企业网设备行业龙头,WLAN 业务为主驱动力 星网锐捷是国内领先的ICT 应用解决方案供应商,产品线包括网络通讯设备、网络终端、视讯产品、信息化软件等。企业级网络设备业务占公司营业收52.79%,毛利率52.24%,国内市占率仅次于华三和华为。公司一直坚持自主创新,其中自主研发的高端交换机性能指标已达到国际先进水平,并成为教育和金融行业位居前列的网络设备厂商和解决方案提供商,连续8 年蝉联教育行业第一。WLAN 市场受到交通、教育、酒店的拉动发展迅速,2016 上半年中国无线市场同比增长42.6%,市场规模达2.6 亿美元。公司推出了“智分”、“零漫游”、“车地互联”等系统,解决宿舍、医院、地铁等场景下无线产品体验差的问题, 2015 年跃居国内市场份额第二。 积极进行外延并购,增厚业绩效果显著 2015 年公司收购德明通讯65%股权,由此进入无线通讯终端领域。基于德明通讯所拥有的无线通信技术与公司现有网络、支付业务相结合,可以拓展公司在移动互联网市场的竞争力。同年,公司以2.4 亿元收购四创软件40%股权,拓宽了公司在水利行业、防灾减灾等方面的业务渠道,同时以水利行业为试点,以公司的网络、安防监控、系统通讯三项业务与四创软件结合,研发定制化防灾减灾解决方案。公司德明通讯2016 年完成营收4.19 亿,净利润0.578 亿元,同比增长分别为105%和41%;四创软件2016年完成营收2.81 亿元,净利润0.74 亿元,同比增长37%和49%。 重视研发业绩稳增,定增控股旗下优质资产瞄准云支付及视讯市场 公司2016 年实现营收56.88 亿元,同比增长25.93%;归母净利润3.19 亿元,同比增长21.17%。在经济下行时期保持较高增速,彰显出公司在逆势中积极调整优化公司业务结构的结果。公司注重研发投入,多年来持续将营业收入的10%以上投入研发。公司近期拟发行股份及支付现金收购旗下子公司升腾资讯40%及星网视易48.15%股权,使其成为全资子公司。升腾资讯在瘦客户机领域为行业龙头,近年来重点布局云桌面、云支付和智能POS 机等产品。Gartner 预计未来传统网络终端业务可保持11.74%的复合增长率,支付产品增长率30%以上。星网视易主营业务为KTV 信息化系统,在其原始业务基础上推出的K 米生态链发展迅速创造了新利润增长点。 投资建议及盈利预测 短期内,公司企业级网络将进一步受益于去IOE 化及“自主可控”的大趋势,国内厂商份额有望提升,而公司瞄准细分市场领域,高定制化创造高客户粘性。中长期看好公司外延业务顺利发展增厚业绩。预计公司17-19年净利润分别为4.69 亿元,6.15 亿元和7.42 亿元,对应EPS 分别为0.87元,1.05 元,1.27 元,首次覆盖给予“增持”评级。 风险提示:企业级网络设备市场走缓,公司新业务发展不及预期。

事件: 公司发布2016 年报及2017 年一季报预告,2016 年公司实现营业收入24.07亿元,同比增长16.82%,归母净利润1.25 亿元,同比增长29.81%,扣非后规模净利润-554.96 万元,同比下降120.13%。同时公司预告2017 年一季度归母净利润亏损2100-2800 万元,同比下降187.9-217.2%。 4G 建设逐步进入尾声的大背景下,公司凭借持续技术研发,射频业务维持稳定,毛利率也维持较高水平。公司已开始投入5G 相关技术的研发,5G 预计2018 年底开始逐步启动,公司射频业务增速有望提升。 2016 年国内新增基站92.6 万个,同比下滑了37%。4G 建设逐步放缓的大背景下,公司作为射频滤波器领军者,凭借技术优势在弱势的行业大环境下通信业务收入仍稳中有升,毛利率继续维持稳定。随着中移动披露2018年开始小规模组建5G 核心网,5G 建设渐行渐近,公司已经具备小基站滤波器生产能力,公司射频业务增速有望提升。 公司很早就意识到射频业务受无线建设周期影响,因此积极结合主业进行转型,将精密加工技术应用于消费电子和新能源汽车精密零件制造上,ERA(消费电子、射频、汽车)战略稳步推进。2016 年完成34.5 亿定增投入OLED 模组、USB 连接器、精密金属结构件,将进一步摆脱无线建设周期的影响,长期增长值得关注。 2016 年公司消费电子收入6.3 亿同比增长91%,汽车零件收入7745 万同比下降14%。智能手机金属结构件市场空间超700 亿,公司精密制造生产线具备95%自制能力,应对客户定制化需求能力极强。子公司大凌实业的智能视频模组向手机厂商供货增长迅速,并成功打入北汽、众泰等多家汽车厂商供应商序列开始出货。汽车业务公司重点聚焦新能源汽车的底盘、结构件及其他零件精密制造,受骗补清查影响,2016 年业绩有所下滑,新补贴政策陆续落地后,预计汽车零件业务也将稳步增长。 公司资产证券化推进积极,战略布局眼光超前,关注后续资本运作。 公司拥有三家挂牌新三板子公司:大凌实业、华阳微电子、三卓韩一,其中三卓韩一已启动转板IPO 进程。同时,上市公司体外还有配天智造等工业装备、自动控制等优质资产,公司近年在工业自动化、物联网、石墨烯等领域积极布局,战略眼光超前,关注后续资本运作。 公司2016 年对华阳微电长期股权投资计提3200 万减值准备、大盛石墨冲回业绩补偿4289 万元并计提减值准备2000 万元。剔除上述影响,公司2016 年扣非后净利润8934 万元,同比增长224%。2017 年摆脱上述影响后,射频业务有望维持稳定,关注2018-19 年消费电子等产能释放带来的业务增量。预计2017-2019 年EPS 分别为0.20、0.25、0.32 元,给予“增持”评级。 风险提示:射频业务下滑超预期、新能源汽车政策退坡超预期。

公司公告其全资子公司中天科技海缆及中天世贸被确认为沙特阿拉伯国家石油公司(阿美石油)Hasbah II 天然气田,MRJN&ZULUF 海上油田, SAFANIYA10 海上油田等三个项目33KV、15KV 海底光电复合缆供货项目中标人。三个项目中标金额分别为1.38 亿元,0.35 亿元和0.35 亿元,交付周期为2018年下半年。 海光电缆市场规模可观,技术创新助力中国企业取得话语权 目前全球投入使用的海底光缆超过230 条,据RnRMarketResearch 报告预测2016~2020 年海缆市场CAGR 达5.75%。我们根据近期完成的APG 和在建的NCP 工程测算,假设海缆每公里造价3 万美元,目前全球海底光缆总长超过100 万公里,测算得2020 年全球海缆总市场容量接近397 亿美元,总计增量97 亿美元,平均每年增量在20 亿美元。假设存量更新为5%并逐年增加,合计每年增量38 亿美元。现在欧美巨头市场份额达80%,随着技术不断成熟以及国内厂家在市场话语权的逐步提升,假设2020 年中国企业市场份额提升至30%,保守估计约达18 亿美元的市场空间。 13 年深耕海缆技术及产品,技术创新+产能扩充迎来新业绩弹性 中天科技海缆深耕海缆技术13 年,产品包括高、中、低压及超高压交联电缆系列、海底光缆(浅海、深海)系列、海底光电复合缆系列、海洋脐带缆系列产品及其配套附件等,是国内少数可以提供超高压海缆产品(500kV)的企业之一。开年以来,公司连续中标德国Tennet 海上风电的海缆及总包工程、国家电网舟山500kV 联网输变电工程海缆项目及此次阿拉伯海上油气田项目,合计订单额约5.59 亿元,将显著增厚2018 年业绩。公司海缆产能方面的扩产工作在2016 年完成并且释放,进一步加速订单的执行;同时,国防信息化的推进对部队海洋通信提出实质性需求,可视为增量市场,我们预计公司2017 年将会有更多海缆订单落地。 四驾马车并驾齐驱,业务全面开花助力公司业绩全速增长 公司光纤光缆业务具有“棒-纤-缆”完整技术链条,产能17 年得到充分释放,毛利率提升的同时受益与行业高景气度的持续(联通及移动相继公布新一轮光缆集采),同时公司宽带入户及天线业务发展顺利;传统电力业务发展稳定,特高压产品伴随国网、电网以及东南亚市场建设,营收进一步提升;新能源业务逐步打开局面,分布式电站并网规模扩大至200MW,而锂电池产品分销海内外市场,17 年净利润有望突破亿级规模,预计增速翻倍。综上,短期内看好公司传统光通信,电力业务及海缆业务,中长期看好公司一带一路EPC 工程、新能源业务以及海底观测网业务落地开花。预计公司16-18 年EPS 为0.65 元、0.84 元、1.08 元,重申“买入”评级。 风险提示:光通信景气度回弱,海缆、海底观测网及新能源业务低于预期。

事件 公司公布2016年业绩,全年实现营业收入173.61亿元,同比增长28.7%;归母净利润7.6亿元,同比增长15.68%;扣非后归母净利润6.87亿元,同比增长11.76%,每股收益0.73元。同时,公司董事会审议通过向全体股东每10股派发现金红利3.4元(含税),不以资本公积金转增股本。 营收增速符合预期,数通产品有望成为新的增长点 通信系统设备及光纤光缆业务的营业收入分别达到108.4亿元、44.47亿元,同比各增长30.62%,30.69%。公司在三大运营商集采的多个项目中综合排名前二,实现100G、PTN、IPRAN、CDN产品在多个省份的突破。400G产品正式商用,通过SDN测试。硅光集成技术布局,开发出低水峰单模芯棒及具有自主知识产权的海底光中继器。产品结构不断优化,公司总体毛利水平有望进一步提升。而光纤光缆营收增速主要受益于2016年三大运营商光纤光缆集采,而上游光棒产能不足导致的光纤光缆量价齐升的逻辑。数通产品营收18.09亿元,同比增长16.9%。公司成功中标苏州地铁、长沙地铁等重大项目,奠定轨道交通通信领域国内前二的地位。FitCloud虚拟数据中心解决方案荣获中国SDN最佳实践奖,楚天云成为“智慧湖北”的核心工程,获评“中国OpenStack卓越案例”。未来,烽火超微的成立将助力公司在高端服务器领域发展,烽火星空实现净利润2.06亿元,超出1.75亿元的业绩承诺,预示着公司在网络安全领域的快速推进。 继续开拓国际市场,向全球化公司迈进 公司16年海外营收达到38.49亿元,同比增长35.45%,高于国内27.54%的增速,海外收入占比进一步提高。公司已在全球50多个国家构建完备的销售与服务体系,形成11个全球交付中心,产品与服务覆盖90多个国家与地区。在公司工业设计能力方面也得到国际认可,荣获全球工业设计顶级大奖“红点奖”,成功连任新一届中国通信标准化协会TC6主席。海外收入具有高于国内收入的毛利,海外市场的开拓有利于盈利空间的改善。 打造“垂直整合、软硬一体”战略,培育海缆及云计算等新业务增长点 在16年公布的非公开发行预案中,公司拟募集18亿资金投向融合型高速网络系统设备产业化项目、特种光纤产业化项目、海洋通信系统产业化项目、云计算和大数据项目等。目前非公开发行事项已经通过国资委批准并同意公司大股东烽火科技认购10~20%份额,彰显其对公司未来发展的长足信心。随着定增的落地,募投项目的逐步铺开,公司将在下一代网络设备,海缆及海洋通信,云计算大数据等高增长高价值领域拓展新业绩增长点。我们预计公司17~19年EPS1.05元,1.32元和1.59元,未来增长有厚实业绩支撑,给予“买入”评级。 风险提示:非公开发行不及预期,运营商投资大幅下滑,海外市场疲软

事件: 公司发布2016年报,报告期内公司实现营业收入3.18亿元,同比增长33.87%,归母净利润6790.59万元,同比增长54.56%,扣非后归母净利润同比增长55.76%。同时公司公告送转方案,每10股派发现金红利2.00元。 国内运营商资本开支下降,PLC分路器国内市场销量有所下滑,海外市场订单平稳。无源器件中,DWDM器件是主要增长点,公司是华为、中兴等设备商的主要供货商之一,随着华为等设备龙头全球份额不断提升、流量增长+波分下沉推动公司DWDM器件高速增长。 国内三大运营商资本开支均有较大幅度下滑,前期PLC分路器集采定价较低,公司注重盈利,没有参加国内的部分PLC集采。海外市场光纤到户建设平稳,PLC海外订单维持稳定。 全球网络流量预计保持30-40%的CAGR,波分复用下沉到城域网可节省光网络建设投入,成为运营商重点部署的新扩容方式。根据中国电信科技委主任韦乐平估计,未来五年波分复用等产品的需求增速在30-50%左右。公司是华为/中兴/烽火等波分复用器件主要供应商,全球市场份额超过15%,华为等企业全球份额的不断提升推动公司DWDM器件高速增长,在PLC分路器有所下滑的情况下,带动无源器件销售额同比增长19.95%。 高速ROSA增长迅速,产品研发进展顺利,海外大型数据中心建设对40G、100G光模块产生旺盛需求,公司ROSA产能持续释放,有源器件业务成为公司增长的另一重要驱动力。 公司精准选择最具增长潜力的高速光模块作为有源器件切入点,充分享受海外大型数据中心建设带来的行业需求增长,产能逐步释放推动有源器件业务收入实现424.02%的高速增长。公司目前出货仍以40G ROSA为主,100G上游芯片供货存在瓶颈,出货量受到制约。随着后续产能继续释放、40G新产品出货、100G产品实现量产,公司有源器件业务有望持续高增长。 公司持续加大研发投入,加大对高附加值的复杂DWDM、MEMS技术以及高速有源器件的研发投入,保持公司技术优势,降低生产成本,有望进一步提升公司业绩增速。 技术是公司立身之本,管理团队凭借深厚的技术背景使公司产品良率、毛利率明显高于同行。公司持续加大研发投入,攻坚WSS等高附加值无源器件及高速有源器件产品,有望进一步增强公司竞争能力和业绩增速。 受益于网络流量高速增长、波分下沉持续渗透、海外大型数据中心建设投入持续加大,公司无源器件和有源器件均维持较高增速。公司持续研发投入巩固了公司的竞争优势,进一步降低生产成本,提升公司产品附加值和盈利能力。我们坚定看好公司长期成长潜力,预计公司2017-2019年EPS分别为1.25、1.75、2.40元,给予“增持”评级。 风险提示:运营商资本开支下滑幅度超预期、新产品研发进度慢于预期

事件: 公司公告终止重大资产重组,同时承诺1个月内不再筹划重大资产重组。 根据公告,本次重大资产重组交易对方为好帮手旗下江西好帮手。 首次覆盖给予买入评级,目标空间40%。 我们认为,市场对于公司前装爆发性认识不足。我们预计2016-2018年EPS为0.32/0.66/0.92。考虑智能驾驶舱行业平均估值水平和公司次新股属性,我们首次覆盖给予公司增持评级,目标价60元,对应2018年65X。 尽管此次主动终止,但公司外延预期反而得到强化。 此次重组停牌前,根据我们与市场的沟通,市场认为公司外延决心不强,上市后并不会马上开启外延。停牌前公司股价的上涨,也多为同期次新股逻辑的催化。此次重组尽管失败,却彰显了公司积极外延的决心。因此,尽管此次主动终止,但公司外延预期反而得到强化。考虑行业资本化加速的大背景,我们预计公司后续外延落地非常值得期待。 受益行业高增长,公司前装业务乐观预计数倍增长。 受益前装渗透率提升和国产化替代两大趋势加速,前装车机国产行业未来两年有望保持实现50%以上增速。这从行业龙头德赛西威披露数据,即2014~2015年“车载信息系统”60%以上增速,可以得到佐证。 路畅科技2012年开始布局前装市场,目前成功进入丰田、吉利、众泰等国内外车厂的前装渠道。考虑公司较小体量,我们认为公司前装业务乐观有望实现数倍增长。根据产业调研,公司2017年前装订单有望加速落地。 智能驾驶舱大概率成为2018年国产自主标配,公司显著受益。 智能驾驶舱将重新定义人机交互,对于ADAS 和新能源车型已成为必备。 根据我们的测算,智能驾驶舱相对传统车机蕴含五倍弹性空间,产品单价超过7000元。根据产业调研,目前国产自主品牌预研的车型(10~15万)智能驾驶舱液晶仪表部分已成为标配。 面临智能驾驶舱的新蓝海,车机厂商其有望以车机为切入点实现产品线延伸。公司在五年战略规划中旗帜鲜明提出智能驾驶舱,我们判断公司在产品研发和客户拓展方面已有积累,有望显著受益于产业浪潮。 风险提示:公司前装订单落地进程低于预期;公司外延进程低于预期

事件: 今日公司发布2016年报,报告期内公司实现营业收入4.21亿元,同比下降16.15%,实现归母净利润1.01亿元,同比下降12.92%,扣非后归母净利润同比下滑13.33%。 受益于光纤到户建设、海内外互联网龙头大型数据中心建设加速,公司主要产品需求持续旺盛,IPO募投项目产能逐步释放,公司各类产品销量均实现快速增长。 公司主要产品是陶瓷插芯、光纤连接器、分路器等无源器件。全球流量保持30%以上年复合增长,运营商光网络建设、互联网公司大型数据中心建设投入不断增加,对各类光器件需求持续旺盛。报告期内公司陶瓷插芯产品外销量同比增长30%,PLC分路器产能快速释放,销售规模快速增长。 公司客户集中度较高,第一大客户采购结构调整,低附加值业务占比提升,同时陶瓷插芯行业新进入者较多,产品均价降幅明显,对公司短期业绩形成明显拖累。 公司前五大客户销售占比高达66%,第一大客户TR销售额占总收入45.5%。客户集中度较高导致公司业绩不确定性较高,报告期内,海外数据中心客户采购结构发生明显变化,TR的采购结构从附加值较高的多模产品转变为附加值较低的单模产品,使公司光器件整体收入下滑16.5%。同时,市场新进入者较多,陶瓷插芯价格下滑幅度较大,均价下降超过50%,公司短期业绩明显承压。 公司较早意识到客户集中、产品结构集中的风险,因此积极布局与核心产品有明显协同效应的其他产品,新品类市场推广进展顺利,有望摆脱单一客户业绩影响,推动公司长期稳健增长。 报告期内公司PLC分路器产能快速扩张,光纤传感器与国家电网、南方电网合作进行标准制定、技术研发,公司光栅传感器产品已成功中标国网和南网的多个变电站传感器项目,报告期内,公司光纤传感器业务收入同比增长60.71%,未来仍有望保持较高增速。公司还积极探索扩大无源器件产品品类,同时投入有源器件的研发,寻找切入其他光器件产品的时机。各条新产品线推进顺利,有望在中长期对公司业绩形成坚实支撑。 投资建议: 受客户采购结构调整、行业竞争加剧的影响短期业绩承压。行业整体受益于光纤到户、互联网数据中心建设,需求持续旺盛。摆脱产品结构调整阵痛后公司业绩有望重拾增长,光纤传感器等产品快速增长,逐步消除客户过度集中的风险。我们继续看好公司中长期发展潜力,预计17-19年EPS分别为0.95、1.16、1.38元,给予“增持”评级。 风险提示:大客户不利影响程度超预期,产品价格下降幅度超预期

事件公司公告股份公司、上海亨通通信设备有限公司和上海同济资产经营有限公司及三位自然人共同出资1.006亿元设立上海亨通海洋装备有限公司,从事水下观测网的硬件研发生产、软件开发、工程施工、数据采集、系统集成及大数据服务。 海底观测网是建设海洋强国之根本,千亿市场空间背后的数据金矿海底观测网主要由岸基站(ShoreStation)、光电缆(Cable)、接驳盒(Node)、传感器(Sensors)、水下机器人(ROV)等几个部分组成。一个一级接驳盒加若干次级接驳盒和大量海底观测仪器就构成了一个节点,多个节点连接就构成了海底观测网。从市场规模来看,海底观测网的建设投入是巨大的,NEPTUNE-Canada是NEPTUNE观测网中位于加拿大界内的部分,约占整个观测网30%,拥有850km长的海底光纤电缆、7个岸基站、7个科学节点、超过50个观测平台、140个观测仪器、超过9000个传感器。总投资超过1.4亿加元,其中研发费用约1500万加元,主干线缆的建设约4000万加元,节点和基本观测仪器的采购安装约3700万元,每年约450万加元用于维护。从我国情况来看,海底观测网技术起步较晚,从“十一五”的863计划才开始加大投入。我国大陆海岸线1.8万公里,海洋边境线2万多公里,领海面积38万平方公里,管辖海域300万平方公里,预计最少需要2万公里主干线的观测网才能实现对中国海域的覆盖。假设我国未来将建成覆盖整个海域的海底观测网,主干线长度为2万公里,一次建设投入接近500亿元,其中线缆、接驳盒、观测设备和水下安装分别占一次建设投入的16%、27%、41%和16%,加上各类传感器的投入费用以及持续的维护费用,预计市场空间超千亿元。我们认为建网是第一步,海洋数据的观察采集才是真正金矿所在,可应用于国防,水文,渔业、气象等多个领域。 联合高校龙头推进海洋工程产业化进程,公司业务紧密结合国家战略走向公司海底光纤网络及超高压电网技术产品发展迅速,在中联通、中电信,马尔代夫,科摩罗,伯利兹等国内外重大海洋通信工程项目上应用;而同济大学是我国最早提出、推动并开展海底观测网研究的科研单位,建成了国内第一个"海底观测研究实验基地",拥有海洋地质国家重点实验室,代表中国参加国际综合大洋钻探计划(IODP),在该领域科研水平居国际前列。 公司依托同济大学的科研力量,立足深海科学前沿技术的制高点,建设公司海洋系统产业链;相反,公司有望帮助相关技术加速商业化落地。近期联通17~18年光缆集采项目启动,光纤光缆行业保持其高景气度。公司不仅有光棒光纤光缆,在海缆海洋工程、通信工程、特种线缆、大数据、量子通信等多方面开花结果,我们预计公司16-18年EPS为1.09元、2.26元、2.92元,重申“买入”评级。 风险提示:国家海洋战略实施进度缓慢,相关技术商业化进程低于预期

公司公布2016年年报,业绩基本符合预期。 公司公告2016年报,全年实现营业收入3.12亿元,同比增长25.18%;实现归属于上市公司股东净利润0.57亿元,同比增长171.34%。 国内纯正的企业SaaS 服务商。 自04年累计服务企业数量数十万家,是国内SaaS 行业的先行者,为中小企业信息化建设提供软件应用及服务的供应商之一。其SaaS 应用生态转变,从之前的邮箱到现在包含IM、OA、视频会议的统一云办公平台。我们认为,随着公司进一步增强云办公应用服务(主要为35PushOA、35Pushmail)的研发与销售、凭借其先发优势、客户资源和技术积累,将在企业SaaS 领域中占据重要市场地位。 云计算的普及将提升SaaS 的使用效率和降低成本,解放公司之前有限的计算和存储资源,助力公司SaaS 模式大规模扩张,行业有望加速增长。公司携手中国移动战略合作开展中小企业云服务,是唯一从云平台建设、SaaS应用到平台支撑提供全套服务的上市公司。公司子公司北京三五通联负责中国移动面向中小企业云服务的整套运营,预计新增收入面临数倍增长空间,弹性巨大。企业级服务的SaaS 是云计算领域价值最大的细分市场,整体市场规模在千亿以上。 全资子公司积极拓展手游业务,提升市场竞争力。 公司的全资子公司道熙科技是腾讯页游平台以及Facebook 的优质合作商,主要产品为网页游戏和移动游戏等,拥有策略类游戏(SLG)、角色扮演类游戏(RPG)以及社交游戏(SNS)三条业务线,具备经验丰富、策划能力突出的游戏研发团队,市场知名、运营稳定的精品游戏产品,合作关系良好的运营渠道,以及自主研发的游戏开发引擎和技术。道熙科技研发团队在游戏中设计了较长的生命周期,并正在积极拓展手游业务发展,致力于丰富游戏产品及数量,以提高市场竞争力。 公司通过道熙科技进入网络游戏行业,进一步深化公司发展战略,拓展在大互联网领域整合资源的深度和广度。16年营业收入为1.12亿元, 净利润为8389.28万元;承诺 2017年净利润分别不低于1.01亿元。 盈利预测。 我们认为,短期关注公司SaaS 功能不断衍生、道熙科技绑定腾讯平台,业绩快速稳定增长;长期建议关注,公司围绕企业级服务SaaS 及互联网内容布局,潜在市场空间广阔。预计公司2017-2019年EPS 0.19元,0.23元和0.27元,首次覆盖给与“增持”评级。 风险提示:SaaS 竞争加剧,手游业务发展不达预期

公司公布2016 年业绩,全年实现营业收入41.19 亿元,同比增长8.2%;归母净利润为5.3 亿元,同比减少8.53%;扣非后归母净利润3.79 亿元,同比下滑23%,每股收益0.25 元。公司董事会审议通过向全体股东每10股派发现金红利1.00 元(含税),不以公积金转增股本。 军改过渡期业绩表现符合预期,静待实质性推进催化军工订单落地自 2015 年11 月起中央军委改革工作会议决定全面实施改革强军战略,2016 年成为中央军改工作全面实施启动的第一年。截至2016 年,部队体系调整基本完毕,然而军队体制改革过渡期直接影响公司特殊机构客户订货计划的进一步推迟。今年也是"十三五"规划之元年,公司主要客户以战略布局为主,实际订单预计在2017 年有望逐步落地。公司在军改过渡期间订单推迟的大背景下,仍然保持了营收的正增长,通过履行“实业+资本双轮驱动”战略仍然有效提升了公司净资产及股东权益各3 个百分点。公司财务情况稳定,货币资金小幅上升7.2%,应收账款同比增长39.4%,显示公司有实际产品出货,基于特殊机构客户军改为先,回款时间拉长。出于特殊机构客户均为国有军企考虑,我们认为存在坏账风险极低。预计2017 年,随着应收账款到户以及推迟订单释放落地,公司业绩将大幅改善。 怡创科技连续中标大额项目,军用北斗产品线有望突破 分析公司各项业务,公司网络建设、软件与信息服务及无线通信产品线表现出色,营收同比增长分别为21%、32%和48%。其中,怡创科技在2016连续中标运营商及铁塔公司大型项目,合计约8.4 亿元;2017 年再次中标中移动6 省网络带运维服务项目5.84 亿元。随着运营商4G+网络建设及深度优化运维的进一步推进,2017 年预计将有更多实质性订单落地。公司坚决加大研发投入,研发费用同比增长5.46%。尤其在北斗产品线方面,公司承担多项国家863 重大项目。据新华社报道,北斗系统已发射22 颗卫星2020 年将达35 颗实现全覆盖。随着军改推进,公司作为市场少数能够提供北“芯片→模块→天线→整机→系统→运营服务”全产业链解决方案的企业,其北斗产品线有望在2017 年为公司业绩带来实质性贡献。 积极布局资本运作多点开花,国防信息化龙头地位逐渐显现 公司积极布局资本运作,近期定增布局产业链上下游公司(完成海通天线及怡创科技的100%控股,驰达飞机及嘉瑞科技50%以上股权收购)方案获有条件通过。同时,公司合作设立45 亿元规模集成电路基金加码优秀芯片企业投资,提升与公司基带及射频芯片协同效应。公司短期有军改推进订单落地催化,长期受益于国防信息化技术龙头地位,我们预计公司 17-19年EPS 为0.32 元、0.42 元、0.54 元,给予“增持”评级。 风险提示:北斗导航、卫星及通信业务不达预期;国防信息化进展缓慢。

年报数据。 报告期内,公司实现营收11.7亿元,同比增长54.58%;归母净利润9645万元,同比增长59.22%。公司同时公布利润分配方案,拟每10股转增30股。 深耕高精度导航领域核心产品水平提升迅速。 北斗高精度业务实现营业收入3.32亿元,同比增长52.18%,占营业收入比重的28.40%。公司在高精度芯片、算法、板卡、天线等核心环节形成了一定的优势。 布局北斗移动互联业务行业应用取得突破。 北斗移动互联业务实现营业收入4.7亿元,同比增长26.48%,占营业收入比重的40.23%。公司移动互联业务市场拓展情况符合预期,产品线覆盖公共安全、电力、金融、国土、城市管理等主要应用领域,在电力、金融等行业也取得了一定的进展,未来计划进一步渗透汽车导航应用等领域。 进一步拓展空间信息应用云+端战略效果显现。 空间信息业务实现营业收入2.62亿元,同比增长118.09%,占营业收入比重的22.41%。公司空间信息应用业务增长较为迅速,“云+端”时空信息应用解决方案进一步深化,尤其基于北斗的时间应用需求强烈,产品在通信、电力、金融等行业的渗透率提升迅速,但利润率略降。 内生+外延双轮驱动研发实力进一步加强。 公司一方面通过加大核心技术和产品上的投入提升产品和技术竞争力,另一方面通过产业并购整合加强核心环节,报告期内收购了中科雅图等5家企业,增资半球科技。 产品与业务出海受益一带一路战略。 公司海外业务增长较为平稳,2016年海外营收达到2.33亿元,同比增长12.01%;毛利率44.35%,同比增长7.16%。随着国家“一带一路”战略的落实和北斗系统覆盖范围、精度的提升,海外业务发展有望进一步提速。 投资建议。 综上所述,我们预计公司2017-2019年归母净利润分别为1.89亿元、2.63亿元、3.47亿元。暂不考虑本次增发的股本摊薄,对应EPS分别为0.77元、1.02元和1.34元,对应市盈率分别为69.4、52.7、40.0,首次覆盖给予“增持”投资评级。

光通信、电力、海洋系统、新能源四大业务并驾齐驱快速发展 公司2016年业绩预告,预计实现归母净利15.80亿元~17.78亿元,同比增长60%~80%。公司以线缆传统主业为核心,外延新能源板块,形成通信、电力、海缆、新能源四驾马车的发展格局。光通信板块得益于光纤光缆量价齐飞的行业高景气度,公司适时扩大光棒产能,技术改进提升毛利率;电力板块屡获国内外EPC及特种导线大单;新能源材料跻身第一供应商梯队;海缆板块中标首个国际海底电缆总包工程,并与欧洲最大的电力公司之一Tennet合作欧洲风电项目。 光纤光缆行业景气度持续提升,产能扩张成本降低带来业绩弹性 公司通过引进并买断日本日立光棒制造技术,成为行业内为数不多掌握“棒-纤-缆”全产业链生产的公司。公司光棒技术路线为行业内独有的全合成法,占光棒生产成本90%以上的套管不用外购,效率高、成本低。在中移动2016年第一次集采中,公司中标总金额9.3亿元,占比12.56%,排名从2015年的第八位上升至第四位。“十三五”信息基础规划方案出台,信息化建设力度不减,光纤光缆市场需求快速增加,公司目前光棒产能1,000吨,预计17年1200吨年产能并能够完全释放,将进一步降低公司成本,推动毛利率提升。 开年中标国网重大项目,特导龙头再添石墨烯产业线 近日,公司及控股子公司中标国家电网公司特高压工程、输电线路材料、变电设备三个项目,金额合计7.48亿元。其中普通导线、节能导线、铝包钢绞线、ADSS产品中标份额排名第一。近年来,公司导线产品在国网和南网的市场份额分别为15%和30%左右,其中特导产品更是达到30%和100%。 公司自主研发的耐热、节能、增强、扩容等系列的特种导线从整体上节约了电网建设投资,业内有“特种导线找中天”的美誉。此次定增再次加码石墨烯复合材料,将建立公司在智能电网建设方面一定的技术壁垒。 光纤光缆+电力电缆维持高增长,新业务拓展有方拉动业绩持续增速 短期看,光棒反倾销还在持续,运营商新一期大规模光缆集采预计将落地,宽带进农村战略正在实施,旺盛的行业需求推动光纤光缆价格上涨。公司自主光棒产能持续释放,制造成本基本稳定,充分享受终端价格上涨带来的业绩弹性,再叠加需求的增长,预计公司光纤产业利润将继续保持高速增长。长期看,公司特种导线、海洋系统、新能源等业务将支撑公司长期发展。综上所述,预计公司16-18年归母净利润16.9亿元,25.7亿元,33亿元,对应EPS0.65元,0.84元,1.08元。我们认为6个月合理估值在17x~18x,对应目标价格14.3元~15.1元之间,首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示:运营商光缆集采低于预期,新能源及海外业务拓展不达预期

网宿科技发布2016年年报及2017年一季报预告:16年全年实现营业收入44.47亿元,同比增长51.67%,归母净利润12.50亿元,同比增长50.41%;17年一季度预计归母净利润1.69-2.42亿元,同比下滑30%-0%。同时,公司推出高送转方案,每10股转增20股、派息2.5元。 单季度看,四季度毛利率39.5%,相比三季度环比继续下滑2.2个百分点。 公司费用控制良好,账上现金充足,通过理财产品等获得的投资收益大幅增长,营业利润率环比提升4个百分点至30.5%,净利率基本维持稳定。 行业增长无忧,国内网络流量高速增长,CDN渗透率还有进一步提升的空间,行业未来3年有望保持40%左右的增长。 CDN业务针对峰值带宽或者流量计费,网络流量是CDN行业的收入基础。 国内网络流量受1)网络基础设施升级、2)互联网爆款应用更迭的带动、3)网络内容日趋复杂、4)上网时长增加、5)互联网普及率提升,未来仍将维持较高增速,对CDN行业规模形成直接拉动。 从CDN渗透率角度看,中国经CDN网络的带宽占比只有20%,远低于美国的90%。随着互联网重度应用的不断出现,CDN渗透率有望进一步提升。 流量增长叠加渗透率提升,我们预计未来3年CDN行业规模将保持40%左右年复合增长。 阿里腾讯在视频直播领域继续价格竞争,网宿毛利率持续承压。短期等待价格见底,中长期关注三大业绩增量:1)新流量爆点、2)海外CDN布局、3)托管云/社区云大范围落地。 阿里/腾讯价格竞争延续,网宿科技毛利率持续下滑,2017年一季度毛利率环比预计继续下滑约2个百分点。短期看,业绩提振仍需等待价格见底;中长期看,1)公司技术布局卡位完善,新流量爆点出现将复制15H2-16Q1直播行业高速发展带来的业绩快速增长、2)全现金收购CDNW和CDN-VIDEO大幅提升海外节点规模,期待海外节点整合带来的业绩增量、3)托管云/社区云持续推进,与政企客户及运营商密切接触,期待大范围落地。 预计价格战的不利影响仍将维持1-2个季度,受价格竞争影响,公司主业17年增速依然承压,中长期看,价格回暖、海外布局、托管云/社区云业务有望带来新的业绩增量。预计公司2017-2019年净利润分别为12.8亿、19.4亿、27.8亿元,对应28倍、20倍、14倍PE(暂不考虑送转的影响,假设18年港股按9.99%规模上限发行),调整为“增持”评级。 风险提示:CDN价格下滑周期长于预期、海外市场发展不及预期

并表致业绩高增长,云计算业务比例进一步提升。 光环新网公布2016年报,公司全年收入23.18亿元,同比增长291.80%,其中云计算及相关服务收入12.32亿元,占营业收入比重53.15%;实现归母净利3.35亿元,同比增长195.07%。公司同时公布17年第一季度业绩预告,归母净利润同比增长:36.47%-66.43%。 报告期内,公司完成了对中金云网和无双科技100%股权的收购工作。光环AWS于16面八月贡献收入,单月收入超过1亿元,使得云计算服务收入大幅增加。2017年第一季度营收预计同比增长180%,云计算服务收入进一步提升,预计占营收的60%以上。业绩增速基本符合预期,同时云计算占比不断提升。 IDC规模不断扩张。 公司IDC数据中心业务,是国内龙头第三方IDC数据中心提供商。公司目前上架IDC机柜数量约10000个,其中包括收购中金云网约4000个,预计公司17年新增约6000个签约机柜。 公司新增机柜主要在17年下半年体现,整体新增上架机柜预计2017年将贡献新增净利润3-4千万。我们认为,凭借公司行业优势,新增签约机构上架率到2018年有望进一步提升至80%以上。同时,房山现有可上架1万多个机柜的储备,为公司未来IDC规模增长提供重要储备,不考虑并购预期,仅自建机柜预计2017-2018每年新增6000个。由于公司大部分IDC中心属于国内领先规格,受益于云计算需求,该部分一线IDC价格有望维持。 加大云计算投入,增强业务间协同效应,完善云服务平台。 作为公司营收占比最大的云计算业务,包括四个方面:SaaS,AWS,混合云服务以及增值服务。其中SaaS由已被收购的无双科技主导,结合无双科技的数字营销能力,丰富了公司云计算业务种类强化竞争优势;光环AWS预计2017年运营收入15亿左右(30亿达到盈亏平衡),仍有很大的增长空间;混合云、增值服务尚处于起步阶段,上行空间可期。 盈利预测:我们认为,公司作为第三方IDC龙头,短期来看盈利性和成长性最为确定;长期关注公司云平台资源整合,市场空间巨大。预计公司2017-2019年EPS分别为0.68元,1.00元和1.46元。 风险提示:IDC行业竞争加剧、云服务发展不达预期。

国内龙头+全球领先--专网通信中的“华为” 海能达是国内专网通信行业的龙头企业,也是全球主要的专网通信解决方案及设备供应商之一,主要从事对讲机终端、集群系统等专网通信设备的研发、生产、销售和服务,并提供整体解决方案,主要应用领域包括:政府与公共安全、公用事业、轨道交通、能源运输和工商企业的应急通信、指挥调度和日常工作通信等。公司是我国首个公安专网通信数字集群标准(PDT)的核心起草单位之一,并已成为全球主流通信标准协会的支柱力量,是全球除摩托罗拉之外唯一能同时提供领先的PDT、TETRA、DMR全系列产品及解决方案的企业。公司的销售网络已遍布全球120多个国家和地区。 技术占优+标准制定+收购有方--市场快速拓展 公司注重技术上自主研发,建有深圳、德国巴特明德、哈尔滨、南京、鹤壁五个专网通信研发中心,保证强大的自主研发能力。2011年公司自主研发出TETRA终端产品,2012年通过收购德国PMR公司和FED公司,实现了从原来仅能提供TETRA终端到能够提供TETRA终端+系统服务的完整解决方案的跨越。2016年现金要约收购赛普勒接近尾声,赛普勒是全球TETRA终端产品的主要厂商之一,TETRA终端在德国、英国、巴西等欧洲国家市占率都是第一,很多国家超过50%。未来几年公司TETRA业务有望在海外政府与公共安全、公用事业领域快速发展。公司参与PDT标准制定,同时收购800MHz频谱资源,布局专网宽窄带融合,在核心技术标准及频谱资源上掌握主动权。 股权激励+资本运作--助力持续发展 公司自2013年起共实施1期股权激励(分三期行权)和3期员工持股计划,凸显公司十分注重长效激励约束机制,着力提高员工凝聚力和公司竞争力,有效调动员工的积极性和创造性,促进公司长期、持续、健康发展。此外,公司积极进行资本市场运作:2015年两次发债共募资18亿元,2015和2016年两次定增加码LTE专网集群解决方案、智慧城市专网及物联网、军工通信研发、第三代融合指挥中心研发项目,宽带无线自组网技术研发等项目。公司对下一代专网组网技术及综合解决方案的重视,以技术驱动为主,遵循华为在交换机和路由器市场走过的路线,助力持续发展。 盈利预测及投资评级 我们积极看好公司中长期发展逻辑:技术驱动+规模效应,预计公司17-19年EPS分别为0.43元、0.53元、0.71元。公司所在专网市场将迎来模数替代及宽窄带融合,我们认为公司17年合理估值范围区间在40~45x,合理价格区间为17.2~19.4元。首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示:赛普勒要约收购失败,定增项目不及预期,国际贸易壁垒加剧