基药品种有望未来放量 新版基药目录中公司共有1个独家剂型(复方血栓通胶囊)、2个类独家剂型(复方血栓通片及利巴韦林胶囊)药品进入基药目录,公司在心血管领域拥有2个大潜力产品。我们预计随着新版基本药物目录的陆续执行,基药品种的销售对公司业绩贡献将逐步体现。 销售模式改变,销售收入增速有望提升 公司不乏好的产品,但是一直以来,采取自建队伍的直营销售模式,扩张性不高,收入增速稳定。公司今年开始采取直营+代理的销售模式,采取抢时间、广覆盖、结联盟、促增长的方针。公司的所有产品在所有地区均可以与代理商合作。代理商在当地有诸多优势,如增补进入地方医保目录、确保中标、维护价格、快速覆盖医院、快速上量及降低商业费用空间以提高出厂价等。我们认为销售模式的改变有望使公司销售收入迅速提升。 预计三七价格将下降并提升利润 我们预计三七价格年内开始下降,并逐步提升公司利润率。今年一季度母公司毛利率63%同比下降6个百分点,主要原因是中药原材料三七的价格大幅上涨所致。三七价格从2008年的50元/公斤,涨至目前的700元/公斤,复方血栓通胶囊毛利率也从87%下降到目前的60%左右。我们根据三七的种植面积判断,未来3年三七将进入降价周期,公司毛利率将逐步提升。 估值:首次覆盖给予“买入”评级,12个月目标价28.20元 我们预测公司2013-15年EPS为0.63/0.94/1.41元。根据瑞银VCAM得到目标价28.20元(WACC7.6%),对应于13-15年PE分别为45/30/20倍。

公司有望成长为医疗器械领军企业 公司主要业务包括医疗器械、制药设备和医疗服务三大板块。公司是医用灭菌设备的国家标准制定者,医疗器械有较大优势,12年收入18亿元,占总收入58%,是公司业绩最主要的来源。我们认为未来随着产品升级和产品线的不断补充,公司有望复制感控设备成功,成为医疗器械领军企业。 并购上海远跃药机,公司不断补充制药设备板块 公司拟收购中药制药装备行业龙头—上海远跃药机90%股权,补充制药设备产品线。 公司与远跃有望优势互补:1)远跃拥有中药生产企业50%以上市场份额,能够促进公司产品进入远跃既有客户;2)公司药机拥有100人销售团队,能够帮助远跃获取更多客户。我们认为未来3-5年中成药行业将保持20%以上增速,中药制药设备龙头企业远跃药机将显著受益于行业的快速发展。 外延并购与内生增长共同驱动公司高速成长 外延并购与内生增长并举是公司重要的发展战略。公司现已收购三家医院,我们认为公司未来外延扩张将集中于骨科与肿瘤专科医院,医疗服务板块将成为公司第二大利润中心。对于制药设备和医疗器械板块,我们认为公司将继续对有协同作用的目标进行收购。在内生与外延的双轮驱动下,我们预计公司13年全年净利润将保持40%左右的增长,并有超预期的可能。 估值:提高目标价至54元,重申“买入”评级 考虑到远跃药机有望明年并表,新产品上市和募投项目达产,我们维持13年预测EPS1.33元,提高14-15年预测EPS至1.82/2.31元(原1.74/1.99元),根据瑞银VCAM现金流贴现估值,得到新目标价54元(WACC 6.7%)。我们重申“买入”。

氯吡格雷有望增加脑卒中与TIA适应症 医学领域最权威杂志《新英格兰医学杂志》刊登了由天坛医院完成的CHANCE多中心临床试验结果。数据表明治疗轻型卒中或者高危短暂脑缺血(TIA)患者,采用氯吡格雷+阿司匹林联合用药的治疗效果,好于阿司匹林单药,且不增加出血风险。我们认为CHANCE有望促使脑卒中与TIA治疗指南更改,氯吡格雷有望增加脑卒中与TIA适应症 氯吡格雷新应用短期内应不会出现竞品,信立泰有望抢占先机 我们认为氯吡格雷在神经内科新增加的适应症,竞品替格瑞洛等需要从临床试验做起,并且治疗效果超越氯吡格雷+阿司匹林是小概率事件,短期内不会出现竞争品种,氯吡格雷独将享新增市场。我们认为信立泰氯吡格雷“泰嘉”作为国内最有竞争力品种,有望率先添加新适应症,快速占领市场。 脑卒中用药市场远大于PCI手术,信立泰有望再次迎来高速增长 我国脑卒中每年新发患者约200多万人,远高于PCI手术例数(12年约39万例),未来市场前景广阔。我们认为,经过信立泰与赛诺菲的市场教育,有望逐步建立氯吡格雷在神经内科的用药习惯,预计“泰嘉”面临百亿市场,销售有望大幅增长,信立泰将迎来第二次高速成长。 估值:目标价42.00元,维持“买入”评级 由于广东药品招标政策尚未正式出台,市场对此可能存在疑虑,股价受到压制,但我们看好公司将成长为心血管用药巨头,待广东招标政策出台后,压制股价的不利因素将消弱。我们维持13-15年EPS为1.33/1.73/2.12元,根据瑞银VCAM估值(WACC8.0%)得到目标价42.00元,维持“买入”评级。

拉莫三嗪新厂家冲击有限,二元竞争格局不变,高盈利能力有望维持 近日Handa和Dr.Reddy’s相继获得拉莫三嗪控释片的ANDA文号。我们认为,Handa由于缺少250和300mg批文,且缺少自有生产线,对市场能够构成的冲击非常有限。而随着Wockhardt因GMP问题或阶段性退出竞争,下半年拉莫三嗪控释片市场或从Par与Wockhardt的二元竞争格局切换为Par与Dr.Reddy’s的二元竞争格局,竞争环境并未显著恶化,公司有望保持高盈利状态。 营销渠道逐渐铺开,普药品种市场份额正快速提升 我们认为,新获批产品盈利能力很强,其后随着获批厂商增多盈利能力将出现下降,这是美国市场常态。因此,较之单品种(拉莫三嗪)的盈利波动,公司综合竞争力的持续提升更值得关注。凭借质量和成本优势,公司正逐步获得美国主流渠道的认可,氯沙坦、罗匹尼罗等多个品种市场份额已超过15%。我们预计14年开始,公司赖诺普利、缬沙坦、帕罗西汀等品种将具备放量条件,制剂出口收入有望呈现显著增长,并贡献可观利润增量。 恰逢专利到期高峰,未来三年高毛利品种有望大量出现 瑞银美国医药团队测算,14/15年美国将至少有46/38个过亿品种专利到期,对应市场规模179/253亿美元。经数年磨砺,公司已具备过硬研发申报能力。在本轮专利到期浪潮中,我们认为公司有实力在部分品种上实现首批上市并可能赢得个别品种的180天独占期,公司高毛利品种快速增加趋势明显。 估值:维持目标价19元,重申“买入”评级 我们将13-15年EPS预测小幅调整为0.66/0.79/1.07元(原为0.67/0.79/1.02元),根据瑞银VACM现金流贴现模型(WACC8.4%)得到目标价19元不变。我们持续看好公司中长期的高成长前景,重申“买入”评级。

“产品判断”和“产品获取”是公司最独特能力 我们认为,益佰制药的价值,主要来自其“产品判断”和“产品获取”方面的独特能力。对医药企业而言,目前是“品种为王”的时代,审批严格,品种的稀缺性凸显,同时药品整体市场规模在医保扩容的驱动下迅速扩大,部分优质品种如鱼得水。 “增长型衰退”结束,目前是良好介入时机 我们认为,目前是益佰制药比较好的介入时机。在我们看来,公司目前正处在经营周期的大拐点,近6年的“增长型衰退”结束,“新品培育不足,产品结构老化”的趋势已开始扭转。 未来五年公司有望高速增长,估值水平料将不断提升 综合来看,公司的产品储备丰富、梯队整齐,未来几年预计将呈现“明星品种快速放量,原有大品种平稳增长,民族药品种潜力兑现”的格局,在“产品稀缺”时代的优势日益突出。具体来看,我们认为艾迪等已有大品种平稳增长无虞,瑞替普酶、洛铂等明星潜力品种仍能保持很高的增速,成为未来5年业绩增长最重要的驱动因素;心脉通胶囊等第三梯队品种有一定特色,具备单品收入3亿元左右的潜质。从投资时点来看,类似2009年的天士力,业绩可能不断超出市场预期,进而带动公司估值水平的提升。 估值:首次覆盖给予“买入”评级,目标价42元 根据我们对公司业务分析,我们预测13-15年EPS为1.23/1.62/2.16元,使用瑞银VCAM得到目标价42元(WACC7.7%),对应13年PE34倍。目前同类可比公司平均估值约35倍,我们认为公司估值合理,给予“买入”评级。

公司经营拐点已现 公司一季度收入、净利润分别同比增长18%和33%,我们认为经营拐点已现。生化试剂业务同比增长约25%;酶免试剂国内销售基本与去年同期持平,而出口业务确认收入1000万左右,复苏趋势确立。公司于12年底更换管理层,我们认为公司经营有望显著改善,未来2-3年将重拾高速成长。 产品结构调整,迎来新的发展契机 由于酶免业务自08年收入开始下滑,公司近年增长乏力。但得益于公司对研发持续投入,产品结构已有明显改善:生化检测试剂品种不断丰富,12年成为公司最大业务;核酸试剂进入成长期;高端化学发光试剂有望于年底获批上市。我们认为结合公司经营层面的改善,公司在未来3年有望高速成长。 医疗体制改革,利好检测试剂 我们认为检测行业有望受益于医疗体制改革,医院检测服务实现“量价齐升”:1)政府控制“药占比”;2)药品价格的不断下降,导致药品的盈利能力减弱;3)部分医疗机构实施“药品零差价”。以上三点都会使得医疗机构有动力通过提高医疗服务的价格和增加检查数量来弥补收入下降。我们相信随着医疗机构对检测检验的投入,公司作为国内龙头企业将显著受益。 估值:目标价上调至18.5元,上调至“买入”评级 我们判断公司经营向好,故上调13-15年收入预测,并相应上调预测EPS至0.61/0.74/0.94元(原0.58/0.70/0.74元)。公司化学发光产品与POCT产品上市,将补充高端产品线,我们看好其市场潜力很大,由此上调了公司的长期盈利预测,根据瑞银VCAM(WACC8.5%)得到新目标价18.5元,对应13年PE30倍。我们上调评级至“买入”。

通过外延式收购进军医疗信息化领域 公司公告使用超募资金1680万元设立子公司,持股比例为84%。子公司收购四川思讯科技科技有限公司拥有的9项软件著作权资产,涵盖医院管理信息系统( HIS ) 、临床管理信息系统( CIS ) 及区域医疗卫生服务系统(GMIS)。公司通过此项收购进入医疗信息化领域。 预计未来医疗行业信息化需求增长迅速 随着医疗改革的深入开展,中国医疗行业信息化市场进入全面升级和高速发展的阶段。IDC预计2016年医疗行业IT花费市场规模将达339.9亿元,2011-2016年复合增长率为18.4%。基层医院信息系统的普及建设和全面升级,大型医院的数字化医院建设,区域医疗信息平台在全国范围内的扩展和公共卫生信息系统建设的启动,有望成为未来医疗行业信息化发展的四个主要驱动力。 医疗信息化增加业绩驱动力 借助公司现有的渠道优势,能够快速实现软件产品的销售,我们预估2013年公司软件产品销售额为6800万元,毛利率为65%,净利润有望达到1200万元,增厚2013年EPS0.02元。 估值:调高盈利预测并提升目标价至28.00元,维持“买入”评级 我们上调13-15年EPS为0.48/0.81/1.14元(原为0.42/0.63/0.88);13-15年扣非EPS为0.43/0.77/1.09元(原为0.40/0.60/0.84)。我们推荐的逻辑在于我们认为公司具有较强的销售能力、并可以通过不断的外延式收购产品提升渠道效率, 增加业绩驱动力增长点。根据瑞银VCAM得出目标价为28.00 元(WACC9.4%),对应2013-2015年PE为58/35/25倍,我们预测公司未来3年净利润复合增长率为60%,因此认为估值合理,维持“买入”评级。

前路坦荡,有望成长为美国市场具备竞争力的仿制药企业 我们认为,华海的核心投资价值在于:经过八年深耕,公司在产品组合、营销渠道、研发申报能力等方面均已具备较强竞争力,制剂出口平台系统性成型,成长为在美国市场具备竞争力的仿制药企业,已无明显障碍。Lupi等美国中游仿制药企业的年净利润通常在2亿美元左右,我们认为公司只要循序渐进地提升研发申报能力和渠道深度,就有望在五年左右的周期内达到这一水平,盈利能力的提升将非常明显。 厚积薄发,未来三年制剂出口有望大幅增长 目前公司业务基数低、增长驱动多,我们判断公司制剂出口业务有望实现大幅增长:1)公司研发申报能力不断增强,获批品种增多,获批及时性提高,应都会带动收入和利润率水平全面提升;2)销售渠道全面铺开,新老品种有望快速放量;3)产品线成长性清晰,沙坦、普利和神经系统用药有望成为公司短期发力重点,缓、控式制剂有望成为公司长期优势领域。 预计13年沙坦类原料药延续高增长向制剂升级对冲原料药增速下滑风险 我们认为13年公司沙坦类原料药有望延续高增长:1)专利到期时间尚短,年内价格压力较小;2)对于缬沙坦等12年到期的品种,随着仿制药处方量的增长,原料药需求量会水涨船高。目前所有专利到期的沙坦类制剂,公司均在美国研发申报,我们认为未来两年公司沙坦类制剂有望不断上市,有效对冲13年后原料药增速下滑对公司业绩的不利影响。 估值:首次覆盖给予公司“买入”评级,12个月目标价19元我们预测公司2013-2015每股收益为0.67/0.79/1.02元。根据瑞银VCAM估值得到目标价19元(WACC8.4%),给予“买入”评级。

业绩基本符合预期 公司1季报收入/归母净利润/扣非净利润分别为9.68亿/3.83亿/3.73亿元,同比分别增长35.57%/15.01%/19.68%。其中净利润占94%的母公司收入及净利润增速分别为10%/15%。合并报表毛利率65.12%,同比下降10.18个百分点,但以阿胶产品为主的母公司毛利率为75.57%,同比提升0.27个百分点。销售费用率及管理费用率分别为14.95%/4.66%,同比分别下降1.03/1.58个百分点。 品牌及产业链优势突出,有能力维持较高毛利率 我们根据调研估算,东阿阿胶在阿胶块市场占有率约70%,为龙头品牌。公司从上游原料基地建设,掌控驴皮收购终端,到下游OTC终端、商超、医院、自建连锁等营销终端掌控,形成了全产业链的模式优势。我们认为阿胶通过提价及锁定上游驴皮原料的方式,能够维持较高毛利率。 系列产品增长稳定 阿胶块由功效模式向情感模式转变,主打阿胶孝敬文化的策略,同时辅助免费熬胶、送辅料的推广方式,我们预计今年销售增长为15%-20%。复方阿胶浆在9省增补基药销量逐步提升,且提价基本到位,我们预计13年销售额增长15%左右。据我们调研,桃花姬重新组建营销团队基本到位、渠道库存消化完毕,我们认为今年增速有望达30%。 估值:维持“买入”评级,小幅上调目标价至50.7元 我们维持13-14年EPS1.98/2.46元不变,但考虑到公司的品牌影响力以及阿胶浆和阿胶类保健产品有助公司长期维持利润增速,我们将2015年EPS从2.65元上调至2.9元。我们根据瑞银VCAM模型得到新目标价50.7元(我们上调贝塔值,故WACC从6.8%上调为7.8%),对应2013年PE为26倍。

一季度业绩基本符合我们预期,13全年值得期待 公司一季度实现销售收入13.8亿元,同比增长22%;归属于母公司所有者净利润8.6亿元,同比增长18%,我们认为增速下调是由于房地产业务剥离所导致。我们认为13年全年:1)麻醉镇痛药业务有望保持高速增长;2)公司其他的多元化业务经过调整,将逐步贡献业绩。 麻醉镇痛产品梯队不断完善,公司有望保持高速增长 麻醉镇痛药12年销售10.78亿元,同比增速约32%。新品方面,二氢吗啡酮于12年底获批,今年有望贡献业绩。纳布啡有望于13年获批,在研品种还包括阿芬太尼、异氟烷、磷丙泊酚钠,均为国内独家或首仿,产品梯队不断完善,预计公司将保持麻醉镇痛药领域龙头地位。 2013年公司各板块业务有望持续改善 我们估计麻醉药业务维持30%左右的增速;葛店人福有望维持20%左右的增速;维药有望继续保持30-40%的高速增长;中原瑞德随着浆站拓展,投浆量有望逐步提升;北京巴瑞未来增速有望达到25%;普克有望在13年缩小亏损规模,逐步转亏为盈。 估值:上调目标价至29元,维持“买入”评级 考虑到公司13年已完全剥离房地产业务,我们相应下调13-15年预测EPS至0.98/1.31/1.80元(原1.06/1.38/2.01元)。由于自2013年1月至今,医药板块平均PE上涨13%至34倍,我们提高公司2013年PE至29倍,并由此得出目标价29元,维持“买入”评级。

一季报超预期,二季度公司有望继续带给市场惊喜 一季度收入2.8亿元,扣非净利润2.0亿元,分别同比增加27%和61%。我们认为利润快于收入增长的原因是毛利率提升了11个百分点至78%:1)高毛利心血管制剂收入占比提高;2)抗生素原料药业务因成本下降,毛利率提升以及高毛利抗生素制剂收入占比提高。公司预计上半年归属于上市公司净利润增长40%-60%,我们认为公司强势增长将延续并有望突破预计值。 新一轮基药制度更重视药品质量,“泰嘉”优势明显 部分投资者担忧氯吡格雷进入基本药物后,会导致公司产品(“泰嘉”)价格下降,而我们认为,新一轮基本药物制度更加重视质量和企业声誉。泰嘉拥有众多资质优势,包括:1)首仿、2)欧盟认证、3)新版GMP认证,有望在招标中享受加分、“优先采购”等待遇,竞争优势很难撼动。 产品梯队不断完善,公司有望成为“国内心血管专科用药龙头” 公司专注于心血管用药,拥有良好品牌和成熟渠道,我们相信随着产品梯队的完善,公司有望成为“国内心血管专科用药龙头”:1)11年底获批品种比伐芦定,公司已对医生进行充分学术教育,13年省级招标后有望放量;2)12年底获得的重要品种1.1类新药阿利沙坦,我们预计最快上半年获得原料药批文,下半年获得制剂批文;3)14年心脏支架有望获批,借助现有销售渠道,有望快速上量。不断补充的新产品有望成为公司新的盈利增长点。 估值:目标价由60.00元上调至63.00元,维持“买入”评级 基于对公司业绩有望持续超预期的判断,我们上调13-15年预测EPS至1.99/2.59/3.18元(原1.98/2.55/3.16元)。根据瑞银VCAM估值(WACC8.0%)得到新目标价63.00元,维持“买入”评级。

大单模式助推未来增长. 和佳股份增加了医院大额订单销售模式,主要是由于公司上市后资金实力及品牌力大幅提升。目前公告大额订单累计金额达3.32亿元。我们初步测算大单的整体毛利率达到50%,并且销售费用率相对较低,净利润率有望达30%。我们认为公司今年签订大单金额整体有望超15亿元,这将有助于提升公司未来2-3年的业绩。 外延式收购增加业绩驱动力. 公司以2200万人民币收购珠海弘陞78.75%的股权,进入血液净化领域。珠海弘陞的多功能血液净化治疗装置是目前国内外功能最齐全、治疗模式最好的血液净化装置之一,已在众多三甲医院使用,产品壁垒较高。我们认为公司销售能力较强,通过不断的外延式收购模式,向现有渠道中加入高毛利高壁垒产品,不断增加业绩增长驱动力。 不断调整销售队伍保障业绩快速增长. 公司去年开始采用分线销售的模式,取得了显著成果。目前公司按照产品线分为三条销售线,同时还有大单销售团队。今年公司仍计划大幅增加销售人员,我们预估数量有望达到500-600人。公司销售能力较强,配合不断增加产品线,保障业绩快速增长。 估值:目标价由30.10元上调至36.00元,维持“买入”评级. 我们调整13-15年扣非盈利预测至0.88/1.32/1.86元(原为0.88/1.24/1.43元),根据VCAM估值(WACC9.4%),提高目标价至36.00元(原30.10元),对应2013年PE为41倍。我们预计公司未来3年复合增长率47%,因此认为估值合理,维持“买入”评级。

受毒胶囊影响2012年收入同比下降15.59% 2012年公司收入、归母净利润及扣非净利润分别为16.48亿元、1.86亿元及1.62亿元,同比分别下降15.59%、59.08%及61.12%。我们分析认为主要原因是:1、清理渠道库存及受毒胶囊影响导致收入同比下降;2、新产品推广导致营销费用大幅提升;3、研发费用增加导致管理费用大幅提升。 2个重要品种进入新版基药目录 公司的参松养心及连花清瘟均进入新版基药目录。我们粗略测算,2012年参松养心及莲花清瘟的销售额分别为5.8亿元及3亿元,合计占公司销售收入比例约为47%。目前公司前三大品种通心络、参松养心及连花清瘟均已进入国家基药目录、同时连花清瘟进入国家H7N9治疗指南、配合公司在基层的人员扩增,我们认为公司2013年的销售收入增长有望达50%以上。 股权激励对管理人员形成长期激励 公司公布股权激励方案,行权及解锁条件是2014-2016年比2012年的扣非净利润增长分别达到108%、156%、215%。我们认为股权激励锁定时间较长,有利于公司稳定中高层管理及研发人员、分享公司成长的收益。 估值:目标价从33.5元上调至34.5元,维持“买入”评级 我们调整盈利预测,13-15年扣非EPS分别为0.77/1.08/1.51元(原为1.18/1.56/1.91元)。由于公司消化渠道库存及毒胶囊影响,导致2012年销售同比下滑,但实际终端销售是同比增长的,我们预估增长幅度在20%左右。 现在渠道库存已消化完毕、毒胶囊事件影响已消除,我们看好公司增加销售人员后未来基药销售的潜力及二线品种的增长,根据瑞银VCAM估值模型(WACC7.5%)得出目标价34.50元,对应PE45倍。由于医药行业PE提升,我们认为以岭药业的估值是合理的,维持“买入”评级。

一季度经营情况良好,净利润同比增长40%以上. 公司发布业绩预增公告,预计2013年一季度所实现净利润将同比增长40%以上。利润增长主要来自收入增长和成本费用下降。 全年净利润增速有望逐季提升. 我们认为,公司收入增长和成本下降的趋势有望延续,全年净利润增速或将逐季提升。原因包括:1)伴随国内外竞争对手退出,公司皮质激素原料药的销售有望实现量价齐升,带动收入增速进一步提高;2)皮质激素原料药的生产周期一般为3-6个月。公司大规模使用甾醇路线并对部分产品进行生产路径优化的成效有望在未来三个季度集中显现,带动生产成本进一步下降。 增发项目一旦完成有望加速公司业绩释放. 公司增发项目近期有望完成。我们认为,一旦增发项目完成将加速公司业绩增长:1)收购天安药业氨基酸原料药业务,将为公司13年带来约1000万的净利润增量;2)实施皮质激素类原料药技改升级和扩产项目,可使公司部分产品的生产成本降低10-30%,公司皮质激素原料药的竞争力和盈利能力将进一步增强;3)收购金耀生物污水处理设施,将为公司长期发展提供保障。 估值:目标价5.5元,维持“买入”评级. 结合公司经营现状,我们将13-15年盈利预测调整至0.18/0.24/0.31元(原为0.18/0.23/0.29元,暂未考虑增发项目影响)。根据瑞银VCAM模型(WACC9.5%)得到目标价5.5元(原5.2元),维持“买入”评级。

12年业绩符合预期,“泰嘉”仍将高速增长 公司发布年报,12年实现收入18.3亿元,扣非后净利润6.2亿元,同比增长24%、55%,扣非后EPS1.42元,基本符合预期。我们认为,未来随着进口替代加速、PCI手术量增长及服用剂量变化等因素驱动下,公司重要品种“泰嘉”仍能保持高速增长,发展空间仍很大。 预计“优先采购达到国际水平的仿制药”将有利于“泰嘉”销售 氯吡格雷被增补进入新版基药目录,市场担心此举将影响公司氯吡格雷(商品名:泰嘉)的销售价格,但我们认为市场过度悲观。13年2月20日,国务院办公厅发布关于基本药物制度的文件提出“优先采购达到国际水平的仿制药,激励企业提高基本药物质量”。我们认为公司品种“泰嘉”通过欧盟认证,有望在招标中享受“优先采购”的待遇并进一步提高公司竞争优势。 产品线不断丰富,公司有望成为“国内心血管专科用药龙头” 公司专注于心血管用药,拥有良好的品牌和成熟的渠道,我们相信随着产品线的不断丰富,公司有望成为“国内心血管专科用药龙头”:1)11年底获批品种-比伐芦定,公司已对医生进行充分学术教育,13年省级招标后有望放量;2)12年底获得的重要品种1.1类新药阿利沙坦,我们预计公司在13年下半年获得生产批文。3)14年心脏支架有望获批。不断补充的新产品有望成为公司新盈利增长点,使其向“国内心血管专科用药龙头”的目标稳步迈进。 估值:小幅上调目标价至60.00元,维持“买入”评级 我们维持13/14年盈利预测,考虑到新品种有望支撑公司长期保持快速成长,我们上调15年盈利预测至3.16元(原为2.89元)。根据瑞银VCAM估值(WACC8.0%)得到新目标价60.00元,维持“买入”评级。