投资要点: 事件:公司上周末发布2014年业绩快报,全年实现营业收入3.3亿元,同比下滑38%;归属净利润5040万元,同比下滑21.38%,对应EPS0.24元。该业绩在此前公告下限,低于市场预期。 业绩短期下滑无须多在意。我们分析,公司2014年业绩下滑主要原因:1、斯里兰卡一期工程确认同比大幅减少。按照施工进度,我们估计一期项目2014年确认收入不到2亿元,同比减少至少50%,对整体业绩的负面冲击估计在25%左右;2、与陕鼓整合增加了费用,同时导致上半年设备销售不给力(但全年设备销售实现正增长,说明陕鼓的入主已对下半年销售带来积极作用);3、斯里兰卡二期、三期项目开工由预期的四季度推后至2015年1月,导致预估工程收入减少。 坚定看好公司2015年华丽转身。我们维持此前观点,仍然坚定看好公司2015年表现,主要逻辑:1、联姻陕鼓将极大地提升公司全方位实力,设备表现将大幅改善,我们判断2015年公司纯民用设备至少贡献2亿元左右的收入,同比增长60%左右(主要增量贡献将是冷再生等新产品的逐渐放量);2、军品兑现。军用道路快速修复系统市场空间大约100亿元,未来平均一年配臵规模约为10-20亿元,达刚是目前国内唯一具备技术和资质的供应商,未来最受益这一市场的开启;3、受益“一带一路”战略。公司为全球领先的新型筑养路工艺的代表,其技术最适合一带一路国家低成本快速筑养路需要,加之有中国国家战略推动,2015年必将有更多海外项目落地。 盈利预测与投资建议:维持此前的盈利判断,暂不考虑军品潜在贡献,我们预计2015-16年公司EPS分别为0.61、0.86元,当前股价对应PE分别32倍、22倍,维持增持评级不变,建议投资者逢低布局!风险提示:行业景气下滑、军品低预期、海外拓展缓慢。

事件:公司发布2014年业绩快报,全年实现营业收入11.3亿元,同比增长30.8%;归属净利润3.73亿元,同比增长37.2%,对应EPS0.68元。该业绩低于市场预期,接近上次业绩预告区间中值。 清分机驱动的高增长初显疲态。过去三年(2011-2013),公司业绩连续大超市场预期,营业收入复合增速88%,净利润复合增速89.5%,业绩表现远优于大部分创业板公司,主要原因得益于人民银行自2011年开始推动实施商业银行全额清分政策促发了银行清分机需求的集中爆发,公司作为国产清分机龙头,在产品研发、渠道建设、品牌推广等方面全面领先布局,最大程度地抓住了行业这一爆发性的历史机遇。 根据我们对人行全额清分政策实施进度的跟踪,我们判断,2014-2016年仍是商业银行配置清分机的高峰期。因此,我们估计,公司2014年业绩增速下滑的原因可能是:1、竞争加剧导致产品售价大幅下滑;2、邮储行、农商行、农信社等加入采购序列使得低端市场(相对四大行而言)需求占比上升,由于低端客户对价格更为敏感,因此,公司的品牌效率在低端市场可能无法凸显,市场份额表现不达预期;3、渠道下沉带来的营销费用的增长超过收入增长。 展望2015年:无需担忧,仍可获得超过30%的增长!我们认为,尽管2014年公司清分机业务出现了一定的压力,但2015年公司整体业绩仍然有望保持30%以上的增长,主要原因在于:1、清分机行业需求仍然处于高峰期,而价格方面,经过2014年的调整,2015年继续大幅调整的可能性很小(继续价格战只会让更多的小厂商倒闭),因此,公司清分机业务2015年可以继续高增长;2、新产品硬币兑换机和柜员循环出钞机(TCR)的放量,特别是,制约TCR不能大规模放量的政策因素(TCR无法被认定为自助设备)极有可能在2015年得到消除,银行大规模配置意愿将真正开启,从而为公司注入新的增长点;3、新业务金库物流自动化改造和清分外包业务,以及储备产品如物流自助设备等将开始逐步贡献业绩。 盈利预测与投资建议:考虑到清分机价格下降的因素,我们下调公司2015、2016年盈利预测,预计2015、2016年公司净利润分别为5.02、6.65亿元,同比增长分别为34.7%和32.4%,对应EPS为0.91和1.21元。当前股价对应PE分别为33和25倍,估值基本合理。我们认为,尽管公司业绩低于市场预期,但考虑到此前已有预告,市场对此已经有一定的消化,因此,估计本次公告对股价的负面冲击可能比较有限。另外,考虑到公司上市5年尚未有任何外延式扩张,而公司已在去年下半年成立上海子公司为并购及海外扩张做人才储备,因此,我们估计公司很有可能在今年将正式开启外延扩张的步伐,建议投资者继续买入并持有! 风险提示:价格战、新产品推广低预期

巨星科技发布2014年业绩快报,全年实现营业收入28.66亿元,同比增长8.30%,归属于上市公司股东的净利润5.18亿元,同比增长21.09%。 业绩增幅符合预期,但处于前期预告区间的下限。三季报预计2014年全年净利润5.13-5.77亿元,同比增20%-35%。本次业绩快报预计全年归属于上市公司股东的净利润增长约21%,处于预测区间的下限。 产品结构优化,新客户开拓为未来几年业绩增长奠基。报告期内持续创新研发新产品,产品结构不断优化。开拓沃尔玛等新客户,并提升在劳氏等主流渠道的渗透率,为未来几年业绩增长打下坚实基础。 坚定看好发展前景,2015年手工具业务稳定增长,智能工具和服务机器人业务有望放量,具体分析如下: 1)维持对2015年的盈利预测,手工具业务净利润将保持30%左右的增长。主要逻辑是:a.美国经济快速复苏,从近3个月订单来看需求继续稳步增长;b.钢材等原材料价格维持低位,从成本端改善毛利率;c.高毛利新品占比不断提升,进一步提高毛利率。 2)智能工具和服务机器人或显著放量:a.预计国自机器人的移动巡检机器人销售2015年将实现100%以上的增长;b.智能工具产品系列已经形成,即将向市场推广;c.服务机器人技术团队初具规模,新产品的开发已经紧锣密鼓展开;d.继续推动外延并购,实现跨越式增长。 业绩预测及投资建议:预计公司2015-16年净利润约7、9亿元,EPS分别为0.70、0.89元/股,对应PE约19、15倍。维持“买入”评级。 风险提示:智能工具和服务机器人等新业务的成长速度慢于预期。

南方泵业发布2014年业绩快报,全年实现营业收入16.06亿元,同比增长19.46%,归属于上市公司股东的净利润1.98亿元,同比增长24.34%。 2014年业绩稳步增长,延续上市后的扩张之路。2014年公司进一步完善销售网络,加强客户渠道。同时根据市场需求,拓展产品链,污水泵、TD管道泵等新产品并逐渐贡献收入。 产品结构优化及应用领域拓展,强化国内泵行业竞争优势。报告期内通过提升大流量、高附加值泵产品占比,实现产品结构优化;水处理相关新领域布局加快,包括中水回用、污水处理、海水淡化、自来水净化供水等方面,未来业绩上升是大势所趋。 打造“绿色水动力专家”,公司未来3年的成长空间非常广阔。具体分析如下: 1)得益于史上最严厉环保法实施及PPP模式扩充资金来源,2015年水处理投资有望大幅增长。通过与国内外主要污水处理公司战略合作,公司污水泵业务今年的业绩弹性可能非常大,至此净水泵、工业泵、污水泵三大类产品链已搭建完成,未来3年制造主业有望实现营收增长年均30%以上。 2)外延扩张稳步推进,目标提升技术水平并培育新增长极。 3)配套优秀的经营管理和灵活的激励机制,公司在网络、产品、资金等领域优势日益明显。 业绩预测及投资建议:预计2015-16年净利润分别约2.7、3.5亿元,EPS约为1/03、1.35元/股,对应PE约25、19倍。前期员工持股价格接近现价,安全边际突出。维持“买入”评级。 风险提示:新产品、新业务拓展进度低于预期。

投资要点: 事件:公司公告2014年度业绩快报,预计全年销售收入约15.44亿元,同比增长7.87%,归属上市公司股东净利润约0.56亿元,同比增长79.57%。 点评如下:大功率电力电子产品销售回升,是2014年业绩好转的主要原因。受益于国内风电投资企稳且国产化率提升,2014年大功率电力电子业务显著好转。预计该领域全年的销售收入或达2亿元以上,毛利率和净利率均明显上升,推动整体收入触底回升。 我们判断,2014年可能是未来几年业绩的最低点且业绩向上的弹性较大。主要原因包括以下几个方面: 大功率电力电子业务继续保持快速增长。 工业自动化业务2015年起进入更强劲的收获期。 自主研发产品销售占总收入比重提高,有助于改善盈利能力。 研发投资显著下降。过往年报显示,公司研发投入从2007年上市时的1000万元上升到2014年时的约6000万元。目前大规模研发投入可能接近尾声,有望每年减少可观的研发成本,进一步改善净利润。 定增预案公布,高管及员工参与且锁定三年,展示扩张信心。根据前期公告的定增预案,公司计划定向增发不超过2500万股,发行价格为16.94元/股,锁定期三年,其中董事长、总经理及员工认购近一半。 公司将重点拓展工业自动化业务,提供智慧工厂控制系统的整体解决方案,受益国内“工业4.0”升级,业绩及订单均存在超预期可能。 投资建议及盈利预测:预计公司2015-16年销售收入分别约22、31亿元,净利润分别约1.1、2.2亿元,EPS分别约0.51、0.98元/股(暂不考虑增发摊薄影响)。维持“买入”评级。 风险提示:风电投资放缓导致业绩增速低于预期、智慧工厂业务进度慢于预期。

投资要点: 事件:上海机电昨晚发布公告,宣布同意设立纳博特斯克(中国)精密机器有限公司,设立的形式是以参股公司江苏纳博为基础,将江苏纳博变更为纳博(中国)精机,双方股东日本纳博和电气液压气动公司按比例增资,增资完成后,合资公司将主要从事机器人精密减速机的生产。 减速机项目正式落地,智能制造转型迈出重要一步。此次成立纳博(中国)精机,是继去年公司与日本纳博在精密减速机产品销售层面合作一年之后的更进一步,是双方从渠道向制造的合作深化。日本纳博为全球精密减速机行业绝对龙头,20 多年来市场份额稳居60%左右,是国际高端减速机的优秀代表。本次合作,将利用双方在技术、制造和渠道方面的优势,加速高端精密减速机产品在国内的产业化进程。按照项目投产进度,假定第一年达产率50%,我们预计,2016 年,该项目将给公司带来1.65-3.3亿元左右的权益收入。我们认为,本次合作意义大于实质,主要原因在于,这是公司向智能制造转型的重要一步,一旦进展顺利,未来必将加速机器人业务的布局,这也是集团和上海市政府的产业布局方向。 电梯行业景气度下滑,但保有量份额优势将助公司电梯业务保持平稳。2014 年,房地产行业景气度大幅下滑,全年固定资产投资增速下滑至10%,为15 年最低,房地产黄金十五年宣告结束。房地产行业的深度调整对电梯行业冲击很大,但考虑到基建加码的正面效应及公司在保有量份额上面的优势带来的维保业务高增长,我们预计未来3 年,公司电梯业务仍能保持10%左右的增速。 印包资产剥离接近尾声,国企改革渐行渐近。2014 年,公司印包资产剥离取得重要进展,电气臵业以9227 万元收购申威达100%股权,其他几块印包资产也在积极出售中,预计最迟15 年上半年处臵完毕。另外,上海国企改革明显加速,电气集团旗下自仪股份已完成壳转让,海立也已实现混改,电气股份和上海机电改革势在必行。 考虑到电气集团还有大量资产尚未证券化,我们判断,上海机电极有可能成为集团资产证券化重要平台。 维持“买入”评级。考虑到电梯业务影响,下调2014-2016 年公司净利润分别为11.13、14.39 和18.57 亿元,同比增长18%、29.3%和29.1%,对应EPS 分别为1.09、1.41和1.82 元,当前股价对应估值分别为20、16 和12 倍。维持“买入”评级。

报告要点。 事件描述。 南方泵业发布业绩预告,预计2014年实现归属于上市公司股东净利润19,090-20,680万元,同比增长20-30%。 事件评论。 从公司层面来看,2014年是南泵发展积累期。销售团队、产品结构等方面实现了进一步优化,高附加值、大流量产品占比加大,经营管理及激励机制上有多处创新。 其他内资泵业或陷入低端价格战泥潭、或纷纷转型,公司在网络、产品、资金等领域优势越来越明显,未来市场份额继续上升是大势所趋。 三大产品链搭建完成,保障制造业稳健增长,同时构建高效盈利模式来拓展水处理服务,2015年有望迎来新一轮业绩增长期。 “水十条”即将出台,国内水治理投资大幅加码,利好水泵行业。 净水泵、工业泵、污水泵三大类产品链已搭建完成,新产能将于2014年底完全达产,未来3年制造主业有望实现营收增长年均30%以上。另外一方面,产品结构优化、生产效率提升、成本有效控制,整体盈利能力显著增强。 水处理相关新业务布局加快,渐入快速发展期。加快进入水处理服务业,包括中水回用、污水处理、海水淡化、自来水净化供水等领域。既可保证泵销售,又可获水处理稳定收入分成。 现金流稳健,销售渠道优势明显,行业整合的潜在协同效益突出。 实施首次员工持股计划有望激发活力、提升整体经营效益,也是未来发展信心的充分展示。 业绩预测及投资建议:预计公司2014-15年收入约为16、21亿元,每股收益约为0.76、1.06元/股,对应PE为30、21倍,维持“推荐”。 风险提示。 新产品、新业务拓展进度低于预期。

报告要点 事件描述 众合机电公告于2014年12月与天津地铁签署《天津地铁5号线工程信号系统总承包合同》,合同金额为3.10亿元。我们预计该订单金额占2014年总收入的约25%。 事件评论 再次斩获地铁大订单,对未来2年业绩将产生正面影响。天津地铁5号线总长33.6公里,总投资180亿元,众合机电揽下全部三期信号系统订单。但是,由于合同施工周期较长,三期项目分别将于2015年12月、2016年12月和2017年12月投入运营,对业绩的拉动作用尚需时间。 看好公司未来3年发展前景,我们认为目前其中长期价值被市场低估,核心逻辑为: 1)高铁全球战略及城轨建设高峰来临,公司具备核心技术,将显著受益国产化。中国高铁走出去已上升为国家战略,信号系统国产化意义重大。同时,地铁修建高峰来临,未来3年均新增通车里程逾700公里,对应信号系统市场空间约70亿元。公司CBTC信号系统技术水平和国产化程度逐年提高,具备获取自主订单的关键能力。另一方面,未来全球范围的潜在产业整合,或带来技术升级契机。 2)2015年有望成为业绩向上拐点。主要有两方面原因:a.前期地铁项目进入收入确认阶段,收入增长兑现;b.大规模研发投入接近尾声,进入收获期。 3)高铁将启动智能化升级,车联网成新的核心增长极。为了提升高铁安全性,需要对列车各零部件进行实时和全生命周期检测,车联网系统通过海量传感器采集数据,有助提升安全性,未来将成为高铁投资重点领域,“存量+新增”市场空间巨大。公司已公告通过技术验收,2016年或成新增长极。 4)首次员工持股计划实施彰显信心。 业绩预测及投资建议:预计公司2014-16年净利润约0.12、0.89、1.78亿元,EPS分别约0.04、0.29、0.58元/股。首次“推荐”。 风险提示 国内地铁或城轨建设慢于预期,导致订单招标量不足。

报告要点 事件描述 近日,金明精机发布2014年业绩预告,预计全年收入3.45-3.73亿元,同比增长25%-35%,归属于上市公司股东的净利润0.58-0.63亿元,同比增长5%-15%,扣非净利润0.51-0.55亿元,同比增长20%-30%。 事件评论 四季度销售高增长,股权激励目标顺利完成。四季度传统旺季,塑料机械销售良好,13年股权激励确定的收入、扣非净利润分别增长30%、25%的目标顺利完成。伴随公司产业链扩张,进入下游膜市场、拓展军工领域,2015年收入、扣非净利润有望同比增长30%、28%。 净利润受非经常性损益减少拖累,低于预期。受补贴减少所致,2014年非经常性损益约900万元,同比下降29.3%,导致净利润增速低于扣非净利润增速。 坚定看好金明精机的发展前景,有成长为大公司的潜力。具体分析如下: 细分行业龙头,积极通过产业延伸由单一的膜设备生产商拓展为膜生产商。作为国内吹塑设备龙头企业,产品技术水平先进,瞄准进口替代市场。 同时积极向产业下游延伸,拓展保鲜膜、军品防锈膜等应用领域,市场空间打开,未来塑料膜产品将成为新增长极。 与国际巨头乃至国际竞争对手积极进行国际合作,发挥各自渠道等优势打开市场。合作伙伴包括陶氏化学、巴斯夫等国外顶级化工厂商,得到国际巨头的专利和技术支持,合作持续深化,预计未来有催化剂不断发酵。 未来或外延扩张,研发自动化控制系统进行产业升级。与西安交通大学合作介入基于SOC 系统芯片的控制系统领域,向产业链上游延伸,攻关薄膜自动化设备,同时前期投资的辉腾软件有利于强化自动化软件水平。 延长一年解禁,彰显对公司发展信心。大股东及一致行动人在最近一年内未曾减持,并自愿延长一年解禁,彰显出大股东对公司发展有很强的信心。 业绩预测及投资建议:预计2014-16年收入约为3.63、4.33、5.79亿元,EPS约为0.51、0.79、0.97元/股,对应PE 为34、22、18倍,近日股价回调买入机会显现,维持“推荐”。 风险提示 新业务扩张速度低于预期。

报告要点 事件描述 再思考巨星科技的投资价值,我们认为,其稳健的轻资产业务模式、向好的盈利状况凸显安全边际;其一贯的创新精神、未来在智能工具和服务机器人领域的发展将持续提升成长性。短期由于市场风格原因,股价调整较多,投资机会已逐渐显现。 事件评论 今明两年业绩趋势向好,难得的稳健增长品种。具体分析如下: 公司采取轻资产经营模式,整体风格稳健,未来几年的增长趋势非常明确; 产品结构更优化,智能工具销售或放量,预计2015年整体销售收入或增长20%; 国内钢价维持低位、人民币升值压力减小、新产品增多,均有利于盈利能力进一步改善,预计全年净利润可能增长30%。 智能工具及服务机器人新业务快速发展,本土优质机器人公司正在成型,未来估值有巨大提升空间。我们认为,巨星科技是中国制造业少数几家、一直在产品和产业方面创新的公司,其新业务已具备成功的四大核心要素: 技术:前期公告入股中易和,结合国自机器人的充足技术储备和稳步推进的产业整合,技术实力强劲; 市场:面向美国市场,性价比优势和家居超市渠道将推动其智能产品放量; 制造:专业发展手工具业务 20余年,基础制造能力达国际水平; 品牌:目前是瓶颈,因为在欧美市场再创建一个家喻户晓的家用工具或设备品牌的难度极高,但未来存在突破的可能性。 股价调整凸显投资价值。目前公司市值约114亿元,在手现金及等价物超过12亿元(根据已公布的三季报数据),且盈利稳定增长趋势确定,投资价值已经出现。 业绩预测及投资建议:预计公司2014-16年净利润约5.5、7.1、9.0亿元,EPS分别约0.55、0.70、0.89元/股,对应PE 分别为21、16、13倍。维持“推荐”。 风险提示。 智能工具及机器人等新业务的发展速度慢于预期。

报告要点 事件描述 机器人发布公告,与四川九天真空科技股份有限公司联合申报的《真空阀门执行器数字化生产车间》项目被列入国家战略新兴产业发展专项资金计划。 事件评论 数字化工厂是工业4.0核心内容,发展空间巨大。项目总金额约1亿元,拟获国家补助2,000万元,有望成为公司数字化工厂示范项目。数字化工厂是运用工业4.0理念的新一代工厂,核心技术是物联网、大数据等信息科技,未来发展前景看好。 提供全套软硬件智能系统,彰显系统集成领域深厚功力。在全套软硬件系统集成领域积累深厚:a.软件方面,提供自主研发的数字化工厂MES控制系统;b.硬件方面,拥有全套的硬件集成解决方案,包括:工业机器人、智能仓储、智能物流等。 后续外延稳步推进,扩充渠道和改进业务短板。未来两年或是公司进行收购兼并的窗口期,外延发展值得期待。 工业4.0智能工厂方案提供商雏形显现。核心构成如下: 1)工业机器人:随着本体毛利持续提升,未来两年销量有望高速增长。17年募投项目达产后,将拥有年产1万台的生产能力,预计将占有国内1/10的工业机器人本体市场。 2)服务机器人:智慧城市、智慧家庭相关服务机器人在研发当中,发展前景看好。此外,受益中国国防开支增长、武器自动化水平提升,军用机器人订单或超预期。 3)3D打印:金属丝FDM3D打印系统国内领先,下游应用空间广阔。 4)数字工厂MES:自动化核心控制技术,未来有望年产200套。 业绩预测及投资建议:预计2014—15年公司销售收入分别为18.8、25.4亿元,净利润约为3.6、4.8亿元,EPS约0.55、0.73元/股,PE约78、58倍,继续“推荐”。 风险提示 新业务发展低于预期。

事件描述 永贵电器公告,与南车青岛四方签订统型动车和综合检测车采购项目合同,合计4609万元(不含税,税率17%)。 事件评论 再度斩获轨交连接器大单,夯实2014-15年高增长基础。 受益于近两年动车组大规模招标,动车组连接器业务构筑增长“火车头”,2013-14年全路网动车组累计招标达870列。 机车连接器订单饱满,14年至今电力机车招标量创新高达1100-1200辆。 城轨车辆连接器也是增长亮点,驱动力来自第二波城轨建设热潮下车辆需求旺盛及国产化率提升。 2014年以来,签订轨交连接器相关重大合同合计约1.63亿元,其中包括动车组连接器订单约0.99亿元,机车连接器订单约0.65亿元。 南北车合并加速统型动车组的推出,利好动车组连接器国产化率进一步提升。 南北车合并驱动力主要有二:1)解决目前中国轨交装备产业发展所面临的核心矛盾,即更好更强的参与国际竞争;2)顺应新一轮国家战略布局,打造中国高端装备的“国际名片”。 合并则加速统型动车组的推出,届时执行一个标准且国产化率要求更高,南北车供应商体系将洗牌,利好国内零部件商。 永贵动车组连接器目前主要供货给南车,虽然已经拿到北车供货资质,但受制于北车国产化进程,统型动车组推出利好永贵获取更大市场份额。 打造连接器平台型企业,四大业务板块全面开花。在手订单饱满且市占率持续提升,轨交业务仍将高增长;电动汽车连接器已系列化、批量化,正处市场爆发期;军工三证已拿其一,可小批量供货;通信连接器业务平台初步建成。 业绩预测及投资建议:预计2014-15年销售收入约4.1、6.0亿元,净利润约0.99、1.38亿元,按增发摊薄后股本计算EPS约0.58、0.81元/股,对应PE约66、47倍。维持“推荐”。 风险提示 新业务扩张低于预期。

报告要点。 事件描述。 科达洁能近日发布公告:控股子公司安徽科达洁能于2014年12月17日与宜昌市银河煤化工签订战略合作框架协议,宜昌银河煤化工将采用科达洁能清洁燃煤气化技术及装备为生物产业园和伍家岗工业园供气。 事件评论。 项目预计分一二两期,总投资约5亿元以上。一期项目由2套40KNm3/h和1套20KNm3/h设备组成,设备总投资约1.35亿。宜昌银河煤化工拟引入安徽科达或母公司现金入股,占比不超过25%,投资金额大概率小于设备金额。 供气项目有盈利能力,贡献权益利润增厚业绩。除一次性设备收入外,运营供气项目还将提供稳定现金流。按天然气热值计算清洁煤气售价相当于2.4-2.5元/m3,经济性显著,且成本端受益于低廉的煤炭价格,有盈利能力。 园区企业质地优良,清洁燃气项目将解决园区供能不足问题。两大工业园是由以国内生物产业领军企业为代表的近三十家企业组成,目前面临供能紧张问题,清洁燃煤气化项目能解决供能问题,且清洁环保,符合未来环保政策要求。 低热值示范项目打开清洁燃气应用领域,拓展市场空间。本项目是公司低热值清洁燃煤气化示范项目,意味着清洁燃煤气化将不仅能应用于陶瓷行业,还可以应用到其他行业,市场空间大大增加。 强烈看好公司发展前景。主要逻辑有以下两点:1)新环保法严格实施,清洁煤气化是未来趋势。新环保法将于15年1月1日起严格实施,目前很多地方工业园区未来几年将逐步淘汰水煤气炉,明年气化炉的销售收入仍有可能取得较高增长。 2)清洁燃煤气化有成本优势,相比天然气经济性显著。公司产品相对于天然气经济性显著,成本低廉有良好的比价优势。 3)明年业绩增长可达30%。a)陶瓷机械业务明年利润或保持稳定。b)沈阳法库将理顺物料消耗水平,且年末存上调价格可能,明年可扭亏。 业绩预测及投资建议:预计公司2014-16年EPS分别约为0.72元、0.92元、1.17元,对应PE分别为26、20、16倍,维持“推荐”评级。 风险提示。 煤气化炉推广低于预期。

报告要点 事件描述。 机器人发布公告,签订1.69亿元特种机器人订购合同,将于2015年7月底前完成交付。 事件评论。 再次斩获军工订单,巩固国防领域合格供应商地位。此次订单标的是移动机器人转载输送系统,主要是基于工业级AGV 技术延伸出的军用级AGV 技术,展现了公司在国防领域的技术优势。订单将于15年交付,明年军工业务占比有望上升。 军工、数字化工厂业务不断推进,盈利能力有望提升。目前,传统业务毛利水平保持稳定,包括工业机器人(36%)、物流与仓储自动化成套设备(35%)、自动化装配与检测生产线及系统集成(35%)、交通自动化系统(31%)。未来随着军工(约50%)、数字化工厂(新签全套项目约40%)占总收入比例的逐步增大,总体毛利率水平有望稳步提升。 中长期成长空间仍然较大,智能工厂方案提供商雏形显现。核心增长点如下:1)工业机器人:随着零部件国产化率不断提升、系统集成带来的规模效益逐步显现,本体毛利持续提升,未来两年销量有望高速增长。17年募投项目达产后,公司将拥有年产1万台的生产能力,预计占有国内1/10的工业机器人本体市场。 2)服务机器人:受益中国国防开支持续增长、武器自动化水平不断提升,军用机器人订单或超预期。同时,智慧城市、智慧家庭相关服务机器人也在研发当中,未来有望成为新蓝海。 3)3D 打印:生产国内领先的金属丝FDM3D 打印系统,汽车、航空航天等领域发展空间巨大。 4)数字工厂MES:拓展自动化核心控制技术。 业绩预测及投资建议:预计2014—15年公司销售收入分别为18.8、25.4亿元,净利润约为3.6、4.8亿元,EPS 约0.55、0.73元/股,PE 约74、55倍,继续“推荐”。 风险提示。 新业务发展低于预期。

报告要点。 事件描述。 科达洁能近日发布两个公告:1)员工持股计划草案,计划提取2015年相较于2014年扣非净利润增量部分的20%作为持股计划奖励金用以在二级市场购买公司股票;2)董事长计划在未来六个月,以不超过22元/股价格来增持不超过500万股。 事件评论。 员工持股以及董事长增持,彰显对公司未来的信心。此员工持股计划以及董事长增持是在清洁煤气项目长时间无订单且失去中铝订单背景下推出的,规模不大(大致约3000万规模),表明管理层对公司未来很有信心。我们认为目前处于市场爆发前夜,后续订单存较大的预期差,随着新环保法的严格执行,煤清洁化利用市场仍然大有可为。 尽管失去中铝订单,市场预期极度悲观,我们依然强烈看好公司发展前景,公司转型方向清洁煤气化炉需求未来迎大转折。主要逻辑有以下两点:1)清洁煤气化大势所趋,新环保法有望助力。新环保法将于15年1月1日起严格实施,年底将刮“环保风”。煤清洁化利用是未来大趋势,目前很多地方工业园区未来几年将逐步淘汰水煤气炉。我们仍然坚持之前的判断,明年气化炉的销售收入仍有可能取得较高增长(今年预计6-7亿)。 2)煤气化有良好的成本优势,经济性显著。公司产品相对于天然气经济性显著,按已经运营的成熟项目来看,按同等天然气热值测算成本可控制在1.8元/方,与天然气相比有良好的比价优势。 明年业绩有弹性,预计可达30%。a)受地产投资下行的影响,传统陶瓷机械业务明年收入可能略下降,但该业务利润或保持稳定。b)沈阳法库将理顺物料消耗水平,且年末存上调价格可能,明年肯定可扭亏。 业绩预测及投资建议:预计公司2014-16年EPS分别约为0.72元、0.92元、1.12元,对应PE分别为27、21、16倍,维持“推荐”评级。 风险提示。 煤气化炉推广低于预期。