业绩符合预期,EPS 为0.43 元。2014 年1 季度,公司营业收入16.98 亿元,同比增长15.3%,归属母公司净利润2.2 亿元,同比增长109.5%,对应EPS 为0.43 元;扣非后净利润1.25 亿元,同比增长22.4%,扣非后EPS 为0.24 元;加权平均净资产收益率6.24%,同比上升2.82 个百分点,业绩符合预期。业绩大幅增长主要来自于土地收储补偿款1 亿元以及主业叉车需求的持续旺盛。 仓储物流行业增长强劲,叉车行业需求保持快速增长. 全社会物流总额持续增长,交通运输、仓储物流行业投资持续上升,物流效率提升驱动叉车行业需求持续强劲,1 季度叉车行业销量同比增长13.9%,公司产品叉车销量2.3 万台,同比增长18%,增速快于行业平均水平,主营业务收入增长15.3%,扣除土地收储补偿款影响,主营业务净利润1.25 亿元,同比增长22.4%。 毛利率小幅上升,期间费用率下降0.2 个百分点. 报告期内,公司综合毛利率20.5%,同比提升0.6 个百分点,较2013年全年上升1 个百分点,主要由于原材料价格下降。同时,公司管理费用率同比下降0.1 个百分点,导致期间费用率同比下降0.2 个百分点至10.7%。购买银行理财产品投入增加导致投资收益大幅增加土地收储补偿款导致净利润翻倍增长. 公司2014 年1 月17 日收到第二笔土地收储补偿费1.008 亿元,导致当期营业外收入大幅增加。粗略估算,考虑到所得税因素,此次收储的补偿款占利润总额的37%。 维持“买入-A”评级,6 个月目标价16.05 元. 预计公司2014-2016 年EPS 分别为1.17 元、1.30 元、1.37 元,公司未来将最先受益安徽省启动国资改革,这将有助于企业经营效率的提升,由于叉车行业需求旺盛,我们维持“买入-A”评级,6 个月目标价16.05 元。 风险提示:物流仓储业投资失速风险;原材料价格波动的风险

扣非后净利润大增,业绩超预期 公司2014年一季度实现营业收入5.4亿元,同比增长16.8%;实现归属于母公司的净利润0.9亿元,同比减少1.69%;基本每股收益0.09元。扣非后净利润0.88亿元,同比增长58.96%,超出市场预期,主要原因为去年同期卡森国际持股比例上涨由成本法转为权益法核算导致营业外收入为0.34亿,今年同期下降94.65%。 公司发布中报预告,净利润为17829-20376万元,同比增长5%-20%,主要原因为新订单及投资收益增加所致。 盈利能力大幅提升,投资收益快速增长 公司一季度综合毛利率为27.96%,较去年同期提高3.84个百分点,毛利率提高主要原因为人民币贬值及成本控制。 投资收益为0.35亿元,同比增长227%,其中对联营企业投资为0.17亿元,投资收益大幅增长主要为卡森国际及杭叉控股效益较好。 定位平台公司,看好产品智能升级 公司定位不是五金公司,目前初具平台型公司雏形,产品种类丰富,技术延伸性较好,管理经验丰富。未来有两大看点:一是产品智能化、自动化升级;二是可能外延式扩张,公司有过多次成功的资本运作,目前在手现金为11.5亿元,管理层表示未来还将通过并购推动公司快速增长,我们认为公司产品智能化、自动化升级已经开启,具体逻辑详见我们深度报告。 投资建议:买入-A投资评级,6个月目标价15元。我们预计公司2014年-2016年的收入增速分别为21%、20.5%、15%,EPS分别为0.5、0.59、0.66,公司定位平台型公司,产品智能化升级已经开启,给予买入-A的投资评级,6个月目标价为15元,相当于2014年30的动态市盈率。 风险提示: 外需大幅萎缩,投资收益下滑

1 季度净利润大幅增长19%。2014 年1 季度公司实现营业收入146.8亿元,同比下降19%,营业利润10.41 亿元,同比增长23%,归属母公司净利润8.76 亿元,同比增长19%,对应EPS 为0.085 元,加权平均净资产收益率为2.29%,同比上升0.19 个百分点,业绩增长符合预期,净利润增速高于收入增速主要由于毛利率大幅上升。 动车组交付量大增,订单增加奠定业绩增长。2013 年公司新签订单1,305.7 亿元,同比增长65.7%;到年底未完成合同额818 亿元。 2014 年1 季度公司新签订单236.76 亿元,相当于2013 年营业收入的24%。与南非Transnet SOC LTD 公司签订57.06 亿元的内燃机车销售合同,公司与重庆轨交集团签订重庆轨道交通四号线一期BT总包合同78.99 亿元,与神华签订货车37.85 亿元。 业务结构优化,毛利率大幅提升5.4 个百分点。报告期内,公司综合毛利率20.9%,同比上升5.5 个百分点,较2013 年全年提升3.3个百分点,我们认为毛利率大幅上升主要由于控制系统等核心零部件自制率上升及毛利率较高的动车组交付量增加,在收入中占比上升。 发行港股融资,谋求全球化产业拓展及市场开拓。2014 年1 月公司公告H 股上市计划获国资委原则性同意,4 月17 日香港联交所审议公司发行不超过18.21 亿股境外上市外资股,募集资金将用于:境外投资研发、生产、检修基地类全球资源配臵项目;设备及部件全球化采购;提升研发试验能力投资项目;高端产品研发及制造项目;战略新兴产业投资项目以及偿还银行贷款及补充流动资金。 维持“买入-A”评级。我们预计公司2014-2016 年营业收入增长14.2%、13.7%、12.1%,净利润为52.0 亿元、60.3 亿元,70.5 亿元,对应EPS0.50 元、0.58 元、0.68 元,维持“买入-A”投资评级,6 个月目标价6.50 元,对应2014 年13 倍动态市盈率。 风险提示。铁路体制改革导致铁路投资放缓的风险;车辆交付进度慢于预期的风险;海外市场开拓进展缓慢的风险

1季度净利润下降4.9%,业绩低于预期。公司发布2014年1季报,实现营业收入184.5亿元,同比下降6.8%,实现归属母公司净利润7.72亿元,同比下降4.9%,对应EPS 为0.06元,加权平均净资产收益率2.09%,同比下降0.35个百分点,业绩略低于预期,主要由于机车、货车及客车交付量下降所致。 动车组交付量增加,城轨车辆业务快速增长。2013年下半年中铁总公司启动两次招标,以及路外订单增加、海外市场推广加快,到2013年底在手订单1,110亿元,其中,动车组610亿元2014年1季度,公司动车组收入39.37亿元,同比增长20.5%,城轨车辆业务收入26亿元,同比增长60%。由于交付量同比减少,机车、客车、货车业务收入26.45亿元、7.17亿元、11.4亿元,同比下降16.92%、29.27%、45.58%。 主营业务结构优化,毛利率明显上升。1季度综合毛利率18.3%,同比去年1季度上升2.4个百分点,与2013年全年相比上升0.5个百分点。主要由于动车组交付量大幅增加,动车组业务收入占比21.34%,较去年1季度上升5个百分点,收入结构变化导致毛利率明显上升。 未来两年动车组交付量持续增加,海外市场订单加速。要完成十二五规划目标,2014、2015两年建成高铁总里程约8,887公里。根据测算,2014动车组采购量达到350列,未来两年动车组交付量将达到高峰。同时,铁路货运价格改革有助于货运企业效益好转,拉动对货车需求。2014年3月公司中标南非128亿元机车大单,标志着南非市场开拓取得实质性进展。 维持“买入-A”评级。我们预计2014年-2016年净利润52.36亿元、62.38亿元、74.49亿元,增长26.5%、19.1%、19.4%,对应EPS0.38、0.45、0.54元,目前对应2014年动态PE11倍,维持“买入-A”评级,6个月目标价5.70元,对应2014年15倍动态市盈率。 风险提示。铁路体制市场化改革,导致铁路投资放缓的风险;车辆交付进度慢于预期的风险;海外市场开拓进展缓慢的风险

收入受结算影响波动,盈利能力大幅提升公司14 年一季度实现营收2.6 亿,同比增长10%,实现归属于母公司的净利润为0.46 亿,同比增长33.3%,业绩符合预期,净利润增速远超收入增速原因为:一、投资收益大幅减亏,较去年同期下降87.7%,二、营业外收入为1441 万元,同比增长81.2%。存货为7.88 亿,同比增长14%,表明部分收入并未确认。 公司一季度毛利率为32.5%,较去年同期提升5.75 个百分点,盈利能力大幅提升,主要原因为公司产品结构优化,大订单比例提高,带动毛利率上行。 储备产品亮点纷呈,新增订单快速增长公司产品应用领域不断拓展,下游应用不断丰富,除了工业机器人、AGV 等领域之外,公司将在军工及服务机器人等新蓝海领域发力,大力拓展数字化工厂等产品,并且加速国际化进程。 公司一季度新增订单9 亿元,同比增长36.4%,13 年新增订单25 亿元,截止一季度,公司在手订单超32 亿元,随着公司两园建设逐步推进,产能将进一步释放,这有助于提升公司接单能力。 智能平台公司,高成长性无忧公司作为智能装备平台型公司,具有强大的自动化背景,跨行业系统集成经验丰富,下游应用领域不断深化,产品横向及纵向拓展能力均较强。同时公司将加强营销网络建设,改变以往重技术和集成局面,积极发展产品,拓展下游应用领域,我们认为公司在长期内仍能保持高速增长态势。 投资建议:买入-A 投资评级,6 个月目标价70 元。我们预计公司2014 年-2016 年EPS 分别为1.25、1.81、2.35 元,公司作为智能装备平台型公司,系统集成经验丰富,成长性突出;6 个月目标价70 元,相当于2014 年56 倍的动态市盈率。 风险提示:下游需求放缓,营业外收入大幅波动。

1 季度业绩符合预期,EPS 为0.468 元。2014 年1 季度,公司实现营业收入3.1 亿元,增长42.6%,归属母公司净利润9350 万元,增长47%,对应EPS 为0.468 元,业绩符合预期。业绩快速增长主要由于轮胎模具订单快速增长,毛利率净利润率大幅提升。 同时,公司预测2014 年上半年实现净利润为2.09 亿元-2.41 亿元,同比增长30%-50%,对应EPS1.04-1.20 元。 轮胎模具订单维持快速增长。下游轮胎企业效益好转,加速投资扩产,海外轮胎厂商加快模具外购的比例,公司模具订单延续了去年下半年快速增长的态势,同比增长30%以上。公司生产发货部门工作量饱满,主动适量压缩接单节奏。2013 年全球模具市场规模150 亿元以上,每年增速8%左右,公司未来3 年国际市场占有率30%以上,而目前仅为10%左右,模具主业仍将保持快速增长。 盈利能力明显增强。1 季度,公司综合毛利率为45.3%,同比2013年1 季度大幅提升2.3 个百分点,毛利率上升主要由于海外订单强劲增长,占比继续上升;精铸铝模具去年9 月达产并实现规模销售,以及铸造项目订单增多带来业绩增长。同时,1 季度净利润率30.1%,同比提升1.7 个百分点。 未来业绩快速增长的驱动因素。(1)下游轮胎企业加快扩产,海外客户加大模具对外采购比例,国际市场占有率快速提升;(2)公司加快模具扩产,2014 年产能增长30%以上;(3)国内企业注重产品升级,模具需求趋向高端化。(4)积极寻求新业务增长点,立足现有业务向关联产业延伸或技术协同领域拓展,集团螺旋缠绕式换热器替代传统换热器市场空间大,盈利能力与上市资产相当,或存在注入预期。 重申“买入-A”投资评级,6 个月目标价56.72 元。预计2014 -2016年EPS 为2.27 元、3.09 元、3.95 元。给予2014 年25 倍动态PE,6 个月目标价56.72 元,重申“买入-A”投资评级。 风险提示。轮胎行业投资放缓;海外采购订单下滑及汇率波动风险

13年业绩略超预期,盈利能力保持稳定 公司2013年实现营收15.4亿,同比增长0.9%,实现归属母公司净利润1.5亿元,同比增长30.6%,业绩超预期。综合毛利率为24.25%,较去年同期下降0.73个百分点。 公司2014一季度实现营收3.7亿,同比减少5.99%,实现归属母公司净利润0.2亿元,同比减少2.53%,基本符合预期。公司毛利率略微下降,但净利率为6%,上升0.3个百分点。 投资收益大幅增长,子公司运营良好 公司2013年投资收益为8854万元,同比增长29.3%,其中13年有一笔土地收储款为5000万元,14年一季度投资收益为1597万元,同比增长28.7%,表明子公司运营效果良好。 公司确立了本部做强主业,发展重点子公司,实现本部和子公司有效联动的战略,参股公司大连三洋压缩机13年实现销售收入24亿元,同比增长11%,大连三洋制冷销售同比增长50%,通过优化股权投资,实现母子公司之间更好的联动。 拐点确立,看好主业发展 公司2013年更换董事会,新管理层采取抓销售、抢订单、完善产业链等措施扭转局面,我们认为2014年业绩将增长。 公司将继续打造产业链布局,强化在细分行业的优势,本部和子公司的有效联动将成为公司未来主业增长的核心思路和重要驱动因素。我们看好公司做大做强主业。 投资建议:买入-A投资评级,6个月目标价12元。我们预计公司2014年-2016年EPS分别为0.5、0.6、0.72元;我们看好公司作为行业龙头的发展前景,给予买入-A的投资评级,6个月目标价为13元,相当于2014年26的动态市盈率。 风险提示: 下游需求疲软,我国经济再次放缓,冷链物流投资落实低于预期。

1季度净利润增长41%,预计上半年业绩增长50%-80%。2014年1季度,公司实现营业收入8.87亿元,同比增长46.5%,实现归属母公司净利润2.12亿元,同比增长40.91%,对应的EPS0.33元,业绩符合预期。同时,公司发布业绩预告,预计2014年上半年净利润6.19亿元-7.43亿元,同比增长50%-80%,业绩高速增长主要驱动力在于油气设备需求持续旺盛以及服务业务的快速增长。 油气设备需求持续旺盛,油服板块有望翻倍增长。公司油气设备产业链不断完善,中石化、中石油加快页岩气规模化开发,对压裂设备的需求下半年有望爆发,我们预计2014年设备业务仍保持50%以上增速。基于一体化工程技术服务需求,公司油气服务队伍储备不断扩充,我们预计2014年油气工程技术服务业务增长近2倍。未来随着非公开发行募投项目达产后,公司一体化服务队伍将增加到28支,3-5年内公司的油服业务收入将与设备的收入基本相当。 委内瑞拉大单有望2季度确认,上半年净利润增长50%-80%。2013年1月公司与委内瑞拉签订11亿元的大订单,由于订单尾款尚未收到,因此无法确认收入,因为该笔订单尾款将使用中委基金支付,我们预计2季度确认交付的概率较大,公司预计14年上半年实现净利润同比增长50%-80%。 维持买入-A 投资评级,6个月目标价85元。我们预计公司2014年-2016年收入增速分别为61.5%、35.2%、31%,净利润增速为54%、37%、31%,对应EPS 为2.37元、3.25元、4.23元,公司是管理优质的民营龙头企业,预计公司外延式发展14年将获得突破,看好公司油田设备和服务业务持续稳健增长的发展前景,维持买入-A的评级,6个月目标价85元,对应2014年35倍动态市盈率。 风险提示:石油体系反腐走向深入影响行业投资及改革措施的落实;非常规油气开发进程缓慢;公司的战略转型慢于预期。

参股江苏精湛光电仪器,进军激光及传感应用领域 公司与江苏精湛光电仪器股份有限公司控股股东签署投资框架协议,拟对其增资,持股比例为10%,投资总额不超过2300万元(其中股权投资额不超过1300万元,其余为财务投资),对标的公司估值不超过1.2亿元,标的公司2014-2015承诺净利润分别不低于2000、2800万元,公司参股估值相对于2014年6倍市盈率。 精湛光电主业为激光测距仪类工具,并大力进入传感技术领域,下游应用产品包括安防、车载、穿戴电子设备,公司本次参股可以延伸产品线(激光测量工具),并将共享渠道,产生良好的协同效应。 成立机器人合资公司,切入智能板块 公司与3名自然人签署设立机器人合资公司协议,注册资本1000万元,公司持股51%,合资公司将立足机器人控制系统,并以五金行业作为主要市场开拓。 设立合资公司标志锐奇正式切入智能板块,公司看好机器人行业未来发展前景,并以熟悉的五金行业为入口进行拓展,公司嘉兴基地能为合资公司提供部分订单,未来公司还将加大在机器人领域投资,加强在核心零部件及系统集成的布局,创造新的利润增长点。 主业稳健发展,转型进入加速期 公司主业为电动工具,2013年收入为6亿元,远未达到天花板,未来公司将继续通过行业整合等方式发展主业,随着嘉兴产能释放,主业还将稳定增长。本次进入智能板块表明公司转型决心巨大,未来还将大力发展机器人,我们对公司转型成功保持乐观。 投资建议:买入-A 投资评级,6个月目标价20元。我们预计公司2014年-2016年EPS 分别为0.50、0.7、0.85元,我们看好公司转型,6个月目标价为20元,相当于2014年40的动态市盈率。 风险提示: 下游需求大幅下降、转型不达预期

业绩符合预期,净利润大幅增长公司2013年实现营业收入26.5亿元,同比增长14.8%,实现营业利润4.9亿元,同比增长40%,实现归属于母公司的净利润4.3亿元,同比增长51.8%;基本每股收益为0.42元,业绩符合预期。净利润增速远超收入,主要原因为投资收益大幅增长(同比增长195.9%)及营业外收入上涨所致。 公司发布一季度业绩预告,净利润为8841.7-10703万元,同比增长-5%-15%,业绩超预期,主要原因为订单较多主业增长较快及一季度人民币贬值导致汇兑损益减少所致。 盈利能力有提升,国内外渠道拓展顺利公司2013年综合毛利率为27.5%,较去年同期提高1.7个百分点,毛利率提高主要原因为手工具产品占比上升及成本控制。 公司积极拓展国内外销售,国外市场销售额为25.7亿元,同比增长14.49%,并新增多个大额客户;国内调整经销商结构,并拓展电商渠道,实现销售7575.8万元,同比增长24.16%。 定位平台型公司,看好产品升级。 公司定位不是五金公司,目前初具平台型公司雏形,产品种类丰富,技术延伸性较好,管理经验丰富。公司有过多次成功的资本运作,目前在手现金为9.89亿元,未来可能通过外延式扩张,推动公司快速增长,我们认为公司产品智能化、自动化升级已经开启,具体逻辑详见我们深度报告。 投资建议:买入-A 投资评级,6个月目标价15元。我们预计公司2014年-2016年EPS 分别为0.5、0.59、0.66元,公司定位平台型公司,产品升级进入加速期,未来存在外延扩张可能。6个月目标价15元,相当于2014年30倍动态市盈率。 风险提示: 外需大幅萎缩,投资收益下滑

军品收入占比高,受益于航天产业快速发展:“十二五”期间中国力争实现百箭百星计划,航天发射活动较“十一五”时期增长一倍,同时,新一代运载火箭的研制、北斗二代系统进入运营推广期以及载人航天和探月工程、高分辨率对地观测工程等重大科技专项的实施都提升了航天产业的景气程度,预计未来5年航天产业的增长速度将在15%以上。公司营业收入中有约88%来自于航天军品的贡献,势必受益于航天军工的发展。 无人机业务成为新的亮点:2013年公司攻克了无人机系统多项技术难题。无人机信息系统凭借先进的技术实力,市场开拓能力显著增强,成功中标警用无人机系统采购项目,实现了在警用市场领域的重要突破;小型长航时无人机系统成功中标海洋环境监测项目,奠定了无人机系统产品进入国内海洋应用领域的重要基础。我们预计无人机业务将成为公司今后重要的增长点。 大股东存在整体上市意向,资产注入预期强烈:公司大股东航天时代电子公司尚未注入上市公司的企业资产还有7107厂、7171厂、230厂和航天时代光电,研究所资产包括13所、771所等。目前大股东直接和间接持有公司26.23%的股份,持股比例较低,存在资产注入的动机。7107厂2013年动工的宝鸡航天产业基地项目需要投入资金13.5亿元,通过资产注入配套融资无疑是理想选择之一。因此,我们判断公司今后资产整合的可能性较大。 投资建议:买入-A投资评级,6个月目标价13.50元。不考虑资产整合因素,我们预计公司2014年-2016年的收入增速分别为22%、18%、30%,EPS分别为0.30元、0.37元和0.51元,成长性突出;首次给予买入-A的投资评级,6个月目标价为13.50元,相当于2014年45倍的动态市盈率。 风险提示:募投项目建设进度滞后;资产整合进程不及预期;重要订单不及预期。

业绩符合预期,扣非后净利润大幅增长公司2013 年实现营业收入13.2 亿元,同比增长26.3%;实现归属于母公司的净利润2.5 亿元,同比增长20.1%;扣非后净利润2.2 亿元,同比增长68%,基本每股收益为0.84 元,业绩符合预期。 1-4 季度实现营业收入分别为2.4、3.3、2.6、4.9 亿元,同比增长分别为4.38%、16.6%、7.08%、69.5%,收入增速环比回升,第四季度大幅增长原因为前三季度存货确认为收入;扣非后净利润增速为68%,超出预期,主要原因为营业外收入4417 万元,较去年同期下降54.8%。 盈利能力大幅提升,产品拓展亮点纷呈公司2013 年综合毛利率为33.07%,较去年同期大幅提升5.63 个百分点,分产品结构看,工业机器人、物流仓储设备及自动化生产线毛利率分别为34.57%、32.49%、33.61%,毛利率大幅提升原因为成本控制及系统集成大订单增多。 公司产品拓展顺利,亮点纷呈,传统业务工业机器人、AGV 等保持平稳增长,应用深度、广度不断增强,储备业务数字化工厂频接大单,特种机器人进展很好,未来还将发力智能服务机器人。 在手订单充沛,高成长性可期公司2013 年新签订单约25 亿元,同比增长56.25%,第四季度新签订单约9 亿元,在手订单充沛(截止到13 年底超30 亿),新品数字化工厂及特种机器人都将为公司未来发展提供动力。公司一季度预计增长30%-50%,也印证这一点。 公司利润分配方案为10 送6 转6 派1.5 元,超出预期,这表明了管理层对公司发展前景较为乐观,我们预计也是为再融资做准备。 投资建议:买入-A 投资评级,6 个月目标价70 元。我们预计公司2014 年-2016 年EPS 分别为1.25、1.81、2.35 元,公司作为智能装备平台型公司,系统集成经验丰富,产品谱系齐全,成长性突出;看好公司发力数字化工厂及军事自动化装备等。 风险提示:下游需求放缓,营业外收入大幅波动

业绩符合预期,产品结构持续优化 公司2013年度实现收入19.5亿元,同比增长20.5%,归属母公司净利润3.5亿元,同比增长18.6%,符合预期。从产品结构上看,螺杆机械占比为74.7%,较去年提高1.55个百分比,活塞空压机占比为10.51%,产品结构得到进一步优化,新产品螺杆膨胀机、天然气压缩机等销售增长迅速,逐步获得用户认可。 盈利能力略有提升,期间费用率略有上升 公司2013年综合毛利率为28.94%,较去年增长1.55个百分点,分产品来看,螺杆机及活塞机毛利率分别为32.5%,10%,较去年同期分别提高1.53、2.32个百分点,综合毛利率上升原因为螺杆机占比提升。 公司2013年销售费用率为3.13%,较去年同期提高0.63个百分点,主要原因为合并子公司导致费用增加;管理费用率为5.51%,较去年同期基本持平。 膨胀机拓展顺利,看好其持续推进 公司传统空压机业务预计增长0-10%,增量部分来自螺杆膨胀机等新品推广,膨胀机技术实力领先,适用于钢铁、化工等多个领域,符合国家节能环保政策趋势,有良好市场前景,公司2013年向关联方采购1.12亿元,销售2亿元,也说明膨胀机拓展顺利。 2014年公司膨胀机业务订单迅速,开局顺利,未来将成为业绩新的增长点,我们预计2014年膨胀机销售有望实现5亿元,看好膨胀机业务持续推进。 投资建议:买入-B 投资评级。我们预计公司2014年-2016年EPS分别为1.1、1.7、2.2元,我们看好公司螺杆膨胀机拓展前景,6个月目标价40元,相当于2015年23.5的动态市盈率。 风险提示:空压机市场放缓,新产品拓展低于预期。

净利润增长34.2%,业绩符合预期。2013 年,公司营业收入199 亿元,增长12.2%,归属母公司净利润9.44 亿元,增长34.2%,对应EPS为0.92 元,扣非后净利润8.3 亿元,同比增长8.57%,业绩符合预期。 电梯业务保持快速增长,未来维保服务成为行业的驱动力。公司电梯业务继续发展核心大客户战略,与多数房地产龙头企业战略合作,电梯合同订单快速增长,产销量达到7 万台,三菱电梯业务收入165.04亿元,增长29.02%;净利润18.74 亿元,同比增加47.68%。未来我国新梯业务快速增长,旧梯改造加快实施,以及政策驱动电梯安装、维保服务驱动电梯行业保持较快的增长。 印机业务大幅下滑,高斯国际实现盈利。2013 年,由于欧美及国内对印机业务需求的持续低迷,公司印刷机械业务收入大幅下滑36.6%,收入仅22.5 亿元,美国高斯国际实现盈利3853 万元。13 年亏损严重的法国高斯已完成破产,14 年引机业务盈利能力将明显上升。公司未来将加快巩固报业轮转印刷设备、扩大商业轮转印刷设备、拓展包装轮转印刷设备三大业务,确保三大业务市场占有率第一。 大力发展减速机业务,机器人产业链存整合预期。2013 年,上海上海纳博传动设备公司营业收入2,655 万元,净利润374 万元,净利率14%,公司股权比例51%,目前合作双方谋求投资设厂,生产本地化,未来随着批量生产及需求强劲增长。上海电气集团下属合资公司上海发那科主营机器人集成与服务业务,与公司现有减速机具有同业协同效应,公司作为机电资产平台,存在资产整合的预期。 给予“买入-A”投资评级。我们预计2014-2016 年营业收入245亿元、301 亿元、357 亿元,实现净利润13.26 亿元、15.6 亿元、17.7 亿元,对应EPS1.30、1.53、1.73 元,目前对应2014 年动态PE15 倍,首次给予“买入-A”投资评级,6 个月目标价32.5 元。 风险提示:1.下游行业投资增速大幅下滑的风险;2.作为机电业务的平台,未来存在机器人相关零部件资产注入的预期。

设备产业链不断完善,实现持续快速成长 公司13年实现营业收入37亿元,同比增55.2%,归属上市公司净利润9.85亿元,同比增53.2%,EPS1.54元符合市场预期。其中油田专用设备实现收入15.9亿元,同比增69.4%,油田服务板块实现3.9亿收入,同比增87.9%。 油田设备产业链不断完善,在13年公司传统优势领域压裂设备和固井设备收入同比分别增长65.4%、157.7%,设备量价齐升。公司往其它设备产业链的拓展进展也顺利,天然气压缩机和液氮泵送设备同比分别增长121.6%和141.6%。 13年结转订单30亿,目前两大油页岩气开发提速明显,页岩气压裂需求密度远高于传统致密油气,预计14年设备仍能有50%以上增速。 能服板块收入略低年初目标,服务业务是未来持续成长的关键所在公司13年能服板块虽然低于13年初目标,主要是业务分布推进,可能受到甲方变更开发工艺对敞口合同影响。但是经过几年储备进展快速,目前技术能力已经覆盖了致密油气井、页岩气完井一体化服务,目前正朝钻完井一体化服务发展。公司增发加大了油田服务板块的投入,我们认为随着油服垄断的放开,民营优质油田服务公司将获得发展,公司此板块将快速成长,接力设备成为公司未来增长重要一级。 设备和服务一体,国内外齐发力,内生外延造就油气设备龙头公司积极开拓国内外市场,开发新客户,销售规模快速扩大,设备和服务一起发展,13年加权ROE达27.58%,同比增加5.03个百分点。我们判断未来公司设备产业链不断完善,持续成长,油田服务加大投入快速做大,另外我们预计公司外延式发展14年可能获得突破,看好公司成为持续稳健的油田设备和服务龙头。 投资建议:买入-A投资评级,6个月目标价85元。我们预计公司14年-16年的收入增速分别为61%、35%、31%,净利润增速分别为54%、37%、31%,成长性突出;给予买入-A的投资评级,6个月目标价为85元,相当于14年35倍动态市盈率。