重要事件: 据商务部网站公告,为切实加强零供交易监管,促进公平交易,商务部办公厅、发展改革委办公厅、公安部办公厅、税务总局办公厅、工商总局办公厅就有关事项发布通知进一步加强零售商供应商交易监管工作。 《通知》通知提出严格规范促销行为,健全收费公示制度;强化执法协作机制,加大监督检查力度;拓宽产品销售渠道,增强供应商竞争实力;鼓励创新发展模式,引导零售企业转型升级;健全纠纷调解机制,加强行业诚信建设等五大要求。 主要观点: 供应链平台发展有利于中小型零售企业拓宽渠道,增强实力:《通知》第三条要求明确指出,鼓励有条件的供应商探索形成统一采购、配送和经营的直营或加盟销售模式。加强中小流通企业公共服务体系建设,鼓励零售企业推行中小供应商扶持计划,为中小供应商融资提供便利。怡亚通的380深度供应链平台能有效整合供应链上下游资源,380平台打造的是供应链生态圈,公司与平台中的上下游企业并不完全是此消彼长的竞争关系,而是以互相促进,共同进步为目的的合作型关系为主,因此平台的发展状大有利于中小型企业的发展, “天地网”+平台的最新战略将推动零售业转型升级:《通知》还专门鼓励建立零售商和供应商长期互惠合作关系,同时引导零售企业运用现代信息技术,积极探索线上线下融合发展。协调有关部门出台商贸流通企业融资支持政策,为企业发展和转型升级提供必要的资金保障。我们认为,公司去年启动的“两天两第一平台”战略将充分发挥公司资源优势,通过打造“两天两地网”、“一平台”实施互联网供应链战略,能够推动零售业转型升级;同时公司提供的供应链金融服务能够为中小供应商提供融资便利。 投资建议:在移动互联网迅速发展和全球供应链一体化的大背景下,公司打造的380深度供应链平台作为B2B地网最重要的战略架构,目前进入爆发增长期,预计未来3年业务规模每年翻倍。公司380平台已成为国内第一快消品供应链平台,同时公司战略架构成型,未来有望发展为中国的“综合商社”。预计公司14-16年EPS分别为0.32,0.46和0.68元,分别对应56x14PE、39x15PE和27x16PE,维持公司“买入”评级。

公司公告: 公司收购年报和收购公告:2014年归属上市公司股东净利润为1.75亿元,同比增长206.8%;同时公告3.6亿元收购中车股份100%股权、筹划1.05亿元增资齐辉电子30%股权等事项。铁路投资高位背景下,公司业绩和订单均大幅增长,外延式发展再下一城,进一步切入车辆配套装备和铁路信息化领域,支撑未来持续性增长,维持重点推介。 报告摘要: 2014实现跨越式发展,奠定未来持续增长格局。在轨道交通发展利好的大背景下,公司通过内生和外延拓展,收入和净利润分别增长76%和207%,在手订单合计10亿元,实现了大跨越发展;公司内生实现了车载辅助电源、站台安全门/屏蔽门系统和车载安全检测等市场的进一步突破,同时积极储备发展地铁刹车储能系统和动车组辅助电源灯,坚持技术为根基的发展路径推进;海兴电缆实现超预期发展,为公司业绩快速发展贡献重要增量,预计随着并表扩大和新投产能投放,海兴在2年内仍是公司业绩超预期重要贡献。 并购中车股份、拟增资齐辉电子,外延加速迈向国际一流轨道交通高端装备供应商。本次公司收购中车股份切入车载空调领域,拟增资齐辉电子介入铁路信息化领域,是公司实现业务多元化,可以很好的平滑单一依赖铁路基建投资的传统主业;公司“从地面到车辆,从增量到存量”战略的进一步落地,“内生+外延”促成公司集成铁路地面和车辆高端装备配套业务,整合形成综合性设备和服务提供商,为2015年、2016年的可持续增长提供保障。 完成的中车收购预计对15-16年利润增加4000万和5000万,拟增资齐辉电子待具体披露后测算,2015-16年EPS为0.67和0.88元,公司加速迈向一流轨道交通高端装备供应商,内生外延并重催生爆发式增长,将脱颖成为铁路最优质成长股,维持“增持”评级,进一步内生和外延发展或仍有超预期表现,建议积极关注。

投资要点: 在移动互联网迅速发展和全球供应链一体化的大背景下,供应链企业正迎来前所未有的发展良机。380平台作为怡亚通B2B地网最重要的战略架构,目前进入爆发增长期,预计未来3年业务规模每年翻倍。 2015年,公司全面启动两天两地平台战略,致力于成为中国快消品流通领域的“综合商社”,供应链金融领先于全市场,可谓玉树临风。 报告摘要: 互联网时代下,供应链将迎来新的发展机遇:随着移动互联网的迅猛发展,供应链管理与服务体系受互联网思维与技术影响出现了深刻变革。我国供应链企业迎来发展良机,发展速度将超过电商市场。 380平台爆发式增长,成为全国第一快消品供应链平台:380深度供应管理平台,整合“四流”,将品牌商和各类销售终端连接,具有变革性的替代作用。380平台已成为全国第一快消品供应链平台,目前进入爆发式增长阶段。预计未来3年平台业务量将每年翻倍。 公司供应链金融业务优势显著,领先于全市场:公司打造供应链金融平台为百万零售终端提供与金融机构合作的平台,中小零售得以跨越传统融资的门槛,获得较低成本的融资。供应链金融业务可实现与线下平台融合,目前领先于全市场,且发展速度将快于供应链业务增速。 两天两地一平台战略启动,快消品综合商社已现雏形:在快消品领域,怡亚通正欲通过打造多维价值平台“深度380”,突破传统经销商经营模式,致力于成为中国快消品流通领域的“综合商社”。 预计公司14-16年EPS分别为0.32,0.46和0.68元,分别对应47x14PE、33x15PE和22x16PE。考虑到公司380平台已成为国内第一快消品供应链平台,同时公司战略架构成型,未来有望发展为中国的“综合商社”,我们上调公司为“买入”评级,目标价23元。

公司公告: 公司发布业绩预告修正公告:2014年归属上市公司股东净利润为1.7-1.87亿元,同比增长199%-229%,大幅超出公司此前预计的102%-132%。随着铁路行业投资加速利好,公司主营业务稳健快速增长,外延式扩张持续开花结果,未来内生外延成长逻辑最清晰,坚定看好公司的成长前景,维持重点推介。 报告摘要: 主业稳健快速增长,海兴是业绩最大的超预期项。随着轨道交通投资加快推进,预计公司本部业务增幅在40%-50%,动车组随着通车里程高峰迎来交付高峰,海兴电缆四季度集中交货带动公司业绩大幅度超预期增长;在未来铁路投资有利大背景下:我们预计的预计公司信号电源等传统主业快速稳健增长,新拓展的车载辅助电源、屏蔽门等业务有序突破,将会成为母公司未来重要的成长性支点;未来海兴电缆将借力公司资本市场力量,实现快速跨越式增长,仍有望维持快速增长的势头。 内生外延铸就铁路领域最优质成长股。铁路作为国家弱势经济背景下,加码投入和外交出口的重要导向产业,近三年投资高位确定性强(我们判断2015年仍将延续8000亿级别的投资规模),带来主业强力复苏,未来内生外延共振有望带动公司进入爆发式成长期:1、公司储备的地铁制动储能技术、在研的动车组辅助电源等产品都是主要增长爆发点;2、积极探索资源整合落实商业模式创新,有望从单一产品提供商发展成为综合设备服务商,带动公司发展质量再上台阶;3、公司清晰的大轨交战略有序落实推进,外延式并购布局轨交潜力市场,为未来成长奠定坚实基础。 我们上修公司2014-16年EPS 为0.34,0.59和0.79元,近几年铁路行业投资高景气持续,公司大轨交战略明晰,内生外延并重催生爆发式增长,将脱颖成为铁路最优质成长股,维持“增持”评级,进一步内生和外延发展或仍有超预期表现,建议积极关注。

非经常损益增厚盈利,订单充足保障未来成长。扣除非经常性损益影响,预计公司主业业绩增速在20%-30%,符合公司和市场对今年稳健增长预期的判断;受非经常性损益(政府科研资助、处置瑞和益生股权等)影响,增厚5180万元左右净利润影响,盈利同比大幅增加,超出市场预期;2014年年度公司在防灾安全监控、视频监控和铁路通信设备等方面业务拓展顺利,报告期内获得订单同比增长超过80%,对2015年业绩形成支撑,预计主业收入和盈利将提速发展。 主业随铁路基建强劲复苏,未来成长看运维业务。铁路作为国家弱势经济背景下,加码投入和外交出口的重要导向产业,近三年投资高位确定性强(我们判断2015年仍将延续8000亿级别的投资规模),带来主业强力复苏,预计2015年进入快速恢复期;通过对外合作,公司已涉足数百亿级别的车站服务和运维市场,目前全国已累计建成约500座高铁站,并且规划了上千个枢纽站,未来对公司的行车安全系统主业及综合运维市场来说,都面临着良好的发展前景,公司加强对外合作,如收购易维讯部分股权等,加码铁路客服及运维市场,和主业形成协同匹配效应,培养长期成长方向。 订单随铁路投资快速复苏,业绩保障力度强,向铁路维保和客服市场拓展战略明晰,我们上修公司2014-16年EPS为0.45,0.54和0.68元,随着铁路投资重回高峰期,来年主业及对外合作业务业绩超预期概率大,在手现金充足保障未来外延发展,股价调整充分,扣除现金15PE约25,重申“买入”评级,建议积极关注。

事件: 怡亚通近日发布公告,为了完善深度分销380平台的组织架构及配合380平台的业务发展而设立项目合作公司。本次省级公司或怡亚通其他子公司再投资设立或并购的项目公司共18家,投资总额共计人民币22,461万元,均由怡亚通子公司与业务团队合资成立。怡亚通子公司或深度公司均以现金出资,资金来源为自有资金。 经营分析: 2亿资金注入380平台架构进一步完善:怡亚通本次投资设立项目公司共18家,分布在北京、河南、湖北、山东等12个省份及地区。从投资项目公司的性质看,对比2014年,我们发现之前几次投资基本都包含了集投融资管理、平台管理及业务运作管理于一身的省级平台型公司,而本次新投资的公司全部属于再投资设立或并购的项目公司。这意味着380平台省级平台建设的渠道“一级”下沉任务基本完成,目前开始全面进入“二级”甚至“三级”阶段的下沉。我们认为,380平台更加贴近终端需求,优势更进一步。 延续此前合作模式,实现利益绑定。从项目公司的合作方式看,怡亚通延续了此前一贯的合作模式,即:怡亚通控股60%到70%,少数股东及其团队继续负责业务运营,怡亚通派驻财务人员对项目公司实施财务控制,并提供后台服务。我们认此种合作模式较好实现了与合作方的利益绑定,管理的协同性和经营的灵活性兼备,有利于380平台的稳定和开拓。 国内快消品第一供应链平台,未来空间广阔。考虑到公司380平台已成为国内第一快消品供应链平台,同时公司战略架构成型,未来有望发展为中国的“综合商社”,预计公司14-16年EPS分别为0.32、0.46和0.68元,分别对应46x14PE,32x15PE和22x16PE,维持“增持”评级.

投资要点: 公司是北方港口龙头,作为天津港集团核心A股上市公司,未来会充分受益集团业务创新及资产整合发展战略,盈利向上弹性空间可观;同时,在京津冀一体化战略背景下,天津自贸区审批有望落地兑现,提振公司未来发展预期,建议积极关注,重点推介。 报告摘要: 北方港口龙头,未来会充分受益集团创新发展及资产整合。天津港地处环渤海核心位置,2013年完成吞吐量超过5亿吨,集装箱吞吐量超1300万TEU,天津港股份拥有集团50%左右的优良资产业务,A股上市公司资源和业务利润占据集团整体利润的一半,未来会充分受益集团业务创新(销售业务、金融业务、综合物流服务业务和集装箱)及资产整合(新建业务成熟后注入或集团整体资产整合)推进,盈利向上弹性空间可期。 港口进入平稳发展,改革和装卸费率提升是内生增长关键。国家随着国内经济下行压力加大,内贸业务受到影响,未来国际贸易仍将延续缓慢复苏,整体看未来港口行业吞吐增速会维持在个位数;国内港口装卸费率相对处于海外的1/4-1/3,随着未来竞争合作格局稳定,仍有上行空间,另外一个潜在催化行业盈利改善的是国企改革,混合所有制(员工持股等)都有望促进行业效率提升、盈利能力向好。 天津自贸区和京津冀两大战略提振未来发展预期。国家高层形成共识加速推进自贸区战略背景下,作为北方的经济和航运中心,天津自贸区落地可期,未来创新特色或在金融领域(建立更加符合市场经济要求的金融组织体系、金融市场体系、金融监管体系和金融生态环境);同时,受京津冀一体化战略推进,北京会强化首都功能,天津作为两个核心之一,未来有望承接更多的功能定位。 预计2014-16年净利润分别为11.7,13.0和14.5亿元,同比增长9.7%,10.7%和11.7%,对应EPS分别为0.70,0.77和0.86元,对应当前股价为27.5x14PE和24.9x15PE,估值高于可参照港口,考虑到天津自贸区有望近期获批落地以及未来资产整合预期,维持“增持”评级。

事件: 证券时报日前报道,四中全会之后,原本由国资委、财政部等分别牵头的国企改革上收至国务院统一规划。 投资要点: 国务院统一规划,国企改革有望提速:四中全会之后,国企改革上收至国务院统一规划,预计新的方案将从混合所有制建设、国企分类标准、利润上缴比例、管理层约束和激励、财政以及社保的对接等方面对国有企业改革进行指引。两条主线值得关注:一是具备条件,可先行先试的央企,尤其是已经纳入试点范围的央企;二是市场基础好、示范性强,优先选择试点模式更详细、试点企业已明确的地方国企。 诚通集团属于重点央企,改革预期强烈。中国诚通控股集团是积极推进改革重点央企之一。为推进国有企业混合所有制员工持股工作,国资委改革局王润秋副局长于今年6月曾前往诚通集团调研员工持股情况,并重点就诚通集团员工持股的做法和成效、引入员工持股后企业内部机制转变、激励效果和公司治理,以及引入员工持股过程中存在的问题和政策建议等,与参会人员进行讨论。我们判断,诚通集团改革进度将很快进入改革程序。 继引入普洛斯后,混合所有制改革或进入加速兑现期。今年8月,普洛斯的引进,将极大提高现代物流战略发展进程。但之前受到管理体制制约以及物流经验缺乏,公司的现代物流转型实质上比较缓慢。我们认为央企改革加速推进,是公司转型的前置条件,引入普洛斯的战略调整和公司改革将加速兑现。 由于央企改革推进加快,诚通集团可能是较早推进的央企之一,中储股份的引进普洛斯的战略调整和公司改革将进入兑现期,在此继续提示“买入”,重点推介。

收购价格合理,承接优势资源介入铁路运维市场。本次收购的易维讯信息,是易诚(苏州)软件股份有限公司运维事业部的全部运维业务、技术及人员,其在铁路客服系统及枢纽、楼宇机电设备与BAS系统运维管理及相关服务具有较强的技术优势及市场占有率;本次收购是按照2014年扣非后净利润3300万元给予10倍估值作价,收购价格合理,未来易维讯的经营业绩目标位2015年不低于4000万(均为扣非后),公司获得的利润增厚幅度对应2015年预测业绩的10%。 综合运维市场前景看好,未来可持续延展可期。随着铁路投资再上8000亿,线路及站点的建设将会再次快速推进,目前已经累计建成约500座高铁站,并且规划了上千个枢纽站,未来对公司的行车安全系统主业及易维讯的综合运维市场来说,都面临着良好的发展前景(保守预计易维讯未来3年将保持20-30%的年华增速发展),公司必将在符合沿着原有铁路安全行车系统横向和纵向延伸方向加速推进,和主业形成协同匹配效应。 本次收购易维讯、出售瑞和益生是公司进一步聚焦铁路、向铁路综合运维后设备及服务市场发展的落实,对公司业务起到积极促进作用,按照相应业绩承诺,未来2年实现约10%的业绩增厚:2014-16年EPS为0.36,0.47和0.58元,同比增长50.1%,31.1%和24.1%,随着铁路投资重回高峰期,主业及对外合作业务业绩超预期概率大,维持“买入”评级。

强强合作介入设备和车站后服务市场。本次五方合资成立易程华勤,明确开拓业务方向为铁路、枢纽客站设备管理、安全管理、能源管理等业务,随着铁路大规模建设完成,线路和车站设备后服务市场需求将会快速成长,目前车站或者线路的整体设备维护保养、能源管理等领域业务尚处于模式探索阶段,一旦和铁总或路局确立合作模式,未来市场具有广阔前景;本次公司通过多方合作整合多方技术和市场资源优势,有助于快速在即将启动快速发展的市场获得先发优势,成为未来公司重要的战略增长极。 设备和车站后服务市场处于起步初期,未来将达到百亿级别。铁路基建相关设备投资一般占比在总投资额的8%左右,按照近些年投资额在5000-6000亿规模来看,基建相关设备年均投资规模超过400亿元,这些设备后期对应的维护保养市场空间预计在百亿以上级别(响应设备按照初始设备投资额的1/3,即超过100亿维护市场);加上未来安全及节能管理需求的增量,预计易程华勤面临着待开启的200亿规模市场,发展前景值得期待。 本次合资尚不能测算对公司业绩实质影响,需跟踪合作模式和内容细化进展,对公司业务起到积极促进作用,维持对公司的业务及预测:2014-16年EPS为0.36,0.47和0.58元,同比增长50.1%,31.1%和24.1%,随着铁路投资重回高峰期,对开合作打开大市场空间,业绩有超预期可能,维持“买入”评级。

事件: 公司公告使用超募资金1.86 亿元增资绵阳永贵电器有限公司,加码开拓军工、通信领域的业务和市场拓展。加码军工、通信和新能源领域,公司铁路内生外延发展+连接器应用多领域突破是公司成长性逻辑进一步兑现,维持重点推介。 报告摘要: 增资绵阳永贵,加码军工、通信和新能源。绵阳永贵是11 年初公司3000 万元投建的子公司,今年7 月份已增资一次,本次再次增资1.86亿元扩大投资,加码军工军工、通信和新能源等领域,符合公司连接器应用横向多元化扩张的战略规划;此次分别投资1 亿元用于建设新能源电动汽车连接器项目15 条(年产55 万套)和8621 万元用于建设15 条连接器生产线(军工5 条-25 万套连,通信10 条-500 万套)。 连接器大市场增速较好,公司乘势积极布局。据相关机构预测,中国将成为连接器增长最快和容量最大的市场,过去5 年中国连接器市场CAGR(年复合增长率)为27.2%,是领先全球快速增长的第四大连接器市场,预计未来行业增速仍能够维持在15%以上;公司加码扩张的军工、通信和新能源市场,据相关机构测算,2009 年前后几块市场规模分别在80 亿、百亿和亿元级别;公司在三块领域已实现初步布局突破,未来将会乘胜扩大市场,再造一个新“永贵”,其中军工领域客户为58 所、30 所、717 厂、6902 厂、714 所、海军后勤装备部、机场、港口等,新能源汽车领域打入了比亚迪、南车时代、万向、五洲龙、长安新能源、力帆、众泰、新大洋、通用五菱、东风小康、华晨汽车等汽车供应体系,通信领域公司定向客户有华为、中兴、大唐电信、烽火、美国EATON、艾默生、JABIL、VOLEX 等。 预计14-16 年公司EPS 分别为0.65、0.89 和1.13 元,北京博得并表后15-16 年EPS 为1.03 和1.31 元,公司军工、通信和新能源连接器市场加速拓展,铁路内外业务比翼齐飞,带动业绩持续超预期可期,维持 “买入”评级。

公告事项: 公司发布公告:《上港集团 2014年度员工持股计划(草案)》、《关于非公开发行股票预案的议案》、《关于收购同盛集团相关港务资产意向的议案》等议案,其中拟以4.33元/股,向上港集团2014年度员工持股计划非公开发行不超过4.2亿股,募资总额不超过18.19亿元,用于偿还银行贷款。 报告摘要: 大力度员工持股引领国企改革,提振未来发展预期。上港集团本次员工持股计划覆盖面广(2014年度员工)、力度大(4.2亿股,18亿元),其中董监高12人合计认购420万股(人均35万股),此次募资主要用于偿还贷款,缓解公司未来进一步资产收购融资压力;此次方案在国企混改推进以及证监会鼓励上市公司实施员工持股背景下,彰显全体员工对未来自贸区机遇下,对公司发展前景的认可,将提振市场对公司未来发展的预期。 自贸区+国企改革双料龙头应备受重视。此次也发布了收购同盛相关港务资产的公告,初步展示了未来加速资产收购和整合的大方略,未来发展需重点关注:1、未来在在自贸区大框架下,公司以“长江战略、东北亚战略、国际化战略”为基础,积极推进上海国际航运中心建设;2、公司将大力延展港口物流供应链管理,巩固上港的发展优势,从国际自贸区港发展来看,中转集拼及由此带来的附加业务量往往占比在50%以上(新加坡85%,香港60%),而洋山港等仍在10%左右,自贸区战略下,未来围绕中转集拼及相关物流供应链服务业务仍有非常大的提升空间;3、未来进一步混合所有制改革可期待,引入国际化战略投资者及国际化投资外延发展均有有望推进落地。 预计公司2014-16年EPS 分别为0.27,0.30和0.33元,停牌以来,可比周边港口和自贸区相关港口涨幅在30%-50%,估值上来看,公司作为我国自贸区和国企改革双料龙头,发展步伐将会实质性加速,仍会引领港口板块,估值有望靠近25-30倍,维持“增持”评级。

事件: 华北高速子公司华祺投资与常州中晖光伏及中利科技(担保方)于2014 年10 月31 日签署新疆110MW 项目光伏电站股权转让协议,常州中晖将其分别持有的伊犁矽美仕新能源有限公司、吐鲁番市中晖光伏发电有限公司、吐鲁番昱泽光伏发电有限公司、吐鲁番协合太阳能发电有限责任公司、哈密常晖光伏发电有限公司100%的股权转让给华祺投资。本次交易对价金额确定为人民币2600 万元。收购完成后将公司通过华祺投资向标的公司垫款99590 万元,用以支付标的负债(主要为EPC)。 经营分析: 新能源项目有加速扩张之势:本次交易涉及的5 个标的公司分别拥有新疆地区以下光伏发电项目100%所有权:伊犁矽美仕20MW 项目、吐鲁番十二师221 团20MW 项目、吐鲁番三期20MW 项目、吐鲁番七泉湖一期20MW 项目、哈密红星四场一期30MW 项目。上述光伏发电项目合计规模110MW,标的项目预计于2014 年12 月31 日前完成并网。本次收购规模显著超出前两次,扩张呈加速之势。 设定担保条款,运营风险可控。为控制项目风险,协议中包含担保条款:(1)出让方及第三方对五家标的公司年上网电量设定担保,期限八年。保证期内,若年上网电量达不到保证且担保金额不足以弥补损失,则担保方对相关损失承担连带保证。(2)如出让方违反协议的其他约定且不能及时向受让方或标的公司进行赔付,中利科技需对损失及相关费用承担连带保证。 收购有利于迅速做大做强,维持“增持”评级。公司本次收购有利于光伏业务继续做大做强。预计公司14-16 年EPS 分别为0.27、0.34元和0.41 元,对应当前股价21x14PE、17x15PE 和14x16PE,维持“增持”评级。

经营分析: 断路施工对公司三季度业绩影响较为显著:今年7月9日起京津塘高速公路主线断交施工,预计项目施工期10个月,断路期间的负面影响三季度已经显现,公司第三季度营业收入同比下滑5.79%,同时公司在报告期内启动包括桥梁维修在内的数个专项工程,导致营业成本不降反升,导致三季度净利同比减少近30%。9月,公司已收到天津市政工程建设公司支付的断路施工首期补偿款5000万元。 汇兑损益导致财务费用大幅增长。光伏项目运营正常。上半年江苏丰县项目已实现收入3154.41万元,预计全年可贡献营业收入近6000万,净利润可达4000万左右。今年8月,公司公告收购的内蒙古科左后旗光伏项目四季度也将开始对业绩产生贡献。 签订合作协议,光伏建设有序推进。今年9月,公司公告与相关企业共同签署光伏电站开发运营合作意向书。合作方包括招商新能源、福建南瑞电力、苏美达能源、国电光伏等,预计未来两年,目标项目的装机规模不低于200WM。此前,公司与招商新能源签订合作协议,未来两到三年电站投资总规模将达到1GW,其中权益部分200到300MW。 预计公司14-16年EPS分别为0.27、0.34元和0.41元,对应当前股价20x14PE、16x15PE和13x16PE,维持“增持”评级。

业绩和公告简评:中储股份发布2014 年三季报,2014 年1-9 月,公司实现营业收入163.58 亿元,同比减少20.92%;实现归属于上市公司股东净利润4.41亿元,同比增长48.83%;其中第三季度实现营业收入44.93 亿元,同比减少33.97%;,实现净利润3769.73 万元,同比减少62.69%。 经营分析:大宗品依旧低迷,业务量仍无起色:受钢铁行业产能过剩,供大于求格局的影响,今年上半年“黑货走弱”的趋势在三季度延续,钢材价格屡创新低,我的钢铁网钢材综合价格指数一路下行,由7 月的120 点下跌至9 月的109 点,受其影响,公司大宗品业务量仍无起色,导致相关业务收入受到较大影响,第三季度营业收入同比减少三成以上。 此外,公司为控制业务风险收缩贸易业务也是收入下滑的原因之一。 投资收益贡献较大,扣非后业绩下滑明显。上半年公司南京项目一期股权整体转让,为公司贡献利润总额3.57 亿元,全部反映在投资收益当中,公司前三季度实现投资收益3.82 亿元,同比增长400%以上。 扣非后公司净利润同比减少33.97%。其中,第三季度单季归属于上市公司股东净利润下滑幅度较为明显,达到62.69%。 管理变革以及业务转型是未来重要看点。今年8 月,公司引入战略投资者普洛斯。普洛斯的引进,有助于公司引进国际物流巨头的先进管理经验,提高运营效率。另外,由于大宗品仓储周期性较强,公司近年业务受到较大冲击,公司目前正考虑由大宗品转型消费品,但目前进展较为缓慢。 公司主业近期有所下滑,但遍及全国的仓储资源是公司转型的有力保证,引入普洛斯后,管理效率有望提升;此外,物流地产业务有较大空间。我们预计14-16EPS 分别为0.27 元,0.33 元和0.45 元,分别对应33x14PE,27x15PE 和20x16PE,维持公司“买入”评级。