中国南车公告,近期签订若干项重大合同,合计金额约308.8亿元人民币,其中包括:动车组合同239.4亿元、大秦电力机车合同17.5亿元、城轨地铁车辆合同32.7亿元,以及动车组修理合同、阿根廷培训服务合同等。 公告合同创新高:今年以来,公司已累计六次公告重大合同,合计金额达到1170.5亿元,此外还有联合中标项目48.1亿元,创历史新高。根据统计,2011-2013年公司分别多次重大公告,累计金额分别为386.6亿元、431.0亿元、728.1亿元。考虑到近期中国铁路总公司展开新一轮动车组招标,2014年公司公告的合同总金额有可能接近前述2011-2013年的总和。 明年增长逐渐清晰:10月14日,中国铁路总公司公布招标动车组车载CIR设备170套,结合企业在手订单,我们预计明年南北车的动车组收入增速有望超过20%,考虑到动车组是公司收入比重最大、利润贡献超过半壁江山的产品,其收入的快速增长使公司明年的业绩增长逐渐清晰起来。 海外蕴育腾飞空间:根据多家媒体报道,包括中国南车在内的中国财团成为墨西哥高铁项目的唯一竞标者,该项目全长210公里,合同报价约43亿美元。墨西哥交通部将于11月3日做出决定,宣布是否接受中国公司提出的计划。我们认为,高铁已成为中国具有全球竞争力的高端装备产业,目前形成对泰国、俄罗斯、印度、东欧、墨西哥等新兴市场的强大攻势,取得合同突破只是时间问题。随着项目逐个落实,高铁装备成长空间巨大。 盈利预测和投资建议:根据分项业务情况,我们预测公司2014-2016年分别实现营业收入117,827、136,037和154,836百万元,EPS分别为0.406、0.500和0.588元。基于公司综合实力突出,海外市场持续形成突破,参考可比公司估值,我们继续给予公司“买入”投资评级,合理价值为6.90元,相当于2014年17倍PE估值。 风险提示:原材料价格如果出现大幅波动,将对在手订单利润率造成影响。

核心观点: 中集集团发布公告,预计今年1-3季度实现归属于母公司股东的净利润较上年同期增长50%至100%;其中,3季度单季度实现归属于母公司股东的净利润同比增长30%至80%。如果按中位数计算,则3季度单季净利润为659百万元,1-3季度合计为1,694百万元,对应EPS 为0.64元。 多因素推动公司业绩改善:(1)集装箱需求回暖:根据国家统计局的数据, 今年7~8月我国集装箱产量合计为2,551万立方米,同比增长45%,考虑到当前价格水平好于去年同期,预计公司集装箱板块3季度利润贡献良好。(2)海工进展顺利:9月18日晚间,公司公告重大诉讼进展,收回巴西项目回款10,555万美元,包含应收账款7,760万美元、利息2,772万美元,考虑到应收账款坏账准备的冲回和利息收益,预计对中集来福士的利润形成积极增益。(3)道路运输车辆、能源化工装备等业务实现良好增长。 明年还有更大空间:(1)前海海洋金融:深圳卫视报道,9月23日,深圳市市长许勤听取中集集团发展情况和前海项目专题汇报。公司有意联合各方面力量,共同打造国际级海洋金融服务中心,未来目标媲美奥斯陆、休斯顿等国际海洋金融中心,承接高端海洋产业向中国转移。(2)新业务模式贡献:公司的船舶海工研究院与金融租赁公司合作,总额达到20亿美元的集装箱船项目获益明显,今年已交付两艘,明年将陆续进入批量交船期。 盈利预测和投资建议:我们预测公司2014-2016年分别实现营业收入67,509、78,830和90,257百万元,EPS 分别为0.991、1.379和1.742元(H 股定向增发摊薄前)。基于公司集装箱业务已企稳回升,海工业务实现扭亏为盈并且未来利润弹性较大,参考可比公司估值水平,我们继续给予公司“买入”的投资评级,合理价值为19.82元,相当于2014年20倍PE 估值。 风险提示:全球经济复苏乏力导致集装箱需求低迷风险;海工项目进度低于预期的风险;深圳前海地块未来进行商业开发的获益程度具有不确定性。

核心观点: 10月11日,公司发布3季度业绩预告,1~9月净利润同比增长100%~130%, 达73百万元~84百万元,由此推算7~9月净利润为21百万元~32百万元, 同比增长48%~126%,3季度依旧保持了业绩高增长。 动车组连接器和电动汽车连接器推动业绩高增长:我们预计公司3季度收入和利润高增长的主要来自动车组连接器和电动汽车连接器的快速发展。前段结束的第一轮动车组招(议)标共302列,10月11日,中铁总再次发布招标信息,将采购动车组75列,预计4季度公司动车组连接器将持续保持高增速。此外,公司电动汽车连接市场拓展良好,由于13年低基数,预计今年将有翻倍以上增长。 外延式发展路径明确:公司同时也公告了证监会已正式受理重组北京博得的申请材料,我们预计在进展顺利的基础上年内可以取得正式的批文。此前公司也刚刚公告增资设立永贵盟立,至此,公司已经形成轨道交通产业内和连接器业务领域内的双轨延伸发展路径。我们认为业务的延伸打破了原轨道交通连接器的业务局限性,为公司成长打开更为广阔的空间。 盈利预测和投资建议:由于3季度业绩预告略超预期,我们小幅上调了公司盈利预测,预计公司2014-2016年分别实现营业收入337、465和621百万元,分别实现净利润107、137和171百万元, EPS 分别为0.70、0.89和1.11元(尚未考虑博得并表后带来的业绩和股本影响,按收购公告预计, 博得并表将增厚2014年EPS 0.10元)。公司受益于轨道交通建设的蓬勃发展和国产化推进,同时也在不断推进外延式发展,我们继续给予公司“买入”的投资评级。 风险提示:轨道交通行业波动风险;产品新领域市场开拓不达预期风险; 重组进度低于预期风险。

今年3 季度以来,中集集团整体经营态势向好,同时在海工重点项目进度、前海项目设想等领域取得积极进展,展现良好的发展面貌:集装箱需求回暖:根据国家统计局的数据,今年7~8 月我国集装箱产量合计为2,551 万立方米,同比增长45%,考虑到当前价格水平对应的盈利能力好于去年同期,预计公司集装箱板块3 季度的经营态势向好。 来福士进展顺利:9 月18 日晚间,中集集团公告重大诉讼进展,收回巴西项目回款的10,555 万美元,其中包含应收账款7,760 万美元、利息2,772万美元,考虑到应收账款坏账准备的冲回和利息收益,预计对中集来福士的利润形成积极增益。10 月8 日,中集来福士为中海油服建造的兴旺号半潜式钻井平台进行试航调试,这意味着此项目进入最后收官阶段。 前海海洋金融:深圳卫视报道,9 月23 日,深圳市市长许勤一行到中集集团调研,听取公司发展情况和前海项目专题汇报。中集有意联合香港、深圳国资系统、以及国外优势资源,凭借前海政策便利,先行先试打造国际级海洋金融服务中心,未来目标媲美奥斯陆、休斯顿等国际海洋金融中心,承接高端海洋产业向中国转移。而许市长表示,全方位的谋划布局海洋强市战略,是深圳未来面临的一项重要任务,中集集团要把企业发展和国家“海上丝绸之路”战略、南海开发战略紧密结合,做出更大的贡献。 盈利预测和投资建议:我们预测公司2014-2016 年分别实现营业收入67,509、78,830 和90,257 百万元,EPS 分别为0.991、1.379 和1.742 元(H股定向增发摊薄前)。基于公司集装箱业务已企稳回升,海工业务实现扭亏为盈并且未来利润弹性较大,参考可比公司估值水平,我们继续给予公司“买入”的投资评级,合理价值为19.82 元,相当于2014 年20 倍PE 估值。 风险提示:全球经济复苏乏力导致集装箱需求低迷风险;海工项目进度低于预期的风险;深圳前海地块未来进行商业开发的获益程度具有不确定性。

核心观点: 全球轨道交通市场向好:中国铁路总公司表示2014年全年建设目标将全面完成,其中,64个新项目的密集开工将是今年铁路投资的重要亮点。国内铁路市场还面临着多重积累因素,包括高铁客流快速增长使动车组需求预期向上修正、各地积极推动城际铁路建设、铁路产业基金等投融资改革措施正在落定等。在主要经济体增长乏力的背景下,全球轨道交通装备市场在2013年突破了1,600亿欧元,并不断创出新高。 连续三年荣登行业榜首:根据SCI Verkehr 公司发布的榜单,中国北车连续三年位居全球轨道交通装备行业世界冠军,2013年新造机车车辆收入超过80亿欧元。在充分享受行业景气的同时,公司积极通过核心技术突破拓展市场、通过关键部件自制率提升降低成本,盈利能力不断增强。而随着城市轨道交通市场发展、国内铁路投资主体多元化,以及海外市场拓展、非轨道交通市场拓展等,公司不断降低对单一客户和单一市场的依赖度, 其增长持续性具有越来越坚实的基础。 盈利预测和投资建议:我们预测公司2014-2016年分别实现营业收入113,003、130,288、148,569百万元,归属于母公司股东的净利润分别为6,135、7,621和9,473百万元,EPS 分别为0.500、0.622和0.773元。基于全球轨道交通市场向好,公司综合实力突出,通过核心部件自制化持续提升利润率,结合业绩情况和可比公司估值,我们继续给予公司“买入”投资评级, 合理价值为7.01元,相当于2014年的14倍PE 估值。 风险提示:原材料价格如果出现大幅波动,将对在手订单利润率造成影响的风险;铁路改革措施未能及早落实,导致实际建设进度缓慢,设备需求低于预期的风险。

国内液压件市场容量超500 亿,国产替代空间大 根据专家估计全球液压件市场大约300-400 亿美元,国内超过80 亿美元,约500 亿元。主泵主阀等高端液压件大部分进口,估计至少200 亿。国内企业如果能突破高压泵阀,国产替代空间巨大。 未来2 年泵阀业务营收有望接近7 个亿 未来2~3 年挖机销量将稳定增长,即使每年保持10 万台挖机销量,根据我们测算,国内挖机泵阀市场规模也能达到约65 亿元。目前公司8 吨挖机泵阀已经取得实质进展,有可能年内实现小批量供应。估计明年开始批量供应,预计到2016 年挖机泵阀加上通用阀,营收规模有望接近7 个亿。 明年业绩有望同比高增长 根据公司中报情况,以及下半年挖机行业销售情况,估计今年公司业绩是低谷。考虑到明年挖机行业销售将实现稳定回升,公司挖机油缸和非标油缸出口,以及通用阀,挖机主泵主阀等新产品将陆续量产,以及综合毛利率触底回升,预计明年公司业绩将开始回到上升通道,出现较大幅度反弹。 业绩预测及评级 预计公司2014-2016 年实现营业收入分别为11 亿,14.7 亿,19.3 亿; 每股收益分别为0.18 元,0.37 元,0.55 元;对应当前股价PE 分别为61 倍, 29.6 倍,19.7 倍。我们认为公司长期增长空间较大,尤其是液压泵阀业务, 给予“买入”评级。 风险提示 挖掘机行业销量下滑的风险;泵阀研发方面的技术风险

9 月6 日,公司公告拟使用5,100 万元超募资金与自然人赵强、熊威、武天祥等人共同出资对深圳永贵盟立科技有限公司(以下简称“永贵盟立”)进行增资扩股,增资后公司将持有永贵盟立56.35%的股份。根据公告,永贵盟立预计2014 年收入8,000 万元,净利润600 万元左右,15~17 年收入复合增长47.8%,净利润复合增长58.5%。 布局通讯连接器业务,外延发展路径明确:永贵盟立公司经营范围为电子接插件、连接器的生产与销售,公司通过此次增资将正式涉足通讯类连接器市场。此前,公司刚刚收购北京博得,进入轨道交通门系统领域;至此,公司已经形成轨道交通产业内和连接器业务领域内的双轨延伸发展路径。 我们认为业务的延伸打破了原轨道交通连接器的业务局限性,为公司成长打开更为广阔的空间。 进军通讯领域对公司意义重大:通讯连接器是连接器领域里的主流产品,每年市场空间在百亿元规模,进入通讯领域对公司来说意义重大。此次增资,永贵盟立将获得原股东向华为提供连接器、电缆组件的供应商资格,直接切入华为的一级供应商名单,而华为目前已经成为全球通信设备制造商之首(2013年连接器及线缆采购额高达120多亿),我们判断此项业务发展具有良好成长性,实现业绩经营规划可能性很高。 盈利预测和投资建议:我们预计公司2014-2016 年分别实现营业收入322、445 和596 百万元, EPS 分别为0.62、0.80 和0.99 元(尚未考虑博得并表后带来的业绩和股本影响,按收购公告预计,博得并表将增厚2014 年EPS0.10 元)。公司受益于轨道交通建设的蓬勃发展和国产化推进,同时也在不断推进外延式发展,我们继续给予公司“买入”的投资评级。 风险提示:轨道交通行业波动风险;产品新领域市场开拓不达预期风险;重组进度低于预期风险。

核心观点: 润邦股份网站新闻:近日,公司全资子公司润邦海洋自主研发设计并建造的国内首座适用于近海海域自升式风电安装平台成功交付业主,同时,公司第二代海上风电安装作业平台的设计方案也已进入验证收官阶段。前期展会上,公司的第二代平台已引起众多中外客商及行业客户的兴趣。 海上风电市场今年迅速启动:8月22日,国家能源局组织召开全国海上风电推进会,公布了2014-2016年建设方案,涉及44个项目总共10GW装机容量。这是继海上风电标杆电价出台后,国家能源局审时度势,力推海上风电尽早步入正轨的又一举措。按照相关规划,2015年我国海上风电装机容量要达到5GW,2020年要达到30GW。 润邦产品获得主流客户认可:海上风电安装平台是海上风电建设专用设备,是进行大规模建设的前提。2013年5月,公司首制海上风电安装平台顺利进行了国内第一例利用自升式平台进行的海上风电安装及维护作业,获得客户及业内好评。2013年11月,该平台又进行了中广核如东海上风电试验桩工程,顺利完成海上打桩作业,充分验证了其作业可靠稳定性。2014年6月,公司公告华电重工成为该平台的最终客户,造价约为3.76亿元。 受益于海上风电建设启动:按照规划,国内平均每年要建设5GW的海上风电,假设海上风电安装平台每座每年可装70台风机,单台装机3.5MW,则总共需要20多座平台,按3亿元/座的价格计算,市场容量约为60亿元。目前,国内已启动研制建造的海上风电安装平台的企业主要为润邦海洋和振华重工,两家企业作为先发者将从中受益。 盈利预测和投资建议:我们预计公司2014-2016年分别实现营业收入2,494、3,268和4,184百万元,EPS分别为0.342、0.554和0.780元。公司特色鲜明、管理优秀,并积极发展海工装备等新产业,结合业绩情况和估值水平,我们继续给予公司“买入”的投资评级。 风险提示:原材料价格如果大幅上涨导致公司利润率存在下滑的风险;宏观经济环境波动对于船舶配套、港口机械、海工船舶等需求影响的风险。

中国船舶2014年上半年实现营业收入13,823百万元,同比增长26.5%;归属于母公司股东的净利润120百万元,同比增长143.0%,EPS为0.09元;公司扣除非经常性损益后归属于母公司股东的净利润为102百万元,与上年同期亏损49百万元相比改善明显,表明前期船市复苏开始对公司利润产生积极影响。 新签订单良好:2014年上半年,公司承接新船订单36艘/573.52万载重吨,吨位数同比增长10%,承接修船订单8.85亿元,同比增长21%;公司的动力业务板块承接柴油机139台/330.57万马力,功率数同比增长82.6%;公司的海洋工程业务板块承接合同24.98亿元,其中,自升式钻井平台建造2座、维修项目2座;公司的机电设备业务板块承接合同13.89亿元。 利润率将逐步回升:考虑到新船价格是在2013年9月以后上涨明显,根据造船所需要的时间周期,我们预计公司船舶造修业务的利润率将在2014年3季度左右开始出现改善,从而带动公司整体业务的回升。2014年上半年,公司的海洋工程业务营业收入达到2,640百万元,同比增长220.6%,毛利率提升3.35个百分点至4.29%,其原因主要是公司发展新供应商,改变设备采购形式,降低了设备采购成本。 盈利预测和投资建议:根据分项业务情况,我们预测公司2014-2016年分别实现营业收入27,676、32,865和38,262百万元,EPS分别为0.178、0.420和0.677元。结合行业盈利水平抬升,公司综合竞争力突出,将充分受益于此,同时集团加快整合,海洋工程新业务空间巨大,我们继续给予公司“买入”的投资评级。 风险提示:全球宏观经济波动导致航运和船舶市场需求波动的风险。如果钢材等原材料价格大幅波动,将影响企业在手订单利润率。

中国北车2014 年上半年营业收入为38,805 百万元,同比增长5.2%;归属于母公司股东的净利润为2,323 百万元,同比增长48.6%,EPS 为0.19 元。 轨交业务是公司主要增长动力:上半年,公司轨道交通板块的营业收入为29,274 百万元,同比增长18.6%,其中,动车组、机车增长较快;而普通客车、城轨地铁、货车等产品由于交付节奏的影响,销售收入同比有所下降。公司持续推进核心部件自制化,同时利润率较高的机车、动车组等产品收入占比提升,公司轨道交通业务上半年的毛利率达到22.4%,较上年同期提升了0.4 个百分点。子公司长客股份、唐山客车分别实现归属于母公司的净利润为1,117 百万元、796 百万元,占公司净利润比重达到82.3%。 订单充裕,动车组下半年交付量更大:2014 年上半年,公司新签订单超过650 亿元,较上年增长超过100%,目前在手订单约为1,060 亿元。从交付节奏来看,对公司利润影响最大的动车组板块,2014 年初手持订单约为184列,上半年已交付69 列,其余将在今年底全部交付完毕,因此,下半年动车组的贡献率还将进一步提升。8 月22 日,中国铁路建设投资总公司公布了动车组新一轮招标,预计此轮招标将在今年11 月开始进入交付期。 盈利预测和投资建议:我们预测公司2014-2016 年分别实现营业收入113,003、130,288、148,569 百万元, EPS 分别为0.463、0.559 和0.667 元。 基于公司综合实力突出,通过核心部件自制化持续提升利润率,国内经济下行压力也将促使政府加大对于铁路等行业支持力度,结合业绩情况和可比公司估值,我们继续给予公司“买入”投资评级,合理价值为6.48 元,相当于2014 年的14 倍PE 估值。 风险提示:原材料价格如果出现大幅波动,将对在手订单利润率造成影响。

海油工程2014 年上半年实现营业收入9,790 百万元,同比增长33.1%;归属母公司股东净利润为1,731 百万元,同比增长111.2%,EPS 为0.39 元,业绩超出市场预期。 项目运行良好:上半年公司共运行23 个海上油气田开发项目和2 个陆上LNG 建造项目;分业务看,设计(设计工时117 万,同比增长7%)、建造(钢材加工量为15.7 万吨,同比增长 41%)、安装(投入船天1.24 万个,同比增长18%,铺设海底管线264 公里,同比减少25%)板块均增长良好。 市场开拓取得可喜成绩:上半年公司获得订单总额为176.23 亿元人民币,较上年同期增长214%,其中,国内订单52.54 亿元,较上年同期的51 亿元略有增加,海外项目6 个(包括俄罗斯Yamal 项目和缅甸Zawtika 项目),金额约123.78 亿元。公司目前跟踪和投标的海外项目超过500 亿人民币,未来海外市场将成为公司可持续发展的有力支撑。 装备和作业能力持续提升:今年5 月,公司利用自有的半潜式自航船,采用DP 系统进行惠州25-8 项目组块海外浮托安装,开创了中国海外DP 浮托安装先河;公司的3000 米深水铺管起重船"海洋石油201"运行效率持续提升,海管铺设速度纪录不断刷新。 盈利预测和投资建议:我们预计公司2014-2016 年分别实现营业收入24,814、29,777 和34,541 百万元,EPS 分别为0.897、1.100 和1.291 元。公司面临国内海洋油气开发的良好机遇,并具备参与全球竞争的潜力,结合业绩增长水平,我们继续给予"买入"评级,合理价值为10.76 元,相当于2014年12 倍PE。 风险提示:原油价格大幅波动,导致行业景气度变化的风险。

天地科技2014年上半年实现营业收入4,988百万元,同比减少7.8%;归属于母公司股东的净利润352百万元,同比增长8.3%,EPS为0.29元。 煤机下滑,煤矿复产:今年以来,我国煤炭行业仍处于需求增长放缓、价格下行、投资收缩的状态,公司的煤机制造业务收入同比下滑9.2%,山西煤机、西北煤机等多家子公司利润下滑明显,而天玛公司利润有所增长。 随着山西王坡煤业技改项目竣工投产,实现扭亏为盈,对归属于母公司股东的净利润改善为45百万元,是公司上半年业绩增长的主要原因。 拟收购大股东资产并定增:公司公告了购买资产并募集配套资金预案,拟向大股东—中煤科工集团购买所持有重庆研究院100%股权、西安研究院100%股权和北京华宇100%股权,并定增募资17.86亿元。此次拟收购资产主要从事煤矿安全技术与装备、设计与工程总包等,2013年度营业收入合计为5,413百万元,实现归属于母公司股东的净利润为800百万元,此次收购作价5,359百万元,相当于6.7倍PE。面向大股东的增发价为8.71元,总共向大股东发行6.22亿股;而配套融资部分增发价不低于8.71元,按募资规模上限计算发行规模不大于2.05亿股。完成增发后,公司2013年EPS将从0.70元增厚为0.81元,增厚幅度为15.4%。值得注意的是,天地科技及此次拟收购资产合计收入只占中煤科工集团的50%,但净利润占80%。 盈利预测和投资建议:我们预计公司2014-2016年分别实现营业收入12,255、12,655和13,268百万元,EPS分别为0.751、0.818和0.912元(收购资产的业绩承诺还在制定中,同时定增规模有不确定性,预测暂未包含收购和定增影响)。基于公司主业经营平稳,大股东正在履行资产注入承诺,结合业绩和估值水平,我们继续给予公司“谨慎增持”的投资评级。 风险提示:煤炭行业由于需求持续低迷,导致行业投资加速下滑的风险;王坡煤业产量恢复较慢,或煤价继续下行,导致利润低于预期的风险。

核心观点: 润邦股份2014年上半年实现营业收入896百万元,同比增长0.4%,归属于上市公司股东的净利润为62百万元,同比减少24.3%。公司上半年的利润总额与上年基本持平,但由于少数股东损益增加,归属上市公司股东的净利润出现下滑。公司同时预告前3季度的归属上市公司股东的净利润为67百万元至95百万元,较上年同期减少30%至0%。 2014年各业务方向有所差异:受新船交付减少市场环境影响,公司的船舶配套装备、起重装备业务上半年收入分别为19百万元和556百万元,较上年同期分别下滑87.0%和16.7%,其中,合资子公司润邦重机的起重设备业务下滑幅度较大,这是导致公司上半年业绩下滑的主要因素。海工装备业务上半年收入为137百万元,为上年同期的数倍,毛利率也有所提升,并实现减亏(上半年亏损11百万元,较上年同期减亏7百万元)。 2015年各业务方面一致性提高:考虑到2015年开始新船交付量将从谷底回升,公司船舶配套设备的需求将有所好转;而港机市场也有所恢复,部分产品从全资子公司转移到合资子公司的影响也将消防;同时,海工装备的收入将继续提升,并有望实现扭亏为盈。 财务指标显示公司经营在好转:考虑到2013年公司80%的利润分布在上半年,而2014年的季度差异减弱,公司的净利润的同比低点已过去。公司作为按订单生产的企业,存货从2014年初的591百万元,升至1季度末的734百万元,2季度末进一步上升至919百万元。从各子公司来看,润邦重机、润邦卡哥特科的净利润率保持在10%以上。 盈利预测和投资建议:我们预计公司2014-2016年分别实现营业收入2,494、3,268和4,184百万元,EPS 分别为0.342、0.554和0.780元。 公司特色鲜明、管理优秀,并积极发展海工装备等新产业,结合业绩情况和估值水平,我们继续给予公司“买入”的投资评级。 风险提示:原材料价格如果大幅上涨导致公司利润率存在下滑的风险;宏观经济环境波动对于船舶配套、港口机械、海工船舶等需求影响的风险。

核心观点: 振华重工2014年上半年实现营业收入11,243百万元,同比增长7.2%;归属于母公司股东的净利润58百万元,同比增长35.3%,EPS为0.01元;其中,2季度扣除非经常性损益后的归属母公司股东净利润(以下简称为“扣非利润”)为亏损13百万元,较1季度的亏损59百万元、较上年同期的亏损56百万元均显著改善。公司扣非利润的亏损额逐步收窄,表明主营业务正在经历收入企稳、利润率回升的过程。 新签订单实现增长:上半年公司新签订单为23.4亿美元,同比增长15.2%,其中,港机业务新签订单10.8亿美元,同比增长4.5%,海工业务新签订单12.6亿美元,同比增长26.2%。从行业整体来看,港机正经历复苏,而海工向中国转移趋势明显。全球著名的货物搬运解决方案供应商Cargotec公司近期公布了2014年2季报,当季承揽订单9.93亿欧元,同比增长19%,其中,以Karmar为品牌的港口设备板块新签订单同比增长15%。 产品利润率触底提升,弹性较大:公司上半年的综合毛利率为10.6%,为2010年以来的最好水平,其中,港机产品的毛利率为11.5%,较上年同期提高2.1个百分点。随着港机市场呈现温和复苏和海工产品成熟度提高,以及高位屯积钢材的消化,公司的综合毛利率有望逐渐恢复到较好水平。 盈利预测和投资建议:根据分产品情况,我们预计公司2014-2016年分别实现营业收入24,957、26,769和28,893百万元,EPS分别为0.042、0.089和0.158元。公司作为全球集装箱起重设备龙头企业,当前受益于港机行业需求的回暖,而海工装备业务处于积累交付经验的发展期,结合业绩情况和估值水平,我们给予公司“买入”的投资评级。 风险提示:原材料价格如果大幅上涨导致公司利润率存在下滑的风险;宏观经济环境波动对于港口机械、海上重型装备等需求影响的风险。

公司中报业绩符合预期,全年有望稳定增长 根据公司公告,今年上半年实现营收4.81亿元,同比增长15.23%,归属于上市公司股东净利润5300万元,同比增长12.31%。根据上半年在手订单情况,预计全年业绩有望实现稳定增长。 金属成型机床主业定位高端,未来稳定增长 金属成形机床行业在机床行业整体景气度较低的情况下仍保持稳定增长,且正向高端化和数控化发展。公司在产品数控化方面处于市场领先地位,产品数控化率达到95%,在产品数控化需求下将更能顺应市场需求,未来有望实现稳定增长。 机器人业务有望推动公司未来高成长 公司与全球领先的机器人企业德国徕斯合作研制线性机器人、折弯机器人等专用经济型机器人,可以配合机床主业,形成标准的自动化加工单元,容易放量成长,明后两年业绩可能超预期。根据长期规划,公司最终将成为金属板材加工综合方案系统供应商。另外,公司将可能与徕斯合作,稳步推动系统集成业务。 业绩预测及评级 预计公司2014-2016年实现营业收入分别为9.8亿,12.65亿,16.6亿;每股收益分别为0.56元,0.76元,1.03元;对应当前股价PE分别为35.1倍,25.8倍,19.1倍。我们认为公司长期增长空间较大,尤其是机器人业务,给予“买入”评级。 风险提示 机床需求及机器人市场开拓存在的风险;内部管理或技术方面的风险;