事件概述：公司发布2020年报，实现营收9.50亿元，同比增长45.32%，实现净利1.58亿元（扣非1.52亿元），同比增长62.43%（扣非增长63.26%）。基本每股收益为0.90元。ROE(加权)为13.84%，提升1.65个百分点。 剔除特许经营权项目投资支付现金的经现净额为1.10亿元，同比减少29.12%。其中，公司Q4单季度，实现营收3.00亿元，同比增长34.00%；实现净利0.62亿元，同比增长68.57%。同时，公司发布2020利润分配方案：每10股转增9股，派发现金红利0.8元（含税）。 Q4业绩超预期，财报稳健；在手订单充足有望持续高增长。得益于Q4惠民（600吨/日）垃圾焚烧焚烧项目的投产，以及公司良好的成本管控能力，公司Q4业绩超出我们此前预期：2020年公司销售毛利率32.60%，提升超过2个百分点，期间费用率12.48%，下降1个百分点。公司资产负债率47.21%，同比下降14.2个百分点；收现比81.2%，下降7个百分点，结合公司业务模式，处在相对合理水平。报告期，公司新增工程类订单9.25亿，期末在手订单超7亿元；新增特许经营类订单13.5亿，处于施工期订单15.69亿，运营期订单2.72亿。未来随着订单释放以及运营项目投运，公司业绩将长期持续向好。 污水处理能力达90万吨/日；2021有望继续提升。随着下半年浙江衢州项目（5万吨/日）、合肥蜀山西部的项目（5万吨/日），阳信河流镇项目（3万吨/日），桐城农村生活污水项目(2.8万吨/日）等项目将陆续投运，年底公司总处理能力将达到90万吨/日左右，增幅30%左右。2021年，泰安一厂、二厂（合计处理能力17万吨/日）的提标改造、大连PPP 项目（5万吨/日）、岱岳项目（9.7万吨/日）等有望为公司贡献运营端业绩增量。 并购石家庄项目，总处理能力大幅增至4300吨/日。完成对石家庄1200吨/日项目并购后，公司在手垃圾焚烧项目总处理能力4300吨/日。2020年德江（500吨/日）、惠民（600吨/日）于上、下半年先后投产，预计承德项目（400吨/日）、西乡项目（600吨/日）则有望在今、明两年陆续投产。垃圾焚烧项目的逐步投运，将成为公司未来业绩增长的重要推动力。公司与上海康恒的合作将有助于公司在垃圾焚烧领域的项目管理、技术积累、市场开拓等多个方面的能力获得提升。 投资评级：预计公司2021~23年净利2.30/3.07/3.82亿元，对应PE16/12/9倍。公司高增长可持续性强，维持“买入”评级。 风险提示：公司项目推进不及预期的风险，新增订单不及预期的风险。

事件概述：公司发布2020年业绩快报，2020年公司实现营收33.79亿元，同比增长56.36%，归母净利2.27亿元，同比增长27.02%。基本每股收益0.43元。ROE（加权）为8.55%，小幅下滑近1个百分点。 Q4业绩同比继续提升；三板块持续向好。根据业绩快报，我们测算，2020Q4单季度，公司实现收入11.14亿，同比增长137.53%；实现归母净利0.61亿元。从业绩增速看，Q4较Q3单季业绩进一步提升。我们判断，钢材、稀土价格的持续上涨，是公司Q4业绩进一步提升的主要因素。 废钢板块，从二季度以来，国内废钢需求和价格呈稳步上升趋势，公司废钢装备需求稳步提升，同时公司布局废钢深加工及汽车拆解运营，将逐渐进入收获期。公司2020年完成对鑫泰科技的并购，再生资源业务拓展到稀土回收，随着新能源汽车、风电、变频家电、机器人等产业的快速发展，稀土产品需求快速增长确定，我们对稀土开采进行总量控制，公司稀土回收业务持续快速发展。电梯信号及安全部件，业务，报告期公司加大研发、销售投入，综合实力持续提升。 废钢板块形成全产业链布局，废钢比提升空间大、汽车拆解有望释放20亿加工设备市场。公司先后布局东海华宏（汽车拆解为主的废钢加工）、北京中物博（汽车拆解）、迁安聚力（废钢加工），目前已形成废钢加工设备、汽车拆解运营、废钢加工配送的钢铁再生资源全产业链，在上游协同效应下，汽车拆解运营有望成为公司重要的业绩增长点。 2019年全国废钢铁消耗总量2.16亿吨，同比增长15%，但废钢比只有21.6%，与国际平均水平36%相比，在铁矿石价格高企、进口依赖度高、以及碳减排压力增大等多重因素下，未来废钢比提升空间巨大。其中，随着汽车报废进入高峰期以及《报废机动车回收管理办法实施细则》等一系列汽车拆解领域法规的实施，汽车拆解设备需求有望在未来2~3年迎来爆发期。按照每个拆解牌照投资300万元测算，预计在未来2~3年，拆解设备投资需求在20亿左右。 鑫泰科技增产扩能潜力大；稀土回收兼具经济、社会效益，市场空间广阔。鑫泰科技目前具备3000吨普钕氧化物、2500吨钕铁硼永磁材料的产能，是稀土回收利用的龙头企业，在稀土氧化物废料回收利用的细分领域的全球市占率约为15%。公司2020.9签订《年处理6万吨磁材废料综合利用项目框架协议》，拟联合南方稀土兴建年处理6万吨磁材废料综合利用项目，本次合作将为公司稀土回收增产扩能提供重要支撑。 在稀土资源开采总量得到保护性控制，而市场应用需求量却持续稳定增长的市场形势下，稀土回收利用兼具经济和社会效益。永磁材料生产过程中约产生25~30%的边角废料，稀土含量约为31%。高性能钕铁硼永磁材料主要应用于新能源和节能环保领域，这些行业在可预期的未来都将保持持续快速增长态势，特别是新能源汽车行业，过去三年均保持了50%以上的增幅，根据《新能源汽车产业发展规划（2021-2035年）》，到2025年新能源汽车销量占比25%；到2030年销量占比40%，我国及全球范围的新能源汽车进入高速成长期，为高性能钕铁硼永磁材料行业提供了广阔的市场空间。 盈利预测与投资建议：预计公司2020~2022年净利分别为2.27亿元、3.58亿元、4.97亿元，对应PE分别为23倍、14倍、11倍。公司再生资源板块增长潜力大，给予公司“买入”评级。 风险提示：废钢设备需求不及预期；稀土扩产不及预期。

事件概述：公司发布2020年报，2020年公司实现营收6.77亿元，同比增长19.63%，归母净利1.25亿元，同比增长21.30%。基本每股收益1.60元。ROE（加权）为18.22%；经现净额为-1389.76万元，同比减少117.71%。公司年度利润分配预案为每10股派3.16元（含税）。 QQ44业绩同比、环比均大幅提升；业绩、报表质量整体稳健。 报告期，公司发动机尾气后处理系统销售19.44万套，同比+11%；产品毛利率36.40%，同比+0.54个百分点；销售净利率18.54%，同比+0.44个百分点；得益于IPO资金到位，公司资产负债率下降至32.75%的较低水平，同时也导致ROE的暂时下降；公司经现净额减少主要是因为收到的银行承兑汇票增加且未到期所致。整体上，公司财报较为稳健。 Q4单季度，公司营收2.31亿元，同比、环比分别增长49.73%、58.26%；归母净利0.37亿元，同比、环比分别增长57.05%、25.12%；公司业绩加速趋势明显。 技术实力突出，国六突破大，在千亿国六市场中有望提升市占率。报告期公司研发费用率5.23%，保持在较高水平。研发实力是公司的核心竞争力，目前公司拥有12项核心技术，已授权专利135项，掌握了40多门类催化剂配方技术（技术秘密）。报告期，公司实现了重型柴油机项目在龙头客户的重大突破，国六轻型柴油机供货量逐步增加，国六汽油机业务量实现倍增，表明公司技术水平处于行业前沿。国六标准逐步推进，市场规模有望较国五放大一倍以上至千亿水平，公司有望迎来市占率、销售水平的双重提升。 盈利预测与投资建议：预计公司2021~2023年EPS2.21/3.44/4.55元，对应PE33/21/16倍。国六实施带来确定性市场放量，公司技术优势显著有望进一步提升市场占有率，维持“增持”的投资评级。 风险提示：公司国六市场拓展不及预期的风险。

事件概述：公司发布2020年业绩快报，2020年公司实现营收15.99亿元，同比增长23.50%，归母净利2.40亿元（扣非2.01亿元），同比增长11.15%（扣非同比减少1.38%）。基本每股收益2.00元。Q4单季度实现营收3.96亿元，同比增长45%；净利润0.46亿元，同比9.5%。 得益于生物柴油价格上升，公司QQ44业绩环比大幅改善。 受东宝厂事故影响，公司三季度业绩净利出现了较大幅度下滑，Q4在东宝厂尚未复工的情况下公司营收同比实现了高增长，净利亦稳中有升，企稳迹象明显，我们判断，这主要得益于四季度生物柴油价格的上涨以及新建3万吨醇酸树脂的投产。但受其它大宗商品价格波动等因素的影响，公司综合毛利率略有下降。 东宝复产、募投投产，221021产销高增长确定；公司进入产能释放期。 东宝厂已于今年1月初复产，上市募投的10万吨生物柴油产能项目也于1月底正式进入调试生产，今年公司生物柴油总产能达到40万吨，预计产销量也有望实现40%左右的大幅增长，达到30万吨以上。 随着公司美山基地的募投项目进入试生产，公司目前已建成东宝10万吨/年、平林10万吨/年、厦门卓越8万吨/年、美山10万吨/年4个生物柴油生产基地，合计产能近40万吨，美山基地将成为未来几年公司重要的产能增长点。公司计划2021在美山基地再新建10万吨产能，远期公司规划在美山基地新建10万吨盈利能力更强的烃基生物柴油以及配套5万吨天然脂肪醇和5万吨丙二醇。届时，公司生物柴油总产能将到达60万吨，各类产品总产能近80万吨。公司业绩有望随产能增加而持续增长。 欧盟RREDⅡ12021年实施，生物柴油需求进入新一轮增长期。根据我们统计，2019年以来欧盟、中国、日韩等全球主要经济体相继做出“碳中和”的承诺，美国也有望重返巴黎协定，在碳减排压力下，燃料领域对生物柴油需求旺盛，欧盟出台了强制添加政策，是生物柴油消费量最大的地区。欧盟《可再生能源指令Ⅱ》于2021年开始实施，根据该法案，2030年生物燃料在交通部门的消费比例要达到14%（2019年约7.3%），且以粮食为原料的传统生物柴油添加比例上限要由2021的7%下降到低于3.8%；先进生物柴油添加比例下限由2021的0.5%提升到6.8%。卓越新能产品所属的先进生物柴油将有更大的需求空间。 按照到2030年欧洲柴油消费量2亿吨、生物柴油添加比例达到下限的14%测算，届时欧洲生物柴油需求量约为2800万吨，约是2020年的两倍。按照7000元/吨计算，对应市场空间超过1500亿元。 碳中和、垃圾分类有望从供需两端推动我国生物柴油消费市场开启。 我国做出在2030年碳达峰，2060年实现碳中和的承诺，预计“达峰计划”有望于2021年发布实施。根据行业测试数据，1吨生物柴油可实现2.83吨的碳减排，生物柴油作为可再生低碳清洁能源，有望在我国燃料领域的碳减排中发挥重要作用。同时，我国正在推行“垃圾分类国家制度”，也将带来废油脂处置的刚性需求增量。按照我国2025年城市垃圾产生量3亿吨、35%湿垃圾分出量、废油脂处理装置占湿垃圾重量3%计算，届时仅垃圾分类就将新增超过300万吨的废油脂处理需求。 2019年，中国柴油表观消费量为14619.3万吨,同比下滑6.25%;中国煤油表观消费量为3869.6万吨,同比上涨4.32%。如果未来我国推行B5生物柴油标准，按照1.5亿吨柴油消费量测算，对应生物柴油需求可达750万吨；远期推行B10生物柴油将带来1500万吨生物柴油需求。 盈利预测与投资建议：公司业绩略超我们之前预测，鉴于生物柴油价格的上涨等因素，我们小幅上调公司盈利预测，预计公司2020~2022年净利分别为2.40亿元、3.60亿元、4.80亿元，每股收益分别为1.93元、2.89元、3.87元，对应PE分别为31倍、21倍、16倍，公司产能释放有望带动业绩持续增长，参考可比公司估值水平，维持公司“买入”评级。

生物柴油龙头竞争力显著；产能进入扩张期，2023翻倍至6600万吨。2020年公司生物柴油产能达到28万吨，80%左右出口欧盟，是国内生物柴油产能、出口规模双龙头企业。另外，公司生物质增塑剂、工业甘油、水性醇酸树脂产能分别为4万吨、2万吨、3万吨。公司生物柴油原料为废弃油脂，属可再生能源，碳减排参考值在90%左右，在欧盟大部分国家超过60%的部分能够享受碳减排双倍计数，因此公司产品竞争优势明显，持续处于供不应求的状态。 随着公司美山10万吨募投项目在2021年投产，公司进入新一轮产能扩展期。预计到2023年公司生物柴油产能达到60万吨，较2020年增长超过100%；各类化学品总产能达到79万吨，较2020年亦实现翻倍的增长。 盟欧盟RREDⅡ12021年实施，生物柴油需求进入新一轮增长期。根据我们统计，2019年以来欧盟、中国、日韩等全球主要经济体相继做出“碳中和”的承诺，美国也有望重返巴黎协定，在碳减排压力下，燃料领域对生物柴油需求旺盛，欧盟出台了强制添加政策，是生物柴油消费量最大的地区。 欧盟《可再生能源指令Ⅱ》于2021年开始实施，根据该法案，2030年生物燃料在交通部门的消费比例要达到14%（2019年约7.3%），且以粮食为原料的传统生物柴油添加比例上限要由2021的7%下降到低于3.8%；先进生物柴油添加比例下限由2021的0.5%提升到6.8%。卓越新能产品所属的先进生物柴油将有更大的需求空间。 按照到2030年欧洲柴油消费量2亿吨、生物柴油添加比例达到下限的14%测算，届时欧洲生物柴油需求量约为2800万吨，约是2020年的两倍。按照7000元/吨计算，对应市场空间超过1500亿元。 碳中和、垃圾分类有望从供需两端推动我国生物柴油消费市场开启。我国做出在2030年碳达峰，2060年实现碳中和的承诺，预计“达峰计划”有望于2021年发布实施。根据行业测试数据，1吨生物柴油可实现2.83吨的碳减排，生物柴油作为可再生低碳清洁能源，有望在我国燃料领域的碳减排中发挥重要作用。同时，我国正在推行“垃圾分类国家制度”，也将带来废油脂处置的刚性需求增量。按照我国2025年城市垃圾产生量3亿吨、35%湿垃圾分出量、废油脂处理装置占湿垃圾重量3%计算，届时仅垃圾分类就将新增超过300万吨的废油脂处理需求。 2019年，中国柴油表观消费量为14619.3万吨,同比下滑6.25%;中国煤油表观消费量为3869.6万吨,同比上涨4.32%。如果未来我国推行B5生物柴油标准，按照1.5亿吨柴油消费量测算，对应生物柴油需求可达750万吨；远期推行B10生物柴油将带来1500万吨生物柴油需求。 盈利预测与投资建议：预计公司2020~2022年净利分别为2.31亿元、3.47亿元、4.64亿元，每股收益分别为1.93元、2.89元、3.87元，对应PE分别为31倍、21倍、16倍，公司产能释放有望带动业绩持续增长，参考可比公司估值水平，维持公司“买入”评级。

公司是废钢加工设备、稀土回收、电梯零部件的细分领域龙头。 公 司总部位于江苏省江阴市，是一家专注于再生资源产业加工装备研发、制 造的循环经济企业。公司废钢加工设备市占率约在 30%左右，是该领域龙 头企业。 2015年完成并购的威尔曼为电梯外观件细分领域龙头之一，市 占率约为 15%； 2020年并购的鑫泰科技为稀土回收综合利用领域龙头， 在 稀土废料回收镨钕氧化物领域的全球市占率约为 15%。 废钢板块形成全产业链布局， 废钢比提升空间大、汽车拆解有望释 放 20亿加工设备市场。 公司先后布局东海华宏（汽车拆解为主的废钢加 工）、北京中物博（汽车拆解）、迁安聚力（废钢加工），目前已形成废 钢加工设备、汽车拆解运营、废钢加工配送的钢铁再生资源全产业链，在 上游协同效应下，汽车拆解运营有望成为公司重要的业绩增长点。 2019年全国废钢铁消耗总量 2.16亿吨，同比增长 15%，但废钢比只 有 21.6%，与国际平均水平 36%相比， 在铁矿石价格高企、进口依赖度高、 以及碳减排压力增大等多重因素下，未来废钢比提升空间巨大。 其中， 随 着汽车报废进入高峰期以及《报废机动车回收管理办法实施细则》 等一系 列汽车拆解领域法规的实施， 汽车拆解设备需求有望在未来 2~3年迎来爆 发期。 按照每个拆解牌照投资 300万元测算，预计在未来 2~3年，拆解设 备投资需求在 20亿左右。 鑫泰科技增产扩能潜力大； 稀土回收兼具经济、社会效益， 市场空 间广阔。 鑫泰科技目前具备 3000吨普钕氧化物、 2500吨钕铁硼永磁材料 的产能，是稀土回收利用的龙头企业，在稀土氧化物废料回收利用的细分 领域的全球市占率约为 15%。公司 2020.9签订《年处理 6万吨磁材废料 综合利用项目框架协议》，拟联合南方稀土兴建年处理 6万吨磁材废料综 合利用项目，本次合作将为公司稀土回收增产扩能提供重要支撑。 在稀土资源开采总量得到保护性控制，而市场应用需求量却持续稳定 增长的市场形势下， 稀土回收利用兼具经济和社会效益。永磁材料生产过 程中约产生 25~30%的边角废料，稀土含量约为 31%。 高性能钕铁硼永磁材 料主要应用于新能源和节能环保领域， 这些行业在可预期的未来都将保持 持续快速增长态势，特别是新能源汽车行业，过去三年均保持了 50%以上 的增幅，根据《新能源汽车产业发展规划（2021-2035年）》，到 2025年新能源汽车销量占比 25%；到 2030年销量占比 40%，我国及全球范围的 新能源汽车进入高速成长期，为高性能钕铁硼永磁材料行业提供了广阔的市场空间。 盈利预测与投资建议： 预计公司 2020~2022年净利分别为 2.51亿元、 3.52亿元、 4.87亿元，对应 PE 分别为 22倍、 16倍、 11倍。 公司再生资 源板块增长潜力大，参考申万专用设备 2021年平均 30倍的 PE 水平以及 稀土行业的高估值水平，首次覆盖，给予公司“买入”评级。

事件概述：公司发布2020三季报，前三季度实现营收6.82亿元，同比减少19.75%，净利1.64亿元（扣非1.56亿元），同比减少28.86%（扣非同比减少31.96%）。ROE(加权)11.57%，下降9.26个百分点。其中，第三季度实现营收2.47亿元，同比减少18.21%；实现净利0.48亿元（扣非0.45亿元），同比减少45.67%（扣非同比减少49.07%）。 现金流持续大幅改善，汇兑对QQ33净利影响大。 得益于藏格、锦泰等大项目逐步完工，公司现金流状况持续大幅改善，报告期公司经现净额1.26亿元，同比提升257.25%；其中第三季度0.84亿元，同比增加568.08%。第三季度公司净利下滑幅度显著大于收入，我们判断主要原因是6月份以来人民币大幅升值导致公司汇兑损益较大所致。 扣除大项目影响，公司前三季度业绩稳中有升，出口增长显著。 由于藏格1万吨和锦泰3000吨两个重大盐湖提锂项目今年进入建设末期，我们判读前三季度仅确认了藏格项目10条线中的3条，对应收入1.5亿左右，如果扣除这两个项目，公司前三季度营收应有10%左右的增长。同时，随着公司产能释放、海外团队的搭建以及产品竞争力的提升，公司出口收入增长显著，2020H1实现了0.75亿元，同比增长超过50%，预计前三季度海外收入在1亿元以上。出口的大幅增长，彰显了公司产品在国际市场的竞争力逐步受到认可。 我们判断，Q4藏格和锦泰的最后一条线有望确认收入，将给四季度业绩带来较大贡献。随着藏格、锦泰、五矿三个项目建成投运，公司盐湖提锂技术实现在高、中、低不同品味卤水的工程实践，未来国内外大规模的产业化之路有望开启。 突破均粒技术，有望打开33000亿超纯水市场。 Technavio预计，到2022年全球半导体用电子级超纯水市场将达41.7亿美元（近300亿人民币），树脂吸附法是达到PPB和PPT级别的必要技术环节，随着公司突破均粒技术，打破国际垄断，成为该领域的少数核心竞争者，目前，公司已形成量产均粒核级树脂、电子级阴阳树脂、抛光混床等数十个品种。公司已为面板、晶圆、核电等下游领域送样测试，部分生产线完成小批量验证，验证结果表明，公司的吸附材料性能全面达到国际供应商水平，出水质量达到行业最好水平。 近300亿的超纯水市场有望成为公司业绩长期持续增长的发动机。 新建产能投放恰逢供求格局向好机遇，全产业链特种树脂龙头全面发力国内外市场。 公司是国内特种吸附树脂领域技术领先企业，研发与创新能力强，如盐湖提锂、红土镍矿提镍、甜菊糖整线技术、工业大麻提取整线技术等均为首创技术，成为全球少数几家掌握均粒技术的企业等。目前公司高陵和蒲城新建合计产能4万吨已进入产能释放期，使得公司成为全球产能最大、品系覆盖最全的高端树脂供应商。公司新产能投放恰逢国内产能大幅压缩、国际供货周期加长这一国内外供求格局向好的机遇，公司有望顺势提升产品在国内外的市场占有率，夯实龙头地位。 投资评级：鉴于汇兑损益影响较大，我们小幅下调公司盈利预测，预计公司2020~2022年EPS1.14/1.41/1.71元，对应PE42/34/28倍。公司产品技术壁垒高、多应用领域有望迎产业化，给予“增持”的投资评级。 风险提示：公司市场份额提升不及预期的风险。

事件概述：公司发布2020年三季报，前三季度公司实现营收94.55亿元，同比增长8.35%，归母净利8.98亿元（扣非9.11亿元），同比增长减少6.89%（扣非同比增加11.21%）。第三季度收入38.35亿元，同比增长46.87%，归母净利润3.71亿元（扣非3.64亿元），同比增长78%（扣非同比增长41.67%）。前三季度ROE(加权)为5.62%，同比小幅下降约0.8个百分点；经现净额1.12亿元，同比大幅增长115.32%。 得益于装备大幅好转及服务持续向好，公司营收及扣非净利双转正。 在剥离了环保治理工程业务后，公司Q3业绩实现了强劲增长，也使得公司前三季度营收和扣非净利增速由半年报-8.10%、-2.70%双双转正。 我们判断，主要原因首先是在疫情影响介绍后，公司环卫装备在三季度实现了强劲反弹，其中新能源环保装备亦实现了较高增长；另一方面，公司环卫服务业务随着在手订单的增长，对收入贡献继续保持较高增速。 环卫装备市占率第一，新能源装备持续放量、领跑全行业。公司是国内环卫装备龙头企业，销售金额多年排名行业第一。根据公司半年报，公司中高端产品市场份额29%，排名第一；新能源环卫装备在上半年受疫情影响情况下，仍实现了收入36%、数量40%的增长，市场份额33%，遥遥领先同行业。我们判断，在环卫作业机械化、城市创文创卫以及装备新能源化等多因素推动下，公司环卫装备尤其是中高端、新能源环卫装备将持续向好。 环卫服务和装备具有高度协同，有望后来居上；持续高增长可期。环卫服务和装备本身具有上下游关系，且一般具有相同的客户和监管机构，公司在装备领域的优势将为公司向服务转型提供强力支撑。根据公司半年报，公司上半年新增环卫服务年化服务金额8.41亿元，新增合同总额101.54亿元，排名第一；协同的效应正逐步得到显现。未来随着智慧环卫等环卫服务的机械化、智能化的需求提升，公司一体化优势将更为凸显，公司环卫服务持续高增长可期，有望后来居上。 投资评级：预计公司2020~2022年EPS0.41/0.49/0.60元，对应PE20/17/14倍。环卫服务行业处于高速成长期，公司环卫服务业务借助装备的优势地位后来居上可期，首次覆盖，给予“买入”的投资评级。 风险提示：公司环卫服务订单获取不及预期的风险。

公司发布2020年三季报，前三季度实现营收6.50亿元，同比增长51.23%，实现净利0.96亿元（扣非0.93亿元），同比增长58.73%（扣非增长58.41%）。其中，Q3单季度，实现营收3.10亿元，同比增长45.56%；实现净利0.44亿元，同比增长46.30%。 盈利能力持续提升，项目投运支撑业绩长期向好。得益于公司工程订单的释放以及水务运营、垃圾焚烧项目的投运，公司三季度业绩延续了半年报的高增长。报告期公司ROE(加权)9.81%，同比提升超2个百分点；经营现金流方面，扣除特许经营项目投资支付的1.41亿元，公司前三季度经营净现金流净额约为0.49亿元，维持在较好水平。 根据公司公告，目前公司工程类订单超7亿元，投资类订单超20亿元。 未来随着订单释放以及运营项目投运，公司业绩将长期持续向好。 污水处理能力稳步提升，年底有望达90万吨/日。目前公司污水处理规模在70万吨/日左右，下半年浙江衢州项目（5万吨/日）、合肥蜀山西部的项目（5万吨/日），阳信河流镇项目（3万吨/日），桐城农村生活污水项目(2.8万吨/日）等项目将陆续投运，年底总处理能力将达到90万吨/日左右，增幅30%左右。2021年，泰安一厂、二厂（合计处理能力17万吨/日）的提标改造、大连PPP项目（5万吨/日）、岱岳项目（9.7万吨/日）等有望为公司贡献运营端业绩增量。 3100吨/日垃圾焚烧项目进入投运期。公司在手垃圾焚烧项目总处理能力3100吨/日，首个项目德江项目今年初投产，一期处理能力500吨/日，运行状况良好。惠民项目（600吨/日）预计将于今年下半年投产，承德项目（400吨/日）、西乡项目（600吨/日）则有望在明、后年陆续投产。垃圾焚烧项目的逐步投运，将成为公司未来业绩增长的重要推动力。公司与上海康恒的合作将有助于公司在垃圾焚烧领域的项目管理、技术积累、市场开拓等多个方面的能力获得提升。 拟非公开增发募集不超5.5亿元，资金到位助力公司稳健成长。公司拟非公开增发股票募集资金不超过5.5亿元，用于惠民垃圾焚烧项目、泰安岱岳新兴产业园供排水一体化PPP项目，以及补充流动资金。目前，该方案已于6月初获得证监会核准，募投资金的到位，将有助于公司资产结构的改善、加速募投项目的推进，助力公司业绩释放。 投资评级：预计公司2020~22年净利1.37/2.04/2.85亿元，对应PE22/15/11倍。公司高增长可持续性强，维持“买入”评级。 风险提示：公司项目推进不及预期的风险，新增订单不及预期的风险。

事件概述：公司发布2020半年报，上半年实现营收69.56亿元，同比增加21.02%，归母净利4.26亿元（扣非3.88亿元），同比增加32.80%（扣非增加50.21%）。同时公司公告，开展基础设施公募REITs申报发行工作。 克服疫情影响，业绩大幅增长。上半年公司污水处理实现收入16.16亿，同比增长34.39%，环保建设收入18.42亿，同比增长41.37%；自来水销售和垃圾处理同比增长4.76%和9.59%；快速路业务受疫情影响，大幅减少54.33%，公司环保板块的业绩抵消了快速路的下滑，并实现增长。同时，报告期内公司现金流净额持续提升，达到14.33亿，同比大幅提升72.51%。 污水量价齐升，供水结构性改善。公司的污水业务实现增长，处理量10.65亿元，同比增长13.80%，污水处理综合水价提升10.5%，实现量价齐升，同时新增投产处理能力67万吨/日，实现量价齐升；供水公司的处理量同比增长3.6%，受疫情影响，居民用水比重逐渐提升，非居民用水比重下降，随着疫情的结束，非居民用水的量有望逐渐提升，带来量的提升。公司现在在手水处理订单充足，在建筹建产能较大，未来仍有较大的提升空间。 固废发展空间巨大。公司固废收入22.14亿元，同比增加9.59%，受疫情影响，垃圾处理量有所下降，毛利下降。但是公司固废业务产业链丰富，目前国内共计78个项目，合计4.88万吨/日的处理规模，已运营1.77万吨/日，在建规模1.99万吨/日，筹建规模1.12万吨/日，尚有2/3的产能释放空间；同时海外疫情一旦缓解，业绩将逐渐恢复。 REITs有望落地，体现公司存量高质量。公司公告开展基础设施公募REITs申报发行工作,拟选取深圳项目（37.5万吨）和合肥项目（30万吨）作为资产标的，表明公司的存量资产较为优质，体现了公司运营管理能力优异；公司的存量资产储备较多，随着REITs的逐渐落地，后续既改善了公司的负债结构，提升流动性，同时也能促进公司继续提升管理水平，加大对底层资产质量的提升，形成良性循环。污水资源化、工业水打开成长空间。公司中标河北乐钢工业水项目，新增了工业水的业务线，工业水相对于传统水业务，周期更短并且毛利率更高，公司布局工业水一方面体现了公司的技术上布局领先，另一方面体现了公司未来的规划明确，对标海外公司水公司，公司的工业水业务一旦做大，市场空间进一步打开。同时在国家政策污水资源化的政策逐渐落地的过程中，公司的技术储备完善，同时掌握着污水资源化的大量前端业务资源，公司的全产业链优势将充分体现，对利润将有较大的提升。 投资评级：预计公司2020~2022年净利分别为12.25亿元、13.93亿元、16.33亿元，对应EPS分别为0.22/0.24/0.29元，对应PE16/14/12倍。公司水务和固废全产业链发展，随着REITs作为催化剂逐渐落地，污水资源化政策落实，公司业绩持续释放。给予“增持”的投资评级。 风险提示：公司订单获取、项目推进不及预期的风险。

H1树脂销售稳中小升；Q2业绩转正;现金流显著提升。上半年公司树脂及技术服务实现收入2.89亿，同比增长0.91%，体现公司树脂产品受疫情影响小、市场竞争力强；Q2单季公司实现营收、净利分别分别为3.06亿、0.90亿，同比增长0.97%、4.42%，实现了季度业绩转正。报告期公司现金流大幅改善，经现净额0.42亿元，同比大幅提升167%。 盐湖提锂“材料+设备”技术获验证，大规模产业化开启在即。 报告期公司基本完成藏格、锦泰、五矿三个盐湖提锂项目建设，技术和效果获得客户认可，大规模的产业化之路即将开启。公司盐湖提锂技术可实现低、中、高不同品味卤水的提取；市场开拓方面，除了国内卤水资源外，公司也积极开拓海外盐湖资源丰富的南美等地区，已向十几家国外客户提供实验、设计、方案等服务。 突破均粒技术，有望打开300亿超纯水市场。 Technavio预计，到2022年全球半导体用电子级超纯水市场将达41.7亿美元（近300亿人民币），树脂吸附法是达到PPB和PPT级别的必要技术环节，随着公司突破均粒技术，打破国际垄断，成为该领域的少数核心竞争者，目前，公司已形成量产均粒核级树脂、电子级阴阳树脂、抛光混床等数十个品种。公司已为面板、晶圆、核电等下游领域送样测试，部分生产线完成小批量验证，验证结果表明，公司的吸附材料性能全面达到国际供应商水平，出水质量达到行业最好水平。近300亿的超纯水市场有望成为公司业绩长期持续增长的发动机。 联手北排，强化吸附分离技术在环保领域布局。 公司此前公告，联合北排资本、融拓智慧农业等机构共同发起设立北京北排融拓生态环保投资基金（暂定名）。北排资本为北排集团的投融资平台，北排集团是国内水环境治理龙头，产业资源众多、资本实力雄厚；而污水治理及超标水处理是吸附分离材料的重要应用领域。本次强强联合，有利于公司拓展产业链，探索吸附分离技术在生态环保领域更多的经济价值和技术价值，为公司多领域拓展以及持续、快速发展提供重要支撑。 新建产能投放恰逢供求格局向好机遇，全产业链特种树脂龙头全面发力国内外市场。 公司定位高端优质品种的新建高陵和蒲城项目合计产能4万吨，目前已进入产能释放期，使得公司成为全球产能最大、品系覆盖最全的高端树脂供应商。公司新产能投放恰逢国内产能大幅压缩、国际供货周期加长这一国内外供求格局向好的机遇，公司有望顺势提升产品在国内外的市场占有率，夯实龙头地位。投资评级：预计公司2020~2022年EPS1.31/1.64/2.19元，对应PE31/25/19倍。公司产品技术壁垒高、多应用领域有望迎产业化，给予“增持”的投资评级。 风险提示：公司市场份额提升不及预期的风险。

事件概述：公司发布2020年半年报，上半年实现营收12.86亿元，同比增长14.65%，实现归母净利润1.63亿元（扣非1.51亿元），同比增长4.09%（扣非1.79%）。ROE(加权)4.10%，同比基本持平，经现净额-1.57亿元，同比提升8.43%。 Q2业绩同环比大幅提升，财务状况整体稳健。在Q1业绩受疫情影响出现大幅下滑背景下，公司Q2业绩迎强劲反弹，Q2单季净利1.18亿元，同比增长42.6%、环比增长160%。报告期，在销售成本率（70.78%，增加3.5个百分点）小幅抬升背景下，公司期间费用率整体下降1.3个百分点至16.33%，从而保证了净利率（12.71%，同比降低0.9个百分点）的相对稳定。报告期公司资产负债率54.06%，小幅提升3.5个百分点，维持在相对合理水平。 湿垃圾处理龙头企业，报告期新中标有机物资源化订单超16亿元。公司从事垃圾渗滤液处理业务已有18年历史，拥有成熟的MBR、厌氧、超滤、纳滤、反渗透等核心技术，13、14年先后布局湿垃圾处理、沼气工程等领域，能提供全工艺链的湿垃圾处置整体解决方案。目前公司已承接近30项餐厨垃圾处理项目，其中承接了多个上海（首批3个垃圾分类试点城市之一）的湿垃圾资源化项目，随着上述项目的建成投运，公司在湿垃圾处理领域的领先地位将不断强化，进而推动公司相关业务订单的持续增长。今年以来公司持续斩获相关订单，截止报告期末新中标城乡有机物废弃物资源化项目金额合计16.25亿元。 十四五垃圾分类地级市全覆盖，湿垃圾处理迎1700亿蓝海市场。2019年6月，住建部等九部门发布《关于在全国地级及以上城市全面开展生活垃圾分类工作的通知》，强调到2020年，46个重点城市基本建成生活垃圾分类处理系统；到2022年，各地级城市至少有1个区实现生活垃圾分类全覆盖；其他各区至少有1个街道基本建成生活垃圾分类示范片区。到2025年，全国地级及以上城市基本建成生活垃圾分类处理系统。按照2025年337个地级市湿垃圾处理能力35万吨/日、单位投资50万元/（吨*日）测算，届时湿垃圾处理市场空间可达1750亿元。 投资评级：预计公司2020~2022年EPS0.51/0.67/0.86元，对应PE18/14/11倍。十四五垃圾分类有望带来1700亿的湿垃圾处理市场，公司是湿垃圾处理龙头企业，将受益湿垃圾处理市场的爆发，首次覆盖，给予“买入”的投资评级。 风险提示：湿垃圾处理推进不及预期的风险；订单不及预期的风险。

事件概述：公司发布2020年半年报，上半年实现营收26.23亿元，同比增长26.07%，实现归母净利润2.69亿元，同比增长31.38%。 垃圾处理、固危废高增长。上半年业绩增长主要得益于垃圾处理业务（11.05亿元，同比增长42.49%）、危废（4.88亿元，同比增长25.52%）、工业固废（3.07亿元，同比增长235.22%）等板块的放量，环境修复板块则相对稳定，营收6.68亿元，同比小幅下滑1.39%。 经现净额大幅提升，ROE小幅提升，财务状况持续向好。公司财务状况持续向好，报告期销售毛利率、净利率小幅提升，分别为23.40%、11.17%；经营现金流状况持续优良，收现比维持在109%的较高水平，经现净额3.57亿元，同比大幅提升170%；ROE(加权)小幅提升2.33个百分点至7.52%；资产负债率下降3个百分点至64.69%。 新增订单近23亿同比29%，在手待履行订单金额近100亿元。截止报告期末，公司在手订单金额134.90亿元，其中尚可履行99.95亿，订单保障充足。报告期，公司新增订单22.95亿元，同比增长28.94%。其中环境修复和垃圾处理均有较大幅度增长，分别为8.21亿元，同比增长33.55%；10.60亿元，同比增长39.23%。 各板块行业景气度高，业绩增长具备可持续性。公司是以环境修复、垃圾焚烧、危固废处置为核心的综合环保服务平台，各板换均具有较高景气度，板块之间协同效应显著，有望持续推动公司业绩稳健增长。 环境修复：2020年，“净土行动”进入关键时刻，年初以来财政部等六部印发的《土壤污染防治基金管理办法》等政策的实施有望带动土壤修复需求加速释放。 危固废板块：公司运营的危废牌照量达58.85万吨/年（资源化50.64万吨/年），行业供需矛盾突出，处于高速发展期，公司近年也在不断的通过并购等方式，完善危、固废领域的产业布局。 垃圾处理：生活垃圾距离2023年“零填埋”的政策要求仍有较大差距，公司垃圾焚烧项目进入投运期，将持续为公司贡献业绩增量。 环卫：公司投资的玉禾田（间接14.45%）是环卫头部企业，于今年初上市，上半年业绩实现了高速增长，所处的环卫行业亦处于高速增长期，将持续为公司贡献投资收益。 投资评级：预计公司2020~2022年EPS0.67/0.89/1.12元，对应PE24/18/14倍。公司各板块景气度高，稳健增长确定，首次覆盖，给予“买入”的投资评级。 风险提示：公司订单获取、项目推进不及预期的风险。

事件：公司发布2020半年报，上半年实现营收3.00亿元，同比增长15.78%，净利0.60亿元（扣非0.54亿元），同比增长16.8%（扣非7.70%）。基本每股收益0.74元；ROE(加权)11.64%。 Q2单季业绩同比、环比均大幅提升。在公司Q1业绩受疫情影响出现一定程度下滑的背景下，Q2业绩实现强劲反弹。Q2单季度公司实现营收1.81亿元，同比增长41%、环比增长53%；实现净利0.38亿元，同比增长72%，环比增长73.6%。报告期，得益于优异的成本控制能力，净利率小幅提升至19.78%；经现净额-0.81亿元，减幅较大，主要系票据增加、备货增加等原因所致。ROE 降低应是募投资金到账所致。 商用车产销保持增长，公司业绩稳中向好。二季度我国经济复苏持续向好，各地促汽车消费政策及基建开工加速，促使汽车市场好于预期，公司业务重心所处的商用车领域，在汽车销量整体下滑的背景下，1-6月产销量分别完成235.9万辆、238.4万辆，同比增长9.5%和8.6%。 公司业绩显著好于行业增速，彰显公司市场竞争力的逐步提升。 技术、研发实力突出，在千亿国六市场中有望提升市占率。报告期公司研发费用0.16亿元，同比增长21%；研发费率小幅提升至5.3%保持在较高水平。研发实力是公司的核心竞争力，目前公司拥有12项核心技术，已授权专利119项，掌握了40多门类催化剂配方技术，公司分别在国六汽油机、柴油机产品形成了规模化、小批量供货，表明公司技术水平处于行业前沿。国六标准实施在即，市场规模有望较国五放大一倍以上至千亿水平，公司有望迎来市占率、销售水平的双重提升。 投资评级：预计公司2020~2022年EPS 1.68/2.76/4.70元，对应PE56/34/20倍。国六实施带来确定性市场放量，公司技术优势显著有望进一步提升市场占有率，首次覆盖，给予“增持”的投资评级。 风险提示：公司市场份额提升不及预期的风险。

事件概述：公司发布2020年半年报，上半年实现营收24.15亿元，同比增长26.41%，实现归母净利润1.95亿元，同比增长58.59%。公司同时公告，拟非公开增发募集不超过10.62亿元，用于智慧环卫平台、新型环卫装备智能制造、厨余垃圾处理设备以及补流等4个项目。 ROE/毛利率提升，现金流改善明显。报告期，公司ROE(加权)提升2.33个百分点至7.52%；综合毛利率26.84%，同比上升1.44个百分点，其中环卫服务毛利率大幅提升4.87个百分点至24.95%。报告期公司经营现金流改善幅度显著，经现净额为-0.32亿元，同比增加近2亿元。 环卫服务高增长，上半年新中标年化金额居行业第三。报告期公司环卫服务收入大增89%至14.56亿元，其盈利水平首次超过环卫装备，预计这一趋势将随着环卫服务项目的快速增长而持续加强。报告期内，公司新增中标环卫服务项目20个，年化合同金额5.24亿元，居行业第3位（总金额19.78亿元，居第4位）。截至8月14日，公司在手环卫服务项目年化合同金额为31.60亿元，合同总金额275亿元。 环卫装备下半年有望回升，新能源环卫装备高增长。报告期，公司环卫装备营收9.38亿元，同比下降16.52%，预计随着国内疫情稳定，经济逐步复苏，公司环卫装备下半年有望得到回升。2020H1，公司新能源环卫装备数量117台，同比大幅上升200%，市占率7.6%。受益于环卫装备新能源化、智能化的政策，预计新能源、高端智能环卫装备有望成为公司环卫装备增长的重要推动力。 投资评级：暂不考虑增发摊薄，预计公司2020~2022年EPS1.00/1.23/1.50元，对应PE28/22/18倍。环卫服务行业处于高速成长期，本次非公开增发募投项目的落地将巩固公司的行业领先地位，看好公司高增长的可持续性，首次覆盖，给予“买入”的投资评级。 风险提示：公司环卫服务订单获取不及预期的风险。