公司于3月20日发布2016年年度报告,报告期内,公司实现营业收入145.41亿元,同比增长17.34%;归母净利1.02亿元,同比增长32.02%,扣除非经常性损益后的净利为529.46万元,同比下滑89.12%。第四季度单季实现归母净利2344.7万,同比增长182.62%,环比下降46.7%。 草甘膦、有机硅业绩回升,磷肥底部徘徊,扣非后净利出现下滑。 公司2016年营业收入同比增长17.34%,毛利率为12.48%,其中主营业务收入143.02亿元,同比增长17.05%,归母净利实现1.02亿元,同比增长32.02%,主要上升原因为2016下半年以来受市场供应量与行业开工率不高等因素影响,公司主营业务草甘膦、有机硅价格上涨,盈利能力增强,公司销售规模扩大,2016年度,公司草甘膦生产企业泰盛公司(持有75%的股权)实现净利润1.78亿元,较上一年度同比增长约42.4%,为公司业绩增长提供了重要支持,同时公司将持有的全资子公司峡口港公司100%的股权转让给公司控股股东宜昌兴发,大大增加了公司投资收益,本次交易产生的投资收益7197.42万元计入当期损益后,增加归属于母公司净利润为5847.62万元。宜都兴发磷肥受农产品价格下降,客户库存较高等因素影响,该公司2016年实现净利润-14702.06万元,较2015年净利润2754.79万元,同比下降633.69%,对公司当期业绩产生了较大的负面影响。 公司扣除非经常性损益后的净利为529.46万元,同比下滑89.12%。主要原因是当期处置峡口港公司和收到政府补助等提升非经常性损益。同时由于永续债的存在,公司每股收益扣除掉永续债利息后为负值(-0.0093元)。 第四季度单季实现归母净利2344.7万,同比增长182.62%,环比下降46.7%。同比增长的主要原因是主要产品价格回暖,环比下降的主要原因是四季度少数股东损益较第三季度大幅增加1754万元。 环保趋严+产能出清+补库存,草甘膦2016下半年迎来景气期。 草甘膦行业经过3年左右的景气下滑,价格自2013年最高曾经到达4.5万元/吨,一直跌落到2016年8月份的1.7万元/吨,持续亏损推动产能出清,加上供给侧改革持续推进,环保督查行动日趋严厉,国内草甘膦行业部分产能退出,部分企业限产甚至停产,2016年国内草甘膦统计产能相比2015年减少约8%,同时2016年第四季度海外六大农化巨头普遍开启补库存周期,草甘膦海外需求量明显回升,出口量回升,使得国内草甘膦市场供需格局得以改善。2016年三季度末,由于海外采购旺季到来和原材料价格的上涨,草甘膦价格逐渐回升,四季度草甘膦平均价格已经涨至2.2万元/吨,较一季度平均价格上涨了22.54%,后续由于河北东华限产带来甘氨酸供给紧张,导致草甘膦价格进一步调涨,最高达到27000元/吨,当前草甘膦价格虽然回调到24000元/吨,但是甘氨酸回调幅度更大,从最高12000元/吨下降到目前的8500元/吨,草甘膦与甘氨酸之间的价差反而有所增加,随着草甘膦基本稳定住当前价格,以及后期环保组可能进驻四川这一草甘膦大省,草甘膦价格有可能迎来第二轮反弹,公司理论草甘膦产能13万吨,产能国内领先,2016年度公司草甘膦毛利率达到20.33%,同比增加5.43%,预计2017年草甘膦业绩有望相对于2016年继续增长。 有机硅触底回升,景气持续上行。 有机硅行业历经长达5年的寒冬已后,受到成本端、供给端、需求端三重因素,景气回升:成本端有机硅成本的50%以上来自于能源动力,煤炭价格上涨抬升有机硅产业的价格中枢;供给端,供应增速放缓叠加竞争结构优化,前四名行业集中度在50%,16年有机硅行业无新增产能增加,行业目前开工率在70%以上,同时环保将使部分产能关停常态化;需求端,2016上半年房地产需求一直传导到2016年整个下半年,带动需求持续好转。 有机硅DMC价格自2016年价格低点12500元/吨持续上涨,2016年末价格报到18000元/吨,进入2017年3月份,价格上涨到21500元/吨,公司具有8万吨有机硅DMC产能,2016年有机硅DMC毛利率10.24%,较上年同期增加11.20%,并且公司继续向下游延伸,具有2万吨高温胶(110胶)、1万吨室温胶(107胶)产能,同时宜昌园区2万吨室温胶(107胶)进入试生产阶段,进一步增加有机硅产业链盈利能力。 磷矿石资源丰富,矿电磷产业链优势巨大。 磷矿石深加工前景广阔且属于不可再生资源,缺乏相应的替代品种,其稀缺性尤为明显。公司所处的湖北省宜昌市是全国五大磷矿基地之一,储量居全国第二位,目前公司磷矿石储量达2.67亿吨,另在探矿阶段的储量约1.93亿吨,公司目前拥有磷矿石年产能655万吨,磷酸盐产能18.25万吨,电子级磷酸产能3万吨,2016年磷矿石营业收入达9.84亿元,同比增长3.18%,毛利率为66.66%,同比增加0.33%。磷化工属于高耗电行业,平均每1吨黄磷耗电1.4万度,电力成本占黄磷生产成本的70%,而公司拥有水电站25座,总装机容量达到16.15万千瓦,为其化工生产提供了稳定、成本相对低廉的电力,建立起“矿电磷一体化”的完整产业链,成为目前国内精细磷产品门类最全、品种最多的企业。 战略布局积极,新增项目进展顺利。 报告期内,公司积极拓展食品级、工业级和电子级磷酸业务,大力推进提高自用矿比例、节能减排技术和湿法磷酸浓缩装置产能技术的研发,公司正在募投的10万吨湿法磷酸募投项目已经建成,产能还未完全释放,但基本能达到食品级,技术国内领先,同时,公司宜昌园区1万吨电子级硫酸、宜都园区300万吨低品位胶磷矿选矿及深加工、后坪探矿及配套项目、瓦屋IV矿段120万吨采矿工程项目也在加快推进中,其中瓦屋IV矿段投资3.92亿元,建设周期18个月,回收年限6.2年,设计产能655万吨,预计建成后每年可实现净利润4912万元,将进一步增强公司资源保障能力。 预计2017-2018年EPS为0.33、0.56元,对应PE为47X、27X,继续给予增持评级。

省创投、兴皖创投以及国安创投公司自2016年12月08日起三个月内减持公司16,394,422.00股股份。截至3月8日,省创投、国安创投、兴皖创投总共减持1100万股,其中省创投、国安创投计划减持实施完毕,兴皖创投计划尚未实施完毕,省创投、国安创投、兴皖创投公司为一致行动人,一致承诺在3月8日期起未来的六个月期限内不再增减持公司股票。 二股东减持完毕,未来六个月不再减持。 12月5日公告称,省创投、兴皖创投以及国安创投属于一致行动人,其三家总额占公司总股本的8.94%,省创投、兴皖创投以及国安创投计划分别减持公司股数6,862,900.00股、6,531,522.00股、3,000,000.00股,合计16,394,422.00股,公司总股本的4.35%,本次减持将通过大宗交易方式于3月8日之前减持完毕。3月8日晚的最新公告称,省创投、国安创投、兴皖创投总共减持1100万股,其中省创投、国安创投计划减持实施完毕,兴皖创投计划尚未实施完毕,三家一致承诺在3月8日起未来的六个月期限内不再增减持公司股票。 海外农化巨头补库存开启,农药行业整体复苏。 2016年下半年开始,农药产品价格普遍上涨,农药行业整体景气回升:1)自2014年开始,农药价格下降,海外各农化巨头开启去库存,截止到2016年年中,大部分产品去库存化结束,止跌反弹明显,之后海外农化巨头普遍迎来补库存周期;对应的农药出口方面,2016全年,除草剂、杀虫剂、杀菌剂累计出口同比均出现两位数的增长幅度,其中除草剂出口累计同比增速17.37%,杀虫剂出口累计同比增速20.25%,杀菌剂出口累计同比增速28.96%。2017年1月份除草剂出口同比增速47.05%,杀虫剂出口同比增速42.55%,杀菌剂出口同比增速16.90%。2)2015年最严环保法实施,2016年中央环保督察组先后组织两批环保督查,在环保趋严下,小产能企业开工骤降,行业开工率偏低,到2016年下半年至今企业库存普遍处于低位;3)OPEC减产协议,以及OPEC与非OPEC减产协议达成,原油价格上涨下,农药基础原材料和中间体价格上涨。 原料构筑行业壁垒,光气一体化产品行业领先。 公司为专业从事光气为原料的农药及中间体的研发、生产、销售的高新技术企业。光气为剧毒气体,生产资质准入门槛高,当前国内拥有光气生产资质的企业不超过20家,而且原则上国家不再批复新的生产资质。公司生产利用光气已逾15年,技术成熟稳定,在行业内形成比较明显的资源优势和技术优势。 公司以光气为基础,建立了涵盖光气、中间体和原药的各生产环节的化学农药生产体系。其中精细化工产品异氰酸酯、氨基甲酸甲酯国内竞争对手较少,主要为杜邦定制,2016上半年毛利率高达60%。 衍生的三大原药产品多菌灵(1.8万吨)、甲基硫菌灵(6000吨)、敌草隆(8000吨)产能位居国内前列,同时公司拥有2万吨草甘膦产能。在农药景气行情下,公司主要产品价格纷纷调涨:多菌灵当前报价38000,较2016年底部反弹12%;敌草隆当前报价29500元/吨,较2016年底部反弹34%;草甘膦当前报价24000,较2016年底部反弹42%:1)供给端,农药行业前期去库存过程导致产品价格下降,部分企业长期亏损,、遭到市场淘汰;另一方面,环保趋严导致供给收缩,公司多菌灵主要的竞争对手蓝丰生化宁夏工厂受环保影响检修较多;2)需求端,2016年下半年开启的补库存带来需求增加,公司当前多菌灵、甲基硫菌灵、敌草隆等库存均处于相对低位,产销两旺。 变更募投项目,掌握上游主动权。 公司积极调整未来发展战略,2015年将年产8,000吨敌草隆项目、10,000吨甲基硫菌灵项目变更为年产20万吨的对(邻)硝基氯化苯项目,对(邻)硝基氯化苯是公司杀菌剂的主要原材料,预计2017年开始讲陆续投产,对(邻)硝基氯化苯投产后,公司将逐渐取消外购,实现光气-对(邻)硝基氯化苯-邻苯二胺-多菌灵/甲基硫菌灵的产业链完整性,降低原材料的采购金额,进一步在降本增效的道路上前进,极大的提高公司主营杀菌剂产品的毛利率,挖掘新的盈利增长点。 定增新项目,丰富产品结构。 公司计划年非公开发行A股股票不超过8,823.39万股,用于建设3000吨吡唑醚菌酯项目、1200吨噁唑菌酮项目、1.5万吨邻苯二胺清洁化生技改项目、东至香隅化工园区北区24MW热电联产项目、东至广信码头工程项目、广信股份研发中心项目。随着人们生活水平不断提高,农业种植结构变化导致水果、蔬菜种植面积扩大,拉动杀菌剂产品需求上升;另一方面随着现代农业的发展,对农药产品的防效和安全性要求越来越高,发展高效、低毒、低残留的农药产品成为当务之急,吡唑醚菌酯作为2015年6月专利到期的杀菌剂,市场空间广阔,公司预计项目投产后能够贡献每年净利1.5亿;噁唑菌酮是农业部农技推广中心联合推广产品和水稻稻瘟病政府采购品种之一,目前国内生产厂家较少,且产能有限,原药市场空间较大,公司预计完全投产后每年能贡献1.5亿;而邻苯二胺技改项目预计每年能为公司贡献6115万。 定增的新项目既可以有效地丰富公司的产品结构,也可以极大的提升公司业绩,长期发展前景广阔。 预计2016-2018年EPS分别为0.50、0.58、1.06元,首次评级,给予增持评级。

公司于2月27日发布2016年年度报告,2016年实现营业收入3.32亿元,同比增长12.54%;归母净利润为0.62亿元,同比增长21.32%;扣非后的归母净利为0.56亿元,同比增长23.64%。 公司主营收入中,专用树脂营业收入3.09亿元,较去年同期增长12.33%,毛利率为36.70%,较去年同期微跌-1.00%;系统装置实现营收入0.19亿元,较去年同期微跌-5.12%,毛利率50.68%,较去年同期上涨16.57%;技术服务实现营收入0.04亿元,较去年同期上涨1824.60%,毛利率82.15%。主营收入的增长主要系公司产品销量稳定增长,产能继续保持在6000吨以上;在夯实优势品种的同时,不断进行产品结构调整,大力拓展新兴高技术领域。在已有成熟的领域基础上,新增品系如层析介质、固相合成载体等均为技术产品门槛高、附加值高、为少数国外大公司长期垄断的高端产业。 公司作为国内吸附分离树脂行业的龙头企业,主营业务包括吸附分离树脂、系统装置、技术服务,其中吸附分离树脂产能6075吨,吸附分离树脂2016年占主营业务收入比重为92.81%,产品涵盖八大系列一百多个品种,是国内吸附分离技术新兴应用领域跨度最大、产业化品种最多、综合技术实力最强的产品供应商之一,在行业内具有绝对优势。 吸附分离树脂主要应用于生物医药、湿法冶金、化工、环保、食品加工和工业水处理等领域。1)生物医药领域多头并进的格局逐渐形成,抗生素行业整体需求逐步回稳,吸附分离材料需求增加。酶载体产品和技术更新换代完成,2016年下半年销售额实现大幅增长;植提行业需求稳定,甜菊糖行业仍是主导领域;用于多肽药物合成领域的固相合成载体保持了较好的发展趋势,市场的品牌知名度进一步提高,跻身主流供应商,销售收入较上年实现较大增长;层析介质拓展了新的品种,开始了市场突破。未来我国人口老龄化加深和居民可支配收入的增长,医药产品需求量稳步增长,去库存带来需求回暖,进而带动产品的需求,原料有效成份的分离纯化技术将迎来较大发展机会。2)化工板块销售额增加幅度较大,随着国家环保政策趋严,化工市场景气度上升,市场对吸附分离材料和技术的需求活跃,整个板块保持较快增长趋势。3)环保化工板块中,受供给侧改革和严格的环保政策常态化影响,减少排放、工业废弃物资源化利用成为相关产业生存方向,从而大幅增加了吸附分离材料及技术服务在环保化工领域的需求和市场空间。4)金属板块,部分小金属价格走势直接刺激湿法冶金行业产能释放,进一步带动吸附分离材料的消耗和技术服务需求。以镓为例,2016年三季度到四季度,价格由700元/公斤左右上涨1000元/公斤,表现为镓生产线开工率由年初的较低到四季度恢复到较高水平,行业整体景气程度转好。公司的镓提取树脂销量增加,新项目需求活跃。随着行业景气度回升,下游需求逐步释放,包括钴、锂、铟、镍、铼和粉煤灰资源化等下游客户新增投资的动力愈加明显,带来新增吸附分离技术服务的机会。 软硬件环境和资源布局,以创新推动企业发展。 新建4000平米工程中心2016年10月投运,配套现代化实验室,进口检测设备和仪器;与南开大学共建天津研发中心建设运行,有效整合技术资源,在技术研究和产业化均意义重大。2016年研发投入占营业收入的6%,资金和政策保障充足。 预计公司2017-2019年EPS分别为0.80、0.90、1.01元,给予增持评级。

公司于2月26日发布2016年年度业绩快报,报告期内公司实现营业收入92.25亿元,较去年上升22.01%;实现利润总额23.16亿元,较去年上升38.23%;归属上市公司的净利润为19.78亿元,较去年上升37.47%。 公司产品结构优化,盈利能力持续增强。 公司为进一步完善公司治理结构,优化产业布局和资源配置,降低公司生产管理成本,综合考虑长期战略发展目标,转让了部分预涂膜业务,调整产品结构,逐步转向高端,使得亏损资产得到了剥离。同时,公司的产品结构不断优化,光学膜业务快速发展,中高端产品不断推出,加上产能利用率的提升,推动了业绩的快速增长。 光学项目扩大产能,发力高端高分子膜。 公司作为全球规模最大、唯一全产业链、全系列的光学膜领军企业、国际主流供应商,设有挤出、涂布、成型、模具、溅射、树脂、窗膜、大屏触控、柔性材料等多个事业部的全产业链平台,光学膜新材料产品种类丰富,覆盖显示类材料、装饰类材料、窗膜、隔热材料等多个领域。2015年,公司新募投光学膜二期项目,预计两年内将投入生产,六年后达到满产,将投放1.02亿平米年产能。 布局新能源汽车,打造碳纤维产业链。 公司积极布局碳纤维等新型材料,通过合资及参股的方式,与康得集团联手成功完成了新能源汽车碳纤维车体及部件产业生态链的布局,包括:位于慕尼黑的KDX欧洲复合材料研发中心、KDX雷丁汽车轻量化设计中心、以及德国GFG公司和SGL公司的大批量自动化生产技术支持、康得复合材料的工业4.0版智能化碳纤维车体及部件制造工厂。这一完整的生态链将为全球的整车企业提供从设计、研发、样件试制、检测、小批量生产到大规模供货的系统解决方案和全方位服务。目前,公司控股股东旗下中安信的碳纤维一期项目成功投产,总投资50亿元,现已拥有1700吨碳丝和5100吨原丝的生产线,公司参股的康得复合材料拥有全球唯一的新能源汽车轻量化碳纤维生态平台,打开碳纤维市场指日可待。 携手坤盛国际,开发智慧城市。 公司与坤盛国际融资租赁公司签署《战略合作协议》,双方认可基于康得新的核心技术的裸眼3D智慧贩售机、智慧广告机、智慧餐饮系统、娱乐系统、教育系统及健康管理系统在智慧城市等商用显示终端市场的巨大潜力,约定协议签署后一年内,坤盛国际通过向康得新指定的终端配套厂商采购基于康得新核心技术的、搭载康得新全套软硬件解决方案的设备,目标采购金额为人民币20亿元,预计今年公司相关业务将迎来高增长。 携手国际一线厂商,积极布局裸眼3D技术。 公司目前与海信、创维、TCL、长虹、康佳、海尔、京东方、华星光电等国际一线厂商合作,积极推动裸眼3D、VR等新兴技术的发展。公司与全球领先的影视内容制造及提供商Aries集团旗下的Epica公司合作共同推动在印度、中东地区裸眼3D产品对现有显示终端产品的全面替代。最近,公司与菲利普签订协议,未来双方将共享相关专利技术,推动裸眼3D产业快速发展。裸眼3D模组1亿片/年项目预计今年投产,全球首条裸眼3D第三代技术生产线放量在即。目前相关技术产品在手机、电视、摄影、博彩等终端应用领域得到迅速推广。全球裸眼3D市场规模预计每年将达千亿美元,公司作为全球唯一整套3D技术专利持有者和3D全产业链制造商,依靠技术先发优势将深度受益。随着产能的陆续释放,裸眼3D模组将成为公司业绩增长的强力支撑点。 预计16~18年EPS分别为0.55、0.74、0.99元,维持增持评级。 公司核心业务亮点纷呈,分别在光学膜、裸眼3D技术、碳纤维汽车领域布局,新兴技术将成为公司的主要业绩增长点。我们认为公司的核心竞争力在于其资源整合能力,作为新材料企业,公司总能发掘出新产品保持在行业内的领先优势,因此,我们看好公司未来的高速发展。2016~2018年EPS分别为0.55、0.74、0.99元,PE为32倍、24倍、18倍,维持增持评级。

事件 2月27日,公司发布2016年年度报告,报告期内,公司实现营业收入18.47亿元,较上年同期增长13.24%%,营业利润3.61亿元,较上年同期增长22.79%,归属于上市公司股东的净利润3.19亿元,较上年同期上升23.64%。其中第四季度归母净利为6812万元,同比下降39%。每10股派发现金股利3.5元,同时每10股转增15股。 简评 第四季度业绩得到恢复 公司主营业务盈利恢复,第四季度公司毛利为2.04亿元,同比增长1%,环比增长11%,公司第三季度因液晶业务下滑的趋势得到好转。同时,公司提前布局OELD 材料领域多年,伴随 OLED市场空间逐步放量,将成为公司未来利润增长的重要支撑。受混晶企业Merck 等公司成本控制的影响,液晶相关产品外购比例将有所增加,短期公司液晶显示材料销售仍有增长空间。万润控股子公司三月光电计划新建年产有机发光二极管材料5吨、OLED显示屏6250片、OLED 照明器材6250片,目前技术上已经具备了生产终端OLED 产品的能力,全资子公司九目化学的生产线目前公司液晶中间体450吨产能可通过稍加改造生产线用于生产OLED 中间体。随着下游OLED 技术应用范围的扩大,该业务将有望成为公司新的利润增长点。同时,公司领先的研发与自主创新优势将使公司具有强有力的创新能力,形成多种技术储备,公司将形成较强的可持续发展能力。 环保材料持续推进,助力未来业绩增长 公司环保材料分子筛主要用于欧Ⅵ标准重型柴油车的尾气处理,为全球催化剂寡头庄信万丰的主要供应商,一期850吨产能已处于满产状态,产品供不应求。二期扩建5000吨产能,其中用于欧Ⅵ标准尾气处理的沸石项目1500吨产能已于上半年顺利投产。二期项目其余产品类型将同时覆盖欧V、国V 以及工业催化领域,随着后期产能逐步释放,环保材料产业将仍是业绩增长的重要动力。公司网站显示,公司环保产业主要方向是汽车尾气脱硝材料、火电厂烟气脱硝催化剂材料、MTO、石油催化裂解等材料,以及与节能照明产业、有机太阳能技术、新能源汽车等配套设施相关的材料,主要载体为万润股份和三月科技。目前公司环保材料以沸石及其相关原料为主,我们预计公司新投产的沸石项目将逐渐运行正常,而后期仍有3500吨/年的沸石装置待建,我们认为环保材料业务仍是公司业绩增长的重要动力。 医药健康领域全球化布局,后续发展空间巨大 公司在大健康产业布局的方向是原料药、口服固体制剂、保健食品、生命科学和诊断试剂等,主要载体是万润药业和MP公司。MP公司拥有超过5.5万种产品,在美国、中国、法国等拥有销售机构,并形成了全球性销售网络。此次并购有望为MP公司打开前景广阔的亚太市场,同时MP公司可以与万润药业在渠道销售等多个方面形成互补,并购MP公司将进一步推动企业的国际化布局,此外,并购MP公司为公司三大业务板块的并行发展起到有效的推动作用,为公司成为国际化的企业奠定基础。2016年年报显示,报告期内公司大健康板块的营收达到4.25亿元,同比增长361.96%;毛利率为41.07%,同比提高13.46%。报告期内,公司完成了对MP公司的收购,公司于2016年3月18日取得MP公司100%的股权,自购买日至期末MP公司的营收为1.01亿元,净利润为884万元。 维持增持评级 公司液晶材料业绩有望好转,OLED材料将供不应求将引起新增长,环保材料持续释放新产能,MP公司管理加紧,各项业务业绩仍将稳中有升。我们预计公司17年归母净利4.1亿元、18年5.2亿元,对应EPS分别为1.14、1.42元,PE分别为33倍、26倍,维持增持评级。

事件 2月28日,公司发布2016年度业绩快报,报告期内公司实现营业收入3.76亿元,同比上升7.31%;实现归母净利润0.65亿元,同比上升12.62%。公司业绩增长的主要原因是公司是公司营业收入增长,汇兑收益增长,以及公司取得的非经常性损益增长所致。 简评 公司主营业务产品线齐全,可以全方位满足市场需求,全面拉动业绩提升。 公司是全国品种规格最全的顺酐酸酐衍生物产品生产企业之一,产品种类涵盖四氢苯酐、六氢苯酐、甲基四氢苯酐、甲基六氢苯酐等下游领域用量较大的顺酐酸酐衍生物,同时研发、生产高附加值产品如纳迪克酸酐、六氢苯酐等。齐全的产品线和丰富的产品品种规格有利于公司全方位满足市场需求,提升公司知名度和市场竞争力,增强公司抗风险能力;并且可以满足大型客户的多样化需求,有利于大型客户的集中采购。随着人们环保意识的提高、下游产品更新换代及新应用领域的出现,其他顺酐酸酐衍生物产品如纳迪克酸酐等产品用量也在逐渐增加,这也有利地带动了公司收入的增加。此外,公司芴类衍生物产品的生产、销售已初具规模,芴类衍生物的开发应用处在快速发展阶段,市场空间较大,产品毛利率较高。 公司拟扩大OLED中间体和电子封装材料产能,增长潜力巨大 公司2016年9月公布定增预案,拟投资“年产1万吨顺酐酸酐衍生物扩产项目”、“年产3000吨新型树脂材料氢化双酚A项目”和“年产1000吨电子化学品项目”。公司现有年产3万吨顺酐酸酐衍生物的生产能力将不能满足未来市场日益增长的需求实施,新项目有利于核心顺酐酸酐衍生物业务规模的扩张。氢化双酚A作为一种新型树脂材料,未来5年内,受下游行业持续增长影响,市场需求将保持增长。这些高端研发项目的产业化有利于公司扩大国际高端市场份额,参与国际化竞争,进口替代潜力巨大,提升公司产品竞争力。 政策利好,公司发展前景广阔。 公司属于精细化工行业及中间体行业,我国精细化工、特别是新领域精细化工作为化学工业发展的战略重点之一,享有多项国家鼓励政策,获得较快发展。对顺酐酸酐衍生物行业有较大影响的产业政策及发展规划多,比如:增强优化电网配置、环保催化剂和助剂及半导体和光电子器件材料的鼓励产业、合成材料的高性能化、新型液晶材料、高效能照明等支持鼓励发展顺酐酸酐衍生物产品的产业政策,公司的发展前景广阔。 我们预计公司2017、2018年EPS为0.44元、0.54元,对应2017、2018年PE为68.20、55.96倍,维持“增持”评级。

天伟化工收购完成,去“普通”留“特种”提升优势 公司2014年把普通PVC、氯碱业务资产打包出售给集团,在2016年上半年完成重大资产重组,收购天伟化工62.5%股权等,公司增加20万吨特种PVC、15万吨烧碱、70万吨电石和2×330MW热电机组,形成“自备电力→电石→特种PVC”的一体化产业联动式发展模式,整体业务战略上使公司形成特种氯碱化工和塑料节水器材双主业的绿色循环经济发展模式。 特种PVC一体化产业联动,地处新疆优势明显 公司收购的天伟化工20万吨特种PVC主要包括10万吨SPVC(悬浮法专用型PVC树脂)和糊树脂:1)特种PVC完全成本比普通PVC高400-700元/吨,但是以当前价格计算,特种PVC售价比普通PVC高2500元/吨,特种PVC盈利能力更强,抵抗PVC价格周期性波动的能力更强;2)普通PVC当前产能过剩问题比较严重,全国产能2348万吨,表观消费量仅为1623万吨,而PVC糊树脂国内总产能101万吨,尚需进口量12.5万吨,供需情况良好;3)一方面,公司地处新疆,煤炭价格便宜,且新疆具备政策优势和运费优势,另一方面,公司特种PVC配套自备电力-电石,一体化产业联动,降本增效,而且一体化过程中产生的电石渣可以有效供给天业集团用于生产水泥,减少了废渣环保问题,从而实现循环绿色经济。 新疆发展进入快车道,节水灌溉业务将反弹 在《新疆农业节水建设发展规划》和《新疆高效节水建设方案》中,新疆自治区确立了“每年完成农业高效节水面积300万亩以上,至2020年全区农业高效节水面积累计达到4300万亩以上”的目标,并继续加大滴灌、低压管道灌等田间高效节水技术的应用,同时2017年,新疆将投资超过1.5万亿,大力加速公路、铁路、机场、水利、能源、通信等基础设施建设,新疆未来发展特别是农业高效节水发展将进入快车道;公司自身拥有滴灌带、PVC硬管、PE软管、管件等塑料节水器材,可供应60 万亩塑料节水配套器材,公司未来将充分享受新疆政策红利,实现节水灌溉业务的大幅反弹。 集团资产证券化低,公司未来资产注入预期强烈 天业集团旗下尚有20万吨1,4-丁二醇、25万吨乙二醇等优质项目,其中煤质乙二醇项目为国内首套、技术先进、且具备资源优势。集团当前资产证券化率比较低,公司是集团旗下唯一一家A股上市公司,从战略发展方面和国改政策方面,未来集团资产证券化率提高预期比较强烈。 预计公司2016-2017年EPS分别为0.73、1.12元,首次评级,给予增持评级。

事件 2月23日,公司发布2016年年度报告,报告期内,公司实现营业收入12.40亿元,较上年同期增长44.17%,营业利润1.93亿元,较上年同期增长288.22%,归属于上市公司股东的净利润1.57亿元,较上年同期上升298.80%。 公司同日发布2017年第一季度业绩预告,公司预计业绩将同向上升,归属于上市公司股东的净利润将达到3,237.48-3723.10万元,同比增长100%-130%。 简评 环保趋严,公司产品量价齐升 2016年环保政策持续高压,受此影响,化工企业向化工产业园区转移趋势明,大型橡胶助剂企业不断加大环保投入。在行业内不规范企业受环保法停产影响,产品供应不足的背景下,作为我国橡胶助剂行业的龙头企业,公司资金实力较强、环保工艺和设施较为先进、研发实力较强,竞争优势逐渐凸显。2016年度,公司主营产品中加工助剂营业收入为49,849.34万元,同比增加17.09%,毛利率为38.59%,同比增加13.46;硫化体系助剂营业收入36,424.71万元,同比增加101.13%,毛利率为11.97,同比增加214.28%;防护助剂体系营业收入为13,943,72万元,毛利率为33.41%,同比增加19.67%。2016全年,公司主营产品需求大涨,产能利用率接近全满,产品销量和价格双双提升,净利润同比增长近300%。 轮胎恢复,带动主营产品需求 截至2016年底,全国机动车保有量达2.9亿辆,其中机车1.94亿辆。由于汽车保有量的不断提高,轮胎替换需求回暖,同时,原料价格回升,企业及经销商补库存热情增加,因此轮胎行业开工率不断上升,且呈现出远高于汽车行业的增速。下游轮胎行业的恢复和快速增长,将推动我国橡胶助剂行业的整体快速发展。 产能扩张,公司业绩持续上涨 公司现有防焦剂年产能2万吨,促进剂年产能2.5万吨,预计2017年其防焦剂和促进剂产能利用率将接近全满。可见,公司现有生产规模已经不能满足市场需求。 公司于2016年通过增发募投了高性能橡胶助剂生产项目和年产3.2万吨橡胶助剂搬迁升级改造项目。这包括包括2万吨高性能橡胶助剂不溶性硫黄、年产1.5万吨高性能橡胶助剂促进剂M和年产1万吨高性能橡胶助剂促进剂NS。改造项目预计在2018年年底试运行。新产能具有生产工艺清洁、产品纯度高、生产成本更低等优势。促进剂M生产采用清洁生产工艺,产品纯度高,不仅环保优势明显,而且成本同传统工艺相比可降低10%。促进剂NS工艺中,采用氧气氧化合成促进剂NS清洁工艺可节约成本1,600~1,700元/吨,可有效增强公司产品市场竞争力,同时带来良好的经济效益和环境效益。 政策利好,公司迎来发展机遇 橡胶助剂是橡胶工业重要原材料,是国家重点扶持对象。《国家重点支持的高新技术领域目录》将新型环保型橡胶助剂等新产品列为国家重点支持的高新技术发展领域。公司在技术、环保等方面的持续高投入带来了竞争优势,国家政策将持续推动公司转型升级,扩大市场份额,给公司带来战略性机遇。 2017年EPS0.65元,维持增持评级 我们认为:中短期来看,受全国范围内环保趋严和橡胶助剂行业景气回升双重因素影响,公司业绩有望迎来高增长。长期来看,公司所处橡胶行业增长空间有限,未来3-5年将面临发展瓶颈,我们看好公司通过转型进行产业升级的前景。中性假设,我们预计2017~19年EPS分别为0.65、0.76、0.89元,维持增持评级。

公司于2月27日发布2016年年报,公司2016年实现营收2.61亿元,同比增长8.3%,归母净利1.1亿元,同比增长9.4%。其中Q4归母净利3141万元,同比增长31%,环比增长29%。每10股派发现金股利3元。 公司2016年业绩稳定增长,但增速有所下滑,2016年营收同比增速为8.3%,低于2015年同期的14.66%,归母净利同比增速9.38%,低于2015年同期的28.38%。公司热敏磁票和其他业务大幅增长,受益于我国新的高铁线路的不断开通、旅客发送量逐年增长和热敏磁火车票替代率的不断提高,公司的热敏磁票产品继续保持良好的增长态势,产销量稳定增长。社保领域和新型的隐形和彩色磁条的市场需求稳定,公司磁条产品实现营业收入4185.11万元,与去年同期相比减少了6.82%,毛利为2211.45万元,同比下降0.3%。其他业务的营收为1269.6万元,同比增加82.17%。 公司主要从事热敏磁票、磁条等新材料的研发、生产和销售,是国内信息记录材料行业中同时从事磁记录和热敏记录材料领域的龙头企业,在技术水平、销售规模、营销网络、品牌知名度、管理水平等方面位居国内同行业前列。热敏磁票产品主要应用于交通领域,为我国新一代铁路客运自动售检票系统提供票务支持,公司是国内第一家从事热敏磁票生产的企业,也是目前国内最大的热敏磁票生产企业。近年来随着热敏磁火车票占有率的提高以及铁路旅客发送量的逐年增长,我国铁路客运尤其是城际铁路面临着巨大而迫切的市场需求,公司热敏磁票产品销量保持了较高增长率,给企业带来了极大增长空间。此外,热敏磁票的高科技壁垒使企业缺乏竞争对手,国内仅其掌握核心技术,使热敏磁票行业的整体利润水平较为稳定。 磁条产品应用于商业零售、交通、金融、社保等领域,在新的时期,磁条产品出现了隐形磁条、彩色磁条、LOGO磁条等多种类型,应用领域不断扩大,未来磁条市场仍将保持稳定增长态势。公司是目前国内最大的磁条生产商,在整体市场和各个细分领域均处于领先地位,占据国内近半市场份额。受益于PVC磁条卡和隐形磁条卡市场需求的不断增长,未来五年,磁条行业仍具有一定的发展空间。同时,公司加大新产品研发力度,积极拓展的FPC(挠性电路板)用电磁屏蔽膜、装饰膜、磁性水处理树脂等新材料产品的开发前景广阔,有望成为公司新的业绩增长点。 公司控股股东为乐凯公司,乐凯公司隶属航天科技集团,是其全资子公司。公司实际控制人为航天科技集团,2015年底其资产证券化率仅为15%左右,航天科技集团到“十三五”末的资产证券化率目标是45%,这将大大提高集团的资产整合力度。 公司热敏磁票恢复高增长,并启动“热敏磁票生产扩建项目”,公司的电磁波防护膜、装饰膜、磁性水处理树脂开发等研发项目稳步推进,取得了阶段性进展。预计17~18年EPS分别为1.18、1.57元,维持增持评级。

事件 新疆官方在2017年《政府工作报告》中宣布2017年新疆固定资产投资增速超过 50%,投资超过1.5万亿,同时国家“一带一路”战略正处于前期基础设施建设期,未来将带动相关公司业绩增长。 简评 天伟化工收购完成,去“普通”留“特种”提升优势 公司2014年把普通PVC、氯碱业务资产打包出售给集团,在2016年上半年完成重大资产重组,收购天伟化工62.5%股权等,公司增加20万吨特种PVC、15万吨烧碱、70万吨电石和2×330MW 热电机组,形成“自备电力→电石→特种PVC”的一体化产业联动式发展模式,整体业务战略上使公司形成特种氯碱化工和塑料节水器材双主业的绿色循环经济发展模式。 特种PVC一体化产业联动,地处新疆优势明显 公司收购的天伟化工20万吨特种PVC主要包括10万吨SPVC(悬浮法专用型PVC树脂)和糊树脂:1)特种PVC完全成本比普通PVC高400-700元/吨,但是以当前价格计算,特种PVC售价比普通PVC高2500元/吨,特种PVC盈利能力更强,抵抗PVC价格周期性波动的能力更强;2)普通PVC当前产能过剩问题比较严重,全国产能2348万吨,表观消费量仅为1623万吨,而PVC糊树脂国内总产能101万吨,尚需进口量12.5万吨,供需情况良好;3)一方面,公司地处新疆,煤炭价格便宜,且新疆具备政策优势和运费优势,另一方面,公司特种PVC配套自备电力-电石,一体化产业联动,降本增效,而且一体化过程中产生的电石渣可以有效供给天业集团用于生产水泥,减少了废渣环保问题,从而实现循环绿色经济。 新疆发展进入快车道,节水灌溉业务将反弹 在《新疆农业节水建设发展规划》和《新疆高效节水建设方案》中,新疆自治区确立了“每年完成农业高效节水面积300万亩以上,至2020年全区农业高效节水面积累计达到4300万亩以上”的目标,并继续加大滴灌、低压管道灌等田间高效节水技术的应用,同时2017年,新疆将投资超过1.5万亿,大力加速公路、铁路、机场、水利、能源、通信等基础设施建设,新疆未来发展特别是农业高效节水发展将进入快车道;公司自身拥有滴灌带、PVC硬管、PE软管、管件等塑料节水器材,可供应600万亩塑料节水配套器材,公司未来将充分享受新疆政策红利,实现节水灌溉业务的大幅反弹。 集团资产证券化低,公司未来资产注入预期强烈。 天业集团旗下尚有20万吨1,4-丁二醇、25万吨乙二醇等优质项目,其中煤质乙二醇项目为国内首套、技术先进、且具备资源优势。集团当前资产证券化率比较低,公司是集团旗下唯一一家A股上市公司,从战略发展方面和国改政策方面,未来集团资产证券化率提高预期比较强烈。 预计公司2016-2017年EPS 分别为0.73、1.45元,首次评级,给予增持评级

海外农化巨头补库存开启,农药行业整体复苏。 2016年下半年开始,农药产品价格普遍上涨,农药行业整体景气回升:1)自2014年开始,农药价格下降,海外各农化巨头开启去库存,截止到2016年年中,大部分产品去库存化结束,止跌反弹明显,海外农化巨头普遍迎来补库存周期;对应的农药出口方面,截至到2016年8月份,除草剂、杀虫剂、杀菌剂累计出口同比均出现两位数的增长幅度,其中2016年1-8月份除草剂累计同比增速13.48%,杀虫剂累计同比增速23.17%,杀菌剂累计同比增速11.43%。2)2015年最严环保法实施,2016年中央环保督察组先后组织两批环保督查,在环保趋严下,小产能企业开工骤降,行业开工率偏低,到2016年下半年企业库存普遍处于低位;3)OPEC减产协议,以及OPEC与非OPEC减产协议达成,原油价格上涨下,农药基础原材料和中间体价格上涨。 农药中间体、原药、制剂一体化产业链完备,优势明显 公司在农药中间体、农药原药和农药制剂构成了完整的农药产业链,拥有2500吨二氯、2500吨吡虫啉、1200吨啶虫脒原药原药产能。 原药领域:2016年下半年原药价格普遍上涨,其中吡虫啉当前报价15万/吨(2016年初报价约9.5万/吨),啶虫脒当前报价14万/吨(2016年初报价9万/吨左右),多因素驱动下价格较2016年低位上涨50%以上:1)原料端2-氯-5-氯甲基吡啶环保压力最大,供应持续紧张,原料价格上涨;2)环保督查影响下,吡虫啉厂家停产较多,麒麟农化、江苏康鹏等停产检修,市场供应紧张;3)农业部近期发布预警提示,今年我国农作物病虫害呈重发趋势,2017年需求有望稳中有升,同时外贸增加。公司二氯基本不对外销售,主要用于内部吡虫啉和啶虫脒生产,可以有效提升两者的毛利率,原药和中间体业务毛利率超过38%。公司在努力提高产品质量的同时,一直致力于积极寻求低能耗、三废少、技术含量高、产品附加值高的项目,以满足跨越式的发展要求:在现有第一代烟碱类产品吡虫啉与啶虫脒原药的基础上,拟研制开发第二代烟碱类新产品噻虫嗪、噻虫胺及第三代烟碱类新产品呋虫胺,达到年产3500吨规模。同时为调整产品结构,增强企业核心竞争力,拟开发新型杀菌剂嘧菌酯与吡唑醚菌酯并分别达到年产1000吨规模。 子公司山东海利尔历经近两个月的检修,集团投资大量资金用于扩产、环保升级、环境改善、安全度提高,使公司在安全环保方面得到极大的改善,有效应对当前日益严格的环保态势。 制剂方面:公司涵盖杀虫剂、杀菌剂、除草剂三大业务,合计产能达到13500吨,杀虫剂部分用自产吡虫啉和啶虫脒,2016年上半年制剂综合毛利率在36%以上,与行业制剂龙头诺普信毛利率由2013年的相差9个百分点到现在的持平,毛利率增长十分迅速。公司生产的吡虫啉系列农药制剂市场占有率位居前列。公司还积极布局海外市场并取得初步成果。公司已取得澳大利亚、泰国、玻利维亚等30个国家200多个产品的支持登记,正在哥伦比亚、多米尼加、科特迪瓦、乌克兰等30多个国家进行支持登记和巴西的自主登记。 募投资金向水性化发展,紧握环保和未来发展脉搏 随着环保意识和环保标准的不断提高,今年来,国家加强了对高效、低毒、环境友好型农药的支持力度,逐步限制和取消高毒农药产品,环保型制剂的市场空间不断扩展,农药行业向低毒、环保方向发展成为必然趋势,公司紧握环保和未来发展大脉搏,募投项目向水性化发展,具备高效、低毒、环境友好:募投项目依次为年产8000吨水性化制剂项目、年产7000 吨水性化制剂项目、年产50000 吨水溶性肥料生产项目,提升公司在水性化农药制剂的产能、优化公司农药产品结构,以及增加更为环保、更为符合农业发展趋势的水溶性肥料产品。随着募集资金投资项目的实施和投产,将有效提高公司的市场份额、盈利能力和利润水平。预计未来几年,公司财务状况、盈利能力将持续得到改善,有利于增强公司综合竞争实力,提升公司在行业中的市场地位和影响力。 预计公司2016-2018年EPS分别为1.26、2.24、2.29元,首次评级,给予买入评级。

染料传统旺季来临,行业涨价预期强烈。 当前染料行业库存方面仅浙江龙盛有部分库存,其他公司和经销商库存处于极低水平,同时下游印染行业库存普遍偏低;供需方面,染料主要的生产区域浙江、江苏和山东环保纷纷趋严,新增产能投放很少,而下游终端纺织服装需求相对恒定;而每年的3-5月份为染料行业的传统旺季,染料企业开工率普遍达到满负荷;行业集中度较高,分散染料CR3占比70%左右,活性染料CR5占比约67%,龙头协同议价能力较强:多方面共同影响下,未来几个月染料大概率迎来涨价潮。 公司主要从事环保型活性染料、染料中间体以及颜料中间体的生产和销售,是全球活性艳蓝KN-R绝对龙头,占据全球60%左右的市场份额,目前产能8000吨,实际销量达到1.1万吨,公司在该产品细分领域拥有绝对的话语权,当前价格为10-11万吨,未来在染料涨价联动效应下,该产品涨价预期强烈。同时3.4万吨染料升级配套项目环评已经批复,新建十余个活性、酸性等高端环保型染料的生产线,中活性艳蓝KN-R将扩产到1.5万吨,继续巩固龙头地位,并且进一步向其他高端品种延伸。 医药业务稳步增长,产业链继续延伸。 一方面,公司的克林霉素系列产量稳居全球龙头地位;公司为全国较早掌握培南类关键中间体4-AA核心技术,并成为国内仅有的几家能够供应培南类系列原料药的企业之一;公司的氟苯尼考、甲砜霉素、联苯双酯等产品都曾做到国内产销量第一。近日,公司胶囊制剂生产线正式获得国内GMP认证,标志着公司正式实现原料药向制剂的转型升级,制剂业务将逐渐贡献利润,另一方面,公司完成一年期非公开发行,募集资金用于原料药及中间体CMO中心扩建、年产30亿片(粒)固体制剂技改以及医药综合研发中心等项目的建设,进一步拓展国外代加工业务和完善下游产业链。 外延并购不断,越做越强可期。 第一,公司投资扬州日兴生物18.18%股权,其拥有的蒽醌类染料重要中间体,可满足公司做强做大以活性艳蓝为主的高端环保型染料的原料供应;其颇具特色的氨糖系列产品,通过药品注册可发展为战略医药品种,也可发展为保健产品,切入养老大健康产业;第二,公司投资北华环保,在环保特别是污水处理方面加强合作,有效应对日益趋严的环保高压态势;第三,公司将作为有限合伙人以自有资金不超过2亿元人民币认缴医健战略投资基金,主要把握医药卫生体制改革、大健康业快速增长的良好机遇,重点投资优质的医药、医疗企业或基金组合,促进行业和资本市场融合;未来公司将继续在相关领域进行外延并购,越做越强可期。 预计公司2016~2018年EPS分别为0.17、0.45、0.60元,对应PE为49X、18X、14X,建议增持。

业绩扭亏为盈 公司于2017年1月18日发布业绩预告,2016年全年归母净利3000-3600万元,扭亏为盈,主要是浩能科技11月、12月业绩并表和锂电材料盈利增加,若最终审计的业绩也为正,则公司面临的退市警报将解除。 锂电设备进入主流电池厂商,有望爆发 公司子公司浩能科技是国内锂电池生产设备主要的供应商之一,目前产品以涂布机为主,主要应用于锂电池正极材料导电涂层、负极材料耐热保护层、隔膜耐热保护层等的涂布作业。主要客户涵盖国内外顶级锂离子电池制造商,如ATL、CATL、TDK、三星、力神、亿纬锂能、银隆、比亚迪等,随着新能源政策落地,未来几年电池产能将大幅扩张,电池设备进入爆发期,公司作为国内稀缺的设备标的,业绩有望大幅增长。 三元正极材料向高端进发 公司正极材料主要为钴酸锂和三元材料,高端三元材料是公司主要的发展方向。目前三元材料主要应用于平衡车等小动力电池上。目前正极材料单月销量400吨左右,钴酸锂200多吨,三元材料100多吨。三元材料正积极向高功率拓展,相关产品正积极送样客户验证,正极材料销量、收入增长都比较快。由于新能源政策更加鼓励高能量密度的电池,三元材料是未来发展的方向,公司三元材料业务也有望迎来突破。 首次覆盖,给予“增持”评级 我们预计公司16~18年的的EPS为0.28、1.21、1.50元/股,对应PE为159、37、30倍,考虑到公司锂电板块有望高速增长,首次覆盖,给予“增持”评级。

简评 2016年业绩大增 公司发布业绩预增公告,因公司主导产品PVC、烧碱价格下半年同比上升,且参股公司投资收益同比增加,公司预计2016年度归母净利同比增长70%-100%,达到14.28-16.80亿元。 “稳健扩张+并购重组”,打造能源化工循环经济产业链 公司是内蒙古地区氯碱化工行业的龙头企业,依托完整的“煤-电-氯碱化工”和“煤-电-特色冶金”一体化的循环经济产业链条,实现了资源、能源的就地高效转化。君正集团拥有聚氯乙烯产品产能70万吨/年,烧碱产品产能48万吨/年,硅铁产品产能30万吨/年,聚氯乙烯、烧碱、硅铁等主营业务占公司归母净利70%左右。公司通过细化管理、挖潜增效,成本不断下降,在氯碱行业持续低迷的情况下,公司主营业务毛利率始终处于行业领先水平,2016年上半年聚氯乙烯毛利率在30%左右,远超行业平均水平。根据公司2015年度股东大会资料,公司明确提出“稳健扩张+并购重组”的产业发展战略,在继续巩固和提升主业的基础上,积极寻找行业并购机会,努力打造成为“最具竞争力的能源化工循环经济产业链”的集团公司。 2016年,公司与上海氯碱在特种PVC树脂领域达成全面合作,双方通过组建合资公司,依托上海氯碱的品牌、特种树脂技术、人才、研发装备优势和君正集团的生产装备、资源优势拟共同建设年产20万吨糊状聚氯乙烯(E-PVC)项目和开展技术开发领域的合作。双方一期已启动合作建设10万吨糊状聚氯乙烯(E-PVC)项目。未来公司拟建设氯化PVC树脂、共聚PVC树脂、医用PVC树脂等多种产品,成为行业中特种PVC树脂、专用PVC树脂重要的生产商,形成公司新的利润增长点。 “创新+互联网”,完善创新型金融产业 公司已在金融领域投资保险、基金、银行和券商四大细分领域,并积极尝试以互联网为平台,依靠科技创新引领产业升级,进一步提升企业的核心竞争力和抗风险能力。公司目前持有华泰保险15.30%的股权,公司第二次将受让华泰保险6.97%股权,该次交易审批事项完成后,公司将持有22.27%的股权,成为华泰保险的第一大股东。华泰保险主要从事财险、寿险和资产管理产品的研发和销售,随着华泰保险战略主渠道业务的快速增长和业务结构的不断优化,目前对华泰保险的投资已大幅度增值,预计2017年华泰保险保费收入将进一步增加。君正集团还持有天弘基金15.6%的股权,是天弘基金的第三大股东。另外公司还持有乌海银行3.99%的股份和国都证券0.83%的股份。公司金融板块的资产规模和资产占比大幅度提高,未来将以“创新+互联网”的金融发展战略,积极发挥在金融领域的投资优势,完善在金融领域的布局。 维持“增持”评级。 公司将继续坚持内增式成长与外延式发展并重的发展方向,围绕“产业为轮、金融为翼”的产融结合战略,努力打造成为以“最具竞争力的能源化工循环经济产业链”与“创新型金融产业”双轮驱动的中国一流集团公司。目前公司的资产负债率在25%左右,加上每年的现金流(净利润+折旧)25亿元左右,公司投资能力较强。我们认为公司将受益于氯碱行业市占率提高的大趋势,并在产融结合方面走出一条新道路。根据现有情况,我们预计公司2016-2018年EPS分别为0.18、0.21、0.26元/股,对应PE分别为24、21、17。维持“增持”评级。

纯碱进入景气上行期 由于亏损和环保导致去产能,同时下游玻璃行业大量复工,纯碱供需格局大幅好转,当前纯碱行业的开工率达到90%左右,产能3000万吨/年,未来新增产能非常少,产量将在2600万吨的基础上保持年均3%以上的增速,纯碱下游平板玻璃行业受房地产复苏影响,叠加之前持续去库存的双重因素影响,今年年初以来量价齐升,今年11月产量已经达到6347万重量箱,同比增加7.1%,全年预计产量可超过7700万重量箱,同时纯碱下游的洗涤剂、氧化铝、矿山冶炼也保持了较高增速。在上下游共同发力的情况下2017-2018年纯碱行业将进入景气上行期。公司具有联碱法纯碱装置180万吨/年。 尿素复苏,氯化铵价格上涨 化肥行业中尿素的供需关系接近平衡,2015年全国产能8455万吨,国内需求量5700万吨,出口1375万吨,在持续去产能政策下2016年短期停工和检修的产能为1377万吨,其中有明确复产时间的产能仅为212万吨,尿素产能过剩问题缓解。2016年尿素生产原料煤炭价格上涨、国家取消用电优惠、尿素用天然气价格与市场接轨、国内外粮食价格触底、全年市场库存处于低位运行、春耕需求加大冬储压力、取消出口关税等多重因素带动尿素价格近期大幅上涨,化肥行情的好转也带动了氯化铵近期价格上涨。 首次覆盖,给予增持评级 公司采用联碱法生产纯碱和氯化铵,具有年产纯碱和氯化铵各180万吨/年的生产能力,是我国最大的纯碱生产企业之一。1月10日纯碱对外报价2100元/吨(含税),氯化铵对外报价500元/吨(含税),双吨对外报价在2600元/吨,根据我们的测算,公司当前双吨产品的利润为430元/吨。我们预测公司2017和2018年EPS分别为0.66和0.72元/股,对应PE分别为14.7和13.5。给予“增持”评级。