报告要点 事件描述 富瑞特装发布业绩预告,1—9月实现归属于上市公司股东净利润16,539—21,500万元,去年同期约为16,539万元,同比增长0%—30%。 事件评论 8月份开始LNG 重卡行业销量同比快速回升,带动三季度气瓶销售转好。 受制于行业需求疲弱,上半年 LNG 气瓶、加气站销量均同比下滑。下半年撬装液化设备确认部分收入、LNG 气瓶销量环比、同比大幅改善(8月份开始),推动业绩增速筑底回升。 LNG 重卡行业草根调研反馈,行业好转趋势仍将持续。 我们预计行业向上拐点到来, LNG 车船用气市场回暖且将持续,核心因素是LNG 相对柴油经济性重新上升,导致重卡换装成本回报期变短并促使需求释放。逻辑如下: 按当前市场终端售价估算,等热值LNG 与柴油差价大约在15-20%区间。 “国四”标准严格执行导致柴油重卡成本上升,LNG 经济性进一步凸显。 过去几年加气站新建数量多并呈网络化,降低LNG 重卡加气的隐性成本。 原油跌价以及气价上涨是关注焦点,我们的观点如下: 柴油价格虽有下调,但年底严格实施“国四”柴油替代“国三”成本上升约0.3元/升,形成一定缓冲。 气价上调空间有限,因为:1)进口海气供应增大且价格不高,导致北方液化工厂难以南下;2)大量液化工厂开工率低于50%,竞争激烈促使门站价上涨难以传导至LNG 终端价格。 “海气登陆”以及黄标车退出将激活沿海地区LNG 重卡市场爆发。例如,草根调研反馈,上海地区LNG 重卡刚开始大幅增长,未来三年或有较大发展。 定增募集资金将主要投向新业务,培育新增长极。 业绩预测及投资建议:预计公司2014-15年收入约为25、32亿元,每股收益约为2.01、2.81元/股,对应PE 为28、20倍。维持“推荐”。 风险提示 新业务拓展速度低于预期。

报告要点 事件描述 吉艾科技发布业绩预告,1-9月实现归属于上市公司股东净利润3,200—3,450万元,去年同期约为2,559万元,同比增长25.07%—34.84%。 事件评论 测井仪器收入大幅增长,是业绩快速增长主因。测井仪器收入占公司总收入比重较大且毛利水平较高。随着技术的完善和客户认可度提高,今年以来过钻头测井设备销售较快增长,是三季报业绩增长的主要动力。 “两大油”未来几年经营重点将从追求产量变为提高经济效益,总体资本开支上升幅度有限,民营油服产业或出现大洗牌。中长期来看优秀民营油服企业将脱颖而出,扩大市场份额扩张,短期重点看海外扩张和产业链延伸的贡献。未来国内油气开发由重“量”(储量发现、产量增加)转变为重“利”(经济效益),这种趋势下“两大油”在上游勘探开发环节的资本开支很难保持高速增长。随着设备及服务招标更加市场化,在技术、资金、设备三方面具备优势的民营油服企业有望获得市占率的提升。 2014年业绩拐点向上,外延加快构建三大业务板块,中长期成长潜力巨大。 设备业务:1)过钻测井仪销售加速放量;2)随钻测井仪、测井车、洗井车等新品成梯队推出;3)产品性价比优势显著,加大海外市场拓展。 油服业务:布局“钻测一体化”,拓展钻井、固井等业务,随着测井服务队产能利用率上升及后续整合,整体盈利能力有望显著回升。 油田开发业务:今年中报公告,公司在美国设立子公司Good LuckDiscovery Resources,INC.,购买当地油气田开采权,雇佣当地专业团队,开采油气田资源。进军上游开发,一方面获得稳定现金流,另一方面进入当地市场推动测井设备及油服业务发展,协同效益可观。 业绩预测及投资建议:预计公司2014-15年收入分别约为2.9、3.8亿元,每股收益约0.43为、0.56元/股,对应的PE 分别为53、41倍。明年业绩存在大幅上调可能,继续“推荐”。 风险提示 测井设备销售情况低于预期;外延扩张进度低于预期。

报告要点 事件描述 金卡股份发布业绩预告,1-9月实现归属于上市公司股东的净利润9695万元—11458万元,同比增长10%—30%。 事件评论 智能燃气表持续增长,传统燃气表销售放缓。今年以来公司加大智能燃气表市场推广,强化销售渠道,智能燃气表及其系统软件销售额持续增长。但受制于房地产销售及竣工面积增速下滑,传统燃气表销售增速有所放缓。未来将通过创新销售方式推动国内智能燃气表替代加速,并拓展至国外市场,销售增速有望回升。 参股公司并表,增厚业绩。报告期内石嘴山市华辰投资及其三家全资子公司、克州盛安、鼎盛热能1-9月经营业绩纳入合并范围,导致净利润同比回升。 进军天然气下游产业链,打造新的核心增长极,发挥协同效应推广智能气表,拓展中长期成长空间。具体分析如下: 天然气阶梯式计价是未来大趋势,智能燃气表有望充分受益。智能燃气表市场空间大,替代空间可达250-300亿元。但受目前政策和安装成本的制约,渗透率大幅提升仍有待时间。通过与燃气企业深度合作(包括直接参股),公司或占据产业发展的先机。 进军天然气下游产业链,打造新的核心增长极。昨日公告增资收购石嘴山星泽燃气45%股权(对应供气量为1.95亿方/年,各类燃气用户17万户,CNG 加气站5座,用气车辆约6000台)仅是外延扩张的开始。通过收购或参股民用燃气供应企业、工业燃气供应企业和加气站等(如2013年收购的石嘴山华晨投资60%股权、鼎盛热能及盛安车用天然气51%的股权),大踏步进军天然气下游产业链,后续资本运作值得期待。 业绩预测及投资建议:预计2014-15年销售收入分别约6.2、8.0亿元,净利润约1.43、1.85亿元,EPS 约0.80、1.03元/股,对应PE 为35、27倍。维持“推荐”。 风险提示 智能气表业务推广进度低于预期;天然气下游业务扩张速度低于预期。

事件描述 金卡股份发布公告,经石嘴山人民政府和石嘴山国资委同意,金卡股份与星瀚集团签订《合作框架协议》,拟增资星瀚集团全资子公司石嘴山星泽燃气。增资后,金卡股份将持有星泽燃气45%的股份。 事件评论 持股比例45%,对合资公司拥有较大表决权。星泽燃气资产总额5.84亿元,增资完成后,星泽燃气股权结构将变为金卡股份占45%、星瀚集团占45%、星泽燃气职工占10%,金卡股份对合资公司拥有较大话语权。 资产质地优良,盈利能力较强。星泽燃气是石嘴山地区(一区二县)特许经营天然气、液化石油气的输配、生产、储存供应的公司。目前下设7座天然气储备站,参股2座储备站,敷设高、中、低压天然气管线891KM,天然气年输气能力达1.95亿m3。目前拥有各类燃气用户达17万户,CNG加气站5座,用气车辆约6000台。整体盈利能力突出,预计未来将为金卡股份产生较大的业绩增厚。 公司进军天然气下游产业,既有助于打造新的现金流稳定的增长极,又利于智能气表的推广使用,中长期成长空间被大幅拓展。具体分析如下: 未来天然气阶梯式计价是大势所趋,智能燃气表有望充分受益。智能燃气表替代空间约250-300亿元。但目前受制于政策和安装成本制约,渗透率大幅提升仍有待时间。通过与燃气企业合作,公司或占据产业发展的先机。 进军天然气下游产业,现金流稳定,打造新增长极。继2013年收购主营天然气加气业务的石嘴山华晨投资60%股权、鼎盛热能及盛安车用天然气51%的股权后,公司再度扩张,天然气下游业务将为其带来稳定的现金流和业绩增长。后续资本运作值得期待。 业绩预测及投资建议:预计2014-15年销售收入分别约6.2、8.0亿元(暂不考虑本次收购),净利润约1.43、1.78亿元,EPS约0.80、0.99元/股,对应PE为35、29倍。首次“推荐”。 风险提示 智能气表业务推广进度低于预期;天然气下游业务扩张速度低于预期。

报告要点 事件描述 永贵电器发布业绩预告,1-9月实现归属于上市公司股东净利润约7,329-8,428万元,去年同期约为3,664万元,同比增长100%-130%。 事件评论 三季度经营业绩继续高增长,主要受益于两方面,分别是动车组连接器进入交付高峰期、新能源汽车连接器销售开始放量。预计第4季度仍有动车组连接器交付,全年业绩高增长无虞。新能源汽车连接器行业需求快速上升,且公司销售基数较低,未来1-2年将是高成长阶段。 展望2015-16年,轨交连接器业务仍有望实现年均增速30%。主要动力来自:a)2014年的动车组招标奠定2015-16年动车组连接器收入增长趋势,而且新线投产和车辆加密需求或带来额外招标空间。另一方面,今年电力机车采购规模创历史新高,明年机车连接器业务向好确定性高。 b)受益国内第二波建设热潮,城轨车辆将持续需求旺盛。更重要的是,城轨连接器国产化是大势所趋,预计未来2年公司城轨连接器业务复合增速达到30%左右。 看好公司前景,打造连接器平台型企业,拓展中长期成长空间。具体分析如下: a)连接器行业迎来细分领域需求扩张和进口替代的机遇期。行业容量巨大,其中大电流高电压连接器属于高端产品,仍较依赖进口,国内厂商崛起,进口替代空间巨大。另外,新能源汽车等产业发展也将带动连接器新需求。 b)四大业务板块发展战略日益清晰,打造连接器平台型企业。凭借在轨交连接器领域的技术积累及新产品研发能力,着力打造高端连接器研发生产大平台,主要覆盖轨交、新能源、军工、通讯四大应用领域。其中,新能源汽车连接器新产品已成系列化,并与众多电动汽车厂商建立合作关系,有望成为核心增长极。 业绩预测及投资建议:预计2014-15年销售收入约4.1、6.0亿元,净利润约0.99、1.39亿元,按增发摊薄后股本计算EPS约0.58、0.81元/股,对应PE约60、43倍。维持“推荐”。 风险提示。 新业务拓展速度低于预期。

事件描述。 海油工程公告重大合同,近期与泰国国家石油公司签订海上油气开发EPCI 总包工程合同,合同金额约3.67 亿美元(折合人民币22.58 亿元),占2013 年总收入的11%。 事件评论。 取得油气开发项目海外工程总包业务重大突破,该项目是公司迄今最大的海外EPCI总包项目。合同具体情况如下:? 合同包括4 座井口平台的设计、建造和海上安装业务以及四条海底管线铺设等业务,项目位于缅甸仰光南部约300 公里的海域,平均作业水深150 米。 这是公司首次进入缅甸海域作业市场,该项目位于缅甸Zawtika 气田。 此前取得海外油田建设项目大多为分包合同,合同金额较小,此次是EPCI(设计、采办、建造、安装)总承包合同,总金额高达约22 亿元人民币。 该项目作业者为泰国国家石油公司(PTTEP International Limited),拥有85%股权;缅甸石油公司(Myanmar Oil and Gas Enterprise)拥有15%股权。 彰显近年来装备和技术实力的长足进步,这将是公司国际市场份额上升的开始。未来几年东南亚地区海洋油气投资总额或持续上升。同时,受制于技术及产能,油气开发外包率较高。海油工程是亚太地区最大的海洋石油工程EPCI 总包商之一,近几年随着新船交付和珠海深水基地投产,深水作业能力提升,有望获得极大发展。 看好公司中长期投资价值,主要逻辑如下:? 2014-15 年业绩持续高增长较为确定。a)众多项目正处施工高峰期,保障收入扩张。同时储备项目多且订单饱满。b)2012 年以来整体产能利用率大幅改善,帮助毛利水平维持高位。 受益中国加大深水海洋油气开发。陆地油气增产压力、技术进步驱动“十三五”期间国内深水油气开发提速,油公司资本支出大幅扩张。深水项目投资规模远高于浅水且专业性更强,掌握技术的工程承包商将充分受益。 业绩预测及投资建议:预计公司2014-15 年收入约为250、302 亿元,每股收益约为0.80、0.99 元/股,对应PE 为10、8 倍,维持“推荐”。 风险提示。 中国深水油气开发投入力度低于预期。

报告要点 事件描述 南方泵业发布业绩预告,1-9月实现归属于上市公司股东净利润1.30-1.41亿元,同比增长20-30%。 事件评论。 销售收入稳健增长,得益于新市场开发及新产品销售良好。不锈钢泵持续平稳增长,新应用领域不断扩张,同时新开发的大口径高流量泵产品成为新的增长点,销售增长潜力可观。整体来看,净水泵、工业泵、污水泵三大产品链已成型,将推动2015-16年业绩继续30%左右增长。 产业结构持续优化,不断夯实盈利能力。产品结构优化主要是:a)不锈钢泵中的高毛利产品销售占比提升;b)湖南长河的大泵及鹤见的污水泵销售快速放量,逐步发挥规模效应;c)加大高端产品研发,今年1.25万吨/日等级海水淡化泵通过技术验收,标志着公司的技术优势进一步得到巩固。 设备业务未来三年有望继续稳定增长,同时水处理相关新业务布局加快,渐入收获期。我们认为,目前是买入良机。核心逻辑有以下几点: 专注城镇“二次供水”改善、市政及工业污水处理、消防等领域城市用泵市场,总需求空间估计达500亿/年。完成清水、污水、工业泵三大产品链并持续产品结构升级,不断强化直销及售后服务网络建设。依靠高性价比、快速服务响应提升市场份额,未来几年整体收入有充足的增长动力。 打造海水淡化处理、污水处理、净水处理、出口市场等四大新业务,明年有望开始贡献业绩。其中:a)与安讯能的合作模式有望再复制,扩大海外销售。 b)与霍尼韦尔携手打造新一代、智能化中央净水供水系统,进入净水处理业务。c)发挥资本平台优势,进入海水淡化和污水处理市场。 业绩预测及投资建议:预计公司2014-15年收入约为17、22亿元,每股收益约为0.8、1.1元/股,对应PE 为26、20倍。估值有进一步提升空间,维持“推荐”。 风险提示。 新产品、新业务拓展进度低于预期。

事件描述 森远股份发布业绩预告,1-9月实现归属上市公司股东净利润约6,926—6,233万元,同比下降约0-10%。 事件评论 前三季度销售符合预期,所得税率及补贴因素导致业绩同比小幅下降。 1-9月份除雪设备、路面养护设备销售基本符合预期。虽然8月份开始热再生机组销售陆续放量,但兑现业绩需要一定时间。预计第四季度热再生机组销售仍将向好,全年业绩高增长确定性较高。 高新技术企业证书处于复审中,企业所得税税率暂按25%计提,导致经营业绩同比下滑。预计第四季度有望获得新批复,届时税率将调整至15%,前三季度多缴纳税费将冲回。 道路需求高峰临近及养护民营化兴起,机械化道路养护行业步入快速发展期。 中国路网庞大,公路养护需求空间巨大且养护高峰即将来临。 养护民营化及人力成本上升,推动机械化养护需求上升。民企参与道路养护是大势所趋,可有助于解决设备采购资金匮乏及运营效率低下等问题。在这种趋势下,出于对经济效益的考虑,高效率的机械化道路养护需求将持续上升。 创新销售模式,加速大型热再生设备全国推广。利用信用销售、以租代购,设备入股成立合资养护公司等新销售模式,降低客户一次性购买设备的资金压力和技术风险,公司有望通过销售模式的优化提前锁定目标市场、扩大市占率和知名度。 总结来说,得益于道路养护的民营化和销售模式的创新,公司未来三年有望加快扩张,净利润复合增速或超40%。 业绩预测及投资建议:预计2014-15年营业收入约为6.0、8.4亿元,EPS分别为0.53、0.74元/股,对应PE为31、23倍,维持“推荐”。 风险提示 再生道路养护设备养推广进度低于预期。

事件描述。 金明精机公告称收到公司控股股东、实际控制人马镇鑫先生及其家族成员余素琴女士、马佳圳先生和王在成先生书面出具的《关于追加股份锁定的承诺》,前述股东自愿承诺对其所持公司股份追加限售期,为期一年,共计6750 万股,占股本55.71%。 事件评论。 延长一年解禁,彰显对公司发展信心。大股东及一致行动人在最近一年内未曾减持,并自愿延长一年解禁(限售日由2014 年12 月29 日延长到2015 年12月29 日),体现出大股东对公司发展前景的的信心。 坚定看好其发展前景,持续成长能力突出。具体分析如下: 公司是所属细分行业龙头,管理能力突出,主业成长性仍然可观。 积极进行产业延伸,由单一的膜设备生产商拓展至膜生产商。膜设备瞄准进口替代市场,替代空间巨大。由膜设备生产商拓展至膜生产商,拓展保鲜、军品等应用,打开更大的市场。且得到陶氏化学等国际巨头提供专利和技术支持,产业成功延伸是大概率事件。 预计未来外延拓展稳步推进。积极研制新设备,并加强与国际巨头合作,培育新的业绩增长极,扩大市场空间及中长期潜力。 业绩预测及投资建议:预计2014-15 年收入约为3.63、4.33 亿元,净利润分别约0.71、0.95 亿元,EPS 分别约为0.59、0.79 元/股,对应PE 约39、29倍,维持“推荐”评级。 风险提示。 新业务的扩张速度低于预期。

事件描述 森远股份发布公告,签订一套热再生机组采购合同(含2台加热机、1台加热铣刨机、1台加热复拌机),合同总金额约2200万元。采购方为延边泰达建设集团,主要从事热再生路面施工,预期每年工程量饱满且履约能力强,货款将在未来三年内分批付清。 事件评论 热再生机组销售再获进展,信用销售虽然存在回款压力,但可加速需求释放,有利于再生式养护模式的推广和优质客户资源的争取。 中国路网庞大,公路养护需求空间巨大且养护高峰即将来临,大力推广再生养护模式面临发展机遇期。 道路养护民营化和再生养护大势所趋。目前传统养护模式仍是主流,虽然再生养护具有低成本、节约、效率高、施工效果好等优势,但是设备投资成本高、资金压力较大均制约需求释放。 本次合同采取信用销售模式,存在一定回款风险;但是作为行业龙头,在行业高峰来临前夕,加速再生养护模式全国范围内推广且尽快抢占优质客户资源具有战略意义。 销售模式创新扫除销售障碍,有望在全国复制,推动未来两年业绩高速成长。 8月份以来,公司已经实行4套热再生机组放量,客户覆盖湖北、黑龙江、吉林等地。我们认为,近期销售情况的好转充分反映道路养护行业需求的旺盛和市场对再生养护模式的逐步认可。 针对不同客户采取不同销售策略,包括信用销售、以租代购,设备入股成立合资养护公司等。公司销售模式的转变已逐步成型,将充分受益未来中国再生式道路养护行业的发展。 业绩预测及投资建议:预计2014-15年营业收入约为6.0、8.4亿元,EPS分别为0.53、0.74元/股,对应PE为31、23倍,维持“推荐”。 风险提示 再生养护工艺在道路养护施工中推广低预期。

报告要点 事件描述 森远股份发布公告,以设备作价出资4,450万元增资参股黑龙江大可公路养护有限公司,增资完成后持有大可公司35%股权。 事件评论 新销售模式再传捷报,设备入股成立合资公司模式有望在全国范围复制,加速大型热再生设备推广。 道路再生养护具有低成本、效率高、施工效果好等优势,但是设备投资成本高,地方养护队和民营养护单位望而却步。 设备入股成立合资公司模式,可减轻客户直接采购所面临的资金压力和新技术、新设备使用风险。另一方面,森远可借助合资公司在当地的资源优势,加速再生养护模式推广并提升市场份额。随着运作经验积累和商业模式优化,未来有望在全国复制扩张。 得益于行业及公司自身出现重大改变,我们看好其未来3年的发展前景。具体来说如下: 中国公路保有量大,路面再生式养护设备具备经济、效率、环保优势,市场容量超500亿元。更重要的是,近年养护民营化趋势加快,需求出现向上拐点。 优化销售方式,从直销改为租售结合。后续或与多家区域性企业达成以租代售、成立养护公司、直接养护等合作模式,随着合作范围的进一步扩大,收入将高速增长。 业绩预测及投资建议:预计2014-15年营业收入约为6.0、8.4亿元,EPS分别为0.53、0.74元/股,对应PE为30、22倍,维持“推荐”。 风险提示 再生式道路养护市场扩大速度低于预期。

事件描述 LNG 重卡及气瓶行业需求增速出现向上拐点,富瑞特装业绩或显著受益。 事件评论 产业草根调研反馈,LNG 重卡及气瓶行业需求近期显著好转。具体情况如下: 1)8 月份开始LNG 重卡订单上升较快,行业销量同比快速回升。预计全月LNG重卡销量占重卡总销量的比重从此前的10%上升至20%。 2)受益下游销售回暖,LNG 气瓶行业出货量逐步开始上升。 我们认为行业出现回暖的主要原因有以下几点:1)市场对LNG 涨价预期趋于稳定,这是最重要原因。8 月非居民存量气价格再次上调,但受制于供给增加,LNG 终端价格没有上涨。目前全国各区域,特别是北方区域的LNG 价格显著低于去年同期和2014 年初的高点,未来1 年我们认为,由大量进口气进入市场,供给偏宽松,LNG 终端价格可能维持低位。 2)“国四”标准严格执行推升LNG 使用的经济性,目前换装成本的回报期约1年左右。从“国三”切换“国四”标准后,柴油机会出现发动机(由单体泵改为共轨)、后处理系统等方面的变化,导致换装LNG 重卡的成本由此前的9-10万元缩小至6 万元左右。假设每辆柴油重卡一年燃油成本约40-50 万元,目前LNG 与柴油价差约15-20%,LNG 重卡的换装成本大约1 年就可以回收,使用经济性非常突出。 3)各地出台补贴政策,传统重卡的“金九银十”销售小旺季影响,其中,用于煤炭运输的6*2 牵引车需求增长较快。 4)除此之外,加气站呈网络化且市场竞争激烈,有利于LNG 重卡需求释放。 过去几年加气站数量持续增加构建完善网络,使用便捷性大幅提升正在倒逼柴油机在局部市场退出。另一方面,考虑市场竞争因素,分布密度较高区域的加气站的LNG 终端价格难有上调。 业绩预测及投资建议:考虑到需求回暖到业绩兑现可能存在时滞,预计公司2014-15 年收入约为29、37 亿元,每股收益约为2.3、3.0 元/股,对应PE 为24、19 倍。维持“推荐”。 风险提示 竞争加剧导致 LNG 气瓶毛利率下滑超预期;海外市场拓展进度慢于预期。

报告要点 事件描述 宝鼎重工公告与江苏安泰动力机械有限公司签署《产品购销合同》,安泰动力向公司采购连杆等柴油机配件产品,合计3126万元,占2013年总收入约14%。 事件评论 受益新船订单回暖及配件国产化率提升,船舶锻铸件行业需求旺盛。 全球新船订单自2013年起回暖。2013年全球新船承接量14477万载重吨,同比增长218%。2014年1-6月为6386万载重吨,同比增长33%。 船舶配套国产化率进一步提升。近年来,MAN 及瓦锡兰纷纷与中国船用柴油机厂合作,加大船用柴油机产品许可生产授予范围。 安泰动力是国内船用柴油机厂商典型代表,今年以来船用柴油机新订单大幅增长。安泰动力是国内最大的民营船用柴油机厂商,主导产品为从MAN公司引进许可证生产的S35-S70系列低速柴油机和L16-L32系列中速柴油机,上半年其MAN 船用低速主机接单同比大幅增长。 技术及市场口碑出众,船舶锻铸件订单饱满,为2015年业绩高速增长奠定坚实基础。经历过去几年造船业低谷期,不少小型船舶配套相关锻铸件企业倒闭或转型。宝鼎依托领先生产装备、产品结构及良好声誉在船舶配套细分市场具有竞争优势,下游需求迎来回暖,目前订单非常饱满,充分受益。 坚定看好公司未来三年的扩张前景,业绩将具备较大弹性。主要逻辑如下:1) 需求回暖导致公司船舶配套锻铸件订单充足,2015-16年业绩大幅增长可能性高,目前是业绩向上拐点。 2) 受益全球海工制造产能向中国转移和配件国产化,公司海工业务潜力巨大。公司半圆板等海工产品已逐步获得国内外客户认可,2015-2016年海工业务将进入收获期。 3) 军工“三证”齐全,军工业务或成下一个核心增长极。 业绩预测及投资建议:预计2014-15年销售收入分别约为3.5、5.6亿元, EPS分别约0.08、0.29元/股,对应PE 分别约134、39倍,维持“推荐”。 风险提示 募投项目贡献利润的进度低于预期。

事件描述 永贵电器公告计划使用5100万元超募资金增资控股深圳永贵盟立科技有限公司,同时公告以4.15亿元收购北京博得100%股权的资产重组草案。 事件评论 布局通信连接器市场实现新业务扩张再下一城,四大业务板块发展战略日益清晰。凭借在轨交连接器领域的技术积累及新产品研发能力,着力打造高端连接器研发生产大平台,主要覆盖轨交、新能源、军工、通讯四大应用领域。 a)轨交连接器已成为国产龙头。产品覆盖各类铁路、城轨车辆,并不断增加动车组各车型连接器供货资质;近两年充分受益车辆招标高峰,未来将持续受益于国产化率提升带来的市占率扩张机遇。 b)新能源连接器崭露锋芒。电动汽车连接器一片蓝海,市场尚未大规模爆发而公司已然率先占据了先机,完成了新产品系列化推出及与众多电动汽车厂商建立合作关系。风电连接器持续推进,光伏连接器正积极布局。 c)军工连接器正在积极孵化中。军工生产领域已经有明确的打破垄断政策,军企对接大势所趋。军工新产品已经完成研发,军工三证申请已在流程之中。 d)收购进入通信连接器市场,实现跨越式发展。通信连接器市场空间极大,进入该领域大大提高了公司发展潜力,嫁接已有渠道与产品可实现快速突破行业壁垒。 公司具备中长期投资价值,主要逻辑为: 2014-16年轨交连接器业务高增长确定。动车组、机车连接器订单饱满、市占率提升。此外,受益需求扩张及进口替代,城轨连接器增速超30%。 新增长极培养陆续进入收获期,长期发展空间大幅扩宽。新能源、通信、军工连接器业务均迎来行业性发展机遇。 业绩预测及投资建议:预计2014-15年净利润约0.93、1.32亿元,考虑增发摊薄影响EPS约0.55、0.77元/股(不含收购增厚),对应PE约63、44倍。维持“推荐”。 风险提示 新产品销售低于预期。

报告要点 事件描述 潍柴重机发布2014年中报,1-6月实现营业收入15.03亿元,同比增加34.88%,实现归属于上市公司股东净利润0.34亿元,同比增加6.55%。 事件评论 大功率中速柴油机步入收获期,明年可越过盈亏平衡点。大机业务步入上升期,市场开拓顺利,本期大机实现销售收入1.15亿元,环比增长8.5%。在手订单饱满,大功率中速柴油机明年有望实现盈亏平衡。 受益行业基本面弱势复苏,传统发动机业务增长较快。上半年传统发动机实现销售收入9.89亿,同比增长30%+。公司船机市占率连续三年上升,由11年的50%上升到60%+;特别是200、250产品,市场占有率更高。 销售费用、管理费用和折旧增加制约净利润增幅。销售费用大增142%至0.47亿元,管理费用增加19%至0.89亿元,折旧增长67%至0.64亿元,此三类费用合计同比上升0.67亿元,影响净利润增长幅度。预计今年第三、四季度净利润增速或逐季度上升。 依托全系列发动机产品构建竞争优势,启动发电业务转型升级。发电业务子公司在江苏泰州、浙江舟山成立两家合资公司,依托公司渠道网络优势整合销售渠道,增强对中小功率发电机组区域市场的控制力。 生产线搬迁,LNG船用发动机业务值得期待。传统产品生产线搬迁有利于提升产品质量,但随之产生的搬迁费用或影响第三季度业绩。公司积极强化燃气发动机技术储备,根据市场需求适时推广。 业绩预测及投资建议:预计2014-15年营业收入分别为31、38亿元,EPS分别为0.27(不考虑搬迁费用)、0.55元/股,对应PE分别为41、20倍,维持“推荐”评级。 n风险提示 大功率中速柴油机市场开拓低于预期; 铸造公司亏损幅度超预期。