一汽大众,Q2销量同比增长22.3%,Q1仅为2.8%,带动公司业绩增长。 座椅扶手业务收入增长加快,头枕增长平稳:上半年公司扶手业务实现营业收入1.89亿,同比增长36.5%。公司座椅扶手以配套合资品牌为主,近年来加大对自主品牌业务的拓展。上半年高速增长,除了去年基数低外,长城汽车等自主品牌业务的提升是主因。头枕业务实现收入2.96亿,同比增长9.5%,增长平稳。公司头枕业务市场占有率较高(约15%),覆盖主流合资品牌车企,头枕增速总体略高于行业水平,处于合理增长水平。 盈利能力稳定,综合毛利率36.03%:综合毛利率与去年基本一致,公司头枕和扶手均属于非标产品,针对特定车型都需要重新设计,且公司具备头枕全产业链生产,自制率高,成本控制能力强,公司展现了较强的盈利能力。我们判断,公司毛利率将持续高于行业平均水平,约36%左右。 积极拓展自主客户,开拓新的增长点:公司现有业务主要配套一汽大众、东风日产、神龙汽车等合资品牌客户,且配套占比较高。未来业务增长点在于对国内自主品牌的开拓。报告期内公司成立重庆继峰、参股东风伟成,重点开拓长安和东风等自主品牌车型。 大股东持股比例高,三股东君润恒睿减持计划9月初完成:公司实际控制人实际控制人控股比例72.85%。公司第三大股东君润恒睿3月份初发布减持计划,预计减持不超过4320万股,减持期间截至9月2日结束。我们判断,公司目前实际控制人持股比例较高,且已陆续完成投资瑞众电气,参股中城新能源产业投资管理公司等项目,未来外延预期值得期待。 风险提示:国内汽车市场销售情况低于预期,公司新客户拓展不及预期。