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钟奇

海通证券

研究方向: 有色金属行业

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工作经历: SAC执业证书编号:S0850513110001...>>

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恒邦股份 有色金属行业 2015-03-13 9.68 11.48 16.31% 30.69 57.47%
17.94 85.33%
详细
事件:公司2015年年3月月10日发布公告,2014年度入公司实现营业收入153.85亿元,同比长增长29.91%;实现营业成本152.27亿元,同比长增长29.47%;润实现归属于上市公司股东的净利润25040.31万元,同比增加7.10%;较毛利率较2013年度上升4.84%。 点评: 先进工艺技术助力业绩创历史新高:公司2014年度实现营业收入153.85亿元,同比增长29.91%;实现归属于上市公司股东的净利润25040.31万元,同比增加7.10%。公司营业收入大幅提升,业绩增厚主要由于两点原因。其一,虽然黄金、白银价格在2014年有所下降,但公司先进的工艺技术合理的生产组织安排使黄金、白银产量大幅增加,其中,黄金产品的营业收入同比增加58.81%;其二,公司依托先进的生产工艺和技术,继续发挥多金属回收的资源综合利用优势,实现了对金、银等贵金属和铜、铅、锌等金属的有效回收,从而提高了公司整体的经济效益。 经营状况良好及预期乐观,公司回馈股东:公司2014年度实现净利润25040.31万元,年初未分配利润为123025.73万元。在良好的实际经营情况及对未来的乐观预期下,公司拟向全体股东每10股派发现金股利2.00元(含税)并以资本公积金向全体股东每10股转10股。这已是公司自2011年以来第二次向股东派发红利,进一步体现出公司良好的经营状况及盈利预期。 技术强身,研发支出同比上升:公司为未来能持续提高黄金、白银、电解铜等产品的回收率,提高企业整体经济效益,在2014年度继续重视加大对新技术的投入。其中,2014年度研发投入为46463.92万元,较2013年同比上升8.35%;研发投入占期末净资产比例由2013年的12.65%上升至12.95%,同比增加0.3%。 2015年业绩预计较为平稳:公司同时公布了2015年经营目标,公司预计2015年将实现净利润25500万元,较2014年实际完成的净利润增长5.01%。其中,归属于母公司所有者的净利润为25500万元,较2014年实际实现情况增长1.84%。但公司预计2015年经济形势将趋复杂,因此公司能否完成以上业绩目标仍具有不确定性。 盈利预测:公司三大优势:第一,技术领先国内同行业水平。公司注重技术与研发,黄金生产工艺已达世界领先水平。截至目前,公司已获得"高砷复杂金精矿多元素的提取方法"等八项实用新型技术。第二,公司在资源综合利用上具有领先同行业的技术优势。2014年度公司在金属价格震荡下行的趋势下依然能创造历史最好业绩有赖于此。第三,产业链完整,规模优势突出。公司作为国内首家独立拥有矿山的黄金冶炼企业,目前已形成涵盖地质勘探、采矿、选矿、冶炼、精炼和深加工等一体化的生产经营模式,为公司业绩增长创造良好条件。此外,规模效应在黄金行业的作用突出,而公司首发的"复杂金精矿综合回收技术改造项目"和非公开发行"提金尾渣综合回收利用项目"将使公司产能扩大,盈利能力将随之增强。预计公司15-17年EPS分别为0.68元、0.82元和0.79元,参照同行业中紫金矿业、山东黄金、中金黄金、赤峰黄金2015年PE一致预期28.58倍、39.01倍、41.8倍、26.42倍。并且,考虑到公司未来资源储备再增厚、新募投项目进一步扩大产能以及金价长期走势良好等因素,我们给予公司2015年34倍的动态PE,目标价为23.12元。调高至“买入”评级。 主要风险:黄金价格大幅下降风险,募投项目未达预期目标。
恒顺电气 电力设备行业 2015-03-12 27.60 15.30 40.37% 35.88 30.00%
110.85 301.63%
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事件: 公司公告部分董监高融资增持公司股份。董事贾玉兰根据其2015年3月2日公告的增持计划(未来6个月内增持不低于公司总股本的0.1%,不超过1%),在3月9-10日通过深交所交易系统增持229.995万股,平均价格24.73元/股,占公司总股本的0.761%。 此外,根据公司2014年12月8日公布的《关于高管增持公司股份承诺事项的公告》(计划在未来6个月内,累计增持公司股份88.5-870万股,即公司总股本的0.29%-2.88%),公司于3月10日收到增持人员通知,由公司实际控制人贾全臣提供融资担保,增持人员拟通过认购深圳华银精治资产管理公司成立的领先六期基金,增持公司股票。 点评: 目前股价仍相当具有吸引力。本次通过领先六期基金增持的高管,以自筹资金合计2300万元认购基金,并委托国信证券签订收益互换合同,由国信证券提供融资资金4600万元。国信证券是4600万元固定收益的收取方和交易期限内所持有的公司股票浮动收益的支付方;领先六期基金是交易期限内所持有的公司股票的浮动收益的收取方和4600万元固定收益的支付方,交易期限为1年。即使从2015年2月9日公司复牌至今已上涨99%,但是高管仍在不断增持,而且体量巨大,从侧面反映即使大涨至今的股价仍非常有吸引力,高管对公司未来前景充满信心。 增发投资电厂是实现印尼全产业链布局关键一环。公司公布增发预案,拟非公开发行募集资金总额(含发行费用)不超过10亿元,发行新股数量上限8600万股,公司实际控制人贾全臣先生认购不少于实际发行股数的10%,扣除发行费用后的募集资金净额拟投入印尼苏拉威西工业园项目自备电厂一期(2*65MW)工程。 公司近年来一直调整现有产业布局,积极推进印尼投资,已经在印尼拥有了煤矿、码头、镍矿和锰矿等当地优质资源,在建设镍铁工业园区的同时,引入镍铁工厂,带动公司电力配套设备、冶炼设备的出口。2014年,公司海外收入已达到4.54亿元,收入占比高达67.79%,已经实现初始布局。 印尼虽然镍矿、煤炭资源丰富,但是由于缺电,导致资源无法转换为产品,特别是2014年初印尼开始“禁止原矿出口”。 我国镍矿资源尤其匮乏,70%需要进口,其中50%以上进口印尼,因此在印尼禁矿后在当地建厂已为必然。2014年2月公司印尼苏拉威西工业园项目启动,目前工业园已引入三家企业投资建设镍铁生产线,因此亟需公司尽快进行配套设施建设,特别是电厂。电厂前期建设投资带动公司电力设备出口,建成后除为自身冶炼厂供电外还可以向外售电,利润空间巨大。 建设电厂经济效益显著。公司增发募投的印尼苏拉威西工业园项目自备电厂一期工程的发电工程静态投资15.44亿元,单位投资11874元/kW;发电工程动态投资16.05亿元,单位投资12349元/kW;工程静态投资154358万元,运营期电价按0.7元/kWh,测算总投资收益率为18.81%,资本金净利润率为43.92%,投资方内部收益率20.64%。 增发不改变公司控制权。本次发行前,贾全臣先生及其一致行动人合计持有公司1.01亿股,占总股本33.52%。本次增发股票数量上限8600万股,贾全臣认购数量不少于实际发行股数的10%,因此发行完成后贾全臣先生(含一致行动人)合计持股比例将不低于30%,不会导致公司控制权发生变化。 印尼板块(煤炭、机械装备)已兑现巨额利润。2014年,公司业绩大增主要来自于印尼板块的贡献:煤炭产销业务和机械成套装备业务。煤炭产销业务(印尼)实现营业收入2.27亿元,超过了公司2013年全年的营业收入,占营业收入总额的33.89%;机械成套装备业务实现营业收入2.83亿元,占营业收入总额的42.17%。毛利方面,原有电能质量优化和余热余压利用板块同比小幅下滑,煤炭销售和机械成套装备两个新增板块的毛利合计高达1.69亿元,而上年同期公司总毛利仅6261.43万元,对整体业绩提升作用非常明显,可见印尼板块已经成为公司新的增长点。 维持“买入”的投资评级。公司将依托印尼苏拉威西镍铁工业园项目整合矿产资源、电厂资源,利用当地优势资源—煤、镍矿,打造完整镍产业链;同时,公司将以印尼工业园项目为起点,开拓电力设备的海外直接销售市场,公司业绩将继续高速增长:1、公司电力设备业务将受益于高铁、轨道交通投资增长;2、印尼禁矿政策使得其国内红土镍矿价格下降,将为公司成本创造优势;3、印尼工业园区投资在带动公司电力设备出口的同时,还可以为印尼当地缺电企业提供配套电力设备。根据公司业绩及项目进度,我们预计公司2015-2016年EPS分别为0.96元和1.98元,结合镍板块平均估值水平,我们给予公司目标价38.28元,对应2015年40倍PE,维持“买入”评级。 风险提示。政策风险;项目达产风险;汇率波动风险;业务整合风险。
红宇新材 机械行业 2015-03-12 18.09 6.20 27.84% 33.80 43.52%
53.30 194.64%
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事件:公司公布2014年报,当年实现营业收入2.13亿元,同比增长11.53%,归属于上市公司净利润为0.11亿元,折合EPS为0.12元,同比下降47.83%。 1. 利用资本市场发展机遇,加快推进产业链整合与并购重组。推动公司外延式发展,是公司的重大战略规划。2014年根据公司既定的目标,四处寻找并购和投资标的,积极谋求并购重组。同时,公司董事会及时推出非公开发行股票方案,为公司募集经营资金,以扩大经营规模和业务领域,提升公司的核心竞争力,为公司的兼并收购奠定基础。 2. 4季度业绩大幅好转。公司市场营销开始触底回升,2014年,公司继续发挥品牌优势和技术优势,以稳定的质量和优质的服务巩固老客户;积极寻找和开发各种营销渠道,重点做好大客户的市场开发,加快公司产品在矿山和水泥行业的推广。经过全员努力,公司深入耕耘重点市场、与大客户深度合作的营销策略已开始显现成效,公司在矿山和水泥行业,特别是在矿山的使用和营销取得了重大突破,在市场结构上初步形成了火电、水泥、矿山三足鼎立的市场局面,遏制住了公司销售收入连续两年下滑的势头,逐步转入上升通道。 公司4季度单季EPS为0.103元,无论同比或环比均扭亏,显示业绩趋好。而具体原因是2014年第四季度公司产品的销量远超预计,销售收入同比有较大幅度增长。 3. 募投项目建设顺利推进,并逐步产生效益。2014年,公司加快了募投项目的建设进度,自主研发的两条金属型全自动化磨球生产线已完成了研发和调试,分批投入生产;通过引进并加以改造的铁模覆砂磨球自动化生产线已于2014年12月正式投产运行,通过变更部分募投资金与山东信发集团共同成立的山东信发红宇科技有限公司目前已完成厂房建设,生产设备正处于安装调试阶段。2014年,信发红宇通过采购公司的产品销往信发集团下属企业,已实现销售收入1932.99万元,实现净利润372.38万元。 4. 高管及实际控制人认购定增股票彰显发展信心。为更好的实现公司未来发展战略目标,补充公司流动资金,公司以16.86元/股的价格,面向朱明楚和红翔投资发行不超过1002.3724万股A 股股票,募集资金总额不超过16900.00万元,扣除发行费用后的募集资金净额将全部用于补充公司流动资金。红翔投资出资合伙人陈杰、任立军、陈新文、黄冀湘、朱红专均为公司员工,此次定增有利于提高公司高层的凝聚力和公司竞争力。此次定增不会改变公司控制权发生改变,朱红玉仍为公司控股股东、实际控制人。 5. 新材料行业成为公司未来发展的方向。新材料行业作为新阶段转变经济发展方式重点发展的七大战略性新兴产业之一,是公司未来发展的方向。公司将通过探索产业链上的合作模式,加强与新材料行业的合作和联系,充分利用上市公司的平台,整合各方资源,融合多种新材料的研发和销售,结合国家对其科技投入、金融税收和产业政策等方面给予的支持,在新材料行业做大做强。 6. 盈利预测及估值。2014年公司面临高端需求疲弱及募投项目尚未投产的问题,业绩下降明显。但随着2015年2万吨/年募投项目逐渐投产,公司收入、利润规模预计显著提升。按照投产进度,给予2015-17年EPS分别为0.19,0.29和0.32元。在磨球市场,公司为唯一上市企业,因此根据矿冶原理,将金属加工企业作为可比参照企业。由于公司目前市值小,仅有20亿元左右,给予2015年EPS140倍PE估值,对应股价26元,予以增持评级。7. 不确定性分析。下游需求不足,产品价格下降压力,募投项目达产不符预期。
精诚铜业 有色金属行业 2015-03-12 14.36 7.49 16.67% -- 0.00%
40.71 183.50%
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事件:公司2015年3月10日发布公告,2014年度公司实现营业收入82.23亿元,同比增长4.96%;实现营业成本78.56亿元,同比增长14.49%;实现归属于上市公司股东的净利润5239.83万元,同比增加4.44%;稀释每股收益为0.13元,与2013年持平。 点评: 盈利能力稳步提升:公司2014年度实现营业收入82.23亿元,同比增长4.96%;实现归母利润5239.83万元,同比增加4.44%;毛利率为4.45%,较上年3.69%上升0.76%。公司业绩喜人,盈利能力稳步提升主要是由于第一,经过重大资产重组后,公司扩大了铜杆材、合金线材、各类特种带钢、钢管生产经营规模,规模效应得以充分体现。同时,产业链也日趋完善,公司的综合竞争力进一步提升。第二,公司优化原料结构,营业成本中原料成本下降较大,营业毛利率上升。 市场占有率明显提升:公司2014年实现铜基材料、钢基材料产品产量37.26万吨,同比增长14.09%;实现销量36.95万吨,同比增长13.43%。其中,实现各类铜材销量规模21.63万吨,同比增长10.57%,钢带及钢管销量15.32万吨,同比增长17.72%。公司在发挥产品多元化互补优势的同时,积极开发新客户,从而使得各类产品的市场占有率明显提升。 研发实力雄厚:在重组完成之后,公司将自身所拥有的研发资源与并入资产的研发资源进行整合,研发实力得以巩固增强。2014年公司共获得发明专利11项,实用新型71项。并获得了2014年度省发明专利百强企业,省级新产品2项、高新技术产品2项,安徽省科技攻关计划项目1项。不仅如此,公司及下属两家子公司均顺利通过高新技术企业重新认定,公司同时荣获“国家火炬计划高新技术企业”称号。公司对技术进步的重视程度以及研发实力可见一斑。 2015年业绩预算,业绩继续稳步提升:公司同时公布了2015年业绩预算,预计可实现主营业务收入87.54亿元,同比增长6.46%。其中,铜板带营业收入同比增长10.82%;铜棒线同比增长2.44%;铜杆营业收入同比增长2.85%;钢带营业收入同比增长4.82%。预计实现归属母公司净利润7000万元,较上年同期增长33.59%。公司2015年业绩有望延续稳步增长势头。 盈利预测:公司特点:公司有三大亮点。第一,收购集团旗下四家铜加工相关企业,未来业绩增长空间巨大;第二,传统业务优势突出。废杂铜做加工原料,成本优势明显,享受政府优惠政策;第三,铜价波动幅度大,利好加工类企业。预计公司15-17年EPS分别为0.20元、0.26元和0.33元,参照同行业中银邦股份、铜陵有色动态市盈率的一致预期为89.74倍和66.98倍。并且,考虑到公司重大资产重组之后,传统业务产业链不断完善,并且新业务将进一步提升公司估值。在市场占有率不断提升的背景下,公司行业领先地位更加突出,应在估值上享有一定的提升。因此我们给予2015年公司76倍的动态PE,目标价为15.20元,维持“买入”评级。 主要风险:公司完成重大资重组工作,新并入四家子公司尚处于磨合阶段,业绩提升情况可能不及预期;中国经济疲软,下游需求乏力。
银河磁体 电子元器件行业 2015-03-11 13.33 14.66 -- 17.89 33.01%
26.20 96.55%
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事件: 公司于 3月10日对外发布2014年年度报告,全年实现营业收入3.79亿元,同比增长7.10%;归属于上市公司普通股股东净利润7209.47万元,同比增长30.42%;基本每股收益0.22元。公司拟以2014年12月31日的公司总股本3.23亿股为基数,向全体股东每 10股派发现金红利 1.50元(含税)。 公司同时发布2015年第一季度业绩预告,公司预计2015年第一季度归属于上市公司股东的净利润1795.88万元-2122.41万元,比上年同期上升约10-30%。 点评: 收入小幅微增,财务费用大降致利润上升。2014年全球经济形势复杂、总体缓慢复苏,中国经济增速放缓,公司下游产品需求恢复尚有压力,产品市场竞争加剧;公司开拓国内外市场和新客户取得成效以及新产品逐渐放量使得收入小幅微增。 利润有较大增幅主要为2014年销售收入同比增加,财务费用同比减少以及收到国家稀土产业升级专项资金约172万元、收到成都市高新区经贸发展局拨付的关于支持战略性新兴产业企业加快发展资金336.29万元共同影响所致。财务费用大幅下降,其余两项基本持平。报告期内,管理费用3577.86万元,同比增长1.05%;销售费用1010.61万元,同比增加3.24%;财务费用较上期减少590.73万元,同比减少50.57%,主要是报告期内汇兑净损失较上期减少525.04万元影响所致。各在建项目稳步推进。募投项目“高精度、高洁净度硬盘用粘结钕铁硼磁体扩建项目”和“高性能汽车用粘结钕铁硼磁体扩建项目”已于2013年11月通过验收,报告期分别实现收益969.88万元和1369.67万元,系报告期内受下游需求恢复和发展较慢影响,产能未完全释放;超募资金建设项目“钐钴磁体项目”与“热压钕铁硼磁体项目”已进入小批量生产阶段,并实现销售收入;控股子公司乐山银河磁粉实施的“钕铁硼微晶磁粉生产项目”已于2014年11月建设完成,并达到年产磁粉600吨的产能目标,截至报告期末该项目累计实现效益818.25万元。 维持公司“增持”的投资评级。公司一直专业从事粘结钕铁硼磁体元件及部件的研发、设计、生产和销售业务,是全球粘结钕铁硼磁体产销量最大的厂商。我们认为,公司未来的业绩增长将源于:(1)全球已进入信息化时代,计算机产业必将迅速发展,未来对硬盘驱动器用粘结钕铁硼磁体的需求将持续增加;(2)随着汽车工业技术的创新与节能环保要求,汽车电子自动化程度将继续提高,车用磁体用量将继续提高。我们预测公司2015-2016年EPS 分别为0.30元和0.37元,结合行业的平均估值水平,维持公司“增持”的投资评级,目标价15.20元,对应2015年50倍PE。 主要不确定性。原材料稀土价格大幅波动;下游需求波动;在建项目进展风险。
云南锗业 有色金属行业 2015-03-10 16.29 17.79 58.84% 21.47 31.80%
25.19 54.63%
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事件: 公司3月6日对外发布关于出资设立合资公司的公告,公司董事会同意将使用自有资金360万元出资与昆明双全商贸有限公司及自然人乔权帮先生、李刚先生共同出资设立合资公司云南鑫圆锗业科技有限公司。公司、昆明双全商贸有限公司、乔全帮、李刚所占股权比例分别为36%、28%、28%和8%。 点评: 合资公司将促进公司锗产品多元化。合资公司将致力于锗合金保健品系列产品的开发、生产和销售,在设立后将主要负责锗合金生产,完成锗合金生产后,将委托第三方加工成为饰品(以项链为核心,备份指环、腰牌、手链等),合资公司设立后一年内将实现年产6000件饰品的生产能力,今后还将进一步开发医疗辅助治疗器械类产品。此次公司出资设立合资公司主要是为了积极参与锗产品下游市场开发,促进公司锗产品市场需求多元化,促进锗市场长期、持续、健康发展。 收入因贸易业务减少而下降,利润同比微降。公司2014年业绩快报显示,报告期内实现营业收入5.56亿元,同比下降32.54%,主要系2013年全资子公司东润进出口有限公司开展了部分产品的转口贸易业务,使得营业收入大幅度增长,而2014年公司未开展该项业务;其次,各主要产品的销售数量和价格的变化。报告期内实现净利润1.50亿元,同比下降1.90%,但下降幅度低于营业收入的下降幅度,主要系2014年销售的占营业收入比重较大的区熔锗产品,大部分系自产原料生产,毛利率较高;其次,2014年公司收到的与收益相关的政府补助较上年度增长。 募投项目已正式投产。公司于2010年5月26日首次向社会公开发行人民币普通股股票募集资金并用于“高效太阳能电池用锗单晶及晶片产业化建设项目”(由控股子公司云南中科鑫圆晶体材料有限公司负责实施)及“红外光学锗镜头工程建设项目”(由全资子公司昆明云锗高新技术有限公司负责实施)。 目前,上述项目已经完成项目建设,此前上述项目已经通过昆明市环境保护局竣工环境保护验收。自此,公司两个募集资金投资项目“高效太阳能电池用锗单晶及晶片产业化建设项目”及“红外光学锗镜头工程建设项目”正式投产运行,进一步增强了公司在红外光学锗镜片(镜头)及太阳能锗晶片领域的竞争力,对公司未来经营业绩将产生积极影响。 维持“增持”的投资评级。公司集锗矿开采、冶炼及深加工为一体,是国内唯一一家拥有完整产业链的锗行业上市公司,锗产品销量全国第一。我们预计公司2015-2016年EPS分别为0.24元和0.28元,对应2015年3月6日收盘价的动态PE分别为68.38倍和58.61倍。考虑到锗行业基本面向好,我们维持公司“增持”的投资评级,目标价17.85元,对应2015年75.00倍PE。 主要不确定性。锗产品价格波动;政策风险。
锡业股份 有色金属行业 2015-03-05 20.93 24.00 61.62% 23.85 13.95%
26.48 26.52%
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事件:公司3月4日发布公告,董事会通过了非公开发行股份购买华联锌铟的报告书等关于资产重组的重要议案。公司重大资产重组事宜取得了实质性的进展。公司拟以非公开发行的股份为对价,购买华联锌铟2.12亿股股份,占华联锌铟总股本的75.74%。其中,向云锡控股购买1.18亿股,占比42%;向云锡集团购买0.56亿股,占比20%;向博信天津购买0.38亿股,占比13.74%。本次交易完成后,锡业股份将持有华联锌铟75.74%的股份,云锡控股、云锡集团、博信天津成为锡业股份的直接股东,云锡集团仍为锡业股份的控股股东。 点评:置入优质资产,未来业绩有保障:本次交易完成后,云锡集团和云锡控股分别持有发行人36.86%和13.49%的股份,作为一致行动人共计持有发行人50.35%的股份。华联锌铟2015年度、2016年度、2017年度预测净利润分别为4.97亿元、5.91亿元、6.81亿元,累计之和为17.70亿元。 华联锌铟的主营业务为锡矿、锌矿的勘探、开采、选矿业务,主要产品有锌精矿、锡精矿、铜精矿等。华联锌铟在铟矿、锡矿、锌矿等金属矿方面储量丰富。拥有铜曼矿区、金石坡锌锡矿区、小老木山锌锡矿区、花石头矿区四个采矿权和云南省马关县辣子寨-Ⅰ铅锌矿勘探、云南省马关县辣子寨铅锌矿(区块Ⅱ)地质勘探、云南省马关县老寨锡锌多金属矿勘探、云南省马关县都龙水硐厂银铅锌多金属矿勘探四个探矿权。其中铜曼矿区是华联锌铟目前的主力矿山。根据云南华联矿产勘探有限责任公司以2014年5月31日为截止日出具的《云南省马关县都龙矿区铜街-曼家寨矿段锡锌矿资源储量核实报告》(2014年),华联锌铟仅在铜曼矿区保有资源储量情况为:铟金属的储量为6946.474吨,锡金属的储量为27.8538万吨,锌金属的储量为315.4771万吨,铜金属的储量为2.9072万吨。根据华联锌铟的统计,华联锌铟铟、锡、锌三种金属的储量分别居全国第一、全国第三、云南省第三。同时,周边延伸的矿脉、矿带还有较大的找矿潜力,潜在开发价值较高。2011年-2013年,华联锌铟主营业务收入分别为117252.24万元、117612.42万元、138465.99万元. 投资建议:在注入优质资产后,公司未来新增的锌、铟业务将成为最大亮点。公司预计华联锌铟2015年的净利润为4.97亿元,我们认为在将华联锌铟业绩并入公司之后,公司业绩将会有较大幅度的改善。以重组报告书业绩预测为参考,我们假设资产并入后公司能够增厚对应业绩,且在股本进行相应摊薄的前提下,预计14-16年EPS分别为0.31元、0.40元和0.49元(14年相应业绩同样并入报表)。依照行业均值水平和部分相关行业公司2015年PE一致预期,如华友钴业61.51倍PE,北方稀土81.51倍PE,天齐锂业87.57倍PE,因此我们给予公司2015年60倍的动态PE,公司六个月目标价为24.00元。维持“买入”评级。 风险提示:证监会、云南国资委等审批风险;交易标的估值与真实值存在差异风险;业绩承诺无法达成风险;锌、锡、铜等金属价格大幅波动风险;安全生产及环保风险。
宜安科技 机械行业 2015-03-05 21.44 11.72 35.18% 64.60 50.23%
48.80 127.61%
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事件: 公司于2015年3月3日对外发布2014年年度报告,报告期内,公司实现营业收入5.15亿元,同比增长10.98%;归属于上市公司股东的净利润4891.85万元,同比下降1.56%;基本每股收益0.44元。 同时,公司对外公告2015年度第一季度业绩,预计实现归属于上市公司股东净利润430-600万元,同比下降27.84%-上升0.69%。 点评: 收入成本同增,利润基本持平。2014年公司确立了以液态金属、镁铝合金汽车产品、生物可降解医用镁合金为三大重点战略业务,不断完善产业链体系,积极跟踪目标客户,维护老客户,不断开发推出新产品,基本完成了年度经营目标。2014年公司加强销售工作力度,积极开拓市场,努力组织生产满足客户需求,实现营业收入增长;而由于公司研发投入增加、员工工资上涨及公司为长期发展需要实施股权激励计划导致公司成本上升,致使利润同比微降。 三项费用增幅各异。2014年公司销售费用1859.28万元,同比增长24.96%,主要原因是工资及运输费用增加、股权激励费用影响;管理费用6485.85万元,同比增长13.66%,主要原因是工资及研发投入增长、股权激励费用影响;财务费用325.60万元,同比增长324.97%,主要原因是报告期内借款金额增加。 “完善”液态金属产品,“新建”医用镁合金产业链。公司于2月10日对外公告拟非公开发行股票募集资金,其中将有3亿元用于非晶合金(液态金属)精密结构件产业化扩产项目。非晶合金精密结构件是近年来公司所取得的重大研发创新突破,具有良好的市场前景和较高的技术壁垒。公司非晶合金产品优势突出,已逐步实现了量产,是行业内极少数实现液态金属精密结构件在消费电子领域商用的供应商之一。此项目在扩展非晶合金的产品线和扩大原有产品生产规模的同时,将加速完善公司非晶合金精密结构件产品的成熟度,增强公司在液态金属领域的综合实力。 同时,在新发展生物可降解医用镁合金的方向,公司已经联合多家知名高校、研究单位和医院共同成立了全国首个医用镁合金产业技术创新同盟。公司“可降解镁骨内固定螺钉”产品已经通过创新医疗器械特别审批申请审查,目前中国食品药品检定研究院正在审查公司样品,公司下一步将向国家食品药品监督管理总局申请临床试验,早日将技术转化为收益。 募投项目产能尚未完全释放。公司2012年首次公开发行股票募集资金净额3.24亿元,用于轻合金精密压铸件产业化项目、购置办公楼以及补充流动资金。募投项目轻合金精密压铸件产业化项目原计划边建设边投产,预计于2012年开始产生效益;而实际建设周期有所延长,实际于2013年6月开始产生效益,2013年、2014年尚属建设期,处于逐步达产过程中,加之市场环境、产品结构等因素影响,导致产能尚未得到有效释放。 维持公司“买入”投资评级。公司拥有镁合金、铝合金等轻质合金精密压铸件的研发、技术、设备和完整的产业链条,并以此为基础,继续大力发展液态金属、镁合金汽车产品战略,扩大生产规模、丰富产品类型、完善产品结构;同时,公司借助医用镁合金产业技术创新战略联盟等多方力量,全力推进生物可降解医用镁合金临床实验的准备工作,形成公司新业务增长点。根据公司业绩及项目进度,我们预计公司2015-2016年EPS分别为0.61元和0.80元,考虑到公司非晶合金(液态金属)技术门槛高,发展空间大,给予一定的溢价,公司目标价42.57元,对应2015年70倍PE,维持“买入”投资评级。 风险提示。政策风险;项目达产风险;业务整合风险。
金运激光 电子元器件行业 2015-03-03 38.83 47.96 288.34% 44.78 15.32%
74.75 92.51%
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事件:公司业绩快报,2014年收入1.92亿元,同比增长21.56%,归属于上市公司股东的净利润是657万元,同比下降7.31%。折合EPS为0.05元。此外,公司下属投资基金与苏州德龙激光股份有限公司签署了投资协议。 点评: 1. 3D打印业务处于投入开发期。全年利润基本处于盈亏平衡,主因3D 打印业务在不断推进中,其中线上平台部分因仍处于投入开发期,当期的亏损对报告期业绩有较大的影响。 2. 投资基金助推战略规划。公司控股股东及实际控制人梁伟先生在2月初将武汉高投金运激光产业投资基金合伙企业(有限合伙)56.604%的基金财产份额(认缴出资3000万元,实缴出资0元)以0元人民币的价格转让给公司,同时公司以自有资金出资3000万元占武汉高投金运激光产业投资基金合伙企业(有限合伙)56.604%的财产份额。 此次投资基金与苏州德龙激光股份有限公司签署了投资协议,拟使用人民币1488万元增资德龙激光,增资后持有德龙激光232.5万股权,占德龙激光总股权的4%。德龙激光对于此款项仅用于购置土地、厂房、企业主营业务运营流动资金等与公司主业相关用途,不得用于委托理财、委托贷款、股票交易和期货交易。 3. 公司致力于激光与3D打印的数字化应用。公司主营业务范围为:光机电系列激光设备、激光器的研制、生产、销售及技术服务,数控系统、设备及软件的开发、销售及技术服务等。具体经营产品及业务有各类激光设备、裁床系列、3D打印等,2014年半年报中,公司正式将3D打印写入主营业务构成。激光设备一直是公司的主营产品,由于发展3D打印业务和激光设备转型升级的需要,公司激光设备产销量有所下降。4. 3D打印布局初见成效,仍然亏损导致14年业绩下滑。2014年上半年,公司明确了3D 数字化技术应用平台的战略定位,顺利完成和推出“云工厂”和“云平台”的建设工作,形成了3D 扫描、3D 设计及数据处理、3D 打印服务、3D 应用开发的产业链布局。云平台承载体意造网(www.3deazer.com),是将设计师、品牌商、消费者,和3D 打印连接起来的一个服务平台,用O2O 的经验模式推广C2B,力争成为C2B 定制化领域的类淘宝平台。 公司在云工厂和云平台上引进消化和吸收世界最顶级的3D 打印设备,并积极开展光固化、金属粉末烧结等3D 打印设备工艺的研发;同时公司还开发了自主知识产权的点云三维数据处理技术和3D 打印材料工艺技术,尤其是瞬光动态3D 扫描技术,具有业内领先的技术水平和用户体验;公司还在裸眼3D 技术、虚拟现实人机界面技术方面作了积极的探索。2014年初公司完成了对“武汉落地创意文化传播有限公司”的增资控股的运作,落地创意及其旗下运营的记梦馆是国内最早进行3D 打印在文化创意消费领域进行商业实践的公司,迅速推广了3D 人像业务,引领了3D 人像打印的热潮,截至到2014年6月底其已经开业和签约的线下加盟店已达到40余家,部分加盟店已经实现盈利。 2014年上半年,公司在3D 打印的桌面级打印机、3D 打印云工厂和意造网云平台以及3D 记梦馆的业务均按照预期的目标顺利实施,市场布局和商业运营也按照预定的方式进行。3D 打印人像业务每日的平均加盟咨询电话为120-180起,意造网虽然刚刚推出,相关的推广组织架构尚待完善,但每日的用户点击量已达1.9-2.5万次。单月成交金额由零快速增长到三十几万元,而且增长趋势良好,落地创意上半年已实现销售收入320万,同比增长226%。激光和3D 打印同属于数字化技术的一种应用,二者互为相通。激光的应用经过几十年的开发,发展已较为全面和成熟,而3D 打印尚属于新兴技术,据2014年的Gartner技术成熟度曲线显示,3D扫描技术和企业级3D打印已处于光明的爬升期,而公司所着力发展的消费级3D打印仍处于膨胀期望的高峰值。公司将采取稳健和激进相结合的策略,充分利用激光板块的发展经验及其带来的利润,作为3D 打印发展的基础,并积极投入一切可投入的力量,加快发展3D打印的应用。由于公司发展3D打印业务前期研发投入较大,线上平台也处于投入开发期,不免陷入亏损,对2014年公司整体业绩影响较大,公司1月31日发布2014年业绩预告称,2014年预计实现归属上市公司股东的净利润446.67-659.37万元,同比降幅约为37%-7%,对应EPS为0.0355-0.0523元。 5. 非公开发行加大3D打印投入。公司2014年12月15日的非公开发行预案显示,公司拟非公开发行股票1008万股,其中公司控股股东及实际控制人梁伟认购168万股,梁伟之子梁浩东认购840万股。发行价格为29.76元/股,募集资金总额约3亿元,扣除发行费用后全部用互补充公司流动资金。该笔流动资金将主要用于“金运3D+平台”建设,包括加大对云工厂的投入、线上云平台及相关信息系统的优化和升级、线下体验店开设运营、3D+设计俱乐部搭建等。未来,公司还将以“金运3D+平台”为核心,倾力打造3D 打印生态圈,逐步成为具有行业领导力的生态型公司。本次募集资金将有效地满足公司未来布局3D 打印领域,实现快速增长的资金需求。 6. 盈利预测及评级。公司主业为传统激光器及设备生产,在互联网精神的大趋势下,公司快速开拓新市场,以应用端推动打造全生态系统理念运营的3D产业链,而其数据处理能力和打印技术的成熟水平以及思路的前瞻性是抢占行业制高点的核心基础。在公司2014年为3D打印产业链铺平道路以后,业绩的高增长可以期待,预计15-17年EPS分别为0.14、0.26和0.50元。 目标价方面,参考国际3D打印龙头企业--3D systems,其股价2014年以来下跌已逾60%,说明3D打印行业外盘风险已经得到有效释放。由于增材制造技术可以解决形状复杂问题、大幅减少加工工序,从而实现“自由制造”,且欧美发达国家纷纷制定了发展和推动增材制造技术的国家战略和规划,政策方面来看,增材制造技术很有可能写入“十三五”规划。3D打印行业市场空间广阔,目前3D打印相关公司估值普遍较高,考虑到公司打造3D打印服务全产业链前期投入颇大,业绩恐受到较大影响,可以给予较高估值。给予6个月目标价48元,对应15-17年PE分别为343、185和96倍,公司股价还有较大增长空间,买入评级。 7. 不确定性分析。公司产学结合低于预期。
利源精制 有色金属行业 2015-03-03 14.21 14.87 65.59% 34.38 20.42%
21.90 54.12%
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事件:公司于2015年2月28日对外发布2014年年度报告,报告期内,公司实现营业收入19.32亿元,同比增加2.90%;归属于上市公司股东的净利润3.98亿元,同比增加37.21%;基本每股收益0.85元。 董事会审议通过的2014年利润分配预案为:以2014年12月31日的公司总股本4.68亿股为基数,向全体股东每10股派发现金红利1.80元(含税),送红股0股(含税),以资本公积金向全体股东每10股转增10股。 公司因筹划重大事项于2015年2月26日开市起停牌。 点评:成本下降,加工费稳定。业绩变动主要原因为2014年铝锭基价较2013年下降幅度较大,对公司整体销售额产生影响,但由于公司加工费未发生变化,因此整体盈利能力未受影响,公司毛利率逐年稳步上升;同时,原材料采购价格较同期下降,影响公司成本总额,公司2014年营业成本12.84亿元,同比下降7.16%。 三项费用均有所增加。2014年公司销售费用为748.35万元,较2013年增长12.41%;管理费用为4324.39万元,较2013年增长11.63%;财务费用为1.28亿元,较2013年增长17.56%。 首发募投项目将逐步达产。其中,特殊铝型材及铝型材深加工项目已经达到预计效益;而大截面交通运输铝型材深加工项目由于该项目机器设备采用国外进口定制设备,国外设备供应商发货时间延迟,该项目整体达产时间延后,未达到预期效益;轨道交通车体材料深加工项目于2012年开工,截至2014年末该项目基本完工,目前尚未产生预期效益。 首发募投项目将逐步达产。其中,特殊铝型材及铝型材深加工项目已经达到预计效益;而大截面交通运输铝型材深加工项目由于该项目机器设备采用国外进口定制设备,国外设备供应商发货时间延迟,该项目整体达产时间延后,未达到预期效益;轨道交通车体材料深加工项目于2012年开工,截至2014年末该项目基本完工,目前尚未产生预期效益。 风险提示。政策风险;技术风险;项目达产风险。
宜安科技 机械行业 2015-03-03 18.50 11.72 35.18% 64.60 74.12%
45.85 147.84%
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事件: 公司于2015年2月28日对外发布2014年业绩快报,报告期内,公司实现营业收入5.15亿元,同比增长10.98%;归属于上市公司股东的净利润4890.28万元,同比下降1.56%;基本每股收益0.44元;归属于上市公司股东每股净资产为5.59 元,比期初增加7.92%。 点评: 成本上升导致利润同比微降。2014年公司加强销售工作力度,积极开拓市场,努力组织生产满足客户需求,实现营业收入增长;而由于公司研发投入增加、员工工资上涨及公司为长期发展需要实施股权激励计划导致公司成本上升,致使利润同比有所下降。 增发实现产能扩充与利润新增长点。公司于2015年2月10日对外公告,拟非公开发行股票募集资金不超过9亿元,将用于宜安云海轻合金精密压铸件生产基地项目、非晶合金(液态金属)精密结构件产业化扩产项目和补充流动资金。项目之一是与行业上游企业云海金属共同投资的“宜安云海轻合金精密压铸件生产基地项目”,项目将使公司镁合金生产成本降低15-20%左右;项目之二为非晶合金精密结构件产业化扩产项目,非晶合金精密结构件是近年来公司所取得的重大研发创新突破,具有良好的市场前景和较高的技术壁垒。公司非晶合金产品优势突出,已逐步实现了量产。此项目在扩展非晶合金的产品线和扩大原有产品生产规模的同时,将加速完善公司非晶合金精密结构件产品的成熟度,打造新的利润增长点。 通过增发拟建的两个项目,公司将扩大规模、优化产能布局,实现“珠三角+长三角”双生产基地的战略布局,高端产品的量产,辐射长三角地区的汽车、消费电子等目标客户,降低运输成本、提升价格竞争力,巩固公司的行业地位。 客户优势明显。公司主要营业收入来源于智能手机、平板、超级本、笔记本等3C产品的轻合金精密压铸件,拥有华为、联想、三星、小米、MOTO等多家国内外知名客户。在汽车精密压铸件方面,公司已与Tesla(特斯拉)、通用汽车、蒂森克虏伯(TKP)、Harman(哈曼)、Becker(贝克)和Alpine(阿尔派)等国际客户形成合作。 维持公司“买入”投资评级。公司自上市以来,一直加强高科技新产品的研发投入与推广,拥有镁合金、铝合金等轻质合金精密压铸件生产的完整产业链条,具备模具设计制造、压铸成型、精密CNC加工、喷涂、监测等一体化的服务能力。根据公司业绩及项目进度,我们预计公司2015-2016年EPS分别为0.61元和0.80元,考虑到公司非晶合金(液态金属)技术门槛高,发展空间大,给予一定的溢价,公司目标价42.57元,对应2015年70倍PE,维持“买入”投资评级。 风险提示。政策风险;项目达产风险;业务整合风险。
博云新材 交运设备行业 2015-03-02 14.69 15.00 100.27% 18.50 25.94%
27.51 87.27%
详细
事件:公司公布2014年业绩快报。2014年营业收入3.8亿元,同比上涨3.77%,归属于上市公司股东的净利润为612万元,同比上涨114%。对应EPS为0.015元。 1.利润增厚原因分析。1)应收账款坏账准备计提金额减少致使资产减值损失减少;2)本期归还银行借款致使银行借款余额减少,相应利息支出减少;3)本公司全资子公司长沙鑫航机轮刹车有限公司将收到的政府补助1917.57万元计入了本期营业外收入。而如果扣除政府补贴,公司盈利能力在2014年继续欠佳。 2.2015年预计将成业绩反转年份。上半年子公司长沙鑫航全力落实军品各型号的批量生产任务,已完成部分军品任务的交付;公司2014半年报披露,C919大飞机的机轮研发工作在积极推进。 3.汽车领域市场:发展国内主机配套。为实现国内配套市场销量快速增长,公司提出以下三个发展方针:拓展在民族品牌整车厂的主机配套市场份额;实现在中档合资整车厂的主机配套迅速增长;为开发在高档乘用车的主机配套做好准备。公司的主要目标客户包括以下汽车品牌。 4.高性能模具材料:特种刀具进口替代市场广阔。据博云新材调查显示,我国每年高端道具进口额约300亿元人民币,主要原因是我国刀具制造水平落后。由于中国具有很大的刀具市场容量,国外刀具公司要在中国发展,首选是与国内优质的刀具材料厂家进行合作。而博云新材的硬质合金产品(刀具材料)得到了欧美发达国家知名公司的认可,公司的超细晶硬质合金产品具有技术、原材料、成本优势。 5.拟增发全资收购伟徽新材。根据2014年5月公告显示,为完善公司产业布局、增强公司资本实力、优化资本结构,公司拟以8.38元/股的价格面向大博云投资、高创投和自然人郭伟、游念东非公开发行公司股票7500万股,本次募集资金主要用于收购伟徽新材100%股权和补充流动资金。 本次公开发行公司股票7500万股,募集资金总额为6.285亿元。其中,大博云投资以现金认购5286.3962万股,高创投以所持的伟徽新材股权认购208.8305万股,郭伟以所持的伟徽新材股权认购1963.0072万股,游念东以所持的伟徽新材股权认购41.7661万股。本次增发完成后,公司原控股股东粉冶中心持公司股票比例由18.71%下降为13.27%,仍为公司第一大股东,本次公开发行并不导致公司控制权发生变化。 6.进一步打造碳产业链。伟徽新材专注于稀有金属碳化物的研发、生产和销售,主要产品为碳化钽、碳化铬、碳化钒、碳化钛等一元碳化物,以及钨钛固溶体、钽铌固溶体、钨钛钽固溶体等多元复式碳化物。 伟徽新材所生产的超细和超粗稀有金属碳化物在颗粒平均粒度、均匀性和纯度等方面的技术优势明显,产品性能和指标参数领先于国内同行业平均水平。收购伟徽新材,有助于公司进一步完善产业布局及延伸产业链,实现公司在高性能模具行业从零部件供应商向产品方案解决商的转变,进而扩大公司规模,提高盈利能力;同时,伟徽新材也可以借助上市公司平台和中南大学的研究平台,增强在原有细分行业的实力和技术优势,促进伟徽新材的快速发展。 7.盈利预测及估值。IPO项目通过4年时间消化,汽车刹车片及模具材料逐渐盈利,C919提前一年试飞超市场预期,预计该业务在2015年逐渐成为公司核心盈利部分。假设此次定增在2015年顺利发行,公司股本扩至4.7亿股,预计2015-17年EPS分别0.20、0.34和0.40元。同行业涉及军工题材公司估值均较高,考虑到公司收购伟徽新材后盈利能力将得到快速提升,同时公司是拥有强大“产学平台”+军工题材,应当享有高估值,因为公司大飞机订单将于2015年后逐渐开始量产,同时借鉴当前高端冶金行业长期平均估值在90倍水平,给予2015年EPS75倍估值,目标价15元,对应动态PE分别为75、44和38倍市盈率,增持评级。 8.不确定性分析。军工产品的不透明、C919开发延期及经济疲弱。
正海磁材 电子元器件行业 2015-03-02 30.70 11.98 64.33% 31.52 2.67%
64.74 110.88%
详细
事件:公司业绩快报显示,2014年营业收入7.7亿元,同比上涨40.44%,归属于上市公司股东的净利润为1.13亿元,同比上涨45.84%,折合EPS为0.47元。 点评: 1. 第四季度业绩平稳。2014年1-3季度单季EPS分别为0.05、0.15、0.17元,4季度单季EPS在0.10元,同比大幅好转。 2. 下游生产项目均有明显增长。2014年度预计业绩较去年同期有所上升,主要原因系公司风力发电、变频空调等传统优势市场的需求较去年同期有所增长,同时公司加大了新兴及海外市场的开拓力度,积极布局,促进公司销售收入和净利润相应增长。 3. 稀土价格大涨。公司上游稀土受打黑、收储、整合、配额取消、关税年中取消、总量控制等政策影响,多方面利好。2015年1月28日召开的稀土大会进一步明确中央精神,6大集团体系外产能将于年底前全部整合或淘汰;更为重要的是,监管将更加频繁及严格,6大集团以资产为纽带加快实质整合。整合打黑以及收储多方面包围支撑稀土价格,稀土上涨态势势不可挡,稀土价格上涨势必带动公司磁材价格上涨。 4.盈利预测及估值。公司拟定增切入电机市场,假设定增于2015年顺利进行,我们预计2015-17年EPS分别为0.60、0.75和0.87元,鉴于1)股权激励有望激发管理层积极性,2)稀土价格明显回升,3)新能源汽车产业链投资热情提升,给予公司15年58倍PE估值,对应目标价为35元,维持买入评级。5. 风险提示:定增是否顺利通过、稀土下游疲弱压制价格。
红宇新材 机械行业 2015-03-02 17.55 6.20 27.84% 28.56 24.99%
42.85 144.16%
详细
事件:公司业绩快报:2014年营业收入2.1亿元,同比增长12.36%,实现归属于上市公司的净利润为1237.45万元,同比下降44.3%。折合EPS为0.13元。 1. 业绩在预期之中。公司在2014年12月底公告显示2014业绩预测,当时预测盈利:1100万元-1700万元,同比下降50.49%到23.49%。其中非经常性损益对公司净利润的影响约为213.8万元。 2. 4季度业绩大幅好转。公司4季度单季EPS为0.11元,无论同比或环比均扭亏,显示业绩趋好。而具体原因是2014年第四季度公司产品的销量远超预计,销售收入同比有较大幅度增长。 3. 全年利润下降分析。利润同比下降的行业层面原因是:1)2014年价格低的普通型衬板销量较多,而价格较高的台阶型衬板销量较少,导致衬板平均价格和整体毛利率下降,营业利润较上年同期减少;2)受磨球客户结构变化的影响,销售价格高的火电行业市场份额同比减少,销售价格相对较低的水泥和矿山行业市场份额同比增加,导致报告期内磨球平均售价及销售毛利率下降,营业利润较上年同期减少;值得注意的是,以上衬板及磨球销售结构的变化是受市场需求变化而影响,属于正常的市场波动和变化,不会对公司未来经营造成重大影响。 4. 高管及实际控制人认购定增股票彰显发展信心。为更好的实现公司未来发展战略目标,补充公司流动资金,公司以16.86元/股的价格,面向朱明楚和红翔投资发行不超过1002.3724万股A 股股票,募集资金总额不超过16900.00万元,扣除发行费用后的募集资金净额将全部用于补充公司流动资金。红翔投资出资合伙人陈杰、任立军、陈新文、黄冀湘、朱红专均为公司员工,此次定增有利于提高公司高层的凝聚力和公司竞争力。此次定增不会改变公司控制权发生改变,朱红玉仍为公司控股股东、实际控制人。 5. 新材料行业成为公司未来发展的方向。新材料行业作为新阶段转变经济发展方式重点发展的七大战略性新兴产业之一,是公司未来发展的方向。公司将通过探索产业链上的合作模式,加强与新材料行业的合作和联系,充分利用上市公司的平台,整合各方资源,融合多种新材料的研发和销售,结合国家对其科技投入、金融税收和产业政策等方面给予的支持,在新材料行业做大做强。 6. 盈利预测及估值。2014年公司面临高端需求疲弱及募投项目尚未投产的问题,业绩下降明显。但随着2015年2万吨/年募投项目逐渐投产,公司收入、利润规模预计显著提升。按照投产进度,给予2015-17年EPS分别为0.19,0.29和0.32元。在磨球市场,公司为唯一上市企业,因此根据矿冶原理,将金属加工企业作为可比参照企业。由于公司目前市值小,仅有20亿元左右,给予2015年EPS140倍PE估值,对应股价26元,予以增持评级。7. 不确定性分析。下游需求不足,产品价格下降压力,募投项目达产不符预期。
盛屯矿业 有色金属行业 2015-02-23 7.50 8.94 3.35% 14.68 95.73%
16.95 126.00%
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事件:公司2月16日发布2014年年报,全年实现营业收入33.5亿元,同比增加64.31%;实现营业利润3.8亿元,同比增加37.48%;归属于上市公司股东的净利润1.5亿元,同比增加41.55%;基本每股收益0.11元。此外2015年公司整体收入计划目标为100亿元,其中金属产业链金融服务,金属供应链贸易收入增长500%以上、综合贸易业务收入增长100%以上。 点评:1.矿山采选和贸易业务收入大增,金属金融业务前景广阔。公司2014年矿采选业务实现收入4.67亿元,比上年同期增长38.89%;金属产业链金融服务及贸易业务共实现收入28.81亿元,比上年同期增长69.38%。其中,金属产业链金融服务全年取得营业收入4.53亿元,比去年同期增长262.88%。矿山收入增加主要得益于新并购矿山业绩释放及原有矿山产量上升。综合贸易营业收入快速增长主要得益于公司金属产业链业务拓展带来综合营收的增长。报告期内,公司确定了金属产业链金融服务为公司矿采选业务以外的重点发展方向,以有色金属采选、贸易及供应链金融为基础,向商业保理、设备融资租赁、黄金租赁等金融业务领域深度拓展,完善产业链金融综合服务业务,努力成为国内领先的金属产业链金融服务综合提供商。 2.三项费用增长符合预期。2014年公司销售费用40.7万元,同比增长100%。管理费用15941.7万元,同比增加49.48%,主要原因是本期新增深圳盛屯股权投资及贵州华金矿业增加日常经营管理费用支出、矿山开采量增加造成矿产资源费和无形资产摊销增加;公司引进高端矿山技术人才及综合管理人才带来费用的增加。财务费用5419.9万元,同比增加29.66%。 3.非公开发行股票向金属金融转型。2014年公司拟通过非公开发行股票募集资金总额不超过28.8亿元,进一步向金属产业链金融服务转型。公司本次定增价格为6.55元/股,共发行4.39亿股,公司实际控制人之一姚雄杰先生承诺认购比例不低于此次发行股票总数量的10%(含)。关于限售期:姚雄杰:36个月;其他特定投资者:12个月。 4.互联网金融理念创新。公司拟投资7100万元打造覆盖公司及其产业链金融领域所有子公司的综合信息平台,预计将实现公司金属产业链金融服务的各个业务板块互联互通、信息共享、业务协同,提高经营效率,加强风险管控。 5.公司发展战略。2015年公司预计将在金属产业链金融服务业务,以及有色金属采选业务继续保持快速发展,计划加强公司的有色金属行业数据库建设,建立基于网络的综合信息化平台及互联网平台,以金属矿采选、贸易及供应链金融为基础,向商业保理、设备融资租赁、黄金租赁等金融业务领域深度拓展,完善产业链金融综合服务体系,将公司发展成为国内领先的金属产业链金融服务综合提供商。在未来的三年内,公司希望利用资产证券化等财务杠杆使金属产业链金融服务的总业务量突破200亿,产生净利润突破6亿元。 6.盈利预测及估值。未来业绩增长点在于探转采增加储量、产量;假设2014年定增计划顺利进行,按照最新股本,我们预计公司2015-17年EPS分别为0.22、0.36和0.40元,估值方面,公司估值在整体铅锌板块属于高水平,主要原因在于1)类次新股(近两年资产重组在矿业有所突破);2)激进的矿山并购战略;3)打造金属保理业务及金融服务业务全产业链,提升估值。 估值方面,2014年行业平均市盈率为40倍,公司外延式扩张路径明显,同时2014年定增赋予了近期最为火爆的“金融属性”概念,公司估值水平有望上移,给予2015年EPS41倍PE估值,目标价9元,买入评级。对应2015-17年动态PE分别为41、25和23倍估值。 7.不确定性分析。产品价格大幅下跌或矿山投产低于预期。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名