开启彩票综合服务商的成蝶征程。凯瑞德起家于高级服装生产制造,近年来公司受到了行业周期的影响,经营遇到较大瓶颈。2011年公司引入第五季实业成为实际控制人;2014年起公司通过整合包括中彩凯德在内的4家彩票运营服务公司,同时剥离棉纺业务,正式开启彩票综合服务公司的成蝶征程。 彩票市场加速繁荣,售彩渠道百花齐放。2014年中国彩票销售规模达到3824亿元,同比增长24%,过去5年CAGR则达到23%。在新彩种持续推出、返奖率提升及购彩新渠道更加丰富背景下,我们预计未来3年彩票行业仍有望保持超20%的复合增长,2017年市场规模有望超6600亿元。目前售彩渠道中,线下与线上分别为78%和22%。目前线下规模呈现出加速提升的态势,但在消费习惯及特定销售场景下,我们预计线下(投注站和自助售彩终端)和线上(PC和移动端)等渠道均享有较大市场空间前景,根据海外发达国家经验,线下与线上渠道有望各占半壁江山。 O2O彩票平台呼之欲出。公司通过整合中彩凯德、中悦科技、华夏百信和百宝彩搭建了涵盖线下投注站、自助售彩终端、PC及移动端全渠道覆盖,从而高效切入了彩票服务领域。其中,百宝彩致力于为线下投注站提供站点信息化与O2O解决方案,在提升用户购彩体验、扩张营收规模及降低人工成本下,与35万家线下投注站实现收益共享。中悦科技的自助售彩机有望填补国内自助购彩的市场空白;华夏百信在手的电话售彩牌照使公司涵盖了2B的互联网彩票解决方案及2C的互联网彩票销售业务。而通过中彩凯德业务整合平台,各子公司可共享客户、研发中心及营销推广共享。模式创新、全渠道覆盖及专业化团队为公司扬帆起航构建深厚根基。 模式创新、全渠道覆盖及专业团队成就彩票运营新贵。我们认为公司从彩票销售的四大渠道入手,凭借绝对领先的创新模式和专业的团队,有望持续向上游的内容开发供应及下游的自有渠道建设,通过将线下售彩渠道与线上进行有机密切融合,从而有望迈向大型的综合彩票服务商。预计2014-2016年公司的收入分别为7.23亿、2.85亿和8.01亿,实现净利润分别为443万、1.00亿和2.22亿,分别同比增长107.33%、2162.67%和121.53%,对应EPS分别为0.03、0.50和1.10元,当前股价对应PE分别为760、38和17倍。给予目标价30元,首次“买入”评级。

事件。 爱施德公布2014 年业绩快报,报告期内公司实现营业总收入483.91 亿元,较上年同期增长19.75%;营业利润亏损5358.20 万元,同比下降105.29%,归属于上市公司股东的净利润2927.44万元,同比下降96.27%。 简评。 手机分销业绩已达低点。 2014 年手机分销行业受电商渠道冲击、手机品牌更新速度快、3G转4G 需清理存货等因素影响,爱施德、天音控股等传统手机分销厂商主业受到较大影响。公司在移动转售、移动互联网领域的转型,短期内仍处于投入期,因此导致2014 年净利润出现大幅亏损。但2014 年分销业务收入仍保持了稳定增速,从公司历年报表可以看出,2013 年公司手机分销业务盈利情况已提前达到低点。我们认为2015 年公司主业将继续企稳。 积极推进移动转售和移动互联网创新业务。 公司获得移动转售牌照后一直积极推进,2014 年投资近1 亿全面搭建移动转售后台系统,目前拥有用户近10 万,放号量排名第四位。公司后续将推出一系列细分市场服务,争取在2016 年达到盈亏平衡点。移动互联网方面,2014 年迈奔灵动游戏、互联网广告业务均盈利理想,2014 年12 月公司将盈利性能较差的机锋论坛从迈奔灵动剥离,预计未来迈奔灵动整体业绩会有更好表现。此外,手机分销环节游戏预装也在积极推进,2015 年公司将继续在互联网业务加大投入。 逐渐显露的金融属性。 2015 年公司将基于现有的产业链进行创新业务扩展。公司将凭借自身资金运作优势,改善分销业务作业流程的同时提高存货周转率,逐渐发挥公司的金融属性。 盈利预测。 我们预计公司2014-2016 年EPS 分别为0.03、0.43 和0.63 元,给予“增持”评级。

事件 2014年度公司实现收入6.87亿元,与上年同期基本持平。实现营业利润1.45亿元,比上年同期增长7.25%;实现归属于上市公司股东的净利润1.50亿元,比上年同期增长8.91%。我们认为公司2014年业绩符合预期,增长稳健。 简评 由企业通信逐渐转向企业互联网综合服务平台 企业互联网市场有望在移动互联网与云计算发展下快速崛起,2015年被认为是企业互联网进入实质性发展的一年,公司将显著受益。公司云通信产品迎合移动办公趋势,具有企业内外沟通的平台价值。企业邮箱是云通信的入口,公司是企业邮箱第一品牌,拥有400 万户企业邮箱用户,可快速转化为云通信用户。近期公司以自有资金投资北京慧友云商,加速深化移动互联网布局。在帮助企业客户吸引客户和合作伙伴的同时,结合公司现有企业客户发挥企业互联网协同效应。同时,借助263企业会议等综合通信业务,在企业大客户市场和特定行业应用提供互联网综合服务,逐渐构建企业互联网综合服务平台的模式。 海外互联网综合通信服务 公司将目标客户群定位在国内企业客户和海外华人家庭用户这两个细分市场,由于细分市场的市场规模以及国内服务商国际化进程等原因,海外华人市场的通信需求原来一直未得到很好的满足。公司拥有海外30万iTalk电话用户及10万IPTV用户,为公司向全球华人运营商奠定用户基础。 凭借获得的虚拟运营商牌照,公司将继续提升和巩固该业务在海外华人市场的份额。 资本运营多方面布局,后期继续值得期待 公司完成了对易美云、展动科技、iTalkBB Media、羽乐创新、和丰信等5家公司的投资参股,易美云云存储与企业云通信产品融合,展视互动网络视频直播与企业会议业务直接相关,羽乐和丰信属于个人用户移动互联网应用产品,因此公司在企业云存储、网络视频直播、海外华人市场广告及分类信息服务、以及针对个人用户的移动互联网应用(电话帮、拨号精灵)等业务方向进行了布局。未来公司将继续充分发挥上市公司的平台优势,密切关注行业发展动向,寻找合适的投资及并购对象,通过收购兼并加快公司发展。近期可特别关注公司资本运作。 盈利预测 我们看好未来几年企业互联网、云通信平台价值,公司正不断拓展布局,营收水平将持续上涨,我们初步预测公司14-16 年EPS 为0.31/0.42/0.54 元,给予“增持”评级。

事件. 2014 年业绩预告. 公司发布2014 年度业绩预告:盈利:5000 万元—5450 万元,相比2013 年亏损1533 万元,实现大幅扭亏为盈。 简评. 北斗订单充足,“何燕事件”利空已出尽. 报告期内,公司围绕高端器件、北斗应用和视频图像业务不断向市场推出新产品,并且抓住国家“自主可控”创新战略的机会,围绕“平安校园”、“森林防火”、“智能电网”、“智慧旅游”等领域,高端器件、北斗导航应用和视频图像应用产品的销售均实现较大幅度的增长。 2013 年公司获得北斗市场最大订单,总金额达到3.23 亿元。 2014 年公司北斗订单依然充足,或继续领跑市场。根据公司业绩预告推算,我们认为公司目前待执行及收入待确认北斗合同或在5-6 亿元规模,2015 年公司业绩增速超100%为大概率事件。 2013 年7 月,公司大股东何燕女士因个人涉嫌非法经营接受公安机关调查,市场普遍担心公司经营情况将会受到影响。我们认为,在何燕女士接受调查18 个月之后,个人影响逐渐淡化,随着2014 年业绩预报的公布,证实“何燕事件”靴子已然落地,市场对公司经营层面的担忧可以解除。而在北斗产业快速壮大的背景下,未来或利好频出,公司整体将进入上升通道。 北斗国防市场继续爆发,未来大众市场更可期待. 公司在北斗产品中技术优势突出,在北斗关键元器件方面,完成两款RNSS 基带芯片新产品的研制,其中一款芯片可实现四模(BD2/GPS/GLONASS/BD-RDSS)处理,集成度为目前国内最高水平;另外一款芯片在参加相关机关组织的测试中排名第一,这也是未来国防北斗设备集采获得大份额的重要基础。 此外,公司在校园、林业、电网及旅游等行业应用市场积极开拓,积累运营经验,未来成长空间巨大。 最新一代北斗兼容型SOC 系列导航模组,价格成本被控制在30 元以内,与单GPS 模组处于同等价格水平,打破了长期限制北斗市场化推广的价格瓶颈。我们认为13 年是北斗产业爆发初年,14 年北斗产业进入全面爆发期,15 年北斗产业持续高速增长,行业及大众市场将进入爆发期。 我们预计公司2014 年北斗营收在3 亿元左右,同比增长约100%,其中大部分来自国防领域。公司在国防市场优势突出,在高端行业应用市场也有较强竞争力。随着北斗市场化价格瓶颈的打破,行业及大众市场有望迎来爆发期,公司凭借技术优势及运营经验,或通过外延式发展积极布局,拓展至移动位置服务领域。 安防市场拓展突飞猛进,高端芯片为未来新增长点. 公司在报告期内投资设立全资子公司成都国翼电子,专业从事平安城市、智慧城市、智能交通等视频安防监控业务以及光电技术产品的研制和销售,将以云贵川为据点,深入渗透各省市安防监控市场。上半年安防监控业务销售收入已超过2013 年全年收入,较去年同期增幅达376.21%,已经成为业绩新增长点。 公司在高端特种应用芯片拥有较强技术积累,是目前国内唯一一家同时拥有MEMS 高端器件和北斗高端器件设计生产能力的企业。其视频、DDS 等芯片,对应视频监控,室内小基站及雷达等广阔市场。随着多款视讯芯片已在消费类电子市场领域实现批量应用,未来将成为业绩新增长点。 盈利预测和评级. 公司北斗全产业链布局,市场及技术优势明显,13 年大单执行确保14 年业绩大幅扭亏为盈,其中Q4 单季度业绩创历史新高,我们预计15-16 年公司北斗营收将呈阶梯式上升。同时,2014 年业绩预报的公布,宣告“何燕事件”靴子已然落地,利空出尽之后,市场对公司经营层面的担忧可以解除。而在北斗产业快速壮大的背景下,市场担忧的股权问题有望解决,未来或利好频出。随着北斗市场化价格瓶颈的打破,行业及大众市场有望迎来爆发期,公司凭借技术优势及运营经验,或通过外延式发展积极布局,拓展至移动位置服务领域,公司整体进入高速发展通道。我们预测公司2014-2016 年EPS 分别为0.19 元、0.43 元和0.70 元,维持“买入”评级,坚定看好。 风险提示. 1、订单落地低于预期;2、短期估值较高;3、股东事件的不确定性。

车联网新产品发布,由车载终端向综合服务平台转型 公司全资子公司合正电子专注于提供车载移动互联网的产品与服务,其车载智能终端DA智联系统可与智能手机无缝连接、实现车载移动互联网功能,已适配于东风日产、东本、广本、大众、丰田等10多个畅销品牌车系的60多款车型。 近期发布DA智联2.0新品,性能提升推高单品售价,更携手汽车电商点嘀互联进军车机后装市场,改善公司单一车厂销售渠道。此外,公司推出智联系统App,发力汽车后市场,基于LBS为车主及商家提供O2O的实时交互,成为车联网应用入口。 未来,公司将围绕车载运营服务开发、丰富适用于车载环境的APP应用,加快DA智联系统及相关应用服务的市场推广,实现向车载移动互联网综合服务平台的最终转型。 车厂拓展顺利,合正电子业绩有望超预期 合正电子已实现东风日产、东本、广本等车厂部分车型的准前装销售,与奇瑞汽车、上汽通用五菱、众泰汽车、北汽银翔等多家车厂就DA智联系统的合作均陆续进入实质性阶段,预计2015年车厂销量在20万台以上。 公司2014年9月完成对合正电子的收购,14-16年合正业绩承诺为4800、6000、7500万元,业绩超预期可能较大。我们预计合正14年DA系统销量在16万台左右,全年净利润在5000万元以上;15年合作车厂数量将上一个台阶,发力后装市场,预计全年DA系统销量在30万台以上,净利润有望达到1亿元。 FDD发牌在即,公司传统通信天线业务有望大幅反弹 我们预计,FDD牌照发放在即,中国电信和中国联通将在2015年内全面启动LTEFDD的网络部署,中国移动也将持续4G基站建设,国内将迎来4G网络建设的高峰。公司主要产品基站天线、微波天线、室分天线营收将显著提升,规模效应显现,业绩将大幅反弹,净利润有望超3000万元。 盈利预测及投资评级 我们看好公司平台化发展战略,合正电子DA智联系统实现的手机、车机互联符合车联网未来发展方向,公司由车载智能厂商向汽车移动互联网综合服务平台战略转型符合车联网发展趋势。目前,我国乘用车销量及存量市场巨大,车载智能硬件市场空间在千亿级别,围绕车主开展的汽车后市场服务更在万亿规模,车联网行业有望诞生新的移动互联网巨头。 当前阶段,公司车载智能终端提供业绩支撑,综合服务平台车主用户数的增加将显著提升公司未来估值。我们保守预测公司14-16年EPS为0.3元、0.8亿元、1.26元,第一期目标价40元,买入评级,强烈推荐!

事件 1月20日,公司与零度智控签订增资协议,使用自有资金5000万元增资零度,交易完成后公司持有其10%股权。同时,为切实推动公司转型,公司与零度智控签订投资协议书,共同设立合资公司,公司首次以1800万元出资,持有60%股权。 简评 牵手零度跨足无人机领域 零度是国内领先的无人智能系统开发商、高端影视航拍设备提供商、小型无人机应用和娱乐领域的系统集成商,为客户提供整体设计理念和解决方案。合资公司的业务方向为:研发、生产、销售个人消费领域内应用的小型无人机及周边产品。本次对外投资标志公司跨足无人机领域,是公司进一步推进转型的重要体现。 资源共享优势互补 无人机应用市场巨大,行业正处于快速成长期。零度在多旋翼无人机领域处于市场前2名的水平,公司则具有较强的研发能力和业界领先的轻量级机器人集成应用自动化生产线,两者在无人机应用的细分领域深度合作,有望为公司带来新的增长点。更是公司实现跨界发展,通过已有产品的市场地位来不断实现品牌的协同效应。 积极转型与百度合作进一步提升互联网“软实力” 2014 年是公司从传统无线外设硬件厂商全面向智能家庭娱乐、智能硬件(电视盒子等)、游戏综合服务商转型的关键之年。以硬件见长的雷柏通过与百度的合作,包括品牌合作、产品合作、IP合作、智能硬件领域,将进一步全面补充公司互联网产品“软实力”。 股权激励出台助力公司快速发展 公司刚刚公布对高管与核心技术人员的股权激励方案,考核指标为2015-2017年净利润增长不低于100%、210%、260%;股票期权和限制性股票的期限分别为3年和4年,公司通过对骨干的激励,统一与员工的共同利益,加速公司进入高速发展的上升轨道。 我们认为,目前公司转型已见成效,成为综合互联网平台商是公司的大目标,智能硬件(ZIVOO 智能盒子等)均将成为公司全面快速转型和资源投入的重点方向,公司通过跨足无人机领域尝试建立器人集成系统应用业务的成熟、稳健商业模式,有望成为未来盈利增长点。我们看好公司向平台类企业的转型及无人机等新业务未来的盈利能力,给予“增持”评级!

事件 公司近日收到与特殊机构客户签订的订货合同,合同总金额约1.25亿元人民币,约占公司2013年营收的7.42%,主要为北斗导航及电台等项目。合同供货时间为2015年相应月份。 简评 北斗全产业链布局优势显现,未来三年高速增长有把握 北斗导航是公司重要核心业务之一,针对其市场的快速增长,公司加大资源投入,依托行业积累和资本优势,通过并购、合作完善了“芯片→模块→天线→整机→系统”的全产业链布局:(1)北斗导航天线在国防用户领域市场占有率第一;(2)射频芯片招标比测中以第二名的成绩获得承研资格,进入国家队行列;(3)北斗导航终端相关评比,参与5个项目中的4个项目,获得3个第一,1个第三的好成绩。在技术及产品领先行业外,公司在国防专装与通装市场均有较强的竞争力,将大客户风险降到最低。 公司2013年北斗导航营业收入为1.74亿元;2014年累计已签订的北斗导航合同约4.6亿元,呈现大幅增长态势。我们预测,此次中标合同大部分为北斗导航产品,2015年市场拓展获得良好开局。目前,公司北斗产业园建设已进入尾声,将为公司北斗业务发展提供良好的物理平台。未来公司或将成立北斗集团,实现整体独立运营,2017年左右有望实现20亿营收规模。 国防通信龙头,卫星通信增速快 公司国防通信产品主要包括:(1)军工电台;(2)卫星通信。二者并非替代关系,同时装备将提高通信达到率。两项业务具有协同效应,有利于开拓客户,提高全军渗透率,海陆空全配备。未来,军工电台业务将有稳健增长,卫星通信高速增长可持续,国防通信更将向海外市场拓展。 模拟仿真技术领先,或助力布局无人机 公司2012年收购摩诘创新,主要产品包括飞行模拟器、电动运动平台、视景系统、飞行员程序训练系统、战术模拟训练系统等。主要客户为各军兵种、研究院所等。 无人机核心系统包括:飞控、载荷、通信、发动机等,公司通信系统底子厚,模拟仿真为研发飞行控制积累基础,未来有望与相关机构合作,进入市场更加广阔的无人机领域。 不止于气象雷达,向高端产品迈进 公司2011年收购北京爱尔达,实现在雷达产业链的延伸和扩张。爱尔达率先开发出我国第一部边界层相控阵风廓线雷达、具有国际先进水平的小型相控阵平板天线等。 当前,国产军机及舰船相继获得大订单,低空飞行逐步走向放开,军用及民用通信系统、雷达需求激增。我们认为,公司作为传统的老牌军工企业,有向军工高端雷达进军的决心。 大股东增持力度大,决心暗含实力强大 公司非公开发行不超过7500万股,其中大股东增持4500万股,员工持股计划认购3500万股,价格不低于15.76元(停牌前收盘价为16.74元),且股票在36个月内不得转让,价格之高及锁定期之长,A股上市公司罕见,体现出大股东及公司员工对海格前景强烈看好。 盈利预测与投资评级 全军装备会议明确提出,坚持信息主导,推进信息化建设,将国防信息化提高到一个新的高度。公司在国防通信、北斗导航、模拟仿真、数字集群等多个领域位均于市场第一集团,未来更有望向军用雷达、无人机等领域发展。我们看好未来十年国防大发展,更看好国防信息化程度加速提升,通过产业与资本双轮驱动,未来公司业绩将持续快速增长。 从选股逻辑方面思考,当前时点,综合考虑市场及情绪,我们建议布局行业白马龙头股及超跌成长股。从市值及业务布局综合分析,公司为国防信息化龙头标的,兼具“白马”与“成长”双重属性,为市场稀缺标的,因此我们将公司评级调高为“买入”。谨慎预测公司14-16年EPS分别为0.49元、0.65元、0.82元,目标价26元,强烈推荐!

事件: 魅族近日发布最新旗舰机MX4 pro,配备指纹识别功能,切采用国内厂商汇顶解决方案,我们认为国产手机将大规模配备指纹识别功能呢个,2015年产业链大爆发为大概率事件!硕贝德为国内目前唯一一家能够确定批量供货,且有确定订单的企业,将大幅增厚业绩。 简评: 指纹识别产业链爆发势不可挡 2013年苹果率先采用指纹识别技术,Touch ID的成功引起了其它终端品牌厂商效仿,三星、HTC、华为、魅族等大品牌厂纷纷将指纹识别功能引入其高端机型中,而苹果也在其iPad系列新产品中搭载指纹识别模块。简单来说,指纹识别模组一般主要由芯片、蓝宝石、金属环、软板、载板等组成。 因此,指纹识别芯片的产业链也可以分为两大部分,一部分为芯片传感器电路方案和算法设计,另一大重要环节就是指纹识别芯片传感器的制造、封装以及模组制造。 (1)芯片设计环节国内主要有汇顶科技、思立微、敦泰、集创北方、比亚迪微电子等公司; (2)芯片制造环节主要有中芯国际、台积电等大型晶圆制造厂; (3)封装环节根据传感器方案不同有不同的封装工艺,如按压式蓝宝石方案采用晶圆级封装,主要用到深刻蚀、打线工艺,由国内华天科技、晶方科技、长电科技封装,硕贝德科阳的3D封装也属于此种工艺; (4)模组制造与摄像头模组有相近之处,目前欧菲光、硕贝德等已积极布局。在封装与模组整合的趋势下,封装环节(华天科技、晶方科技等)、模组环节(欧菲光等)有互相渗透的趋势。 国内指纹识别市场空间预测 目前苹果指纹识别模块单价为11-14美元(按汇率6.15计算单价为68-86元人民币),国内手机厂的指纹识别模块单价在45元左右。我们预计随着指纹识别技术的成熟和销量的提高,模组单价将有所下降,国内智能手机指纹识别模组单价预计在30元左右。

天线龙头推出新的手机配件配套方案 公司主营业务为无线通信终端天线的研发、生产和销售,产品包括手机天线、笔记本电脑天线,以及无线AP 天线等。公司为培育新的经济增长点,在生产无线充电设备之后又进军集成电路封装和手机摄像头模组封装等新领域。 手机天线业务带动公司全年业绩高增长 公司2014年前三季度实现营业总收入和净利润大幅增长,LDS手机天线放量是业绩增长主要贡献。2014年LDS天线产量大幅提高,月出货量200-250万套,随着4G手机天线订单增多,LDS月产量正逐渐增加。 公司NFC天线月产量15万支左右,并有逐渐上升的趋势;4G天线月出货量百万支以上。随着4G等基站频率改变,手机天线市场空间越来越大。公司将在做好天线的基础之上,拓展机壳一体化,目前已有80多台机壳设备,实现机壳一体化之后可以大幅提高公司销售收入。历年四季度都是公司的业绩高点,我们预计公司全年业绩将实现高增长。 指纹识别若进展顺利公司营收将翻番 6月份科阳光电3D设备完成安装并调试完毕,预计4季度可以实现小批量量产。昆山凯尔指纹识别模组进展顺利,公司将原有丰富天线客户资源转变为指纹识别模组等新产品客户,目前公司产品已经进入国内中兴、魅族等多家国内智能手机厂商测评,我们预计年底之前公司将有明确订单,乐观判断2015年年初即可供货,可以实现全年盈利。 目前国内手机厂的指纹识别模块单价在50-75元,我们预计随着指纹识别技术的成熟和销量的提高,模组单价将下降到40元左右。按照25-35%的渗透率计算,国内指纹识别模组市场规模将在40-56亿元。保守假设公司在国内市场份额占比25%,那么最迟2016年指纹识别模组将为公司贡献收入10-14亿元。如果指纹识别产品良率顺利提高,那么2016年公司规模将翻番,PE将低于30倍。 盈利预测 我们预计15、16年指纹识别模组将为公司贡献收入10-14亿元。14年业绩仍然主要依靠天线业务,LDS新产品升级提高公司手机天线的售价,4G和移动支付专用天线为公司拓展新的市场,机壳一体化可以大幅提高公司销售收入。因为看好公司未来新业务的发展,我们将公司评级调高为“买入”,暂时维持公司盈利预测,14-16年EPS分别为0.32、0.47和0.78元。 风险提示 3D封装、指纹识别模组良率提升缓慢,出货量低于预期

事件 公司公告非公开发行预案(大股东增持+ 员工持股计划),募集不超过118,200万元,发行价格不低于15.76元/股,对应发行股票数量为不超过7,500万股,其中,广州无线电集团有限公司认购4,500万股;汇添富基金旗下添富-定增盛世专户35号资产管理计划认购不超过355万股;添富-定增盛世专户36号资产管理计划认购不超过2,645万股。 添富-定增盛世专户35、36号资产全额由海格通信员工认购。 本次非公开发行的股票自本次发行结束之日起36个月内不得转让。 简评 大股东增持、员工持股计划,对公司前景强烈看好 公司此次非公开发行不超过7500万股,其中大股东增持4500万股,员工持股计划认购3500万股,非公开发行价格不低于15.76元(停牌前收盘价为16.74元),且股票在36个月内不得转让,价格之高及锁定期之长,A股上市公司罕见,体现出大股东及公司员工对海格前景强烈看好。 公司为国防军工高科技企业,近三年来公司传统通信、北斗等业务快速发展,收入规模不断增长,年复合增长率30.80%。军用通信、军用北斗等技术研发具有投资大、周期长等特点,公司在研项目的推进及新研发项目的实施,均需充足的流动资金作为保障。此次非公开发行股票所募集资金用于补充流动资金,有利于缓解公司流动资金压力,促进公司各业务板块产业化及集团平台的搭建与扩展。作为公司内生增长的重要源动力,未来公司将进一步加大研发投入。 十年军工大行业,军用通信投入将大幅增加 为适应新军事变革对信息化的需求,我国军事通信装备将面临大规模的升级换代和改造,国家军费开支中用于信息化建设的经费投入将加大,预计我国在军事通信、电子信息领域的投入将实现大幅增长。公司是我军通信导航装备的主要供应商,军用通信也是公司第一大业务,未来将显著受益。 军用北斗导航高速增长,公司产业链布局完整公司北斗产品技术领先,子公司润芯在北斗射频芯片测评中连续排名第一。作为传统国防厂商,公司在国防市场中较高的市场认同,预计未来北斗国防市场大规模招标中还将获得更多订单。公司军用北斗业务2012年的营业收入实现247%的同比增长,达到1.41亿,2013年的营业收入实现23%增长至1.74亿,2014年业务呈现爆发式增长,有望成为仅次于军用电台的第二大业务。 公司在行业应用中也有突出表现,在公务车管理、渔船快速通关、交通等领域市场领先。近年来,公司通过并购、合作完善了“芯片→模块→天线→整机→系统应用及服务”的北斗导航完整产业链布局。我们认为公司为北斗应用市场的领先企业之一,将受益北斗产业爆发,获得更快的发展。全年北斗业务表现或超预期。 增强资本实力,将收购进行到底公司上市以来,在做好传统主营市场的同时,积极进行战略布局,开展了一系列的收并购工作,完成无线通信、北斗导航、卫星通信、数字集群、频谱管理、模拟仿真、信息服务、气象雷达、船舶电子、芯片设计十大业务板块的战略布局。未来,公司将继续围绕“电子信息领域军民融合规模发展的高科技创新型企业”这一战略目标,通过外延式扩张做大做强。 盈利预测和估值2014年上半年,公司累积获得北斗订单2亿元,领跑市场。2014年,北斗军工集采有所延后,但招标规模不会减少。整体看,我们认为北斗产业应用处于加速推进,公司北斗产品技术上具有较强优势,未来有望在国防和行业市场中获得更好表现。公司在国防通信、北斗应用、卫星导航、数字集群等多个领域位均于市场第一集团,并坚持军民融合、产业与资本双轮驱动,未来业绩将持续快速增长。我们预测公司14-16年EPS分别为0.49元、0.65元、0.82元,“增持”评级,目标价20

事件 公司公告,公司董事长杨华先生于2014年11月4日通过大宗交易增持公司股份3,552,100股,占公司总股本的2.09%,增持均价25.75元,资金超过9100万元。 此次增持后,杨华先生持股比例为20.38%。大股东原有持股比例较为分散(大股东原持股18%,二三股东为15%、15% ),针对此次增持,我们认为将进一步增强上市公司持续并购换股的空间。 简评 大股东增持,彰显对公司未来发展信心 公司自设立以来,一直专注于通信天线产品的研制和生产,为国内通信天线行业领先企业。2013年受行业影响,公司净利润仅453万元。随着4G网络的建设,公司传统通信天线业务大幅反弹,预计2014年全年净利润为2500万元左右,同比增长400%。目前,FDD牌照尚未发放,我们预计2014-15年,联通及电信将迎来建网高峰,公司传统天线业务未来三年业绩无忧。 全资收购合正电子,进军车联网 合正电子专注于提供车载移动互联网的产品与服务,于2013年成功推出全新一代车载信息系统--DA智联系统,该产品可与智能手机无缝连接、实现车载移动互联网功能,已适配于东风日产、大众、丰田、广本等10多个畅销品牌车系的60多款中低端车型。 此次收购已于2014年9月完成,合正电子估值4.8亿元,2014-16年业绩承诺为4800、6000、7500万元。 未来,公司与合正电子将围绕车载运营服务开发适用于车载环境的APP应用,加快DA智联系统及相关应用服务的市场推广,力争实现向车载移动互联网运营服务提供商的最终转型。 公司业绩有望超预期,车载运营服务想象空间巨大 合正电子已实现东风日产、东风本田等车厂部分车型的准前装销售,与奇瑞汽车、上汽通用五菱、众泰汽车、北汽银翔等多家车厂就DA智联系统的合作均陆续进入实质性阶段,预计对该等车厂客户将于2014年5月至2015年陆续形成销售。 我们预计公司2014年DA系统销量在16万台左右,全年净利润在5000万元以上;2015年公司合作车厂数量将上一个台阶,预计全年DA系统销量在40万台左右,净利润有望超1亿元。 作为车载移动互联实现的重要载体,DA智联系统是车载移动互联网应用的入口,当DA智联系统用户数量发展到一定规模的时候,车载移动互联网的应用就有了一定的用户基础。以DA智联系统的推广应用为契机,合正电子计划逐步培养规模级的终端客户及第三方应用内容提供商合作伙伴,共同打造车载运营服务模式,实现从车载产品销售到车载运营服务的业务模式转变,提升企业价值。 盈利预测及投资评级 我们看好公司向车联网转型,合正电子DA智联系统实现的手机、车机互联符合车联网未来发展方向。目前,我国乘用车销量及存量市场巨大,车载智能硬件市场空间在千亿级别,围绕车主开展的增值服务想象空间更加巨大,车联网行业有望诞生新的移动互联网巨头。我们保守预测公司2014-16年净利润为5000万元、1.3亿元、2亿元,第一期目标市值60亿元,对应目标价35元。目前公司市值为44.7亿元,对应2015年PE约34倍,估值较低,买入评级,强烈推荐!

事件 一、公司发布三季报:前三季度实现营业收入3.03 亿,同比增长27.4%,实现归属于上市公司股东净利润2569 万,同比增长195%,大幅扭亏。 二、2014 年10 月30 日珠海世纪鼎利通信科技股份有限公司收到中国证券监督管理委员会通知,公司发行股份购买资产事项经中国证监会上市公司并购重组审核委员会2014 年第57 次工作会议审核并获得无条件通过。 简评 1、 主业回暖持续发力:运营商加速4G 建设拉动网优投资,公司收入增长27%;同时严格控制成本及费用,Q3 毛利率同比提升7%,销售费用下降15%,全年确定大幅扭亏,我们预计2014 年净利润4000 万。 2、 进军职教浴火重生:公司架构进行调整,出售子公司鼎元丰和以及瑞典AmanziTel AB,通信主业方面停止海外扩张(烧钱)追求利润;公司未来战略重心转向职业教育领域,收购上海智翔是进军职业教育第一步。鼎利手握9.6 亿现金,战略进军职业教育心意已决,有能力有决心,预计公司将持续进行并购扩张。 3、 估值及投资建议:按照收购完成后2.5 亿股本、上海智翔业绩明年并表,预测2014-16 年 EPS 0.19、0.48、0.57 元,给予“买入”评级。

事件 报告期内,公司营收10.11亿元,同比增长26.78%;净利润1.81亿元,同比增长51.24%。 公司预计2014年度净利润为2.81-3.21亿元,同比增长40%-60%。 简评 业绩高歌猛进,Q3创单季度业绩历史新高 Q3单季度营收4.05亿元,同比增长41.24%;净利润8058万元,同比增长67.27%,2014年业绩逐季提升。公司业绩高速增长,主要系公司金融IC卡发卡量同比翻倍增长,市场份额趋于第一,符合我们去年对公司金融IC卡龙头的预期。2015年1月1日起,银行将不再发放磁条卡,金融IC卡市场仍有较大增长空间;营改增持续推进,税控盘业务或将持续超预期,公司2015年业绩高增长有保障。 移动支付爆发在即,三个方向全面布局 苹果ApplePay商用,NFC支付体验完美。国内环境日益完善,移动支付爆发在即。公司为NFC支付龙头,移动支付卡市场份额第一,在移动支付安全、移动支付系统、移动支付场景三个方向全面布局,产品及解决方案将陆续推出。我们看好移动支付行业前景,更看好公司“硬件+软件、产品+服务”的发展方向。 战略转型,节奏有望加快 公司年初制定“通过收购、兼并等方式,加快战略转型”规划,年底有望落地。此外,公司与战略投资者共同设立产业基金,布局移动支付全产业链,进展值得期待。 盈利预测与投资评级 我们保守预测14-16年EPS 0.41、0.55、0.73元,其中14年同比增长47%。目标价18元,对应15年33倍PE,强烈买入!

事件. 公司公布2014 年前三季度业绩,1-9 月公司实现营业总收入5.93亿元,比去年同期增长82.43%;归属于上市公司普通股股东的净利润4377.65 万元,比去年同期增长109.07%。 简评. 大客户订单增加,天线业务支撑业绩高增长. 前三季度天线业务仍为公司贡献主要业绩,公司手机天线主要客户包括TCL、宇龙、联想、中兴、三星、酷派等国内外知名通信设备厂商,除联想之外其他五家前三季度收入贡献同比均有较大增长,主要客户销售份额进一步扩大,带动公司订单持续增长。LDS 天线毛利率在30-40%之间,其对弹片和FPC 的逐渐替代使得公司天线整体毛利率有所提升。公司机壳一体化进程顺利,放量后有望降低成本。历年四季度都是公司的业绩高点,我们预计公司全年业绩将实现高增长。 3D 封装、摄像头模组、指纹识别组成新的手机配件方案. 三季度公司对科阳光电和惠州凯尔分别增资 5000 万元,持股比例提升至66.63%和100%,为3D 封装、摄像头模组、指纹识别等新业务发展做好准备。公司有望将原有丰富天线客户资源转变为摄像头模组等新产品客户,组成新的手机配件配套方案。 而苹果ApplePay 将指纹识别确定为移动支付最后一个闭环,引领移动支付的同时也显著提升手机制造商对指纹识别模组的需求。 6 月科阳光电设备安装完毕开始试生产,预计4 季度可以实现小批量量产。由于科阳和凯尔前期投入较大,费用较高,预计科阳和凯尔两家厂商全年亏损大约在两千万左右。如果产品良率提高顺利,预计2015 年可以实现全年盈利。 公司将受益无线充电市场升温. 公司是最早加入无线充电联盟(WPC)的会员之一。随着Apple Watch、通用汽车对无线充电的认可和使用,使得无线充电市场再次升温。公司无线充电技术标准采用电磁感应模式,是目前主流的无线充电模式。公司无线充电技术、设备完善,产品已推向市场,我们认为随着可穿戴设备的发展,无插口的无线充电将成为未来主流,届时公司无线充电产品市场将快速爆发。 盈利预测. 我们认为公司2014 年业绩仍然主要依靠天线业务,LDS 新产品升级提高公司手机天线的售价,4G 和移动支付专用天线为公司拓展新的市场,机壳一体化可以大幅提高公司销售收入。我们预计公司全年业绩将实现高增长。长期来看,无线充电、3D 封装、摄像头模组封装等新的业务将保证公司未来持续成长。我们预计公司2014-2016 年EPS 分别为0.32、0.47 和0.78 元。给予“增持”,6 个月目标价25 元。

事件 公司发布2014年前三季度业绩预告:报告期内,盈利6,022万元-7,168万元,同比增长5%-15%。 简评 营收增长稳健,新品研发及开拓市场抬高当期费用 2014年以来,三个季度,公司单季度营收均在30%以上,综合毛利率稳中有升。公司对于新产品的前期市场推广投入及研发投入较大,费用率较高,业绩增速在15%-20%,低于营收。 磨刀不误砍柴工,新产品将提供新增业绩 公司前期研发了多种新产品包括三维激光扫描仪、多波束声纳、轨道交通检测设备等,其中三维激光扫描仪和轨道交通检测设备已经形成小量销售,我们预计随着市场的认同度逐渐提高,新产品将形成较好销售,贡献新增业绩。 投资、并购之美渐现,空间信息布局日趋完善 2012年以来,公司通过自主研发和投资并购,已进入O2O业务、室内定位、新的水声定位等领域。目前公司业务涵盖从空间信息数据采集装备、空间信息数据提供、到空间信息数据应用及解决方案等三大产业链环节,所处的高精度卫星定位与测绘、地理信息与智慧城市、海洋探测等领域发展前景良好。未来公司仍将继续进行投资并购,以不断完善空间信息产业链布局。 盈利预测和评级 我们认为公司前期研发及市场布局,将在未来新产品销售中得到业绩体现。公司进军移动位置服务市场,将成为空间信息产业集硬件-软件-服务-平台一体的综合方案解决商,未来发展潜力巨大。预测公司14-16年EPS分别为0.38元、0.55元和0.77元。维持“买入”评级,重点推荐!