投资要点. 高端不锈钢棒线龙头企业。公司是国内棒线材行业龙头,国内市场占有率排第三。2014年公司营业收入达40.19亿元,同比增长6.61%;营业利润达2.89亿元,同比增长8.54%。 循环利用不锈钢废钢原料生产,成本优势凸显。公司依托浙江台州、江苏无锡等废旧不锈钢市场,就近采购原材料,发挥区域优势作用,进而降低运输成本和采购成本。 下游终端用户分散,但订单需求稳定增长。公司的产品属于工业用中间产品,主要应用于特种作业环境下装备制造,如石油石化、高压锅炉、核电能源、航空航天、交通运输等,下游终端客户较为分散。从2015年4月份开始,公司新签订的订单明显上升,目前已经达到去年同期水平,新增订单主要来自高压锅炉管,显示下游需求稳步回升。 产品结构有待优化,盈利能力稳定增长。棒材产品中不锈钢无缝钢管坯产量大,营收占比高达26.93%,毛利偏低;双相不锈钢管坯产品毛利高达42.47%,营收占比和产量均不断上升,是公司未来主打产品。线材产品主要面向民用领域,毛利率较低,需求稳定。未来公司将积极进行产品结构调整,做大做强公司高毛利棒材,降低线材占比,提升整体盈利能力。 募投项目布局深加工环节,以深加工产品置换部分普通棒材产品,新增5万吨产能。目前公司的锻压生产线已经贯通,锻件和管坯建设已经完成,穿孔的生产线要到明年下半年才能建成投产。 盈利预测及评级:预计公司2015-2017年EPS分别为1.54元、2.03元和2.56元,考虑到公司产品结构调整及向下游延伸,给予公司“增持”评级。l风险提示:原材料价格波动风险;技术和产品开发风险;募投项目风险。

公司是国内核电产业核燃料加工设备用材生产领军企业。从事高性能铝合金材料及机加工产品的研发、生产和销售,2014年生产高性能铝材2746吨,主要应用于核能领域。2012~2014年公司在核能领域收入占主营业务收入比重分别为94.98%、90.69%和90.89%。公司重点客户是中核集团。 公司所处细分行业是核燃料加工专用设备用高性能铝合金材料加工制造业。在核能产业链上公司位于中游,为下游核燃料加工设备制造企业提供生产原材料。由于核燃料加工专用设备与核安全及核能的应用密切相关,资质和技术壁垒很高,目前国内只有中飞股份、西北铝和北京621所三家参研单位被遴选为专用设备用铝合金材料的供应商。 我国核电市场前景持续稳定,国家规划中到2020年核电装机量占总量比例提升至4%,未来成长空间翻倍。核电产业发展将有力拉动核燃料加工专用设备制造用材需求,目前测算未来市场空间为8~10亿元/年。 募投项目提升公司盈利能力:募投项目为“核燃料加工专用设备用高性能铝合金材料产业化项目”,投产后可年产8,950吨高性能铝合金材料,产能提高325.5%,化解公司产能短板,扩大销售收入增强盈利能力。 估值分析与询价建议:本次发行前公司总股本为3402.5万股,发行后总股本不超过4537.5万股。按建议申购价约为17.56元,对发行后应静态PE为22.23倍,对应发行后PB为3.31倍。考虑公司受益核电产业稳定长期增长,预计公司上市有望享受高估值,2015年PE以124倍计算,中飞股份未来合理股价有望达109.12元,对应市值49.5亿。 风险提示:核电产业建设放缓,核电发生安全事故,产业供求失衡

投资要点 公司是国内锗系列产品生产企业绝对龙头,集锗矿开采、冶炼及深加工为一体。公司主营产品为区熔锗锭、红外光学元件、太阳能电池用锗单晶片、光纤用四氯化锗等,应用于红外光学、太阳能电池、光纤通讯等行业。2014年公司锗金属产量为60484.02公斤,占全国锗金属总产量50.5%。 上游资源优势突出,锗储量丰富促进持续发展。公司拥有矿山7座,锗矿石储量306万吨,合计锗金属量944吨,占全国总量27%。目前全球探明锗金属储量仅8600吨,伴随锗储量不断降低,公司资源优势将逐步凸显,低成本经营增强公司竞争力。 重要募投项目投产,提升公司盈利新增长。公司“红外光学锗镜头工程建设项目”和“高效太阳能电池用锗单晶及晶片产业化建设项目”于2014年10月正式投产运营,预计2015~2016年达产。公司成功进入了产业链中利润率相对较高的下游精深加工领域,实现产品结构升级,提升综合竞争力。公司较为完整的锗系列产品能够满足不同客户的多层次需求,有利于公司建立稳定的客户基础。 盈利预测:随着重要募投项目的投产,今后两年其产量将加速释放,受益光纤、光伏和红外光学产业的需求增长,我们预计公司2015年~2017年EPS分别为0.21元、0.25元和0.33元,对应PE分别为138倍、114倍和86倍,给予“推荐”评级。 风险提示:军工和航天领域产品需求不及预期;区熔锗锭和高纯二氧化锗价格大幅下跌风险。

一、前言:金融拼图成为公司发展的里程碑。 欧浦钢网连续两天的公告:1、引入华山投资;2、收购欧浦小贷。这对公司来说,是一个划时代的事件,意味着公司“交易平台+金融+物流”的生态圈完成了最重要、也是难度最大的一块拼图——金融。我们认为,公司未来将深入客户最急迫的金融需求,从而帮助公司的“欧浦钢铁交易市场”、“欧浦钢网”和“欧浦家具网”三大主体业务进入加速发展2.0时期。因此,我们战略性推荐欧浦钢网!二、线下实体能力是公司电子商务平台脱颖而出的保障。 大宗商品电子商务较难成功的原因分析。 B2B 是中国电子商务领域最早的模式,却始终无法产生一个能像C2C、B2C 领域淘宝、京东那样成功的范例。 我们认为,主要有以下几点原因:l 标准化程度低。 C2C、B2C 可以快速复制的最重要的原因是,其产品是大规模生产出来的标准化产品,用户没有个性化的定制需求,这样客户购买流程可以方便的标准化后在网络上进行。 而B2B 的商品多是工业品、大宗商品,购买者由于不同生产需要有多种个性化需求,以钢材为例,光一种板材就有热轧、冷轧、不同大小、厚度的成百上千种规格,甚至于产品的包装、运输都有五花八门的要求,买卖双方通过面对面交易反而更方便。 交易金额大,涉及到信用管理、资金管理的难题。 不同于C2C、B2C 的单笔交易金额很小的特点,B2B 电商涉及到的工业品、大宗商品货值巨大,买家或卖家一旦不诚信,损失将是巨大的,而互联网交易中双方不能面对面的特点,信用管理是大金额电商的弱项,因此大家倾向于“一手交钱、一手交货”。 参与方的话语权差异,造成其没有信息透明化的动力。 电子商务的一大特点是信息完全透明,同样商品的价格几乎没有差异,想通过将同种商品以不同价格卖给客户(价格歧视)的卖家在C2C、B2C 中是无法生存的,因为市场足够分散,买家完全可以寻找其他成千上万的卖家。但是在B2B 中,卖家的实力往往比较强,信息的不透明能让其得利,他们完全可以通过价格歧视来获取更高的利润,因此很少有商家愿意把自己产品的价格公开的发布到网上,这等于是让谈判筹码暴露。(当然随着大宗商品价格波动幅度减小,这一点正在改变)突破B2B 电商困局,线下实体正是公司优势。 我们认为,要突破当前大宗商品B2B 电商的困局,强大的线下能力是不可或缺的。有了线下的仓储物流实体,电商可以实时看到货物的真实性、流动状况,同时依托仓储物流能力也可以提供各种非标准化的服务。 所以我们看到成功的B2B 电商上海钢联也开始从线上走到线下,通过仓库联盟认证实现对线下的控制。 对于欧浦钢网,我们认为其电子商务业务能够脱颖而出的原因正是其强大的线下能力,公司综合物流服务就是以仓储、加工为基础,强大的综合服务能力也让线上服务真正落地。客户在欧浦钢网上发布信息甚至于交易后,欧浦能马上通过仓库中的货物管理控制信用风险、通过加工线完成买卖双方的个性化需求。这样会产生线下能力为线上业务带来口碑——>线上交易活跃拉动线下业务量的良性循环。 未来,公司2015年将立足华南地区,进军华中、华北乃至华东地区,收购数十家钢铁仓储,夯实线下能力。 而家具业务方面,通过加盟方式,增加线下体验点,为线上平台增加流量。 三、金融板块的完善,让公司如虎添翼。 掌握了核心金融资源的华山投资,将为公司带来资金、理念、支付平台。 华山投资管理中心起源于民生银行贸易金融家俱乐部(已更名华山俱乐部)。该俱乐部是由民生银行贸易金融部发起,由 21家核心客户(资产之和达 3,000亿元)组成。华山投资建立了先进的经营机制、完善的管理模式和高效的决策体系,积极发掘具有潜在投资价值的企业,为所管理的基金谋求最大利益,同时为有潜力的民营企业提供咨询、财务、资金等全方位的增值服务。本次增资完成后,华山投资及其关联公司将持有中基投资约为19%的股权。 华山投资将为公司带来如下重要资源: 1、通过各种金融工具、客户资源为公司提供异地发展所需资金,帮助公司加快异地仓储网点建设,迅速建立起壁垒。 2、协助公司根据业务需要建设和完成第三方支付平台,由于支付牌照目前审批较难,是非常稀缺资源,且公司发展迫切需要的。 3、由于华山俱乐部多位社会各界精英,将为公司引入专业高端金融创新人才。 欧浦小贷纳入麾下,异地扩张坚实臂膀。 欧浦小贷原本是实际控制人体外资产,注册资本2亿元,2015年净利润1,283.79万元。上市公司将以3亿元的价格收购其全部股权。 欧浦小贷最具特色的业务是全国范围内的“网上贷”。2013年,“网上贷”项目获得了广东省金融办颁发的全国经营牌照,可针对其会员进行全国性放贷,这意味着,欧浦小贷成为广东省首家借贷业务可走向全国的小贷公司。目前除了阿里巴巴旗下的小贷公司以外,还没有其他小贷公司可以开展类似业务。这样,公司在异地扩张时,能为全国各地客户提供及时的金融服务。 公司打造的“欧浦钢铁交易市场”、“欧浦钢网”、“欧浦家具网”最大的盈利还是要落到供应链金融业务上,欧浦小贷依托公司“电子商务+智能物流”的经营模式,具备线上灵活放贷,以及线下仓储和物流对货物实时监管以降低风险的优势,其并入上市公司体系将进一步完善供应链金融布局。 四、“交易平台+金融+物流”闭环搭建完成,公司发展进入2.0时代。 前面几年公司发展不尽如人意,我们认为最大的原因还是没有切中下游客户的痛点,即金融需求。此次华山投资入股及收购欧浦小贷,公司将会依托已有的线下和电商平台优势,为客户提供黏性更高的金融服务,期待公司在今年线下仓储节点快速扩张、金融服务不断深化的帮助下,钢铁+家具两大平台业务发展进入新的阶段。 风险提示。 电商业务发展不达预期

受二季度业绩拖累,半年度业绩显著下滑。公司发布2016年半年度业绩预减公告:预计上半年实现归母净利润2700万元至3300万元,与上年同期相比减少62%到69%。公司一季度实现业绩2728万元,由此计算出二季度业绩-28万元到572万元,同比环比均大幅度下滑。 油气行业低迷、钢管市场需求持续不足是主因。公司产品主要下游为油气行业。近年来,受油价低迷、油气行业反腐的影响,公司传统主业也不景气。虽然今年油价触底反弹,但是传递到下游油气田开工增加,再最终传递到公司钢管产品业绩提升仍需一定时间,因此上半年业绩不如人意。 转型预期再度提升,未来发展继续看好。公司前段时间发生控股股东变更,知合科技成为控股股东,王文学先生成为实际控制人。考虑到公司传统主业短期内难以显著提升,回暖尚需一定时间传递,再则王文学旗下未上市的优质资产众多,因此公司转型预期再度得到提升。而一旦公司果真实现转型,由于有华夏幸福和黑牛食品的示范作用(这两家上市公司的控股股东均为王文学先生。华夏幸福自王文学接手以来,净利润从2009年700多万做到了2015年的近50亿。2015年11月黑牛食品被王文学接手后,其股价涨幅一度高达123%),我们也继续看好公司未来的发展。 受预减公告影响,修正公司今年的盈利预测。预计公司2016-2018年归母净利润为0.90亿元、1.94亿元和2.68亿元,EPS为0.11元、0.25元和0.34元,对应目前的PE分别为80倍、37倍和27倍,维持公司“增持”评级。 风险提示:油气管道项目建设进度低于预期;新控制人整合公司效果不达预期;公司转型不及预期

铝箔产业放缓,传统产业盈利下滑。公司主要从事铝板带箔和汽车散热器用高频焊管研发、生产和销售业务,是国内最大空调铝箔生产企业。近几年铝箔材行业竞争压力加大,产品加工费大幅下降,公司盈利能力持续恶化。 转型医疗健康领域正当时。2014 年公司确立了“铝材+医疗健康”双主业发展战略,未来公司的发展重点将偏向于医疗健康领域。公司将充分利用上市公司平台和资源,以上海朗脉为中心做大做强“大医疗健康”业务。 三年期定增引入九鼎投资作为战略投资者,助力公司转型发展。2015 年公布了三年期定增方案,引入九鼎投资旗下的九泰基金作为公司战略投资者,我们认为,九鼎投资将为公司转型发展提供关键资源和运作经验,为公司战略转型发展提供契机。九鼎投资具有丰富的医药产业资产,预计未来将于公司战略转型对接。 盈利预测:预计公司2015-2017 年净利润分别为1.15、2.05 和2.45 亿元,EPS 分别为0.15、0.26 和0.32 元(已考虑非公开发行对股本的影响),考虑到公司未来医疗健康领域转型,给予公司“增持”评级。 风险提示:非公开发行仍存在不确定性风险;转型医药健康领域低于预期风险;铝延产品加工费大幅下降风险。

投资要点 公司在国内铅冶炼领域保持绝对龙头地位。公司目前具备年产铅40万吨、白银1000吨能力,产量稳居全国第一,是国内铅行业龙头。 再生铅行业先行者,发展循环经济增加新动力。公司是国家首批再生铅行业准入企业两家之一,具备完善的废旧铅产品回收和处理系统,目前可实现年综合处理废旧铅酸蓄电池54万吨,回收再生铅30万吨,聚丙烯2.4吨,硫酸4.8万吨。同时再生铅在铅冶炼中担负补充铅原料和扩大原材料适应性的重要作用。 资源综合利用,产业链外延挖掘盈利增长点。公司在发展再生铅业务的同时,积极布局产业链延伸。公司投资8.3亿元用于冶炼渣处理技术改造工程项目已建成投产,实现了公司粗铜渣的综合回收利用,对冶炼铜渣的“榨干吃尽”,预计公司未来将重点发展资源综合回收利用业务,挖掘公司盈利增长点。 盈利预测:随着公司技术升级延伸下游产品开发能力,上游积极开发上游原材料产业链以降低原材料成本,未来受益于铅和贵重金属价格回升,我们预计2015年~2017年EPS分别为0.11元、0.15元和0.33元,对应PE分别为172倍、130倍和58倍,给予“增持”评级。 风险提示:再生铅行业整合不及预期;电解铅、白银产品价格持续下跌,面临存货跌价风险;环保政策风险;

投资要点 公司是国内硬质合金行业龙头。公司主要从事合金制品、钨品及其化合物的生产加工制造业务,公司年产硬质合金达8000吨、钨基硬面材料800吨及钨钼制品1000吨,产品总体市场占有率约35%,是国内硬质合金生产领域龙头企业。 湖南有色退市,资产注入渐行渐近。湖南有色股份于2015年3月31日正式退市,湖南有色金属控股集团将直接持有公司60.94%股权,至此公司实际控制人五矿集团成功完成了湖南有色股份私有化,为后期向资产注入消除操作上困难和政策上的障碍,兑现五矿集团实现“三年内打造完整钨产业链”的承诺。 五矿集团钨资源丰富。中国五矿集团是全球最大的钨矿资源生产企业,具有完整的钨矿生产产业链。未来钨资源资产整合值得期待。 随着湖南有色股份被顺利私有化以及五矿在中钨高新重组时承诺临近到期,五矿下属优质钨矿资源注入预期渐行渐近,预计2015年~2017年EPS分别为0.03元、0.09元和0.14元,维持“增持”评级。 风险提示:五矿集团承诺未能兑现或逾期兑现风险;钨精矿价格持续下跌;

投资要点 包钢股份公布2014年年报,公司实现营业总收入297.92亿元,同比下降21.12%;营业利润5.19亿元,同比增加35.83%;归属上市公司股东的净利润2亿元,同比下降20.09%;每股收益0.012元,符合我们预期。 2014年四季度公司实现营业收入81.28亿元,同降14.33%;实现营业利润3.93亿元,同增953.17%;归属母公司股东的净利润1.44亿元,同增151.28%;每股收益0.009元。相比前三季度销售毛利率7.53%、9.22%、6.76%,第四季度毛利率高达18.80%。四季度业绩回暖主要受益于矿价大幅下降以及降本增效措施。2015年一季度营业总收入65.69亿元,同增5.5%;归属上市公司股东的净利润为989.28万元,同增194.87%;每股收益0.001元,符合预期。 公司定增方案获发审委通过,静待稀土资源注入,从钢铁生产企业向资源型企业转型,并成为包钢集团铁、有色金属、煤炭等上游矿产资源及相应产品的唯一整合方。(1)短期利润来自2014年7月投产的综合利用项目工程,本次注入的铁选资产可向包钢稀土年出售约15亿元的稀土矿浆,提升公司盈利能力;(2)长期来看,公司盈利的主要来源是尾矿库,生产稀土、萤石、铁等精矿。集团盈利补偿协议可能增厚公司未来业绩。 盈利预测:预计2015年-2017年EPS为0.02、0.03、0.04元,“增持”。 风险提示:尾矿开发不达预期进度;钢铁主业盈利低迷

投资要点 公司公布了2014年年报,报告期内实现收入52.5亿元,同比下滑了6.52%,营业利润3.97亿元,同比增长了79.1%,归属于母公司净利润3.56亿元,增长了35.56%,EPS为0.30元。同时公司公布了2015年一季报,营业总收入11.67亿元,小幅下滑了2.1%,营业利润同比下滑了88.7%至764万元,归属于母公司净利润2747万元,同比下滑了55.6%,一季度业绩大幅下滑主要是由于铝价低迷,同时煤价大幅下降导致赵固能源投资收益下滑所致。 发电量提高使得电解铝成本下降。2014年公司强化热电厂的管理,降低发电煤耗,去年发电量提升了20%,总发电量达到40亿度,使得公司电价成本下降,电解铝毛利率提升了3.31个百分点。 油气价格底部,万吉能源未来前景依然乐观。目前油气价格处于底部区域,未来随着需求及战争等因素影响影响,油气价格将逐渐回暖,因此我们无需过度担心未来万吉能源业绩。 大股东承诺2015-2017年3.5、5、8.2亿元的业绩承诺,吉奥高投资追加承诺自愿将所有股份的锁定期延长至2018年4月。这些承诺显示出大股东对于区块发现油气资源的信心。预计2015年公司EPS将高达0.56元,对应目前股价PE为22倍,相比与其他油服及油气勘探企业,低估明显。维持公司“增持”的投资评级。 风险提示:油气价格大幅波动风险;勘探进展低于预期风险;海外油气资源经营风险

投资要点 公司公布了2014年年报,报告期内实现营业收入993.7亿元,同比增长了10.93%,营业利润11.62亿元,同比增长了329.5%,实现归属于母公司净利润12.57亿元,同比增长了194.3%,EPS为0.12元。 同时公司公布了2015年一季度业绩,营业收入175.55亿元,同比下滑了11.58%,实现营业利润5.79亿元,同比增长了115%,归属于母公司净利润4.59亿元,同比增长了145.9%,公司每股收益为0.05元。 取向硅钢业务持续向好。自去年底以来,国内外取向硅钢价格迎来大反转国内最高价格上升了近5000元/吨,公司产品报价也持续上扬。我们认为这一轮取向硅钢价格上涨得益于两方面因素:一是国内电力投资加速,特别是特高压领域,带动了取向硅钢变压器的需求;二是行业本身处于寡头垄断的地位,公司和宝钢合计占有国内80%的市场份额。两方面的因素使得未来取向硅钢价格仍将高位维持,作为取向硅钢行业龙头,公司持续受益于价格的上升。 给予公司“增持”评级。预计公司2015-2017年公司EPS分别为0.27、0.33和0.40元,PE分别为22、18和15倍,考虑到公司今年的业绩弹性及未来国企改革等因素,维持公司“增持”评级。 风险提示:1、铁矿石价格大幅波动的风险;2、取向硅钢价格下滑的风险;3、汽车板需求低于预期风险。

投资要点 沙钢股份公布年报2014年年报,公司实现营业总收入103.08亿元,同比下降4.44%;营业利润1.33亿元,同比上升189.57%;归属于上市公司股东的净利润3521.64万元,同比上升24.69%。基本每股收益为0.022元/股,符合我们此前的预期。 公司2014年四季度实现营业收入26.55亿元,同比下降6.04%;营业成本24.82亿元,同比下降6.77%;实现营业利润1648.14万元,归属上市公司股东的净利润为-1711.44万元。相比2014年第一、二、三季度的销售毛利率4.73%、8.21%、5.47%,公司四季度销售毛利率稳上升到6.51%。 同时公司公布2015年一季报,公司实现营业收入18.05亿元,同比下降26.88%;实现营业利润2557.32万元,同比增长162.64%,销售毛利率高达7.2%;归属上市公司股东的净利润为140.68万元,基本每股收益0.001元/股,低于此前预期。 盈利预测与评级:受行业景气度低的影响,公司依托集团公司的物流园大力发展电商平台,加强关联股东合作,布局产业转型升级。预计 15-17年公司 EPS 分别为0.07元、0.09元、0.05元,维持“增持”评级。 风险提示:行业盈利低迷,资产注入预期顺延

投资要点 事件: 宝钢股份发布2015年一季报,报告期内实现营业总收入414.7亿元,同比下降11.47%,归属于上市公司净利润15.47亿元,同比增长2.46%,基本每股收益0.09元。 事件点评: 一季度下游需求低迷,收入下滑明显。一季度国内经济下行,下游需求低迷,使得公司整体收入下滑明显,同时由于公司汽车板价格调价,公司收入同比下滑了11.47%。 铁矿石继续下行及取向硅钢产品提价,使得公司毛利率改善。一季度铁矿石继续单边下行,公司成本压力下降,使得产品毛利率有所改善,报告期内毛利率环比回升了1.8个百分点。同时,公司取向硅钢受益于下游需求旺盛,2014年底开始提价,产品盈利能力大幅回升,两方面因素导致公司毛利率改善。 打造电商平台,协同效应显著。一季度公司发力第三方交易平台,与集团设立了欧也云商,进一步整合电子商务、加工配送、技术服务、支付结算、金融服务和大数据分析等资源和业务,进一步发挥公司整体的协同效应。 盈利预测及投资建议。我们对15年业绩仍持乐观预期,公司交易平台建立,各板块的协同效应开始体现,且15年为公司股权激励行权要求的第一年,公司管理层具有较高的积极性。预计公司2015-2017年的基本每股收益为0.37,0.41,0.45元,对应PE为19、18、16倍,维持公司“增持”评级。 风险提示:国内经济大幅下行风险;汽车产销增速继续下滑风险

投资要点 常宝股份2015年一季度实现营业总收入6.9亿元,同比下降30%,归属于上市公司净利润4614万元,同比下降13%,每股收益0.12元,公司预计上半年净利润为8849-12167万元,增速-20%-10%,符合市场预期。 公司一季度收入下滑30%,主要是销量大幅下滑,公司上半年经营面临诸多压力:(1)中石油、中石化的反腐和高层动荡、油价暴跌、中石油招标方式的改革,这些均导致油气管行业需求大幅下滑;(2)公司募投项目投产带来的折旧压力。但公司业绩仍相对稳健,凸显了公司的抗风险能力。 积极关注公司产业链的延伸和多元化的转型布局。我们预期传统制造行业的转型可能有三个方向(1)顺应一带一路的政策,走出国门进行产业布局,(2)产业链延伸发展的战略,(3)适度跨行业发展的多元化战略。 公司也有能力转型:(1)货币资金6.7亿元;(2)资产负债率23%;(3)现金流非常好;(4)银行授信14.5亿,5%多的资金成本。依靠现金、贷款、增发,公司有能力做较大的外延式并购的转型。 我们认为在行业景气低谷的稳健体现了公司的长期竞争力,并且未来公司产业链的延伸和多元化的转型布局值得关注,叠加公司的PE、PB、市值在整个钢管行业是最低的,安全边际高,整个估值抬升的空间也大,我们把常宝股份作为行业的重点标的推荐。预计15-17年公司EPS 分别为0.7元,0.88元,0.99元,对应PE 为21、17、15倍,维持“增持”评级。 风险提示:募投项目产品订单不足

投资要点 公司公布了2014年年报,实现营业收入607.93亿元,同比下滑了3.6%,营业利润-4.39亿元,同比下滑了132.2%,归属于公司股东的净利润8.35亿元,同比减少了18.99%,公司EPS 为0.23元。 下游需求低迷,整体盈利能力下滑。2014年受下游需求低迷影响,公司产品销量均有不同程度的下滑,其中钢管业务营收同比降低了20.7%,并且毛利率也下降了0.78个百分点,产品整体盈利能力下降。同时新疆子公司受暴恐事件影响,出现了较大的亏损,新疆金特和铸管新疆亏损额都超过了5亿元,拖累公司整体的盈利。 大额营业外收入助推公司扭亏。2014年公司营业外收入达到15亿元,较上年同期大幅增长,主要是公司非流动资产处置收益及公司补助大幅增长所致。 看好公司未来转型的机会。公司转型预期强烈:(1)国企改革:母公司际华集团是首批央企改革试点,预计新兴铸管的国企改革将加速推进,公司历来执行力强,效果立竿见影。(2)自身转型动力较强:公司积极转型和变革,抓住重大历史机遇,在双改革驱动下有望迎来新一轮成长。(3)未来现金充裕。预计芜湖基地搬迁涉及到的政府补贴可能高达60亿元左右,获得补贴后公司现金将非常充裕,为战略转型奠定基础。看好公司未来转型的机会。预计2015-2017年EPS 分别为0.28、0.33和0.43元,给予公司“增持”评级。 风险提示:下游需求不及预期风险,转型低于预期风险。