公司公告: 1、永贵电器公告2015年度报告以及2016年一季度业绩预告:2015年公司实现营业收入5.11亿元,比上年增长33.07%,实现归母净利润1.15亿元,比上年增长0.55%。公司发布的利润分配预案,拟每10股派发现金0.6元。公司预计2016年Q1实现净利润2082.68万元~2707.48万元,比上年同期增长0%~30%。 2、公司发布草案,拟以发行股份及支付现金的方式购买涂海文和卢红萍2人持有的翊腾电子100%股权,交易对价10.43亿元。同时拟向不超过5名合格投资者发行股份募集,资金总额不超过85,000万元。 报告摘要: 1、电动汽车连接器+通信连接器,二者营收比重约50%。公司15年实现轨道交通连接器营收2.29亿元,占总营收44.88%,较14年同比减少26.53%;电动汽车连接器营收1.81亿,较14年同比增长288.70%,通信连接器营收0.73亿元,较上年同比增长5417.34%,二者合计占营收比例为49.73%。 2、轨交连接器收入同比下降。公司传统轨交连接器主要应用于动车组、机车、客车等车辆。报告期内由于南北车合并导致项目订单放缓,铁路车辆边际需求量的下降,轨交连接器收入比去年下降26.53%。 3、收购翊腾,拓展外延,进军4C连接市场。公司是华东地区消费类电子、通讯、计算机、汽车4C产业高精密电子连接器的龙头,行业领先优势明显。15年营收3亿元,净利7,251万元,并承诺16、17净利不低于8,750万元、1.09亿元。 投资建议:收购翊腾,符合公司“立足铁路连接器,外延拓展市场空间”的战略。高精密电子连接器市场空间广阔,未来将成为公司的重要增长级。考虑此次增发收购,预计2016-2018年EPS分别为0.60元、0.72元、0.96元,作“增持”推荐。 风险提示:传统铁路连接器业务下滑;4C连接器市场进展不及预期。

报告摘要: 公司发展情况良好,业绩稳步提升。2015年度公司总中标额为18.56亿元,同比增长70.12%。 内生发展情况良好。2015年度,公司新产品(普铁车载辅助电源、屏蔽门系统、车载安全检测系统)中标2.55亿元,占总中标额的比例为13.74%,新产品市场拓展情况良好。公司在研产品地铁制动储能系统、动车高铁辅助电源和高铁空调系统稳步推进,其中地铁制动储能系统、动车高铁辅助电源通过了型式试验,高铁空调系统通过了CRH3型车的技术鉴定,已实现CRH6型车的小规模销售,在CRH2和CRH5型车上的上道试验也进展顺利。 外延扩张情况良好。公司正努力加强“地面与车辆”的融合协同,年度车辆产品实现的收入占总收入的比例已达60%以上,初步实现了“从地面到车辆”的战略落地。此外,基于平台的协同效应,公司2015年初收购的广州中车轨道交通空调装备有限公司2015年度实现中标8亿元,同比增长56.85%。 管理层发展信心强。公司于2015年底筹划并实施了《第二期股票期权激励计划》和《2016年度非公开发行A股股票》事项,其中股票期权授予价格为29.8元,非公开发行股票价格为25.04元。 投资建议:公司基本面良好,业绩稳健提升,目前受到市场错杀。我们基于公司基本面判断,作“买入”推荐。

投资建议:公司在专注铁路通信信号主业的基础上,积极布局“大交通Wifi”战略,开拓轨道交通领域“新蓝海”。同时,公司设立高杠杆员工持股计划,彰显公司对未来发展的意志与信心。我们长期看好公司,作“买入”推荐。 风险提示:大交通WIFI战略发展滞后;铁路、轨道交通投资“十三五”不达预期。

久事集团将定位为公共服务类企业。上海久事(集团)有限公司宣布正式完成改制,从全民所有制企业整体改制为国有独资公司。经过28 年的发展,久事集团已实现由投资管理向投资管理和产业经营并重的转变,核心产业主要分布于城市交通、体育产业、地产置业和资本经营等四大板块。 城市公共交通是改革突破口。久事集团公共交通板块主要包括地铁、公交以及出租车三个部分,具体改革内容包括:公共服务特征最突出的公交资产从上市公司退出(2009 年);向强生控股注入巴士出租、租赁等优质资产(2011 年),增强可持续发展能力,向汽车租赁、汽车服务等新增长点大力拓展;第三,针对受到互联网冲击影响较大的出租车业务,推出六大改革措施,计划在2016 年加快传统巡游出租汽车的转型,积极发展约租车业务,探索拓展强生出租电调平台功能, 牵头组织和建设行业统一的约租车平台。 集团体育赛事板块后续成长可期。体育产业是久事集团的核心业务板块之一,上海市政府也对此寄予很大的期望,希望久事能承担更多的任务,把上海的体育产业打造成全国一流、国际一流。目前,久事承接的赛事包括F1 中国大奖赛、ATP1000 大师赛和上海浪琴环球马术冠军赛等。久事集团将不断提升世界顶级赛事办赛能力和服务水平, 把单纯的赛事逐步打造成以赛事为核心、推动城市旅游业、服务业以及相关产业发展的大舞台,与体育论坛、体育会展、体育产权交易、城市旅游联动起来形成产业链,实现从办赛事到做产业的转型。 强生控股有望成为久事集团核心资产的上市平台。按照上海国资委“十二五”规划目标,上海国资委将进一步提高市属产业类国资证券化率,力争90%以上的产业集团实现整体上市或核心资产上市。目前, 强生控股业务包括出租车、租赁、汽车服务、旅游、地产等多个方面, 未来有望成久事集团核心资产的上市平台。作为久事集团的核心资产之一,体育产业有望借助现有平台实现上市。给予“增持”评级。

公司公告: 公司发布一季报:2015年1-3月收入和净利润为1.67亿和0.30亿元;同比增长43.6%和183.8%。铁路投资高位背景下,公司内生外延发展并重效果初现,未来战略深入推进下,有望成为轨交装备&服务综合的平台型企业,内生&外延发展仍有望超预期,维持重点推介。 报告摘要: 整合带来业绩突增,平台型战略起步。公司靓丽业绩预计主要受益整合海兴并表积极影响,公司1季度进一步并购中车,进入车辆空调领域,地面到车辆布局战略加速展开,分享千亿级别的车辆装备市场;同时拟增资齐辉电子,进入铁路信息化领域,铁路领域全面化布局进一步展开;并购并表近两年将带动公司业绩突增,随着整合深入和协同战略推进,公司有望成为轨交装备领域综合性服务商,轨交平台型战略发展正式启航。 15年内生突破+整合落地,蓄力长远发展。内生发展:研发方面公司提前布局地铁储能、高铁动车组电源等产品,力争早日介入百亿级别的储能市场和数十亿级别高附加值的动车组电源市场,15年技术和市场突破值得期待;商业模式方面,探索装备服务、维保业务平台化模式发展,如和上海地铁整体维保签约、和贵阳战略合作开拓轨交装备产业建设等。外延扩张:公司坚持从地面到车辆、从增量到存量的战略,从产品到服务的平台型公司升级,未来在轨交产业将继续布局更多子市场,且探索布局行业外市场,促进公司可持续健康发展。 近两年业绩并表带来业绩爆发式增长趋势确定,预计2015-2016年EPS 为0.71和0.90元,2015年是公司平台型战略起步年,内生外延并重催生爆发式增长,协同整合效应下可持续增长可期,将脱颖成为铁路领域最优质成长股,维持“增持”评级,进一步内生和外延发展或仍有超预期表现,建议积极关注。

公告事件: 公司公告研究收购上海锦江航运(集团)有限公司部分股权事项,完善公司的整体发展战略;借助此次收购,公司将加强内河、近海和东北亚集装箱业务,利于中转集拼等业务的拓展;看好公司在自贸区机遇和改革推进中的超预期表现,建议积极关注,重点推介。 报告摘要: 拟购锦江航运,自贸机遇下做强集箱平台。锦江航运主要经营国际集装箱运输,中国港口国际集装箱班轮运输,台湾海峡两岸间海上直航集装箱运输,近洋国际集装箱运输业务,上海与香港间的旅客运输,集装箱仓储、中转和租赁等。以上海为中心,经营上海—日本神户、大阪、门司、横滨、名古屋、东京、清水,上海—台湾等集装箱班轮航线,并在长江流域开辟了内支线物流服务;锦江航运净资产、收入和净利润为20.3亿、15.6亿和0.75亿元,此次收购对公司业绩影响较小,预计主要服务于自贸区下的公司三大战略的展开(长江战略、东北亚战略和国际化战略),做强集箱业务促进中转集拼业务的发展。 引领港口行业改革,可持续发展可期。受益上海自贸区和国企改革双重驱动,公司将进一步整合优良资源(同盛相关资产整合、存量土地开发等)、挖潜经营效率和多元化发展(介入大金融、大地产和大体育);同时,公司将把握“一带一路”中海上丝绸之路带来的机遇,加强国际化投资和管理输出,进一步引入民营或国际化资本推动混合所有制改革等,建立更加市场化的机制,启动上港新的可持续发展阶段。 预计 2015-17年净利润分别为77.9,93.4和110.5亿元,同比增长15.1%,19.9%和18.3%,对应EPS 分别为0.34,0.41和0.49元,对应当前股价为30x15PE 和25x15PE,考虑自贸区和改革双重驱动下,作为“一带一路”先锋,超预期发展可期,估值上将继续引领行业,维持“增持”评级,建议积极关注。

业绩和公告简评: 3月18日,广深铁路发布2014年年报:全年完成收入148亿元,同比下降6.3%;实现净利润6.62亿元,同比减少48.%,扣非后实现净利润7.54亿元,对应EPS0.09元。业绩基本完全符合我们预期。 经营分析: 客运业务较为平稳:全年客发送量9000万人,同比基本持平。其中广深城际客流量下降2.7%,基本反应高铁分流效益;长途客流量和直通车基本持平;“营改增”因素影响显著,根据我们的测算,全年业绩受损大约4亿元。 货运业务受经济下滑冲击明显,货运量下滑13.4%,但受铁路货运提价影响,发送业务单位价格上涨大约27%,到达业务单位价格上涨大约21%,总体上公司货运业务收入同比增长10%。 人力成本及管理费用阶段性增长压低业绩。根据年报数据,人力成本上升12.5%(含副业人员回归主业人员导致总人力成本增长),管理费用增幅13%。主因是公司在铁路改革整合中增加人员,调升薪酬待遇所致。 展望2015年,有两大看点。一是要在公司管内的广州站、广州东站和深圳站开办动车组快件运输业务,全路货运改革将带来物流增值服务业务增长;二是要根据国务院办公厅《关于支持铁路建设实施土地综合开发的意见》及中铁总后续相关政策,做好铁路土地综合开发的前期调研工作,后面酝酿多元化经营的发展。 维持盈利预测15-16EPS分别为0.15元和0.17元,分别对应33x15PE和29x16PE,但PB为1.3。依然看好铁路沿线“土改”及其客货运延伸服务为公司带来的巨大改善空间,维持“买入”评级。

业绩和公告简评: 3 月18 日,铁龙物流发布2014 年年报:全年完成收入59.06 亿元,同比增长37.96%;实现净利润3.42 亿元,同比减少18.93%,对应EPS 0.26 元。业绩基本完全符合我们预期。 经营分析:特箱业务结构转型持续,重点箱型高速增长:受宏观经济影响,木材箱、水泥罐箱等发送量大幅度减少,基本处于亏损状态。但是,公司新的特箱业务发展迅猛,在今年没有购进新箱的情况下,不锈钢箱业务完成3.7 万TEU,同比增长40.5%,利润贡献占整体特种箱60%以上。整体上,全年特箱业务运量下降3.37 万TEU,同比下降6%,但特箱业务利润贡献基本持平。展望今年,由于现有1000 多个罐式箱造完待上线,另有5000 个液体化工罐和2000 氧化铝干散货箱正在审批,预计二季度上线。展望今年,不锈钢箱业将增长50%以上,预计特箱业务盈利将增长50%以上。 沙鲅线运量低点已出,后期展望基本持平:受经济结构调整的影响,沙鲅线完成到发量大约4466 万吨,同比下滑6%,基本符合我们此前预期。展望未来预计货运量将基本稳定在4500 万吨/年,但增值服务将有所增长,单项业绩不再下滑。 房地产下滑幅度超过50%,对业绩冲击较大:房地产业务受宏观调控政策影响较大,同比减少52%。全年利润下降大约1000 万。展望今年,预计和去年基本持平。 公司业绩底已经确定,随着铁路改革尤其是大物流发展驱动,从今年开始高速业绩进入快速增长期。我们看好铁总改革中后期公司平台成为铁道部专业物流资产整合唯一上市平台的潜在巨大价值,特箱业务爆发将使得公司进入真正成长轨道。我们维持公司15-16 年EPS 预测分别为0.35 和0.52 元,上调目标价为12 元,分别对应34x15PE和23x16PE,维持为“买入”投资评级。

主要观点: 380平台带动业务规模迅速扩张,业绩高速增长:在380平台的带动下,公司2014年实现营业收入221.39亿元,同比增长90.48%,几乎翻番;归属于上市公司股东净利润3.16亿元,同比增长57.63%,对应EPS为0.32元,完全符合我们此前预期。经营业绩变化主要原因是2014年度,公司的深度380集群启动了项目整合、文化融合与业务联合的“三合行动”,取得了良好效果,一方面公司业务规模得到迅速扩张,同时公司进一步加强运营管理,平台的整合与协同效应逐步显现,各类业务毛利均有所提高。 构建智慧型供应链生态圈,推动互联网供应链战略实施:公司近年通过持续投资扩张线下网点,线下平台日臻完善,进一步增强自身的核心竞争力。公司目前已迈入新的战略发展阶段。公司将2015年定义为“跨界整合年”,在新的商业生态环境与发展机遇下,公司提出“五化”建设目标,即:业务全球化、平台互联网化、运营大数据化、服务智能化和管理精细化。公司的将迈入新的战略发展阶段。公司通过全面实行的“两天两第一平台”——B2B2C及O2O战略,正高速行进在打造中国第一商业平台、构建智慧供应链生态圈的道路上。 投资建议:在移动互联网迅速发展和全球供应链一体化的大背景下,公司打造的380深度供应链平台作为B2B地网最重要的战略架构,目前进入爆发增长期,预计未来3年业务规模每年翻倍。同时公司正在进入新的发展阶段,未来高速增长的态势将得以延续。预计公司14-16年EPS分别为0.32,0.46和0.68元,分别对应81x14PE、56x15PE和38x16PE,考虑到公司的互联网供应链平台成长空间巨大,维持公司“买入”评级。

重要事件: 据商务部网站公告,为切实加强零供交易监管,促进公平交易,商务部办公厅、发展改革委办公厅、公安部办公厅、税务总局办公厅、工商总局办公厅就有关事项发布通知进一步加强零售商供应商交易监管工作。 《通知》通知提出严格规范促销行为,健全收费公示制度;强化执法协作机制,加大监督检查力度;拓宽产品销售渠道,增强供应商竞争实力;鼓励创新发展模式,引导零售企业转型升级;健全纠纷调解机制,加强行业诚信建设等五大要求。 主要观点: 供应链平台发展有利于中小型零售企业拓宽渠道,增强实力:《通知》第三条要求明确指出,鼓励有条件的供应商探索形成统一采购、配送和经营的直营或加盟销售模式。加强中小流通企业公共服务体系建设,鼓励零售企业推行中小供应商扶持计划,为中小供应商融资提供便利。怡亚通的380深度供应链平台能有效整合供应链上下游资源,380平台打造的是供应链生态圈,公司与平台中的上下游企业并不完全是此消彼长的竞争关系,而是以互相促进,共同进步为目的的合作型关系为主,因此平台的发展状大有利于中小型企业的发展, “天地网”+平台的最新战略将推动零售业转型升级:《通知》还专门鼓励建立零售商和供应商长期互惠合作关系,同时引导零售企业运用现代信息技术,积极探索线上线下融合发展。协调有关部门出台商贸流通企业融资支持政策,为企业发展和转型升级提供必要的资金保障。我们认为,公司去年启动的“两天两第一平台”战略将充分发挥公司资源优势,通过打造“两天两地网”、“一平台”实施互联网供应链战略,能够推动零售业转型升级;同时公司提供的供应链金融服务能够为中小供应商提供融资便利。 投资建议:在移动互联网迅速发展和全球供应链一体化的大背景下,公司打造的380深度供应链平台作为B2B地网最重要的战略架构,目前进入爆发增长期,预计未来3年业务规模每年翻倍。公司380平台已成为国内第一快消品供应链平台,同时公司战略架构成型,未来有望发展为中国的“综合商社”。预计公司14-16年EPS分别为0.32,0.46和0.68元,分别对应56x14PE、39x15PE和27x16PE,维持公司“买入”评级。

公司公告: 公司收购年报和收购公告:2014年归属上市公司股东净利润为1.75亿元,同比增长206.8%;同时公告3.6亿元收购中车股份100%股权、筹划1.05亿元增资齐辉电子30%股权等事项。铁路投资高位背景下,公司业绩和订单均大幅增长,外延式发展再下一城,进一步切入车辆配套装备和铁路信息化领域,支撑未来持续性增长,维持重点推介。 报告摘要: 2014实现跨越式发展,奠定未来持续增长格局。在轨道交通发展利好的大背景下,公司通过内生和外延拓展,收入和净利润分别增长76%和207%,在手订单合计10亿元,实现了大跨越发展;公司内生实现了车载辅助电源、站台安全门/屏蔽门系统和车载安全检测等市场的进一步突破,同时积极储备发展地铁刹车储能系统和动车组辅助电源灯,坚持技术为根基的发展路径推进;海兴电缆实现超预期发展,为公司业绩快速发展贡献重要增量,预计随着并表扩大和新投产能投放,海兴在2年内仍是公司业绩超预期重要贡献。 并购中车股份、拟增资齐辉电子,外延加速迈向国际一流轨道交通高端装备供应商。本次公司收购中车股份切入车载空调领域,拟增资齐辉电子介入铁路信息化领域,是公司实现业务多元化,可以很好的平滑单一依赖铁路基建投资的传统主业;公司“从地面到车辆,从增量到存量”战略的进一步落地,“内生+外延”促成公司集成铁路地面和车辆高端装备配套业务,整合形成综合性设备和服务提供商,为2015年、2016年的可持续增长提供保障。 完成的中车收购预计对15-16年利润增加4000万和5000万,拟增资齐辉电子待具体披露后测算,2015-16年EPS为0.67和0.88元,公司加速迈向一流轨道交通高端装备供应商,内生外延并重催生爆发式增长,将脱颖成为铁路最优质成长股,维持“增持”评级,进一步内生和外延发展或仍有超预期表现,建议积极关注。

投资要点: 在移动互联网迅速发展和全球供应链一体化的大背景下,供应链企业正迎来前所未有的发展良机。380平台作为怡亚通B2B地网最重要的战略架构,目前进入爆发增长期,预计未来3年业务规模每年翻倍。 2015年,公司全面启动两天两地平台战略,致力于成为中国快消品流通领域的“综合商社”,供应链金融领先于全市场,可谓玉树临风。 报告摘要: 互联网时代下,供应链将迎来新的发展机遇:随着移动互联网的迅猛发展,供应链管理与服务体系受互联网思维与技术影响出现了深刻变革。我国供应链企业迎来发展良机,发展速度将超过电商市场。 380平台爆发式增长,成为全国第一快消品供应链平台:380深度供应管理平台,整合“四流”,将品牌商和各类销售终端连接,具有变革性的替代作用。380平台已成为全国第一快消品供应链平台,目前进入爆发式增长阶段。预计未来3年平台业务量将每年翻倍。 公司供应链金融业务优势显著,领先于全市场:公司打造供应链金融平台为百万零售终端提供与金融机构合作的平台,中小零售得以跨越传统融资的门槛,获得较低成本的融资。供应链金融业务可实现与线下平台融合,目前领先于全市场,且发展速度将快于供应链业务增速。 两天两地一平台战略启动,快消品综合商社已现雏形:在快消品领域,怡亚通正欲通过打造多维价值平台“深度380”,突破传统经销商经营模式,致力于成为中国快消品流通领域的“综合商社”。 预计公司14-16年EPS分别为0.32,0.46和0.68元,分别对应47x14PE、33x15PE和22x16PE。考虑到公司380平台已成为国内第一快消品供应链平台,同时公司战略架构成型,未来有望发展为中国的“综合商社”,我们上调公司为“买入”评级,目标价23元。

公司公告: 公司发布业绩预告修正公告:2014年归属上市公司股东净利润为1.7-1.87亿元,同比增长199%-229%,大幅超出公司此前预计的102%-132%。随着铁路行业投资加速利好,公司主营业务稳健快速增长,外延式扩张持续开花结果,未来内生外延成长逻辑最清晰,坚定看好公司的成长前景,维持重点推介。 报告摘要: 主业稳健快速增长,海兴是业绩最大的超预期项。随着轨道交通投资加快推进,预计公司本部业务增幅在40%-50%,动车组随着通车里程高峰迎来交付高峰,海兴电缆四季度集中交货带动公司业绩大幅度超预期增长;在未来铁路投资有利大背景下:我们预计的预计公司信号电源等传统主业快速稳健增长,新拓展的车载辅助电源、屏蔽门等业务有序突破,将会成为母公司未来重要的成长性支点;未来海兴电缆将借力公司资本市场力量,实现快速跨越式增长,仍有望维持快速增长的势头。 内生外延铸就铁路领域最优质成长股。铁路作为国家弱势经济背景下,加码投入和外交出口的重要导向产业,近三年投资高位确定性强(我们判断2015年仍将延续8000亿级别的投资规模),带来主业强力复苏,未来内生外延共振有望带动公司进入爆发式成长期:1、公司储备的地铁制动储能技术、在研的动车组辅助电源等产品都是主要增长爆发点;2、积极探索资源整合落实商业模式创新,有望从单一产品提供商发展成为综合设备服务商,带动公司发展质量再上台阶;3、公司清晰的大轨交战略有序落实推进,外延式并购布局轨交潜力市场,为未来成长奠定坚实基础。 我们上修公司2014-16年EPS 为0.34,0.59和0.79元,近几年铁路行业投资高景气持续,公司大轨交战略明晰,内生外延并重催生爆发式增长,将脱颖成为铁路最优质成长股,维持“增持”评级,进一步内生和外延发展或仍有超预期表现,建议积极关注。

非经常损益增厚盈利,订单充足保障未来成长。扣除非经常性损益影响,预计公司主业业绩增速在20%-30%,符合公司和市场对今年稳健增长预期的判断;受非经常性损益(政府科研资助、处置瑞和益生股权等)影响,增厚5180万元左右净利润影响,盈利同比大幅增加,超出市场预期;2014年年度公司在防灾安全监控、视频监控和铁路通信设备等方面业务拓展顺利,报告期内获得订单同比增长超过80%,对2015年业绩形成支撑,预计主业收入和盈利将提速发展。 主业随铁路基建强劲复苏,未来成长看运维业务。铁路作为国家弱势经济背景下,加码投入和外交出口的重要导向产业,近三年投资高位确定性强(我们判断2015年仍将延续8000亿级别的投资规模),带来主业强力复苏,预计2015年进入快速恢复期;通过对外合作,公司已涉足数百亿级别的车站服务和运维市场,目前全国已累计建成约500座高铁站,并且规划了上千个枢纽站,未来对公司的行车安全系统主业及综合运维市场来说,都面临着良好的发展前景,公司加强对外合作,如收购易维讯部分股权等,加码铁路客服及运维市场,和主业形成协同匹配效应,培养长期成长方向。 订单随铁路投资快速复苏,业绩保障力度强,向铁路维保和客服市场拓展战略明晰,我们上修公司2014-16年EPS为0.45,0.54和0.68元,随着铁路投资重回高峰期,来年主业及对外合作业务业绩超预期概率大,在手现金充足保障未来外延发展,股价调整充分,扣除现金15PE约25,重申“买入”评级,建议积极关注。

事件: 怡亚通近日发布公告,为了完善深度分销380平台的组织架构及配合380平台的业务发展而设立项目合作公司。本次省级公司或怡亚通其他子公司再投资设立或并购的项目公司共18家,投资总额共计人民币22,461万元,均由怡亚通子公司与业务团队合资成立。怡亚通子公司或深度公司均以现金出资,资金来源为自有资金。 经营分析: 2亿资金注入380平台架构进一步完善:怡亚通本次投资设立项目公司共18家,分布在北京、河南、湖北、山东等12个省份及地区。从投资项目公司的性质看,对比2014年,我们发现之前几次投资基本都包含了集投融资管理、平台管理及业务运作管理于一身的省级平台型公司,而本次新投资的公司全部属于再投资设立或并购的项目公司。这意味着380平台省级平台建设的渠道“一级”下沉任务基本完成,目前开始全面进入“二级”甚至“三级”阶段的下沉。我们认为,380平台更加贴近终端需求,优势更进一步。 延续此前合作模式,实现利益绑定。从项目公司的合作方式看,怡亚通延续了此前一贯的合作模式,即:怡亚通控股60%到70%,少数股东及其团队继续负责业务运营,怡亚通派驻财务人员对项目公司实施财务控制,并提供后台服务。我们认此种合作模式较好实现了与合作方的利益绑定,管理的协同性和经营的灵活性兼备,有利于380平台的稳定和开拓。 国内快消品第一供应链平台,未来空间广阔。考虑到公司380平台已成为国内第一快消品供应链平台,同时公司战略架构成型,未来有望发展为中国的“综合商社”,预计公司14-16年EPS分别为0.32、0.46和0.68元,分别对应46x14PE,32x15PE和22x16PE,维持“增持”评级.