牵手平安银行,开展中小企业网络融资业务。10月12日,航天信息与平安银行达成战略合作协议,双方将在企业互联网金融服务领域开展深入合作,依托航天融信企业融资平台与平安银行橙e平台开展中小企业网络融资等相关业务。平安银行是航信继3月份与建行北京分行在企业网络融资方面合作以后,开拓的又一家银行。橙e网是平安银行旗下的供应链金融服务平台,主要为企业和个人提供生意管理、融资和投资理财等服务。我们认为航天信息依靠强大的国企资源背景,后续开展合作的银行数量有望继续增加。 平台对接,开发首个“互联网+数据+融资”网贷产品。在本次合作中,航天融信企业融资平台将与平安银行橙e发票贷产品对接,通过线下、线上结合的方式为企业提供融资服务。双方合作的首个具有“互联网+数据+融资”特点的网贷产品:航天信息-橙e发票贷,已经在平安银行南京分行成功落地。 其主要操作流程为:(1)平安银行获得客户授权,(2)通过航信的平台在线获取客户数据,(3)做出授信决策、反馈授信结果。此次双方在网络融资方面的合作只是一个起点,后续或将持续推出更加丰富的互联网金融服务。 企业互联网金融业务布局或将加快。目前,航信在企业互联网金融已经形成了“金融(互联网)支付+网络融资”的布局。在支付方面,航信覆盖了金融支付的全产业链,包括支付核心部件和硬件设备的提供、支付解决方案的开发以及潜在的互联网支付业务。我们认为收单和企业间的支付或将成为公司未来支付业务开拓的重点。网络融资方面,公司在融资的需求端、供给端以及技术支撑方面都具有一定优势。需求端方面,公司具有大量的中小企业客户资源;供给端,航信已经开展了与建行和平安等银行系金融机构的合作,还包括与天弘基金通过理财产品开展的融资业务;在技术方面,航信作为国内领先的IT企业,在互联网、云计算和大数据方面技术积累深厚。我们认为,后续公司的企业互联网金融业务布局进程或将加快。 盈利预测与投资建议。我们继续看好公司在互联网金融领域的布局。我们认为互联网金融业务的逐步加强或将改善公司的估值体系,原来航信一直被视为IT硬件设备制造商,估值相对较低。而随着新兴业务的开展,特别是互联网金融业务的强化,公司的估值空间有望得到显著提升。我们预测公司2015-2017年EPS分别为1.94元、2.40元和2.98元,维持“买入”评级,6个月的目标价为72元,对应2016年的PE为30倍。 主要不确定性:企业互联网金融布局推进速度低于预期的风险。

投资要点: 业绩高速增长。2015 年前三季度公司营业收入16.99 亿元,同比增长10.7%, 归属于上市公司股东净利润为1.34 亿元,同比增长103.4%;第三季度单季度营业收入6.59 亿元,同比增长26.7%,归属于上市公司股东净利润为0.52 亿元,同比增长139.9%。前三季度业绩高速增长的主要原因是:(1)眉山BT 项目确认的投资回报,前三季度眉山BT 项目确认的利息收入导致公司财务费用为-7649.5 万元,同比降低172.9%;(2)公司业务结构的改善,毛利较高的定制软件收入增速明显;(3)处置中科金证部分股权获得投资收益以及获得的政府补贴增加,前三季度投资收益为1279.59 万元,同比增长917.5%,政府补贴导致营业外收入1071.64 万元,同比增长150.5%。 参与成立“兴业数金”,拓展互联网金融服务。2015 年9 月24 日,公司联合兴业财富资产管理公司等其他4 公司共同发起设立兴业数字金融信息服务(上海)股份有限公司,金证股份投资5000 万元,股权占比10%。兴业数金主要是从事互联网金融相关产品和服务的开发。此次成立兴业数金旨在借助各方的资源和优势,共同开拓互联网金融云服务。我们认为,这将有望帮助公司在现有的互联网券商的基础上,逐步加大对其他互联网金融细分领域的拓展。 拟收购联龙博通,互联网金融生态或将更加丰富。联龙博通是一家专注于向银行提供手机银行全面解决方案和手机支付解决方案的企业。公司致力于打造全球领先的手机电子交易服务提供商,客户覆盖国内主要几大银行。同时, 公司也与三大运营商形成了多年良好合作关系。如果收购成功,我们认为将对公司形成以下利好:(1)快速切入到移动互联网银行解决方案领域。联龙博通在为银行建立手机银行渠道的同时,还提供完整的解决方案,包括设计开发、运行维护、客户支持、业务营销等。如果收购成功,将在很大程度上补齐公司在互联网银行领域的短板,互联金融生态圈有望进一步丰富和完善。(2)渠道资源和客户资源整合。联龙博通的产品和服务还包括万易通商城和“掌聚宝”商城,万易通商城是一个网上购物平台,专注于各大银行网上商城及手机银行商城的商品在线销售。“掌聚宝”商城是一款移动端的理财产品软件,提供理财产品资讯和知识、分类查询以及理财产品的购买等服务。如果收购成功,将有望整合双方在互联网券商以及手机银行端的客户资源。 盈利预测与投资建议。我们继续看好公司在互联网金融领域的布局,我们预计公司2015-2017 年的EPS 分别为0.31 元、0.43 元和0.53 元,未来三年的年复合增速有望达到48.7%。考虑到公司以券商信息化服务的领先地位推进互联网证券业务的卡位优势,以及与大智慧的战略合作前景,公司可享有一定估值溢价。6 个月的目标价为49.5 元,对应2016 年的PE 为115 倍,维持“买入”评级。 主要不确定性:收购不能完成的风险;板块估值系统性下降风险。

投资要点: 电商通上线。9月30日,用友与阿里巴巴战略合作后的第一款应用产品-电商通正式上市。电商通是一款针对第三方电商平台的订单和物流管理的SaaS版电商ERP应用。目前客户主要包括淘宝、天猫等电商平台,未来将覆盖所有主流第三方电商平台,包括京东、当当、一号店、唯品会、拍拍、凡客、亚马逊等,未来还将接入移动端、微商城,包括口袋购物等。这表明用友和阿里在电商通的合作并没有排他性,电商通同样可以开拓其他电商平台用户。 打通电商前端业务和后端系统。电商通与用友的全系列产品(包括高中低端的NC/U8/U9/T+)实现了对接,将电商平台的卖家和买家的订单信息与卖家的ERP系统打通,实现了电商前端业务和后端系统之间的数据传输与共享。电商通的服务包括:(1)数据接口服务:将企业的ERP系统与第三方网店系统进行连接;(2)应用服务:提供云端订单中心和库存管理;(3)增值服务:基于用友200多万户的企业用户大数据以及淘宝大数据,为企业和个人提供销售预警、销售模式分析等多样化的数据增值服务。另外,电商通在订单处理、仓库管理、售后管理、报表统计、系统集成等方面也具有一定的特点和优势,电商通采取以年来收费的模式,版本分为基础版和专业版。 电商通助力企业互联网转型。电商平台具有用户量大和数据规模大的特点,此次电商通的推出对用友的企业互联网转型具有一定推动作用:(1)提供大规模数据支撑。通过电商通用友可以获取大规模的电商卖家和买家的相关数据以及生成的订单数据,这些数据可以通过用友布局的互联网金融以及秉钧网络的营销渠道实现变现收入。(2)为企业云服务导入客户资源。电商通是一个基于公有云的电商ERP应用,在电商平台得到大规模推广应用后,有望为用友的企业互联网公有云应用服务(包括易贷账、客户管家、工作圈、T+等)引入更多的流量用户。(3)基于电商通的应用服务有望更加丰富。目前电商通的功能主要在订单和物流的管理,后续有望在这个平台基础上开发更多针对企业运营的云应用服务。 盈利预测与投资建议。我们继续看好用友的企业互联网战略。电商通的落地表明用友企业互联网转型的预期不断得到兑现,我们后续期待用友与阿里在大数据分析工具、可视化及变现渠道等方面相关产品的推出。我们预测公司2015-2017年EPS分别为0.51元、0.63元和0.77元,6个月目标价42.2元,对应2016年的PE为67倍,维持“买入”评级。 主要不确定性:互联网业务推进低于预期的风险;板块估值系统性下降风险。

投资要点: 共同出资收购动力盈科81.67%股权。公司9月28日晚间公告,将与公司控股股东刘光先生参与出资的杭州中佑科天或中佑科天控制的第三方共同出资收购动力盈科81.67%股权,作价3.84亿元。其中东方网力以自有资金出资1.44亿元收购30.67%股权;中佑科天或其控制的第三方以自有资金出资2.4亿元收购51%股权。待过户完成后,中佑科天或其控制的第三方将按照约定,委托东方网力代为行使其于本次收购中取得的动力盈科51%股权的表决权。 切入社会化专网视频运营,深化安防视频监控系统战略布局。动力盈科主营安防监控产品,专业从事社会化专网视频运营服务,符合今年九部委联合力推公共安全视频监控系统联网的政策导向。动力盈科产品已在深圳宝安区成功应用,此次收购有助于公司将视频结构化、智能识别、以及深度学习算法支持下的视频大数据分析技术深化应用,快速切入社会化专网视频运营服务这一细分领域。 密集外延并购彰显公司视频大数据战略拓展决心。公司长期的发展战略是以领先的视频信息技术为核心,向深度和广度拓展。在9月中旬收购华启智能、嘉崎智能获证监会审核通过后,短短两周内,公司先后公告投资中盟科技、收购动力盈科,加速向城市智能交通横向领域、以及平安城市纵向各细分领域的拓展。公司的战略布局契合国家对以智能安防、智能交通为代表的新型城镇建设数字化转型的政策导向,也符合未来十三五规划中对大数据在公共服务领域深化应用的发展方向。 未来有望增厚公司业绩。预计动力盈科2015~2017年实现利润分别不低于4,000万元、4,800万元、及5,760万元。考虑到中佑科天专为收购动力盈科股权而设立,除参与本次收购的投资外,其不从事其他对外投资;并且待过户完成后其将委托公司代为行使所持有的动力盈科51%股权的表决权,若未来收购完成公司将对动力盈科形成控制,2016、2017年有望分别为公司带来3920万和4704万并表业绩。 盈利预测与投资建议。我们预测公司2015~2017年的EPS分别为0.63、0.83和1.10元,考虑收购华启智能和嘉琦智能完成、投资中盟科技在16、17年的收益、以及收购动力盈科在16、17年带来的业绩增厚,摊薄备考EPS分别为0.83元、1.25元和1.61元,未来三年年均复合增长率为54.1%。公司9月28日收盘价为53.57元,对应2016年备考EPS为43倍市盈率。考虑到公司在视频大数据分析上的技术领先优势,以及公司在平安城市细分领域及智能交通行业的发展前景,我们认为公司可享有一定估值溢价,维持“买入”评级,6个月目标价为68.80元,对应2016年约55倍备考市盈率。 主要不确定因素。平安城市和智能交通市场需求下降;重组整合风险;技术创新风险。

募集资金补充公司流动资金,助力扩张。公司本次拟发行不超过约1千万股A股股票,发行股票价格为16.86元/股,募集资金总额不超过1.69亿元。募集资金用于补充公司营运资金,满足公司扩张、研发、降低财务费用的需要。发行对象皆为公司高管,充分说明管理层对公司发展有动力,有信心。 球磨机用耐磨铸件市场有望重新洗牌。球磨机用耐磨铸件下游主要是火电、矿山、水泥行业。当前耐磨铸件行业共有1000多家企业,但多数企业产能不到一万吨,主要依靠低廉价格获得市场份额。公司技术先进,依靠公司的耐磨球、衬板,通过个性化的节能方案设计,可以使用户所需的耐磨材料减少50%,节能30%-50%,提产5%以上,而公司价格仅是传统产品的2倍左右。在当前,国家积极寻求转变发展方式,调结构,淘汰落后产能,耐磨铸件行业也有望重新洗牌。 不断完善耐磨铸件布局,市场份额有望持续提升。公司以和近似同行业厂商(具体产品用途不同)以及下游厂商共建合资公司的方式,分别在山东和四川设立信发红宇和红宇白云,在下游需求集中的地区建厂,有利于降低运费,提升市场份额。仅公司的合作对象所需耐磨铸件便为2万吨左右。目前耐磨铸件产值约400亿元,而公司产值仅2-3亿元,发展空间巨大。 涉足表面处理新材料行业,前景广阔。公司持有中物红宇35%股权,可以对中物红宇实行实际控制,目前已并表。中物红宇拥有先进金属构件表面强化技术。通过3d智能打印机器人喷涂金属陶瓷复合超硬材料,对普通材料表面强化,机材和金属陶瓷复合一体,提升耐磨性能。该项先进金属构件表面强化技术使用范围广阔,可对普通材料进行强化,多数装备制造业皆有需求,目前公司主要从耐磨球客户需求方面入手,未来会逐步拓展运用。 员工持股,公司动力强。2015年7月公司完成第一批员工持股,持股均价为40.65元/股,持股数占总股本约1.7%,杠杆为1:2,锁定期1年。 盈利预测及估值。随着公司新建产能的逐渐释放以及市场开拓的不断进行,公司业绩将平稳增加,给予公司2015-17年EPS分别为0.40、0.62、0.72元/股。给予公司2015年PE112.5倍,对应目标价45元,买入评级。 不确定性因素。市场开拓不及预期,大盘系统性下跌风险。

投资要点: 事件:公司公告,董事会决议通过了: (1)关于以公开进场交易方式收购浙江航天电子信息产业有限公司51%股权的议案:为促进公司转型升级,获得第三方支付牌照,公司将通过进场交易方式收购浙江航天电子信息产业有限公司51%股权。 (2)关于投资设立爱信诺征信有限公司的议案:注册资本为10000万元,公司持股比例为100%。该公司主要开展与企业征信相关的业务,包括:信用数据归集、信用分析和评定、信用信息服务、数据服务、专业咨询服务、软件及实施服务、信用平台建设等业务。 优质资产有望注入,布局金融支付。浙江航天电子是航天通信下属子公司,而航天通信与航天信息同属于航天科工集团下的上市主体。此次公司有望获得浙江航天电子51%股权,我们认为是对公司优质资产的注入。目前,航信在金融支付领域的布局包括上海爱信诺航芯(IC卡核心芯片研发)、北京捷文(POS专业服务+电子支付解决方案)、深圳德诚(金融IC卡制造)。若此次能够收购成功,公司将获得第三方支付牌照,金融支付业务获得实质性延伸和拓展。 潜在的金融支付空间值得期待。如果航信能够获得第三方支付牌照,我们认为公司可能开展的支付业务具体包括:第一,银行卡收单业务,公司在这方面具有先天优势: (1)专业服务优势。目前除了前几大支付厂商外,大部分依靠代理形式来开展收单业务,航信拥有专业的支付解决方案,专业服务优势明显。 (2)庞大的商户资源。银行卡收单业务需要强大的线下客户资源,航信依靠防伪数控业务积累了接近600万户的企业用户,这些商户都有望成为公司潜在的收单业务客户。第二,企业间的支付。我们认为航信或将逐步开展企业间的支付业务。航信依靠众多的客户资源有望能从银行获得一定差额收益,而企业间巨大的支付市场规模也有望为公司带来较大的盈利空间。 企业征信业务升级。公司成立的爱信诺征信公司主要开展企业征信业务。今年3月份,公司与建行北京分行合作成立了面对中小企业的融资征信平台,利用纳税信息征信的方式对中小企业的融资申请进行审核。此次成立的爱信诺征信公司除了利用公司积累的税务数据之外,我们认为也更加侧重两方面的建设: (1)数据分析全产业链服务,包括数据的采集、归整、处理、分析、应用和服务。 (2)信用平台的建设和运营。我们认为此次航信成立征信子公司是对其征信业务的升级,企业征信业务有望迎来规模化发展。 互联网金融布局日益完善。公司目前的互联网金融业务已经拓展至支付解决方案(潜在的互联网支付)、互联网征信、互联网金融理财产品等多个领域,互联网金融业务布局逐步完善。 盈利预测与投资建议。我们继续看好公司在互联网金融业务方面的布局。我们预测公司2015-2017年EPS分别为1.94元、2.40元和2.98元,维持“买入”评级,6个月的目标价为72元,对应2016年的PE为30倍。 主要不确定性:互联网金融业务推进速度低于预期的风险;收购不能完成的风险;互联网金融业务面临的政策性风险。

投资要点: 事件:国务院发布《关于加快构建大众创业万众创新支撑平台的指导意见》,其中提出加快推广使用电子发票,支持四众平台企业和采用众包模式的中小微企业及个体经营者按规定开具电子发票,并允许将电子发票作为报销凭证。 电子发票报销凭证获政策支持。电子发票大规模推广的一个制约因素就是其无法作为报销凭证。在今年5月财政部会计司发布的《会计档案管理办法(征求意见稿)》中,肯定了电子会计档案的有效性和对纸质会计档案的可替代性。此次推进电子发票作为报销凭证使得电子发票获得进一步的政策支持,由此我们认为,电子发票的法律地位和报销凭证问题正在逐步得到解决。 电子发票试点节奏有望加。第一,自8月1日升级版电子发票在北京、上海、浙江、深圳试点运行后,试点城市也在不断扩容。近期有望获得试点资格的城市还包括福建、湖南、陕西等地,另外宁波、安徽、海南、江苏也在积极申请。第二,升级版电子发票最大的特点是国家税务总局对开票的技术规范和发票的票准规范进行了统一,解决了电子发票前期试点时标准不统一的问题。至此电子发票的法律地位、标准统一和会计入账报销问题已经正在逐步得到解决。我们认为,在报销凭证逐步解决的政策驱动下,电子发票的试点城市扩容的节奏有望逐步加快。 航天信息:电子发票卡位优势明显。航天信息作为电子发票领域的龙头企业,具有明显的技术、客户、渠道、平台运营和服务优势。公司的电子发票试点无论在试点城市、应用场景、行业渗透方面都具有领先地位。目前公司在电子发票业务方面主要提供金税盘、税控开发票服务器等设备产品以及电子发票平台运营的基础服务和简单的增值服务。我们认为,随着电子发票的试点、推广到成熟,其商业模式也逐步从“设备+服务(基础服务+简单的增值服务)”的收入模式向“服务(主要是增值服务)+数据运营变现”的收入模式转变,航天信息作为税控行业的龙头,在税务大数据的采集、积累和运营方面具有显著优势。我们持续看好公司在电子发票领域的卡位优势。 盈利预测与投资建议。我们继续看好公司在电子发票领域的平台运营服务能力和大数据运营能力。我们认为在电子发票的市场空间逐步被认可的趋势下,公司的估值空间也有望逐渐打开。我们预测公司2015-2017年EPS分别为1.94元、2.40元和2.98元,维持“买入”评级,6个月的目标价为72元,对应2016年的PE为30倍。 主要不确定性:电子发票推进低于预期的风险;板块估值系统性下降风险。

董事会审议通过共同收购中盟科技40%股权。9月24日晚公司发布公告,拟与晨晖投资共同收购中盟科技40%股权,并已获董事会审议通过。双方拟与中盟科技股东西藏大润、西藏纤艺签订《股权转让协议》,约定收购价18,680万元,其中公司以11,675万元收购中盟科技25%股权,晨晖投资以7,005万元收购中盟科技15%股权。且公司与晨晖投资签署《一致行动协议书》,双方作为一致行动人行使股东权利,承担股东义务,共同参与公司的经营管理。 对中盟科技形成重大影响,根据业绩完成情况考虑后续收购。本次交易完成后公司将持有中盟科技25%股权,从而能对其形成重大影响。考虑到晨晖投资与公司是一致行动人,且公司享有晨晖投资持有中盟科技15%股权的收购请求权和优先购买权,公司未来对中盟科技的投资和影响有望进一步加大。此外,如果中盟科技16、17年业绩达到预期,公司将以16、17年中盟科技扣非净利平均值的12.86倍为整体估值,于2018年收购西藏大润持有的剩余股份。 公司核心技术将与中盟科技完整的智能交通业务体系形成协同。中盟科技是国内专业智能交通解决方案提供商,核心产品包括城市智能交通综合管理平台、智能交通信号控制系统、数字化交通执法系统等,并与多个城市的交管部门建立了稳定的合作关系。而公司在视频结构化、智能识别等核心技术上有深厚积累,此次与中盟科技的合作,在加大公司智能交通领域市场开拓能力的同时,也将进一步实现公司核心大视频分析技术向智能交通领域横向拓展的战略布局。 投资收益增厚公司业绩。中盟科技2013年合并报表净利3,209万,2014年净利下滑至336万,但从今年起业绩有所上升,1~5月已追平14年业绩。考虑到智能交通项目收入确认的季节周期性和目前政府对智能交通的推进力度,其15年业绩承诺有较大可能完成。中盟科技的业绩承诺为:2015~2017年扣非后归母净利分别不低于3,630万元、4,356万元、5,227万元。 盈利预测与投资建议。我们预测公司2015~2017年的EPS分别为0.63、0.83和1.10元,考虑收购华启智能和嘉琦智能完成、以及投资中盟科技25%股权在16、17年的投资收益,摊薄备考EPS分别为0.83元、1.12元和1.45元,未来三年年均复合增长率为49.1%。公司9月24日收盘价为53.00元,对应2016年备考EPS为47倍市盈率。考虑到公司在视频大数据分析上的技术领先优势,以及公司在公安行业细分领域及智能交通行业的发展前景,我们认为公司可享有一定估值溢价,维持“买入”评级,6个月目标价为67.20元,对应2016年约60倍备考市盈率。 主要不确定因素。平安城市和智能交通投资规模下降;重组整合风险;技术创新风险。

投资要点: 企业互联网业务进一步推进。最近,用友新成立的用友超客正式面向客户和合作伙伴发布。用友超客是用友旗下第一家从事企业互联网运营的子公司, 其业务定位:为企业提供基于互联网运营模式的CRM 和企业社交协同服务, 用友超客包括两大产品:企业空间和超客营销。 互联网转型预期不断兑现。我们认为用友超客的正式发布,表明用友的企业互联网业务正在稳步推进。其互联网转型不断有具体业务和产品落地是用友产品化能力强的重要体现,也表明用友向市场释放的向互联网转型的预期也在陆续兑现。 企业互联网业务拓展模式:从轻应用到重度应用,从通用办公产品到定制垂直行业应用产品。用友依靠在管理软件领域积累的产品开发、技术服务等优势,陆续开发了基于移动互联网的办公产品和营销一体化产品。我们认为, 未来用友企业互联网产品拓展的方式有望逐步从轻度的办公产品向贯穿企业业务整个流程的重度应用产品演化,当然这种重度应用产品是以不牺牲用户体验为前提。另外,我们认为随着用友在办公通用产品的推广,后续有望逐步进入到对垂直行业业务产品的开发。 对企业互联网业务关注点:新产品的开拓和用户数增加。我们认为,未来对用友企业互联网业务的关注点主要集中在两个方面:(1)新产品的开拓。目前企业互联网产品已经覆盖到企业营销和渠道层面,未来有望向产品、运营方向拓展。(2)产品用户数的增加。企业互联网产品开拓的最终目的是打造一个生态圈,而用户的规模是生态圈丰富的前提。因此,我们后续可以通过关注产品的用户规模来对用友企业互联网战略的推进情况做进一步的判断。 盈利预测与投资建议。我们继续看好用友互联网转型战略。我们认为超客的落地有望带动用友企业互联网业务推进的逐步加快。随着产品用户数的积累, 企业互联网生态圈有望逐步丰富和完善。我们预测公司2015-2017年EPS 分别为0.51元、0.63元和0.77元,6个月目标价42.2元,对应2016年的PE 为67倍,维持“买入”评级。 主要不确定性:互联网业务推进低于预期的风险;板块估值系统性下降风险。

投资要点: 增发并购方案获证监会审核通过。9月16日晚公司发布公告称,其并购华启智能嘉崎智能事项获证监会有条件审核通过,公司股票自9月17日起复牌。公司拟7.13亿元收购华启智能100%股权,其中股份收购为向华启智能股东发行915.6万股,发行价36.84元; (2)公司拟2.00亿元收购嘉崎智能100%股权,其中股份收购为向嘉崎智能股东发行271.4万股。发行价36.84元; (3)非公开增发募集配套资金总额拟定为5.06亿元,发行股份1177万股,发行价42.99元。 长期发展战略确立:以视频信息技术为核心向深度和广度拓展。此次收购华启智能和嘉崎智能,公司“以视频信息技术为核心进行深度和广度拓展”的长期发展战略基本确立: (1)在深度上,公司将向公安行业各细分领域进行纵深覆盖; (2)在广度上,公司将向轨道交通、城市交通、司法、教育、金融等相关行业扩展。 领先的计算机视觉和视频大数据分析技术助力公司整合协同。公司今年与香港中文大学汤晓鸥DeepID团队合作,包括7月与其成立了合资公司北京商汤,使公司在以深度学习算法为基础的人脸识别和计算机视觉技术上进一步突破。公司在计算机识别、视频结构化处理等领域积累的核心技术也将助力公司更有效地整合视频图像侦查和智能轨道交通业务。 安防监控产品线丰富,切入智能交通,公司长期盈利能力获提升。通过并购华启智能,公司快速切入高铁、地铁等智能交通领域,智慧城市布局进一步完善;而通过并购嘉崎智能,公司将进一步丰富现有的视云图侦产品线,提升公司全面覆盖公安刑侦、技侦、网侦、图侦的整体解决方案的能力,两块合计将为公司带来约30%的业绩提升。 盈利预测与投资建议。我们预测公司2015~2017年的EPS分别为0.63、0.83和1.10元,考虑收购华启智能和嘉琦智能完成后,摊薄备考EPS分别为0.83元、1.08元和1.41元,未来三年年均复合增长率为47.7%。公司9月17日收盘价为45.31元,对应2016年备考EPS为42倍市盈率。考虑到公司在视频大数据分析上的技术领先优势,以及智能视频分析市场发展前景,我们认为公司可享有一定估值溢价,维持“买入”评级,6个月目标价为64.80元,对应2016年约60倍备考市盈率。 主要不确定因素。平安城市投资规模下降;重组整合风险;技术创新风险。

投资要点: 避免同业竞争,促进自身发展。福建稀土集团已于2014年3月20日作出《关于避免同业竞争的承诺》。本次关联交易的目的在于履行福建稀土集团的承诺。收购福建稀土集团所持有的江西巨通全部股权后,公司成为江西巨通的第二大股东(第一大股东为兄弟公司厦门三虹,持股39.775%)。 江西巨通拥有丰富钨资源。旗下大湖塘钨矿为特大型钨矿,已探明钨资源储量93.23万吨,本次关联交易有利于大幅提高本公司的钨资源储备,提高原料自给率,保障本公司生产经营的稳定。江西巨通拥有江西省武宁县大湖塘南区钨矿采矿权和江西省武宁县大湖塘北区钨矿采矿权,江西巨通参股子公司九江大地拥有江西省修水县杨师殿铜钼多金属矿普查探矿权,九江大地全资子公司昆山公司拥有江西省修水县昆山钨矿采矿权。 预计达产尚需时日。江西巨通现有大湖塘北区钨矿0.24万吨/年和大湖塘南区钨矿0.42万吨/年的生产规模,项目已取得钨钼矿采矿、开发利用所需要的资质条件,符合国家钨钼行业准入条件,目前年产钨精矿700吨左右。 盈利预测及评级。2014年报显示,2015年计划实现合并营业收入112.6亿元,合并成本费用总额103.78亿元,争取实现净利润比上年有所增长。收购巨通,兑现公司此前的承诺,由于进一步开发需要时间,因此短期内对盈利影响有限。未来三年的业绩增量:1)钨业务:增量主要来自钨精矿价格上涨,当前价格为底位,而该业务仍旧为利润贡献主体;2)能源新材料:增量主要来自3000吨/年磁材达产及能源材料盈利能力的提升;3)房地产业务:公司地产项目储备多,2015年随着海峡国际4期和后期项目交付,地产业务盈利有保障。预计2015-17年EPS分别为0.45元/股,0.61元/股,0.73元/股。考虑公司资源储备丰富,目标价22元,对应2015年市盈率48倍。买入评级。 风险提示。后续大规模开发存在不确定性。

投资要点: 皖新传媒2015年半年报。公司2015年1-6月实现营业收入29.56亿元, 归母净利润4.69亿元,同比增长分别达17.72%、41.05%;扣费归母净利润3.09亿元,同比增长9.06%;EPS 0.52元;扣非EPS 0.34元。主要系出售中文传媒股份获得投资收益。 优化治理结构,绩效考核改革创新。公司依托互联网技术,以“文化消费、教育费服务、现代物流”为战略转型方向,强化信息系统建设,采用绩效考核制,建设“服务教育专员,政府服务专员,门店销售人员”专业队伍体系, 全面提升公司战略执行力。 文化消费多元化高速发展。公司以阅生活、新华书店、前言后记、O2O 读书会、布克乐园为品牌依托以中心卖场为平台,引入文创产品、时尚咖啡等文化元素,强化新卖场的阅读体验服务及多元化文化消费功能,文化消费板块实现收入同比增长16.58%,图书(含音像)销售收入和多元收入同比增长3.69%和20.69%。 积极布局互联网教育,打造“数字内容+线下渠道+平台建设”完整生态圈。报告期内,公司牵手新东方成立新科数媒,引进苹果数字教科书研发核心成员,致力于开发创新性、差异化科学可视化数字教育内容;采用教育专员地推模式,充分发挥传统发行渠道优势,落实数字内容推广;联合中科大搭建基础教育和终生学习云平台,增强跨区域运作能力,实现线上线下双向互动。 公司未来三大看点:1)率先实施绩效考核制, 组织架构清晰,执行能力强。2)业务转型早且聚焦,地推模式加快转型落地,明确以互联网教育和文化消费业务作为未来业绩支撑,建设 “服务教育专员、政府服务专员、门店消费人员”专业体系队伍,以渠道搭配平台驱动业务推广。3)IP 布局和收购并购,实现文化教育互联网平台转型。 盈利预测和估值分析。考虑到公司原来在文化消费板块的布局以及未来互联网教育业务的发展,我们预计公司营收将实现31%增长,并在2015和2016年实现归母净利润9.69亿元和11.33亿元,对应摊薄后的EPS 分别为1.06元和1.25元,给予公司略高于行业均值的估值水平,2015年40倍PE,目标价42.4元,买入评级。 风险因素:互联网教育全国推广不达预期。

投资要点: 事件:公司于2015年8月29日对外发布半年报,报告期内,公司实现营业收入11.99亿元,较上年同期增长10.07%;实现归属于母公司股东的净利润1.39亿元,同比增长48.24%;基本每股收益0.1339元。2015年1-9月预计公司净利润同比增长0.00%-20.00%。 收入与毛利不断提升。2015年上半年,公司收入同比增长10.07%,净利润同比增长48.24%,这是由于公司开始供应动力系统及车身用铝,同时非汽车行业市场不断开发,销售增长稳定,同时亚通科技募投项目的产能不断提高,产品成本下降,提升了公司整体毛利率,加之公司不断加强内部管理,控制费用,提升劳动效率,使得净利润增速大幅高于收入增速;毛利2.63亿元,毛利同比增长3707.07万元,毛利率较上年同期上升1.20个百分点。 三项费用符合预期。财务费用为247.45万元,同比增长82.96%,主要是增加借款利息;销售费用2004.55万元,同比增长7.37%,主要是运费增加所致;管理费用9859.50万元,同比减少13.81%,主要是研发费减少所致。 积极推进募投项目建设。公司全资子公司亚通科技在募投项目亚通科技汽车用轻量化高性能铝合金一期项目达到设计产能的基础上,通过产品结构优化、精细化管理的持续推进及“汽车控制臂用可锻6X82合金及纳米颗粒复合强化挤压材关键技术与产业化”项目的产能逐步释放;全力推进新扩建年产8万吨轻量化高性能铝挤压材项目,报告期末厂房主体工程已完工,主要设备的采购及设备基础施工已基本完成;公司全资子公司霍夫曼积极推进3D金属打印项目,团队建设、设备采购、设备调试、产品试制、市场开拓等各项工作稳步推进,项目所需进口的部分设备已陆续进入发运、调试阶段。 巩固国内市场同时拓展国际市场。在巩固汽车热交换系统、底盘系统、悬挂系统和制动系统铝挤压材市场上的优势地位的同时,拓展汽车动力系统、车身用铝的市场,同时加大在其他行业(如工业领域大型热交换行业及商用空调、海水淡化、通讯设备、家电行业等)的营销力度,目前国际市场已涉及亚洲、欧洲、北美、南美、非洲等区域。 维持公司“买入”的投资评级。结合公司产能投放进度以及对汽车铝型材市场景气度的判断,我们预计公司2015-2017年EPS分别为0.28元、0.33元和0.37元,我们给予公司2015年40倍的PE估值,目标价11.28元,维持“买入”投资评级。 风险提示。原料价格和供给波动;下游产品需求波动;在建工程进度风险。

铜加工产品销量稳步增长。8月29日,公司公布2015年中报,上半年公司实现营业收入63.75亿元,同比增长3.08%。实现归属于上市公司股东的净利润2.68亿元,同比小幅下滑1.70%。公司营业收入稳步增长主要得益于铜加工产品销量增长稳定。报告期内,公司实现铜加工产品销售量12.35万吨,比上年同期11.60万吨增长6.47%。 与金龙股份达成收购协议,铜加工业巨型航母准备起航。2015年4月末,公司与金龙股份达成收购意向,拟通过发行股份及支付现金购买金龙股份的100%股权。公司本次收购金龙股份可谓是铜加工行业顶级企业的强强联手。金龙精密铜管集团股份有限公司是全球铜加工行业的领军企业,是全球最大的精密铜管生产厂家,位居中国企业500强第263位、中国制造业企业500强第135位。金龙股份是目前全球生产规模排名领先的空调与制冷用铜管生产企业,其产品质量、国内外市场占有率、研发能力及技术水平等方面均居国际同行业前列。铜加工行业龙头企业实至名归。海亮本次收购金龙事宜若最终能成行,则公司将成为全球最大铜加工企业,巨型航母级企业已悄然起航。 继续加码环保产业,提升核心竞争力。公司在并入集团优质环保产业公司海亮环材后,再接再厉在报告期内,拟以现金收购方式收购浙江海元环境科技有限公司100%股权。公司不断加码环保产业的决心可见一斑。在成功收购海元环境后,公司在环保领域的竞争力将再度加强。并且,公司此前置入集团优质环保资产海亮环材有望成为上市公司重要的利润增长点。第一,海亮环材实力坚挺,产能超群;第二,环保标准逐步提高,SCR催化剂需求爆发式增长可期。 进一步增强金融底蕴。报告期内,公司控股子公司海亮环材拟收购海博小贷19800万股股份,占海博小贷总股本的30%。本次收购完成后,海亮环材将持有海博小贷39600万股股份,占海博小贷总股本的比例为的60%,成为海博小贷的控股股东。公司进一步加强自身金融底蕴,收购海博小额贷款公司、投资宁夏银行、入股集团财务公司等一系列举动均表明公司深厚的金融实力。 投资要点及盈利预测。公司特点:公司作为铜加工行业的传统龙头企业,其未来最大的看点便是拟收购同为本行业领军企业的金龙股份。若本次收购事宜最终成功,则铜加工行业航母级企业将诞生。预计15-17年EPS分别为0.37元、0.55元和0.73元。考虑同行业中,博威合金2015年PE一致预期为44.28倍,我们给予公司2015年45倍PE,6个月目标价为16.65元。给予买入评级。

投资要点: 广电运通公布2015年半年报。2015年上半年,公司实现营业收入13.6亿元,同比增长23.2%;归属于上市公司股东的净利润为3.5亿元,同比增长6.2%,EPS为0.38元。Q2单季,公司营业收入同比增长19.0%;归属于上市公司股东的净利润同比增长3.9%,EPS为0.19元。 ATM增长稳健,清分机和AFC自主核心模块高增长。公司传统业务中,ATM业务增长稳健,同比增长12.9%;而清分机和设备配件业务则有较高增长,对比去年同期分别增长36.8%和48.8%。公司清分机产品成功入围浦发和华夏银行总行,并实现中国邮政集团总行级突破,而AFC自主核心模块在城市轨道交通和高铁客运专线得到了广泛应用。 高端制造向金融高端服务拓展。报告期内公司营收结构进一步优化,硬件销售收入占比由72.9%下降到2015H1的67.2%,而设备维护及服务,以及ATM营运的收入占比则由19.9%上升到23.6%。公司此次的37.3亿定增预案中,16亿将投向区域金融外包服务平台建设,另外3.6亿投向广州金融服务外包总部平台。在现有ATM制造及维保业务的基础上,打造以ATM外包服务为核心业务的金融外包服务网络,是公司未来的战略发展方向。 在位优势显著,金融外包服务和武装押运业务加速推进。公司凭借先进的ATM技术和长年市场销售率第一打下的客户基础,加速推进金融外包服务。报告期内公司已在全国设立12个专业金融外包服务公司及736个服务网点,累计承接外包服务设备超过10300台。此外,公司子公司收购了商洛押运、邵阳保安等企业,随着增发完成后公司股本满足相应国资占比要求,武装押运业务布局正在加速。 看好公司向高端金融服务拓展,公司目前估值较低,维持“买入”评级。我们预测公司2015~2017年EPS分别为1.05元、1.32元和1.63元,未来三年年均复合增长率约为22%。公司“高端制造+高端服务”的双驱动战略布局较有成效。随着募投项目进展,金融外包服务、武装押运等业务是公司业绩高增长的有力保障,而VTM等新兴业务也有望成为公司业绩新增长点。目前公司股价对应2016年动态市盈率约为22倍,估值水平较低,我们维持“买入”的投资评级,6个月目标价为39.6元,对应约30倍的2016年市盈率。 风险提示。竞争加剧侵蚀业绩;ATM外包服务和武装押运业务拓展低于预期;系统性估值下降风险。