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谢鸿鹤

中泰证券

研究方向: 有色金属行业

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工作经历: 执业证书编号:S0740517080003,曾先后供职于国信证券、高盛高华证券、华创证券研究所和招商证券研究所。金融学硕士。5年多有色金属行业研究经验。2010年“新财富最佳分析师”第二名(团队),2011年“新财富最佳分析师”第一名(团队),2013 年“新财富最佳分析师”第三名(团队)。2016年3月加入中信建投证券股份有限公司。...>>

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山东黄金 有色金属行业 2011-04-26 56.85 -- -- 52.16 -8.25%
52.16 -8.25%
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PE估值:估值已到位 比较财务数据--“山东黄金集团2010年主营业务收入348 亿元,净利润11.88 亿元。山东黄金股份有限公司2010年实现营业收入315.15 亿元,实现归属于母公司的净利润12.23亿元”可判断,经过连续几年向股份公司的资产注入,山东黄金集团现有可盈利的黄金资产已全部进入股份公司,之后的持续注入和发展将依赖黄金集团的继续探矿找矿。 由于公司此次再融资主要以收购资源探矿权为主,增发短期内公司新的利润增长有限仅为归来庄公司利润的贡献,我们考虑到收购归来庄公司的利润贡献以及增发1.2亿股本的摊薄效应(1.28亿权益利润刚好对应新增的1.2亿股本),仍维持公司2011年/2012年/2013年的每股收益分别为1.16元/1.42元/1.60元的预测,对应的黄金销售价格分别为280元/克,295元/克,305元/克,黄金每变动10元/克,影响公司EPS业绩0.08元。考虑再融资摊薄后公司目前股价49.68元,对应2011年~2013年的PE在43~31倍之间,目前股价已相对合理。公司未来业绩的持续增长依赖于金价的上涨以及三山岛8000吨/日、焦家6000吨/日扩建项目和1200吨/日金精矿回收利用项目的积极推进,确保公司年矿产金实现持续增长。 资源估值:内含价值区间为84.07元/股-95.04元/股 我们同时采取P/NAV方法对公司进行资源估值。我们认为资源拥有所体现的价值在该指标中被赋予较大的权重,对公司进行估值具有更客观的一面。结合当前市场对于黄金股的估值情况,我们认为山东黄金P/NAV系数取2-2.25较为合理。我们的模型显示公司黄金资源的内含价值区间为87.76元/股-98.73元/股。扣除此次56.88亿元的收购价格,公司合理内含价值区间应为84.07元/股-95.04元/股。
山东黄金 有色金属行业 2010-11-08 67.06 -- -- 65.68 -2.06%
65.68 -2.06%
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根据《山东黄金第三届董事会第六十次会议决议公告》,公司将以12.45亿元的现金收购山东金石矿业75%的股权。山东金石矿业拥有位于莱州市曲家地区16.7平方千米腾家金矿探矿权,其中详查面积为1.94平方千米查明储量金金属量为71.395吨,并预计除此详查面积外的其他勘查范围内,有约30吨金金属储量(已基本完成详查工作但未及出具详查报告,此部分由山东黄金另外预支付4亿元,待出具并储量备案后按评估价值抵扣)。同时,对于其余25%股权,在此次股权转让完成之日起6个月内,山东黄金享有优先选择购买权。 这里我们按照75%的权益计算,此次收购将增加公司76.05吨权益黄金储量,使公司黄金总储量达到356吨,大幅增长27.16%。同时,根据公告,对于金石矿业其余25%股权,将在此次股权转让完成之日起6个月内,山东黄金享有优先选择购买权。我们认为,公司对其余股权进行优先购买是大概率事件,那么公司黄金总储量将达到381吨,即金金属储量上升36.21%。此外,金石公司持有标的探矿权位于公司持有的新城金矿《采矿许可证》之许可开采范围旁侧,将有助于公司延伸扩大新城金矿《采矿许可证》之许可开采范围,可集约开采并利用现有选矿能力,降低开采成本,进一步提升公司盈利能力和竞争力。 2010年,公司确定的生产经营目标是自产黄金产量18.20吨。我们以2010、2011年和2012年公司矿产金数量分别为18.87吨、20.842吨和22.27吨黄金售价分别为250元/克、290元/克和300元/克的假设前提测算,预测公司2010年和2011年的每股收益分别为:1.00元、1.44元/股和1.63元/股。价格弹性分析显示,黄金价格每变动10元/克,将分别影响公司2010年、2011年和2012年的业绩0.07元、0.09元/股和0.09元/股。 国际上流行采用P/NAV指标对黄金类上市公司进行估值,该指标一般在公认的1.5~3.0的区间范围内波动。我们认为资源拥有所体现的价值在该指标中被赋予较大的权重,具有更客观的一面。用该指标对山东黄金进行估值,结果显示公司合理股价应该在45.04~90.07元之间,对比目前市价,公司股价仍有较大上涨空间。
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1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
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