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沈怡

兴业证券

研究方向: 计算机行业

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数字政通 计算机行业 2014-10-30 29.68 -- -- 30.40 2.43%
36.50 22.98%
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事件:2014 年1~9 月,公司营业收入2.9 亿元,同比增长48/%,归属于上市公司股东净利润3400 万元,同比增长25%,每股收益0.18 元。 点评: 2014年1~9月公司收入2.9亿元,同比增长48%。公司是专注于城管信息化领域。受益于城管信息化的深入以及政府职能的转变,下游需求持续维较高的景气阶段,并成功进入天津滨海新区、宁波等市场。公司将城市管理领域的经验拓展到智慧城市及其他领域,报告期内,公司中标云南省文山州智慧城市一期工程,项目金额3200万元,包括网格化服务管理平台、应急指挥子系统、网格化社会管理子系统、GIS地图应用子系统等环节。此外,公司在农村网格化管理示范项目、智能泊车等都有所进展。 1~9月公司营业成本1.7亿元,同比增长66%,营业费用2600万元、管理费用6000万元,分别同比增长39%和27%。随着公司规模的扩大,公司营业成本和各项费用都有所增长。管理费用的增长主要是公司扩充人员增加导致薪酬福利增长。 毛利率下滑:公司主营业务综合毛利率为39%,较上年同期下降了7个百分点。 毛利率的下滑主要是公司产品结构变化所致,公司的盈利能力并没有发生变化。公司两大类业务,低毛利的智慧城市管理增长很快,而毛利率相对较高的国土资源管理与城市规划管理业务近年来都增长较为平稳。 盈利预测:公司是国内领先的城市管理信息化供应。今年伴随着银行IT国产化的趋势,公司将迎来新一轮发展机遇。公司预计,随着智慧城市建设的推广、信息化在依法治国的制度中会扮演越来越重要的角色。我们预计公司2014~2016年摊薄后的EPS为0.72元、0.94元和1.18元,给予“增持”评级。 风险提示:毛利率下滑进一步;人员扩充导致费用上升。
神州泰岳 计算机行业 2014-10-23 15.44 -- -- 16.98 9.97%
20.29 31.41%
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事件: 2014 年1~9 月,公司实现营业收入17 亿元,归属于上市公司股东的净利润3.7亿元,分别同比增长22%、1.7%,每股收益0.29 元。 点评: IT运维深度发掘,海外游戏平台缓慢推进:2014年1~9月,公司实现营业收入17亿元,归属于上市公司股东的净利润3.7亿元,分别同比增长22%、1.7%。公司着力于运维管理业务的深度挖掘;继续做好飞信、农信通运营支撑服务业务。努力推进融合通信业务的实施与市场拓展,积极布局游戏业务等互联网业务,努力开展电子商务、物联网等创新业务。海外电信运营商渠道的游戏平台业务进展缓慢,与越南、印尼、菲律宾电信运营商的海外游戏平台的开发工作已经完成,但是由于客户工作进度、游戏品类及本地化等因素,正式推广运营进展缓慢。公司将降低此方面的资源投入,加大在非电信运营商渠道的游戏发行业务的拓展。 电信运维增长较快,综合毛利率下滑:公司前3 季度的综合毛利率为43.1%,较去年同期下降14.8 个百分点。我们判断,公司毛利率的下降主要是低毛利的电信运维以及系统集成购销业务增长较快。 费用率提升较快:1~9 月,三项费用率为22.9%,同比下降2 个百分点。 公司销售费用4700 万元,销售费用率2.8%,同比降低18 个百分点;管理费用3.5 亿元,同比增加5%。 盈利预测:公司是国内IT 运维的领先企业。在公司在发掘IT 运维市场的基础上,在移动互联网平台建设以及手机游戏领域都有深入的拓展。今年公司飞信订单略超预期,海外游戏平台的推广也在不断推进。预计公司14 年、15年每股收益0.51 元和0.59 元,对应目前的动态PE 为28 倍、24 倍,维持“增持”评级。 风险提示:互联网业务海外拓展不顺。
长亮科技 计算机行业 2014-10-23 59.62 -- -- 89.00 49.28%
143.00 139.85%
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事件: 2014 年1~9 月,公司营业收入1.5 亿元,同比增长41%,归属于上市公司股东净利润2000 万元,同比增长45%,每股收益0.39 元。 点评: 2014年1~9月公司收入1.5亿元,同比增长41%。公司是银行IT解决方案供应商。报告期内,公司主业银行核心系统增长很快,公司在战略上加大对老产品的升级改造、新产品的研发投入。除募投项目外,重点在交易类系统升级改造(即核心系统V7)、管理类新应用研发、渠道类统一WEB平台、流程平台、移动支付平台研发等投入较大。目前,部分新研发成果已投产使用。我们判断,银行核心系统市场需求旺盛以及公司品牌得到客户认可是公司主业快速增长的主要原因。公司预计在未来1-3年内,公司的研发投入所带来的有竞争力的成熟产品可能为公司的业务增长带来新的支撑点,公司的客户范围以及产品影响力将得到一定程度的提升。 1~9月公司营业成本7000万元,同比增长57%,主要是公司研发项目投入以及人员成本的增长。营业费用1800万元、管理费用5000万元,分别同比增长22%和14%。管理费用的增长主要是公司加大新一代核心系统等新产品的研发以及扩充人员增加导致薪酬福利增长。 毛利率下滑:公司主营业务综合毛利率为55%,较上年同期下降了5个百分点。 毛利率的下滑主要是公司人力成本增加所致。我们判断,公司吸纳繁德信息团队后对公司毛利率的影响正在逐步消化。 盈利预测:公司是国内知名的银行IT系统供应商,公司的银行核心系统在业内拥有很高的知名度。今年伴随着银行IT国产化的趋势,公司将迎来新一轮发展机遇。公司预计在未来1-3年内,公司的研发投入所带来的有竞争力的成熟产品可能为公司的业务增长带来新的支撑点,公司的客户范围以及产品影响力将得到一定程度的提升。我们预计公司2014~2016年摊薄后的EPS为0.81元、1.27元和1.71元,给予“增持”评级。 风险提示:竞争激烈,毛利率下滑;人员扩充导致费用上升。
东华软件 计算机行业 2014-09-04 18.85 -- -- -- 0.00%
18.88 0.16%
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投资要点 事件:2014年1~6月,公司营业收入20.01亿元,同比增长15.01%,归属于上市公司股东净利润3.54亿元,同比增长15.39%,每股收益0.24元。公司预计,2014年1~9月,归属于上市股东净利润为5.50亿元至6.41亿元。 点评: 2014年上半年公司收入20.01亿元,同比增长15.01%。分产品来看,报告期内,系统集成营收11.72亿元,同比增长6.22%,自制及定制软件、技术服务分别营收3.88亿元和3.76亿元,较上年同期分别增长了6.34%和55.23%。分行业来看,公司业务在石油化工行业增速最快,报告期内,实现营业收入5203.42万元,同比增速53.91%;公司在金融保险医保行业实现营业收入9.75亿元,约占总收入的48.73%,该块业务收入较上年同期增长14.16%。 上半年公司营业成本13.03亿元,同比增长13.51%,营业成本增数与收入增数相当。销售费用8528.55万元,同比增长14.30%;管理费用2.54亿元,同比增长35.53%,主要系公司本期支付的职工薪酬增加及计提折旧增加;财务费用为127.43万元,同比减少74.45%,主要系公司本期银行借款利息支出减少。l 毛利率略有下滑:公司主营业务综合毛利率为35.59%,较上年同期下降了1.12个百分点。公司系统集成业务毛利率为16.09%,同比下降0.24个百分点;自制及定制软件行业毛利率较高达76.56%,同比增加9.78%;技术服务业务毛利率下降幅度较大,报告期内下降14.37个百分点降至54.14%。 积极地在重要的信息化行业拓展市场:报告期内,在金融保险行业,公司与老客户进一步加深合作,相继签约了人民银行征信中心及清算中心私有云系统,国家开发银行数据仓库系统等,同时公司也加快了与地方商业银行的合作,先后签署了晋中市榆次融信村镇银行股份有限公司IT建设硬件采购及系统迁移。另外,公司继续保持在大型网络项目上的集成和实施能力的优势,中标并且实施中国农业银行总行亦庄机房、东单大楼、丰台机房等的网络改造项目。电力行业方面,公司继续扩大市场份额,特别是在南方电网的份额,签约国家电网总部、湖北电力、宁夏电力等多个电力调度数据网项目及南方电网500kv输变电工程网络建设合同。通信行业内,在巩固好老客户服务,深挖需求,保证稳定的收入的同时,拓展其他地区业务发展,实施四川移动、湖南移动、浙江移动网络优化系统软件。医疗行业,新增加南方医科大学南方医院、巴中市第一人民医院等数字化医院建设项目新用户。 盈利预测:我们预计公司2014~2016年摊薄后的EPS为0.75元、0.96元和1.29元,给予“增持”评级。 风险提示:竞争激烈,毛利率下滑。
太极股份 计算机行业 2014-09-04 42.73 -- -- 49.30 15.38%
54.98 28.67%
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投资要点 事件:2014年1~6月,公司营业收入20.09亿元,同比增长38.43%,归属于上市公司股东净利润6479.97万元,同比增长1.60%,每股收益0.24元。公司预测,2014年1~9月,归属于上市公司股东净利润将达到7709.99万元至10279.99万元。 点评: 2014年上半年公司收入20.09亿元,同比增长38.43%,业绩增长得益于合同额的增长。报告期内,行业解决方案与服务营业收入为13,98亿元,同比增长39.70%;IT咨询服务、IT产品增值服务分别实现营收1.05亿元和5.06亿元,较上年同期增长20.63%、39.50%。 上半年公司营业成本17.02亿元,同比增长40.40%,增速与营业收入增速相当。销售费用3190.66万元,同比增长72.44%,主要是由于市场规模扩大,人员增加,相应费用也随之增加。管理费用1.90亿元,同比增长44.83%,系公司业务规模扩大所致。财务费用为-250.50万元,同比增加44.22%,主要由于银行的贷款利息增加。毛利率变化不大:公司主营业务综合毛利率为15.27%,较上年同期下降了1.15个百分点。其中行业解决方案与服务、IT产品增值服务毛利率分别为16.02%、5.83%,较上年同期分别下降了0.63、1.71个百分点;IT咨询服务毛利率为50.79%,同比增长了0.07个百分点。 自主可控与智慧城市是公司增长的动力所在:报告期内,公司签订合同总额达到21.8亿元,同比增长34.1%,承担1000万以上重大信息化项目42项,占总合同额的56%,公司在党政、国防与公共安全、金融、能源、交通等重要行业市场不断深入。在智慧城市方面,公司以顶层设计带动智慧城市项目落地的策略初见成效,公司在完成海南“信息智能岛”顶层设计的基础上,承担了海南省电子政务公共服务平台建设;在完成智慧乌鲁木齐顶层设计的基础上,承担了乌鲁木齐智慧园区建设任务;继北京、广州小客车调控管理信息系统之后,公司上半年承担了天津和广州两地小客车指标调控管理信息系统建设任务。在企业信息化方面,公司控股子公司慧点科技业务快速发展,成功推出了自主知识产权的审计管理系统和合同法务管理系统。 盈利预测:我们预计公司2014~2016年摊薄后的EPS为0.78元、0.94元和1.16元,给予“增持”评级。 风险提示:竞争激烈,毛利率下滑。
汉得信息 计算机行业 2014-09-04 13.78 -- -- 15.46 12.19%
15.79 14.59%
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事件: 2014 年1~6 月,公司营业收入4.42 亿元,同比增长17.12%,归属于上市公司股东净利润8038.72 万元,同比增长21.38%,每股收益0.15 元。 点评: 2014年上半年公司收入4.42亿元,同比增长17.12%,营业收入增长主要得益于公司积极进行业务拓展,并持续着力于提升交付能力。其中,公司主营业务ERP软件实施服务业务在报告期内实现收入3.25亿元,约占总收入的73.53%,该块业务收入较上年同期增长24.43%。 上半年公司营业成本2.75亿元,同比增长15.12%,成本增速与营业收入增速相当。销售费用3175.69万元,相比上半年同期水平增加53.09%,销售费用增加主要是由于业务拓展的需要,销售团队规模得到扩大。管理费用7270.13万元,同比增长30.79%,研发投入的加大带来了管理费用的增长。 财务费用-1950.57万元,同比减少206.04,大幅减少是因为2013年1~6月日币贬值幅度加大,而今年日币汇率比较稳定。 毛利率水平平稳:公司业务综合毛利率为37.81%,较上年同期上升了1.08个百分点。其中ERP软件实施服务业务毛利率36.54%,较上年同期上升了0.98个百分点。 积极寻求新客户的突破:公司在ERP软件实施服务、客户支持服务方面稳健增长从而实现营收的增长。报告期内,公司继续关注老客户的同时,也在不断开拓新的客户。2014年上半年,公司供应链金融业务首个重要战略客户的合作协议签署完成,且截止2014年8月21日,围绕该客户及其下游供应商的供应链数据云平台已搭建完毕并进入上线运行阶段,公司承诺未来将进一步加强资源投入以促成供应链金融业务的落地。同时,公司在报告期内还获得了为某级政府下属行政服务中心提供行政服务智能化、信息化建设规划的服务订单,公司在社会公共服务领域的信息化方面作出了初步尝试。 盈利预测:我们预计公司2014~2016年摊薄后的EPS为0.34元、0.41元和0.54元,给予“增持”评级。 风险提示:竞争激烈,毛利率下滑。
卫士通 计算机行业 2014-09-01 43.00 -- -- 52.60 22.33%
55.50 29.07%
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事件: 2014年1~6月,公司营业收入1.82亿元,同比增长39.84%,归属于上市公司股东净利润-89.57万元,同比增长74.27%,每股收益-0.0052元。 点评: 2014年上半年公司收入1.82亿元,同比增长39.84%,营业收入的增加主要系集成业务增长较大。分产品来看,系统产品增速最快,报告期内,系统产品实现营业收入1227.84万元,同比增速299.08%;安全服务与集成营收6040.93万元,同比增速106.79%;单机产品收入9129.22万元,占总收入的50.10%,收入较去年同期增加9.81%。 上半年公司营业成本9136.57万元,同比增长73.70%,成本增速高于收入增速,主要是因为公司主营业务综合毛利率降低。营业费用4590.79万元、管理费用5582.69万元,与去年同期水平值作比较,变化幅度分别为-1.63%、3.51%。 集成业务拉低综合毛利率:公司主营业务综合毛利率为49.86%,较上年同期下降了9.77%,毛利率的降低主要是由于集成业务占收入比重增加,毛利率较低的集成业务拉低了整体毛利率。分产品来看,安全服务与集成毛利率为35.24%,同比增加8.38%;单机产品、系统产品毛利率较上年同期分别下滑15.37%和13.23%降至63.23%、74.35%。 卫士通经营战略:第一,公司强调不断巩固并扩大在传统重点行业领域(党政、能源、金融)的优势地位。第二,依托不断创新的自主安全技术、产品、方案及服务,持续拓展新的市场与业务领域。公司不断对现有的产品实施提升与改造,以更好的满足市场与行业需求,另外,公司持续加强针对新一代信息技术热点领域的新技术、新产品及相关解决方案方面的研发与创新能力,在包括安全网络虚拟化平台、基于GPU的高速密码运算技术、密码服务虚拟化技术、大数据智能化分析及可视化技术、安全与网络一体化平台等方面均快速实现突破,预计将在今后陆续推出一系列采用上述平台和技术的新产品及相关解决方案,以满足国内信息安全市场在大数据分析持续升温、移动设备盛行、云计算、物联网、移动互联网等新技术、新应用和新模式不断升级的大背景下所产生的新需求。第三,通过资产重组构建完整的“大安全”产业链,公司目标打造从算法、芯片、模块、整机、系统、方案到服务的完整产业链,紧密围绕网络安全、终端安全、数据安全、应用安全、内容安全和管理安全,打造先进、完善的整套产品线,成为价值链的创造者和组织者。 盈利预测:我们假设公司年内完成增发,我们预计公司2014~2016年摊薄后的EPS为0.63元、0.98元和1.31元,给予“增持”评级。 风险提示:竞争激烈,毛利率下滑。
绿盟科技 计算机行业 2014-09-01 67.40 -- -- -- 0.00%
81.55 20.99%
详细
事件: 2014年1~6月,公司营业收入1.85亿元,同比下降18.12%,归属于上市公司股东净利润-658.80万元,同比减少165.98%,每股收益-0.05元。公司预计2014年1~9月净利润为-1000万元至-500万元。 点评: 2014年上半年公司收入1.85亿元,同比下降18.12%,营收下降主要是受销售收入结算周期滞后所致,公司收入确认主要集中在第四季度,而费用却是在每季度内均衡发生。单项来看,安全产品实现营收1.42亿元,同比下降8.91%,安全服务实现营收3902.32万元,同比下降41.67%。 上半年公司营业成本3471.45万元,同比下降10.41%,销售费用8367.11万元,同比增长40.53%,主要是加强销售推广,扩大销售范围,加强海外业务拓展所致。报告期间管理费用为1.13亿元,同比下降12.05%。财务费用-302.67万元,财务费用较上年同期大额降低的原因是由于首次公开发行上市募集资金存放银行造成利息增加所致。 毛利率水平较为平稳:公司主营业务综合毛利率为81.27%,较上年同期下降了1.61个百分点。其中安全产品的毛利率为83.47%,较上年同期下降了1.40个百分点。安全服务毛利率水平值为80.23%,较上年同期下降了1.32个百分点。 积极拓展海内外市场:报告期内,公司加大渠道销售力度,以改善大客户销售带来的收入不均衡问题,进而降低公司季节性亏损风险。2014年上半年公司已签约32家区域总代理,扩展渠道销售工作进展顺利。国际方面,公司完成了香港全资子公司的注册,利用香港子公司的政策优势,拓展欧洲、东南亚等地市场,今年上半年新签合同销售额与去年同期相比增加60%以上。 盈利预测:公我们预计公司2014~2016年摊薄后的EPS为0.96元、1.35元和1.84元,给予“增持”评级。 风险提示:竞争激烈,毛利率下滑。
广电运通 计算机行业 2014-08-28 17.90 -- -- 19.23 7.43%
19.36 8.16%
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事件:2014 年1~6 月,公司营业收入11 亿元,同比增长12%,归属于上市公司股东净利润3.3 亿元,同比增长17%,每股收益0.36 元。 点评: 2014年上半年公司收入11亿元,同比增长12%。报告期内,ATM营运、ATM维保和清分机是公司增长的三大动力。其中,清分机自去年推广以来,增长快速,今年上半年贡献收入3400万元,同比增长287%;ATM营运则随着公司多地点布局,收入规模达到1500万元,同比增长100%;而ATM维保业务则随着公司布防存量的不断增多,维保量也随之增加,上半年贡献收入2医院,同比增长61%。公司核心产品ATM机收入7.5亿元,与去年同期基本持平,由于下半年是银行采购高峰以及结算高峰,下半年对公司经营业绩的影响更为关键。 上半年公司营业成本5亿元,同比增长6%。营业成本增速略低于收入增速,主要是公司自主机芯渗透率的进一步提升,导致成本下降。销售费用2.2亿元、管理费用1.2亿元,分别同比增长44%和增加51%。公司两项费用增长较快,我们判断,主要是公司新产品的推广以及高端服务的扩张,导致销售费用攀升、人员扩张和新产品高研发投入所致。 自主机芯加速推广,毛利率提升:公司主营业务综合毛利率为54.7%,较上年同期上升2.5个百分点。主要是公司核心产品ATM以及CRS存取款一体机的自主机芯渗透率进一步提升,导致营业成本的降低。公司ATM机毛利率为57.6%,较去年同期提升3.6个百分点。此外,公司清分机、ATM营运业务的毛利率也在提升。 盈利预测:公司是国内领先的ATM机制造商,是国内为数不多的拥有核心技术的企业。在换机周期、金融机具国产化的带动下,公司迎来新一轮发展机遇。我们预计公司2014~2016年摊薄后的EPS为1.14元、1.32元和1.56元,给予“增持”评级。 风险提示:竞争激烈,毛利率下滑。
启明星辰 计算机行业 2014-08-28 20.20 -- -- 25.26 25.05%
25.89 28.17%
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事件: 2014 年1~6 月,公司营业收入3.3 亿元,同比增长13%,归属于上市公司股东净利润为-4000 万元,同比减亏,每股收益-0.09 元。 点评: 2014年上半年公司收入3.3亿元,同比增长13%。随着国安委的成立,市场对于信息安全产品的消费也在不断升级。现在行业有三大趋势,一是信息安全已经上升为国家安全的高度,而是信息安全产品国产化进程加速推进,三是信息安全技术升级速度不断加快。公司针对这种趋势,不断开发新产品。上半年,公司核心产品安全网关业绩良好,贡献收入1.5亿元,同比增长20%。其他产品增长稳定,安全服务业务同比下滑7%。此外,公司积极开拓国外市场,通过签约日本佳能IT,为公司代理UTM产品的日本市场销售。 上半年公司营业成本1.1亿元,同比增长16%。营业费用1.7亿元、管理费用1.3亿元,分别同比增长10.5%和10%。营业成本与这两项费用增长与收入增速基本匹配。公司去年收入网域星云,目前整合工作已经完成,各项费用得到有利控制,我们预计规模效应会在未来逐步体现。今年,公司会进一步控制人员规模,因此就全年来看,公司费用低增长的可能性较大。 毛利率保持稳定:公司主营业务综合毛利率为65.5%,较上年同期下降了1.5个百分点。其中核心产品安全网关毛利率为73.5%,同比下滑1个百分点;安全检查类产品毛利率为78%,同比上升5个百分点;而安全服务类毛利率下滑8个百分点。总体来说,公司毛利率稳定,尤其是核心产品仍维持较高的毛利率水平,反映出公司产品具有相当的竞争力。同时公司预计,全年净利润目标不低于1.5亿元,考虑到去年净利润基数为1.2亿元,即2014年公司净利润力争增长25%以上。 盈利预测:公司是国内领先信息安全供应商。在网关领域享有盛誉。公司整合网域星云后,在销售渠道和产品线的补充都得到了较大提升。在信息安全消费不断升级的趋势下,公司将迎来新一轮发展机遇。我们预计公司2014~2016年摊薄后的EPS为0.42元、0.54元和0.70元,给予“增持”评级。 风险提示:竞争激烈,毛利率下滑;行业技术升级较快,存在一定的研发与市场时间错配风险。
银江股份 计算机行业 2014-08-26 29.02 -- -- 30.22 4.14%
34.88 20.19%
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投资要点 事件:2014年1~6月,公司营业收入8.89亿元,同比增长19.85%,营业利润0.95亿元,同比增长53.98%,归属于上市公司股东净利润0.90亿元,同比增长40.49%,每股收益0.35元。 点评: 2014年上半年公司收入8.89亿元,同比增长19.85%。报告期内,分产品看,智慧交通业务和智慧医疗业务营收同比增速均超过25%,智慧城市业务收入增速为13.02%,其他业务方面,营收同比增速为44.13%。公司在报告期内实现营业收入增长的主要原因是行业持续稳定发展,抓住国家智慧城市建设的发展机遇,业务量持续有所增长,通过项目建设实现了经营业绩的稳定增长;同时公司资产重组并购北京亚太安讯公司,实现企业合并促使业务增长。 上半年公司营业成本6.33亿元,同比增长18.68%。销售费用3740万元、管理费用8144万元,所得税费用1221万元,分别同比增速3.33%、7.96%、5.26%。财务费用1010万元,较上年同期增长54.07%,主要原因系银行借款增加所致,同时并购北京亚太安讯合并报表增加财务费用。毛利率水平平稳:公司主营业务综合毛利率为28.88%,较上年同期上升了2.43%。其中智慧交通业务毛利率为34.89%,较上年同期上升了3.15%;智慧医疗业务、智慧城市业务毛利率分别为24.28%、23.63%,与去年同期相比,分别下滑了1.11%和1.26%;报告期内其他业务方面,毛利率高达82.96%。 收购亚太安讯:2014年2月28日,公司披露《重大资产重组实施公告》,公告称公司正式完成对北京亚太安讯科技有限责任公司的收购。公司收购亚太安讯有利于扩张智能交通业务,提升公司市场竞争地位,促进管理层稳定。自收购日起至报告期末,亚太安讯为公司贡献净利润799.55万元,约占上市公司净利润总额的8.88%。 盈利预测:我们预计公司2014~2016年摊薄后的EPS为0.90元、1.20元和1.57元,给予“增持”评级。 风险提示:竞争激烈,毛利率下滑;产品渗透率不断提高,增长放缓。
博彦科技 计算机行业 2014-08-22 33.91 -- -- 38.80 14.42%
41.19 21.47%
详细
投资要点 事件: 2014年1~6月,公司营业收入7.1亿元,同比增长12%,归属于上市公司股东净利润7300万元,同比增长21%,每股收益0.44元。 点评: 2014年上半年公司收入7.1亿元,同比增长12%。报告期内,公司完成对上海泓智、TPG两家公司的并购,拓展公司在诸多行业的布局,从而进一步优化公司业务类型。公司加大了在金融、移动互联、云计算应用、智慧城市等领域的投入,促进了公司未来的持续发展。从收入结构上看,公司主要业务研发工程服务实现收入3.7亿元,同比下滑6%。公司增长的主要动力来自于企业应用及IT服务,上半年实现收入3亿元,同比增长40%。 上半年公司营业成本4.9亿元,同比增长13%。营业成本基本与收入增长同步,是公司经营规模扩大所致。销售费用3400万元、管理费用1亿元,分别同比减少0.4%和增加14%。公司费用控制得力,销售费用没有增长,管理费用的增长,主要是公司人员规模扩大、人力成本增加所致。公司财务费用大幅改善,主要是去年同期日元汇兑损失较大。 毛利率下滑:公司主营业务综合毛利率为32%,较上年同期基本持平。公司各项业务毛利率均保持稳定。其中,研发工程服务毛利率为31.3%,较去年同期下滑2.5个百分点,企业应用及IT服务业务磨砺了为31.6%,较去年同期下滑0.7个百分点。 盈利预测:公司是国内专注于金融、科技领域的软件外包,是A股中为数不多能够实践成功并购整合壮大的企业。我们预计公司2014~2016年摊薄后的EPS为1.02元、1.40元和1.80元,给予“增持”评级。 风险提示:外延式扩张遇到瓶颈。
启明星辰 计算机行业 2014-06-24 19.65 -- -- 22.50 14.50%
23.00 17.05%
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事件: 启明星辰公告拟以现金分阶段支付方式收购北京书生电子,2013 年书生电子实现营业收入5359 万元,净利润1660 万元人民币。 点评: 全产品线公司 细分领域做精做透 作为信息安全行业第一家收入跃10 亿的龙头公司,启明星辰在成功整合网域星云做强UTM 产品线以后,又对数字签名领域展开布局,拟收购对象是数据安全领域的知名企业,在安全文档软件方面有多项国际领先的技术及专利,为重要行业用户提供安全数字签名、电子印章、电子公文等软件产品,同时拥有相关涉密和商密资质。 收购对象为软件公司 净利润水平达31% 2013 年,书生电子实现营业收入5359 万元,净利润1660 万元,净利润率为31%;2013 年,启明星辰实现营业收入9.48 亿,净利润1.22 亿,净利润率为13%。我们认为收购后期将会提升公司整体毛利和净利水平。 展望公司下一个三年目标 并购将成为战略手段 在信息安全行业的发展过程中,体现出明显的强者恒强发展趋势,即拥有渠道布局的公司将成为稀缺标的,不仅在行业技术变革初期享受需求向好的局面,同时也将在竞争加剧阶段展现翘楚本色。我们坚定看好公司在三年内从10 亿级别公司成长为20 亿级别公司的发展阶段,并认为兼容并蓄的外生式发展之策将成为战略常态,消除成长的不确定性。 盈利预测和估值建议 由于本次现金收购没有股本摊薄效应,我们预测启明星辰2014-2016 年的EPS 为0.44、0.59、0.75 元,给予“增持”评级。 风险提示:收购标的业绩不达预期
飞天诚信 通信及通信设备 2014-06-18 39.76 -- -- 145.50 265.95%
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飞天诚信主要从事以身份认证为主的信息安全产品的研发、生产、销售和服务。主营产品包括:USB Key、OTP 动态令牌、加密锁、IC 卡及读写器。公司产品主要应用于银行。 2013 年公司收入8.5 亿元,同比增长40%。USB Key 业务收入占总收入的87.30%,是公司的核心业务。国内USBKey 2013 年市场规模约40-50 亿元。预计到2015 年,销量将达到大约1.8 亿支,销量年均复合增长率将保持在20%左右。公司市占率约为20.7%。 公司未来的增长点:1)支付安全的升级带动身份认证市场的投入增加;2)身份认证云平台的推广,公司有望借此切入移动互联网领域,公司在募投项目中重点研发身份认证云平台项目,采用移动互联网应用的方式替代传统的短信验证码,并有望借此展开身份认证的相关服务运营业务。 未来随着信息安全在支付领域的深入以及认证技术的更新,公司在支付安全领域大有可为。二级市场中与证通电子、汇金股份、旋极信息、恒宝股份类似,2014 年PE 均值为39 倍。我们预计公司2014、2015、2016 年全面摊薄EPS 分别为3.03,3.58 以及3.91 元。 风险提示:公司存在产品被替换;毛利率下滑;客户集中的风险。
恒生电子 计算机行业 2014-01-28 19.55 -- -- 24.22 23.89%
29.52 51.00%
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事件;公司发表201 3年业绩预告,1-12月,公司实现营业收入约12亿元,同比增长lg%;归属于上市公司股东的净利润约3亿元,同比增加52%;扣除非经常性损益后的净利润约2.5亿元,同比增长74%;每股收益0.49元。 点评: 来自于资产管理业务的蓬勃发展,推动公司2013年重新驶入高增长通道:代表金融IT业务的母公司业务收入同比增长31%,主营业务毛利同比增长2g%,从这一数据,我们基本可以看出2013年是金融创新不断落地的一年,是可以在未来的一年继续深化的。2013年金融行业受到“互联网金融”的冲击,尤其是传统银行;相反的却是,互联网公司的鲶鱼效应,推动了整个金融行业创新业务的快速落地。这其中,尤以资产管理业务为重。根据公司的表述“资产管理业务已成为金融机构的核心业务板块,各金融机构加大资产管理业务的投入,是公司主要的业务增长来源;此外,交易所业务、多金融产品销售业务、网上开户、互联网金融、个股期权、OTC场外交易、券商托管等业务的快速发展也给公司带来较高的业务增量,使公司资本市场产品线(券商、期货、基金与机构)保持快速的增长。”我们可以说,公司继续保持了在传统非银IT领域的优势地位。 需求的景气度可以延续到2014年:在整个金融创新浪潮持续深化的2013年,金融市场活跃度不断提高,金融产品品种多样化,带来金融客户的IT产品与服务需求增加。我们依然维持2012年金融创新大幕开启时的观点,全球金融行业历次发展的高峰都蕴含着交易方式升级和金融工具创新的融合,而同时,IT的领先和业务的领先又有着唇齿相依的紧密关系。我们不仅认为非银金融IT的景气度可以延续到2014年,更在未来数年持续。 净利润增速远超收入增速的原因:一方面得益于费用的控制,公司预计2013年度合并报表期间费用增长14%左右;另一方面也来自于投资收益的提升。 第二期股权激励行权条件未达到,不排除2014年推出新的方案:根据股权激励方案,以2011年为基准年,2012-2014年扣除非经常性损益后的净利润增速分别不低于20%、52%和100%,也就是意味着2013年扣除非经常性损益后的净利润至少要达到3.3亿元,与公司本次公告中的扣除非经常性损益后的2.5亿元净利润有差距。由于整个金融行业竞争格局不断在发生变化,人才的需求也在2013年升温,我们认为二期股权激励行权条件未达到,包括激励的方案、激励的人员等等,已经不能够满足未来公司的核心员工激励形式。从长期的发展考虑,我们认为不排除公司在2014年推出新的更适应未来业务发展的新激励方案。 盈利预测与估值:作为一家极具竞争优势的企业,伴随着金融创新的深化,公司的发展也将加快,而今随着公司战略路线逐渐清晰:满足大金融客户多层次的需求,提供从前端到后端的软件产品,再看长远,公司愿景成为全球领先的金融IT服务商,我们坚定看好公司的长期发展。不考虑投资收益与公允价值变动,给予公司2013、2014年EPS分别为0.49元和0.66元的盈利预测,对应2013、2014年的动态PE为36、26倍,维持“增持”评级。 风险提示:人员流失;管理层战略落地低于预期。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名