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唐海清

天风证券

研究方向: 通信行业

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工作经历: SAC执业证书编号:S1110517030002,曾就职于兴业证...>>

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中恒电气 电力设备行业 2014-08-28 21.27 -- -- 23.05 8.37%
23.05 8.37%
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事件: 公司发布关于向激励对象授予限制性股票的公告:公司2014年8月20日召开的第五届董事会第十三次会议审通过了《关于向激励对象授予限制性股票的议案》,确定2014年8月20日为授予日,对激励对象授予相应额度的限制性股票。拟向激励对象授予的限制性股票数量仍为750万股,占股本总额的2.95%。无预留部分。授予价格为前20日均价8.16元/股。 点评: 股权激励授予,费用锁定,压制股价因素消除 公司确定2014年8月20日为授予日,对激励对象授予相应额度的限制性股票,拟向激励对象授予的限制性股票数量仍为750万股(其中总经理赵大春、副总&董秘陈志云、副总徐增新的50万股暂缓授予),占股本总额的2.95%。授予价格为前20日均价8.16元/股。 限制性股票的授予可将其费用对各期业绩的影响锁定,压制股价因素消除:按8.16元/股的授予价,预计2014-2017年产生的费用为950万、1952万、1436万、790万,EPS影响为0.04元、0.08元、0.06元、0.03元,总体影响不大。 因此,我们判断,限制性股票的费用影响不大,公司14年业绩仍然将在4G规模建设、国网大订单、电力软件市场化的拉动下高增长。 下半年增长将加速,外延并购或将推波助澜 首先,全年来看,移动4G电源规模招投标在13年底已经完成,公司份额领先,同时14年电信联通移动均有新增4G建设量,有望带动公司通信电源收入同比高增长;其次,公司电力电源13年的7489万元订单大部分将于14年交付,14年也将有新增订单,这将有效拉动电力电源的营收高增长;再者,公司电力软件业务受国网市场化采购的影响,份额提升,上半年中标了6千万大订单,增长超预期。此外,公司HVDC也存在爆发增长可能性。因此,我们认为,公司14年业绩有望实现60%以上高增长。 2季度公司收入由于交货缓慢原因增长相对较慢,利润增长情况不错,我们判断3季度起随着交付进程的较快,营收&利润均将快速增长。 同时,资本运作方面,公司积极整合收购的鼎联科在通信领域直流远供技术和市场优势以及南京北洋在电力行业规划咨询方面的优势资源,布局移动44室内分布建设市场和电力规划咨询市场,未来公司还将继续进行外延式并购,推动公司进一步快速发展。 HVDC、电动汽车充电桩及通信远程供电是公司未来业绩持续爆发看点 首先,公司作为HVDC电源的领先者,面临着UPS电源每年40-50亿的巨大替代成长空间;13年公司成为中国移动广东336V高压直流电源系统试点的主要供应商,以及腾讯等互联网公司数据中心的主要供应商。随着移动HVDC的采购逐步加大和互联网公司数据中心建设的加快,市场有望加速启动,14年下半年移动内蒙、哈尔滨的IDC基地的采购量将是重要看点。 其次,公司在远程直供电源领域处于领先地位,将在未来的4G室内分布建设中受益明显;由于频率高穿透力差的原因,未来4G室内分布的需求非常大,公司远程直供电源潜在市场空间较大。 再者,公司电动汽车电源技术储备充分,新能源充变电桩,随着国家对新能源汽车普及的推动,面临着70-80亿的潜在市场,一旦启动将快速增长,国网目前已经开始逐步推进试点。 因此,我们认为,中长期来看,公司围绕电力电源布局的HVDC、通信远程直供电源以及新能源电动汽车充变电桩等产品都面临较好的成长机遇,将支撑公司中长期发展。 盈利预测:14年看,4G规模建设及电力大单交付、电力软件市场化将推动公司业绩恢复高增长。中长期来看,公司HVDC、通信远程直供电源、充电桩以及中恒博瑞都面临着较大的成长空间。我们认为,下半年随着交货进程加速,营收增长会加速,同时,公司外延预期或推波助澜,我们继续看好公司发展,扣除股权激励影响,预计2014-2016年EPS为0.56、0.72、0.91元,重申“增持”评级。 风险提示:运营商招投标持续滞后、行业竞争激烈、HVDC进展缓慢
通鼎光电 通信及通信设备 2014-08-28 17.30 -- -- 21.06 21.73%
25.50 47.40%
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事件:公司发布2014 年中期报告:2014 年上半年实现营业收入14.4 亿,同比增长9.97%,归属于上市公司股东的净利润1.0 亿,同比增长2.22%;实现基本每股收益0.29 元;预计2014 年1-9 月净利润同比增长-15%-15%。 点评: 2 季度业绩改善明显,全年保障股权激励增长可期。 2014 年上半年公司实现营业收入14.4 亿元,同比增长9.97%,其中,二季度实现营收8.4 亿,同比增长9%,主要来源于:1)射频电缆受益运营商4G 建设高增长114.50%,实现收入达2.5 亿;2)、铁路信号缆受益铁路建设高增长149%,实现收入1.5 亿。 2014 年上半年公司实现归属于上市公司股东的净利润1.04 亿,同比增长2.22%,其中2 季度实现8036 万,同比增长19.3%,相比1 季度-30%的下滑有明显的好转,4 个季度以来首次恢复快速增长,主要来源于收入的增长以及工艺改进带动毛利率的提升(2 季度毛利率在23.23%,同比小幅下降0.6 个百分点,但环比上升2.5 个百分点)。 我们判断,收入方面,受益于公司在移动的光纤光缆招投标中份额显著提升提升,下半年公司收入有望加快增长,同时公司积极向上游光棒扩张、改进工艺、压缩成本和费用,因此未来业绩将保持这一趋势,公司实现股权激励15%增长可期。 费用率改善,未来有望稳步下降。 费用率方面,公司2 季度三项费用率为11.75%,同比下降0.5 个百分点,反应公司费用管控逐步加强,其中营业费用率2.79%,同比下降0.5 个百分点,管理费用率6.23%,同比下降0.2 个百分点,主要原因在于公司积极加强费用管控,财务费用率2.73%,同比上升0.4 个百分点。 我们判断,随着公司费用管控的加强,管理费用率有望下降,同时随着公司募集的可转债资金的到位,财务费用率未来有望下降。 主营稳定增长,继续看好公司流量掌厅入口前景。 主营方面,公司业务有望保持稳定增长:首先,公司股权激励要求14 年业绩实现同比15%以上增长,而公司管理层行权价仅为目前公司股价的1/3,我们认为公司将力保股权激励业绩实现;其次,从具体实现来看,公司将通过利润指标倒逼成本下降和费用压缩,同时拓展利润增长点来实现,目前公司通过采购光纤预制棒母棒可降低较多成本,同时高速增长的射频电缆(射频电缆移动招投标第一名,预计收入8 亿(含税))和铁路信号缆业务也将为公司利润稳定增长做出重要贡献。 新兴业务前景方面,我们仍然非常看好公司收购的瑞翼信息旗下流量掌厅业务的移动互联网入口前景。我们看好其快速发展的三大优势:1)准确性:瑞翼信息被通鼎光电收购后,利用通鼎集团长期以来与运营商深度合作关系,已经与联通、电信达成合作,可实时获得用户的准确流量消费情况,而普通流量监测应用监测到的流量消费情况往往误差达到30%;2)良好的用户体验:流量掌厅产品的用户体验非常好、粘性非常高,日活跃度高达30%,我们猜测是飘窗、预计超出流量等设计等带来的;3)流量为核心的商业模式:流量掌厅在准确检测用户流量消费情况的同时,能够优惠销售流量包套餐,方便快捷,且非常优惠,同时用户在流量掌厅上下载APP 还能获得变现能力极强的流量豆,我们认为这一点对目前绝大多数流量敏感用户非常具有吸引力,推动用户采用流量掌厅进行APP 下载。 从未来一两个月的催化剂来看,我们判断未来一个多月内,催化剂不断,将渠道公司股价启动第二轮快速上涨:1) 预装了公司流量掌厅APP 的联通预装机将逐步上市;2) 预计和电信爱游戏的合作推广也将逐步展开;3) 预计电信营业厅的地推也将开始显出成效因此,公司流量掌厅用户数、单日新增用户数未来1-2 月将新上一个台阶!预计公司将提前在9 月份达到1000 万用户的目标,年底超越目标1 倍。根据我们的判断,流量掌厅目标15 年实现用户7000 万概率极大,同时公司以流量掌厅为核心和入口积极向本地生活服务,电子市场,游戏分发,旅游订票等拓张(电子市场及本地生活服务自己做,其他采取合作模式),前景广阔,盈利模式清晰,单用户价值可给与100 元,总价值70 亿人民币。 投资建议与盈利预测:14 年公司将通过积极与上游合作降低成本、控制费用、增加盈利增长点来稳住盈利,保障股权激励行权要求;同时,公司通过积极布局移动互联网,其流量掌厅业务有望成为下一个移动互联网强势入口,按传统业务15 倍估值计算,传统业务价值30 亿,新兴流量掌厅业务15 年目标用户7000 万实现概率极大,价值70 亿,则预计公司价值在100 亿,基于此,我们继续看好公司快速发展,预计2014-2016 年EPS 为0.68 元、0.74元、0.84 元,短期内催化剂不断,重申“增持”评级。 风险提示:行业长期价格下行风险、行业竞争激烈、规模增长过快带来的资金压力、瑞翼信息发展缓慢
杰赛科技 通信及通信设备 2014-08-28 11.00 -- -- 17.84 62.18%
21.21 92.82%
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投资要点 事件: 公司发布2014年中期报告:2014年上半年实现营业收入7.56亿,同比增长5.10%,归属于上市公司股东的净利润2846万,同比下降10.40%;实现基本每股收益0.06元;预计2014年1-9月净利润同比增长-15%-15%。 点评: 主营平稳,PCB 业务快速增长 2014年上半年实现营业收入7.56亿,同比增长5.10%,收入增长平稳,主要增长来源于公司PCB 业务的快速增长:2014年上半年公司PCB 业务受军品市场份额提升影响,收入实现2.8亿,同比增长17.78%。 其他业务中,公网规划设计业务基本平稳,实现收入2.2亿,同比增长4.7%;专网规划业务和网络覆盖设备业务均相对稳定;接入设备业务由于毛利率低下、竞争激烈,公司主动降低了拿单,上半年收入5000万,同比下滑21%, 毛利率下滑致使利润下滑,费用率稳定 公司上半年实现归属于上市公司股东的净利润2846万,同比下降10.40%,主要原因在于毛利率的下滑及资产减值计提:2014年2季度公司毛利率为25.48%,同比下降1.5个百分点,主要受于公众网业务和接入设备等毛利率的下降所致,公众网业务毛利率下降3.91个百分点,主要原因为公司主要客户联通规划设计需求稳定,竞争激烈所致。年上半年公司三项费用率为18.44%,同比增长0.3个百分点,基本持平,短期内看不到大规模新增研发支出等,预计未来也将维持稳定。 下半年业绩有望好于上半年,中长期亮点在于华南信息产业平台的打造 展望下半年,公司通信规划设计业务有望受益联通4G 建设将继续平稳快速增长,同时PCB 业务随着珠海厂区产能的头发,将保持快速增长并扩大市场份额,二者将保障公司业绩稳步增长。 长期看,云计算业务将打开公司长期成长空间;同时,公司背靠中国电科集团,将成为中国电科华南地区的信息产业平台,存在整合和快速发展预期,重点关注。13年,广东省政府与中国电科签署了战略合作框架协议,双方将在通信与导航、云计算、智慧城市等领域展开合作,把广东打造为世界高端电子信息产业基地,这也将推动公司在华南地区、在信息产业领域快速发展。 同时,中国电科也确定了资产整合战略,正加快整合步伐,公司作为华南地区的中国电科信息产业平台,未来快速发展可期。 盈利预测:主营看,公司网络规划设计业务和PCB 业务将保障公司业绩稳步增长,云计算业务将打开公司长期成长空间。同时,我们建议重点关注公司背靠中国电科集团,作为中国电科华南地区的信息产业平台所面临的整合和快速发展机遇,我们预计公司14-16年EPS 0.22、0.29、0.34元,维持“增持”评级。 风险提示:网络规划业务收入确认缓慢、PCB 业务受宏观经济影响下滑、资产整合低于预期
富春通信 通信及通信设备 2014-08-28 -- -- -- -- 0.00%
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事件:公司发布2014 年中报:2014 年上半年实现营业收入8610 万,同比增长36.57%;归属于上市公司股东的净利润643 万,同比增长4.16%;基本每股收益0.04 元。 点评: 4G 业务收入开始确认,2 季度起业绩开始反转,未来将持续。 公司2014 年上半年实现营业收入8610 万,同比增长36.57%;归属于上市公司股东的净利润643 万,同比增长4.16%;:其中2 季度实现收入6146万,同比增长62.89%,归属于上市公司股东净利润1144 万,同比增长132%,9 个季度以来首次实现大幅增长,主要原因在于4G 业务收入开始确认,收入加速增长,同时人力等成本增长相对较慢(收入相对滞后2年),推动2 季度毛利率达40.94%,同比上升5 个百分点。 我们认为,随着公司4G 业务收入确认的加速,以及运营商4G 规划高峰的过去,公司收入将大幅增长,毛利率也将进一步提升,未来业绩将持续好转。 财务费用率增加,未来或稳定。 公司2014 年2 季度营业费用率为0.42%、管理费用率为15%,同比均变化不大;财务费用率为0.52%,大幅上升8 个百分点,主要原因公司前期进行了一些收购和投入,资金消耗较多,财务利息大幅减少所致;我们判断,未来随着公司收入规模的扩大,尽管费用绝对值将增加,但费用率或维持稳定。 业绩反转持续,全年高增长,未来重点期待外延转型。 首先,从主营来看,2 季度已经显现业绩反转趋势,随着公司4G 业务收入确认的进一步加速,我们判断公司收入增长将保持高增长,毛利率也将持续大幅提升(收入滞后确认,成本增长幅度小),全面有望实现200%增长。 其次,公司未来发展来看,公司结合自身优势,积极进行外延转型,上半年并购了北京畅通电信规划设计院,完善了服务网点,投资了成都海科,成功迈出了向智慧城市、物联网等新兴产业领域转型的第一步,我们判断,公司未来还将发挥重要股东和君咨询的重要战略咨询和项目优势,向新兴领域,继续展开外延并购转型,值得重点期待。 盈利预测与投资建议:主营2 季度起已经开始反转,我们判断未来这一趋势将持续数个季度,全年200%增长;转型方面,公司已经投资成都海科,迈出了第一步,未来将继续展开外延并购转型,我们积极看好,推荐重点关注,预计14-16 年EPS 为0.20 元、0.41 元、0.50 元,重申“增持”评级。 风险提示:战略转型失败、4G 业务毛利率底下
亨通光电 通信及通信设备 2014-08-28 16.94 -- -- 18.68 10.27%
19.49 15.05%
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事件: 公司发布2014年中报:2014年公司实现营业收入40.3亿,同比增长12.28%;归属于上市公司股东的净利润8648万,同比增长37.14%;稀释后每股EPS为0.23元。 点评: 受益4G/电网建设/铁路建设以及海外业务增长的拉动以及期间费用控制得当,公司中报业绩超预期快速增长 2014年公司实现营业收入40.3亿,同比增长12.28%;归属于上市公司股东的净利润8648万,同比增长37.14%;超出市场预期,我们认为主要原因在于: 1、主营稳定收入增长: 1)公司主营光纤光缆通过加强市场开拓(移动普缆招投标排名第二、蝶缆第一、数据缆第一、通信电缆第三)推动接单量增加实现在价格下滑的背景下收入稳步增长(0.4%),同时通过加大节支降本力度、不断改进光棒、光纤和光缆的生产工艺实现毛利率的稳定(38.19%)。 2)铜缆通信板块:受益于运营商4G规模建设,公司软电缆、数据缆高速增长;受益于高铁项目和城市轨道交通项目增多,公司铁路信号缆高速增长。该板块上半年实现收入5.0亿,同比增长41.88%。 3)受益于国家电网建设及公司销售激励政策的调整,公司传统电力产品快速增长,同时新产品特种导线、高压电缆、海底电缆等新产品首次进入市场即取得了中标突破(尤其特种导线首次投标即获得第三名好成绩),带动整体收入实现32.99%的增长。 2、大规模投入告一段落,费用率逐步下降: 1)公司前几年对光纤预制棒、超高压电缆、海缆等大型项目进行了大规模投资,目前项目基本建设完成,进入收获期,投资告一段落,管理费用大幅减少,2季度费用率7.86%,同比下降2个百分点; 2)其次,增发完成大幅减少了公司财务费用,财务费用率2.98%,同比下降1个百分点; 我们认为,随着4G建设持续、国网特高压及智能电网建设加快、铁路建设加快、公司海外拓张加快,特种导线、海缆等新产品持续突破,公司主营将保持快速发展,同时公司将继续加强费用管控,推动公司业绩未来或继续超出市场预期,保持快速发展。 中长期看,主营持续快速改善,增发及奖励基金调动公司积极性,转型大方向逐步明确 一、主营方面,光棒利润持续释放、电力电缆和通信线缆快速扩张、海缆逐步突破等将推动公司业绩持续改善; 首先,传统主营方面,公司光纤光缆接单量受益行业需求增长而增加,同时光棒620吨项目增强了公司产业链一体化核心竞争力,并为公司在全球新兴市场快速扩张奠定坚实基础。同时,电力电缆、铁路信号缆受国网和铁路建设拉动有望快速增长。 其次,新产品方面,公司特种导线持续第一投标即获得第三名好成绩,未来有望持续快速快速增长;同时,海缆已有成熟的生产工艺,取得了UQJ认证和泰尔认证,经过前期导入,海缆已经有一定市场突破,未来将进一步扩大市场;此外,公司还研究开发了新能源汽车线缆和充电桩电缆等多项新产品,将为公司的中长期成长作重要支撑。 二、公司动力方面,公司奖励基金信托已经购买完公司股票奖励给员工,同时,公司增发将于明年上半年解禁,公司利益与二级市场非常一致。 首先,公司制定《奖励基金运用方案》,委托苏州信托在协议约定时间内择机用奖励基金购买本公司股票。目前第一期的5600万已经购买了公司股票,价格在14元-15元。我们认为,这一股权奖金基金计划的实施将股东利益和管理层利益绑定,将建立公司管理层的长效激励机制,调动公司核心骨干员工的积极性,推动公司快速发展。 其次,公司于13年底展开了非公开增发项目,募集了11.4亿资金,发行价格为16.6元,参与增发的工银瑞信、博时、融通等机构所持增发股票将于15年3月解禁,这也将推动公司利益与二级市场一致。 三、未来新兴业务布局方面,基于制造业公司传统主营长期来看增速放缓的大背景,在半年报中明确了产业转型升级方向: 1、通过外延并购方式完善现有主业板块中所缺乏的高端配套产品,增强主业产品的整体解决方案能力。 2、通过整合海外资源,积极开拓多种形式的海外资本合资合作与产业输出,加快国际化战略的实施。 3、通过合资合作与并购方式进入光通信和电力传输两大行业的设计、工程、总包和系统集成领域,把公司从单一的硬件提供商升级为系统解决方案服务商,增强产业协同效应。 4、在巩固和保持现有主营业务平稳增长的同时,公司还将借助资本市场的并购、融资功能,积极、稳妥地推进传统主业向战略新兴产业转型的布局。公司将在包括但不限于移动互联网、大数据、物联网等领域进行持续的外延式并购和投资,并不断丰富和延伸上述战略意图和业务形态,以期形成完整的产业链和新的盈利增长点,实现公司的可持续发展。 我们认为,其中第四点是公司转型关键也是重点,我们判断未来公司将在移动互联网领域进行持续的外延式并购布局,丰富完善战略意图和业务形态,我们积极看好。 盈利预测与投资建议:短期看,光棒利润持续释放、高压、超高压电缆、数据缆、海缆和铁路信号缆快速增长、财务费用、管理费用下降等将推动公司业绩持续改善、恢复快速增长。中长期来看,向移动互联网等领域的持续新兴产业转型值得期待。因此,我们看好公司中长期发展,预计14-16年EPS0.93元、1.14元、1.39元,重申“增持”评级,建议积极介入。 风险提示:行业竞争加剧、费用居高不下、资产负债表进一步恶化
中天科技 通信及通信设备 2014-08-28 14.20 -- -- 15.88 11.83%
16.83 18.52%
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事件:公司发布2014 年中报:2014 年上半年实现营业收入39.4 亿,同比增长21.36%;归属于上市公司股东的净利润3.6 亿,同比增长58.63%;基本每股收益0.515 元。 点评: 海缆、特种导线、装备电缆、新能源及投资收益推动中报业绩超预期公司2014 年中报实现归属于上市公司股东的净利润3.6 亿,同比增长58.63%,主要来源于海缆、特种导线、装备电缆、新能源及投资收益:1、 受益于国内海上风电、石油钻井等的快速发展,公司海缆业务高速增长,上半年实现收入2.9 亿,同比增长109%,订单预计超越去年全年收入2 倍。 2、 受益于国网特高压建设拉动以及特种导线渗透率的提升,公司特种导线业务呈高速增长趋势,预计上半年同比增长50%以上,带动公司导线毛利率提升5.89%个百分点。 3、 受益于公司积极的市场开拓和产能投放,2014 年上半年公司装备电缆业务斩获移动10 亿大订单,实现收入3.9 亿,同比大幅增长136.6%,毛利率同比提升9.12 个百分点,利润扭亏为盈。 4、 新能源方面,公司上半年背板通过主流组件厂商认证,获得晶澳太阳等大单,同时分布式光伏项目推进快速,并网13.3MW,在建44.2MW,达成合作意向的117MW,储备了1GW 的土地资源,因此,上半年新能源业务收入同比大幅增加(包含于报表中其他项),利润扭亏为盈。 5、 公司出售了近1 亿光迅科技股权形成的投资收益加速了业绩增长。扣除投资收益后,公司归属于上市公司股东净利润同比增长20%做哟。 我们认为,公司上半年主营持续向好,海缆、特种导线、装备电缆、新能源等进展顺利,保持快速增长趋势,预计下半年这一趋势将延续。 预计全年40%以上增长,中长期看好海缆、分布式光伏的巨大成长空间在中报全面打开业绩高增长局面后,14 年全年来看,我们判断光棒、海缆、特种导线、光伏及投资收益将推动公司主营有望实现40%以上增长:1)光棒6 月底开始实现600 吨产能,利润释放将弥补光纤利润下滑;2)特种导线受国家特高压建设(14 年规划12 年条线路,预计建设8 条,相比往年2-3条大幅增长)拉动利润有望实现翻倍增长;3)海缆受海上风力发电等项目拉动有望实现净利润8 千万(相比13 年2500 万大幅增长);4)装备电缆新增2 千万(亏损1 千万到盈利1 千万);5)背板及光伏电站业务新增净利润3000万,预期14 年加上投资收益净利润将同比增长40%。 中长期看,公司将在海缆和分布式光伏爆发的驱动下继续保持高速增长:1)公司海缆业务将进入爆发增长期,面临着海上风力发电、石油钻井平台和军用海底观测网等重大机遇,特别是军用海缆具有千亿级市场空间,公司具备深海海缆和接驳盒规模研发制造能力以及海缆铺设工程经验,且军品四证齐全,是该领域的重要参与者,公司占据国内海底光缆90%以上市场份额,海底电缆70%以上市场份额,有望全面受益;2)分布式光伏发电方面,公司正积极加速光伏业务,背板业务已经突破国内组件大厂晶澳太阳能,产品质量深受认可,利润水平较高,未来将快速扩张,同时公司分布式光伏发电业务计划2014 年实现130MW,15 年再新增250MW,2016 年底规划建成1.2GW,建成后净利润贡献达5 亿/年,这些都将为公司中长期高速增长打开巨大的成长空间。 盈利预测与投资建议:公司作为国内高端精细化制造业的领头羊,在光纤预制棒、特种导线、海底光电缆以及光伏产业等方面做好了充足的布局和准备,我们预计,随着这些业务逐步面临爆发式的增长,公司2014-2016 年将迎来高速增长的黄金时代,中报预告印证了这一趋势,维持公司14-16 年EPS 为:1.04 元、1.45 元、2.05 元,随着公司与中科院沈阳自动化所合作的落地,海底观测网产品开始产业化,备货开始,项目或将启动,重申“买入”评级。 风险提示:光纤价格持续大幅下滑、海缆/光伏等新业务进展低预期
东方通信 通信及通信设备 2014-08-28 10.22 -- -- 10.39 1.66%
10.79 5.58%
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事件: 公司发布2014年中报:2014年上半年公司实现营业收入17.60亿,同比增长下降2.08%,实现归属于上市公司股东的净利润6184万,同比下降23.63%,每股收益0.05元。 点评: 战略缩减贸易业务导致收入下滑,金融电子和通信电子发展良好2014年2季度实现营业收入11.57亿,同比下降9.21%,收入下降的主要来源于贸易业务的战略性缩减(收入7亿,同比下滑20%),实际公司金融电子业务,数字集群业务发展良好: 1)金融电子业务受益国产化进程推进,实现收入3.6亿,同比增长34.73%,预计订单同比增长50%;公司上半年成为了中国工商银行的第一大ATM机器客户、获得了光大银行的CRS大订单,未来有望持续不断突破。 2)通信电子受益专网市场开拓、交换网络新增中兴华为项目,实现收入7.15亿,同比增长11.96%。上半年公司中标大连公安350M项目、长春市公安局PDT项目,为后续PDT数字集群通信项目奠定基础,突破终端,实现PDT手持台小批量试制。 我们认为,下半年,随着金融电子国产化持续推进、国内公安专网、地铁专网、政务网不断招投标,公司主营收入有望加速增长(扣除贸易)。 盈利预测:14年来看,公司数字集群业务开始爆发增长、金融电子业务快速成长,并且公司股权激励行权条件要求公司14年业绩同比增长52%以上,因此,我们判断公司14年业绩将爆发增长60%以上。中长期看,我们看好公司受益于公安专网的规模建设以及金融电子解决方案的建设而快速发展,维持14-16年EPS为:0.26元、0.39元、0.50元,对公安专网落地持续关注,重申“增持”评级,建议逢低介入。 风险提示:公安专网推进低于预期、行业竞争激烈
海格通信 通信及通信设备 2014-08-27 15.81 -- -- 18.49 16.95%
19.00 20.18%
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事件:公司发布2014 年中报:2014 年上半年实现营业收入10.58 亿元,同比增长89.41%。实现营业利润1.23 亿元,同比增长53.39%。实现利润总额1.72 亿元,同比增长55.24%。实现归属上市公司普通股股东的净利润1.34 亿元,同比增长15.60%。预计2014 年1-9 月净利润同比增长0-20%。 点评: 并表及北斗、频谱管理高增长推动整体收入高速增长. 2014 年上半年实现营业收入10.58 亿元,同比增长89.41%,主要原因在于上半年公司新增合并报表卫星通信、通信服务等业务,同时北斗、频谱管理等业务受益于国家北斗建设的推进以及频谱管理需求的拉动高增长推动整体收入高增长。其中,北斗导航实现收入1.2 亿,同比大幅增长53.97%,频谱管理实现收入8570 万,同比大幅增长437.65%。 上半年收入低于预期的业务有:1)传统通信产品实现收入3.8 亿,同比下滑2%,主要原因在于该业务相对传统、军方需求上半年放缓;2)模拟仿真领域实现收入177 万,同比下滑85%,主要原因在于军方需求的季节性波动;3)通信服务业务收入相对略少,主要原因在于运营商网优建设需求正逐步启动,下半年方能加速。 整体来说,我们判断2014 年公司收入高增长的趋势将持续,尤其下半年/四季度,随着传统通信产品回暖、模拟仿真的恢复、通信服务的加速增长,公司营业收入的高增长或加速。 高毛利业务增长迟缓推动业绩增长低于预期,不改全年高增长预期. 2014 年上半年公司实现归属上市公司普通股股东的净利润1.34 亿元,同比增长15.60%,远低于收入增速,也低于市场预期,主要原因在于:收入高增长及并表的业务大多为低毛利率业务,公司高毛利以及占比较高的通信电台产品、模拟仿真等业务增长缓慢,同时少数股东权益大幅增长。 毛利率方面,收入的结构性变化也推动公司整体毛利率同比大幅下降14 个百分点,实际各业务毛利率相对稳定,仅北斗导航、气象雷达、数字集群、模拟仿真等业务由于收入变化较大,产品规模问题导致毛利率波动较大。 费用率方面,由于新增卫星通信、通信服务等业务并表,导致费用率出现较大变化,整体费用率大幅下降,我们判断未来将维持;2 季度公司三项费用率为27.28%,同比下降10 个百分点,其中营业费用下降3 个百分点,管理费用下降8 个百分点,财务费用率由于公司不断收购,资金减少而提升了2个百分点。 展望下半年,我们认为,基于公司各项业务的利润承诺,以及随着公司高毛利及占比较高的通信电台业务的回暖,模拟仿真业务的恢复,北斗业务的加速增长,我们仍不改全年高增长预期。 全面看好公司短中长期发展:14-15 年看好公司北斗、数字集群、卫星通信业务的爆发机遇,中长期看好公司战术无线电台、数字集群通信、频谱管理、模拟仿真等业务的长期成长短期来看:14-15 年,公司北斗导航和数字集群面临爆发机遇:1)北斗导航军用领域面临15-20 亿/年的市场,公司产品覆盖全产业链,射频技术领先全国,近期在总装的通装项目近期比试中5 个参与了4 个投标,获得了“3 个第一,1个第三”的好成绩,上半年收入1.2 亿,同比增长57%,订单高达2 亿;2)公安专网领域,14-15 年为行业规模建设年,公司通过收购维德承联和科立讯,一举进入行业前三,将分享行业的爆发成长机遇,预计下半年行业爆发及并表将推动公司该业务高增长;3)卫星通信业务在国家重点推动下快速发展。 中长期来看:公司军用电台、军用数字集群、卫星通信、频谱管理等均面临较大成长空间:“武器系统化、国防信息化”即C4ISR 是我国国防工业的发展方向,预计 2018 年我国C4ISR 相关开支将近1440 亿元,年复合增速达25%,卫星通信、单兵电台等领域处于起步期,未来增速将更快。公司战术通信电台、卫星通信、模拟仿真等业务均为国防C4ISR 建设的关键,国内建设处于起步期,面临较大成长空间。因此,我们认为公司中长期将受益于未来“武器系统化、国防信息化”即国防C4ISR 的建设而持续快速发展。 盈利预测:14 年公司北斗、卫星通信和数字集群业务面临爆发机遇,中长期看公司战术通信电台、卫星通信等业务也面临较大成长空间,未来公司预计也将继续进行资本运作。因此,尽管上半年公司业绩不达预期,给与的3 季报指引也较低,但基于公司收购各项业务时的利润承诺,以及高毛利及占比较高的通信电台业务的回暖,模拟仿真业务的恢复,北斗业务的加速增长,我们仍不改全年高增长预期,我们继续看好公司的长期发展,略微下调公司14-16EPS 为:0.48 元、0.60 元、0.80 元,维持“增持”评级。 风险提示:北斗进展低于预期、公安专网推进低于预期、资本运作失败等
中兴通讯 通信及通信设备 2014-08-26 14.33 -- -- 15.09 5.30%
15.65 9.21%
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投资要点 事件:公司公布2014年中报:2014年1公司实现营业收入377亿,同比增长0.51%,归属于上市公司股东的净利润11.3亿,同比增长264%。 点评: 国际业务毛利改善&国内4G拉动公司业绩持续高增长,注意终端下滑风险。 2014年上半年归属于上市公司股东的净利润11.3亿,同比增长264%,主要原因为:1)、公司自2013年以来改变了大规模扩张战略,战略性收缩,持续加强合同盈利管理,国际订单毛利率不断改善;2)、受益于移动4G规模建设,公司4G系统业收入快速增长,由于相应的价格水平不错,毛利率水平也进一步提升,带动公司利润大幅增长。 分业务来看,运营商网络业务实现收入218亿,同比增长14.62%,毛利率同比提升3.86个百分点;电信软件业务实现收入54.5亿,同比下滑8.98%,毛利率同比增长9.59%;值得注意的终端下滑风险,随着智能手机高增长放缓,同时,公司以向消费品经营及互联网思维转变为经营理念,将主要资源聚焦精品创新机型和软件服务,致力于提升产品竞争力及用户体验,我们认为方向是正确的,但在转型阵痛期,需注意终端下滑风险,2014年上半年公司终端业务实现营业收入104亿,同比下滑16.5%。 运营商资本无线开支超预期,公司4G份额提升,推动公司业绩将持续好转。 近期三大运营商分别公布2013年年报及2013年资本开支,并对2014年资本开支进行了预计,2014年资本开支尤其是4G拉动的无线资本开支超预期,而公司在4G市场的份额提升,这将推动公司业绩持续好转:1、2014年资本开支尤其是4G拉动的无线资本开支超预期:2014年三大运营商合计资本开支在3805亿元,同比增长12%,其中无线资本开支1764亿,同比大幅增长33%是亮点,主要来自移动4G规模建设的拉动,超出市场预期,并且中国电信资本开支未来还存在继续扩大空间。 中国移动预计2014年资本开支达2252亿元,同比增长22%,超出市场预期近400亿元,其中主要拉动因素为4G,带动公司无线网络资本开支同比增长34%。2013年中国移动投资400亿元建设了20.7万个4G基站,2014年规划再建近30万个4G基站,年底达50万。 中国电信预计2014年资本开支为803亿,同比基本持平,但4G投资将保持大幅增长。此外,中国电信董事长王晓初明确表示,若国家在2014年尽早发放FDD-LTE牌照,将追加资本开支200亿元。 2、公司在4G市场的份额提升,这将推动公司业绩持续好转: 4G时代,尤其是TD-LTE市场中,国产设备商市场份额相比3G时代更高,华为、中兴在TD-LTE市场的份额基本都在30%以上,高于3G时代,这将推动公司营收增长加速; 同时,在行业需求大幅增长的背景下,行业竞争相对缓和,加上企业推出新产品,毛利率相对较高,企业盈利水平将同比提升; 因此,公司在4G市场份额的提升以及4G时代较好的毛利率都将推动公司业绩大幅反转。 盈利预测:我们认为,2014年,在国内4G拉动的无线资本开支超预期背景下,公司将彻底迎来业绩反转期,资本开支的超预期带动业绩持续高增长,但公司估值尚待发掘可持续增长业务后的提升,考虑到公司业绩持续超预期,我们上调公司2014-15年EPS为1.00元、1.20、1.38元,维持“增持”评级。 风险提示:运营商资本开支落实缓慢、行业竞争激烈。
宜通世纪 计算机行业 2014-08-15 19.63 -- -- 19.65 0.10%
21.67 10.39%
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投资要点 事件: 公司发布2014年中报:公司2014年1-6月实现营业收入3.12亿,同比增长6.4%;实现归属于上市公司股东的净利润2484万,同比增长14.82%。 点评: 4G后周期业绩开始反转,未来数个季度将持续 2014年上半年公司实现营业收入3.12亿,同比增长6.4%,其中二季度收入1.8亿,同比增长10%,收入增长主要原因在于公司市场占有率的提升,拓展了浙江移动分公司代维项目,扩大了湖南移动网络综合代维项目业务份额等。具体来说,公司年初在广东移动新一期工程招投标中标标的金额位居全省前列;获得湖南移动一体化综合代维服务项目第一标包,占湖南移动一体化综合代维服务比重为18%;获得浙江移动一体化网络维护服务项目第七标包。 2014年上半年公司实现归属于上市公司股东的净利润2484万,增长14.82%,其中二季度净利润996万,同比增长38.72%,相比一季度呈加速增长趋势,业绩开始反转,主要原因在于移动TD-LTE规模建设自13年底逐步展开,14年持续建设,由于收入确认周期在半年到一年,业绩开始体现,我们判断公司将迎来业绩反转和新一轮快速增长期,未来数个季度内这一趋势将持续。 人员利用率提升推动毛利率上升,未来有望下降 2014年2季度公司毛利率为26.44%,同比大幅上升4个百分点,主要原因在于随着运营商4G建设持续,公司前期储备的人员利用率提升,推动公司毛利率上升,随着4G投资的持续,收入确认加速,公司毛利率将保持这一趋势稳步上升。2014年2季度公司三项费用率15.95%,同比增加1个百分点,主要原因在于公司积极开拓全国市场,稳步推进募投项目建设以及研发投入,利息收入减少,推动费用上升,预计未来随着市场拓张成效渐显,收入增长,费用率有望下降。 4G驱动业绩反转在即,移动互联网转型加速 从公司发展战略来看,短期公司立足通信服务主业,保持通信技术服务业务的稳定增长;长期公司往大数据分析O2O方向发展。短期来看,4G驱动公司业绩开始反转:13年底起,移动4G大规模建设正式启动,到14年底移动将完成50万4G基站规模建设,联通、电信的4G建设也随之启动,而公司业务包括运营商网络的建设、维护、优化等一系列解决方案,将全面受益于运营商4G规模建设,业绩反转在即。从2季度业绩来看,公司净利润同比增长38.72%,9个季度以来首次大幅增长,反映了公司业绩好转趋势,我们判断未来数个季度这一趋势将持续。 中长期来看,公司积极向移动互联网智慧运营服务升级转型:公司积极利用在核心网和信令等方面的大数据处理和分析的优势,研发基于4G信令解码研究、LTE信令采集等项目,通过外延并购进入移动互联网广告传媒业务,寻求于运营商或互联网厂商合作开发网络优化、流量管控、精确营销等业务;。此外,公司也将继续积极利用资本市场的平台,进行产业投资并购调研,通过并购获得外延式发展,积极布局移动互联网智慧运营,打造具备网络、数据和传媒一体化运营服务能力的信息服务行业品牌。 盈利预测:从传统业务看,受益于运营商4G网络的建设,尤其中移动TD-LTE网络的规模建设,公司14-15年业绩反转在即、预计未来数个季度不断好转;从新兴业务看,结合大数据信令分析、数据挖掘和移动营销的移动互联网智慧运营业务将打开公司长期成长空间。因此,我们看好公司的中长期发展,预计公司13-15年EPS 0.30.元、0.50元、0.61元,重申“增持”评级。 风险提示:运营商投资放缓、收入确认滞后、市场竞争激烈
中天科技 通信及通信设备 2014-08-07 13.89 -- -- 15.10 8.71%
16.83 21.17%
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投资要点 公司发布公告:预计2014年中报归属于上市公司股东的净利润在32,019.43万元至36,593.64万元,同比增长40%~60%。 点评: 海缆、特种导线、装备电缆、新能源及投资收益推动中报业绩超预期 公司2014年中报实现归属于上市公司股东的净利润3.1亿~3.5亿,同比增长40%~60%,主要来源于海缆、特种导线、装备电缆、新能源及投资收益的推动: 1、 受益于国内海上风电、石油钻井等的快速发展,公司海缆业务高速增长,上半年订单预计超越去年全年收入2倍,预计收入同比也将实现翻翻以上增长。 2、 受益于国网特高压建设拉动以及特种导线渗透率的提升,公司特种导线业务呈高速增长趋势,预计上半年同比增长50%以上。 3、 受益于公司积极的市场开拓和产能投放,2014年上半年公司装备电缆业务斩获移动10亿大订单,而去年全年收入仅2亿元,因此,预计公司装备电缆业务上半年收入同比大幅增长,利润扭亏为盈。 4、 新能源方面,公司上半年背板业务开始实现良好销售,晶澳太阳能订单出货正常,同时分布式光伏项目推进快速,预计达产50MW,因此,上半年新能源业务收入同比大幅增加,利润扭亏为盈。 5、 公司出售了部分光迅科技股权形成的投资收益加速了业绩增长。 我们认为,公司上半年主营持续向好,保持快速增长趋势,预计下半年这一趋势将延续。 预计全年40%以上增长,中长期看好海缆、分布式光伏的巨大成长空间 在中报全面打开业绩高增长局面后,14年全年来看,我们判断光棒、海缆、特种导线、光伏将推动公司主营有望实现40%以上增长:光棒弥补光纤利润下滑,特种导线受国家特高压建设(14年规划12年条线路,预计建设8条,相比往年2-3条大幅增长)拉动利润有望实现翻倍增长,海缆受海上风力发电等项目拉动有望实现净利润8千万(相比13年2500万大幅增长),装备电缆新增2千万(亏损1千万到盈利1千万),射频电缆新增1500万(漏泄电缆随地铁建设而放量),背板及光伏电站业务新增净利润2500万,预期14年加上投资收益净利润将同比增长40%。 目前进展:1)上半年传统光纤光缆业务收入/利润均保持稳定,光纤预制棒600吨达产,利润贡献逐步增加;2)新兴业务海缆、特种导线、装备电缆增长迅猛,装备电缆订单10亿超去年同期收入2亿数倍,同时我们判断海缆订单超过10亿元,超过去年收入3倍,特种导线中标量同比超过50%;3)分布式光伏稳步推进,背板第一次规模中标国内组件大厂晶澳太阳能,并以优良的产品赢得了业内较高水平的价格,未来快速成长可期;分布式光伏如期推进,全年利润贡献预期稳定。 中长期看,公司将在海缆和分布式光伏爆发的驱动下继续保持高速增长:1)公司海缆业务将进入爆发增长期,面临着海上风力发电、石油钻井平台和军用海底观测网等重大机遇,特别是军用海缆具有千亿级市场空间,公司具备深海海缆和接驳盒规模研发制造能力以及海缆铺设工程经验,且军品四证齐全,是该领域的重要参与者,公司占据国内海底光缆90%以上市场份额,海底电缆70%以上市场份额,有望全面受益;2)分布式光伏发电方面,公司正积极加速光伏业务,背板业务已经突破国内组件大厂晶澳太阳能,产品质量深受认可,利润水平较高,未来将快速扩张,同时公司分布式光伏发电业务计划2014年实现130MW,15年再新增250MW,2016年底规划建成1.2GW,建成后净利润贡献达5亿/年,这些都将为公司中长期高速增长打开巨大的成长空间。 盈利预测与投资建议:公司作为国内高端精细化制造业的领头羊,在光纤预制棒、特种导线、海底光电缆以及光伏产业等方面做好了充足的布局和准备,我们预计,随着这些业务逐步面临爆发式的增长,公司2014-2016年将迎来高速增长的黄金时代,中报预告印证了这一趋势,预计公司14-16年EPS为:1.04元、1.45元、2.05元,随着公司与中科院沈阳自动化所合作的落地,海底观测网产品开始产业化,备货开始,项目或将启动,重申“买入”评级。 风险提示:光纤价格持续大幅下滑、海缆/光伏等新业务进展低预期
中恒电气 电力设备行业 2014-08-01 18.65 -- -- 21.89 17.37%
23.05 23.59%
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投资要点 事件:公司发布2014年中报:2014年上半年公司实现营业收入2.17亿,同比增长23.92%,归属于上市公司股东的净利润4662万,同比增长35.79%,归属于上市公司股东的扣除非经常性损益后的净利润为4404万,同比增长60.27%。 点评: 营收增长略低于预期,期待下半年交货加速。 公司2014年上半年实现营业收入2.17亿,同比增长23.92%,2季度营收1.22亿,同比仅增长13.71%,低于市场预期,主要原因在于公司通信电源、电力电源、电力软件业务虽然订单均大幅增长,但实际交付情况较为一般,尤其电力电源,去年上半年获得的大订单截止目前交付不到一半。 分业务来看,1)受益于国网智能电网建设以及电力软件采购市场化的推进,公司电力软件业务上半年快速增长37%,实际订单更好,上半年获得的6千万大订单大部分仍未交付;2)受益于移动4G规模建设,公司通信电源上半年增长30.17%,但通信订单同比大幅增长100%以上,公司在移动4G规模招投标中份额领先,2季度交付相对缓慢,预计下半年将加速交货;3)公司电力电源业务上半年仅增长2.91%,主要原因在于国网交货进程缓慢,13年7千万大订单截止目前交付仍不到一半。 我们认为,公司实际订单情况好于营收增速,营收增长低于预期的问题将随着下半年各业务交货进程的加速而得到解决,下半年各业务营收增速将会提升。 受益毛利率提升,上半年扣非后净利增长60%。 公司2014年上半年归属于上市公司股东的净利润4662万,同比增长35.79%,归属于上市公司股东的扣除非经常性损益后的净利润为4404万,同比增长60.27%,主要原因在于毛利率的提升:2014上半年公司整体毛利率为46.99%,同比增长3个百分点,其中通信电源受益于成本的下降,毛利率上升4.38个百分点是主要因素。 费用率方面,公司2014年上半年三项费用率22.91%,同比小幅增长0.4个百分点,相对平稳;其中,营业费用率相对平稳,管理费用率略有下降,财务费用率受资金减少影响有所上升。 14年移动4G、电力大订单、软件推动公司高增长,外延并购或将推波助澜。 首先,全年来看,移动4G电源规模招投标在13年底已经完成,公司份额领先,同时14年电信联通移动均有新增4G建设量,有望带动公司通信电源收入同比高增长;其次,公司电力电源13年的7489万元订单大部分将于14年交付,14年也将有新增订单,这将有效拉动电力电源的营收高增长;再者,公司电力软件业务受国网市场化采购的影响,份额提升,上半年中标了6千万大订单,增长超预期。此外,公司HVDC也存在爆发增长可能性。因此,我们认为,公司14年业绩有望实现60%以上高增长。2季度公司收入由于交货缓慢原因增长相对较慢,利润增长情况不错,我们判断3季度起随着交付进程的较快,营收&利润均将快速增长。 同时,资本运作方面,公司积极整合收购的鼎联科在通信领域直流远供技术和市场优势以及南京北洋在电力行业规划咨询方面的优势资源,布局移动44室内分布建设市场和电力规划咨询市场,未来公司还将继续进行外延式并购,推动公司进一步快速发展。 HVDC、电动汽车充电桩及通信远程供电是公司未来业绩持续爆发看点。 首先,公司作为HVDC电源的领先者,面临着UPS电源每年40-50亿的巨大替代成长空间;13年公司成为中国移动广东336V高压直流电源系统试点的主要供应商,以及腾讯等互联网公司数据中心的主要供应商。随着移动HVDC的采购逐步加大和互联网公司数据中心建设的加快,市场有望加速启动,14年下半年移动内蒙、哈尔滨的IDC基地的采购量将是重要看点。 其次,公司在远程直供电源领域处于领先地位,将在未来的4G室内分布建设中受益明显;由于频率高穿透力差的原因,未来4G室内分布的需求非常大,公司远程直供电源潜在市场空间较大。 再者,公司电动汽车电源技术储备充分,新能源充变电桩,随着国家对新能源汽车普及的推动,面临着70-80亿的潜在市场,一旦启动将快速增长,国网目前已经开始逐步推进试点。 因此,我们认为,中长期来看,公司围绕电力电源布局的HVDC、通信远程直供电源以及新能源电动汽车充变电桩等产品都面临较好的成长机遇,将支撑公司中长期发展。 盈利预测:14年看,移动、电信和联通4G规模建设及电力大单交付、软件大订单将推动公司业绩恢复高增长,同时,公司积极进行资本运作,存在较强外延式并购发展预期。中长期来看,公司HVDC、通信远程直供电源、电动汽车电源以及中恒博瑞都面临着较大的成长空间,同时,公司HVDC和新能源充变电桩存在爆发机遇,因此,尽管公司上半年营收增长低于预期,但我们认为下半年随着交货进程加速,营收增长会加速,继续看好公司发展,预计2014-2016年EPS为0.64、0.87、1.14元,维持“增持”评级。 风险提示:运营商招投标持续滞后、行业竞争激烈、HVDC进展缓慢
亨通光电 通信及通信设备 2014-07-30 15.71 -- -- 17.38 10.63%
19.49 24.06%
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事件: 公司发布公告:经公司财务部门初步测算,预计2014 年上半年实现归属于上市公司股东的净利润约为7,566 万元至8,828 万元,较上年同期增长20%到40%左右。 点评:受益4G/电网建设/铁路建设以及海外业务增长的拉动以及期间费用控制得当,公司中报业绩超预期快速增长公司预计2014 年上半年实现归属于上市公司股东的净利润为7566 万~8828 万,同比增长20%~40%,超出市场预期,我们认为主要原因在于: 1、 公司主营光纤光缆受益接单量增加稳步增长,同时受益于运营商4G规模建设,公司软电缆、数据缆高速增长;受益于国家电网建设,公司各种电压等级的电缆和特种导线等产品收入快速增长;其次,受益于高铁项目和城市轨道交通项目增多,公司铁路信号缆高速增长。 2、 公司前几年对光纤预制棒、超高压电缆、海缆等大型项目进行了大规模投资,目前项目基本建设完成,进入收获期,投资告一段落,管理费用大幅减少;其次,增发完成也大幅减少了公司财务费用;同时,公司积极加强费用管控,提升管理水平,进一步缩减了费用。 我们认为,随着4G 建设持续、国网特高压及智能电网建设加快、铁路建设加快、公司海外拓张加快,公司主营将保持快速发展,同时公司将继续加强费用管控,推动公司业绩未来或继续超出市场预期,保持快速发展。 中长期看,主营持续快速改善,增发及奖励基金调动公司积极性,积极期待产业转型新方向一、 主营方面,光棒利润持续释放、电力电缆和通信线缆快速扩张、海缆逐步突破等将推动公司业绩持续改善;首先,传统主营方面,公司光纤光缆接单量受益行业需求增长而增加,同时光棒620 吨项目增强了公司产业链一体化核心竞争力,并为公司在全球新兴市场快速扩张奠定坚实基础。同时,电力电缆、铁路信号缆受国网和铁路建设拉动有望快速增长。 其次,海缆方面,公司海缆已有成熟的生产工艺,取得了UQJ 认证和泰尔认证,目前处于市场突破期,经过前期导入,预计未来一段时间将有一定突破。 长期看,公司海缆将来有望以较高的性价比快速拓张,支撑公司中长期发展。 二、 公司动力方面,公司奖励基金信托已经购买完公司股票奖励给员工,同时,公司增发将于明年上半年解禁,公司利益与二级市场非常一致。 首先,公司制定《奖励基金运用方案》,委托苏州信托在协议约定时间内择机用奖励基金购买本公司股票。目前第一期的5600 万已经购买了公司股票,价格在14 元-15 元。我们认为,这一股权奖金基金计划的实施将股东利益和管理层利益绑定,将建立公司管理层的长效激励机制,调动公司核心骨干员工的积极性,推动公司快速发展。 其次,公司于13 年底展开了非公开增发项目,募集了11.4 亿资金,发行价格为16.6 元,参与增发的工银瑞信、博时、融通等机构所持增发股票将于15年3 月解禁,这也将推动公司利益与二级市场一致。 三、未来新兴业务布局方面,基于制造业公司传统主营长期来看增速放缓的大背景,公司积极向新兴产业转型,推动业绩进入快速可持续发展轨道的可能性是值得期待的。我们认为,随着4G 建设持续、国网特高压及智能电网建设加快、铁路建设加快、公司海外拓张加快,公司主营将保持快速发展,同时公司将继续加强费用管控,推动公司业绩未来或继续超出市场预期,保持快速发展。 盈利预测与投资建议:短期看,光棒利润持续释放、高压、超高压电缆、数据缆、海缆和铁路信号缆快速增长、财务费用、管理费用下降等将推动公司业绩持续改善、恢复快速增长。中长期来看,增发项目光棒将增强公司核心竞争力,新兴产业转型值得期待。因此,我们看好公司中长期发展,由于公司中报超预期,我们上调公司业绩,预计14-16 年EPS 0.93 元、1.14 元、1.39元,重申“增持”评级。 风险提示:行业竞争加剧、费用居高不下、资产负债表进一步恶化
中恒电气 电力设备行业 2013-01-08 8.05 -- -- 9.40 16.77%
12.28 52.55%
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公司是国内领先的高频开关电源设备供应商,主要应用领域为通信网络、电网、电厂等。公司在通信电源系统市场占有率约3.6%,排名第六;在电力操作电源系统市场占有率为2.6%,排名第二。 公司未来的看点主要有三个方面: 1)LTE基站建设将带动通信电源需求快速增长:由于4G基站相比3G功率更大,因此即便是基站升级的方式,也需要对基站电源进行扩容,通信电源受益直接而明确,从13年中移动基站规划来看,其电源需求将同比增长100%以上。 2)HVDC设备(高压直流电源)的快速增长:HVDC作为一种可替代传统UPS的电源设备,面临着UPS电源每年40-50亿的巨大成长空间;我们认为,作为HVDC市场的领先者之一,公司将面临设备替换带来的重要发展机遇,业绩有望实现中长期持续增长。 3)公司收购软件子公司中恒博瑞将为深化电力领域业务和业绩持续增长做出贡献:中恒博瑞为电力专业软件公司,根据收购时的业绩承诺,12-15年中恒博瑞将为公司分别贡献3500、4160、5000、5600万的净利润,年复合增速达17%。 盈利预测:公司开始进入快速增长期,13主要拉动力来源于LTE规模建设对通信电源需求,预计拉动通信电源业务增长达到50%;而中长期增长则来源于HVDC国内推广和软件子公司中恒博瑞。基于此,我们给予公司12-14年EPS为0.67元、0.85元、0.99元,首次覆盖给予“增持”评级。 风险提示:LTE建设不达预期、HVDC推广缓慢。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名