一、事件概述 南京红太阳全资子公司南京红太阳生物化学有限责任公司20%百草枯可溶胶剂获得正式登记。有效期:2013年9月25日-2018年9月25日。 二、分析与判断 新剂型使百草枯在国内使用得以延续 根据1745号公告,自2014年7月1日起,撤销国内百草枯水剂登记和生产许可、停止生产,2016年7月1日停止水剂在国内销售和使用。20%百草枯可溶胶剂登记后预计将在明年开始在国内得到大力推广。预计自2014年7月1日起,国内水剂生产将由可溶胶剂取代,新剂型将使百草枯在国内的生产得以延续,同时预计新剂型将有更高的附加值。 百草枯性能优越、是不可替代的农药品种 百草枯有起效迅速、遇土钝化等优点。广泛用于免耕种植、果园栽培、快速轮作、直播水稻、摧枯增收等许多领域。其广泛使用有效的降低了劳动强度和保护了水土流失,是不可替代的农药品种。 全球仅有少数国家真正禁用百草枯 目前全球约有36个国家禁止使用百草枯。波斯尼亚和黑塞哥维那、柬埔寨、科特迪瓦、科威特、挪威、斯里兰卡、瑞士、叙利亚、阿拉伯联合酋长国。和欧盟所有国家。我们可以看出这些国家都是农业小国。对百草枯的需求不大。马来西亚2002年宣布禁止百草枯,然而由于农业影响比较大,2006年又宣布解除禁令。而且欧盟只是历史原因使用与百草枯类似的敌草快(敌草快毒性和百草枯差不多)。 三、盈利预测与投资建议 维持强烈推荐。预计公司13-15年EPS0.81、1.17、1.48元,维持对红太阳的强烈推荐。 四、风险提示:下游需求量不足等风险等

一、事件概述 公司公告与四川峨边昌龙化工有限责任公司签订了《股权重组框架协议》,昌龙化工为四川通达化工有限责任公司峨边分公司的实际控制人,并享有通达化工峨边分公司的全部资产所有权、经营管理权及收益权。昌龙化工拟以通达化工峨边分公司为主体设立一个新公司,将其它控股或参控股的民爆产业公司股权或权益作为新公司的对外投资合并纳入新公司;昌龙化工以向雅化集团转让其持有的新公司股权和增资扩股的方式,最终使雅化集团持有新公司51%股权,新公司成为雅化集团的控股子公司。 二、分析与判断 本次重组显示公司再次加快了外延式扩张的步伐本次重组符合公司“打造具有国际竞争力的民爆产业集团,为中国民爆行业作出卓越贡献”的战略目标,符合民爆行业“培育3-5家具有自主创新能力和国际竞争力的龙头企业”的行业规划。公司从03年开始整合省内民爆企业,2010年上市后,年年都有省内外大型并购,以并购实现高速发展的路径清晰明了。公司并购经验丰富,管理能力卓越,本次重组显示公司再次加快了外延扩张的步伐。 拥有行政审批壁垒的炸药许可产能升至20.12万吨公司原有产能16.7,本次投资完成后,公司的炸药生产许可能力将达到20.12万吨。工信部近年基本已不再新批炸药产能,因此炸药产能已经变为稀缺资源。民爆器材销售业务难以实现内生增长,只能通过外延扩张取得新产能。 原材料硝酸铵价格不断下跌而销售价格受管制平稳,盈利持续提升民爆器材的销售价格受国家管制,而主要原材料硝酸铵价格市场化程度很高。自2011年下半年以来,硝酸铵价格持续下跌,累计跌幅已超过30%,2013年三季度环比二季度仍有下降,由于销售价格受管制基本平稳,民爆器材的盈利能力得以不断提升,硝酸铵产能过剩较为严重,未来价格大幅上涨的可能性较低。 三、盈利预测与投资建议 预计公司2013-2015年EPS分别为0.51、0.67和0.85元,当前股价对应PE分别为20、16和12倍。公司外延式扩张的步伐加速,持续扩张预期强烈,爆破服务市场空间巨大,给予公司2014年20倍PE估值,合理估值13.40元,首次给予“强烈推荐”评级。 四、风险提示:硝酸铵价格大幅提升的风险。

一、事件概述 闰土股份公布2013年中报,报告期内实现营业收入21.58亿元,同比增长18.52%;净利润2.56亿元,同比增长84.74%,实现每股收益0.67元,二季度实现EPS0.4元。业绩超出市场预期。同时,公司预计2013年1-9月归属于上市公司股东的净利润41101.26-45427.7万元,同比增长90%~110%。折合eps1.07-1.18元。此外公司公布2013年半年度资本公积金转增预案,以现有总股本3.835亿股为基数,向全体股东每10股转增10股。 二、分析与判断 染料价格上涨,毛利率改善明显 公司业绩大幅增长主要源于染料价格大幅上涨,报告期内分散染料价格由1.7万元/吨上涨至2.4万元/吨,而活性染料价格由1.9万上涨至2.3万元/吨,染料业务收入16.59亿元,同比增长24.67%至16.59亿元,毛利率大幅提升至5.91个百分点至27.40%。其他业务整体保持平稳。 公司 存货环比小幅回落 报告期内公司资产负债表显示,公司存货7.5亿,环比回落3%。显示公司销售压力不大,出货水平较好。 专利价值和环保价值体现,染料景气向上 我们认为染料价格上涨主要原因是(1)行业专利限制小企业盲目扩张。(2)环保变严导致小企业开工不足。我们认为未来染料价格将逐步体现专利价值和环保价值,目前来看染料行业迎来旺季,染料库存在低位,染料价格仍有上涨空间。 下游盈利仍然较好,媒体报道不足为虑 13年中报显示航民股份印染业务毛利率21.58%,同比上涨0.66个百分点,美欣达毛利率14.45%,同比上涨4.93个百分点。染料仅占总成本15%,助剂占其总成本的比重仅10%,而以煤炭为原料的电能和热能占比却达三分之一以上,印染行业整体提价三次,再加上煤炭等能源价格的下跌,印染企业仍维持较高的盈利水平。我们认为染料价格将逐步体现专利价值和环保价值,媒体报道染料价格垄断不足为虑。 三、盈利预测与投资建议 我们上调公司13-14年盈利预测至1.9、2.8元,当前PE17、12倍。维持强烈推荐评级。 四、风险提示:染料价格下跌的风险等

一、事件概述 公司发布中报,收入8.01亿,同比+0.56%,净利润1.20亿(对应EPS0.30元),同比+13.84%,扣非后1.15亿,同比+11.6%,基本符合预期 二、分析与判断 受宏观经济影响民爆全行业产销有所下降,公司仍正增长 2013上半年,受国内大的经济背景和民爆行业安全形势的影响,民爆行业主要产品产、销量同比均有不同程度下降。据中国爆破器材行业协会统计数据,全行业上半年累计实现经营总收入340亿元,同比下降4.4%。其中:生产企业主营业务收入实现181.9亿元,同比下降2.8%;而公司依然实现了正增长。 原材料硝酸铵价格持续下跌提升盈利能力 民爆行业国家管制严格,产品价格受国家控制,因此原材料硝酸铵的价格直接影响行业盈利能力。硝酸铵价格从12年初开始持续下跌,累计跌幅已超过30%,民爆行业整体盈利能力提升,公司净利润同比+13.84%,远超收入的同比。硝酸铵产能过剩较为严重,预计价格难以上涨。 爆破工程服务业务将高速增长 2012年公安部出台了《爆破作业单位资质条件和管理要求》和《爆破作业项目管理要求》,对行业的影响较大。很多没有资质的矿山未来只能将爆破工程作业外包,这将给拥有资质企业的爆破工程服务业务带来巨大的市场空间。按照公司股权激励行权条件,公司13-15年爆破等工程服务业务净利润不低于2500万、6000万和1亿元,复合增速要达到100%,公司将迎来新的高速增长点。公司控股孙公司新疆天河爆破近期签下总价款10亿元的爆破工程服务合同,期限两年,为爆破服务高速增长提供了保障。 三、盈利预测与投资建议 预计公司2013-2015年EPS分别为0.76、0.91和1.10元,当前股价对应PE分别为19、16和13倍。爆破工程服务将进入高速增长期,给予公司2013年20倍PE估值,合理估值15.20元,首次给予公司“谨慎推荐”评级。 四、风险提示: 硝酸铵价格大幅提升的风险。

一、事件概述扬农化工发布13年中报,13年上半年实现营业总收入16.02亿元,同比增长29.9%;实现归属于母公司的净利润1.99亿元,同比增 长85.85%。实现每股收益1.156元(扣除非经常性损益后为1.20元),每股经营性净现金流量为2.95元,其中二季度实现EPS0.59元。业绩符合市场预期。公司预计13年1-9月归属于上市公司股东的的净利润比上年同期将增长50%以上。 二、分析与判断 卫生菊酯快速增长,农用菊酯出现下滑卫生市场较好地完成了上半年销售目标,销售同比增长30.49%。但是国内农药市场竞争激烈,加上受气候的不利因素影响,菊酯产品市场用量减少,农用菊酯销售未能达到预期,上半年销售同比下降9.78%。 除草剂收入,毛利率大幅增长上半年,公司除草剂收入6.42亿,同比增长49.36%,毛利率19.55%,同比上升9.42个百分点。除草剂收入和毛利率均大幅上涨主要由于草甘膦景气度显著提升,报告期内华东市场均价为3.56万元/吨,同比上涨约44.36%,是公司业绩增长的主要动力。 草甘膦价格保持强势受益于环保变严草甘膦价格保持强势.目前个别工厂报价上调至4.5-5万元/吨。实际成交4.4-4.5万元/吨,工厂多表示没有现货供应。随着下半年草甘膦采购旺季到来草甘膦价格有望进一步上涨。我们将进一步对草甘膦的环保以及装置动态保持密切跟踪。 如东新项目奠定未来增长控股子公司江苏优嘉化学有限公司投资61,428万元(其中建设投资50,500万元),建设5000吨/年贲亭酸甲酯、800吨/年联苯菊酯、5000吨/年麦草畏、600吨/年氟啶胺及300吨/年抗倒酯五个项目。我们对新项目保持乐观 三、盈利预测与投资建议我们预计13-14公司盈利1.85、2.2元。维持强烈推荐评级。 风险提示:下游需求不足等风险

一、事件概述 2013年上半年公司实现营业收入3,28823万元,比上年同期上升1.62%。实现营业利润173,06万元,比上年同期上升26.86%。实现归属于母公司净利润16374万元,比上年同期上升16.07%。实现EPS0.32元,其中二季度实现EPS0.19元。业绩符合预期。公司同时发布公告全资子公司重庆红太阳生物化学有限公司收购重庆华歌生物化学有限公司100%股权。化肥业务保持稳定,农药毛利率大幅增加,报告期内公司化肥收入17.71亿元,同比增长0.92%,毛利率3.42%,同比下降0.5个百分点。化肥业务总体保持稳定。 农药业务收入13.91亿元,毛利率25.12%,同比增加5.66个百分点。 一、二、分析与判断 受益于百草枯涨价 主要产品百草枯价格大幅上涨。报告期间,百草枯的市场均价分别为1.95万/吨,较去年同比增加32%,目前市场最新报价达到2.4万元/吨,公司百草枯长单价格滞后于市场价,未来公司百草枯长协价将环比稳步提升。 收购重庆华歌,带来新的业绩增长点 重庆红太阳生物化学拟以评估净资产31234万元收购重庆华歌。重庆华歌目前资产为在建1.1万吨氟氯代吡啶项目,该项目市场前景广阔,将延伸公司产业链,为公司带来新的业绩增长点。 百草枯进入涨价周期,与吡啶价格开始分化 由于1745号文,百草枯12年以来没有新增产能,百草枯处于供不应求的状态,价格持续上涨。明年上半年企业将会囤货,百草枯价格将加速上涨,我们判断百草枯价格明年上半年将突破3万元/吨。另外,由于吡啶反倾销税率低于预期,吡啶价格近期出现回调。我们认为吡啶价格回调不影响百草枯价格上涨的态势。吡啶和百草枯未来价格将会分化。同时公司目前吡啶全为自供原料,对公司无大影响。 三、盈利预测与投资建议 上调评级至强烈推荐。我们预计公司13-14年EPS0.81、1.17元。百草枯处于涨价周期,明年价格预计将突破3万元/吨,公司年化业绩将突破1.5元以上,我们上调评级至强烈推荐。 四、风险提示: 下游需求量不足等风险。

一、事件概述 公司发布中报,收入12.18亿,同比+9.2%,净利润1.44亿(对应EPS0.27元),同比+24%,扣非1.41亿,同比+30%,基本符合预期。 二、分析与判断 收入持续增长,费用大幅降低 公司通过精兵增效,费用大幅降低。从去年下半年开始,公司逐渐减少销售人员,经过优胜劣汰从2400人减少到1800人,预计年化可以减少约5000万的销售费用。而与此同时,销售人员的效率大幅提高,人员的减少并未带来收入的下降,同比收入依然实现9.2%的增长。上半年销售费用率17.93%,同比降低2个百分点,管理费用率9.28%,同比降低1个百分点。 常隆化工大部分股权进入上市公司几乎已成定局 融信南方已经收购常隆化工72.53%的股权并承诺“在诺普信向本公司发出购买常隆化工股权的书面通知前,本公司不向任何第三方转让常隆化工股权;在诺普信向本公司发出购买常隆化工股权的书面通知后,本公司将常隆化工股权按公允价格转让给诺普信...”加上公司拟参与常隆化工15%国有股权的公开竞拍目前来看,常隆化工大部分股权进入上市公司几成定局 与跨国企业合作打造新的增长点 公司开始利用自己的渠道优势代理跨国公司的制剂产品,预计2013年开始可以部分放量,并且有较好的盈利能力。我们预计此块业务很有可能成为公司一个新的增长亮点,充分发挥公司的渠道优势、地区优势和跨国公司的产品优势,可以产生很好的协同效应。 三、盈利预测与投资建议 预计公司2013-2014年EPS全面摊薄后分别为0.33和0.49元,当前股价对应PE分别为20和14倍。农药制剂属于快速消费品,强大的渠道是公司的核心竞争力,经过几年的渠道改革后公司有望重新迎来快速增长的拐点,收购原药企业在增厚公司业绩的同时契合2013年农药原药的投资热点,给予公司2014年20倍PE估值,合理估值9.80-9.90元,首次给予公司“强烈推荐”评级。 四、风险提示: 天气情况导致虫害大幅低于预期的风险。

新项目前景广阔 甲苯氯化物是重要的精细有机化工原料,近年来许多新型医药、农药、染料等中间体均以甲苯氯化物为起始原料,这些中间体表现出非常光明的发展前景,被国内外市场一致看好,下游市场的巨大发展空间剌激和推动了甲苯氯化物的生产与发展。甲苯氟化物特别是三氟甲基苯系列产品是重要的基础化工产品,用途相当广泛。该系列产品作为农药、医药、染料等中间体使用,近年来,随着其下游产品的开发成功,国内外市场供不应求,且价格坚挺。 新项目合理利用公司氯资源,且为公司带来新的利润增长点 合作项目充分利用了公司募投项目的氯资源和氢资源,一期项目的产品年消耗氯气约6万吨(目前公司年产氯气13万吨),氢气用量约300万方。新项目主要用于生产油漆、汽车油剂、医药中间体等,需求较好,预计将于14年年底达产,我们简单测算达产后将增加公司EPS0.1元。不排除后续有新的项目投产可能。 染料行业受益于环保变严,行业保持景气 近期受益于环保变严,分散染料和活性染料主流报价分别提高4000元/吨、3000元/吨至3万元/吨、2.6万元/吨。目前分散染料已经出货正常,活性染料订单非常旺盛。9月份行业将迎来传统旺季,分散染料和活性染料价格仍将继续上行。 下游需求平稳,公司份额稳步提升 根据浙江省染料行业信息1-5月份生产各类染料累计完成228901吨,同比增长5%;染料需求保持平稳,而且由于环保因素,小企业开工不足,公司的市场份额稳步提升。 盈利预测与投资建议 我们预测公司13-14年EPS分别为1.42、1.95元,按照目前价格测算闰土年化PE不足10倍,估值明显低于其他化工热点板块,且价格仍在上涨通道之中,维持强烈推荐。

一事件概述 近期赴上市公司调研基本情况和近期生产经营情况。 二分析与判断 渠道扩张和品牌建设是收入稳定增长的保障 公司不同于传统的化工生产企业的B2B模式,渠道销售能力和品牌影响力才是公司的核心竞争力。公司营销人员已达1300余人,未来仍将持续增加;一级经销商约3000家,二级经销商约10万家,未来公司将积极联合一级经销商共同开拓市场,通过设立合资经销公司等形式更好地与经销商绑定合作关系;“金大地”品牌的邮政渠道也在不断复制;“沃夫特”和“金正大”品牌建设也不断加强,渠道和品牌双轮驱动保障收入规模的稳定快速增长。 产能高速扩张,利用率远高于行业平均水平 公司现有产能控释肥170万吨,普通复合肥250万吨,硝基肥30万吨,加上河南租用的40万吨合计490万吨产能。上半年产销约200万吨,产能利用率高达80%,远高于行业平均25%的水平。目前计划在建的产能还有200万吨,预计未来1年左右可以建成,产能增速高达40%。 引领行业大力推广控释肥和硝基肥 公司始终是复合肥行业的领跑者,主导着行业的发展方向。公司主推的控释肥在玉米等大田作物的效果较好,目前收入已超过普通肥;硝基肥已经出现供不应求的情况,草根调研的种植大户对其效果称赞有加。 三盈利预测与投资建议 预计公司2013-2015年EPS分别为1.021.34和1.72元,当前股价对应PE分别为1512和9倍,未来三年复合增长率30%。复合肥行业龙头公司受益于复合化率提升和市场集中度提高,未来借助渠道和品牌优势将不断挤占中小企业份额,同时逐渐完成全国布局和异地扩张,保持高速增长。化肥即将进入旺季和下半年控释肥补贴标准的出台将是股价的良好催化剂,我们维持对公司的强烈推荐评级,合理估值18.36-20.40元。 四风险提示: 新增产能消化不及预期的风险。

一、事件概述 金正大发布2013年半年报,报告期内营业总收入65.92亿元,同比增长25.65%;净利润3.76亿元,同比增长24.21%。实现每股收益0.54元,单个季度实现EPS0.26元。业绩基本略超预期。同时公司预计2013年1-9月份净利润同比增速为20%-30%。折合EPS0.85-0.92元。业绩略超预期。 二、分析与判断 销量增长36.87%,高端肥料增速较快 上半年销售肥料200.36万吨,较去年同期增长36.87%,控释肥收入同比增长21.67%,硝基复合肥实现销售收入6.93亿元,由于高端复合肥的比例提高,公司上半年毛利率14.46%同比增长2.28个百分点。 销售费用大幅增加 销售费用本期较上期增长87.21%,系公司为推广高附加值新品、加大农化服务力度;增加市场及广告投入,以及推行“客户开发、市场建设、品牌提升、新品推广及顾问式营销”等营销服务模式,日常运营费用增加所致。 在建项目有序开展 菏泽金正大新建60万吨/年硝基复合肥项目正在加紧进行设备安装,临沭基地10万吨/年水溶肥项目也进入设备安装阶段。项目部克服了今年南方多雨天气及地质环境恶劣等影响,抢赶工期,贵州金正大60万吨/年硝基复合肥和40万吨/年水溶性肥料、广东40万吨/年新型作物专用肥项目正在加紧设,上述两个项目将按原计划竣工。 三、盈利预测与投资建议 维持强烈推荐。2013-2015年公司业绩为1.02、1.34和1.72元,目前PE15、12、9倍。维持强烈推荐评级。 风险提示:复合肥价格大幅下滑的风险;新项目进度低于预期等

预计公司13-15年增发全面摊薄后EPS分别为0.63、0.91和1.16元,对应PE为16、11和9倍,公司未来几年长期受益原材料价格下滑和乘用车需求稳定增长,确定性较强,是轮胎行业最好的投资标的,13-15年复合增长率高达50%,估值严重低于增长,维持强烈推荐评级。

一、事件概述 联化科技发布13年中报,报告期内公司收入14.54亿,同比下降1.9%,净利润1.94亿,同比增长18.75%,实现EPS0.37元,单个季度实现EPS0.19元,业绩略超市场预期。公司同时预计13年前3季度净利润同比增长10%-30%,即2.75亿至3.25亿,折合EPS0.52-0.62元。 二、分析与判断 农药中间体业务继续快速发展。 其中工业业务收入116,737.79万元,比上年同期增加13.54%,贸易业务收入28,638.47万元,比上年同期减少36.89%。分产品来看,报告期内公司农药中间体和医药中间体收入增速分别为22.54%、0.86%。农药中间体继续保持良好的发展,医药中间体市场开拓还需要等待。医药中间体毛利率29.52%,同比下降了8.15个百分点,主要是部分产品价格下降,未来随着医药中间体项目的达产,医药中间体收入和毛利率将会稳步提升。 台州联化预计年末达产。 江苏联化“年产300吨唑草酮、500吨联苯菌胺、300吨甲虫胺”增发募投项目已全部建成投产。台州联化“年产300吨淳尼胺、300吨氟唑菌酸、200吨环丙嘧啶酸”项目由于该厂区地块系沿海滩涂,地质条件非常复杂,桩基及基础设施等工程施工问题多难度大,以致项目建设进度延缓;现正加紧建设,预计2013年末项目可建成。 所得税下降较大。 报告期内公司产生所得税2077万元,同比下降30.3%。主要是公司股权激励行权后,实际行权时的公允价值总额与激励对象实际行权支付总额的差额在税前扣除所致。 未来增速将进一步提升。 农药、医药中间体行业向国内转移明确,公司订单旺盛,随着永恒化工新厂区、盐城联化、天予化工及郡泰医药等生产基地的陆续投产,公司的收入和净利润增速将进一步提升。 三、盈利预测与投资建议 维持强烈推荐。我们预计公司13-15年EPS分别为1.40、1.76和2.19元,对应PE为11X、8X和7X,今年股息收益率将达到4%以上,增长确定,给予强烈推荐的投资评级。 三、风险提示:客户开拓速度进展低于预期

一、事件概述 我们近期调研了上海新阳,与公司高管进行了交流。 二、分析与判断 公司主要经营封装领域所需化学品,晶圆镀铜领域化学品 公司主导产品为半导体封装领域所需的引线脚表面处理电子化学品及其配套设备,收入占比90%以上;同时,依托电子电镀和电子清洗核心技术,公司积极研发半导体制造领域所需的晶圆镀铜、清洗电子化学品及配套的晶圆湿制程设备。 封装领域化学品主要看点是进口替代 市场国内份额10%左右,竞争主要为国外企业。公司与国外企业相比有成本优势以及反应速度较快,公司客户主要是内资企业,外资企业主要由日本石原和罗门哈斯等供应。未来公司在引线脚表面处理领域的增长,一是半导体行业自身的增长,过去几年复合增速在6%左右;二是公司进入外资企业供应体系,抢占日本石原或罗门哈斯等企业的市场份额,公司募投项目预计将于今年年底投产,公司产能将由3000吨/年增加至5600吨/年。 晶圆镀铜领域发展空间广阔 全球晶圆制造材料的市场规模在200亿美元以上,国内为10亿美元左右,占全球比例较低。芯片铜互连电镀液及添加剂、光刻胶剥离液、光刻胶清洗液作为晶圆制造必须的工艺化学品,随着全球高端芯片制造产能向国内转移提速,以及晶圆级先进封装、3D封装技术的快速发展,符合技术和市场发展趋势,应用领域将不断拓展,有良好的市场前景。晶圆镀铜领域目前收入较少,占公司总收入不足10%。目前公司晶圆镀铜领域已经进入下游供货商体系。公司年底1000吨/年产能将投产,晶圆镀铜领域未来也将受益于进口替代有望成为公司新的增长点。 收购考普乐公司:增加协同效应,向新的领域发展 公司2013年4月发布公告,向考普乐股东定向增发收购考普乐100% 股权。发行价格13.62元/股。发行股份数为2862万股,考普乐主要产品包括PVDF 氟碳涂料和重防腐涂料两类环保型功能性涂料。交易对方承诺,考普乐2013年、2014年、2015年实现的合并报表扣非后归属于母公司股东的净利润不低于3,620、4,055、4,580万元。收购后会增加与公司的协同效应,也拓展了新的增长领域。 三、盈利预测与投资建议 预计公司13-14年EPS0.61、0.72元。当前PE25、21倍,谨慎推荐评级。公司目前主要看点电子化学品替代进口,目前公司所占份额10%左右,进口替代只是时间问题。一旦有大的订单公司业绩将出现跳跃式增长。而且公司14年解禁,有做多动力。目前公司估值合理。建议积极关注下游订单情况。

一、事件概述 赛轮股份发布非公开增发方案修订稿,较上次新增金宇实业控制人的业绩承诺。 二、分析与判断 预计加拿大福锐特橡胶国际公司13年贡献投资收益近3000万元 加拿大福锐特橡胶国际公司是公司12年新收购沈阳和平下属公司,沈阳和平持股48%,根据公司所公布金宇实业1-4月份财报数据,我们简单测算一季度金宇实业贡献投资收益近1200万元,而加拿大福锐特橡胶国际公司贡献约600万。考虑到一季度是轮胎企业淡季,二三季度收入和盈利会环比改善,我们预测福锐特橡胶国际公司13年将贡献投资收益近3000万元。 金宇实业原股东作出业绩承诺,锁定盈利底线 金宇集团作为金宇实业实际控制人,与赛轮股份签订业绩承诺协议,保障金宇实业2013、2014年净利润不低于9,055和9,121万元,如若低于此盈利水平,金宇集团则向赛轮股份支付差异补偿金。业绩承诺锁定了金宇实业的盈利底线,我们认为随着整合加快,规模效应将逐步体现,未来公司盈利将有望提升。 橡胶价格持续低迷,利好轮胎行业 2013年2月份以来,天然橡胶价格已从此前的2.7万元/吨跌至目前1.9万元/吨左右,丁苯橡胶、顺丁橡胶等主要合成橡胶价格也跟随天胶出现下滑。主要原材料价格下跌,轮胎企业盈利将逐步好转,预计二季度毛利率环比回升。 巨胎等项目进展顺利 公司巨胎项目即将投产,经过试生产等国产,预计在2014、2015年显著放量。 二、 三、盈利预测与投资建议 以公司和金宇高管为股东的煜明投资拟认购此次增发10%以上的份额,也表明管理层对公司未来发展的信心。我们预计公司13-15年EPS分别为0.71、0.95和1.10元,对应目前股价为16、12和10倍,公司并购增长的路线未来有望继续进行,维持此前强烈推荐。 三、 风险提示:橡胶价格大幅上涨的风险等

一、事件概述 烟台万华发布公告:根据化工企业生产工艺和生产装置的要求,为确保生产装置安全有效运行,按照年度计划,本公司控股子公司宁波万华聚氨酯有限公司的一期MDI装置将于2013年6月13日开始进行例行的停产检修及技术改造,预计为期45天左右。 二、分析与判断 ?扩产符合预期公司在2012年中期对宁波二期实施停车技改,新增30万吨MDI产能。据测算,新建60万吨约投资100亿元,而技改新增30万吨仅投资16亿元,技改方式投资额较小,单吨折旧减少5000元。 ?各MDI厂商轮番检修,或为维稳价格 从目前公布停车检修计划来看,各个厂商轮流停车检修,限制MDI供给,或为维稳价格。除烟台万华宁波一期30万吨检修计划外,上海恒联32万吨装置也将在6月18日停车三周进行年度检修。万华烟台工厂20万吨MDI装置将在下半年停车检修,NPU南阳的20万吨MDI老装置已停车,20万吨新装置也将在9-10月份进行停车检修。三、盈利预测与投资建议 我们预计公司13-15年EPS分别为1.40、1.76和2.19元,对应PE为13X、10X和8X,给予强烈推荐的投资评级。 风险提示:宏观经济下行使得MDI需求下滑等风险