业绩符合预期,市政及监控系统成长显著,有望持续 上半年实现营收5.34 亿元,同比增67.6%;归属股东净利润为4297 万元,同比增31.6%(此前预增25%-45%);其收入大幅增长,主要来源于市政工程和监控系统两类业务,同比分别增长164.5%和189.1%。市政工程收入中,供水收入增长95.7%,另在燃气与水务外,新增热力板块,上半年实现净利954万元,成为新增长点。预计下半年热力一期项目上线成熟运营后,其盈利能力与利润将进一步提升。其次,监控系统由于前期技术外延的补强与整合,系统云平台进一步完善,推动业绩显著增长。目前其信息管控一体化平台,已能涵盖生产、运营、客服、管理及大数据分析。已获得北京市区给水管网信息管理系统、南洋水司、厦门燃气等一体化平台项目,预计未来订单将兑现业绩。 外延持续补强行业领先物联技术体系,率先数据变现应用是看点 物联网关键看如何将数据的价值变现成应用。公司已通过外延具备行业领先的“传感器+监测终端+数据采集+GIS+云平台”物联网技术体系,并仍将在多门类传感器、四大应用板块及物联网云平台继续加强外延。且公司已经率先形成城市、环保、工业、居家四大应用板块,实现数据价值变现。前三大板块皆已形成示范项目及重要订单。居家领域也正由单品硬件向云端智能、“检测+治理”闭环平台解决方案升级。预计随物联平台的不断完善,其应用价值将更明显。 积极融资,推行员工增持计划,管理层发展信心 坚定综合融资环境及发展规划,公司近期撤回原计划募资12.6 亿的非公开发行申请。开始实施的募投项目将自筹资金按计划实施。并于8 月16 日公告,基于公司对发展前景信心与当前公司股票价值的合理判断,拟通过集合资金信托计划方式,在未来6 个月内,增持2800 万元。 看好公司物联网数据行业应用价值,维持“买入”评级 看好公司内生加外延高成长,及物联网数据生态巨大可挖掘价值。预计公司16-18 年净利润134/189/279 百万元,EPS 0.46/0.64/0.95 元,对应PE 分别为39X、28X和19X,PEG 为0.56/0.68/0.39,维持“买入”评级。 风险因素:行业成长低于预期;技术变现业绩低于预期。

新能源锂电迅猛发展,PCB上游铜箔供不应求,进入涨价周期 锂电池市场的持续火爆带动上游锂电铜箔需求量大幅增加。2015年初步出现供需缺口,部分国内外铜箔供应商将部分或全部产能由PCB铜箔转移至锂电铜箔,但锂电铜箔产能扩充相对滞后,供需矛盾或持续1-2年。在此背景下,PCB铜箔供应锐减,无法满足下游CCL及PCB生产需求,价格进入上涨周期,并传导至覆铜板(CCL),部分CCL供应商已对下游客户发布涨价通知。 汽车、通讯行业为PCB产业下游需求新的增长引擎 预计未来几年全球PCB产品结构变化迅速,汽车、通讯行业成为PCB下游需求新的驱动引擎。汽车电子化程度提高将带动车用PCB市场快速发展,预计2021年全球车用PCB市场规模将达109亿美金,2014-2021年复合增速高达12%。而伴随移动互联网、云计算、大数据以及物联网等新一代通信技术在全球范围内逐步普及,移动通信技术日新月异的更迭将带动高附加值高频高速PCB产品的需求。 受益上下游供需关系改善,生益科技业绩弹性有望提升 生益科技为全球第二大专业覆铜板生产厂家,国内市场份额第一,常熟扩产项目预计今年下半年投产,覆铜板产能提升15%。我们认为以下两点因素将带来公司未来业绩弹性的提升(1)公司近年针对汽车、通讯、消费电子等增速较快的领域加大新品研发,并扩产特种高频覆铜板产能,伴随产品结构的调整,盈利能力持续优化。(2)国内覆铜板行业集中度高,在PCB上下游供需关系改善的条件下,公司作为国内覆铜板龙头议价能力较高,有望在成功转嫁原材料价格上涨成本的同时改善净利率。 风险提示 上游原材料价格波动超预期、下游需求低于预期、产品市场开拓低于预期 首次覆盖,给予“买入”评级 公司为国内覆铜板龙头供应商,高端产品占比的提升以及在PCB产业链上下游供需关系改善下显现的议价优势将成为未来业绩弹性提升的驱动因素。预计公司2016-2018年净利润分别为7.1/8.5/10.5亿,EPS分别为0.49/0.59/0.73元,当前股价对应的PE分别为23/19/16X。首次覆盖,给予“买入”评级。

2016Q4扣非净利润环比大幅增长45%,且2017Q1业绩增长45-55%,验证我们判断:未来2-3年LED行业将持续供不应求! 2016年销售收入62.7亿元同比增长29%,归母净利润21.7亿元,同比增长27.9%。公司第4季度营收1.8亿元,扣非净利润6.5亿,环比增长45%。并且公司预告2017年1季度业绩同比增长45-55%,达到6.5~6.9亿,在有春节淡季影响下,利润竞可与Q4比肩。验证我们对LED行业判断:未来2-3年LED芯片供不应求,国内龙头企业持续满产!公司作为国际行业龙头将优先受益,预计公司今年有望将MOCVD从300台增加到400台,提升产能拉动业绩增长。 全球LED芯片产能向中国加速转移,公司海外营收增速达65%,预计未来公司海外营收持续快速增长,势必超越国内营收规模。 2016年公司海外营收已经达到10.8亿同比增长65%,占总体营收17%。公司海外2016年下半年营收6.42亿,相比上半年增长了46.5%,呈现加速扩大趋势。随着全球原有的国际龙头老设备不断淘汰,开始委托三安等国内龙头企业代加工,全球LED产能向中国加速转移,公司未来海外将呈现加速增长,海外营收占比有望超过国内营收。 2017年公司拓展多个高利润率增长点,进一步提升综合毛利率。 公司将进一步拓展高利润率LED特殊应用产品,包括汽车、医疗消毒应用、投影芯片等;公司将进一步扩张上游蓝宝石、气体等原材料产能,享受产业链一体化成本优势;公司将加快半导体集成电路-氮化镓/氮化硅等研发及产能扩张,打造化合物半导体国际龙头。 风险提示 LED行业景气度不达预期; 买入“评级” 公司预计2016~2018年净利润2745/3474/4216百万元,EPS0.67/0.85/1.03元,对应PE23.5/18.6/15.3X,买入“评级”。

经营情况良好,先进封装逐渐放量。 公司2016年上半年实现营业收入24.8亿元、营业利润1.99亿元,分别同比增长43.9%和34.8%;归属上市公司股东净利润为1.80亿元、扣非后净利润1.6亿元,分别同比增长5.3%和35.4%。净利润增长看似不高原因有:1)去年同期获得政府补助6634万元;2)国家集成电路产业投资基金持有华天西安27.2%股权,影响约1200万元净利润。实际公司经营成果良好,尤其是专注先进封装(CIS封装、MEMS、bumping等)的昆山子公司,上半年实现净利润2060万元,同比增长480%。以中高端基板类封装为主的西安公司同样表现出色,实现营收6.24亿,同比增长185%。昆山和西安有望成为后续主要增长点。 我国集成电路结构性增长明显,前景可期。 据WSTS统计,2016年上半年全球半导体市场销售额达1574亿美元,同比下降5.8%。而我国集成电路产业销售额达到1847亿元,同比增长16.1%。其中封装测试达706亿元,同比增长9.5%。我国拥有万亿市场替代空间、坚定国家意志、宽松产业政策、充沛资金、丰富工程师红利等优势条件,集成电路正迎来黄金发展时期,其结构性市场机遇有望延续。 产业并购条件良好,利于获取优质资产。 国内封测主要竞争者长电科技与通富微电均完成并购,并购环境得到改善,或有利于产业内以更高性价比进行整合。大基金注资华天西安增强实力,设立股权投资平台进一步整合资源。公司仍有12亿充沛资金,条件良好,外延预期强。 对接武汉新芯,有望显著受益国家存储器战略。 芯片经济与战略意义重大,国产化势在必行。紫光集团已在大基金助力下联合武汉新芯,其打造国家大型存储器制造企业战略意图明显,产业链协同发展路线清晰。华天作为武汉新芯唯一封测战略合作,有望显著受益国家存储战略。 维持“买入”评级。 预计公司16-18年净利润416/551/695百万元,EPS0.39/0.52/0.65元,对应16-18年的PE分别为31X、24X和19X,维持“买入”评级。 风险因素: 我国半导体封测市场景气不达预期,外延不达预期。

多因素致业绩同比下滑,收入结构正处调整期 公司中报显示,上半年实现营业收入6.99亿元,同比减少5.59%。实现归属于上市公司股东的净利润8900万元,同比减少32.64%。扣非后净利润同比减少21.8%。其业绩下滑有以下几个原因:1)去年6月公司在收购新能源汽车公司事项中因对方终止而获得4000万赔款,增厚非经常损益;2)LED芯片业务受行业整体情况影响,营收与毛利率下降较为明显,但仍好于行业平均水平。由于去年上半年LED市场情况较好,但下半年至今年第一季度价格下跌明显,因此显得同比下滑较多;3)三元动力锂电池业务于6月才纳入合并报表范围,因此来自于该项业务的利润增长还未得到明显体现。 LED望触底回升,高性价比关键扩张有望充分受益 二季度LED市场开始逐渐出现回暖,下游厂商部分产品出现提价。预计LED行业在经历前期激烈的洗牌之后,行业有望整合有序地向好。二季度公司LED业务产能全面释放,营收及毛利率环比大幅提升。且公司LED二期扩产项目加速建设,关键时期扩产有利于高性价比获得产线,并及时放出产能,充分受益行业反弹。预计新产线将于明年初开始释放产能,将规模及盈利能力提升至行业前列。此外,集成电路芯片投资项目,目前也已进入土建阶段。 三元锂电业绩逐渐释放,明年将迎爆发 公司锂电池业务正按计划快速推进。江苏绿伟上半年实现收入1.33亿元,净利润2521万元,同比分别增长95.2%和253.6%。锂电已于6月开始并表,后续将逐渐体现该项业绩重要增长。江苏天鹏已进入工信部《汽车动力蓄电池行业规范条件》企业目录(第四批)。锂电池业务已形成日产30万只电芯的产能,且设计日产100万只电芯产能的新工厂正顺利建设,预计明年年初逐步释放产能。动力锂电将成为公司未来发展重点及重要利润增长点。 维持“买入”评级 预计公司16-18年净利润234/396/486百万元,EPS 0.24/0.41/0.50元,对应16-18年的PE分别为46X、28X和22X,维持“买入”评级。 风险因素: 下游产品市场变化,资产优化不达预期。

中诺通讯超预期,持续性可期 公司2016年上半年实现营业收入32.88亿元,同比增长6.25%;归属上市公司股东的净利润为3617万元,同比增长53.11%;相比于去年同期扣非后净利润亏损2341万,今年实现盈利3465万元。公司增长主要来源于通讯产品与智慧家电收入项目,收入同比增长116.6%,且毛利率上升2.75%。主要原因是来自华为和海外客户的订单大幅增长。公司此前公告中诺拟收购手机OEM厂商迅锐通讯,迅锐行业地位优秀,将与中诺形成产业链上下游协同。若收购达成,将显著增强该项业务竞争力。此外,贸易类收入由去年同期60.3%占比,下降到当期的37.5%。其收入结构进一步优化,盈利能力强的业务占比提升。 LED行业下半年有望反转,业务经营有望改善 公司旗下LED资产主要有源磊科技和迈锐光电,上半年分别实现营业收入1.6亿和6668万元,分别盈利1071万元和亏损1958万元。从行业下游龙头企业调高部分产品价格来看,LED价格压力有望在行业激烈洗牌,淘汰低质供给后,逐渐企稳,迎来反转。公司LED业务经营情况下半年有望跟随行业改善。且源磊科技今年仍然存在4000万业绩承诺。 亏损包袱资产有望剥离,持续优化结构 公司旗下照明、节能环保资产总体呈现亏损,拖累总体业绩。公司后续或逐渐清理包袱资产,优化结构。公司此前已公告,将两岸照明35%股权转让给信息集团及信息集团下属企业无关联第三方。表明其资产优化正在积极进行。 集成电路已有积累,或背靠集团公司发展 旗下福顺微电子主营4、6英寸IC芯片,上半年实现营收6968万元。公司是福建电子信息集团旗下唯一集成电路上市平台,集团公司是联电厦门晶圆厂重要合资伙伴,拥有台海两岸集成电路丰富资源,或利于公司集成电路进一步发展。 维持“买入”评级 预计公司16-18年净利润201/249/286百万元,EPS0.53/0.66/0.75元,对应16-18年的PE分别为24X、19X和16X,维持“买入”评级。 风险因素:LED市场回暖不达预期,资产优化不达预期。

上半年延续收入与净利高增长态势,业绩符合预期 公司2016年上半年实现营业收入7.50亿,同比增长29.56%,归母净利润1.75亿,同比增长49.89%,扣非归母净利润1.72亿,同比增长51.78%。拆分Q2单季收入4.14亿,同比增长30%,同比增速略高于Q1,Q2单季净利润同比增长40%。上半年公司综合毛利率同比提高2个百分点,1-6月及Q2单季的净利润增速显著高于营收增速,印证盈利能力持续提升,认为高毛利小型精密电感、精密陶瓷等新品大概率实现高速增长,下半年业绩有望更上一层楼。 加速由通讯、消费类市场向汽车电子、工业电子拓展 报告期内公司加速由通讯、消费电子类市场向汽车电子、工业电子等重点市场拓展,国际化主流大客户的拓展或进入实质性阶段。汽车电子市场十分广阔,根据德勤测算,2016年全球汽车电子规模将达到2348亿美元,且前端认证周期长,客户粘性长达5-20年。公司精密电感、敏感器件、微波器件、NFC天线、无线充电线圈等高附加值新品均可应用于汽车电子领域,产品有望全面导入博世、电装、德尔福、法雷奥,大陆电子等tier1供应链。工业电子资质认证严格,公司实现模块化产品的直接供应将全面提升产品附加值,强化盈利能力。下游重点市场的加速开拓为公司打开新的成长空间,明后年有望全面放量增厚业绩。 新技术实现阶段性突破性进展,未来5年持续性增长可期 2016年是公司五年规划开局之年,公司争取在3-5年的时间内实现1)立足于消费电子领域,拓展电感在新能源、汽车等领域的应用,保持片式电感制造的龙头地位;2)在做大做强片式电感的基础上,大力发展LTCC、敏感器件、新型变压器、NFC天线、精密陶瓷产品、无线充电线圈等新型电子元件的市场影响能力。作为技术驱动成长型企业,公司新技术实现阶段性进展,突破多项专利技术,驱动未来成长,我们对公司未来5年持续性高增长充满信心。 风险提示 宏观经济下行、产品价格下滑、技术创新未能跟随行业趋势的风险 维持“买入”评级 片式电感稳定增长,新产品迎来收获季,业绩向上空间打开,具备长期投资价值。预计16-18年净利润366/497/681百万元,摊薄EPS分别为0.49/0.61/0.83元,当前股价对应的PE分别为34/28/20X,维持“买入”评级。

业绩超预期,重回高增长确认 公司2016年半年度业绩快报显示,上半年实现营业收入49.5亿元,同比增长42.69%。实现归属上市公司股东净利润7.10亿元,同比增长53.03%。加权平均净资产收益率达到10.43%,同比增长1.87%。公司二季度实现单季营业收入31.7亿元,同比增长39.7%,单季净利润4.95亿元,同比增长37.2%。实现单季营业利润4.87亿元,同比增长57.8%。营业利润增速显著大于收入增长,与一季度由于增值税软件退税额增加使营业外收入大幅上升导致的增长相比,二季度公司的盈利能力有了明显改善,其重回高成长得到确认。 公司度过转型窗口期,解决方案已见成效 公司在过去近两年时间,经历了流动人员激励,企业流程重构的阶段。公司从原来的单一产品销售,逐渐成升级解决方案营销。从专注于国内市场,到大力开拓海外市场。目前,其业绩的良好表现,已经显示公司度过转型升级的窗口期。公司现已大幅提升全球销售能力和项目客户的积累,形成了九大行业114个子行业的解决方案。解决方案的行业空间是原有单一硬件设备行业的3-4倍,公司完成解决方案转型,将更好的契合下游需求,增强客户粘性,获得更大成长动力。 积极开拓海外市场及新业务,再添发展新动力 公司近年来持续加大海外市场拓展,来自海外的收入逐年递增。15年新设遍布全球15个分支机构,并引进国际化团队。计划今年将继续加大投入,向全球100多个国家和地区提供端到端产品及解决方案。此外,公司围绕视频监控领域,成立了大数据和先进技术研究院。在互联网与消费产品、机器视觉、如人机、汽车电子、VR等领域立体化布局前沿应用,有望打开更大成长空间。 维持“买入”评级 看好公司解决方案成长空间,及视频监控数据挖掘蕴含的巨大应用价值。预计公司16-18年净利润1921/2634/3462百万元,EPS0.66/0.91/1.19元,对应16-18年的PE分别为22X、16X和12X,维持“买入”评级。 风险因素:行业竞争加剧的风险;视频监控行业增速下滑的风险。

事项: 近日,通过组织电话会议,与公司高管就公司各项业务的生产经营状况进行了充分交流。 我们的观点。 行业景气回升,先进封装助力,有望重回成长快车道。 公司去年并表的FCI、纪元微科、迈克光电对业绩形成较大压力,今年情况明显改善,协同效应渐显。北美半导体BB值已连续第6个月显示行业高景气,产业上下游接单、出货状况持续改善。公司技术全面,运营+成本管控能力强,业绩稳健,过去4年净利润复合增长率近30%。公司三地布局全面,天水定位以Leadframe为主的低端封装;西安定位基板类中高端封装;昆山主营晶圆级高端封装。公司业已具备为客户提供“Bumping+FC+BGA/CSP”领先一站式封装的能力。并通过定增募资积极扩充先进封装产能。预计指纹识别、高端CIS、Bumping等高端产品今年将逐渐放量,进一步优化产品结构,提振业绩。 对接武汉新芯,望显著受益国家存储芯片战略发展。 我国芯片进口额早已超越石油成为第一大商品,具备万亿替代空间。芯片与国家信息安全密切相关,集重大经济和战略意义于一身。国家芯片战略势在必行,存储器要求相对较低,近2800亿的国内市场有望率先突破。总投资240亿美元的武汉新芯存储器项目已经动工,2020年计划月产能达30万片。我国半导体以武汉新芯为实施主体,联合封测、模组、应用产业链打造以资本为纽带的国家存储器战略路线清晰。华天已与新芯战略合作,双方将在集成电路先进制造、封测等方面展开合作。作为武汉新芯目前唯一封测服务商,有望集中受益国家发展存储芯片的决心。 产业并购环境改善,利于获取优质资产。 国内封测主要竞争者长电科技与通富微电均完成并购,产业并购得到改善,或有利于产业内以更高性价比进行整合。 大基金注资华天西安增强实力,设立股权投资平台进一步整合资源。目前公司资金充沛,条件良好,外延预期强。 维持“买入”评级。 预计公司16-18年净利润416/551/695百万元,EPS0.39/0.52/0.65元,同比分别增长30.6%、32.5%、26.0%,对应于16-18年的PE分别为34X、26X和20X,维持“买入”评级。

募集资金11亿扩产电感及储备新品,加速打开新一轮高增长 公司此次非公开发行拟募集资金总额不超过11.3亿元,扣除发行费用后将用于新型片式电感扩产项目、新型电子变压器扩产项目、微波器件产业化项目和精细陶瓷产品产业化项目。我们认为,募投项目以公司拳头产品新型片式电感扩产项目为主,彰显公司对于电感主业未来增长的信心,新型变压器、微波器件、精细陶瓷相关新品已与世界级知名厂商建立合作关系,且下游汽车电子、移动支付、通讯工程、工业控制、航空航天、节能照明等市场前景明朗,公司前瞻性技术储备的产业转化有望顺利推进,新品放量引领未来高增长。 新型片式电感:在通信及消费电子、汽车电子等下游市场的带动下,小型化、标准化、适合新技术发展方向的片式电感需求量将不断提升,近年公司电感产品向小型化、精细化升级,我们预计公司此次新型片式电感主要以高毛利、高壁垒的0201与01005型号为主,公司盈利能力将显著提升。以前次募集资金投资项目实现收益情况为参照,片式电感扩产项目实际投入4.6亿,2016年保守预计实现收益1.15亿,投资利润比约25%,预计此次募投项目将增厚税后利润1.67亿。 新型电子变压器:受益于消费类电子、家电、照明及通讯设备等行业市场的持续增长,电子变压器增长较为迅速,而随着节能低碳、绿色环保理念在各种工业生产中的运用,电子变压器产业迎来其升级转型期,公司新型变压器产品采用全自动化产线,具备一致性高,可靠性好等优点。此次扩产后年产能将达2.54亿只,公司预计达产后平均税后利润3604万。 微波器件:新增微波器件产能6.4亿只,其中LTCC产品5.4亿只,NFC产品1亿只。伴随LTCC产品应用领域的不断扩大,以及移动支付市场的日益成熟,下游市场将逐步打开,预计项目达产后贡献年税后利润约1个亿。 精细陶瓷:精细陶瓷产品投入以指纹识别盖板为主,将新增陶瓷指纹片新增产能10000万片,陶瓷外观件100万片,预计达产后贡献年收入3.7亿,税后利润4061万。 持续推出股权激励计划激励管理层及技术(业务)骨干 持续的技术创新、先进的管理效率是公司持续满足全球高端电子制造企业发展需要的保障,也是公司的核心竞争力。公司自上市以来,连续推出针对中高层管理人员与核心技术、业务骨干的股权激励计划,有效调动管理者和重要骨干的积极性,吸引和保留优秀管理人才、核心技术及骨干业务人员,建立可持续创新的管理团队。通过股东利益、公司利益和员工个人利益的有效绑定将助力公司业绩腾飞。 维持“买入”评级 公司主业稳定增长,新业务即将迎来收获季,业绩向上空间打开,具备长期投资价值。预计16-18年净利润366/497/681百万元,摊薄EPS分别为0.49/0.61/0.83元,当前股价对应的PE分别为37/30/22X,维持“买入”评级。 风险提示 产品价格大幅下降的风险、技术创新未能跟随行业趋势的风险、宏观经济风险。

行业景气回升,先进封装助力,有望重回成长快车道 公司去年并表的FCI、纪元微科、迈克光电对业绩形成较大压力,今年情况明显改善,协同效应渐显。北美半导体BB值已连续第6个月显示行业高景气,产业上下游接单、出货状况持续改善。公司技术全面,运营+成本管控能力强,业绩稳健,过去4年净利润复合增长率近30%。公司三地布局全面,天水定位以Leadframe为主的低端封装;西安定位基板类中高端封装;昆山主营晶圆级高端封装。公司业已具备为客户提供“Bumping+FC+BGA/CSP”领先一站式封装的能力。并通过定增募资积极扩充先进封装产能。预计指纹识别、高端CIS、Bumping等高端产品今年将逐渐放量,进一步优化产品结构,提振业绩。 对接武汉新芯,望显著受益国家存储芯片战略发展 我国芯片进口额早已超越石油成为第一大商品,具备万亿替代空间。芯片与国家信息安全密切相关,集重大经济和战略意义于一身。国家芯片战略势在必行,存储器要求相对较低,近2800亿的国内市场有望率先突破。总投资240亿美元的武汉新芯存储器项目已经动工,2020年计划月产能达30万片。我国半导体以武汉新芯为实施主体,联合封测、模组、应用产业链打造以资本为纽带的国家存储器战略路线清晰。华天已与新芯战略合作,双方将在集成电路先进制造、封测等方面展开合作。作为武汉新芯目前唯一封测服务商,有望集中受益国家发展存储芯片的决心。 产业并购环境改善,利于获取优质资产 国内封测主要竞争者长电科技与通富微电均完成并购,产业并购得到改善,或有利于产业内以更高性价比进行整合。大基金注资华天西安增强实力,设立股权投资平台进一步整合资源。目前公司资金充沛,条件良好,外延预期强。l 维持“买入”评级 预计公司16-18年净利润416/551/695百万元,EPS 0.39/0.52/0.65元,同比分别增长30.6%、32.5%、26.0%,对应于16-18年的PE分别为32X、24X和19X,维持“买入”评级。 风险因素: 产业景气度低于预期;产能放量低于预期。

事项: 公司公告拟以增资及股权转让方式,使用自有资金约1.7亿元投资SCRM(社交化客户关系管理)细分行业的龙头企业六度人和,持有其15%股权,并计划在两年内实现对其控股。本次投资完成后,公司拟与六度人和共同设立企业级SaaS生态产业基金,专注于投资企业级SaaS服务领域优质标的,打造企业级SaaS服务平台和生态圈。 评论: 战略性投资SCRM细分行业龙头企业六度人和并计划控股. CRM为发展最为迅速的SaaS细分行业,具备社交化特征的SCRM引领行业趋势。 根据易观智库的数据,2015年SaaSCRM市场规模达8.1亿元,增速高达118%,为SaaS细分市场中增长最快的领域。 随着社交网络的普及和快速发展,在线CRM在继移动化之后,目前再度向社交化演进,具有社交化特征的在线CRM(SCRM)成为引领行业发展的趋势。SCRM系统是在线CRM系统寻求与SNS等新的互联网交付模式融合的产物,更加贴近用户对应用和功能的需求,能够帮助企业最大限度挖掘客户源的价值,还可实现沟通的及时性、便捷化,极大程度的提高客户忠诚度和持久度。 六度人和获腾讯、用友战略投资,为SCRM细分行业龙头。 六度人和创立于2008年,核心团队主要来自腾讯、百度、微软、中兴、金蝶等知名企业,拥有近20项软件著作权,其主营产品EC营客通是业内唯一打通QQ、微信等社交平台的CRM产品。EC整合了QQ、微信、手机、座机、短信和邮件等各类沟通工具,集客户管理、主动营销、内部协同办公为一体,提供包含接洽客户、存储客户、维系客户、营销分析4大主要功能,为企业和社交网络之间建立实时连接,为企业打造以客户为中心的关系管理及服务平台。 六度人和于2011年获得腾讯战略投资,2014年获得用友战略投资,2015年获得联创永宣和赛富亚洲的联合投资,B轮融资过亿。我们认为,EC的核心优势在于可通过连接前端社交网络打通腾讯QQ和微信企业号等社交平台资源,并在后端对接用友管理IT系统,EC产品通过庞大的社交资源将客户逐一连接上,并可通过后台真实记录这些数据实现销售数据的建模和预测,帮助企业提高销售业绩。 目前EC营客通已成功服务超过20万企业用户,使用产品的销售人员达数百万,每天产生销售行为破亿次,产品的付费企业数、活跃用户数、收入规模和增长率处于行业的领先地位,成为SCRM行业领跑者。 业绩承诺严格,麦达数字计划两年内启动控股。 根据公司公告,六度人和承诺2016-2018年EC营客通业务订单收入较2015年(5000万)增长率分别不低于80%、260%、500%;新增付费终端用户数较2015年(12.8万)增长率分别不低于40%、90%、170%;付费用户留存率每年不低于80%。未来在六度人和业务发展如预期的情况下,麦达数字将进一步启动对该公司的控股,符合公司战略规划。 企业级SaaS服务战略再下一城,逐步打造企业级SaaS服务平台生态. 公司2015年通过并购方式成功由传统科技制造领域切入互联网品牌营销领域,而数字营销本质上是一种企业级服务,广告主对“品效合一”的要求驱动公司向更多领域的企业级服务延伸,打通企业内外部数据。按照公司战略布局,将以企业级SaaS服务为切入点,逐步打造以SaaS为核心的生态圈:第一阶段,进入SaaS行业,重点布局SaaSCRM领域;第二阶段:在金融、医疗、教育、快消品等领域打造SaaS产业集群;第三阶段:以数据为中心整合SaaS产业集群,打造SaaS服务平台生态。 我们认为,公司此次投资社交化客户管理(SCRM)细分龙头企业六度人和,为继16年年初投资消费品行业SaaS服务提供商北京赢销通之后在企业级SaaS行业布局的又一重要举措,未来六度人将与公司共享销售渠道、人才资源、客户资源等,并向公司及其投资并认可的其他公司开放其营客通产品的数据接口、服务接口等API,以实现业务间的协同,共同打造企业级SaaS服务平台生态。 投资设立产业基金,加速企业级SaaS服务战略目标落地执行. 本次投资六度人和后,公司拟与其共同设立企业级SaaS生态产业基金(六度人和出资不低于3000万),并聚焦于投资企业级SaaS服务公司,主要通过参股、控股或并购等方式投资、收购企业级SaaS服务领域具有成长性、创新性的企业,力争成为国内最大的企业级SaaS生态基金,并打造成为国际有影响力的产业投资基金之一。我们认为,产业基金的设立将助推公司通过外延式并购方式实现战略目标的落地,考虑到去年并购重组后公司实际控制人持股比例仍高达50.51%,公司未来战略性外延并购进程有望加速。 企业级SaaS服务战略持续落地,发展空间广阔,维持“买入”评级. 公司以数字营销为突破口布局企业级SaaS服务具备稀缺性,企业级SaaS服务战略布局步步为营,持续落地,产业基金加速外延进程,长期发展空间广阔。我们预计公司2016-18年净利润169/109/131百万元(2016年元通孵化100%股权的转让溢价预计增加公司2016年度合并报表权益税前利润约1亿元左右),摊薄EPS分别为0.29/0.19/0.23元,当前股价对应的PE分别为44/68/56X,维持“买入”评级。

专注从传感器出发打造物联网价值平台. 公司从国内气体传感器龙头出发,传感器横向拓展到包括气体、湿度、流量、压力、加速度等门类。纵向补全包括传感、智能终端、通讯、云计算、地理信息等物联网技术。已形成国内稀缺的“传感器+监测终端+数据采集+GIS+云应用”的整套物联网系统解决方案。业务应用覆盖智慧城市、智慧安全、智慧环保、居家健康等行业领域。物联网为下一信息时代浪潮,具备数据入口与行业应用能力的平台型公司为发展趋势,公司专注物联布局,已处行业领先地位。 引入实力人才,补强公司软实力. 公司重视引入物联相关人才补强软实力。一方面,在上海设立全资子公司汇新科技,为整合公司资源,发挥技术人才中心上海的地缘优势。另一方面,已聘任原河南能源化工、煤气集团高管张潇君先生为总经理,聘任原恒星科技高管徐克先生为副总经理。实力人才的逐渐丰富,将有效加强公司在各业务应用领域的软实力。 夏季安全事故高发,汉威物联价值将逐渐显现. 每年夏季是自然灾害,燃气爆炸、地下供水管网爆裂、城市内涝等安全事故的高发季节。公司在燃气、热力、水务管网信息化监控领域技术领先,拥有从感知到网络到应用的全套物联网智慧城市解决方案。其智慧市政管控一体化平台,能够低成本、高效监测管网运行状况,有效防范事故。同时,在政府推动PPP项目建设的背景下,万亿地下管廊建设将全面开启。其后续数字化服务也具百亿规模,前景可期。公司从数据到应用的领先物联网平台价值将逐渐显现。 风险提示. 智慧城市建设进展低于预期;外延吸收效果低于预期。 高成长物联网平台企业,维持“买入”评级. 公司各项物联新业务进展顺利,订单收获情况良好。诉讼事件逐渐明朗,市场顾虑有望消除。公司在物联网巨大价值空间的背景下,已处行业领先地位。未来有望成为重要物联网平台企业,具有巨大潜力。我们预计公司16-18年净利润153/209/291百万元,EPS0.52/0.71/0.99元,同比分别增长94.1%、36.7%、39.4%,PE34X/25X/18X,对应PEG0.37/0.68/0.46,维持“买入”评级。

高密度印制线路板领军企业,行业地位连年走高 公司于2006年成立,专业从事高精密度多层线路板的研发、生产和销售,主要产品为双面板、多层板(含HDI)等,产品广泛用于计算机及其周边、消费电子、LED、网络通讯、汽车电子、工业控制和医疗等领域,是当前重点优先发展的信息高技术产业化领域之一。凭借“技术新、品质优、交期快、服务好”的业内良好声誉,公司与富士康、共进电子、记忆科技、仁宝、纬创、金像电子、联想、歌尔声学、Dell、长虹、德赛西威、影驰科技、美国Watchfire等众多知名企业建立了稳固的合作关系,具有极强的行业竞争优势。 公司高密度多层VGAPCB全球市场份额第一,在行业内享有“卡王”美誉。通过自主研发,公司的“光电线路板、高密度互连印刷线路板、高端平板电脑、高精密显卡板”被认定为广东省高新技术产品,其中“高密度互连印刷线路板”被认定为广东省重点新产品。作为国内少数几家能够制作混合材料LED显示器用线路板的企业之一,近年来,随着技术实力不断增强,公司在LED显示器、服务器、通讯、医疗器械等高端PCB应用领域也已具备批量生产能力。 短短数年,公司已成长为高密度印制线路板行业的领军企业。公司是中国印制电路行业协会的副理事长单位,行业标准的制定单位之一,入围全球印制电路板制造百强企业排名榜。 下游紧盯新兴产业,受益新能源汽车、LED小间距等产业高增长需求,新增大客户印证实力。 我们认为,技术创新能力、新兴产业需求、高端大客户的获取及跟踪能力是PCB厂商获取高额利润的关键。伴随下游各类智能硬件短小轻薄化趋势以及汽车电子化率的不断提升,多层高密度HDI板及刚柔结合板的需求增速明显快于行业平均水平,成为带动整体PCB行业增长的主引擎。公司去年6月上市,使用募集资金5.02亿元投入到“高端高精密线路板扩产项目”,用以扩充高端HDI、高端多层板产能(项目建成后,每年PCB产能将增加60万平方米,其中,高端HDI产能18万平方米/年,高端多层板42万平方米/年),并紧盯下游汽车电子、LED显示等高成长性产业,将充分受益产业需求增长带来的业绩增厚。进军汽车电子,受益新能源汽车爆发式增长,带动线路板需求暴增。 近年我国新能源汽车行业呈爆发式增长,早在2012年,国务院通过《节能与新能源汽车产业发展规划(2012-2020年)》,提出到2015年,纯电动汽车和插电式混合动力汽车累计产销量力争达到50万辆,到2020年,纯电动汽车和插电式混合动力汽车生产能力达200万辆、累计产销量超过500万辆,燃料电池汽车、车用氢能源产业与国际同步发展。根据中国产业信息网对于新能源汽车的产量预测,新能源汽车产量将从37.5万量增长到2020年的215.6万量,CAGR为55%。 目前公司已与沃特玛签署战略合作协议,通过为沃特玛提供电池模组用PCB导板,成功切入新能源汽车领域。沃特玛成立于2002年,是国内最早成功研发磷酸铁锂新能源汽车动力电池、汽车启动电源、储能系统解决方案并率先实现规模化生产和批量应用的动力锂电池企业之一。沃特玛目前日产32650型5.5AH电芯8万支,新厂区规划产能为日产50万支,下游客户包括东风特汽、一汽解放、奇瑞万达、长安客车、力帆汽车等。公司与沃特玛建立合作,将形成有效的客户协同,通过借助沃特玛的渠道资源扩大公司在新能源汽车电池模组用PCB领域的市场份额。据一季报披露,德赛西威汽车电子目前也是公司前五大客户之一。 受益LED小间距显示屏高速成长,今年导入LED显示龙头利亚德核心供应链。 近年LED显示屏行业发展速度非常迅猛,据OFweek行业研究中心的测算,2015年末,国内LED显示屏内销和出口市场规模有望达到322亿元,同比2014年增长23.3%,到2020年,预计将超过800亿元,其中,室内显示屏市场规模将达365亿元,占比总量的45%左右。从2012年至2020年,室内LED显示屏的复合增长率高达34.7%,远高于显示屏市场整体增长速度。其中,小间距LED显示技术将凭借其无拼缝、优秀的显示效果,持续的半导体技术进步及成本下降等优势,在未来数年内进入室内应用领域,部分替代原有室内大屏幕显示技术并填补技术空白,潜在市场空间巨大,根据奥维云网《小间距LED显示屏行业及应用价值研究报告》,国内小间距LED显示渗透率逐步提升,2016年市场规模有望突破22个亿,到2020年将达47亿。 保守粗略估算,国内LED显示屏的PCB市场规模有望由2015年的约26亿增长到2020年约64亿。公司高端HDI产品应用范围广泛,下游LED显示领域已新增小间距LED领先厂商利亚德等优质客户,将确定性推动今年业绩增长,后继在市场需求的驱动下,业绩爆发可期。 智能车间大幅降低生产成本、产品升级提升附加值,净利增速更超营收增速 公司新建产能采用自动化装备,目前一期项目10个亿产值的智能车间已于15年4季度建成,今年1季度量产,工人数量由原1500人大幅锐减至350人左右,显著降低生产成本。 产品工艺上,公司致力于刚挠结合板升级(刚挠结合板R-FPCB是刚性电路板由挠性板连接构成的系统模块,它不但代替刚性电路板之间端点与端点的电线电缆连接,也可有刚性电路承载元器件功能),根据我们的产业链调研信息,软硬结合板产品净利率约是硬板产品的2.5倍,产品落地后有望大幅提高公司盈利水平。 牵头制定行业标准,率先实现零排放并有望输出环保解决方案 PCB行业历来被视为高污染行业,在其生产的蚀刻、电镀等环节会产生大量废水废液,尤其在高精度多层印刷线路板上,通孔直径通常都<0.1mm,导线密度和间距也仅有0.05mm,若不使用大量纯净水反复冲洗,有可能导致各种杂质残留在通孔和线路中,从而影响产品功能。这些废水废液若不经循环再利用会造成极大的污染。据我们调研了解到,目前一家中等规模的PCB厂商实现“废水零排放”系统改造的预算大概为600-800万左右,大陆PCB厂商约有2000多家,简单测算下,市场潜在空间高达百亿。 公司积极探索清洁生产、循环经济发展之路,投资3000万元建造废水处理站,拥有工厂至淡澳河全长七千米的排污专管,拥有一次性处理2万吨的积水池,能满足工厂排污的要求,同时排出的废水严格按照国家要求循环使用。在工业废水循环利用上,公司采用国际领先的TFSMF+多级RO废水处理系统,可以最有效地利用水资源,减少废水污染。公司将坚定走绿色发展之路,预计3年内实现工业废水“零排放”。 未来,公司可望与工信部合作,力争将“废水零排放”升级为PCB行业标准,提高行业门槛。公司未来有望深度参与PCB厂污水改造项目,落脚未来增长点。 下游紧盯高成长性新兴产业,业绩增长确定性强,维持“买入”评级 公司下游紧盯新能源汽车、LED小间距等高成长性新兴产业,产品高端、成本优势凸显,未来三年业绩增长确定性强。我们预计公司16-18年净利润2.0/3.2/5.2亿,同比增长58%/57%/67%,EPS分别为0.54/0.84/1.40元,当前股价对应的PE分别为42/27/16X。维持“买入”评级。

高新电子逐步放量,推动业绩快速成长 公司核心业务高新电子受益军工电子化推进正迎来快速成长。公司一季报显示实现营收12.17亿元,同比增长63.18%。实现归属上市公司股东的净利润6757万元,同比增长180.35%。扣非后净利润实现3436万元,同比增长36.26%。高新电子业务正向价值链中高端转移,已初步建立了宇航级、高可靠电子元器件产品体系。军工电子国产化率约25%,预计2020年将提升至90%以上,仍具高成长潜力。公司作为军工电子元器件优秀企业,有望显著受益。 新能源动力锂电需求旺盛,产能扩张有望发力 新能源动力锂电需求旺盛,成长迅速。即使在2020年达到250万辆销量的乐观预计下,新能源汽车渗透率依旧不足15%,因此动力锂电未来高成长有望得到进一步延续。公司新能源锂电被市场忽视,目前已经具备20万只/天的18650电芯产能,且下半年东莞凤岗工程有望将产能扩大到30万只/天,对应年产能近1Gwh。且公司在军工新能源领域开拓顺利,已完成数个路基导弹发射架新能源电池系统的验收。未来公司新能源动力锂电的产能有望快速转化为业绩发力释放。 CEC旗下军工电子唯一平台,战略改革预期强 公司作为中国电子信息集团(CEC)旗下唯一军工电子领域的上市公司,具备成为整合平台的战略属性。我们认为,一方面,CEC旗下武汉中原及桂林长海里面的军工业务有望被剥离,注入至公司体内。大股东振华集团现有优质芯片业务,天津飞腾及苏州盛科未来也可望注入上市公司体内。另一方面,公司正在逐步剥离非盈利旁杂业务,未来旗下资产结构有望得到优化。 风险提示 平台整合不达预期,高新电子与新能源放量低于预期。 维持“买入”评级 公司中期高新电子和新能源锂电有望分别受益军工电子化与新能源动力锂电行业而快速成长。长期看好其作为CEC旗下唯一军工电子领域的上市平台,具备良好平台战略整合的属性。预计公司16-18年实现净利润226/319/426百万元,对应EPS0.48/0.68/0.91元,PE39X/28X/21X,维持“买入”评级。