汉王科技在调整、优化产品结构,加大重点产品、新产品的研发投入与创新的同时,适时对AI做出产业和战略布局,引入前沿技术,促进智能交互核心技术的快速优化与升级,维持“审慎推荐-A”投资评级。 事件:汉王科技发布2016年半年报,2016年上半年营收1.84亿元,同比增加1.16%。主营业务毛利率为49.65%,同比上升1.15%。销售费用0.25亿元,同比减少35.48%;管理费用0.57亿元,同比减少5.66%;研发投入0.27亿元,同比增加0.89%;归属于上市公司股东的净利润为810万元,同比增加1486.08%;经营活动产生的现金流量净额454万元,同比增加273.19%。 研发创新不断:汉王科技在生物特征识别的集群深度学习环境、主动电容笔的系列产品、光学手写笔技术的预研、中日韩行自由写的键盘输入法、OCR识别算法(题目识别、满文大图像识别技术)等方面都有长足的进展。 产品创新不断:汉王科技陆续推出海外e典笔C610D、新汉王笔、电纸书黄金屋经典版、绘画板酷学教育版、霾表D1、车载霾表C1、霾表霾睛灵、人脸FA800考勤门禁机、人脸人证比对设备、人脸仪等新产品,保持公司在不同市场方向的品牌竞争力。 应用创新不断:(1)人脸识别:人脸识别云考勤在住建、金融领域继续规模复制,通道式人脸门禁方案进入实用阶段,人证比对技术和设备在公安领域开始推广;(2)阅读障碍人群阅读解决方案:在欧洲开始推广;(3)大尺寸电磁触控液晶产品:试产后准备进入办公和教育领域;(4)电子签批:继续普及,国内和国际市场均保持增长;(5)空气质量检测解决方案:针对行业用户、汽车用户、低价位用户等领域。 重点聚焦人工智能板块:人工智能产业兴起,汉王科技适时做出产业和战略布局,引入前沿技术,促进智能交互核心技术的快速优化与升级。在符合公司发展战略及合适的机遇前提下,拥有核心技术和应用场景的标的都是公司会考虑并购和合作的对象,汉王是技术型公司,对于应用场景没有限制。 维持“审慎推荐-A”投资评级。预估每股收益2016年0.10元、2017年0.12元,维持“审慎推荐-A”投资评级。 风险提示:业务拓展和推进不达预期;业务竞争加剧。

四维图新与蔚来汽车、威马汽车签署战略合作协议,四维图新短期看从Tier2向Tier1迈进,中期看无人驾驶解决方案商,继续强烈推荐四维图新。 事件:四维图新与蔚来汽车、威马汽车分别签署有效期三年的战略合作框架协议,分别在导航引擎、车联网、自动驾驶、交通大数据在线服务系统、全球业务;自动驾驶、道路交通大数据在线服务平台、车联网、动态信息分发服务、车载娱乐平台系统开展合作。 蔚来和威马是国内新能源智能汽车制造商中的佼佼者:蔚来汽车和威马汽车是国内新能源智能汽车制造商中的佼佼者,致力于高性能的智能电动汽车与极致用户体验,致力于人工智能在交通领域的应用。蔚来汽车创始人李斌曾创办易车网并在纽交所上市,威马汽车创始人沈晖曾任吉利集团副总、Volvo全球高级副总裁,都是国内新能源智能汽车领域的新锐领军人物。 四维图新的两个重要迈进:四维图新本次直接与新能源智能汽车制造商在在导航引擎、车联网、自动驾驶技术、交通大数据在线服务系统、车载娱乐平台系统、全球业务等方向上合作,特别要关注两个重要的迈进:1)四维图新整合旗下公司的车规级芯片平台与车载系统,提供高性价比的车载娱乐平台并与四维图新的车联网整体生态系统完整地集成在一起;2)四维图新与车厂在自动控制、智能驾驶决策算法、环境感知算法等的自动驾驶技术领域合作,推进自动驾驶技术的早日商用。 未来如何看四维图新:我们的判断逐渐被验证:短期看,四维图新整合杰发的车机芯片优势和强大集成能力,打造车联网生态,从Tier2向Tier1迈进;中期看,从消费芯片到核心芯片最终通过杰发落地,四维图新提供算法和高精度地图,四维图新、联发科/杰发三方合作(不仅仅是四维图新与杰发两方合作),算法+芯片强强联合,向无人驾驶解决方案商迈进。 继续强烈推荐四维图新:预估EPS2016-2017年0.19元、0.39元,维持“强烈推荐-A”投资评级。 风险提示:1、产业进度不及预期;2、政策环境低于预期。

网宿科技发布2016年半年度报告,2016年上半年,公司实现营业收入205611.69万元,较去年同期增长66.24%;归属于上市公司股东的净利润58581.28万元,同比增长81.78%。网宿科技逐步形成从CDN到分发、存储、计算、安全多方面业务覆盖的平台,打造全球化流量承载平台,云服务正式启航,非公开发行、股权激励计划顺利进行,维持“强烈推荐-A”投资评级。 事件:网宿科技发布2016年半年度业绩预告,2016年上半年公司实现营业收入205611.69万元,较去年同期增长66.24%;归属于上市公司股东的净利润58581.28万元,同比增长81.78%,非公开发行、股权激励计划顺利进行。 从CDN到分发、存储、计算、安全多方面业务覆盖的平台:在视频(点播+直播)、游戏等传统互联网应用需求继续增长以及云计算、互联网+等新兴业务模式快速发展的推动下,公司持续受益于行业成长带来的红利。针对视频点播/直播加速需求,公司不断优化流媒体加速解决方案,解决视频端到端传输难题。网宿科技逐步形成从CDN到分发、存储、计算、安全多方面业务覆盖的平台,强化云平台的处理能力,平台战略价值凸显。 国际化进程加速,打造全球化流量承载平台:网宿科技的海外CDN节点覆盖亚洲、欧洲、美洲以及中东和非洲的几十个国家及地区,海外收入占比持续扩大。继美国、马来西亚之后,公司又在爱尔兰、印度设立子公司,参与海外CDN项目建设及海外业务拓展。网宿科技用三年的时间投入10.68亿资金用于“海外CDN”项目建设,逐步打造一个全球化的平台,服务于国内企业的海外业务、海外企业的入境业务以及海外客户在海外地区的落地需求,打造全球化流量承载平台。 CDN十年辉煌,云服务十年启航:网宿科技着力打造面向家庭用户的“社区云”平台(与河南大象融媒战略合作推进社区云在河南落地)和面向政企用户的“托管云”服务,实现从CDN到云服务的产业链升级。面向政企客户公司正式推出了政企安全解决方案(GESS),打造一站式安全、加速解决方案,提供DDoS攻击防御、WEB应用攻击防御、防篡改、防盗链、加速等各项服务,云服务战略在2016年正式启航。 维持“强烈推荐-A”投资评级:预计2016-2017年EPS分别为1.65、2.42元,对应倍46、31倍PE,维持“强烈推荐-A”投资评级。 风险提示:新技术的发展取代CDN技术;云服务拓展不达预期。

人工智能浪潮来临,开源人工智能使得AI 创业的门槛大大降低:技术进步日新月异,许多公司和大学纷纷开源了人工智能技术,争夺下一轮的生态圈,如Google 的TensorFlow、Facebook 的Torch、Microsoft 的DMTK、CMU的Petuum、Berkeley 的Caffe 等,大大降低了人工智能创业的创业的门槛。“AI+”会成为主流,人工智能应用像曾经的互联网一样在交通、金融、医疗、教育、安防、企业服务等行业正在不断突破、加速渗透,人工智能会成为一种基础设施极大地提高各行各业的整体运营效率。 在人工智能浪潮中突击,算法+芯片的无人驾驶路线坚定前行:四维图新与联发科/杰发的合作,发挥双方的优势专长:四维图新的优势专长在算法和高精度地图,联发科/杰发的优势专长在芯片。联发科在智能手机时代之后,大力开发车联网、物联网、5G、AR/VR、人工智能、工业4.0等领域的芯片,杰发拥有车规级芯片的优势和强大的集成能力,从消费芯片到核心芯片最终通过杰发落地,四维图新提供算法和高精度地图,四维图新、联发科/杰发三方合作(不仅仅是四维图新与杰发两方合作),算法+芯片强强联合,在人工智能浪潮中突击,初期先发展L2、L3的渐进式的无人驾驶,抢占从现在开始到未来五至十年井喷的市场,再逐渐过渡到L4的完全无人驾驶。 6月份我们发布了60页深度报告的《无人驾驶,驶向未来》,核心观点是看好(1)激光雷达制造商、(2)高精度地图商、(3)无人驾驶解决方案/算法提供商、(4)无人驾驶+共享经济时代的交通运营商等四大方向。四维图新的算法+芯片的无人驾驶路线坚定前行,无人驾驶对安全的高要求产生了对高精度地图的刚需,继续强烈推荐四维图新。预估EPS 2016-2017年0.19元、0.39元,维持 “强烈推荐-A”投资评级。 风险提示:1、产业进度不及预期;2、政策环境低于预期。

CDN市场增速未来三年仍然保持年增速40%以上的高增长,网宿科技作为超越竞争对手、取得技术优势和规模效应的高运营效率公司会享有这份红利和高增长,同时距离CDN行业的先驱Akamai收入、毛利率等的空间还非常大。网宿科技的云服务十年战略启航,布局社区云、私有云、国际化、云安全等业务,强烈推荐。 互联网流量与CDN:(1)未来三到五年,全球互联网月度流量将快速从50EB增长到100EB,中国互联网月度流量两位数EB将是新常态,视频流量占比70%-80%。(2)CDN作为互联网流量的仓储和快递,全球市场未来三年年增速25%-30%,中国市场未来三年年增速40%+,是增速最快IT子行业之一。 寡头Akamai、AmazonCloudFront、网宿、蓝汛:(1)Akamai(偏向大用户)与AmazonCloudFront(偏向中小用户)形成双寡头,占全球CDN50%份额。(2)网宿与蓝汛形成双寡头,占中国CDN80%份额。 网宿的效率与优势:网宿科技作为超越竞争对手、取得技术优势和规模效应的高运营效率公司会享有这份红利和高增长。(1)网宿收入从2012年开始全面反超蓝汛,距Akamai还有相当大的空间。(2)网宿人均创收5年200%增长、人均创利5年400%增长,演绎完美效率增长曲线,实现人与人均的“戴维斯双击”增长。(3)运营效率/毛利率不断提升,与Akamai相比还有提升空间。(4)技术优势:技术人员占比超过60%,2015年研发费用是蓝汛的2倍以上。(5)规模优势:从用户的角度考虑,到底应该选择自建还是租用?需求波动大选租用、需求波动小选自建。从厂商的角度考虑,规模效应为什么会带来利用效率的提升?降低任务的变异系数,运行更平滑,厂商可以把利用率的水位提得更高(经济学上的证明)。 网宿的重构:CDN十年辉煌,云服务十年启航。(1)社区云:满足重度应用对网络的需求。(2)私有云:发展大中型政企用户。(3)国际化:完善全球CDN节点布局。(4)云安全:网宿定位云服务商(含安全服务),AkamaiCDN和安全服务双轮驱动,Akamai的安全业务已经超过了CDN业务。 首次覆盖,“强烈推荐-A”投资评级。预计2016-2017年EPS分别为1.65、2.42元,对应倍43、29倍PE。 风险提示:新技术的发展取代CDN技术;云服务拓展不达预期。

人工智能是大的发展趋势,公司的人脸识别业务收入领跑市场,利用核心技术积极布局新领域,聚焦于人工智能板块,有力推进人工智能的发展。首次覆盖, “审慎推荐-A”投资评级。 人脸识别业务收入领跑市场,正在不断探索新的应用场景:公司的人脸识别技术目前主要应用在传统的考勤、门禁等领域,在这些领域已经具备稳定的盈利能力。人脸识别代表案例是为民生银行定制的人脸考勤管理系统,实现了总行、分行人力资源部对网点自上而下的管控。此外,公司的人脸识别业务在金融终端、安防、交通等场景的应用也正在不断探索和尝试中,完全依靠可见光的人脸识别及人证比对等相关技术正在不断进步。与从事类似业务的许多初创型公司相比,公司不仅关注布局和宣传,更关注如何获取收入。 就目前收入来说,汉王是市场上主要依靠人脸识别盈利的公司中的领先者。 OCR 和轨迹业务稳步推进,传统业务在新领域持续发力:公司在OCR 识别业务上的客户稳中有增,不论是针对图书馆、档案馆等行业的数据服务还是面向C 端的扫描笔等产品销售都有着稳定的增长预期。传统的轨迹业务正在开拓新的应用场景,如教育、绘画、电子签批等领域,已经开发出的产品包括绘画板、电磁笔、电容笔、签批屏等,轨迹业务的收入主要来源于绘画板、签批屏的销售以及对外销售整机和芯片等。 内涵和外延发展并重,重点聚焦人工智能板块:人工智能是科技领域的下一个趋势,也是公司未来的发展方向。在内涵增长方面,公司管理层和员工一致制定好发展战略,踏实推进业务增长;在外延并购方面,在符合公司发展战略及合适的机遇前提下,拥有核心技术和应用场景的标的都是公司会考虑并购和合作的对象,汉王是技术型公司,对于应用场景没有限制。 首次覆盖,“审慎推荐-A”投资评级。预估每股收益2016年0.10元、2017年0.12元, “审慎推荐-A”投资评级。 风险提示:业务拓展和推进不达预期;业务竞争加剧。

四维图新与延锋伟世通签署有效期为三年的战略合作框架协议,推进四维图新的导航电子地图、动态交通信息、高精度电子地图及车联网解决方案、车载芯片等业务的更广泛应用,不断提升双方在国内和国际市场的销售和市场份额,维持“强烈推荐-A”投资评级。 事件:四维图新与延锋伟世通签署有效期三年的战略合作框架协议,在车联网服务、汽车无人驾驶、卫星导航、地图数据处理及国际化方向上开展合作。 强强联合:延锋伟世通拥有车载信息娱乐、驾驶信息和各类汽车电子控制系统等众多产品线。四维图新与延锋伟世通的合作方向有:(1)向车厂等提供整体导航解决方案;(2)ADAS技术、导航引擎、无人驾驶、NDS数据格式及高精度地图等方面合作;(3)车联网应用服务和智能交通信息的支持;(4)手机车机互联整体解决方案如WeLink等的合作;(5)共同拓宽相应的全球业务机会。 共创双赢:预计在这次合作中,四维图新将依托延锋伟世通众多产品线,推进四维图新的导航电子地图、动态交通信息、高精度电子地图及车联网解决方案、车载芯片等业务的更广泛应用,不断提升双方在国内和国际市场的销售和市场份额。 我们看好PC、智能手机时代之后新风口无人驾驶、看好中美大环境对无人驾驶发展的大力支持。高精度地图在地图层、实时道路层、驾驶层三个层次实现无人驾驶;地图更新频率越来越快:从天、小时到分钟级,最终到实时地图;地图端到端的动态生产是趋势。我们看好完全无人驾驶对高精度地图的刚需,看好四维图新的“高精度地图+云”业务,与车厂、车厂供应商、互联网公司、手机厂商等深度合作车联网、无人驾驶。 维持“强烈推荐-A”投资评级。预估每股收益2016年0.19元、2017年0.39元,维持“强烈推荐-A”投资评级。 风险提示:1、产业进度不及预期;2、政策环境低于预期。

近期Tesla 两起自动驾驶事故主要原因是传感器系统做了节略、没有使用高精度地图、没有车联网等,“Elon Musk 应该把激光雷达和高精地图供应商的电话纹在身上”,我们强烈推荐高精度地图商四维图新。 事件:近期,Tesla 两起自动驾驶事故将自动驾驶推到了舆论的风口浪尖。一起是传感器系统没有识别出白色大型货柜车发生致命事故;另一起是在高速出口匝道撞上侧护栏,随后撞上中央隔离带侧翻,所幸无人伤亡。 我们认为事故的本质原因在于渐进无人驾驶路线的固有缺陷:在节省成本、易于推广的同时,(1)传感器系统做了一些节略,以摄像头为主,没有加装精确度可以达到厘米级的多线激光雷达,发生了上述没有识别出白色大型货柜车的问题;(2)没有使用精确地可以达到厘米级别的高精度地图,发生了上述匝道偏离的问题;(3)没有做到车与车互联、车与基础设施互联,类似于飞机的自动驾驶、自动降落中飞机与飞机的互联、飞机与跑道的互联,确保万无一失。 我们看好渐进无人驾驶路线与完全无人驾驶路线的融合:Google 从激光雷达出发的完全无人驾驶路线,从无人驾驶解除机制(Disengagement)中迭代学习成长。从摄像头出发的渐进无人驾驶路线,先期减少汽车的拥有成本。我们看好两条路线的融合,最终殊途同归,实现完全无人驾驶。 6月份我们发布了60页深度报告的《无人驾驶,驶向未来》,核心观点是看好(1)激光雷达制造商、(2)高精度地图商、(3)无人驾驶解决方案/算法提供商、(4)无人驾驶+共享经济时代的交通运营商等四大方向。正如最近流行的一句话“Elon Musk 应该把激光雷达和高精地图供应商的电话纹在身上”,近期Tesla 与斯坦福大学合作研发在Model S 上加装了64线激光雷达的无人驾驶,也验证了我们关于无人驾驶的核心观点。 我们看好完全无人驾驶对高精度地图的刚需,强烈推荐高精度地图商四维图新。预估EPS 2016-2017年0.19元、0.39元,维持 “强烈推荐-A”投资评级。 风险提示:1、产业进度不及预期;2、政策环境低于预期。

城市痛点倒逼,顶层设计推动,地下管线业务前景广阔,保定金迪处于地下管线行业的领先地位,数字政通与金迪协同互动实现“地上地下一体化”数字化城市管理,维持“审慎推荐-A”投资评级。 城市痛点倒逼,顶层设计推动,地下管线业务前景广阔:城市化建设飞速发展,重建轻管问题突出,很多城市的排水能力跟城市承载能力不相符、内涝问题严重。近些年国务院及各部委陆续出台了一些关于地下管线建设及管理的重要意见《关于加强城市地下管线建设管理的指导意见》、《关于推进城市地下综合管廊建设的指导意见》,极大地促进了地下管线产业的发展。地下管线普查业务蓬勃发展;地下管线修复业务正从点需求进化到面需求。 金迪处于地下管线行业的领先地位:深耕地下管线普查业务,率先发展地下管线检测与修复、材料与智能仪器制造等业务。金迪拥有24年的地下管线业务经验积累,市场占有率第一。在地下管线普查板块,金迪每年地下管线探测总里程为5万多公里;在地下管线修复板块,金迪的地下管线修复技术较为完善,具有优势,特别是非开挖修复技术;在智能仪器制造板块方面,以前国内用的设备、系统和材料大多进口,且价格高昂,如国外某高端探测仪器一台需要80多万,而金迪已经开发出三代地下管线机器人,属于国内首创,且已有订单;除此外,公司在新型材料方面也有布局。 数字政通与金迪协同互动,实现“地上地下一体化”数字化城市管理:数字政通之前主要在做地上的网格化城市管理,金迪在地下管线业务上有很好的技术积累,数字政通收购保定金迪,从责任使命角度和业务发展角度,通过和金迪协同互动,实现地上地下一体化的数字化城市管理。 维持“审慎推荐-A”投资评级。我们看好数字政通与金迪的业务协同互动,推动“地上地下一体化”数字化城市管理,预估每股收益2016、2017年分别为0.46元、0.62元,对应PE 分别为53、40倍,维持 “审慎推荐-A”投资评级。 风险提示:业务拓展不达预期、业务竞争加剧。

子公司天夏科技与曙光云合作,强强联手打造智慧城市运营龙头,政务云、政府大数据落地预期增强。与亦庄国际共同设立集成电路产业基金,开始扩张新业务。 事件:天夏科技与曙光云计算签署《战略合作协议》,拟在城市云及智慧城市方面进行合作。同时,公司拟出资6.9亿元与亦庄国际共同发起设立集成电路产业投资基金。 双剑合璧,“城市云”助力打造智慧城市运营龙头:公司此次合作的曙光云计算是中科曙光的全资子公司,面向云计算和智慧城市领域的高新技术企业,至今已在成都、无锡、南京等全国多地落地了“城市云计算中心”。公司与曙光云计算的合作符合公司未来五年内智慧城市建设运营的发展战略,有利于公司完善“1+N”的总包业务模式,一方面丰富了公司智慧城市的内涵,另一方面也增强了公司在云计算和大数据领域的能力。 政务云、政府大数据落地预期增强:我们预计政务云和政府大数据有望在今后两年成为政府投资的新热点,曙光云计算的客户主要为全国各地的政府、机构,具有天然优势。此外,根据合作协议,双方将优先推动在浙江温州、金华等城市的城市级云计算中心运营项目及智慧城市项目。我们认为这标志着公司借助智慧城市切入政务云、政府大数据的预期进一步增强,我们认为公司未来有望进一步借助外力扩展新的业务领域。 大手笔参设集成电路产业基金,布局新业务:公司拟出资6.9亿参设基金,未来将重点关注集成电路产业链关键环节及以集成电路为基础或应用的信息技术产业中其他领域的投资及并购机会。我们认为这是公司转型智慧城市后,积极布局新产业的又一动作,芯片及集成电路有望成为我国下一步突破的重点领域,公司提前布局彰显其敏锐的市场嗅觉。 维持“强烈推荐-A”评级:我们维持公司2016-18年业绩预测为4.73/5.82/8.67亿元,对应增发摊薄后eps为0.56/0.69/1.03元,考虑到公司业绩确定性高,潜在市场空间巨大以及新业务整合预期,维持“强烈推荐-A”评级。 风险提示:1、智慧城市建设低于预期;2、新业务拓展进展缓慢。

公司收购上海睿民100%股权,互补和协同效应显著,夯实了公司现有金融信息化产品体系,有望助力公司业绩迎来收获季。 事件:公司拟以30,000万元购买上海睿民100%的股权。 上海睿民专注于金融信息化:睿民是一家主要面向金融客户提供专业咨询规划及解决方案的软件开发及服务商,已构建了覆盖小微金融、资产交易及资金理财、市民卡、支付业务(移动支付、互联网支付)、融资租赁、贸易金融服务(供应链、保理)、合规管理、金融零售作业(综合信贷、综合风控)、移动接入与互联网金融业务架构的解决方案网络。拥有民生银行、中国平安、浙商银行等稳定金融机构客户。 互补+协同,夯实公司现有金融信息化产品体系:睿民的业务主要集中在金融业务的前端,在支付业务、票据业务、金融租赁业务等方面有着较为成熟的解决方案与产品,特别是在互联网金融领域有着互联网账户平台、云端移动支付平台、互联网借贷金融、小微自动化审批、小微社区服务、线上供应链金融等先进的经验与解决方案,与公司已有的银行核心系统形成非常好的互补。此外,睿民的银行客户资源也与公司具备协同效应,有利于资源的整合和业务的快速渗透,为公司“支柱+两翼”的发展战略汇入了一股重要力量,并夯实了公司现有金融信息化产品体系。 助力公司业绩进入新成长期:公司近两年业绩出现一定程度波动,主要原因业务结构的调整和研发投入的增加。本次收购完善了公司金融信息化产品体系,有望缩短业绩阵痛期,加速迎来拐点,使业务结构调整的效果得以显现,“两翼业务”金融云和互联网金融有望带领公司业绩实现腾飞。 维持“强烈推荐-A”投资评级:公司在金融信息化的布局不断完善,金融云业务和互联网金融业务有望发力,考虑到公司业务爆发的可能性,预计2016-2018年净利润分别为0.64、1.06、1.50亿元,对应每股收益分别为0.47、0.78、1.10元,维持“强烈推荐-A”评级。 风险提示:1、标的成立时间短带来的不确定。2、金融监管政策的不确定性。

公司收购北京安图100%股权,外延步伐环环相扣,使不动产登记业务如虎添翼。同时,增强了传统GIS平台市场的竞争力,有利于扩大市场份额,稳固龙头地位。 事件:公司拟使用自有资金9,300万元收购北京安图100%股权。 不动产登记业务如虎添翼:随着2015年《不动产登记暂行条例》的正式实施,我国境内包括土地、房产、林草、海域等各类不动产,将统一整合到各级不动产登记局部门承担。公司已连续3次在不动产登记领域实现扩张,分别是2015年收购上海南康,2016年初收购南京国图,本次收购的标的北京安图是一家地理信息领域集软件研发、应用实施、数据服务于一体的企业,自成立以来,主持和参与了多项国土资源部、住建部的重大科研项目,开发了覆盖国土资源、住建各领域全生命周期的产品线,先后为重庆、成都、三亚、南京等众多城市的国土资源和住建等部门建立了GIS等应用系统。通过几次外延扩张,我们认为公司已经在国内不动产登记领域成为名副其实的龙头。而且未来两年将是我国不动产登记黄金年,公司环环相扣积极布局,体现了管理层的决心和信心,公司业绩爆发的确定性又加了一层保险。 增强传统平台市场竞争力,坐稳GIS龙头地位:在公司的三类主要业务GIS基础平台软件、GIS应用软件、GIS应用技术开发服务中,GIS基础平台软件业务是整个产业的基础,GIS应用和技术开发服务都需要在基础平台之上进行。在国土、测绘等传统地理信息市场,公司的同行业竞争对手扔占据了一定的市场份额。此次收购北京安图有利于提升公司在国土、房产等传统GIS平台市场的市场竞争力,强化其在GIS平台领域的地位,和公司坚持以“平台”为主的战略不谋而合,通过加强公司在平台业务的地位将有助于保证公司占领GIS产业的制高点。 维持“强烈推荐-A”投资评级:考虑到公司业务爆发的可能性,有望进入业绩加速期,维持2016-2018年每股收益分别为0.35/0.49/0.68元,分别对应PE为58/41/30倍,维持“强烈推荐-A”评级。 风险提示:1、不动产登记市场低于预期。2、竞争激烈导致毛利率下降较快。

作为长期跟踪并主推的标的,我们对公司近一年来的订单做了详细梳理。收集了大量公司订单,从可跟踪订单情况看,公司2016年业绩爆发确定性极高。 公司订单已成星星之火燎原之势。我们收集了公司近一年(2015.6-2016.5)以来的订单数据,其中超图139个,国图158个,从可收集到订单数据情况看,公司2016年业绩爆发确定性极高。公司2016年1-5月:1、可统计到的订单总金额快速增长,前5个月的订单总金额已接近2015年后7个月的订单总金额(一般下半年订单显著多于上半年);2、可统计到的订单平均金额较去年后7个月订单均额增长超过100%,说明2016年上半年市场需求释放充分;3、可统计到收购的国图信息订单总金额也实现快速增长,今年前5个月订单超过去年后7个月订单总额;4、南京国图前5个月订单数量接近去年后7个月;5、可统计到的国图订单平均金额较去年后7个月均额增长28%。 收购的协同效应已开始显现。从我们可统计到的订单情况来看,公司收购南京国图和南康科技的协同效应已开始显现。我们从南京国图的订单数量和季度订单金额分析:1、国图2016年前5个月可统计到的订单数量为73个,2015年后7个月可统计到的订单数量为84个,考虑到季节性等因素,我们认为国图全年的订单数量有望实现50%以上的增长;2、2015年6-8月、2015年9-11月、2015年12月-2016年2月、2016年3-5月,可统计到的南京国图订单金额分别为2122/1924/5536/3574万元,单季度订单金额增长态势十分明显。 不动产登记市场需求爆发。我们通过统计可获得的南京国图的订单信息发现,2015年6-12月,公司不动产登记订单仅有5个。2016年1-5月,不动产登记订单有28个,占前5个月总订单数的38%。按照单个订单均额160万算,2016年前5月,国图来自不动产登记市场的订单额达4476万元(不完全统计),可见不动产登记市场需求已爆发。 维持“强烈推荐-A”评级:我们上调公司2016-18年预测净利润分别至1.39/1.93/2.65亿元,对应EPS为0.35/0.49/0.68元。公司各项业务全面开花,协同性已体现,不动产登记订单爆发,维持“强烈推荐-A”评级。 风险提示:1、竞争激烈导致毛利率下降较快;2、不动产登记推行不及预期。

事 项 海油工程发布中报,实现营业收入97.90 亿元,较去年同期增长33.09%。归属于上市股东净利润17.31 亿元,较去年同期上涨111.18%。 主要观点 1. 营收上升与成本控制大幅提升归母净利润,在手订单保障未来业绩。 2014 年上半年,公司主营业务延续了上年度增长趋势,实现销售收入97.90 亿元,较去年同期增长33.09%。归属于上市股东净利润17.31 亿元,较去年同期上涨111.18%。报告期内公司共运行23 个海上油气田开发项目和2 个陆上LNG 建造项目,设计板块共开展了16 个EPCI 总承包项目的设计工作,投入117 万工时,同比增长7%。 建造板块完成钢材加工量达到15.7 万结构吨, 增长41%,安装板块先后运行14 个项目,投入船天1.24 万个,同比增长18%, 完成了17 座导管架、16 座组块的海上安装及264 公里海底管线铺设。 在工程量大幅提升的同时,公司董事会和管理层高度重视成本控制,通过提高船舶资源利用率,相应缩短海上安装项目作业天数,使海上安装成本得以有效降低。报告期营业成本为71.71 亿元,同比增长19.74%,明显低于营业收入增幅。随公司耕耘国际市场的努力进入收获期,公司海外订单呈现井喷式趋势。2014 年7 月初,公司获得俄罗斯Yamal LNG 核心工艺模块建造项目合同,合同金额约101 亿元人民币。除此之外今年上半年,公司收到了缅甸Zawtika 总包项目中标通知,合同额超过22 亿元。海外订单总金额约123.78 亿元,较去年上升1100%,整体订单176.32 亿元,较去年同期增长214%。 2. DP(动力定位)系统与水下工程系统取得突破,深水化进程更进一步。 多年来,全球海洋油气的产量在逐年增加。深水又是世界油气的重要接替区, 深水油气资源开发正在成为世界石油工业的主要增长点和科技创新的前沿, 2011 年深海石油产量达到4.5 亿吨,占当年全球石油产量的14%,预计到2020 年产量有望翻番,占比达到25%以上。DP(动力定位)是一种可以不用锚系而自动保持海上浮动装置的定位方法。特点是工作的水深不受限制,是深水开发生产重要的技术之一。今年5 月,公司自有的半潜式自航船,采用DP 系统进行惠州25-8 项目组块海上浮托安装,开创了中国海上DP 浮托安装先河。同时,3000 米深水铺管起重船“海洋石油201”完成南海恩平油田项目2400 吨导管架DP 吊装作业,这是该船首次利用DP 动力定位系统进行吊装作业。近两年来在深水海底管道铺设、深水导管架设计、水下生产设施等深水设计方面实现百余项技术进步和突破,并应用于生产。目前正在努力攻关浮式系统、深水海管及立管、水下系统等深水产品关键设计技术。公司正在扎实开展对南海某项目深水张力腿(TLP)式平台的前期设计工作,通过该项目的实施真正形成深水设计能力。 3. 珠海基地与新添新船增加公司未来生产潜力。 公司正在建设占地面积约207 万平方米的珠海深水海洋工程装备制造基地,将建成深水工程大型浮式设施建造和总装基地、水下工程设施装配和测试基地,加快公司深水海洋工程结构物建造能力的形成。目前珠海深水制造基地建设项目一期工程已基本完成,具备4 万吨组块建造能力,现有3 个海上平台组块同时施工。今年年初二期工程建设已启动,建设完成后珠海场地将大幅提升建造产能。 依托十八届三中全会国企改革东风,公司目前正在和国际上一流的公司洽谈合作。珠海三期以后的投资、建设、市场开发将采用合资的方式。多功能水下工程船“海洋石油286”建造项目正在按计划进行,主船体建造和设备安装已经完成,正在进行船舶系泊试验,预计年内完工。为了满足东海开发和深水作业,公司正在进行一条深水半潜式起重铺管船的前期研究,该船建成后有利于公司开拓国际市场。 除自建外,公司董事会于今年7 月和8 月批准购置一条深水挖沟多功能工程船和一条饱和潜水支持船,预计分别于今年第3 季度和明年第3 季度交付使用。 4. 投资建议:“推荐”。 我们预计公司2014-2016年EPS分别为0.70/0.86/0.90元,对应的PE为11.44X、9.30X和8.86X,给予“推荐”评级。 风险提示 1. 海外订单增长不达预期。 2. 中海油资本投资减少。

事项 中海油服发布中报业绩,实现收入人民币162.8亿元,与去年同期相比增长28.1%。归属于上市股东净利润上涨39.1%至44.2亿元,每股收益0.93元。 主要观点 1.四大业务板块齐发力,公司收入大幅提高。 公司上半年四大板块作业量饱满,实现收入人民币162.8亿元,与去年同期相比增长28.1%。归属于上市股东净利润上涨39.1%至44.2亿元,每股收益0.93元。集团毛利率同比上升3.4个百分点,主要原因是本期集团子公司COM与Statoil关于待命费争议的诉讼得到和解,取得和解款约4亿人民币。约占上半年净利润的9.0%。 钻井服务业务实现收入人民币87.6亿元,较去年同期70.3亿元增幅24.6%。公司新购、新租的钻井平台在期内陆续投入运营,钻井装备的作业效率保持高位,有力推动了钻井板块上半年业绩的增长。平台作业日数达到6,593天,同比增加503天。平台日历天使用率受本期修理天数增加影响同比下降4.3个百分点至91.0%。 油田技术业务依托不断提高、完善的测井、固井、泥浆、油田增产等技术进一步扩大油田技术服务市场,同时主要作业线在钻井平台数量增加的协同效应下业务量增长明显,使得上半年营业收入较去年同期的人民币27.2亿元增幅50.4%至人民币41.0亿元。公司的ELIS测井系统及高端测井装备、深水钻井液体系和深水固井水泥浆体系等一批完全自主知识产权的新技术、新材料成功运用。 船舶板块实现营业收入人民币17.7亿元,较去年同期的人民币16.3亿元增加人民币1.4亿元,增幅8.2%。公司坚持安全生产,积极应对老船退出带来的能力不足,在购买新船的同时积极增加租赁船只扩大船队。其中深水供应船(PSV)提表现突出,带动子版块平台供应船板块增加49.4%。自有工作船船队日历天使用率为93.0%,同比下降1.2个百分点,主要原因是本期修理天数增加。 物探和工程勘察服务业务实现营业收入人民币16.5亿元,同比增幅25.2%。其中三位采集与处理业务在渤海片区业务量增多带动下增幅分别为32.5%与52.1%,表现抢眼。 2.深水业务持续发力,研发优势构筑技术壁垒。 上半年,深水钻井平台“海洋石油981”平均作业时效高达98%。本次作业还启用深水供应船(PSV)提供船舶服务,展现出公司深水装备群集团作业能力日臻成熟。公司的ELIS测井系统及高端测井装备、深水钻井液体系和深水固井水泥浆体系等一批完全自主知识产权的新技术、新材料成功运用。公司是全球第四家拥有旋转井壁取心技术服务公司。 3.盈利预测及投资评级。 预计公司2014-2016年EPS分别为:1.89、2.05、2.30元,对应的PE分别为10.47X、9.65X、8.61X。维持公司推荐的评级。风险提示:中海油资本开支减少。