我们预测2015-2017年公司的EPS分别为0.51元、0.62元和0.74元,对应PE分别为60倍、49倍和41倍。公司研发实力和技术优势国内领先,新产品应用飞速推进,横向跨行业加速发展,营收结构逐步优化,我们看好未来公司长期发展,维持“推荐”评级。 2015年第三季度净利润同比下滑44.19%:2015年1-9月,公司实现销售收入5.69亿元,与上年同期相比增长13.47%;实现归属于上市公司股东的净利润为1.47亿元,比上年同期下滑9.86%,EPS为0.22元。其中,第三季度单季度实现销售收入1.40亿元,与上年同期相比增长1.34%;实现归属于上市公司股东的净利润为2823.43万元,比上年同期下滑44.19%。第三季度公司净利润出现明显下滑。 2015年年度盈利预测显示公司净利润超5%:2015年1-9月公司净利润不达预期,出现负增长。面对传统产品需求放缓、企业盈利空间被压缩的不利经济环境,公司通过加大新产品研发与应用、推动服务产业发展、投资布局新战略领域等措施积极应对,力争全年实现净利润的增长目标。 继续加码医疗机器人及医疗产业链布局:2015年10月26日公司在哈尔滨与冯桂芹女士、江苏瑞尔医疗科技有限公司、杭州赛航投资合伙企业(有限合伙)以及瑞尔医疗5名自然人股东共同签订《江苏瑞尔医疗科技有限公司股权转让协议》。公司拟以人民币1,800万元(以下币种均为人民币)受让冯桂芹女士出让的瑞尔医疗600万元股权,占瑞尔医疗目前2500万元注册资本的24%。 拟成立合资公司,布局石化终端用户需求方案:2015年10月26日公司在哈尔滨与山东三维石化工程股份有限公司以及5名自然人共同签订《出资协议书》,拟共同出资设立青岛维实催化新材料科技有限责任公司。合资公司拟注册资本1亿元人民币(以下币种均为人民币),其中,公司以稀土顺丁橡胶工业化生产技术评估作价认缴2,500万元出资,占注册资本的25%;三维工程以货币资金认缴5,100万元出资,占注册资本的51%;其他5位自然人股东以货币资金合计认缴2,400万元出资,占注册资本的24%。此举将迎接石化终端用户的最新需求。 风险提示:经济下行传统业务加速下滑;新产品开发进展不及预期。

投资建议 我们预测2015-2017年公司归属母公司的净利润分别为4.33亿、5.72亿和7.35亿,对应的EPS分别为0.66元、0.87元和1.12元。公司通过增发扩张各产品产能,下游行业的开拓能力将进一步增强,维持“强烈推荐”评级。 投资要点 第三季度收入欠佳,拖累前三季度增长:2015年1-9月,公司实现销售收入11.44亿元,与上年同期相比增长13.53%;实现归属于上市公司股东的净利润为2.32亿元,比上年同期增长21.08%,EPS为0.35元。其中,第三季度单季度实现销售收入3.34亿元,与上年同期相比下滑4.67%;实现归属于上市公司股东的净利润为7436.48万元,比上年同期增长20.12%。 行业性大机会造就公司第一次飞跃:随着社会的进步和发展,人口红利优势逐渐消失,机器人行业得到了市场的广泛认可,智能化装备在社会生产及服务的各个领域广泛应用。巨大的市场需求和广阔的发展前景不仅给中国机器人产业带来前所未有的机遇,同时也带来了复杂的市场竞争环境。国际机器人厂商陆续进入中国,抢占中国市场。由于人工成本倒逼和制造业转型升级的需求,促使工业机器人产业进入爆发式增长的黄金时期,全国多省市也相继筹建机器人产业基地,机器人市场竞争日益加剧,公司发展迎来新的机遇和挑战。 工业4.0的行业前景将成就公司的第二次飞跃:机器人与自动化成套装备是构成工业4.0的重要组成部分,其应用的普及将成为通往工业4.0时代的敲门砖。报告期内,公司自动化成套装备获得通用、华晨宝马、长安福特、米其林、海信、骏马等大客户的持续订单,同时进一步深化电子电器、电力、食品、新能源、印钞造币、航空航天等市场。纵观目前市场发展趋势及公司业务结构可知,众多新兴行业已开启机器人与自动化应用,市场容量和未来的市场潜力巨大。工业4.0是体现智能制造的综合体,公司根据自身综合优势,可打造集工业机器人、智能装备和网络信息技术三者为一体的数字化工厂。 风险提示:下游汽车、军工等行业的订单持续性。

营收放缓净利增加,业绩符合预期:三季度,公司实现营业收入3288万元,同比下降17.47%,归母净利为1525万元,同比增加16.82%。前三季度公司实现营收1.12亿元,同比下降20.42%,归母净利3982万元,同比下降13.67%,符合预期。公司业绩下滑的主要原因是受累国内经济下行,传统塑机的订单数量下滑。公司的预付款项较期初增加了115.07%,是由于公司机床投入增加。公司的营业税金及附加较去年同期增加了48.90%,是由于公司产品出口与去年同期相比增加。 携手九州证券成立产业并购基金,加快外延式发展步伐:公司今天发布公告表示,公司与九州证券有限公司拟共同发起设立三垒九州智能制造产业并购基金,以实现公司的产业链整合和产业扩张,推动公司健康快速发展。基金规模暂定为10亿元人民币,公司作为基金的有限合伙人,拟出资4.5亿元,认购基金份额的45%。基金拟投资高端装备制造、工业4.0、机器人、军工制造,以及符合甲方战略发展方向的股权投资、债权投资,以及经投资及决策委员会认可的其他投资。我们认为此次设立并购基金是公司外延式并购路上的坚实一步,可以依赖具有丰富经验的PE机构寻找到合适的并购标的,加速公司的外延式发展进程,即使并购不成也可以分享股权投资带来的收益。 风险提示:经济下行;高端数控机床等新产品的业绩贡献周期。 我们预测2015-2017年公司的EPS分别为0.34元、0.46元和0.64元,对应为70倍、52倍和37倍。公司是国内波纹管设备龙头供应商,市场份额和毛利率稳定,布局3年的高端机床业务也进入了加速贡献业绩的阶段。我们看好公司未来的发展,维持公司“推荐”评级。

投资建议 预测公司2015-2017年的EPS分别为0.63、0.71和0.79元,对应的PE分别为79、70和63。公司是国内制药、化工行业控制系统供应商,具备工业4.0行业属性,未来将提供更多的智能化装备进入用户领域,看好公司未来的发展。维持公司“推荐”评级。 利润与收入增长率双双放缓:2015年1-9月,公司实现销售收入2.43亿元,与上年同期相比增长9.20%;实现归属于上市公司股东的净利润为3472.89万元,比上年同期增长6.77%,EPS为0.36元。其中,第三季度单季度实现销售收入5168.04万元,与上年同期相比增长1.34%;实现归属于上市公司股东的净利润为432.93万元,比上年同期下滑-1.61%.与2015年上半年相比,2015年上半年收入增长率为11.54%,净利润增长率为8.08%,第三季度公司收入与增长率出现放缓。 应收账款和预付账款增加明显:2015年1-9月公司的应收账款为7687.53万元,同比增长46.13%,主要是公司业务增长相应应收账款增加所致。2015年1-9月公司的预付账款增长79.81%,主要是公司业务增长预付的材料款增加,以及大兴生物医药产业基地项目预付工程款增加所致。显示着公司后期的利润增长率有加快趋势。 渠道不断扩张,但同时带来风险:随着公司不断发展,公司业务、资产和人员的规模将显著扩大,承接项目的能力将得到增强。但是随着整体业务规模的扩大,公司在产品研发、市场开拓、生产能力、成本控制、人才梯队建设以及内部管理等方面将遇到更大的挑战。公司现拥有4家子公司及2家分支机构,并且为更好地服务客户,公司在全国各区域及重点地区设置10个办事处。 不断吸引并保留专业性人才:医药、生物工业自动化行业属于技术密集型行业,自公司设立以来,培养了一批拥有丰富行业经验、深刻掌握医药生物工业自动化控制技术的复合型核心技术人员,这些核心技术人员是公司进行持续技术研发和产品创新的主力军。同时,公司为吸引新的技术人才加盟,增强公司技术实力,制定了有竞争力的薪酬体系和职业发展规划。 风险提示:新产品的进展不达预期及产品线未及时扩张带来销售短板。

投资建议我们预计公司15-17年的EPS分别为0.10元、0.14元和0.23元,对应PE为167倍、119倍和74倍。基于公司在工业机器人、工业控制软件领域的实质性进展,我们看好公司未来的转型发展,给予“推荐”评级。 三季度业绩下滑明显:公司2015年三季度实现营业收入9562万元,同比减少49.06%,归母净利润-846万元,同比减少161.89%;年初至三季度末营业收入4.48亿元,同比减少14.19%,归母净利1043万元,同比减少78.58%。公司三季度业绩明显下滑的原因包括:1.公司外销ODM业务主要客户因新旧机型更替,旧机型停止下单,新机型从研发设计到投产总体用时超预期,且新订单有一个逐步加大的过程,致使公司外销业务出现下滑;2.公司内销业务虽然采取了各种促销手段,但市场销量仍然滞缓;3.公司三季度加大研发投入、股权激励费用等摊销以及浙江锐奇等子公司增加人员导致职工薪酬及办公等其他费用增加。 携手东升加速推进工业机器人业务,有望今年量产贡献业绩:公司与上海东升焊接集团有限公司在智能焊接机器人业务等领域签署了战略合作的框架协议。双方拟共同变更设立合资公司,开展智能焊接机器人领域的业务。公司将持有合资公司35%的股权,为合资公司并列第一大股东。合资公司还预留了15%的股权,用作以后对研发骨干的激励。上海东升作为国内最具影响力的从事专业焊接工艺及焊割电源设备的大型集团之一,对焊接工艺、焊接电源相关产业具有深刻的理解和行业影响力,并在焊机领域拥有稳定的销售渠道;同时,本次合作之前,上海东升已与国际品牌的工业机器人厂家开展合作,致力于打造以配套机器人为中心、整台焊接产品设备、焊接配件、焊割机器人、焊接工艺咨询为一体的产业链。此次合作将迅速推进公司布局的智能焊接机器人业务,并且公司也将利用东升稳定的销售渠道快速渗入机器人行业。目前合资公司工业机器人的研发、制造过程进展十分顺利,公司预计在今年第四季度可实现智能焊接机器人的量产,即将开始贡献业绩。 投资易往布局工业软件控制领域,继续加速产业升级:基于公司在工业4.0产业领域布局和建立智能工厂的体系的需求,公司不但在以传感器、工业机器人为代表的硬件领域开展了布局,更领先于市场的节奏提前介入工业软件控制领域,投资了国内最大、最成熟的汽车行业MES实施供应商江西易往信息技术有限公司。公司投资易往后,将与易往控股股东陈宁先生等共同将易往信息打造为国内MES领域的龙头企业,并以此为平台,对行业进行必要的整合和引领,打造制造业的C2M模式,全力推进公司产业升级。 设立产业基金,加快产业延伸及并购过程:公司与广汽资本有限公司签署了《高端智能装备产业基金合作框架协议》,设立“高端智能装备产业基金”,并投向于智能装备、核心软件、自动化集成应用、工业数据服务等工业4.0产业。广汽资本是广州汽车的全资子公司,广州汽车的自动化程度很高,正在逐渐向智能化转变,因此广汽资本投资布局的都是高端装备的项目。公司将利用广汽在找寻投资项目上的能力,为公司未来发展储备更多并购标的,促成公司实现产业延伸。再者,公司去年底开始策划收购一家国外领先的电动工具厂商,虽然最终因为与标的公司股东在报价上产生异议而宣布失败,但公司依然在努力寻求海外并购的可能,此类海外并购极有可能为公司的海外业绩带来翻倍式的增长。 风险提示:经济持续下行;焊接机器人业务进展不及预期。

我们预测2015-2017年公司归属母公司的净利润分别为1.34亿、1.98亿和2.82亿,对应的EPS分别为0.82元、1.21元和1.73元。公司作为高空作业机械及机器人产品,与地面设备相比,具有明显的差异化属性,未来业绩释放可期,给予“推荐”评级。 利润增长加快:2015年1-9月,公司实现销售收入3.51亿元,与上年同期相比增长28.01%;实现归属于上市公司股东的净利润为1.00亿元,比上年同期增长51.70%,EPS为0.61元。 三费增长稳定,财务成本增长过快:2015年1-9月公司的管理费用2930.66万元,同比增长32.87%,主要是技术研发费、员工工资、差旅费、宣传费等增加所致。财务费用为-522.32万元,同比增长1075.94%,主要是公司资金利息收入及汇兑收益增加所致。 现金流充裕,有效对冲公司经营风险:2015年1-9月公司的经营活动产生的现金流量净额为7049.86万元,同比增长38.43%,主要是销售产品收到的现金增加所致。投资活动产生的现金流量净额为-2.99亿元,同比增长390.61%,主要是公司加快了募集资金项目资金的支付所致。筹资活动产生的现金流量净额为4.11亿元,同比增长-1276.08%,主要是公司上市收到的募集资金增加所致。 未来将打造高空作业环境下的高端装备平台:公司一直致力于各类高空作业平台的研发、制造、销售和服务。公司主要产品有自行走直臂式、曲臂式、剪叉式、铝合金桅柱式、桅柱爬升式和高空取料平台等六大系列80多个规格的高空作业平台。产品特色是自行走式、智能操控、安全无险、超大覆盖,是最受欢迎的高空作业“机器人”。 风险提示:新产品的进展不达预期及宏观经济剧烈波动风险。

投资建议 我们预测2015-2017年公司归属母公司的净利润分别为0.61亿、0.82亿和1.14亿,对应的EPS 分别为0.25元、0.34元和0.47元。公司立足石油石化行业,能够根据用户的需求提供解决方案及运营维护,不断增加公司在行业内的影响力,看好公司未来的发展,维持“推荐”评级。 投资要点 收入和利润下滑幅度开始收窄:2015年第三年季度,公司实现销售收入2.60亿元,与上年同期相比增长10.24%;实现归属于上市公司股东的净利润为647.85万元,比上年同期下滑43.93%,EPS 为0.03元。其中第三季度是公司前三季度表现最好的时间段,在第三季度,公司实现销售收入1.29亿元,与上年同期相比下滑5.15%;实现归属于上市公司股东的净利润为1538.69万元,比上年同期下滑38.65%n 打造数字化油田服务平台:公司致力于推进国内数字化油田、智能油田的建设,凭借公司十几年对油气田工艺、行业发展趋势和用户需求的深刻理解,拥有国内领先、完善的数字化油田产品和解决方案,涉及从井口开采、油气外输各工艺流程的配套产品到数字化平台建设,成功实施了国内多个数字化油田项目。 2015年1-9月份存在经营性现金流不足的风险:公司最近三年及一期经营活动产生的现金流量净值分别为-1469.20万元,-2071.79万元、-3454.91万元、2434.61万元、公司经营活动产生的现金流量净额较低,主要由于公司目前主要油气田客户应收账款回收周期较长,且随着公司业务规模的扩大,采购、工资等支持呈增加趋势。 个别创新产品取得进展:2015年第三季度,创新型的产品E5303新型智能抽油机控制器根据现场试验的结果再次完成优化改进,处于现场测试过程中;RockE 系列功能安全RTU 产品软件和硬件开发进展良好,有效地 产品软件和硬开发进展良好,有效的配合SIL2取证工作。以上产品采用了先进的技术和工艺,对完善公司系列产品及开拓新产品市场,提高产品竞争力具有重要作用。 风险提示:新产品的进展不达预期。

业绩下滑明显:公司2015年三季度实现营业收入1.02亿元,同比减少30.91%,归母净利润为-164万元,同比减少109%。年初至三季度末实现营收3.62亿元,同比减少14.08%,归母净利2539万元,同比减少57.28%。公司给出主要原因包括:1.国内经济增速放缓、公司下游行业不景气,导致下游客户上新项目较前期谨慎,从而延缓了合同的签订,特别是毛利率较高的灌装机销售大幅减少,造成利率大幅减少。2.二、三季度传统旺季的下游饮料企业开工不足,致使公司部分主营业务产品(包装材料及配件等)经营业绩低于预计水平;3、受宏观经济环境不利及客户资金紧张的影响,部分原本预计在2015年上半年提货的客户推迟提货,致使相关销售收入确认及成本结转也相应推迟。 未来包装材料拓展空间广阔:我们预计未来公司的包装材料业务有望迎来飞速增长。原因如下:1.公司计划将2亿募集资金分别投入年产纸铝复合无菌包装材料10亿包项目和年产5亿包纸塑基多层复合无菌新型包装材料技术改造项目,募投项目将在1-2年后投产,投产后可大幅增加包材产能。2.公司目前刚进入包材生产行业不久,目前公司已销售的设备达到400多台,但公司的包材产能不足,这些已销售设备中同时使用公司包材的客户占比仅百分之十几。公司作为液态包装设备的制造商,拥有大量客户,在向这些客户销售配套材料的时候具有明显优势,因为能在包材配套以及设备调试方面提供服务。 受益液态包装机械进口替代过程,具备长期发展潜力:我国包装机械工业起步较晚,液态食品包装机械行业多年来被国外厂商所垄断。直到近年来,国内企业才打破了国外厂商在无菌纸铝复合材料灌装技术方面的垄断态势,推动了我国液态包装机械行业的进一步发展,然而目前一些大型的饮料、液态乳制品制造商还是大多采用的国外进口品牌包装机械。随着我国液态食品包装机械厂商技术的不断进步、研发能力的增强和产品质量的持续改进,国产的液态食品包装机械替代进口以及用于出口的市场前景广阔。公司通过自主研发、自我创新和经验积累,掌握了液态食品包装机械的核心技术,并且在性价比上较国外厂商具有明显的优势,将极大受益液态包装机械进口替代过程,具备长期发展潜力。为了增速发展,公司最近购置了新的厂房和办公楼,拟以不超过5,500万元人民币购上海市龙湖虹桥天街E 栋7F整层用于公司办公,花费8600万元购买上海市金山区山阳镇亭卫公路2099号工业厂房。 投资建议 我们预计公司15-17年的EPS分别为0.91元、1.00元和1.10元,对应PE为49倍、44倍和40倍。公司作为国内少数掌握液态食品包装机械的核心技术,长期受益于进口替代过程,并且根据募投项目推断未来公司的包装材料业务有望实现快速增长,维持公司“推荐”评级。 风险提示:下游需求持续缩水,募投项目进展不及预期。

投资建议 1.6L及以下购置税减半将刺激四季度汽车市场回升,公司汽轮业务收入将止跌回稳;公司涂覆业务具备技术垄断优势,新项目推广将持续提升公司综合盈利水平。镁瑞丁注入预期,公司将受益汽车轻量化趋势。我们预测,考虑镁瑞丁注入,2015年-2017年对应EPS分别是0.67元、0.97元和1.21元,对应PE为45、31和25倍,维持“强烈推荐”评级。 投资要点 事件:10月20日,公司发布2015年第三季度报告:公司2015年1-9月份,实现营业收入41.35亿元,同比增加3.93%,其中三季度实现营业收入13.82亿元,同比增长-1.26%;1-9月份归属上市公司股东净利润为4.12亿,同比增长36.08%,三季度归属上市公司股东净利润为1.49亿,同比增长82.18%;1-9月份,公司实现每股收益0.48元,同比增长37.14%。 受国内三季度汽车市场低迷影响,营业收入增长低于预期:我们判断,公司三季度营业收入下滑主要原因如下:1)7-9月份我国汽车市场陷入低谷,乘用车产量同比增速为-8.9%(一季度是10.7%,二季度是2.1%),汽轮业务作为公司第一大业务(占比超60%)明显受汽车行业景气下行拖累。2)公司摩轮业务以出口印度等市场为主(出口比例70%左右),2015年以来印度摩托车市场持续下滑,其中9月份印度轻型摩托车销量下滑21.2%,需求明显不足,导致公司摩轮业务收入呈下滑趋势。 公司盈利能力不断增强:三季度公司综合毛利率达到26.6%,明显高于去年同期的毛利率水平(22.9%)。综合毛利率的提升得益于以下3个方面:1)主要原材料A00铝价格持续下滑带来的成本降低。2)宁波达克罗的并表,达克罗涂覆业务毛利率为55.5%,远高于公司轮毂毛利水平,并表提升整体盈利水平。3)公司通过不断优化市场结构,提升产品工艺,增加高溢价产品比例带来的盈利能力的提升,逐渐提升中高端汽轮产品比重。 销售费用、财务费用等大幅下降助力提升利润水平:公司2015年Q3销售费用为3355万,销售费用率为2.4%,低于去年同期的2.9%,公司对销售费用率的有效控制已见成效。另外,受益三季度人民币汇率的提升,公司汇兑收益提升,财务费用大幅减少,三季度财务费用仅为-1459万元,远低于去年1586万元。 公司2015年Q4业绩可期:1)受益于1.6L及以下购置税减半政策,四季度我国汽车市场将明显回升。汽轮业务有望回归中高增速。2)公司涂覆业务具备技术垄断优势,新项目的不断推广,将进一步提升公司整体毛利水平。 镁瑞丁注入预期临近,公司将成为轻量化标杆企业:镁瑞丁注入已成定局,我们更看好镁瑞丁未来的发展前景。随着新能源汽车发展,各国对汽油排放标准日趋严格,轻量化将是企业实现达标的有效途径。尤其是我国《乘用车企业平均燃料消耗管理办法(草稿)》的制定,对不达标企业将进行严厉的经济处罚,使得镁合金在汽车上的大规模推广具备经济性。镁瑞丁注入公司将具备技术和资源优势,充分受益这一趋势。 风险提示:减税政策效果不及预期,汽车销量进一步下滑,镁瑞丁注入进度慢于预期,吉林、重庆等新工厂投产进度慢于预期。

投资建议 我们预测2015-2017年公司EPS 分别为-0.08元、0.02元和0.04元,对应PE分别为-291倍、992倍和653倍。公司是国内领先的自动化控制系统集成商和工业自动化仪表生产供应商,近期获股权基金强势举牌,维持“推荐”评级。 今年业绩下滑明显:2015年1-9月份,公司实现营业收入6582万元,与上年同期相比下降19.00%;实现归属于上市公司股东的净利润为-808万元,比上年同期减少1424%。公司业绩大幅下滑的原因为:1.受经济下行影响,下游客户的需求减弱,公司订单数量下滑,主要产品销售情况较去年同期下滑;2.公司人员费用有所增长,管理和销售费用增加。其他应收款期末余额较年初增加增长75.66%,主要为本期支付浙江中控自动化仪表有限公司质量保证金,支付徐州钛白化工、山东大泽化工、南昌市政公用投资控股公司等客户投标保证金增加所致。 技术领先的民族仪表生产供应商:公司作为国内仪器仪表行业的骨干企业,在压力变送器、电磁流量计这两个产品上经过长期的发展和积累,具有一定的优势和显著的行业地位。依靠技术创新和市场开发,威尔泰已逐渐发展成为国内领先的自动化控制系统集成商和工业自动化仪表生产供应商。目前公司业务集中在国内,主要竞争对手均为外国领先企业在中国的合资公司。公司拥有一支30多人的技术研发队伍,具有强大的技术研发实力,通过与国内知名高校、研究院所之间的紧密合作,对国外先进技术进行引进、消化和再创新,使企业始终保持着与世界先进技术同步。目前公司已获得31项授权专利,十多项专有技术。公司产品不断进入石油、石化、电力、市政、食品等领域深耕行业解决方案。除传统制造业外,公司的压力变送器成为国内较早进入核电领域的高端智能产品。 股权投资基金看好公司未来发展,强势举牌:公司在经历股灾后,股价大幅下挫后,被盛稷股权投资基金(上海)有限公司强势举牌。2015年8月14日以来,盛稷股权在二级市场上三次大举购买公司股票,购买数量达到717.92、717.21、716.96万股,交易均价分别为17.76元、22.30元和19.00元,目前盛稷股权持股比例达到15%,成为第一大股东。盛稷股权表示,此次投资为看好公司发展,且其不排除在未来12个月内继续增持威尔泰股份的可能。 风险提示:受累经济下行,下游需求持续下滑。

9月29日公司收到万丰集团通知,集团通过中融基金-海通证券增持1号资产管理计划增持了公司股票1,684,973股,成交均价为28.849元/股,占总股本0.2%,彰显集团对公司发展前景信心。我们维持对公司的推荐逻辑:镁合金龙头镁瑞丁注入临近,公司将成为汽车轻量化标杆企业,镁瑞丁注入万丰奥威将实现技术+资源双优势;受轮毂产品升级、汽轮后市场等驱动,公司轮毂业务将持续向好,涂覆等高毛利业务发展空间大。我们预测,考虑镁瑞丁注入,2015年-2017年对应EPS分别是0.67元、0.97元和1.21元,对应PE为43、30和24倍,给予“强烈推荐”评级。 事件:9月29日,公司再次受到控股股东万丰集团通知,集团增持了公司股票1,684,973股,成交均价为28.849元/股,占总股本的0.2%。这是控股股东7月11日公告《关于提振市场信心,维稳公司股价措施的公告》(承诺增持金额5000万以上,增持比例低于2%)后的第七次增持,合计金额为2.5亿,增持比例1.5%,平均成本19.4元。 控股股东持续增持公司股份:履行控股股东增持承诺,彰显对公司发展信心。集团连续多次增持公司股票,一方面体现了集团通过实际行动,积极响应证监会关于稳定资本市场和维护公司中小股东投资者利益,一方面也体现集团对公司各业务发展的信心。 镁瑞丁注入促公司成轻量化标杆:公司通过非公开发行股票的形式收购母公司旗下的镁合金龙头镁瑞丁,目前非公开发行方案稳步推进。镁瑞丁是镁合金汽车零部件龙头企业,占北美镁合金市场份额60%以上,产品经过宝马、奥迪、特斯拉等高端车企验证,掌握镁合金压铸核心技术。镁瑞丁注入上市公司后,将实现技术+资源双优势,如虎添翼。 公司轮毂业务持续向好,7-9月份订单充足,汽轮业务三季度仍值得期待:1)公司经过多年研发投入,品牌、产品技术和质量优势明显,在汽车市场整体微增长的前提下,公司将在产品溢价能力增强和扩大市场份额上实现业绩提升。2)汽轮后市场或成公司新的盈利增点,公司与正和磁系合作进程稳步推进,通过正和磁系搭建互联网平台进入后市场。4)吉林工厂逐渐投产,重庆和威海新工厂建设进度符合预期,未来将缓解订单压力,提升公司业绩。 公司达克罗涂覆业务具备技术门槛,开拓高铁、地铁等应用领域,发展前景广阔:公司掌握无铬涂复技术,具备技术垄断,属细分市场龙头。除了加大对汽车行业的涂复产品供应,公司进一步开拓高铁、地铁等应用领域,发展前景广阔。

投资建议 镁合金龙头镁瑞丁注入临近,公司将成为汽车轻量化标杆企业。能源供给、环保压力、严格燃油消耗标准将促镁合金逐渐替代铝合金,单车用镁量空间巨大,镁瑞丁是镁合金汽车零配件巨头,镁瑞丁注入万丰奥威将实现技术+资源双优势;受轮毂产品升级、汽轮后市场等驱动,公司轮毂业务将持续向好,涂覆等高毛利业务发展空间大。我们预测,考虑镁瑞丁注入,2015年-2017年对应EPS分别是元、0.97元和1.21元,对应PE为26、18和15倍,首次覆盖,给予“强烈推荐”评级。 投资要点 公司是铝合金轮毂龙头企业:1)公司摩托车轮毂产销居全球第一,汽车轮毂产量全国第二。摩托车铝轮毂占全球产量的三分之一,产销雄踞全球第一;汽车铝轮毂占全球产量的十分之一,国内领先。2)铝合金轮毂业务收入占公司收入90%以上,贡献90%的毛利。3)公司主要做轮毂OEM(厂家配套),占比93%,汽轮业务客户覆盖主流中高端车企。 镁瑞丁注入促公司成轻量化标杆企业:1)各国燃油消耗标准日趋严格,轻量化是车企达标的有效路径。2)镁合金优质金属特性,压铸工艺提升及镁价格持续下行是镁合金替代铝合金压铸件在汽车应用的首选。3)镁瑞丁是镁合金汽车零部件龙头企业,占北美镁合金市场份额60%以上,产品经过宝马、奥迪、特斯拉等高端车企验证,掌握镁合金压铸核心技术。4)镁瑞丁注入上市公司后,将实现技术+资源双优势,如虎添翼。 公司轮毂业务持续向好,驱动业绩增长因素多:2015H1,在汽车市场低迷下,公司汽轮收入逆势增长23.7%,我们看好公司轮毂业务发展:1)我国汽车市场进入“新常态”,但汽车市场规模仍然庞大,足以支撑公司轮毂业务增长。2)大尺寸化、个性化和轻量化是汽车轮毂发展趋势,公司经过多年研发投入,产品技术和质量优势明显,且具备生产趋势产品的技术实力,产品溢价能力和市场份额将不断提升。3)汽车个性化需求逐渐显现,催生轮毂后装市场大空间,公司将借助互联网平台进军汽轮后市场,挖掘新的赢利点。4)吉林、重庆等新工厂新产能逐渐投产,缓解订单压力,提升公司业绩。 公司达克罗涂覆业务具备技术门槛,发展空间大:公司掌握无铬涂复技术,具备技术垄断,属细分市场龙头。公司2014年收购宁波达克罗有限公司,将实现上海达克罗+宁波达克罗协同和规模效应,未来发展空间广阔。 风险提示:汽车销量进一步下滑,镁瑞丁注入进度慢于预期,吉林、重庆等新工厂投产进度慢于预期。

投资建议 我们预测2015-2017年公司归属母公司的净利润分别为0.77亿、1.03亿和亿,EPS分别为0.34元、0.46元和0.64元,对应PE分别为53倍、39倍和28倍。公司是国内双壁波纹管设备龙头供应商,将受益于下游塑料管道行业的快速增长;公司布局3年的高端机床业务符合机床行业的未来发展趋势,已经进入加速贡献业绩的阶段。我们看好公司未来的发展,维持公司“推荐”评级。 投资要点 国内双壁波纹管设备生产龙头企业:公司是国内最早成功开发双壁波纹管生产线的设备供应商之一,始终专注于双壁波纹管生产线及相关成套装备的研发、设计、生产和销售。经过多年努力,公司产品已经基本实现替代进口,成为国内规模最大、品种系列最为齐全、生产工艺处于行业领先地位的双壁波纹管生产设备供应商之一。公司在各类双壁波纹管自动化生产线的细分市场行业第一,规模优势明显。公司以其在技术开发、产品质量等方面的优势逐步树立了良好声誉,“三垒”品牌不仅在行业内拥有广泛的知名度,其产品畅销东南亚、中东、非洲、欧美等众多国家和地区,广为客户所认同和接受。 塑料管道未来需求有望快速增长,助力塑管设备业绩再次腾飞:第一,节水灌溉为塑料管道提供广阔的市场:2014年,国务院部署的五大类共172项节水供水重大水利工程建设项目中,有三大类和农业灌溉有关,节水排在第一位。区域规划中有正在实施的东北四省区节水增粮行动(2012-2015年,总投资380亿元),已编制了《西北地区节水增效高效节水灌溉发展总体方案(2014-2018年)》、《华北地区节水压采高效节水灌溉发展总体方案(2014-2018年)》和《南方节水减排总体方案(2014-2018年)》。第二,随着国家新型城镇化建设不断推进,以及中央和地方政府对城市市政管网的高度重视、海绵城市的建设、房地产市场的回暖,塑料管道将会迎来新的发展机遇。公司作为塑料管道装备行业龙头,有望受益于行业需求的快速增长,迎来业绩上的再次腾飞。 中国是机床第一生产和消费大国,近年来处于行业结构调整中:中国是全球机床消费第一大国。中国机床消费金额占到全球消费金额的40%以上,达到300亿美元以上,机床在中国的需求市场广阔。在2011年后,机床行业开始步入下行区间,机床行业开始调整结构。2014年是机床工具行业承受下行压力的一年,也是行业结构调整深入的一年,行业特点主要表现为低端机床需求下降显著、企业结构的分化持续。 五轴机床顺应行业发展趋势,势必成为新的业绩增长点:五轴联动数控机床符合机床行业未来的发展趋势。五轴机床被认为是航空航天、船舶、精密仪器、发电等行业加工关键部件的最重要加工工具。作为难度最大、应用范围最广的数控机床技术,五轴联动数控机床在加工方面有着不可替代的优点,符合未来机床的发展趋势。公司投资研发的五轴联动机床已经成功开发了立式、立卧可转及车铣复合三个系列五种产品的高端数控机床,并已于2014年度实现销售,2015年半年报显示相关业绩正在成倍增长。2016年公司将扩大产能,进行规模化量产,届时机床的成本将大大降低,高端五轴机床势必将成为公司新的利润增长亮点。 风险提示:下游双壁波纹管需求增速不及预期;高端机床业务产能释放速度较慢。

我们预测2015-2017年公司归属母公司的净利润分别为0.76亿、1.09亿和1.57亿,对应的EPS分别为0.74元、1.07元和1.54元。公司机器人和智能制造新业务进展顺利,且优势明显。公司已经全面布局机器人和智能制造产业链,增发预案显示着公司未来的发展前景,维持“强烈推荐”评级。 公司完成公司管理层增持计划:公司管理层增持系通过证券公司定向资产管理计划的方式进行,增持期间为2015年7月28日至2015年8月26日,增持股份总数为447,300股,增持金额为2,198.97万元,增持均价为49.16元/股。 自筹资金增持显示对公司信心:公司管理层通过定向资产管理计划实施的股份增持,是基于对公司未来发展前景的信心以及对公司价值的认可所做出的决定,能够与本公司其他股东利益保持一致,有利于增强投资者的信心,也有利于公司长期稳健的发展。增持资金来源系由公司董事、监事、高级管理人员自筹取得。 目前股价严重低估,处于三个支撑点价格下方:2015年以来,公司共计完成员工持股计划、非公开增发、管理层增持三项资本运作项目,显示着公司做大做强,维稳股价的信心。其中,为了更好的建立和完善公司在工业4.0产业链的布局,公司非公开增发预案三个项目。本次非公开发行股票募集资金总额预计不超过93,614.28万元,发行价格不低于47.44元/股。本次管理层增持计划为49.16元/股。第一期员工持股计划价格为40.3元/股。截止2015年8月28日,公司股价为39.95元,处于三个股价支撑点下方,处于严重低估。 风险提示:新产品的进展不达预期和火电行业的剧烈波动风险。

我们预测2015-2017年公司EPS分别为0.13元、0.17元和0.25元,对应PE分别为83倍、64倍和42倍。预计公司2015年业绩平平,但随着公司布局不断完善,收购的公司开始贡献业绩,未来两年公司有望迎来业绩快速增长。长期看好公司通过“东方+”收购的模式打造高端装备制造企业集团,首次给予“推荐”评级。 业绩符合预期:2015年上半年,公司营业收入4.84亿元,与上年同期相比增加2.93%;实现归属于上市公司股东的净利润为2599万元,比上年同期减少48.26%。归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为2010万元,同比减少60.72%,EPS为0.04元。公司净利下降原因主要为研发费用和财务费用的增加,其中财务费用增加631.28%,达561万元,主要原因为去年3月公司办理了并购贷款收购FosberS.p.A.。 参股意大利Ferretto,再次加码工业机器人行业:2015年4月,公司宣布拟参股意大利Ferretto40%的股权,双方于6月15日签署了《股权收购协议》,按照协议内容,该项目计划将于今年下半年内完成股权交割。公司与Ferretto集团形成战略合作以后,结合去年收购的嘉腾机器人公司产品AGV搬运机器人,可以迅速切入智能自动化仓储物流系统,这将极大程度拓展公司全新的市场发展空间,并逐步形成完整的瓦楞纸箱智能包装物流系统产业链。Ferretto家族对Ferretto集团扣非后的合并净利润的承诺为2015年50万欧元,2016年180万欧元,2017年310万欧元,2018年360万欧元。 收购舷外机龙头百姓动力,成功布局高端装备制造业板块:2015年5月24日,公司收购了百胜动力80%股份。百胜动力是一家专业化生产舷外机、发电机、水泵和发动机的生产厂商,以技术含量高的舷外机为主要产品,是集研发、制造、销售和服务为一体的国家级高新技术企业,属于高端装备制造业。百胜动力的产品应用于游艇和摩托艇等休闲运动器械、军用机械装备、海事装备、防汛救援装备,以及用作各种通用机械的主导配套动力。百姓动力是中国最大的舷外机专业生产制造企业,其生产规模在全球舷外机生产企业中排名前列。百胜动力90%以上的产品出口到欧洲、美洲、独联体国家、大洋洲、非洲和亚洲等70多个国家和地区,客户关系紧密稳定,同时客户数量保持稳步增加,这一优势在短期内很难被国内其他竞争对手所取代。收购百胜动力符合公司的战略规划,公司藉此成功进入“高端装备制造业”的第三大战略板块。 设立产业并购基金,“东方+”模式打造高端装备制造企业集团:为在更大范围内寻求对公司有重要意义的并购目标,把握战略性投资机会,借助专业投资机构放大公司的投资能力,公司拟与深圳秋石资产管理有限公司共同发起设立“产业并购基金”,并于2015年7月13日签署了框架协议,基金规模达10亿元,公司出资不超过2.5亿元。并购基金的投资方向主要为与公司主营业务互补的、能形成规模效应或者协同效益的、发展前景良好、且受国家政策支持和鼓励的企业。未来五年,公司将以智能瓦楞纸箱包装设备全产业链为基础,立足于“智能包装产业链”和“智能制造产业链”两大平台,同时通过布局机器人核心零部件和信息控制系统(MES)形成“东方+”模式,成为泛工业智能生产解决方案和服务先导型的高端装备制造企业集团。目前,公司战略中第一大板块的“智能瓦楞纸包装设备全产业链”已经基本打造完成;公司战略中第二大板块的“工业机器人”已完成部分布局并在不断深化;公司战略中的第三大板块是“高端装备制造业”板块,公司通过收购百姓动力,已经成功布局这一板块,未来仍计划收购具有行业领先技术、盈利能力稳定、细分行业排名前列的优质高端装备制造企业。 股东及高管落实增持计划,彰显对公司未来发展信心:公司于2015年7月10日披露实际控制人及董事、高级管理人员和核心骨干增持公司股份计划,合计增持金额不低于人民币1,750万元。7月15、16日,实际控制人唐灼林、第二大控股股东兼副董事长唐灼棉合计增持1,102,500股,共计1,099.19万元,公司多位高管合计增持了公司股份共538,569股,增持金额共5,510,771.31元人民币。公司快速地落实增持计划彰显了公司股东及管理层对公司未来发展前景的信心和公司价值及成长的认可,以及对目前公司股票价值的合理判断。 风险提示:受累经济下行,下游需求下滑;多次并购扩张带来的管理问题