事件：公司发布2024年半年度报告，2024年上半年业绩同比增长398.1%1）2024H1业绩：公司持续扩大生产经营规模，并积极开拓新的市场和应用领域，2024H1实现营业收入5.9亿元，同比增长34.7%；归母净利润0.9亿元，同比增长398.1%；扣非归母净利润0.5亿元，同比增长7747.5%，主要由于股权激励费用摊销大幅减少，业绩符合市场预期。 2）2024Q2业绩：2024Q2实现营业收入3.9亿元，同比上升26.0%，环比增长87.3%；归母净利润0.9亿元，同比增长88.0%，环比增长6364.0%。 2024Q2净利率同环比均增长，降本增效成果显著1）利润率方面：2024H1毛利率为46.0%，同比减少2.2pcts；净利率为14.9%，同比增加10.9pcts。2024Q2毛利率为48.5%，同比增加0.5pct，环比增加7.3pcts；净利率为22.5%，同比增加7.4pcts，环比增加21.9pcts。毛利率波动主要由于民品毛利率相对较低，其占比有所波动，净利率提升主要由于股权激励费用减少。 2）期间费用方面：2024H1期间费用率为35.52%，同比减少10.2pct，其中销售费用率6.5%，同比减少0.6pct，销售费用减少主要是因为公司经营规模扩大所带来的规模效益；管理费用率10.8%，同比减少6.2pct，主要系计提股份激励费用减少所致；研发费用率18.3%，同比减少0.9pct；财务费用率-0.1%，同比减少2.6pcts，财务费用的减少主要是公司银行存款利息收入所致。 3D打印下游航空航天快速渗透，民用场景不断拓宽，成长潜力充足1）2023年中国3D打印市场规模可达400亿元，预计2027年可突破千亿，期间为复合增长率为27%。 2）2023年全球3D打印市场规模为224亿美元，预计2032年可达1502美元，期为间复合增长率为24%。 3D打印下游航空航天快速渗透，民用场景不断拓宽，成长潜力充足1）公司打印设备民品占比持续提升，布局大幅面设备提高行业壁垒。 2）公司打印服务受益于军工持续复苏，预研转批产贡献不竭业绩。 投资建议与盈利预测预计公司2024-2026年营业收入分别为17.1、22.6、30.3亿元，同比增速分别为38%、33%、34%。归母净利润分别为2.9、4.0、5.3亿元，同比增速分别为105%、39%、32%，PE为41、29、22，维持“增持”评级。 风险提示：航天航空需求不及预期；3D打印竞争格局恶化：3D打印技术快速迭代。

投资要点：下调目标价至86.43元，维持增持。公司是金属增材制造龙头，已形成全产业链一体化布局，叠加下游应用场景扩张，市场渗透率快速提升，业绩有望保持高速增长。考虑到下游需求释放节奏波动，我们下调24-25年EPS至1.23/1.82元（前值为1.61/2.49元），预计26年EPS为2.54元；参考选取可比公司24年47倍PE，考虑公司在行业中技术壁垒较高、竞争优势明显、具有一定的稀缺性，给予24年70倍PE，调整目标价至86.43元（前值为107.08元），维持增持评级。 业绩高速增长，高管增持彰显长期发展信心。1）公司继续深耕航空航天领域，不断开拓新的市场和应用领域，2024年H1预计实现营收6.15亿元（+40.16%）；2）预计实现归母净利润约9500万元（+7729万元），扣非归母净利润约6200元（+6131万元），主要系计提股份支付费用减少及定向增发股票募集资金的结构性存款收益所致。3）根据公司2024Q1业绩推算，2024Q2预计实现营收4.09亿元（+33.84%），归母净利润0.94亿元（+102.72%），扣非净利润0.76亿元（+132.23%）；3）根据公司公告，公司董事长兼总经理薛蕾先生近期连续增持公司股份，彰显对公司长期健康发展信心。 金属增材制造技术渗透率快速提升，受益下游需求持续释放，叠加公司持续推进产能建设和市场开拓，公司有望保持高速增长。1）增材制造技术在小批量、定制化、复杂工艺产品制造等领域优势明显，当前行业处于市场导入期，国内市场渗透率将快速提升。2）公司持续深耕航空航天行业，在国内航空航天增材制造金属零部件产品市场占有率较高，与各大军工集团下属单位形成紧密合作关系，参与支持多个重点型号装备的研制与生产交付。3）公司定增项目落地，大幅提升金属3D打印定制化产品和专用金属3D打印粉末的批生产能力，行业领先地位持续巩固。4）公司继续以技术创新推动产业发展，持续加大市场开发力度以及研发投入，技术实力进一步提升，持续开发新的设备型号，不断开拓新的市场。 催化剂：持续推进产能建设，增材制造技术在3C等领域加速渗透。 风险提示：新型号放量速度不及预期，技术推广进度不及预期。

公司深耕 3D 打印十余载，全产业链布局加速成长。 公司作为 3D 打印行业龙头，覆盖材料、设备、打印全产业链， 业绩保持高速增长， 2016-2023年营业收入由 2亿元增至 12亿元，期间 CAGR 高达 33%， 2016-2023年归母净利润由 3133万元增长至 1.4亿元， CAGR 达 26%。 由于 3D 打印在复杂化、轻量化等领域相对传统工艺具有优势，叠加规模化成本不断下降，行业目前仍处于加速成长期，预计公司未来业绩将继续保持高速增长。 3D 打印下游航空航天快速渗透，民用场景不断拓宽，成长潜力充足。 从产业链价值量看，上游原材料占比 24%，中游设备占比 45%，下游服务占比31%。 从中国看： 根据中研网的报道， 2023年中国 3D 打印市场规模可达 400亿元，预计 2027年可突破千亿大关，期间 CAGR可达 27%，拆分来看，设备预计从2023年的 180亿元增长到 2027年的 450亿元，打印服务预计从 2023年的 124亿元增长到 2027年的 310亿元。 从全球看： 根据 Fortune 的统计， 2023年全球 3D 打印市场规模达 224亿美元，预计市场将从 2024年的 275亿元增长至 2032年的 1502美元， 2024-2032期间 CAGR 可达 24%，拆分来看，设备预计从 2023年的 101亿美元增长到 2032年的 676亿美元，打印服务预计从 2023年的 69亿美元增长到2032年的 466亿美元。 公司作为行业龙头，全产业链布局，构筑行业壁垒2023年，公司 3D 打印服务占比 51%、 3D 打印设备占比 43%、 3D 打印原材料占比 5%。 打印服务： 公司打印服务营收从 2016年的 0.7亿增长至 2023年的 6.3亿，期间 CAGR 高达 38%，由于军工项目需要长期的跟研，且竞争格局较为稳定，公司在手预研项目充足，未来有望陆续转化为批产订单贡献业绩。预计 2024-2026年 3D 打印定制化产品收入为 8.5亿元、 11.1亿元和 15.3亿元。 2023年到 2026年的 CAGR约 34%。 打印设备： 公司打印设备营收从 2016年的 0.4亿增长至 2023年5.3亿，期间 CAGR高达 43%，由于公司可通过打印服务培育客户黏性，并通过打印经验持续改进设备，保持技术优势，叠加大幅面设备的布局，未来业绩有望持续增长。预计 2024-2026年 3D 打印设备收入为 7.1亿元、 9.6亿元和 12.8亿元。 2023年到 2026年的 CAGR 约 34%。 盈利预测与估值我们预计公司 2024-2026年营业收入为 17.1、 22.6和 30.3亿元，同比增速分别为38%、 33%和 34%；公司 2024-2026年归母净利润为 2.6、 3.8和 5.2亿元，同比增速分别为 84%、 45%和 37%，对应当前股价 PE 分别为 56/38/28倍。如果剔除激励费用影响，对应当前股价 PE 值为 45/35/26倍， 给予“增持”评级。 风险提示航空航天需求不及预期； 3D 打印竞争格局恶化； 3D 打印技术快速迭代风险

公司发布 2024年业绩预告。经财务部门初步测算，预计 2024年半年度实现营业收入约 6.15亿元，同比增长约 40.16%；归属于母公司所有者的净利润约 9500万元，同比增长约 436%；归属于母公司所有者的扣除非经常性损益的净利润约 6200万元，同比增长约 8885%。对此点评如下： 24Q2单季度盈利水平超预期，经营韧性凸显。 公司营收维持高速增长态势。根据公司发布的业绩预告测算，公司 24Q2单季度归母净利润约 9366万元，净利率达到约 22.9%，扣非归母净利润约 7583万元，扣非净利率达到约 18.5%。（若加回股权激励费用，我们预计公司 24Q2净利率和扣非净利率分别达到约 21%和 25%，达到历史较高水平）。 24Q1公司毛利率为 41.25%，同比和环比均有较大降幅， 24Q2公司净利率有极大改善，我们预计公司 24Q2毛利率亦有明显修复。 单季度产品营收结构变化或导致公司短期毛利率波动，公司整体经营韧性较强。 3D 打印行业景气度水平高，军民品需求有望迎来共振。 国家统计局公布的 2024上半年国民经济数据显示，上半年我国 3D 打印设备产量同比增长 51.6%，行业景气度水平高。 3D 打印应用领域广泛，在航空航天军工领域：随着不同型号产品中零部件 3D 打印工艺逐步得到固化，预研转向批产有望带来大量 3D 打印服务需求，此外商业航天、 低空经济等领域在远期也有望贡献增量市场；在工业民用领域：持续降本的驱动下，3D 打印在工业领域的应用逐步深化，在消费电子、鞋模等领域均有较好的导入进展。军民品需求共振下，行业高景气度有望持续。 产能释放在即，公司长期发展无虞。 公司于 2023年年底完成定增，募资逾 30亿元，主要用于增加金属 3D 打印定制化产品机时和金属 3D 打印粉末材料产能，规划满产产值超过 21亿元。此外，公司 2021年以自有资金投资不超过 20亿元用于金属增材制造产业创新能力建设项目，达产后增加 1000台金属 3D 打印设备产能。 公司在设备、打印服务和材料的产能方面均进行了前瞻性的准备，将充分享受行业高速增长的红利。 盈利预测： 预计公司 2024-2026年归母净利润分别为 3.47、 4.99和 7.09亿元，对应 PE 值分别为 39、 27和 19倍，维持“增持”评级。 风险提示： 军品降价幅度超预期；新应用领域拓展进度不及预期

投资要点：公司公布2024年半年度业绩预告。公司2024H1预计实现营收6.15亿元，同比增长40.2%，预计实现归母净利润0.95亿元，同比增长436.5%，预计实现扣非归母净利润约0.62亿元，同比增长8856.9%，24H1业绩符合市场预期。 经营规模扩大叠加市场领域拓展，业绩实现快速增长。根据公司公告，公司2024H1预计实现营收6.15亿元（yoy+40.2%），其中单Q2预计实现营收4.09亿元（yoy+33.8%）；预计实现归母净利润0.95亿元（yoy+436.5%），单Q2预计实现归母净利润0.94亿元(yoy+102.7%)，营收业绩同比均实现高增，我们分析认为：1）营收高增主要系公司持续深耕航空航天领域，不断开拓新市场及应用领域，3D打印定制化产自研设备和原材料的营业收入均有所增长所致；2）归母净利润高增主要系公司不断深化高毛利产品应用，叠加股份支付费用减少。随着公司未来不断开拓新的民用市场，多板块需求释放，叠加公司产能扩大，生产工艺提升叠加成本控制能力加强，2024年全年业绩有望持续快速增长。 定增落地促进产能提升，专项建设巩固主业优势。根据公司公告，公司6月26日定向增发0.45亿股解禁上市流通，本次定增募资总额为30.29亿元，针对金属增材制造产业化专项发展需求，大幅提升公司金属增材定制化产品和原材料粉末的产能，进一步巩固行业领先地位，保障业绩长期稳定增长。 金属增材制造稀缺标的，募投扩产扩大规模优势。1）公司通过自有设备为客户提供金属3D打印定制化产品的设计以及上游国产化的3D打印原材料，为金属增材领域综合方案解决供应商稀缺标的。2）公司积极募投扩产突破产能瓶颈，公司22年定增金属3D打印原材料生产线设计产能800吨，进一步扩大订单承接能力和业务规模，扩大规模优势，增强综合实力；3）公司聚焦于高毛利的航空航天领域并且不断开拓新市场与新领域，未来有望充分受益于下游需求释放。 维持2024E-2026E盈利预测并维持“买入”评级。考虑到公司下游市场不断拓展深化，业务盈利结构持续升级，因此维持2024-2026E年归母净利润预测为3.11/5.03/7.05亿元，当前股价对应PE分别为44/27/19倍。公司作为金属增材制造稀缺标的，下游需求加速释放，业绩有望保持快速增长，因此维持“买入”评级。 风险提示：金属增材制造领域竞争加剧；业务盈利能力波动风险；扩产进度不及预期风险

事件： 公司公布 2023 年及 2024Q1 业绩报告。 公司 2023 年营收为 12.32 亿元（ yoy+34.24%），归母净利润为 1.42 亿元（ yoy+78.11%），扣非归母净利润为 1.06 亿元（ yoy+255.07%）；。 2023 年业绩不及市场预期。 2024Q1 实现营收为 2.06 亿元（ yoy+54.72%），归母净利润为 0.01 亿元，同比实现扭亏为盈，扣非归母净利润为-0.14 亿元， 24Q1 业绩符合市场预期。 点评：产能释放叠加航空航天需求释放，营收实现快速增长。 根据公司公告，公司 2023 年及 2024年 Q1 营收同比均实现高增， 我们分析认为： 1）分产品看， 2023 年 3D 打印定制化产品、自研 3D 打印设备及 3D 打印原材料营业收入较上年分别增长 34.45%/26.46%/98.98%； 2）分行业看，航空航天与工业机械营收分别增长 8.26%/91.37%； 3）分季度看， 2024Q1 营收高增主要系 3D 打印定制化产品、自研设备和原材料的营业收入增长。 伴随公司持续深耕航空航天领域， 新民用市场不断开拓， 叠加公司产能扩大， 2024 年营收有望持续快速增长。 产品结构变化影响毛利率，管理费用优化助力净利润扭亏。 根据公司公告， 公司 2023 年归母净利润同比实现高增，我们分析： 1）毛利率端， 2023 年公司毛利率为 48.97%，较去年减少 5.58pcts。分产品看 3D 打印定制化产品、自研 3D 打印设备及 3D 打印原材料较去年减少 9.09%/0.55%/4.69%至 49.56%/50.62%/34.29%；分行业看航空航天与工业较去年减少 3.46%/5.99%至 53.38%/43.93%； 2）净利率端，根据公司公告， 2021/2022/2023 年公司股权激励摊销费用分别为 1.75/1.69/0.89 亿元，则 2021/2022/2023 年调整后归母净利润分别为 1.21 亿元/2.45 亿元/2.31 亿元，净利率分别为 22.1%/26.6%/18.8%； 3）费用端 ， 2023 年 /2024Q1 期 间 费 用 率 分 别 为 37.00%/53.50% ， 较 去 年 同 期 减 少13.45/19.76pcts，其中 2023/24Q1 管理费用率分别为 12.25/15.96%，较去年同期减少11.82/11.86pcts，主要系股权激励摊销费用减少。我们随着下游市场拓展，工艺提升，及成本控制能力加强，未来公司业绩有望保持快速增长。 在建工程增加明显，公司扩产持续进行中。 根据公司公告，截至 2024Q1 末，公司在建工程为 4.39 亿元，较去年年底增加 29.12%；公司存货为 6.07 亿元，较去年年底增加 17.86%；公司应收账款及票据为 10.10 亿元，环比持续维持高位。我们分析认为： 1）存货与在建工程环比增加主要系公司进入快速扩张期，相关投入加大； 2）应收账款及票据维持高位与下游客户结构中军品占比高有关。 金属增材制造稀缺标的，募投扩产扩大规模优势。 1）公司通过自有设备为客户提供金属 3D打印定制化产品的设计以及上游国产化的 3D 打印原材料，为金属增材领域综合方案解决供应商稀缺标的。 2）公司积极募投扩产突破产能瓶颈， 22 年定增金属 3D 打印原材料生产线设计产能 800 吨，进一步扩大订单承接能力和业务规模，扩大规模优势； 3）公司聚焦于高毛利的航空航天领域并且不断开拓新市场与新领域，未来有望充分受益于下游需求释放。 维持 2024-25E 盈利预测及“买入”评级。 考虑到公司下游航空航天板块需求持续释放， 我们维持 2024-2025E 年归母净利润预测为 3.11/5.03 亿元，新增 2026E 归母净利润预测为7.05 亿元，当前股价对应 PE 分别为 54/34/24 倍。公司作为金属增材制造稀缺标的，下游需求加速释放，业绩有望保持快速增长，因此维持“买入”评级。 风险提示： 金属增材制造领域竞争加剧；装备采购制度改革对盈利波动的风险；增材制造装备关键核心器件依赖进口风险

事件： 公司发布 2024 年一季报， 报告期内公司实现营业收入 2.06 亿元，同比+54.72%； 实现归母净利润 0.01 亿元，同比+104.72%，扭亏为盈；实现扣非归母净利润-0.14 亿元，同比+56.72%，亏损收窄。 业绩大幅增长， 产品结构变动至利润率有所下降。 2024Q1 公司营业收入同比+54.72%，归母净利润同比+104.72%，较去年同期增幅较大，这主要系受益于公司经营规模扩大及市场应用领域的拓展， 带动 3D 打印定制化产品、自研设备和原材料的营收和净利润均有所增长。 公司 2024Q1 单季毛利率41.25%，同比-7.37pct，环比-11.16pct，这主要是由于公司销售产品种类变化，部分产品结构相对简单，以及销售规模增加致价格水平下降， 未来随着产能提升带来的规模化成本优势，毛利率有望修复。 定增落地促产能建设，产业链一体化优势有望进一步夯实。 2023 年 12 月，公司定增成功完成， 实际募资净额为 30.07 亿元，预计达产后新增 3D 打印原材料产能 800 吨、新增 3D 打印定制化产品打印工时 160 万小时。从具体项目看： 1） 2024 年 3 月，公司三期项目 C、 D 开工，至此公司三期项目所有地块均已开工建设； 2） 2024 年 4 月，公司四期项目 E 块地举行上梁仪式，标志着四期项目建设即将进入预交付阶段。公司项目建成后，预计能有效缓解公司产能不足问题、大幅提升上游原材料自供能力、 并抓住行业发展的“风口机遇期”，进一步建立并夯实公司全产业链优势。 下游应用持续拓展可期，看好 3D 打印加速渗透 3C 领域。 一方面公司不断加深与航空航天企业的紧密合作关系， 2023 年全年公司来自航空航天领域的收入达 6.90 亿元，占总收入的 56.02%；另一方面公司持续进行下游其他应用领域的市场拓展，并在模具制造、医疗研究、汽车制造、能源动力、轨道交通、船舶制造、电子工业等多领域实现应用和批量生产销售。 我们认为，3D 打印下游应用场景丰富，蓝海市场尚待发掘。随着荣耀、苹果、小米等3C 巨头纷纷在新品中采用 3D 打印钛合金结构件， 叠加技术迭代和成本降低，3D 打印在 3C 行业的应用具有广阔的市场空间，有望带来新业绩增长曲线。 积极布局出海业务， 持续开拓海外合作伙伴。 2023 年公司海外业务收入 0.51亿元，同比+118.45%。 公司积极进行海外合作伙伴的开拓，并在 2024Q1举得了一系列突破： 1）与韩国 Lincsolution 签订代理商协议， 共同开拓韩国 市场； 2） 与波兰 CadXpert 签署代理商协议， 共同开拓波兰以及波罗的海周边国家和地区市场； 3） 与尼日利亚 RusselSmith 签署代理商协议， 共同开拓西非、纳米比亚、安哥拉和乌干达等地市场。 未来公司将进一步加强产品及解决方案在海外市场的推广， 有望贡献新业绩增量。 投资建议： 公司作为中国领先的金属增材技术全套解决方案提供商， 是国内少数已构建原材料、装备、定制化产品和技术服务完整的 3D 打印产业链的企业， 具备较强的品牌和客户优势。 未来， 随着下游应用的拓展，叠加公司产能的释放， 以及产业链一体化优势的凸显， 公司业绩有望持续快速增长，我们预计公司 2024-2026 年营业收入分别为 17.98/25.33/34.98 亿元，同比增长 45.88%/40.90%/38.10%；归母净利润 3.11/5.01/7.02 亿元，同比增速为 119.62%/61.04%/40.18%， EPS 分别为 1.14/1.84/2.58 元，对应 PE 为52/33/23 倍，首次覆盖给予“增持”评级。 风险提示： 宏观经济下行风险；行业竞争加剧风险；下游市场拓展不及预期风险；项目建设不及预期风险；技术路线迭代风险。

下调盈利预测，维持“买入”评级公司23年实现营收12.32亿元（yoy+34.24%），归母净利1.42亿元（yoy+78.11%）。考虑到3D打印在各领域处于1到N的高速渗透阶段，公司或通过主动降价让利实现收入扩张，我们下调公司3D打印定制化服务毛利率预测值，预计公司24-26年归母净利润分别为3.20/4.97/6.74亿元（2024-2025年前值为4.47/7.02亿元）。可比公司24年Wind一致预期PE均值为41倍，考虑到铂力特主营业务收入全部由增材制造业务贡献，且材料—设备—制品全产业链覆盖，“增材属性”强于可比公司，给予公司24年55倍PE，目标价90.75元（按新股本折算，前值为124.29元），“买入”。 军民领域齐头并进，看好增材制造板块投资机遇公司2024Q1实现营业收入2.06亿元，同比+54.72%；实现归母净利润为134.35万元，扭亏为盈，去年同期为-0.28亿元。我们认为：1）军品领域，增材制造既符合“一主”逻辑，可应用于军机、导弹、发动机等爆款主战装备，又符合“渗透率提升”逻辑，即在各类主战装备中处于低渗透率向高渗透率快速爬升阶段；2）民品领域，增材制造技术有望在消费电子、商业航天等新兴领域打造大规模量产、且良率更高的供应链体系。建议持续关注华泰军工“一主两率”投资主线中“增材制造”板块投资机遇。 定增实质性落地，产业链完整性有望进一步提升公司2023.12.15公告《2022年度向特定对象发行A股股票发行情况报告书》，本次向特定对象发行股票募集资金总额为人民币30.29亿元，实际募集资金净额为人民币为30.07亿元。据公司2023.5.19公告《审核问询函的回复（修订稿）》，本次定增将新增金属粉末产能800吨、新增增材制造结构件打印工时160万小时，产能瓶颈有望逐步缓解，同时上游原材料自供比例将大幅提升，成本控制能力、产业链完整性预计将进一步增强，公司在国内的3D打印龙头地位进一步稳固。 深耕多重3D打印路线，构建装备/材料/产品服务全产业链公司以SLM和LSF两大工艺为核心，同时积极推进WAAM工艺研发，打造完整的金属3D打印产业链。装备方面，公司2023年发布的BLT-S1500的成形尺寸达500mm×1500mm×1200mm，可实现26激光同步扫描。原材料方面，公司已完成10条增材制造专用高品质金属粉末生产线建设，成功开发了高品质钛合金及高温合金粉末。产品及服务方面，可实现80余种材料成型，根据公司年报，截止到2023年12月公司与2600余家单位建立了合作关系，参与支持了国家多个重点型号建设。 风险提示：下游客户领域较为集中；增材制造装备关键核心器件依赖进口。

事件： 公司公告 2024年一季报，实现营业收入 2.06亿元，同比增长54.72%；实现归母净利润为 134.35万元，扭亏为盈，去年同期为-0.28亿元；实现扣非归母净利润为-0.14亿元，去年同期为-0.32亿元。 点评： 收入维持高增速，产品结构变化影响毛利率， 展望 24年新型号批产下主业航空航天弹性大、民品业务有望实现持续突破、海外业务有望加速拓展。 营收维持较快增长， 24Q1营收增速同比 54.72%， 主要系公司市场应用领域的拓展，服务、设备及原材料营业收入均有所增长所致。 盈利端，产品结构影响致毛利率下滑，股权激励费用减少+定增后财务收益部分抵消影响。 毛利率方面，公司 24Q1毛利率环比23Q4、同比 23Q1分别下滑 11.16、 7.37个百分点，或主要系产品结构影响； 股权激励摊销方面 23年全年为 0.78亿元， 24年股权激励费用为 0.4亿元左右，季度均摊，管理费用从 23Q1的 0.37亿元降低至24Q1的 0.33亿元；研发费用率由 23Q1的 31%降低至 24Q1的 26%； 财务费用 23Q1为 0.05亿元，今年 24Q1同期为 0.02亿元；公允价值变动收益今年一季度为 819万元，上年同期为 30万元。 现金流回款能力较好， 24Q1销售商品收到现金 1.69亿元，同比增速为 61%。 资产负债表端，存货 24Q1为 6.07亿元， 23Q4末为 5.15亿元， 23Q1为5.73亿元，环比、同比增速为 18%、 6%。合同负债环比去年四季度末有所增长， 23Q4为 0.25亿元、 24Q1为 0.35亿元，环比增速为 40%。 盈利预测与投资建议： 我们预计 2024-26年公司 EPS 分别为1.59/2.53/3.80元/股， 维持合理价值 99.08元/股的判断，对应 24年PE 为 62倍， 维持“增持”评级。 风险提示： 新增产能消化风险；下游较为集中等； 竞争加剧风险等。

事件： 公司 4月 24日发布 2024年一季报， 1Q24实现营收 2.1亿元，YoY+54.7%，归母净利润 134万元， 去年同期为-2849万元， 扣非净利润-1383万元， 去年同期为-3196万元， 业绩表现符合市场预期。 公司 1Q24收入快速增长主要是公司经营规模扩大及市场应用领域的拓展， 3D 打印定制化产品、自研设备和原材料的营业收入均有所增长。 我们综合点评如下： 1Q24收入快速增长 55%，归母净利润同比扭亏为盈。 在 3D 打印定制化产品、自研设备和原材料三大类产品的共同推动下，公司 1Q24营收实现 2.1亿元，YoY+54.7%；归母净利润 134万元， 去年同期为-2849万元。 盈利能力方面，1Q24毛利率同比减少 7.4ppt 至 41.3%； 净利率同比增加 22.1ppt 至 0.7%，在收入快速增长和计提股份支付费用减少的背景下， 1Q24归母净利润同比扭亏。 产能建设持续推进， 积极拓展下游多领域应用。 产能建设方面： 23年底公司在建工程较 23年初同比增长 106.6%至 3.4亿元， 1Q24末在建工程较 24年初进一步增加 29.2%至 4.4亿元。 具体项目来看，根据公司披露， 1） 公司三期项目 C、 D 地块在 2024年 3月 15日开工，建成后将有效缓解增材制造设备产能不足的问题并抓住行业发展的“风口机遇期”。 2） 2024年 4月 18日，公司四期项目 E 地块举行上梁仪式，标志着四期项目即将进入预交付阶段，将大幅提升公司金属增材制造定制化产品和原材料粉末的产能。产能建设快速推进有望延续公司在金属增材制造领域的先发优势。 客户方面，截至 2023年底，公司已为全球 2600余家用户提供金属增材制造全套解决方案，其中商业航天客户数量已超过 30家， 同时公司产品在工业机械、能源动力、医疗研究、汽车制造及电子工业等多领域广泛应用。公司积极拓展多领域客户打开长期成长空间。 持续加大研发投入； 积极备产备货迎接旺盛需求。 1Q24期间费用率同比减少 19.8ppt 至 53.5%，其中： 1） 研发费用同比增加 32.0%至 0.54亿元，研发费用率同比减少 4.5ppt 至 26.4%； 2） 管理费用率同比减少 11.9ppt 至 16.0%。 3）销售费用同比减少 0.6ppt 至 10.3%；4）财务费用率同比减少 2.8ppt 至 0.8%。 截至 1Q24末， 1） 应收账款较 24年初减少 1.7%至 10.1亿元； 2） 存货较 24年初增加 17.9%至 6.1亿元； 3） 合同负债较 24年初增加 41.7%至 0.35亿元。 公司积极备产备货迎接下游旺盛需求。 投资建议： 公司是我国金属 3D 打印综合解决方案龙头，现已完成了原材料、设备、服务全产业链布局，伴随应用拓展和产能不断释放，持续看好公司作为龙头引领行业发展的先发优势。 预计 2024~2026年归母净利润为 3.3亿、 5.0亿、6.9亿元，对应 PE 分别为 46x/31x/22x。考虑到公司全产业链龙头地位和行业高景气，维持“推荐”评级。 风险提示： 下游需求不及预期； 型号批产节奏不及预期； 产品降价等。

我国3D打印行业进入快速发展阶段，预计2027年达到千亿规模经过30多年发展，增材制造产业正从起步期迈入成长期，呈现出加速增长的态势。全球3D打印市场持续增长，在过去34年中有25年延续了两位数的增速，2022年全球3D打印市场规模达到180亿美元，同比增长18.3%。 我国增材制造产业规模从2012年的不足10亿元扩大到2022年的320亿元，年均复合增长率超过40%。，初步预计，到到2023年底国我国3D打印产业达规模可达400亿元左右，2027年有望突破千亿元大关。 公司是国内属金属3D打印龙头，充分受益行业发展红利铂力特作为专注于金属3D打印的国家级高新技术企业，可提供金属增材制造全套解决方案。2018-2022年公司营收保持快速增长，年均复合增长率为33.22%；归母净利润虽然受股权激励摊销费用影响较大，但2018-2022年公司归母净利润年均复合增长率仍在8.5%以上。根据公司业绩预告，2023年预计实现营收12.32亿元，同比增长约34%；预计实现归母净利润1.48亿元，同比增长约87%。公司2019年上市至今，按后复权计算股价涨幅超过560%，其中2020年、2021年分别上涨176%、40%。 耕深耕SLM和和LSF两大核心技术，构建装备/材料/产品服务全产业链公司以SLM和LSF两大工艺为核心，同时积极推进WAAM工艺研发，打造完整的金属3D打印产业链。装备方面，公司研制的BLT-S1500的成形尺寸达1500mm×1500mm×1200mm，可实现26激光同步扫描。原材料方面，已完成10条增材制造专用高品质金属粉末生产线建设，成功开发了高品质钛合金及高温合金粉末。产品及服务方面，可实现80余种材料成型，与2200余家单位建立了合作关系，并参与支持国家多个重点型号建设。 投资建议与盈利预测公司在金属增材制造领域技术壁垒高、垄断性强，而且全产业链覆盖，公司在3D打印领域的龙头地位凸显，受益于下游需求井喷式扩张，公司新项目带动新产品迅速形成产品，公司在加工服务和设备制造方面将形成双轮驱动式增长，整体毛利率也将随之增加。我们预计，公司2023-2025年的归母净利润为1.48亿元、3.58亿元、6.21亿元，对应PE为95.85倍、39.74倍、22.88倍，维持“买入”评级。 风险提示金属3D打印产业化推广缓慢，下游需求不及预期；竞争加剧，技术升级迭代不及时；应收账款坏账风险。

维持目标价150.18元，维持增持。公司是金属3D打印一体化龙头，受益于国防重点型号批产及市场渗透率提升。预计公司2023-2025EPS分别为1.33/2.27/3.52元，维持目标价150.18元，维持“增持”评级。 实现扭亏为盈，管理费用率显著下降。公司2023前三季度实现营收7.42亿元（+42.5%），实现归母净利润0.38亿元（+273.92%），净资产收益率2.34%，利润率5.19%，与2022年同期相比实现扭亏为盈。 公司业绩增长主要得益于期间费用率的下降，2023前三季度公司管理费用率15.8%，较22年同期下降16.62%，系股权激励费用减少，销售费用率为7.5%，较22年同期下降1.22%。 定增项目落地，保障国家重点型号批产任务。1）公司是国内规模最大的金属增材制造解决方案供应商，已形成了从增材制造原材料到设备、产品一体化的结构。2）公司定增项目落地，募得资金总额为人民币30亿元，将用于提升公司金属3D打印定制化产品产业化能力，有效支持公司参与国家众多重点型号装备研制、批生产任务，同时大幅提升金属3D打印定制化产品和专用金属3D打印粉末的批生产能力，完善3D打印服务的制造和相关配套能力，快速提升公司销售规模及市场份额，巩固公司在行业内的领先地位。 催化剂：公司持续推进产能建设，3D打印在3C等领域加速渗透。 风险提示：新型号放量速度不及预期，3D打印推广进度不及预期。

公司系我国金属增材制造领军企业，相关技术、产品和服务在国防重点型号上的批量应用有望持续提速，叠加民品应用场景的不断拓展，有望带动公司业绩保持较高增速。 投资要点： 首次覆盖授予目标价 150.18元，给予“增持”评级。公司是金属 3D打印一体化龙头，受益于国防重点型号批产及市场渗透率提升。预计公司 2023-2025EPS 分别为 1.59/2.72/4.22元，给予目标价 150.18元，给予“增持”评级。 市场认为 3D 打印技术方兴未艾，很难在国防装备领域大范围应用； 但我们认为，公司 3D 打印技术在重点型号上的批量应用有望加速，叠加民品应用场景的不断拓展，公司业绩有望迎来高增长。1）3D 打印技术在小批量、定制化、复杂工艺产品制造等领域优势明显，当前行业处于市场导入期，国内市场渗透率将快速提升。2）3D 打印技术在民用领域已经进入手机供应链，未来民用场景有望进一步拓展。3）司已形成从 3D 打印原材料、工艺软件、工艺设备到定制化产品的一体化产学研布局，具备全产业链的解决方案。4）公司持续深耕航空航天行业，参与支持多个重点型号工程的研制与生产交付，涉及我国航空航天领域内的重点装备的研制和批产。 持续加大研发，积极增资扩产。公司于 2020年实施股权激励方案，上市以来营收保持高增速。公司于 2022年开展募投项目，进一步提升公司金属 3D 打印定制化产品产业化能力，有效支持公司参与国家众多重点型号装备研制、批生产任务，同时大幅提升批生产能力。 催化剂：公司持续推进产能建设，3D 打印在 3C 等领域加速渗透。 风险提示：新型号放量速度不及预期，3D 打印推广进度不及预期。

事件描述公司公告定增募资完成，共发行人民币普通股 3204.8万股，发行价格为 94.50元/股，募资总额为 30.3亿元，扣除各项发行费用（不含增值税）后实际募集资金净额共计 30.1亿元，发行股份限售期为 6个月。 本次定增主要用于“金属增材制造大规模智能生产基地项目”建设（预计投资额 25.1亿元）及补充流动资金，其中生产基地项目包含打印产品机时扩产与原材料扩产两部分。 事件评论 公司营收快速增长，扩产必要性强。2017-2022年，公司营业收入由 2.20亿元提升至 9.18亿元， CAGR 达 33.1%，保持较快增速。公司前次募投项目金属 3D 打印粉末生产线自2020H2陆续开始投入使用，虽然受到技改、原材料供应受限等因素影响，但 2020年以来原材料的产能利用率依然始终保持在 85%以上。此外，公司早期业务及前次募投项目的金属 3D 打印定制化产品产能较小且主要为中小型金属 3D 打印设备所提供的产能，随着公司营收规模快速增长、规模化生产及大尺寸零部件生产需求逐步释放，公司产能不能满足未来公司跟研型号定型批产后金属 3D 打印定制化产品的产能需求，扩产必要性强。 公司通过募投+自投+定增方式持续扩产，为公司长期发展提供支撑。2021年公司 IPO 募投项目正式投产，根据公司公告，投产后公司的产能包含 400吨/年金属 3D 打印原材料、400台金属 3D 打印设备以及 150.12万小时金属 3D 打印定制化产品机时。 2022年公司公告自投“创新能力建设项目”，预计扩产 1000台打印设备， 2023年公告定增项目，预计扩产 160.4万小时金属 3D 打印定制化产品机时及 800吨/年金属 3D 打印原材料。根据公司公告， 2023年定增募投项目预计远期实现产值达到约 24亿元，远超公司当前产能；目前两期扩产项目均在持续推进，建设期预计均为两年，为公司长期发展提供支撑。 非民用领域有望延续快速增长水平，民用领域有望提速渗透。 非民用领域，公司创始团队产业背景雄厚，叠加公司的领先技术与全产业链布局，有望延续快速增长水平。民用领域，随着技术成熟、降本增效持续推进，渗透率不断提升。今年以来金属 3D 打印首次突破 3C应用领域，多家下游厂商开启 3D 打印技术储备，有望在未来持续放量，公司作为行业龙头有望率先受益且受益更多。 预计公司 2023-2025年实现归母净利润 2.26亿元、 4.41亿元、 6.41亿元，对应 PE 分别为 81倍、 41倍、 28倍，给予“买入”评级。 风险提示 1、下游应用领域拓展不及预期； 2、公司产能扩张不及预期。