本报告导读: 2016年业绩表现符合预期;餐饮业务企暖回升,生产制造业务毛利上升营收下降,净利润受益资产处置利得大幅提升,品牌口碑与产品质量保障未来业绩。 投资要点: 业绩符合预期,增持。①2016年餐饮业务稳步回升,净利润受益资产处置利得转正;②加大品牌力影响,拓展线上业务,考虑餐饮业务毛利率暂时无法快速提升,下调2017-2018年EPS至0.04(-0.02)/0.02(-0.01)元,维持此前7.5xPS估值假设,维持目标价11.49元。 业绩简述:公司2016年营收5.0亿元/+0.31%,归母利润1235万元/+139.03%,扣非净利-2294万元/+41.47%,EPS0.02元。 餐饮主业稳步回升,线上销售大幅提升。①公司优化产品结构与门店宣传力度,餐饮主业营收3.99亿元/+1.21%;新开小型连锁店64家;借力餐饮+互联网,全年电商销售同比增长129.77%;但餐饮毛利率下降1.79pct至29.11%,主要系人工成本增加;②改变营销策略,巩固节令性产品(实现收入同增60.52%);食品生产行业营收3984万元/-13.4%,毛利率46.99%/+3.23%;③德发长酒店拆迁安置工作取得非流动资产处置利得使净利润增加4864万元;期间费用率39.41%/-1.79pct,其中管理费用率6.04%/-2.69pct(系咨询费减少及税金科目调整),销售及财务费用率分别提升0.88/0.02pct。 加大老字号宣传,着力营销整合。①公司11家特色品牌被授“中华老字号”,品牌影响力不断提升;②拓展营销渠道、模式,搭建线上销售平台,着力自媒体宣传,已初见成效;③整合同业资源,开展多元化经营,深入培训、旅游、教育产业。 风险提示:节令性产品对公司业绩影响不确定;餐饮市场竞争加剧

本报告导读: 中免集团公司已成为日上免税行(中国)有限公司股东,持股比例51%,此外中免党委书记成为日上免税行(中国)有限公司董事长,中免总经理成为其董事。 投资要点: 维持增持。维持2016/17年EPS1.78/2.08元,考虑日免强强联合协同效应增大,给予2017年略高于行业平均33xPE,上调目标价68.6元。 中免集团已入股日上(中国)公司,强强联合有望大幅提升首都机场免税中标概率。①据日上免税官网消息,中国免税品(集团)有限责任公司入股日上免税行(中国)有限责任公司,持股比例51%,认缴金额319.26万元,日上(中国)公司经营范围是首都国际机场隔离区免税业务;②2016年底中免公司组成了新一届领导班子:陈国强同志担任中免集团公司总经理,王轩同志担任中免集团公司党委书记;同时王轩此次担任日上(中国)公司的董事长,陈国强担任其董事,我们认为此次中免控股日上(中国)公司,同时派驻董事会成员,二者强强联合,首都机场招标中标概率有望大幅提升。 首都机场中标预计显著增厚公司业绩。2005年日上免税行(中国)公司获得北京首都国际机场10年独家免税店经营权;日上集团2015年收入约108亿元,比较首都机场和浦东机场的出入境旅客人数(2015年首都机场约2200万人次,浦东机场约3000万人次),大致测算首都机场免税收入45亿元,若中标将显著增厚公司业绩。 入股日上(中国)公司为沪港机场店招标奠定好基础,规模优势下盈利能力持续向好。①日上集团在浦东机场独家经营权于2018年3月到期,若首都机场公司顺利中标,对于接下来潜在的浦东机场竞标也会形成利好。②入股日上(中国)公司,有望在采购经营及管理上产生协同,进而提升中免运营效率及盈利能力;从长远来看,京港机场招标打开公司全球战略布局空间,规模优势下毛利率或将提升。 风险提示:新免税店经营业绩不达预期;京港机场招标结果低于预期。

本报告导读: 公司2016年整体业绩有所下滑;此前收购广之旅等事项即将完成,公司将形成涵盖旅行社、酒店、景区等在内的旅游全产业链发展态势。 投资要点: 业绩表现有所下滑,维持增持评级。①现有主营业务中,东方宾馆经营承压,酒店管理品牌输出表现良好。②公司收购整合集团旗下广之旅+两大酒店资产事项已完成过户,将实现旅游产业链的全方位延伸,同时配套增发实现员工持股。下调2017/18年EPS为0.14/0.17元(-0.09/-0.09元),对应维持目标价20.5元,增持。 业绩简述:公司2016年实现营收3.03亿元/-0.99%,归母扣非净利2565万元/-22.46%,EPS为0.11元,业绩表现略低于预期。 原有酒店经营业务依然承压,管理输出是亮点。①岭南酒店品牌管理输出业务保持高速增长,2016年实现营收4771万元/+33.6%,新设租赁项目产生开办费用致净利为1041万元/-3.87%;报告期内,酒店管理输出速度保持快增,新签10个项目,储备超20个,品牌也日渐丰富;同时2017H1旗下CRS营销平台将正式投入使用。②东方宾馆受营改增影响收入2.35亿元/-4.4%,同时净利受核销应收账款冲抵等为2905万元/-50.5%。 资产重组完成在即。①公司此前公告将收购控股股东岭南集团旗下广之旅+花园大酒店+中国大酒店的优质资产,目前该收购已完成过户。②2016年广之旅实现营收48亿元/+4.54%,净利6161万元/+17.5%,在行业整体表现下滑的情况下依然维持较好增长。③本次重组完成后公司将实现“旅行社+景区+酒店”的全产业链布局,成为“泛旅游生态圈”综合运营商。③配套融资将同步实现员工持股,国企改革落地。

本报告导读: 公司2016年部分景区接待量提升带动营收稳重有增,但新项目仍处培育期持续亏损及期间费用率提升致净利转负,大股东持续增持,有望提升资产整合概率。 2016年业绩符合市场预期,维持增持评级。①梵净山公司和猴岛公园接待量提升推动公司营收增长;②部分新项目仍处培育期持续亏损及期间费用率提升致净利转负。③公司作为纯正的周边游受益标的,外延增长及新一轮融资需求可期。考虑到新项目仍有一定培育期,下调2017/18年EPS为0.29(-0.09)/0.64元,目标价39.67元。 业绩简述:2016年公司实现营收4.51亿元/+5.3%,归母净利-5394万元/-225.4%,归母扣非净利-5849万元/-126.4%,对应EPS为-0.39元。 部分子公司接待量提升带动营收稳重有增,但新项目仍处培育期持续亏损及期间费用率提升致净利转负。①因外部交通改善和品牌营销加强,梵净山接待量60.9万/+18.4%,营收1.3亿/+15.8%;华山索道接待141.3万/+3.4%,营收9765万/-3.0%;受农历“猴年”因素影响,海南猴岛公园接待量84.7万/+30.5%。②崇阳项目随着2016年一批新项目的集中开业,大批在建工程转入固定资产,合计亏损2283万;内蒙古克什克腾旗项目因地域特殊,项目所处区域可开工建设时间较短,造成2016年持续亏损;③此外期间费用率提升7.9%,管理费用率/财务费用率分别提升6.3/1.0pct,进一步加大亏损,其中因终止募集资金事项所涉及中介咨询费930.36万元被列入管理费用。 打造“田园牧歌”周边休闲游综合目的地①公司将打造连锁休闲度假景区,形成“景区+营地+索道”综合开发产品体系,全面升级“田园牧歌”三特营地品牌。②大股东持续增持,有望提升资产整合概率。

维持增持评级。①本次发行资金用途均为公司主业相关,体现公司全力推进“六大宋城”生态建设。②投资项目未来均有望实现可观盈利增厚公司业绩,在目前再融资新政下有望提振公司股价。维持公司2017/18年EPS为0.85/1.07元,维持目标价40.2元;若按1.9亿股本摊薄,备考EPS为0.75/0.94元,对应2017年PE为29x。 发行预案概述:①发行股数不超过1.9亿股,募集金额不超过40.17亿元,募集对象不超过5名,定价基准日为发行期首日(按上述条件发行价为21.14元);发行完成后控股股东直接+间接持股比例不低于44.24%。②募集资金将用于公司后续各大项目建设:澳洲项目16.15亿元,上海世博大舞台改建7.3亿元,桂林项目5.61亿元,张家界项目5.8亿元,演艺科技提升及科技互动项目3.12亿元,女子天团“树屋女孩”项目2.19亿元。 异地项目内容丰富,科技、网红宋城规划明晰。①现场演艺项目中,不仅有如澳洲、上海等地丰富的演艺节目内容与形式,同时还将建设包括民俗文化街、动物园等特色主题公园内容,实现产品全面升级。②科技项目上,公司一方面重点将利用VR等现代化高科技改造千古情演出,另一方面也将新建沉浸式VR互动体验、飞行影院等创新体验项目,实现差异化内容输出。③网红宋城方面,公司将利用树屋女孩推出传统IP再现、网络剧、音乐专辑等线上产品,舞台剧等线下产品,并实现艺人招募培训养成的全方位打造。 风险提示:非公开发行尚未获得证监会通过,项目建设不及预期。

投资要点: 维持增持评级。维持2016/17年EPS1.78/2.08元,考虑京港机场招标催化,给予2017年略高于行业平均的30xPE,上调目标价为62.4元。 中标概率高,重点机场进境免税店再下一城。①根据招标公示,中免集团的竞标方案为:第一阶段(T1)首年月保底销售额3244万(标底额的8.7倍)+39%提成比例(标底比例26%),2018年T2航站楼投入使用后的第二阶段首年月保底销售额为2356万(T1)+3533万(T2),提成比例达到42%。②对比深免、珠免,中免42%的提成比例最高,且各家保底销售额均远高于标底额。③这一方面表明各家免税商均十分看重广州机场的战略地位,另一方面中免在激烈竞争中仍处于领先地位。 广州机场流量仅次京沪,中免将实现出入境销售联动。①2016年白云机场国际旅客吞吐量为1358万人次/+19.3%,仅次于浦东和首都机场。②从经营面积来看,目前T1免税店面积约300平米,T2投入使用后总面积将达到近1100平米。③此前广州机场出境免税店已由中免经营,再获进境店经营权之后有望实现联动销售,采购、库存的规模扩大将带来成本递减。 中免销售额将进一步提升,国际化战略布局是重点。②按中免方案,广州机场出入境合计未来年免税销售额将达到约23亿元,还有不少提升空间(首都机场出入境旅客量约2500万人次,而日上免税销售额约50亿元)。②按42%提成比例和现有机场免税店约45%毛利水平,短期贡献利润体量不大;但有望实现中免品牌进一步输出。③依据我们此前报告分析,中免定位于全球免税巨头,白云机场中标将增大其京港免税店中标概率,国际化扩张步伐有望加速。 风险提示:新免税店经营业绩不达预期;京港机场招标结果低于预期。

投资要点: 六间房打造全新数字娱乐平台,维持增持评级。①标的公司拥有较强的游戏研发和分销能力,核心产品已获市场认可。②六间房将打造以AR和AI科技为内核的数字娱乐产业集群。③收购估值较为合理,标的公司承诺利润将提升公司业绩。据此上调公司2017/18年EPS为0.85/1.07元(+0.03/+0.04元),维持目标价40.2元,增持。 收购概述:公司以3.8亿元全资收购手游公司灵动时空,标的公司2016年收入5294万元,净利润2017万元,对应收购估值19x。标的公司2017-19年承诺利润为4000万、5200万、6500万元。 收购标的拥有核心爆款产品,研发及分销能力强。①灵动时空主打ARPG、MOARPG等游戏,拥有核心产品《剑魂之刃》(其2014年推出时月流水高峰曾达到5000万),目前开发产品近300款,研发经验丰富。②公司具有在港澳台、日本、东南亚进行产品发行的能力,在销售渠道上布局较广。③标的公司实际控制人方奇及核心管理层承诺任职至少5年,方奇为手游公司极品无限CEO,在卡牌游戏等领域具有丰富经验。 打造“直播+移动游戏”发展战略。①手游和游戏直播市场均有千亿市值空间,六间房和灵动时空结合能发挥各自优势,实现强变现能力。②本次收购后,六间房也提出“娱乐直播+移动游戏+内容与IP”为核心业务的数字娱乐平台,将旗下各业务进行整合式发展。 风险提示:整合效果不及预期,相关国家政策收紧。

投资要点: 2016年业绩符合预期,增持:①玉龙雪山索道和餐饮业务强劲上涨推动业绩增长,期间费用率下降进一步提升业绩弹性。②投资重点围绕“拓展玉龙雪山景区+开辟泸沽湖第二主战场+开发整合优质旅游资源”。③考虑到公司2017年旅游文化产品及市场的持续开拓,上调2017/18年EPS为0.57(+0.02)/0.61(+0.02)元,目标价20.52元。 业绩摘要:2016年实现营收7.80亿元/-0.81%,归母净利2.24亿元/+13.47%,EPS为0.53元/+13.46%,拟10股转增3股,派1元红利。 玉龙雪山索道和餐饮业务增速显著,酒店板块减亏,期间费用率下降。①索道运输营收4.49亿元/+8.5%,占总营收7.59%,由于业务结构性调整,玉龙雪山索道为主要增长来源,2016年接待游客267.53万人次/+18.32%,云杉坪和耗牛坪索道接待量分别减少-5.72%/-22.42%。②演艺市场竞争加剧且旅行社产品线路调整,印象丽江业绩下滑明显,营收1.64亿元/-25.26%。③酒店竞争加剧致酒店业务亏损3322.69万元,但亏损额同比有所减少,餐饮业务业绩明显提升,龙悦公司实现净利润255.53万元/+41.37%。④公司加强费用控制,期间费用率有所降低(31.65%/-0.49pct),其中销售费用率与管理费用率分别下降0.8/-0.62pct,财务费用率较2015年增加0.94pct。 实施协同发展战略,打造大香格里拉生态圈:①加快向“产业链协调”、“产品化”、“内外兼顾增长”转型,开拓“大众观光+休闲度假+特种旅游”市场。②公司与泸沽湖管委会下属国有独资公司合资设立公司,泸沽湖项目布局顺利推进,积极推进香巴拉月光城,奔子栏丽世酒店仍在培育期;③华邦系二次举牌彰显公司未来发展信心。 风险提示:资源整合进度不及预期;自然灾害等不可抗力。

公司近期迎多重催化,维持增持评级。①国企改革方面后续可期待管理层调整和潜在的激励机制。②离岛免税业务受益国内高端消费和三亚旅游市场的回暖,需求回暖;政策放宽将加大有效供给。③京港机场免税店招标在即,公司将从国内免税运营商向全球综合免税集团进发。维持2016/17年EPS为1.78/2.08元,维持目标价58.45元,对应2017年PE为28x,增持。 集团改革落定,后续人事变革、激励等措施值得期待。①集团层面重组已完成,后续在免税牌照注入、旅行社等同类资产业务整合上将逐渐推进;②管理层改革原则:核心领导维持内部稳定,业务层面积极吸收市场化人才;③参考香港中旅,公司实施股权激励的预期仍在。 离岛免税需求回暖,政策放宽预期持续。①中国高端消费受出境游增速放缓、价差缩小及海外购物税收政策影响2016H2开始回暖,将刺激免税行业消费需求。②三亚旅游市场景气度回升,同时海棠湾免税店恢复与旅行社合作,客流和收入增速重振。③免税相关优惠政策不断放宽(购物人次、品类、次数及限额),扩大受益范围,新免税店及周边商业配套等将提高改善免税购物体验。 公司未来将定位于多元化而富有竞争力的国际免税巨头。①国内层面:积极开拓进境、市内免税经营业务;首都机场招标在即,若中标将带来短期利润显著增厚。②海外层面:以香港机场为契机参与全球免税经营竞争,同时与旅行社等合作切入旅游全产业链发展。 风险提示:国企改革整合协同不及预期,公司免税销售低于预期。

本报告导读: 首都机场公告免税业务招标,中免集团若中标将对公司业绩有较大提振。 投资要点: 首都机场免税招标进程实现突破,维持增持评级。①本次招标将覆盖首都机场所有免税业务,预计最迟5月确认结果。②若中标,不论全部还是部分,对于公司业绩都有较为显著提升。基于公司2016年业绩快报公告,上调2016/17年EPS为1.78/2.08元(+0.11/0.07元),维持目标价58.45元,增持。 事件:首都机场发布免税店招标公告。①T2、T3航站楼出境及进境区域均招标。②投标文件购买时间为2017.2.24-3.5日,投标截止时间和开标时间为2017.4.6日。 招标方案解读:所有经营范围招标,最迟5月确定。①根据公告,原先日上集团经营的T2、T3航站楼均招标,T2进出港经营面积为3600平米,T3为1.14万平米,且北京机场75%的国际旅客来自T3。 ②从招标对象看,主要应为中免和日上的竞争。③招标时间上看,4月6日截止,评标和定标在30个工作日内完成并确定中标人。 中免优势大,潜在收益丰厚。①北京机场2016年旅客吞吐量9439万人次,按往年25%出入境游客占比计算达到2360万人次,在国内仅次于浦东机场。②日上集团2015年营收约13.44亿欧元,其中北京机场营收41亿元/+8%,若维持此增速且按照国际机场免税店通行约10%净利率计算,2018年预计将实现净利5.2亿元。③参考此前香港机场招标方案,我们认为中免更大可能获得其中一个标段;按照面积线性推断利润占比,若中标T2将增厚利润则将增厚公司业绩约1.25亿元(占比7%),若T3则为3.95亿元(占比22.3%)。④此外,若中免能够中标,对于后续浦东机场的可能招标(2019年到期)以及国际机场的全球化竞标都有好处。 风险提示:招标结果不及预期,三亚受自然灾害等的不利影响。

事件: 公司调整非公开行内容:发行股数调减为约1.286亿股,募集金额调减为约11.3亿元,对应发行价格在分红后调整为8.79元。 评论: 调减规模助推发行顺利完成,维持增持评级。①我们认为本次调减主要是基于近期再融资政策的缩紧,公司希望确保非公开发行能顺利完成。②调减后演艺、婚庆等主要项目投资额基本未受影响。③若顺利发行华侨城进一步确立第一大股东地位,后续资产整合注入空间加大。维持2016/17为EPS 为0.20/0.25元,对应目标价15.6元,增持。 调减规模无碍主要募投项目建设。目前募投资金用途中,昆明故事项目拟投入6.68亿元,婚庆公司1.18亿,补流3.45亿。与之前13.48亿规模相比,减少的主要是世博鸣凤邻里项目(1.27亿)以及补流约5500万,演艺和婚庆两大主要项目投入资金得到保障。 华侨城仍全资认购,巩固第一大股东地位。本次非公开发行仍由华侨城资本投资管理公司全额认购(华侨城集团全资子公司),若综合考虑华侨城通过增资扩股取得世博集团51%股权,本次发行完成后华侨城集团占公司持股比例为36.43%,仍为公司第一大股东。 国企改革相关事项稳步推进,华侨城入主带来巨量增值空间。①公司本次非公开发行事项和实际控制人变更事项均在有序推进中,我们预计2017年上半年均能完成;公司实现混改后,后续员工激励等也有望推出。②华侨城若成为公司实控人,旗下丰富旅游资源存在规避同业竞争而整合的预期;同时公司是云南省国资委唯一旅游上市平台,省内旅游资产也有望在培育成熟后实现合并同类项。③华侨城将投入近千亿元、以PPP 等形式参与云南省基建、新兴产业项目投资,公司作为其旗下重要上市投融资平台,后续资本运作想象空间大。 风险提示:本次国企改革尚未最终获批;改革、整合效果低于预期。

投资要点: 首次覆盖给予“增持”评级,目标价31.05元。①我们预测公司2016-18年EPS 为 0.43/0.69/0.92元,给予2017年45xPE,对应目标价31.05元/股。②外延式并购预期强化卡位价值+客户价值变现加速落地+股权激励实现核心员工长期利益绑定,旅游大消费信息服务平台逐步构建,属于稀缺标的,首次覆盖给予增持评级。 引入战投淘宝,建立旅游大消费信息服务生态圈。①公司是国内酒店信息化系统龙头,目前在国内五星级酒店市场占有率达到90%以上;淘宝为公司二股东(13.07%),可借助其强大的线上营销能力、云计算、移动互联等新兴技术加速公司转型落地。②酒店信息管理系统(37.74%)和耗材及配件销售业务(37.57%)营收占比最高,支付+餐饮+酒店+零售系统业务毛利最高,均在50%以上。③通过技术许可、自主开发、收购兼并等手段,不断扩张“酒店+餐饮+零售+休闲娱乐”等旅游大消费信息化版图,并建立“预定+管理+支付”一体化消费O2O 闭环,推动逐步向旅游消费信息化服务平台转型。 “技术力+品牌力渠道力+平台价值”四位一体,核心竞争力增强、业绩将持续增厚。①公司拥有的“IPHotel+直连+收单一体化”等产品和技术形成精准的卡位优势。②大消费信息系统龙头品牌,市场占有率高,标准化服务促使强者更强的角色愈发凸显。③新商业模式转型落地,促进流水分成、咨询服务等平台价值将显现,并成为重要盈利点。 风险提示:技术研发落后市场风险;产品漏洞带来的经营风险等

事件: 新奥集团与广西自治区人民政府签署战略投资合作框架协议,将向旅游产业再投资约170亿元。 评论: 公司将充分受益广西旅游资源开发,维持增持评级。①新奥集团与广西区政府合作,旅游项目投资大手笔,上市公司将显著受益涠洲岛升级与广西旅游资源开发。②博康短期提升公司业绩,长期看将在智慧旅游领域实现深度合作。维持2016/17年EPS为0.51/1.05元,维持目标价43.9元,增持。 本次合作规模实现全方位升级。①新奥集团与区政府的合作与之前的旅游开发项目相比,在合作规模和投资金额上均实现了全方位升级。 ②新奥集团借此进一步加大在旅游产业的布局,有利于上市公司有利于提高打造全流域旅游景区的能力和“海陆岛”一体化开发。③广西2016年发布了《关于促进旅游业改革发展的实施意见》,2020年全区旅游总消费额达到8500亿元,其中北部湾国际旅游度假区、巴马长寿养生国际旅游区均为广西重大旅游项目工程建设;本次选择与新奥集团合作,也是看重其雄厚的资金和运营实力。 投资项目将与公司北海航线轮渡业务产生紧密协同。①本次投资项目包括:红水河及巴马长寿养生国际旅游区旅游投资(110亿元)和北海市旅游项目深度开发(60亿元)。②红水河健康养生项目不仅包括客运航线经营权,还有各类自然景区、民俗小镇、主题公园等,是综合性旅游开发项目。③北海项目包括北部湾国际海洋旅游服务基地和涠洲岛国际旅游岛的打造,而上市公司北涠客运航线业务2016H1收入占比达到70%,本次对涠洲岛码头、景区、公车、口岸等建设对于提升公司业绩将有极大帮助。 集团倾力发展旅游产业,公司长期将深度受益。①新奥集团本次投资170亿元旅游投资占合作金额大头(还包括能源投资50亿元,教育扶贫投资1800万元以及旅游发展基金100亿元),我们始终认为集团和公司在能源和旅游上各有优势,在与政府谈判合作中提供帮助。②此前上市公司层面已经布局多个海岛或沿海旅游资源,实现旅游产业链延伸。②博康智能并表带来短期业绩的大幅提升,同时双方在智慧旅游领域也能有深度合作。 风险提示:项目开发进展缓慢,自然灾害影响客流。

经济型酒店行业回暖观点再获验证。①我们认为经济型酒店回暖主要来自于两方面因素:一是酒店消费需求本身出现回暖,二是相关连锁酒店企业陆续关闭一些经营不善的企业,使得经营指标有所好转。②锦江股份2016年并表铂涛之后,经济型酒店回暖将给公司带来更为显著的业绩改善。③公司将有望受益员工持股激励等国企改革举措,当前股价与大股东参与定增价相差无几。维持公司2016/17年EPS为0.71/0.82元,对应目标价42.6元,维持增持评级。 锦江之星数据持续改善,低端经济型更为显著。①锦江之星12月数据:出租率73.5%/+0.02pct,平均房价173.65元/+0.1%,RevPAR127.67元/+0.1%;其中出租率和RevPAR增速自2016年7月以来一直处于环比改善中,10月开始出租率和RevPAR实现同比正增长。②若考虑增值税因素(按6%税率回溯),则RevPAR表现将更为优异。③更为低端的金广快捷酒店改善幅度更为明显,其12月出租率同增近8pct,RevPAR+11.2%。 并表铂涛带来更强改善效果。公司于2016Q2开始并表铂涛,3-9月其共实现净利约9000万元;由于七天系列经济型酒店同样占铂涛利润比例大头,因此若经济型酒店持续回暖,公司将会更大程度上受益。 公司中端酒店布局领先,有望受益上海员工持股试点。①公司在收购铂涛和维也纳之后,在中端酒店已有锦江都城、丽枫、维也纳等优秀中端酒店品牌,合计市占率超过20%,领先第二名华住(全季、星程合计约15%)。②公司符合上海市国企员工持股试点相关规定,有望成为首批受益企业。 风险提示:突发事件对酒店的不利影响;协同整合效果不达预期。

事件: 鉴于政策变化因素,公司与本次发行股份及支付现金购买资产并募集配套资金的标的公司北京市华远国际旅游有限公司的全体股东就本次交易方案进行了重新商议,公司决定终止收购华远国旅100%的股权并撤回申请文件。 公司部分董事、高级管理人员计划在未来9个月内增持公司股份, 增持金额为人民币5,000万元;在参与人个人增持期间及其增持行为完成后六个月内不转让所持有的公司股份。 评论: 终止收购符合预期,维持增持评级。①公司此次终止收购华远国旅符合市场预期,出境游长期趋势向好,公司有望迅速开展其他运作。②公司高管持续增持公司股票加之员工持股计划完成,利益充分绑定,彰显公司未来发展信心;③公司通过多元化目的地布局、加速拓展线下门店以及与航空资源的紧密结合,维持整体业绩的高速增长;留学、移民等出境综合服务平台布局有序推进。维持2016/17年EPS 为0.29/0.38元,维持目标价31.31元,增持。 出境游长期趋势向好,公司有望迅速开展其他运作。①公司此次终止收购原因是华远国旅是携程子公司,但由于关于海外上市公司回归A股上市相关政策尚未明确,正在研究中,加之本次交易已经耗时太长,继续推进本次交易不确定性大。②我们此前已经和投资者沟通终止收购的可能性,公告符合预期。出境游长期趋势好,但近期受到海外局势、国内政策等多方面影响,增速回落,终止收购有利于上市公司更加稳健行动;③公司高管计划在未来9个月内增持公司股票5000万元,加上此次增持公司高管及员工已累计增持占公司股本0.74%股份,增持价格在14-20元/股之间,彰显对公司未来发展信心。 多元化目的地加速布局,构建出境服务大生态。①欧洲恐袭等客观不利因素将逐渐消化,同时公司将持续加大在亚洲、美、澳等的布局,与新华联等合作精确把控海外优质休闲度假资源。②海外教育留学、移民等高毛利衍生业务将逐步贡献利润,同时增强C 端客户粘性。③股东大会通过本员工持股计划后6个月内将完成标的股票的购买,再加上1年锁定期,表明公司对未来股价的长期看好,同时与员工实现利益绑定,调动员工积极性并维持公司的可持续发展。 风险提示:出境游受到突发事件的不利影响,人民币汇率波动影响。