报告要点 事件描述杰瑞股份公告对外投资,完善工程设计资质和工程总包能力,加快扩张天然气工程总包及设备业务。 事件评论本次由杰瑞天然气公司出资以总价款2538 万元收购四川恒日和成都恒日的全部股权。其中,以2298 万元收购四川恒日天然气工程公司100%股权,以240万元收购成都恒日气体净化公司37.5%股权。收购完成后持有上述公司100%股权,预计后续将与杰瑞四川分公司进行整合。 我们认为,此举意在获得行业资质,拓展天然气工程总包及设计业务,加速天然气设备销售增长。受益于国内天然气供给的迅速增长,输送等相关领域的工程总包业务市场空间较大,国内领先企业的年产值达百亿元。更重要的是,通过拓展工程总包及设计,公司天然气设备的市场竞争力将获得提升,销售规模有望持续上升。 坚定看好公司前景,目前价格是买入良机。核心逻辑:1)中国未来加大非常规油气开发、油服体系向市场化改革是大势所趋,钻完井设备、天然气设备、海工设备、能源服务四大产业已经成型,未来5 年净利润复合增速不低于35%,中长期成长空间仍然广阔。 2)石油体系反腐近尾声,目前很可能是国内油气开发资本开支预期最低的时点。而且,本次整顿导致民营油服大洗牌,公司获得难得的扩张机遇。随着行业投资回暖,明年收入及利润增长或超预期。 3)后续外延扩张步伐或加快,推动装备制造机能源服务实现跨越式发展。 业绩预测及投资建议:预计2014-15 年销售收入分别为58、80 亿元,净利润分别为15、21 亿元,EPS 分别约1.55、2.22 元/股,对应PE 约24、17 倍,维持“推荐”评级。 风险提示 能服业务推进速度慢于预期。 外延扩张速度低于预期。

报告要点: 事件描述: 杰瑞股份发布回购部分社会公众股份的预案,拟以不超过每股46元的价格回购公司股份,回购总金额最高不超过人民币3亿元。 事件评论: 今明两年业绩无忧,回购股份彰显信心。本次回购计划总金额不超过人民币30,000万,价格不超过46元/股,预计将回购数量约652万股,占总股本0.68%。此举充分展现公司对未来几年保持快速增长的信心。 石油体系反腐近尾声,行业洗牌带来扩张良机。根据前期产业草根调研情况,我们认为石油体系反腐已接近尾声,能源生产成为下一阶段主抓方向,预计油气勘探开发资本开支会逐步回升。更重要的是,本次行业整顿导致民营油服大洗牌,拥有技术、资金优势的杰瑞,正获得难得的扩张良机,2015年收入增长存在超预期可能。 中长期来看,公司发展空间仍然巨大,目前只是阶段性的调整期。受益中国加大非常规油气开发、油服体系向市场化改革,公司中长期成长前景乐观。天然气设备、海工设备、能源服务三大新产业将推动未来5年复合增速不低于35%。具体逻辑如下:(1)内需:加大非常规油气、传统油田增产、海洋油气开发是中国未来能源投资是必然趋势,公司目前布局钻完井设备、天然气设备及海工设备,将充分受益国内需求,设备收入成长空间非常可观。 (2)外需:承接国际中低端石油装备产能转移、中国油公司海外作业需求。国外市场的发展空间巨大。 (3)油服市场化:国内油服市场化改革稳步推进,各大油田获得更大的自主经营权。未来三年公司有望成为国内最大的民营油服企业。 (4)外延扩张:加快外延扩张,“大市值”造就业绩“加速度”,进一步巩固竞争优势。 业绩预测及投资建议:预计2014-15年销售收入分别为58、80亿元,净利润分别为15、21亿元,EPS分别约1.56、2.20元/股,对应PE约24、17倍,维持“推荐”评级。 风险提示: 能服业务推进速度慢于预期。

事件描述 南方泵业发布中报业绩预告,预计1-6月份实现归属于上市公司股东净利润7,471~8,404万元,同比增长20%-35%。 事件评论 产品线延伸、销售网络发挥优势,是业绩稳健增长的两大核心动力。产品线巩固和延伸方面具体为:1)不锈钢泵等原主导产品销售继续稳步增长,2013年销售较好的管道泵今年有望继续高增长;2)经过两年培育,污水泵已于上半年正式投放市场,逐步成为新的核心增长极;3)中大型、中高端泵产品及高附加值产品占比上升,产品结构进一步优化。 管理能力出众以,股权激励到位,市场份额持续上升。2012年实施股权激励计划,充分调动管理层及员工积极性。虽然今年宏观经济,特别是房地产市场状况不佳,但是公司依靠产品质量和服务继续保持较快增长,延续市占率上升趋势。 坚定看好其中长期扩张前景,核心逻辑如下: 1.受益城镇“二次供水”、污水处理、消防等领域投资上升,产品链完善及销售网络强化提供充足成长动力。下一阶段城镇化建设更注重精细化,“二次供水”、污水、消防系统等领域的泵产品市场空间超500亿元。 1)净水处理:饮水质量标准提高,拉动不锈钢泵、成套供水设备销售。 2)污水处理:城市排涝建设迫在眉睫;工业污水处理投资潜力极大。 3)消防:楼宇消防严重不足,一体化消防设备潜力尚未被开发。 2.“新思维”拓展加快,进入水处理领域。前期携手霍尼韦尔,打造新一代可智能管理的高端净水供水系统,是打造新业务模式的起点。后续在污水处理业务方面可能再超预期。 3.行业整合,提升业绩增速。未来5-6年是中国泵行业整合的机遇期,公司具备资金、渠道等诸多有利条件,或是最有利的整合者。 业绩预测及投资建议:预计公司2014-15年收入约为17、22亿元,每股收益约为0.8、1.1元/股,对应PE为23、17倍,维持“推荐”。 风险提示 新产品或水处理业务的拓展进度低于预期。

事件描述。 宝鼎重工公告其ASTM A517 Grade Q Modified 半圆板产品试验获得美国船级社认可。 事件评论。 半圆板产品试验获美国船级社审核,有助于打开海工平台产品的国外市场。半圆板主要用于自升式钻井平台的桩腿结构(桩腿单元是升降系统的重要组成部分,可将船体支撑在水面上,以便进行水上钻井作业,同时根据地域情况调整高度。)该产品的特点是低碳高强度、耐低温、耐强腐蚀。目前国内仅少数企业具备生产技术和能力,是公司重点开发的新产品之一,具备较大的发展潜力。 船用铸锻件订单饱满,新产品逐步放量,预计未来三年业绩将大幅增长。业绩大幅好转主要源自两个方面:a)船舶铸锻件订单回升,目前生产状态较饱和;b)精加工及新产品拓展。其半圆板产品已陆续获中国船级社工厂认可、美国船级社认证,后续订单值得期待,海工产品有望成为未来几年主要增长极。 外延扩张稳步推进,有助于平滑铸锻件行业强周期、重资产特点,并打造新的业绩增长点。 业绩预测及投资建议:投资项目“年精加工20,000 吨大型铸锻件建设项目”已于今年3 月正式完工转固,导致折旧成本大幅增加且新项目初期难以充分体现效率,制约2014 年净利润回升幅度。 预计2014-15 年销售收入分别约为4.5、7.5 亿元,归属于母公司净利润分别约为0.3、0.9 亿元,EPS 分别约0.1、0.3 元/股,对应PE 分别约68、23 倍。 目前市值仅20 亿元,具备较大扩张空间,维持“推荐”。 风险提示。 ? 募投项目贡献利润的进度低于预期。 ? 外延扩张推进速度低于预期。

事件描述 科达洁能近期与马鞍山和县政府签订《清洁工业燃气项目投资合作协议书》,公司将在和县投资、运营工业清洁燃气项目,分两期建设,一期总投资12.51亿元,年产能40亿立方米1600Kcal/Nm3清洁工业燃气。 事件评论 订单突破重树公司行业信心,项目启动早于高安,超市场预期。此订单启动时间早于高安项目,超市场预期,突破公司大半年没有新接煤气化炉订单的压力,重塑“炉粉”们信心。陶瓷示范园区的落地,将吸引更多低热值工业燃气园区采用低成本、环保的清洁煤制气集中供气来进行转型。 1)一期项目对应500kNm3/h规模,对应清洁煤气化炉设备投资5-6亿元。按项目建议书建设一代炉440kNm3/h(预计为22台20kNm3/h的流化床装置),二代炉60kNm3/h(预计为6台10kNm3/h的气流床装置),则对应设备投资额5-6亿元,开发周期为二至三年。新建项目不会重复法库困局;一期项目达产后,对应公司清洁工业燃气年销售收入19.2亿元,预计售气净利率达15-20%。a)园区供气价0.48元/方(1600大卡);折算成等热值天然气的价格约为2.5元/方,气价高于法库气价格近30%。b)新建项目保证供气唯一性,避免法库项目中水煤气炉屹立不倒的困局,利于供气稳定性。c)根据经验值,公司在该项目上售气净利率有望达15-20%。 清洁燃气相对天然气的经济性以及产业转移也会确保未来园区招商成功。a)近期福建、广东等地因环保原因采取较为强硬的手段要求当地企业限期淘汰水煤气炉,转而强制使用天然气(3-4.2元/方),部分企业可能转移至相对宽松区域。b)目前项目已经招商4家陶瓷企业客户,确定了120kNm3/h的用气规模,今年还会启动第二、三轮招商。 新陶瓷生产线建设也有利于陶机的销售。本次招商首批企业全为陶瓷企业,需要购置新的陶瓷机械(对应科达设备采购3000-4000万/条)。 2014年公司订单有望突破15-20亿元。其它可能项目为:a)中铝集团存在改造清洁煤气化炉的可能性。b)中节能在大力推进高安陶瓷基地建设。 业绩预测及投资建议:预计公司2014-15年EPS分别约为0.80元、1.05元,对应PE分别为22、17倍,维持“推荐”评级。

报告要点 事件描述 中国南车集中公告近期签订的若干项重大合同,总金额约168.8亿元,约占13年营业收入的17.2%, 其中机车、客车订单分布占比68%、31%。 事件评论 铁路改革理顺及铁路车辆购置资金到位,机车更新换代加快步伐。 1) 大功率电力机车仍有超过1万辆的替换需求空间。2012年末中国铁路系统机车保有量1.96万辆,其中大功率电力机车约6000台;而2013年南北车共交付大功率机车920台左右,未来大功率机车仍有超过1万辆的替换需求空间。 2) 在稳定经济和铁路改革完成第一阶段的背景下,铁路建设投资不断上调,资金逐步到位,为铁路系统机车更新换代提供了良好环境。 3) 2014年初至今,中国铁投网站公布若干批次机车招标公告,合计包括420台货运电力机车和651台客运电力机车。其中南车共计获得497台机车。 动车组在手订单饱满,为南车14-15年业绩快速回升提供坚实基础。年初南车动车组在手订单约160-190列,订单金额约288-342亿元,绝大部分将于14年内交付完毕。16年后,中西部铁路建设、城际铁路及动车组加密将带动轨交设备产业链持续旺盛需求。 供需双向发力,轨交设备出口业务将逐步成长为公司新的增长极。 1) 伴随中东、南非、南美等众多新兴市场国家铁路建设逐步兴起,海外对轨交设备需求步入快速增长期。 2) 高铁外交逐步取得成果。受益于中国铁路建设的成功经验以及中国铁路车辆产品高性价比,海外市场对中国铁路车辆产品认可度逐步提升;另外,国家领导人积极推进“高铁外交”也有助于公司产品出海。 业绩预测及投资建议:预计公司2014-16年EPS 分别约为0.39元、0.47元、0.52元,维持“推荐”评级。

事件描述 中国南车集中公告近期签订的若干项重大合同,合计总额 92.3亿元,约占13年营业收入的9.4%,其中城轨车辆订单占比近50%。 事件评论 受益全国城轨线路进入通车高峰期,城轨车辆需求旺盛,年均增速达25%-30%。 1) 城轨步入黄金发展期,通车历程年均增速超25%。14-16年,全国城轨新增通车里程分别接近591、732、780公里,年均复合增速达25%-30%,3年内累计新增通车里程较11-13年提升94.7%;。 2) 受益行业需求大幅提升,南车城轨车辆业务快速增长。南车本次批露订单中包括34.9亿元的地铁车辆销售合同和15亿元的地铁车辆租赁合同。14年以来南车公告城轨车辆订单金额合计达83.9亿元,13年全年为100.2亿元。 受益 14-15年高铁通车高峰,公司动车组在手订单超300亿,确保全年业绩高增长。年初南车动车组在手订单约160-190列,总金额超300亿元,预计大部将于14年内交付完毕。一季度南车动车组产品收入39.38亿元(同比增长20.51%),占年初在手订单总额约15%,预计Q2-Q3将是动车交付高峰期。 中西部铁路建设、城际及高铁动车组加密将带动轨交设备产业链持续旺盛需求。影响车辆需求主因包括:新线通车、备车密度、维修整备。14-15年在建高铁线路步入通车高峰,新线通车成为影响车辆需求的最主要因素。16年后高铁备车密度及城轨、城际铁路新线通车将成为拉动需求主因。 高铁外交持续发酵,轨交设备出口业务快速成长。 1) 伴随中东、南非、南美等众多新兴市场国家铁路建设逐步兴起,海外对轨交设备需求步入快速增长期。 2) 受益于中国铁路建设的成功经验以及中国铁路车辆产品高性价比,海外市场对中国铁路车辆产品认可度逐步提升;另外,国家领导人积极推进“高铁外交”也有助于公司产品出海。

报告要点 投资并增资中易和,迈出向“智能控制”高科技产业升级的第一步 公告收购中易和股权,成为其第一大股东,股权转让总价为1,800万元。同时,各方将以注册资本1:1.3的价格进行增资(即每1元注册资本对应增资价格1.3元)。增资完成后中易和注册资本升至1.3亿元,巨星科技持股比例为22.72%。 收购的技术均为国内第一梯队或垄断,产业空间或超千亿 中易和是一家具有国际领先水平的高科技企业,下属子公司主要为:浙江国自机器人技术有限公司(持股比例81.6%)、浙江中控太阳能技术有限公司(持股比例43%)、浙江中易和节能技术有限公司(持股比例50%)、浙江中控研究院(持股比例100%)。我们估算,以上四个领域的潜在市场容量可能超过1000亿元。 具备成功基因,后续将加快投入,打造新增长极 凭借产品设计、渠道掌控和质量控制能力,巨星科技在过去20年持续快速扩张,彰显其管理层的优秀素质。此次正式进军高科技领域,意在打造手工具以外的多个新增长极,后续投入会稳步追加。其中,机器人业务将受益浙江省“机器换人”计划,且与现有业务协同效益明显,有望高速扩张。 受益美国经济复苏,主业稳步增长,提供充沛现金流 受益美国经济回升,预计未来2-3年手工具业务稳步增长,现金流充沛,为新业务发展提供有利条件。 业绩预测及投资建议 预计公司2014-15年收入分别为32.5亿、40.9亿,EPS约0.55元、0.70元,对应PE分别为16、13倍。此次收购大幅扩展公司未来发展空间,坚定看好,继续“推荐”。 风险提示 新业务增长进度慢于预期。

事件描述 近期镍价大幅上涨带动不锈钢价格上升,市场担心此次涨价将影响南方泵业的原材料采购成本并削弱其盈利能力。 事件评论 我们认为,此次不锈钢涨价对南方泵业负面影响极小,具体逻辑如下: 1)此次镍涨价由供给收缩及预期炒作所致,非趋势性反转。长江钢铁行业研究团队认为,印尼出口禁令扭转供给预期是本轮镍价上涨的主因,需求端没有明显改善,未来镍的需求相对其他金属不具备独立行情可能。 2)被动涨价,未来国内不锈钢的涨价幅度有限。镍价上涨传导至不锈钢价格,国内不锈钢厂商被动应对镍价上涨。另一方面,国内不锈钢整体需求疲弱,且不锈钢产能还在释放。总体来看,不锈钢涨价将跟随镍价变动步伐,但涨幅有限。 3)不锈钢占公司产品总成本仅约15%,对毛利水平影响有限。另一方面,随着产品结构不断优化,今年毛利净利均有望进一步提升。 4)公司不锈钢原材料库存充足且具备较强市场议价权,可有效对冲涨价风险。 坚定看好公司长期发展前景,发展潜力巨大,主要原因是: 1)受益城镇“二次供水”、污水处理、消防等领域投资上升,产品链完善及销售网络强化提供充足成长动力。中国下一阶段城镇化建设更注重精细化,“二次供水”、污水、消防系统等领域的泵产品市场空间超500亿元。 2)实践制造业“新思维”,外延扩张进入水处理领域;由泵制造商扩展为水处理装备供应商。前期携手霍尼韦尔,打造新一代可智能管理的高端净水供水系统,是公司打造新业务模式的起点。 3)行业整合,提升业绩增速。未来5-6年内中国泵行业或出现显著整合机遇。公司具备资金、渠道等诸多整合者的有利条件,是最有利的整合者,其它泵企整合突围的可能性正逐渐变小。 业绩预测及投资建议:预计公司2014-15年收入约为17、23亿元,每股收益约为0.84、1.15元/股,对应PE为21、16倍,维持“推荐”。 风险提示 新产品或水处理业务的拓展进度低于预期。

事件描述 兴源过滤公告子公司浙江疏浚中标苕溪清水入湖河道整治导流港清淤工程(德清段)施工标,中标金额约4475万元。 事件评论 受益于“五水共治”稳步推进,公司订单不断,预计后续订单或再超预期。具体分析为: “五水共治”配套资金充足,具体融资渠道主要包括包括:1)水利建设基金以及省级财政专项资金;2)银行贷款大力支持;3)地方财政明确每年将部分土地出让收入用于治污治涝。 前期陆续公告浙江疏浚中标三项河道清淤工程,中标金额分别为:8514万元,8608万元,4475万元,合计约2.2亿元。浙江全省各类治污项目规划已逐步成型,河道清淤、污泥处理等项目将不断招标,预计公司后续或将再有斩获。 加快内生增长及外延扩张,从压滤机制造商升级为水环境综合治理服务商。充分利用资本市场平台优势、政策先发优势、环保装备先进制造优势和并购浙江疏浚带来的协同效应,构筑水环境综合治理平台,深度参与此次水环境治理,实现超常规发展。 二季度业绩增速将维持高位,今明两年业绩高增长。一季度压滤机订单回升,业绩同比增长33.63%。目前压滤机在手订单饱满,且新产能募投建设项目陆续达产,2014年收入将持续上升。同时浙江疏浚作业量充足,提供业绩增量。未来1-2年公司整体扩张增长潜力可观。 业绩预测及投资建议:预计2014-2015年销售收入分别约8、17亿元,按增发完成后股本计算EPS分别约0.54、0.97元/股,对应PE分别约54、29倍。未来两年业绩超预期概率较高,维持“推荐”评级。 风险提示 浙江省“五水共治”投资进度慢于预期。 公司受益程度低于预期。

事件描述 巨星科技公告收购中易和股权,成为其第一大股东,股权转让总价为1,800万元。同时,各方将以注册资本1:1.3的价格进行增资(即每1元注册资本对应增资价格1.3元)。增资完成后中易和注册资本升至1.3亿元,巨星科技持股比例为22.72%。 事件评论 投资并增资中易和,迈出高科技产业升级第一步。公司公告将以1,800万元收购中易和部分股权。同时,与中易和各高管以注册资本1:1.3的价格进行增资(即每1元注册资本对应增资价格1.3元),增资完成后中易和注册资本升至1.3亿元。巨星科技持股比例为22.72%,是第一大股东。虽然中易和短期无法给巨星带来很大的投资收益,但是这次并购是巨星向外延进入高科技产业的第一步,标志性意义显著。 技术均为国内第一梯队或垄断,产业空间或超千亿。中易和是一家具有国际领先水平的高科技企业,下属子公司主要为:浙江国自机器人技术有限公司(持股比例81.6%)、浙江中控太阳能技术有限公司(持股比例43%)、浙江中易和节能技术有限公司(持股比例50%)、浙江中控研究院(持股比例100%)。我们估算,以上四个领域的潜在市场容量可能超过1000亿元。 具备成功基因,后续将加快投入,打造新增长极。凭借产品设计、渠道掌控和质量控制能力,巨星科技在过去20年持续快速扩张,彰显其管理层的优秀素质。此次正式进军高科技领域,意在打造手工具以外的多个新增长极,后续投入会稳步追加。其中,机器人业务将受益浙江省“机器换人”计划,且与现有业务协同效益明显,有望高速扩张。 受益美国经济复苏,主业稳步增长,提供充沛现金流。受益美国经济回升,预计未来2-3年手工具业务稳步增长,现金流充沛,为新业务发展提供有利条件。 业绩预测及投资建议:预计公司2014-15年收入分别为32.5亿、40.9亿,EPS约0.55元、0.70元,对应PE分别为16、13倍。此次收购大幅提升公司未来发展空间,坚定看好,继续“推荐”。 风险提示 新业务发展速度慢于预期。

事件描述 杰瑞股份公告,于2014年5月8日收到委内瑞拉PDVSA支付的0.84亿美元货款,其中0.8亿美元为PDVSA项目45%的尾款。目前合同款全部结清,公司已陆续安排发货,相关收入及净利润将逐步确认。 事件评论 PDVSA订单收入将于第二季度确认,大幅增厚上半年业绩。该批订单的销售政策为“发货前付清全款”,即公司收到全款后开始组织发货、报关并确认收入。目前公司已收到尾款,相关设备将陆续发货,上半年将确认合计1.78亿美元收入,折合为人民币约11亿元(相当于2013年二季度营业收入的110%)。 其他设备业务稳步推进,今年能服将进入收获期。目前公司设备已形成钻完井设备、天然气设备两大板块。另一方面,经过多年培育,服务板块逐步成型,钻完井服务、油气资源开发、油田环保三大领域有望持续发力。更重要的是,凭借装备制造、资本平台和股权激励等优势,油服核心竞争力显现,中长期具备成为中国综合型油服寡头的潜力。 此前预告1-6月份净利润增幅区间为50%-80%。受益于设备产品线进一步延伸、能服业务扩大,整体收入及净利润均将保持较快增长。 坚定看好前景,四大核心动力推动未来五年业绩复合增速或超35%。 (1)内需:页岩气开发及传统油气增产投入将持续上升。2014年起页岩气投入很可能再超预期,利好压裂等关键设备需求。 (2)外需:承接国际中低端石油装备产能转移、中国油公司海外作业需求,国外市场发展空间巨大。 (3)油服市场化:国内油服市场改革稳步推进,各大油田将获得更大的自主经营权。市场化的推进将为民营油服企业提供历史性发展机遇。 (4)外延扩张:公司加快外延扩张,“大市值”造就业绩“加速度”。 业绩预测及投资建议:预计2014-15年销售收入分别为59、84亿元,净利润分别为15、22亿元,每股收益分别约2.4、3.5元/股,对应PE约28、19倍,维持“推荐”评级。 风险提示 能服业务推进速度慢于预期。

报告要点 事件描述 巨星科技发布 2014年一季报,实现营业收入5.40亿元,同比上升16.79%;归属上市公司股东净利润0.91亿元,同比下降1.69%,扣非后净利润同比上升58.96%。基本每股收益0.09元。 事件评论 一季度延续去年业绩回升趋势,主业净利润增幅超预期。美国经济复苏及公司新产品、新市场的不断开拓,造就主营业务的持续好转。同时今年人民币结束持续升值、原材料跌价都将对净利润产生额外的利好。 毛利率同比提升3.84个百分点,主要原因是新产品占比提升、原材料跌价。 2013年一季度营业外收入较多导致业绩基数高,拖累整体业绩增长的数值。但扣除营业外收入影响,公司实际盈利能力同比有大幅改善。 业绩弹性较高。预计2014年全年主业收入增长15-20%,整体净利润增幅或超30%。公司业务模式为“轻资产”,且目前市场需求旺盛,今年净利润增速可能快于收入增幅。 坚定看好公司未来发展空间,核心逻辑如下: 未来三年主业稳健增长,净利润(含投资收益)复合增速或不低于30%。 受益美国经济复苏、新产品推广加快,业绩有望持续上升。 掌握产品设计核心竞争力,下游销售网络优势短期难以被复制。凭借出色的产品研发能力和多年建立的海外销售网络,铸就可持续扩张的手工具及新型产品的平台。 在手现金充足,今年或是产业升级开端之年。在手现金超过10亿元,外延并购稳步推进,不断形成新的产品增长极。 业绩预测及投资建议:预计公司2014-15年收入分别为32.5亿、40.9亿,每股收益约为0.55元、0.70元,对应PE 分别为16、13倍。考虑到公司未来两年业绩增长的确定和潜在的巨大外延扩张潜力,继续“推荐”。 风险提示 人民币汇率短期内大幅度升值; 外延扩张进度慢于预期。

事件描述 宝鼎重工发布 2014年一季报,实现营业收入6.05亿元,同比上升31.78%; 归属上市公司股东净利润0.29亿元,同比下降42.82%,扣非后归属上市公司股东净利润0.14亿元,同比下降70.05%。基本每股收益0.09元。 事件评论 一季度订单及销售好转,但毛利率较低致净利润仍大幅下降。受益于去年下半年船舶制造订单的回升,报告期内主业销售额约6亿元,同比增长近32%,是2012年第二季度以来单季度收入首次出现的正增长。但另一方面,目前产能利用率仍未达到合理水平,且公司新产品较多,导致毛利率低于正常水平,拖累净利润增速。 业绩拐点临近,公司预计1-6月份净利润增幅为-25%-15%。业绩好转的核心动力是:a)船舶铸锻件订单回升;b)精加工新产品及新领域的拓展。 前期公告半圆板产品获中国船级社工厂认可,海工领域新产品是今年业绩增长的重要方面之一。 但是公司 IPO 募集资金的投资项目“年精加工20,000吨大型铸锻件建设项目”已于今年3月正式完工,导致固定资产折旧金额大幅增加,且新项目完工初期尚不能充分体现经济效益,或制约净利润回升幅度。 业绩预测及投资建议:预计2014-15年销售收入分别约为4.5、7.5亿元,归属于母公司净利润分别约为0.24、0.90亿元,EPS 分别约0.16、0.60元/股,对应PE 分别约88、23倍。公司未来两年业绩回升弹性较大,维持“推荐”。 风险提示 募投项目产生利润的进度低于预期。 外延扩张的推进低于预期。

事件描述 通源石油发布2014年一季报,1-3月实现营业收入0.16亿元,同比下降21.98%;实现归属于上市公司股东净利润-0.17亿元;基本每股收益-0.07元/股。 事件评论 受行业周期性因素影响,一季度净利润属于正常范围。受油田生产计划性影响,射孔作业工序一般从二季度开始,公司主业一季度基本未获得收入。同时,钻井、压裂业务正处在准备期,业绩尚未能得到体现。目前公司在手订单充足,后续业绩有一定保障。 新业务快速增长,协同值得期待。一季度公司成功进入多个市场钻井作业,总开钻井数7口,完成进尺22895米,开局势头良好。此外,安德森公司业务开展取得突破。随着双方整合持续推进,未来在射孔器材海外销售等多方面的协同效益会进一步显现。 2014年有望迎来业绩向上拐点,由单一射孔向钻完井产业链转型中长期前景巨大。公司原来只有射孔业务,发展受到很大限制。通过安德森及其他几家企业的并购,逐步打造四大业务板块:1)钻完井业务;2)压裂增产服务;3)射孔器材出口;4)上游开发。受益中国开发非常规能源和原油增产等需求的刚性增长,这些新业务板块在过去2-3年的培育过后有望于今年放量,且长期扩张空间较大。 业绩预测及投资建议:预计2014-15年收入分别约为9.6、14.7亿元,净利润分别约为1.5、2.3亿元,每股收益约为0.60、0.91元/股,对应的PE分别约为35、23倍。维持“推荐”评级。 风险提示 国内油服市场化改革速度慢于预期; 公司油服业务利润率回升幅度低于预期。