煤机板块：收入依旧维持增长，环比毛利率小幅下降。一季度板块实 现收入 30亿元，同比增长 23%，实现归母净利润 5亿元，同比下降 20%。一季度煤机板块净利率 16.7%，同比去年一季度下降 9个点， 主要有三点原因： 1）去年一季度毛利率基数高，同时由于疫情期间 虽然生产持续，但费用控制严苛，而且供应商也变相降价，所以使得 去年一季度煤机板块毛利率高，但并不能持续； 2）母公司报表可以 反应出毛利率环比去年四季度仅下降 2.5个点，主要是由于钢材价格 影响，母公司毛利率已从去年二季度开始逐步下降，所以通过环比数 据来看，钢材价格对煤机毛利率的影响并不大； 3）公司一季度煤机 净利率有所下降主要是由于费用增加近 1.1亿元，主要是奖金计提 0.67亿（去年一季度没有奖金计提）和应收账款减值增加 0.4亿，影 响净利率近 4个点； 4）由于订单到确认收入存在滞后性，公司今年 一季度新签订单已涨价，后续钢材价格对毛利率的影响将减弱。 汽车零部件板块： SEG 一季度大幅减亏，由于裁员降本集中在下半 年，预计从三季度开始 SEG 降本效果将大幅显现！亚新科受益于国 内商用车业绩快速增长。一季度板块实现营业收入 46.8亿元，同比 增长 33%，实现归母净利润 0.77亿元。 SEG 一季度实现收入 34.3亿 元，同比增长 28%，净亏损 0.2亿元，较去年同期亏损减少 2.2亿元。 SEG 受益于公司的降本增效措施，使得今年一季度大幅减亏。 盈利预测： 预计公司 2021-2023年净利润为 18.1亿、 25.2亿和 30.9亿， PE 为 12倍、 9倍和 7倍，维持“买入”评级。 目标价 15.04元/股。

1、疫情影响基本消除，设备利用率恢复正常。去年一季度因为疫情影响，下游建筑行业普遍开工率不足，导致公司出现比较大的亏损，今年这个问题已经有很大程度解决，一季度设备利用率已经恢复到 51.87%，同比去年提升 16个百分点，特别是 3月份设备利用率达到 70%，进一步考虑到 3月份设备利用率是一个快速爬升过程，这意味着时点的设备利用率大概率能达到 73%的水平，可以说疫情的影响基本消除。 2、价格周期影响有限，二季度业绩有望大幅提升。尽管目前价格在下降通道，但我们判断利用率快速爬升有望快速弥补价格下降带来的损失，而且近几年公司管理规模效应提升明显，费用率的改善能够有效对冲价格冲击，我们认为实际的价格周期影响有限，后面业绩有望逐季提升。 3、一季度现金流有改善。一季度是历年回款的高峰期，根据我们的草根调研，公司今年一季度现金流回款延续往年良好趋势，应收账款绝对规模得到一定幅度下降，有利于改善公司的经营质量。 4、劳动竞赛如火如荼举行，设备投放稳步增长。从 3月 8日开始公司再次举行“百日接单”劳动竞赛活动，效果显著。公开数据显示，近一个月订单数持续稳步增长，累计接单 5亿，平均单周接单量约 1.3亿，为今年业绩目标规划完成打下坚实基础。从设备投放量看，去年全年设备投放接近 19亿，基本实现预期目标，今年一季度设备采购延续去年趋势，继续保持稳步增长。 业绩预测及估值：预计公司 2021-2023年净利润至 8.3亿、10.6亿、13.3亿，对应 PE15倍、12倍、9倍，长期继续看好，给予“买入”评级

事件： 公司于近日发布 2021年一季报预告，公司 2021年一季度预计实现归母净利润 1.25-1.45亿元，同比增长 705%-834%，环比增长 108%-140%，去年同期实现归母净利润 1553万元。 点评： 1. 2020年第一季度由于受到新冠肺炎疫情的影响，公司营业收入、净利润大幅减少。与去年同期相比，2021年第一季度公司消除了疫情带来的不利影响，生产经营全面恢复。 2. 公司再生资源业务板块增长较快。受益于行业政策和环保力度趋严，同时通过采取加大市场开拓力度、加速新产品新技术研发、严控内部运营成本等手段，公司再生资源板块盈利能力得到进一步提升。去年二季度以来，国内废钢需求和价格呈现稳步上升趋势，公司再生资源装备需求量稳步回升，同时叠加“碳中和”的推动，电炉炼钢对于废钢的需求大幅增加，利好废钢拆解企业和设备企业。 3. 吉安鑫泰科技并表，成为公司新的利润增长点！去年一季度吉安鑫泰科技并未并表，今年一季度合并报表范围发生变化。吉安鑫泰科技主要从事稀土废料综合利用，随着稀土永磁材料在新能源汽车、风电、变频家电、工业机器人等领域的广泛应用，目前稀土产品需求和价格实现了快速增长，未来稀土业务将成为公司新的利润增长点。 投资建议与评级：预计公司 2020-2022年归母净利润为 2.27亿、4.5亿和 5.7亿，PE 为 33倍、17倍和 13倍，给予“买入”评级。

事件：公司近期相继发布 2020年年报和 2021年一季报，2020年实现营收 10.20亿元(yoy5.67%)，归母净利润 1.63亿元(yoy-21.73%)；2021Q1实现营业总收入 3.04亿元(yoy114.59%)，归母净利润 0.57亿元yoy97.44%)。对此点评如下： 公司经营稳健，收入保持稳定增长。公司是国内焊割设备制造领域的领先企业，2020年实现营收 10.20亿元(yoy5.67%)，2015-2020年营收CAGR 为 10.29%，经营情况稳健。2020年归母净利润尽管下降了1.73%，主要由于： （1）汇兑损失增加； （2）现金分红增加，同时理财利率下行导致利息收入减少； （3）对外捐赠 500万元用于新冠疫情防控。剔除上述因素，经营利润总额仍为正增长。 在手现金充裕，经营性现金流好，安全边际高。截至 2021年一季报，公司在手现金高达 11.72亿元，交易性金融资产 7.48亿元，无长期借款和短期借款；2018-2020年第四季度单季经营现金流量净额/归母净利润分别为 108%/250%/407%，显示年末回款能力逐渐增强。 分红比例高，彰显投资价值。公司公告每 10股派发现金股利 5.00元，共计派发现金股利 2.39亿元，相较于其 2020年归母净利润 1.63亿元分红率达 146.62%，以年报日收盘价 7.15元计算，股息率达 6.99%，且公司曾发布《2019-2021年股东回报规划》，承诺在具备条件的情况下，每年以现金分红的比例不少于净利润的 100%，这体现了公司较高的配置价值。 重视研发投入，新品订单向好。公司 2020年研发投入约 0.59亿元，占营业收入比例为 5.79%。通过一系列新技术的应用，扩大产品的市场适用范围，使公司产品在通用焊割设备领域继续保持领先地位。公司于 4月 8日发布全新一代 JET20系列产品，焊接性能提升 30%以上，根据我们的草根调研，公司该项新品受到客户欢迎，订单情况向好。 业绩预测及估值：预计公司 2021-2023年归母净利润为 2.21亿、2.42亿、2.60亿。对应 PE 为 18倍、16倍、15倍，给予“买入”评级

事件：公司今日发布2021年股票激励方案，本计划拟授予的限制性股票数量为4,230万股，占公司总股本2.442%，授予价格为5.88元/股，本计划的激励对象总人数为186人，包括在公司（含控股子公司）任职的董事、高级管理人员、核心管理人员和核心骨干。本计划锁定期为12个月，锁定期满后未来36个月分三次解锁。2021-2023年业绩考核指标分别为以2020年归母净利润为基数，归母净利润增长分别不低于30%、60%和90%。 点评： 1.本次激励方案金额大！本次激励方案中4位董事激励金额为1200-1700万元，四位副总激励金额为410万元，激励金额大！2.以业绩增量为激励前提，确保公司业绩稳定增长！本次激励计划2021-2023年业绩考核指标分别为以2020年归母净利润为基数，归母净利润增长分别不低于30%、60%和90%。根据激励计划的业绩增长目标测算，公司2021-2023年归母净利润分别不低于16.1亿、19.8亿和23.5亿元。 3.鼓励核心人才长期服务，实现公司核心人才和业绩经营的长期稳定。同时，确保员工利益、公司利益及股东利益实现紧密捆绑、高度一致，风险共担。仍然维持长期推荐逻辑不变！1.煤机周期波动缩小，叠加煤矿智能化改造带来的新增需求。 2.SEG方面裁员大幕拉开，从过去大家认为的负资产改善成为有持续盈利能力的资产，48V业务将成为未来亮点。 盈利预测：考虑公司股票激励费用以及继续计提的可能，我们下调2021-2023年净利润至18.1亿、25.2亿和30.9亿，PE为11倍、8倍和7倍，维持“买入”评级。6个月目标价15.04元/股。 风险提示：煤机订单不达预期；SEG业绩不达预期。

事件：公司发布年报，全年实现收入40亿，同比增长23%，实现归母净利润5.53亿，同比增长9.5%，对此点评如下：1、子公司庞源租赁的业绩略超预期，全年其收入35.3亿，实现净利润7.46亿，略超之前预期，市场担心毛利率下滑，背后主要原因是价格在快速下降，我们观察庞源价格指数年线走势，其一季度高点接近1530点，而年底下降到1300点，期间下滑幅度达15个百分点，其中下滑最快的是三季度和四季度，而设备利用率因为疫情提升有限，因此导致期间毛利率持续下滑，但从总体净利率看基本保持稳定，侧面反映公司在内部管理方面的成效。 2、整体上市公司业绩略低预期，主要是因为四季度加大对天成和本部的计提力度。a、天成是最主要的亏损源，其全年营收0.62亿，亏损0.84亿，而上半年天成亏损0.32亿，意味着下半年亏损约0.52亿，这里主要是四季度应收账款计提，另外公司还对天成的商誉进行减值计提约0.37亿，总计天成在四季度就有接近0.9亿亏损；b、本部基本处于经营性盈亏平衡状态，但四季度计提有约0.21亿，其中存货跌价损失有0.16亿，应收账款计提有0.05亿。综合四季度因为天成+本部计提预计带来亏损幅度达1.11亿。 3、疫情影响逐步消除，公司基本面持续向好。a、利用率指标基本恢复到正常水平，今年有望给业绩带来比较大的弹性，截止1-3月份设备平均利用率达到52%，较去年同期提升17个百分点，其中三月份利用率达到69.7%，已经恢复到2018-2019年平均水平；b、设备投放稳步增长，从3月8日开始公司再次举行“百日接单”劳动竞赛活动，效果显著，近一个月订单数持续稳步增长，累计接单接近5.3亿，平均单周接单量超过1.3亿，平均接单价格在1140点左右，为今年业绩目标规划完成打下坚实基础，从设备投放量看，去年全年设备投放接近19亿，基本实现预期目标，今年趋势有望延续。 业绩预测：基于目前经营情况我们下调公司2021-2023年净利润至8.3/10.6/13.3亿，对应PE14/11/9倍，长期继续看好，给予“买入”评级风险提示：地产投资不及预期；装配式建筑政策不及预期。

事件： 3月 31日公司发布 2020年年报，全年实现收入 651亿元，同比 增长 50.34%，实现归母净利润 72.81亿，同比增长 66.55%，点评如下： 1、下游需求强劲，公司主要产品销量持续保持高速增长，市占率稳步提 升。 2020年行业受基建投资、设备更新、环保升级、人工替代等多因素 驱动，整体继续保持强劲增长势头，其中，公司混凝土板块实现收入 190亿，同比增长 37%，起重机板块实现收入 349亿，同比增长 58%，与此 同时，公司拳头产品市场地位持续提升，起重机械、混凝土机械产品市 场份额持续保持市场领先地位， 30吨及以上汽车吊、履带吊、车载泵、 搅拌站、长臂架泵车稳居行业第一。另外公司在新兴市场全面突破， 2020年挖机产品销量强劲增长，全年销量提升至国产品牌第六名，高机继续 稳居行业第一梯队。 2、费用水平保持稳定，公司盈利能力较 2019年稳步提升。 2020年公司 净利率为 11.18%，较 2019年提升 1.1个百分点，背后主要体现为公司持 续优化管理，不断提升供应链、服务、营销、人力管理水平，经营效率 稳步提升，总体来看在全年毛利率略有下降背景下，公司费用率水平下 降明显，特别是销售费用和财务费用，均下降有 2.5个百分点，存货和 应收账款周转效率也有不同程度上升，周转天数分别下降 24天、 40天。 3、深入推进全球化战略，持续突破海外高端市场。一方面持续突破重点 国家地区，高机全面进入欧洲 17国，并在美国澳洲日本韩国等国家实现 零突破，欧洲 CIFA 实现起重机本地化生产与销售，白俄基地建成投产， 加速辐射中亚、东欧与俄语区，总体看公司全年工程起重机出口销售同 比增长超过 35%；另一方面继续推进海外业务管理变革，推行以业务端 对端、本地化团队、境外“航空港”基地三位一体的管理模式，整合海 外信用及海外金融租赁团队与职能，实现业务与风险管控的闭环；协同、 牵引各事业部和职能部门形成合力，建立海外市场核心竞争力。 业绩预测及评级：基于一季度行业形势，我们上调公司 2021-2023年归 母净利润至 88.44亿/102.39亿/112.45亿，对应 PE 分别为 12.60倍/10.88倍/9.91倍，继续给予“买入”评级

事件：近日公司发布2020年年报，全年实现营业收入1000.54亿元，同比增长32.23%，实现归母净利润154.31亿元，同比增长37.70%，其中，第四季度收入266亿元，同比增长55.32%，实现归母净利润29.81亿元，同比增长43.19%。 对此点评如下： 1、下游需求强劲，公司竞争能力稳步提升，全线产品都实现快速增长。 分主要产品来看，挖机收入375亿元，同比增长37.7%，全年销量达到9万台左右规模，位居全球第一，而且市占率还在持续提升；混凝土机械收入270亿元，同比增长16.6%；起重机板块收入194亿，同比增长38.84%，特别是汽车起重机产品竞争能力明显提升，市占率有比较大幅度的提升。 2、公司运营效率稳步提升，盈利能力持续增强。全年公司净利率为15.85%，较2019年提升0.61个百分点，主要得益于公司狠抓经营质量与内部管理，并持续推进数字化智能化改造，使得各项费用指标都有不同的提升，其中2020年期间费用率为12.8%，较2019年下降1.84个百分点，特别是销售费下降幅度达1.87个百分点，另外存货、应收账款周转天数也较2019年分别下降5天和9天。 3、海外业务收入跟2019年比持平，但内涵明显不同。一方面从数据看，相比行业，公司情况明显要好，市场份额稳步提升，以挖机为例，海外销量突破1万台，同比增速达30%以上，北美、欧洲、印度等主要市场份额均实现大幅提升，甚至部分国家市场份额已经上升至第一；其次，海外市场渠道建设、服务能力建设、代理商体系建设、服务配件体系建设等有质的提升，因此能看到即使在去年全球疫情影响下，公司主要市场销售收入都是逆市增长，包括东南亚、美国、欧洲以及非洲等区域。 业绩预测与估值：基于一季度行业发展形势，我们上调公司2021-2023归母净利润至190.47亿、211.06亿、226.02亿；对应PE分别为15.71倍、14.03倍、13.10倍，维持“买入”评级。 风险提示：宏观经济大幅下滑，基建和地产投资不及预期

公司发布年报，公司2020年全年实现营业收入100亿元，同比增长22%，其中设备销售43亿元，同比增长33%，气体销售54亿元，同比增长16%。实现归母净利润8.43亿，同比增长33%。实现经营性净现金流9.4亿元，同比下降36%，其中销售收回的现金流与上年基本持平，但购买商品和接受劳务所支付的现金有所增加，使得现金流有所下降。 点评：1.四季度收入和利润依旧较好！公司四季度单季度实现收入28亿，环比基本持平，实现归母净利润2亿，环比三季度下降14%，但同比去年四季度增长90%。依然维持在较好的水平。利润环比有所下降，主要是由于四季度单季度研发费用增加0.3亿元，同时财务费用增加0.1亿元。 2.设备订单70亿，创历史新高，无需担忧！2020年公司新签设备订单70亿，同比增长49%，共46套，总制氧量超200万方，其中销售给气体子公司共9套，约29万方，设备金额约10亿元。公司在大型空分市场竞争力持续提升，新签3套10万方特大型设备订单。同时出口给俄罗斯一套7万方空分设备，打开了国际市场。 3.近一年公司新签项目达50万方，长期确保气体业务稳定向上。公司2019年12月至目前新签项目总计约50万方，其中仅5.52万方为收购的设备，其余约45万方全部为新建设备项目，充分证明公司近几年对于气体业务的投资在加大，同时单体项目的规模也不断扩大，这些项目投产后盈利能力将更强。 4.2021年Q1预计有28万方新项目陆续投产，确保公司业绩持续增长！公司整体产能将增加20%，同时，公司新签项目不断落地，确保气体业务不断持续增长。 投资建议与评级：考虑今年气体新投产项目增加，以及后续在建项目较多，同时设备订单超预期，上调公司2021-2023年归母净利润至11.9亿、13.9亿和16.5亿，PE为24倍、21倍和18倍，维持“买入”评级。 风险提示：气体项目进展不达预期；设备订单不大预期。

公司是行业内少数集定制化设计能力、全系列产品制造能力、高质量安装调试能力于一体的包装设备提供商，去年我们发布深度报告建议投资者重点关注行业和公司层面的积极变化，本文则进一步深入剖析行业需求增长点以及公司竞争能力，我们判断，行业洗牌后公司产品结构及盈利能力将更加优化，净利率有望持续提升，经营观点已经显现。 消费升级+存量设备更新驱动下游行业稳定增长，白酒为行业提供全新增量市场。包装机械下游面向大消费行业，需求分散且稳定。我们认为行业增长主要源于三大领域：(1)原有设备的更新换代（啤酒设备进入更新换代周期）；(2)消费升级带动新型包装层出不穷，进一步推动行业增长，其中包括啤酒小瓶化、罐装化新趋势，常温酸奶的兴起以及更加符合健康生活理念的低温奶需求在快速增长(3)全新市场：白酒行业自动化改造需求改造强烈，目前处于刚刚起步阶段，增量市场空间大，行业蓄势待发。白酒属于劳动密集型产业，工作环境差，劳动强度大，机械自动化生产比例极低，随着对质量把控要求提高，白酒企业盈利能力持续，再加上人力成本的压力，白酒企业自动化智能化改造需求强烈，统计近几年白酒企业招标信息，改造投资规模达330亿，行业蓄势待发。 兼具行业理解和全产业链生产能力的优秀企业。公司深耕行业数十载，拥有对企业生产包装过程的深刻理解，最开始由单机设备到智能化生产线，后续由后道包装到生产、灌装、包装、物流全系列产品，公司通过持续不断的研发投入，建立起了宽广的护城河，我们统计公司每年研发费用投入，达到同业均值的2.5倍，差距在拉大，最终体现在收入上，即使行业最差的时候，也能保持稳定增长，头部企业优势地位明显。 业绩迎来拐点，净利率有望持续增长。我们判断2020年公司净利率拐点的趋势具有可持续性：(1)行业格局基本稳定，价格战告一段落； (2)规模效应持续显现；(3)产品结构升级，毛利率较高的智能化产线占比逐渐提升；白酒为非标品，对定制化能力要求更高，有望实现更高的毛利率。 投资建议与评级：预计公司2020-2022年净利润分别为1.65/2.51/3.54亿，对应PE分别为23x、20x、14x，继续给予“买入”评级。 风险提示：白酒行业智能化发展不及预期；订单新接及验收不及预期

事件：公司发布2020年年报，2020年公司实现营业收入265亿元，同比增长3%，实现归母净利润12.4亿元，同比增长19%，实现扣非净利润17亿元，同比增长107%。其中非经常性损益主要包括1.74亿元的政府补助和7.3亿元的SEG裁员重组费用。公司2020年实现经营性现金净流24亿元，同比下降15%。 点评： 1.将计提还原来看四季度单季度利润5.6亿元，收入同比增长7%，依旧较好！公司四季度实现归母净利润0.2亿元，但其中包含计提的重组费用+SEG的商誉减值+奖金计提，其中四季度单季度计提的重组费用为1.7亿元，单季度资产减值损失为3.2亿元，其中包括SEG商誉减值1.36亿元和亚新科商誉减值0.3亿元，同时补提超额利润奖金0.9亿元，返还回去后公司四季度单季度净利润约为5.6亿元，利润情况依旧较好！2.煤机板块：公司煤机业务依旧保持良好的发展势头！2020年煤机板块实现收入115亿元，同比增长20%，实现归母净利润24.7亿元，同比增长52%。 3.汽车零部件板块：2020年汽车零部件板块实现收入150亿元，同比下降7%，实现归母净利润-9.7亿元。亚新科：2020年亚新科持续保持增长，实现收入38.2亿元，同比增长10%，实现净利润3.65亿元，同比增长34%。 SEG：还原回去SEG经营性亏损仅为0.54亿元，下半年已实现经营性扭亏。受全球疫情以及全球汽车销量大幅下滑影响，SEG2020年实现收入112亿元，同比下降12%。由于收入下滑和股东成本较高，同时又计提7.3亿元的重组费用，以及1.36亿元的资产减值，导致SEG净亏损9.2亿元，但还原回去SEG实际经营性亏损仅为0.54亿元，其中SEG上半年就亏损3.1亿元，证明SEG下半年已实现经营性扭亏。 盈利预测：，预计公司2020-2023年净利润分别为20.4亿、26.5亿和32.1亿，PE为10倍、8倍和6倍，维持“买入”评级。 风险提示：煤机订单不达预期；SEG业绩不达预期。

事件：今日公司发布公告，公司拟以9670万元现金收购浙江龙文精密设备有限公司74.63%股权。标的公司主营食品包装设备及金属制罐机械。客户包括中粮包装、宝钢包装等企业。2020年标的公司收入约2亿元，净利润0.116万元，对应估值11倍。对此点评如下： 1、通过收购该标的进一步丰富公司在制罐领域产品线，补齐短板。一方面，在制罐领域存在四条路线，塑料罐、金属罐、玻璃罐和纸质罐，公司本身就拥有塑料制罐的技术，纸质罐则主要掌握在利乐手中，而在消费升级背景下，未来金属罐是主要方向，玻璃罐比例在逐步下降，收购该标的刚好弥补这块短板，有利于提升整体竞争能力；另一方面，该标的所处制罐产业环节属于公司产业链上游，标的企业拥有一批优质客户，能够跟上市公司形成较好的协同效益，进一步打开发展空间。 2、建议投资者重点关注公司的几个方面的变化：a、消费升级背景下下游行业仍然存在较大的增量空间。增来自于三个方面，一个是啤酒领域更新需求周期开启+消费升级带来的创新包装设备需求，一个是牛奶行业里面消费者对健康低温奶需求的提升以及利乐新技术推出带来的新增设备需求，再一个是白酒行业自动化设备的新增需求，而且这个市场才刚刚开启；b、公司深耕行业数十载，是行业少有的具备全产业链能力的企业，优势明显。一个公司深耕产业时间周期长，从最开始的单机开始，并围绕行业进行不断延伸，知道行业的KNOWHOW；另一方面公司持续不断的研发投入，即使行业比较差的时候也没有放弃研发，铸就公司在行业里较深的护城河；c、公司业绩进入拐点阶段，净利率有望持续提升。一方面是规模化效应带来的盈利能力提升，其次公司市场地位基本确立，行业价格战基本告一段落，有利于提振盈利；第三公司产线业务占比在提升，该产品毛利率是高于单机的；第四白酒行业自动化改造需求刚开启，其产品都是非标，盈利能力更强。 投资建议与评级：基于近期业务发展，我们上调公司2020-2022年净利润至1.65亿，2.51亿和3.54亿，对应PE分别为23x、18x、13x，继续给予“买入”评级。 风险提示：制造业投资不及预期；订单新接及验收不及预期

事件：今日公司发布2020业绩快报，2020年实现收入4.18亿元，同比增长30%，实现归母净利润8575万元，同比增长15%，其中单四季度收入2.86亿元，同比增长97%，归母净利润为0.99亿，同比增长106%。 关于业绩快报值得关注几点：a、、股权激励费用大幅提升。2020年股权激励费用大约1300万，将此还原回去后实际上2020年归母净利润约0.99亿，同比增长约34%；b、、高端制造业务促进公司收入快速增长。全年收入增速是略高于股权激励计划（未来几年公司股权激励计划目标复合增速高达30%），主要驱动力来自于公司自研设备以及3D打印定制化业务快速发展；c、公司盈利能力快速提升。观察营业利润指标，剔除股权激励费用摊销后，实际上公司营业利润增速超50%，远高于收入增速，来自于几方面原因，一个是产品结构优化，公司低毛利率的代理产品占比在下降，同时公司自研设备以及打印服务等高毛利率主业受益行业发展蓬勃发展而提升，另一个是公司自研设备大型化带来毛利率提升。 进一步重申推荐逻辑：A、赛道好空间大增速快。3D打印行业进入快速发展期，未来国内行业增速在30%以上。B、行业痛点逐步解决，3D打打印由导入期步入成长期。国外3D打印已经进入较大范围使用阶段，在最核心的航空发动机制造领域，GE已大量使用3D打印技术。目前国内3D打印零件也已批量应用在多个飞机、航空发动机、火箭、导弹型号，整体行业已经逐步由导入进入成长期。C、、公司技术实力得以凸显。铂力特是国内3D打印领域的领导者，背靠西北工大，是国内唯一有完整产业链公司，技术力量国内首屈一指，充分受益行业发展。公司的S310设备成为空客A330机型增材制造项目主要设备，也是唯一通过该认证的国产增材制造设备，侧面凸显公司技术实力。 投资建议：考虑股权激励的预计摊销费用，预计2021-2022年公司净利润为0.56亿元和2.37亿元，对应PE为238x、57x（考虑股权激励费用摊销）。综合考虑产业高景气度及公司收入端高增速，2021年的高股权激励费用是一次性影响，我们继续给予“买入”评级。 风险提示：新产品研发不及预期；新接订单不及预期

事件： 1. 公司近日公告投资设立玉溪杭氧气体有限公司并投资新建四套 40000m3/h 空分设备，该项目为玉昆钢铁集团供应工业气体，预计 2023年 5月开始陆续投产，供气合同为 15年，项目总投资 9.6亿元。同时， 本项目采用 BOT 模式，合同供气满 5年或 5年后玉昆钢铁保留回购的 权利。 2. 同时，公司于近日公告将发行可转债募集资金，拟募集资金总额不超 过 18亿元，其中 5.1亿元用于补充流动资金，其余募集资金全部用于投 资前期已签订的 6个气体项目， 6个气体项目合计约 21万方空分设备。 点评： 1） 近一年公司新签项目达 47万方，公司对气体业务的投资在加大。公 司 2019年 12月至目前新签项目总计约 47万方，其中仅 5.52万方为收 购的设备，其余约 41万方全部为新建设备项目，充分证明公司近几年对 于气体业务的投资在加大，同时单体项目的规模也不断扩大，这些项目 投产后盈利能力将更强。 2）公司现金流情况良好，同时准备发行可转债募集资金，为后续大力发 展气体业务奠定了良好的资金支持。 公司近两年经营性现金流情况十分 理想， 2020年前三季度实现经营性现金流 6.5亿与净利润持平。同时公 司将发行可转债募集资金不超过 18亿元，主要用于公司目前在建的气 体业务的投资，为公司持续投资气体业务奠定了良好的资金基础。 投资建议与评级： 预计公司 2020~2022年归母净利润为 8.5亿、 10.4亿 和 12.5亿， PE 为 37倍、 30倍、 25倍，维持“买入”评级。

事件：2021年 1月 29日，公司发布 2020业绩预告，预计全年实现归母净利润 5.5亿-6.1亿，同比增长 15%-28%，其中扣非后净利润 4.3亿-5亿，同比增长 20%-40%，对此点评如下： 1、第三方检测行业稳定性好，疫情不改公司向上发展态势。一季度受疫情影响，公司收入下滑较多，但二季度各项业务便快速进入复苏通道，下半年整体收入实现 15%左右增速增长。分版块看，主要的环境板块以及汽车业务，因为疫情以及下游行业影响增速会慢一些，其他板块则基本上继续延续之前好的发展态势，总体看在外部冲击面前，公司表现出很好的发展韧性。 2、公司运营效率继稳步提升，盈利能力进一步上台阶。近几年公司大力加强内部管理，通过设定实时监控设备利用率、加强内部实验室协同等各种措施，改变考核重点，将重心由收入增长转变为利润增长，公司经营质量明显得到提升。根据此次业绩预告的中值，我们内部测算 2020年的净利率较 2019年提升幅度能达 3个点左右，达到 16%-17%水平，已经逐步接近外资。 3、未来增长确定性高。一方面来自于收入的增长，这几年公司大力布局的食品板块、工业品板块、医药板块、计量板块等，未来有较大的发展空间，公司在相关赛道上卡好位，有望为未来发展提供较大的增量，同时并购作为检测行业企业发展的有力工具，未来将给公司发展提供一定增量；另一方面的业绩确定性来自于盈利能力提升，这几年公司仍然在大力挖掘内部经营潜力，我们认为公司盈利能力还有一定的提升空间。 4、继续看好公司发展前景。a、第三方检测行业前景广阔，可以出龙头公司。b、行业需求稳定，体制逐步退出利好，利好综合性民营龙头企业。 c、对标国际巨头，公司盈利能力还有提升空间。这几年公司在精细化管理、外部投资、内部经营等方面狠下功夫，公司现金流、业务流程、费用水平、协同合作水平有明显提升，看好公司未来发展前景。 业绩预测及评级：根据业绩预告，我们调整公司 2020-2022年归母净利润至 5.8亿/7.3亿/8.9亿，对应 PE88倍/70倍/57倍，给予“买入”评级。 风险提示：行业政策变动；业务开拓不及预期；并购决策及整合风险