我们维持公司的推荐评级 我们看好公司的竞争力,光伏领域的拓展、建筑玻璃的周期反转与超薄玻璃的量产值得期待。我们预计2011-2013年公司EPS 分别为0.71、1.1、1.5,对应的PE 分别为17、11、8。我们维持推荐评级。

看好行业与公司的双重高成长,维持“推荐”评级 公司作为大时代下的小公司,产品切合时弊,销售订单充足,有着充分的竞争优势和巨大的潜在空间。预计2011-13年EPS 分别为0.702、1.142和1.755元,对应PE 分别为29、18和12倍,维持“推荐”评级。

新业务尚需等待,短期仍待浮法周期性拐点出现,首次给予“谨慎推荐”评级 从目前产品结构和未来发展规划来看,我们认为公司具备发展壮大的潜质:1、浮法玻璃产能规模可进行业前十;2、在线LOWE为国内仅有4条中的一条,说明公司的浮法技术处在较高水平;3、继南玻之后,公司开发出TCO 玻璃,信义、中航三鑫、秀强等还在试产阶段;4、公司有自己的砂矿,且品位较高,成本只有40元/吨(市场价为120元/吨);5、公司有优秀的研发团队,主要来自中国新型建筑材料设计院、耀皮玻璃、耀华玻璃,且与英国玻璃咨询公司进行联合技术开发,技术研发实力领先。 不过目前lowe玻璃尚未打开民用市场、光伏行业又进入一轮持续的低迷,尽管我们相信从长期来看,lowe玻璃和TCO玻璃仍将是未来的发展趋势,但在短期可能难有显著的贡献。而浮法市场目前已经处于周期性低点,不少企业已经处于亏损状态,我们认为随着底部的逐步形成,趋势性的反转也就不远了。公司作为浮法玻璃产能行业前十,同时产品结构中又以浮法为主,将充分受益下一轮浮法玻璃市场的周期性回复,建议持续关注浮法玻璃市场的筑底过程。而随着绿色节能建筑行动方案出台,相信lowe玻璃将成为公司持续发展的动力。综合考虑,预计2011-13年EPS分别为0.25、0.41、0.58,对应PE为44、27、19,首次给予“谨慎推荐”评级。

维持“推荐”评级 新疆的高景气仍将持续,公司作为实现全疆布局的龙头企业将充分受益。此外公司上半年的所得税是按照25%的税率核算,实际西部企业仍能受益西部大开发的15%税率,预测年报时会返还。不过,随着疆内新增产能持续投放,未来利润率继续提升的空间较小。综合考虑,预计公司2011-13年的EPS 分别为2.91、3.42和4.37元/股,对应10月20日收盘价24.75元,PE 分别为8.5、7.2、5.7倍,维持“推荐”评级。

事件描述 秀强股份今日公布2011年3季报,其主要内容为: 前3季度实现营业收入62185万元,同比增长32.51%;实现归属母公司净利润8916万元,同比增长89.20%,折EPS为0.95元。 其中3季度单季实现营业收入22382.71万元,较上年同期增长了18.95%;实现归属于上市公司股东的净利润3828万元,较上年同期增长了49.91%,EPS为0.41元; 维持“谨慎推荐”评级 传统彩晶玻璃业务依靠产能高速扩张继续维持高增长,太阳能玻璃业务也已接力,公司走上从传统玻璃生产商向太阳能玻璃厂家的跨越之路,具备更好的市场前景和更高的成长空间。不过,也要警惕目前光伏市场的持续低迷给公司太阳能玻璃业务带来的负面影响。预计2011-2013年EPS分别为1.21、1.65和2.04,对应PE分别为25、18和15倍,维持“谨慎推荐”评级。

维持“推荐”评级 公司作为粤东地区的龙头,将充分受益粤东地区的快速发展。4季度是公司所在区域的传统旺季,但持续紧缩的货币政策可能会导致水泥需求有所下降,但预计公司全年盈利能力仍将大幅提升,总体来看,全年业绩仍将保持高增长。 预计2011-2013年EPS 分别为0.70、0.74和0.88元,对应PE 分别为17、16和14倍,继续给予“推荐”评级。

报告要点历史欠账严重,完善埋地排水管网建设刻不容缓污水管建设滞后使污水处理效率难以提高,水资源问题愈趋严重;雨水管老旧化使得内涝频现,影响国计民生。对此,“十二五”期间,中央和地方均出台了一系列政策明确要求完善管网建设,加大管网投资力度,埋地排水管市场将迅速启动。 公司产品切合时弊,发展空间巨大作为管网建设的主干道,大口径管材不可或缺,且时弊之下,管径更为所重,大口径需求空间巨大。而在目前阶段,公司的HDPE缠绕增强管正是最适合的大口径埋地排水管材。行业格局上,公司规模领先,具备先发优势。同业间合作高于竞争,产品高盈利仍将持续。 借助上市,“品牌+扩张+推广”优质循环加速公司不断成长品牌或资质是接单的关键要素之一,上市之后,公司品牌知名度进一步提升,也有充足的资金进行异地扩张和渠道推广,优质循环下,公司将继续领跑。 销售模式上,公司不断探索,承接BT项目不仅能为公司带来更高的盈利,更将加速产品的市场推广。 公司具备长期高成长可能,维持“推荐”评级作为大时代下的小公司,产品切合时弊,有着充分的竞争优势和巨大的潜在空间。“品牌+扩张+渠道”优质循环将推动公司持续高成长。行业与公司均将进入上升通道,理应享受估值溢价。预计2011-13年EPS分别为0.702、1.142和1.755元,对应PE分别为29、18和12倍,维持“推荐”评级。

事件描述 塔牌集团今日公布2011年半年报,其主要内容为: 报告期内实现营业收入194,573.63万元、营业利润39,358.56万元、利润总额39,257.76万元,同比分别增长50.40%、157.09%、155.95%; 实现归属母公司净利润29,048.84万元,同比增长157.90%,折EPS为0.35元。 事件评论 维持“推荐”评级我们认为随着9月份水泥旺季的到来以及高温多雨天气的远去,广东需求将回升。公司作为粤东地区的龙头,将充分受益粤东地区的快速发展。下半年保障房和水利建设的开工也将进一步提升市场景气度。另外,上周的广西限电同时也引领广东珠三角熟料价格上涨20-30元/吨,若限电持续,这一影响也将持续一段时间。预计2011-2013年EPS分别为0.73、0.81和0.97元,对应PE分别为18、16和13倍,继续给予“推荐”评级。

看好置换后两大业务的持续增长,维持“推荐”评级 电熔氧化锆一直处于卖方市场,主要原因是供给的不足,短期在没有替代产品,并且需求没有大幅下滑的情况下,盈利将保持高位,并且中恒公司已经开始积极扩产,未来还有可能带来量的增加;另一方面,华益的130万片电容式触摸屏用玻璃将自下半年到年底陆续投产,也将带来业绩增量;此外华洋公司和中凯电子也将逐步释放业绩,特别是中凯电子,去年仍未正式运行。综合以上考虑,我们认为公司未来不乏继续超预期的可能,预计2011-13年EPS 分别为1.01、1.36和1.75元,对应PE分别为24、18和14倍,维持“推荐”评级

维持“推荐”评级 上半年在公司的不断努力下,受紧缩宏观环境的影响并不大,逆市中公司表现可圈可点。下半年,房地产业的发展以及市政基础设施的建设进度仍将受到影响,从而影响塑料管道市场的需求。不过塑料管道目前正处在替代传统管道过程中,而且公司正处在异地快速扩张期,受宏观因素影响较小;而且即便是景气低迷,最先受影响的也是现金流难以为继的小企业,从而整体改善行业竞争格局,有利于行业长期发展,公司作为品牌龙头企业将为之受益。未来随着公司产能的逐步扩张和营销网络的持续完善,业绩将持续快速增长。预计2011-13年EPS分别为0.91、1.23和1.45元,对应PE分别为22和16和14倍,维持“推荐”评级。

看好公司成长性,维持“推荐”评级公司的减水剂快速扩张仍将持续进行,今年将迎来盈利拐点,预计2011-2013年EPS分别为0.85、1.36、2.01,对应PE分别为27、17、11,我们认为后面公司异地扩张和盈利表现仍有望超预期,维持“推荐”评级。

维持“推荐”评级 在限制新增和需求仍保持相对高位增速的情况下,我们认为下半年湖北市场的高景气将持续。短期尽管受高温雨水天气影响,但价格依然坚挺,随着9月旺季来临,公司存在超预期可能。此外,公司在全国其他地区的布局和产业链上的延伸也将保障公司长期的增长。预计2011-2013年EPS 分别为1.73、2.67和3.43,对应PE 分别为14、9和7倍,维持“推荐”评级。

事件描述北新建材今日公布2011年半年报,其主要内容为:l报告期内实现营业收入252,543万元、营业利润27,780万元、利润总额30,755万元,同比分别增长39.42%、37.65%、37.22%;l实现归属母公司净利润18,672万元,同比增长23.46%,折EPS为0.325元。 事件评论第一,产品销量增速加快,营业收入较快增长报告期内,公司营业收入大幅增长,同比增速为39.42%,主要原因是:公司在全国范围内积极推进20亿平米石膏板产能布局,新建的石膏板生产线陆续竣工投产,产能规模迅速扩大,提高了区域市场的产品供应效率和供应能力;随着产业布局的深入,公司大力拓展地县级市场销售渠道,并进军新农村及保障性住房建设。以上举措,使得石膏板销售规模持续扩大,导致本期实现的销售收入大幅增加。 第二,原料、能源价涨,期间费用率控制优异相对营收的较高增长,归属母公司净利润同比增速只有23.46%,主要原因是受成本上涨影响,公司毛利率出现了较大下滑。不过报告期内公司对期间费用的管控十分到位,费用率下降了近5个点,保障了净利润的稳定增长。 成本上涨带来毛利率大幅下滑。上半年,公司石膏板主要原料美废和能源煤炭价格均有不同幅度上涨,其中中转地煤炭价格上半年平均上涨了8.47%,而美废8#、9#、11#、13#、37#分别上涨了16.14%、26.47%、11.11%、19.38%和18.78%。能源和原材料的上涨使得公司上半年毛利率较去年同期减少5个多百分点,从27.1%下滑至21.84%。不过我们认为公司毛利率只是回归到历史正常水平(09-10年受金融危机影响,成本大降,毛利率较高)管控优异,期间费用率大减(这也是为什么上半年毛利率下滑5个多点净利才下降1个点的原因)。上半年在公司经营规模扩大、业务不断增加的情况,公司期间费用率同比减少至10.48%,创历史新低。其中,销售费率和管理费率降幅较大,分别减少2.87%和1.55%。特别是销售费用,在营收增长40%的情况下,绝对值同比负增长。 分季度来看,二季度贡献了上半年超过80%的归属净利;费用控制方面,二季度公司的费用控制属于历史上的极致,期间费用率为8.04%,销售、管理、财务费率均达到或接近历史最低;二季度的盈利能力相比一季度有了较大幅度提高,在毛利率环比一季度增长了3个点的情况下,净利率增加了近9个点。 第三,石膏板全国布局启动,继续向石膏板规模世界第一挺进公司加速推进全国石膏板布局图,上半年新增江苏太仓、句容、重庆、宁夏银川等地共1.4亿平方米的石膏板产能,相比2010年底10亿平方米的产能增加了近14%;报告期内,公司与山西省住建厅成功签署了《保障性住房建设合作协议书》,有助于公司打开整个山西省保障房项目市场;公司还有近2.4亿的石膏板产能未投入运营,其中1.3亿产能有望下半年投产,1.1亿在建。因此今年公司全年产能投放相比去年产能增速在25%以上,未来公司的业绩主要由石膏板产销量的增长和市场控制力的提升所驱动。 第四,产能扩张持续中,维持“推荐”评级公司的产能扩张仍在持续中,未来仍将稳定增长。下半年保障房的大面积开工将有利于公司更好的进入地方市场。预计2011-2013年EPS分别为0.82、1.05和1.41元,对应PE分别为18、14和10倍,维持“推荐”评级。

事件描述中航三鑫今日公布2011年半年报,其主要内容为:报告期内实现营业收入133,047万元、营业利润5,818万元、利润总额6,073万元,同比分别增长60.74%、95.52%96.69%;实现归属母公司净利润3,298万元,同比增长52.71%,折EPS为0.04元。 事件评论第一,特玻原片加速成长,深加工制品和幕墙稳定增长上半年公司营收增长较快,实现了60.74%的同比增速,主要原因是特玻原片的加速成长和深加工制品的稳定增长。 报告期内公司建筑装饰、玻璃深加工制品和特玻原片的营业收入分别增长35%、15%和417%,占比分别为61%、14%和25%。特玻原片表现抢眼,收入占比从去年同期的8%提高了17个百分点。 注:报告期内,建筑装饰主要是指建筑合同和幕墙门窗制品,玻璃深加工制品主要是幕墙玻璃制品和家电玻璃制品,特玻原片主要是指海南1线600t/d薄玻璃生产线和蚌埠1号超白压延太阳能玻璃。其中海南1号线去年5月投产,蚌埠1号线去年4月投产,在去年同期贡献较小。 盈利能力强的特玻原片占比的提升显著提高了公司整体盈利水平。报告期内,公司毛利率为19%,较去年同期提高了近4个百分点。其中,建筑装饰、玻璃深加工制品和特玻材料的毛利率分别为9.87%、22.53%和39.2%,除建筑装饰毛利率下滑了4.6个百分点外,深加工制品和特玻材料的毛利率分别提高了11和10个百分点。 期间费用率有所提高,部分拉低净利水平。报告期内,公司销售费用率和财务费用率较上年同期分别增长了1.8和0.8个百分点,管理费用率下降了0.4个百分点,整体期间费用率有2.2个百分点的提高,部分影响了公司净利水平。销售费用率的提高主要是由于海南生产线投入运营,需要给PPG提成,而财务费用率的增长主要是由于持续的资本支出使得银行贷款的增加及国家多次加息。 第二,特玻+光伏幕墙,转型构筑太阳能玻璃大平台特玻方面,通过引进美国PPG公司技术建设的海南生产基地2号线已在上半年成功点火,目前正在进行调试。4月,蚌埠生产基地的2号线也点火转入试生产阶段。另外,公司海南生产基地的3号线、4号线等建设项目仍在按照计划建设中,预计年底点火。特玻业务,特别是太阳能玻璃业务的迅速实施将有效提高公司的盈利水平,保障公司长期增长。 二次增发将加速公司特种玻璃产业布局。去年的增发全面启动了公司从传统幕墙玻璃企业向全产业链特种玻璃企业的转型,去年4季度和今年上半年业绩的高增长、特玻业务的高利润贡献、公司盈利能力的提高,均证明了转型的明智。今年的二次增发将加速公司特种玻璃产业布局,形成光伏幕墙、特玻材料和航空玻璃三大业务板块:光伏幕墙取代利润率低的传统幕墙业务、特种玻璃取代空间有限的平板玻璃业务、以合资合作方式引进全新高新的航空玻璃业务。届时,公司的盈利能力将进一步提高。 第三,维持“推荐”评级公司的特玻业务已经显著提升公司盈利能力预示公司的转型正稳步推进,随着项目的逐步投产和二次增发的进行,公司将迎来三大业务的高速发展。预计2011-2013年EPS分别为0.09、0.15盒0.31元,对应PE分别为77、47和23倍,继续给予“推荐”评级。

事件描述建研集团今日公布2011年中报和对外投资公告,其主要内容为:报告期内实现营业收入43,254.7万元、营业利润6,558.2万元、利润总额6,614万元,同比分别增长88.62%、182.72%和136%;实现归属母公司净利润5312万元,同比增长125.52%,折EPS为0.34元;公司旗下福建科之杰拟与自然人杨浩、刘旭斗三方共同以现金出资人民币5,000万元设立陕西科之杰新材料有限公司开拓陕西乃至西北混凝土外加剂市场,其中公司出资3500万,占比70%。 事件评论第一,减水剂业务发展迅速,公司业绩充分兑现报告期内,公司营业收入较上年同期增长了88.62%,主要原因是减水剂业务的迅猛增长以及建设综合技术服务与混凝土业务的稳定增长,三项业务营收同比增速分别为178.25%、31.14%和21.23%(内部交易抵消后)。其中,减水剂业务的高增长主要受益于公司的异地扩张。 从盈利来看,混凝土外加剂已取代建设综合技术服务,成为公司的主要利润来源。 由于公司资金杠杆效应、持续开拓区域市场、募投项目以及去年收购的重庆、贵州公司在今年上半年产能迅速扩大,公司混凝土减水剂产销量大幅增长,盈利能力也明显高于去年同期,从而带来利润的大幅提升;上半年厦门市商品混凝土价格明显回升,公司商混业务的盈利水平同样得到改善,销售毛利率较去年同期增长12.4个百分点;相较其他两项业务,以工程检测为主的建设综合技术服务业务盈利能力下滑近10个百分点,主要是由于在加大跨区域发展的步伐的同时,相应的市场开拓费用、人力资源成本、差旅费,以及运输费用等增加,引起营业成本、期间费用都大幅上涨。 注释:这里我们需要指出一点中报里提到的混凝土外加剂毛利率为18%并没有考虑到内部抵消,事实上,如果将内部交易抵消,公司混凝土外加剂业务上半年毛利率约为24%,而去年该业务内部抵销后约为20%,增长约4个百分点(产品结构的提升)。07-09年,公司混凝土外加剂业务的毛利率分别为15%、20%和27%(09年较高主要是当年成本大幅降低),今年2季度原材料出现较大幅度下滑有利于下半年的减水剂盈利。 分地区来看,随着公司跨区域战略的实行,已经形成以华东、西南为核心,并逐步发展其他地区的模式。今年上半年,随着公司减水剂业务在贵州、重庆的收购发展,西南地区营收实现了500%的超高增长。受益市场拓展和需求的景气,公司在华东区域依然保持了50%以上的高增长。 期间费用率基本持平。报告期内,由于业务拓展力度加大,特别是混凝土外加剂的“跨区域”拓展,销售人员的增加和供货距离的变化使相关费用大幅上涨,销售费用比去年同期提高约2个百分点,不过由于管理费用率和财务费用率的改善,公司整体费用率水平与去年基本持平。 第二,陕西合作建厂,打开西北市场公司拟通过与两位自然人在陕西合作设立陕西科之杰打开陕西乃至西北混凝土外加剂市场。我们认为这是公司继贵州、重庆的西南扩张之后的又一重大进展,并且公司对市场和进入方式的选择也很有深意。 选择陕西作为扩张市场,顺应西部大开发的趋势。此举不仅抓住陕西及其周边地区混凝土外加剂市场发展的契机(陕西是西北地区最大的市场),也利于公司以此为中心拓展西北地区的混凝土外加剂市场;自然人杨浩及刘旭斗在西部地区开拓混凝土外加剂业务多年,具有一定资源优势及较丰富经验。并且,杨浩与刘旭斗为陕西同大的实际控制人(合计持有其95%股权)。杨浩与刘旭斗及陕西同大均同意,合资公司设立后一个月内,由杨浩与刘旭负责将其投资的陕西同大等所有与混凝土外加剂相关的生产、销售业务转移至合资公司。未来,杨浩与刘旭及陕西同大均不再全部或部分自主经营、参与经营或投资其他与混凝土外加剂有关的所有业务。 公司的这种“大蛋糕一起分”的理念将便利其市场开拓,同时避免同业竞争的承诺也使得公司未来的发展更顺利。 公司进军陕西市场采取和重庆、贵州相类似的模式,通过摸索,公司已经找到一个较好的异地复制模式。 第三,跨区域发展持续进行,减水剂业务将迎来大发展未来公司将继续加强公司混凝土外加剂的“跨区域”发展,继去年布局重庆和贵州以后,今年公司开始布点河南、陕西,以开拓中南、西北市场。上一轮西南区的异地扩张已经带来去年、今年上半年减水剂业务规模的高增长,我们判断在公司审慎而精准的眼光下,中南和西北复制西南的成功是大概率事件。 在异地扩张的同时,公司还将进行两项工作:1、快速提升羧酸系减水剂产销量,优化外加剂产品结构,加快产品升级换代工作。2、实施市场营销与投资并购并举,加快新区域和次新区域市场网络建设、提升市场份额。 综合来看,我们认为随着减水剂业务跨区域战略的持续,公司减水剂业务将迎来大发展。 第四,看好公司成长性,维持“推荐”评级公司的减水剂快速扩张仍将持续进行,今年将迎来盈利拐点,预计2011-2013年EPS分别为0.85、1.36、2.01,对应PE分别为25、16、11,我们认为后面公司扩张和盈利表现仍有望超预期,维持“推荐”评级。