报告摘要: 氨纶景气及产销量上升带动公司业绩大幅增长。13年氨纶出现回暖迹象并在年中开始确立景气向上,产品价格持续回升,同时公司13年的销量同比上升27%达到5.5万吨,使得13年业绩大幅增加。 氨纶14-15年将景气将维持。行业格局上,经历07年和10年两波行业周期,此次景气回升下供给端的投放较为谨慎和理性。除了华峰投产外,14年仅有恒申和泰和的少量投产,15年也仅有新乡的计划投产,产能年均复合增速为5-10%,基本上略低于氨纶的平均需求增速,因此我们认为氨纶景气有望进一步持续且全行业将受惠于此。 氨纶价格有望继续向上。近期我们调研部分工厂,目前行业平均库存水平降至20天以内且产销率高,整体销售状况良好下产品价格坚挺,我们继续看好4-5月以及下半年粗旦丝旺季下产品价格维持强势向上。 集团加大力度布局并积极转型,公司或将受益。集团董事局主席及公司实际控制人两会上表示将继续积极布局氨纶业务,同时集团将向民营银行、电商平台等转型。作为集团最大的也是唯一的两个上市公司之一,我们猜测未来公司或可能受益于集团的战略布局。同时公司氨纶业务在重庆项目规模化扩产下将获得长期有利的优势竞争地位。 氨纶业务继续向好,重庆项目扩大优势,维持买入评级。氨纶继续向好下公司有望继续受益,重庆项目将显著提高公司议价能力和竞争优势,同时猜测在集团转型下公司或能受益,因此我们坚定看好公司发展,我们预计14-15年业绩为0.83和1.05元,维持“买入”评级。

投资要点: 青岛金王发布13年年报,实现营业收入14.54亿元,同比增长2.03%;归属于上市公司股东的净利润为5420万元,同比增长3.52%;基本每股收益0.17元。 报告摘要: 外销下降背景下内销托起公司业绩。13年公司由于受到人民币持续升值以及欧洲经济复苏下竞争格局加剧影响,导致外销收入下降11%,而内销上由于需求端受经济影响小,导致收入继续快速上升15%。 悠可模式空间巨大。根据我们此前的调研,13年化妆品电商的交易量为500亿,而15-16年将达到1000亿以上,市场空间很大且增速快。其次,目前化妆品电商产品良莠不齐,如此前京东和当当出现的化妆品假货问题,而线上水货更是泛滥。悠可自创立起则坚持走品牌代理之路(目前已获得20多家品牌的代理),产品均直接来自于品牌方。考虑到化妆品品牌方未来将着力于线上发力替代水货的趋势(水货严重影响品牌长期形象),以及消费者对正品的极端要求,我们预计悠可未来3-5年以上黄金期收入均将维持100%以上的增速。 期待金王+悠可的化学反应。年报指出公司将以现有品牌为基础(包括香薰蜡烛kingking、植萃集、悠语等)进行品牌整合,希望与国外知名品牌合作,丰富品牌资源。同时在悠可线上渠道外,整合构建高效的多元化线下渠道。同时布局研发、生产端,提升自有品牌的竞争力,达到迅速提高化妆品市场份额的目标。我们看好化妆品线上线下的巨大空间,以及公司向化妆品领域转型的决心、执行力以及未来的前景,期待金王悠可两者之间1+1远大于2的化学反应。 看好公司转型的方向和决心,继续维持买入评级。公司主营蜡烛香薰等时尚消费品,随着向化妆品及电商平台的不断转型,线上线下品牌结合、自有品牌推出以及未来潜在品牌的合资代理等等,具有较大的想象空间,目前公司市值小(33亿)、空间大、发展快、未来或有较多催化剂,因此继续维持“买入”评级,建议投资者关注。

氨纶景气带动公司业绩大幅增长。13年氨纶出现了回暖迹象并在年中开始确立景气向上,产品价格持续回升,同时公司氨纶产销量创历史新高,使得13年整体业绩出现大幅增加。 氨纶14-15年将景气将维持。行业格局上,经历07年和10年两波行业周期,此次景气回升下供给端的已投放较为谨慎和理性。除了华峰投产外,14年仅有恒申和泰和的少量投产,15年也仅有新乡的计划投产,产能年均复合增速为5-10%,基本上略低于氨纶的平均需求增速,因此我们认为氨纶景气有望进一步持续且全行业将受惠于此。 氨纶价格有望继续向上。近期我们调研部分工厂,目前行业库存水平降至20天以内且产销率高,整体销售状况良好下产品价格坚挺,我们继续看好4-5月以及下半年粗旦丝旺季下产品价格维持强势向上。 芳纶业务逐步进入收获期。间位芳纶上,公司通过推出针对PM2.5的高精度纤维、加大在防护领域如军警等的推广力度等差异化手段摆脱了低端市场的无序竞争,并在军工领域取得重大突破。同时对位芳纶产品品质逐步受到认可,产销大幅上升并带动成本降低同时高强、高摸、细旦、色丝等相继开发成功,预计在14年将扭亏增盈。 氨纶景气继续向上,芳纶步入收获期,维持买入评级。氨纶供需格局良好下我们认为公司有望继续受益,同时芳纶业务上公司逐步在军工防护等高壁垒的差异化品种上取得突破,同时对位芳纶有望放量并扭亏为盈,因此我们继续看好公司稳步发展,维持“买入”评级。

投资要点: 3月21日,“彩色墨粉及配套产业技术创新战略联盟”第一届理事会在湖北武汉召开。过去一年来联盟企业实现了国产彩粉在多机型、多品牌、多品种上的兼容应用,未来将逐步替代进口;下一步联盟将向低温定影、高速打印复印方向进行合作研究,并制定联盟产品标准,实现联盟内统一标准、统一采购,并计划组建联盟技术中心。另据国家海关总署消息,已将彩粉进口关税由5%上调至8%。 报告摘要: 上调进口彩色碳粉关税表明国家层面支持彩色碳粉国产化,利于国产的碳粉推广。海关将彩色碳粉的进口关税由5%上调至8%,有利于国产彩粉的推广应用,将促进国产彩色耗材产业的发展,这也表明国家层面在支持彩色碳粉的国产化。彩色碳粉联盟基本涵盖了打印耗材所有产品,公司彩色碳粉与联盟企业的OPC鼓、芯片、充电辊、显影辊、刮刀、胶件等适配性取得进展,未来计划组建联盟技术中心,我们认为产业链合作预期强烈。 国外打印市场、复印机领域的拓展和产业链整合提升盈利,受益国家信息安全进程。13年是公司彩粉投产的第一年,国内激光打印机客户经过一年拓展后14年彩粉将实现翻倍增长。预计14年公司在国外激光打印市场(欧美市场)的拓展、复印机领域彩色碳粉的拓展预计将取得突破,载体也即将投产;此外产业链整合使得硒鼓与彩色碳粉具备协同效应,将受益于彩色碳粉带来盈利和成长性的提升。同时公司作为国内首家实现彩色碳粉规模化生产的企业,未来将受益于网络安全和信息化进程中的打印耗材的国产化。 进军抛光耗材百亿元市场。抛光耗材下游蓝宝石和芯片市场和成长空间巨大(蓝宝石抛光耗材未来潜在市场百亿,现有芯片抛光耗材市场15亿美金),和彩色碳粉一样具有高壁垒、高盈利能力的特点(全球90%芯片和蓝宝石用抛光垫被陶氏垄断,60%的抛光液市场被卡博特占据),我们看好14年公司在该领域技术和市场的突破,有望再造一个鼎龙。 未来三年业绩复合增速71%,化工新材料首选标的,建议现价关注。我们预计公司14-16年EPS分别为0.37、0.57和0.85元,目前估值对应14年32倍,14年业绩翻倍以上增长,未来三年业绩复合增速71%,我们认为是目前化工新材料首选标的,建议现价关注。

大额现金参与增持、三年锁定期表明对公司长期发展信心。公司董事长3 月3 日增持611 万股,此次又与一致行动人再次认购5250 万股,持股比例在持续增加。增发其余参与人为公司高管,大额现金参与、三年的锁定期均表明管理层对公司长期发展的强烈信心。 染料价格频繁上涨,环保严厉下有望冲击08 年的5.5 万元/吨的价格高点。14 年初分散染料价格为3.3 万元、活性染料价格为3.5 万元/吨,之后分散上调两次价格至3.7 万元/吨,活性上调三次价格至4.5万元/吨。H 酸价格则由年初的8 万元暴涨至12 万元/吨,且已有企业停止对外发货,预计仍将大幅上涨。我们认为环保对染料行业的冲击将会长期存在,随意排污的生产模式必将成为历史,未来产能集中度进一步提高,环保严厉下有望冲击08 年的5.5 万元/吨的价格高点。 募集资金加上14 年巨额现金流,外延扩张值得期待。此次增发预计募集资金11 亿元以上,即使不考虑出售PE 项目股权因素,公司14年现金流在50 亿元以上。公司也在可行性报告中指出募集资金两个出发点是“全球化整合对流动资金的需求”和“增强公司产业整合能力”,我们认为在染料业务现金牛的支持下,收购德司达积累了海外并购的成功经验,预计外延发展是公司实现业绩快速增长的捷径。 染料景气持续上行,目前估值仅有5 倍,给予买入评级,上调目标价格至22.40 元。由于近期染料价格持续上涨,故我们上调公司盈利预测,预计13-15 年EPS 分别为0.88、2.50(+0.48)和3.21(+0.80)元。我们认为在环保政策持续趋紧的环境下,染料供需格局稳定,产品价格继续上涨达到均衡后盈利将长期维持在高位。目前公司股价对应14 年PE 仅为5 倍,外延式扩张也值得期待,给予买入评级同时上调目标价格至22.40 元(50%空间)。

原材料氮磷钾肥价格下滑,公司毛利率大幅提升。2013年氮磷钾等原材料持续下跌,虽然公司复合肥价格也有所下调,但由于产业链中议价能力较强且预收款销售模式使得库存较少,公司13年毛利率的较12年提高5个百分点至19.41%。预收款模式的另一个优势是公司无客户占款,经营活动现金流量4.24亿元高于3.97亿元的净利润。 销售费用率提升1.75个百分点至6.97%,一定程度上保障销量增长。单质肥价格持续下跌时复合肥销售会受到一定影响,公司在央视投放广告、加大促销活动力度、加强对终端服务的支持和多次召开经销商会议缓解了行业冲击,使得销量维持13%的增长率。 当阳、遂平、宁陵等产能逐步投放,异地扩张战略即将贡献增长。13年初公司产能为240万吨,随着湖北当阳、河南遂平、河南宁陵及山东临沭等基地的扩产后,预计公司14年底产能将达到560万吨。公司产能扩张一方面打破了产能瓶颈,另一方面异地扩张使得销售区域扩大,为公司提供新的利润增长点。 公司有望持续快速发展,上调至“买入”评级。在土地流转,国家支持生态农业的大背景下,复合肥对单质肥的渗透率会继续提供,公司处于跨区域扩张期,凭借品牌和渠道优势将获得高于行业的增速,我们上调公司14-16年EPS至2.25(+0.09)、2.82(+0.17)和3.32元,并将投资评级上调至“买入”,建议稳健投资者关注。

多种营销手段齐上阵保障产品销量增长27%。13 公司复合肥销量368万吨,同比增长27%,在氮磷钾等原材料持续下跌背景下复合肥价格被动走低,而公司通过对高端产品试验示范及大力推广,高浓度复合肥、硝基肥、缓控释肥等保持较快增长,水溶肥推广初现成效;通过“品牌提升、渠道开发、终端建设、种肥同播、会议营销、顾问式营销”等营销手段在线上线下结合,这些都一定程度上保障公司收入及销量的持续增长。 13 年费用增长提前布局,即将到来的产能密集投放期销售有望迅速打开局面。公司13 管理费用和销售费用大幅增加,我们认为是为后续新增产能提前布局。后续新增产能包括菏泽、临沭项目(60 万吨硝基肥+10 万吨水溶性肥)以及贵州项目(60 万吨硝基复合肥及10万吨水溶性肥料)、广东40 万吨新型作物专用肥等,预计2014 年底公司总产能将达到600 万吨,新产能的投产将保证公司未来全国布局的完善以及销量的持续增长能力。 公司有望持续快速发展,上调至“买入”评级。在土地流转,国家支持生态农业的大背景下,复合肥对单质肥的渗透率会继续提供,公司处于跨区域扩张期,凭借品牌和渠道优势将获得高于行业的增速,我们预计公司14-16 年EPS 分别为1.32、1.70 和2.13 元,上调至“买入”的投资评级,建议稳健投资者关注。

报告摘要: 超纤行业格局正悄然发生变化:经过前2-3年的竞争,目前超纤行业格局已发生显著质变。其一,行业四大家(华峰、同大、双象、禾欣)已占据全国70%以上的产能且均已上市,小企业无规模效应且资金短缺下逐步淘汰。其二、13-15年仅有华峰和同大有扩产计划,行业产能增速放缓且向寡头集中,目前华峰和同大的产能占比约达30%和15%。在此背景下超纤龙头企业议价能力增强,盈利能力逐步好转。 仿真皮类新产品热销,公司盈利拐点显现:国内真皮市场消费量是10亿平米/年并且需求稳定(超纤产量则不到2亿平米),在真皮加工环保压力以及号称“史上最严”的《制革及毛皮加工工业水污染排放标准》的实施下,国内约45%的中型企业(产量在5-20万张标张牛皮)将面临升级改造,而45%的小型企业(产量在5万张标张牛皮以下)将面临淘汰。真皮供给受阻下部分需求转向替代品,公司去年研发推广的仿真皮类产品(如鞋里革等)今年需求饱满,已逐步接近营收的20%并有望持续增加,且盈利能力远高于传统鞋革。 新任管理层运筹帷幄,管理效益将逐步释放:公司2月份新任总经理段伟东及财务总监蔡开成上任,段总原来是华峰新材料及合成树脂总经理,经验丰富且业绩突出,同时段总也是超纤项目最早的引入者和目前主要股东之一。目前管理层在人才引进、产能瓶颈突破、产品研发及推广上均已发挥了明显的作用,预计未来管理效益将逐步释放。 盈利向上好转,建议投资者买入:我们看好在行业好转、新产品拉动及管理层治理改善下公司业绩的不断改善,给予“买入”评级。

草甘膦环保申报通过率不高,后续农药协会和环保部走访将会对供应造成影响。我们了解到草甘膦环保核查申报企业通过率不高,后续农药协会和环保部将对其他草甘膦生产企业走访,环保执法力度进一步加大。山东已有甘氨酸生产企业由于环保因素停产,草甘膦供应紧张,价格持续看涨。公司具备2.5万吨草甘膦产能,配套4万吨双甘膦(自用2万吨),草甘膦每上涨1000元将增加公司年化EPS0.04元。 百草枯供给不再新增,需求两位数增长,供需矛盾唯有涨价。国家政策规定不得再新增百草枯母药产能,而无替代品情况下需求维持两位数增长,水剂限时退出又导致国内经销商补充水剂库存备用,供不应求唯有涨价。主要原材料吡啶受反倾销影响价格大幅上涨,成本推动下百草枯价格有进一步上涨动力。公司具备吡啶-百草枯完整产业链,8000吨百草枯折百产能对应业绩弹性为0.03元每1000元价格上涨。 精胺-乙酰甲胺磷产业链受益环保趋紧。受环保影响,印度精胺-乙酰甲胺磷过去两年来逐渐退出,国际需求转向中国采购,13年国内出口量增长20%。而国内精胺生产企业受环保因素影响开工不顺,乙酰甲胺磷供给也受原材料精胺影响出现收缩。草根调研了解到嘉化集团8000吨乙酰甲胺磷产能满负荷生产,订单已签订到14年年底,全部供应国外,目前价格在4万元/吨以上,价格会逐季度按照市场情况调整。行业调研销量推算沙隆达乙酰甲胺磷已由13年的1.5万吨扩产至目前的2万吨,订单也已经到9月份以后,策略同样是定量不定价。我们认为目前乙酰甲胺磷供需依然失衡,价格上涨趋势明确,公司精胺原材料自给,盈利将会持续提升。 产业链完整,环保突出,受益吡啶反倾销、百草枯水剂限时退出、环保趋紧各项国家政策。我们认为公司产品线丰富、技术实力突出(连续法2,4D,高端敌百虫等),优势在于产业链完整,草甘膦配套双甘膦、百草枯自供应吡啶、精胺配套乙酰甲胺磷,此外还有热电、氯碱等的配套,产品盈利高于行业平均水平。我们预计公司14-16年EPS分别为1.26、1.53和1.84元,建议买入,目标价格17.55元。

猜测1:改制或是为了评估。如果仅仅是简单的内部划转,可以直接将沙隆达集团转让给中农化(香港),并无评估的必要。我们猜测改制主要是为了评估沙隆达集团资产,为后续进一步转让做准备。 猜测2:年报提前披露或是由于沙隆达集团的改制和评估。沙隆达A年报披露日由3 月12 日提前至3 月6 日,我们猜测作为沙隆达集团的核心资产,在对沙隆达集团进行改制和评估时需要参考沙隆达的盈利情况,因此年报提前披露或是由于集团的改制和评估。 猜测3:中农化(香港)获得沙隆达集团股权后,ADAMA(马克西姆阿甘)是否可能购入其持有的沙隆达A 股20.15%的股份。前次ADAMA 对沙隆达B 的要约回购仅完成了6295 万股(计划数量为1.5亿股),并且根据要约收购书,不排除未来12 个月内收购中国农化间接持有的沙隆达A 股份的可能。我们猜测此次股权转让的最终目的是ADAMA 通过收购沙隆达集团持有的20.15%沙隆达A 的股权,最终实现对沙隆达的控股。 猜测4:通过中农化(香港)作为中转或许是为简化流程、解决对价。 中农化(香港)通过全资子公司中农化(新加坡)持有ADAMA 60%的股权,我们猜测此次集团整合初步是将沙隆达集团转让给中农化(香港),后续中农化(香港)作为大股东而将资产注入到ADAMA中。这么做的目的或许在于规避收购上市公司需要多重审批的流程,直接收购沙隆达集团不用考虑沙隆达A股和B 股股价对对价的影响。 主业各产品景气向上,与ADAMA 的合作预期提升估值。们预计公司各主要产品14 年价格维持景气态势,公司整体盈利趋势向好,暂预计公司14-16 年EPS 分别为1.26、1.53 和1.84 元。我们认为一旦两家企业合作,沙隆达有望成为ADAMA 的农药定制生产企业,估值有望显着提升(目前农药中间体企业估值在18 倍左右),维持买入评级和17.55 元的目标价。

脱硝催化剂钛白粉技术壁垒高,盈利能力强,目前严重依赖进口。纳米钛白粉是脱硝催化剂的主要成分,占其重量的80-90%,目前国内年需求量约为8-10 万吨,绝大多数依赖进口。国产催化剂价格为2.5万元/吨,进口价格约为3 万元/吨,生产成本约为1.5 万元/吨,即使按照国内厂商售价,毛利率也高达40%。公司通过技术引进进军市场规模20-30 亿元的脱硝催化剂用纳米钛白粉市场是对原有产品的产业升级,未来也将受益于国内对脱硝环保政策逐渐严厉的大趋势。 钛白粉行业产能略微过剩,景气仍显低迷。目前国内钛白粉产能约为280 万吨,年产量约为200 万吨,产能利用率为70%左右。价格经过两年下滑后14 年运行平稳,原材料钛精矿和硫酸价格下滑使得14年价差有所扩大,盈利能力有所回升但仍处于较低水平。 公司钛白粉环保投入较高,一旦环保趋严,公司将从中受益。公司南京工厂5 万吨钛白粉产能环保投入约1 亿元,产能从5 万吨扩产至10 万吨时又在原有基础上新增了1 千万元的投资(占扩产总投资的10%);徐州8 万吨钛白粉总投资额为8.7 亿元,其中环保投入额约为2 亿元。高额的环保投入使得公司治污能力突出,未来钛白粉行业环保标准更加严厉之时,小型生产企业环保成本增加将会推动产品价格的上行,公司将会从中显著受益。 我们认为环保将会带来行业景气的提升,公司脱硝催化剂钛白粉也为公司带来新的利润增长点,首次覆盖给予增持评级。我们预计公司14-16 年EPS 分别为0.26、0.49 和0.61 元,目前钛白粉行业景气仍处在低谷,未来环保逐渐严厉将会带来行业盈利的提升,脱硝催化剂钛白粉也为公司带来新的利润增长点,首次覆盖给予增持评级

盈利创历史新高,仍有提升空间,资产负债率下降。受益于农药行业整体性向好,13 年公司ROE 较12 年提高12.5 个百分点至20.8%,公司四季度单季度1.29 亿元的净利润更是再创历史新高,由于百草枯、乙酰甲胺磷四季度价格仍在上涨,我们预计一季度盈利环比有望继续提升。经营活动现金流量净额为8 亿元,为经营活动净收益的1.8 倍,充裕的现金流使得资产负债率由12 年的47.4%下降至13 年的42.9%,14 年财务费用有望减少。 公司是国内最为综合性的农药上市公司,受益农药价格整体性上涨。 公司目前产业链完整,形成了双甘膦-草甘膦、吡啶-百草枯、精胺-乙酰甲胺磷等多条生产链,且具备氯碱、热电自配套,成本优势突出。 草甘膦市场价格已从12 年的2.5 上涨至目前的3.42 万元/吨,且环保因素使得价格仍在持续上涨;百草枯受国家禁止新增产能和水剂限时退出政策影响,目前3 万元/吨的价格已较去年上涨一倍,供需矛盾使得后续仍有上涨空间;印度乙酰甲胺磷受环保政策影响限产,国际需求转向国内采购,精胺配套要求使得其他企业难以扩产,目前价格3.8 万元,我们预计后续将上涨至4 万元/吨以上。虽然公司单一产品盈利弹性不大,但农药价格整体性上涨时公司最为受益。 此前阿甘收购B 股并未达到预期,我们预测后续仍有通过其他方式实现合作可能。此前公司公告马克西姆阿甘要约收购1.5 亿股B 股,但最终仅完成6295 万股,还公告不排除阿甘收购中国农化持有的沙隆达A 股的可能。沙隆达农药生产种类齐全、技术积累充分,而阿甘则是全球最大过专利农药生产企业,合作即是双赢,一旦沙隆达获得阿甘定制订单,则会打破后续的成长瓶颈,估值有望获得显著提升。 各产品景气向上,盈利趋势向好,估值有望提升。我们预计公司各主要产品14 年价格维持景气态势,公司整体盈利趋势向好,暂预计公司14-16 年EPS 分别为1.26、1.53 和1.84 元。我们认为一旦两家企业合作,沙隆达有望成为阿甘农药定制生产企业,估值有望显著提升(目前农药中间体企业估值在18 倍左右),上调目标价至17.55 元。

业绩符合预期,四季度单季度业绩同比、环比均实现翻倍增长。公司前三季度归属于上市公司股东的净利润为1.92亿元,四季度单季度净利润为1.29亿元,折合EPS为0.22元,四季度业绩同比、环比分别增长137%和100%。吡啶项目投产,百草枯、精胺和乙酰甲胺磷等产品价格持续上涨,几方面的因素使得公司净利润大幅度增长。 公司是国内最为综合性的农药上市公司,受益农药价格整体性上涨。公司目前产业链完整,形成了双甘膦-草甘膦、吡啶-百草枯、精胺-乙酰甲胺磷等多条生产链,且具备氯碱、热电自配套,成本优势突出。草甘膦市场价格已从12年的2.5上涨至目前的3.42万元/吨,且环保因素使得价格仍在持续上涨;百草枯受国家禁止新增产能和水剂限时退出政策影响,目前3万元/吨的价格已较去年上涨一倍,后续仍有上涨空间;印度乙酰甲胺磷受环保政策影响限产,国际需求转向国内采购,精胺配套要求使得其他企业难以扩产,目前价格3.8万元,我们预计后续将上涨至4万元/吨以上。虽然公司单一产品盈利弹性不大,但农药价格整体性上涨时公司最为受益。 此前阿甘收购B股并未达到预期,我们预测后续仍有通过其他方式实现合作可能。此前公司公告马克西姆阿甘要约收购1.5亿股B股,但最终仅完成了6295万股,还公告不排除未来阿甘收购中国农化间接持有的沙隆达A股股份的可能。沙隆达农药生产种类齐全、技术积累充分,而阿甘则是全球最大过专利农药生产企业,合作即是双赢,一旦沙隆达获得阿甘定制订单,则会打破后续的成长瓶颈,估值有望获得显著提升。 各产品景气向上,盈利趋势向好,估值有望提升。我们预计公司各主要产品14年价格维持景气态势,公司整体盈利趋势向好,暂预计公司14-15年EPS分别为1.26和1.53元,维持买入评级和15元目标价。但我们认为一旦两家合作,沙隆达有望成为马克的农药定制生产企业,估值有望显著提升(目前农药中间体企业估值在18倍左右)。

投资要点: 浙江龙盛发布公告称3月3日控股股东中一致行动人之一阮伟祥通过上海证券交易所交易系统增持了公司611万股,买入均价为12.67元。并且拟将在未来6个月内继续增持累计金额不低于8000万元人民币(含本次已增持股份金额在内)。 报告摘要: 染料价格继续上涨,目前单吨净利润1.2万元,公司盈利大幅改善。受专利、环保和中间体三因素影响,染料供需格局持续好转,14年来,分散红在春节前提价2000元/吨,2月中旬其他分散染料提价1000元/吨、活性染料提价2000-4000元/吨不等。目前分散染料价格为3.4万元/吨,活性染料价格为3.7万元/吨,染料单吨净利润达到1.2万元,而12年染料单吨净利润仅为2000元,公司盈利大幅改善。 公司一体化生产装置环保实力突出且具备成本优势。公司中间体和染料的产能均在上虞基地,环保方面的优势在于间苯二胺、还原物和间苯二酚生产的一体化,三者均需要使用硫酸提供酸性环境,且是递减的,硫酸可以阶梯使用。公司MVR系统使用氨中和废酸同时将蒸馏水循环利用,而不具备酸富集能力和MVR系统的其他企业污水处理能力差,部分企业使用石灰进行中和,对比之下公司减少了70%的废水和90%的固废。染料中间体配套、H酸生产中的萘系异构体用于生产减水剂等方面使得公司环保实力突出的同时还有成本优势。未来染料和中间体将持续受到环保影响,不具备废水、固废处理能力的企业生产将会持续受限,这将会成为推动染料价格继续上涨的因素之一。 行业景气持续提升,目前来看公司估值仅为6倍,股价仍有50%以上空间,建议继续买入。我们预计公司13-15年EPS分别为0.94元、2.02和2.41元。公司14年净利润约30亿元,估值极度安全,我们保守给予10倍PE,公司合理市值300亿元。不考虑出售PE项目股权因素,14年现金流50亿元以上,在手现金充沛未来外延扩张值得期待,维持“买入”和原有目标价。

投资要点: 鼎龙股份发布公告称全资子公司珠海名图使用现金1116万元收购孙秀梅女士所持有的科力莱12%股权,本次收购完成后珠海名图合计拥有科力莱51%股权,成为其实际控制人。 报告摘要: 科力莱13年盈利达到原有承诺,此次收购为第一步增持计划。在珠海名图首次收购科力莱39%股权时曾达成协议,若科力莱承诺13年盈利超过1650万元公司将第一步增持公司12%股权,目前科力莱13年净利润为1777万元,超出了此前的业绩承诺。 控股科力莱,实现强强联合,消除不良竞争。珠海名图和科力莱均为从事打印耗材的生产与服务,核心产品为再生及兼容激光彩色硒鼓,业务重合度高。我们认为此次控股科力莱能切实有效地改善再生硒鼓产业的竞争环境。并且科力莱盈利能力与珠海名图相比还有一定差距(13年科力莱净利率为8.7%,而珠海名图为15.5%),未来两公司整合后科力莱盈利还有较大提升空间。整合科力莱后,公司将成为国内前三大打印耗材生产企业,并且公司具备产业链最为核心的彩色碳粉技术,未来做强做大的确定性更高。 网络安全和信息化成为国家战略,公司受益于打印耗材的国产化。中央网络安全和信息化小组以习主席为组长,李总理和刘云山常委任副组长,说明网络安全和信息化是事关国家安全和国家发展、事关广大人民群众工作生活的重大战略问题。公司作为国内首家实现彩色碳粉规模化生产的企业,未来将受益于网络安全和信息化进程中的打印耗材的国产化。 公司高盈利能力、高壁垒和高成长性是给予高估值的核心,建议买入。我们预计公司14-16年EPS分别为0.63、1.03和1.35元。进军芯片和蓝宝石抛光耗材,14年将进入业绩爆发增长阶段,我们给予14年50倍PE,高盈利、高壁垒和高成长性是高估值的核心原因,维持买入评级和原目标价。