一、事件概述扬农化工发布13年中报,13年上半年实现营业总收入16.02亿元,同比增长29.9%;实现归属于母公司的净利润1.99亿元,同比增 长85.85%。实现每股收益1.156元(扣除非经常性损益后为1.20元),每股经营性净现金流量为2.95元,其中二季度实现EPS0.59元。业绩符合市场预期。公司预计13年1-9月归属于上市公司股东的的净利润比上年同期将增长50%以上。 二、分析与判断 卫生菊酯快速增长,农用菊酯出现下滑卫生市场较好地完成了上半年销售目标,销售同比增长30.49%。但是国内农药市场竞争激烈,加上受气候的不利因素影响,菊酯产品市场用量减少,农用菊酯销售未能达到预期,上半年销售同比下降9.78%。 除草剂收入,毛利率大幅增长上半年,公司除草剂收入6.42亿,同比增长49.36%,毛利率19.55%,同比上升9.42个百分点。除草剂收入和毛利率均大幅上涨主要由于草甘膦景气度显著提升,报告期内华东市场均价为3.56万元/吨,同比上涨约44.36%,是公司业绩增长的主要动力。 草甘膦价格保持强势受益于环保变严草甘膦价格保持强势.目前个别工厂报价上调至4.5-5万元/吨。实际成交4.4-4.5万元/吨,工厂多表示没有现货供应。随着下半年草甘膦采购旺季到来草甘膦价格有望进一步上涨。我们将进一步对草甘膦的环保以及装置动态保持密切跟踪。 如东新项目奠定未来增长控股子公司江苏优嘉化学有限公司投资61,428万元(其中建设投资50,500万元),建设5000吨/年贲亭酸甲酯、800吨/年联苯菊酯、5000吨/年麦草畏、600吨/年氟啶胺及300吨/年抗倒酯五个项目。我们对新项目保持乐观 三、盈利预测与投资建议我们预计13-14公司盈利1.85、2.2元。维持强烈推荐评级。 风险提示:下游需求不足等风险

一、事件概述 2013年上半年公司实现营业收入3,28823万元,比上年同期上升1.62%。实现营业利润173,06万元,比上年同期上升26.86%。实现归属于母公司净利润16374万元,比上年同期上升16.07%。实现EPS0.32元,其中二季度实现EPS0.19元。业绩符合预期。公司同时发布公告全资子公司重庆红太阳生物化学有限公司收购重庆华歌生物化学有限公司100%股权。化肥业务保持稳定,农药毛利率大幅增加,报告期内公司化肥收入17.71亿元,同比增长0.92%,毛利率3.42%,同比下降0.5个百分点。化肥业务总体保持稳定。 农药业务收入13.91亿元,毛利率25.12%,同比增加5.66个百分点。 一、二、分析与判断 受益于百草枯涨价 主要产品百草枯价格大幅上涨。报告期间,百草枯的市场均价分别为1.95万/吨,较去年同比增加32%,目前市场最新报价达到2.4万元/吨,公司百草枯长单价格滞后于市场价,未来公司百草枯长协价将环比稳步提升。 收购重庆华歌,带来新的业绩增长点 重庆红太阳生物化学拟以评估净资产31234万元收购重庆华歌。重庆华歌目前资产为在建1.1万吨氟氯代吡啶项目,该项目市场前景广阔,将延伸公司产业链,为公司带来新的业绩增长点。 百草枯进入涨价周期,与吡啶价格开始分化 由于1745号文,百草枯12年以来没有新增产能,百草枯处于供不应求的状态,价格持续上涨。明年上半年企业将会囤货,百草枯价格将加速上涨,我们判断百草枯价格明年上半年将突破3万元/吨。另外,由于吡啶反倾销税率低于预期,吡啶价格近期出现回调。我们认为吡啶价格回调不影响百草枯价格上涨的态势。吡啶和百草枯未来价格将会分化。同时公司目前吡啶全为自供原料,对公司无大影响。 三、盈利预测与投资建议 上调评级至强烈推荐。我们预计公司13-14年EPS0.81、1.17元。百草枯处于涨价周期,明年价格预计将突破3万元/吨,公司年化业绩将突破1.5元以上,我们上调评级至强烈推荐。 四、风险提示: 下游需求量不足等风险。

一、事件概述 公司发布中报,收入12.18亿,同比+9.2%,净利润1.44亿(对应EPS0.27元),同比+24%,扣非1.41亿,同比+30%,基本符合预期。 二、分析与判断 收入持续增长,费用大幅降低 公司通过精兵增效,费用大幅降低。从去年下半年开始,公司逐渐减少销售人员,经过优胜劣汰从2400人减少到1800人,预计年化可以减少约5000万的销售费用。而与此同时,销售人员的效率大幅提高,人员的减少并未带来收入的下降,同比收入依然实现9.2%的增长。上半年销售费用率17.93%,同比降低2个百分点,管理费用率9.28%,同比降低1个百分点。 常隆化工大部分股权进入上市公司几乎已成定局 融信南方已经收购常隆化工72.53%的股权并承诺“在诺普信向本公司发出购买常隆化工股权的书面通知前,本公司不向任何第三方转让常隆化工股权;在诺普信向本公司发出购买常隆化工股权的书面通知后,本公司将常隆化工股权按公允价格转让给诺普信...”加上公司拟参与常隆化工15%国有股权的公开竞拍目前来看,常隆化工大部分股权进入上市公司几成定局 与跨国企业合作打造新的增长点 公司开始利用自己的渠道优势代理跨国公司的制剂产品,预计2013年开始可以部分放量,并且有较好的盈利能力。我们预计此块业务很有可能成为公司一个新的增长亮点,充分发挥公司的渠道优势、地区优势和跨国公司的产品优势,可以产生很好的协同效应。 三、盈利预测与投资建议 预计公司2013-2014年EPS全面摊薄后分别为0.33和0.49元,当前股价对应PE分别为20和14倍。农药制剂属于快速消费品,强大的渠道是公司的核心竞争力,经过几年的渠道改革后公司有望重新迎来快速增长的拐点,收购原药企业在增厚公司业绩的同时契合2013年农药原药的投资热点,给予公司2014年20倍PE估值,合理估值9.80-9.90元,首次给予公司“强烈推荐”评级。 四、风险提示: 天气情况导致虫害大幅低于预期的风险。

新项目前景广阔 甲苯氯化物是重要的精细有机化工原料,近年来许多新型医药、农药、染料等中间体均以甲苯氯化物为起始原料,这些中间体表现出非常光明的发展前景,被国内外市场一致看好,下游市场的巨大发展空间剌激和推动了甲苯氯化物的生产与发展。甲苯氟化物特别是三氟甲基苯系列产品是重要的基础化工产品,用途相当广泛。该系列产品作为农药、医药、染料等中间体使用,近年来,随着其下游产品的开发成功,国内外市场供不应求,且价格坚挺。 新项目合理利用公司氯资源,且为公司带来新的利润增长点 合作项目充分利用了公司募投项目的氯资源和氢资源,一期项目的产品年消耗氯气约6万吨(目前公司年产氯气13万吨),氢气用量约300万方。新项目主要用于生产油漆、汽车油剂、医药中间体等,需求较好,预计将于14年年底达产,我们简单测算达产后将增加公司EPS0.1元。不排除后续有新的项目投产可能。 染料行业受益于环保变严,行业保持景气 近期受益于环保变严,分散染料和活性染料主流报价分别提高4000元/吨、3000元/吨至3万元/吨、2.6万元/吨。目前分散染料已经出货正常,活性染料订单非常旺盛。9月份行业将迎来传统旺季,分散染料和活性染料价格仍将继续上行。 下游需求平稳,公司份额稳步提升 根据浙江省染料行业信息1-5月份生产各类染料累计完成228901吨,同比增长5%;染料需求保持平稳,而且由于环保因素,小企业开工不足,公司的市场份额稳步提升。 盈利预测与投资建议 我们预测公司13-14年EPS分别为1.42、1.95元,按照目前价格测算闰土年化PE不足10倍,估值明显低于其他化工热点板块,且价格仍在上涨通道之中,维持强烈推荐。

一事件概述 近期赴上市公司调研基本情况和近期生产经营情况。 二分析与判断 渠道扩张和品牌建设是收入稳定增长的保障 公司不同于传统的化工生产企业的B2B模式,渠道销售能力和品牌影响力才是公司的核心竞争力。公司营销人员已达1300余人,未来仍将持续增加;一级经销商约3000家,二级经销商约10万家,未来公司将积极联合一级经销商共同开拓市场,通过设立合资经销公司等形式更好地与经销商绑定合作关系;“金大地”品牌的邮政渠道也在不断复制;“沃夫特”和“金正大”品牌建设也不断加强,渠道和品牌双轮驱动保障收入规模的稳定快速增长。 产能高速扩张,利用率远高于行业平均水平 公司现有产能控释肥170万吨,普通复合肥250万吨,硝基肥30万吨,加上河南租用的40万吨合计490万吨产能。上半年产销约200万吨,产能利用率高达80%,远高于行业平均25%的水平。目前计划在建的产能还有200万吨,预计未来1年左右可以建成,产能增速高达40%。 引领行业大力推广控释肥和硝基肥 公司始终是复合肥行业的领跑者,主导着行业的发展方向。公司主推的控释肥在玉米等大田作物的效果较好,目前收入已超过普通肥;硝基肥已经出现供不应求的情况,草根调研的种植大户对其效果称赞有加。 三盈利预测与投资建议 预计公司2013-2015年EPS分别为1.021.34和1.72元,当前股价对应PE分别为1512和9倍,未来三年复合增长率30%。复合肥行业龙头公司受益于复合化率提升和市场集中度提高,未来借助渠道和品牌优势将不断挤占中小企业份额,同时逐渐完成全国布局和异地扩张,保持高速增长。化肥即将进入旺季和下半年控释肥补贴标准的出台将是股价的良好催化剂,我们维持对公司的强烈推荐评级,合理估值18.36-20.40元。 四风险提示: 新增产能消化不及预期的风险。

一、事件概述 金正大发布2013年半年报,报告期内营业总收入65.92亿元,同比增长25.65%;净利润3.76亿元,同比增长24.21%。实现每股收益0.54元,单个季度实现EPS0.26元。业绩基本略超预期。同时公司预计2013年1-9月份净利润同比增速为20%-30%。折合EPS0.85-0.92元。业绩略超预期。 二、分析与判断 销量增长36.87%,高端肥料增速较快 上半年销售肥料200.36万吨,较去年同期增长36.87%,控释肥收入同比增长21.67%,硝基复合肥实现销售收入6.93亿元,由于高端复合肥的比例提高,公司上半年毛利率14.46%同比增长2.28个百分点。 销售费用大幅增加 销售费用本期较上期增长87.21%,系公司为推广高附加值新品、加大农化服务力度;增加市场及广告投入,以及推行“客户开发、市场建设、品牌提升、新品推广及顾问式营销”等营销服务模式,日常运营费用增加所致。 在建项目有序开展 菏泽金正大新建60万吨/年硝基复合肥项目正在加紧进行设备安装,临沭基地10万吨/年水溶肥项目也进入设备安装阶段。项目部克服了今年南方多雨天气及地质环境恶劣等影响,抢赶工期,贵州金正大60万吨/年硝基复合肥和40万吨/年水溶性肥料、广东40万吨/年新型作物专用肥项目正在加紧设,上述两个项目将按原计划竣工。 三、盈利预测与投资建议 维持强烈推荐。2013-2015年公司业绩为1.02、1.34和1.72元,目前PE15、12、9倍。维持强烈推荐评级。 风险提示:复合肥价格大幅下滑的风险;新项目进度低于预期等

预计公司13-15年增发全面摊薄后EPS分别为0.63、0.91和1.16元,对应PE为16、11和9倍,公司未来几年长期受益原材料价格下滑和乘用车需求稳定增长,确定性较强,是轮胎行业最好的投资标的,13-15年复合增长率高达50%,估值严重低于增长,维持强烈推荐评级。

一、事件概述 联化科技发布13年中报,报告期内公司收入14.54亿,同比下降1.9%,净利润1.94亿,同比增长18.75%,实现EPS0.37元,单个季度实现EPS0.19元,业绩略超市场预期。公司同时预计13年前3季度净利润同比增长10%-30%,即2.75亿至3.25亿,折合EPS0.52-0.62元。 二、分析与判断 农药中间体业务继续快速发展。 其中工业业务收入116,737.79万元,比上年同期增加13.54%,贸易业务收入28,638.47万元,比上年同期减少36.89%。分产品来看,报告期内公司农药中间体和医药中间体收入增速分别为22.54%、0.86%。农药中间体继续保持良好的发展,医药中间体市场开拓还需要等待。医药中间体毛利率29.52%,同比下降了8.15个百分点,主要是部分产品价格下降,未来随着医药中间体项目的达产,医药中间体收入和毛利率将会稳步提升。 台州联化预计年末达产。 江苏联化“年产300吨唑草酮、500吨联苯菌胺、300吨甲虫胺”增发募投项目已全部建成投产。台州联化“年产300吨淳尼胺、300吨氟唑菌酸、200吨环丙嘧啶酸”项目由于该厂区地块系沿海滩涂,地质条件非常复杂,桩基及基础设施等工程施工问题多难度大,以致项目建设进度延缓;现正加紧建设,预计2013年末项目可建成。 所得税下降较大。 报告期内公司产生所得税2077万元,同比下降30.3%。主要是公司股权激励行权后,实际行权时的公允价值总额与激励对象实际行权支付总额的差额在税前扣除所致。 未来增速将进一步提升。 农药、医药中间体行业向国内转移明确,公司订单旺盛,随着永恒化工新厂区、盐城联化、天予化工及郡泰医药等生产基地的陆续投产,公司的收入和净利润增速将进一步提升。 三、盈利预测与投资建议 维持强烈推荐。我们预计公司13-15年EPS分别为1.40、1.76和2.19元,对应PE为11X、8X和7X,今年股息收益率将达到4%以上,增长确定,给予强烈推荐的投资评级。 三、风险提示:客户开拓速度进展低于预期

一、事件概述 我们近期调研了上海新阳,与公司高管进行了交流。 二、分析与判断 公司主要经营封装领域所需化学品,晶圆镀铜领域化学品 公司主导产品为半导体封装领域所需的引线脚表面处理电子化学品及其配套设备,收入占比90%以上;同时,依托电子电镀和电子清洗核心技术,公司积极研发半导体制造领域所需的晶圆镀铜、清洗电子化学品及配套的晶圆湿制程设备。 封装领域化学品主要看点是进口替代 市场国内份额10%左右,竞争主要为国外企业。公司与国外企业相比有成本优势以及反应速度较快,公司客户主要是内资企业,外资企业主要由日本石原和罗门哈斯等供应。未来公司在引线脚表面处理领域的增长,一是半导体行业自身的增长,过去几年复合增速在6%左右;二是公司进入外资企业供应体系,抢占日本石原或罗门哈斯等企业的市场份额,公司募投项目预计将于今年年底投产,公司产能将由3000吨/年增加至5600吨/年。 晶圆镀铜领域发展空间广阔 全球晶圆制造材料的市场规模在200亿美元以上,国内为10亿美元左右,占全球比例较低。芯片铜互连电镀液及添加剂、光刻胶剥离液、光刻胶清洗液作为晶圆制造必须的工艺化学品,随着全球高端芯片制造产能向国内转移提速,以及晶圆级先进封装、3D封装技术的快速发展,符合技术和市场发展趋势,应用领域将不断拓展,有良好的市场前景。晶圆镀铜领域目前收入较少,占公司总收入不足10%。目前公司晶圆镀铜领域已经进入下游供货商体系。公司年底1000吨/年产能将投产,晶圆镀铜领域未来也将受益于进口替代有望成为公司新的增长点。 收购考普乐公司:增加协同效应,向新的领域发展 公司2013年4月发布公告,向考普乐股东定向增发收购考普乐100% 股权。发行价格13.62元/股。发行股份数为2862万股,考普乐主要产品包括PVDF 氟碳涂料和重防腐涂料两类环保型功能性涂料。交易对方承诺,考普乐2013年、2014年、2015年实现的合并报表扣非后归属于母公司股东的净利润不低于3,620、4,055、4,580万元。收购后会增加与公司的协同效应,也拓展了新的增长领域。 三、盈利预测与投资建议 预计公司13-14年EPS0.61、0.72元。当前PE25、21倍,谨慎推荐评级。公司目前主要看点电子化学品替代进口,目前公司所占份额10%左右,进口替代只是时间问题。一旦有大的订单公司业绩将出现跳跃式增长。而且公司14年解禁,有做多动力。目前公司估值合理。建议积极关注下游订单情况。

一、事件概述 赛轮股份发布非公开增发方案修订稿,较上次新增金宇实业控制人的业绩承诺。 二、分析与判断 预计加拿大福锐特橡胶国际公司13年贡献投资收益近3000万元 加拿大福锐特橡胶国际公司是公司12年新收购沈阳和平下属公司,沈阳和平持股48%,根据公司所公布金宇实业1-4月份财报数据,我们简单测算一季度金宇实业贡献投资收益近1200万元,而加拿大福锐特橡胶国际公司贡献约600万。考虑到一季度是轮胎企业淡季,二三季度收入和盈利会环比改善,我们预测福锐特橡胶国际公司13年将贡献投资收益近3000万元。 金宇实业原股东作出业绩承诺,锁定盈利底线 金宇集团作为金宇实业实际控制人,与赛轮股份签订业绩承诺协议,保障金宇实业2013、2014年净利润不低于9,055和9,121万元,如若低于此盈利水平,金宇集团则向赛轮股份支付差异补偿金。业绩承诺锁定了金宇实业的盈利底线,我们认为随着整合加快,规模效应将逐步体现,未来公司盈利将有望提升。 橡胶价格持续低迷,利好轮胎行业 2013年2月份以来,天然橡胶价格已从此前的2.7万元/吨跌至目前1.9万元/吨左右,丁苯橡胶、顺丁橡胶等主要合成橡胶价格也跟随天胶出现下滑。主要原材料价格下跌,轮胎企业盈利将逐步好转,预计二季度毛利率环比回升。 巨胎等项目进展顺利 公司巨胎项目即将投产,经过试生产等国产,预计在2014、2015年显著放量。 二、 三、盈利预测与投资建议 以公司和金宇高管为股东的煜明投资拟认购此次增发10%以上的份额,也表明管理层对公司未来发展的信心。我们预计公司13-15年EPS分别为0.71、0.95和1.10元,对应目前股价为16、12和10倍,公司并购增长的路线未来有望继续进行,维持此前强烈推荐。 三、 风险提示:橡胶价格大幅上涨的风险等

一、事件概述 烟台万华发布公告:根据化工企业生产工艺和生产装置的要求,为确保生产装置安全有效运行,按照年度计划,本公司控股子公司宁波万华聚氨酯有限公司的一期MDI装置将于2013年6月13日开始进行例行的停产检修及技术改造,预计为期45天左右。 二、分析与判断 ?扩产符合预期公司在2012年中期对宁波二期实施停车技改,新增30万吨MDI产能。据测算,新建60万吨约投资100亿元,而技改新增30万吨仅投资16亿元,技改方式投资额较小,单吨折旧减少5000元。 ?各MDI厂商轮番检修,或为维稳价格 从目前公布停车检修计划来看,各个厂商轮流停车检修,限制MDI供给,或为维稳价格。除烟台万华宁波一期30万吨检修计划外,上海恒联32万吨装置也将在6月18日停车三周进行年度检修。万华烟台工厂20万吨MDI装置将在下半年停车检修,NPU南阳的20万吨MDI老装置已停车,20万吨新装置也将在9-10月份进行停车检修。三、盈利预测与投资建议 我们预计公司13-15年EPS分别为1.40、1.76和2.19元,对应PE为13X、10X和8X,给予强烈推荐的投资评级。 风险提示:宏观经济下行使得MDI需求下滑等风险

一、事件概述 近日,我们到公司调研,就经营情况和行业发展前景与公司高管进行了交流。 二、分析与判断 环保因素使得分散染料价格从低点1万7涨至2万4与浙江龙盛的专利和解使得染料行业竞争更为有序,环保从严使得资金能力不足、不具备规模优势的小型染料生产企业停产。行业供给端增长受限,进而下游需求稍微好转就使得价格上涨。 染料占印染企业成本的20%以下,占终端服装成本的5%以下,能够逐级转移染料占印染企业成本的20%以下,从下游印染企业交流情况来看,染料价格的三次上涨后,印染公司也相应提高布匹的印染价格,将成本增长转移给下游企业。简单测算,染料仅占最终服装成本的5%以下,各个环节能够将染料价格上涨带来的成本增加逐级转移。 H酸价格持续上涨预计环保趋紧是个缓慢、长期的过程。公司目前2万吨H酸的产量,将受益于H算价格的逐步上涨,目前已从低点的2.8万元上涨至3.5万元。 三、盈利预测与投资建议 由于染料价格持续上涨,我们预测公司13-14年EPS分别为1.42、1.95元,对应PE分别为13和10倍,维持强烈推荐评级。 四、风险提示:染料价格下跌、服装需求下滑的风险等

一、事件概述 我们近期调研了卫星石化,与公司高管进行了交流。 二、分析与判断 丙烯酸及其酯产能扩张,逐步拓展海外市场 公司现有丙烯酸产能16万吨,丙烯酸酯(主要为丙烯酸丁酯)产能15万吨。募投32万吨丙烯酸和30万吨丙烯酸酯将于2013年底投产。国外丙烯酸装置多数已投入使用十年以上,装置老化且新增较少,未来国内丙烯酸生产企业或将加大出口来消耗国内的新增产能。 染料中间体和高分子乳液相对平稳,带来稳定现金流 染料中间体和高分子乳液业务发展相对平稳,各年产销量差别不显著。成熟业务资本开支较少,将为公司带来稳定的现金流。 SAP中试产品已供客户使用,3万吨产能即将投产 公司SAP产品已通过多个厂商的认证工作,国内需求量较大的恒安也正处于认证阶段。中试产品已向部分客户批量供应,开工基本满负荷,产销率高达100%。公司新增3万吨产能即将投产,公司认证客户较多,预计后续销售状况较好。 丙烷脱氢制丙烯完成后,打通C3全产业链 公司45万吨丙烷脱氢制丙烯将于2013年底建成投产,至此公司实现了“丙烷-丙烯-丙烯酸-丙烯酸酯/SAP”的C3全产业链生产。公司丙烯能够满足自身丙烯酸生产需求,项目达产后将提升公司盈利水平和盈利稳定性。 三、盈利预测与投资建议 我们预计公司2013-2014年EPS分别为1.11和1.82元,对应PE为17和10倍,谨慎推荐,我们将持续跟踪行业动态,及时调整评级。 风险提示:SAP市场开拓不达预期的风险等

一、事件概述 近日,我们到公司调研,就经营情况和行业发展前景与公司高管进行了交流。 二、分析与判断 粘胶短纤:行业仍在底部,未来将逐步好转 公司主导产品是“金羚”牌粘胶纤维,目前公司粘胶短纤2条线产能8万吨,粘胶长丝目前1.8万吨。公司参股的兰精南京产能16万吨(公司有30%)权益。今年春节后公司粘胶短纤第二条线投入生产,5000吨连续法长丝目前已经试生产由于下游需求低迷,目前公司粘胶短纤仍处于微亏状态,库存水平也较去年有所增加,由于未来两年粘胶短纤新增产能较少,行业格局会逐步好转。公司粘胶短纤将逐步摆脱亏损的局面。 房地产成为公司第二主业:将继续为公司贡献业绩 公司于2009年成立了子公司南京金羚房地产开发有限公司,当年成功竞得原厂区地块的开发权并于4月份对该项目进行动工开发。房产业务有望成为公司的第二主业。公司于10年9月18日开始出售房地产,11年开始房地产业务进入收获期。公司控股子公司南京金羚房地产开发有限公司开发的"乐居雅花园"项目主要服务于刚性需求和改善型需求,乐居雅花园共分四期56万平米。截止2012年公司乐居雅花园已经结算9.62万平米左右,今年预计公司将在4季度结算部分乐居雅花园二期项目。公司未来把房地产定位于公司的第二主业,未来将会继续拿地。 自来水未来利用率将大幅增加 目前日产能15万吨,之前主要自用。搬迁后全部外卖,目前对外供水每日5万吨,毛利率50%左右。10万吨产能闲置。未来10万吨自来水将用于景观水项目,公司未来自来水利用率将大幅增加。 公用工程未来保持稳定 目前公司公用工程用处有两块,一部分给粘胶长丝提供配套。剩下的供给南京兰精污水处理,蒸汽、余热发电等公用工程。跟据公司4月18日公告,公司与兰精公司12年关联交易实际金额为2.05亿元。13年预计关联交易为2.02亿元。未来公司公用工程业务将保持稳定。 积极发展现代服务业,形成新的经济增长点 公司打算利用股东的资源,对现代服务业进行探索。13年主要项目有2个:(1)南京古都非遗文化商旅有限公司(公司控股90%),主要是以南京的非遗文化为特色的连锁酒店。(2)南京杏花村文化发展有限公司(控股55%)主要依托南京老城南的改造。打造杏花村国际文化博览园。预计年收入6000万元。 三、盈利预测与投资建议 预计公司13-14年EPS0.34、0.61元,给予公司谨慎推荐评级。 四、风险提示:粘胶短纤景气下行的风险等

一、事件概述 闰土股份发布13年一季报,报告期内公司收入9.45亿同比增长13.69%,净利润1.035亿同比增长45.85%,扣非后净利润增速51.49%。公司实现EPS0.27元。业绩超市场预期。公司同时预计中报业绩增速50%-70%,折合EPS0.54-0.61元。 二、分析与判断 专利诉讼和解,染料价格开始恢复 年初公司与浙江龙盛专利诉讼开始和解,行业竞争格局开始染料价格开始恢复,分散染料价格由低点的1.7万增加到目前2.3万元/吨。 环保变严,染料景气将好于11年水平 我们认为13年行业景气将好于11年水平,并显著好于12年水平,分散染料价格上涨首先是恢复到正常盈利水平。我们也调研了解到目前环保变严,小的染料厂目前开工不足,这将提升染料行业的景气。我们认为行业景气将超过11年水平。目前来看,由于环保因素,染料价格仍有望继续上行。 三、盈利预测与投资建议 由于近期染料价格上涨超出我们预期,我们上调公司13-14年EPS至1.42、1.95元。按照目前价格测算,闰土股份年化PE仅为10倍,强烈推荐评级。 四、风险提示:染料价格下跌的风险等