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钟奇

海通证券

研究方向: 有色金属行业

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工作经历: SAC执业证书编号:S0850513110001...>>

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海亮股份 有色金属行业 2015-03-25 10.55 14.06 59.59% 11.90 12.80%
12.88 22.09%
详细
事件: 公司3月24日公告,公司发行股份购买资产事项已获得证监会核准批复。公司拟向海亮集团、正茂投资发行股份购买其持有的海亮环材100%的股权。本次交易标的资产的交易对价为6.6亿元,拟向海亮集团和正茂创投合计发行股份数为12336.45万股。业绩承诺情况为标的公司2015年、2016年和2017年实现的净利润分别不低于6899.03万元、8646.81万元和10199.12万元。 点评: 海亮环材产能规模大、市场占有率高、研发实力强:海亮环材于2011年成立,是海亮集团旗下的一级子公司。公司主要从事脱硝催化剂的设计、研发、制造、试验检验和售后技术服务。公司主要产品为蜂窝式SCR脱硝催化剂,广泛运用于火力发电厂等行业。主要用途为净化燃煤烟气中的氮氧化合物等有害物质,有效减轻雾霾。2013年底公司SCR催化剂年产能达到2.8万立方米,排名全国第二,仅次于大唐南京环保科技有限责任公司。2014年上半年已达到4万立方米,产能提升速度惊人,公司有望依托自身强大的生产能力,进一步夯实行业领先地位,提高市场占有率。公司另一大亮点是其强大的研发实力。公司向来将技术创新放在未来发展的首位,2013年、2014年1-9月,公司研发投入占营业收入的比重分别为7.25%和5.46%。公司目前已取得实用新型专利6项,正在申请发明专利11项、实用新型专利2项。 公司2014年1-9月主营业收入为1.90亿元,较去年同期相比增长率高达95.07%。主营业务收入大幅增长的部分原因是由于公司自主研发的SCR脱硝催化剂产品是自2013年下半年才开始正式量产销售,因此2013年业绩偏低导致2014年前三季度公司业绩增长幅度巨大。2013年和2014年,公司与客户签订的合同数量分别为21份和65份,对应的SCR脱硝催化剂产品数量分别为5041.08立方米和10658.57立方米,2013年和2014年实际生产SCR脱硝催化剂3690.72立方米和11445.08立方米,两年合计的订单执行率高达95%以上。公司预计2014年将销售SCR催化装置12077.27立方米,同比增长236.33%;实现营业收入2.63亿元,同比增长169.09%;预计实现净利润4298.32万元,同比增长257.57%。可见公司盈利能力之强,未来业绩有望持续增厚。 紧跟环保热潮,脱硝催化剂行业发展空间巨大:环保部修订的《火电厂大气污染物排放标准》规定自2014年7月1日起,现有火力发电锅炉及燃气轮机组执行氮氧化物排放浓度在重点地区不高于200mg/m3、非重点地区200mg/m3的限值。国内史上最严苛的标准势必将促使脱硝催化剂产品需求的大幅增长。并且,《重点区域大气污染防治“十二五”规划》中明确扩大了氮氧化物治理的范围。根据中电联的规划,火电装机容量将从2010年6.7亿千瓦上升至2020年12亿千瓦。根据政府的要求,新建燃煤机组需全部安装脱硫脱硝设施,5.3亿千瓦的新增机组容量将大幅度提升火电脱硝的需求。 投资建议:海亮股份完成此次交易之后,将形成铜加工、金融、环保三大业务板块的战略布局。在原有传统业务保持良好发展势头的同时,积极布局环保产业,涉及环保主题将进一步提升公司价值。按增发后股本计算,预计公司14-16年EPS分别为0.29元、0.41元和0.57元。参照行业内其他可比公司2015年PE一致性预期,如博威合金42.01倍PE,我们给予公司2015年35倍的PE,6个月目标价14.35元。维持公司买入评级。 风险提示:公司主要风险源于铜价大幅波动,国内融资环境的变动,并入集团子公司后业绩未达预期目标。
紫金矿业 有色金属行业 2015-03-25 4.03 4.31 2.38% 5.46 35.48%
7.49 85.86%
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事件:公司2015年3月21日公告,2014年度公司实现营业收入587.61亿元,同比增长18.06%;实现营业成本508.82亿元,同比增长24.57%;实现归属于上市公司股东的净利润23.45亿元,同比增长10.34%。 点评: 金属价格弱势但仍维持较高营业收入增长率:公司2014年度实现营业收入587.61亿元,同比增长18.06%;实现归属于上市公司股东的净利润23.45亿元,同比增加10.34%。公司2014年在面对金属价格持续下降的情况仍保持较高营业收入增长率的原因在于公司冶炼产品的销量同比大幅上升。其中,冶炼加工金销量同比上升61.98%,冶炼产铜销量同比上升12.38%,冶炼产锌销量同比上升14.39%。公司2014年综合毛利率为13.41%,较2013年同比下降4.62%,主要原因是报告期内矿产品价格下跌幅度大于成本下降幅度。 矿山资源储备继续增厚:公司2014年度地质勘查取得重大进展,新增资源量金66.65吨、铜18.62万吨、铅锌15.39万吨、铁1360.3万吨、煤1.99亿吨。截至2014年底,公司黄金保有资源储量1342吨,同比上升11.78%;铜1543万吨,同比上升13.28%;银1507吨,同比增加6.65%。 建设项目、并购项目均取得新进展:报告期内,公司完成内蒙古三贵口锌多金属矿1万吨/日采选项目、新疆乌拉根铅锌矿1万吨/日技改项目、俄罗斯图瓦锌多金属矿5000吨/日项目、吉尔吉斯左岸金矿2500吨/日采选冶工程项目和塔吉克吉劳金矿1万吨/日采选项目等一批国内外重点建设项目的建设,未来产能有望再增。此外,公司2014年度继续推动资源储备国际化。公司目前已成功收购刚果(金)科卢韦齐铜矿,该铜矿铜资源储量达154万吨,铜平均品位为4%;获得南非NKWE铂业公司26.35%股权,公司按股份权益获得3PGE+Au铂族资源量约453万盎司(折合141吨);通过澳大利亚诺顿金田全面要约收购布拉布林(Bullabulling)黄金公司,增加黄金资源量约375万盎司(折合117吨);参股加拿大普拉提姆(Pretium)资源公司并成为其重要股东。 盈利预测:由于美国可能进行加息,新兴经济体面临经济结构调整等原因,全球矿业正进入全面调整期,黄金、基本金属等大宗商品价格仍有较大概率在底部震荡。但公司2014年逆势增长的优异表现仍给予我们较大信心看好其在2015年的盈利前景,原因在于:第一,作为矿业企业,资源储量是重中之重。从目前可得数据看,公司拥有的资源储量持续增长。截至2014年底,公司是中国拥有金属矿产资源储量最多的企业之一。第二,公司在技术上拥有核心竞争力。公司目前拥有黄金行业唯一的低品位难处理黄金资源综合利用国家重点实验室、国家企业技术中心等高资质科技平台。第三,探索产融结合新模式。公司2014年度通过发起紫金环球金属交易中心和渤商紫金电子商务有限公司两家电商公司,搭建线上金属现货交易平台,这将有利于增加公司未来在金属现货定价权上的话语权。预计公司15-17年EPS分别为0.13元、0.16元和0.19元,参照同行业山东黄金、中金黄金、赤峰黄金2015年PE一致预期为39.01倍、41.8倍、26.42倍。并且,考虑到公司未来资源储备再增厚、新募投项目进一步扩大产能以及公司产融结合模式探索成功等因素,并且公司已搭建线上金属交易平台,“触网”概念将大幅提升公司估值。因此,我们给予公司2015年35倍的动态PE,目标价为4.55元。调高评级至“买入”评级。 主要风险:黄金价格大幅下降风险,环保安全风险。
江粉磁材 电子元器件行业 2015-03-23 6.78 4.12 -- 11.73 73.01%
15.30 125.66%
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事件: 公司转让子公司股权:拟将持有的北京东方磁源新材料有限公司60%股权以857.67万元的对价转让给北京瑞德菲尔科技发展有限公司。 1. 东方磁源基本情况:成立时间是2005年1月26日,注册资本2500万元,经营范围为稀土永磁材料和其他磁性材料。 剥离亏损资产提升运作效率。公司于2011年8月通过增资扩股方式获得东方磁源60%股权,公司通过投资东方磁源进入烧结钕铁硼行业,为公司拓展稀土永磁电机材料提供契机。但鉴于东方磁源近年来连续亏损且亏损金额较大,且预计未来业绩无法实现公司经营目标,经公司管理层审慎研究并与东方磁源其他股东协商一致后,决定转让股权。 2.子公司服务业并表增厚营业收入。2014年,公司实现营业收入206029万元,同比增加46.62%。其中,永磁铁氧体营收66715万元,软磁铁氧体营收21504万元,传统主业营收变化不大;贸易及物流服务实现营收55564万元,直接增厚公司营业收入。与此同时,公司营业利润同比下降300.8%,主要原因在于:1)新增子公司及营业收入增长导致营运资金需求增加,新增银行借款导致财务费用上升;2)稀土永磁产能利用不足,导致利润下降;3)部分子公司处于在建期、投产初期或业务整合期,产能利用率低。 3.扩建项目接近尾声,产能利用率将有效提升。公司上市前永磁体氧体产能30000吨/年,软磁体氧体产能9000吨/年,上市募集的资金大部分用于永磁体氧体产能扩建项目,项目达产后,公司将新增永磁体氧体产能23000吨/年,极大提高公司规模优势和产品竞争力。目前主要项目投资建设接近尾声,不久将来产能利用率将得到有效提升。 4. 跨界重组,进军触摸屏行业。2014年12月29日,公司对外发布重组预案,拟以发行股份及支付现金的方式收购帝晶光电100%股权,并募集配套资金。交易标的作价15.5亿,股份支付交易作价的70%,现金支付30%。交易支付股份拟发行约8778万股,价格12.36元/股;定向增发拟募集配套资金38750万元,占本次交易总额的25%,发行底价11.59元/股,发行3343万股。交易完成后,公司控制人不发生实际变更。帝晶光电主营液晶显示模组和触摸屏业务,2013年营收171102万元、净利6926万元,2014年前三季度营收154288万元、净利7666万元,业务发展迅速,盈利能力较强且持续增长。重组完成后,公司将新增平板显示主业,有利于增强公司抗风险及盈利能力。 5. 增资扩股,迈出搭建供应链金融体系关键一步。公司在2014年10月公告显示,拟通过中岸控股对中岸投资旗下的四家子公司“中岸船舶”、“中岸物流”、“中岸报关”及“江海外经”进行增资扩股,增资金额分别为520.41万元、1438.32万元、323.52万元及7076.20万元。增资完成后,中岸控股将分别持有四家子公司51%股权,中岸投资持有49%的股权。 四家子公司主营进出口货物以及智能物流相关服务。此次增资,公司旨在迈出融合进出口贸易、智能物流及供应链金融等业务的关键一步;未来几年,公司将以此为基础打造地区性供应链金融服务平台。根据公告显示,中岸控股拟增资的四家子公司承诺,2015年、2016年实现每年净利润不少于人民币2955.91万元。 6.盈利预测及评级。公司扩建项目接近尾声,产能利用率将有效提升;此次跨界重组标的业务发展迅速,盈利能力较强且持续增长,有望明显改善盈利;增资扩股,智能物流及供应链金融领域前景广阔。根据公司拟收购的标的资质及对价来看,收购定增成功可能性较大,假设定增顺利,按照定增后的主业来看,我们预计公司2015-17年EPS分别为0.23、0.42、0.52。由于2015年只能体现半年的利润(定增预计在年中做完,之后体现半年的利润),2016年才体现正常的利润水平。以2016年EPS40倍估值,价格16.8元,调升评级买入。 7. 不确定性分析。磁性材料需求疲软,跨界重组整合不及预期,服务业协同效应有限。
红宇新材 机械行业 2015-03-20 21.59 8.15 71.58% 38.49 36.98%
68.10 215.42%
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事件:3月18日红宇新材涨停,报收28.53元。 1.利用资本市场发展机遇,加快推进产业链整合与并购重组。推动公司外延式发展,是公司的重大战略规划。2014年根据公司既定的目标,四处寻找并购和投资标的,积极谋求并购重组。同时,公司董事会及时推出非公开发行股票方案,为公司募集经营资金,以扩大经营规模和业务领域,提升公司的核心竞争力,为公司的兼并收购奠定基础。 2.4季度业绩大幅好转。2014年公司实现营业收入21322万元,较上年同期增加11.53%,销售收入连续两年下滑的势头得以有效遏制,逐步转入上升通道。实现归属于上市公司股东净利润1131万元,较上年同期下降49.10%。2014年,公司继续发挥品牌优势和技术优势,以稳定的质量和优质的服务巩固老客户;积极寻找和开发各种营销渠道,重点做好大客户的市场开发,加快公司产品在矿山和水泥行业的推广。经过全员努力,公司深入耕耘重点市场、与大客户深度合作的营销策略已开始显现成效,公司在矿山和水泥行业,特别是在矿山的使用和营销取得了重大突破,在市场结构上初步形成了火电、水泥、矿山三足鼎立的市场局面,遏制住了公司销售收入连续两年下滑的势头,逐步转入上升通道。 公司4季度单季EPS为0.103元,无论同比或环比均扭亏,显示业绩趋好。而具体原因是2014年第四季度公司产品的销量远超预计,销售收入同比有较大幅度增长。 3.募投项目建设顺利推进,并逐步产生效益。2014年,公司加快了募投项目的建设进度,自主研发的两条金属型全自动化磨球生产线已完成了研发和调试,分批投入生产;通过引进并加以改造的铁模覆砂磨球自动化生产线已于2014年12月正式投产运行,通过变更部分募投资金与山东信发集团共同成立的山东信发红宇科技有限公司目前已完成厂房建设,生产设备正处于安装调试阶段。2014年,信发红宇通过采购公司的产品销往信发集团下属企业,已实现销售收入1932.99万元,实现净利润372.38万元。 4.高管及实际控制人认购定增股票彰显发展信心。为更好的实现公司未来发展战略目标,补充公司流动资金,公司以16.86元/股的价格,面向朱明楚和红翔投资发行不超过1002.3724万股A股股票,募集资金总额不超过16900.00万元,扣除发行费用后的募集资金净额将全部用于补充公司流动资金。红翔投资出资合伙人陈杰、任立军、陈新文、黄冀湘、朱红专均为公司员工,此次定增有利于提高公司高层的凝聚力和公司竞争力。此次定增不会改变公司控制权发生改变,朱红玉仍为公司控股股东、实际控制人。 5.新材料行业成为公司未来发展的方向。新材料行业作为新阶段转变经济发展方式重点发展的七大战略性新兴产业之一,是公司未来发展的方向。公司将通过探索产业链上的合作模式,加强与新材料行业的合作和联系,充分利用上市公司的平台,整合各方资源,融合多种新材料的研发和销售,结合国家对其科技投入、金融税收和产业政策等方面给予的支持,在新材料行业做大做强。 公司在近期以现金2092万元增资四川中物泰沃新材料至35%的股份,为第一大股东。中物泰沃公司主营功能梯度材料、智能微波材料、超导热材料、超硬材料等新材料技术及石油工具的研究、开发、生产、销售,工程技术咨询、开发、服务。其是中国唯一的核武器研制生产单位中国工程物理研究院的下属单位。 本次增资扩股完成后,中物泰沃将依托资本市场的平台,整合股东各方的资金、技术、市场、人才等优势资源,对具有广阔市场前景的尖端技术产品进行孵化和培育,推动公司产学研的良性循环,实现快速发展壮大的目标。 1)加强市场营销,快速扩大目前已成功销往中物院等航天航空单位,包括功能高分子交联聚苯乙烯材料(CPS)系列产品在内的等军工产品的销量;同时加大等离子热障涂层(TBC)的研究,尽快使其应用于航天飞机燃烧室内壁、汽轮机叶片等受热部件,为国家的航天航空及核工业做出贡献。 2)充分利用已经成熟的具有国际先进水平的金属陶瓷超硬复合材料技术,对红宇新材现有的衬板、篦板、齿板等板状耐磨产品进行表面改性,对工程机械领域眼镜板、斗齿等零件进行再制造,以提高产品的耐磨、耐高温和耐酸碱性等性能,扩大现有产品的销售,进军国内工程机械市场。 3)加快与斯创姆福禄能源设备(天津)有限公司共同投资成立“中物泰一科技(天津)有限公司”的项目进度,尽快让中物泰沃通过美国石油协会的API认证,取得中石油、中石化的入网资质,采用代销和直销两种方式,继续扩大公司PIP可控离子渗入技术和金属陶瓷缸套制造技术及产品在油气领域的应用。 4)加快公司现有专利技术的产业化,重点做好汽车先进表面梯度材料的产业化,计划在成都建设汽车先进材料及成型加工制造研发中心和汽车先进表面梯度材料产业化基地,投资兴建重型齿轮、变速箱齿轮、发动机活塞、缸套等产品的耐磨耐腐蚀表面处理生产线。 6.盈利预测及估值。2014年公司面临高端需求疲弱及募投项目尚未投产的问题,业绩下降明显。但随着2015年2万吨/年募投项目逐渐投产,公司收入、利润规模预计显著提升。按照投产进度,给予2015-17年EPS分别为0.19,0.29和0.32元。在磨球市场,公司为唯一上市企业,因此根据矿冶原理,将金属加工企业作为可比参照企业。 公司在3月份通过现金增资中物泰沃,将实现向其他多个新材料领域的扩张,服务的客户也将延伸至军工、航空航天、航海、石油化工等领域,完全符合公司技术升级和产业升级的发展战略。同时加快相关新材料企业的兼并收购,改变相关产业布局,加快相关产品的升级换代,迅速增强企业的核心竞争力,从而增强可持续发展能力。当前公司市值小,仅有25亿元左右,给予2015年EPS180倍PE估值,对应股价34.2元,维持增持评级。 7.不确定性分析。下游需求不足,产品价格下降压力,募投项目达产不符预期。
恒顺电气 电力设备行业 2015-03-19 29.60 15.29 37.50% 42.89 44.90%
110.85 274.49%
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事件:公司公告部分董监高融资增持公司股份进展。独立董事姚刚根据2015年3月2日增持计划(6个月内公司总股本的0.1%-1%),于2015年3月17日增持208.33万股,平均价格28.67元/股,占公司总股本的0.69%。姚刚承诺在增持期间及在增持完成后6个月内不转让所持公司股份。 此外,根据公司2014年12月8日公布的《关于高管增持公司股份承诺事项的公告》(计划在未来6个月内,累计增持公司股份88.5-870万股,即公司总股本的0.29%-2.88%),公司于3月10日收到增持人员通知,由公司实际控制人贾全臣提供融资担保,增持人员拟通过认购深圳华银精治资产管理公司成立的领先六期基金,增持公司股票,增持人员已于2015年3月17日完成本次增持事宜。 点评:多层次激励管理层。根据我们统计,为鼓励公司高管以股东身份关注并参与企业经营管理,实现员工与企业风险共担、利益共享,促进公司战略目标实现,从而分享企业发展成果,公司目前大致分为三个层次:高管个人增持计划(董事长贾全臣、监事会主席应明、董事贾玉兰、独董姚刚、副总经理严冬梅)、7高管融资增持计划(总经理陈肖强、董事贾晓钰、董秘莫柏欣、副总经理张振波、副总经理付大志、监事张培荣、财务总监刘涛),以及员工持股计划(宝盈恒顺共赢1号,监事张培荣等10名高管)。 高管杠杆现价增持已完成。本次通过领先六期基金增持的高管,以自筹资金合计2300万元认购基金,并委托国信证券签订收益互换合同,由国信证券提供融资资金4600万元。国信证券是4600万元固定收益的收取方和交易期限内所持有的公司股票浮动收益的支付方;领先六期基金是交易期限内所持有的公司股票的浮动收益的收取方和4600万元固定收益的支付方,交易期限为1年。2015年3月17日,领先六期基金与国信证券完成收益互换交易,增持公司股份241.42万股,合计占公司总股本的0.799%。 高管增持进度约60%。截至2015年3月17日,公司高管从2014年下半年以来已通过各种计划增持公司股票1564万股,对应3.1亿元。如果按照已公布的高管个人增持计划上限测算,公司仍有667万股增持空间,对应约1.9亿元。 增发投资电厂是实现印尼全产业链布局关键一环。公司公布增发预案,拟非公开发行募集资金总额(含发行费用)不超过10亿元,发行新股数量上限8600万股,公司实际控制人贾全臣先生认购不少于实际发行股数的10%,扣除发行费用后的募集资金净额拟投入印尼苏拉威西工业园项目自备电厂一期(2*65MW)工程。 公司近年来一直调整现有产业布局,积极推进印尼投资,已经在印尼拥有了煤矿、码头、镍矿和锰矿等当地优质资源,在建设镍铁工业园区的同时,引入镍铁工厂,带动公司电力配套设备、冶炼设备的出口。2014年,公司海外收入已达到4.54亿元,收入占比高达67.79%,已经实现初始布局。 印尼虽然镍矿、煤炭资源丰富,但是由于缺电,导致资源无法转换为产品,特别是2014年初印尼开始“禁止原矿出口”。我国镍矿资源尤其匮乏,70%需要进口,其中50%以上进口印尼,因此在印尼禁矿后在当地建厂已为必然。2014年2月公司印尼苏拉威西工业园项目启动,目前工业园已引入三家企业投资建设镍铁生产线,因此亟需公司尽快进行配套设施建设,特别是电厂。电厂前期建设投资带动公司电力设备出口,建成后除为自身冶炼厂供电外还可以向外售电,利润空间巨大。 建设电厂经济效益显著。公司增发募投的印尼苏拉威西工业园项目自备电厂一期工程的发电工程静态投资15.44亿元,单位投资11874元/kW;发电工程动态投资16.05亿元,单位投资12349元/kW;工程静态投资154358万元,运营期电价按0.7元/kWh,测算总投资收益率为18.81%,资本金净利润率为43.92%,投资方内部收益率20.64%。 增发不改变公司控制权。本次发行前,贾全臣先生及其一致行动人合计持有公司1.01亿股,占总股本33.52%。本次增发股票数量上限8600万股,贾全臣认购数量不少于实际发行股数的10%,因此发行完成后贾全臣先生(含一致行动人)合计持股比例将不低于30%,不会导致公司控制权发生变化。 印尼板块(煤炭、机械装备)已兑现巨额利润。2014年,公司业绩大增主要来自于印尼板块的贡献:煤炭产销业务和机械成套装备业务。煤炭产销业务(印尼)实现营业收入2.27亿元,超过了公司2013年全年的营业收入,占营业收入总额的33.89%;机械成套装备业务实现营业收入2.83亿元,占营业收入总额的42.17%。毛利方面,原有电能质量优化和余热余压利用板块同比小幅下滑,煤炭销售和机械成套装备两个新增板块的毛利合计高达1.69亿元,而上年同期公司总毛利仅6261.43万元,对整体业绩提升作用非常明显,可见印尼板块已经成为公司新的增长点。 维持“买入”的投资评级。公司将依托印尼苏拉威西镍铁工业园项目整合矿产资源、电厂资源,利用当地优势资源-煤、镍矿,打造完整镍产业链;同时,公司将以印尼工业园项目为起点,开拓电力设备的海外直接销售市场,公司业绩将继续高速增长:1、公司电力设备业务将受益于高铁、轨道交通投资增长;2、印尼禁矿政策使得其国内红土镍矿价格下降,将为公司成本创造优势;3、印尼工业园区投资在带动公司电力设备出口的同时,还可以为印尼当地缺电企业提供配套电力设备。根据公司业绩及项目进度,我们预计公司2015-2016年EPS分别为0.96元和1.98元,结合镍板块平均估值水平,我们给予公司目标价38.28元,对应2015年40倍PE,维持“买入”评级。 风险提示。政策风险;项目达产风险;汇率波动风险;业务整合风险。
豫金刚石 基础化工业 2015-03-17 8.16 9.32 13.66% 13.63 67.03%
21.93 168.75%
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事件:2015年3月13日公告,公司预计2015年1季度实现归属于上市公司股东的净利润1914.78万元至2393.48万元,上年同期盈利为1595.65万元,同比增长20%至50%。 点评: .2015年1季度业绩增厚,市场拓展见成效。公司预计2015年1季度实现属于上市公司股东的净利润同比增长幅度为20%至50%,约为1914.78万元至2393.48万元。1季度公司业绩大幅增厚主要归功于公司坚持以市场为导向,努力加强了产品的结构调整,在高品级人造金刚石项目和金刚石砂轮项目的相继投产,以及微米钻石线项目产能逐步释放的背景下,公司成功地拓展了市场,在人造金刚石产业链向下进一步延伸。不仅如此,公司也在技术创新能力上得到加强,从而实现了业绩的高速增长。 2.新项目,新希望。公司拟以非公开发行股份方式发行7000万股,募集资金的总额4.08亿元。本次非公开发行股票募集资金拟用于“年产3.5亿米微米钻石线扩产项目”投资建设和“补充流动资金”两个项目。公司投产微米钻石线项目主要由于现阶段公司生产能力有限,无法满足客户快速增长的市场需求,公司的微米钻石线产品处于供不应求状态。而在项目达产后,公司微米钻石线的产能瓶颈将得到解决,生产能力提升之下,公司能够更好地满足客户对于微米钻石线产品的需求,从而市场占有率也将逐步提高,盈利能力也将有所提升。本次项目能够进一步巩固公司在微米钻石线领域的领先地位,在实现大规模产业化的背景下,公司的产品结构和战略布局将进一步提升,同时核心竞争力也将增强。 微米钻石线应用领域广泛,主要应用于太阳能光伏行业中的硅基电池切片、硅棒截断、硅棒开方等领域。此外在蓝宝石行业中应用也十分普遍,主要用于LED衬底片、外延片等的切割。下游需求增长空间巨大。一方面,太阳能光伏硅片需求增长强。我们推测,每瓦太阳能光伏硅片切割需要耗用微米钻石线约0.5米,2015年至2016年全球太阳能光伏行业微米钻石线的年需求量将分别为300亿米和500亿米,中国为75亿米和150亿米;另一方面,蓝宝石行业处于蓝海,前景广阔。我们推算,每一片2寸LED蓝宝石底衬需要消耗7米左右的微米钻石线,则2015年全球LED用蓝宝石底衬所需微米钻石线约13.3亿米,中国为4.7亿米。本项目建设期为20个月,项目达产后,正常年份年均可实现销售收入1.64亿元,投资回收期为5.4年。 3.投资要点及盈利预测。公司在巩固人造金刚石领域领先地位的同时,不断向产业链下游延伸。积极做好微米钻石线、大单晶、金刚石微粉、砂轮业务的研发和市场拓展工作。产业链的不断完善以及新募投项目均将提升公司未来盈利能力。公司将进一步优化产品结构和战略布局。参照同行业中巨轮股份、晋亿实业滚动市盈率的一致预期为51.62倍和79.20倍。再考虑到公司未来微米钻石线业务有望放量,且盈利能力强,我们给予公司2015年55倍的动态PE。预计2014-2016年EPS分别为0.11元、0.17元和0.22元,目标价为9.35元。首次给予“买入”评级。 4.风险提示:新募投项目产能未达到预期;人造金刚石业务盈利能力大幅下滑。
金运激光 电子元器件行业 2015-03-13 36.10 47.96 240.14% 45.70 26.59%
93.60 159.28%
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事件:控股股东及实际控制人股份减持计划。公司于2015年3月11日收到公司控股股东及实际控制人梁伟先生《关于股份减持计划的告知函》。 点评: 1.采用大宗减持,对股价影响有限。控股股东梁伟先生现持有本公司股份69117120股,占公司总股本的54.85%。减持期间:2015年3月16日-2015年9月15日(6个月内)。减持数量及比例:在未来六个月内,梁伟先生计划减持股份数量不超过12800000股,即不超过其所持公司股份的18.52%,不超过公司总股本的10.16%。(若此期间有送股、资本公积金转增股份等股份变动事项,应对该数量进行相应处理)。减持方式:通过集中竞价、大宗交易方式。 本次股份减持计划最大限度实施后,梁伟先生持有本公司股份56317120股,占公司股份总数的44.70%,持股比例将低于50%,但仍为公司控股股东及实际控制人。 减持目的:继续支持公司发展3D打印业务。2014年3D打印业务处于投入开发期。全年利润基本处于盈亏平衡,主因3D打印业务在不断推进中,其中线上平台部分因仍处于投入开发期,当期的亏损对报告期业绩有较大的影响。 2.投资基金助推战略规划。公司控股股东及实际控制人梁伟先生在2月初将武汉高投金运激光产业投资基金合伙企业(有限合伙)56.604%的基金财产份额(认缴出资3000万元,实缴出资0元)以0元人民币的价格转让给公司,同时公司以自有资金出资3000万元占武汉高投金运激光产业投资基金合伙企业(有限合伙)56.604%的财产份额。 此次投资基金与苏州德龙激光股份有限公司签署了投资协议,拟使用人民币1488万元增资德龙激光,增资后持有德龙激光232.5万股权,占德龙激光总股权的4%。德龙激光对于此款项仅用于购置土地、厂房、企业主营业务运营流动资金等与公司主业相关用途,不得用于委托理财、委托贷款、股票交易和期货交易。 3.公司致力于激光与3D打印的数字化应用。公司主营业务范围为:光机电系列激光设备、激光器的研制、生产、销售及技术服务,数控系统、设备及软件的开发、销售及技术服务等。具体经营产品及业务有各类激光设备、裁床系列、3D打印等,2014年半年报中,公司正式将3D打印写入主营业务构成。 4.3D打印布局初见成效,仍然亏损导致14年业绩下滑。2014年上半年,公司明确了3D数字化技术应用平台的战略定位,顺利完成和推出“云工厂”和“云平台”的建设工作,形成了3D扫描、3D设计及数据处理、3D打印服务、3D应用开发的产业链布局。云平台承载体意造网(www.3deazer.com),是将设计师、品牌商、消费者,和3D打印连接起来的一个服务平台,用O2O的经验模式推广C2B,力争成为C2B定制化领域的类淘宝平台。 公司在云工厂和云平台上引进消化和吸收世界最顶级的3D打印设备,并积极开展光固化、金属粉末烧结等3D打印设备工艺的研发;同时公司还开发了自主知识产权的点云三维数据处理技术和3D打印材料工艺技术,尤其是瞬光动态3D扫描技术,具有业内领先的技术水平和用户体验;公司还在裸眼3D技术、虚拟现实人机界面技术方面作了积极的探索。 2014年初公司完成了对“武汉落地创意文化传播有限公司”的增资控股的运作,落地创意及其旗下运营的记梦馆是国内最早进行3D打印在文化创意消费领域进行商业实践的公司,迅速推广了3D人像业务,引领了3D人像打印的热潮,截至到2014年6月底其已经开业和签约的线下加盟店已达到40余家,部分加盟店已经实现盈利。 2014年上半年,公司在3D打印的桌面级打印机、3D打印云工厂和意造网云平台以及3D记梦馆的业务均按照预期的目标顺利实施,市场布局和商业运营也按照预定的方式进行。3D打印人像业务每日的平均加盟咨询电话为120-180起,意造网虽然刚刚推出,相关的推广组织架构尚待完善,但每日的用户点击量已达1.9-2.5万次。单月成交金额由零快速增长到三十几万元,而且增长趋势良好,落地创意上半年已实现销售收入320万,同比增长226%。 激光和3D打印同属于数字化技术的一种应用,二者互为相通。激光的应用经过几十年的开发,发展已较为全面和成熟,而3D打印尚属于新兴技术,据2014年的Gartner技术成熟度曲线显示,3D扫描技术和企业级3D打印已处于光明的爬升期,而公司所着力发展的消费级3D打印仍处于膨胀期望的高峰值。公司将采取稳健和激进相结合的策略,充分利用激光板块的发展经验及其带来的利润,作为3D打印发展的基础,并积极投入一切可投入的力量,加快发展3D打印的应用。 由于公司发展3D打印业务前期研发投入较大,线上平台也处于投入开发期,不免陷入亏损,对2014年公司整体业绩影响较大,公司1月31日发布2014年业绩预告称,2014年预计实现归属上市公司股东的净利润446.67-659.37万元,同比降幅约为37%-7%,对应EPS为0.0355-0.0523元。 5.非公开发行加大3D打印投入。公司2014年12月15日的非公开发行预案显示,公司拟非公开发行股票1008万股,其中公司控股股东及实际控制人梁伟认购168万股,梁伟之子梁浩东认购840万股。 发行价格为29.76元/股,募集资金总额约3亿元,扣除发行费用后全部用于补充公司流动资金。该笔流动资金将主要用于“金运·3D+平台”建设,包括加大对云工厂的投入、线上云平台及相关信息系统的优化和升级、线下体验店开设运营、3D+设计俱乐部搭建等。未来,公司还将以“金运·3D+平台”为核心,倾力打造3D打印生态圈,逐步成为具有行业领导力的生态型公司。本次募集资金将有效地满足公司未来布局3D打印领域,实现快速增长的资金需求。 6.盈利预测及评级。公司主业为传统激光器及设备生产,在互联网精神的大趋势下,公司快速开拓新市场,以应用端推动打造全生态系统理念运营的3D产业链,而其数据处理能力和打印技术的成熟水平以及思路的前瞻性是抢占行业制高点的核心基础。在公司2014年为3D打印产业链铺平道路以后,业绩的高增长可以期待,预计15-17年EPS分别为0.14、0.26和0.50元。 目标价方面,参考国际3D打印龙头企业--3Dsystems,其股价2014年以来下跌已逾60%,说明3D打印行业外盘风险已经得到有效释放。由于增材制造技术可以解决形状复杂问题、大幅减少加工工序,从而实现“自由制造”,且欧美发达国家纷纷制定了发展和推动增材制造技术的国家战略和规划,政策方面来看,增材制造技术很有可能写入“十三五”规划。3D打印行业市场空间广阔,目前3D打印相关公司估值普遍较高,考虑到公司打造3D打印服务全产业链前期投入颇大,业绩恐受到较大影响,可以给予较高估值。给予6个月目标价48元,对应15-17年PE分别为343、185和96倍,公司股价还有较大增长空间,买入评级。 7.不确定性分析。公司产学结合低于预期。
新华锦 批发和零售贸易 2015-03-13 13.68 16.00 67.54% 25.25 23.05%
26.08 90.64%
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事件:近期公司股价表现优异,对公司进行跟踪研究覆盖。 1.集团公司间接控股,子公司主营国际贸易。上市公司由新华锦集团通过鲁锦集团和海川控股间接控股。 公司主要控股子公司分别从事发制品国际贸易、纺织品国际贸易以及锡材料生产销售。 2.发制品、纺织品、锡材料三大主营,发制品最为重要。公司2012年完成重大资产重组,减少了水产代理、船舶代理业务,增加了发制品相关业务。公司目前主营业务按产品主要可分为三大项:发制品、纺织品、锡材料,从营业收入及利润占比来看,发制品在三者中为绝对主力。此外,出口贸易一直占据公司经营的很大部分。 2014年上半年,受出口业务季节性订单延后的普遍影响,发制品营业收入同比略有下降;因国外客户采购成本下调以及国内生产制造成本的上升,纺织品出口规模有一定的下滑,但收入略有增长;由于BGA锡球销售结构的变化,锡材料营业收入下降较多。 3.发制品产能产量充足。公司目前三大主业并重,其中发制品和纺织品均以出口为主。 公司2012年完成重大资产重组,收购锦盛发制品下属海川工艺、海川锦融、盛泰分公司、禹城新意、禹城新源、锦融柬埔寨,其产能产量较为优秀。 4.定增引入战略投资者。公司于2014年10月20日发布定增预案,拟向海川控股、君良投资和上银基金拟设立的资产管理计划非公开发行3200万股,发行价格为9.40元/股,募资3亿元,全部用于补充流动资金。其中深圳潇湘君良投资企业为公司引入的战略投资者,此次定增拟认购2240万股,发行后持股比例为7.92%。公司市值较小,此次非公开发行有利于公司更好地发展进出口贸易,并给公司以后的发展留下想象空间。 5.石墨烯概念。新华锦集团公司旗下石墨矿产丰富,子公司中拥有石墨资源的主要有海正石墨和青岛黑龙集团公司开展石墨材料及石墨烯研发业务的一大重要优势便是青岛平度市的石墨储量。平度市石墨资源量大质优,储量约占全国的30%,具有矿源丰富、品位高、埋藏浅、鳞片大、宜开采等特点。 1)与政府合作,加速石墨资源整合,志在建设规模化产业。 2010年8月9日,新华锦集团公司与平度市签署新能源新材料产业发展战略合作协议,双方合作项目主要是在平度市青岛华侨科技园投资和建设新华锦新能源新材料产业园,该项目占地3000亩,共分两期开发建设。集团董事长张建华称,将投资10至15亿元整合石墨矿山资源,建设全国性的石墨交易市场,并带动相关配套产业集群,形成年产销额超过100亿元的石墨新材料和新能源规模化产业。 2)与高校合作,成立研发中心,石墨烯量产呼之欲出。 2012年5月29日上午,青岛大学--新华锦石墨烯新材料新技术研发中心揭牌仪式在青岛大学举行。青岛大学拥有多项石墨烯专利,其中一项石墨烯制备专利具有多种优势,并已于2013年4月进入实验室中试阶段。青岛大学教授、泰山学者刘敬权表示,该技术进入企业中试阶段后即可具备年产百公斤优质石墨烯的能力。该方法通过RAFT(可逆加成断裂链转移)聚合法合成了芘端基共聚物,并通过叠加作用将芘端基与石墨烯的大共轭体系连接起来,从而将单层石墨烯一片一片地从石墨中剥离出来,最后通过退火除去聚合物,得到单层石墨烯。 6.盈利预测及评级。公司当前最主要盈利点在于发制品的进出口贸易,并同时注重纺织品和锡材料业务,原有水产代理、船舶代理等业务资产于12年从上市公司剥离。新华锦集团公司力量雄厚,经营范围多样,而上市公司市值较小,此次定增给上市公司原有业务注入活力,并带来较大想象空间。预计公司业绩将保持较高速度增长,14-16年EPS分别为0.21、0.30和0.40元,给予公司15年80倍PE估值,对应目标价为24元,买入评级。 7.不确定性分析。 1)国际贸易景气度存在不确定性;2)公司未来业绩拓展空间有限。
恒邦股份 有色金属行业 2015-03-13 9.68 11.48 -- 30.69 57.47%
17.94 85.33%
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事件:公司2015年年3月月10日发布公告,2014年度入公司实现营业收入153.85亿元,同比长增长29.91%;实现营业成本152.27亿元,同比长增长29.47%;润实现归属于上市公司股东的净利润25040.31万元,同比增加7.10%;较毛利率较2013年度上升4.84%。 点评: 先进工艺技术助力业绩创历史新高:公司2014年度实现营业收入153.85亿元,同比增长29.91%;实现归属于上市公司股东的净利润25040.31万元,同比增加7.10%。公司营业收入大幅提升,业绩增厚主要由于两点原因。其一,虽然黄金、白银价格在2014年有所下降,但公司先进的工艺技术合理的生产组织安排使黄金、白银产量大幅增加,其中,黄金产品的营业收入同比增加58.81%;其二,公司依托先进的生产工艺和技术,继续发挥多金属回收的资源综合利用优势,实现了对金、银等贵金属和铜、铅、锌等金属的有效回收,从而提高了公司整体的经济效益。 经营状况良好及预期乐观,公司回馈股东:公司2014年度实现净利润25040.31万元,年初未分配利润为123025.73万元。在良好的实际经营情况及对未来的乐观预期下,公司拟向全体股东每10股派发现金股利2.00元(含税)并以资本公积金向全体股东每10股转10股。这已是公司自2011年以来第二次向股东派发红利,进一步体现出公司良好的经营状况及盈利预期。 技术强身,研发支出同比上升:公司为未来能持续提高黄金、白银、电解铜等产品的回收率,提高企业整体经济效益,在2014年度继续重视加大对新技术的投入。其中,2014年度研发投入为46463.92万元,较2013年同比上升8.35%;研发投入占期末净资产比例由2013年的12.65%上升至12.95%,同比增加0.3%。 2015年业绩预计较为平稳:公司同时公布了2015年经营目标,公司预计2015年将实现净利润25500万元,较2014年实际完成的净利润增长5.01%。其中,归属于母公司所有者的净利润为25500万元,较2014年实际实现情况增长1.84%。但公司预计2015年经济形势将趋复杂,因此公司能否完成以上业绩目标仍具有不确定性。 盈利预测:公司三大优势:第一,技术领先国内同行业水平。公司注重技术与研发,黄金生产工艺已达世界领先水平。截至目前,公司已获得"高砷复杂金精矿多元素的提取方法"等八项实用新型技术。第二,公司在资源综合利用上具有领先同行业的技术优势。2014年度公司在金属价格震荡下行的趋势下依然能创造历史最好业绩有赖于此。第三,产业链完整,规模优势突出。公司作为国内首家独立拥有矿山的黄金冶炼企业,目前已形成涵盖地质勘探、采矿、选矿、冶炼、精炼和深加工等一体化的生产经营模式,为公司业绩增长创造良好条件。此外,规模效应在黄金行业的作用突出,而公司首发的"复杂金精矿综合回收技术改造项目"和非公开发行"提金尾渣综合回收利用项目"将使公司产能扩大,盈利能力将随之增强。预计公司15-17年EPS分别为0.68元、0.82元和0.79元,参照同行业中紫金矿业、山东黄金、中金黄金、赤峰黄金2015年PE一致预期28.58倍、39.01倍、41.8倍、26.42倍。并且,考虑到公司未来资源储备再增厚、新募投项目进一步扩大产能以及金价长期走势良好等因素,我们给予公司2015年34倍的动态PE,目标价为23.12元。调高至“买入”评级。 主要风险:黄金价格大幅下降风险,募投项目未达预期目标。
恒顺电气 电力设备行业 2015-03-12 27.60 15.29 37.50% 35.88 30.00%
110.85 301.63%
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事件: 公司公告部分董监高融资增持公司股份。董事贾玉兰根据其2015年3月2日公告的增持计划(未来6个月内增持不低于公司总股本的0.1%,不超过1%),在3月9-10日通过深交所交易系统增持229.995万股,平均价格24.73元/股,占公司总股本的0.761%。 此外,根据公司2014年12月8日公布的《关于高管增持公司股份承诺事项的公告》(计划在未来6个月内,累计增持公司股份88.5-870万股,即公司总股本的0.29%-2.88%),公司于3月10日收到增持人员通知,由公司实际控制人贾全臣提供融资担保,增持人员拟通过认购深圳华银精治资产管理公司成立的领先六期基金,增持公司股票。 点评: 目前股价仍相当具有吸引力。本次通过领先六期基金增持的高管,以自筹资金合计2300万元认购基金,并委托国信证券签订收益互换合同,由国信证券提供融资资金4600万元。国信证券是4600万元固定收益的收取方和交易期限内所持有的公司股票浮动收益的支付方;领先六期基金是交易期限内所持有的公司股票的浮动收益的收取方和4600万元固定收益的支付方,交易期限为1年。即使从2015年2月9日公司复牌至今已上涨99%,但是高管仍在不断增持,而且体量巨大,从侧面反映即使大涨至今的股价仍非常有吸引力,高管对公司未来前景充满信心。 增发投资电厂是实现印尼全产业链布局关键一环。公司公布增发预案,拟非公开发行募集资金总额(含发行费用)不超过10亿元,发行新股数量上限8600万股,公司实际控制人贾全臣先生认购不少于实际发行股数的10%,扣除发行费用后的募集资金净额拟投入印尼苏拉威西工业园项目自备电厂一期(2*65MW)工程。 公司近年来一直调整现有产业布局,积极推进印尼投资,已经在印尼拥有了煤矿、码头、镍矿和锰矿等当地优质资源,在建设镍铁工业园区的同时,引入镍铁工厂,带动公司电力配套设备、冶炼设备的出口。2014年,公司海外收入已达到4.54亿元,收入占比高达67.79%,已经实现初始布局。 印尼虽然镍矿、煤炭资源丰富,但是由于缺电,导致资源无法转换为产品,特别是2014年初印尼开始“禁止原矿出口”。 我国镍矿资源尤其匮乏,70%需要进口,其中50%以上进口印尼,因此在印尼禁矿后在当地建厂已为必然。2014年2月公司印尼苏拉威西工业园项目启动,目前工业园已引入三家企业投资建设镍铁生产线,因此亟需公司尽快进行配套设施建设,特别是电厂。电厂前期建设投资带动公司电力设备出口,建成后除为自身冶炼厂供电外还可以向外售电,利润空间巨大。 建设电厂经济效益显著。公司增发募投的印尼苏拉威西工业园项目自备电厂一期工程的发电工程静态投资15.44亿元,单位投资11874元/kW;发电工程动态投资16.05亿元,单位投资12349元/kW;工程静态投资154358万元,运营期电价按0.7元/kWh,测算总投资收益率为18.81%,资本金净利润率为43.92%,投资方内部收益率20.64%。 增发不改变公司控制权。本次发行前,贾全臣先生及其一致行动人合计持有公司1.01亿股,占总股本33.52%。本次增发股票数量上限8600万股,贾全臣认购数量不少于实际发行股数的10%,因此发行完成后贾全臣先生(含一致行动人)合计持股比例将不低于30%,不会导致公司控制权发生变化。 印尼板块(煤炭、机械装备)已兑现巨额利润。2014年,公司业绩大增主要来自于印尼板块的贡献:煤炭产销业务和机械成套装备业务。煤炭产销业务(印尼)实现营业收入2.27亿元,超过了公司2013年全年的营业收入,占营业收入总额的33.89%;机械成套装备业务实现营业收入2.83亿元,占营业收入总额的42.17%。毛利方面,原有电能质量优化和余热余压利用板块同比小幅下滑,煤炭销售和机械成套装备两个新增板块的毛利合计高达1.69亿元,而上年同期公司总毛利仅6261.43万元,对整体业绩提升作用非常明显,可见印尼板块已经成为公司新的增长点。 维持“买入”的投资评级。公司将依托印尼苏拉威西镍铁工业园项目整合矿产资源、电厂资源,利用当地优势资源—煤、镍矿,打造完整镍产业链;同时,公司将以印尼工业园项目为起点,开拓电力设备的海外直接销售市场,公司业绩将继续高速增长:1、公司电力设备业务将受益于高铁、轨道交通投资增长;2、印尼禁矿政策使得其国内红土镍矿价格下降,将为公司成本创造优势;3、印尼工业园区投资在带动公司电力设备出口的同时,还可以为印尼当地缺电企业提供配套电力设备。根据公司业绩及项目进度,我们预计公司2015-2016年EPS分别为0.96元和1.98元,结合镍板块平均估值水平,我们给予公司目标价38.28元,对应2015年40倍PE,维持“买入”评级。 风险提示。政策风险;项目达产风险;汇率波动风险;业务整合风险。
红宇新材 机械行业 2015-03-12 18.09 6.20 30.53% 33.80 43.52%
53.30 194.64%
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事件:公司公布2014年报,当年实现营业收入2.13亿元,同比增长11.53%,归属于上市公司净利润为0.11亿元,折合EPS为0.12元,同比下降47.83%。 1. 利用资本市场发展机遇,加快推进产业链整合与并购重组。推动公司外延式发展,是公司的重大战略规划。2014年根据公司既定的目标,四处寻找并购和投资标的,积极谋求并购重组。同时,公司董事会及时推出非公开发行股票方案,为公司募集经营资金,以扩大经营规模和业务领域,提升公司的核心竞争力,为公司的兼并收购奠定基础。 2. 4季度业绩大幅好转。公司市场营销开始触底回升,2014年,公司继续发挥品牌优势和技术优势,以稳定的质量和优质的服务巩固老客户;积极寻找和开发各种营销渠道,重点做好大客户的市场开发,加快公司产品在矿山和水泥行业的推广。经过全员努力,公司深入耕耘重点市场、与大客户深度合作的营销策略已开始显现成效,公司在矿山和水泥行业,特别是在矿山的使用和营销取得了重大突破,在市场结构上初步形成了火电、水泥、矿山三足鼎立的市场局面,遏制住了公司销售收入连续两年下滑的势头,逐步转入上升通道。 公司4季度单季EPS为0.103元,无论同比或环比均扭亏,显示业绩趋好。而具体原因是2014年第四季度公司产品的销量远超预计,销售收入同比有较大幅度增长。 3. 募投项目建设顺利推进,并逐步产生效益。2014年,公司加快了募投项目的建设进度,自主研发的两条金属型全自动化磨球生产线已完成了研发和调试,分批投入生产;通过引进并加以改造的铁模覆砂磨球自动化生产线已于2014年12月正式投产运行,通过变更部分募投资金与山东信发集团共同成立的山东信发红宇科技有限公司目前已完成厂房建设,生产设备正处于安装调试阶段。2014年,信发红宇通过采购公司的产品销往信发集团下属企业,已实现销售收入1932.99万元,实现净利润372.38万元。 4. 高管及实际控制人认购定增股票彰显发展信心。为更好的实现公司未来发展战略目标,补充公司流动资金,公司以16.86元/股的价格,面向朱明楚和红翔投资发行不超过1002.3724万股A 股股票,募集资金总额不超过16900.00万元,扣除发行费用后的募集资金净额将全部用于补充公司流动资金。红翔投资出资合伙人陈杰、任立军、陈新文、黄冀湘、朱红专均为公司员工,此次定增有利于提高公司高层的凝聚力和公司竞争力。此次定增不会改变公司控制权发生改变,朱红玉仍为公司控股股东、实际控制人。 5. 新材料行业成为公司未来发展的方向。新材料行业作为新阶段转变经济发展方式重点发展的七大战略性新兴产业之一,是公司未来发展的方向。公司将通过探索产业链上的合作模式,加强与新材料行业的合作和联系,充分利用上市公司的平台,整合各方资源,融合多种新材料的研发和销售,结合国家对其科技投入、金融税收和产业政策等方面给予的支持,在新材料行业做大做强。 6. 盈利预测及估值。2014年公司面临高端需求疲弱及募投项目尚未投产的问题,业绩下降明显。但随着2015年2万吨/年募投项目逐渐投产,公司收入、利润规模预计显著提升。按照投产进度,给予2015-17年EPS分别为0.19,0.29和0.32元。在磨球市场,公司为唯一上市企业,因此根据矿冶原理,将金属加工企业作为可比参照企业。由于公司目前市值小,仅有20亿元左右,给予2015年EPS140倍PE估值,对应股价26元,予以增持评级。7. 不确定性分析。下游需求不足,产品价格下降压力,募投项目达产不符预期。
精诚铜业 有色金属行业 2015-03-12 14.36 7.49 6.09% -- 0.00%
40.71 183.50%
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事件:公司2015年3月10日发布公告,2014年度公司实现营业收入82.23亿元,同比增长4.96%;实现营业成本78.56亿元,同比增长14.49%;实现归属于上市公司股东的净利润5239.83万元,同比增加4.44%;稀释每股收益为0.13元,与2013年持平。 点评: 盈利能力稳步提升:公司2014年度实现营业收入82.23亿元,同比增长4.96%;实现归母利润5239.83万元,同比增加4.44%;毛利率为4.45%,较上年3.69%上升0.76%。公司业绩喜人,盈利能力稳步提升主要是由于第一,经过重大资产重组后,公司扩大了铜杆材、合金线材、各类特种带钢、钢管生产经营规模,规模效应得以充分体现。同时,产业链也日趋完善,公司的综合竞争力进一步提升。第二,公司优化原料结构,营业成本中原料成本下降较大,营业毛利率上升。 市场占有率明显提升:公司2014年实现铜基材料、钢基材料产品产量37.26万吨,同比增长14.09%;实现销量36.95万吨,同比增长13.43%。其中,实现各类铜材销量规模21.63万吨,同比增长10.57%,钢带及钢管销量15.32万吨,同比增长17.72%。公司在发挥产品多元化互补优势的同时,积极开发新客户,从而使得各类产品的市场占有率明显提升。 研发实力雄厚:在重组完成之后,公司将自身所拥有的研发资源与并入资产的研发资源进行整合,研发实力得以巩固增强。2014年公司共获得发明专利11项,实用新型71项。并获得了2014年度省发明专利百强企业,省级新产品2项、高新技术产品2项,安徽省科技攻关计划项目1项。不仅如此,公司及下属两家子公司均顺利通过高新技术企业重新认定,公司同时荣获“国家火炬计划高新技术企业”称号。公司对技术进步的重视程度以及研发实力可见一斑。 2015年业绩预算,业绩继续稳步提升:公司同时公布了2015年业绩预算,预计可实现主营业务收入87.54亿元,同比增长6.46%。其中,铜板带营业收入同比增长10.82%;铜棒线同比增长2.44%;铜杆营业收入同比增长2.85%;钢带营业收入同比增长4.82%。预计实现归属母公司净利润7000万元,较上年同期增长33.59%。公司2015年业绩有望延续稳步增长势头。 盈利预测:公司特点:公司有三大亮点。第一,收购集团旗下四家铜加工相关企业,未来业绩增长空间巨大;第二,传统业务优势突出。废杂铜做加工原料,成本优势明显,享受政府优惠政策;第三,铜价波动幅度大,利好加工类企业。预计公司15-17年EPS分别为0.20元、0.26元和0.33元,参照同行业中银邦股份、铜陵有色动态市盈率的一致预期为89.74倍和66.98倍。并且,考虑到公司重大资产重组之后,传统业务产业链不断完善,并且新业务将进一步提升公司估值。在市场占有率不断提升的背景下,公司行业领先地位更加突出,应在估值上享有一定的提升。因此我们给予2015年公司76倍的动态PE,目标价为15.20元,维持“买入”评级。 主要风险:公司完成重大资重组工作,新并入四家子公司尚处于磨合阶段,业绩提升情况可能不及预期;中国经济疲软,下游需求乏力。
银河磁体 电子元器件行业 2015-03-11 13.33 14.66 -- 17.89 33.01%
26.20 96.55%
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事件: 公司于 3月10日对外发布2014年年度报告,全年实现营业收入3.79亿元,同比增长7.10%;归属于上市公司普通股股东净利润7209.47万元,同比增长30.42%;基本每股收益0.22元。公司拟以2014年12月31日的公司总股本3.23亿股为基数,向全体股东每 10股派发现金红利 1.50元(含税)。 公司同时发布2015年第一季度业绩预告,公司预计2015年第一季度归属于上市公司股东的净利润1795.88万元-2122.41万元,比上年同期上升约10-30%。 点评: 收入小幅微增,财务费用大降致利润上升。2014年全球经济形势复杂、总体缓慢复苏,中国经济增速放缓,公司下游产品需求恢复尚有压力,产品市场竞争加剧;公司开拓国内外市场和新客户取得成效以及新产品逐渐放量使得收入小幅微增。 利润有较大增幅主要为2014年销售收入同比增加,财务费用同比减少以及收到国家稀土产业升级专项资金约172万元、收到成都市高新区经贸发展局拨付的关于支持战略性新兴产业企业加快发展资金336.29万元共同影响所致。财务费用大幅下降,其余两项基本持平。报告期内,管理费用3577.86万元,同比增长1.05%;销售费用1010.61万元,同比增加3.24%;财务费用较上期减少590.73万元,同比减少50.57%,主要是报告期内汇兑净损失较上期减少525.04万元影响所致。各在建项目稳步推进。募投项目“高精度、高洁净度硬盘用粘结钕铁硼磁体扩建项目”和“高性能汽车用粘结钕铁硼磁体扩建项目”已于2013年11月通过验收,报告期分别实现收益969.88万元和1369.67万元,系报告期内受下游需求恢复和发展较慢影响,产能未完全释放;超募资金建设项目“钐钴磁体项目”与“热压钕铁硼磁体项目”已进入小批量生产阶段,并实现销售收入;控股子公司乐山银河磁粉实施的“钕铁硼微晶磁粉生产项目”已于2014年11月建设完成,并达到年产磁粉600吨的产能目标,截至报告期末该项目累计实现效益818.25万元。 维持公司“增持”的投资评级。公司一直专业从事粘结钕铁硼磁体元件及部件的研发、设计、生产和销售业务,是全球粘结钕铁硼磁体产销量最大的厂商。我们认为,公司未来的业绩增长将源于:(1)全球已进入信息化时代,计算机产业必将迅速发展,未来对硬盘驱动器用粘结钕铁硼磁体的需求将持续增加;(2)随着汽车工业技术的创新与节能环保要求,汽车电子自动化程度将继续提高,车用磁体用量将继续提高。我们预测公司2015-2016年EPS 分别为0.30元和0.37元,结合行业的平均估值水平,维持公司“增持”的投资评级,目标价15.20元,对应2015年50倍PE。 主要不确定性。原材料稀土价格大幅波动;下游需求波动;在建项目进展风险。
云南锗业 有色金属行业 2015-03-10 16.29 17.79 57.43% 21.47 31.80%
25.19 54.63%
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事件: 公司3月6日对外发布关于出资设立合资公司的公告,公司董事会同意将使用自有资金360万元出资与昆明双全商贸有限公司及自然人乔权帮先生、李刚先生共同出资设立合资公司云南鑫圆锗业科技有限公司。公司、昆明双全商贸有限公司、乔全帮、李刚所占股权比例分别为36%、28%、28%和8%。 点评: 合资公司将促进公司锗产品多元化。合资公司将致力于锗合金保健品系列产品的开发、生产和销售,在设立后将主要负责锗合金生产,完成锗合金生产后,将委托第三方加工成为饰品(以项链为核心,备份指环、腰牌、手链等),合资公司设立后一年内将实现年产6000件饰品的生产能力,今后还将进一步开发医疗辅助治疗器械类产品。此次公司出资设立合资公司主要是为了积极参与锗产品下游市场开发,促进公司锗产品市场需求多元化,促进锗市场长期、持续、健康发展。 收入因贸易业务减少而下降,利润同比微降。公司2014年业绩快报显示,报告期内实现营业收入5.56亿元,同比下降32.54%,主要系2013年全资子公司东润进出口有限公司开展了部分产品的转口贸易业务,使得营业收入大幅度增长,而2014年公司未开展该项业务;其次,各主要产品的销售数量和价格的变化。报告期内实现净利润1.50亿元,同比下降1.90%,但下降幅度低于营业收入的下降幅度,主要系2014年销售的占营业收入比重较大的区熔锗产品,大部分系自产原料生产,毛利率较高;其次,2014年公司收到的与收益相关的政府补助较上年度增长。 募投项目已正式投产。公司于2010年5月26日首次向社会公开发行人民币普通股股票募集资金并用于“高效太阳能电池用锗单晶及晶片产业化建设项目”(由控股子公司云南中科鑫圆晶体材料有限公司负责实施)及“红外光学锗镜头工程建设项目”(由全资子公司昆明云锗高新技术有限公司负责实施)。 目前,上述项目已经完成项目建设,此前上述项目已经通过昆明市环境保护局竣工环境保护验收。自此,公司两个募集资金投资项目“高效太阳能电池用锗单晶及晶片产业化建设项目”及“红外光学锗镜头工程建设项目”正式投产运行,进一步增强了公司在红外光学锗镜片(镜头)及太阳能锗晶片领域的竞争力,对公司未来经营业绩将产生积极影响。 维持“增持”的投资评级。公司集锗矿开采、冶炼及深加工为一体,是国内唯一一家拥有完整产业链的锗行业上市公司,锗产品销量全国第一。我们预计公司2015-2016年EPS分别为0.24元和0.28元,对应2015年3月6日收盘价的动态PE分别为68.38倍和58.61倍。考虑到锗行业基本面向好,我们维持公司“增持”的投资评级,目标价17.85元,对应2015年75.00倍PE。 主要不确定性。锗产品价格波动;政策风险。
锡业股份 有色金属行业 2015-03-05 20.93 24.00 73.29% 23.85 13.95%
26.48 26.52%
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事件:公司3月4日发布公告,董事会通过了非公开发行股份购买华联锌铟的报告书等关于资产重组的重要议案。公司重大资产重组事宜取得了实质性的进展。公司拟以非公开发行的股份为对价,购买华联锌铟2.12亿股股份,占华联锌铟总股本的75.74%。其中,向云锡控股购买1.18亿股,占比42%;向云锡集团购买0.56亿股,占比20%;向博信天津购买0.38亿股,占比13.74%。本次交易完成后,锡业股份将持有华联锌铟75.74%的股份,云锡控股、云锡集团、博信天津成为锡业股份的直接股东,云锡集团仍为锡业股份的控股股东。 点评:置入优质资产,未来业绩有保障:本次交易完成后,云锡集团和云锡控股分别持有发行人36.86%和13.49%的股份,作为一致行动人共计持有发行人50.35%的股份。华联锌铟2015年度、2016年度、2017年度预测净利润分别为4.97亿元、5.91亿元、6.81亿元,累计之和为17.70亿元。 华联锌铟的主营业务为锡矿、锌矿的勘探、开采、选矿业务,主要产品有锌精矿、锡精矿、铜精矿等。华联锌铟在铟矿、锡矿、锌矿等金属矿方面储量丰富。拥有铜曼矿区、金石坡锌锡矿区、小老木山锌锡矿区、花石头矿区四个采矿权和云南省马关县辣子寨-Ⅰ铅锌矿勘探、云南省马关县辣子寨铅锌矿(区块Ⅱ)地质勘探、云南省马关县老寨锡锌多金属矿勘探、云南省马关县都龙水硐厂银铅锌多金属矿勘探四个探矿权。其中铜曼矿区是华联锌铟目前的主力矿山。根据云南华联矿产勘探有限责任公司以2014年5月31日为截止日出具的《云南省马关县都龙矿区铜街-曼家寨矿段锡锌矿资源储量核实报告》(2014年),华联锌铟仅在铜曼矿区保有资源储量情况为:铟金属的储量为6946.474吨,锡金属的储量为27.8538万吨,锌金属的储量为315.4771万吨,铜金属的储量为2.9072万吨。根据华联锌铟的统计,华联锌铟铟、锡、锌三种金属的储量分别居全国第一、全国第三、云南省第三。同时,周边延伸的矿脉、矿带还有较大的找矿潜力,潜在开发价值较高。2011年-2013年,华联锌铟主营业务收入分别为117252.24万元、117612.42万元、138465.99万元. 投资建议:在注入优质资产后,公司未来新增的锌、铟业务将成为最大亮点。公司预计华联锌铟2015年的净利润为4.97亿元,我们认为在将华联锌铟业绩并入公司之后,公司业绩将会有较大幅度的改善。以重组报告书业绩预测为参考,我们假设资产并入后公司能够增厚对应业绩,且在股本进行相应摊薄的前提下,预计14-16年EPS分别为0.31元、0.40元和0.49元(14年相应业绩同样并入报表)。依照行业均值水平和部分相关行业公司2015年PE一致预期,如华友钴业61.51倍PE,北方稀土81.51倍PE,天齐锂业87.57倍PE,因此我们给予公司2015年60倍的动态PE,公司六个月目标价为24.00元。维持“买入”评级。 风险提示:证监会、云南国资委等审批风险;交易标的估值与真实值存在差异风险;业绩承诺无法达成风险;锌、锡、铜等金属价格大幅波动风险;安全生产及环保风险。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名